1) Cobertura utilizando Contratos de Futuros.

Suponiendo que estamos el 20 de Julio y que la empresa InverCo con sed

Euros por mercancías compradas. Suponiendo que los tipos de cambios entre el Euro/peso dominicano

Demanda Oferta
PRECIO DE PRECIO DE
COMPRA VENTA
AL CONTADO – SPOT 50.30 51.30
A PLAZO 1 MES 51.31 52.35
A PLAZO 3 MESES 51.45 52.47
A PLAZO 6 MESES 51.60 52.65

La empresa InverCo podría cubrir su riesgo de tipo de cambio comprando Euros, en el mercado a plazos de 3 meses, Ahora su
la exportación el 20 de septiembre recibirá la suma de 10 millones de euros por pago de un cliente en España (Recibirá fondo e
plazo de 3 meses

¿Cuál sería la estrategia de cobertura para ambas empresas?

-       Que tipo de cambio le conviene ambas empresas cerrar.

Empresa Inverco: Empresa Derco:

Inverisión $5,000,000.00 Inversión

Al contado: $256,500,000.00 Al contado:

Precio Sport $51.30 Precio Sport

A la tasa forward: $ 262,350,000.00 A la tasa forward:

A plazo de 3 meses $52.47 A plazo de 3 meses

Según el precio de mercado la diferencia Según el precio de mercado la diferen

seria = Precio Spot – Precio Forward seria = Precio Spot – Precio Forward
Diferencia ($5,850,000.00) Diferencia

CONTRATO EN EL QUE SE DEFINE LA TASA DE CONTRATO EN EL QUE SE DEFINE LA

ANTEMANO: TASA DE ANTEMANO:
Promedio $51.89 Promedio
Contrato a plazo $259,425,000.00 Contrato a plazo

Diferencia con el Diferencia con el

precio Spot ($2,925,000.00) precio Spot

Diferencia con el Diferencia con el

precio estimado de precio estimado de
futuro $ 2,925,000.00 futuro
Repuesta: (Ambas empresas) Debido a que comparando la diferencia con el precio Spot, la diferencia con el precio estimado
permite un ahorro.
 la empresa InverCo con sede en República Dominicana sabe que el 20 de septiembre tiene que pagar 5 millones de
ntre el Euro/peso dominicano se encuentra de la siguiente manera en el sistema financiero.

plazos de 3 meses, Ahora suponemos que la empresa DerCo también con sede en Republica Dominicana dedicada a
e en España (Recibirá fondo en 3 meses). Para cubrir su riesgo de tipo de cambio vende los 10 millones de euro a un
plazo de 3 meses

Empresa Derco:

$ 10,000,000.00

$ 503,000,000.00
$50.30

$ 514,500,000.00
$51.45

precio de mercado la diferencia

Precio Spot – Precio Forward
($11,500,000.00)

ATO EN EL QUE SE DEFINE LA

TASA DE ANTEMANO:
$50.88
$508,750,000.00

($5,750,000.00)

$ 5,750,000.00
rencia con el precio estimado de futuro es la única condición que me
 2) Considere un especulador estadounidense que cree, en Julio, que el Euro se fortalecerá frente al dólar, durante los dos me
de 500,000 € , este puede comprar al contado con la esperanza de que el euro se ve

Compra de 4
Compra de EUR 100,000.00 Contratos a EUR 100,000.00
Futuros
Precio al 1.3080 Precio de 1.2
Contado = Futuro=
 Inversión
EUR 135,000.00 EUR 120,000.00

precio al contado de
abril = EUR 130,800.00 EUR 130,800.00

1.3080
Utilidad si el precio (EUR 4,200.00) EUR 10,800.00
al contado de abril

precio al contado de EUR 120,000.00 EUR 120,000.00

abril =
1.2
Utilidad si el precio (EUR 15,000.00) EUR 0.00
al contado de abril

Respuesta: Con el precio de contado de 1.3580 que es menor que el precio a futuro, si el precio aumenta tengo mayores gana
dólar, durante los dos meses siguientes está dispuesto a respaldar esa corazonada con un monto
anza de que el euro se venda posteriormente más alto.

enta tengo mayores ganancias y si disminuye obtengo menores pérdidas.

4) Una acción que cotiza simultáneamente en la bolsa de New York como en la Bolsa de Europa, suponiendo que el precio de
135 Euros. Simultáneamente un arbitrajista podría comprar 100 acciones en New York y Venderlas en la Bolsa de Europa par
donde suponiendo que el valor de cambio es 1€:$1.90. Cuál es la Utilidad que este arbitraje le ge

Bolsa New York $ 175.00

Bolsa Europea EUR 135.00
Valor de cambio EUR 1.90
Cantidad de
acciones 100.00
Precio $ 81.50
Utilidad $ 8,150.00

Respuesta: La utilidad que genera este arbitrajista al vender las acciones en la Bolsa de Europa es de USD8,150.00.
a, suponiendo que el precio de la acción es USD$175 en New York y
derlas en la Bolsa de Europa para obtener una utilidad libre riesgo,
Utilidad que este arbitraje le generaría.

es de USD8,150.00.
 5) El dia 03/08 un inversionista toma posición larga a través de un contrato de futuro de acciones de la empresa P&G con v
vencimiento del contrato es de $80 / acción, con cuatro contratos de 100 acciones para la entrega de la misma. Para la firma
contrato y un saldo de mantenimiento de $500 por contrato

Datos Comprobación
Cantida de contratos 4.00 Precio 08/08 $ 30,000.00
Cantidad de acciones por contrato 100.00 Precio contrato $ 32,000.00
Precio futuro por acción $ 80.00 $ (2,000.00)
Garantía inicial $ 4,000.00
Saldo mantenimiento $ 2,000.00
4 contratos de 100 acciones $ 400.00

PRECIO LIQ. BENEFICIO / BENEFICIO SALDO CUENTA GARANTIA

DIA PERDIDA /PERDIDA
UTL DIARIA ACUMULADA GARANTIA ADICIONAL

3-Aug $ 78.00 $ (800.00) $ (800.00) $ 3,200.00

4-Aug $ 76.00 $ (800.00) $ (1,600.00) $ 2,400.00
5-Aug $ 75.00 $ (400.00) $ (2,000.00) $ 2,000.00
6-Aug $ 72.00 $ (1,200.00) $ (3,200.00) $ 800.00 $ 3,200.00
7-Aug $ 72.00 $ - $ (3,200.00) $ 4,000.00
8-Aug $ 75.00 $ 1,200.00 $ (2,000.00) $ 5,200.00
de la empresa P&G con vencimiento al 08/08 . El dia 03/08 el precio de futuro a
e la misma. Para la firma del contrato se coloco en garantía la suma de $1,000 por
de $500 por contrato
 6) Un importador de Commodities de Maíz contacta a un intermediario de bolsa en fecha 5 de mayo para comprar un contrat
Bolsa de Chicago, el precio a futuro es de $400 por kilo. El tamaño del contrato es de 200 kilos, el inversionista acordó ad
inversionista un deposito de fondos en una cuenta margen donde deposito el margen inicial es de $3,000. Se asumió un m

Datos
Cantidad de contratos 1.00
Precio futuro por kilo $ 400.00 Comprobación
Cantdad por contratos 200.00
Tamaño del contrato 200.00 Precio 30/05 $ 79,000.00
Acordó adquirir kilos de maiz 200.00 Precio contrato $ 80,000.00
Margen incial $ 3,000.00 $ (1,000.00)
Margen de mantenimiento $ 1,500.00

Ganancia
Precio de Ganancia Diaria Saldo Cuenta
Dia Diferencia Acumulada
Futuro $ (Perdida) $ Margen($)
(Perdida) $

$ 400.00 $ - $ 3,000.00
5 de Mayo $ 398.00 $ (2.00) $ (400.00) $ (400.00) $ 2,600.00
6 de Mayo $ 395.00 $ (3.00) $ (600.00) $ (1,000.00) $ 2,000.00
7 de Mayo $ 397.00 $ 2.00 $ 400.00 $ (600.00) $ 2,400.00
8 de Mayo $ 396.00 $ (1.00) $ (200.00) $ (800.00) $ 2,200.00
9 de Mayo $ 395.00 $ (1.00) $ (200.00) $ (1,000.00) $ 2,000.00
12 de Mayo $ 394.00 $ (1.00) $ (200.00) $ (1,200.00) $ 1,800.00
13 de Mayo $ 393.00 $ (1.00) $ (200.00) $ (1,400.00) $ 1,600.00
14 de Mayo $ 392.00 $ (1.00) $ (200.00) $ (1,600.00) $ 1,400.00
15 de Mayo $ 391.00 $ (1.00) $ (200.00) $ (1,800.00) $ 2,800.00
16 de Mayo $ 391.00 $ - $ - $ (1,800.00) $ 2,800.00
19 de Mayo $ 387.00 $ (4.00) $ (800.00) $ (2,600.00) $ 2,000.00
22 de Mayo $ 387.00 $ - $ - $ (2,600.00) $ 2,000.00
23 de Mayo $ 388.00 $ 1.00 $ 200.00 $ (2,400.00) $ 2,200.00
24 de Mayo $ 389.00 $ 1.00 $ 200.00 $ (2,200.00) $ 2,400.00
26 de Mayo $ 391.00 $ 2.00 $ 400.00 $ (1,800.00) $ 2,800.00
30 de Mayo $ 395.00 $ 4.00 $ 800.00 $ (1,000.00) $ 3,600.00
 e mayo para comprar un contratos a futuros de Maíz en la división de COMEX de la
kilos, el inversionista acordó adquirir 200 kilos de maiz. El Intermediario pide al
al es de $3,000. Se asumió un margen de mantenimiento de 1,500 por contrato.

Demanda de
Ganancia
Adicional ($)

$ 1,600.00
 7) Uso de los contratos forward para cobertura de Riesgo (Hedging). Un fabricante espera realizar ventas por USD$2 millone
Riesgo asociado con fluctuaciones en el tipo de cambio USD$/ Libra. Los precios Corrientes de contr

FECHA SPOT 30d 60 90

PRECIO
FORWARD 58.2 58.5 58.8 59.1
USD$

Las negociaciones se hacen de la siguiente manera:

-       10 contratos por USD$1,000 (Margen Inicial)

-       Margen de Mantenimiento un 70% sobre el Margen inicial

-       El dia de la negociación (Dia Cero) en la firma del contrato se cerro al precio de
USD$1.6100 /Libra
-       El dia 1 de firmado el contrato fluctua a USD$1.6101, al final del dia cuanto
disminuiría la cuenta.
-       Como quedaría la cuenta de margen.
era realizar ventas por USD$2 millones de libras esterlinas en 90 dias. Su empresa desea protegerse del
Libra. Los precios Corrientes de contratos forward para Libra son los siguientes:

Datos
Ventas esperadas $ 1,000,000.00
Cantidad contratos 10.00 Día cero $ 59.1000
Precio por contrato $ 6,000.00 Día uno $ 59.1200
Margen inicial $ 60,000.00 Precio 90 días $ 58.8000
Diferencia $ 0.3200
Margen de 50% La cuenta de margen $ 320,000.00
mantenimiento $ 30,000.00

Cuenta de margen $ (260,000.00) Ajuste $ 290,000.00

Respuesta: La cuenta de margen queda en 6,800.00, por debajo del margen de mantenimiento de 7,000.00,
por lo que debe hacerse un ajuste de 200.
 * No utilizado

nimiento de 7,000.00,
 8) Venta al Descubierta (Short Selling). Un inversionista vende al descubierto 1,000 acciones de Apple el 01/05 al preci
rescatas o recompra el 01/08 al precio de $50. La acción paga un dividendo de $2/por acción en Junio. Cuanto es el benefic

Precio Cantidad de acciones Resultado

1-May $ 95.00 2000.00 $ 190,000.00 Venta inicial
Dividendos 1-Jun $ 87.00 (2000.00) $ (174,000.00) Dividendos
1-Aug $ 50.00 (2000.00) $ (100,000.00) Compra acciones
$ (84,000.00) Beneficios

Respuesta: Si el inversionista vende las acciones en mayo por un precio de $75.00 y posteriormente en agosto la recompra a u
beneficio de $23,000.00
 ones de Apple el 01/05 al precio de $75 dolares cada acción. Y las
n en Junio. Cuanto es el beneficio obtenido por este inversionista:

mente en agosto la recompra a un precio de $50.00 obtiene un

 9) Consideremos un contrato a plazo sobre una acción que no pagará dividendos en los próximos Cuatro meses qu
actual de la acción es $50 y la tasa de interés libre de riesgo es del 4% anual. Suponga que el precio a plazo d
con vencimiento a cuatro meses es de $53

Datos
Precio actual (S) $ 50.00
Tasa libre de riesgo ( r ) 4%
Tiempo (T) 4 meses 0.75
Precio a plazo vencimiento $ 53.00 Precio a plazo

F (Resultado) $ 51.52 *Precio a plazo hoy*

Utilidad $ 1.48

Respuesta: El precio futuro sería de $50.67 por lo que comparado con el precio de vencimiento que se estima a futuro obtend

1 $53.00 es mayor que $50.00; entonces tomo un prestamo por el valor de $50.00 =$50.67, com
$2.33 y devuelvo el prestamo por $50.67
2 Si fuera $49.00 vendo el activo invierto los $50.00= $50.67 y en tres meses compro a $49.00 y
en los próximos Cuatro meses que dura el contrato. El precio
Suponga que el precio a plazo de la acción para un contrato
es de $53 F  Se rT

ento que se estima a futuro obtendria una utilidad (garancia) de $2.33.

por el valor de $50.00 =$50.67, compro el activo subyacente y vendo a futuro a $53.00, obtengo una ganancia de

y en tres meses compro a $49.00 y obtengo una ganancia de $1.67.

10) Activos que proporcionan ingresos conocidos. Considere un contrato a plazo para la compra de un bono que
dentro de seis meses y se espera el pago de un cupón de $35 después de 3 meses. Las tasa de interés libre de riesg
respectivamente. Ud. observa que el precio a plazo en el mercado asciende a $850

Datos
Precio cupón $ 35.00 Precio actual (S)
Tiempo cupón (T) 3 meses 0.25 Tiempo (T) 6 meses
Tasa libre de riesgo cupón ( r ) 2% Tasa libre de riesgo ( r )
Precio a plazo vencimiento
Preció cupón actual (I) $ 34.8254

F (Resultado) $ 776.74 $ 765.17

Utilidad $ 73.26

Respuesta: El precio futuro sería de $776.74 por lo que comparado con el precio de vencimiento que se estima a futuro obten
para la compra de un bono que paga cupón, cuyo precio actual es de $800 el contrato a plazo vence
es. Las tasa de interés libre de riesgo para colocaciones a tres y seis meses son del 2% y 3% anual
o en el mercado asciende a $850 ¿Existen oportunidades de arbitraje?

$ 800.00
0.50
3%
$ 850.00

iento que se estima a futuro obtendria una utilidad (garancia) de $73.26.

 11) Precio de Futuro sobre índices Bursatiles. Suponga un contrato de futuros a 4 meses sobre el índice Dow Jo
proporcionan un rendimiento de dividendos del 2% anual, que el valor actual del índice es de 1,400 y

Datos
Precio actual (S0) $ 1,400.00
Tasa libre de riesgo ( r ) 5%
Tiempo (T) 4 meses 0.33
Rendimiento dividendos (q) 2%

F0 (Resultado) $ 1,414.07

Respuesta: El precio futuro con un rendimiento de dividendos del 2% anual en un plazo de 4 meses sería de $1,414.07.
4 meses sobre el índice Dow Jones. Suponga que las acciones subyacentes
actual del índice es de 1,400 y la tasa libre de riesgo del 5%

4 meses sería de $1,414.07.

 12) Futuro Sobre Divisas. El tipo de cambio Spot entre el dólar canadiense / dólar es 0.8575 USD, el tipo de interés a 1
respectivamente. Calcular el tipo de cambio a plazo a 1 año.

Datos
Precio actual (S) $ 0.8575
Tasa pais extranjero Canada ( rf) 4%
Tasa libre de riesgo USD ( r ) 6%
Tiempo (T) 1 año 1.00

F0 (Resultado) $ 0.8748

Respuesta: El tipo de cambio a un plazo de un año sería de $0.8748.

5 USD, el tipo de interés a 1 año en Canada y Estados Unidos son de 4% y 6%
ambio a plazo a 1 año.
13) Futuros sobre Mercancías. Consideramos un futuro sobre cobre a 2 años, asumiendo que el almacenamiento del cobre
pago a final de mes. El precio Spot es de $500 y la tasa libre de Riesgo es un 3% anual para todos los vencimientos. El tamaño
(Compra 1 contrato)

-       Calcular el precio Futuro Teórico F0

-       Suponiendo que el precio real de futuros del Cobre esta a $600. Que haría un arbitrajista.
-       Al realizar la venta a corto cuanto seria su ganancia.

Datos
Precio actual (S) $ 500.00
Tasa libre de riesgo ( r ) 3%
Tiempo (T) 2 años 2.00
Costo almacenamiento por año (u) $ 6.00
Precio futuro del cobre $ 600.00

U $ 5.65

F $ 536.92

Respuesta:
1. Si el precio real de furutros del cobre esta a $600.00, un arbitrajista puede adquirir de 50,000 a la tasa libre de riesgo de 3%
Vender en corto contratos de futuro de cobre para entregar en dos años. El contrato a futuro asegura que el cobre adquirido p
$53,091.83 para pagar los intereses y el principal sobre el préstamo, asi como $600.00 por el costo de almacenamiento la gan
almacenamiento del cobre cuesta $3 por onza por año. Realizando el
s vencimientos. El tamaño del Contrato es de 100 onza por Contrato

tasa libre de riesgo de 3% para comprar 100 onzas de cobre (F=50,000*e(0.03*2)= $53,091.83
a que el cobre adquirido puede venderse en $60,000.00. Sin embargo si usan
e almacenamiento la ganancia sería de $6,308.17.
 14) Considere un SWAP a 3 años que inicio el 10 de marzo de 2014 entre JM y RO a una tasa de interés del 4.5% anual sob
LIBOR, a seis meses sobre ese mismo principal. El acuerdo especifica que los pagos se harán cada 6 meses y que la tasa d

Flujos de Efectivo (Millones de Dolares)

Fecha Tasa Libor 6 Flujo de Efectivo Flujo de Efectivo Pagado Flujo de Efectivo
Meses Variable Recibido Neto
10 de Marzo 2014 4.2%
10 de Sept. 2014 4.3% $ 210,000.00 $ 225,000.00 $ (15,000.00)
10 de Marzo 2015 4.6% $ 215,000.00 $ 225,000.00 $ (10,000.00)
10 de Sept. 2015 4.8% $ 230,000.00 $ 225,000.00 $ 5,000.00
10 de Marzo 2016 5.1% $ 240,000.00 $ 225,000.00 $ 15,000.00
10 de Sept. 2016 5.2% $ 255,000.00 $ 225,000.00 $ 30,000.00
10 de Marzo 2017 $ 260,000.00 $ 225,000.00 $ 35,000.00
de interés del 4.5% anual sobre un principal de 10 millones, a JM acuerda pagar a RO la tasa
n cada 6 meses y que la tasa de interés de 4.5% se cotiza con una composición semestral.

Datos

Tasa de interes anual 4.50%

Cantidad de años 3.00
Tiempo (meses) 6.00
Composición semestral 2.00
Swap (un principal) $ 10,000,000.00