Sílabo
Curso : Finanzas Corporativas
Programa : Diplomatura de Estudio en Gestión Financiera
Fecha de Inicio / término:
Sesiones : 16
Profesor :
E-mail :
Teléfono : (511) 626-7100
I.Descripción General
La administración de los recursos financieros debe tener un manejo profesional que
identifique las principales variables a tener en cuenta en la toma de decisiones de la
empresa. En el presente curso se da el marco general para una toma de decisiones
eficiente y efectiva, lo que involucra reconocer las oportunidades y necesidades de la
empresa, las capacidades y los medios financieros para afrontarlas teniendo en cuentas
las implicancias de costo y riesgo que estas decisiones involucran.
El curso hace énfasis en el proceso de toma de decisiones asociado al área Financiera, la
cual tiene como objetivo principal maximizar el valor de mercado de la empresa. Para
alcanzar este objetivo la Gerencia Financiera debe utilizar los conceptos, herramientas y
técnicas que se van a revisar en el presente curso; para el desarrollo del mismo se
considera un análisis de las decisiones financieras tanto de largo como de corto plazo:
• Largo Plazo: Inversión, Financiamiento y Estructura de Capital.
• Corto Plazo: Administración de Capital de Trabajo.
Se hará un especial énfasis en el análisis del mercado financiero peruano, pero el
enfoque será desde una perspectiva global.
II. Objetivos de Aprendizaje
Objetivo general.
• Desarrollar el marco conceptual y las herramientas que le permitan participar en
la toma de decisiones de inversión, financiamiento y crecimiento en un entorno
caracterizado por la volatilidad, la dinámica de los flujos de capitales y la
interdependencia de los mercados financieros internacionales.
Objetivos específicos.
• Identificar la racionalidad de la función financiera y de las estrategias que se
puedan diseñar como respuesta a los cambios del entorno.
• Emplear adecuadamente las herramientas de análisis de los estados financieros y
su proyección como soporte en la toma de decisiones de financiamiento e
inversión a corto y largo plazo.
• Entender la importancia del costo del financiamiento de nuevas inversiones, la
estructura óptima de capital y su relación con la creación de valor.
• Realizar proyecciones de flujo de caja libre y patrimonial para proyectos de
inversión.
• Analizar el riesgo de un proyecto de inversión.
• Entender la filosofía de creación de valor como estrategia de un crecimiento
sostenido en el largo plazo.
I.Competencias
El estudiante:
• Entiende la relación entre la estrategia empresarial y las finanzas.
• Analiza la situación histórica, presente y futura de la empresa a través de la lectura
e interpretación de los estados financieros
• Utiliza modelos de planeación financiera de corto y de largo plazo.
• Reconoce y calcula los componentes del costo de capital y entiende el impacto con
respecto a las decisiones de inversión de la empresa.
• Determina la estructura óptima de capital y su relación con la creación de valor de
la empresa.
• Formula la relación entre la rentabilidad y el riesgo en la construcción de los flujos
de caja para una toma racional de decisiones.
• Reconoce la importancia de la filosofía de creación de valor (Value Based
Management) para el crecimiento sostenido de las empresas.
II. Metodología
Contribución a la clase.
La participación activa de los estudiantes a través del comentario crítico de las lecturas,
la aplicación de los casos y ejercicios, y la discusión de sus propias experiencias
relacionadas con los tópicos tratados en clase es incentivada y valorada a lo largo del
curso.
Los aportes e intervenciones son parte fundamental de la evaluación, siendo la calidad y
no la cantidad de las mismas que pondrán en evidencia la preparación del alumno.
Antes de las clases, los estudiantes deberán estudiar las lecturas señaladas para cada
sesión, en especial los casos de estudio asignados, con el objetivo de lograr una óptima
participación activa en el desarrollo de las sesiones y en el análisis crítico del material.
Controles, Casos y Ejercicios.
Se tomarán evaluaciones de avance en las fechas que indique el profesor.
Los casos serán asignados por el docente oportunamente y se resuelven en equipos de
trabajo. El docente podrá de manera aleatoria, invitar a los estudiantes a presentar sus
propuestas de solución en clase.
Examen Final.
Se tomará un examen individual en la última sesión donde se analizará el aprendizaje del
curso, tanto en sus aspectos teóricos como prácticos.
Trabajo aplicativo final (TAF).
El Trabajo Aplicativo Final (TAF) es un trabajo integrador del curso. Los estudiantes
deberán presentarlo el último día de clase, salvo disposición distinta del docente. Las
indicaciones del trabajo se encuentran especificadas en el Apéndice A, al final del presente
documento.
I.Sistema de evaluación
La nota final será el promedio ponderado de los siguientes rubros:
Evaluaciones individuales
Contribución a la clase 25%
Controles, Casos y Ejercicios 25%
Examen Final 25%
Evaluaciones grupales
Trabajo aplicativo final 25%
Total 100%
VI. Contenido Detallado
Sesiones 1 – 2.
Finanzas Corporativas y Análisis financiero
• Cómo las finanzas ayudan a crear valor en las empresas
• Las empresas y su relación con los mercados financieros
• El impacto de las normas internacionales de información financiera (NIIF´s) en
el análisis de los estados financieros
• Análisis de tendencias de los estados financieros
• Análisis con indicadores financieros contables
• Limitaciones de los indicadores financieros contables
• Casos
Sesiones 3 – 4.
Planeamiento Financiero
• El proceso de Planeación financiera
• Estados financieros proyectados (Pro-forma)
• Fondos adicionales requeridos
• El presupuesto de efectivo.
• Casos
Sesiones 5 – 6.
Finanzas de Corto Plazo: Administración del Capital de Trabajo
• Estrategias de financiamiento: requerimientos estacionales y permanentes.
• Administración de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.
• Ciclo operativo y ciclo de efectivo
Sesiones 7 – 10
Apalancamiento operativo y financiero
• Apalancamiento operativo, financiero y total
• Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
• Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
Determinación del costo de capital
• Valorización de activos financieros: bonos y acciones
• Modelo Gordon & Shapiro (MDD)
• Determinación del costo de la deuda y del patrimonio
• Riesgo y Rendimiento
• El modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM)
• Determinación del costo promedio ponderado del capital - Weighted Average
Cost of Capital (WACC) - Limitaciones del WACC
• Estructura óptima del capital
• Aplicaciones con Bloomberg terminal
Casos
.
Sesiones 11 – 12.
Presupuesto de capital
• Proyección del Estado de Resultados
• Módulo de Inversión proyectado
• Módulo de Gastos financieros proyectado
• Flujo de Caja Libre proyectado
• Flujo de Caja Patrimonial (del Accionista) proyectado
• Análisis de sensibilidad
Aplicación de los criterios de evaluación de inversiones
• Reglas para tomar decisiones: VAN, TIR, TIR Modificada (TIRM), Payback
(Periodo de Recuperación de la Inversión, PRI), Relación Beneficio/Costo
(RB/C), Valor Anual Equivalente (VAE), Costo Anual Equivalente (CAE)
Sesiones 13 – 14.
Filosofía de Creación de Valor – Value Based Management (VBM)
• Gerencia Basada en Valor
• Medición del desempeño financiero
• Return On Invested Capital (ROIC)
• Weighted Average Cost of Capital (WACC)
• Economic Value Added (EVA)
• Market Value Added (MVA)
• Aplicaciones con Bloomberg terminal
Sesiones 15 - 16.
Valorización de Empresas: una introducción
• Determinación del ROIC histórico
• Estimación del WACC histórico
• Cálculo del EVA histórico
• Elaboración del Flujo de Caja Libre histórico
• Value Drivers (inductores de valor)
• Análisis de correlación
• Proyección Flujo de Caja Libre
• Determinación del Valor residual
• Metodología de Flujo de caja descontado para hallar el valor de la empresas
• Aplicaciones con Bloomberg terminal
Examen Final
I.Referencias
Se espera que los alumnos accedan a bibliotecas y bases de datos físicas o en línea para
leer materiales relacionados a sus temas de estudio. Esto les permitirá adquirir más
conocimientos sobre el curso. Algunos artículos y/o libros que se listan a continuación
son útiles, pero no obligatorios a ser leídos, los cuales pueden proveer un complemento
para su aprendizaje.
Lecturas.
Albornoz, C. y Cuello, M. (s.f.) Administración del capital de trabajo. Recuperado de
http://cashflow88.com/decisiones/Administracion_de_Capital_de_Trabajo-
Albornoz.pdf
Benavides, J. (Agosto, 2013). Flujos de caja y Evaluación de proyectos. Universidad Icesi.
Recuperado de
https://www.icesi.edu.co/departamentos/finanzas_contabilidad/images/Flujos_de_Caja_
y_Evaluaci%C3%B3n_de_Proyectos_2013-05A.pdf
Castro G., Karen. (s.f.). Fundamentos para el análisis de estados financieros. Recuperado de
http://contabilidad.uprrp.edu/wp-content/uploads/2014/11/FUNDAMENT..1.pdf
Philippon, Dávila, S. (s.f.) ¿Cómo se determina el costo de capital de las empresas sujetas a
Regulación Tarifaria en el Perú? En Círculo de Derecho Administrativo. Recuperado de
http://revistas.pucp.edu.pe/index.php/derechoadministrativo/article/viewFile/13500/141
26
Fernández, P. (s.f.). Valoración de empresas y sensatez. Recuperado de
http://web.iese.edu/pablofernandez/LibroVyS/Indice26mayo2015.pdf
Fuertes, A. e Inouye, G. (Noviembre, 2016). Tasa libre de riesgo y prima por riesgo de mercado
en el modelo CAPM: Una aproximación para el mercado peruan. Recuperado de
http://e.gestion.pe/128/doc/0/0/4/4/9/449806.pdf
León G., Oscar (Agosto, 2009). Apalancamiento operativo y financiero. Recuperado de
http://www.oscarleongarcia.com/site/documentos/complem04ed4revisiondelosEEFF.pd
f
Mascareñas, J. (Abril, 2001). El coste de capital. Universidad Complutense de Madrid.
Recuperado de https://www.gacetafinanciera.com/WACC.pdf
Mascareñas, J. (1999). Introducción a las Finanzas Corporativas. Universidad Complutense de
Madrid. Recuperado de http://webs.ucm.es/info/jmas/mon/01.pdf
Morín, E. (Junio. 2017). Indicadores de Rentabilidad. Revista CEPEP. Recuperado de
http://www.cepep.gob.mx/work/models/CEPEP/metodologias/boletines/indicadores_ren
tabilidad.pdf
Pereiro, L., Galli, M. (s.f.). La determinación del costo de capital en la valuación de empresas
de capital cerrado: una guía práctica. Universidad Torcuato Di Tella. Recuperado de
http://marcusquintella.com.br/sig/lib/uploaded/estudos/TMA_CAPITAL_FECHADO.p
df
Rodriguez, M. (Mayo, 2003). La Determinación del Costo de Capital en América Latina: Un
estudio comparativo de casos. Revista Centro de Estudios Económicos de la Regulación.
Recuperado de
https://www.uade.edu.ar/DocsDownload/Publicaciones/4_226_1596_STD044_2003.pdf
Vera Colina, M. (Noviembre, 2000). Gerencia Basada en Valor y Gerencia Financiera.
Revista Tendendias Vol 1 No2. Recuperado de
https://dialnet.unirioja.es/descarga/articulo/5029704.pdf
VIII. Profesor
Carlos Bravo Velásquez
Profesor
ESAN MAGISTER
CONTACTO
[email protected]
TELÉFONO
946041106
1. GRADOS Y CERTIFICACIONES
El profesor Bravo es Magister en Administración, Universidad Esan, Lima Perú. Economista,
Universidad Ricardo Palma Lima, Perú. Post Grado Pade en Finanzas, Universidad Esan, Lima
Perú. Cuenta con una Diplomatura en Mercadotecnia del TEC de Monterrey y otra de Riesgos
Financieros por la Universidad Iberoamericana de México.
2. EXPERIENCIA
En relación a su experiencia profesional, se ha desempeñado como Gerente Comercial y de
Riesgos en diversas instituciones financieras como Banco de Comercio, Financiera Confianza del
BBVA, desempeñando también cargos importantes en las divisiones de Créditos Corporativos y
Empresariales del Interbank. También ha sido Gerente General de franquicias de restauración,
Gerente Financiero en la industria del plástico, y cuenta con experiencia docente en
universidades como Centrum Católica, UPC, Maestría de San Ignacio de Loyola, y Upao de
Trujillo, y ha sido miembro consultivo de la UPC en la carrera de Administración y Finanzas.
3. CARGO ACTUAL
Actualmente es Asesor Económico Financiero de la Asociación Latinoamericana de Instituciones
Financieras para el Desarrollo ALIDE. También es profesor en la UPC de los cursos
Macroeconomía, Microeconomía, Banca y Microfinanzas; y profesor en Centrum de los cursos
Finanzas Corporativas, Gestión de Tesorería y Economía Gerencial.
Apéndice A
Trabajo Aplicativo Final (TAF)
Forma parte de las actividades del curso, elaborar un Trabajo Aplicativo Final (TAF), el
cual tiene como objetivo integrar la teoría discutida en clase con los hechos del mundo
real.
Los estudiantes junto con el docente deben elegir una de las dos propuestas siguientes:
I.Reporte Burkenroad
II.Valorización de una empresa que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima
Objetivo
El objetivo del TAF es realizar un análisis financiero (que incluye su valorización) de una
empresa que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima.
Características
• El TAF es grupal.
• Debe “subirse” al campus virtual una semana después de la última sesión de
clases.
• Las empresas serán validadas por el profesor del curso.
• Se considera en la calificación: la creatividad, la profundidad del análisis y los
recursos empleados. Considere como referencia bibliográfica mínima:
(a) Fernández Pablo (2001). Valoración de Empresas: cómo medir y gestionar la
creación de valor (2a ed.). Barcelona: Gestión 2000; (b) McKinsey & Company.
Koller T., Goedhart M., Wessels D. (2015). Valuation: Measuring and Managing
the Value of Companies (6a ed.). USA: John Wiley & Sons, Inc..
TAF
I: Reporte Burkenroad
Elegir una empresa o un proyecto y realizar lo siguiente: (la aprobación de la empresa o proyecto
será informando el nombre de la misma en un mail al profesor el cual tendrá que responder
afirmativamente aprobando la empresa, el único criterio de evaluación será el que no esté realizando
otro estudiante la misma empresa)
Análisis financiero de la empresa considerando su entorno (Tipo de negocio Sector – Industria,
productos principales, condición financiera y resultados operativos, principales competidores
1 (locales y extranjeros), posición de la empresa en la industria, tendencias de la industria (mundial),
perspectiva macroeconómica.
Determinar los inputs de valor para una valorización de la empresa (fruto de su análisis financiero)
2
Determinar el costo de capital promedio ponderado de la empresa
3
Determinar las inversiones necesarias en capital de trabajo
4
Determinar el flujo libre de efectivo de la empresa para los próximos años y considere una
5 perpetuidad (inputs de valor)
6 Realizar el análisis de la estructura de capital óptima de la empresa
7 Realizar los análisis de sensibilidad, escenarios y riesgo que estime por conveniente
De acuerdo con benchmarks de la industria y su análisis de los puntos 1 al 7; sugerir las acciones
que debiera emprender la empresa para generar valor en los siguientes campos:
8 1. Rentabilidad de los activos; 2. Crecimiento de ventas;
3. Costo de ventas; 4. Gastos fijos;
5. Nivel de riesgo; 6. Administración de capital de trabajo
II: Valorización de una empresa que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima
1 Análisis financiero histórico (últimos 5 años)
2 Análisis de la industria donde opera la empresa
3 Análisis de la empresa y su entorno
4 Análisis de Estados Financieros (EEFF)
Análisis horizontal
Análisis vertical
Análisis de Ratios
5 Determinar el costo de la deuda (kd)
Determinar 6la tasa libre de riesgo (rf), la prima por riesgo de mercado (rm – rf), la prima por riesgo país (PRP) y el
costo de oportunidad del capital (ks) de acuerdo al Modelo CAPM
7 Determinar el costo promedio ponderado del capital (WACC)
8 Analizar la creación / destrucción de valor a través de EVA de los últimos cinco años
9 Elaborar Flujo de Caja Libre (FCL) de los últimos cinco años
Realizar análisis
10 estadístico de regresión lineal para determinar la correlación entre las variables relevantes para la
proyección de las ventas
11 Determinar los inductores de valor (value drivers)
12 Proyectar FCL para los próximos 10 años
13 Determinar el valor de la empresa hoy
14 Elaborar informe final
Criterios de evaluación
Rúbrica para el Trabajo Aplicativo Final
EXCELENTE BUENO SUFICIENTE INSUFICIENTE
INDICADOR % DESCRIPCIÓN
4 3 2 1
Medida en que
Conclusiones
presenta Las Las
sobre las Las
fortalezas y conclusiones conclusiones
metodologías conclusiones no No hay
10% debilidades de los han sido han sido
de se fundamentan conclusiones
métodos de ampliamente suficientemente
valorización adecuadamente
valoración de fundamentadas fundamentadas
de empresas
empresas
Los datos han
Los datos no
sido
Medida en que Los datos han han sido
adecuadamente Los datos no han
presenta sido adecuadamente
procesados y se sido
información de la adecuadamente procesados y se
Exactitud de han obtenido adecuadamente
empresa, procesados y se han obtenido
los datos 40% resultados procesados y se
tomando como han obtenido resultados
presentados exactos y han obtenido
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válidos, pero el resultados
Superintendencia exactos y válidos, pero
sustento podría exactos y válidos
de Mercado de válidos han podido ser
haber sido más
Valores (SMV) mejores
desarrollado
Se entienden
Medida en que Se entienden los
perfectamente Se presentan Los datos no han
entiende los datos
Conclusiones los datos conclusiones, sido
resultados presentados y
sobre los presentados y pero la comprendidos y
50% presentados, los las conclusiones
resultados las conclusiones fundamentación las conclusiones
analiza, obtiene han sido
obtenidos han sido no es muy no son
conclusiones y suficientemente
ampliamente elaborada. adecuadas
los sustenta fundamentadas
fundamentadas
adecuadamente
