Riesgo e Incertidumbre
Conceptualización
Riesgo: Posibilidad de que se produzca un contratiempo o una desgracia, de
que alguien o algo sufra perjuicio o daño.
Incertidumbre: Falta de seguridad, de confianza o de certeza sobre algo,
especialmente cuando crea inquietud.
Fuentes de Riesgo e Incertidumbre en Inversiones
Las fuentes que se usan para determinar el riesgo y la incertidumbre en inversiones
son las siguientes:
• Precios
• Gustos y Modas
• Costos de insumos
• Demandas
• Tecnología
Enfoques para la incorporación del Riesgo
El enfoque que se va a determinar dentro de la incorporación de riesgos, viene a estar
dirigida a los análisis que se hacen en las inversiones
1. Análisis Individual de una Inversión
El riesgo de un proyecto de inversión puede ser definido como la volatilidad o
variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los flujos estimados,
mientras mayor sea la viabilidad de estos flujos, mayor será el riesgo a que se
encontrará sometido el proyecto de inversión
a. Análisis Probabilístico
Viene a ser una forma de interpretar el riesgo, dada por la variabilidad
de los flujos de caja, que implica la variabilidad del VAN, ahora bien,
dentro de esto, los flujos de caja son variables aleatorias.
Sea:
𝜎 = 𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝐹𝐼 ≫ 𝑉𝐴𝑅(𝐹𝐼 ) = 𝜎𝐽2
µ𝐽 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 𝐹𝐼 ≫ 𝐸(𝐹𝐼 ) = µ2𝐽
Valor esperado de la inversión:
µ1 µ2 µ3 µ𝑛
𝐸(𝑉𝐴𝑁) = µ0 + + 2 + 3 +. . . +
1 + 𝑟 (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)𝑛
Sea:
Desviacion estándar de una Inversión:
- Caso 1: Flujos de caja independientes
- Caso 2: Flujos de caja perfectamente correlacionados
- Caso 3: Flujo de caja imperfectamente correlacionados
Dentro del caso 3 podemos obtener el comportamiento probabilístico del
rendimiento económico.
b. Análisis de sensibilidad y de Escenarios
Los puntos a tratar en este análisis vienen a ser la inversión evaluada
en una situación base, además se determinan las variables mas
significativas que afectan los indicadores de rentabilidad como son:
▪ Precio de venta
▪ Precio de insumo
▪ Costo de producción
▪ Costo de capital
▪ Volúmenes de venta
▪ Coeficientes tecnológicos
▪ Inversión
Análisis de sensibilidad:
Se busca evaluar la sensibilidad de los indicadores de
rentabilidad ante variaciones de las variables significativas mas inciertas
Si el impacto de una variable riesgosa en el VAN es importante,
entonces el proyecto es Riesgoso.
El nivel de riesgo se determina en la medida que el VAN se hace
negativo para valores probables de la variable
En este caso, se debe hacer una evaluación costo-beneficio de la
pertinencia de comprar certidumbre
- Ventajas:
o Fácil Aplicación
o Fácil de Entender
- Desventajas:
o Solo permite analizar variaciones de un parámetro a la
vez
o No utiliza información como las ditribuciones de
probabilidad del parámetro a sensibilizar
o No entrega distribución de probabilidades de los
indicadores de rentabilidad VAN y TIR
Esta técnica permite solventar el problema de unidimensionalidad del
análisis de sensibilidad, definiendo escenarios para las distintas
variables riesgosas que afectan la inversión.
Cada escenario está determinado por los valores que supuestamente
tomarían las variables riesgosas en estos
Habitualmente se definen tres escenarios: Optimista, Medio, Pesimista
c. Ajuste simple en la tasa de descuento
Se da cuando a una inversión mas riesgosa se le exige una mayor
rentabilidad, por lo tanto, se espera recibir un premio por asumir riesgo,
o una forma de incorporar el riesgo es castigar la tasa de descuento:
= +
Donde:
= Tasa de descuento que incorpora riesgo
= Tasa de descuento libre de riesgo
= Premio por asumir el riesgo
Problema del método:
- se fija arbitrariamente
- No se utiliza información valiosa como la distribución de
probabilidades de los flujos futuros
- El riesgo aumenta a medida que pasa el tiempo, cosa que no
siempre es cierto
d. Simulación
Dentro de este apartado vamos a poder ver las limitaciones que tiene el
modelo probabilístico:
- Entendimiento de probabilidades
- Difícil formulación matemática
o Modelación de las relaciones entre flujos
o Modelación de las relaciones entre variables
o Imposibilidad de llegar a una solución analítica
La solución a estos puntos importantes para llevar a cabo una correcta
simulación viene a ser una simulación computacional para así generar
datos precisos
La simulación permite la evaluación de un gran numero de escenarios
generados aleatoriamente, de acuerdo a las distribuciones de
probabilidades de las variables riesgosas y de las relaciones de
interdependencia entre ellas
Se obtiene distribuciones de probabilidad de los criterios de evaluación
seleccionados
