. Universidad Científica del Perú - UCP.

Facultad de Derecho y Ciencias Políticas

Alumnos :

Farroñay Freitas Jesús

Ríos Arévalo Sheyla

Curso : Derecho Comercial Internacional

Docente : Dr. Jean Paul Pinedo Lozano

Ciclo :X

Iquitos-Perú

.
DEDICATORIA:

Con la mayor sinceridad a nuestro

Querido Docente Jean Paul por la

Exigencia y dedicación que pone

En su cátedra, que nos conducirá

A ser letrados de éxito.

AGRADECIMIENTO:

A Dios por darnos la salud y sabiduría

Para continuar nuestros estudios y lograr

Nuestros sueños de covertirnos, en defensores

De las causas justas

I.-INTRODUCCION

Cuando hablamos de invertir, hablamos de colocar o emplear parte de nuestro

dinero en algún tipo de actividad o negocio con el objetivo de incrementarlo.

Existen varios factores relevantes que condicionarán nuestra inversión:

Por un lado tenemos el rendimiento esperado, que es la compensación que

esperamos obtener por la inversión. Es decir, su rentabilidad. Sin embargo, no

sabemos con certeza si el rendimiento real que se obtendrá al final de la

inversión se corresponderá con el esperado, por lo que al invertir, estamos

asumiendo un riesgo.

Por último debemos marcarnos un horizonte temporal, es decir, debemos

tener en cuenta el periodo durante el que vamos a mantener nuestra inversión,

pudiendo ser corto, medio o largo plazo. En base a este horizonte temporal

podemos hacer una primera clasificación de la operativa en continua, donde es

habitual dejar dinero invertido en bolsa a final de día, e intradía, donde se opera

dentro de un mismo día y no se deja nada de dinero invertido en bolsa.

Bursátil hace referencia a la bolsa de valores, que es una organización

privada que permite a sus miembros realizar negociaciones de compra venta

de valores, tales como acciones de sociedades o compañías anónimas, bonos

públicos y privados, certificados, títulos de participación y una amplia variedad

de instrumentos de inversión.Por lo tanto, ya sabemos que una inversión

bursátil es el empleo de un capital, en un mercado donde se negocian dichos

documentos financieros, con el objeto de incrementarlo mediante la percepción

de rendimientos, dividendos, variaciones de mercado y otros conceptos.

II.-RESEÑA HISTORICA

LA HISTORIA DE LA BOLSA

Los mercados en los que se negociaban valores existen desde la antigüedad.

En Atenas existía lo que se conocía como emporion y en Roma existía

el collegium mercatorum en el que los comerciantes se reunían de modo

periódico a una hora fija.

Las bolsas de valores tienen su origen en la ciudad de Brujas, Bélgica, en

donde la familia de banqueros Van der Bursen organizaba en su palacio

reuniones donde se transaban activos y se hacían operaciones comerciales. El

concepto de “bolsa” surgió del escudo familiar que tenía tres bolsas de piel.

La primera bolsa de valores moderna surgió en el año 1460 en Amberes,

Bélgica. Posteriormente, en 1570 se creó la bolsa de Londres, en 1595 la de

Lyon (Francia) y en 1792 la de Nueva York.

Los actuales mercados de valores provienen de las ciudades comerciales

italianas y holandesas del siglo XIII. El primer mercado de valores moderno fue

el de la ciudad holandesa de Amberes, creado en el año 1531. Durante el siglo

XVI empezaron a prodigarse en toda Europa: en Toulouse (1549), o Londres

(1571); más tarde se crearon las de Amsterdam, Hamburgo y París. En

Barcelona existía un precedente desde el siglo XIII, pero la Bolsa de Madrid no

se creó hasta el siglo XVIII. La Bolsa de Buenos Aires, la de México y la de

Venezuela fueron creadas a fines de siglo XIX.

HISTORIA DE LA BOLSA DE LIMA

La Bolsa de Valores de Lima tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado

que fue en el siglo XIX el más alto tribunal de comercio y tuvo un papel decisivo

en el nacimiento de la Bolsa de Comercio de la Capital.

Las medidas liberales de Ramón Castilla llevaron a la instalación de la Bolsa de

Comercio de Lima el 31 de diciembre de 1860, la cual inició sus actividades el

7 de enero de 1861 en un local provisional.

En Lima, la multiplicación de las transacciones y la estrecha relación con

importantes plazas europeas hicieron necesario encontrar un punto fijo, a una

hora precisa, para la realización de las operaciones.

Desde sus orígenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al

Estado Peruano, al lado de los comerciantes más representativos de la época.

Si bien en las tres décadas iniciales la Bolsa no llegó a negociar acciones de

ningún tipo, a través de la Comisión de Cotización logró registrar las

cotizaciones nominales de las principales plazas comerciales. Durante estos

primeros tiempos la crisis inflacionaria, que el Perú soportó entre los años 1872

y 1880, contribuyó al apocamiento del mercado.

La Bolsa resurgió vigorosamente impulsada por el presidente Nicolás de

Piérola con el nombre de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprobó el

reglamento que creaba la Cámara Sindical compuesta por tres comerciantes y

tres Agentes de Cambio.

Fue en 1898 que se editó el primer número del Boletín de la Bolsa Comercial

de Lima, el mismo que se publica hasta nuestros días. En 1901 se elaboró la

primera Memoria de la Bolsa Comercial de Lima, documento que la Cámara

Sindical presentara ininterrumpidamente a la Junta de Socios en lo sucesivo.

En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y

cédulas, destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La

cotización de valores fue la actividad primordial tanto por parte de la Cámara

Sindical como de la Comisión del Interior.

La incertidumbre y enorme fluctuación de los valores entre 1929 y 1932 así

como los cambios durante y después de la Segunda Guerra Mundial; indujeron

a nuevos cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945

desembocaron en la creación de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951.

El primer centenario de su fundación fue celebrado en 1960. En este lapso,

educar para negociar en Rueda de Bolsa y la creación de un verdadero

mercado de valores ha sido una de sus grandes inquietudes. En 1971, las

condiciones estaban maduras para la fundación de la actual Bolsa de Valores

de Lima.

Entre las preocupaciones que han emanado de su historia también se

encuentran algunos problemas operativos. Los más comunes estaban referidos

a las condiciones técnicas para la recepción oportuna de la información como

la frustración por la falta de un telégrafo propio en 1860. Desde entonces se

han dado saltos importantes a lo largo del siglo XX, hasta llegar al actual

sistema electrónico de negociación y al moderno CAVALI, entre otros servicios

de información.
III.-CONCEPTOS.-

DEFINICION DE BOLSA DE VALORES

La Bolsa de Valores es el lugar donde se encuentran los demandantes y

ofertantes de valores, a través de sus Sociedades Agentes de Bolsa. En el

Perú existe una sola bolsa de valores, la Bolsa de Valores de Lima - BVL [1] .

La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura física y

tecnológica con la finalidad de permitir el encuentro de las propuestas de

compra y venta de los intermediarios para la ejecución de sus operaciones.

Para ello, administra dos mecanismos centralizados de negociación: la Rueda

de Bolsa  en la que se negocian valores mobiliarios inscritos en el Registro

Público del Mercado de Valores, y el Mecanismo para la Negociación de

Instrumentos de Emisión No Masiva – MIENM. Las operaciones se realizan a

través de un sistema de negociación electrónica lo que se traduce en menores

costos y mayor eficiencia en el proceso de formación de precios.

Además de las operaciones al contado [2] con acciones, se pueden realizar

operaciones de reporte [3] con acciones, y operaciones con valores

representativos de deuda. La BVL ha venido trabajando en el desarrollo de

nuevas facilidades (préstamo de valores y Day Trade) con el fin de ofrecer a los

inversionistas nuevas alternativas de inversión. Es importante señalar que en la

BVL se pueden inscribir valores de emisores del exterior, y que la negociación

y liquidación de las operaciones con tales valores se realiza en dólares

norteamericanos facilitándose la participación de inversionistas extranjeros.

 Adicionalmente, la BVL brinda amplia información sobre intermediarios

autorizados y sobre las empresas con valores inscritos en Rueda.  La

información sobre las propuestas y operaciones realizadas es difundida en

tiempo real y por igual a  todos los participantes del mercado.

Finalmente, la BVL fue calificada en mayo de 1998, como un Designated

Offshore Securities Market (Mercado “S”) por la United States Securities and

Exchange Commission – SEC.  Bajo esta regulación, los inversionistas

calificados norteamericanos pueden negociar valores en la plaza limeña sin

que se requiera su inscripción en la SEC [4] 

FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES

Entre las funciones más importantes de la bolsa de valores se encuentran:

 Canaliza el ahorro hacia la inversión productiva.

 Proporciona información veraz y permanente acerca de los valores, la

situación de las empresas inscritas en la bolsa, las operaciones realizadas, etc.

 Ofrece liquidez, ya que los inversores pueden convertir sus activos

(acciones u otros) en dinero.

 Proporciona seguridad jurídica. Es decir, las transacciones están

respaldadas y se responderá por ellas.

Las bolsas de valores tienen un rol fundamental en el desarrollo económico ya

que facilitan las transacciones y canalizan los ahorros. De ese modo, es factible

una mejor asignación de los recursos.

VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS

 Participar de una bolsa de valores puede traer varios beneficios a las

empresas, entre los que se encuentran:

 Mayor acceso a financiamiento.

 Mejor imagen de cara al público.

 Permite estimar el valor de la empresa en un momento dado e incentivar

a sus administradores a que aumenten este valor.

 Los accionistas pueden obtener liquidez en caso opten por vender sus

acciones.

VENTAJAS PARA AHORRADORES

Para las personas o entidades que tienen ahorros, la bolsa de valores puede

darle varios beneficios, entre los que se encuentran:

 Mayores opciones para rentabilizar sus ahorros.

 Mayor acceso a información.

 Permite comprar y vender un activo las veces que sea necesario.

 Acceder a un mercado regulado que ofrece seguridad.

FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES

Según su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:

1. Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que

les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de información

transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la

 imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la liquidación eficiente de

sus operaciones;

2. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y

brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo

creciente del mercado;

3. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias,

valores para su negociación en Bolsa, y registrarlos;

4. Ofrecer información al público sobre los Agentes de Intermediación y las

operaciones bursátiles;

5. Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la

cotización de los valores, así como de la marcha económica y los eventos

trascendentes de los emisores;

6. Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen de

acuerdo con los principios de la ética comercial, las disposiciones legales,

reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables;

7. Publicar informes de la situación del Mercado de Valores y otras

informaciones sobre la actividad bursátil;

8. Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa;

9. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos

que puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales

cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda,

su introducción en la negociación bursátil;

10. Establecer otros servicios que sean afines y compatibles;

11. Practicar los demás actos que sean necesarios para la satisfacción de

su finalidad;
 12. Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General

de Asociados; y, las demás que le asignen las disposiciones legales y este

estatuto.

EL MERCADO DE VALORES

El mercado de valores es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y

empresas para invertir en valores que le produzcan eventualmente una

ganancia o para captar recursos financieros de aquellos que lo tienen

disponible. A quienes concurren a captar recursos se les denomina emisores y

a quienes cuentan con recursos disponibles para financiar se les

denomina inversores.

NEGOCIOS EN EL MERCADO DE VALORES

En el mercado de valores se transan valores negociables, llámese acciones,

bonos, instrumentos de corto plazo, etc. desde su emisión, primera colocación,

transferencia, hasta la extinción del título. Los valores, según sea el caso,

otorgan derechos en la participación en las ganancias de la empresa

(dividendos), en la adopción de acuerdos sociales (derecho al voto en las

Juntas Generales de Accionistas), o a recibir pagos periódicos de intereses.

Lo interesante es que el mercado de valores ofrece diversas alternativas de

financiamiento e inversión de acuerdo a las necesidades que puedan tener los

emisores o los inversores, en términos de rendimiento, liquidez y riesgo.

MERCADO DE VALORES Y SISTEMA BANCARIO

Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un préstamo al

banco recibe el dinero sin saber de dónde viene, es decir, sin tener ningún

contacto con aquel depositante cuyo dinero le es entregado en préstamo. De la

misma manera, el ahorrista que realiza un depósito en una cuenta no sabe qué
hará el banco con su dinero ni a quién se lo entregará en préstamo. El banco

asume el riesgo en ambos casos. Esto es lo que se conoce

como “intermediación indirecta”.

En el caso del mercado de valores, por el contrario, sí interactúan de manera

directa la empresa que capta recursos y el inversor que se los proporciona.

Esto se denomina “intermediación directa”, y tiene algunas consecuencias. En

principio, y bajo ciertas condiciones, el mercado de valores busca ser una

fuente de financiamiento más barata que el sistema bancario en razón de que

no tiene "la intermediación indirecta". En cambio, el banco, al ser intermediario

entre el depositante y el prestatario, es responsable por los fondos prestados,

lo que se traduce en que paga menos por el dinero que recibe y cobra más por

el dinero que coloca o presta. A ello hay que agregar el margen de utilidad para

el banco. En ese sentido, un mercado de valores eficiente,  permitirá que los

emisores puedan financiarse a un menor costo y que los inversionistas reciban

una mejor retribución por su dinero.

Una segunda diferencia es que precisamente los precios de los valores

negociados en el mercado de valores son resultado del encuentro directo entre

la oferta y la demanda de financiamiento. Una formación de precios eficiente

permitirá que tanto los inversionistas como las empresas puedan maximizar

sus objetivos, siendo por ello necesario que exista la mayor transparencia

sobre los emisores y los valores emitidos por ellos, sobre las transacciones que

con ellos se realicen, y sobre los intermediarios.

.
MERCADO PRIMARIO

El mercado de valores está conformado por el mercado primario y el mercado

secundario. El mercado primario se denomina así porque allí se negocian las

primeras emisiones de títulos representativos de deuda o de capital que son

emitidas por las empresas que buscan financiamiento. La emisión se realiza a

través de la oferta pública primaria (“mercado primario”).

MERCADO SECUNDARIO

Ahora bien, podría pensarse que la inversión a través del mercado de valores

es problemática por cuanto el inversor tendría que esperar hasta que la

empresa repague su deuda para entonces recién poder recuperar su inversión

(por ejemplo, bonos a siete años). Esto no es así gracias a la existencia

del mercado secundario, en el que los valores ya emitidos se pueden negociar.

Una vez que el valor se encuentra en manos de un inversor, éste puede

venderlo a otro y obtener dinero a cambio, y a su vez, este otro inversor puede

vendérselo a otro, y así sucesivamente, conformando el mercado secundario.

TIPOS DE MERCADOS SECUNDARIOS

Existen varios mercados secundarios, como el de acciones, hipotecas, letras

de cambio y créditos en general. El mercado secundario organizado más

importante es la Bolsa de Valores. Un mercado secundario que es importante

promover es el de hipotecas, pues permite a los bancos obtener liquidez a

través de la venta de sus carteras de préstamos hipotecarios, contribuyéndose

a democratizar el crédito.

MERCADO SECUNDARIO LIQUIDO

Cuando un inversor participa en el mercado de valores debe tener siempre

presente la facilidad de transformar sus valores en efectivo cuando lo requiera -

“liquidez”, así como los costos que ello involucra. Esta característica en muy

importante, ya que la liquidez junto con el riesgo y el rendimiento son los tres

elementos básicos para tomar una decisión de inversión. Un mercado

secundario líquido permite a quienes adquieren un título venderlo de inmediato;

sin liquidez, se afectaría la demanda en el mercado primario constituyéndose

en un serio obstáculo para atraer inversión. El acceso a financiamiento a través

del mercado secundario es más sencillo por cuanto el costo importante ya fue

asumido con la emisión primaria.

MERCADO DE VALORES PARA CAPTAR RECURSOS

Acuden principalmente empresas y bancos. En los últimos años han accedido

al mercado de valores una serie de empresas pertenecientes a diversos

sectores de la actividad económica así como de actividades bancarias y

financieras, realizando emisiones de obligaciones que han fluctuado entre U$ 5

millones y US$ 100 millones cada una. Las entidades financieras, por ejemplo,

obtienen recursos a través del mercado de valores para luego ofrecerlo a sus

clientes en calidad de préstamo y otros productos similares. Tal es el caso, por

ejemplo, de las operaciones de arrendamiento financiero, para las cuales el

banco debe adquirir previamente el bien a ser arrendado. Dichas adquisiciones

– de maquinaria, vehículos, inmuebles, etc. –son generalmente financiadas a

través de la emisión de bonos de arrendamiento financiero, también conocidos

como bonos BAF.

CARACTERISTICAS DEL EMISOR PARA ACCEDER AL MERCADO DE

VALORES

En términos generales, el emisor debe reunir tres características para acceder

al mercado de valores. Primero, tener el perfil adecuado como para convencer

a los inversores que le entreguen sus recursos. Esto significa ofrecer al

inversor condiciones atractivas de liquidez, rentabilidad y riesgo.

Una segunda condición es que sus necesidades de financiamiento deben ser

de la magnitud necesaria que permita diluir los costos de transacción propios

del mercado de valores. En la actualidad los costos de transacción en el

mercado de valores peruano sólo justifican emisiones mayores a US$ 10

millones (para empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo cual limita el

acceso de empresas medianas y pequeñas.

Como tercera característica, el emisor deberá estar en condiciones de

responder frente a cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los

inversores que adquieren sus títulos.

MERCADO DE RENTA VARIABLE Y RECURSOS QUE CAPTA

A diferencia del sistema bancario, el mercado de valores ofrece a las empresas

dos grandes mercados para captar recursos: el mercado de acciones (renta

variable) y el mercado de deuda.

El mercado de “renta variable” permite a las empresas captar recursos a

cambio de la entregar acciones de la empresa. Las acciones de capital

confieren a sus titulares derecho a participar en las ganancias de la empresa

emisora (dividendos), en la adopción de acuerdos sociales (derecho al voto en

las Juntas Generales de Accionistas) y en la división del patrimonio (en caso la

empresa se liquide). Además de los dividendos, los inversionistas pueden

obtener una ganancia (o pérdida) de capital generada por el diferencial entre

los precios de compra y venta.

ACCIONES DE INVERSION

Las acciones de inversión son valores que representan una parte proporcional

de una cuenta especial del patrimonio de la empresa emisora denominada

“Cuenta Acciones de Inversión”. Los titulares de estas acciones no tienen

derecho a voto pero sí tienen derecho a participar en la distribución de

utilidades en la “misma oportunidad y condiciones” que los accionistas de

capital.

MERCADO DE LA DEUDA

El mercado de deuda permite a las empresas captar recursos a través de la

emisión de bonos (obligaciones emitidas a plazos mayores de un año) e

instrumentos de corto plazo (obligaciones emitidas a plazos menores a un año).

La emisión de estos valores obliga a los emisores a realizar pagos periódicos

de intereses y a devolver el importe total de la deuda al vencimiento de la

misma.  Estos valores pueden venderse antes de su vencimiento, permitiendo

que los inversionistas puedan obtener, además de los intereses, ganancias (o

pérdidas) de capital derivadas de la diferencia entre los precios de compra y

venta.

Dependiendo de la evaluación económico–financiera de la empresa emisora,

ésta podrá optar por emitir directamente acciones de capital con o sin derecho

a voto, bonos, instrumentos de corto plazo o por la titulización de parte de sus

activos. Existen ventajas asociadas a cada uno de los instrumentos

mencionados. Por ejemplo, una ventaja en el caso de la emisión acciones

respecto a la emisión de bonos, es que no existe plazo de vencimiento y el

emisor no enfrentará presiones para devolver en un plazo o plazos de tiempo

estipulados el financiamiento que le ha sido proporcionado.

TITULIZACION DE ACTIVOS

Finalmente, se debe destacar dentro de las diversas alternativas de

financiamiento a que actualmente tienen acceso los diversos agentes de la

economía, al proceso de titulización de activos. Mediante este mecanismo, un

conjunto de activos empresariales con flujos de caja predecibles forman un

patrimonio con el propósito exclusivo de respaldar la emisión de valores

negociables a ser colocados en los mercados de valores. Los activos a ser

parte del proceso de titulización deben ser generalmente homogéneos en

cuanto a riesgo y calidad crediticia, plazo y tasas de interés, de manera que se

pueda estimar un cronograma de pagos por concepto de amortización e

intereses relativos a los valores producto de dicho proceso.

QUIENES ACUDEN AL MERCADO DE VALORES

En principio, cualquier persona con un excedente de dinero puede invertir en

títulos en el mercado de valores –acciones e instrumentos de deuda- con el

objetivo de obtener una rentabilidad por su inversión. Para ello, debe contar

con la información necesaria para realizar una buena inversión. Mientras que

un ahorrista que deposita su dinero en un banco solamente requiere

información acerca de la tasa de interés, los costos de mantenimiento de esa

cuenta y, en algunos casos, de las condiciones para retirar su dinero o cancelar

el depósito, para invertir satisfactoriamente en el mercado de valores se

necesita más información. Esto es así porque el inversor (ya no el banco) es

quien corre con el riesgo de perder su dinero en una mala inversión. De ahí que

el perfil del inversor del mercado de valores sea más sofisticado que el de un

cuenta-correntista. Esto no quiere decir que el mercado de valores no se

encuentre al alcance del público en general; al contrario, por su volumen, el

ahorro público es una fuente  fundamental del mercado de valores para cubrir

la oferta de títulos emitidos por las empresas.

CANALIZACION DE RECURSOS DEL PUBLICO EN EL MERCADO DE

VALORES

Los recursos del público suelen canalizarse al mercado de valores a través de

inversores especializados, que reúnen grandes cantidades de dinero y destinan

tiempo y dinero para obtener la información necesaria para diversificar el riesgo

y hacer una buena inversión. A ellos se les conoce como “inversionistas

institucionales”. Son  inversionistas institucionales los sistemas previsionales

(AFPs y otros fondos estatales), los bancos, las compañías de seguros, los

fondos mutuos y los fondos de inversión. Estos actores tienen en común el

manejo de importantes sumas de dinero sobre las cuales deben obtener una

rentabilidad.

LOS FONDOS MUTUOS

Los fondos mutuos reúnen dinero proveniente del público para invertirlo en

valores, entregando a cambio certificados de participación. De esta manera se

diluye el costo de una administración profesional (analistas de inversión) y se

diversifica el riesgo (invirtiendo en la mayor cantidad de valores). Los fondos

mutuos pueden ajustarse a diversos perfiles de inversión: por tipo de valor

(acciones, obligaciones, combinación de ambos), por  moneda, orientado a

sectores productivos, por el plazos de vencimiento de los valores, etc. Los

inversores no deben perder de vista que la inversión en cuotas de un fondo

mutuo no equivale a un depósito de ahorro. Es decir, la adquisición de estas

cuotas no genera intereses sino rendimientos, los cuales se obtienen como

resultado de la ganancia o pérdida de las inversiones realizadas con los

recursos del fondo.

FONDOS DE INVERSION
Los fondos de inversión tienen características similares a los fondos mutuos en

el sentido que también reúnen los aportes de un grupo de inversores, pero con

la particularidad de que el dinero que administran también puede ser invertido

en valores no necesariamente objeto de oferta pública o en bienes

inmobiliarios. La poca liquidez de las cuotas debido a la naturaleza de sus

inversiones determina que dichos fondos sean de capital cerrado (número fijo

de cuotas, sin posibilidad de rescate o redención).

REGULACION PARA ATRAER INVERSION AL MERCADO DE CAPITALES

La demanda de títulos, la liquidez del mercado de valores y, en general, la

disponibilidad de recursos para cubrir la oferta de títulos valores dependerá en

gran medida de los límites, parámetros y reglas que la regulación imponga a

los administradores de fondos de pensiones, fondos mutuos y fondos de

inversión. En este sentido, es importante que la regulación sea efectiva  con el

fin de proteger los recursos del público que estos mecanismos administran pero

sin que esto reste liquidez al mercado de valores ni restrinja el desarrollo de

nuevas alternativas de financiamiento e inversión.

De la misma manera, es fundamental el tratamiento tributario a las inversiones

y a los inversores institucionales, así como a los vehículos que estos utilicen

para canalizar sus recursos. Un ejemplo de cómo la legislación tributaria puede

obstaculizar el desarrollo de los fondos de inversión es el tratamiento vigente

del impuesto a la renta que grava las utilidades de estos fondos,  sin considerar

que éstos son únicamente una herramienta neutral por la que fluyen los

recursos. Esta situación impide la participación de ciertos inversores

importantes,  que como las AFPs gozan de una exoneración al impuesto a la

renta, puesto que la utilidad que les correspondería se grava de todas maneras

antes de que les sea distribuida.

INVERSION EXTRANJERA Y MERCADO DE VALORES

La inversión extranjera reviste singular importancia para el desarrollo del

mercado de valores, entre otras razones, porque ayuda a cubrir los

requerimientos de capital de las empresas locales y aumenta la liquidez del

mercado secundario de valores. Además, genera una competencia con los

inversores locales por captar los títulos más atractivos, elevando de alguna

manera su valor.

Los mercados de valores juegan un importante rol en facilitar el flujo de

capitales a través de las fronteras. En la búsqueda de rentabilidad y

diversificación, los inversores estarán siempre dispuestos a canalizar sus

recursos a aquellos mercados que satisfagan sus objetivos. En ese sentido,

una de las maneras como los países compiten por atraer los capitales

extranjeros es poniendo a disposición de éstos un mercado de valores

eficiente, transparente y accesible.

Por esa razón, y tomando en cuenta que los capitales se movilizan por el

mundo entero permanentemente, existe la necesidad de que nuestro mercado

de valores satisfaga estándares mínimos de eficiencia demandados por los

inversores extranjeros. De nada serviría que las empresas peruanas ofrezcan

una rentabilidad competitiva si no se garantiza transparencia ni seguridad a la

inversión.

BUEN GOBIERNO CORPORATIVO

Hasta antes de la apertura de nuestros mercados, la mayoría de las principales

empresas peruanas se caracterizaron por concentrar su estructura accionaria y

manejo gerencial en manos de grupos familiares. Esto se traducía en un marco

legal societario preocupado únicamente en regular sociedades anónimas

cerradas. Bajo ese marco legal, no era necesario introducir mecanismos de

control de la gerencia, de protección al accionista minoritario, ni de información

al inversor.

Sin embargo, el marco legal societario debió adecuarse al nuevo perfil de

empresa que se desenvuelve en una economía globalizada, es decir, a

empresas que requieren abrir su capital a la inversión privada nacional y

extranjera, y que para ello necesitan brindar niveles mínimos de control,

protección e información al inversor y accionista minoritario. El conjunto de

normas o prácticas del buen gobierno corporativo, involucran las relaciones

entre el directorio, la gerencia, los accionistas y otros grupos de interés

(acreedores, bonistas, por ejemplo). El objetivo es que el directorio y la

gerencia actúen siempre en beneficio de los intereses de la empresa y de sus

accionistas, y que se  facilite el monitoreo efectivo por parte de éstos últimos,

incentivándose el uso más eficiente de los recursos por parte de las empresas.

Podemos mencionar las normas que obligan a las empresas a elevar el

estándar de manejo administrativo, a contratar auditorías, a profesionalizar el

manejo de su contabilidad, etc.  El buen gobierno corporativo es un elemento

esencial en la búsqueda de eficiencia económica para todo mercado de

valores.

ACTORES DEL MERCADO DE VALORES

Adicionalmente a los emisores e inversores, en el mercado de valores existen

diversas instituciones que cumplen un rol específico en el circuito de la

negociación de valores. Los principales actores son las sociedades agentes de

bolsa, la bolsa de valores, CAVALI, las empresas clasificadoras de riesgo y

CONASEV.

Asimismo, dentro del principio de banca múltiple, las entidades bancarias

pueden realizar diversas operaciones en el mercado de valores, entre ellas,

operaciones de financiamiento estructurado, participar en procesos  de

titulización, y suscribir transitoriamente primeras emisiones de valores con

garantía total o parcial de su colocación. Para ello, los bancos deben constituir

subsidiarias especializadas tales como Sociedades Agentes de Bolsa,

Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos y de Fondos de Inversión, y

Sociedades Titulizadoras.

PAPEL DE LA SOCIEDAD DE AGENTES DE BOLSA(SAB)

Las sociedades agentes de bolsa, son sociedades anónimas autorizadas y

supervisadas por la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores

(CONASEV). Su función principal es la de representar la compra o venta de los

inversores frente a otras Sociedades Agentes de Bolsa. También pueden

prestar otros servicios, tales como resguardar los valores (custodia),

administrar cartera y brindar asesoría.

En el Perú hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa, diez de las cuales

concentran el 90% del monto total intermediado en la Bolsa de Valores de Lima

en el año 2000.

CAVALI

La Institución de Compensación y Liquidación de Valores (ICLV) es la entidad

responsable que las operaciones realizadas en Bolsa concluyan

satisfactoriamente, a través de la entrega del efectivo a los vendedores y de los

valores a los compradores. En el Perú esta institución se denomina CAVALI

I.C.L.V. S.A.

CAVALI es también responsable de llevar el Registro Central de valores

mediante su anotación en cuenta (registros electrónicos). Este sistema se

conoce como “desmaterialización” y permite eliminar el riesgo asociado al

manejo físico de los valores, además de agilizar significativamente la

realización de operaciones. Se debe indicar que a fines del 2000, el 51,5% de

los valores inscritos en Rueda de Bolsa se encontraban desmaterializados.

CAVALI lleva la titularidad de valores a nombre de los inversionistas

finales [5] con lo que se agrega seguridad (las modificaciones sólo se realizan

en el registro central) y eficiencia (los intermediarios no tienen que incurrir en

los costos del registro individualizado y los emisores cuentan con información

completa sobre los titulares de valores emitidos por ellos). El total de cuentas

administradas por CAVALI ICLV S.A. a fines del 2000 ascendió a 311 579, de

las cuales el 97% correspondían a personas naturales, el 0.7% a inversionistas

institucionales y la diferencia a personas jurídicas no institucionales.

IMPORTANCIA DE LAS CLASIFICADORAS DE RIESGO

Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que

emiten opinión sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las

obligaciones asumidas al emitir por oferta pública, bonos e instrumentos de

corto plazo, de acuerdo a las condiciones establecidas (tasa de interés, plazo,

etc.).

De esta manera, los inversores pueden conocer y comparar el riesgo de estos

valores, sobre la base de una opinión especializada. Cuanto mejor sea la

clasificación de riesgo mayor será la posibilidad de que la empresa cumpla con

las obligaciones de pago asumida, sin embargo, el dictamen de clasificación no

constituye una recomendación para comprar, vender o mantener un valor

clasificado, es tan sólo una opinión respecto a la calidad del valor.

Según la legislación vigente en el Perú, los emisores de bonos y otras

obligaciones deben contar con la opinión de al menos dos empresas

clasificadoras de riesgo.

Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Perú son Apoyo &

Asociados Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora de

Riesgo Pacific Credit Rating SAC, Class & Asociados S.A. Clasificadora de

Riesgo, Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.

Bibliografía

 Curso de Bolsa

Editorial Gestión 2000, 1era. Edición

Año 2,002

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%2013/dowjones.htm
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daq.htm

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