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MATEMÁTICAS
FINANCIERAS
Enrique Barriga Manrique
Medellín, Enero de 2021
Matemáticas Financieras. Enrique Barriga Manrique. Enero de 2021
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CAPÍTULO PRIMERO
OBJETIVO DEL CAPÍTULO
Al finalizar el capítulo se espera que el lector esté en capacidad de:
Comprender el concepto de matemáticas financieras y las funciones de
la gerencia financiera
Comprender el papel del gerente financiero
Distinguir el objetivo básico de las finanzas y los tipos de decisión
financiera
Comprender el medio ambiente en el cual se desarrollan las
transacciones financieras,
Elaborar diferentes clasificaciones de los mercados financieros
Identificar las principales características de los mercados financieros
actuales y las preocupaciones claves de un inversionista
Identificar las funciones de los ejecutivos empresariales en relación con
la identificación y evaluación financiera de oportunidades.
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1. MATEMÁTICAS FINANCIERAS, GERENCIA FINANCIERA, DECISIONES
FINANCIERAS Y MEDIO AMBIENTE FINANCIERO
1.1 MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Las matemáticas financieras constituyen una rama de las matemáticas aplicadas,
en este caso al tratamiento de un tema central que es el valor del dinero en el
tiempo.
1.2 GERENCIA FINANCIERA
La Gerencia Financiera se ocupa de la dirección de nuevas soluciones
empresariales en el ámbito financiero, con base en las relaciones existentes,
renovándolas y mejorándolas, o innovando. Implica visión de futuro, definición de
estrategias de desarrollo, conjugando el análisis del entorno con el análisis interno
para direccionar la empresa hacia sendas viables de supervivencia y crecimiento.
Para un adecuado manejo de los recursos financieros de la firma es necesario que
el gerente financiero tenga un adecuado conocimiento del impacto de las variables
del entorno en el cual se desenvuelve la empresa.
El análisis del entorno debe permitir:
- Ubicar la empresa en el sector al cual pertenece.
- Identificar la competencia nacional e internacional.
- Identificar la clientela nacional e internacional.
- Identificar oportunidades de negocios para aprovecharlas al máximo,
evaluando la conveniencia financiera de cada una de ellas
- Identificar amenazas evaluando los costos financieros de cada una de
ellas, para minimizar sus impactos negativos.
También se requiere que el gerente financiero conozca a profundidad no sólo su
área sino toda la firma que ha sido puesta bajo su responsabilidad.
El análisis interno debe permitir:
- Diagnosticar el estado de la organización en todas y cada una de las
áreas de gestión.
- Identificar problemas en cada una de esas áreas de gestión,
debilidades.
- Identificar las fortalezas en cada una de esas áreas de gestión.
- Realizar un balance de los recursos financieros requeridos por la
empresa en el corto, mediano y largo plazo, para determinar si la
cantidad y la calidad son los necesarios para cumplir con los objetivos
de la organización.
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La gerencia financiera es una de las áreas de gestión claves en una organización,
cualquiera sea su actividad, y tamaño. Incluye las relaciones con los bancos e
instituciones financieras, con el gobierno, con los clientes, con los proveedores, con
los trabajadores y con las demás áreas funcionales de la empresa, las cuales
requieren para su adecuado manejo y desarrollo de los recursos financieros, cuya
asignación depende en gran medida de las decisiones de la gerencia financiera.
1.3 EL GERENTE FINANCIERO
El papel del gerente financiero tiene que ver con la utilización de un recurso escaso,
el dinero, expresión del capital, para lo cual debe optimizar las decisiones
empresariales relacionadas con la inversión, la financiación y el reparto de los
excedentes. Para ello debe dominar las herramientas que le permitan acceder a los
recursos financieros combinando estrategias para minimizar su costo, colocar los
excedentes a las mejores tasas posibles y repartir los beneficios financieros del
ejercicio empresarial, con base en el flujo de caja, teniendo en cuenta la inflación y
las necesidades de modernización, crecimiento y desarrollo de la empresa.
La maximización de utilidades no siempre es un objetivo que deba perseguir un
gerente financiero. Se pueden maximizar las utilidades retrasando el pago a los
proveedores, renunciando al pago de los seguros, comprando materias primas más
baratas, reduciendo el personal, modificando el método de valorizar los inventarios
y tomando otras medidas, que pueden lograr el máximo en un período pero acarrear
el descalabro en otros subsiguientes, pudiendo llegar a provocar el cierre de la
empresa. Además mayores utilidades significan mayores impuestos y no
necesariamente ello sea lo que persigan los dueños de la empresa.
El gerente financiero deberá elaborar los planes y presupuestos que le permitan
obtener ese recurso escaso en las condiciones de costo y plazo más favorables
para la empresa. Una tarea fundamental y tradicional del gerente financiero es la de
garantizar el suministro de fondos que necesita la firma para operar y distribuirlos
adecuadamente entre las diferentes áreas de la firma. Para ello deberá evaluar la
bondad de endeudarse con la banca en moneda local o extranjera o emitir bonos,
bonos convertibles en acciones, pagarés, otros títulos de deuda o acciones
ordinarias o preferenciales. Podrá optar por realizar operaciones de leasing o de
factoring, o de lograr la mejor combinación entre ellas.
También deberá conocer el mercado de dinero y el bursátil para colocar los excesos
temporales de liquidez en las mejores condiciones posibles. Deberá estar en
condiciones de realizar correctamente las evaluaciones de los diferentes proyectos
de la compañía y estar preparado para realizar las fusiones o absorciones y para
afrontar las escisiones y posible venta de parte o de la totalidad de la empresa.
Sus decisiones tienen necesariamente que armonizar con las de las otras áreas de
la empresa, mercadeo, producción, manejo del talento humano y con las de la
gerencia general, con el propósito de contribuir a la supervivencia, la estabilidad, el
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crecimiento de la empresa y la generación de un mayor valor del patrimonio de la
firma. El gerente financiero debe velar por el adecuado cubrimiento de los riesgos
sobre los activos de la compañía, razón por la cual la negociación de los seguros
es parte de la responsabilidad del gerente financiero.
No menos importante es la planeación tributaria, dado que los pagos al fisco
representan un porcentaje significativo del efectivo que maneja la empresa y su
incumplimiento puede acarrear sanciones onerosas que amenacen la supervivencia
del negocio. En relación con este punto, la preparación oportuna y confiable de los
estados financieros y su correcto análisis es una función clave del gerente
financiero.
El gerente financiero debe equilibrar las necesidades de liquidez de la firma con las
de rentabilidad y para ello la construcción y evaluación de flujos de caja son
fundamentales. Su gran tarea es conseguir el objetivo básico financiero.
1.4 OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO
El objetivo básico financiero es el incremento del valor agregado, (la riqueza) de los
stakeholders de una empresa. Los stakeholders son los grupos de interés que se
ven afectados directa o indirectamente por las acciones de una empresa.
1.5 DECISIONES FINANCIERAS
Hay tres grandes tipos de decisiones financieras sobre las cuales el gerente
financiero debe prestar especial atención:
1. Decisiones de inversión
2. Decisiones de financiación
3. Decisiones sobre dividendos o reparto de utilidades
1.5.1 DECISIONES DE INVERSIÓN
Las decisiones de inversión son aquellas que garantizan la continuidad o la
expansión de las actividades productivas de una empresa, sea ésta agrícola,
minera, manufacturera o de servicios. Decisiones erradas en esta materia pueden
llevar al colapso de una empresa al no garantizar niveles de productividad o de
calidad o costos acordes a la competencia, al postergar o ignorar las necesidades
de reposición y modernización de maquinaria y equipo. Las empresas enfrentan el
riesgo de obsolescencia tecnológica y por ello deben garantizar que sus activos
estén actualizados para mantener la competitividad.
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Recordemos que la parálisis en materia de inversión durante la década de los 70 en
Colombia, situación llevó a gran parte de la industria a situaciones de obsolescencia
tecnológica y a quedar fuera del mercado cuando la economía colombiana fue
sometida a la competencia externa. Hoy en día los procesos de reconversión y
modernización tienen un fuerte impacto en las finanzas de las empresas
obligándolas a identificar alternativas y a evaluarlas considerando factores técnicos,
financieros y de impacto ambiental para poder priorizar y programar las inversiones
en el tiempo.
1.5.2 DECISIONES DE FINANCIACIÓN
Otra gran área de decisiones financieras se relaciona con las decisiones en materia
de financiación. El acceso al crédito puede ayudar a una organización a desarrollar
actividades propias de la naturaleza de la empresa, actividades de modernización y
crecimiento acordes a los planes y metas en el corto y mediano plazo.
Generalmente las necesidades de inversión, trátese de activos fijos o de capital de
trabajo, superan la disponibilidad de recursos, razón por la cual la mayoría de las
veces hay que acudir a las fuentes de crédito.
La forma de financiación exige una planificación rigurosa y técnica, para acceder a
recursos financieros al menor costo posible, a plazos acordes a las necesidades
empresariales y en los momentos oportunos. El diseño de mecanismos de
financiación como emisión de bonos, de acciones, operaciones de leasing, de
factoring o de titularización, operaciones utilizando aceptaciones financieras o la
fiducia, etc., entraña grandes peligros y amenazas si no se hace técnicamente.
Sanas decisiones en esta materia implican el conocimiento de principios de
administración financiera, de las ventajas y desventajas del apalancamiento
financiero y de los mecanismos de cobertura contra riesgos.
El sobre-endeudamiento puede comprometer el desarrollo futuro de una empresa,
amenazar su supervivencia y conducir a la quiebra. Abundan también los ejemplos.
Recordemos la crisis de la deuda latinoamericana en la década de los 80,
considerada una década perdida que significó el estancamiento y el retroceso de
varias economías de la América Latina. En el ámbito nacional las dificultades de
empresas como El Cerrejón, Paz del Río, Fabricato, Coltejer, Avianca, entre otras,
se transfirieron al sector financiero.
Los últimos años del siglo XX fueron testigos de las quiebras y concordatos de
muchas empresas que no dispusieron de herramientas para enfrentar un mundo de
negocios globalizado, perdieron en principio sus mercados, acumularon inventarios,
cesaron el pago a sus proveedores, acreedores y trabajadores, y finalmente
cerraron sus puertas.
El incumplimiento de las empresas del sector real de la economía con sus
obligaciones financieras, incrementó la cartera morosa de la banca, de manera que
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las cuentas incobrables terminaron castigando el patrimonio y disminuyendo las
utilidades del sector financiero. La crisis de 1999, la peor de todas las que ha sufrido
el país, significó un retroceso en el PIB mayor a 4%, el cierre de miles de empresas,
la pérdida de miles de empleos y la desaparición de 84 instituciones financieras.
Entidades como la Caja Agraria, el Banco Central Hipotecario, Granahorrar, Banco
del Estado, Corporación Financiera de Occidente, Banco Ganadero entre otras
fueron cerradas; otras como CONAVI y la Corporación Financiera Suramericana
fueron absorbidas. La ausencia de mecanismos de prevención de las crisis, de
alertas tempranas, un manejo inadecuado del riesgo y a veces mala administración,
contribuyó al deterioro de los establecimientos de crédito.
La Superintendencia Bancaria, transformada en Superintendencia Financiera1 a
finales de 2005, dispuso, por medio de varias circulares externas2, la existencia
obligatoria de un Sistema de Administración de riesgos Crediticios, SARC, en todo
el sistema financiero, para evitar el incumpliendo en los pagos de los créditos
otorgados a empresas y particulares y así prevenir una situación similar a la vivida
a finales del siglo 20.
1.5.3 DECISIONES DE REPARTICIÓN DE UTILIDADES
La tercera gran área decisional se relaciona con la retribución al capital, adopte ésta
la forma de repartición de utilidades o de pago de dividendos, y está estrechamente
ligada con las dos anteriores decisiones. Si hay utilidades se pueden capitalizar o
repartirse. Si se reparten con base en el estado de resultados y no con base en
flujos de caja y si además se desconoce el proceso inflacionario, se puede llegar a
la descapitalización y a la quiebra.
1.6 MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros surgen de las necesidades de financiamiento que tienen en
determinados momentos unos agentes económicos y del exceso de liquidez de otros.
El proceso de crecimiento y desarrollo económico se hace con base en la inversión.
Generalmente los requerimientos de inversión de los agentes económicos exceden su
disponibilidad de recursos para llevarla a cabo, razón por la cual se debe buscar cómo
obtener los recursos faltantes.
Por otro lado, en determinados momentos los agentes económicos pueden disponer
de fondos en exceso, siendo sus ingresos mayores a sus gastos, y estar dispuestos a
prestarlos a cambio de un rendimiento expresado en una tasa de interés periódica.
1 La Superintendencia Financiera asumió las funciones de las Superintendencias Bancaria y de Valores. Decreto 4327 del 25
de nov. De 2005, Minhacienda.
2 Circulares 011 de 2002, 014 y 050 de 2003, 001, 002, 005, 008, 014, 020 y 022 de 2005. Cartas circulares 031 y 059 de
2002.
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La canalización de los recursos que tienen los agentes económicos superavitarios
hacia aquellos agentes que tienen déficit de recursos, se hace generalmente a través
de los mercados financieros, bien sea a través de las instituciones de intermediación
financiera o bien a través de las bolsas de valores.
Los mercados financieros son de variada índole y en cada uno de ellos concurren
oferentes y demandantes de fondos para realizar transacciones a un precio
determinado. Podemos hablar de mercado de dinero y de capitales, de mercado
primario y secundario, de mercado de hipotecas, de mercado de valores, etc. La
gráfica 1 ilustra el proceso de funcionamiento de los mercados financieros
Gráfica 1. MERCADOS FINANCIEROS
Intermediarios financieros
Bancos, Corporaciones,
Compañías de Financiamiento Comercial
Cooperativas Financieras
Ong´s y otros
Dinero Dinero
Oferentes Documento Documento Demandantes
Personas Personas
Empresas Empresas
Gobierno Documento Gobierno
Documento
Dinero Dinero
Bolsas de Valores
El propósito del sistema financiero es el de canalizar de manera eficiente, en
términos de costo y oportunidad, el ahorro, proveniente de las empresas, el gobierno
o las familias, entidades en las cuales la diferencia entre el consumo y el ahorro es
positiva, dirigiendo el dinero de las entidades superavitarias, hacia las entidades
deficitarias.
Los intermediarios financieros se encuentran entre los oferentes y los demandantes.
Captan recursos a una tasa determinada, tasa de captación y los colocan a otra
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mayor, tasa de colocación (la diferencia entre estas tasas es el margen de
intermediación), compran o invierten en títulos valores y emiten a su vez títulos
valores tales como hipotecas o acciones, por ejemplo. Los intermediarios
financieros agrupan los ahorros de varias fuentes, posibilitando operaciones de
crédito en mayor escala.
El mercado de valores se mueve y dinamiza mediante las bolsas de valores, que
conforman el denominado mercado bursátil, las cuales facilitan la circulación de
activos financieros existentes, otorgando liquidez a quienes deseen hacer efectivo
su derecho expresado en la posesión de activos financieros, (representados en
papeles, títulos valores que otorgan y reconocen a sus dueños derechos
financieros).
1.6.1 CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS 3
Los mercados financieros pueden ser clasificados de diferentes maneras.
1. Mercado de dinero y mercado de capitales
2. Mercado de deuda y mercado de acciones
3. Mercado primario y mercado secundario
4. Mercado spot y mercado derivado
1.6.1.1 MERCADO DE DINERO Y MERCADO DE CAPITALES
La diferencia entre el mercado de dinero y el de capitales obedece básicamente al
vencimiento de los activos financieros y a su liquidez. Los activos de corto plazo se
mueven en el mercado de dinero donde la liquidez es alta y el riesgo menor. Se
utilizan para financiar capital de trabajo. Podemos incluir aquí los CDT´s y las
aceptaciones bancarias por ejemplo.
En el mercado de capitales se utilizan otros instrumentos que incorporan un riesgo
mayor en razón de que su vencimiento es más lejano, no otorgan liquidez inmediata
y se orientan a la obtención de recursos para inversiones de largo plazo, en capital
fijo. Por ejemplo aquí cabrían los bonos, las hipotecas, las acciones.
El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de una
economía para cumplir la función básica de asignación y distribución, en el tiempo
y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la información
asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversión.
1.6.1.2 MERCADO DE DEUDA Y MERCADO DE ACCIONES
3 Fabozzi, Frank, Modigliani, Franco, Ferri, Michael: Mercados e Instituciones Financieras. Capítulo 1. Prentice Hall
Hispanoamericana S. A. México 1996
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Los activos financieros se pueden clasificar entre instrumentos de deuda y
obligaciones en acciones. Entre los primeros se encuentran todos los títulos valores
que reconocen intereses fijos y los asociados con el mercado de crédito movilizado
a través de los intermediarios financieros. Ejemplos de instrumentos de deuda son:
un crédito para capital de trabajo de Bancolombia o uno del Banco de Occidente
para activos fijos, bonos emitido por Coltejer, bonos en dólares emitidos por el
gobierno colombiano o bonos de la ciudad de Bogotá, títulos de tesorería, TES,
emitidos por el gobierno nacional.
Las obligaciones en acciones representan un derecho a la propiedad empresarial
en partes alícuotas de acuerdo con el número poseído y el compromiso del emisor
de pagar una cantidad de dinero al tenedor en caso de que hubiere utilidades y que
la asamblea general de accionistas apruebe su repartición. Las acciones
preferentes y los bonos convertibles en acciones tienen características de
obligaciones de deuda en cuanto implican el pago de sumas fijas de dinero, pago
sujeto a la existencia de utilidades.
1.6.1.3 MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO
El mercado primario es el conjunto de instituciones y operadores encargados de
colocar las emisiones nuevas de títulos valores, Allí se negocian por primera vez
estos activos financieros. El mercado secundario es el conjunto de instituciones y
operadores encargados de darles liquidez a los propietarios de activos financieros
mediante operaciones de reventa y recompra que permite transferir la propiedad de
los títulos emitidos en el mercado primario.
1.6.1.4 MERCADO SPOT Y MERCADO DERIVADO
El mercado spot es aquel en el cual las transacciones de títulos valores se hace
contra entrega inmediata o en efectivo. El mercado de derivados se relaciona con
la posibilidad o la obligación de que la transacción de compraventa de los títulos
valores se realice en una fecha futura. El precio éstos contratos dependerá del tipo
que puede ser de opciones o de futuros.
En los contratos a futuro, el comprador y el vendedor acuerdan el precio de
transacción de un activo y la fecha futura de la misma, operación que obliga a las
dos partes. En los contratos de opciones, se adquiere el derecho pero no la
obligación de comprar o de vender en una fecha futura a un precio determinado un
activo financiero. Si el contrato otorga el derecho al comprador de comprar un título
valor en una fecha futura acordada, se trata de una opción de compra. El vendedor
otorga el derecho al comprador a cambio de una prima, que es el precio de la opción.
El precio al cual el activo financiero puede ser vendido o comprado se llama precio
ejercido, precio strike.
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1.6.2 MEDIO AMBIENTE FINANCIERO
El sistema financiero nacional está inmerso en el mercado financiero internacional
y en el sistema monetario internacional. Las variables de carácter externo, afectan
cada día más a los sistemas monetarios nacionales que se han tornado cada vez
más interdependientes entre sí. Un ejemplo de las fragilidades de los sistemas
monetarios nacionales se encuentra en las crisis de fines del siglo veinte en de
México, (el famoso tequilazo), la Ex Unión Soviética, Corea, Tailandia, Indonesia,
Malasia, Brasil, y Argentina, las cuales terminaron contagiando a un gran número
de países en desarrollo. Más recientemente en el 2008 se presentó la crisis
hipotecaria en Estados Unidos que derivó en una gran crisis en el sistema financiero
de ese país y que terminó contagiando al sistema financiero internacional, afectando
a las economías más desarrolladas que aún no logran superar los nocivos efectos
de esa debacle financiera, y cuya recuperación se ha visto amenazada por el sobre-
endeudamiento de países de la Unión Europea, como Grecia, Portugal, España,
Italia e Irlanda principalmente, minando la confianza de las autoridades monetarias
de los países más industrializados, e impactando negativamente la inversión, la
producción de bienes y servicios, y el empleo.
Las crisis financieras recientes, de carácter sistémico, han llevado a muchos
agentes económicos a solicitar una mayor regulación de los mercados financieros,
disminuida en las naciones más desarrolladas en la década del 80 del siglo veinte
con el ascenso de Ronald Reagan y Margaret Thatcher en Estados Unidos e
Inglaterra respectivamente.
En el plano local a finales de 2012 la intervención de las autoridades financieras
colombianas en la firma comisionista Interbolsa, la más grande del país, puso de
presente la necesidad de un mayor control y vigilancia sobre las diferentes
entidades financieras. A finales de 2016 estalló crisis de las libranzas con Estraval.
El papel de vasos comunicantes entre el sistema nacional y el internacional puede
ser desempeñado por la inversión extranjera directa, la deuda contraída en moneda
extranjera, la inversión bursátil, el comercio internacional de bienes y servicios, a
los cuales se unen los especuladores quienes esperan siempre pescar en río
revuelto.
En el medio ambiente nacional, los intermediarios financieros están sujetos a un
marco normativo y de política, regulado por los organismos de control como la
Superintendencia Financiera, el FOGAFIN, y por las políticas monetaria fiscal y
cambiaria emanada de la Junta Directiva del Banco de la República, y la legislación
bancaria modificada y aprobada a través del congreso de la república.
1.6.3 EL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO
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El sistema financiero colombiano está organizado en una estructura de matrices y
filiales, que representa un modelo de organización intermedio entre la banca
especializada y la banca múltiple.
El sistema financiero nacional está regido por el Banco Central, Banco de la
República, desde la reforma constitucional de 1991. Al banco central se le
encomendó la defensa del poder adquisitivo de la moneda, función interpretada
como una lucha contra la inflación. El banco de bancos presta dinero al sistema
financiero, regula la política monetaria mediante operaciones de mercado abierto, y
los mecanismos de encajes, redescuentos e inversiones forzosas. Igualmente
regula la política cambiaria al establecer mecanismos que regulan la tasa de cambio
del peso colombiano
1.6.4 INSTITUCIONES FINANCIERAS
Las instituciones financieras pueden agruparse de la siguiente manera:4
1. Establecimientos de crédito
2. Sociedades de servicios financieros
3. Sociedades de capitalización
4. Entidades aseguradoras
5. Intermediarios de seguros y reaseguros
6. Sociedades de servicios técnicos o administrativos
1.6.4.1. Establecimientos de crédito
Su función principal consiste en captar el ahorro del público para colocarlo en el
mercado a través del crédito
Los establecimientos de crédito están conformados por
o Bancos
o Corporaciones Financieras
o Compañías de Financiamiento Comercial
o Cooperativas Financieras
o Organismos Cooperativos de grado superior
o Bancos de Segundo Piso (Instituciones Oficiales Especiales, IOE)
o Secciones de Ahorro y Crédito de las Cajas de Compensación Familiar
1.6.4.2 Sociedades de servicios financieros
4 República de Colombia: Decreto 663 de 1993, artículo 1
Ver también: Cecilia Maya Ochoa: Manual de derecho financiero y cambiario. Notas para estudiantes de finanzas. Fondo
editorial Universidad Eafit noviembre de 1998
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Las sociedades de servicios financieros prestan servicios especializados según su
respectivo reglamento. Están conformadas por:
o Sociedades administradoras de fondos de pensiones y de cesantías
o Entidades administradoras del régimen solidario de prima media con
prestación definida
o Sociedades Fiduciarias
o Almacenes Generales de Depósito
1.6.4.3 Sociedades de capitalización
Su objetivo es fomentar el ahorro entre los agentes económicos permitiendo que
mediante depósitos periódicos se conformen montos de capital de acuerdo a una
programación. El monto se puede obtener por anticipado si el participante gana un
sorteo.
o Sociedades de Capitalización
1.6.4.4 Entidades aseguradoras
Son entidades cuyo objetivo es realizar diferentes actividades relacionadas con los
seguros. De estas entidades hacen parte las:
o Compañías de Seguros Generales
o Compañías de Seguros de Vida
o Compañías de Reaseguros
o Cooperativas de Seguros
1.6.4.5 Intermediarios de seguros y reaseguros
El objeto de las entidades de intermediación es lograr la colocación de pólizas de
seguros entre los asegurados y su renovación. El de las entidades de reaseguro es
asegurar a las compañías de seguros. Este grupo de entidades lo conforman los
o Corredores de Seguros
o Agencias de Seguros
o Agentes de Seguros
o Sociedades Corredoras de seguros y reaseguros
o Oficinas reaseguradoras del exterior
1.6.4.6 Sociedades de servicios técnicos o administrativos
Son entidades dedicadas a prestar servicios de infraestructura requeridos para
que el mercado funcione. Se relaciona con el intercambio, el registro,
manipulación y almacenamiento de información, la seguridad, la custodia y
transporte de valores, la impresión de documentos de seguridad, servicios de
informática, entre otros. Hacen parte de este grupo de entidades:
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o Bolsas de Valores
o Bolsas Agropecuarias
o Sociedades Comisionistas de Bolsa Independientes
o Sociedades Comisionistas de Bolsas Agropecuarias
o Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores
o Cámaras de Riesgo Central de Contraparte
o Casas de Cambio
o Entidades Titularizadoras
o Fondos de Garantías
o Fondos Ganaderos
o Fondos Mutuos de Inversión
o Holdings Financieros
o Sociedades Administradoras de Inversión
o Sociedades Administradoras de Depósitos Centralizados de Valores
o Sociedades de intermediación Cambiaria y de Servicios Financieros
Especiales
o Sociedades Especializadas en Depósitos y Pagos Electrónicos SEDPE
o Sociedades Calificadoras de Valores
1.6.5 ENTIDADES DE CONTROL DEL SISTEMA FINANCIERO
1.6.5.1 Principios de la intervención
o Desarrollo del sector en concordancia con el interés público, propendiendo
por el crecimiento del ahorro y la inversión nacional.
o Democratización del crédito mediante disposiciones que eviten la
discriminación, la concentración del crédito, y la exigencia de reciprocidades
ajenas al precio del servicio.
o Orientación de los recursos hacia actividades prioritarias definidas por el
Gobierno.
o Libre competencia y solvencia de las instituciones financieras.
o Seguridad, transparencia y eficiencia en el servicio financiero.
o Protección a los usuarios del sistema financiero.
o Protección y promoción de las entidades de economía solidaria.
1.6.5.2 Instrumentos de intervención
o Fijación de plazos, clases y montos de las garantías
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o Normas relacionadas con los niveles de respaldo patrimonial
o Determinación de los niveles mínimos de solvencia y capitalización
o Normas sobre la divulgación de las actividades y situación de las instituciones
financieras.
1.6.5.3 Organismos reguladores
o Congreso nacional
o Gobierno nacional
o Junta directiva del Banco de la República
o Superintendencia Financiera
o Fondo de Garantías de las Instituciones Financieras, Fogafín. (ver gráfica 2)
Gráfica 2 SISTEMA FINANCIERO NACIONAL
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En nuestro país, el grado de intervención del estado en los mercados financieros ha
sido recientemente redefinido mediante la ley 964 de 2005. Estado es responsable
del funcionamiento de varias instituciones financieras como el Fondo Nacional de
Garantías, Fonade, Bancoldex, FINAGRO, Fiduciaria La Previsora y Findeter y debe
coordinarse con la máxima autoridad monetaria, crediticia y cambiaria que es la
Junta Directiva del Banco de la República. La supervisión, control y vigilancia de las
instituciones financieras la hace la Superintendencia Financiera. Las instituciones
que son intervenidas por el gobierno son manejadas administrativamente por el
Fondo de Garantías de las Instituciones Financieras, Fogafín, entidad que entra a
participar con capital en la entidad intervenida para lograr su recuperación. Si no se
logra, el Fogafín se hace cargo de su proceso liquidatorio. La principal función de
este fondo es la administración del seguro de depósito, que respalda a todos los
ahorradores dando confianza a los agentes económicos que intervienen en los
mercados financieros.
1.7 CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS ACTUALES
1.7.1 VOLATILIDAD
La volatilidad se refiere a la inestabilidad en las tasas de interés, en las tasas de
inflación y en las tasas de cambio, las cuales afectan los rendimientos reales.
También se presentan cambios en los regímenes regulatorios que se traducen en
nuevas incertidumbres. Ello ha dado lugar al diseño de varios productos financieros
como los préstamos a tasas de interés flotantes, cuentas corrientes que pagan
intereses, la transferencia de depósitos entre cuentas de ahorro y corrientes, las
opciones, los futuros y los swaps entre otros.
1.7.2 DESINTERMEDIACIÓN
Hay una tendencia hacia la desintermediación financiera en pro de una reducción
de costos para quienes toman dinero prestado, determinando nuevas formas de
acceso al capital. Los préstamos ínter empresariales son una expresión de este
fenómeno y la emisión de valores por parte de las empresas buscan reducir o eludir
al intermediario financiero.
1.7.3 GLOBALIZACIÓN
El avance acelerado de las telecomunicaciones, y de los sistemas electrónicos
computarizados, a la par de las decisiones de varios países del mundo de ampliar
sus mercados a través de acuerdos de integración, ha generalizado la idea de una
mayor libertad que se ha traducido en menores barreras para el comercio
internacional y en una mayor movilidad de los factores productivos, permitiendo el
desarrollo de los mercados financieros a través de la libre circulación de capitales.
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También se observa una mayor libertad para la circulación otros factores
productivos como la mano de obra y de la tecnología. Hoy en día es posible realizar
múltiples transacciones y negocios a distancias remotas sin perder el control de las
operaciones, tanto para obtener crédito como para invertir. La posibilidad técnica de
los depósitos electrónicos ha expandido las fronteras de los mercados financieros
ampliándolas a regiones y países que han implementado diferentes estrategias para
atraer la inversión extranjera, desde la asociación para compartir riesgos hasta la
eliminación de impuestos, y la disposición de otros incentivos tales como mano de
obra barata y la disponibilidad de una adecuada infraestructura de servicios.
La disponibilidad de información en tiempo real ha disminuido la percepción del
riesgo por parte de un segmento de inversionistas quienes sin salir de su lugar de
vivienda realizan por medio de agentes especializados inversiones en diferentes
países y en gran variedad de instrumentos financieros.
1.8 PREOCUPACIONES DEL INVERSIONISTA
El inversionista tiene tres preocupaciones claves
1. Rentabilidad
2. Liquidez
3. Riesgo
La rentabilidad va asociada al riesgo y a la liquidez. La rentabilidad se obtiene en la
medida en que los pagos periódicos se obtengan en las fechas previstas y en los
montos previstos, asegurando una ganancia de capital.
Opciones que ofrecen altas tasas de rendimiento incorporan altos riesgos y no
tienen liquidez inmediata. La percepción del riesgo y su aversión por parte de
algunos inversionistas los llevan a preferir papeles con bajo rendimiento y alta
liquidez sobre opciones contrarias, en las cuales la posibilidad de no recuperar el
dinero invertido es alta.
1.8.1 RIESGO
Las posibilidades de no obtener los pagos en las fechas y montos previstos, lo cual
puede acarrear una pérdida parcial o total del capital invertido, riesgo, pueden
deberse principalmente a la imposibilidad del emisor para cumplir las obligaciones
adquiridas (riesgo emisor o riesgo de default), al riesgo de que el flujo de caja futuro
pierda poder adquisitivo, riesgo de inflación (riesgo de poder de compra) o de que
si la inversión está en moneda extranjera, la tasa de cambio se deprecie afectando
el flujo de caja del título valor, riesgo del tipo de cambio extranjero.
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El riesgo puede ser visto bajo la óptica de dos grandes componentes, el sistemático
y el no sistemático5.
1.8.1.1 RIESGO SISTEMÁTICO
El riesgo sistemático está asociado a fluctuaciones inesperadas de la economía
tales como alzas bruscas en los precios de las materias primas, alteraciones en el
clima, desastres naturales entre otros. Son riesgos que no se minimizan
diversificando (no poniendo los huevos en una misma canasta). Afecta los títulos
valores en general, sin distinguir por tipos de industria.
1.8.1.2 RIESGO NO SISTEMÁTICO
Se asocia un sector en particular, independientemente de lo que ocurra en otros
sectores. Es imputable a las estrategias particulares de las empresas. Un nuevo
producto de un competidor puede dar al traste con una o varias empresas, lo mismo
que un cambio tecnológico en un sector de actividad o una huelga en una empresa
o en un conjunto de ellas, por ejemplo, pueden causar insolvencia, fallas en los
supuestos de reinversión y pérdidas económicas. Este riesgo se minimiza
diversificando la inversión.
1.9 PAPELES DEL EJECUTIVO
1.9.1 MANTENIMIENTO DE NORMAS
Los ejecutivos son enrolados en diferentes empresas para cumplir un papel
previamente estipulado. En la medida que el tamaño de la empresa aumenta y su
grado de organización es mayor, las funciones se formalizan en manuales que
describen las tareas que se deben desarrollar. La normalización y las exigencias de
calidad llevan al desarrollo de rutinas organizacionales y productivas
estandarizadas que permiten alcanzar la calidad y disminuir el riesgo producciones
heterogéneas y de fallas en la gestión. El ejecutivo tiene que amoldarse a las
exigencias de la firma y cumplir con las funciones asignadas.
1.9.2 MEJORAMIENTO DE LOS ESTANDARES
Pero el cumplimiento de esas funciones corresponde al desempeño base, al mínimo
que se espera de un ejecutivo. Su gran reto consiste en superar o establecido
tratando de mejorar continuamente, pues empresa que no innove sus productos y/o
procesos, que no reduzca sus gastos innecesarios, que despilfarre los recursos,
siempre escasos, está corriendo el riesgo de desaparecer debido a un desempeño
5 Van Horne, James: Administración Financiera. Prentice Hall Hispanoamericana S. A. México, 1988
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mejor por parte de sus competidores. El mejoramiento de los estándares requiere
de un trabajo metódico en el cual se deben seguir varios pasos:
A. Búsqueda de Alternativas
Es necesario identificar varias alternativas para la solución de un problema o
el mejoramiento productivo o de proceso con el fin de elegir la mejor de ellas.
B. La selección de las alternativas
Debe obedecer a un proceso de evaluación tanto técnica como financiera,
poniendo de presente la importancia de que la decisión consulte las
necesidades de los clientes, sean ellos internos o externos. La evaluación
técnica debe tener en cuenta las especificaciones y las normas existentes
tanto de los materiales como de los procesos, su funcionalidad y diseño y las
pruebas de laboratorio que arrojan datos sobre la resistencia de los
materiales y su desempeño en condiciones extremas. La evaluación
financiera debe consultar la potencialidad de la demanda en diferentes
escenarios, utilizando métodos de evaluación de reconocido valor que usen
las técnicas de descuento.
La elección de la mejor alternativa deberá considerar los costos actuales y
los futuros que se deriven de su adopción, y medir el impacto en los recursos
físicos, financieros y humanos de la empresa. La evaluación exige el trabajo
coordinado de ingenieros y expertos financieros.
Se debe adoptar una metodología similar a la de evaluación de proyectos, y éste es
quizás el mayor desafío de los ejecutivos, en un entorno en cambio permanente,
abierto a la competencia y cada vez más incierto. Las bases del proceso se hallan
en las matemáticas financieras, objeto de este texto.
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