“Año del Buen servicio al Ciudadano”

CARRERA PROFESIONAL: CONTABILIDAD

 CARRILLO YANAPA, Edwin Reymer

DOCENTE: ING. ECON. MARIO VIRGILIO GUZMAN

MEJIA
SEMESTRE: SETIMO

Índice
I. FUTURE CONTRACT - CONTRATO FUTURO...................................................3

1.- Modalidades: Las principales son:...........................................................................3

1.1.- Contrato de Futuro sobre materias primas:.......................................................3

1.2.- Contratos de Futuro sobre tasas de intereses:...................................................3

1.3.- Contratos de Futuro sobre índices bursátiles:...................................................4

1.4.- Contratos de Futuro sobre divisas:....................................................................4

II. OPTION CONTRACT - CONTRATO DE OPCIÓN FINANCIERA.....................4

2.1.- Modalidades:.........................................................................................................5

2.2.- Objetivos.-.............................................................................................................5

2.3.- Principales Cláusulas............................................................................................5

III. FORWARD CONTRACT - CONTRATO DE AVANCE...................................6

3.1. Modalidades:.......................................................................................................7

3.2. Formalidad. Plazo. Garantías. Conclusión..........................................................7

3.3. Objetivos.............................................................................................................7

3.4. Partes Intervinientes en el Contrato:...................................................................7

IV. SWAP CONTRACT - CONTRATO DE PERMUTA FINANCIERA..................8

4.1.- Modalidades:.........................................................................................................8

4.2.- Partes Intervinientes en el Contrato:.....................................................................9

4.3.-Naturaleza Jurídica:................................................................................................9

V. MARCO LEGAL DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN EL PERÚ...11

5.1.- En el Mercado de Swaps:....................................................................................11

5.2.- En el Mercado de Opciones:...............................................................................11

5.3.- En el Mercado de Futuros:..................................................................................11

5.4.-En el Mercado de Forwards.................................................................................11

IV. BIBLIOGRAFÍA:......................................................................................................12
 CONTRATOS FINANCIEROS EN PERU

I. FUTURE CONTRACT - CONTRATO FUTURO.

Un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha futura a un precio
ya definido. Los contratos son estandarizados y se negocian en mercados
centralizados. En ese sentido constituyen compromisos firmes de hacer o aceptar
entrega de productos (divisas o instrumentos financieros) de una calidad y
cantidad específica, a un precio específico acordado en el momento de
compromiso.
En otros términos mediante el contrato de futuros, se formaliza una compraventa
en la que se difiere el cumplimiento de las partes a una determinada fecha futura,
especialmente aquellas relacionadas con la entrega de la cosa y el pago del
precio.

1.- Modalidades: Las principales son:

 Contratos de Futuro sobre materias primas.
 Contratos de Futuro sobre tasas de interés.
 Contratos de Futuro sobre índices bursátiles.
 Contratos de Futuro sobre divisas.

1.1.- Contrato de Futuro sobre materias primas: Los precios de las

materias primas han sido siempre una de las variables
macroeconómicas con más volatilidad, y los productores y grandes
consumidores de materia prima han sido entre los primeros en
acogerse a los mercados de futuros para cubrir su riesgo de precio.
1.2.- Contratos de Futuro sobre tasas de intereses: Contratos utilizados
para compensar futuras variaciones en las tasas de interés, cuyo valor
se determina en función al comportamiento de las tasas de interés del
mercado y en relación inversa al precio del activo. Los contratos de
futuros sobre tipos de interés tienen como activos subyacentes valores
de renta fija, obligaciones, bonos o letras del tesoro, depósitos
interbancarios y cédulas hipotecarias principalmente.

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 3

 1.3.- Contratos de Futuro sobre índices bursátiles: Contrato que genera -
a su vencimiento - una obligación de entregar o recibir una cesta de
acciones que componen al índice bursátil a un precio convenido en el
momento de negociar el contrato. Es decir, los contratos de futuros
sobre índices bursátiles negocian el nivel que, en una fecha futura, va
a tener un determinado índice bursátil. La ganancia o pérdida del que
compra un futuro de este tipo vienen dada por la diferencia entre el
precio que se ha fijado hoy para ese índice en el futuro y el que
realmente tenga el indicador bursátil en ese momento
1.4.- Contratos de Futuro sobre divisas: Un Contrato de Futuros sobre
una determinada divisa, por ejemplo dólar / euro, es un acuerdo de
entregar o recibir la divisa en una fecha futura, al precio (tipo de
cambio) contratado en la fecha presente.

Ejercicio Un inversor toma una posición corta en futuros para la venta de

100,000 libras esterlinas a 1.5 dólares la libra. ¿Cuánto pierde o grana si el tipo
de cambio al final del contrato fuese: a) 1.49 ó b) 1.52?

SOLUCION
a. El inversionista está obligado a vender libras esterlinas por 1.5 cuando
valen 1.49 Por tanto la ganancia es de (0.01 x 100,000) 1,000 dólares.
b. Su pérdida será de 2,000 dólares (0.01 X 100,000)

II. OPTION CONTRACT - CONTRATO DE OPCIÓN FINANCIERA

Un contrato que le da al comprador el derecho (mas no la obligación) de
comprar (Cali) o vender (Put) un monto determinado de una moneda a un tipo de
cambio determinado dentro de un periodo de tiempo limitado.

El tratadista John Hull se pronuncia en ese sentido, tomando como referencia las
posibilidades objeto del contrato, al expresar que una opción de compra da a su
titular el derecho a comprar un activo a un precio determinado en una fecha
establecida, y en el caso de una opción de venta, esta proporciona a su poseedor
el derecho a vender un activo en una fecha determinada a un precio establecido.
Incidiéndose en que el precio contractual es denominado "precio de ejercicio"

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 4

 (stricking price) y la fecha de finalización del contrato, fecha de ejercicio o
vencimiento (expiration date, exercise date o maturity).

2.1.- Modalidades:
Se realizan en función de los elementos subyacentes sobre los cuales se
estructuren estos contratos:
 Contrato de Opción Financiera sobre Commodities.
 Contrato de Opción Financiera sobre Divisas.
 Contrato de Opción Financiera sobre Índices Bursátiles.
 Contrato de Opción Financiera sobre Forwards.
 Contrato sobre Tasa de Interés; y
 Contrato de Opción Financiera sobre swaps.
2.2.- Objetivos.- El fin que se persigue al celebrar este tipo de contratos es la
negociación de commodities, tasas de interés, divisas e índices bursátiles.

 Commodities.- Estos contratos otorgan a su titular el derecho más

no la obligación de comprar o vender cierta cantidad de bienes.
 Tasas de interés.- Es un contrato que dá a su titular el derecho a
gozar de un determinado tipo de interés durante un periodo
determinado, protegiéndose de esta manera, contra movimientos
desfavorables de las tasas de interés.
 Divisas.- Contrato que da a su titular el derecho, mas no la
obligación de comprar o vender moneda extranjera a un tipo de
cambio predeterminado en una fecha futura.
 Índices Bursátiles.- Contrato en donde el índice se encuentra
representado por una cartera de activos.
2.3.- Principales Cláusulas: Por ser contratos estandarizados, el organismo que
hague de contraparte (Bolsa) debe especificar los términos de los contratos
de opción
 Tamaño del contrato.
 Fecha de vencimiento.
 Precio de ejercicio.
 Elemento subyacente, etc.

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 5

 Ejercicio Una opción de compra sobre una acción de Iberdrola, que tiene un
precio de ejercicio de 20 € se ejerce un día en que la acción de la compañía
eléctrica cotiza en el mercado a 21,5 €. Suponiendo que fuese una opción de tipo
europeo calcule:
a. el flujo de caja del propietario de la opción en la fecha de ejercicio;
b. el beneficio de la operación si la prima pagada tres meses antes fue de 0,75
€;
c. El rendimiento de la operación; y
d. Calcule lo mismo que en los dos puntos anteriores pero teniendo en cuenta
el precio del tiempo (tipo de interés libre de riesgo 4% anual).

Solución
a. Flujo de caja = 21,5 - 20 = 1,5 €
b. Beneficio = FC - c = 1,5 – 0,75 = 0,75 €
c. Rdto.= Bº ÷ c = 0,75 ÷ 0,75 = 100%
d. Bº = 1,5 – 0,75 x (1 + 0,04)1/4 = 0,7426 €
Rdto.= 0,7426 ÷ (0,75 x 1,041/4) = 98,04%

III. FORWARD CONTRACT - CONTRATO DE AVANCE

Un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha futura a un precio
ya definido. Los contratos se negocian directamente entre dos partes y tienen las
características (monto, plazo) solicitadas por el cliente.

es decir, se celebran según los requerimientos de las partes – hechos a la medida

en el que los contratantes establecen un precio, para un elemento subyacente
determinado, el cual al momento de la ejecución del contrato será comparado en
función del precio de mercado del referido elemento subyacente, por lo que si el
precio pactado es superior al precio de mercado, el vendedor del contrato se verá
obligado a cubrir diferencia resultante; en el caso que el precio de mercado sea
inferior al precio predeterminado, el comprador del contrato será el obligado a
realizar el pago.

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 6

 III.1. Modalidades: Encuentran una clasificación práctica de acuerdo al
elemento subyacente sobre el cual se estructuran.
 Contratos Forward de Tasas de Interés (Forward Rate Agreement-
FRA).
 Contratos Forward en Moneda Extranjera (Forward Exchange
Agreement –FEA)
 Contratos Forward sobre commodities.

III.2. Formalidad. Plazo. Garantías. Conclusión

 Formalidad. Es un contrato consensual, ya que para su celebración
sólo se requiere del consentimiento de las partes.
 Plazos. Generalmente son contratos a corto plazo (Máx. 1 año), si se
pasa de éste, su falta de profundidad y valuación poco atractiva
desmotiva su uso.
 Garantías. No tiene garantías. Los riesgos de incumplimiento de la
parte obligada a pagar el precio preestablecido no están adecuadamente
protegidos, salvo que se acuerden medias de seguridad especiales para
cada caso, como puede ser el caso de información referida a depósitos
en cuenta corriente o líneas de crédito.
III.3. Objetivos
Estos contratos a plazo, tienen por objeto la entrega física del bien y el pago
de un precio fijado al inicio del contrato, como medio de coberturarse de las
variaciones de precios provocados por el riesgo de mercado.

III.4. Partes Intervinientes en el Contrato: Es un contrato bilateral (vendedor

– comprador)

Ejercicio 2 Forward sobre un activo que brinda un cash flow conocido.

Considérese el caso de un bono a 5 años cuyo precio spot es $ 900 y paga renta
de $ 40 en 6 meses y $ 40 en un año. La tasa de interés es del 9% a seis meses y
10% a 1 año. ¿Cuál sería el precio de un forward a 1 año ?.

La ecuación sería:
-900+40 * e -0.09*0.5 +40 * e -0.10 + F e -0.10= 0

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 7

 De donde
(2) F = e rT * (S - S ci e -ri*Ti)
Donde ci son los cupones del bono.

Como podrá observarse el Forward proyecta por la tasa de interés correspondiente el

precio actual del bono menos el valor presente de los cupones que se cobrarían antes
del delivery del forward. El supuesto básico del cálculo es que son estacionarias tanto
las tasas de interés como el riesgo relativo de bono.

El valor del futuro se calcula utilizando la misma metodología descripta en la

sección anterior. Es decir, la diferencia entre el nuevo forward y el delivery price
del contrato descontado por la tasa de interés.

IV. SWAP CONTRACT - CONTRATO DE PERMUTA FINANCIERA

Swap de Tasas: es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago
en el futuro. En este caso, una de las partes hará sus pagos aplicando una tasa de
interés variable y la otra aplicando una tasa de interés fija. El contrato define las
fechas y las condiciones en las que se producirá este intercambio.
La Doctrina es unánime al expresar que por estos contratos se intercambia flujos
dinerarios o toda clase de activos financieros, durante un determinado tiempo
con el fin de eliminar obstáculos o "imperfecciones" de los mercados, al
diversificar la obtención de fondos en diferentes mercados de capitales, así como
para obtener determinadas divisas.

4.1.- Modalidades: La modalidad está determinada por la naturaleza de los

flujos financieros, así tenemos.
 Swaps de divisas (currency swap)
 Swaps de tipos de interés (interest rate swap)
 Swaps de commodities (o materias primas: minerales como cobre,
aluminio, así como también el petróleo, etc. Según las necesidades de
los agentes económicos).
 Swaps de índices de acciones.
4.2.- Partes Intervinientes en el Contrato: De lo expuesto por la Doctrina,
concluimos que es bilateral (sinalagmático), es decir intervienen 2 (dos)
partes (contrapartes: Empresas, bancos, países). Coincidimos con Manini

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 8

 Chung cuando expresa que los "Swap son en su generalidad, estructurados
por entidades bancarias, las que se constituyen en contraparte en toda
operación. De esta manera, un banco es contraparte respecto a una y otra de
las partes que finalmente serán las que se intercambian los flujos de dinero".
4.3.-Naturaleza Jurídica: Encontrar unanimidad en la calificación de la
naturaleza jurídica de este contrato, ha suscitado no muy pocas
controversias; así para Emilio Díaz se trataría de un contrato mercantil y
dentro de este, un contrato bancario, en esta línea Negri; refiere Farina que
podría tratarse de un contrato aleatorio de opuesta (Operaciones
Diferenciales), pero tal calificación sería inconsistente dado que ellos son
realizados netamente en bolsa, igual argumento se plantea, si quisiéramos
asimilar el Swap con los Contratos Diferenciales, dado que estos, en su
esquema básico, interviene un banco, que contrata con dos clientes por
separado, no siendo necesario que dichos clientes tengan relación alguna
entre sí, lo cual, por ahora no se concibe en las operaciones de swap, donde
intervienen dos entidades financieras necesariamente.
Ejemplo: Una empresa tiene una deuda con una tasa de interés de Libor 3M +
4.5% y decide fijar esta tasa mediante un swap de tasas de interés.

Ejercicios de swaps
1. Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de
una titulización de hipotecas a tipo variable. Las características son:
 Las hipotecas están emitidas a plazo de 15 años y un tipo de interés del
euribor + 0,50%.
 Los bonos que emitiría serían a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 años.
Por otra parte, una corporación industrial desea colocar bonos por 500 millones de euros
y a un tipo de interés variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para colocar
bonos a tipo variable para un plazo de 15 años. Las opciones de que dispone:
 Bonos a tipo de interés fijo del 4,75%.
 Bonos a tipo de interés variable del euribor + 0,15 %
Se pide:

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 9

 a. Indica cualquier posible operación de swap entre ambas entidades.
b. ¿Qué riesgos soportaría una operación de swap entre la entidad financiera y la
corporación industrial?
Solución:
a. La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una
operación de swap con la corporación industrial. Así, la corporación industrial
emitiría bonos a tipo fijo (al 4,75%) para posteriormente intercambiarlos con las
hipotecas a tipo variable de la entidad financiera.
Así, la corporación industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la
entidad financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada
una de las partes sería:
 Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del diferencial del
tipo de interés variable que no cede a la corporación industrial. Rentabilidad
final = 4,75 + 0,20 = 4,95%
 Corporación industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad financiera.
Ambos mejoran:
 Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendría con la
emisión de bonos a tipo fijo.
 Corporación industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15 % que
obtendría directamente en el mercado.
b) Riesgos de crédito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el compromiso
contraído en la operación de swap.

V. MARCO LEGAL DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN EL

PERÚ
5.1.- En el Mercado de Swaps: No existe una normatividad propia para las
operaciones de swaps, éstas se hallan sujetas a las regulaciones propias de la
práctica mercantil y financiera, sin embargo, actualmente la Ley N° 26702,
Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de
la Superintendencia de Banca y Seguros

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 10

 5.2.- En el Mercado de Opciones: Siguiendo lo anterior, la L de B en su art.
221° num(s) 16° y 42° faculta a las Empresas del Sistema Financiero (entre
estas a los Bancos de Inversión) a brindar cobertura de commodities, futuros
y productos financieros derivados, tanto por cuenta propia como por
comisión, previa la autorización respectiva.

5.3.- En el Mercado de Futuros: A través del art. 221° num (s) 16 y 42, art.
283° y concordantes de la L de B, se autoriza a las Instituciones del Sistema
Financiero Nacional a participar en este tipo de operaciones.
La LMV faculta a las Sociedades Agentes de Bolsa a realizar Operaciones de
Futuros (art. 194° inc. s), como también permite que las inversiones de los
recursos de los Fondos Mutuos de Inversión en valores se efectúen en futuros.

5.4.-En el Mercado de Forwards. El ser contratos negociados, según los

requerimientos de las partes, y considerando que carecen de normatividad
especial, la Doctrina le atribuye una "tipicidad social" en su aplicación en el
mercado.
En el Perú se efectúan principalmente Forwards de Moneda en dólares y de
tasas de interés, llevadas a cabo en el OTC, donde participan las Sociedades
Agentes de Bolsa, quienes por comisión de sus clientes extranjeros aseguran
un tipo de cambio para actuar en ámbitos como la Bolsa de Valores de Lima,
transacciones entre bancos, empresas importadoras y exportadoras, etc. Así
tenemos que hasta mediados de 1997 los montos negociados en el Perú en
Forwards a Junio era de 1200 millones de dólares, ascendiendo a Julio del
mismo año a 2 mil millones de dólares.

IV. BIBLIOGRAFÍA:

 *Chung,Manini. Tratamiento Tributario de las Principales Innovaciones

Financieras.2003.Lima –Perú
 Diaz, Emilio ("Contratos sobre Tipos de Interés a Plazo (FRAs) y Futuros
Financieros sobre Intereses", España, Edit,
 Farina, Juan M. "Contratos Comerciales Modernos" (Modalidades de
Contratación Empresarial). 2da Edic. p.516.

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 11

  Actualizada y Ampliada. Edit. ASTREA. Buenos Aires. 1997.

ESTUDIANTE: EDWIN REYMER CARRILLO YANAPA Pág. 12