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Tasa de Descuento y TIR en Fusión Kodak

El documento describe los cálculos realizados por Jorge Carrasco y Susana Muñoz para determinar la tasa de descuento que Kodak debería usar para evaluar el riesgo de los flujos de efectivo adicionales de una fusión. Calculan el CAPM utilizando la beta desapalancada promedio de 3 empresas farmacéuticas. Luego calculan el WACC de Kodak como 12.85%. Finalmente, calculan que la TIR de la adquisición propuesta es del 13%.

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Tasa de Descuento y TIR en Fusión Kodak

El documento describe los cálculos realizados por Jorge Carrasco y Susana Muñoz para determinar la tasa de descuento que Kodak debería usar para evaluar el riesgo de los flujos de efectivo adicionales de una fusión. Calculan el CAPM utilizando la beta desapalancada promedio de 3 empresas farmacéuticas. Luego calculan el WACC de Kodak como 12.85%. Finalmente, calculan que la TIR de la adquisición propuesta es del 13%.

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CASO KODAK

Jorge Carrasco
Susana Muñoz

a) (10 puntos) ¿Qué tasa de descuento debería usar Kodak para evaluar el riesgo del
flujo de caja adicional proveniente de la fusión?
Para calcular la tasa de descuento (WACC) primero debemos obtener el CAPM ,
para esto, debemos obtener el Beta del mercado de las farmacias.
Escogimos las 3 primeras empresas Bristol, Merck y Upjohn, ya que corresponden
a la industria o mercado farmacéutico en un 100%, para ellas calculamos Beta
desapalancada.
Los desapalancáremos y luego tenemos que sacar un promedio entre los 3 para
utilizar Beta desapalancado.
Obtenemos la Beta desapalancada que refleja el riesgo del negocio sin deuda

Bu = Bl / (1+(D/P))

Bristol: 1.00 = 0.99

Merck: 1.00 = 0.99

Upjohn: 1.05 = 1.01

Bu = 0.99 + 0.99 + 1.01 = 1.0


CAPM

CAPM = Rf + (Erm-Rf)*Bu

Rf : Selección de tasa libre de riesgo de largo plazo actual, se analiza una


inversión a largo plazo producto de una compra, se calcula en base actual y se
rpoyecta a futuro.

(Erm-Rf): se refiere al exceso de retorno del portafolio de mercado

CAPM = 7,9 + (8,5)*1

CAPM = 16,4%

Calculamos el WACC

WACC: Ke * D * ( 1 – T ) + Kd * P

VV

Donde:

Kd = Costo de la deuda financiera => 11 %

D = Deuda => 2.200+5.000 = 7.200 => 34.57%

V = Valor contable = Deuda + Patrimonio => 7.200+13.627 = 20.827

P = Patrimonio => 13.627 => 65.43%

T = Tasa de Impuesto => 0

Ke = Costo de oportunidad (CAPM) = 16.4%

WACC= 0.164 * 7.200 * (1 – 0) + 0.11 * 13.627

20.827 20.827

WACC = 0.164 * 0.3457 * 1 + 0.11 * 0.6542

WACC = 0.0566 + 0.0719

WACC = 0.1285 => 12.85 %


b) ¿Cuál es la TIR de esta adquisición?

TIR = ∑ VPN .

∑VPN = el enunciado indica que los flujos son perpetuos ocuparemos este monto,
calcular.

TIR = 650.000.000

TIR TASA = 650 MILL/5000 = 0,13 = 13%

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