Visión mensual de inversiones

Junio 2021 INVERSIONES

PESE A LOS TEMORES DE INFLACIÓN

GLOBAL, LOS MERCADOS ACCIONARIOS
REGISTRARON UN DESEMPEÑO
POSITIVO

Resumen de estrategia Recomendación


A pesar de los temores en torno al aumento de la inflación, los
mercados accionarios registraron nuevamente un mejor desempeño
que los de Renta Fija, destacando en este caso las regiones de
SUBPONDERAR NEUTRAL SOBREPONDERAR
Latinoamérica y Europa, tanto emergente como desarrollada. Por otra
parte, el proceso de vacunación global avanza, contribuyendo con una
mejor actuación financiera y operacional de las compañías. Así, TIPO DE ACTIVO Mayo Junio
mantenemos una preferencia por Renta Variable respecto de Renta
Fija. RENTA FIJA NACIONAL


En Renta Variable, hemos comenzado a sobreponderar a Europa en RENTA FIJA INTERNACIONAL
vista de la rápida recuperación que muestran sus indicadores, ·
Emergente
neutralizando así nuestra exposición a [Link]. En las regiones
emergentes, Asia se mantiene como nuestra región favorita, en
·
Alto Rendimiento
desmedro de Europa Emergente. ·
Grado de Inversión


En Renta Fija, hemos disminuido nuestra exposición a categorías
·
Tesoro Americano
crediticias a partir de una menor ponderación en instrumentos de
RENTA VARIABLE NACIONAL
Grado de Inversión de [Link].
RENTA VARIABLE EMERGENTE

Datos destacados ·
Asia Emergente
·
Latinoamérica
·
Europa Emergente

RENTA VARIABLE DESARROLLADA

4.47% -0.77%
·
[Link].

La recuperación global Asia Emergente mostró una

·
Europa Desarrollada
volvió a incrementar el caída debido al menor ·
Asia Desarrollada
precio del petróleo WTI. crecimiento de China.

EUROPA EMERGENTE

= [Link].
EUROPA = JAPÓN

LATAM
=
ASIA EMERGENTE

=
PERÚ

01
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Junio 2021 INVERSIONES

Resumen económico


Los mercados emergentes terminaron por liderar los retornos 
La inflación afectó al mercado de Renta Fija a comienzos de mayo,
globales en mayo. Resaltaron Latinoamérica y Europa Emergente tras pero los mensajes de los consejeros de la FED —de que era un
el incremento de los precios de las materias primas. Asia Emergente, incremento temporal— sirvieron para disminuir las tasas de retorno.
en tanto, se mantuvo rezagada tras los temores de un menor Para junio, hemos disminuido nuestra preferencia en la categoría de
crecimiento en China. Grado de Inversión en [Link]. con relación a los instrumentos del
Gobierno. Sin embargo, creemos que el actual contexto seguirá

Entre los mercados desarrollados, destacó el aumento de los siendo favorable para las categorías corporativas, en donde nuestra
retornos de Europa, región que muestra una recuperación en distintos preferencia sigue siendo la categoría de Alto Rendimiento en [Link].
frentes. Por su parte, [Link]. se mantuvo presionado ante la
preocupación de una mayor inflación y Japón se vio afectado por los
problemas sanitarios internos.

RETORNOS MERCADOS ACCIONARIOS RETORNOS RENTA FIJA

Último mes Últimos 12 meses Último mes Últimos 12 meses

MERCADOS DESARROLLADOS MERCADO LOCAL

-0.05%
0.7% Bono Dólar 7 años
[Link]. -3.26%
39.5%
0.24%
4.6% Bono Dólar 9 años
-2.48%
Europa
36.3%
-0.21%
Bono Soles 5 años
1.6% -2.94%
Asia Desarrollada 34.7%
Bono Soles 10 años 2.88%
-5.59%
0 5 10 15 20 25 30 35 40
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3

MERCADOS EMERGENTES MERCADO INTERNACIONAL

Bono del Tesoro de 0.43%

7.9% [Link]. 10 años
Latinoamérica -5.78%
41.4%
6.9% Grado de Inversión 0.62%
Europa Emergente de [Link]. 2.32%
24.8%

Asia Emergente 0.7% Alto Rendimiento 0.04%

46.6% de [Link]. 10.78%
2.2%
Perú 20.7% Deuda Emergente 0.96%
Dólares 8.21%
0 10 20 30 40 50
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12

DÓLAR
3.84
Valor del USD
3.79

02
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Junio 2021 INVERSIONES

Resumen Renta Fija

TASAS DE INTERÉS INFLACIÓN


En mayo, la curva de tasas de rendimiento de los bonos soberanos 
El Índice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana recuperó
peruanos experimentó un descenso de -31 puntos básicos en su tendencia positiva al crecer +0.27% en mayo, mejorando así el
promedio, con mayores variaciones en la parte de media de la curva. registro de abril (-0.10%). Con esto, la inflación interanual logró crecer
Los bonos soberanos con vencimientos al 2028, 2029, 2031, 2032 y a 2.45% a nivel nacional, principalmente, debido al aumento de
2034 pasaron de tener tasas de 4.45%, 4.57%, 5.38%, 5.59% y 5.58% precios del pollo (9.0%) y pan (2.5%), así como el de los combustibles
a registrar rendimientos de 3.94%, 4.01%, 4.77%, 4.94% y 5.41% al (2.7%), vehículos (1.3%) y aceite (4.6%). Además, con respecto a la
finalizar mayo, respectivamente. Asimismo, por el lado de los inflación subyacente, indicador libre de la volatilidad de los precios de
rendimientos de los instrumentos de Renta Fija de corto plazo los alimentos y energía, fue de 0.17% en el mes y 1.76% interanual,
(CDBCRP), se pudo observar una ligera variación de apenas 1 punto superior también a lo registrado previamente en abril (1.72%). En ese
básico en promedio; sin embargo, sí existió un incremento en la tasa sentido, el índice de dispersión del IPC de mayo creció, siendo los
de los certificados de depósito a 18 meses (+10 puntos básicos), mayores aumentos en las regiones de Ayacucho (1.02%), Pucallpa
siendo el único instrumento que mostró un cambio con respecto al (0.84%), Moquegua (0.80%) y Chachapoyas (0.59%).
mes anterior.

TASA DE POLÍTICA MONETARIA

SPREADS CORPORATIVOS

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) decidió

Los diferenciales entre los rendimientos de los bonos corporativos mantener la tasa de interés de referencia en 0.25% y, de esta manera,
y los soberanos en dólares se ampliaron en mayo debido a un continuar con una política monetaria expansiva en línea a lo esperado
incremento muy pronunciado en las tasas de los bonos corporativos, por el mercado. Esta decisión se fundamenta en el buen manejo que ha
que está compensado por una caída más fuerte en las tasas de los realizado la autoridad monetaria al conservar la inflación de abril en
bonos soberanos, específicamente los de vencimiento al 2028, 2031, niveles alrededor de 2.4%, así como al ligero deterioro de las
23%
2032 y 2034. Esta situación ocurre en un contexto de un marcado expectativas de las empresas sobre el crecimiento anualizado del PBI
nivel de incertidumbre debido al ruido político previo a las elecciones (8.5%) para el término del 2021. Asimismo, la institución consideró
generales de segunda vuelta del 6 de junio. prudente continuar con mayores operaciones de inyección de liquidez
por un periodo prolongado para sostener el Sistema de Pagos y Flujo
de Créditos de la economía, esto en la medida en que aún persistan los
CRECIMIENTO ECONÓMICO efectos adversos de la pandemia, se continúe con el proceso de
vacunación hacia las personas más jóvenes y se termine de consolidar

El déficit fiscal acumulado a mayo, publicado por el BCRP, la recuperación económica del país.
disminuyó de 8.9% del PBI a 6.7% del PBI gracias al incremento de
los ingresos tributarios, con especial énfasis en el Impuesto General
a las Ventas (IGV) e Impuesto a la Renta (IR). Asimismo, el nivel de EXPECTATIVAS PARA LOS PRÓXIMOS 3-6 MESES
producción de ocho departamentos creció por encima de la
producción nacional (+3.8%), siendo Ica (+11.7%) y Junín (+10.6%) las 
De acuerdo con el último informe de la Encuesta Mensual de
regiones más relevantes. Finalmente, con respecto al comercio Expectativas Macroeconómicas realizado por el Banco Central de
internacional, el volúmen exportado creció +38.4% en abril, siendo Reserva del Perú (BCRP) al 31 de mayo, las estimaciones sobre la
el sector minero (+49%) el principal impulsor de este incremento, así variación de la actividad económica se ha moderado, presentando una
como los productos tradicionales (+50.5%). corrección a la baja —de 9.0% en abril a 8.5%— como crecimiento
estimado del PBI, para el 2021, mientras que para el 2022 se espera un
impulso de 4.6%. Asimismo, por el lado de la inflación, la encuesta
revela que los agentes del mercado mantienen su confianza en que el
BCRP logrará cumplir con posicionar este indicador dentro del rango
meta, entre 1.0% y 3.0%, tanto en el 2021 como en el 2022. Además, en
el caso del tipo de cambio, el estudio indica que el consenso en los
participantes del mercado es que el precio del dólar converja
alrededor de S/ 3.70 al cierre del 2021, mostrando una corrección
hacia el alza. Finalmente, las expectativas sobre los índices de
confianza empresarial —que abarcan temas como mejora en la
situación actual de los negocios, el nivel de producción y crecimiento
96%
de las ventas— se mantienen por encima de los 50 puntos,
continuando en el rango optimista por segundo mes consecutivo.

03
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Junio 2021 INVERSIONES

[Link]. EUROPA


En las últimas semanas las acciones de [Link]. extienden el 
El avance en el proceso de vacunación y mayor movilidad de la
proceso de consolidación alrededor de sus máximos históricos. población ha dado paso a una recuperación más veloz de su actividad,
Los resultados corporativos para el primer trimestre han destacando el mejor desempeño de los distintos indicadores de
reportado crecimientos en utilidades cercanos al 50%, lo que casi confianza empresarial y aquellos vinculados al consumo privado. Así,
duplica las estimaciones de los analistas. Se anticipa una luego de que las restricciones de circulación generaron una
reapertura económica potente de cara al verano, las autoridades contracción del producto en el primer trimestre, esperamos que, para
monetarias mantienen altos estímulos monetarios, por lo que los lo que resta del año, el crecimiento se vea sensiblemente impulsado.
resultados corporativos seguirán siendo sólidos. Sin embargo, las Además, destaca el comportamiento cíclico de sus mercados
presiones en los precios al consumidor siguen generando bursátiles, característica favorable frente al escenario actual. Con
preocupación entre los inversionistas, al mismo tiempo que esto, hemos comenzado a sobreponderar a la región.
hemos comenzado a privilegiar mercados con una mayor
sensibilidad al ciclo económico dentro del bloque de países
desarrollados, razón por la cual hemos neutralizado nuestra
exposición a [Link].

Durante el mes de mayo, Estados Unidos fue la región

donde mayores complicaciones se observaron en JAPÓN
términos de sentimiento económico (Puntos)


La bolsa japonesa finalizó con variaciones positivas durante el mes,
40 130 aunque esta aún sigue siendo afectada por la situación sanitaria. Si
bien el número de nuevos casos de contagios por la COVID-19 ha
30 120 venido disminuyendo gracias al avance en el proceso de vacunación,
20 el número de inoculados se mantiene en niveles bajos respecto de
110 otras regiones desarrolladas. En cuanto a la actividad económica,
10 esta sigue respondiendo favorablemente al mejor desempeño global.
100
De hecho, mientras que las exportaciones crecieron un 38%, las
0
90
ventas minoristas lo hicieron en torno a un 12%. Por todo ello, hemos
-10 mantenido una posición neutral en Japón.
80
-20

-30 70

-40 60

31/05/2017 31/12/2017 31/07/2018 28/02/2019 30/09/2019 30/04/2020 30/11/2020 31/05/2021

Europa (European Commission)

[Link]. (U Michigan)

Japón (Sentix, Izq)

Fuente: Bloomberg
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Junio 2021 INVERSIONES

EMERGENTES PERÚ


En mayo las bolsas de los emergentes registraron retornos 
El Índice SP/BVL Perú General tuvo un comportamiento positivo en
positivos, destacándose el desempeño de Europa Emergente y mayo al avanzar +7.56% con respecto a los rendimientos registrados
Latinoamérica, que se vieron beneficiadas por el repunte del precio en los meses anteriores. Los sectores con mayores subidas fueron:
del petróleo, donde la referencia Brent alcanzaba a operarse Financiero (+15.05%) y Minería (+5.63%), en tanto los sectores de
nuevamente sobre los US$ 70 por barril a la espera de un repunte en Construcción (+0.0%) e Industrial (-1.65%) mostraron retornos
la demanda en los próximos meses. Mantenemos una posición débiles durante el quinto mes del 2021. Por el lado del frente
neutral en los mercados emergentes; sin embargo, nuestra mayor sanitario, el Perú mostró mejores números sobre el proceso de
preferencia sigue siendo Asia Emergente, teniendo en cuenta sus vacunación, al incluir la inoculación de personas de hasta 65 años;
cifras más favorables de recuperación económica. Entretanto, gracias a ello, la evolución de la curva de fallecidos por la COVID-19 ha
mantenemos una posición neutral en América Latina, donde mantenido una tendencia decreciente, acercándose a niveles de
evidenciamos valor en sus mercados bursátiles pero reconocemos enero. No obstante, aún se mantiene un nivel de incertidumbre
que los temas sanitarios y sociopolíticos en algunos países pueden debido a los comicios por la Presidencia de la República, en donde
generar volatilidad. Finalmente, mantenemos una subponderación dos fuerzas políticas con objetivos antagónicos mantienen un
en Europa Emergente en medio de las tensiones que enfrenta Rusia estrecho margen en las preferencias electorales, razón por la cual
y la alta tasa de rechazo a la vacunación contra la COVID-19 en este matenemos nuestra neutralidad en la Renta Variable Local.
país, situación que puede afectar su ritmo de recuperación
económica.

Repunte en el precio del petróleo favoreció el Evolución del número de contagios y

desempeño de las bolsas de Europa Emergente y fallecidos por COVID-19 en el Perú
América Latina en el mes de mayo
1,000
135 10,000
900
130
800
125 8,000
700
120
115 6,000 600
110 500
105 4,000 400
100 300
95 2,000 200
90 100
85 0 0
Ene/21 Ene/21 Feb/21 Mar/21 Mar/21 Abr/21 May/21 May/21 Mar. 20 Abr. 20 Jun. 20 Ago. 20 Set. 20 Nov. 20 Ene. 21 Feb. 21 Abr. 21

Nuevos casos de contagio Nuevos casos de fallecidos

Petróleo BRENT
Fuente: Our World in Data
Índice accionario Europa Emergente

Índice accionario Latam

Fuente: Eikon

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Junio 2021 INVERSIONES

Estrategia de inversiones

¿MÁS ACCIONES O MÁS RENTA FIJA? El PMI de Servicios continúa su recuperación en medio
de avances en la vacunación global

Mantenemos nuestra preferencia por Renta Variable respecto de la
Renta Fija, debido a la continuidad en la recuperación económica de
70
los países desarrollados, así como la solidez de los estímulos —tanto
fiscales como monetarios— y el avance del proceso de vacunación, 60
sobre todo en economías que conforman la Unión Europa, Reino
Unido y Norteamérica. 50

40

Indicador de Sorpresas Económicas de Europa y Japón 30

registra una mejora respecto de [Link]. y China
20

300 10
Jun. 18 Ene. 19 Ago. 19 Feb. 20 Set. 20 Mar. 21
200

100 Estados Zona Reino China Rusia Brasil

Unidos Euro Unido
0
Fuente: Bloomberg
-100

-200 ¿Y DENTRO DE CADA REGIÓN?

-300

En mercados desarrollados, aumentamos nuestra exposición a
Ene. 16 Ago. 16 Mar. 17 Set. 17 Abr. 18 Oct. 18 May. 19 Nov. 19 Jun. 20 Ene. 21
Europa, donde destacamos las buenas perspectivas para el Reino
Unido ya que muestra un mayor atractivo relativo, en cuanto a sus
Estados Zona Reino Japón China
Unidos Euro Unido valorizaciones, y se encuentra dentro de los países que lideran el
proceso de vacunación contra la COVID-19. Este movimiento se
Fuente: Bloomberg financia con la neutralización de la posición en [Link]., en línea con
la rotación en las preferencias por sectores y países más
dependientes del ciclo económico. En cuanto a mercados
emergentes, Asia continúa siendo nuestra región favorita, en
¿MÁS EMERGENTES O DESARROLLADOS? desmedro de Europa Emergente; mientras, en Latinoamérica
mantenemos una posición neutral.

Mantenemos la preferencia por mercados desarrollados por sobre
emergentes, debido al mayor avance en el proceso de vacunación de
la población y capacidades superiores para seguir estimulando la
economía, situaciones que se ven reflejadas tanto en indicadores
líderes como rezagados, especialmente en el sector Servicios.

06
Visión mensual de inversiones
Junio 2021 INVERSIONES

Estrategia de inversiones

DENTRO DE RENTA FIJA LOCAL ¿CÓMO SE VE LA BOLSA LOCAL?


Por el lado de la Renta Fija Local, se observa que la curva soberana 
La Bolsa de Valores de Lima cerró mayo con un desempeño positivo
peruana descendió 31 puntos básicos en mayo en comparación con el al impulsarse +7.56% debido a los resultados de algunas casas
mes de abril. Los bonos soberanos que mostraron una mayor encuestadoras que daban, en su momento, una ligera ventaja a uno
variación fueron los que tienen vencimiento en el 2028, 2029, 2031, de los candidatos promercado ante la próxima contienda electoral.
2032 y 2036 con reducciones de -51, -56, -62, -65 y -46 puntos Asimismo, el contexto internacional fue favorable para los
básicos, respectivamente. Por otro lado, en el plano de los commodities, donde el oro (+7.61%), plata (+7.79%), cobre (+4.43%),
instrumentos de corto plazo emitidos por el BCRP (CDBCRP), se zinc (+4.61%) y petróleo (+4.47%) fueron los más favorecidos en este
mantuvo practicamente invariante con respecto al mes anterior, con nuevo superciclo. Sin embargo, aún se mantiene un sentimiento de
excepción de un único incremento de +10pbs en el certificado de incertidumbre en el panorama político y en el riesgo inherente a la
depósito con vencimiento a 18 meses. Por lo tanto, dado este pandemia de la COVID-19, el cual sigue lantente en el país y que, a
escenario, decidimos mantener un posicionamiento neutral en la pesar de haber mostrado un avance significativo en el proceso de
Renta Fija Local. vacunación, no esta exento posibles apariciones de nuevas cepas en
la población, por lo cual continuamos con nuestra posición neutral al
mercado de Renta Variable Local.

¿Y QUÉ SE PUEDE ESPERAR DEL DÓLAR? PRINCIPALES SUPUESTOS PARA LA ESTRATEGIA


El precio del dólar se incrementó +1.37% en mayo, en un escenario a) El avance en el proceso de vacunación entrega nuevos espacios
cargado por una fuerte volatilidad asociada a los comicios para una recuperación de la economía mundial, proceso que sigue
electorales, lo cual impulsó el valor de la moneda americana a un siendo liderado por el bloque desarrollado.
nivel máximo histórico de S/. 3.84 por dólar en mayo. La fuerte
depreciación del sol se explica porque el candidato que lideraba las b) La inflación global registra una alza, no obstante, las principales
encuestas ha mostrado una posición opuesta al libre mercado, es autoridades destacan que dicho incremento responde a factores
más, busca generar cambios estructurales importantes en el modelo temporales.
económico del Perú si sale victorioso. Para suavizar el c) Los bancos centrales no han modificado su estrategia de política
comportamiento del dólar, el BCRP se vio obligado a intervenir monetaria a pesar del aumento de la inflación.
activamente en el mercado spot; sin embargo, pasado el contexto
electoral, el tipo de cambio debería mostrar una tendencia más d) Los principales riesgos se relacionan con la aparición de nuevas
suave, pues no existe un sustento en las cuentas macroeconómicas cepas de la COVID-19, un proceso de vacunación más lento a lo
para sostener estos niveles, razón por la cual mantenemos un esperado o un mayor repunte de la inflación.
posicionamiento neutral en la moneda local.

07
Visión mensual de inversiones
Junio 2021 INVERSIONES

En el siguiente listado encontrarás conceptos y siglas clave que facilitarán la lectura de nuestros informes periódicos, para que comprendas de mejor
manera los principales hechos de los mercados y nuestra estrategia de inversión.

Glosario


Alto Rendimiento: es la deuda corporativa (bonos) cuya 
Hedge Fund: también llamado “Fondo de Cobertura”. Fondo
calificación es inferior a BBB. especializado en la inversión de tipo especulativa, dirigido a grandes
inversionistas.

BCE: Banco Central Europeo, autoridad monetaria de la Euro Zona
que determina, entre otras cosas, los estímulos fiscales y las tasas 
IPC: índice de precios al consumidor, el cual mide la variación de
de interés. precios de una canasta fija de bienes y servicios de un hogar urbano.


BCRP: Banco Central de Reserva del Perú, autoridad encargada de 
Liquidez: mayor o menor facilidad con la que se puede vender un
preservar la estabilidad monetaria del país. Entre otras cosas, los activo y convertirlo en dinero en cualquier momento.
estímulos fiscales y las tasas de interés en Perú.

OMS: Organización Mundial de la Salud, organismo de la

BoJ: Banco Central de Japón, ente encargado de la política Organización de las Naciones Unidas (ONU) especializado en
monetaria japonesa. gestionar políticas de prevención, promoción e intervención a nivel
mundial en la salud.

Bonos del Tesoro de [Link].: títulos de deuda emitidos por el
Departamento del Tesoro y otras agencias federales de los Estados 
PIB: Producto Bruto Interno, el cual corresponde al valor monetario
Unidos. Los de menor vencimiento (un año o menos) se denominan de la producción de bienes y servicios de demanda final de una
Treasury Bills, los de mediano plazo (de dos a diez años) reciben el región durante un periodo determinado de tiempo. Se calcula en
nombre de Treasury Notes y, por último, los de mayor plazo (más de base a: Consumo + Inversión + Gasto Fiscal + Exportaciones –
diez años) se llaman Treasury Bonds. Importaciones.


BRENT: Petróleo Brent, es un tipo de petróleo que se extrae 
PMI: indicador macroeconómico que intenta reflejar la situación
principalmente del Mar del Norte. Marca la referencia en los económica de un país a través de una encuesta que se realiza a los
mercados europeos. gestores de compras de las empresas más representativas del país.


Duración:plazo promedio en que serán pagados los flujos de un 
Rally: periodo en el que el precio de un activo crece de forma
instrumento. A mayor duración promedio, mayor sensibilidad de los sostenida, generalmente luego de un periodo de estabilidad o caída.
instrumentos a los cambios en las tasas de interés.

Spread: diferencia entre los activos (Grado de Inversión y Alto

FED: Reserva Federal de Estados Unidos, es la máxima autoridad Rendimiento y Bonos del Tesoro de [Link].) y Treasury del tesoro
monetaria de Estados Unidos. Determina, entre otras cosas, los americano.
estímulos fiscales y las tasas de interés del país norteamericano. Es el
equivalente al Banco Central de Perú. 
TPM: Tasa de Política Monetaria, principal instrumento de la
Política Monetaria en Perú. El Consejo del Banco Central lo revisa

FMI: Fondo Monetario Internacional, institución internacional que mensualmente y es una manera de orientar a los agentes
busca fomentar la cooperación monetaria internacional, facilitar la económicos para lograr la meta de inflación definida por el Banco.
expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional,
fomentar la estabilidad cambiaria, contribuir a establecer un 
WTI: West Texas Intermidiate o Texas Light Sweet, es un tipo de
sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes petróleo que se extrae en Texas ([Link].). Se emplea el del petróleo
entre los países miembros y eliminar las restricciones cambiarias WTI como referencia en el mercado norteamericano.
que dificulten la expansión del comercio mundial.

YoY: medida financiera empleada para comparar dos o más

Grado de Inversión: es la deuda corporativa de empresas de resultados financieros de un año a otro.
países desarrollados cuya calificación es BBB o superior.

Este informe ha sido preparado con el objetivo de brindar información a los clientes de Estrategia SURA Asset Management Perú. No es una solicitud ni una oferta de ningún
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