El pilar fundamental del análisis financiero está contemplado en la información que
proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las características
de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos específicos que los originan, entre
los más conocidos y usados son el Balance General y el Estado de Resultados (también
llamado de Pérdidas y Ganancias), que son preparados, casi siempre, al final del periodo de
operaciones por los administradores y en los cuales se evalúa la capacidad del ente para
generar flujos favorables según la recopilación de los datos contables derivados de los
hechos económicos.
También existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados en cuenta
y que proporcionan información útil e importante sobre el funcionamiento de la empresa,
entre estos están: el estado de Cambios en el Patrimonio, el de Cambios en la Situación
Financiera y el de Flujos de Efectivo.
Las razones financieras son expresiones matemáticas de un número a otro, que a menudo
proporciona una comparación relativa.
Las razones para análisis financiero son una herramienta desarrollada para realizar análisis
cuantitativos sobre los números que se encuentran en los estados financieros. Estos análisis
ayudan a vincular los tres estados financieros entre sí y a ofrecer cifras que son
comparables entre las empresas y entre industrias y sectores.
Estas razones matemáticas varían según las diferentes industrias y sectores, y las
comparaciones entre tipos completamente diferentes de empresas a menudo no son válidas.
3.1. Razones de Liquidez.
Las razones financieras de liquidez indican la capacidad de una empresa para cumplir con
las obligaciones que se aproximan a su vencimiento en el corto plazo. Si una compañía está
obteniendo préstamos por un periodo corto o hay algunas cuentas grandes que deba pagar
pronto, quien la analiza querrá cerciorarse de que puede echar mano del efectivo cuando lo
necesite. Los bancos y proveedores de la compañía también necesitan mantener el ojo sobre
la liquidez de la empresa, ellos saben que es más probable que las empresas sin liquidez
fallen y dejen de cumplir con sus deudas.
Sepúlveda (p.120) define la liquidez como la facilidad con que un activo puede
transformarse en dinero. La liquidez depende de dos factores: el tiempo requerido para
convertir el activo en dinero y la certidumbre de no incurrir en pérdidas al efectuar la
transformación, por lo tanto, el dinero es el más liquido de todos los bienes.
De acuerdo con Durán (p.164), se entiende por liquidez la facilidad con que un activo
puede ser transformado en dinero sin sufrir una pérdida significativa de su valor.
se entiende que una empresa es líquida si una gran parte de sus activos está en forma de
dinero en efectivo o si se puede convertir rápidamente en dinero efectivo. Esta concepción
de la liquidez ofrece una indicación sobre la capacidad de la compañía de afrontar sus
compromisos a corto plazo. Si la falta de liquidez se convierte en permanente, la situación
puede degenerar en la quiebra técnica de la empresa.
Razones de liquidez
Las razones de liquidez dan señales tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos
empresariales inminentes debido a que un precursor común de los problemas financieros y
la bancarrota es una liquidez baja o decreciente. Desde luego, es deseable que una
compañía pueda pagar sus cuentas, de modo que es muy importante tener suficiente
liquidez para las operaciones diarias. Sin embargo, los activos líquidos, como el efectivo
mantenido en bancos y valores negociables, no tienen una tasa particularmente alta de
rendimiento, de manera que los accionistas no querrán que la empresa haga
una sobreinversión en liquidez. Las empresas tienen que equilibrar la necesidad de
seguridad que proporciona la liquidez contra los bajos rendimientos que los activos líquidos
generan para los inversionistas.
En el análisis financiero comúnmente se emplean las siguientes medidas básicas de
liquidez:
Razón de liquidez, circulante o corriente
La razón de liquidez, circulante o corriente, mide la capacidad de la empresa para cumplir
con sus obligaciones de corto plazo. Indica cuánto dinero por cobrar en el corto plazo tiene
la empresa, por cada peso a pagar en el corto plazo. Esta razón financiera no brinda
evidencia sobre cuándo van a entrar esos dineros a cobrar o cuándo van a ser exigibles los
dineros a pagar. Como algunos otros indicadores financieros, la razón de liquidez vista de
manera aislada resulta poco relevante, pero cuando se combina con otras ratios, al
compararla contra empresas del sector y cuando se observa su evolución temporal sí arroja
información interesante para el analista.
Se calcula al dividir los activos corrientes (circulantes) de la empresa entre sus pasivos
corrientes (circulantes), el mínimo que generalmente es considerado como aceptable es de 2
a 1, aunque puede variar dependiendo de la industria o sector económico de la firma.
Los activos circulantes incluyen el dinero que una empresa tiene en caja y en el banco,
además de cualquier activo que se pueda convertir en efectivo dentro del periodo «normal»
de operaciones de doce meses, como los títulos comercializables que se mantienen como
inversiones de corto plazo, las cuentas por cobrar, los inventarios y los pagos anticipados.
El pasivo circulante incluye cualquier obligación financiera cuyo vencimiento ocurra
durante el año siguiente, como cuentas por pagar, obligaciones por pagar, la parte por
vencerse de la deuda a largo plazo, otras cuentas por pagar e impuestos y salarios por pagar
acumulados.
Por lo general, cuanto más alta es la liquidez corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La
cantidad de liquidez que necesita una compañía depende de varios factores, incluyendo el
tamaño de la organización, su acceso a fuentes de financiamiento de corto plazo, como
líneas de crédito bancario, y la volatilidad de su negocio. Por ejemplo, una tienda de
comestibles cuyos ingresos son relativamente predecibles tal vez no necesite tanta liquidez
como una empresa de manufactura que enfrenta cambios repentinos e inesperados en la
demanda de sus productos. Cuanto más predecibles son los flujos de efectivo de una
empresa, más baja es la liquidez corriente aceptable.
Prueba ácida o razón rápida
Medida de liquidez que se calcula al dividir los activos corrientes (circulantes) de la
empresa menos el inventario, entre sus pasivos corrientes (circulantes).
Esta razón financiera es una medición más estricta de la liquidez. Al eliminar los
inventarios del activo circulante, la razón financiera reconoce que muchas veces éstos son
uno de los activos circulantes menos líquidos. Los inventarios, en especial el trabajo en
proceso, son muy difíciles de convertir con rapidez al valor en libros, o cerca de él. La baja
liquidez del inventario generalmente se debe a dos factores primordiales:
1. muchos tipos de inventario no se pueden vender fácilmente porque son productos
parcialmente terminados, artículos con una finalidad especial o algo por el estilo.
2. el inventario se vende generalmente a crédito, lo que significa que se vuelve una
cuenta por cobrar antes de convertirse en efectivo. Un problema adicional con el
inventario como activo líquido es que cuando las compañías enfrentan la más
apremiante necesidad de liquidez, es decir, cuando el negocio anda mal, es
precisamente el momento en el que resulta más difícil convertir el inventario en
efectivo por medio de su venta. La suposición fundamental de la prueba ácida, es
que las cuentas por cobrar de una empresa podrán convertirse en efectivo dentro del
periodo «normal» de recuperación (y con poca «reducción») o dentro del término en
el que se otorgó originalmente el crédito.
Al igual que en el caso de la liquidez corriente, el nivel de la razón rápida que una empresa
debe esforzarse por alcanzar depende en gran medida de la industria en la cual opera. La
razón rápida ofrece una mejor medida de la liquidez integral solo cuando el inventario de la
empresa no puede convertirse fácilmente en efectivo. Si el inventario es líquido, la liquidez
corriente es una medida preferible para la liquidez general.
Razón de efectivo
Los activos más líquidos de una compañía son sus tenencias de efectivo y valores de fácil
venta. Ésta es la razón por la cual los analistas también observan la razón de efectivo, que
se calcula como el efectivo más los valores de corto plazo dividido entre el pasivo
corriente.
• CAPITAL NETO DE TRABAJO (CNT): Esta razón se obtiene al descontar de las
obligaciones corrientes de la empresa todos sus derechos corrientes.
CNT = Pasivo Corriente-Activo Corriente
• ÍNDICE DE SOLVENCIA (IS): Este considera la verdadera magnitud de la empresa
en cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma
actividad.
IS = Activo Corriente / Pasivo Corriente
• ÍNDICE DE LA PRUEBA DEL ÁCIDO (ÁCIDO): Esta prueba es semejante al
índice de solvencia, pero dentro del activo corriente no se tiene en cuenta el inventario
de productos, ya que este es el activo con menor liquidez.
ACIDO = Activo Corriente- Inventario / Pasivo Corriente
• ROTACIÓN DE INVENTARIO (RI): Este mide la liquidez del inventario por medio
de su movimiento durante el periodo.
RI = Costo de lo vendido / Inventario promedio
• PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO (PPI): Representa el promedio de días que
un artículo permanece en el inventario de la empresa.
PPI = 360 / Rotación del Inventario
• ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR (RCC): Mide la liquidez de las cuentas
por cobrar por medio de su rotación.
RCC = Ventas anuales a crédito / Promedio de Cuentas por Cobrar
• PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR (PPCC): Es una razón que
indica la evaluación de la política de créditos y cobros de la empresa.
PPCC = 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar
• ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR (RCP): Sirve para calcular el número de
veces que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del año.
RCP = Compras anuales a crédito / Promedio de Cuentas por Pagar
• PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR (PPCP): Permite vislumbrar las
normas de pago de la empresa.
PPCP = 360 / Rotación de Cuentas por Pagar
3.2. Razones de Rentabilidad
Las razones financieras de rentabilidad son aquellas que permiten evaluar las utilidades de
la empresa respecto a las ventas, los activos o la inversión de los propietarios.
La rentabilidad es la cualidad de un negocio de proporcionar un rendimiento atractivo, es
decir la ganancia o utilidad que produce una inversión.
Generalmente son empleadas las siguientes:
Margen de utilidad bruta
Mide el porcentaje que queda de cada peso de ventas después de que la empresa pagó sus
bienes. Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta, mejor (ya que es menor el costo
relativo de la mercancía vendida). El margen de utilidad bruta se calcula de la siguiente
manera:
Margen de utilidad bruta = (Ventas – Costo de los bienes vendidos) / Ventas
Margen de utilidad bruta = Utilidad bruta / Ventas
Margen de utilidad operativa
Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que se dedujeron todos
los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos y dividendos de acciones
preferentes. Representa las “utilidades puras” ganadas por cada dólar de venta. La utilidad
operativa es “pura” porque mide solo la utilidad ganada en las operaciones e ignora los
intereses, los impuestos y los dividendos de acciones preferentes. Es preferible un margen
de utilidad operativa alto. El margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera:
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / Ventas
Margen de utilidad neta
Éste es el “resultado final” de las operaciones. El margen de utilidad neta indica la tasa de
utilidad obtenida de las ventas y de otros ingresos. El margen de utilidad neta considera las
utilidades como un porcentaje de las ventas (y de otros ingresos). Debido a que varía con
los costos, también revela el tipo de control que la administración tiene sobre la estructura
de costos de la empresa.
Se calcula de la manera siguiente:
Margen de utilidad neta = Utilidad neta después de impuestos / Ventas Totales
Rendimiento sobre los activos, ROA
El rendimiento sobre los activos (ROA, return on assets) considera la cantidad de recursos
necesarios para respaldar las operaciones. El rendimiento sobre los activos revela la
eficacia de la administración para generar utilidades a partir de los activos que tiene
disponibles y es, quizá, la medida de rendimiento individual más importante.
El ROA se calcula de la manera siguiente:
ROA = Utilidad neta después de impuestos / Activos totales
Para aprovechar al máximo el ROMA debemos dividirlo en las partes que lo componen. El
ROA está integrado por dos componentes clave: el margen de utilidad neta de la empresa y
su rotación de activos totales.
ROA = Margen de utilidad neta x Rotación de los activos totales
La rotación de activos totales indica qué tan eficientemente se usan los activos para
respaldar las ventas. Se calcula de la manera siguiente:
Rotación de activos totales = Ventas anuales / Total de activos
Entonces se tiene que:
ROA = (Utilidad neta después de impuestos / Ventas Totales) x (Ventas anuales / Total de
activos)
Rendimiento sobre el capital, ROE
Una medida del rendimiento general de la empresa, el rendimiento sobre el capital (ROE,
return on equity), es vigilado muy de cerca por los inversionistas debido a su relación
directa con las utilidades, el crecimiento y los dividendos de la empresa. El rendimiento
sobre el capital, o rendimiento sobre la inversión (ROI, return on investment) como le
llaman en ocasiones, mide el rendimiento para los accionistas de la empresa al relacionar
las utilidades con el capital de los accionistas:
ROE = Utilidad neta después de impuestos / Capital de los accionistas
Del mismo modo que el ROA, la medida de rendimiento sobre el capital (ROE) puede
dividirse en las partes que lo componen. En realidad, el ROE no es nada más que una
extensión del ROA. Introduce las decisiones de financiamiento de la empresa en el análisis
del rendimiento, es decir, la medida ampliada del ROE indica el grado en que el
apalancamiento financiero (o “utilización lucrativa del capital en préstamo”) puede
aumentar el rendimiento para los accionistas. El uso de deuda en la estructura de capital
significa, de hecho, que el ROE siempre será mayor que el ROA. La pregunta es qué tanto.
En vez de usar la versión abreviada del ROE, es decir, la ecuación anterior, podemos
calcular el ROE de la manera siguiente:
ROE = ROA x Multiplicador de capital
Donde el multiplicador de capital es:
Multiplicador de capital = Activos totales / Total del capital de los accionistas
Utilidades o ganancias por acción, UPA o GPA
En general, las ganancias por acción (GPA) de la empresa son importantes para los
accionistas actuales o futuros, y para la administración. Como mencionamos anteriormente,
las GPA representan el monto en dólares obtenido durante el periodo para cada acción
común en circulación. Las ganancias por acción se calculan de la siguiente manera:
Ganancias por acción = Ganancias disponibles para los accionistas comunes / Número de
acciones comunes en circulación
Razones de rentabilidad
Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un
nivel dado de ventas, de activos o la inversión de los dueños.
• MARGEN BRUTO DE UTILIDADES (MB): Indica el porcentaje que queda sobre
las ventas después que la empresa ha pagado sus existencias.
MB = Ventas – Costo de lo Vendido / Ventas
• MARGEN DE UTILIDADES OPERACIONALES (MO): Representa las utilidades
netas que gana la empresa en el valor de cada venta. Estas se deben tener en cuenta
deduciéndoles los cargos financieros o gubernamentales y determina solamente la
utilidad de la operación de la empresa.
• MARGEN NETO DE UTILIDADES (MN): Determina el porcentaje que queda en
cada venta después de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos.
• ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL (RAT): Indica la eficiencia con que la empresa
puede utilizar sus activos para generar ventas.
RAT = Ventas anuales / Activos totales
• RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN (REI): Determina la efectividad total de la
administración para producir utilidades con los activos disponibles.
REI = Utilidades netas después de impuestos / Activos totales
• RENDIMIENTO DEL CAPITAL COMÚN (CC): Indica el rendimiento que se
obtiene sobre el valor en libros del capital contable.
CC = Utilidades netas después de impuestos – Dividendos preferentes / Capital contable –
Capital preferente
• UTILIDADES POR ACCIÓN (UA): Representa el total de ganancias que se obtienen
por cada acción ordinaria vigente.
UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias / Número de acciones ordinarias en
circulación
• DIVIDENDOS POR ACCIÓN (DA): Esta representa el monto que se paga a cada
accionista al terminar el periodo de operaciones.
DA = Dividendos pagados / Número de acciones ordinarias vigentes
