[Link].

ar

1 - ANTECEDENTES
Los ratios empresariales son la guía para la dirección de empresas: proporcionan sus objetivos y sus
estándares. Ayudan a los directores a orientarlos hacia las estrategias a largo plazo mas
beneficiosas, además de hacia la toma de decisiones a corto plazo. Informan a la dirección acerca
de los temas que requieren su atención inmediata.
El conocimiento de los principales ratios permitirá a los directivos de las diferentes áreas trabajar
conjuntamente en beneficio de los objetivos generales de la empresa.
Los ratios mas importantes son los basados en la información financiera. El director deberá
comprender que es la realidad, no los ratios, lo que hay que dirigir.

2 - ESTADOS FINANCIEROS
En finanzas hay 3 documentos en los que obtenemos los datos en bruto para nuestro análisis. Son:
 el balance,
 la cuenta de pérdidas y ganancias,
 El cash flow statement o también llamado cuadro de origen y aplicación de fondos.

ESTRUCTURA DEL BALANCE:

PASIVO
ACTIVO CIRCULANTE
CIRCULANTE
CREDITOS A
LARGO PLAZO

ACTIVO FIJO RECURSOS

PROPIOS

Activo total = activo circulante (o corriente) + activo fijo (o no corriente).

Activo circulante: activos q se convertirán de nuevo en dinero en poco tiempo.
Encabezados: existencias (stocks), cuentas a cobrar (50% del total), caja y varios.
Activo fijo: son las inversiones a largo plazo.
Encabezados: intangibles, activo fijo neto e inversiones a largo plazo.
Pasivo total = pasivo circulante (o corriente) + créditos a largo plazo (o no corrientes).
Pasivo circulante: a pagar en el plazo de un año.
Encabezados: cuentas a pagar (acreedores), créditos a corto plazo y varios (intereses, impuestos,
dividendos, etc).
Pasivo no corriente: créditos a largo plazo (mas de un año). Incluye: hipotecas, obligaciones,
créditos a plazo fijo, obligaciones.
Patrimonio neto (o recursos propios) = Activo total – Pasivo total.
Encabezados: acciones ordinarias emitidas, reservas de capital y reservas distribuibles.

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3 - TERMINOS DEL BALANCE

Activo total = Pasivo total + Patrimonio neto.
Capital invertido: activo fijo + inversiones + existencias, cuentas por cobrar, caja – cuentas a pagar
y créditos a corto plazo.
Pasivo a Largo = activo total – pasivo corriente
Pasivo a largo: define los fondos a largo plazo en el balance. A menudo veremos un índice de
rendimiento expresado como un porcentaje de este valor.
Pasivo a largo = patrimonio neto + pasivo no corriente

Capital circulante = Activo corriente – pasivo corriente

Capital circulante = Patrimonio neto + pasivo no corriente – activo fijo.

Capital circulante: cantidad de liquidez operativa cotidiana disponible para un negocio. Una
compañía puede ser muy rica en activos, pero tener escasa liquidez si estos activos no pueden
convertirse fácilmente en dinero en efectivo.

4 - CUENTAS DE PERDIDAS Y GANANCIAS

Figura 4.1

BAIT – Beneficios antes de intereses e impuestos. Deducir intereses.

BAI – Beneficios antes de impuestos. Deducir impuestos.
BDI – Beneficios después de impuestos. Deducir dividendos.
BR – Beneficios no retenidos.

Ventas 1120
Gastos de explotación 1008
BAII 112
Intereses 20
BAI 92
Impuestos 32
BDI 60
Dividendos 24
BR 36
Orden para la distribución:
 A las prestamistas (intereses que producen los CLP Y PC)
 A la administración fiscal (gobierno)
 A los accionistas (Pago de dividendos)
2
 [Link]

5 – MEDIDAS DEL RENDIMIENTO: INTRODUCCION

Utilizar conjuntamente el balance y la cuenta de perdidas y ganancias
Tenemos en cuenta datos importantes de :

Cuenta de per y Gan Balance

BAIT Activo total
BAI Pasivo Largo Plazo
BDI VN -DIF-

Algunas de las relaciones entre los valores del balance y los valores de la cuenta de pérdidas y
ganancias son:
 Rendimiento sobre activos (RA)
 Rendimiento sobre activos netos (RAN)
 Rendimiento sobre el pasivo a largo (RPL)
 Rendimiento sobre el capital invertido (RCI)
Todos ellos miden los rendimientos sobre los activos. Es importante saber qué cifra de la cuenta de
perdidas y ganancias está siendo relacionada con qué cifra del balance.

Ratios de rendimiento(indicadores de rentabilidad)

Rendimientos sobre los activos totales: RAT= BAII .
AT
 Proporciona un parámetro de la eficiencia operativa del total de la empresa.
Rendimiento sobre Recursos Propios: RRP= BDI .
RP
 Evalua los beneficios para el accionista.
El capitulo sigue hablando de otra forma de presentar el balance en forma vertical:
Ordena en forma vertical sumando primero AF+AC= AT luego suma RP+CLP+PC=PT
Tambien realiza otra presentación del balance en forma vertical, donde ordena en forma vertical AF + (AC-
PC)= RP+CLP todo esto nos da el pasivo a largo plaz

6 – RENDIMIENTO DE EXPLOTACION
Rendimiento de la inversión (RI):
Los dos parámetros en los que nos concentraremos son:
 Rendimiento sobre recursos propios (RRP): evalúa los beneficios para el accionista. Mide
los rendimientos absolutos entregados a los accionistas en relación a su inversión absoluta.
Consideran cómo se traduce esta eficiencia operativa en beneficios para los accionistas. Este
es el ratio empresarial más importante que existe. La rentabilidad de los recursos propios es el
determinante más importante del valor de la compañía.
RRP = beneficios después de intereses (BDI) x 100 = %
recursos propios (VN)
El 50% da entre el 13y 24%
 Rendimiento sobre los activos totales (RAT): refleja la eficiencia operativa de la empresa
en su totalidad y es el parámetro de mayor influencia en la rentabilidad del capital. Mide la
eficiencia del uso de los activos totales. Proporciona los cimientos necesarios de la
rentabilidad de los recursos propios. Este ratio es el impulsor más importante del rendimiento
de los recursos propios. Es el ratio sobre el que la dirección operativa tiene mayor control. El

3
 [Link]

rendimiento de los activos totales es el impulsor más importante de la rentabilidad de los

recursos propios.
RAT = beneficios antes de intereses (BAI) x 100 = %
activos totales (AT)
El 50% de la empresas da entre el 12 y 18%, por ensima de ello es exelente y por debajo es solo
adecuado. Lo minimo es 9%

Si estos rendimientos son iguales o mayores que el coste de los fondos, entonces el negocio puede
ser viable. Si la rentabilidad es inferior, el negocio no tiene futuro a largo plazo.

Componentes del Rendimiento de los activos totales: La rentabilidad de los activos totales es el
instrumento clave que puede ayudar a la dirección a controlar las actividades gerenciales.
El ratio principal se divide en sus dos ratios subsidiarios principales:
 Porcentaje de margen sobre ventas
 Ratio de ventas con respecto a los activos totales, o rotación de activo.
Estos dos valores, multiplicados, dan el valor de la rentabilidad de los activos totales.
Pag.68

Margen x Rotación = RAT

BAIT x Ventas = BAII

Ventas AT AT

Margen: el resultado es un porcentaje.

Rotación: determina el valor del rendimiento de los activos totales . Es tan poderoso e importante
como el margen de beneficios. El resultado es en “veces”.

7 – IMPULSORES DEL RENDIMIENTO

Ratios más importantes que impulsan el rendimiento de los activos totales:
 Porcentaje de margen sobre ventas.
 Rotación de rotación de activos (ventas sobre activos totales).
Estos ratios no pueden manejarse directamente.

Impulsores de los márgenes sobre las ventas: el margen es lo que queda cuando se han
deducido los gastos totales de explotación. Si el margen fuera de un 10%, el coste total sería de un
90%. El margen solo puede mejorar si se reduce este 90%. El siguiente paso es identificar los
elementos separados del coste y ver que porcentaje aplica cada uno de ellos a las ventas.

4
 [Link]

RAT
112 x 100 = 14%
800
1) Margen / ventas 2) Ventas / activos totales
112 x 100 = 10% 1120 x 100 = 1,4%
1120 800

Los impulsores de este

Los impulsores de este
ratio son las partidas de
ratio son los activos
gastos en la cuenta de
separados en el balance.
pérdidas y ganancias.

1) Margen sobre ventas - impulsores: los gastos totales de explotación se identifican como
materiales, mano de obra, gastos de fabricación y administración / ventas. Estos grandes grupos en
la práctica se descompondrán mucho más detalladamente en otros muchos elementos.
Cada elemento del coste aparece expresado como un porcentaje de las ventas. El primer bloque
muestra que los materiales son un 38% (coste de los materiales, 42,6$, sobre las 1.120 $ de las
ventas, multiplicado por 100). El total de todos los distintos costes de un 90%, dejando un margen de
un 10%.
Si la dirección desea mejorar este margen, entonces uno o varios de los porcentajes de costes debe
disminuir.
Estos ratios de coste permiten a los directivos planear, presupuestar, delegar responsabilidad y
controlar el comportamiento de las distintas áreas funcionales bajo su control.

RAT
112 x 100 = 14%
800
1) Margen / ventas 2) Ventas / activos totales
112 x 100 = 10% 1120 x 100 = 1,4%
1120 800

materiales x 100 = 38%

ventas
mano de obra x 100 = 26%
ventas 90 %
gastos fabricación x 100 = 15%
ventas
admin. / ventas x 100 = 11%
ventas

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 [Link]

2) Ventas / Activos - impulsores: cada una de las categorías de activos principales se relaciona
con las venta.
Los tres principales bloques de activo en todas las empresas son: activos fijos, existencias (stocks) y
cuentas por cobrar (deudores).
Para los directivos, esto muestra la importancia de controlar tanto el balance como la cuenta de
pérdidas y ganancias. El valor original del 14% es un valor medio, mientras que una rentabilidad de
los activos totales de un 18% representa un excelente resultado.
RAT
112 x 100 = 14%
800
1) Margen / ventas 2) Ventas / activos totales
112 x 100 = 10% 1120 x 100 = 1,4%
1120 800

ventas = 2,5 veces

Estos ratios sumados no dan el activos fijos
valor de ventas / activos totales. ventas = 8,7 veces
Para obtenerlo, usarse los existencias
inversores, es decir, invertir ventas = 7 veces
cada una de las fracciones. cuentas por cobrar
Ventas sobre existencias: este calculo se conoce como días de existencias. Relación de las
existencias con las ventas.
Ventas sobre cuentas a cobrar: la alternativa es mostrar las cuentas por cobrar sobre las ventas, y
multiplicar por 365. La respuesta representa el número medio de días que los clientes a crédito
tardan en pagar.
Este ratio recibe el nombre de días de deudores o período de cobro.
Las cifras deben compararse con las condiciones comerciales normales de la compañía y con ellas
puede conocerse la efectividad del departamento de control del crédito.

Modelo de beneficios de explotación: Permite a directivos y departamento, trabajar mejor juntos

como equipo. Facilita la definición de responsabilidades, la delegación de autoridad y el
establecimiento de objetivos. Poderosa estructura para un sistema de información directa. Temas
que no tiene en cuenta:
1) Una empresa se ocupa de una amplia gama de productos. Los porcentajes de gasto son
medias de los elementos de coste de los productos individuales. Para la dirección, no es
satisfactorio trabajar con medias debido a que los movimientos favorables en un producto
enmascararán los movimientos adversos de otro.
2) Un porcentaje de coste puede variar por un cambio en el coste absoluto por unidad del
material, o por un cambio en el precio de venta por unidad del producto (es lo más común). El
modelo no puede distinguir entre estas dos causas.
3) El modelo no tiene en cuenta demasiado bien los cambios de volumen
4) Este ratio depende de la valoración de los activos en el balance.

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 [Link]

8 – CICLO DEL CASH FLOW

Liquidez de la empresa: la falta de liquidez es una situación muy seria, esto puede ocurrir aunque
se hayan acumulado en el pasado buenos beneficios. Cuando la caja se agota, la dirección de la
compañía ha perdido el poder de tomar decisiones independientes. Un acreedor o un banco cuyo
crédito está vencido, decidirá el destino de la compañía en vez de sus directivos. Este destino puede
ser la quiebra, una reestructuración, una absorción o compra involuntaria. La realidad es que la
dirección ha perdido el control.
Las empresas pequeñas con excelentes beneficios y en rápida expansión se quedan a menudo sin
liquidez.
Perfil de una compañía: es la forma del balance en términos del peso relativo de cada uno de los
cinco bloques. Estos perfiles quedan determinados por las características del sector empresarial en
el que actúa la compañía.
Aquellas con una importante proporción de activo circulante se verán adversa y muy rápidamente
afectadas por un incremento en el índice de inflación. Aquellas fuertemente endeudadas resultan
muy afectadas por los cambios en las tasas generales de interés.
VER pagina 92 en adelante
9 - LIQUIDEZ
Intentamos medir la habilidad de la empresa en conseguir efectivo para atender los pasivos
circulantes a medida que vayan venciendo. Los pasivos circulantes constituyen una parte importante
de los créditos y por lo general son mas grandes que los recursos de caja. A causa de las
operaciones de compra y venta el activo y pasivo circulante se hallan en constante movimiento
Relación entre valores del activo y el pasivo circulante:
1. Ratio de liquidez.
2. Ratio de tesorería.
3. Ratio de capital circulante sobre ventas.
4. Cobertura de cargas financieras (mide el endeudamiento de una compañía)

1. Ratio de liquidez: ACTIVO CORRIENTE = veces términos grales debe ser +

PASIVO CORRIENTE
Comparación entre los activos y los pasivos circulantes. Buscaremos valores superiores a 1,0 para
este ratio. Es preciso un estándar para comparar el valor de este ratio. Tambien puede presentar un
ratio de 0.4 y no significa que la empresa este mal, sino que es lo necesario para operar.
Desventaja de este ratio: no distingue entre distintos tipos de activos circulantes. Una compañía
puede hallarse con problemas de tesorería, y pese a todo tener un fuerte ratio de liquidez.
2. Ratio de tesorería (liquidez ácida):
ACTICO CORRIENTE – EXISTENCIAS = veces
PASIVO CORRIENTE
Los bienes de cambio son lo mas pesado, lo que mas va a tardar en convertirse en efectivo. En este
ratio es importante el tipo de empresa por la influencia de los bn de cambio.
Un valor de 1.0 es muy fuerte, y significa que la compañía puede pagar todos sus pasivos a corto
plazo con el efectivo en caja más sus cuentas por cobrar.
El resultado de este ratio es en “veces”.
La liquidez expresa lo rápido y en que porcentaje de su valor contable puede convertirse un activo en
dinero líquido en una crisis.
La cifra de caja, por lo común es un 2% de los activos totales (análisis vertical).
Puede darse la situación en que tenemos un ratio de liquidez constante, pero el de tesorería está a
la baja. Esto es un signo muy peligroso. Nos dice que los stocks están aumentando a expensas de
las cuentas por cobrar y el dinero en caja.
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 [Link]

3. Ratio de capital circulante sobre ventas:

ACTICO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE x 100 = %
VENTAS(cash flow de explotacion)
El capital circulante es expresado como un porcentaje de las ventas.
Este ratio utiliza valores de la cuenta de pérdidas y ganancias.
4. Cobertura de cargas financieras: BAIT = veces
intereses
Es el único ratio extraído solamente de la cuenta de pérdidas y ganancias. Muestra la cantidad de
veces que cubro mis gastos financieros con mis beneficios. Se mejora subiendo los beneficios o
bajando los intereses.
Apalancamiento financiero: se usa para reflejas la relación entre los beneficios y los gastos fijos de
intereses. Si es alto, es decir, si los intereses constituyen una parte importante de los beneficios
antes de intereses, un pequeño cambio en los beneficios de explotación se verá enormemente
magnificado en sus efectos sobre los dividendos a los accionistas. Una compañía muy apalancada
se desenvuelve bien en tiempos de auge, pero cae con rapidez en dificultades en tiempos de
recesión.

10 – SOLIDEZ FINANCIERA
Solvencia: es la medida de la solidez financiera de una compañía. La finalidad de este ratio es medir
la combinación de fondos en el balance y extraer una comparación entre los fodos proporcionados
por los poropietarios (capital) y aquellos que han sido tomados con pasivo(deudas).
Existen tres métodos de expresar el coeficiente de solvencia:
1. Deuda total sobre recursos propios(ENDEUDAMIENTO): es el método más común.
Deuda: créditos a largo plazo más pasivo circulante. A mayor deuda, mayor riesgo.
2. Recursos propios sobre pasivo total(AUTONOMIA): (RP / deuda total = %)
3. Deuda sobre pasivo total(DEPENDENCIA): (total deuda / total pasivo = %)
El autor pone mucho énfasis en este ultimo ratio. A mayor deuda, mayor riesgo, esto proporcionan la
capacidad de reclamaciones legales sobre la empresa. Puede desembocar en el pago de intereses a
intervalos regulares de tiempo. Esto nos genera salidas de caja fija, mientras que no sabemos el
monto de caja que entra. Se convierte en una situación muy riesgosa.
Porque las empresas toman deuda? Porque simplemente es más barato que la emisión de
acciones. Además que el nuevo accionista siempre se quiere llevar el dinero y espera que su
inversión sea más rentable que la del mercado.
También añadiendo deuda la empresa mejora su rentabilidad y aumenta el precio de sus
acciones.
11 – CASH FLOW
“Fuentes y usos de los fondos” = “Origen y aplicación de fondos”
Si el cambio ha causado una salida de caja, la partida será entrada en la columna “uso”. Para una
entrada de caja usará la columna “fuente”.

Activo aumento ............................. Uso

disminución .............................. Fuente

Pasivo aumento ............................. Fuente

disminución ............................. Uso
La posición de caja de la compañía al principio, más el cash flow neto durante el período en cuestión,
debería ser igual a su posición de caja al cierre.

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 [Link]

Principio de la contrapartida: un muy conocido principio de las finanzas es que los fondos para usos
a largo plazo proceden de fuentes a largo plazo.

12 – VALORACIÓN DE LA EMPRESA
Valor de una compañía: su capitalización bursátil o el valor combinado de las acciones ordinarias.
- Valor nominal: cifra teórica. La prima de emisión forma parte de las reservas de capital.
- Valor contable, o valor de libros: se calcula tomando el total de recursos propios y
dividiéndolo por el número de acciones emitidas.
- Valor de mercado: precio cotizado en la bolsa para una compañía con cotización, o un precio
estimado para una compañía que no cotice.
Beneficio por acción (BPA): (BDI / número de acciones ordinarias = $)
El accionista ordinario figura como último en la cola para participar de los beneficios, en
consecuencia, lo usado en este cálculo es la cifra de beneficios después de que todos los demás
reclamantes hayan sido satisfechos. El BPA nos dice que beneficios ha conseguido el accionista
ordinario por cada acción que tiene. No sirve para comparar los rendimientos por acción de una
compañía con otra, debido a que una compañía puede decidir tener un amplio número de acciones
de bajo valor nominal y otra un número más pequeño de valor nominal más alto. Aunque el
rendimiento por acción no dice nada acerca de la actuación de una empresa, el crecimiento del valor
a lo largo del tiempo es una estadística muy importante. El crecimiento en los beneficios por acción
tiene una influencia significativa en el precio de mercado de esta. No solo el incremento en el BPA es
de suma importancia, sino también su estabilidad.
Dividendos por acción (DPA): (DPA/ número de acciones = $)
Los dividendos se pagan solamente de los beneficios.
Cobertura de dividendos : (BPA / DPA = veces)
Informa sobre la futura estabilidad y crecimiento del dividendo. Una cobertura elevada sugiere que
los dividendos son bastante seguros. Una alta cobertura (esto es un bajo “pay out”) indica una
política de alta retención de beneficios, que sugiere que la compañía apunta a un alto crecimiento.
Muy pocas compañías tienen un ratio cobertura inferior a 2. El crecimiento del capital depende del
precio de las acciones.
Ratio de beneficios pagados como dividendos – “Pay out ratio”: (DPA / BPA = %)
Ratios de rentabilidad de las acciones: (BPA / precio de cada acción = %) y (DPA / precio de cada
acción = %)
Expresa las ganancias para el accionista como un porcentaje del precio actual de la acción. Este
cálculo se usa para los beneficios y para los dividendos. La rentabilidad por beneficios es un ratio
muy importante, representa el índice de ganancias exigidas por la comunidad inversora a la
compañía.
Ratio PER (precio / beneficios): (Precio de cada acción / BPA = veces)
El resultado proporciona en número de años de beneficios que el precio de compra incorpora. Este
ratio es determinado por el mercado. Los inversores adjudican un PER a una compañía basado en el
nivel medio del mercado, el sector industrial, los productos de la empresa, su equipo directivo y su
estabilidad financiera, y su crecimiento.
Las ventajas del PER alto son considerables. La riqueza de los accionistas de la compañía se ve
incrementada proporcionalmente. Pueden recaudarse nuevos fondos a un precio favorable, la
posibilidad de una OPA (oferta pública de adquisición) hostil se ve muy reducida y finalmente, la
compañía tiene los medios de efectuar adquisiciones en términos favorables utilizando su propio
“papel” (acciones) en lugar de dinero en efectivo.
Agio o ratio precio de mercado sobre valor contable (PM / VC):
Valor de mercado de capital emitido = veces
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Total fondos ordinarios

Proporciona la evaluación definitiva y la más precisa del status general de la compañía en el
mercado de valores. Resume la visión que tiene el inversor de la empresa, su equipo técnico, sus
beneficios, su liquidez, su estabilidad y sus perspectivas de futuro. Compara el valor actual en bolsa
con la inversión de los accionistas en la compañía. La respuesta puede ser mayor que, menor que o
igual a la unidad. Un valor inferior a 1 significa que la inversión de los accionistas ha disminuido de
valor; se ha malgastado. Cuando este valor esta muy por encima de 1, significa que la inversión se
ha multiplicado. Es la percepción que tienen los inversores de la actuación de la compañía en
términos de beneficios, solidez del balance y crecimiento lo que determina donde se situará este
ratio. Para poder presentar un comportamiento satisfactorio, la dirección debe conseguir un ratio
PM / VC de al menos la unidad, y preferiblemente, un 50% por encima. Este ratio se ve fuertemente
influido por los índices bursátiles del momento. Las buenas compañías arrojan valores de 1,5 y
superiores.

13 – APALANCAMIENTO FINANCIERO
La importancia de la rentabilidad de los recursos propios: “K” expresa la rentabilidad por
beneficios. Este valor se calcula tomando el beneficio por acción y dividiéndolo por el precio de
mercado de esta. Expresa la tasa de rentabilidad obtenida por el inversor que compra al precio de
hoy.
Cuando el precio de la acción sube, la rentabilidad baja, y viceversa. En consecuencia, la
rentabilidad queda determinada por el mercado. Si las perspectivas se vuelven en contra de la
compañía, los inversores venden acciones, el precio por acción cae, y “K” se incrementa hasta
alcanzar un nuevo equilibrio donde la rentabilidad más alta compensa a los accionistas por la menos
atractiva acción. La rentabilidad de los RP es el ratio de rendimiento proporcionado por la compañía
a esos mismos inversores.
El valor “K” es un objetivo establecido por el mercado para la buena dirección. La RRP no debería,
en condiciones normales, caer por debajo de “K”. En la mayor parte de las compañías debería ser un
cierto múltiplo de “K”, x ej 1,5 o 2,5 veces.
Un incremento en el ratio de endeudamiento tiene un doble efecto, incrementa la RRP pero también
incrementa el riesgo y suele dar como resultado un valor “K” más alto. El incremento en la RRP
debería incrementar el valor de la empresa, pero, si el ratio de endeudamiento se eleva más allá de
un nivel prudente, el incremento resultante en “K” reducirá en realidad el valor total.

14 – CRECIMIENTO SOSTENIBLE
Beneficios

Crecimiento Activos
Valores críticos: ventas, activo circulante, beneficios retenidos.
Ecuación de crecimiento equilibrado:
A: Activo circulante sobre ventas
B: Beneficios retenidos sobre ventas
C: Crecimiento de ventas

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 [Link]

Agrupa estos 3 valores para obtener una posición de cash flow: P. Cuando P = 1, el cash flow es
neutral; los valores superiores a 1 muestran un cash flow positivo, y viceversa.
Se examinan 4 opciones independientes para ilustrar una manera de enfocar el problema:
(cualquiera de estas opciones eliminará el déficit de caja)
1) Reducir el crecimiento al 3%: B =P
C (0,03) x A
2) Incrementar la retención de beneficios al 10%: B (0,10) = P
CxA
3) Reducir el porcentaje de activo circulante al 13,5%: B =P
C x A (0,135)
4) Estrategia combinada: 0,05 = 1
0,10 x 0,50 1

15 – COSTE, VOLUMEN Y PRECIO

En la introducion se habla de temas como la clasificacion de costos en fijos y variables y la
diferencia entre los CFU Y CVU.
Contribución: cash flow neto e una sola transacción.
Hace una analogía con un tanque de agua donde el precio tiene una cv y el resto que es la
contribución va llenando los costos fijos, una vez cubierto los mismos toda la contribución es
beneficio(pag 197). Para alcanzar a cubrir todos los costos fijos y variables hay que alcanzar el
famoso punto de equilibrio, donde la empresa no tiene perdidas ni ganancias.
Ingresos = CF+CV también habla de los márgenes de seg 1 y 2.
Las empresas tieen distintas estructuras de costos y consecuencia diferentes niveles de lo que se
denomina apalancamiento operativo, dibujar pag 205.

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Ratio de margen de contribución sobre ventas (PCV): (CONTRIB / VENTAS) este ratio sirve para
sacar veloz mente los puntos de equilibrios.
La contribución absoluta se expresa como un porcentaje del precio de venta.
El margen de la contribución unitario y total. El unitario se determina de la diferencia entre
ventas y costo variable, el margen de la contribución total se obtiene de 3 formas distintas:
 Unidades x Margen de contribución unitaria
 Ingresos x PCV
 CF+Beneficio

Product mix (combinación de productos): el valor de las ventas en cada segmento se multiplica
por su correspondiente porcentaje de margen de contribución sobre ventas, para obtener el margen
de contribución total para ese segmento.
Margen de contribución por unidad de capacidad: (contrib / horas usadas)
Cuando una empresa está actuando al máximo de su capacidad, es preciso efectuar un cálculo
adicional más allá del porcentaje del margen de contribución: el margen de contribución por unidad
de capacidad. Este puede ser un gran identificador del beneficio.
CH = contribución por hora. Cuanto mayor sea el resultado, el producto será mas rentable.

16 – COEFICIENTES DE INVERSION
Recuperación de la inversión o “Pay back”: se calcula el número de años que necesitará el
proyecto para devolver el dinero invertido en él. Como regla práctica, puede proporcionar un indicio
útil sobre el proyecto. Sin embargo, no es un enfoque matemáticamente sólido.
Evaluación de proyectos - El problema
El perfil estándar de una inversión muestra un pago sustancial por el que el inversor espera ser más
que reembolsado en forma de un flujo de cobros a lo largo de un cierto número de años. El problema
es como relacionar con precisión el inmediato desembolso en efectivo con el flujo de futuros cobros.
A) La suma de los futuros reembolsos puede dividirse por el número de años y esta cantidad
anualizada puede |usarse como medida de rendimiento. Este enfoque se adopta a veces,
pero no es una respuesta completa.
B) El incremento en valor a lo largo de los 5 años es de un 100%, lo cual puede interpretarse
como un 20% anual.
C) Esquema de reembolso que proporciona la inversión de renta fija al 20%. El auténtico
rendimiento de este proyecto es del 20%.
Evaluación de proyectos - Valor actual: suma de dinero hay que se iguala con un flujo futuro de
ingresos a una tasa dada de interés. Una tasa más alta de interés dará un valor actual inferior.
Cuando el valor actual excede de la cantidad de la inversión, puede llegarse a la conclusión de que
la tasa de rentabilidad es superior a la tasa de interés usada en el cálculo.
TRI: tasa que hace que el valor actual del flujo de rendimiento sea exactamente igual a la inversión.

APENDICE
Partidas de interés especial: partidas sometidas a un cierto número de interpretaciones diferentes.
- Fondo de comercio en adquisición: cuando una compañía adquiere otra por un precio
(retribución) superior a sus activos netos, se crea una plusvalía, que se denomina fondo de
comercio. La cantidad de esta plusvalía no aparecerá en la contabilidad ni del comprador ni
del vendedor, sino en las cuentas consolidadas, o combinadas, de las dos compañías. La
plusvalía recibe el nombre de activo intangible o inmaterial. En muchos ratios los cálculos se
basan sólo en activos tangibles, ignorando las plusvalías. Sin embargo tienen efectos

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 [Link]

importantes en la posición de una empresa, y así es fundamental la comprensión de sus

orígenes y tratamiento.
- Moneda extranjera: un incremento en el valor de la moneda del país causará un
debilitamiento en el precio de la acción de compañías con sustanciales intereses en el
extranjero y viceversa.
- Pensiones: la obligación de realizar dotaciones para las pensiones de sus empleados
significa que una insuficiencia en los fondos tiene que ser cubierta con un incremento en las
contribuciones anuales. Del mismo modo, un superávit puede permitir a la compañía tomarse
unas vacaciones en las contribuciones, mejorando así su cash flow y los resultados de
beneficios.
- Impuestos diferidos: la cantidad de impuestos cargados en la contabilidad de la compañía
es a menudo considerablemente distinta de los impuestos realmente pagados. En los
primeros años, se cargan todos los impuestos en la contabilidad, y la cantidad no pagada se
sitúa en la cuenta de impuestos diferidos. Se retirará de allí en años sucesivos. Sin embargo,
una cierta cantidad se deja a discreción de la dirección para que determine cuanto del cargo
“vale la pena cristalizar en el futuro previsible”.
- Leasing financiero: tanto el activo como los fondos empleados deben aparecer en la
contabilidad.
- Emisiones liberadas: se produce cuando los accionistas de una compañía reciben acciones
extras gratuitas en proporción a las que tienen. Esto tiene efecto sobre los BPA, DPA, valor
contable de al acción y precio de mercado por acción. No debería producirse ningún cambio
en su posición general; poseen la misma fracción de la empresa después que antes de esa
emisión, y el valor total de la compañía no se ha incrementado. Ese tipo de emisiones es una
señal muy llamativa al mercado bursátil de que el valor de estas acciones puede mejorar.

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