Unidad de Aprendizaje

Plan 318

1. Identificación del Curso:

1.1. Denominación del Curso: Finanzas Corporativas Fase II

1.2. Código: 131820901 Semestre Académico: 2021 - 1
1.3. Semestre Curricular: Noveno (9)
1.4. Tipo de Actividad Académica: Profesional
1.5. Componente: Financiera
1.6. Naturaleza Del Curso:
Teórico __X_ Práctico ___ Teórico-Práctico ____
Habilitable _X__ No Habilitable: ___
1.7. Número De Créditos Académicos: Tres (3)
1.8. Requisitos: 131820802 Finanzas Corporativas Fase I

1.9 Pregunta Problematizadora: ¿Cómo medir el valor de una compañía (emisora de valores, pyme
o privada en general), a partir de la información proyectada y de su estructura financiera con los
supuestos de la valoración soportado en el análisis corporativo?

2. Presentación

La necesidad de valorar una empresa es cada día más sentida debido fundamentalmente a la
diversidad de sinergias y aumento de las fusiones empresariales. El espacio académico de Finanzas
Corporativas Fase II, es un espacio académico enfocado a la comprensión y análisis del marco
conceptual requerido para realizar el ejercicio de valoración de empresas y la administración de
las fuentes de financiación internas y externas que integran el costo de capital. Asimismo, se
analizan las alternativas de integración que pueden realizar las empresas como una forma de
aportar al crecimiento y creación de valor.

3. Justificación

El Administrador Financiero es un profesional que requiere de competencias para determinar el

valor de una empresa teniendo en cuenta los métodos de reconocido valor técnico para la toma de
decisiones. Es así como resulta necesario realizar una revisión del marco conceptual de la
valoración de empresas y un análisis de la composición de la rentabilidad mínima esperada, es
decir, del costo de capital y el efecto de su administración en los resultados financieros de la
empresa.

4. Objetivos

4.1. General

Integrar el conocimiento financiero con otros tipos de conocimiento para dar una mejor respuesta
a situaciones de la vida cotidiana en el contexto empresarial con diferentes niveles de complejidad.

4.2. Específicos

 Analizar los aspectos básicos de la teoría y principios en los que se basa la valoración de
empresas mediante una revisión bibliográfica para dar mayor objetividad al ejercicio de
valoración.

 Identificar las variables necesarias para determinar el costo de la deuda y el costo del
patrimonio, calculando el costo de dichas fuentes de financiación.

 Aplicar los diferentes métodos existentes para determinar el costo de capital mediante la
aplicación de un estudio de caso para medir la rentabilidad de la empresa.

 Analizar las formas de integración que tienen las empresas y propone alternativas para
apalancar la creación de valor mediante la expansión de las mismas.

5. Aporte del curso al perfil profesional

El presente espacio académico aporta al perfil profesional y ocupacional del Administrador

Financiero a partir de:

 Sensibilización frente a la importancia de los componentes sensibles en la valoración de

empresas como lo son sinergias, procesos de fusión, método para determinar el costo de capital,
elementos del costo de la deuda y costo de patrimonio, que lo lleve a aprovechar oportunidades
de estudio de casos de corporaciones, a nivel nacional e internacional, visionando el impacto
de las finanzas en la toma de decisiones tanto de inversión como de financiación.
 Desarrollo competencias financieras que le permitan tomar decisiones fundamentado en los
supuestos que componen la valoración de empresas, referenciando el contexto interno y externo
de la compañía a valorar.

6. Articulación del curso con el área investigativa

El espacio académico contribuye a la línea de investigación de función financiera, brindando

elementos económicos, contables, administrativos y financieros, para que el estudiante pueda
plantear trabajos de investigación argumentando los supuestos de la valoración de empresas en
empresas nacionales e internacionales, emisoras de valores o pymes, con el fin de buscar
maximizar los rendimientos para los socios o accionistas y brindar elementos de competitividad
para garantizar la permanencia y expansión de las compañías aplicando la gerencia de valor a la
toma de decisiones financieras.

7. Competencias a desarrollar con el espacio académico

7.1 Básicas

 Integra el conocimiento financiero con otros tipos de conocimiento para dar una mejor
respuesta a situaciones de la vida cotidiana en el contexto empresarial con diferentes
niveles de complejidad.

 Adquiere conocimiento y habilidades en la toma adecuada de decisiones Financieras para

aportar al crecimiento y sostenibilidad de las empresas.

 Consulta, interpreta y argumenta lecturas concernientes al espacio académico en español e

inglés.

 Trabaja de manera cooperativa para fortalecer su habilidad de comunicación y liderazgo

formándose como sujeto crítico y propositivo.
 7.2 Específicas

 Analiza los aspectos básicos de la teoría y principios en los que se basa la valoración de
empresas mediante una revisión bibliográfica para dar mayor objetividad al ejercicio de
valoración.

 Identifica las variables necesarias para determinar el costo de la deuda y el costo del
patrimonio, calculando el costo de dichas fuentes de financiación.

 Aplica los diferentes métodos existentes para determinar el costo de capital mediante la
aplicación de un estudio de caso para medir la rentabilidad de la empresa.

 Analiza las formas de integración que tienen las empresas y propone alternativas para
apalancar la creación de valor mediante la expansión de las mismas.

8. Plan tutorial

 Control de lectura. (15 minutos). Escrito Individual.

 Retroalimentación de ejes temáticos de cada encuentro tutorial. (1,5 horas).
 Descanso (15 minutos).
 Realización del taller tutorial para desarrollo de competencias interpretativas,
argumentativas y propositivas. (1 hora).
 Contextualización de la próxima sesión tutorial. (15 minutos)
 Evaluación estructurada fundamentada en el desarrollo de las competencias
interpretativas, argumentativas y propositivas. (45 minutos)
 Verificación del uso de la plataforma MOODLE.
9. Programación de contenidos programáticos por sesión tutorial.

9.1 Primera Sesión Tutorial

Valoración De Empresas En Mercados Emergentes

9.1.1 Núcleos temáticos

 Valoración de empresas, Ciencia o arte

 Hipótesis del mercado eficiente
 Hipótesis del Justo valor del mercado
 Otros supuestos fundamentales

9.1.2 Encuentro Sincrónico

El encuentro sincrónico será programado entre el primer y segundo encuentro tutorial.

 Figura 1. Desarrollo del Encuentro Sincrónico

Encuentro sincrónico de dos (2) horas, Temática

distribuidos de la siguiente manera:  Tasa Libre de Riesgo
• 20 minutos: Solución a dudas e inquietudes de  Rendimiento del mercado
los ejes temáticos en curso.  Prima de mercado histórica e
• 1 hora y 20 minutos: Socialización del tema implícita
central del encuentro sincrónico.
 Tasa de Crecimiento de Largo Plazo
• 20 minutos: Socialización de ejes temáticos de
la siguiente sesión tutorial.  Beta Apalancada y Beta de la deuda
 Spread, riesgo país y Devaluación

PLAN DE TRABAJO TEMA CENTRAL SESIÓN SINCRÓNICA

 Estar atento a la fecha del encuentro

sincrónico.
 Analizar y estudiar el tema central del
encuentro sincrónico.
 Tomar apuntes previos para poder interactuar En el acta de concertación quedarán registradas
con el docente y compañeros de grupo. las fechas de los encuentros sincrónicos.
 Tomar apuntes de la socialización del tema
central, pues hacen parte de las actividades de
las sesiones tutoriales y de las actividades
Fuente: Elaborado por (Calderón, 2017)
evaluativas presenciales.

RECOMENDACIONES PARA SESIÓN

FECHA DE LA SESIÓN SINCRÓNICA
SINCRONICA
Fuente: Elaborado por (Calderón, 2017)
 9.1.3 Actividades y Estrategia Metodológica

[Link] Actividades Extratutoriales

[Link].1 Actividades de conceptualización

Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la primera tutoría.

Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la primera tutoría en los enlaces sugeridos y en la
bibliografía sugerida.
Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extra tutorial
1, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno.
Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que
entre sus compañeros y el tutor las resuelvan.
Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Gerencia del valor,
mercado eficiente, Valoración de empresas, supuestos fundamentales.
Paso 6: Ingresar a la plataforma MOODLE y realizar las actividades propuestas, así como la
lectura del material complementario.

Taller

Responda y analice las preguntas que a continuación se relacionan (Callejas, 2019) adaptadas de
(García, 2003):

1. ¿Qué es la Valoración de Empresas?

2. ¿En qué consiste la Gerencia de Valor?
3. Explique por qué se ha generado en las empresas la creciente preocupación por la
Generación de Valor
4. Explique los factores que han promovido la aplicación de métodos para la valoración de
empresas
5. ¿En qué consiste el sistema de Creación de Valor?
6. ¿Cómo se promueve la Creación de Valor en una empresa?
7. ¿En qué consiste la Hipótesis del Mercado Eficiente?
8. Explique los niveles o formas de presentación del Mercado Eficiente
9. ¿En qué consiste la Hipótesis del Justo Valor de Mercado y cuáles son las condiciones que
se deben cumplir para condicionar el resultado de una valoración?
 10. Explique los cinco Supuestos Fundamentales que apoyan la realización e implementación
de los procesos de Gerencia del Valor
11. ¿Cuáles son Alternativas de Valoración para una empresa?
12. Exprese cuales son los propósitos de utilizar las Alternativas de Valoración

[Link].2 Actividades de Aplicación

Taller

Consulte los estados financieros consolidados y los informes de Gestión de la empresa Grupo
Éxito, para el periodo 2019, conforme la ruta que a continuación se relaciona:

 Ingrese a [Link]
 En la parte superior izquierda ubique: 03 Accionistas e Inversionistas
 Clic en 03 Accionistas e Inversionistas
 Clic en Asamblea de accionistas
 Clic en Relación con Inversionistas
 Clic en Información Financiera
 Clic en Año 2019
 Clic en Reporte anual
 Clic en Estados Financieros Consolidados 2019
 Consulte el documento denominado: [Link]
 Nota: Verifique información Estados Financieros consolidados 2019 2018
 Clic en Informe integrado 2019
 Consulte el documento denominado: [Link]

Con dicha información, realice lo siguiente (Callejas, 2019):

1. ¿A través de qué nivel (débil, fuerte o semifuerte) se manifiesta la eficiencia del mercado
en la empresa?
2. ¿Ha implementado la empresa, alternativas para incrementar su valor (reestructuraciones
operativas, financieras y/o de crecimiento)? Explique de forma breve y concisa cada una.
3. ¿De qué forma se promueve la generación de valor en el Grupo Éxito?
4. Analice el origen de la creciente preocupación por el valor desde las áreas de Producción,
Mercadeo, Gestión Humana y Propietarios.
 5. Identifique y analice si la empresa tiene implementado un sistema de la creación de valor,
mediante sus tres perspectivas: direccionamiento estratégico, Gestión Financiera y Gestión
del Talento Humano.

9.2 Segunda Sesión Tutorial

Identificación De Variables Para El Costo De La Deuda Y El Costo Del Patrimonio

9.2.1 Núcleos Temáticos

 Tasa Libre de Riesgo

 Rendimiento del mercado
 Prima de mercado histórica e implícita
 Tasa de Crecimiento de Largo Plazo
 Beta Apalancada y Beta de la deuda
 Spread, riesgo país y Devaluación

9.2.2 Actividades y Estrategia Metodológica

[Link] Actividades Extratutoriales

[Link].1 Actividades de conceptualización

Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la segunda tutoría.

Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la primera tutoría en los enlaces sugeridos y en la
bibliografía sugerida.
Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extra tutorial
2, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno.
Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que
entre sus compañeros y el tutor las resuelvan.
Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Tasa libre de riesgo,
Spread, Riesgo país, Beta, Prima de mercado.
Paso 6: Ingresar a la plataforma MOODLE y realizar las actividades propuestas, así como la
lectura del material complementario.
 Taller

Responda y analice las preguntas que a continuación se relacionan (Arbeláez, 2019):

1. ¿Qué es la tasa libre de riesgo y cuál es el referente mundial y el referente para Colombia?
2. ¿En qué consiste la tasa de rendimiento del mercado?
3. ¿En qué consiste la prima de mercado histórica e implícita?
4. ¿En qué consiste la tasa de crecimiento de largo plazo?
5. ¿Qué es la Beta Apalancada y la Beta de la deuda y como se calculan?
6. ¿Qué es el Spread y que mide?
7. ¿En qué consiste la tasa de riego país y quienes la calculan?
8. ¿En qué consiste la devaluación?

[Link].2 Actividades de Aplicación.

Taller

Consulte los estados financieros consolidados y los informes de Gestión de la empresa Grupo
Éxito, para el periodo 2019, conforme la ruta que a continuación se relaciona:

 Ingrese a [Link]
 En la parte superior izquierda ubique: 03 Accionistas e Inversionistas
 Clic en 03 Accionistas e Inversionistas
 Clic en Asamblea de accionistas
 Clic en Relación con Inversionistas
 Clic en Información Financiera
 Clic en Año 2019
 Clic en Reporte anual
 Clic en Estados Financieros Consolidados 2019
 Consulte el documento denominado: [Link]
 Nota: Verifique información Estados Financieros consolidados 2019 2018
 Clic en Informe integrado 2019
  Consulte el documento denominado: [Link]

Con dicha información y sus notas, calcule y analice el costo del patrimonio y el costo de la deuda,
conforme las indicaciones que a continuación se relacionan (Castro Bianey, 2021):

Variable para determinar el Costo del patrimonio por CAPM

1. Tasa libre de riesgo: ingresar a la página web de Yahoo! Finance

([Link]), ingresar el ticker de las tasas históricas de los bonos del Te-
soro de los EEUU a 10 años, que corresponde a ^TNX, ir a Historical Prices, seleccionar
un rango de 5 años con frecuencia mensual y descargar la información a Excel, calcule la
tasa libre de riesgo promedio.

2. Rendimiento del mercado: En la página de Yahoo Finance consultada en el punto anterior,

ingresar el ticker del S&P 500, que corresponde a ^GSPC, ir a Historical Prices, seleccionar
un rango de 5 años con frecuencia mensual y descargar la información a Excel (tenga la
precaución de que las fechas de esta serie coincidan con los de la serie de la tasa libre de
riesgo), calcule los rendimientos del mercado con base en los cambios porcentuales del
índice accionario.

3. Prima de mercado histórica: calcule la prima de mercado histórica como ERPt = Rm − Rf

y la prima de mercado promedio.

4. Prima de mercado implícita:

 Consultar el dividend yield y el buyback yield del S&P 500 ingresando a la página web de
Standard & Poors: ([Link]), en la opción de índices clic en Go (realice la
búsqueda teniendo en cuenta la opción S&P 500®), clic sobre Visión General, clic
información Adicional y luego consulte el documento que abre el excel recompra de
acciones S&P 500, allí aparece el informe del segundo trimestre del 2020 para hallar el
documento más actualizado consulte el siguiente enlace:
[Link]
announcements/[Link]?force_download=true
 Redacte la información del cuadro resumen con el comportamiento del Dividen Yield y
Buyback Yield en un archivo de excel y calcule el promedio del Dividend & Buyback
Yield.

 Nivel actual del índice: consulte el valor del S&P 500 en la página principal de Yahoo!
Finance.

 Tasa de crecimiento de corto plazo: con base en el archivo Dividend & Buyback Yield del
punto anterior, calcule el ROE del último año y la razón de pago de dividendos del último
año y aplique la expresión g = ROE * (1 − Razón de pago).

 Tasa de crecimiento de largo plazo: asuma que el crecimiento de largo plazo es igual a la
inflación esperada.

 Calcule la prima de mercado implícita.

5. Beta apalancada si la empresa cotiza en bolsa: ingresar a la página web del Grupo Aval
([Link]), Portal Financiero, Renta Variable, Acciones Bolsa de Colombia,
Datos Históricos, descargar el histórico de precios de la acción y del COLCAP, calcular en
Excel los rendimientos mensuales y realizar una regresión lineal.

6. Beta de la deuda (para apalancar la beta si la empresa no cotiza en bolsa): tome el costo de
la deuda en dólares del punto 3 de la sección Costo de la Deuda, la tasa libre de riesgo y la
prima de mercado asumida anteriormente y calcule la beta de la deuda.

7. Beta apalancada si la empresa no cotiza en bolsa: ingresar a la página web del Profesor
Damodaran ([Link]), clic en Current data, Discount Rate Estimation,
Levered and Unlevered Betas by Industry, Ubicar en el archivo de Excel la industria
correspondiente, por ejemplo “Retail general” y tomar el dato de Unlevered Beta, luego
 apalancar con la ecuación general, usando el ratio D/ E antes calculado, la beta de la deuda
y la tasa nominal de impuestos.

BL = BU + D /E (1 − T) (BU − BD).

8. Calcular el costo del patrimonio mediante el modelo CAPM.

9. Transformar el costo del patrimonio de Estados Unidos (US) a Colombia (COL) y de

dólares (USD) a pesos (COP).

Tome la devaluación esperada y la inflación esperada de la página web de Investigaciones

Económicas y Estratégicas de Bancolombia ingresando a

 [Link]
 Empresas
 Capital Inteligente
 Investigaciones económicas
 Publicaciones
 Tablas-macroeconómicos proyectados.

Para el riesgo país tome el EMBI (Emerging Market Bond Index) de la página web del Banco
Central de Reserva de Perú ([Link]), Estadísticas Económicas, Nota Semanal,
Cuadros Estadísticos, 35. Indicadores de riesgo de países emergentes: EMBIG. Promedie los
últimos datos correspondientes a Colombia.

Variables para determinar el Costo de la deuda

1. Tasa libre de riesgo: tome la misma que usó para aplicar el CAPM en el cálculo del costo del
patrimonio.

2. Spread: ingrese a la página web del profesor Damodaran ([Link]), Current data,
Capital Structure, Ratings, Spreads and Interest Coverage Ratio, diríjase a la tabla For smaller and
riskier firms y, de acuerdo con la cobertura de intereses de la compañía calculada de los estados
financieros, tome el spread correspondiente.
3. Calcule el costo de la deuda en dólares: Kd = rf + spread.

4. Para el riesgo país tome el EMBI (Emerging Market Bond Index) de la página web del Banco
Central de Reserva de Perú ([Link]), Estadísticas Económicas, Nota Semanal, Cuadros
Estadísticos, 55. Indicadores de riesgo de países emergentes: EMBIG. Promedie los últimos datos
correspondientes a Colombia desde que se obtuvo el grado de inversión de las tres principales
calificadoras.

5. Tome la devaluación esperada y la inflación esperada de la página web de Investigaciones

Económicas y Estratégicas de Bancolombia consultada en el punto 9 del costo del patrimonio y
aplique la siguiente fórmula:

9.3 Tercera Sesión Tutorial

Métodos para Determinar el Costo de Capital

9.3.1 Núcleos Temáticos

 Concepciones erradas sobre el costo de capital

 Costo de capital por el método Financiero
 Costo de Capital por el Método de la contribución financiera
 Costo de capital por el método operativo

9.3.2 Encuentro Sincrónico

El encuentro sincrónico será programado entre el tercer y cuarto encuentro tutorial

 Figura 2. Desarrollo del Encuentro Sincrónico

10
Encuentro sincrónico de dos (2) horas, Temática
distribuidos de la siguiente manera:
 Formas de Adquisición
• 20 minutos: Solución a dudas e inquietudes de
 Adquisición por fusión
los ejes temáticos en curso.
• 1 hora y 20 minutos: Socialización del tema  Adquisición seguida de fusión
central del encuentro sincrónico.  Adquisición por compra de acciones
• 20 minutos: Socialización de ejes temáticos de y oferta pública
la siguiente sesión tutorial.
 Adquisición de activos - El Holding

PLAN DE TRABAJO TEMA CENTRAL SESIÓN SINCRÓNICA

 Estar atento a la fecha del encuentro

sincrónico.
 Analizar y estudiar el tema central del
encuentro sincrónico.
 Tomar apuntes previos para poder interactuar En el acta de concertación quedarán registradas
con el docente y compañeros de grupo. las fechas de los encuentros sincrónicos.
 Tomar apuntes de la socialización del tema
central, pues hacen parte de las actividades de
las sesiones tutoriales y de las actividades
evaluativas presenciales.
Fuente: (Calderón, 2017)
RECOMENDACIONES PARA SESIÓN
FECHA DE LA SESIÓN SINCRÓNICA
SINCRONICA

Fuente: Elaborado por (Calderón, 2017)

9.3.2 Actividades Extratutoriales

[Link] Actividades Extratutoriales

[Link].1 Actividades de conceptualización

Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la tercera tutoría.

Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la primera tutoría en los enlaces sugeridos y en la
bibliografía sugerida.
Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extra tutorial
1, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno.
Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que
entre sus compañeros y el tutor las resuelvan.
Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Costo de Capital,
Costo de Capital Promedio Ponderado, Estructura Financiera, Estructura de Capital, Deuda,
Patrimonio.
Paso 6: Ingresar a la plataforma MOODLE y realizar las actividades propuestas, así como la
lectura del material complementario.

Taller

Consulte y analice las siguientes preguntas (Molina, 2019):

1. ¿Qué es el Costo de capital (CK)?

2. ¿Qué métodos existen para calcular el CK? Explique cada uno.
3. ¿Qué concepciones erradas del CK existen?
4. ¿Qué elementos intervienen en el cálculo del CK?
5. ¿En qué consiste y para qué sirve, la estructura financiera de la empresa?
6. ¿En qué consiste y para qué sirve, la estructura de capital de la empresa?
7. ¿Para qué sirve y como se calcula el método de la contribución financiera?
8. ¿En qué caso, se utiliza la contribución financiera o la beta apalancada, para el cálculo del CK?
9. ¿Cuándo se utiliza el método financiero o el método operativo, para el cálculo del costo de
capital?
10. ¿Cómo se establece la estructura financiera adecuada?
11. ¿Cómo se establece una estructura de capital adecuada?
12. ¿Qué es el wacc?
13. ¿Qué relación tiene la rentabilidad de la empresa, con el costo de capital?

[Link].2 Actividades De Aplicación

Taller

1. Con las variables identificadas del grupo éxito, en la sesión 2, determine:

a) El costo de la deuda del grupo Éxito.

b) El costo del patrimonio por método CAPM del Grupo Éxito.
c) El costo de Capital.

2. Para determinar el cálculo de los modelos enunciados en la tutoría, tenga presente el

siguiente ejercicio.

Usted ha sido designado para determinar el costo de capital de la empresa Pacific S.A. Mediante
el modelo de Beta apalancada, contribución financiera y operativo, para ello cuenta con los
siguientes datos
Tabla 1. Datos Financiero Empresa PACIFIC S.A.
PACIFIC S.A. PACIFIC S.A.
Valores Valores
Detalle millones y % Detalle millones y %
Ventas $ 500 Ventas 500.0
Costos y Gastos
Costos y gastos desembolsables $ 360 Desembolsables (360.0)
Depreciaciones $ 38 EBITDA 140.0
Impuesto aplicado $ 30 Menos Depreciaciones (38.0)
Inversión en KT $ 15 UTILIDAD OPERATIVA 102.0
Inversión en AF $ 9 Impuestos (33%) (33.7)
Valor de la deuda $ 45 UODI 68.3
Valor patrimonio $ 130 Más Depreciaciones 38.0
Costo deuda en dólares 7% F. CAJA BRUTO 106.3
Tasa de impuestos 33% Inversión en Capital de Trabajo (15.0)
Inflación a perpetuidad 4.20% Inversión en Activos Fijos (9.0)
Crecimiento real a perpetuidad 3.60% FLUJO DE CAJA LIBRE 82.3
Tasa libre de riesgo KL 5.60%
Premio por el riesgo del mercado
km - kL 4.20%
Beta del sector 0.90
Riesgo país 5.12%
Prima por tamaño 3.20%
Participación deuda 30%
Participación patrimonio 70%
Inflación Externa 3.00%
Inflación interna 2.20%

Fuente: Elaborado por Castro Peñaloza & Arbelaez , (2021).

3. Haga un análisis conceptual, del cálculo del costo del capital, por el método enunciado en
el punto 1 del taller y los métodos determinados en el punto 2.

9.4 Cuarta Sesión Tutorial

Fusiones y Adquisiciones

9.4.1. Núcleos Temáticos

 Formas de Adquisición
 Adquisición por fusión
 Adquisición seguida de fusión
 Adquisición por compra de acciones y oferta pública
 Adquisición de activos - El Holding

9.4.2 Actividades Extratutoriales

[Link] Actividades Extratutoriales

[Link].1 Actividades de conceptualización

Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la cuarta tutoría.

Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la primera tutoría en los enlaces sugeridos y en la
bibliografía sugerida.
Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extra tutorial
1, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno.
Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que
entre sus compañeros y el tutor las resuelvan.
Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Fusión,
Adquisición, Holding, acciones.
Paso 6: Ingresar a la plataforma MOODLE y realizar las actividades propuestas, así como la
lectura del material complementario.

Taller

Responda y analice las siguientes preguntas (González, 2019) adaptadas de (Dumrauf, 2013):

1. ¿Qué es una fusión?

2. ¿Cuál es la diferencia entre fusión y consolidación?
3. ¿Cuáles son las diferencias fundamentales entre la adquisición de una empresa y una fusión?
4. ¿Qué diferencia existe entre una adquisición simple y una adquisición por fusión?
5. Realizar una lista con cuatro motivos válidos y cuatro motivos discutibles para que una fusión
tenga lugar.
6. ¿Cuáles son los motivos por los cuales se abona una prima para obtener el control de una
compañía?
7. ¿Cómo podría aprovecharse el escudo fiscal mediante una fusión?
8. ¿Por qué el coaseguro de la deuda financiera es considerado un motivo discutible para una
fusión?
9. Describa las diferencias entre una fusión hostil y una fusión amigable.
10. ¿Hay alguna razón para pensar que en las fusiones hostiles se pagará una prima mayor que en
las fusiones amigables?

[Link].2 Actividades de Aplicación.

Taller

La siguiente información corresponde a las empresas Alfa y empresa Beta que se financian
enteramente con acciones:
 Tabla 2. Información Empresas Alfa y Beta

EMPRESA EMPRESA
ALFA BETA
Utilidad Neta 180.000 270.000
Acciones en circulación 2.000 1.400
Precio por Acción 250 150
Fuente: Elaborado por Arbeláez, ( 2021).

La empresa Alfa está adquiriendo la empresa Beta, al intercambiar 840 de sus acciones por todas
las acciones de Beta. Analice y responda las siguientes preguntas (Arbeláez, Docente Programa de
Administración Financiera, 2021) adaptadas de (Dumrauf, 2013):

1. ¿Cuál es el costo de la fusión si la empresa fusionada tiene un valor de $800.000? ¿Qué le

ocurriría a la utilidad por acción de la empresa Alfa y a su Price earning?

2. En el ejercicio anterior, si la empresa Alfa hubiera pagado $210.000 por las acciones de la
empresa Beta, y luego la fusión hubiera generado que el valor de mercado de la compañía
fusionada fuera de $1.200.000 ¿Quién habría ganado con la fusión, los accionistas de la adquiriente
o los accionistas de la adquirida?

3. La fusión entre Quindiana y Armenia fracasó. Sin embargo, Quindiana sigue decidida a
incrementar las ganancias por acción y ahora piensa en adquirir otra compañía, Calarcá S.A. Para
ello, emite la cantidad de acciones suficiente como para asegurar el objetivo de llevar a $ 3,625 las
ganancias por acción.

Tabla 3. Información Empresas Quindiana y Armenia

Compañía
Detalle Quindiana Calarcá Fusionada
Ganancia por Acción 2,0 3,5 3,625
Precio de la Acción 60,0 40
Price earning 30 10
Número de acciones 200.000 300.000
Utilidad Neta 400.000 1.050.000 1.450.000
Valor de mercado 12.000.000 12.000.000 24.000.000
Fuente: Elaborado por Arbeláez, ( 2021).
Usted de bebe responder y analizar los siguientes interrogantes (Arbeláez, Docente Programa de
Administración Financiera, 2021) adaptadas de (Dumrauf, 2013):

a. Completar la tabla anterior con la empresa fusionada

b. ¿Cuántas acciones de Quindiana se intercambian por cada acción de Calarcá?
c. ¿Cuál es el VAN de la fusión para Quindiana?
d. ¿Cuál es el cambio en el valor de mercado de las acciones de Quindiana que estaban
cotizando antes de la fusión?

10. Estrategias Metodológicas

 El estudiante debe recurrir a la bibliografía sugerida, con el fin de verificar los temas
relacionados para el encuentro respectivo, para lo cual debe leer, reflexionar y analizar el
tema en particular, igualmente debe apoyarse en su grupo de estudio y CIPAS.

 El estudiante utilizará el material de apoyo publicado en plataforma, el cual le servirá de

guía para el desarrollo del curso.

 El tutor como orientador, estará atento a los cuestionamientos de los estudiantes y a

solucionar diversas inquietudes. Para ello se habilita el foro de inquietudes y comentarios
en la ambientación del curso a través de la plataforma.

 El estudiante debe realizar el respectivo resumen del tema, elaborar mapas conceptuales,
resaltar, subrayar y analizar los temas de cada capítulo.

 Es estudiante tiene un recurso muy valioso: su grupo de estudio, con el cual puede consultar
en internet para ampliar los conceptos.

11. Materiales Educativos y Otros Recursos Didácticos

 Núcleos temáticos para cuatro encuentro tutoriales

 Talleres Extratutoriales en forma individual y grupal
 Material de apoyo para las temáticas propuestas.
 Videos, enlaces de interés, bibliografía y plataforma Moodle
 Ebooks que serán consultados a través de las bases de datos de la Biblioteca CRAI.
12. Indicadores, Técnicas E Instrumentos De Evaluación

La evaluación se constituye en otro elemento más de aprendizaje, es así que en su proceso se evalúa
el trabajo individual ponderado con un valor del 80% y un 20 % otras actividades.

13. Referencias

Arbeláez, J. S. (2019). Docente Programa de Administración Financiera. Armenia: Universidad

del Quindío.

Calderón, L. S. (2017). Docente Catedrático Programa de Administración Financiera. Armenia:

Universidad del Quindío.

Callejas, V. M. (2019). Docente Programa de Administración Financiera. Armenia: Universidad

del Quindío.

Castro Bianey. (2019). Docente de Contrato. Armenia: Universidad del Quindío.

Dumrauf, G. (2013). Finanzas Corporativas, un enfoque latinoamericano. Buenos Aires:

Alfaomega.

García, O. L. (2003). Valoración de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Cali: Prensa Moderna.

González, G. A. (2019). Docente Programa de Administración Financiera. Armenia: Universidad

del Quindío.

Molina, J. A. (2019). Docente Programa de Administración Financiera. Armenia: Universidad del

Quindío.

14. Bibliografía

Apreciado estudiante, a continuación, encontrará artículos y textos que pueden ser consultados
como apoyo a su proceso formativo:

Alfonso Rojo-Ramírez, César Augusto Palomino Rubio, Domingo García Pérez de Lema, José
Domingo González Benítez, José Zacarias Mayorga Sánchez, & Miguel Antonio Alba
Suárez. (2019). La tasa de descuento en el proceso de valoración de empresas: un estudio
 empírico en Colombia. Small Business International Review, 3(1), 19–35.
[Link] obtenida de:
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Amanda Lucía Restrepo Londoño, & Jorge Iván Jiménez Sánchez. (2017). Aplicación del Costo
de Capital en las pymes en Colombia: una revisión. Science of Human Action, 2(2), 167–
190. Recuperado de: [Link]
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Jaramillo Betancur, F. (2010). Valoración de empresas: Vol. 1. ed. ECOE Ediciones Ltda.

Pardo-López, S. (2015). Prácticas de valoración y gobierno corporativo: medios para la

resignificación del control en las organizaciones colombianas. (Spanish). Cuadernos de
Contabilidad, 16(40), 205. Recuperado de:
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Pierre Salama. (1993). Regreso a los mercados financieros internacionales y fragilidad de las
nuevas políticas económicas en América Latina. Lecturas de Economía, 39(39), 59–99.
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Plana Paluzie, À. (2019). Obligación de no competencia del vendedor en operaciones de fusiones

y adquisiciones. Revista Española de Capital Riesgo, 4, 41–50. Recuperado de:
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