Administración Financiera II 25/01/2021
Flujo de Efectivo Descontado
Valor Presente Neto
Tasa Interna de Retorno
Periodo Recuperación Inversión
Ciclo de vida de una inversión
Factibilidad
Costos/
Prefactibilidad
tiempo
Perfil
Idea
Grado de Tiempo
Incertidumbre
100%
50% Umbral de lo
previsible
0%
Tiempo
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 1
Administración Financiera II 25/01/2021
Evaluación de una inversión
• La evaluación económica es la parte final del análisis de
factibilidad de una inversión o proyecto.
• En caso de proyecto se tendrá la demanda, la localización,
el tamaño, y la inversión requerida.
• Hasta este punto se conoce los costos e ingresos probables
que la inversión o proyecto tendrá en el futuro.
• Pero aún no se demuestra que la inversión sea rentable.
• Para comprobar la rentabilidad del proyecto se deberá
considerar el cambio del valor del dinero a través del tiempo.
Roos, et all. McGraw Hill
Conceptos básicos de matemática financiera
• Suponga que se deposita una cantidad de dinero VA
(valor actual) en un banco o se invierte en una empresa,
a una tasa de interés i.
• Esta cantidad después de un cierto tiempo deberá
generar una ganancia. Se denomina n al número de
períodos en que ese dinero obtiene un porcentaje de
ganancia.
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 2
Administración Financiera II 25/01/2021
Conceptos básicos de matemática financiera
• La forma en que crecería el dinero depositado en un banco,
sin retirar los intereses o ganancias sería:
• Si “n” =1, año, la cantidad después de un año es F (futuro).
𝑉𝐹 = 𝑉𝐴 + 𝑉𝐴 ∗ 𝑖 ⇒ 𝑉𝐹 = 𝑉𝐴(1 + 𝑖)
• Si “n” = 2 años, y no retira la ganancia del primer año,
entonces
𝑉𝐹 = 𝑉𝐴(1 + 𝑖)
Para “n” años
𝑉𝐹 = 𝑉𝐴(1 + 𝑖)
Roos, et all. McGraw Hill
Conceptos básicos de matemática financiera
• A cuánto equivaldrán 1,000 dólares después de un año, al
3% de interés anual.
𝑉𝐹 = 1000(1 + 0.03) = 1,030
• A cuánto equivale 1,000 dólares después de 2 años, al
3% de interés anual.
𝐹 = 1000(1 + 0.03) = 1,061
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 3
Administración Financiera II 25/01/2021
Conceptos básicos de matemática financiera
• Es posible hacer la operación inversa, esto es, traer del
valor futuro a valor presente, aplicando la misma fórmula.
VF = V𝐴(1 + 𝑖) ⇒ 𝑉𝐴 =
( )
• Cual será el valor actual de una deuda que dentro de dos
años valdrá 1,061 dólares, si la tasa de interés anual es
del 3%.
,
𝑉𝐴 = = 1,000
( . )
Roos, et all. McGraw Hill
Criterios de evaluación de inversiones
Valor Actual Neto VAN
Tasa Interna de Retorno TIR
Periodo de Recuperación de la Inversión PRI
Beneficio-Costo Beneficio B/C
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 4
Administración Financiera II 25/01/2021
Criterios de evaluación de inversiones
Variables a considerar
Flujos netos de efectivo FNE. (flujo caja o EE.PP.GG.)
Tasa de descuento i que permite descontar el valor del
dinero en el futuro a su equivalente en el presente.
Periodo de análisis considerado n
Flujos descontados FD, son los flujos netos efectivos
proyectados para los próximos años, traídos al tiempo
cero.
Inversión inicial en el tiempo cero
Roos, et all. McGraw Hill
Valor Actual Neto (VAN)
Es el valor monetario que resulta de restar la inversión
inicial de la suma de los Flujos Netos Económicos
descontados.
𝐹𝑁𝐸
𝑉𝐴𝑁 = − 𝐼𝑛𝑣. 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
(1 + 1)
𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸
𝑉𝐴𝑁 = + + + + ⋯+ − 𝐼𝑛𝑣. 𝐼.
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 5
Administración Financiera II 25/01/2021
Valor Actual Neto (VAN)
Para calcular el Valor Actual Neto se utiliza una tasa de
descuento “r”.
llamadas también: Costo de capital, tasa mínima aceptable
de rendimiento TMAR, ETC.
VAN
Roos, et all. McGraw Hill
Valor Actual Neto (VAN)
Criterio de decisión
VAN > 0 ==> Se acepta.
VAN = 0 ==> Se acepta o se rechaza (es indiferente)
VAN < 0 ==> Se rechaza
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 6
Administración Financiera II 25/01/2021
Valor Actual Neto (VAN)
• Caso de aplicación
Tasa de descuento = 12%
Proyecto 0 1 2 3
A -30,000 14,000 15,000 13,000
B -45,000 20,000 19,000 18,000
14,000 15,000 13,000
𝑉𝐴𝑁 = + + − 30,000
(1.12) (1.12) (1.12)
𝑉𝐴𝑁 = 12,500 + 11,958 + 9,253 − 30,000
𝑉𝐴𝑁 = 3,711
Roos, et all. McGraw Hill
Valor Actual Neto (VAN)
• Caso de aplicación
Tasa de descuento = 12%
Proyecto 0 1 2 3
A -30,000 14,000 15,000 13,000
B -45,000 20,000 19,000 18,000
20,000 20,000 20,0000
𝑉𝐴𝑁 = + + − 45,000
(1.12) (1.12) (1.12)
𝑉𝐴𝑁 = 17,857 + 15,147 + 12,812 − 45,000
𝑉𝐴𝑁 = 816
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 7
Administración Financiera II 25/01/2021
Valor Actual Neto (VAN)
• La aceptación de proyectos con VAN positivo beneficia
a los accionistas.
• ¿Cómo se interpreta el VAN exacto de 3,711 y 816 de los
proyectos A y B respectivamente?
• Éste es el incremento en el valor de la empresa que
produce el proyecto.
• Por ejemplo del proyecto A, imagine que hoy la empresa
tiene activos productivos con un valor de V dólares y tiene
30,000 dólares en efectivo.
• Si la empresa abandona el proyecto, hoy, el valor de la
compañía sería simplemente
$V=30,000
Roos, et all. McGraw Hill
Valor Actual Neto (VAN)
• Si la empresa acepta el proyecto, recibirá, 14,000, 15,000
y 13,000 dólares dentro de uno, dos y tres años
respectivamente, pero hoy no tendrá efectivo. Por lo tanto,
hoy, el valor de la empresa sería:
$V= 33,711
• La diferencia entre estas ecuaciones es justamente de
3,711 dólares, el valor presente neto.
• En consecuencia, el valor de la empresa aumenta en
una cantidad igual al VAN del proyecto.
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 8
Administración Financiera II 25/01/2021
Valor Actual Neto (VAN)
• El valor de la empresa es meramente la suma de los
valores de los distintos proyectos, divisiones u otras
entidades que la conforman.
• Esta propiedad, denominada aditividad del valor, es muy
importante.
• Implica que la contribución de cualquier proyecto al valor
de una empresa es simplemente el VAN del proyecto.
• Los otros criterios alternativos que se desarrollaran por lo
general no tienen esta atractiva propiedad.
• Un detalle, los proyectos no están libres de riesgo, los
flujos de efectivo futuros de los proyectos del mundo real
son invariablemente riesgosos.
Roos, et all. McGraw Hill
Valor Actual Neto (VAN)
• En otras palabras, los flujos de efectivo sólo se pueden
estimar, ya que no es posible conocerlos con certeza.
• Los flujos de efectivo del proyecto podría ser más altos o
más bajos que los estimados.
• Un ligero cambio convierte al proyecto es riesgoso.
Suponga que el proyecto es casi tan riesgoso como el
mercado de valores como un todo, donde el rendimiento
esperado promedio de este año es casi del 20%.
• De este modo, 20% se convierte en la tasa de descuento,
lo cual implica que el VAN del proyecto sería:
VAN= -394
• Debido a que el VAN es negativo, el proyecto debe
rechazarse.
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 9
Administración Financiera II 25/01/2021
Valor Actual Neto (VAN)
Ejercicios propuestos
1. Bear Planet, tiene un proyecto con los siguientes flujos de efectivo:
La empresa evalúa todos los proyectos aplicando la regla del VAN. Si
la tasa de descuento es del 6%, 8% y 10%, ¿debe la empresa aceptar
el proyecto?
Roos, et all. McGraw Hill
Valor Actual Neto (VAN)
Ejercicios propuestos
2. Calcule el VAN de los flujos de efectivo de los dos siguientes
proyectos:
Tasa de descuento: 6%, 8%,10% y 12%
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 10
Administración Financiera II 25/01/2021
Valor Actual Neto (VAN)
Ejercicios propuestos
3. Considere los siguientes flujos de efectivo sobre dos proyectos
mutuamente excluyentes de Bahamas Recreation Corporation (BRC).
Ambos proyectos requieren un rendimiento anual de 14%.
Calcular el VAN de ambos proyectos. ¿Qué proyecto debe elegir?
Roos, et all. McGraw Hill
Valor Actual Neto (VAN)
Ejercicios propuestos
4. Pizza Company analiza una inversión de 1 millón de dólares en
cuatro nuevos puntos de venta de la ciudad. Andrew Lou, director
financiero de la empresa ha estimado que las inversiones generarán
flujos de efectivo de 200,000 dólares anuales durante nueve años y
que no generarán nada después de esa fecha. Se ha determinado
que la tasa de descuento relevante para esta inversión es de 15%.
Ésta es la tasa de rendimiento que la empresa puede ganar en
proyectos comparables. ¿Debe Pizza Company hacer la inversión en
los nuevos puntos de venta?
Roos, et all. McGraw Hill
Mg. Jorge Rojas Nina 11
