ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Es necesario que al formular un proyecto se entreguen los maximos antecedentes para
que quien deba tomar la decision de emprenderlo disponga de los elementos de juicio
suficientes para ello.
Con este objetivo y con una manera de agregar informacion a los resultados
pronosticados del proyecto , puede desarrollarse un analisis de sensibilidad que
permita medir cuan sensible es la evaluacion realizada a variaciones en uno o mas
parametros decisorios . Se presentaran modelos de sensibilizacion que pueden
aplicarse directamente a las mediciones del valor actual neto , de la tasa interna de
retorno , del periodo de recuperacion y de cualquier otro parametro que quisiera
sensibilizarse . Aunque todos los modelos aquí presentados son de carácter economico
, la sensibilizacion es aplicable al analisis de cualquier variable del proyecto , como la
localizacion el tamaño la demanda.
1. CONSIDERACIONES PRELIMINARES
La importancia del analisis de sensibilizacion radica en el hecho de que los valores
de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacion del proyecto
pueden tener desviaciones con efectos de consideracion en la medicion de sus
resultados . Tomar decisiones bajo riesgo necesariamente lleva implicita la idea de
que existen escenarios no necesariamente favorables.
Los resultados de evaluacion del proyecto seran sensibles a las variaciones de uno
o mas parametros si la decision inicial cambia al incluir estas variaciones en el
creiterio de evaluacion empleado.
2. MODELO UNIDIMENSIONAL DE LA SENSIBILIZACION DEL VAN
El analisis unidimensional de la sensibilizacion del VAN determina hasta donde
puede modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo
rentable.
Si en la evaluación del proyecto se concluyó que en el escenario proyectado como
el más probable el VAN era positivo, es posible preguntarse hasta dónde puede
bajarse el precio o caer la cantidad demandada o subir un costo, entre otras
posibles variaciones, para que ese VAN positivo se haga cero. Se define el VAN de
equilibrio como cero por ser el nivel mínimo de aprobación de un proyecto, pues
corresponde a un punto donde no solo se recupera la inversión, sino que además
se obtiene la rentabilidad exigida. De aquí que al hacer el VAN igual a cero se
busca determinar el punto de quiebre o variabilidad máxima de una variable que
resistiría el proyecto. También podría hablarse de variabilidad mínima si se trata
de parámetros positivos en el flujo de caja , como el precio de venta del producto
o la demanda. Por ello, este modelo pretende determinar las fronteras, o puntos
máximos o mínimos, del comportamiento de las principales variables del proyecto.
3. MODELO BIDIMENSIONAL DE LA SENSIBILIZACION DEL VAN
El análisis de sensibilidad bidimensional busca establecer los resultados posibles
del proyecto,
tomando en consideración cambios en las dos variables de mayor incidencia. Para
ello, en primera instancia deberán determinarse las dos principales variables que
mayor incidencia tienen en el resultado del proyecto. En este sentido, la matriz de
riesgo , construida a partir de la clasificación del riesgo , constituye un buen punto
de partida. En segundo orden, deberá establecerse el rango de comportamiento
de la variable , es decir, identificar cuál correspondería al mejor escenario y cuál al
más adverso. Por último, deberá trabajarse en establecer los saltos discretos que
tendrán las variables, es decir, las magnitudes de los intervalos. Mientras más
sensible sea la variable al resultado, menores deberán ser las diferencias de
intervalo.Para hacer correr el modelo de sensibilización.
4. MODELO MULTIDIMENSIONAL DE LA SENSIBILIZACION DEL VAN Y SIMULACION DE
MONTE CARLO
La operatividad de los modelos de sensibilización radica en la mayor o menor
complejidad de sus procedimientos. El análisis de sensibilidad multidimensional , a
diferencia del unidimensional ,además de incorporar el efecto combinado de dos o
más variables, busca determinar de qué manera varía el VAN frente a cambios en
los valores de esas variables, como una forma de definir el efecto que pueden
tener en los resultados de la evaluación posibles errores cometidos
en las estimaciones. La simulación de Monte Carlo permite considerar una gran
cantidad de combinaciones posibles respecto de las variables que afectan los
resultados de un proyecto o negocio. Es una técnica basada en la simulación de
distintos escenarios inciertos, lo que permite estimar los valores esperados para
las distintas variables no controlables, por medio de una selección aleatoria en la
cual la probabilidad de escoger entre todos los resultados posibles está en estricta
relación con sus respectivas distribuciones de probabilidades .
5. USOS Y ABUSOS DEL ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Despues de revisar las principales tecnicas usadas para el analisis de sensibilidad ,
es necesario insistir sobre determinados aspectos que aun no se han explicado ,
aunque puedan parecer obvios. La sensibilizacion se realiza con el fin de conocer el
desempeño de un proyecto frente de los ejecutivos e inversionistas a cargo de
aprobar el proyecto y porque la posibilidad de pronosticar correctamente el futuro
es practicamente imposible . Por ello , los analisis de sensibilidad constituyen
herramientas orientadas a reducir los niveles de incertidumbre , no los niveles de
riesgo.
En este capítulo se presentaron los diversos mecanismos con los cuales puede
efectuarse una sensibilización de los resultados de la evaluación frente a cambios
en las variables del proyecto. La sensibilización, aunque permite incorporar de
alguna manera el factor riesgo , no debe tomarse como un procedimiento para
simplificar la cuantificación de las estimaciones del proyecto.
Dependiendo del número de variables que se sensibilicen simultáneamente, el
análisis puede clasificarse como unidimensional , bidimensional o
multidimensional . En el análisis unidimensional, la sensibilidad se aplica a una sola
variable, mientras que en el bidimensional y en el multidimensional, se examinan
los efectos incorporando dos o más variables de manera simultánea. Los tres
enfoques proporcionan información diferente, sin ser métodos excluyentes, sino
complementarios. El análisis unidimensional consiste en determinar hasta qué
punto puede modificarse una variable para que el proyecto siga siendo rentable.
En este sentido, es conveniente considerar la diferencia entre la herramienta de
punto de equilibrio y la sensibilización unidimensional.
Mientras la primera busca determinar el nivel de ventas, de precio o de cantidad
para cubrir los costos directos y los gastos de administración, la segunda busca lo
mismo, pero incorporando los costos de inversión y el costo de capital . El modelo
multidimensional determina el resultado frente a cambios de alternativa en las
variables. Estos tres modelos se aplican al VAN del proyecto; sin embargo, también
son aplicables a otras métricas financieras.
Aunque en este capítulo se trató la sensibilidad de las variables de carácter
económico, también es posible ampliarlo a todos los estudios de la preparación del
proyecto; por ejemplo, a la localización, el tamaño y la demanda, entre otros
aspectos. Los principales modelos tratados aquí abarcan la sensibilización del valor
actual neto , la tasa interna de retorno y la utilidad. Sin embargo, el criterio central
que se proporcionó hace posible diseñar cualquier modelo específico para
situaciones diferentes a las consideradas. La lógica que da fundamento a estos
criterios así lo permite.
