PRIMERA PARTE

Versión N° 9.0
 CONTENIDOS
Comisión Nacional de Valores
Competencias y Facultades
Secreto
Sanciones – Arbitraje
Emisoras – Prospecto
Colocación - Cotización
Análisis de la ley 26.831 reformada por la ley 27.440
EDUARDO BARREIRA DELFINO

2
 SISTEMA FINANCIERO
El “sistema financiero” institucional, se encuentra
conformado por el funcionamiento sincrónico de los
“mercados financieros” autorizados (monetario y de
capitales). Ambos funcionan bajo la supervisión del
Estado (BCRA y CNV), tutor del ahorro del público.
El sistema financiero o de finanzas de un país, tiene a
su cargo administrar las entradas y salidas de dinero,
valiéndose de una serie de instituciones y organismos
públicos para ello, con el propósito de proporcionar
seguridad al movimiento de dinero y del sistema de
pagos del país.

3
 CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS
1.- MERCADO MONETARIO
Entidades financieras (regidas por ley 21.526), autorizadas para actuar
como intermediarias financieras, y poder recibir depósitos del público
para colocar créditos entre el público.
Función: financiar el capital de giro o de trabajo (corto y mediano
plazo).

2.- MERCADO DE CAPITALES

Mercados y agentes (regidos por ley 26.831), autorizados para
actuar como mediadores financieros, y poder canalizar el
ahorro hacia la inversión, conectando los sujetos deficitarios
con los sujetos superavitarios.
Función: financiar los proyectos de inversión como de
capitalización empresaria (mediano y largo plazo).
 DIFERENCIAS
Mercado Monetario Mercado de Capitales
Financiación mediante la Financiación con broker’s
intermediación bancaria. sin intermediación.
Solo Deuda. Deuda + Capital.
El intermediario pone las Empresa emisora pone
condiciones. las condiciones.
El intermediario analiza Inversor analiza riesgos
también los riesgos. con asesoramiento.
La financiación figura en Permite financiación fuera
el balance de balance (fideicomiso).
Ganancia del intermediario Ganancias de los agentes
por diferencial de tasas. a través de comisiones.

5
 ¿QUÉ ES EL MERCADO DE CAPITALES?
El mercado de capitales es el ámbito en el que se
negocian activos financieros de corto, mediano y largo
plazo. En él se encuentran aquellos que ahorran y
quienes buscan financiamiento; los primeros
procurando comprar (demandantes) y los segundos
intentando vender (oferentes) dichos activos.

Este flujo de ahorro e inversión, contribuye al

desarrollo económico, ya que los recursos de los
ahorristas son puestos al servicio de las inversiones
productivas.

6
 VISIÓN SISTÉMICA

Organización MERCADOS Colocación

AGENTES

SUSCRIPCIÓN
EMISIÓN

Riesgo de Default

Capacidad Confiabilidad
de pago

7
 FUNCIONALIDAD
El funcionamiento del mercado de capitales gira
alrededor de dos nítidos segmentos:
1.- El mercado primario:
Relacionado con la emisión y colocación de activos financieros
o valores negociables.
Mercado estructurado para obtener financiación.

2.- El mercado secundario:

Relacionado con la cotización y negociación de los activos
financieros o valores negociables.
Mercado estructurado para obtener liquidez.

8
 MERCADO PRIMARIO

Valores Negociables Emitidos

Demandantes de fondos

Sujetos Sujetos
Económicos Mercado
Económicos
Deficitarios Primario Superavitarios
Financiamiento
(sector privado) (Inversores)
Emisión Colocación
(sector público)

Flujo de Fondos Invertidos

Oferentes de fondos

9
 MERCADO SECUNDARIO

Transfieren valores vendidos

Obtención de liquidez

Sujetos Sujetos
Mercado Compradores
Vendedores
de títulos o Secundario de títulos o
Liquidez - Cotización
bonos Negociación bonos

Reciben valores comprados

Persiguen inversión rentable

10
 CONCEPTO DE VALORES NEGOCIABLES
¿Qué son? Son instrumentos financieros con
derecho a recibir futuros beneficios económicos,
susceptibles de ser transformados en dinero efectivo y
que pueden ser transferidos, de manera simple y
rápida.
Aspectos a considerar:
1. Liquidez: rápida conversión en efectivo.
2. Riesgo: evaluar el riesgo asociado a cada
instrumento.
3. Rentabilidad: recompensa por la inversión hecha.
Ventajas: estructuración de carteras de inversiones
integrada por diversos valores de diferentes plazos,
liquidez, riesgo y rentabilidad.
11
 PARTICULARIDADES
Los valores negociables o títulos valores, son emitidos en serie,
por la emisoras que buscan financiación y que se instrumentan
en forma cartular (soporte papel) o en forma escritural (soporte
digital y cuentas).
Características:
- Derechos de crédito homogéneos y fungibles.
- Emitidos o agrupados en serie.
- Negociables con efectos similares a los títulos valores.
- Susceptibles de tráfico generalizado e impersonal.
Libertad de creación: Facilita las innovaciones financieras para
poder diseñar y ofertar al público, con el propósito de obtener
financiación.

12
 TIPOS DE VALORES NEGOCIABLES
La enumeración de la ley 26.831 es meramente enunciativa:
Acciones.
Cuota parte de FCI.
Obligaciones negociables y valores de corto plazo.
Títulos de deuda y certificados de participación de los fideicomisos
financieros.
Contratos de futuros y de opciones como los de derivados en general que
se registren en mercados autorizados.
Cheques de pago diferido.
Certificados de depósito a plazo fijo.
Certificados de depósito de mercadería y warrants.
Pagarés simples y pagarés en cuotas.
Letras de cambio. Comprende todos aquellos títulos
Facturas de crédito. pasibles de negociación secundaria

13
 REGULACION NORMATIVA
Ley 26.831, modificada por ley 27.440:
Regula en su totalidad el mercado y la negociación de valores
negociables.
Fija autoridad de aplicación: CNV.
Establece el régimen para mercados, agentes, emisoras,
oferta pública, normas de transparencia y mejores prácticas
en el gobierno de las sociedades.
Resoluciones de la C.N.V:
Reglamentan los aspectos técnicos de las operatorias en el
mercado y a los agentes operadores.
Leyes 19.550 y 20.337:
Normas a la que están sujetas en su funcionamiento, las
sociedades y las cooperativas.
Código Civil y Comercial de la Nación.

14
 POSTULADOS DE LA LEY 1º
26.831

Objetivos y principios fundamentales de la ley:

Promover la participación en el mercado de capitales de
inversores e instituciones de ahorro público.
Fortalecer la protección y prevención de abusos contra los
inversores.
Promover el acceso al mercado de la Pymes.
Propender a la creación de un mercado federalmente integrado.
Fomentar la simplificación de negociaciones.
Reducir el riesgo sistémico en los mercados.
Propender a la integridad y transparencia del mercado.
Propender a la inclusión financiera
Lograr mayor liquidez y competitividad.

15
 FUNCIONAMIENTO INSTITUCIONAL
Autoridad de Aplicación: C.N.V.
Comisión Nacional de Valores.

Operadores: Mercados de valores autorizados y

Agentes registrados.
Contactan tomadores e inversores de dinero.
Canalizan y distribuyen recursos.
No responden por inversiones.
No arriesgan por captaciones.

Operatividad: Oferta pública / Oferta privada.

16
COMISIÓN NACIONAL DE VALORES

COMPETENCIAS

FACULTADES

SECRETO BURSÁTIL

SANCIONES

17
 ROL DE LA C.N.V.

Organización de los mercados de valores.

Aplicación del Régimen de Oferta pública.
Tutelar la Transparencia.
Supervisar la simetría de información.
Aprobar los reglamentos de los Mercados.
Ejercer el poder de policía financiero.
Reglamentar la actividad operativa.
Velar por el buen gobierno corporativo.

18
 NATURALEZA JURIDICA 6 a 16
26.831
La CNV es una entidad autárquica:
Características: - Personalidad jurídica.
- Finalidad pública.
- Patrimonio propio.
- Administración independiente.

Jurisdicción en todo el territorio nacional.

Facultad para establecer delegaciones regionales.
Administración: a cargo de un Directorio de 5 vocales (5 años).
Funcionalidad: colegiada (quórum y mayorías).
Relaciones con el PEN: de colaboración; no de subordinación,
por ser personas jurídicas de derecho público distintas.

19
 19
ATRIBUCIONES 26.831

Supervisar, regular y sancionar actividades de los mercados, agentes y

personas físicas o jurídicas privadas que realicen actividades
relacionadas con la oferta pública de valores negociables (poder de
policía).
El sector público (Estado Nac, Prov, Municipal) esta fuera de orbita CNV.
- Ofertas públicas.
Llevar registros de: - Sujetos autorizados a ofertar.
(públicos)
- Mercados y agentes habilitados.
Dictar reglamentaciones operativas.
Aprobar estatutos y reglamentos de los mercados.

Revisar las decisiones de los mercados (de oficio o por petición de

parte).
Propiciar la creación y difusión de nuevos productos financieros.

20
 ATRIBUCIONES
Defender los intereses de pequeños inversores.
Establecer regímenes de información y requisitos para la
oferta pública.
Fijar requisitos de oferta pública diferenciada.
Dictar normas complementarias sobre lavado de dinero.
Fijar requerimientos patrimoniales a sus fiscalizados.
Fijar requisitos de idoneidad para Mercados y Agentes.
Mitigar riesgos sistémicos.
Declarar irregulares e ineficaces, a efectos administrativos,
actos contrarios a la ley, reglamentaciones y estatutos,
provocando la nulidad del acto irregular y su suspensión.
Los trámites sumariales no obstarán su suspensión, ante
una causa penal en trámite.
La declaración de irregular, no requiere sumario previo.

21
 FACULTADES CORRELATIVAS 20º
26.831

En protección de los intereses de accionistas minoritarios:

Solicitar informes y documentos.
Realizar investigaciones e inspecciones, sumariar e imponer
sanciones.
Requerir ante juez competente el auxilio de la fuerza pública
y el allanamiento de lugares privados, para obtener
antecedentes e informaciones.
Iniciar acciones judiciales y reclamar judicialmente el
cumplimiento de decisiones.
Denunciar delitos o asumir como parte querellante.
Solicitar todo tipo de información a organismos públicos;
esta facultad no regirá respecto a la UIF.

22
 VINCULACIÓN INTERNACIONAL
ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DE
COMISIONES DE VALORES
(OICV) – (IOSCO)

Organismo multilateral integrado por los reguladores de

mercados de valores (Argentina es miembro ordinario).
Tiene a su cargo el establecimiento de estándares
internacionales para los mercados de capitales.
Objetivos: Proteger a los inversores.
Garantizar mercados justos.
Identificar y reducir riesgos sistémicos.
Cooperar e intercambiar información.
Coordinar reformas regulatorias.

23
 PRINCIPIOS IOSCO
Los principios IOSCO para la regulación de los
mercados de valores, están agrupados en 9
categorías, a saber:
1. Para el regulador.
2. Para la autorregulación.
3. Para el cumplimiento de la regulación de valores.
4. Para la cooperación en la regulación.
5. Para los emisores.
6. Para auditores y calificadoras de riesgo.
7. Para instituciones y esquemas de inversión colectiva.
8. Para intermediarios del mercado.
9. Para mercados secundarios.

24
 SECRETO BURSÁTIL 25º/26º
26.831
Tienen carácter secreto:
Toda información recogidas por la CNV en ejercicio de sus facultades
de inspección e investigación.
Deben guardar secreto:
Directorio y personal de la CNV.
Todos los Agentes registrados.
Directores y fiscalizadores de los Mercados.
Resoluciones de CNV ordenando sumario.
Excepciones: Resoluciones finales de sumarios.
Resoluciones que ordenen denuncias penales.

La tramitación de una investigación se mantiene en secreto.

Convenios de colaboración con el exterior.
Las limitaciones no son aplicables a comunicaciones de informes con
autoridades similares del exterior, con convenios con la CNV.

25
 LEVANTAMIENTO DEL SECRETO
No rige el secreto informativo para requerimientos de:
Banco Central de la República Argentina (BCRA);
Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN);
Administrador Federal de Ingresos Públicos (AFIP);
Unidad de Información Financiera (UIF) y
Funcionarios y empleados de dichos organismos, ante requerimientos que se
formulen entre sí.
Los requerimientos debe ser formulados por las máximas
autoridades de cada una de las entidades.
Jueces deben rechazar de oficio todo pedido que se haga a la
CNV, salvo en los procesos por delitos que se vinculan con los
hechos que se investigan y en los demás casos previstos en
esta ley.
La cuenta está vinculadas con delitos investigados.
Petición de un Familiar en un causa (ej Herencia)

26
MERCADOS – AGENTES – EMISORAS

CONCEPTO
RÉGIMEN APLICABLE
REQUISITOS
OBLIGACIONES
PROSPECTO

27
 1 31º/32º
DE LOS MERCADOS 26.831

Forma jurídica: Deben estar constituidos como S.A.

Funciones:
Dictar sus reglamentaciones de funcionamiento.
Autorizar-Suspender-Cancelar el listado o la negociación
de valores negociables.
Dictar normas de veracidad de los registros de precios.
Fijar márgenes de garantía para sus agentes.
Establecer cuando garantizan operaciones que realizan.
Constituir un fondo de garantía e invertir ese fondo.
Realizar oferta pública de sus propias acciones.
Constituir Tribunales Arbitrales.
Administrar sistemas de negociación de valores.
Administrar sistemas de liquidación y compensación.
Supervisar agentes en su órbita.
28
 39
SISTEMAS DE NEGOCIACION 26.831

Los sistemas de negociación de valores bajo el régimen

de la oferta pública, deben garantizar:
Protección al inversor, equidad, eficiencia, transparencia
y no fragmentación como así también reducción del
riesgo sistémico.
CNV puede requerir sistema de interconexión.
Modalidades de negociación:
Con contraparte central: mercados que operan liquidan
y garantizan las operaciones; son contraparte.

Con contraparte bilateral: mercados que operan, no

garantizan ni liquidan operaciones.

29
 45º
FONDO DE GARANTÍA 26.831

Los Mercados y/o Cámaras Compensadoras, deben tienen que

constituir fondos de garantía:
Hacer frente a los compromisos no cumplidos por sus
agentes, originados por operaciones garantizadas.
Mínimo: 50% de sus utilidades líquidas
Deben organizarse como fideicomiso u otra figura que la CNV
convalide
Cuantía conforme lo normado por la CNV.
Sumas acumuladas deben ser invertidos conforme regule la CNV.
La CNV fijará los criterios de Seguridad.
Rentabilidad
Liquidez.

30
 TRIBUNALES ARBITRALES 46º
26.831
Todos los mercados deben contar con un Tribunal.
Su funcionamiento debe ser permanente.
Quedan sometidas obligatoriamente, las entidades cuyos
valores se negocien en su ámbito (conflictos en relaciones con
accionistas e inversores).
Las acciones derivadas de la Ley 19.550.
La impugnación de resoluciones directivas.
Comprende:
Acciones de responsabilidad contra directivos.
Acciones de nulidad de cláusulas estatutos.

Respetar el derecho de accionistas e inversores de optar por

acudir a la Justicia.
Impugnación del laudo: SOLO POR VÍA DE NULIDAD.

31
 2 47º/48º
DE LOS AGENTES 26.831

Articuladores de la intermediación bursátil que

operan con vendedores y compradores .
Rige el principio de la desmutualización.
Segmentación operativa de los agentes, por
categorías (mercado especializado y no universal).
Lista de categorías de agentes.
Autorización y registración CNV para actuar.
Prohibiciones e incompatibilidades
Sujeción a normas disciplinaria de la CNV.

32
 AUTORIZACION y REGISTRACION
Para actuar como agentes se debe contar con previa autorización y
registro de la CNV.
Solicitud de autorización.
Procedimiento: Resolución: 20 días hábiles.
Silencio: aprobación ficta.
Denegatoria: recurso.

Los agentes registrados quedan sometidos a la competencia

disciplinaria de la CNV.
Deber de guardar secreto por operaciones que realicen por cuenta de
terceros.
Quedan relevados por decisión judicial en casos de familia y en
procesos criminales sobre esas operaciones o a terceros relacionados
con ellas.

33
 EL REGISTRO DE AGENTES
Agente de negociación – AN.

Agentes productores de agentes de negociación – AP.

Publicidad
Agentes de colocación y distribución – ACD. de los
Registros
Agentes de corretaje – AC. CNV
Agentes de liquidación y compensación – ALyC.

Agentes de administración productos de inversión colectiva.

Agentes de custodia de productos de inversión colectiva.

Agentes de depósito colectivo – ADC.

Agentes de calificación de riesgos – ACR.

Agentes asesores globales de inversiones – AAGI.

34
 3
DE LAS EMISORAS
Son todas aquellas empresas que procuran la obtención de recursos
del público, para financiar las operaciones y sus proyectos de
negocios, mediante la emisión autorizada por CNV, de valores
negociables.

A - Instrumentos de Deuda Obtención de recursos

- PASIVO - de terceros.
Relación
Estructura Financiera DEUDA
CAPITAL

B - Instrumentos de Capital Obtención de recursos

- PATRIMONIO NETO - de los accionistas.

35
 ANALISIS COMPARATIVO
TITULOS DE TITULOS DE
CAPITAL DEUDA
Vinculación Socio Acreedor
Cobranza Según utilidades Según contrato
Volatilidad Mayor Menor
Riesgo Gestión empresaria Aptitud de pago
Rentabilidad Según el proyecto Según tasa interés
Vencimiento Indefinido Definido
Ejecución No Si

36
 ¿QUIÉNES PUEDEN SER EMISORAS?
Solo las personas jurídicas privadas pueden recurrir a la
oferta pública de valores y ser controladas por la CNV:
Para emitir capital y deuda Doble
Sociedades por acciones (SA-SAS-SAU). vía

Sucursales de las sociedades por acciones constituidas en

extranjero (Citibank).
Para emitir solo deuda Única
vía
Sociedades de responsabilidad limitada.
Sociedades cooperativas.
Asociaciones civiles constituidas en el país. (Club Atlético River
Plate – Club Atlético Boca Junior).

37
 REGIMEN LEGAL 59°/60°
26.831
Régimen resulta aplicable a todas las emisoras.
Además de información requerida por norma legales,
adicionalmente deben incluir en estados contables:
Opciones otorgadas y valores convertibles en acciones.
Acuerdos que impidan gravar/disponer bienes.
Políticas de asunción y cobertura de riesgos de mercado.
Política comercial proyectada.
Política de dividendos recomendada.
Modalidades de remuneración de directivos y gerentes.

Suscriptas e integradas.
Adquisición propias acciones: Ganancias líquidas y realizadas o
Reservas facultativas.
Tope: 10 % capital social.

38
 REGIMEN FUNCIONAL
Reunión de directivos: presenciales o a distancia.
Régimen de asambleas ordinarias: al tratar el balance del
ejercicio deben resolver:
Disposición o gravamen de activos sociales;
Celebración de contratos de gerenciamiento.
Contratos con parte relacionada y por monto relevante deben
cumplir un procedimiento específico cuando:
Con directores, síndicos y gerentes; controlantes o participación significativa.
Monto es superior al 1% patrimonio social.
Requisitos a cumplir: 1. Opinión del C. de Auditoria.
2. Aprobación por el Directorio.
Aprobado por Directorio, informar a los accionistas.
Informar a la CNV del contrato celebrado.

39
 REGIMEN FUNCIONAL
Facultad para remunerar a directores ejecutivos o gerentes, con
opciones de compra de acciones de la propia sociedad, al precio
que fije la asamblea y el valor a computar.
Asignación de funciones específicas, comunicar al Mercado.
Deber de lealtad de los directores:

1. Prohibición de hacer uso de los activos sociales.

2. Prohibición de hacer uso de información confidencial.
3. Prohibición de aprovechar oportunidades de negocios.
4. Evitar incurrir en conflicto de intereses.

Comisión Fiscalizadora con miembros independientes.

Si hay Comité de Auditoría, puede prescindirse de ella.

40
 CALIDAD DE ACCIONISTA
El suscriptor de acciones adquiere el estado de socio de la
sociedad anónima emisora, lo que le asigna una serie de
derechos y atribuciones, según ley y estatutos, a saber:
Derecho a participar en las asambleas y recibir la información a tratar
en su totalidad, con 10 días de anticipación.
El accionista tiene derecho a recibir información relevante en forma puntual y
regularmente
Derecho a participar en gobierno y control interno (sindicatura) de la
sociedad.
Derecho al dividendo.
Derecho a la suscripción preferente y de acrecer.
Derecho a la cuota de liquidación.
Derecho a impugnar las decisiones sociales.
Derecho a convocar a asamblea.

41
 TIPOS DE ACCIONES
Acciones ordinarias: otorgan derecho a voto y poseen derechos económicos en
igual proporción a su participación en el capital social. Como principio cada acción
ordinaria da derecho a un (1) voto, pero el estatuto puede crear clases que
reconozcan hasta cinco (5) votos por acción ordinaria. No obstante ello, después
haber sido autorizadas a hacer oferta pública de sus acciones las sociedades no
pueden emitir acciones de voto privilegiado.
Acciones preferidas: otorgan una preferencia económica o dividendos de cobro
preferente con respecto a las acciones ordinarias Pueden carecer de voto salvo en
los siguientes asuntos: transferencia del domicilio al extranjero; cambio
fundamental del objeto, disolución anticipada de la sociedad y reintegración total
o parcial del capital
Acciones de participación: representan una participación en el capital social pero
carecen de derecho a voto.
Acciones no rescatables: sólo pueden ser rescatadas ante una reducción de
capital decidida por la asamblea de accionistas, sin que el plazo de dicho rescate
esté fijado al tiempo de la emisión o quede librado, conforme las condiciones de
ésta, a opción del accionista.
Acciones rescatables: son aquéllas cuyo rescate o compra total o parcial por la
emisora o por terceros esté fijado en el tiempo o librado a opción del accionista,
según las condiciones de emisión.; o esté comprometido de cualquier otra forma.

42
OFERTA PÚBLICA

REGIMEN LEGAL

PRINCIPIOS RECTORES

OFERTA PRIVADA

OFERTA IRREGULAR

43
 DEFINICIONES
Oferta pública:
Invitación a personas en general (o selectos), para realizar actos
jurídicos con valores negociables, efectuada por emisores, a través
de ofrecimientos de amplia difusión y en forma genérica,
dirigidos a potenciales inversores anónimos, que se individualizan
en el momento de cumplirse el contrato de suscripción respectivo.
Ofrece la ventaja de acceso a un tratamiento fiscal más adecuado
Oferta privada:
Valores que se ofrecen en forma casi personalizada y donde la
información suele ser más puntual atento que se presume la
existencia de una vinculación comercial previa entre las partes y
las negociaciones se dan estrictamente en ese ámbito.

44
 80 a 85
OFERTA PÚBLICA 26.831

La oferta pública regular debe reunir cuatro elementos que la

determinan como tal:
1. Invitación efectuada a personas en general,…
2. … para realizar cualquier acto jurídico con valores
negociables (acciones o títulos),…
3. … por cualquier procedimiento de difusión; y
4. … a través de personas autorizadas por la CNV.

La oferta pública irregular es aquella que ofrece los valores

negociables sin autorización de la CNV, (oferta pública no
autorizada).
Los valores emitidos por Nación, Provincias y Municipios y demás
personas jurídicas públicas, quedan excluidos del régimen.

45
 OFERTA PRIVADA
La oferta privada de valores negociables tiene un
tratamiento diferente, por parte del derecho del
mercado de capitales.
La diferencia radica en que no existe, en esta
modalidad de colocación de valores, un control de
legalidad de la oferta como mecanismo tuitivo del
Estado, en protección del público inversor y, a su
vez, está limitada por su carácter cerrado a un
determinado número de ahorristas.
La CNV puede dictar normas sobre cuando una
oferta de valores no constituye OP.
46
 REGIMEN DE LA OFERTA PÚBLICA 80º/84º
26.831

Toda OP requiere autorización de la CNV, sin excepciones.

La CNV puede establecer regímenes diferenciados, o sea
procedimientos especiales para facilitar entrar en el mercado
de capitales (Pymes).
Toda negociación de valores que comprenda características
semejantes a la OP, se considera como tal.
Pueden realizar oferta pública las entidades que los emitan y
los agentes registrados autorizados.
Comprende valores negociables solo emitidos por todas las
personas privadas.
Solicitud de autorización: 30 + 15 días hábiles - silencio es
aprobación.

47
 RG
COLOCACION PRIMARIA 622/16

La colocación de las emisiones autorizadas puede efectuarse

mediante los mecanismos siguientes:
1. De formación de libro (book building): el agente
colocador, en consulta con el emisor, recopila, registra y
evalúa el interés de los inversores en el valor negociable a ser
ofrecido y, como consecuencia de ese proceso, determina el
precio y tamaño de la emisión en función de la demanda
(proceso hacedor de precio).

2. De subasta o licitación pública: las ofertas ingresadas en

los sistemas son firmes y vinculantes; las adjudicaciones
deberán efectuarse a un valor uniforme para todos los
participantes que resulten adjudicados.

48
 119º/122º
PROSPECTO 26.831

El prospecto es el documento básico mediante el

cual se realiza la oferta pública.
Es el documento que contiene información sobre la
emisora de los valores negociables (económica,
financiera, patrimonial, sus directores y accionistas
principales, etc.), las características de los valores
negociables a emitir, los factores de riesgo de la
emisión y demás información acerca de la emisión
de los valores.
Constituye una declaración jurada para directorio y sociedad
Su función real es condensar los aspectos operativos
de la emisora y las principales reglas del contrato a
suscribir.
49
 RESPONSABLES DEL PROSPECTO
Responsables directos: emisoras de los valores así como
los integrantes de los administradores y fiscalizadores más,
en su caso, los oferentes de los valores negociables con
relación a la información vinculada a los mismos y también
las personas que firmen el prospecto de una emisión de
valores negociables.
Responsables indirectos: tanto las entidades y los agentes
intermediarios en el mercado, que participen como
organizadores o colocadores, en una oferta pública de
venta o compra de valores negociables, deberán revisar
diligentemente la información contenida en los prospectos
de la oferta.

50
 INVERSORES CALIFICADOS
1. El Estado Nacional, las Provincias y Municipalidades.
2. Fondos Fiduciarios Públicos. ,ANSE y Cajas Previsionales.
3. Bancos y Entidades Financieras Públicas y Privadas.
4. Fondos Comunes de Inversión y Fideicomisos Financieros con oferta pública.
5. Compañías de Seguros, de Reaseguros y Aseguradoras de Riesgos de Trabajo Y SGR
6. Personas jurídicas y personas humanas con domicilio real en el extranjero.
ANTES DE LA REFORMA DESPUES DE LA REFORMA
1. Personas físicas con domicilio real 1. Personas Jurídicas registradas por la CNV
en el país, con un patrimonio neto como agentes, cuando actúen por cuenta
superior a 700.000 pesos. propia.
2. En el caso de las sociedades de 2. Personas humanas o jurídicas, distintas de
personas, dicho patrimonio neto las enunciadas en los incisos anteriores,
mínimo se eleva a 1.500.000 pesos. que al momento de efectuar la inversión
cuenten con inversiones en valores
negociables y/o depósitos en entidades
financiera, por un monto equivalente a UVA
350.000).

51
¡HEMOS FINALIZADO LA PRIMERA PARTE!

Para dudas o consultas los invito a

utilizar los medios y espacios de
comunicación que ofrece la
plataforma

52
SEGUNDA PARTE
Versión N° 9.0
 CONTENIDOS
Ofertas Públicas de Adquisición
Clases de OPA’s
Toma de Control - Minoritarios
Supervisión del Sistema
Abuso de información privilegiada
Régimen para PYMES
Eduardo Barreira Delfino
OFERTA PÚBLICA DE ADQUISICIÓN

CONCEPTO

CLASES

REGIMEN

PARTICIPACIONES
RESIDUALES

55
 CONCEPTO
Mecanismo de adquisición masiva de acciones de una empresa
sometida a oferta pública, en forma rápida y organizada y a un
precio equitativo.

Esta oferta puede ser realizada tanto por una persona física
como jurídica.

Objetivo:
Facilita al adquirente comprar paquete de accio
nes, a precio determinado.
Permite a los accionistas, que vendan a igualdad
de condiciones.

La idea del control político es consustancial con la OPA

56
 ALCANCES DE LAS OPA’S
El lanzamiento de una OPA, debe incluir a todos los
titulares de las acciones (con o sin derecho a voto) de
que se traten, deberá incluir:
A los titulares de derechos de suscripción;
A los titulares de opciones sobre acciones;
A los tenedores de títulos de deuda (ON)
convertibles; y
A otros valores negociables similares, que puedan
otorgar el derecho a suscripción, adquisición o
conversión en acciones con derecho a voto.

57
 REQUISITOS DE LAS OPA’S 86º
26.831

El procedimiento deberá asegurar:

a) Igualdad de tratamiento entre los accionistas.
b) Fijar un precio equitativo, según pautas de la ley.
c) Plazos razonables y suficientes para decidir.
d) Información detallada para el inversor, para decidir.
e) La oferta debe ser irrevocable.
f) La constitución de garantías de cumplimiento.
g) Régimen de posibles ofertas competidoras.
h) Reglas sobre retiro o revisión de la oferta.
i) Reglas sobre publicidad de la oferta y documentos.

58
 87º
CLASES DE OPA’S 26.831

Cuando la oferta de adquisición NO

OPA persigue obtener una participación
voluntaria de control. Hasta adquirir el 49,9%, rige el
principio de libre negociación.

Cuando la oferta de adquisición SI

persigue obtener una participación
de control:
OPA
Por alcanzar el 50% o más de los derechos
obligatoria
de voto de la sociedad.
Por alcanzar menos del 50% de los derechos
de voto de una sociedad controlante.

59
 PRECIO DE LA OPA Normas CNV
anteriores a la LEY
27440
• Normas de la CNV.
• Título III – Capítulo II – Sección I – Artículo 5º

Para determinar el precio de la oferta pública de

adquisición, deberá ponderarse:
a) El valor patrimonial de las acciones.
b) El valor de la sociedad valuada según criterios de flujos de
fondos descontados y/o indicadores aplicables a
sociedades con negocios comparables.
c) El promedio de los valores de negociación durante el
semestre inmediatamente anterior al de la oferta.
A tales efectos, se deberá contar con las opiniones de DOS
(2) evaluadoras independientes.

60
 88º
PRECIO EQUITATIVO 26.831

1. Toma de control:
RG
Precio más elevado pagado o acordado en 12 meses previos
742/18
y Pauta combinada
Precio promedio en 6 meses anteriores al anuncio.

2. Participaciones residuales:
El precio se fija conforme los criterios siguientes:
Precio más elevado que oferente haya pagado o acordado en 12 meses
previos a intimación de accionista minoritario o declaración unilateral.
Precio promedio durante los 6 meses anteriores.
Valor patrimonial de las acciones.
Valor de la compañía según flujo de fondos descontados.
Valor de liquidación de la compañía.

61
 92º
CONTROL CASI TOTAL 26.831

Si la participación alcanza el 95% o más del capital social

suscripto, el control (directo o indirecto) obtenido, se considera
como control casi total.
Puede estar compartido o concertado entre dos o más
entidades, aunque no formen parte de un mismo grupo ni estén
vinculadas entre sí, siempre que el ejercicio de control común
sea estable.
Se detecta a partir del perfeccionamiento del acto de
transmisión de la titularidad de las acciones.
La sociedad controlante y la sociedad controlada deben notificar
a la CNV y al Mercado donde listan las acciones.
Constatado el control por la CNV, ésta deberá comunicar tal
situación a los minoritarios, para que ejerzan sus derechos, por
su participación residual.

62
 DERECHOS MINORITARIO Y CONTROLANTE
75º
ley 27.440
Cuando una sociedad anónima quede sometida a Y art 91 LEY
control casi total: 26.831
(DERECHO MINORITARIO): inciso a) Cualquier accionista
minoritario podrá, en cualquier tiempo, intimar a la
persona controlante para que ésta haga una oferta de
compra (OPA) a la totalidad de los accionistas minoritarios
a un precio equitativo en los términos del apartado II) del
artículo 88 de ley;
(FACULTAD DEL CONTROLANTE): inciso b) Dentro del plazo
de seis (6) meses desde la fecha en que haya quedado bajo
el control casi total de otra persona, esta última podrá
emitir una declaración unilateral de voluntad de
adquisición (DUVA) de la totalidad del capital social
remanente en poder de terceros.

63
 DECLARACIÓN DE ADQUISICIÓN
Condiciones:
Ser resuelta por directorio de la controlante.
Debe comprender todas las acciones en circulación.
Debe contener un precio equitativo a pagar.
Notificar a la controlada la declaración.
Solicitar retiro de la oferta pública a la CNV.
Depositar el monto pertinente, dentro de los 5 días
de la conformidad dada por la CNV.
Precio puede ser impugnado.

64
 IMPUGNACIÓN PRECIO
La impugnación del precio ofertado por las acciones,
puede hacerse dentro de los 3 meses desde la fecha
de la última publicación, por no ser equitativo.

La impugnación debe interponerse ante el tribunal

arbitral o tribunales ordinarios, el valor asignado a
las acciones, Si hay varias impugnaciones se
acumulan ante el mismo tribunal.

La CNV también puede objetar el precio.

65
 97º
RETIRO DE LA OFERTA PÚBLICA 26.831

1. La sociedad puede decidir su retiro voluntario de la

oferta pública, para lo cual debe:
a) Promover obligatoriamente una OPA de sus propias
acciones, de derechos de suscripción, de obligaciones
convertibles o de opciones convertibles en acciones.
b) Ofrecer un precio equitativo.
c) Contar con la opinión de los órganos sociales.
2. La adquisición debe efectuarse con ganancias
líquidas y realizadas y, además, acreditar ante la CNV:
a) Que cuenta con la liquidez necesaria; y
b) Que el pago de las acciones no afecta su solvencia.

66
 98º
CONDICIONES 26.831

La OPA de retiro deberá sujetarse a las reglas de fijación

del precio equitativo, conforme los criterios siguientes:
Precio más elevado que oferente haya pagado o acordado
en 12 meses previos a intimación de accionista minoritario o
declaración unilateral.
Precio promedio durante los 6 meses anteriores.
Valor patrimonial de las acciones.
Valor de la compañía según flujo de fondos descontados.
Valor de liquidación de la compañía (88º – LMC).
Accionistas pueden impugnar el precio ofrecido
en sede judicial o arbitral

67
DINÁMICA DE LOS MERCADOS

TRANSPARENCIA

INFORMACION

DEBER DE RESERVA

CONDUCTAS CONTRARIAS

SANCIONES

68
 LA TRANSPARENCIA
Trascendencia de la información en el mercado
La debida información, transparenta y ello permite:
Adecuada formación de los precios de los activos financieros.
Posibilita la eficiencia en la asignación del ahorro.
Garantiza un acceso igualitario y equitativo a la información.

A su vez, el régimen de transparencia también ofrece otras dos

derivaciones trascendentes:
Mitigar conflictos de interés y restringir conductas oportunistas.
Posibilitar la mejor ponderación del riesgo de gestión del negocio, al
fomentar adecuados niveles de gobierno corporativo.

El régimen informativo imperativo, por su incidencia en la formación

de precios, sigue siendo el “modelo” regulatorio más acertado.

69
 99/100
REGÍMENES INFORMATIVOS 26.831

La ley prevé dos regímenes informativos que son

obligatorios:
1. Régimen de información general para la CNV.

2. Régimen de información para los mercados.

Directa. Formal
La información debe ser: Veraz. y
Suficiente y Periódica
Oportuna

70
 ¿QUIÉNES DEBEN INFORMAR?
Administradores y síndicos de entidades registradas que realizan
oferta pública de valores negociables.
Agentes autorizados para actuar en la OP, acerca de situaciones
no habituales pero de importancia .
Directores, síndicos y gerentes de emisoras y sus controlantes.
Directores y funcionarios de CNV, de los mercados, cámaras y
demás agentes registrados, sobre las acciones que posean de
sociedades autorizadas a hacer oferta pública.
Toda persona que adquiera o enajene acciones de sociedad bajo
oferta pública, que otorgue el 5% o más de los votos.
Toda persona que celebre pactos de accionistas de ejercicio del
derecho de voto, para tener influencia dominante.

71
 102
DEBER DE RESERVA 26.831

Los directores, gerentes, síndicos, accionistas

controlantes, profesionales intervinientes de las
entidades autorizadas a la oferta pública, como los
mercados, agentes y funcionarios o empleados públicos
de organismos de control (incluidos los de la CNV),
tienen que guardar estricta reserva, sobre información
sobre un hecho no divulgado públicamente, que pueda
afectar la colocación o el curso de negociación que se
realice con valores negociables.
Asimismo deben de abstenerse de negociar hasta que
esa información sea pública.

72
 112º
CONDUCTAS ANTITRANSPARENCIA 26.831

Publicidad engañosa:
Toda publicidad, propaganda y difusión de emisoras,
mercados o agentes, en emisión y colocación como en
la negociación de valores negociables no podrá tener:
Declaraciones, alusiones, expresiones o declaraciones;
Que puedan inducir a error, equívoco o confusión al
público;
Sobre precio, rentabilidad, rescate, liquidez o garantías
de los valores o de las emisoras.
Prohibición de utilizar denominaciones que ofrezcan dudas
 116º
CONDUCTAS ANTITRANSPARENCIA 26.831

Publicidad falsa:
Consistente en la difusión de noticias falsas, a través
de cualquiera de los medios que la ley prevé para la
oferta pública de valores negociables.
No interesa que no se persiga obtener ventajas o
algún beneficio para sí o para terceros.
Tampoco interesa si se quiere causar perjuicios para
terceros o para la emisora.
Debe obrarse con dolo o culpa grave
 117º
CONDUCTAS ANTITRANSPARENCIA 26.831
Abuso de información privilegiada:
Utilizar información reservada o privilegiada (no pública), a fin
de obtener para sí o para otros, ventajas de cualquier tipo, que
deriven en cambios significativos en el precio de colocación y/o
volumen de operaciones de valores negociables, o de cualquier
otra operación relacionada con el régimen de la oferta pública.
Resulta censurable:
1. Preparar, facilitar, tener participación o realizar cualquier
tipo de operación en el mercado, sobre los valores
negociables con la información obtenida.
2. Recomendar a un tercero que adquiera o ceda valores
negociables o que haga que otros los adquieran o cedan,
basándose en dicha información.

Diferencial de precio obtenido será para el emisor

75
 117º
CONDUCTAS ANTITRANSPARENCIA 26.831

Manipulación y engaño:
Abstenerse de realizar por sí o por otro, en
ofertas iniciales o en mercados secundarios,
prácticas o conductas engañosas:
1. Que permitan la manipulación de precios o los
volúmenes de los valores negociables, para
alterar la normal oferta y demanda.
2. Que puedan inducir a error, en la compra o venta
de valores negociables.

Evitar utilizar de artificios, declaraciones falsas o inexactas,

en las que se omitan hechos esenciales o realización de
actos que puedan tener efectos engañosos.

76
 CONDUCTAS CONTRARIAS A LA TRANSPARENCIA
117
Abuso de información privilegiada – Acción de recupero 26.831

Directores, síndicos, accionistas (mayoritarios), gerentes, jefes y asesores de

una emisora o de agentes de calificación, funcionarios públicos de los orga
nismos de control, mercados y agentes de depósito, no pueden valerse de in
formación reservada o privilegiada para obtener, para sí o para otro, ventajas
de cualquier tipo, de la compra o venta de los valores negociables relaciona
dos con la oferta pública.
DIFERENCIAL DE PRECIO – CORRESPONDERÁ AL EMISOR

Manipulación y engaño alterando los precios o los

volúmenes de los valores negociables, alterando el mercado

Prohibición de intervenir y ofrecer servicios en la oferta pública de

valores negociables, sin contar con autorización de la CNV

77
 PROTECCION PENAL
Previsiones del Código Penal (leyes 26.733 y 26.734):

Utilización de información privilegiada

(307/308 del CP).
Manipulación en transacción de valores
(309 del CP).
Intermediación financiera clandestina
(310/311 del CP).
Cohecho financiero
(312 del CP).

78
 REGIMEN SANCIONATORIO
Por comisión de infracciones a la ley 26.831.
Facultad disciplinaria a cargo de la CNV.
Tramitación de investigación mediante sumario.
Trascendencia de la imputación de cargos.
Procedimiento propio (reglamento de la CNV).
Denunciante no es parte del proceso sumarial.
La persona bajo sumario o procedimiento de
investigación, tiene derecho a contar con
asesoramiento jurídico durante el proceso.
Responsabilidad administrativa, sin perjuicio de la civil o penal.

79
 SANCIONES 132º/133º
26.831
Sanciones aplicables:
Apercibimiento.
Multas: $ 100.000 / $ 100.000.000.
Inhabilitación. Hasta 5 años.
Suspensión de hasta 2 años para efectuar OP.
Prohibición para efectuar OP.
Pautas de graduación:
Magnitud infracción.
Beneficios o perjuicios sucedidos.
Volumen operativo del infractor.
Actuación directivos y síndicos.

80
GOBIERNO CORPORATIVO

BUENAS PRACTICAS

PRINCIPIOS RECTORES

COMITÉ DE AUDITORIA

81
 CONCEPTO
Se entiende por gobierno corporativo, al
conjunto de principios y normas que tienen como
propósito, la regulación del diseño, integración y
funcionamiento de los órganos de gobierno de
una empresa y sus relaciones internas como
externas y con las autoridades.
La existencia de un sistema eficaz de gobierno
corporativo en la empresa, ayuda a proporcionar el
nivel de confianza necesario para su adecuado
funcionamiento en los mercados.

82
 ¿QUÉ ARTICULAN LAS NORMAS DEL GOBIERNO
CORPORATIVO?
La toma de decisiones que tienen que ver con la dirección
estratégica general de las empresas y sus políticas corporativas
(inversiones, fusiones y adquisiciones, nombramiento de ejecutivos, planes
de sucesión).
Los mecanismos de control sobre el correcto desempeño de la
dirección ejecutiva y la concreción del plan estratégico
aprobado.
El cumplimiento normativo o compliance: el establecimiento de
las políticas y procedimientos adecuados para garantizar que
tanto la empresa, como sus directivos, empleados y terceros
cumplen con el marco normativo aplicable.
Las relaciones entre los principales órganos de gobiernos de la
compañía y los derechos y deberes de cada uno.

83
 PRINCIPIOS DE BUEN GOBIERNO
Objetivos:
1. Mejorar percepción de la empresa ante inversores.
2. Contribuir a la creación de valor de la emisora.
3. Informar correctamente para la toma de decisiones:
Credibilidad informativa (manipuleo de información).
Confiabilidad (conflicto de intereses).
Transparencia (información privilegiada).

Mecanismos de control interno Comité de Auditoria Otros

y externo de los ejecutivos Auditorias
(Interna y Externa)
comités

«Conozca su estructura organizacional»

84
 MANIFESTACIÓN
Directorio profesional, experto y efectivo.
Comité de Auditoría independiente y muy capacitado.
Comité de Remuneraciones que persiga armonizar la compensación de
ejecutivos con el valor de accionistas.
Código de Ética y de Mejores Prácticas.
Políticas y procedimientos claros, destinados a su aplicación y
cumplimiento en la práctica.
Gestión de riesgos efectiva en la empresa.
Función de auditoría interna eficiente, dúctil y con buenos recursos.
Auditoría externa independiente y efectiva.
Información transparente (cuantitativa y cualitativamente).
Comunicación efectiva y sistemas que permitan asegurar una
asignación de responsabilidad efectiva.
 ACTUACIÓN DEL DIRECTORIO
Principio General:
Los administradores así como los representantes de la sociedad
deben obrar con lealtad y la diligencia de un buen hombre de
negocios.
Los que fallaren a sus obligaciones son responsables, ilimitada y
solidariamente, por los daños y perjuicios que resultaren de su
acción u omisión (arts. 59 y 274 de la ley 19.550).

Responsabilidad especial por:

Aprobar y supervisar la implementación del Código de GS.
Velar por el respeto de los principios y valores societarios.
Revisar estrategias de negocios y políticas de la entidad.
Controlar los niveles gerenciales en el manejo de riesgos.

86
 COMITÉ DE AUDITORIA 110
26.831
Controlar Tareas Del Directorio
Emitir opinión respecto de la designación de Auditores Externos.
Revisar planes de los Auditores y evaluar su desempeño.
Emitir opinión respecto de los informes sobre los Estados Contables.
Analizar los servicios prestados por Auditores Externos así como sus
honorarios y velar por su independencia.
Supervisar el funcionamiento de los sistemas de control interno y del
sistema administrativo contable.
Supervisar las políticas en materia de información sobre la gestión de los
riesgos.
Opinar sobre la razonabilidad de planes de opciones sobre acciones de los
Directores y Administradores, que formule el Directorio.
Verificar el cumplimiento del Código de Ética.
Informar a la CNV en el supuesto de conflicto de intereses respecto de
operaciones con partes relacionadas.

87
 RG
CÓDIGO DE GOBIERNO SOCIETARIO 606/12

PRINCIPIO I. Transparentar la relación entre la emisora, el grupo

económico que encabeza y/o integra y sus partes relacionadas.
PRINCIPIO II. Sentar bases para una sólida administración y supervisión
de la emisora.
PRINCIPIO III. Avalar una efectiva política de identificación, medición,
administración y divulgación del riesgo empresarial.
PRINCIPIO IV. Salvaguardar la integridad de la información financiera con
auditorías independientes.
PRINCIPIO V. Respetar los derechos de los accionistas.
PRINCIPIO VI. Mantener un vínculo directo y responsable con la
comunidad.
PRINCIPIO VII. Remunerar de forma justa y responsable.
PRINCIPIO VIII. Fomentar la ética empresarial.
PRINCIPIO IX: Profundizar el alcance del código.
88
SUPERVISIÓN DEL SISTEMA

SUPERINTENDENCIA

ENFOQUES

RIESGO SISTÉMICO

89
 ENFOQUES DE SUPERVISIÓN
Organización del sistema:
Estructuración de la Ley 26.831

Supervisión Diversificada (por sector)

Responsabilidad de la CNV

Enfoque regulador:
Supervisión Macro-prudencial: mitigar riesgo sistémico.

Supervisión Micro-prudencial: mitigar riesgo insolvencia.

Supervisión de los Negocios: mitigar prácticas disvaliosas.

90
 RIESGO SISTÉMICO

Se entiendo por tal, el riesgo creado por

interdependencias en el mercado de valores, en
donde la crisis funcional de una entidad o de un
grupo de entidades, actuantes en el mercado,
puede causar fallas concatenadas, susceptibles
de repercutir de manera negativa y con efecto
dominó, en el funcionamiento del mercado en
su totalidad, afectando los derechos de los
inversores y los intereses de los participantes
en su ámbito.

91
 ROL DE LA CNV 141º/142º
26.831

La ley le reconoce a la CNV, ante supuestos de situaciones de

riesgo sistémico o de grave peligro, facultades para:

Suspender preventivamente la oferta pública o la negociación de

valores negociables y la ejecución de cualquier otro acto sujeto a
fiscalización, hasta que hechos sobrevinientes hagan aconsejable la
revisión de la medida.

Interrumpir transitoriamente la oferta pública de los valores

negociables, hasta la desaparición de las causas motivadoras:
Cuando se encuentre pendiente la difusión de información y datos
relevantes; o
Cuando se presenten circunstancias extraordinarias que lo hagan
aconsejable.

92
REGIMEN PARA PYMES

CATEGORIZACIÓN

TRAMITACIÓN

INSTRUMENTOS

93
 CATEGORIZACIÓN PYMES-CNV
Resolución General CNV Nº 743/2018:
Se entiende por Pequeñas y Medianas Empresas, al sólo efecto del acceso al
mercado de capitales, a aquellas empresas cuyos ingresos totales anuales en
pesos no superen los valores establecidos, a saber:

Sector
Industria y
Agropecuario Comercio Servicios Construcción
Minería

289.300.000 966.300.000 1.140.300.000 328.900.000 452.800.000

Las PYMES debe estar constituidas en el país

No es requisito realizar actividades productivas en el país.
Fomentar acceso de las Pymes al mercado de capitales

94
 RESTRICCIONES PARA PYMES CNV
No serán consideradas PYMES-CNV, las entidades
bancarias, compañías de seguros, los mercados
autorizados a funcionar con la CNV y las entidades
que brinden servicios públicos.
Ej, un Banco, aunque tenga baja facturación, NUNCA
podrá ser PYME CNV.

Tampoco aquellas que reuniones los requisitos

PYME CNV, esté controlada por o vinculada a otra
empresa o grupo económicos que no revista la
condición de PYME.

95
 NOVEDADES
Régimen de oferta pública con trámites simplificados y con
menores costos de tramitación.
Monto máximo de emisión: $ 100 millones.
El tope lo establace la CNV, por encima de este valor no es considerada
PYME CNV.
Podrán solicitarse programas globales.
No es necesario cumplimentar con el Régimen Informativo
Periódico.
No es necesario informar condición de independencia de los
directivos.
Exceptuar de disposiciones sobre el Código de Protección al
Inversor o Código de Conducta.
Calificación de riesgo pasa a ser optativa.

96
 PYMES-CNV
Monto de la emisión: $ 100.000.000.
Tramitar credencial de firmante AIF para informar a CNV.
Las SA están exceptuadas de tener Comité de Auditoría.
Eximición de tasas de fiscalización y aranceles de autorización.
Contar como mínimo con 1 síndico (opcional si es SRL).
Valores emitidos solo para inversores calificados.
Podrán solicitar autorización para crear programas globales.
Declaración jurada sobre encuadramiento como PYME-CNV.
Informar calificación de riesgo, si la tuviere (optativa).
Cumplimentar la documentación requerida por la CNV.

97
 PYMES-CNV GARANTIZADAS
Comprende solo las emisiones de las obligaciones negociables
simples, no convertibles en acciones.
La garantía debe ser otorgada como liso, llano y principal pagador,
con renuncia expresa a beneficios de excusión y división.
Su colocación primaria: solo por subasta o licitación pública.
No requiere servicios de colocación; solo basta AN o ALyC .
Régimen informativo diferenciado: solo publicar en la AIF, Estados
Contables anuales, dentro de los 120 días de cerrado el ejercicio
(no se aplica el régimen informativo periódico).
Hechos relevantes a informar:
a) Situaciones concursales y
b) Acontecimiento fortuitos que puedan obstaculizar actividades.

98
¡HEMOS FINALIZADO LA SEGUNDA PARTE!

Para dudas o consultas los invito a

utilizar los medios y espacios de
comunicación que ofrece la
plataforma

99