Capítulo 18.

El comercio internacional
y los tipos de cambio.

Samuelson, Paul A., et al.

“Macroeconomía con aplicaciones a México”.
Ed. McGraw Hill. Decimosexta edición.
México 2001. pp. 417 – 435.
En la vida diaria es fácil pasar por alto la timportancia de sus automóviles y de la mitad de su petróleo? ¿Cuáles
del comercio internacional. Estados Unidos envía enor- son las ventajas para Estados Unidos, Canadá y México
mes cantidades de productos alimenticios, aviones, de una región de libre comercio? ¿Es sensato que los
computadoras y maquinaria de construcción a otros países europeos adopten una moneda común? ¿Y por
países, y a cambio recibe ingentes cantidades de petró- qué se ha convertido Estados Unidos en el mayor deu-
leo, magnetoscopios, automóviles, kiwis, entre otros bie- dordel mundo en la última década? Es sumamente im-
nes y servicios. Para la mayoría de los países son incluso portante, desde un punto de vista económico,encon-
más importantes los nuevos productos y servicios que trar respuestas sensatas a estas preguntas.
han ido apareciendo a lo largo del tiempo en otras re-
giones. Aunque Estados Unidos puede producir la ma-
yor parte de su producción nacional, es aleccionador' . Comercio internacional frente
pensar cuánto consumo (incluidosl()srelojes,los feiTo~ a comercio nacional
carrile~, la contabilidad, la penicilina, el radar ylos Bea- ¿En qué se diferencia el análisis del comercio interna-
tles) es fruto del ingenio de personas hace tiempo olvi- cional del análisis de los mercados internos? En tres as-
dadas y que habitaban en lugares remotos. pectos:
¿Cuáles son los factores económicos que seencuen-
tran tras el comercio internacional? En pocas palabras, 1. Aumento de las oportunidades comerciales. La principal
el comercio fomenta la especialización y la especializa- ventaja del comercio internacional se halla en que
ción aumenta la productividad. A largo plazo, el aumento amplía los horizontes comerciales. Si la población se
del comercio y de la productividad mejora el nivel de viera obligada a consumir únicamente lo que se pro-
vida de todos los países. Los países se han dado cuenta duce en su país, el mundo sería más pobre tanto en
poco a poco de que la apertura de 'sus economías al sis- el plano material como en el espiritual. Los canadien-
tema comercial mundial es la vía más segura para lograr ses no podrían beber vino, los nortearilericanosno
la prosperidad. podrían comer plátanos y la mayor parte del mundo
.
En esta última parte analizamos los principios por los no tendría jazz ni películas de Hollywood.
que se rige el comercio y lasjinanzasinternacionales, que es 2. Soberanía de las naciones. En el comercio internacio-
el sistema mediante el cual los países exportan e impor- nal intervienen personas y empresas que viven en
tan bienes, servicios y capital financiero. La economía países distintos. Cada nación es una entidad sobera-
internacional se ocupa de muchas de las cuestiones más na que regula la circulación de personas, bienes y
controvertidas actualmente: ¿por qué se beneficia Esta- flujos financieros a través de las fronteras. Contrasta
dos Unidos de la importación de casi una cuarta parte con el comercio interior, en el que hay una única
418 PARTE 4 El comercio internacional y la economía mundial

5udéfrica

FIGURA 18.1. Los países del mundo representados proporcionalmente a su comercio

internacional
En este mapa, el área de cada país es proporcional a su participación en el comercio
mundial total en 1991. Compárese el tamaño de los países industriales avanzados con el
de África y Asia. (Adaptado de Michael Kidron y Ronald Segal, The New State oi the World
Atlas, Simon and Schuster, Nueva York, 1991, actualizado por los autores.)

moneda, el comercio y el dinero fluyen libremente 3. Tipos de cambio. La mayoría de los países tiene su pro-
dentro de las fronteras y la gente puede emigrar fá- pia moneda. Yo quiero pagar en dólares un automó-
cilmente en busca de nuevas oportunidades. A veces, vil japonés, mientras que Toyota quiere que se le
se levantan barreras políticas al comercio cuando los pague en yenes japoneses. El sistema financiero in-
grupos afectados se oponen al comercio exterior y ternacional debe garantizar una corriente continua
los países imponen aranceles o contingentes. Esta de dólar~, yenes y otras monedas o, de lo contrario,
práctica, denominada proteccionismo, se analiza en pondrá en peligro el comercio.
el siguiente capítulo.

~
A. BASE ECONÓMICA DEL COMERCIO INTERNACIONAL
~
TENDENCIAS DEL COMERCIO EXTERIOR de Estados Unidos. Muestra la caída que sufrió el co-
mercio durante las guerras comerciales de los años trein-
Comenzamos examinando las tendencias del comercio ta y la continua expansión que ha experimentado du-
internacional. La figura 18.1 es un mapa del comercio, rante las tres últimas décadas tras la reducción de las
el cual muestra cómo sería el mundo si la extensión geo- barreras comerciales. Aun así, Estados Unidos es una
gráfica de cada país fuera proporcional a su participa- economía relativamente autosuficiente. Muchos países,
ción en el comercio mundial. Obsérvese cuán grandes especialmente de Europa occidental y del Este de Asia,
son Estados Unidos, Europa occidental y Japón, mien- son economías muy abiertas que exportan e importan
tras que la diminuta Hong Kong parece mayor que la . más de 50% de su PIB.
India. El grado de apertura es mucho mayor en muchas in-
Una economía que participa en el comercio interna- dustrias de Estados Unidos, como la siderurgia, los tex-
cional se denomina economía abierta. Un indicador útil tiles, la electrónica de consumo y los automóviles, que
del grado de apertura es el cociente entre las exporta- en el conjunto de su economía. El cuadro 18.1 muestra
ciones o las importaciones de un país y su PIB (denomi- la composición de mercancías de su comercio exterior
nado tasa de exportaciones o importaciones). La figura en 1996. Estos datos revelan que Estados Unidos, a pe-
18.2 representa la tendencia de dichas tasas en el caso sar de ser una economía industrial avanzada, exporta
 CAPíTULO 18 El comerciointernacional y los tiPos de cambio 419

CUADRO 18.1. Estados Unidos exporta sorprendentes

en
14
cantidades de bienes primarios
~-C e importa muchos bienes industriales
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.¡; Comercio de mercancías de ~stados Unidos, 1996
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Mercancías primarias:
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Alimentos y bebidas
Petróleo y derivados 1 8
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Productos industriales:
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O Bienes de capital
.§ 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990
Año Computadoras y equipo
afín 7 7
Aviones civiles y equipo
FIGURA 18.2. Creciente grado de apertura de Estados Uni- 5 1
afín
dos 27 19
Otros bienes de capital
Al igual que todas las grandes economías de mercado, Esta- Vehículos de motor 10 16
dos Unidos ha abierto cada vez más sus fronteras al comercio Bienes de consumo 11 21
exterior en los últimos 50 años. Como consecuencia, ha au- Otros 5 5
- -
mentado el peso que tiene el comercio internacional en la Total 100 100
producción y el consumo. A finales de los años ochenta, las Estados Unidos exporta un gran volumen de mercancías pri-
importaciones eran mucho mayores que las lxportaciones, marias, especialmente alimentos y carbón, debido en gran
por lo que Estados Unidos se convirtió en el mayor país deu- parte a sus abundantes recursos naturales. Al mismo tiempo,
dor del mundo. importa un gran volumen de bienes manufacturados, como
Fuente: U.S. Department of Commerce. automóviles y cámaras fotográficas, porque otros países se
especializan en diferentes nichos del mercado y disfrutan de
economías de escala.
Fuente: U.S. Department of Commerce.
una cantidad sorprendentemente grande de mercan-
cías primarias (como alimentos) e importa grandes can-
tidades de complejos bienes manufacturados intensivos crecer de manera pronunciada al tipo de cambio real,l
en capital (como automóviles o equipo de telecomuni- pero principalmente coinciden con ajustes en la deman-
caciones). También observamos la existencia de una gran da agregada interna, lo cual obliga a los productores a
cantidad de comercio intraindustrial de doble sentido. 'buscar mercados externos.
Incluso dentro de cada industria, Estados Unidos ex- Durante las etapas ilustradas de "Ajuste" y "PACTO"
porta e importa al mismo tiempo porque la existencia en la figura 18.3, la demanda interna creció en térmi-
de un elevado grado de diferenciación del producto sig- nos reales y el tipo de cambio real mantuvo una tenden-
nifica que los diferentes países tienden a tener nichos cia descendente, lo cual trajo consigo una mayor diná-
en diferentes partes del mercado. mica de crecimiento de las importaciones contra las
México ha sido un país que ha abierto sus fronteras exportaciones.
al comercio exterior, buscando con esto nuevas fuentes En la última etapa, posterior a la devaluación de 1994-
de crecimiento y estabilidad macroeconómica. En la fi- 1995, tanto importaciones como exportaciones crecen
gura 18.3 podemos observar la tendencia que han mos-
trado las variables de su comercio externo como pro-
porción de la producción interna bruta en los diferentes 1
El tipo de cambio real se define como:
entornas macro por los que el país ha pasado en las
últimas tres décadas. e*
)
~:c::::o
En México las alzas más importantes de las exporta-
en donde:
ciones como porcentaje del PIB, coinciden con las fuer-
e = tipo de cambio de mercado (peso por dólar).
tes devaluaciones nominales del peso experimentadas IPCEUA= Índice de Precios del Consumidor de Estados Unidos.
en 1976, 1982, 1986, 1987 Y 1995, mismas que hicieron IPCMixi'.= Índice de Precios del Consumidor de México.
420 PARTE 4 El comercio internacional y la economía mundial

35- OJU
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Fuente: Elabora-
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XIPIB M/PIB
datos del anuario
1996 de las Estadís-
O
ticas Financieras In-
~~oo~a~N~~~w~ro~O~NM~~ID~romo~NM~~W~OO
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~mmmmmmmmm
mmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmmm ternacionales del
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

Fondo Monetario
Internacional.

en porcentaje del PIB. El año de 1995 fue de una fuerte Políticas de liberalización comercial y financiera, tales
recesión, con una caída de 6% en el PIB, pero después como la reducción y/o eliminación de aranceles y per-
la economía se recupera y tanto las exportaciones como misos de importación, los tratados de libre comercio y
las importaciones continúan su dinamismo. la mayor flexibilidad a las leyes que regulan la inversión
La apertura comercial hacia el exterior es una ten- extranjera, han contribuido a este fenómeno.
dencia casi generalizada en toda América Latina. En el
cuadro 18.2 podemos observar los cambios en los por-
centajes de participación de las ventas y compras exter- CAUSAS DEL COMERCIO
nas respectó al PIB para algunos países de la región.
INTERNACIONAL DE BIENES
Es notorio el incremento en la participación del co-
mercio exterior en el PIB para la mayoría de los países,
V SERVICios
lo que indica que el fenómt;no de apertura comercial es ¿Cuáles son los factores económicos en que se basan los
bastante generalizado en la región latinoamericana. patrones de comercio internacional? A los países les re-
sulta beneficioso participar en el comercio internacio-
nal por varias razones: por las diferencias entre las con-
diciones de producción, por los costos decrecientes de
CUADRO 18.2. América Latina: apertura comercial
producción y por las diferencias entre los gustos de los
X/PIBe %) M/PIB( %) distintos países.
País (años de referencia) 1968 1998* 1968 1998*

Bolivia
Diversidad de recursos naturales
19.8 19.7 23.8 28.9
Brasil 6.1 7.4 6.9 10.1 Una de las razones por las que existe el comercio es la
Chile 14.1 25.8 13.2 29.8 diferencia entre los países respecto a sus posibilidades
Colombia 13.0 15.4 14.3 18.0 productivas. Esta diferencia se debe en parte a las dota-
Costa Rica 28.2 45.8 32.8 47.6 ciones de recursos naturales. Un país puede estar do-
Honduras 30.9 44.5 31.3 51.5 tado de petróleo, mientras que otro puede tener una
México 8.6 31.2 -10.1 -33.2 gran cantidad de tierra fértil. O un país montañoso pue-
Nicaragua 26.7 42.8 30.5 79.5
Paraguay de generar grandes cantidades de energía hidroeléctri-
12.4 28.2 16.7 45.1
Perú ca que vende a sus vecinos, mientras que otro que tenga
20.6 12.0 19.0 16.7
Uruguay 14.8 21.9 12.1
puertos de aguas profundas puede convertirse en un
22.5
Venezuela 27.5 20.0 20.3 20.1 centro de transporte marítimo.

* Para Costa Rica y Brasil el dato corresponde al año 1997.

Fuente: Elaboración con base en las Estadísticas Financieras Diferencias de gustos
Internacionales del Fondo Monetario Internacional, varios to- La segunda causa del comercio se halla en las preferen-
mos cias. Aun cuando las condiciones de producción fueran
 CAPíTULO 18 El comercio internacional y los tiPos de cambio 421

idénticas en todas las regiones, los países se dedicarían ratos fiables a un precio asequible, se requiere tiempo y
al comercio si tuvieran gustos diferentes. práctica.
Supongamos, porej¡hnplb,que Noruega y Suecia . La producción en gran escala ~uele ser una impor-
produjeran las mismas cantidades de pescado proceden- tante ventaja en las industrias que tienen grandes gas-
te del mar y carne procedente de la tierra, pero que los tos de investigación y desarrollo. Boeing, como princi-
suecos tuvieran una mayor inclinación por la carne y los pal fabricante de aviones del mundo, puede repartir sus
noruegos por el pescado. Se produciría una exporta- enormes costos de diseño,des~rrollo y verificación de
ción mutuamente beneficiosa de carne de Noruega y un nuevo avión en un gran volumen de ventas. Eso sig-
de pescado de Suecia. Ambos países saldrían ganando nifica que puede vender aviones a un precio más bajo
con este comercio; aumentaría la suma de bienestar que los competidores que fabrican un volumen más
humano, lo mismo que cuando Juan Pérez cambia con pequeño. El único verdadero competidor de Boeing,
su mujer carne grasienta por carne magra. Airbus, consiguió despegar gracias a que recibió gran-
des subvenciones de varios países europeos para cubrir
sus costos de investigación y desarrollo.
Costos decrecientes El ejemplo de los costos decrecientes contribuye a
Tal vez la razón más importante por la que hay comer- explicar el importante fenómeno del numeroso comer-
cio es la existencia de diferencias entre los costos de cio intraindustrial que muestra el cuadro 18.1. ¿Por qué
producción de los países. Por ejemplo, los procesos in- Estados Unidos importa y exporta computadoras y equi-
dustriales disfrutan de economías 'de escala; es decir, tien- po afín? Porque ha explotado las economías de escala
den a tener menores costos medios de producción con- en la producción de microprocesadores y se ha especia-
forme aumenta el volumen de producción. Así, cuando lizado en esa área, mientras que Japón disfruta de una
un país consigue una ventaja en la producción de un ventaja de costos en los chips de memoria y en las pan- -
determinado producto, puede convertirse en un pro- tallas para computadoras portátiles y tiende a especiali-
ductor de grandes volúmenes a bajos costosloLas econo- zarse y a exportar en esa parte del mercado. Existen
mías de escala dan una ventaja significativa de costos y patrones similares de especialización intraindustrial en
de tecnología sobre otros países, a los cuales les resulta los automóviles, el acero, los textiles y muchos otros pro-
más barato comprar al principal productor que fabricar ductos manufacturados.
el producto ellos mismos. Estudios recientes han mostrado la importancia cada
Tomemos el ejemplo de la electrónica de consumo. vez mayor del comercio intraindustrial entre México y
No hay duda de que una compañía como GE o IBM Estados Unidos. Mattar y Schatan2 señalan que durante
podría fabricar una videocasetera en Estados Unidos si los años ochenta este comercio creció con gran rapi-
quisiera. Pero no podría fabricar una suficientemente dez, ya que de representar 6% del total en 1982, pasó a
barata para competir con los fabricantes japoneses como ser más de 30% en 1990. También encuentran que en
Sony, que tiene la ventaja de fabricar enormes volúme- 1982 sólo 32 sectores mostraban un comercio predomi-
nes y posee una larga experiencia en el sector de elec- nantemente intraindustrial y para 1992 esto ya sucedía
trónica de consumo. Debido a esto, Estados Unidos im- en 86 sectores. Estos mismos autores señalan que la
porta casi todas sus videocaseteras. proximidad con Estados Unidos, la liberalización comer-
Las cosas son distintas en el caso de los aviones civi- cial unilateral del comercio por parte de México y las
les, sector en el que Estados Unidos predomina en el perspectivas de una mayor integración del mercado de
mercado mundial. Boeing, el principal exportador de América del Norte, entre otros factores, atrajeron in-
Estados Unidos, tiene dos importantes ventajas. En pri- versión extranjera, cuyo propósito. principal fue elevar
mer lugar, tiene un largo historial en la construcción de la ventas a Estados Unidos, propiciando así el comercio
aviones de pasajeros que son fiables y seguros. No es intraindustrial e incluso el intrafirma.
fácil para un competidor equipararse a esta compañía. En el siguiente capítulo sintetizamos las diferentes
"
Dado que los aviones modernos son complejos y tecno- razones por las que se comercia en la teoría de la venta-
lógicamente sofisticados, para aprender a construir apa- ja comparativa.

2 Mattar Jorge y Clauda Schatan, "El comercio intraindustrial e

intrafirma México-Estados Unidos autopartes, electrónicos y petro-
químicos", en Comercio bxterior, vol. 43, núm, 2, febrero de 1993, pp,
103-124,
422 PARTE 4 El comercio internacional y la economía mundial

~
B. LA DETERMINACiÓN DE LOS TIPOS DE. CAMBIO
-W
LOS TIPOS DE CAMBIO tir 200 dólares en 20 000 yenes. Con ese dinero japonés,
podrá pagar la bicicleta al exportador en la moneda que
Todos estamos familiarizados con el comercio interior. necesita.
Cuando un norteamericano compra naranjas de Flori- El lector debería ser capaz de indicar qué tienen que
da o camisas de California, naturalmente quiere pagar hacer los importadores japoneses de camiones norte-
en dólares. Mortunadamente, el cultivador de naranjas americanos si quieren comprar, por ejemplo, un carga-
yel fabricante de camisas quieren que se les pague en la mento de 36 000 dólares a un exportador norteameri-
moneda de Estados Unidos, por lo que todo el comer- cano. En ese caso, los yenes tendrán que convertirse en
cio puede realizarse en dólares. Las transacciones eco- dólares. Se observará que si el tipo de cambio es de 100
nómicas dentro de un país son relativamente sencillas. yenes por dólar, el cargamento les costará 3 600 000 ye-
Pero si a un norteamericano le interesa importar bi- nes.
cicletas japonesas, la transacción es más complicada. El Las empresas y los turistas no necesitan saber nada
fabricante de bicicletas necesita que se le pague en más para realizar sus importaciones o exportaciones.
moneda japonesa, no en dólares americanos. Por lo tan- Pero el análisis económico de los tipos de cambio no
to, para importar bicicletas japonesas, el norteamerica- puede comprenderse hasta que no se analizan las fuer-
no debe comprar primero yenes japoneses y utilizarlos zas que subyacen a la oferta y la demanda de divisas y al
para pagar al fabricante japonés. Del mismo modo, si funcionamiento del mercado de divisas.
los japoneses quieren comprar bienes norteamericanos, El cuadro 18.3 muestra los tipos de cambio respecto
deben conseguir primero dólares americanos. Esta nueva al dólar de un conjunto de países emergentes, así como
complicación nos lleva al mercado de divisas. de varios miembros de la Unión Europea. Un aumento
El comercio exterior exige la utilización de diferentes mone- en el valor del dólar significa una depreciación de la
das nacionales. El tipo de cambio es el precio de una moneda moneda lo~l. Por ejemplo, en Malasia, el precio del
expresado en otra. Se determina en el mercado de divisas, que dólar pasó de 2.49 ringgit en febrero de 1997 a 3.78 en
es el mercadO'en el que se intercambian las diferentes monedas. febrero de 1998. Esto significó un alza de 51.8% en el
Este pequeño párrafo contiene una gran cantidad de valor del dólar y una depreciación de 34.1 % en el valor
información que se explicará en este apartado. En pri- de ringgit.3
mer lugar, recuérdese que todos los grandes países tie- El cuadro 18.4 muestra los tipos de cambio de las
nen su propia moneda: el dólar americano, la libra monedas de países miembros de la Unión Monetaria
esterlina, el yen japonés, el marco alemán, el peso mexi- Europea, con respecto al euro. Estos tipos de cambio se
cano, etc. Convencionalmente medimos los tiPos de cambio füaron a partir del lo. de enero de 1999 a la vez que
como la cantidad de moneda extranjera que puede comprarse este grupo de países europeos definieron la integración
con 1 unidad de moneda nacional. Por ejemplo, el tipo de de su unión monetaria; por ejemplo, el tipo de cambio
cambio del dólar podría ser delOO yenes por dólar ame- alemán es de 1.9558 marcos por euro, y para el franco
ricano (100 yenes/$). francés es de 6.5596 francos por euro. A partir de esa
Cuando queremos cambiar moneda nacional por fecha el euro comenzó a cotizarse respecto al dólar, y
otra,. la cambiamos al tipo de cambio. Por ejemplo, si de ese modo movimientos entre el euro y el dólar han
hubiéramos viajado a Canadá en 1997, habríamos obte- significado movimientos entre las monedas europeas y
nido alrededor de 1.4 dólares canadienses por cada dó- el dólar, La figura 18.4 muestra el valor del dólar en
lar americano. Existe un tipo de cambio entre los dóla- euros a partir de enero de 1999.
res americanos y la moneda de todos y cada uno de los
países. A mediados de 1997, el tipo de cambio por dólar
americano era de 0.62 libras esterlinas, 1.8 marcos ale-
3
manes, 188 yenesjaponeses y 7.97 pesos mexicanos. El alza del dólar se obtiene como el incremento porcentual.en
Con el tipo de cambio, es posible para un norteame- el valor del dólar en ringgit, esto es:

ricano comprar una bicicleta japonesa. Supongamos que 3,78 - 2,49

su precio es de 20 000 yenes. Puede mirar en el periódi- ( 2,49 )
*100 = 51.8%
co el tipo, de cambio del yen. Supongamos que es de
La depreciación del ringgit se obtiene de forma similar pero cam-
100 yenes por dólar. Podría acudir a un banco a conver-
biando las unidades a dólar/ringgit.
CUADRO 18.3. Tipos de cambio de economías emergentes y de países de la Unión Europea con respecto al dólar
estadounidense
Precio del dólar en moneda local

Febrero 1996 Febrero 1997 Febrero 1998 Febrero 1999 Febrero 2000 Moneda

América Latina
Argentina 1 1 1 1 1 pesos
Brasil 0.98 1.05 1.13 1.92 1.77 real
Chile 410 413 443 498 515 peso chileno
Colombia 1 028 1079 1 350 1569 1947 peso colombiano
México 7.52 7.78 8.54 9.93 9.40 peso mexicano
Venezuela 290 478 515 578 658 bolívar
Asia
China 8.31 8.29 8.28 8.28 8.28 yuan
Hong Kong 7.73 7.74 7.74 7.75 7.78 dólar de H. Kong
India 35.2 35.8 38.8 42.5 43.6 rupla
Malasia 2.54 2.49 3.78 3.8 3.8 ringgit
Filipinas 26.2 26.3 40.2 38.7 40.7 peso filipino
Singapur 1.41 1.43 1.65 1.70 1.69 dólar de Singapur
Corea del Sur 778 862 1643 1 218 1 124 won del sur
Taiwán 27.5 27.5 32.9 32.4 30.6 dólar de Taiwán
Tailandia 25.3 25.9 45.7 37 37.5 baht
Israel 3.11 3.34 3.6 4.05 4.07 nuevo shegglim
Turquía 64 345 121 945 226 985 345 040 559 975 libras
Europa
República Checa 27 28.5 3.4 33.9 36.0 corona
Hungría 145 174 208 223 258 forint
Polonia 2.54 ~3.04 3.56 3.8 4.14 zloty
Rusia 4.81 5.68 6 23.15 28.7 rubio
Sudáfrica 3.65 4.44 4.95 6.16 rand
Unión Europea
Alemania 1.5 1.7 1.8 1.8 2.0 marcos
Austria 10.2 11.9 12.8 12.6 14.0 chelines
Bélgica 29.9 34.9 37.4 36.8 41.0 francos
Dinamarca 5.6 6.4 6.9 6.8 7.6 coronas
España 122 143 154 152 169 pesetas
Francia 5 5.7 6.07 5.99 6.67 francos
Grecia 242 264 287 286 nd dracma
Holanda 1.63 1.9 2.04 2.01 2.24 florín
Italia 1572 1679 1788 1 768 1962 lira
Portugal 153 170 186 nd nd escudo
Fuente: The Economist, varias publicaciones.

CUADRO 18.4. Tipos de conversión del euro

Moneda Precio de 1 euro
local en moneda local
Bélgica franco belga 40.3399
Alemania marco alemán 1.9558
España peseta española 166.3860
Francia franco francés 6.5596
Irlanda libra irlandesa 0.7876
Italia lira italiana 1 936.2700
Luxemburgo franco luxemburgués 40.3399
Holanda florín neerlandés 2.2037
Austria chelín austriaco 13.7603
Portugal escudo portugués 200.4820
Finlandia marco finlandés 5.9457
Fuente: Banco Central Europeo en línea; http://www.europa.eu.intjeuro/htmljdossiers/
00232/h tmlj index-ES. h tml
424 PARTE.4 El comercio internacional y la economía mundial

1.38-

1.35

ro
;¡j
1.32
-o
oc..
1.29
o'"
::;
llJ
1.26
FIGURA 18.4. Evolución del tipo
de cambio del euro con respecto
1.23
al dólar
1.2 - Fuente: Estadísticas Financieras In-
E.99 F.99 M.99 A.99 M.99 J.99 J.99 A.99 0.99 ternacionales, Fondo Monetario In-
S.99 N.99
ternacional, noviembre de 1999.

EL MERCADO DE DIVISAS co Ydos miembros gobernadores más del Banco de

México.
Los tipos de cambio casi nunca se mantienen f~os con 5. El sistema de tipo de cambio vigente desde enero de
el paso del tiempo ya que, como cualquier otro precio, 1995 es el de flotación libre.
varían de una semana o mes a otro de acuerdo con las 6. El régimen de flotación libre tiene la característica
fuerzas de la oferta y la demanda. El mercado de divisas de ser efectivo para amortiguar los efectos de pertur-
es el lugar en el que se intercambian las monedas de los baciones extranjeras.
diferentes países y en el que se determinan los tipos de
cambio. Las monedas se intercambian en muchos ban- En un régimen de flotación, la intervención de la
cos y empresas especializadas en esa actividad. Los mer- autoridad monetaria en el mercado de divisas se mini-
cados organizados de Nueva York, Tokio, Londres y Zu- miza. Sin em~argo, en el caso de México la Comisión
rich intercambian diariamente monedas por valor de de Cambios ha considerado el uso de ciertos instrumen-
cientos de miles de millones de dólares. tos que minimi;;:an los movimientos abruptos en la pari-
El mercado cambiario en México tiene las siguientes dad y que permiten al Banco de México tener un mon-
características: to apropiado de activos internacionales, mismos que
garanticen la solidez financiera del país, ya que es un
1. La mayoría de las operaciones son en dólares (com- requisito indispensable para la negociación de condi-
pra y venta), ya que más de 70% del comercio de ciones favorables en el crédito externo.
México es con Estados Unidos de Norteamérica. Ade- Los instrumentos para la participación del Banco de
más de que muchas de las transacciones con otros México en el mercado cambiario, de acuerdo a linea-
países se realizan también én dólares. mientos de la Comisión de Cambios son:
2. Los participantes en el mercado de cambios son los
clientes a menudeo, bancos, casas de cambio, empre- i) Compra de dólares mediante opciones.
sas y el Banco de México. ii) ventas contingentes de dólares.
3. El Banco de México, la Secretaría de Hacienda y la Opciones. Compra de dólares por parte del Banco de
Comisión Nacional Bancaria son las instituciones que México cuando el mercado "está ofreciendo", o sea cuan-
regulan y supervisan el mercado mexicano de divi- do existe exceso de oferta de dólares. El mecanismo de
sas. opciones puede ser activado cuando el tipo de cambio
4. Desde 1985 hasta marzo de 1994 la política cambia- interbancario de referencia del día hábil inmediato an-
ria se determinaba por la Comisión de Crédito y Divi- terior no sea mayor que su promedio inmediato de los
sas del Banco de México. A partir del lo. de abril de 20 días hábiles anteriores.
1994, de acuerdo al artículo 21 de la Ley del Banco
Central, la política cambiaria se determina por la Ventas contingentes. El Banco de México ofrece en
Comisión de Cambios. Esta Comisión está formada subasta hasta 200 millones de dólares diarios a las insti-
por el secretario de Hacienda, el subsecretario de tuciones de crédito que presenten posturas con un tipo
Finanzas y otro subsecretario de la Secretaría de Ha- de cambio por lo menos 2.0% superior al registrado el
cienda, el gobernador principal del Banco de Méxi- día hábil inmediato anterior.
 CAPíTULO 18 El comercio internacional y los tiPos de cambio 425
,../

Intervención del Banco de México en el mercado cambiaría

Si el tipo de
Opciones cambio menor o Banco de México
(compra de
dólares)
. igual al promedio
de los 20 días
. Compra dólares

hábiles anteriores

Ventas Si el tipo de Banco de México

contingentes . cambio es 2% . Vendedólares hasta
mayor al día hábil 200 millones de dólares
inmediato anterior

Es importante mencionar que el objetivo de estas in-

tervenciones es "moderar la volatilidad del tipo de cam-
bio, no el defender niveles específicos de la cotización
de la moneda nacional".4
Utilizaremos las conocidas curvas de oferta y deman-
da para explicar cómo se determina el precio de las di- e D s
visas en los mercados. La figura 18.5 muestra la oferta y
la demanda de dólares americanos en el comercio de"
Estados Unidos conjapón.5 La oferta de dólares ameri-
canos procede de personas norteamerica~as que nece- ~
ro
sitan yenes para comprar bienes, servicios o instrumen- ~
"C
tos financieros japoneses. La demanda proviene de oC.
personas japonesas que compran bienes, servicios o in- en
Q)
versiones norteamericanos y que, por lo tanto, necesi- c:
Q)

tan pagarlos en dólares. El precio de las divisas -el tipo ~

o
de cambio- es aquel al cual la oferta y la demanda es- :a
tán en equilibrio. E
ro
uQ)
Examinemos en primer lugar la oferta. Como decía- 100 ---------------------
"C
mos, la oferta de dólares americanos en el mercado de o
c.
divisas surge cuando los estadounidenses necesitan ye- F
nes para comprar automóviles, cámaras u otros bienes
japoneses, para pasar unas vacaciones en Tokio, etc.
También se necesitan divisas si los estadounidenses de- s D
sean comprar inversiones japonesas, como acciones de
o $
empresas japonesas. En suma, los estadounidenses ofrecen Tipo de cambio (dólares)
dólares cuando compran bienes, servicios y activos extranjeros.
En la figura 18.5, el eje de ordenadas es el tiPo de
cambio (e) expresado en unidades de moneda extranjera por
unidad de moneda nacional, es decir, en yenes por dólar,
FIGURA 18.5. Determinación del tipo de cambio
en pesos mexicanos por dólar, etc. Asegúrese el lector.
de que comprende las unidades. El eje de abscisas mues- " Tras las ofertas y las demandas de divisas se encuentran las
tra la. cantidad de dólares que se negocian en el merca- compras de bienes, servicios y flujos financieros. Tras la de-
do de divisas. manda de dólares se encuentra el deseo japonés de bienes e
inversiones norteamericanos. La oferta de dólares procede
de norteamericanos que desean bienes y activos japoneses.
El equilibrio se encuentra en el punto E. Si el tipo de cambio
4
fuera superior a E, habría un exceso de oferta de dólares. A
Banco de México, política monetaria. Informe sobre el primer
menos que el gobierno comprara ese exceso de oferta de re-
semestre de 1999, septiembre de 1999, p. 132.
5 servas oficiales, las fuerzas del mercado harían que bajara el
Se trata, por supuesto, de un ejemplo simplificado en el que
sólo consideramos el comercio bilateral entre Japón y Estados
tipo de cambio hasta equilibrar la oferta y la demanda en el
Unidos. punto E.
426 PARTE 4 El comercio internacional y la economía mundial

La oferta de dólares americanos está representada El equilibrio de la oferta y la demanda de divisas determina
por la curva SS de pendiente positiva. Lo importante en el tiPo de cambio de una moneda. Al tiPo de cambio de mercado
este caso es que cuando sube el tipo de cambio, aumen- de 100 yenes por dólar representado en el punto E de la figura
ta el número de yenes que pueden comprarse con un 18.5, el tiPo de cambio se halla en equilibrio, sin que tienda a
dólar. Eso significa que, si se mantiene todo lo demás subir ni a bajar.
constante, los precios de los bienes japoneses bajan en Hemos analizado el mercado de divisas con la oferta
relación con los precios de los bienes estadounidenses. y la demanda de dólares. Pero en este mercado hay dos
Por lo tanto, los estadounidenses tenderán a comprar monedas, por lo que también podríamos analizar con
más bienes japoneses, por lo que la oferta" de dólares la misma facilidad la oferta y la demanda de yenes japo-
americanos aumentará. Eso demuestra por qué la curva neses. .Para vedo, el lector debe representar una gráfica
de oferta tiene pendiente positiva. Tomemos el ejem- de oferta y demanda colocando la cantidad de yenes
plo de las bicicletas. Si el tipo de cambio subiera de 100 como divisas en el eje de abscisas y el tipo de cambio del
yenes por dólar a 200, la bicicleta que cuesta 20 000 ye- yen ($ por yenes) en el de ordenadas. Si 100 yenes por
nes bajaría de precio de $200 a $100. Si todo lo demás dólar es el equilibrio desde el punto de vista del dólar,
se mantuviera constante, las bicicletas japonesas serían $0.01 por yen es el tiPo de cambio recíproco.Realice a modo
más atractivas y los estadounidenses necesitarían inter- de ejercicio el análisis de este apartado en el caso del
cambiar más dólares por divisas para comprar una can- mercado recíproco. Verá que en este sencillo mundo..
tidad mayor de bicicletas. Por lo tanto, la cantidad ofre- bilateral por cada transacción de dólares hay una tran-
cida de dólares sería mayor al ser más alto el tipo de sacción de yenes exactamente equivalente: la oferta de
cambio. dólares es la demanda de yenes; la demanda de dólares
¿Qué hay detrás de la demanda de dólares (repre- es la oferta de yenes.
sentada en la figura 18.5 por la curva de demanda DD Es necesario ampliar algo más el análisis para com-
de dólares como divisas)? Los extranjeros demandan prender los mercados reales de divisas. En realidad, cada
dólares americanos cuando compran bienes, servicios y país tiene su propia moneda. Por lo tanto, necesitamos
activos estadounidenses. Supongamos, por ejemplo, que averiguar las ofertas y las demandas de todas y cada una
un estudiante japonés compra un libro norteamericano de ellas. Y en un mundo formado por muchos países,
de economía o realiza un viaje a Estados Unidos. Nece- son el intercambio y el comercio multilaterales, con
sitará dólares americanos para sufragar sus gastos. O demandas y .pfertas que proceden de todas partes del
cuando JAL compra un Boeing 767 para su flota, esta planeta, los que determinan toda la variedad de tipos
transacción aumenta la demanda de dólares america- de cambio.
nos. En suma, los extranjeros demandan dólares americanos
para pagar sus compras de bienes, servicios y activos norteame-
ncanos. Los sistemas de tipos de cambio
La curva de demanda de la figura 18.5 tiene pendien- Aunque este capítulo se dedica principalmente a pre-
te negativa para indicar que cuando baja el valor del sentar los instrumentos básicos de la economía interna-
dólar (y, por lo tanto, el yen se encarece), los residentes cional, es importante reconocer que existen diferentes
japoneses quieren comprar más bienes, servicios e in- enfoques para administrar los tipos de cambio de un
versiones extranjeros. Por lo tanto, demandan más dó- país. Los dos sistemas más utilizados actualmente son
lares americanos en el mercado de divisas. Veamos qué los tipos de cambio flexibles y fuos. En uno de ellos los
ocurre cuando el tipo de cambio del dólar b<ya de 100 tipos son totalmente flexibles y varían puramente bajo
yenes por dólar a 50. Las computadoras estadouniden- la influencia de la oferta y la demanda. Con este siste-
ses, que se vendían a $2000 x (100 yenes/$) = 200 000 ma, conocido con el nombre de tiPos de cambio flexibles
yenes, ahora se venden a $2 000 x (50 yenes/$) = 100 000 (o a veces "fluctuantes"), los gobiernos no intervienen
yenes solamente. Por lo tanto, los compradores japone- en su tipo de cambio ni tratan de fuar uno determina-
ses tienden a comprar más computadoras estadouniden- do. Es decir, en un sistema de tipos de cambio flexibles,
ses, por lo que la cantidad demandada de dólares como los precios relativos de las monedas se determinan en el
divisas aumenta. mercado a través de las compraventas de los hogares y
El fin del mercado de divisas es equilibrar la oferta y las empresas. Estados Unidos tiene actualmente un tipo
la demanda. Las fuerzas del mercado elevan o bajan el de cambio flexible.
tipo de cambio para equilibrar la oferta y la demanda. El otro sistema importante es el de tiPos de cambio fi-
El precio se detiene en el tipo de cambio de equilibrio, que jos, en el que los gobiernos especifican el tipo al que se
es el tipo al que los dólares comprados voluntariamen- convertirá su moneda en otras. El patrón oro era un
te son exactamente iguales a los vendidos voluntaria- sistema de tipos fuos, al igual que el sistema de Bretton
mente. Woods utilizado por la mayoría de los países después de
 CAPíTULO 18 El comerciointernacional y los tiPos de cambio 427

12.0

10.0
(¡j
:o
"O Fuerte devaluación
5 8.0
o-
en
o
en
Q)
a.. 6.0

4.0-

2.0
FIGURA 18.6. Tipo de cam-
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~Q)o. ~ID ~:>. ~Q)a. ~Q) ~ ~c.Q,)C ~Q) ~{ti ~a.Q) ~Q) q>. qa.
cb
e
>.
(ti Q)
6. cb
e
>.
ea
Q)
6. cb
e
(Q
>.
e m e >-
rn >- e co IV bio (pesos por dólar)
W ~ ~ W ~ ~ W ~ ~ W ~ ~ W ~ ~ W ~ ~ W ~ ~

Fuente: INEGI.

la Segunda Guerra Mundial. En los últimos diez años, dejó que fluctuara su tipo de cambio. A partir de enton-
muchos países europeos han tenido un sistema de tipos ces, el sistema de tipo de cambio pasó a ser flotante.
de cambio fuos. La figura 18.6 muestra el tipo de cambio nominal
En el último capítulo de este libro analizaremos las entre el peso y el dólar. Nótese-el brinco que dio el dó-
ventajas y los inconvenientes económicos de los dife- lar a fines de 1994 (devaluación) y el comportamiento
rentes sistemas de tipos de cambio. posterior de relativa estabilidad.
" Cuando disminuye el valor de la moneda de un país en
relación con el de otra, decimos que la moneda nacional ha
Terminología para referirse sufrido una depreciación, mientras que la extranjera una apre-
a las variaciones ciación.
Cuando el tiPo de cambio oficial de un país baja, decimos
de los tipos de cambio que la moneda ha sufrido una devaluación, y cuando sube,
Los mercados de divisas tienen un vocabulario especial. decimos que ha sufrido una revaluación.
Por definición, el descenso del precio de una moneda
con respecto a otra o a todas las demás se denomina
depreciación y el aumento apreciación. En nuestro ejem-
Efectos de las variaciones del comercio
plo anterior, cuando el precio del dólar subió de 100 ¿Qué ocurriría si variara la demanda? Por ejemplo, Ja-
yenes por dólar a 200, el dólar se apreció. También sa- pón podría sufrir una profunda recesión o tomar medi-
bemos que el yen se depreció. das proteccionistas e imponer un contingente sobre los
En la figura de oferta y demanda de dólares america- bienes estadounidenses.
nos, un descenso del tipo de cambio (e) es una depre- En todos estos casos, disminuiría la demanda de dó-
ciación del dólar americano y un alza de e representa lares americanos. La figura 18.7 muestra el resultado.
una apreciación. La disminución de las compras de bienes, servicios e
El término "devaluación" suele confundirse con el inversiones estadounidenses reduce la demanda de dó-
de "depreciación". La devaluación se limita a las situacio- lares en el mercado. Este cambio está representado por
nes en las que un país ha "fijado" oficialmente su tipo un desplazamiento de la curva de demanda hacia la iz-
de cambio con respecto a otra moneda o más. En este quierda. El resultado es una reducción del tipo de cam-
caso, hay una devaluación cuando el tipo o paridad fua bio, es decir, el dólar se deprecia y el yen se aprecia. Al
se modifica bajando el precio de la moneda. Hay una bajar el tipo de cambio, la cantidad de dólares ofrecida
revaluación cuando se sube el precio oficial. por los estadounidenses al mercado disminuye porque
Por ejemplo, México sufrió una fuerte devaluación ahora los bienes japoneses son más caros. Por otra par-
del peso en diciembre de 1994, cuando el dólar pasó de te, la cantidad de dólares demandada por los japoneses
3.50 a 6.00 pesos en unos pocos días. Esta medida fue disminuye debido a la recesión y a las medidas protec-
necesaria debido a la reducción abrupta en las reservas cionistas. ¿Cuánto variarán los tipos de cambio? Exacta-
internacionales del Banco de México. El país pronto se mente lo suficiente para que la oferta y la demanda vuel-
encontró con que no podía defender la nueva paridad y van a estar en equilibrio. En el ejemplo que muestra la
428 PARTE 4 El comercio internacional y la economía mundial

e de mercado (automóviles, joyas, petróleo, alimentos,

D' D S etc.) cuesta 1 000 dólares en Estados Unidos y 10 000

\
\ I pesos en México. Al tipo de cambio de 100 pesos por
\ I dólar, esta canasta cuesta $100 en México. Dados estos
(¡j precios relativos y el libre comercio entre los dos países,
:o \ I es de esperar que las empresas y los consumidores esta-
"O
(; \ I dounidenses pasen la frontera'pani comprar a los pre-
a.
r/)
Q) \ I cios mexicanos más baratos. El resultado será un aumen-
c:
Q)
\ to de las importaciones procedentes de México y de la
~o
I demanda de pesos mexicanos, lo cual provocará una
:c \ I apreciación del tipo de cambio del peso mexicano en
E
le
u
100 \ 'E relación con el dólar americano, por lo que los estado-
Q)
\/ unidenses necesitarán más dólares para comprar el mis-

,
"O
o 75 ----------------~'
a.
¡:: I mo número de pesos. Debido a esto, los precios de los
I
/ I
bienes mexicanos en. dólares subirán aunque no hayan
""
I
/ I
I
I variado los precios en pesos.
S" I
I
I
I
D
¿Cuándo concluiría este proceso? Si se cumple la ley
I 'D' de un solo precio y no varían los precios en ninguno de
O $
Tipo de cambio (dólares) los dos países, el tipo de cambio del peso debe bajar a
10 pesos por dólar. El precio de la canasta de bienes de
FIGURA 18.7. Una disminución de la demanda de dólares mercado sólo sería igual en los dos mercados a este tipo
provoca una depreciación del dólar de cambio. A 10 pesos por dólar, decimos que las mone-
Supongamos qué una recesión o una deflación japonesa re- das tienen el mismo poder adquisitivo expresado en los
duce la demanda japonesa de dólares. Eso desplazará la de- bienes intercambiados.
manda de dólares, DD, hacia la izquierda a D' D'. El tipo de La doctrina de la PPA también establece que las mo-
cambio del dólar se deprecia, mientras que el yen se aprecia. nedas de los países que tienen elevadas tasas de infla-
¿Por qué el nuevo tipo de cambio reduciría los incentivQs de ción tienden a depreciarse. Por ejemplo, si la tasa de
los estadounidenses para comprar bienes japoneses? inflación es,.cle 10% en el país A y de 2 en dB, la mone-
da del A tenderá a depreciars~ ,en relación con la del B
en la diferencia entre las tasas de inflación, es decir, 8%
figura 18.7, el dólar se ha depreciado de 100 yenes por al año. Supongamos que una inflación galopante hace
dólar a 75. que los precios se multipliquen por 100 en Rusia duran-
te un año y que los precios de Estados Unidos no varia-
La paridad del poder adquisitivo rán. Según la teoría de la PPA, el.rublo ruso se deprecia-
rá 99% para que vuelvan a equilibrarse los precios de
y los tipos de cambio
los bienes estadounidenses y rusos.
A corto plazo, los tipos de cambio determinados por el Debemos advertir que la teoría de la PPA no es más
mercado son muy inestables en respuesta a la política que una aproximación y no puede predecir la evolu-
monetaria, los acontecimientos políticos y los cambios ción exacta de los tipos de cambio. El margen de flexi-
de las expectativas. Pero a largo plazo, los economistas bilidad de la teoría de la PPA se observa en la relación
creen que los tipos de cambio son determinados princi- entre el dólar americano y el yen japonés en la última
palmente por los precios relativos de los bienes en los década; este tipo de cambio ha llegado a ser nada me-
diferentes países. Una importante implicación es la teo- nos que de 168 yenes por dólar y ha llegado a bajar a 85,
na de los tiPos de cambio basada en la paridad del poder ad- a pesar de que la mayoría de los economistas calculan
quisitivo (PPA), según la cual el tipo de cambio de un que el nivel correspondiente a la PPA gira en torno a los
país tiende a igualar el costo de compra de los bienes 120 yenes por dólar. Las barreras comerciales, los costos
comerciados en el interior con el costo de compra de 'de transporte y la presencia de servicios no intercam-
esos bienes en el extranjero. biados permiten que los precios varíen significativamen-
Un caso especial es la ley de un solo precio, según la te de unos países a otros. Por otro lado, los flujos finan-
cual (en ausencia de costos de transporte y de barreras cieros pueden superar a los flujos .comerciales a corto
comerciales) los bienes idénticos deben venderse al plazo. Por lo tanto, aunque la teoría de la PPA es una
mismo precio en todos los mercados. La teoría de la guía útil de los tipos de cambio a.1argo plazo, éstos pue-
PPA puede explicarse por medio de un ejemplo senci- den alejarse del nivel correspondiente a la PPA durante
llo. Supongamos que el precio de una canasta- de bienes muchos años.
 CAPíTULO 18 El comercio internacional y los tiPos de cambio 429

~
CUADRO 18.5. Los cálculos basados en la PPA alteran
las dimensiones relativas de los países,
La PPA Y las dimensiones de los paises: 1994
Estados Unidos sigue siendo la mayor econo-
mía del mundo, cualquiera que sea el indicador que se PIB utilizando PIB utilizando
utilice. Pero, ¿cuál es la segunda mayor? ¿Japón, Ale- tiPos de cambio tiPos de cambio
de mercado correspondientes
mania, Rusia o alguna otra? Tal, vez piense el lector
(miles de a la PPA
que es una pregunta fácil de responder, como calcular
millones (miles de millones
la estatura o el peso. Sin embargo, el problema estriba de dólares) de dólares)
en que Japón expresa su producción nacional en ye-
Estados Unidos 6648 6648
nes, mientras que Alemania la expresa en marcos y
Japón 4591 2802
Estados Unidos en dólares. Para compararlas, es ne-
China 522 2473
cesario expresarlas en la misma moneda. Alemania 2 046 1 558
Habitualmente se emplea el tipo de cambio de mer- India 294 1 174
cado para convertir cada moneda en dólares y, según Francia 1 330 1 117
ese patrón de medida, Japón tiene la segunda mayor Reino Unido 1 017 997
economía. Sin embargo, la utilización del tipo de mer- Indonesia 175 714
cado plantea dos dificultades. En primer lugar, como Rusia 377 655
los tipos de mercado pueden subir y bajar enormemen- México 377 635
te, las dimensiones de los países pueden variar fácil- Filipinas 64 185
mente 10 o 20% al año. Por otra parte, utilizando los Malasia 71 171
Nigeria 35 150
tipos de cambio de mercado, parece que la producción
Hong Kong 132 128
nacional de muchos países pobres es muy pequeña.
Actualmente los economistas generalmante prefie- La utilización de los tipos de cambio correspondientes a la
ren utilizar los tipos de cambio correspondientes a la PPA altera la clasificación económica de los países. Una vez
tenido en cuenta el poder adquisitivo de los ingresos, China
PPA para comparar los niveles de vida de países dis-
abandona su posición inmediata y se convierte en una super-
tintos. La diferencia puede ser espectacular, como
potencia económica.
muestra el cuadro 18.5. Cuando se utilizan los tipos de
cambio de mercado, se tiende a subestimar la produc- Fuente: Banco Mundial.
ción de los países de ingreso bajo como China y la
India. Esta subestimación se debe a que una parte sig-
nificativa de la producción consiste en servicios inten-
sivos en trabajo, que normalmente son sumamente correspondientes a la PPA, el PIS de China es el quín-
baratos en los países de bajos salarios. Así pues, cuan- tu pie del PIS calculado con los tipos de cambio de
do calculamos los tipos de cambio correspondientes a mercado. Por otra parte, si se utilizan los tipos de cam-
la PPA, incluyendo los precios de los bienes no inter- bio correspondientes a la PPA, China supera a Alema-
cambiados, los PIS de los países de ingreso bajo au- nia y se convierte en la tercera mayor economía del
mentan en relación con los de aquellos de salarios al- mundo.
tos. Por ejemplo, cuando se utilizan los tipos de cambio

~
C. LA BALANZA DE PAGOS INTERNACIONALES .'
-W
LA BALANZA DE PAGOS
pales componentes son la cuenta corriente y la cuenta
Los economistas realizan un seguimiento de la situación de capital. El cuadro 18.6 muestra su estructura básica y
económica examinando las cuentas de resultados y los a continuación se analiza cada elemento.
balances de situación. En el área de la economía inter-
nacional, las cuentas clave son la balanza de pagos de
un país. La balanza de pagos internacionales de un país Débitos y créditos
es el registro sistemático de todas las transacciones eco- Al igual que otras cuentas, la balanza de pagos regis-
nómicas entre el país y el resto del mundo. Sus princi- tra cada transacción mediante cifras positivas y nega-
430 PARTE 4 El comerciointernacional y la economía mundial

CUADRO 18.6. Elementos básicos de la balanza de mercantilistas luchaban por conseguir un superávit
pagos mercial (lo que se logra cuando las exportaciones
superiores a las importaciones), a lo que denom
1. Cuenta corriente
"balanza comercial favorable". Confiaban en
Mercancías (o "balanza comercial")
Servicios
una "balanza comercial desfavorable", por la que
Ingreso de inversiones dían un déficit comercial (que se produce cuando
Transferencias unilaterales importaciones son superiores a las exportaciones).
11. Cuenta"de capital punto de vista nos ha llegado hasta hayal tratar
Privada países de conseguir superávit comerciales.
Pública Actualmente los economistas evitan estos t
Variaciones de las reservas oficiales porque un déficit comercial no es necesariamente
Otras judicial. A veces un país puede tener un déficit co
La balanza de pagos tiene dos partes fundamentales. La cuen- cial porque la productividad iJiterna del capital es
ta corriente representa el gasto y los ingresos en bienes y ser- elevada y el endeudamiento para importar equipo de
vicio~ y las transferencias. La cuenta de capital comprende capital eleva a largo plazo el ingreso nacional.
las compras y ventas de activos. Un importante principio es Además, los servicios son cada vez más importantes
que los dos siempre deben sumar cero. en el comercio internacional. Los servicios consisten en
los fletes, los servicios financieros ylos viajes al extranje-
ro. Eltercerconcepto de la cuenta corriente es el zngi-e-
so procedentede inversiones, que consiste en las ganancias
tivas. La regla general de la balanza de pagos es la si- derivadas de las inversiones realizadas en el extrarüero
guiente: (es decir, las ganancias generadas por los activos poseí-
Si una transacción suministra divisas a un país, se deno- dos por nuestro país en el extranjero). Uno de los prin-
mina crédito y se registra como una partida positiva. Si exige cipales acontecimientos de las dos últimas décadas ha
gastar divisas, es un débito y se registra como una partida ne- sido el crecimiento de los servicios y del ingreso proce-
gativa. En general, las exportaciones son créditos y las impor- dente de inversiones. Otro elemento son las transferen-
taciones son débitos. cias, que son pagos que se efectúan sin recibir a cambio
Las exportaciones suministran divisas, por lo que son bienes y servicios.
créditos. Las importaciones obligan a gastar divisas, por El cuadro 18.7 presenta un resumen de la balanza de
lo que son débitos. ¿Cómo se registra la importación de pagos internacionales de Estados únidos correspondien-
una cámará japonesa por parte de nuestro país? Como te a 1996. Obsérvense sus dos grandes divisiones: cuerl-
debe pagarse, en última instancia, en yenes japoneses, ta corriente y cuenta de capital. En la columna a) se
es claramente un débito. ¿Cómo se tratan los intereses y enuncian las partidas; en la b), los créditos; en la e), los
los dividendos que recibe nuestro país por las inversio- débitos, y la d) es el crédito o el débito neto; muestra un
nes realizadas en otros? Es evidente que son créditos, al crédito si en conjunto la partida se suma a las divisas
igual que las exportaciones, puesto que nos suministran extranjeras y un débito si el total se resta de ellas.
divisas. En 1996, las exportaciones de mercancías proporcio-
naron a Estados Unidos créditos por valor de 612 000
Detalles de la balanza de pagos millones de dólares, pero sus importaciones represen-
taron unos débitos de 803 000 millones. La diferencia
La balanza por cuenta corriente. La totalidad de las neta entre los créditos y los débitos fue un débito de
partidas que aparecen en el apartado 1 del cuadro 18.6 191000 millones. Este déficit comercial aparece en la
es la balanza por cuenta corriente. Comprende todas primera fila de la columna d. (Asegúrese el lector de
las partidas de ingreso y gasto: las importaciones y las . que comprende por qué el signo algebraico es - en lu-
exportaciones de bienes y servicios, el ingreso proce- gar de +.) Vemos en el cuadro que los servicios mostra-
dente de inversiones y las transferencias. La balanza por ron un superávit, mientras que el ingreso neto proce-
cuenta corriente se parece al ingreso neto de un país. dente de inversiones fue cercano a cero. Por lo tanto, el
Es conceptualmente similar a las exportaciones netas déficit por cuenta corriente ascendió a 148 000 millo-
de la contabilidad nacional. nes de dólares en 1996.
Antes muchos autores se füaban en la balanza comer-
cial, que consistía en las importaciones o exportaciones La cuenta de capital. Hemos concluido nuestro aná.
de mercancías. El cuadro 18.2 muestra su composición; lisis de la cuenta corriente. Pero, ¿cómo "financió" Esta-
consiste principalmente en mercancías primarias (como dos Unidos su déficit por cuenta corriente de 148000
alimentos y combustibles) y bienes manufacturados. Los millones de dólares en 1996? Tuvo que pedir créditos o
 CAPíTULO 18 El comercio internacional y los tiPos de carnhio 431

CUADRO 18.7. Elementos básicos de la balanza de pagos

Balanza de pagos de EStados Unidos, 1996
(miles de millones de dólares)

(a) (b) (c) (d)

Créditos
netos (+)
Créditos Débitos o débitos
Sección Partidas (+) (-) netos (-)

l. Cuenta corriente -148

a) Balanza comercial 612 -803 -191
b) Servicios 237 -157 80
c) Ingreso de inversiones 206 -204 3
d) Transferencias unilaterales -40
11. Cuenta de capital 148
[préstamos realizados (-) o tomados (+)]
a) Privada (incluidos errores y omisiones) 20
b) Estado
Variaciones de las reservas oficiales
de Estados Unidos 7
Otras variaciones de las divisas 121
Suma de la cuenta corriente y la cuenta de capital O

Fuente: U.S. Department of Commerce, Survey 01 Current Business, septiembre de 1997.

"

reducir sus activos exteriores pues, por definición, lo La línea H muestra que en 1996 Estados Unidos fue
que compramos, lo pagamos o lo debemos. Eso signifi- un deudor neto: pidió más préstamos en el extranjero de
ca que la balanza de pagos internacionales en conjunto debe los que le concedió. Fue un exportador neto de pagarés
estar saldada al final por definición. (un deudor neto) por la cantidad de 148 000 millones
Las transacciones por cuenta de capital son transac- de dólares.6
ciones de activos entre los estadounidenses y los extran-
jeros. Se producen, por ejemplo, cuando un fondo ja- Reservas oficiales. Una parte de la cuenta de capi-
ponés de pensiones compra títulos públicos de Estados tal es una característica especial: la línea que muestra
Unidos o cuando un estadounidense compra acciones las variaciones de las reservas oficiales. Cuando. todos
de una empresa japonesa. los países tienen tipos de cambio determinados pura-
Es fácil saber qué partidas son créditos y cuáles débi- mente por el mercado, la partida de la línea Hc) del
tos en la cuenta de capital utilizandó la regla siguiente: cuadro 18.7 debe ser cero. Cuando los países "intervie-
considérese siempre que nuestro país exporta o impor- nen" en los mercados de divisas, intentan influir en el
ta acciones, bonos u otros títulos o, para mayor breve- tipo de cambio comprando y vendiendo divisas. Estas
dad, exporta e importa pagarés a cambio de divisas ex- operaciones se reflejan en la balanza de pagos como
tranjeras. De esa forma, .estas exportaciones e importaciones variaciones de las reservas oficiales.
de títulos..pueden considerarse como cualesquiera otras. Cuan- Veremos que las reservas oficiales desempeñan un
do nuestro país pide un préstamo en el extranjero para papel fundamental cuando los países tienen tipos de
financiar un déficit por cuenta corriente, envía pagarés cambio füos y defienden los tipos oficiales. Cuando un
(por ejemplo, letras del Tesoro) a otros y obtiene divi- país defiende su tipo de cambio oficial, lo defiende com-
Sas extranjeras. ¿Se trata de un crédito o de un débito?
Evidentemente, de un crédito, ya que suministra divisas
a nuestro país. 6
Al igual que en todas las estadísticas económicas, existen erro-
Del mismo modo, si nuestros bancos conceden cré- res estadísticos (llamados "errores y omisiones" en las cuentas de la
ditos para financiar una planta de montaje de computa- balanza de pagos). Reflejan el hecho de que muchos movimientos
de bienes y de capitales financieros (desde las pequeñas transaccio-
doras en México, eso significa que importan pagarés de
nes de intercambio de monedas hasta el narcotráfico) no se regis-
los mexicanos y que nuestro país pierde divisas; se trata tran. Incluimos los errores y omisiones en la cuenta de capital priva-
claramente de un débito en nuestra balanza de pagos. do de la líneaIla) del cuadro 18.7.
 432 PARTE 4 El comercio internacional y la economía mundial

CUADRO 18.8. Balanza de pagos de México

1994 1995 1998p
(Miles de millones de dólares)
Créditos Débitos SALDOS Créditos Débitos SALDOS Créditos Débitos SALDOS
Cuenta corriente -29.7 -1.6 -16.0
Mercancías -18.4 7.1 -7.9
Exportaciones 60.9 79.5 117.5
Importaciones 79.3 72.4 125.4
Servicios no factoriales -2.1 0.7 -0.6
Ingresos 10.2 9.7 11.9
Egresos 12.3 9.0 12.5
Servicios factoriales
(int., pago de utilidades, etc.) -13.0 -13.4 -13.5
Ingresos 3.4 3.8 5.1
Egresos 16.4 17.2 18.5
Transferencias 3.8 4.0 6.0
Ingresos 3.8 4.0 6.0
Egresos 0.0 0.0
Cuenta de capital 14.6 15.4 16.2
Pasivos 20.3 22.8 15.5
Préstamos recibidos 1.1 23.0 3.9
Inversión extrarUera directa neta 11.0 9.5 10.3
Inversión de cartera neta 8.2 -9.7 1.3
Activos -5.7 -7.4 0.7
Inversión en bancos extranjeros -3.7 -3.2 0.6
Créditos a extranjeros 0.0 -0.3 0.3
Otros activos en el extranjero -2.0 -3.9 -0.2
Errores y omisiones -3.3 -4.2 1.9
Cambio en las reservas ..
internacionales -18.4 9.6 2.1
Fuente: Banco de México, La Economía Mexicana 1999, tabla 47, pp. 258-259.

prando y vendiendo divisas, lo cual altera las reservas millones de dólares, las reservas in ternacionales se acu-
oficiales. En cambio, cuando los países tienen tipos de mularon debido a los flujos netos de capital.
cambio determinados por el mercado (o flexibles), ape-
nas hay intervenciones y las reservas oficiales casi no
varían. En los mercados de capitales actuales cada vez Los tipos de cambio
más integrados, los movimientos de capitales consisten y la balanza de pagos
principalmente en transacciones privadas de activos. Ya podemos ver la conexión entre los tipos de cambio y
En el cuadro 18.8 se presenta la balanza de pagos de los ajustes de la balanza de pagos. Supongamos en el
México para 1994, 1995 Y 1998, desagregada en las dis- caso más sencillo que los tipos de cambio son determi-
tintas cuentas y mostrando sus saldos. nados por la oferta y la demanda. Veamos qué ocurrió
Nótese el déficit que se tuvo en la cuenta corriente tras la unificación alemana cuando el banco central ale-
en 1994, de 29.7 mil millones de dólares, con un saldo mán decidió subir las tasas de interés para frenar la in-
positivo en la cuenta de capital, que apenas cubrió la flación. Tras la contracción monetaria, los extranjeros
mitad de ese déficit, resultando una reducción en las trasladaron algunos de sus activos a marcos alemanes
reservas internacionales por 18.4 mil millones de dóla- para beneficiarse de las elevadas tasas de interés alema-
res. En 1995, año siguiente al desplome del peso frente nas, lo cual provocó un exceso de demanda de marcos
al dólar, el déficit en cuenta corriente se redujo fuerte- alemanes al antiguo tipo de cambio. En otras palabras,
mente a 1.6 mil millones de dólares, mientras la cuenta al antiguo tipo de cambio, la gente estaba, en conjunto,
de capital mostró un saldo positivo y por ende, hubo un comprando marcos alemanes y vendiendo otras mone-
incremento de 9.6 mil millones de dólares en las reser- das.
vas internacionales. En cambio, 1998 fue un año en el Es aquí donde el tipo de cambio desempeña el papel
que, a pesar del déficit en cuenta corriente de 16 mil de equilibrador. Al aumentar la demanda de marcos ale-
 CAPíTULO 18 El comercio internacional y los tiPos de cambio 433
"l

manes, la situación provocó una apreciación del marco ban más o menos, cancelándose los préstamos con-
alemán y una depreciación de otras monedas, como el cedidos con los contraídos.
dólar americano. La variación del tipo de cambio prosi- 3. Nuevo país acreedor. Durante la Primera Guerra Mun-
guió hasta que la cuenta de capital y la cuenta corriente dial, las exportaciones de Estados Unidos aumenta-
volvieron a equilibrarse. El equilibrio de la cuenta co- ron extraordinariamente. Los ciudadanos estadouni-
rriente es más fácil de entender. En este caso, la apre- denses y su gobierno concedieron créditos a sus
ciación del marco encareció los bienes alemanes y pro- aliados Inglaterra y Francia para adquirir material
vocó una disminución de las exportaciones alemanas, bélico y para la ayuda necesaria durante la posgue-
así como un aumento de las importaciones alemanas. rra. Estados Unidos salió de la contienda convertido
Ambos factores tendieron a reducir el superávit alemán en un país acreedor.
por cuenta corriente. 4. País acreedor en su madurez. En la cuarta etapa, los in-
Las variaciones del tiPo de cambio actúan de mecanismo gresos generados por el capital y las inversiones exte-
equilibrador para eliminar los desequilibrios de la balanza de riores proporcionaron un gran superávit en los invi-
pagos. sibles que se vio contrarrestado por un déficit en el
comercio de mercancías. Estados Unidos siguió este
patrón hasta comienzos de los años ochenta. Actual-
EL CICLO VITAL DE LA BALANZA mente, algunos países como Japón desempeñan el
DE PAGOS papel de países acreedores en su madurez, ya que
disfrutan de grandes superávit por cuenta corriente
La historia económica de los países industrializados que invierten, a su vez, en otros países.
muestra que su balanza de pagos pasa por un ciclo vital
similar desde que dejan de ser deudores jóvenes y se Estados Unidos se encuentra desde hace 20 años en
convierten en acreedores maduros. Esta secuencia se una interesante y nueva situación. En esta etapa, sigue
observa, con variaciones que dependen de la historia, solicitando créditos exteriores para financiar su inver-
en las economías avanzadas de Estados Uuidos, Europa sión interna. El endeudamiento exterior se debe en
yel sureste asiático. Ilustraremos estas etapas relatando parte a los bajos niveles de ahorro interno. Por otra par-
brevemente la historia de la balanza de pagos de Esta- te, Estados Unidos atrae capital debido a su estabilidad
dos U nidos. política, a la baja inflación y a su elevado nivel de inven-
tos. La contrapartida del desahorro norteamericano es
1. País deudor joven y en crecimiento. Desde la Guerra de la que los extranjeros, especialmente los inversores japo-
Independencia hasta después de la Guerra de Sece- neses, están comprando una gran cantidad de activos
sión, Estados Unidos importó por cuenta corriente estadounidenses.
más de lo que exportó. Europa le prestó la diferen- ¿Es esta nueva etapa de la balanza de pagos de Esta-
cia, lo que le permitió construir su reserva de capital. dos Unidos un periodo de transición o constituye el co-
Era el característico país deudor joven y en crecimien- mienzo de un largo periodo de déficit "estructurales"
to. por cuenta corriente que durarán muchos decenios?
2. País deudor en su madurez. Desde 1873, aproximada- Nadie pue<le responder a esta pregunta con certeza.
mente, hasta 1914, la balanza comercial de Estados Parece que en los años noventa aparecieron fuerzas co-
Unidos experimentó un superávit; pero el aumento rrectoras que están llevando la cuenta corriente de nue-
de los dividendos y de los intereses que debía a otros vo hacia el equilibrio, si bien con una enorme deuda
países por empréstitos anteriores mantuvo más o exterior cuyos intereses deben pagarse. Cuando esto
menos equilibrada su balanza por cuenta corriente. ocurra, Estados Unidos será de nuevo un país deudor
Los movimientos de capitales también se compensa- maduro y volverá a la etapa 2.

.&..

RESUMEN

A. Base económica del comercio internacional más eficiente que recurrir solamente a la producción
nacional.
1. La especialización, la división del trabajo y el comercio 2. La diversidad es la razón fundamental por la que los paí-
aumentan la productividad y las posibilidades de consu- ses se dedican al comercio internacional. Dentro de este
mo. Tanto el comercio interno como el internacional principio general, vemos que existe comercio: a) debi-
tienen ventajas. Participar en el comercio internacional es do a las diferencias entre las condiciones de producción,
434 PARTE 4 }<,tcomercio internacional y la economía mundial

b) debido a los costos decrecientes (o economías de es- corto plazo. Cuando se aplica para medir el poder ad-
cala) y c) debido a la diversidad de gustos. quisitivo del ingreso de diferentes países, eleva la pro-
ducción per cápita de los países de ingreso bajo.
B. La determinación de los tipos de cambio
3. El comercio internacional obliga a utilizar monedas na- c. La balanza de pagos internacionales
cionales diferentes, que están ligadas por precios relati- 7. La balanza de pagos internacionales es el conjunto de
vos llamados tipos de cambio. Cuando los estadouniden- cuentas que miden todas las transacciones económicas
ses importan bienes japoneses, necesitan pagar, en última entre un país y el resto del mundo. Comprende las ex-
instancia, en yenes japoneses. En el mercado de divisas, portaciones y las importaciones de bienes, servicios y
los yenes japoneses se intercambian, por ejemplo, a 100 capital financiero. Las exportaciones son créditos y las
yenes por dólar (o, a la inversa, 1 yen se intercambia por importaciones son débitos. En términos más generales,
$0.01). los créditos de un país son transacciones que le permi-
4. En el mercado de divisas en el que sólo participen dos ten tener divisas, mientras que los débitos son transac-
países, la oferta de dólares americanos procede de esta- ciones que reducen la cantidad de divisas. que posee.
dounidenses que desean comprar bienes, servicios e in- 8. Los principales componentes de la balanza de pagos son:
versiones de Japón; la demanda de dólares americanos
procede de japoneses que desean importar mercancías I. La cuenta corriente (el comercio de mercancías, los
o activos financieros de Estados U nidos. La relación en- servicios, el ingreso procedente de inversiones, las
tre estas ofertas y demandas determina el tipo de cam- transferencias) .
bio. En términos más generales, los tipos de cambio son II. La cuenta de capital (privada, pública yvariaciones
determinados por la compleja interrelación de muchos de las reservas oficiales).
países que compran y venden entre ellos. Cuando cam- Según la regla fundamental de la contabilidad de la
bian los fh~os de comercio o de capitales, varían la ofer- balanza de pagos, la suma de todas las partidas debe ser
ta y la demanda y se altera el tipo de cambio de equili- igual a cero: 1 + II = O.
brio. 9. Históricamente, los países tienden a pasar por varias eta-
5. Un descenso del precio de mercado de una moneda es pas de la balanza de pagos: de deudores jóvenes que pi-
una depreciación; un aumento del valor de una moneda den créditos para financiar el desarrollo económico a
es una apreciación. En un sistema en el que el gobierno países acreedores en su madurez, que viven de los ingre-
anuncia el tipo de cambio oficial, una reducción del sos generados por inversiones anteriores, pasando por
mismo se denomina devaluación y un aumento, revalua- la de deudores en su madurez y acreedores jóvenes. En
ción. los años ~chenta, Estados Unidos entró en otra etapa,
6. Según la teoría de los tipos de cambio basada en la pari- en la cual el bajo ahorro interno y las atractivas oportu-
dad del poder adquisitivo (PPA), los tipos de cambio tien- nidades de inversión lo llevaron de nuevo a pedir gran-
dep. a variar con los precios relativos de los diferentes des créditos a ottos países y a convertirse en un país
países. Esta teoría se aplica mejor al largo plazo que al deudor.

REPASO DE CONCEPTOS

Principios de comercio Los tipos de cambio Balanza de pagos

internacional tipo de cambio, mercado de divisas
balanza de pagos (cuenta corriente, cuen-
economía abierta oferta y demanda de divisas
ta de capital)
causas del comercio: terminología de los tipos de cambio:
variaciones de las reservas oficiales
diferencias de costos apreciación y depreciación
componentes de la balanza de pagos:
costos decrecientes revaluación y devaluación
I+II=O
diferencias de gustos débitos y créditos
etapas de la balanza de pagos
 CAPíTULO 18 El comercio internacional y los tiPos de cambio 435
.,

TEMAS DE DISCUSiÓN
1. El cuadro 18.9 muestra algunos tipos de cambio (en 6. Un país de Oriente Medio de pronto descubre que tiene
unidades de monedas extranjeras por dólar) correspon- unos enormes recursos de petróleo. Muestre que su
dientes a principios de 1997. Indique en la última co- balanza comercial y su cuenta corriente registran de re-
lumna del cuadro el precio recíproco del dólar en fun- pente un superávit. Muestre cómo puede adquirir acti-
ción de cada moneda, teniendo especial cuidado en vos en Nueva York que suponen una partida compensa-
señalar las unidades relevantes entre paréntesis. toria en la cuenta de capital. Muestre que más tarde,
2. La figura 18.5 muestra la demanda y la oferta de dólares cuando utiliza los activos para su desarrollo interno, su
americanos en un ejemplo en el que Japón y Estados cuenta corriente y su cuenta de capital invierten su pa-
Unidos comercian solamente entre sí. pel.
a) Describa las curvas de oferta y demanda recíprocas
7. Examine la siguiente cita del Economic Report 01 the PTf!si-
de yenes japoneses. Explique por qué la oferta de dent de 1984:
yenes es equivalente a la demanda de dólares. Ex- A largo plazo el tipo de cambio tiende a seguir la
plique y trace también la curva que corresponde a diferencia tendencial del nivel de precios interno y ex-
la oferta de dólares. Encuentre el precio de equili- tranjero. Si el nivel de precios de un país se aleja dema-
brio del yen en esta nueva gráfica y relaciónelo con siado de los precios de otros, acabará disminuyendo la
el equilibrio de la figura 18.5. demanda de sus bienes, lo que provocará una deprecia-
b) Suponga que a los estadounidenses comienzan a gus-
ción real de su moneda.
tarles los bienes japoneses. Muestre qué ocurriría Explique la relación de la primera fase con la teoría
con la oferta y la demanda de yenes. ¿Se apreciaría de los tipos de cambio basada en la PPA. Describa el ra-
el yen en relación con el dólar o se depreciaría? zonamiento en que se basa esta teoría. Explique mediante
Explique su respuesta. una gráfica de oferta y demanda como la de la figura
3. Elabore una lista de partidas que correspondan al crédi- 18.5 la secuencia de acontecimientos, descrita en la se-
to de la balanza de pagos internacionales y otra que co- gunda frase de la cita, por la que un país cuyo nivel de
rresponda al débito. ¿Qué se entiende por ~uperávit co- precios es relativamente alto verá cómo se deprecia su
mercial? ¿Y por balanza por cuenta corriente? tipo de cambio.
4. Construya una balanza de pagos hipotética de un país 8. U n país tiene los siguientes datos en 1994: exportacio-
deudor joven, un país deudor maduro, un nuevo nes de automóviles ($100) y maíz ($150); importaciones
país acreedor y un país acreedor maduro. de petróleo ($150) y acero ($75); gastos de turistas en el
5. Considere la situación de Alemania descrita en las pági- extranjero ($25); préstamos privados a otros países ($50);
nas 424-425. Muestre por medio de una figura como la préstamos privados de otros países ($40); variaciones de
18.5 la oferta y la demanda de marcos alemanes antes y las reservas oficiales ($30 de divisas compradas por el
después de la perturbación. Identifique en su figura el banco central del país). Calcule los errores y omisiones
exceso de demanda de marcos antes de su apreciación. e inclúyalos en los préstamos privados a otros países. Ela-
Muestre a continuación que una apreciación del marco bore un cuadro de la balanza de pagos como el 18.7.
eliminaría el exceso de demanda.

CUADRO 18.9

Precio

Unidad de moneda Dólares por unidad

Moneda extranjera por dólar de moneda extranjera
Zloty (Polonia) 3.09 (zloty /$) (zloty /$)
Real (Brasil) 1.06 (-)
Renminbi (China) 8.33 (-)
Peso (México) 7.97 (-)
Dracma (Grecia) 2.68 (-)