INTRODUCCION

En todas las empresas es necesario, en mayor o en menor medida, hacer frente a

inversiones sobre las que se vaya a basar la operativa del negocio. Por analizar la
viabilidad de una inversión puede entenderse el hecho de plantearnos si los ingresos
derivados de nuestro proyecto de negocio van a ser suficientes para hacer frente a los
compromisos adquiridos con los agentes que ponen dinero para financiarlo (accionistas y
terceros suministradores de financiación), y en qué medida ese proyecto va a ser rentable.
La evaluación para analizar proyectos de inversión se basan normalmente en el análisis de
los ingresos y gastos relacionados con el proyecto, teniendo en cuenta cuándo son
efectivamente recibidos y entregados -es decir, en los flujos de caja (cash flows) que se
obtienen en dicho proyecto- con el fin de determinar si son suficientes para soportar el
servicio de la deuda anual (principal + intereses) y de retribuir adecuadamente el capital
aportado por los socios.
Para evaluar la viabilidad de un proyecto de inversión los indicadores más utilizados por
los expertos son: Valor actual neto, tasa interna de retorno, coeficiente beneficio costo, y
periodo de recuperación.
Estos indicadores de evaluación permiten dar una medida, más o menos ajustada, de la
rentabilidad que podemos obtener con el proyecto de inversión, antes de ponerlo en
marcha. También permiten compararlo con otros proyectos similares, y, en su caso,
realizar los cambios en el proyecto que se consideren oportunos para hacerlo más
rentable.
Por tanto este trabajo se basa en la evaluación desde el punto de vista empresarial
utilizando los indicadores antes mencionados, para una mejor toma de decisión. Aunque
es oportuno decir que para un mejor análisis se puede hacer también una evaluación
social, un análisis de sensibilidad u otros.
OBJETIVOS
1. El objetivo de la evaluación es la obtención de elementos de juicios necesarios
para la toma de decisiones de ejecutar o no el proyecto, respecto a las condiciones
que ofrece dicho proyecto.
2. Objetivo general
3. Objetivo especifico

 Manejar los resultados de una evaluación empresarial, para la toma de decisiones

del inversionista sobre la ejecución o no del proyecto de inversión.
 Manejar los indicadores más utilizados que brindan información necesaria para el
análisis de las inversiones.
 Aplicar la evaluación económica, la evaluación financiera y la evaluación del
accionista, necesarios para determinar la rentabilidad del proyecto.
 Identificar los elementos que conforman el Estado de Ganancias y Perdidas, con la
finalidad de efectuar la proyección de las utilidades del proyecto.
 Manejar los elementos del flujo de caja para proyectar los ingresos en efectivo y
los egresos en efectivo, que generen siempre saldos mayores a cero.
 Identificar los componentes que integran el Estado de fuentes y Usos de Fondos,
con el objeto de proyectar saldos de caja positivos que aseguren la operatividad
del proyecto.
EVALUACION ECONOMICA Y FINANCIERA DEL PROYECTO DE AMPLIACION DE LA
TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.
CONCEPTO
La evaluación de un proyecto es el proceso de medición de su valor, que se basa en la
comparación de los beneficios que genera y los costos o inversiones que requiere, desde
un punto de vista determinado.
Existen 2 puntos de vista o evaluaciones de un proyecto: evaluación empresarial y
evaluación social.
EVALUACION EMPRESARIAL
La evaluación empresarial o evaluación privada, corresponde al punto de vista de la
empresa y sus inversionistas privados, quienes efectúan contribuciones de recursos en
calidad de aportaciones necesarias para la realización del proyecto.
Este se realiza por lo general desde 3 puntos de vista: Evaluación económica, evaluación
financiera, y evaluación del accionista; utilizando para ello el flujo de caja proyectado.
Los indicadores más utilizados son: valor actual neto, tasa interna de retorno, coeficiente
beneficio costo, y periodo de recuperación.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar el
proyecto, descontados a un cierto tipo de interés ("la tasa de descuento"), y compararlos
con el importe inicial de la inversión. Como tasa de descuento se utiliza normalmente el
costo de oportunidad del capital (COK) de la empresa que hace la inversión.
VAN = - A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+...+ [FCn / (1+r)^n ]
Siendo:
A: desembolso inicial
FC: flujos de caja
n: número de años (1,2,...,n)
r: tipo de interés ("la tasa de descuento")
1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de interés y ese número de años
Si VAN > 0: El proyecto es rentable.
Si VAN = 0: El proyecto es postergado.
Si VAN < 0: El proyecto no es rentable.
A la hora de elegir entre dos proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor VAN.
Este método se considera el más apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de un
proyecto.
Ejemplo:

Año Costos y beneficios Factor de descuento Flujo actualizado

0 -35,000 1/(1+0.3)0 -35,000

1 15,000 1/(1+0.3)1 11,538

2 15,000 1/(1+0.3)2 8,876

 3 15,000 1/(1+0.3)3 6,827

4 15,000 1/(1+0.3)4 5,252

5 15,000 1/(1+0.3)5 4,040

VAN 1,534

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Se define como la tasa de descuento o tipo de interés que iguala el VAN a cero, es decir,
se efectúan tanteos con diferentes tasas de descuento consecutivas hasta que el VAN sea
cercano o igual a cero y obtengamos un VAN positivo y uno negativo.
Si TIR > tasa de descuento (r): El proyecto es aceptable.
Si TIR = r: El proyecto es postergado.
Si TIR < tasa de descuento (r): El proyecto no es aceptable.
Este método presenta más dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso suele
usarse como complementario al VAN.
Ejemplo:

Factor actualizado Flujo actualizado

Año Costos y beneficios
r = 32 % r = 33 %

0 -35,000 -35,000 -35,000

1 15,000 11,364 11,278

2 15,000 8,609 8,480

3 15,000 6,522 6,376

4 15,000 4,941 4,794

5 15,000 3,743 3,604

VAN 178 -468

TIR = 32 % + 178 / (178 + 468) = 32.3 %

COEFICIENTE BENEFICIO COSTO (BC)

Se obtiene con los datos del VAN; cuando se divide la sumatoria de todos los beneficios
entre la sumatoria de los costos.
Si BC > 1: El proyecto es aceptable.
Si BC = ó cercano a 1: El proyecto es postergado.
Si BC < 1: El proyecto no es aceptable.
Ejemplo:

Beneficios actualizados Costos actualizados

Año Costos y beneficios
r = 30 % r = 30 %
 0 -35,000 35,000

1 15,000 11,538

2 15,000 8,876

3 15,000 6,827

4 15,000 5,252

5 15,000 4,040

VAN 36,533 35,000

BC = 36,533 / 35,000 = 1.04

PERIODO DE RECUPERACION (PR)

Se define como el período que tarda en recuperarse la inversión inicial a través de los
flujos de caja generados por el proyecto. La inversión se recupera en el año en el cual los
flujos de caja acumulados superan a la inversión inicial.
Se efectúa por tanteos utilizando los valores del VAN hasta obtener un valor negativo y
uno positivo.
No se considera un método adecuado si se toma como criterio único. Pero, de la misma
forma que el método anterior, puede ser utilizado complementariamente con el VAN.
Ejemplo:

Costos y Valores actualizados Valores actualizados

Año
beneficios t = 4 años t = 5 años

0 -35,000 -35,000 -35,000

1 15,000 11,538 11,538

2 15,000 8,876 8,876

3 15,000 6,827 6,827

4 15,000 5,252 5,252

5 15,000 4,040

VAN -2,507 1,533

PR = 4 + 2,507 / (2,507 + 1,533) = 4.62 años

EVALUACION ECONOMICA
La evaluación económica es aquella que identifica los meritos propios del proyecto,
independientemente de la manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros
que necesite y del modo como se distribuyan los excedentes o utilidades que genera. Los
costos y beneficios constituyen el flujo económico.
Su valor residual o valor de recuperación, es el valor hipotético al que se vendería el
proyecto al final del horizonte planificado, sin considerar deudas por prestamos de
terceros; este se determina en el balance general proyectado correspondiente al ultimo
año, siendo igual al activo total (sin caja – banco) menos el pasivo total (sin préstamo).
EVALUACION FINANCIERA
La evaluación financiera es aquella que toma en consideración la manera como se
obtengan y se paguen los recursos financieros necesarios para el proyecto, sin considerar
el modo como se distribuyen las utilidades que genera.
Los costos y beneficios constituyen el flujo financiero; y su valor residual es igual al valor
residual de la evaluación económica.
EVALUACION DEL ACCIONISTA
La evaluación del accionista es aquella que toma en consideración la manera como se
distribuyen las utilidades a los accionistas, generadas por sus aportes propios.
Los costos lo constituyen los aportes propios y los beneficios lo constituyen los dividendos
recibidos; y su valor residual es igual al patrimonio de la empresa del ultimo año.
¿QUIEN PUEDE ESTAR INTERESADO EN UTILIZAR LA EVALUACION
EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

 Empresas de cualquier tamaño y en cualquier sector. La evaluación

empresarial contribuye a evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión
realizado por cualquier tipo de empresa.
 Empresas de servicios profesionales y financieros. Bancos comerciales y de
inversión, empresas de capital riesgo, asesores económico-financieros, bufetes de
abogados, etc.
 Promotores de nuevos negocios. Para una evaluación inicial del proyecto de
inversión antes de incurrir en más gastos. También como apoyo numérico de
calidad a la hora de buscar financiación.

¿QUE VENTAJAS TIENE EL UTILIZAR UNA EVALUACION EMPRESARIAL PARA

ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?

 Estos modelos son aplicables a multitud de productos y sectores. Pueden ser

adaptados a las características específicas de un determinado sector o producto.
 Ahorro de tiempo y dinero. Una evaluación empresarial le ahorra su tiempo o
deja tiempo libre a sus empleados para dedicarse a otras tareas más importantes.
 Concentración en los aspectos básicos de su negocio. Una evaluación
empresarial le permite dedicar su atención a tomar la decisión de si invertir o no en
el proyecto, o de concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer
más rentable. En lugar de perder el tiempo en diseñar complejos modelos
financieros, usted se limita a utilizarlos.
 Mejora en el proceso de toma de decisiones. Cuando sus decisiones vayan a
tener una alta repercusión financiera, una evaluación empresarial le permite
cambiar los puntos claves de su inversión y evaluar múltiples escenarios. Usted
verá inmediatamente los efectos de sus decisiones, y podrá, llegar a decisiones
óptimas de una forma rápida y sencilla.

TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.

Textil San Cristóbal S.A. (en adelante la Compañía) se constituyó en el Perú, en la ciudad
de Lima, el 9 de julio de 1942. Tiene por objeto dedicarse a la explotación de la industria
del hilado y tejido de punto, a la confección de prendas de vestir y a la comercialización de
sus productos y de terceros.
Aproximadamente el 92% de su venta total corresponde a exportaciones a países de
Europa, Norteamérica y Asia. Por ello al cierre del cuarto trimestre del año 2004, se
constituye dentro de las diez empresas con mayor nivel de exportación textil.
El 24 de octubre de 1991, la Compañía conjuntamente con Consorcio Peruano de
Confecciones S.A. y con el auspicio de la Cámara de Comercio de Lima, suscribieron un
Convenio de Reestructuración Financiera con sus acreedores, que incluyen entidades
financieras y no financieras, mediante el cual se acordó la ejecución de un programa de
reflotamiento con el objeto de mantener su estructura patrimonial.
Textil San Cristóbal S.A. se encuentra actualmente acogida a un procedimiento concursal
preventivo; (Expediente 11-2003-CP/CCO-ODI-ESAN). Este proceso concluyo el 12 de
Noviembre del 2004 fecha en la cual la Junta de Acreedores de la empresa aprobó el
Acuerdo Global de Refinanciación – AGR, documento que contiene los términos y
condiciones de la refinanciación de la deuda concursal de la empresa.
La competencia es en nivel de comercio exterior de acuerdo con las reglas de libre
mercado, al 31 de diciembre se mantiene y es básicamente con empresas asiáticas y
latinoamericanas y en algunos casos con empresas del país, que vienen incrementando
sus ventas al exterior haciendo que nuestra organización mantenga el liderazgo.
La empresa sigue posesionada en el mercado exterior en un lugar de privilegio ya que
cuenta con clientes potenciales que permanentemente están realizando pedidos que son
atendidos por nuestra empresa a entera satisfacción.
El número de trabajadores promedio a Diciembre 2004 es de 07 funcionarios, 406
empleados y 1,877 obreros es mientras que a Diciembre 2003 fueron 06 funcionarios, 422
empleados y 1,899 obreros.
Su domicilio fiscal, así como una de sus plantas industriales, sus almacenes y oficinas
administrativas se encuentran en Calle Los Robles N° 441 – 447, distrito El Agustino –
Lima. La otra Planta industrial se encuentra ubicada en el distrito de Pueblo Nuevo de la
provincia de Chincha, en Ica, al sur de Lima (ver ANEXO 1 y ANEXO 2).
PROYECTO DE INVERSION
La empresa desea instalar un taller de confecciones para lo cual se ha elaborado el
siguiente proyecto de inversión:

Inversión del Proyecto

Vida Util
Concepto Total ($)
(años)

A: Activos fijos 27,800

Equipos de Producción 5 20,800

Equipos de Administración 5 4,000

Infraestructura del Local 5 3,000

B: Activos Intangibles 5 2,460 +4I

Investigaciones y Estudios 1,000

Constitución de la Empresa 300

Licencia de Funcionamiento 300

Tramites Diversos 360

Selección de Personal 200

Puesta en Marcha 300

Intereses de Implementación 4I

C: Capital de Trabajo 7,900

Caja - Banco 1,500

Existencias: Materiales 4,000

Garantías del Local 2,400

Valor Total 38,160 + 4I

Se estima que la venta neta es igual a 170,000 dólares anuales y el detalle de los costos el
año 1, se muestra en el cuadro siguiente:

Costos o egresos del año 1

Actividades Costo
Gasto
Recursos Costo Gastos Gastos Total
financiero
Prod. de Adm. Ventas ($/año)

Bienes directos 60,000 60,000

Cargas de personal 37,000 9,000 6,000 52,000

Mano de obra directa 32,000 32,000

Mano de obra indirecta 5,000 9,000 6,000 20,000

Servicios de terceros 10,240 1,280 2,220 13,740

Servicios directos 0

Energía 2,500 100 100 2,700

Agua 300 30 20 350

Teléfono 240 350 200 790

Alquileres 6,000 700 500 7,200

Servicios varios 1,200 100 1,400 2,700

Tributos 1,000 120 80 1,200

Cargas div. de gestión 600 400 500 1,500

Cargas financieras Según la tabla de pago de la deuda

Provisiones

Activos fijos

Activos intangibles

Valor Total

La inversión será financiada por aportación propia ($ 10,000) con un COK del 30% y la
diferencia con un préstamo, a ser pagado en 3 años al rebatir al 12% anual y con 4
trimestres de gracia por implementación.
Los dividendos serán iguales al 50% de la utilidad neta en los dos primeros años y en los
demás años se repartirá toda la utilidad a los accionistas.
Con esta información determinar lo siguiente:

a. El valor de los intereses de implementación y la inversión total

b. La tabla de pago del préstamo o de servicio a la deuda
c. Las provisiones de los activos fijos e intangibles y los costos que se obtendrá en el
año 1
d. Estado de ganancias y pérdidas y el de fuentes y usos de fondos proyectado
e. Flujo de caja y balance general proyectado

Solución:

f. Efectuar la evaluación empresarial considerando su valor residual

38,160 + 4 I - 10,000 = 28,160 + 4 I

Si la tasa es 12% anual entonces la tasa trimestral es 3%, entonces el valor del
interés de implementación será:
I = 0.03(28,160+4I)
I = 845 + 0.12 I
I = 960 $ / trimestre
Luego el préstamo seria 28,160 + 4I = 32,000

Inversión del Proyecto

Vida Util
Concepto Total ($)
(años)

A: Activos fijos 27,800

Equipos de Producción 5 20,800

Equipos de Administración 5 4,000

Infraestructura del Local 5 3,000

B: Activos Intangibles 5 6,300

Investigaciones y Estudios 1,000

 Constitución de la Empresa 300

Licencia de Funcionamiento 300

Tramites Diversos 360

Selección de Personal 200

Puesta en Marcha 300

Intereses de Implementación 3,840

C: Capital de Trabajo 7,900

Caja - Banco 1,500

Existencias: Materiales 4,000

Garantías del Local 2,400

Valor Total 42,000

a. El valor del préstamo será:

b. El pago es: R = P i (1+i)t donde P= 32,000 ; i=0.03

(1+i)t – 1 t = 12 – 4 de gracia = 8
R = 32,000 0.03 ( 1 + 0.03 )8 = 4,559 dólares / trimestre
( 1 + 0.03 )8 - 1

Tabla de pago de la deuda

Item 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Sald 32,00 32,00 32,00 32,00 32,00 28,40 24,69 20,87 16,94 12,89 8,72 4,42
o 0 0 0 0 0 1 5 7 5 5 3 6

4,29 4,42
A 3,599 3,707 3,818 3,932 4,050 4,172
7 6

I 960 960 960 960 960 852 741 626 508 387 262 133

R= 4,55 4,55
960 960 960 960 4,559 4,559 4,559 4,559 4,559 4,559
A+I 9 9

Año Año 0 Año 1 Año 2

Las provisiones de los activos fijos es la sumatoria de producción con administración

(el costo anual es igual al costo total entre la vida útil).

Concepto Costo Total Vida útil Costo anual

Producción 4760
Equipos de producción 20,800 5 4160

Infraestructura de local 3,000 5 600

Administración 800

Equipos de administración 4,000 5 800

Activos intangibles 6,300 5 1260

Costos o egresos del año 1

Actividades Costo
Gasto
Recursos Costo Gastos Gastos financier Total
o
Prod. de Adm. Ventas ($ / año)

Bienes directos 60,000 60,000

Cargas de personal 37,000 9,000 6,000 52,000

Mano de obra directa 32,000 32,000

Mano de obra indirecta 5,000 9,000 6,000 20,000

Servicios de terceros 10,240 1,280 2,220 13,740

Servicios directos

Energía 2,500 100 100 2,700

Agua 300 30 20 350

Teléfono 240 350 200 790

Alquileres 6,000 700 500 7,200

Servicios varios 1,200 100 1,400 2,700

Tributos 1,000 120 80 1,200

Cargas div. de gestión 600 400 500 1,500

Cargas financieras 3,179 3,179

Provisiones 6,020 800 6,820

Activos fijos 4,760 800 5,560

 Activos intangibles 1,260 1,260

Valor Total 114,860 11,600 8,800 3,179 138,439

b. Las cargas financieras es igual a la suma de los intereses en al año 1 (en tabla de
pago de la deuda), por tanto el costo que se obtendrán en el año 1 es de $ 138,439
(valor total del costo total).
c. El costo de ventas es igual al costo de producción total, los gastos financieros son
la sumatoria de los intereses.

Estado de ganancias y perdidas proyectado

Expresado en dólares por año

Recursos
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

1. Ventas Netas 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

2. Costos de ventas 114,860 114,860 114,860 114,860 114,860

3. Utilidad bruta 55,140 55,140 55,140 55,140 55,140

Gastos administrativos 11,600 11,600 11,600 11,600 11,600

Gastos de ventas 8,800 8,800 8,800 8,800 8,800

4. Utilidad operativa 34,740 34,740 34,740 34,740 34,740

Ingresos financieros

Ingresos varios

Gastos financieros 3,179 1,290

Gastos varios

5. Utilidad sin impuesto 31,561 33,450 34,740 34,740 34,740

Impuesto a la renta (30%) 9,468 10,035 10,422 10,422 10,422

6. Utilidad neta 22,093 23,415 24,318 24,318 24,318

% rentabilidad 13.0 13.8 14.3 14.3 14.3

En fuentes y usos de fondos proyectado la depreciación y la amortización intangible es
el costo total del activo fijo y activo intangible.

Fuentes y usos de fondos proyectado

Concepto Expresado en dólares por año

 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

43,85
1. Fuentes u orígenes 42,000 30,413 34,546 37,032 50,672
2

Aportes de capital 10,000

Préstamo 32,000

24,31
Utilidad neta o renta 22,093 23,415 24,318 24,318
8

Depreciación 5,560 5,560 5,560 5,560 5,560

Amortización intangible 1,260 1,260 1,260 1,260 1,260

12,71
Saldo de caja anterior 1,500 4,311 5,894 19,534
4

24,31
2. Usos o aplicaciones 40,500 26,101 28,652 24,318 24,318
8

Inversiones menos caja 40,500

Amortización préstamo 15,055 16,945

24,31
Dividendos pagados 11,046 11,708 24,318 24,318
8

19,53
3. Saldo final de caja 1,500 4,311 5,894 12,714 26,354
4

En el estado de ganancias y pérdidas proyectado, el % de rentabilidad es la utilidad

neta entre las ventas netas.

Flujo de caja proyectado

Expresado en dólares por año

Concepto
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

1. Ingresos operativos 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

Cobranzas por ventas 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

Retención tributos

Ingresos financieros

Ingresos varios
 2. Egresos operativos 138,862 138,862 138,862 138,862 138,862

Bienes directos 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000

Cargas de personal 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000

Servicios de terceros 13,740 13,740 13,740 13,740 13,740

Tributos 1,200 1,200 1,200 1,200 1,200

Cargas diversas gestión 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500

Cargas financieras

Impuesto a la renta
  10,422 10,422 10,422 10,422 10,422
(sin intereses préstamo)

3. Saldo operativo 31,138 31,138 31,138 31,138 31,138

4. Gastos de capital 40,500

Formación de capital 40,500

(inversión-caja banco)

5. Flujo económico -40,500 31,138 31,138 31,138 31,138 31,138

Prestamos 32,000

Amortización préstamo 15,055 16,945

Intereses préstamo 3,179 1,290

Dev. Impuesto renta 954 387

6. Flujo financiero -8,500 13,857 13,290 31,138 31,138 31,138

Aportes de capital 10,000

Dividendos 11,046 11,708 24,318 24,318 24,318

7. Saldo neto de caja 1,500 2,811 1,583 6,820 6,820 6,820

Saldo inicial de caja 1,500 4,311 5,894 12,714 19,534

8. Saldo final de caja 1,500 4,311 5,894 12,714 19,534 26,354

En el flujo de caja proyectado la devolución de impuesto a la renta es el impuesto a la

renta sin gasto financiero menos el impuesto a la renta con gasto financiero.
En el balance general proyectado los pagos por anticipado es la garantía, caja-banco es el
saldo final de caja del flujo de caja proyectado, la utilidad retenida es el dividendo pagado.

Balance general proyectado

Expresado en dólares por año

Concepto
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

ACTIVO TOTAL 42,000 37,991 32,754 32,754 32,754 32,754

1. Activo corriente 7,900 10,711 12,294 19,114 25,934 32,754

Caja - banco 1,500 4,311 5,894 12,714 19,534 26,354

Cuentas x cobrar ventas

Cuentas x cobrar varias

Existencias 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000

Pago por anticipado 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400 2,400

2. Activo no corriente 34,100 27,280 20,460 13,640 6,820

Cuentas x cobrar
Activos fijos 27,800 22,240 16,680 11,120 5,560

Activos intangibles 6,300 5,040 3,780 2,520 1,260

PASIVO + PATRIMONIO 42,000 37,991 32,754 32,754 32,754 32,754

3. Pasivo corriente 32,000 16,945 0 0 0 0

Sobregiros bancarios

Cuentas x pagar compras

Cuentas x pagar préstamo 32,000 16,945

Cuentas x pagar varias

4. Pasivo no corriente 0 0 0 0 0 0

Cuentas x pagar compras

Cuentas x pagar préstamo

Cuentas x pagar varias

5. Patrimonio 10,000 21,046 32,754 32,754 32,754 32,754

Aportes de capital 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000

Utilidades acumuladas 11,046 22,754 22,754 22,754

Utilidad retenida periodo 11,046 11,708

Para realizar la evaluación empresarial desde sus tres puntos de vista, primero se elabora
un cuadro de COK para saber cual será el ponderado que se utilizara.

Costo de oportunidad del capital - COK

Capital Valor ($) Proporción COK Ponderado

Capital propio 10,000 0.238 30% 7.14

Préstamo 32,000 0.762 12% 9.14

Capital total 42,000 1.000 16%

Luego para realizar la evaluación económica, los costos y beneficios se encuentran en el

flujo de caja proyectado, el valor residual en el balance general proyectado, y la tasa de
descuento será el COK del capital propio.

Año Costos y beneficios Factor de descuento Flujo actualizado

0 -40,500 1/(1+0.3)0 -40,500

 1 31,138 1/(1+0.3)1 23,952

2 31,138 1/(1+0.3)2 18,425

3 31,138 1/(1+0.3)3 14,173

4 31,138 1/(1+0.3)4 10,902

5 31,138 1/(1+0.3)5 8,386

Valor residual 6,400 1/(1+0.3)5 1,724

VANE 37,062

Costos y Factor actualizado Flujo actualizado

Año
beneficios r = 72 % r = 73%

0 -40,500 -40,500 -40,500

1 31,138 18,103 17,999

2 31,138 10,525 10,404

3 31,138 6,119 6,014

4 31,138 3,558 3,476

5 31,138 2,068 2,009

Valor residual 6,400 425 413

VANE 299 -185

TIRE = 72 % + 299 / (299 + 185) = 72.6 %

Beneficios
Costos actualizados
Año Costos y beneficios actualizados
r = 30 %
r = 30 %

0 -40,500 40,500

1 31,138 23,952

2 31,138 18,425

3 31,138 14,173

4 31,138 10,902

5 31,138 8,386

Valor residual 6,400 1,724

 TOTAL 77,562 40,500

BCE = 77,562 / 40,500 = 1.92

Valores
Costos y Valores actualizados
Año actualizados
beneficios t = 1 año
t = 2 años

0 -40,500 -40,500 -40,500

1 31,138 23,952 23,952

2 31,138 18,425

3 31,138

4 31,138

5 31,138

Valor residual 6,400

VANE -16,548 1,877

PRE = 1 + 16,548 / (16,548 + 1,877) = 1.90 años

Para realizar la evaluación financiera, los costos y beneficios se encuentran en el flujo de

caja proyectado, el valor residual en el balance general proyectado, y la tasa de descuento
será el ponderado del capital total.

Costos y
Año Factor de descuento Flujo actualizado
beneficios

0 -8,500 1/(1+0.16)0 -8,500

1 13,857 1/(1+0.16)1 11,946

2 13,290 1/(1+0.16)2 9,877

3 31,138 1/(1+0.16)3 19,949

4 31,138 1/(1+0.16)4 17,197

5 31,138 1/(1+0.16)5 14,825

Valor residual 6,400 1/(1+0.16)5 3,047

VANF 68,341

Costos y Factor actualizado Flujo actualizado

Año
beneficios r = 185 % r = 186 %

0 -8,500 -8,500 -8,500

 1 13,857 4,862 4,845

2 13,290 1,636 1,625

3 31,138 1,345 1,331

4 31,138 472 465

5 31,138 166 163

Valor residual 6,400 34 33

VANF 15 -37

TIRF = 185 % + 15 / (15 + 37) = 185.3 %

Beneficios
Costos y Costos actualizados
Año actualizados
beneficios r = 16 %
r = 16 %

0 -8,500 8,500

1 13,857 11,946

2 13,290 9,877

3 31,138 19,949

4 31,138 17,197

5 31,138 14,825

Valor residual 6,400 3,047

TOTAL 76,841 8,500

BCF = 76,841 / 8,500 = 9.04

Valores Valores actualizados

Año Costos y beneficios actualizados t = 0
años t = 1 años

0 -8,500 -8,500 -8,500

1 13,857 11,946

2 13,290

3 31,138

4 31,138

5 31,138

Valor residual 6,400

 VANF -8,500 3,446

PRF = 0 + 8,500 / (8,500 + 3,446) = 0.71 años

Para realizar la evaluación del accionista, los costos y beneficios se encuentra en el flujo
de caja proyectado, el valor residual en el balance general proyectado, y la tasa de
descuento será el ponderado del capital total.

Costos y
Año Factor de descuento Flujo actualizado
beneficios

0 -10,000 1/(1+0.16)0 -10,000

1 11,046 1/(1+0.16)1 9,523

2 11,708 1/(1+0.16)2 8,701

3 24,318 1/(1+0.16)3 15,580

4 24,318 1/(1+0.16)4 13,431

5 24,318 1/(1+0.16)5 11,578

Valor residual 32,754 1/(1+0.16)5 15,595

VANA 64,406

Año C. y B. Factor act. r = 138 % Flujo act. r = 139 %

0 -10,000 -10,000 -10,000

1 11,046 4,641 4,622

2 11,708 2,067 2,050

3 24,318 1,804 1,781

4 24,318 758 745

5 24,318 318 312

V. residual 32,754 429 420

VANA 17 -70

TIRA = 138 % + 17 / (17 + 70) = 138.2 %

Año C. y B. Beneficios act. r = 16% Costos act. r = 16%

0 -10,000 10,000
 1 11,046 9,523

2 11,708 8,701

3 24,318 15,580

4 24,318 13,431

5 24,318 11,578

V. residual 32,754 15,595

TOTAL 74,406 10,000

BCA = 74,406 / 10,000 = 7.44

Año C. y B. Valores act. t = 1 año Valores act. t = 2 años

0 -10,000 -10,000 -10,000

1 11,046 9,523 9,523

2 11,708 8,701

3 24,318

4 24,318

5 24,318

V. residual 32,754

VANA -477 8,223

PRA = 1 + 477 / (477 + 8,223) = 1.05 años

RESUMEN DE LA EVALUACION EMPRESARIAL

Evaluación Evaluación Evaluación Valor

Indicador
económica financiera accionista recomendado

VAN $ 37,062 $ 68,341 $ 64,406 Mayor a 0

TIR 72.6 % 185.3 % 138.2 % Mayor al COK

BC 1.92 veces 9.04 veces 7.44 veces Mayor a 1

PR 1.90 años 0.71 años 1.05 años Menor a 5

Valor residual 6,400 6,400 32,754

CONCLUSION
Entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptación técnica, por parte de los
financistas, son los que consideran el valor en el tiempo del dinero, efectuando un
tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se pueden mencionar entre
ellos el Valor Presente Neto o valor actual neto, Periodo de Recuperación, La Relación
Beneficio-Costo y La Tasa Interna de Retorno, que brindan la información necesaria para
el análisis de las inversiones.
La evaluación empresarial se efectuó a través de tres etapas: evaluación económica,
evaluación financiera y evaluación del accionista; y se estableció su valor sobre la base del
Flujo de Caja Proyectado, donde se utilizo los indicadores de evaluación respectivos (VAN,
TIR, BC, y PR).
La evaluación económica utilizara el COK del capital propio, mientras que la evaluación
financiera y la evaluación del accionista tomara el COK del capital total.
La evaluación económica demuestra que el proyecto es rentable principalmente porque la
TIR 72.6 % es mayor que el COK del capital propio igual al 30 %. Además se observa que
el VAN es positivo, el BC es mayor que la unidad y los costos de inversión se recuperaran
en los primeros (2) años.
La evaluación financiera demuestra que el proyecto es rentable, debido a que la TIR 185.3
% es mayor que el COK del capital total igual al 16 %. Además se observa que el
financiamiento por prestamos de terceros es conveniente, ya que el costo de dinero del
banco (12%) es menor que el costo del capital propio (30%).
Textil San Cristóbal se encuentra localizado en el SECTOR TEXTIL en los grupos:
Fabricación de Tejidos y Artículos de Punto, y Fabricación de Prendas de Vestir. La
empresa, a la fecha no es parte de procesos judiciales, administrativos o arbítrales a favor
o en contra suya que afecten su operación, lo cual asegura su normal desenvolvimiento.
Por lo tanto existen más elementos favorables para que el empresario (Textil San Cristóbal
S.A.) se decida por la ejecución del proyecto ya que este es rentable.
Aunque para un mejor análisis se puede realizar también un análisis de sensibilidad, que
permita ver el impacto que tiene el cambio de alguna de las variables independientes en
los resultados del proyecto; una evaluación social, para medir el impacto que tiene el
proyecto en la sociedad o comunidad; u otros que considere necesario.
ANEXOS

ANEXO 1

TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.

Balance General - Del 1 de Enero al 31 de Diciembre

(en miles de nuevos soles)

Cuenta 2004 2003

Activo

Activo Corriente

Caja y Bancos 1,836 3,665

Cuentas por Cobrar Comerciales* 13,486 11,165

Otras Cuentas por Cobrar* 10,857 28,907

Existencias* 32,732 37,365

Gastos Pagados por Anticipado 5,896 4,688

Total Activo Corriente 64,807 85,790

Activo No Corriente

Cuentas por Cobrar a Vinculadas a Largo Plazo 20,791 20,893

Existencias 0 0

Inversiones Permanentes* 41,588 56,562

Inmuebles, Maquinaria y Equipo** 210,688 212,413

Otros Activos 3,230 12,803

Total Activo No Corriente 276,297 302,671

TOTAL ACTIVO 341,104 388,461

Pasivo y Patrimonio

Pasivo Corriente

Sobregiros Bancarios 0 5,057

Préstamos Bancarios 26,252 30,674

Cuentas por Pagar Comerciales 4,037 42,855

Otras Cuentas por Pagar 7,490 17,103

Parte Corriente de las Deudas a Largo Plazo 6,303 17,683

Total Pasivo Corriente 44,082 113,372

Pasivo No Corriente

Deudas a largo plazo 238,547 203,787

Ingresos Diferidos (netos) 0 0

Impuesto a la Renta y [Link] Pasivo 8,868 15,632

Total Pasivo No Corriente 247,415 219,419

Patrimonio Neto

Capital 85,915 81,902

Acciones de Inversión 0 0

Resultados Acumulados -36,308 -26,232

Total Patrimonio Neto 49,607 55,670

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 341,104 388,461

Nota: *Neto de provisión acumulada

**Neto de depreciación y desvalorización

acumulada

ANEXO 2

TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.

Estado de Ganancias y Pérdidas

 Del 1 de Enero al 31 de Diciembre (en miles de Soles)

Cuenta 2,004 2,003

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 155,156 143,064

Otros Ingresos Operacionales 7,417 7,161

Total de Ingresos Brutos 162,573 150,225

Costo de Ventas (Operacionales) -141,215 -124,072

Otros costos operacionales

Total Costos Operacionales -141,215 -124,072

Utilidad Bruta 21,358 26,153

Gastos Operacionales

Gastos de Ventas -14,952 -9,704

Gastos de Administración -10,892 -12,353

Utilidad Operativa -4,486 4,096

Otros Ingresos (gastos)

Ingresos Financieros 288 8

Gastos Financieros -6,534 -17,679

Participación en los resultados de subsidiarias y afiliadas bajo

el método de participación patrimonial

Ganancia o pérdida por instrumentos financieros derivados

Otros Ingresos 863 27,929

Otros Gastos -1,919

Efecto acumulado por cambios en las políticas contables

Resultado por Exposición a la Inflación 13,048 6,986

Resultado antes de Gastos Extraordinarios, Participaciones y

del Impuesto a la Renta 1,260 21,340

Participación de los trabajadores corrientes y diferidos -9

Impuesto a la Renta corriente y diferido -25

Resultado antes de Gastos Extraordinarios 1,226 21,340

Gastos Extraordinarios (neto de participaciones e impuesto a
la renta) -27,769

Resultado antes de Interes Minoritario 1,226 -6,429

Interés Minoritario

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,226 -6,429

Dividendos de acciones Preferentes

Utilidad (Pérdida) Neta atribuible a los accionistas no

preferentes 1,226 -6,429

Utilidad (pérdida) básica por acción común 0.015182 -0.07961

Utilidad (pérdida) diluida por acción común 0.014969 -0.0785