Valoración de Operaciones Financieras

Curso 2019-2020 / 1º semestre

Nombre y apellidos del estudiante

Prueba de evaluación continua 4. Préstamos II y Empréstitos

Criterios de evaluación

Para evaluar las competencias que se trabajan y los objetivos que se persiguen en la PEC4, se
valorarán tanto los resultados como los comentarios realizados durante la PEC. Es necesario, pues,
no limitarse a encontrar un resultado numérico, sino que hay que extraer conclusiones de los
resultados obtenidos en los diferentes ejercicios propuestos y argumentar correctamente las
respuestas dadas. Al efecto de organizar la resolución de la PEC, la solución de cada ejercicio
deberá incluir los apartados que se detallan en la nota que se encuentra después de los
enunciados. De todos los apartados, sólo se tendrán en cuenta en la calificación de la PEC el
planteamiento de la ecuación a aplicar, la resolución y la respuesta. El esquema temporal y las
variables conocidas son el resumen del enunciado y son necesarios porque facilitan la corrección
de la PEC por parte del consultor.

Se valorará saber calcular las magnitudes más relevantes de un préstamo de amortización

periódica con términos amortizativos variables y cuotas de capital constantes, así como saber
calcular el tipo efectivo prestamista, el tipo efectivo prestatario y la TAE de esta modalidad de
préstamo. También se valorará saber identificar las características de una emisión de títulos y saber
calcular la rentabilidad del obligacionista y el coste del empréstito para el emisor.

La puntuación de cada ejercicio de la PEC se especifica en el enunciado.

Formato y fecha de entrega

Fecha límite de entrega: el 10 de diciembre de 2019 hasta las 23:59 horas.

Puede entregar el documento definitivo tanto en extensión .doc (archivo de Word) como .pdf
(archivo de Acrobat). Los cálculos que ha hecho para obtener los resultados los puede agregar al
mismo archivo Word. Cualquier Excel sólo servirá de posible consulta en caso de detectarse un
error. Todos los cálculos, descripciones, fórmulas y explicaciones deben figurar en el archivo Word
o PDF.

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

Enunciado

1. Una emprendedora que quiere financiar su proyecto de empresa Fintech solicita un préstamo de
120.000€ a una entidad financiera, con un vencimiento de 5 años y un tipo de interés del 3,6%
nominal capitalizable mensualmente. El préstamo se amortizará mediante términos amortizativos
mensuales con cuotas de capital constantes. Se pide:

Solución:

Tipo de Operación Financiera:

 El ejercicio se trata de un préstamos de amortización periódica, los cuales se caracterizan

porque el prestatario paga, al final de cada uno de los periodos en los que se divide el plazo
de la operación, una cierta cuantía denominada término amortizativo, que cumple una
doble finalidad: por un lado paga los intereses generados en el periodo, que es la
denominada cuota de interés, y por otro lado devuelve una parte del nominal prestado, que
es la denominada cuota de amortización de capital o cuota de capital. La suma de todas
las cuotas de capital tiene que ser igual al nominal del préstamo. Con la característica
especial que el termino amortizativo es constante, es cual suele ser el más habitual en el
mercado financiero, se denomina préstamo amortizable por el sistema francés o préstamo
francés. El plazo del préstamo es de cinco (05) años o 60 meses.

A continuación se procede a resolver cada uno de los apartados del ejercicio:

a) Calcular el importe de la cuota de capital, Cuota de interés, Término amortizativo

que se debería pagar después de 2 años de iniciada la operación, y el importe que
cancelaría el préstamo en aquel momento, una vez satisfecho el término
amortizativo correspondiente. (1,5 puntos)

i. Esquema Temporal de la operación:

C=120.000€
α=4.971,91 α α α α

0 1 2 3 4 ... 60 meses

ii. Ecuación a aplicar:

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

 Variables conocidas con su correspondiente valor:

Nominal del préstamo: C 120.000€

Plazo de la operación t 5 años

Frecuencia de los términos amortizativos: m mensual

Número de términos amortizativos: n 12 x 5 = 60 meses

Tanto nominal de interés capitalizable i 12 3,6%/12  i12= 0,036/12 = 0,0030

mensualmente i

 En este caso, se desconocen el importe de la cuota de capital, Cuota de interés , el Término

amortizativo del préstamo α, que se debería pagar después de 2 años de iniciada la
operación. A continuación se las ecuaciones que se aplican.

 Para calcular el importe de los términos amortizativos hay que plantear la

ecuación de equilibrio inicial del préstamo, a saber:

El término amortizativo en un préstamo francés es constante. De la ecuación

anterior se obtiene el valor del termino amortizativo α.

 La cuota de amortización de capital se puede calcular a partir de la primera

cuota de capital, ya que en el préstamo francés las cuotas de amortización de
capital crecen en progresión geométrica de razón 1 + Im :

Ar = A1.(1+Im)r-1 = (α – Y1) . (1 + Im)r-1 = (α – [Link]) . (1 + Im)r-1

o también como la diferencia entre el término amortizativo y la cuota de interés:

Ar =α−Yr

 La cuota de interés se calcula como la diferencia entre el término amortizativo y

la cuota de amortización de capital:

Yr =α−Ar

iii. Resolución. Se sustituyen los valores conocidos en las ecuaciones planteadas

anteriormente.

Importe del Termino Amortizativo:

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

120.000 = α . 1 – ( 1 + 0,0030 ) – 60  α = 2.188,39 €

0,0030

Cuota de amortización de capital A 2 se calcula a partir del primera cuota de interés

Y1, tal como se dedujo de la siguiente ecuación, y conocido el termino amortizativo:

A2 = (α – [Link]) . (1 + Im)r-1

A2 = (2.188,39 – (120.000 . 0,0030 )) . (1 + 0,0030 ) 60-1

A2 = 2.181,84 €

A continuación se muestra el cuadro de amortización:

Variables conocidas con su correspondiente

valor    
Nominal del préstamo C: 120.000,00  
Plazo de la operación: t = T' = 5 años
Frecuencia de los términos amortizativos (m): mensual  

Tanto de interés capitalizable mensualmente 0,30%  

Nro. de términos amortizativos (n) 60  

A continuación el Cuadro de Amortización del Préstamo.

Cuadro de Amortización
r αr = Yr = α−Ar Ar = Mr Dr =Rr
[Link] /(1- (1+Im)n (α – [Link]) . (1 + Im)r-1
0 M0=0 D0=C
1 2.188,39 6,55 2.181,84 2.181,84 117.818,16
2 2.188,39 13,07 2.175,32 4.357,16 115.642,84
3 2.188,39 19,58 2.168,81 6.525,97 113.474,03
4 2.188,39 26,06 2.162,32 8.688,29 111.311,71
5 2.188,39 32,53 2.155,86 10.844,15 109.155,85
6 2.188,39 38,98 2.149,41 12.993,55 107.006,45
7 2.188,39 45,41 2.142,98 15.136,53 104.863,47
8 2.188,39 51,82 2.136,57 17.273,10 102.726,90
9 2.188,39 58,21 2.130,18 19.403,28 100.596,72
10 2.188,39 64,58 2.123,81 21.527,08 98.472,92
11 2.188,39 70,93 2.117,45 23.644,54 96.355,46
12 2.188,39 77,27 2.111,12 25.755,66 94.244,34
13 2.188,39 83,58 2.104,81 27.860,46 92.139,54
14 2.188,39 89,88 2.098,51 29.958,97 90.041,03
15 2.188,39 96,15 2.092,23 32.051,21 87.948,79
16 2.188,39 102,41 2.085,98 34.137,18 85.862,82
17 2.188,39 108,65 2.079,74 36.216,92 83.783,08

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

18 2.188,39 114,87 2.073,52 38.290,44 81.709,56

19 2.188,39 121,07 2.067,31 40.357,75 79.642,25
20 2.188,39 127,26 2.061,13 42.418,88 77.581,12
21 2.188,39 133,42 2.054,97 44.473,85 75.526,15
22 2.188,39 139,57 2.048,82 46.522,67 73.477,33
23 2.188,39 145,70 2.042,69 48.565,36 71.434,64
24 2.188,39 151,81 2.036,58 50.601,94 69.398,06
25 2.188,39 157,90 2.030,49 52.632,43 67.367,57
26 2.188,39 163,97 2.024,42 54.656,85 65.343,15
27 2.188,39 170,03 2.018,36 56.675,21 63.324,79
28 2.188,39 176,06 2.012,32 58.687,53 61.312,47
29 2.188,39 182,08 2.006,31 60.693,84 59.306,16
30 2.188,39 188,08 2.000,31 62.694,15 57.305,85
31 2.188,39 194,07 1.994,32 64.688,47 55.311,53
32 2.188,39 200,03 1.988,36 66.676,82 53.323,18
33 2.188,39 205,98 1.982,41 68.659,23 51.340,77
34 2.188,39 211,91 1.976,48 70.635,71 49.364,29
35 2.188,39 217,82 1.970,57 72.606,28 47.393,72
36 2.188,39 223,71 1.964,67 74.570,96 45.429,04
37 2.188,39 229,59 1.958,80 76.529,76 43.470,24
38 2.188,39 235,45 1.952,94 78.482,70 41.517,30
39 2.188,39 241,29 1.947,10 80.429,79 39.570,21
40 2.188,39 247,11 1.941,27 82.371,07 37.628,93
41 2.188,39 252,92 1.935,47 84.306,54 35.693,46
42 2.188,39 258,71 1.929,68 86.236,21 33.763,79
43 2.188,39 264,48 1.923,91 88.160,12 31.839,88
44 2.188,39 270,23 1.918,15 90.078,27 29.921,73
45 2.188,39 275,97 1.912,42 91.990,69 28.009,31
46 2.188,39 281,69 1.906,70 93.897,39 26.102,61
47 2.188,39 287,40 1.900,99 95.798,38 24.201,62
48 2.188,39 293,08 1.895,31 97.693,68 22.306,32
49 2.188,39 298,75 1.889,64 99.583,32 20.416,68
50 2.188,39 304,40 1.883,99 101.467,31 18.532,69
51 2.188,39 310,04 1.878,35 103.345,66 16.654,34
52 2.188,39 315,66 1.872,73 105.218,39 14.781,61
53 2.188,39 321,26 1.867,13 107.085,52 12.914,48
54 2.188,39 326,84 1.861,55 108.947,07 11.052,93
55 2.188,39 332,41 1.855,98 110.803,05 9.196,95
56 2.188,39 337,96 1.850,43 112.653,47 7.346,53
57 2.188,39 343,50 1.844,89 114.498,37 5.501,63
58 2.188,39 349,01 1.839,37 116.337,74 3.662,26
59 2.188,39 354,51 1.833,87 118.171,61 1.828,39
60 2.188,39 360,00 1.828,39 120.000,00 -0,00

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

Donde:

αr = Importe de los Términos Amortizativos.

Ar = Cuota de Capital.

Yr = Cuota de Interés

M = Total Amortizado

Dr =Rr = Reserva Matemática que coincide con la Deuda Pendiente.

iv. Respuesta:
Después de dos (02) años de iniciada la operación, corresponde al periodo Nro. 24 o
mes Nro 24 del préstamo, y de acuerdo al cuadro de amortización de obtiene:

 Importe de la Cuota de Capital: A24 = 2.036,58 €

 Cuota de Interés: Y24 = 151,82 €

 Termino Amortizativo: α24= 2.188,39 €

 importe que cancelaría el préstamo en aquel momento, una vez satisfecho

el término amortizativo correspondiente, se refiere a la reserva matemática a
los veinticuatro (24) periodos, que equivale a dos años de iniciada la
operación y es por un monto de 69.398,06 €

b) Calcular la TAE del préstamo, si en el momento de su formalización la

emprendedora debe pagar una comisión por apertura del 0,75% sobre el nominal.
Razonar porqué la TAE coincidirá con el tanto anual efectivo del prestatario si la
operación de préstamo no tiene ningún otro gasto más. (1,5 puntos)

i. Ecuación a aplicar:
Variables conocidas:
1. Comisión de apertura = 0,75%
2. Gastos inciden directamente en el prestamista:
a. G0,1 = (0,0075)⋅ 120.000 = 900 € .
Prestación: (120.000 ; 0 )

Contraprestaciones: {(900,0); (2.188,39, r)}r=1,2,..,60

La variable desconocida es la TAE de la operación, identificada como I *1 y que se

calcula como:

donde la TAE es el tanto efectivo anual equivalente al

tanto efectivo Im* :

TAE = Im* = ( 1+I*m)m - 1

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

ii. Resolución:
Para obtenir la TAE del préstamo, se debe sustituir los valores conocidos en la
ecuación anterior:

120.000 = 900,00 + 2.188,39

120.000,00 = 900,00 + 2.188,39 . (1- (1+ I*m))-60

*
Im

El valor del tanto efectivo de interés se puede obtener utilizando la función TIR o la función “Buscar
objetivo” que vienen programadas en la hoja de cálculo del Excel, con los datos mostrados a
continuación:

Nominal del préstamo 120.000,00

Termino amortizativo 2.188,39
Nro de términos amortizativos 60
frecuencia del préstamo 1
tanto efectivo de interés I*m 0,0030
gastos a cargo del prestatario 900,00
ecuación 120.900,00

Para hallar el verdadero valor del tanto efectivo semestral, deberemos utilizar la función “Buscar
objetivo” en Excel, de la cual se obtiene:

Nominal del préstamo 120.000,00 €

Termino amortizativo 2.188,39€
Nro de términos amortizativos 60
frecuencia del préstamo 1
tanto efectivo de interés I*m 0,30%
gastos a cargo del prestatario 900,00€
ecuación 120.000,00€

La TAE de la operación del préstamo, se obtiene a partir del tanto efectivo mensual equivalente
calculado anteriormente, por tanto:
iii. Respuesta: La TAE calculada del préstamo es de 3,6 %

Razonar ¿por qué la TAE coincidirá con el tanto anual efectivo del prestatario si la operación de
préstamo no tiene ningún otro gasto más?

La Tasa Anual Equivalente (TAE) coincide matemáticamente con el tanto anual efectivo del
prestatario, cuando la frecuencia de capitalización sea igual a la frecuencia de los términos
amortizativos.

Por definición, La TAE, I1* , del préstamo francés es el tanto efectivo anual de interés compuesto

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

equivalente al tanto Im* , que es el tanto efectivo de interés compuesto con la misma frecuencia que
los términos amortizativos.

2. Una empresa necesita hoy liquidez y decide vender 10 letras del Tesoro que vencen dentro de 155
días. Se pide:
a) Si según publica la sociedad Bolsas y Mercados Españoles, el tanto de interés
obligacionista o rendimiento interno medio de estas letras es del 0,25% anual, calcular el
precio de una letra hoy. (1 punto)

Tipo de Operación: En este caso, la operación financiera se refiere a un Empréstito, el cual esta
formado por títulos emitidos al descuento (rendimiento implícito) clasificado como Letras del Tesoro,
las cuales son emitidas por el Tesoro Público con un valor nominal de 1.000 € y vencimiento a los
tres, seis, doce y dieciocho meses.

Para calcular el tanto de interés obligacionista se aplica régimen financiero de interés simple
vencido o de interés compuesto en función de si el plazo de la operación, para nuestro caso el
plazo es inferior al año natural (365 días o 366 días si el año es bisiesto), razón por la cual, la base
para convertir el número de días en años es 360.

En este caso, por tratarse de una letra del Tesoro, el obligacionista al vencimiento, cobrará el
nominal de la misma, que es de 1.000 €. Además, se considera como suposición que el
obligacionista no tiene gastos a su cargo. Conforme a este planteamiento, se define la prestación y
la contraprestación como:

 La prestación es el precio de adquisición de la letra pagado hoy, en el momento de la

compra: (TC) Valor desconocido.

 La contraprestación es el importe del nominal de la letra que cobrará el obligacionista en el

vencimiento de la letra: (1.000, T’).

Se conoce que el tanto de interés obligacionista o rendimiento interno medio de estas letras es del
0,25% anual.

A continuación se muestra la solución al ejercicio propuesto:

a) Precio de una Letra del Tesoro hoy

i. Esquema Temporal.

PC = ? PA = C = 1000

TC T´= 270 dias

t = 270- 115 = 155
t = 115 360 360
360

ii. Ecuación que aplica.

Plazo de la operación expresado en años: (270-115) / 360 = 0,431

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

Nominal de la letra: C = 1000 €/título

Precio de amortización de la letra = nominal de la letra: C 1000 €/título
No existen gastos a cargo del obligacionista: GOB = 0
Tanto de interés obligacionista = 0,25% anual

Variable desconocida: Precio de adquisición de la letra: PC

Como el plazo hasta el vencimiento es inferior a 365 días, el Precio de Adquisición de la Letra
( PC ) se calcula aplicando el régimen financiero de interés simple vencido, tal como se muestra a
continuación:

      Letras del Tesoro

Número de días entre la fecha
de compra y la de vencimiento < 365 o 366 C = (PC + GOBC) . ( 1+ i . T)

t = Nro de dias entre Tc y T´

Plazo de la Operación 360

iii. Resolución:
Sustituimos el valor de las variables conocidas en la fórmula anterior:

1000 = ( PC + 0 ) . ( 1+ 0,0025 . 115/360) ==> 1000 = 1,0011 . PC

PC = 1000/1,001 = 998,92

Finalmente;

PC = 998,92 €/título

iv. Respuesta: El precio de una Letra hoy con un tanto de interés

obligacionista o rendimiento interno medio del 0,25% anuales es de
998,92 €/título

b) Si la empresa compró las letras en la fecha de emisión, hace 115 días, por 999,50€ cada
una, calcular la rentabilidad obtenida por la empresa con la compraventa de las letras.
(1 punto)

La rentabilidad obtenida por el obligacionista dependerá del importe pagado por la compra del
pagaré y del importe cobrado por su venta o amortización, la rentabilidad puede describirse, a
partir de su prestación, y contraprestación:

• Prestación: (P +GOB ,T )

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

• Contraprestación: (PV, TV).

El tanto de interés que hace equivalente la prestación y la contraprestación de la operación de

compra del pagaré describirá la rentabilidad obtenida por el obligacionista.

i. Esquema Temporal.

PA = 999,50 € PV = C = 1000

t = 115 t = 155

t= T´= 270 dias

0 360
ii. Ecuación que se aplica

Variables conocidas        
Plazo de la operación expresado en años: (115+155) / 360 = 0,750
Nominal de la letra: C = 1000 €/título
Precio de amortización de la letra = nominal de la letra: PA =
C 1000 €/título
No existen gastos a cargo del obligacionista: GOB = 0
Precio de adquisición de la letra: PC 999,50 €/título

La variable que desconocemos es el tanto de interés

obligacionista que describe la rentabilidad obtenida por un
Variable desconocida:
obligacionista que compra en TC y lo mantiene hasta el
vencimiento.

Como el plazo hasta el vencimiento es inferior a 365 días, el tanto de interés obligacionista se
calcula aplicando el régimen financiero de interés simple vencido:, tal como se muestra a
continuación:

      Letras del Tesoro

Número de días entre la fecha de compra < 365 o
y la de vencimiento 366 C = (PC + GOBC) . ( 1+ i . T)

t = Nro de dias entre Tc y T´

Plazo de la Operación 360

De dicha ecuación se despeja, i, para lo cual se obtiene:

i = C - ( PC + GOBC)  
  ( PC + GOBC) .t  

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

Se debe calcular el Precio del Pagare al día de hoy, suponiendo que lo mantiene hasta el
vencimiento:

La rentabilidad se obtiene de la ecuación:

iii. Resolución:

Se sustituye el valor de los variables conocidas en la ecuación anterior:

1000 = (999,50 + 0) . (1+ i . 270/360) = 0,067%  

i = 0,067%

iv. Respuesta: La rentabilidad obtenida (denominado como el tanto de interés

obligacionista i) por la empresa con la compraventa de las letras cuya emisión
fue hace 115 días adquiridas a un precio de 999,5 €/título es de 0,067 % anual.

3. Una empresa emitió pagarés, hace 280 días, a un precio de emisión de 5.980€/pagaré, con un
nominal de 6.000€/pagaré y con vencimiento a 545 días. Se pide:
a) Si el rendimiento implícito de un pagaré que se compra hoy y se mantiene hasta el
vencimiento es del 2,75% anual, calcular el precio de un pagaré hoy. (1 punto)

Tipo de Operación:
En este caso, la operación financiera se refiere a un Empréstito, el cual esta formado por títulos
emitidos al descuento (rendimiento implícito) clasificado como Pagarés emitidos por empresas
privadas. Su valor nominal puede ser distinto de una entidad a otra y también puede variar su
vencimiento que oscila entre los siete días y los veinticinco meses, aunque los vencimientos más
habituales suelen ser de uno, tres, seis, doce y dieciocho meses. Para el caso en particular se trata
el plazo de la Operación es de 545 días, es decir mayor a un año.

Para calcular el tanto de interés obligacionista se aplica régimen financiero de interés compuesto,
razón por la cual, la base de cálculo para convertir el numero de días en años es 365, por tratarse
de pagares.

A continuación se muestra la solución al ejercicio propuesto:

i. Esquema Temporal

PA = 5980,0 €/pagaré PC = ? C = 6000 €/pagaré

11/21

t = 280 t = 265
 0 365
365

PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

ii. Ecuación que se aplica

Variables conocidas
Plazo de la operación expresado en años: (545-280) / 365 = 0,726
Nominal del pagaré : C = 6.000,00 €/titulo

Precio de adquisición del Pagaré : PA 5.980,00 €/título

No existen gastos a cargo del obligacionista: GOB = -
Tanto de interés obligacionista (rendimiento implícito de un
pagaré que se compra hoy)= 2,75% anual

La variable que desconocemos es el Precio de un pagaré hoy

Variable desconocida: por un obligacionista que compra el titulo hoy y lo mantiene
hasta el vencimiento.

Como el plazo hasta el vencimiento es superior a 365 días, el Precio de Compra del Pagaré ( P C )
se calcula aplicando el régimen financiero de interés compuesto, tal como se muestra a
continuación:

Pagaré
Número de días entre la fecha
de compra y la de vencimiento > 365 o 366 PV= (PC + GOBC) . ( 1+ i OB1)t
t = Nro de dias entre Tc y TV
Plazo de la Operación 360

iii. Resolución:
Se sustituye el valor de las variables conocidas en la fórmula anterior:

PC = PV _ GOBC = 6000/(1+2,75%)^(265/365)
( 1+ i OB1)t

Por tanto,
PC = 5.882,98 €/título

12/21
 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

iv. Respuesta: El precio de un Pagaré que se compra hoy con una rentabilidad
del 2,75 % y se mantiene hasta el vencimiento es de 5.882,98 €/título

b) Para un obligacionista que compra un pagaré en la fecha de emisión y lo mantiene hasta el

vencimiento, calcular el tanto de interés obligacionista si debe pagar, en el momento de la
compra, una comisión del 0,05% sobre el nominal del pagaré. (1 punto)

i. Esquema Temporal:

PA = 5.980,0 € C = 6000

t = 280 t = 265

t=0 T´= 545 dias

365

13/21
 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

ii. Ecuación que se aplica:

Variables conocidas
Plazo de la operación expresado en años: (280+265) / 365 = 1,493
Nominal de la letra: C = 6.000,00 €/título
Precio de amortización de la letra = nominal de la letra: PA =
C 6.000,00 €/título
Gastos a cargo del obligacionista: GOB = 0,05% . C 2,99
Precio de adquisición de la letra: PC 5.980,00 €/título

Variable desconocida: La variable desconocida es el tanto de interés obligacionista

que describe la rentabilidad obtenida por un obligacionista que
compra en TC y lo mantiene hasta el vencimiento.

Como el plazo hasta el vencimiento es superior a 365 días, el tanto de interés obligacionista se
calcula aplicando el régimen financiero de interés compuesto vencido:, tal como se muestra a
continuación:

Pagaré

Número de días entre la fecha de

compra y la de vencimiento > 365 o 366 PV= (PC + GOBC) . ( 1+ i OB1)t
t = Nro de dias entre Tc y TV
Plazo de la Operación 360

De dicha ecuación se despeja, i, para lo cual se obtiene:

1/t

i= PV _ 1
PC + GOB

iii. Resolución: Se sustituye el valor de los variables conocidas en la ecuación

anterior:

14/21
 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

1/(545/360)

i= 6000 _ 1 =
5980 + 2,99

i= 0,190%

iv. Respuesta: El tanto de interés para un obligacionista que compra un

pagaré en la fecha de emisión y lo mantiene hasta el vencimiento es de
0,190% anual

4. Una empresa emite hoy 125.000 obligaciones de 1.000€ de nominal cada una, con vencimiento a
los 15 años y pago anual de cupones, al 3% anual. La emisión es bajo la par, al 99,8%, mientras
que la amortización es a la par. Se pide:

a) Plantear la ecuación de la que se deduce el tanto efectivo anual emisor si los gastos a su
cargo, pagados hoy, son del 0,05% sobre el nominal del empréstito. Razonar si el tanto
efectivo anual emisor será más grande, igual o más pequeño que el tanto anual de la
emisión. (1,5 puntos)

Tipo de Operación:
Se trata de un Empréstito formado por bonos u obligaciones amortizables en el vencimiento y con
pago periódico de cupón.

En esta modalidad de empréstito, el emisor pone en circulación N títulos de nominal C € y se

compromete a pagar los intereses por periodos vencidos y a amortizar los títulos, por su precio de
amortización, transcurridos n periodos desde el momento de la emisión.

La prestación es el importe pagado por el obligacionista en el momento de la emisión. Este

importe incluye, por un lado, el precio de la emisión, PE €/título, y por el otro lado, los gastos a
cargo del obligacionista pagados en el momento de la compra, GOB : (P+GOB , 0).

El precio de emisión, PE €/título, está definido en las condiciones de la emisión del empréstito. En
el caso del ejercicio se deduce que la deuda es privada, porque en las condiciones del ejercicio se
indica la existencia de primas de emisión. Si representamos la prima de emisión por pe €/título,
entonces el precio de emisión se obtiene de:

PE = C+pe

Así mismo, en el ejercicio se indican las condiciones para la Prima de Emisión y es como se indica
a continuación:

Emisión bajo la par, en la cual se cumple:

p e < 0 ⇒ PE < C

La contraprestación para el Obligacionista, está formada por los importes cobrados por el
obligacionista en concepto de cupones, C ⋅ Ime , y en concepto de precio de amortización,

15/21
 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

PA : { ( C ⋅ I m
e
, r ⋅ P ) ; ( P A , n ⋅ P ) } r=1,2,...,n .

El precio de amortización, igual que el de emisión, viene definido en las condiciones de emisión del
empréstito, y por las condiciones del ejercicio, la deuda es privada, por tanto, el precio de
amortización es distinto al nominal en función de la existencia de primas de amortización. Si
representamos la prima de amortización por pa €/título, entonces el precio de amortización se
obtiene de:

PA =C+pa

Para nuestro caso, la Prima de Amortización es a la Par, en la cual se cumple:

Pa =0⇒PA = C

A continuación se muestra la solución al ejercicio propuesto:

Consideraciones adicionales:

Para el emisor, la prestación está formada por el importe cobrado en el momento de la emisión. Si
por cada título el emisor cobra su precio de emisión, el importe total cobrado resultará de multiplicar
dicho precio por el número de títulos emitidos: (N · PE, 0).

Para el emisor, las contraprestaciones están formadas por los gastos a su cargo pagados en el
momento de la emisión y el importe pagado, también por el emisor, en concepto de cupones y de
amortización de todos los títulos que ha puesto en circulación.

Variables conocidas:
Número de obligaciones emitidas (N): 125.000,00
Nominal de cada obligación: 1.000 €/título
Nominal del Empréstito: 125.000.000 €
Vencimiento 15 años
Tanto de interés anual de la emisión 3%
Cupón anual y vencido
Gastos a cargo del emisor pagados en el momento de la
emisión 0,05% 62.500,00 €
Momento de la emisión: hoy (0)
Plazo hasta el vencimiento del título y del empréstito: 15 años
Periodicidad del pago de la cuota de interés o cupón: anual
Numero total de cupones anuales 15
Nominal del título 1.000 €
Tanto efectivo anual de emisión ( Ie1) 3%
e
Cupón que paga el emisor por años vencidos: C . I 1 30 €
Precio de emisión. Depende de la prima de emisión, la cual esta establecida como:
Bajo la par al 99,80% pe < 0 ⇒ PE < C
pe = 2,00 ==> PE = 998,00 €/título
Precio de amortización. Depende de la prima de amortización, la cual esta establecida como:
a la Par : pa=0⇔PA=C+pa

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

pa = 0 ==> PA= 1.000 €/título

Ahora bien a continuación la solución al ejercicio propuesto:

i. Esquema temporal (Emisor)

N .PE - G0E = 124.687.500,00

N .[Link] + [Link] = 128.750.000,00.
3.750.000,00 3.750.000,00

...
0 1 2 15

ii. Ecuacióń que se aplica (Emisor)

Además de las variables conocidas comunes, se conoce que:

Los Gastos a cargo del emisor pagados en el momento de la emisión es del 0,05% del nominal del
Empréstito = 62.500,00 €

Desde el punto de vista del Emisor:

Para el emisor, la prestación está formada por el importe cobrado en el momento de la emisión. Si
por cada título el emisor cobra su precio de emisión, el importe total cobrado resultará de multiplicar
dicho precio por el número de títulos emitidos: (125.000,00 · PE, 0).

Para el emisor, las contraprestaciones están formadas por los gastos a su cargo pagados en el
momento de la emisión y el importe pagado, también por el emisor, en concepto de cupones y de
amortización de todos los títulos que ha puesto en circulación.

{(62.500,0);(125.000 . 30. r);(125.000 . P A,10)}r=1,...,15

La variable desconocidas es el tanto efectivo anual emisor, I 1E , que describe el costo que tiene el
empréstito para el emisor, por tanto la equivalencia financiera de la que se obtiene el tanto efectivo
emisor es:

Y la ecuación de equilibrio planteada al origen de la operación es:

iii. Resolución:

Se sustituyen las variables conocidas en la ecuación anterior para obtener:

125.000 . PE - 62.500 = 125.000 . 30 . + 125.000 . PA . (1+ IE1)-15

17/21
 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

La ecuación de la que se deduce el tanto efectivo anual emisor, queda establecida como
indica a continuación:

125.000. PE - 62.500 = 3.750.000,00 + 125.000 . PA . (1+ IE1)-15

Ahora bien, de acuerdo a lo establecido en las condiciones del ejercicio, el tanto efectivo anual
emisor dependerá del precio cobrado por el emisor y el precio de amortización pagado al
vencimiento.

A saber, la emisión es bajo la par, al 99,8%, mientras que la amortización es a la par. Para lo que
se tiene que:

Bajo la par PE = 998,00 €/título

A la par PA = 1.000 €/título

Al sustituir los valores en la ecuación para el tanto efectivo emisor se obtiene:

124.687.500,00 = 3.750.000,00 + 125.000.000,00 . (1+ IE1)-15

IE1= 3,021%

iv. Respuesta: El tanto efectivo anual emisor, considerando unos gastos a su

cargo del 0,05 % son de 3,021 % . El tanto efectivo anual emisor será mayor
cuanto menor sea el Precio de Emisión.

b) Calcular el tanto efectivo anual para un obligacionista que compra hoy 20 obligaciones y
las vende dentro de 10 años por 1.010€ cada una. (1,5 puntos)

Consideraciones: En este caso, el tanto efectivo obligacionista describe la rentabilidad obtenida

por un obligacionista por la compra de un título. Se trata de un obligacionista porque compra el
título en el momento de la emisión, TC = 0, y lo vende antes de su vencimiento.

Para un Obligacionista, la prestación es el importe pagado en el momento de la emisión. Este

importe incluye, por un lado, el precio de la emisión, P E €/título , y por el otro lado, los gastos a
PE = 998€

cargo del obligacionista pagados en el momento de la compra, G OB :

(PE + GOB , 0), que para nuestro caso particular son nulos. El precio de emisión, P E €/título, está
definido en las condiciones de la emisión del empréstito, el cual se establece bajo la par al 99,8%.
0

Para un Obligacionista, la Contraprestación esta formada por los importes cobrados por el
C . Ime = 30€

obligacionista en concepto de cupones, C ⋅ Ime , y en concepto de precio de amortización.

PA = {(C . Ime, r . P);(PA, n . P)} r= 1,2,…,n
1

i. Esquema Temporal (Obligacionista)

30€
2

18/21
30€
3
 ...
PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

PV = 1010,00€ +30€
10
ii. Ecuación que se aplica (Obligacionista)

Variables conocidas adicionales:

Momento de adquisición del título: 0
Momento de venta del título: r=10 10 años
Número de cupones cobrados: 10
Precio de adquisición del título: PE
Precio de venta del título: 1.010,00 €
No existen gastos a cargo del obligacionista: GOB =0

La variable desconocida es el tanto efectivo anual obligacionista, I 1OB , que describe la rentabilidad
obtenida por un obligacionista que compra el título en el momento de la emisión, 0, y lo vende diez
años después.

La equivalencia entre capitales de la que se obtiene el tanto de interés que describe la rentabilidad
obtenida por el obligacionista es:

(PE + GOB , 0) ~ {(C . ImE, r . P);(PV, n . P)} r= 1,2,…,n

La ecuación de la que se deduce el tanto efectivo anual del obligacionista, queda

establecida como indica a continuación:

PE + GOB = C . ImE . + PV . (1+ ImOB)-r

iii. Resolución (Obligacionista)

Se sustituye en la ecuación de equilibrio, las variables conocidas, para lo cual resulta:

PE = 30 . + 1010,00 . (1+ ImOB)-10

El tanto efectivo anual del Obligacionista va a depender del Precio de Emisión (PE), el cual esta
establecido en las condiciones del Emprestitito.
A saber, la emisión es bajo la par, al 99,8%, mientras que la amortización es a la par. Para lo que
se tiene que:
Bajo la par PE = 998,00 €/título

La ecuación queda resultante como:

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 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

998 = 30 . + 1010,00 . (1+ ImOB)-10

ImOB = 3,11%

iv. Respuesta: El tanto efectivo anual para un obligacionista que compra hoy 20
obligaciones y las vende dentro de 10 años por 1.010€ cada una es de 3,11 %.
El tanto efectivo anual será mayor cuanto menor sea el Precio de emisión, que
en esta caso, la mejor condición es bajo la par.

NOTA:

Para responder a cada uno de los apartados de los ejercicios anteriores, debéis utilizar la
siguiente estructura:

Esquema temporal

En este espacio, a partir del enunciado, debéis hacer el esquema temporal de la

operación u operaciones financieras que se plantean.

Variables (conocidas y por resolver)

A continuación, debéis especificar la nomenclatura y el valor de las variables que

aparecen como datos en el enunciado; así como la definición y nomenclatura de
aquellas variables que el enunciado os pide resolver.

Ecuación (o fórmula) a aplicar

Debéis argumentar qué ecuaciones o fórmulas utilizaréis para obtener el valor de

las variables que el enunciado os pide resolver.

20/21
 PEC4. PRÉSTAMOS II Y EMPRÉSTITOS

Resolución

Debéis indicar la expresión de la ecuación o la fórmula utilizada, sustituyendo sus

parámetros por los valores concretos que toman para cada ejercicio en particular.

Respuesta

Debéis indicar de manera clara y precisa la respuesta del ejercicio.

21/21