Capítulo 9
La inflación, la actividad
y el crecimiento de la
cantidad de dinero
El medio plazo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 2
Blanchard: Macroeconomía
La inflación, la actividad y
el crecimiento de la
cantidad de dinero:el
medio plazo
La relación entre la producción, el
desempleo y la inflación.
Los efectos del crecimiento de la
cantidad de dinero a corto y medio
plazo sobre la inflación y la actividad
económica.
La desinflación de EE.UU. a finales
de la década de 1970.
Conceptos fundamentales
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 3
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun
La curva de Phillips
La demanda agregada
Tres relaciones:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 4
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La población activa es constante.
Las variaciones de la producción
llevan a las mismas variaciones en el
empleo.
La ley de Okun: el crecimiento de la
producción y las variaciones del
desempleo
Suponga que:
Entonces:
Si gyt = 4%, la tasa de desempleo
disminuye un 4%
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 5
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun: los datos
Variación de la tasa de desempleo (%)
Crecimiento de la producción (%)
-0,4 (gyt- 3%)
-2,5
0,0
5,0
2,5
7,5
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 6
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun: la ecuación
t t-1 yt
u -u = -0,4(g -3%)
yt
g tiene que ser al
menos de un 3%
para evitar que aumente
el desempleo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 7
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun
¿Por qué tiene que ser la producción
de al menos un 3% para evitar que
aumente el desempleo?
Dos factores:
aumento de la población activa
aumento de la productividad del
trabajo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 8
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo
Suponga que:
La población activa aumenta un
1,7% al año, el empleo tiene que
aumentar un 1,7% para mantener
constante el índice de desempleo.
La productividad del trabajo
aumenta un 1,3% al año.
Si: Y=AN (A=producción/trabajador y
N=empleo)
Entonces: La tasa de crecimiento de
Y= la tasa de crecimiento de la
productividad + tasa de crecimiento
del empleo.
Por lo tanto: La producción tiene que
aumentar un 3% (1,3+1,7) para
mantener el desempleo constante.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 9
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo
Tasa normal de crecimiento:
Tasa de crecimiento de la
producción necesaria para
mantener constante el
desempleo
Para EE.UU. desde 1960 =
3%: ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 10
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
Si el crecimiento de la producción es
un 1% mayor que
el crecimiento normal:
o Entonces en el modelo
anterior, el desempleo
disminuye un 1%.
o Sin embargo, los datos
actuales de EE.UU.
muestran que el desempleo
disminuye un 0,4% .
La explicación del coeficiente -0,4
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 11
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun: ejemplo
ut-ut-1 = - 0,4(gYT-3%)
¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4?
o Las empresas atesoran el
trabajo y hay un
número mínimo de trabajadores que
se
requieren sin tener en cuenta la
producción.
o Las variaciones de la
participación de la
población activa.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 12
Blanchard: Macroeconomía
La ley de Okun en
algunos países
Coeficiente de la ley de Okun en
algunos países y períodos
País 1960-1980 1981-1998
Estados Unidos 0,39 0,42
Reino Unido 0,15 0,51
Alemania* 0,20 0,32
Japón 0,10 0,20
*En el caso de Alemania, el segundo período es 1981-
1989, en lugar de
1981-1998
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 13
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun
En general, la relación entre las
variaciones del
desempleo y el crecimiento de la
producción es:
: tasa de crecimiento normal
: crecimiento mayor de lo normal que
afecta
a la tasa de desempleo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 14
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La ley de Okun:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 15
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La curva de Phillips: el desempleo y
la variación de la inflación
Según:
la inflación depende de la inflación
esperada y de la
desviación del desempleo con
respecto a la tasa
natural.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 16
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La curva de Phillips: el desempleo y
la variación de la inflación
Suponiendo: iguale la inflación
del año pasado,
, entonces:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 17
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La curva de Phillips: el desempleo y
la variación de la inflación
Según :
desempleo >un disminuye la
inflación
desempleo <un aumenta la inflación
La curva de Phillips es:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 18
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La relación de la demanda agregada:
el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero, la inflación y el crecimiento
de la producción
t
t
t
t
t
P
M
AD es proporcional
P
M
Y
Y
a
entonces
:
Si
¿Cómo afecta una variación de a
AD?
Y
)
(multiplicador
AD
i
P
M
t
t
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 19
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La relación de la demanda agregada:
el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero, la inflación y el crecimiento
de la producción
Pasar del nivel de producción (Y)
hasta la tasa
de crecimiento (gyt)
tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero
tasa de crecimiento de los precios
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 20
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La relación de la demand aagregada:
el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero, la inflación y el crecimiento
de la producción
Según
la relación de la demanda agregada
es:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 21
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
¿Cómo afecta el crecimiento
monetario a la producción, la inflación
y el desempleo a medio plazo?
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 22
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Repaso:
La ley de Okun:
Variación del desempleo =
desviación de la
producción del crecimiento normal
=
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 23
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Repaso:
2. La curva de Phillips:
Variación en la = Desviación del
desempleo
tasa de inflación respecto a la tasa
natural
=
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 24
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Repaso:
3. La relación DA:
tasa de crecimiento = Tasa de
crecimiento de la
de la producción cantidad nominal
menos la
inflación
=
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 25
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Ejemplo: La tasa del crecimiento
monetario disminuye (a corto plazo)
Según:
La relación DA, dada la inflación,
disminuirá la producción.
Por la ley de Okun, un descenso
del crecimiento de la cantidad de
dinero aumentará el desempleo.
Por la curva de Phillip, un mayor
desempleo implica una inflación
menor.
¿Termina el efecto aquí?: ¿qué
sucede a medio plazo?
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 26
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
El medio plazo:
Suponga un crecimientpo constante
en la oferta de dinero nominal
A medio plazo: (la ley deOkun)
(Demanda
agresiva)
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 27
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
El medio plazo:
Crecimiento ajustado de la cantidad
nominal de dinero =
Inflación = Crecimiento ajustado de la
cantidad
nominal de dinero
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 28
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
El medio plazo:
Si la inflación es constante, entonces:
y: (La curva de Phillips)
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 29
Blanchard: Macroeconomía
El medio plazo: repaso
La producción, el
desempleo y la inflación
Suponiendo: , entonces:
La producción aumenta a su tasa
normal de crecimiento, .
La inflación es igual al crecimiento
ajustado de la cantidad de dinero.
El desempleo es igual a la tasa
natural.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 30
Blanchard: Macroeconomía
El medio plazo
La producción, el
desempleo y la inflación
Observación:
Las variaciones del crecimiento de la
cantidad de dinero no afectan a la
producción o al desempleo a medio
plazo.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 31
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Tasa de desempleo, u
Tasa de inflación,
un
Tasa natural
de desempleo
Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero
)
g
´
g
(para
m
m
<
B
Si disminuye a :
u se mantiene en un y cae
Crecimiento ajustado de la cantidad de dinero
A
)
g
(para
m
El ajuste para un descenso del
crecimiento de la cantidad nominal
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 32
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación: una primera
aproximación
Ejemplo:
La economía está en equilibrio a
medio plazo
La tasa de inflación es elevada y
existe una unanimidad en que debe
reducirse
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 33
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación: una primera
aproximación
¿Cuál es su opinión?
¿Cómo consiguen alcanzar la
desinflación?
¿Qué efecto tendrá la reducción de
la cantidad de dinero sobre el
crecimiento y el desempleo?
Respuesta: reduciendo el crecimiento
de la cantidad de dinero
Respuesta : el crecimiento disminuirá
y aumentará el desempleo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 34
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto
desempleo? ¿Y durante cuánto
tiempo?
Considere la curva de Phillips:
=
Para alcanzar la desinflación, el
desempleo tiene que aumentar
La cantidad total de desempleo no
depende del ritmo al que se
consiga la desinflación
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 35
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto
desempleo? ¿Y durante cuánto
tiempo?
La elección entre una desinflación
rápida y lenta
El punto por año de exceso de
desempleo: diferencia de un punto
porcentual al año entre la tasa
efectiva de desempleo y la tasa
natural
Ejemplo: un = 6,5 u = 9% por 4
años
4 x (9-6,5) = 10 puntos por año de
exceso de desempleo
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 36
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto
desempleo? ¿Y durante cuánto
tiempo?
Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a
un 4% y = 1
=
Conclusión: El punto por años de
exceso de desempleo es 10
Período: 1 año:
2 años: año 1, -5% = -5% año 2,
-5% = -5%
5 años: 5 años de desempleo
un 2% por encima de un
10 años: 10 años de desempleo
un 1% por encima de un
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 37
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación: ¿Cuánto desempleo?
¿Y durante cuánto tiempo?
La tasa de sacrificio:
Punto por año de desempleo
Descenso de la inflación
Si = 1, ¿qué es la tasa de sacrificio?
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 38
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación: : ¿Cuánto
desempleo? ¿Y durante cuánto
tiempo?
Si la tasa de sacrificio es constante,
¿es irrelevante el ritmo de la
desinflación?
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 39
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
El ritmo de desinflación: ejemplo
Período de tiempo: 1 año
ut 10% > un y un = 6,5%: ut = 16,5%
La ley de Okun:
%
3
y
4
,
0
y
g
16,5% - 6,5% = - 0,4%(gyt-3%)
!
%
22
%
3
4
,
0
/
%)
10
(
yt
g
-15% en 1931: la mayor tasa negativa
de crecimiento de este siglo.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 40
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
El cálculo de la senda necesaria de
crecimiento de la cantidad nominal de
dinero
Ejemplo: Reduce la inflación de un
14% a un 4% en 5 años
4
,
0
,
1
%,
5
,
6
%,
3
n
u
u
g
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Inflación (%) 14 12 10 8 6 4 4 4 4
Tasa de desempleo
(%) 6,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 6,5 6,5 6,5
Crecimiento de la producción
(%) 3 -2 3 3 3 3 8 3 3
Crecimiento de la cantidad
nominal de dinero (%) 17 10 13 11 9 7 12 7 7
Año
de
Antes desinflación Después
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 41
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La senda de desinflación
año 1
año 2
año 4
B
año 5
año 0
A
C
año 6+
año 3
10,5
16
14
2
4
6
8
10
12
2,5
4,5
6,5
8,5
Tasa de inflación (%)
Tasa de desempleo (%)
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 42
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La senda de desinflación
Conclusiones:
La transición para reducir el
crecimiento de la cantidad de
dinero y de la inflación está
asociada con un período de mayor
desempleo.
Sin tener en cuenta la senda, el
número de puntos por año de
exceso de desempleo es el mismo.
A medio plazo: la producción y el
desempleo vuelven a la
normalidad.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 43
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Este modelo indica que la política
puede cambiar la duración en el
tiempo pero no el número de puntos
por año de exceso de desempleo.
Dos retos para este modelo:
Expectativas y credibilidad
Rigideces nominales y contratos
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 44
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Las expectativas y la credibilidad: la
crítica de Lucas
El modelo anterior suponía: te =
t-1
Si te está basado en la
expectativa de que la política del
Fed reduciría la inflación de un
14% a un 4%. Entonces:
4% = 4% - 0%
La inflación se reduce a un 4% y el
desempleo se mantiene en su tasa
natural.
La reducción del crecimiento de la
cantidad de dinero podría ser
neutral.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 45
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Las expectativas y la credibilidad: la
crítica de Lucas
Observaciones:
Para tener una baja tasa de
sacrificio, la
política monetaria tiene que tiene una
mayor
credibilidad.
Una desinflación más clara y
rápida tiene una
mayor credibilidad.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 46
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Rigideces nominales y contratos
Las rigideces nominales hacen que
los precios
no se reajusten.
Como consecuencia, la política de
desinflación
sería muy costosa.
La política de desinflación debería
anunciarse
con la suficiente antelación.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 47
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
Los acuerdos salariales incluyen
otros convenios.
Crea rigideces salariales.
Las rigideces evitan una respuesta
rápida a la política de desinflación
e implican una tasa alta de
desempleo.
El Fed debe poner en fase la
política de desinflación.
Rigideces nominales y contratos
El efecto del escalonamiento de las
decisiones salariales
El modelo de Taylor:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 48
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación sin desempleo en el
modelo de Taylor
Tasa de inflación (%)
Trimestres
0,0
2,5
5,0
7,5
12,5
10,0
15,0
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 49
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La comparación de los modelos de
Lucas-Sargent y el de Taylor
Ambos modelos hacen hincapié en el
papel de las expectativas.
Una desinflación lenta pero creíble
podía tener un coste inferior que el
enfoque tradicional.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 50
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación de Estados Unidos,
1979-1985
Desempleo = 5,8%
Crecimiento del PIB = 2,5%
Inflación = 13,3%
El Fed, en lugar de centrarse en el
tipo de interés, se fijó en una tasa de
crecimiento de la cantidad nominal de
dinero.
1979
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 51
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación de Estados Unidos,
1979-1984
Tasa de inflación, tipo de los fondos federales (%)
Septiembre de 1979
Julio de 1980
Abril de 1980
Enero de 1981
Tasa de inflación
Tipo de los fondos federales
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 52
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación de Estados Unidos,
1979-1984
¿Redujó el Fed la tasa de sacrificio de
una forma creíble?
1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985
Crecimiento del PIB (%) 2,5 -0,5 1,8 -
2,2 3,9 6,2 3,2
Tasa de desempleo
(%) 5,8 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5 7,2
Inflación (IPC) (%) 13,3 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9 3,8
Desempleo
acumulado 0,6 1,7 4,9 8,0 9,0 9,7
Desinflación acumulada 0,8 4,4 9,5 9,5 9,4 9,5
Tasa de sacrificio 0,75 0,39 0,51 0,84 0,95 1,02
El desmpleo acumulado es la suma de los puntos por año de exceso de
desempleo desde 1980, suponiendo que la tasa natural sea del 6,5%.
La desinflación acumulada es la diferencia entre la inflación existente en un
año dado y la de 1979. La tasa de sacrificio es el cociente entre el desempleo
acumulado y la desinflación acumulada.
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 53
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación estaba relacionada
con un alto desempleo.
La tasa de sacrificio estaba muy
cerca de una desinflación de un 10%
con 10 puntos por año de exceso de
desempleo.
La relación de la curva de Phillips era
muy fuerte.
La desinflación de Estados Unidos,
1979-1984
Observaciones:
Capítulo 9: la inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero
Pág. 54
Blanchard: Macroeconomía
La producción, el
desempleo y la inflación
La desinflación provoca un alto
desempleo.
Las desinflaciones más rápidas van
acompañadas de unas tasas de
sacrificio más bajas (Lucas/Sargent).
Las tasas de sacrificio son menores
en los países que tienen acuerdos
salariales más breves (Fischer y
Taylor).
La experiencia de la desinflación en
19 países
de la OCDE
