ISSN 1692-2611

N° 81

Borradores Departamento de Economía

Algebra de un modelo simple IS-MR-AD-AS: Notas de
clase

Jaime Alberto Montoya

Remberto Rhenals

Este documento fue realizado como componente del plan de trabajo docente y con el apoyo
del Departamento de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de
Antioquia.

Medellín - Colombia

La serie Borradores Departamento de Economía son documentos preliminares que presentan avances de actividades
de investigación. El contenido de los Borradores es responsabilidad de los autores y no compromete a la institución.

Agosto de 2019
Borradores Departamento de Economía no. 81

Comité editorial:

Carlos Andrés Vasco Correo [Link]

Jorge Barrientos Marín Ph.D
Hector Mauricio Posada Duque Ph.D

© Facultad de Ciencias Económicas. Universidad de Antioquia. 2019

Sergio Iván Restrepo Ochoa

Decano de Facultad

Jorge Barrientos Marín

Jefe de Departamento de Economía

Carlos Andrés Vasco Correa

Director Revista Lecturas de Economìa.

Hector Mauricio Posada Duque

Coordinador Maestria en Economìa.

Liliana María Gallego Duque

Coordinadora Maestria en Políticas Públicas.

2
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Algebra de un modelo simple IS-MR-AD-AS: Notas de clase1

Jaime Alberto Montoya 2

Remberto Rhenals3

Introducción – I. Modelo general. – II. El proceso de formación de las

expectativas. – III. El funcionamiento de la economía: corto plazo,
largo plazo y dinámica de transición. – IV. Análisis y predicciones del
modelo – V. Conclusiones – Bibliografía

Resumen

Este documento ilustra la derivación matemática de una versión simple de un modelo Nuevo
Keynesiano presentado en el texto de Macroeconomía de Jones (2013) que explica el ajuste
de una economía cuando se enfrenta a choques exógenos. En este sentido, la configuración
del modelo utiliza tres ecuaciones que representan la curva IS, la oferta agregada y la regla
de política monetaria y describe el comportamiento dinámico de tres variables: producción
agregada, inflación y tasa de interés real. Además, se discute la formación de expectativas
por parte de los agentes económicos, las diferencias entre las expectativas racionales y las
adaptativas, y el camino seguido por las variables si una de ellas se introduce en el modelo.

Finalmente, se muestra cómo cambian las tres variables cuando se presentan tres tipos de
choques. Primero, un choque de oferta relacionado con una disminución de la productividad
o un aumento de los costos. Segundo, un shock de demanda, que se asocia con un aumento
en el componente de gasto autónomo de la demanda agregada, como las compras del
gobierno. Tercero, una variación en la meta de inflación, que es la forma de introducir la
política monetaria en este modelo.

Palabras clave: Producción, inflación, tasa de interés real, expectativas racionales,

expectativas adaptativas, oferta agregada, demanda agregada, política monetaria.

Abstract

This document illustrates the mathematical derivation of a simple version of a New

Keynesian model presented in textbook of Macroeconomics of Jones (2013), that explains
the adjustment of an economy when it faces exogenous shocks. In this sense, the model's set
1
Este modelo también es conocidoen la literatura como Modelo [Link]
2
Departamento de Economía, Facultad de Ciencias Económicas. Universidad de Antioquia. E-mail:
[Link]@[Link].
3
Departamento de Economía, Facultad de Ciencias Económicas. Universidad de Antioquia. E-mail:
[Link]@[Link]

3
Borradores Departamento de Economía no. 81

up uses three equations that represent IS curve, aggregate supply and monetary policy rule,
which allow to describe the dynamic behavior of three variables: aggregate output, inflation
and real interest rate. Moreover, expectations formation by economic agents is discussed, the
differences between rational and adaptive expectations, and what is the path followed by the
variables if one of them is introduced in the model.

Finally, it shows how the three variables change when are presented three types of shocks.
First, a supply shock related to a decrease in productivity or an increase in costs. Second, a
demand shock, which is associated to an increase in autonomous expenditure component of
aggregate demand, like government purchases. Third, a variation in inflation targeting, that
is the way to introduce monetary policy in this model.

Key words: output, inflation, real interest rate, rational expectations, adaptive expectations,
aggregate supply, aggregate demand, monetary policy.

Clasificación JEL: D84, E12, E31, E32, E52.

4
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Introducción

Estas notas son estrictamente docentes y no tienen pretensión alguna de originalidad. De

hecho, su propósito fundamental es presentar el álgebra del modelo de corto plazo del texto
de Macroeconomía de Jones (2013), con el fin de complementar un curso básico de
macroeconomía general. Como señala este autor, los libros de texto más´ conocidos para
enseñar macroeconomía intermedia fueron escritos por primera vez hace más de veinte años.
No obstante, la comprensión de la macroeconomía ha mejorado considerablemente desde
entonces y es el momento propicio para adoptar un enfoque nuevo y más moderno. En este
texto se presenta los aspectos principales de la macroeconomía de corto plazo, al decir del
autor “un modelo del corto plazo conocido, pero actualizado”. 4

En la construcción del modelo de demanda y oferta agregadas (AD-AS) se hace énfasis en

las tasas de interés (ausencia de una curva LM), donde el banco central fija directamente esta
variable mediante la introducción de una versión sencilla de la regla de política monetaria de
John Taylor para obtener la curva de demanda agregada.

I. Modelo general

La estructura del modelo corresponde a una versión sencilla del denominado “modelo nuevo
keynesiano de tres ecuaciones”. Estas tres relaciones son una ecuación IS, una curva de
Phillips y una regla para la principal herramienta de política del banco central, la tasa de
interés a corto plazo. 5

Grosso modo, la macroeconomía nuevo keynesiana se basa en la fundamentación

microeconómica de las decisiones de los agentes, la rigidez de precios y salarios en el corto
plazo y la conducción de la política monetaria mediante la fijación de metas de inflación a
través de reglas sobre la tasa de interés. En palabras de Galí (2018), la nueva economía
keynesiana moderna constituye un esfuerzo por combinar las herramientas metodológicas
desarrolladas por la teoría del ciclo económico real con algunos de los principios centrales
de la economía keynesiana que se remontan a la Teoría General de Keynes, publicada en
1936. Este autor señala tres modificaciones significativas al marco estándar del ciclo
económico real: Considera explícitamente las variables nominales (precios, salarios y una
tasa de interés nominal), abandona el supuesto de competencia perfecta en el mercado de
bienes e introduce rigideces nominales de precios. El supuesto de competencia imperfecta
frecuentemente se extiende también al mercado laboral, con la introducción de rigideces
salariales (nominales o reales).

4
En palabras de Mendoza (2017), macroeconomía moderna en lenguaje tradicional.
5
Recientemente, Sims y Wu (2019) desarrollaron un modelo nuevo keynesiano de cuatro ecuaciones con
shocks crediticios, deuda a corto y largo plazo, intermediación financiera y un canal para que las tenencias de
bonos a largo plazo del banco central sean económicamente relevantes. La cuarta ecuación es una regla de
política para la cartera de bonos a largo plazo (quantitative easing - QE) del banco central. En relación con el
modelo nuevo keynesiano de tres ecuaciones, la diferencia principal es que los choques de crédito afectan
tanto a la curva IS como a la curva de Phillips.

5
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La demanda agregada

La demanda que realizan los agentes en el agregado será representada por la curva IS, la cual
puede expresarse de acuerdo a la siguiente ecuación:

𝑎𝑡 1 (1)
𝑦̃𝑡 = 𝑎𝑡 − 𝑏(𝑅𝑡 − 𝑟̅ ) → 𝑅𝑡 = + 𝑟̅ − 𝑦̃𝑡
𝑏 𝑏

Donde 𝑎𝑡 representa un shock de demanda y b es un parámetro positivo. Puede observarse

que la curva IS (equilibrio en el mercado de bienes) describe una relación negativa entre la
tasa de interés real (𝑅𝑡 ) y la brecha del producto (𝑦̃𝑡 ). La tasa de interés real natural se
designa por 𝑟̅ .6

Por su parte, la autoridad monetaria sigue una regla de política simple con el objetivo de
controlar la inflación, la cual está dada por:

𝑖𝑡 = 𝑟̅ + 𝜋𝑡𝑒 + 𝑚(𝜋𝑡 − 𝜋̅) (2)

Donde 𝜋𝑡 es la inflación observada, 𝑖𝑡 es la tasa de interés nominal, es la meta de inflación

de las autoridades monetarias y 𝑚 es un parámetro positivo.7 Esta regla sencilla muestra que
las autoridades monetarias aumentan la tasa de interés nominal cuando la inflación observada
o efectiva es mayor que la meta de inflación. Y pueden bajarla en caso contrario.8 Así, si se
cumple la ecuación de Fisher, la cual establece que 𝑖𝑡 = 𝑅𝑡 + 𝜋𝑡𝑒 , la ecuación (2) puede
expresarse en términos reales y sería igual a:

𝑖𝑡 = 𝑟̅ + 𝑚(𝜋𝑡 − 𝜋̅) (3)

A esta ecuación se le llama curva de política monetaria (Curva MP de ahora en adelante).

Así, al igualar las ecuaciones (1) y (3), se obtiene que:

6
Cabe señalar que el modelo nuevo keynesiano utiliza una curva IS forward-looking, donde la brecha del
producto actual depende también de la brecha del producto esperada. Esta especificación desbordaría el objetivo
de estas notas de presentar este modelo de la forma más sencilla posible que sirva para un curso básico de
macroeconomía.
7
De acuerdo con el principio de Taylor, este coeficiente debe tomar un valor mayor que 1. La razón es que si
la inflación observada sube (baja) y la autoridad monetaria desea enfriar (estimular) la economía para que la
esta baje (suba), el aumento (reducción) de la tasa de interés nominal debe ser mayor que el aumento
(disminución) de la inflación. De esta manera se tendrá un alza (baja) de la tasa de interés real y una consecuente
caída (alza) de la demanda agregada (De Gregorio, 2012).
8
Esta expresión recoge el aspecto central de una regla optima de política monetaria, donde no aparece la brecha
del producto como en la regla de Taylor estándar. La razón de esta ausencia en la regla óptima es que tanto el
producto como la inflación son determinados conjuntamente, interacción que la autoridad monetaria conoce
cuando fija su instrumento (De Gregorio, 2012).

6
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𝑎𝑡 1 𝑎𝑡 1
+ 𝑟̅ − 𝑦̃𝑡 = 𝑟̅ + 𝑚(𝜋𝑡 − 𝜋̅) → − 𝑦̃ = 𝑚(𝜋𝑡 − 𝜋̅) →
𝑏 𝑏 𝑏 𝑏 𝑡
𝑎𝑡 1
𝜋𝑡 = + 𝜋̅ − 𝑦̃ (4)
𝑏𝑚 𝑏𝑚 𝑡

La curva de demanda agregada describe una relación negativa entre la inflación observada y
la brecha del producto o el producto demandado de corto plazo. Esta relación negativa se
explica por el comportamiento de las autoridades monetarias: Cuando la inflación aumenta
(es decir, supera la meta de inflación), el banco central eleva la tasa de interés nominal, lo
que hace que la producción caiga. Todo lo anterior se describe en la figura 1.

La oferta agregada

Esta ecuación viene representada por una versión estándar de la curva de Phillips:

𝜋𝑡 = 𝜋𝑡𝑒 + 𝑣𝑦̃𝑡 + 𝑜𝑡 (5)

7
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Donde 𝑣 es un parámetro positivo y 𝑜𝑡 es un shock de oferta.9 Esto puede verse en la figura

2.

Equilibrio macroeconómico.

Las variables endógenas de este modelo son 𝑦̃𝑡 , 𝜋𝑡 y 𝑅𝑡 , y pueden ser determinadas por las
ecuaciones (3), (4) y (5) tal como se observa en la figura 3.

Ahora bien, dado que se tienen estas ecuaciones y es posible usarlas para hallar una solución
explicita del modelo, estas pueden reescribirse como un sistema de ecuaciones lineales de la
siguiente forma:

𝑦̃𝑡 + 𝑏𝑚𝜋𝑡 = 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅

−𝑣𝑦̃𝑡 + 𝜋𝑡 = 𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡
𝑅𝑡 − 𝑚𝜋𝑡 = 𝑟̅ − 𝑚𝜋̅

Así, este sistema de ecuaciones puede escribirse en la forma matricial 𝐀𝐳 = 𝐖, es decir:

1 𝑏𝑚 0 𝑦̃𝑡 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅
[−𝑣 1 0] [𝜋𝑡 ] = [ 𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡 ] (6)
0 −𝑚 1 𝑅𝑡 𝑟̅ − 𝑚𝜋̅

9
La curva de Phillips 𝜋𝑡 = 𝜋𝑡𝑒 − 𝛼𝑢̃𝑡 + 𝑜𝑡 y la curva de oferta agregada son las dos caras de la misma
moneda, donde 𝑢̃ representa la desviación de la tasa de desempleo de su nivel natural. Sin embargo, la
primera es más conveniente cuando se está estudiando desempleo e inflación, mientras que la segunda es más
conveniente cuando se está estudiando producción e inflación. Esta estructura formal es similar a la
denominada ``curva de Phillips nuevo keynesiana'', donde la diferencia radica en que la inflación actual
depende de la inflación fututa esperada (Galí, 2018) No obstante, cabe señalar que la “curva de Phillips nuevo
keynesiana” combina la fijación escalonada de precios por empresas imperfectamente competitivas y la
hipótesis de expectativas racionales.

8
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Por tanto, se sabe que este sistema tiene solución única si el determinante de la matriz 𝐀, que
se denotara por |𝐀|, es diferente de cero. En este caso, al calcular este determinante usando
la tercera columna, se obtiene que |𝐀| = 1 + 𝑏𝑚𝑣 > 0, por lo que se concluye que este
sistema tiene solución única. Ahora bien, para encontrar la solución, se puede aplicar la regla
de Cramer10, la cual llevaría a que:

𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅ 𝑏𝑚 0
| 𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡 1 0|
𝑦̃𝑡 = 𝑟̅ − 𝑚𝜋 ̅ −𝑚 1 → 𝑦̃ = 𝛽(𝑎 + 𝑏𝑚(𝜋̅ − 𝜋 𝑒 − 𝑜 ))
1 + 𝑏𝑚𝑣 𝑡 𝑡 𝑡 𝑡 (7)
1 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅ 0
|−𝑣 𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡 0|
𝜋𝑡 = 0 𝑟̅ − 𝑚𝜋̅ 1 → 𝜋 = 𝛽(𝑣(𝑎 + 𝑏𝑚𝜋̅) + 𝜋 𝑒 + 𝑜 )
𝑡 𝑡 𝑡 𝑡 (8)
1 + 𝑏𝑚𝑣
1 𝑏𝑚 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅
|−𝑣 1 𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡 |
𝑅𝑡 = 0 −𝑚 𝑟̅ − 𝑚𝜋̅ →
1 + 𝑏𝑚𝑣
𝑅𝑡 = 𝛽(𝑚(𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡 ) + 𝑣𝑚(𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅) + (𝑟̅ − 𝑚𝜋̅)(1 + 𝑏𝑚𝑣)) →
𝑅𝑡 = 𝛽(𝑚𝑣𝑎𝑡 + 𝑚(𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡 ) + 𝑟̅ (1 + 𝑏𝑚𝑣) − 𝑚𝜋̅) →
𝑅𝑡 = 𝑟̅ + 𝑚𝛽(𝑣𝑎𝑡 + 𝜋𝑡𝑒 + 𝑜𝑡 − 𝜋̅) (9)

1
Siendo 𝛽 = 1+𝑏𝑚𝑣, por lo que 0 < 𝛽 < 1.

10
Esta regla dice que si se tiene un sistema dado por 𝐀𝐱 = 𝐛, siendo 𝐀 una matriz cuadrada de orden 𝑛 tal
que |𝐀| ≠ 0, entonces la solución para cada 𝑥𝑖 es igual a:
|𝐀i |
𝑥𝑖 =
|𝐀|
Donde 𝐀i representa la matriz que resulta de reemplazar en 𝐀 la 𝑖-esima columna por el vector 𝐛.

9
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En la ecuación (8) puede observarse que los choques de demanda, representados por 𝑎𝑡 ,
provocan cambios en la misma dirección en producción e inflación; mientras que los choques
de oferta, representados por 𝑜𝑡 , generan cambios en sentido contrario, es decir, mientras los
primeros generan movimientos procíclicos de la inflación, los segundos son contracíclicos.

De las soluciones (7) - (9) resultan subsistemas que describen el funcionamiento de la

economía: El equilibrio de corto plazo, el equilibrio de largo plazo o de estado estacionario,
la transición dinámica de las variables ante choques y el equilibrio de expectativas racionales.

II. El proceso de formación de las expectativas

La formación de expectativas en economía ocupa un lugar importante en la explicación de la

conducta de los agentes. Aunque “las expectativas” han tenido históricamente un papel
protagónico en la macroeconomía, fue solamente a partir de mediados de la década de 1950
que se intentó establecer expresiones específicas para indicar la forma en que se construían.
Las decisiones de los agentes económicos involucran expectativas acerca del futuro y, por
tanto, son importantes en sus decisiones actuales. Estas decisiones afectan, a su vez, los
resultados de la economía.

En consecuencia, previo al análisis sobre el funcionamiento del modelo en diferentes

horizontes temporales, son necesarios unos breves comentarios acerca de los diversos
mecanismos de formación de expectativas. En la literatura generalmente se señalan dos
mecanismos: expectativas adaptativas y expectativas racionales.

Expectativas adaptativas

Este mecanismo supone que existe una corrección de la expectativa proporcional a la última
diferencia con el valor que tomó la variable. En particular, sea 𝜋𝑡𝑒 la inflación esperada
(expectativa subjetiva o psicológica) que un agente hace en 𝑡 − 1 sobre el valor que esta
variable alcanzara en el periodo 𝑡. Así, de acuerdo a lo que asumen las expectativas
adaptativas, puede llevar a definir a 𝜋𝑡𝑒 de acuerdo a la siguiente expresión:

𝜋𝑡𝑒 − 𝜋𝑡−1
𝑒 𝑒 )
= 𝜆(𝜋𝑡−1 − 𝜋𝑡−1 0<𝜆<1 (10)

Esta expresión dice que los agentes revisan en 𝑡 − 1 una porción 𝜆 del error de pronóstico o
𝑒
de predicción (𝜋𝑡−1 − 𝜋𝑡−1 ) cometido en el período anterior (𝑡 − 2) cuando pronosticaron
𝜋𝑡−1 . La ecuación anterior puede reescribirse como:

𝜋𝑡𝑒 = 𝜆𝜋𝑡−1 + (1 − 𝜆)𝜋𝑡−1

𝑒
(11)

Los agentes prevén los datos económicos futuros a partir de sus valores conocidos recientes.
En este caso, las personas conforman sus expectativas de inflación basadas en la inflación
observada recientemente. En este sentido, de acuerdo a (11), observe que 𝜋𝑡𝑒 es un promedio

10
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ponderado de la inflación observada en el periodo 𝑡 − 1 y la inflación esperada de 𝑡 − 1

𝑒
(𝜋𝑡−1) por parte de los agentes en el periodo 𝑡 − 2 (𝜋𝑡−1 ).

Ahora bien, iterando (11) un periodo hacia atrás, se obtiene que:

𝑒 𝑒
𝜋𝑡−1 = 𝜆𝜋𝑡−2 + (1 − 𝜆)𝜋𝑡−2

Así, al sustituir este resultado en (11) se llega a que:

𝜋𝑡𝑒 = 𝜆𝜋𝑡−1 + (1 − 𝜆)(𝜆𝜋𝑡−2 + (1 − 𝜆)𝜋𝑡−2

𝑒 )

𝜋𝑡𝑒 = 𝜆𝜋𝑡−1 + (1 − 𝜆)𝜆𝜋𝑡−2 + (1 − 𝜆)2 𝜋𝑡−2

𝑒

De esta forma, al repetir este procedimiento sucesivos periodos de forma indeterminada se

concluye que:

𝜋𝑡𝑒 = 𝜆𝜋𝑡−1 + (1 − 𝜆)𝜆𝜋𝑡−2 + 𝜆(1 − 𝜆)2 𝜋𝑡−3 + ⋯ + lim (1 − 𝜆)𝑛 𝜋𝑡−𝑛

𝑒
𝑛→∞

Por lo que, si 0 < 𝜆 < 1 se concluye que cuando 𝑛 → ∞, el termino (1 − 𝜆)𝑛 → 0. Luego,
la inflación esperada en 𝑡 − 1 para 𝑡 es un promedio ponderado de las inflaciones pasadas,
es decir:
∞
𝜋𝑡𝑒 = 𝜆 ∑ (1 − 𝜆)𝑖−1 𝜋𝑡−𝑖 (12)
𝑖=1

En este sentido, es de notar que los pesos de las inflaciones pasadas suman 1, siempre y
cuando 𝜆 < 1.11 Ahora, si 𝜆 = 1 de (11) se observa que 𝜋𝑡𝑒 = 𝜋𝑡−1 , la cual es la forma mas
simple de las expectativas adaptativas en la que los agentes creen o esperan que la tasa de
inflación actual sera igual a la inflación del periodo inmediatamente anterior. A este tipo de
expectativas se les conoce con el nombre de expectativas estáticas.12

Expectativas racionales.

El supuesto de racionalidad se encuentra en el centro de la discusión sobre la formación y

revisión de las expectativas económicas. En este sentido, la modelación de los agentes como
seres racionales, parte de la idea de que estos hacen lo mejor que pueden con la información
que poseen. De acuerdo a esto, conceptualmente se puede decir que, aunque los agentes
económicos se equivoquen en sus pronósticos cuando proyectan los valores de algunas
variables económicas, ellos no cometen errores de forma sistemática, ya que sería contra-
11
En efecto, se tiene que:
∞ 𝜆 ∞ 𝜆 1−𝜆
𝜆∑ (1 − 𝜆)𝑖−1 = ∑ (1 − 𝜆)𝑖 = [ ][ ]=1
𝑖=1 1−𝜆 𝑖=1 1 − 𝜆 1 − (1 − 𝜆)
12
Cuando la curva de Phillips tradicional se expresa de la forma 𝜋𝑡 = 𝜋𝑡−1 − 𝛼(𝑢̃) + 𝑜𝑡 , donde 𝑢̃ = 𝑢𝑡 − 𝑢̅,
siendo 𝑢𝑡 la tasa de desempleo actual y 𝑢̅ la tasa de desempleo natural. Entonces a esta ultima variable se le
suele llamar tasa de desempleo no aceleradora de la inflación (NAIRU)

11
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intuitivo, debido a que les resulta costoso. Por tanto, suena razonable pensar que los agentes
incurren en errores, pero tienen la capacidad de corregir sus percepciones. Ahora bien,
¿Cómo es posible formular esta idea?

Las variables económicas no son puramente aleatorias, sino que siguen un cierto patrón de
conducta o un proceso sistemático. De hecho, pueden pensarse como procesos estocásticos,
no determinísticos Lucas (1972). En este sentido, puede decirse que los agentes económicos
son capaces de:

 Identificar el componente sistemático de los procesos.

 Utilizar de manera eficiente toda la información disponible para proyectar los valores de
las variables.
 Identificar los errores de predicción y revisarlos. Estos errores revelan las discrepancias
entre el patrón que sigue la variable y el que había esperado el agente.

Así, la hipótesis de expectativas racionales implica que, con el tiempo, los agentes
aprenden, conocen el patrón que determina el comportamiento de las variables y usan ese
conocimiento para formar sus expectativas. Ahora bien, formalmente existe un método
óptimo de proyectar el valor de una variable estocástica: Calcular su esperanza condicional
en el conjunto de información disponible en el momento en que se realiza el pronóstico, lo
que evita incurrir en errores sistemáticos, lo cual puede expresarse en términos matemáticos
como:

𝜋𝑡𝑒 = 𝐸[𝜋𝑡 |Ω𝑡−1 ] = 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 (13)

Donde 𝐸𝑡−1 es el operador de la expectativa (subjetiva) de una variable, que representa el

valor esperado (la esperanza matemática) de dicha variable, condicionado a la información
disponible que denotamos por Ω𝑡−1 . Esta expectativa depende de variables exógenas, de
parámetros estructurales y de errores puramente aleatorios. En el caso de que las ecuaciones
del modelo no sean aleatorias o, en otras palabras, en ausencia de incertidumbre (un modelo
determinista), la expectativa será la solución exacta.

Esta condición requiere que la expectativa subjetiva (prevista) de 𝜋𝑡 formulada por los
agentes en 𝑡 − 1 (es decir, 𝜋𝑡𝑒 ) sea igual a la expectativa (matemática) objetiva de 𝜋𝑡
condicional en Ω𝑡−1 (es decir, la media de la distribución de probabilidad condicional
verdadera de 𝜋𝑡 , dada la información disponible en 𝑡 − 1). En síntesis, 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 es la
expectativa matemática calculada utilizando el modelo (es decir, la distribución de
probabilidad de 𝜋𝑡 ) y toda la información que se supone disponible al final del período 𝑡 −
1. Así, se tiene que:

𝜋𝑡 = 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 + 𝜀𝑡 (14)

Donde 𝜀𝑡 es un término de error aleatorio que, de acuerdo a Collar (2000), cuenta con las
siguientes propiedades:

12
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 𝐸𝑡−1 𝜀𝑡 = 0, es decir, no es posible pronosticar el error cometido.

 𝜀𝑡 ∼ 𝑁(0, 𝜎 2 ), es decir, los errores aleatorios siguen una distribución normal con media
cero y una varianza igual a 𝜎 2 .
 𝐸𝑡−1 [𝜀𝑡 𝜀𝑡+𝑗 ] = 0 para todo 𝑗 > 0, es decir, que los errores no están correlacionados en
el tiempo.
 Cumplen con la ley de las expectativas iterativas, la cual refleja la idea del sentido común
de que la expectativa de una expectativa que se basa en más información de la que se
dispone actualmente será simplemente la expectativa sujeta a la menor información
disponible. Para ello, suponga que un individuo desea proyectar la expectativa que hará
en el periodo 𝑡 − 1 de la inflación que espera en el periodo 𝑡 desde el periodo 𝑡 − 2. En
este sentido, formalmente lo que el individuo desea llevar a cabo es calcular
𝐸[𝐸[𝜋𝑡 |Ω𝑡−1 ]|Ω𝑡−2 ], donde Ω𝑡−2 ⊆ Ω𝑡−1 . Así, se cumple que:

𝐸[𝐸[𝜋𝑡 |Ω𝑡−1 ]|Ω𝑡−2 ] = 𝐸𝑡−2 [𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 ] = 𝐸𝑡−2 𝜋𝑡

De acuerdo a las propiedades anteriores, es claro que desde el punto de vista del periodo 𝑡 −
1, 𝜋𝑡 es una variable aleatoria, y su valor promedio está condicionado a la información
disponible. Ahora bien, al indagar por el error de predicción, es necesario calcular en
promedio cuando se equivoca un individuo en su predicción. Para ello, se puede hallar la
media de 𝜋𝑡 − 𝜋𝑡𝑒 condicionada a Ω𝑡−1 , la cual, de acuerdo a (13) está dada por:

𝐸𝑡−1 [𝜋𝑡 − 𝜋𝑡𝑒 ] = 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 − 𝐸𝑡−1 [𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 ] = 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 − 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 = 0

Por tanto, un individuo que genere sus expectativas de forma racional, en promedio, su error
de predicción es cero, con lo que se concluye que no comete errores de forma sistemática.13

III. El funcionamiento de la economía: corto plazo, largo plazo y dinámica de transición

El análisis de corto plazo no permite estudiar el comportamiento de la economía más allá del
período al que se refiere, por lo que su alcance explicativo es limitado. En este horizonte,
algunas variables se consideran exógenas. En cambio, en el análisis de largo plazo, variables
que en el corto plazo son exógenas pueden ser explicadas de forma endógena. En
consecuencia, los modelos de largo plazo tienen un poder explicativo claramente superior,
aunque suscitan una problemática distinta derivada, en particular, de su carácter dinámico.

El equilibrio de corto plazo

En este modelo, el corto plazo se define como una situación en la que la inflación esperada
es exógena. Un supuesto clave de los modelos neo-keynesianos es la rigidez de la inflación
en el corto plazo o, en otras palabras, la tasa de inflación muestra una gran inercia, de modo

13
Esta conclusión puede ser derivada de la primera propiedad de 𝜀𝑡 .

13
Borradores Departamento de Economía no. 81

que se ajusta lentamente en el tiempo. Este supuesto de inflación rígida o pegajosa puede
modelarse mediante la hipótesis de expectativas adaptativas, particularmente expectativas
estáticas: 𝜋𝑡𝑒 = 𝜋𝑡−1 . Así, utilizando este hecho en las expresiones (7), (8) y (9), se obtiene
el siguiente sistema dinámico:

𝑦̃𝑡 = 𝛽(𝑎𝑡 + 𝑏𝑚(𝜋̅ − 𝜋𝑡−1 − 𝑜𝑡 ))

𝜋𝑡 = 𝛽(𝑣(𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅) + 𝜋𝑡−1 + 𝑜𝑡 ) (15)
𝑅𝑡 = 𝑟̅ + 𝑚𝛽(𝑚𝑣𝑎𝑡 + 𝜋𝑡−1 + 𝑜𝑡 − 𝜋̅)

En este sentido, se observa en (15) que la dinámica se presenta por la existencia de una
ecuación en diferencias para 𝜋𝑡 , que permite establecer ajustes temporales de esta variable si
se desviase de su nivel de equilibrio de largo plazo ante algún choque. Así, dado que 𝑦̃𝑡 y 𝑅𝑡
dependen del valor de la inflación observada en el periodo anterior, estas variables también
se ajustarían en el tiempo a medida que variase 𝜋𝑡 .

Equilibrio de estado estacionario.

El equilibrio de estado estacionario es un equilibrio intertemporal en el que las variables

endógenas evolucionan a una tasa constante. Es un equilibrio que se caracteriza porque, una
vez que se alcanza, tiende a perpetuarse. Es decir, constituye el estado de reposo del sistema
dinámico. Relacionado con este concepto está el de estabilidad de un modelo dinámico. Se
dice que un modelo dinámico es estable si tiende al equilibrio de estado estacionario cuando
se encuentra por fuera de este equilibrio.

El estado estable del modelo representado por el sistema (15), se alcanza cuando la inflación
esperada es igual a la inflación observada (en este caso, en particular, cuando 𝜋𝑡 = 𝜋𝑡−1) y
no haya choques de oferta o demanda (es decir, 𝑜𝑡 = 𝑎𝑡 = 0). Así, si se denota el valor de
las variables en estado estacionario como 𝑦̃ ∗ , 𝜋 ∗ y 𝑅 ∗ , de la primera ecuación de (15) se
observa que 𝑦̃ ∗ = 0. Por su parte, de la tercera de estas ecuaciones se tiene que 𝑅 ∗ = 𝑟̅ ,
mientras que, de la segunda ecuación, se tiene que:14

𝜋 ∗ = 𝛽[𝑣𝑏𝑚𝜋̅ + 𝜋 ∗ ] → (1 − 𝛽)𝜋 ∗ = 𝛽𝑣𝑏𝑚𝜋̅ → 𝜋 ∗ = 𝜋̅ (16)

Gráficamente, el estado estacionario puede representarse de acuerdo a la figura 4.

Transición hacia el equilibrio de estado estacionario

Una vez determinado el equilibrio de largo plazo analizado en la sección anterior, es

necesario establecer si el estado estacionario es estable y si la economía ante un choque de
alguna de las variables exógenas intenta aproximarse hacia este punto. Como puede verse en
(15) un choque de oferta o demanda haría que todas las variables endógenas reaccionaran en
el mismo momento en que este ocurre. No obstante, el efecto de este choque no terminaría

14 1 𝑣𝑏𝑚
Note que 1 − 𝛽 = 1 − = = 𝛽𝑣𝑏𝑚
1+𝑣𝑏𝑚 1+𝑣𝑏𝑚

14
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allí, puesto que al asumir que 𝜋𝑡𝑒 = 𝜋𝑡−1 se genera una dinámica de transición en la inflación,
la cual haría que tanto 𝑦̃𝑡 como 𝑅𝑡 tuviesen que transitar al ritmo impuesto por las variaciones
en 𝜋𝑡 .

Para ver la trayectoria seguida por 𝜋𝑡 en el tiempo, se puede hallar una solución explicita

para esta variable por medio de iteraciones sucesivas desde el periodo inicial hacia adelante.
Así, supongamos en principio que 𝑡 = 1, por lo que de la segunda ecuación de (15) y
suponiendo que se conoce el valor de 𝜋0 se tiene que:

𝜋1 = 𝛽𝜋0 + 𝛽𝑣𝑏𝑚𝜋̅ + 𝛽(𝑣𝑎1 + 𝑜1 )

Por su parte, si 𝑡 = 2 y al reemplazar 𝜋1 hallado previamente, se obtiene que:

𝜋2 = 𝛽𝜋1 + 𝛽𝑣𝑏𝑚𝜋̅ + 𝛽(𝑣𝑎2 + 𝑜2 )

𝜋2 = 𝛽 2 𝜋0 + 𝛽 2 𝑣𝑏𝑚𝜋̅ + 𝛽 2 (𝑣𝑎1 + 𝑜1 ) + 𝛽(𝑣𝑎2 + 𝑜2 )

Repitiendo este proceso sucesivas veces, se encuentra que:

15
Borradores Departamento de Economía no. 81

𝑡 𝑡

𝜋𝑡 = 𝛽 𝜋0 + 𝑣𝑏𝑚𝜋̅ ∑ 𝛽 + ∑ 𝛽 𝑖 (𝑣𝑎𝑡+1−𝑖 + 𝑜𝑡+1−𝑖 )

𝑡 𝑖

𝑖=1 𝑖=1

Ahora, si 𝜀𝑡+1−𝑖 = 𝑣𝑎𝑡+1−𝑖 + 𝑜𝑡+1−𝑖 , que representa la suma de los choques de oferta y
demanda, y se resuelve la serie geométrica formada por ∑𝑡𝑖=1 𝛽 𝑖 ,15 se llega a que:
𝑡
𝑡 𝑡)
𝜋𝑡 = 𝛽 𝜋0 + 𝜋̅(1 − 𝛽 + ∑ 𝛽 𝑖 𝜀𝑡+1−𝑖 (17)
𝑖=1

La cual representa la solución a la dinámica seguida por la inflación a través del tiempo. Por
tanto, dado que 0 < 𝛽 < 1, de (17) podemos afirmar que el impacto de los choques de oferta
o demanda sobre la inflación con el tiempo se van desvaneciendo, debido a que a medida que
aumenta 𝑡, el coeficiente que acompaña a estos choques disminuye su valor, lo que lleva a
que la influencia de ellos vaya perdiendo fuerza. De igual forma, si se asume que los choques
son nulos y 𝑡 → ∞, se observa que 𝜋𝑡 → 𝜋̅ , el cual es valor de equilibrio de largo plazo. De
esta forma, es claro que la solución hallada es estable.16

Finalmente, una vez determinada la dinámica de 𝜋𝑡 , puede describirse el comportamiento

que seguirán 𝑦̃𝑡 y 𝑅𝑡 ante algún choque macroeconómico.

Introduciendo las expectativas racionales

El modelo nuevo keynesiano se fundamenta también en que el comportamiento de los

hogares y de las empresas (y, en algunos casos, también de los responsables políticos) es el
resultado de un problema de optimización, que se resuelve bajo el supuesto de expectativas
racionales.

Como se sabe, la hipótesis de expectativas racionales centra su atención en la forma como

los agentes deben comportarse bajo condiciones de incertidumbre. Suponiendo que las
expectativas de los agentes económicos sobre la inflación son racionales, entonces se tiene
que 𝜋𝑡𝑒 = 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 . Usando (4), se obtiene que:

𝑦̃𝑡 = 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅𝑡 − 𝑏𝑚𝜋𝑡 (18)

15
Recuerde que:
𝑡
1 − 𝛽𝑡
∑ 𝛽𝑖 = 𝛽
1−𝛽
𝑖=1
16 𝜕𝜋𝑡
Una forma adicional de observar que la inflación sigue una trayectoria estable es calcular la derivada
𝜕𝜋𝑡−1
en la segunda ecuación de (15) y observar si esta es menor que 1 en valor absoluto (Lomelí y Rumbos, 2003).
En efecto, es claro que:
𝜕𝜋𝑡
=β<1
𝜕𝜋𝑡−1
Por tanto, se concluye que es estable.

16
Borradores Departamento de Economía no. 81

Ahora bien, si 𝑎𝑡 , 𝑜𝑡 y 𝜋̅𝑡 son variables aleatorias, donde 𝐸𝑡−1 𝑎𝑡 = 𝐸𝑡−1 𝑜𝑡 = 017 y 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡
es un valor esperado dado, al utilizar el operador de expectativas racionales en la ecuación
anterior, se obtiene que:

𝐸𝑡−1 𝑦̃𝑡 = 𝑏𝑚(𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 − 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 ) (19)

Por su parte, reordenando (5) se tiene que:

1
𝑦̃𝑡 = (𝜋 − 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 − 𝑜𝑡 ) (20)
𝑣 𝑡

Y al aplicarle el operador de expectativas racionales y recordando la ley de las expectativas

iterativas, se llega a que:

1
𝐸𝑡−1 𝑦̃𝑡 = (𝐸 𝜋 − 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 ) → 𝐸𝑡−1 𝑦̃𝑡 = 0 (21)
𝑣 𝑡−1 𝑡

De esta forma, al considerar (21) en (19) se concluye que 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 = 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 . Ahora bien,
igualando (18) y (20), se tiene que:

1
𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅𝑡 − 𝑏𝑚𝜋𝑡 = (𝜋 − 𝐸𝑡−1 𝜋𝑡 − 𝑜𝑡 ) →
𝑣 𝑡
1 1 1
( + 𝑏𝑚) 𝜋𝑡 = 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅𝑡 + 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 + 𝑜𝑡 →
𝑣 𝑣 𝑣
1 + 𝑏𝑚𝑣 1 1
𝜋𝑡 = 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅𝑡 + 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 + 𝑜𝑡 →
𝑣 𝑣 𝑣
𝑣 1 1
𝜋𝑡 = [𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅𝑡 + 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 + 𝑜𝑡 ]
1 + 𝑏𝑚𝑣 𝑣 𝑣

Finalmente, recordando a que es igual 𝛽𝑏𝑚𝑣 = 1 − 𝛽 se obtiene que:

𝜋𝑡𝐸𝑅 = 𝛽𝑣𝑎𝑡 + (1 − 𝛽)𝜋̅𝑡 + 𝛽𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 + 𝛽𝑜𝑡 (22)

La cual representa la inflación bajo expectativas racionales. De esta forma, para determinar
el producto de equilibrio, se observa que al reemplazar la inflación obtenida previamente en
(18) se obtiene:

𝑦̃𝑡 = 𝑎𝑡 + 𝑏𝑚𝜋̅𝑡 − 𝑏𝑚(𝛽𝑣𝑎𝑡 + (1 − 𝛽)𝜋̅𝑡 + 𝛽𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 + 𝛽𝑜𝑡 )

𝑦̃𝑡 = (1 − 𝛽𝑏𝑚𝑣)𝑎𝑡 + 𝑏𝑚(1 − (1 − 𝛽))𝜋̅𝑡 − 𝑏𝑚(𝛽𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 + 𝛽𝑜𝑡 )
𝑦̃𝑡 = 𝛽{𝑎𝑡 + 𝑏𝑚[(𝜋̅𝑡 − 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 ) − 𝑜𝑡 ]} (23)

Por su parte, al reemplazar (22) en (3), se observa que la tasa de interés de equilibrio será:

17
Se asume esto porque se supone que estos choques son aleatorios e inesperados.

17
Borradores Departamento de Economía no. 81

𝑅𝑡 = 𝑟̅ + 𝑚𝛽[𝑣𝑎𝑡 + (𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 − 𝜋̅𝑡 ) + 𝑜𝑡 ] (24)

De esta forma, las ecuaciones (22) - (24) resumen las principales conclusiones de la
denominada nueva macroeconomía clásica, las cuales son:

1. En ausencia de choques aleatorios, solamente se producen efectos sobre la producción

y la tasa de interés real si hay cambios inesperados (desviaciones con respecto a los
esperados) en la política monetaria: proposición de inefectividad de la política
económica. Puede también demostrarse esta proposición para los cambios en la política
fiscal (es decir, solo los cambios sorpresivos tienen efectos reales).

2. La variabilidad (fluctuaciones) de la producción, de la inflación y de la tasa de interés

real será tanto mayor cuanto más difícil de predecir sea la política macroeconómica
(fiscal y monetaria). Por tanto, conviene que las políticas (el régimen de las políticas,
las reglas de política) sean lo más previsibles posibles. En consecuencia, es conveniente
que las perturbaciones de estas reglas tengan la menor varianza posible.

3. En este modelo, los cambios sorpresivos de la política monetaria ocurren, por ejemplo,
cuando las autoridades monetarias modifican inesperadamente la meta de inflación. En
consecuencia, no cambia la meta de inflación esperada por el público y, por tanto,
tampoco cambia la inflación esperada. Esta situación equivale al mundo de corto plazo
de inflación esperada exógena, donde la política monetaria afecta las variables reales.
En contraste, cuando se anticipan los choques, la meta de inflación y la meta de
inflación esperada cambian simultáneamente, sin efecto en las variables reales,
situándonos en el mundo de la política monetaria ineficaz.

4. La irrelevancia de la política económica no es consecuencia de las expectativas

racionales per se. Es decir, no son el único ingrediente determinante de la proposición
de neutralidad. De hecho, es posible construir modelos con expectativas racionales en
los cuales la política monetaria sistemática puede estabilizar la economía. Por ejemplo,
Fisher (1977) muestra que la política monetaria activista puede afectar el
comportamiento de la producción a corto plazo, aunque no tenga efectos en el producto
de largo plazo.18

18
En el modelo nuevo keynesiano descrito en estas notas, las expectativas de inflación se forman en el periodo
anterior, por lo que un cambio previsto de la política monetaria en el presente tiene efectos reales, debido a que
las empresas ya no pueden reajustar sus precios, algo que se ilustra posteriormente.

18
Borradores Departamento de Economía no. 81

IV. Análisis y predicciones del modelo19

En esta sección, se busca ilustrar como una economía descrita por el modelo expuesto
previamente describe el compartimento de las variables endógenas consideradas, cuando la
economía se enfrenta a choques específicos o a decisiones de política económica.

Los efectos de un choque de oferta

En el modelo IS-MR-AD-AS, los choques de oferta están asociados a caídas en productividad

o incrementos en los costos que enfrentan las empresas en un momento del tiempo. Suponga
que la economía se encuentra en una situación de estado estacionario. A continuación se
produce un shock de oferta que dura solo un período 𝑜𝑡 > 0, aumentando directamente la
inflación.

19
En el siguiente link se encuentra un archivo donde se calcula la respuesta de las variables endogenas ante
choques de oferta, de demanda o variaciones en la tasa de inflación objetivo, y sus respectivas graficas:
[Link]

19
Borradores Departamento de Economía no. 81

El panel inferior de la figura 5 muestra el efecto inmediato de este shock. En respuesta al

incremento de 𝑜𝑡 (desde cero a algún valor positivo), la curva AS se desplaza hacia arriba.
Ante el aumento de la inflación, la regla de política monetaria dicta un alza de la tasa de
interés real (la curva MR se desplaza hacia arriba en la parte superior de la figura 5), lo que
provoca una disminución de la producción a corto plazo (𝑦̃1 < 0).20 La economía se traslada
desde el punto 𝐸0 hasta el punto 𝐸1 , llevando tanto a una mayor inflación como a una
desaceleración de la economía.21

Formalmente, el efecto inmediato sobre cada una de las variables en el corto plazo puede ser
ilustrado señalando como cambian las variables endógenas ante la variación de 𝑜𝑡 en las
ecuaciones (7)-(9):

𝜕𝑦̃𝑡
= −𝛽𝑚𝑏 < 0
𝜕𝑜𝑡
𝜕𝜋𝑡
=𝛽>0
𝜕𝑜𝑡
𝜕𝑅𝑡
= 𝛽𝑚 > 0
𝜕𝑜𝑡

¿Qué sucede en el período posterior al shock inflacionario?: Debido al supuesto de que el

shock dura sólo un período, retorna nuevamente a cero. En consecuencia, ¿debería retornar
inmediatamente la curva AS a su posición original? No. ¿Por qué? ¿Cuál es la explicación
económica de esta situación?

Dado que en este modelo la inflación esperada viene dada por la inflación del período
anterior, la mayor inflación provocada por el shock inflacionario aumenta la inflación
esperada. Estas mayores expectativas de inflación se ajustan sólo lentamente debido al
supuesto de inflación estática, por lo que el retorno de la curva AS a su posición original se
produce lentamente. De hecho, la recesión económica hace que la inflación caiga, pero sólo
gradualmente. Como resultado de la disminución de la inflación, la regla de política
monetaria aumenta en algo la producción (dejándola todavía por debajo de la potencial), por
lo que la economía está mejorando.

¿Qué pasa a lo largo del tiempo? La curva AS continúa retrocediendo lentamente hacia su
posición original. Sin embargo, la presencia de una tasa de inflación superior a 𝜋̅ hace que
la inflación esperada sea mayor que la tasa objetivo. La economía se ajusta gradualmente
hacia el estado estacionario, desplazándose en la dirección indicada por las flechas en el panel
inferior de la Figura 5. Esta transición continúa hasta que la economía se sitúa nuevamente

20
Observe que si la producción a corto plazo no variara en respuesta al shock inflacionario (es decir, la autoridad
monetaria no cambiara la tasa de interés), el aumento de la inflación sería exactamente de la misma magnitud
que el shock. Además, recuerde que los ajustes en la tasa de interés nominal por el banco central implican
cambios en la tasa de interés real, en virtud del supuesto de inflación rígida en el corto plazo.
21
Este fenómeno se conoce como estanflación (estancamiento o caída de la actividad económica acompañado
de mayor inflación).

20
Borradores Departamento de Economía no. 81

en el estado estacionario 𝐸0 (es decir, antes del shock inflacionario). El supuesto de inflación
estática está en el corazón de este ajuste gradual.

La figura 6 muestra la dinámica de la transición seguida por las variables del sistema (15)
ante un choque de oferta aleatorio en el periodo inicial.22

¿Cuál es la lección de este evento? Los shocks inflacionarios son especialmente dañinos, con
apariencias inofensivas (Jones, 2013): Aumentan la inflación directamente. A continuación,
el banco central induce una recesión para llevar la tasa de inflación a su objetivo de largo
plazo. Y, pese a que el shock dura un solo período, la inflación permanece más alta durante
un período prolongado de tiempo. Dado que el shock aumenta la inflación esperada, se
necesita una desaceleración prolongada de la economía para lograr que las expectativas
inflacionarias vuelvan a la normalidad.

Los Efectos de un Choque de Demanda

En este modelo, los choques de demanda hacen referencia a todos aquellos impactos
exógenos que provienen de los componentes del gasto de la economía, como, por ejemplo,
un aumento en el gasto del gobierno, unas mejores expectativas futuras de la economía por

22
Se asume que estos choques siguen una distribución uniforme, donde 𝑜𝑡 ∈ [−0.1, 0.1].

21
Borradores Departamento de Economía no. 81

parte de las empresas o un boom de los precios externos de las exportaciones. Estos choques
se recogen en el término 𝑎𝑡 .
Suponga que la economía se encuentra en una situación de estado estacionario. A
continuación, se produce un aumento temporal de 𝑎𝑡 (por ejemplo, 𝑎𝑡 > 0 dura solo un
período). El efecto de este aumento se ilustra en la figura 7.

En el corto plazo, la curva IS se desplaza hacia la derecha y, por consiguiente, la curva AD

también se desplaza hacia la derecha, lo que genera una mayor demanda de bienes. Las
empresas reaccionan produciendo por encima de su nivel de producción de largo plazo (𝑦̃1 >
0). Al observar el aumento de la demanda de sus bienes, las empresas aumentan los precios,
por lo que la inflación aumenta algo.23 Esto significa que la economía salta del punto 𝐸0 al
punto 𝐸1 . Por tanto, parte del shock de demanda agregada se manifiesta en mayor producción
y parte en inflación más alta.

23
Dicho de otra forma, las mayores presiones de demanda generan un alza de la tasa de inflación, como puede
observarse en la ecuación (5).

22
Borradores Departamento de Economía no. 81

Formalmente, al derivar las expresiones (7)-(9) para observar los cambios de corto plazo de
las variables endógenas ante una variación de 𝑎𝑡 se obtiene:

𝜕𝑦̃𝑡
=𝛽<0
𝜕𝑎𝑡
𝜕𝜋𝑡
= 𝛽𝑣 > 0
𝜕𝑎𝑡
𝜕𝑅𝑡
= 𝛽𝑚𝑣 > 0
𝜕𝑎𝑡

¿Cómo evoluciona la economía tras el impacto inicial del shock? Puesto que la inflación
aumenta, las empresas esperan una inflación más alta en el futuro.24 En consecuencia, la
curva AS se desplaza hacia arriba, aumentando aún más la inflación. Debido a esta mayor
inflación, la regla de política monetaria dicta un aumento de la tasa de interés, lo que provoca
una caída de la producción a corto plazo, moviendo a la economía del punto 𝐸1 al punto 𝐸2 .
Esta contracción de la producción presiona, a su vez, la baja de la inflación. La dinámica
convencional devuelve entonces la economía al estado estacionario, a medida que una
inflación más baja reduce la inflación esperada y la curva AS va retornando gradualmente a
su posición original. La economía regresa con el tiempo al punto 𝐸0 , deslizándose lentamente
sobre la curva AD original, como indica la dirección de las flechas en el panel inferior de la
figura 7.25

La figura 8 muestra la dinámica de la transición seguida por las variables del sistema (15)
ante un choque de demanda aleatorio en el periodo inicial.26

24
Recuerde que se está asumiendo que 𝜋𝑡𝑒 = 𝜋𝑡−1 .
25
Debido a la regla de política monetaria, el banco central reduce la tasa de interés nominal a medida que la
inflación baja. Las menores tasas de interés reales implicadas en este proceso, aumentan la demanda y la
producción a corto plazo. La economía se mueve a lo largo de la curva IS en la dirección indicada por las flechas
en el panel superior de la figura 7.
26
Se asume que estos choques siguen una distribución uniforme, donde 𝑜𝑡 ∈ [−0.1, 0.1].

23
Borradores Departamento de Economía no. 81

La lección principal de un shock positivo de demanda agregada es que los auges van seguidos
de recesiones. La economía inicialmente se beneficia de un auge, pero hace que la inflación
aumente. Y la única forma de reducir la inflación es provocando una recesión. En cierto
sentido "promedio", podría afirmarse que la economía no gana realmente en términos de
producción: El auge y la recesión se compensan entre sí.27 Pero los costos asociados con una
inflación más alta son reales y representan una pérdida neta para la economía. La gente
disfrutaría de mayor bienestar permaneciendo indefinidamente en el punto 𝐸0 , en lugar de
pasar por este ciclo y sufrir una inflación temporalmente alta. Es por esta razón fundamental
que los bancos centrales buscan estabilizar la producción a corto plazo.

27
Los costos de las fluctuaciones económicas han sido objeto de un debate importante en la literatura
macroeconómica. En el caso colombiano, Hernández, Jalil y Posada (2007) estimaron los costos de los ciclos
económicos de la segunda mitad del siglo XX. Sus resultados muestran que tuvieron un costo, en términos de
pérdida de tasa de crecimiento anual del PIB real per cápita, equivalente a una cifra ubicada en el rango 0,13 –
0,47 puntos porcentuales. Es decir, en ausencia de fluctuaciones económicas, la tasa de crecimiento del PIB per
cápita colombiano no habría sido la observada (1,43%), sino que hubiera estado entre 1,56% y 1,9%.

24
Borradores Departamento de Economía no. 81

Política Monetaria en el Modelo IS-MR-AD-AS

¿Cuáles son los efectos de una política monetaria expansiva sobre las variables endógenas
del modelo (𝑦̃𝑡 , 𝜋𝑡 , 𝑅𝑡 )? En este modelo, una política monetaria expansiva implica un
aumento de la meta de inflación (𝑑𝜋̅𝑡 > 0) por las autoridades monetarias. Se evaluarán los
efectos a corto plazo, durante la transición hacia el equilibrio de estado estable y en el
equilibrio de estado estable, así como en el modelo con expectativas racionales.

El punto de partida para el ejercicio es un punto de equilibrio de estado estable. La producción

ha alcanzado su nivel potencial, la inflación es igual a la inflación objetivo y la tasa de interés
real es la tasa de interés natural.

Efectos de corto plazo

Debido al alza en la meta de inflación y de acuerdo con la regla de política monetaria, la

autoridad monetaria reduce la tasa de interés real. La menor tasa de interés real aumenta la
demanda de bienes y, por consiguiente, la producción. Esta mayor producción crea una
brecha de producción positiva y, por lo tanto, aumenta la inflación. A través de la curva MR,
una mayor inflación eleva la tasa de interés, que a su vez se debilita, pero no elimina
totalmente, el recorte inicial de la tasa de interés. En resumen, a corto plazo, el aumento de
la inflación objetivo reduce la tasa de interés y aumenta la producción y la inflación. Estos
efectos se ilustran en la siguiente figura, cuando asumimos que la meta de inflación sube de
𝜋̅0 a 𝜋̅1 .

La parte inferior de la Figura 9 muestra cómo el objetivo de inflación más alto impulsa la
curva de demanda agregada hacia arriba, lo que aumenta tanto la producción como la
inflación. En la parte superior, la curva MR se desplaza hacia abajo como resultado del efecto
neto del aumento de la inflación objetivo y de la inflación observada o efectiva
(desplazamiento hacia arriba de la MR). Lo anterior puede ilustrarse formalmente
observando cómo cambian las variables endógenas ante un cambio en 𝜋̅ en las ecuaciones
(7) - (9):

𝜕𝑦̃𝑡
=𝛽<0
𝜕𝜋̅
𝜕𝜋𝑡
= 𝛽𝑣 > 0
𝜕𝜋̅
𝜕𝑅𝑡
= 𝛽𝑚𝑣 > 0
𝜕𝜋̅

Nótese que, a corto plazo, la inflación solo aumenta en una fracción del aumento de la meta
de inflación.

25
Borradores Departamento de Economía no. 81

Transición hacia el estado estacionario con expectativas estáticas

Después del período de impacto o del corto plazo, los cambios esperados de la inflación
pueden dar lugar a cambios posteriores en las variables endógenas, incluso si la inflación
objetivo ya no está cambiando. Este es el movimiento hacia el equilibrio de estado estable
que persistirá hasta que la economía alcanza un nuevo nivel de equilibrio de estado
estacionario.

En el segundo período, ya que la inflación en el período de impacto aumentó, la inflación

esperada también aumenta, debido a que es igual a la inflación del período anterior. La mayor
inflación esperada empuja la inflación efectiva hacia arriba. Una mayor inflación induce a la
autoridad monetaria a elevar la tasa de interés, deprimiendo la demanda y la producción. Una
actividad económica más lenta reduce la brecha del producto y hace que la inflación caiga,
pero no lo suficiente como para compensar el aumento de la inflación causado por las
expectativas de una inflación más alta. La inflación en este período continúa aumentando,
mientras que la tasa de interés comienza a subir y la producción se sitúa en una trayectoria
descendente.

Esta dinámica de menor producción, mayor inflación y aumento de la tasa de interés real
continuará hasta que la economía alcance un nuevo equilibrio de estado estacionario, donde

26
Borradores Departamento de Economía no. 81

la producción y la tasa de interés real regresan a su nivel inicial, aunque con una inflación
más alta. Gráficamente se puede ver estos ajustes en las Figuras 10 y 11.

Equilibrio de largo plazo

En el equilibrio de estado estable, un aumento en la inflación objetivo se traduce por

completo en una inflación más alta, tal como se observa en la Figura 11. Y dado que la brecha
en la producción y la tasa de interés no dependen de la inflación, estas variables se ajustan a
sus antiguos valores de estado estacionario.

Equilibrio bajo expectativas racionales

En presencia de expectativas racionales, por un lado, cuando se anticipa la política monetaria

expansiva y de acuerdo con la regla de política monetaria, el aumento de la meta de inflación
debería inducir a la autoridad monetaria a reducir la tasa de interés real. Pero, por otro lado,
la mayor inflación esperada, debido al aumento esperado en la meta de inflación, aumenta la
inflación, lo que induciría un alza en la tasa de interés.

27
Borradores Departamento de Economía no. 81

En consecuencia, una inflación objetivo más alta lleva a un aumento de la inflación objetivo
esperada de acuerdo al modelo, la brecha de inflación (𝜋̅𝑡 − 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 ) no se mueve. Por tanto,
de acuerdo con la regla de política monetaria, no hay razón para que la autoridad monetaria
cambie la tasa de interés. Si la tasa de interés no cambia, la producción se mantiene constante.
Sólo la inflación se desplaza hacia arriba, tal como se ilustra en la Figura 12.

En este sentido, podemos ver formalmente que, dada la hipótesis de expectativas racionales,
se cumple que 𝜋̅𝑡 = 𝐸𝑡−1 𝜋̅𝑡 , por lo que de acuerdo a las expresiones (7)-(9), se observa el
siguiente resultado:

𝜕𝑦̃𝑡𝐸𝑅
=0
𝜕𝜋̅𝑡
𝜕𝜋𝑡𝐸𝑅
=1
𝜕𝜋̅𝑡
𝜕𝑅𝑡𝐸𝑅
=0
𝜕𝜋̅𝑡

28
Borradores Departamento de Economía no. 81

Puede observarse que estos resultados son idénticos a los encontrados en el equilibrio de
estado estacionario. Con expectativas racionales, entonces, cuando se anticipa la política
monetaria, se cumple la proposición de una política monetaria inefectiva: la política
monetaria no tiene efectos ni en la producción ni en la tasa de interés real.

V. Conclusiones

El modelo nuevo keynesiano de tres ecuaciones de “libro de texto” tiene una gran influencia
tanto en los círculos políticos como académicos, debido a su elegancia y facilidad de
tratamiento. De hecho, ha proliferado en los últimos años para abordar la enseñanza de
macroeconomía intermedia de economías cerradas, con el objetivo de explicar la evolución
del producto, la inflación y la tasa de interés. No obstante, todavía no ha logrado imprimir su
sello en los libros de texto de macroeconomía básica de pregrado.

El modelo estándar está constituido por una ecuación IS, una curva de Phillips que describe
la oferta agregada y una regla para la principal herramienta de política del banco central, la
tasa de interés a corto plazo. De la combinación de la ecuación IS y la regla de política
monetaria se obtiene la demanda agregada, lo que permite reducir el modelo a solo dos
ecuaciones (oferta y demanda agregadas).

29
Borradores Departamento de Economía no. 81

Estas notas docentes describen el álgebra de una versión simple del modelo nuevo keynesiano
de oferta y demanda agregadas. Pese a esta simplicidad, el modelo permite abordar
inquietudes ligeramente más avanzadas, como el equilibrio de estado estable, la transición
de la economía desde el corto plazo hacia el equilibrio de estado estable y la dinámica
macroeconómica bajo expectativas racionales. Igualmente, proporciona las herramientas
para analizar una gama importante de perturbaciones macroeconómicas.

Como señalan Sims y Wu (2019), el modelo nuevo keynesiano de tres ecuaciones ha arrojado
varias ideas importantes, entre las cuales pueden destacarse el potencial atractivo de una meta
de inflación, los beneficios que tiene una política de compromiso frente a la discrecionalidad
de los bancos centrales y la importancia de que la tasa de la política monetaria haga un
seguimiento de la tasa de interés “natural” o “neutral”.

Bibliografía

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Descargado de [Link]

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Borradores del CIE

No. Título Autor(es) Fecha
01 Organismos reguladores del sistema de salud colombiano: Durfari Velandia Naranjo Agosto de 2002
conformación, funcionamiento y responsabilidades. Jairo Restrepo Zea
Sandra Rodríguez Acosta
02 Economía y relaciones sexuales: un modelo económico, Marcela Montoya Múnera Noviembre de 2002
su verificación empírica y posibles recomendaciones para Danny García Callejas
disminuir los casos de sida.
03 Un modelo RSDAIDS para las importaciones de madera Mauricio Alviar Ramírez Noviembre de 2002
de Estados Unidos y sus implicaciones para Colombia Medardo Restrepo Patiño
Santiago Gallón Gómez
04 Determinantes de la deserción estudiantil en la Johanna Vásquez Velásquez Julio de 2003
Universidad de Antioquia Elkin Castaño Vélez
Santiago Gallón Gómez
Karoll Gómez Portilla
05 Producción académica en Economía de la Salud en Karem Espinosa Echavarría Agosto de 2003
Colombia, 1980-2002 Jairo Humberto Restrepo Zea
Sandra Rodríguez Acosta
06 Las relaciones del desarrollo económico con la geografía Jorge Lotero Contreras Septiembre de 2003
y el territorio: una revisión.
07 La ética de los estudiantes frente a los exámenes Danny García Callejas Noviembre de 2003
académicos: un problema relacionado con beneficios
económicos y probabilidades
08 Impactos monetarios e institucionales de la deuda pública Angela Milena Rojas R. Febrero de 2004
en Colombia 1840-1890
09 Institucionalidad e incentivos en la educación básica y David Fernando Tobón Febrero de 2004
media en Colombia Germán Darío Valencia
Danny García
Guillermo Pérez
Gustavo Adolfo Castillo
10 Selección adversa en el régimen contributivo de salud: el Johanna Vásquez Velásquez Marzo de 2004
caso de la EPS de Susalud Karoll Gómez Portilla
11 Diseño y experiencia de la regulación en salud en Jairo Humberto Restrepo Zea Marzo de 2004
Colombia Sandra Rodríguez Acosta
12 Economic Growth, Consumption and Oil Scarcity in Danny García Callejas Marzo de 2005
Colombia:
A Ramsey model, time series and panel data approach
13 La competitividad: aproximación conceptual desde la Jorge Lotero Contreras Mayo de 2005
teoría del crecimiento y la geografía económica Ana Isabel Moreno Monroy
Mauricio Giovanni Valencia Amaya
14 La curva Ambiental de Kuznets para la calidad del agua: Mauricio Alviar Ramírez Mayo de 2006
un análisis de su validez mediante raíces unitarias y Catalina Granda Carvajal
cointegración Luis Guillermo Pérez Puerta
Juan Carlos Muñoz Mora
Diana Constanza Restrepo Ochoa
15 Integración vertical en el sistema de salud colombiano: Jairo Humberto Restrepo Zea Mayo de 2006
Aproximaciones empíricas y análisis de doble John Fernando Lopera Sierra
marginalización Sandra Rodríguez Acosta

16 Cliometrics: a market account of a scientific community Angela Milena Rojas Septiembre de 2006
(1957-2005
17 Regulación ambiental sobre la contaminación vehicular David Tobón Orozco Septiembre de 2006
en Colombia: ¿hacia dónde vamos? Andrés Felipe Sánchez Gandur
Maria Victoria Cárdenas Londoño
18 Biology and Economics: Metaphors that Economists Danny García Callejas Septiembre de 2006
usually take from Biology

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 Borradores Departamento de Economía no. 81

19 Perspectiva Económica sobre la demanda de Elizeth Ramos Oyola Septiembre de 2006

combustibles en Antioquia Maria Victoria Cárdenas Londoño
David Tobón Orozco

20 Caracterización económica del deporte en Antioquia y Ramón Javier Mesa Callejas Octubre de 2006
Colombia: 1998-2001 Rodrigo Arboleda Sierra
Ana Milena Olarte Cadavid
Carlos Mario Londoño Toro
Juan David Gómez
Gonzalo Valderrama
21 Impacto Económico de los Juegos Deportivos Ramón Javier Mesa Callejas Octubre de 2006
Departamentales 2004: el caso de Santa Fe De Antioquia Ana Milena Olarte Cadavid
Nini Johana Marín Rodríguez
Mauricio A. Hernández Monsalve
Rodrigo Arboleda Sierra
22 Diagnóstico del sector deporte, la recreación y la Ramón Javier Mesa Callejas Octubre de 2006
educación física en Antioquia Rodrigo Arboleda Sierra
Juan Francisco Gutiérrez Betancur
Mauricio López González
Nini Johana Marín Rodríguez
Nelson Alveiro Gaviria García
23 Formulación de una política pública para el sector del Ramón Javier Mesa Callejas Octubre de 2006
deporte, la recreación y la educación física en Antioquia Rodrigo Arboleda Sierra
Juan Francisco Gutiérrez Betancur
Mauricio López González
Nini Johana Marín Rodríguez
Nelson Alveiro Gaviria García
24 El efecto de las intervenciones cambiarias: la experiencia Mauricio A. Hernández Monsalve Octubre de 2006
colombiana 2004-2006 Ramón Javier Mesa Callejas
25 Economic policy and institutional change: a contex- Angela Milena Rojas Noviembre de 2006
specific model for explaining the economic reforms
failure in 1970’s Colombia
26 Definición teórica y medición del Comercio Ana Isabel Moreno M. Noviembre de 2006
Intraindustrial Héctor Mauricio Posada D
Borradores Departamento de Economía
27 Aportes teóricos al debate de la agricultura desde la Marleny Cardona Acevedo Septiembre de 2007
economía Yady Marcela Barrero Amortegui
Carlos Felipe Gaviria Garcés
Ever Humberto Álvarez Sánchez
Juan Carlos Muñoz Mora
28 Competitiveness of Colombian Departments observed Jorge Lotero Contreras Abril de 2009
from an Economic geography Perspective Héctor Mauricio Posada Duque
Daniel Valderrama
29 La Curva de Engel de los Servicios de Salud En Jorge Barrientos Marín Julio de 2009
Colombia. Una Aproximación Semiparamétrica Juan Miguel Gallego
Juan Pablo Saldarriaga
30 La función reguladora del Estado: ¿qué regular y por Jorge Hernán Flórez Acosta Julio de 2009
qué?: Conceptualización y el caso de Colombia
31 Evolución y determinantes de las exportaciones Jorge Barrientos Marín Septiembre de 2009
industriales regionales: evidencia empírica para Jorge Lotero Contreras
Colombia, 1977-2002
32 La política ambiental en Colombia: Tasas retributivas y Medardo Restrepo Patiño Octubre de 2009
Equilibrios de Nash
33 Restricción vehicular y regulación ambiental: el programa David Tobón Orozco Mayo de 2010
“Pico y Placa” en Medellín Carlos Vasco Correa
Blanca Gómez Olivo
34 Corruption, Economic Freedom and Political Freedom in Danny García Callejas Agosto de 2010
South America: In Pursuit of the missing Link

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 Borradores Departamento de Economía no. 81

35 Karl Marx: dinero, capital y crisis Ghislain Deleplace Octubre de 2010

36 Democracy and Environmental Quality in Latin America: Danny García Callejas Noviembre de 2010
A Panel System of Equations Approach, 1995-2008
37 Political competition in dual economies: Angela [Link] Rivera Febrero de 2011
clientelism in Latin America
38 Implicaciones de Forward y Futuros para el Sector Duvan Fernando Torres Gómez Marzo de 2011
Eléctrico Colombiano Astrid Carolina Arroyave Tangarife
39 Per Capita GDP Convergence in South America, 1960- Danny García Callejas Mayo de 2011
2007
40 Efectos del salario mínimo sobre el estatus laboral de los Yenny Catalina Aguirre Botero Agosto de 2011
jóvenes en Colombia
41 Determinantes del margen de intermediación en el sector Perla Escobar Septiembre de 2011
bancario colombiano para el periodo 2000 – 2010 Julián Gómez
42 Tamaño óptimo del gasto público colombiano: una Camilo Alvis Septiembre de 2011
aproximación desde la teoría del crecimiento endógeno Cristian Castrillón

43 Estimación del stock de capital humano bajo la Juan David Correa Ramírez Septiembre de 2011
metodología Jorgenson-Fraumeni para Colombia 2001- Jaime Alberto Montoya Arbeláez
2009
44 Estructura de ingresos para trabajadores asalariados y por José Daniel Salinas Rincón Noviembre de 2011
cuenta propia en la ciudad de Ibagué Daniel Aragón Urrego
45 Identificación y priorización de barreras a la eficiencia Juan Gabriel Vanegas Marzo de 2012
energética: un estudio en microempresas de Medellín Sergio Botero Botero

46 Medición del riesgo sistémico financiero en estudios de Javier Mejía Cubillos Mayo de 2012
historia económica. Propuesta metodológica y aplicación
para la banca libre en Antioquia, 1888
47 El tiempo, el éter que lo cubre todo: Germán Darío Valencia Agudelo Septiembre de 2012
Un análisis de la temporalidad en la economía política de
Karl Marx
48 Características de la Población Ocupada en Colombia: Un José Daniel Salinas Rincón Octubre de 2012
análisis del perfil de los formales e informales Sara Isabel González Arismendy
Leidy Johana Marín
49 Desarrollo económico Territorial: El caso del Cluster Felipe Molina Otálvaro Noviembre de 2012
TIC, Medellín y Valle de Aburrá. Propuesta de fomento y Pablo Barrera Bolaños
consolidación de la industria de Contenidos Digitales Tulio Montemiranda Aguirre
50 Análisis de la interacción entre las autoridades monetaria Sebastián Giraldo González Enero de 2013
y fiscal en Colombia (1991-2011). Una aplicación desde Edwin Esteban Torres Gómez
la teoría de juegos Ana Cristina Muñoz Toro
51 Tangible Temptation in the Social Dilema: Cash, Kristian Ove R. Myrseth Mayo de 2013
Cooperation, and Self Control Gerhard Riener
Conny Wollbrant
52 Análisis de las disparidades regionales en Colombia: una Jhonny Moncada Octubre de 2013
aproximación desde la estadística espacial, 1985 – 2010 Osmar Leandro Loaiza Quintero
53 Modelo VECM para estimar relaciones de largo plazo de Wilman A. Gómez Noviembre de 2013
un indicador de liquidez y sus determinantes John F. Lopera
54 Informality and Macroeconomic Volatility: Catalina Granda Carvajal Enero de 2015
Do Credit Constraints Matter?
55 ¿Debería la Historia del Pensamiento Económico ser Alessandro Roncaglia Junio de 2015
incluida en los Planes de Estudio de Economía en
Pregrado?
56 A Comparative Analysis of Political Competition and Ángela M. Rojas Rivera Octubre de 2015
Local Provision of Public Goods: Brazil, Colombia and Carlos A. Molina Guerra
Mexico (1991-2010)
57 Economía, gestión y fútbol: de la pasión a la Ramón Javier Mesa Callejas Julio de 2016
sostenibilidad financiera Jair Albeiro Osorio Agudelo
Carlos Eduardo Castaño Rios

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 Borradores Departamento de Economía no. 81

58 Desarrollo económico y espacial desigual: Angela Milena Rojas Rivera Noviembre de 2016
panorama teórico y aproximaciones al caso colombiano Juan Camilo Rengifo López
59 Extent of Expected Pigouvian Taxes and Permits for David Tobón Orozco Noviembre de 2016
Environmental Services in a General Equilibrium Model Carlos Molina Guerra
with a natural capital constraint John Harvey Vargas Cano
60 Riesgo idiosincrático y retornos en el mercado accionario Carlos Andrés Barrera Montoya Enero de 2017
de Colombia
61 Incidencia de los flujos de capital en la política monetaria Deivis Agudelo Hincapié Enero de 2017
de Colombia, 1996-2011 Alexis Arias Saavedra
Julián Jiménez Mejía
62 Sobre los fundamentales del precio de la energía Jorge Barrientos Marín Marzo de 2017
eléctrica: evidencia empírica para Colombia Monica Toro Martínez
63 Desarrollo económico local y género en ámbitos Harold Cardona Trujillo Mayo de 2017
territoriales rurales: el caso de la zona Liborina- Jorge Lotero Contreras
Sabanalarga, Antioquia, Colombia Paula Andrea Galeano Morales
Alix Bibiana Gómez
Robinson Garcés Marín
64 Recursos y capacidades para el desarrollo económico Tatiana María Colorado Marín Junio de 2017
local en Buriticá Antioquia Juan David Franco Henao
Yesica Rangel Villada
65 Panel de VAR: Una aplicación en la movilidad de Carlos Andrés Villarreal Restrepo Junio de 2017
factores de producción en la integración económica
Alianza del Pacífico
66 Cálculo de un WACC diferenciado por región para Jorge Barrientos Marín Agosto de 2017
proyectos de generación de electricidad con fuentes Fernando Villada Duque
renovables en Colombia
67 La determinación de los precios en la teoría económica de Alexander Tobon Arias Agosto de 2017
Sir James Steuart
68 La teoría macroeconómica de John Maynard Keynes Ghislain Deleplace Octubre de 2017

69 Revisión general de la producción académica en historia Tatiana González Lopera Noviembre de 2017
empresarial colombiana publicada en revistas académicas
1984-2016
70 Una regla empírica de tasa de interés de política Jaime Montoya Ramirez Noviembre de 2017
monetaria para una economía emergente, pequeña y
abierta
71 Los salarios y la fatiga acumulada: una revisión de la Carlos Andrés Vasco Correa Diciembre de 2017
teoría de la oferta de trabajo
72 Modelo cualitativo para estudiar la internacionalización Ramón Javier Mesa Callejas Febrero de 2018
de las multilatinas Colombianas Mauricio Lopera Castaño
Paola Melisa Valencia Guzmán
Mónica Andrea Álvarez Marín
Paula Andrea Uribe Polo
73 Mediciones del crecimiento económico regional y local Jaime Vallecilla G. Febrero de 2018
en Colombia, 1950-2017: una revisión
74 Planteamiento de la cuestión agraria en la historiografía Juan Carlos Velásquez Torres Marzo de 2018
agraria colombiana: 1936 – 2016
75 Los estudios en historia fiscal de Colombia sobre el siglo Angela Milena Rojas R. Noviembre de 2018
xx
76 Can environmental taxes and payments for ecosystem David Tobón-Orozco Noviembre de 2018
services regulate pollution when the resilience of water Carlos Molina
bodies is surpassed? Harvey Vargas
77 Sobre la estructura de gasto y la curva de Engel de los Jorge Barrientos Marín Noviembre de 2018
hogares urbanos: evidencia empírica para Medellín Efraín Arango Sánchez
78 Determinantes de la productividad multifactorial: los Wilman Arturo Gómez Diciembre de 2018
casos de las principales economías latinoamericanas y Carlos Esteban Posada
emergentes de Asia (1960 - 2015) Remberto Rhenals

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 Borradores Departamento de Economía no. 81

79 Implementación de una evaluación por competencias Rafael García Mayo de 2019

académicas en el pregrado de Economía de la José González Porto
Universidad del Magdalena, Colombia Luz Helena Díaz
Álvaro Acevedo
Alexander Tobón
80 Determinantes del ahorro interno en Colombia: un Jaime Montoya Ramirez Junio de 2019
acercamiento desde las Cuentas Nacionales Trimestrales
para el período 1994-2017
81 Algebra de un modelo simple IS-MR-AD-AS: Notas de Jaime Alberto Montoya Agosto de 2019
clase Remberto Rhenals

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Universidad de Antioquia
Facultad de Ciencias Económicas
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