Empresa 2006 ROE
Home & Hearth Desgin 11.3%
Auto Tech Appliances 43.1%
XQL Corp. 19.5%
Bunkerhill Incorporated 41.7%
Easy living systems 13.9%
Media 25.9%
Mediana 19.5%
Blaine 11.0%
Anexo 1. Blaine Kitchenware, Inc. Estado de resultados, por los años terminados al 31 de diciembre ($ en miles)
Resultados Operacionales 2004 2005
### Ingresos $ 291.940 $ 307.964
Menos: costo de ventas $ 204.265 $ 220.234
Utilidad Bruta $ 87.675 $ 87.730
Menos:Gastos de venta, Generales Y administrativos $ 25.293 $ 27.049
Utilidad de Operación (EBIT) $ 62.382 $ 60.681
más: Depreciación y Amortización $ 6.987 $ 8.213
EBITDA $ 69.369 $ 68.894
EBIT $ 62.382 $ 60.681
Más: otros ingresos (gastos) $ 4.838 $ 5.578
Utilidad antes de impuestos $ 67.220 $ 66.259
Menos: impuestos $ 21.508 $ 20.984
Utilidad Neta $ 45.712 $ 45.275
Dividendos $ 16.000 $ 22.871
Margenes
Crecimiento en ingresos (revenue) 3.2% 5.5%
Margen Bruto 30.0% 28.5%
Margen EBIT 21.4% 19.7%
Margen EBITDA 23.8% 22.4%
Tasa efectiva de impuestos 32.0% 31.7%
Margen de utilidad 15.7% 14.7%
Razón de pago de dividendos (payout ratio) 35.0% 50.5%
Tasa de impuestos futuro se espera que aumente a la tasa legal del: 40%
Anexo 2. Balance General al 31 de diciembre, ($ en miles)
Activos 2004 2005
Efectivo y equivalente en efectivo. $ 67.391 $ 70.853
valores negociables $ 218.403 $ 196.763
cuentas por cobrar $ 40.709 $ 43.235
Inventario $ 47.262 $ 49.728
otros activos circulantes $ 2.586 $ 3.871
Total activos circulantes $ 376.351 $ 364.450
Propiedades, planta y equipo $ 99.402 $ 138.546
Crédito mercantil (goodwill) $ 8.134 $ 20.439
otros activos $ 13.331 $ 27.394
Total Activos $ 497.218 $ 550.829
Pasivos y capital contable
cuentas por pagar $ 26.106 $ 28.589
pasivos acumulados $ 22.605 $ 24.921
impuestos por pagar $ 14.225 $ 17.196
Total pasivo circulante $ 62.936 $ 70.706
otros pasivos $ 1.794 $ 3.151
Impuestos diferidos $ 15.111 $ 18.434
Total Pasivos $ 79.841 $ 92.291
Capital contable (Equity) $ 417.377 $ 458.538
Total pasivos y capital contable $ 497.218 $ 550.829
Nota: muchos conceptos en el balance historico (PPE han sido afectado por las adquisiciones)
Anexo 3. Información financiera y operaciónal seleccionada para productores públicos de KWI, 12 meses finaliza
Home & Hearth Auto Tech
Design Appliances
Ingresos $ 589.747 $ 18,080.000
EBIT $ 106.763 $ 2,505.200
EBITDA $ 119.190 $ 3,055.200
Utilidad Neta*** $ 53.698 $ 1,416.012
Efectivo y valores $ 21.495 $ 536.099
NWC $ 54.316 $ 1,247.520
Activos fijos netos $ 900.803 $ 7,463.564
Total de activos $ 976.613 $ 9,247.183
Deuda neta (deuda-cash) $350.798 $4,437.314
Total deuda 372.293 4,973.413
Valor en libros $475.377 $3,283.000
Capitalización del mercado $ 776.427 $ 13,978.375
Valores de la empresa (CIVM) (firm Value) $ 1,127.226 $ 18,415.689
Beta de capital 1.03 1.24
LTM comercio multiple
VICM/Ingresos 1.91x 1.02x
VICM/EBIT 10.56x 7.35x
vicm/EBITDA 9.46x 6.03x
Mercado/Valor en libros 1.63x 4.26x
Deuda neta/patrimonio 45.18% 31.74%
Deuda neta/valor de la empresa 31.12% 24.10%
NWC no incluye cash y valores
Rendimiento de los valores del tesoro USA
Madurez
30 days 4.55%
60 days 4.73%
90 days 4.91%
1 year 4.90%
5 years 4.91%
10 years 5.02%
20 years 5.26%
30 years 5.10%
Rendimientos de los bonos corporativos estacionales
Seasoned corporate bond yields Default spread
Moody's Aaa 5.88% 0.86%
Aa 6.04% 1.02%
A 6.35% 1.33%
Baa 6.72% 1.70%
Ba 7.88% 2.86%
B 8.94% 3.92%
2004 2005 2006
Utilidad neta $ 53.112 $ 52.435 $ 53.630
Dividendos $ 18.589 $ 22.871 $ 28.345
Promedio de acciones en circulación 41.309 48.970 59.052
Utilidad por acción $ 1.286 $ 1.071 $ 0.908
Dividendo por acción $ 0.450 $ 0.467 $ 0.480
Razón de pago 35.0% 43.6% 52.9%
EBITDA 2004 2005 2006
Menos: $ 69.37 $ 68.90 $ 73.86
Impuestos: 24.989 24.303 23.821
Cash Flow operativo neto de
impuestos $ 44.381 $ 44.592 $ 50.039
os al 31 de diciembre ($ en miles)
2006
$ 342.251
$ 249.794
$ 92.457
$ 28.512
$ 63.945
$ 9.914
$ 73.859
$ 63.945
$ 6.064
$ 70.009
$ 21.532
$ 48.477
$ 28.345
11.1%
27.0%
18.7%
21.6%
30.8%
14.2%
58.5%
Ratio de cobertura de in
2006
$ 66.557
$ 164.309
$ 48.780
$ 54.874
$ 5.157
$ 339.677
$ 174.321
$ 38.281
$ 39.973
$ 592.252
$ 31.936
$ 27.761
$ 16.884
$ 76.581
$ 4.814
$ 22.495
$ 103.890
$ 488.363
$ 592.253
úblicos de KWI, 12 meses finalizados a 31 de diciembre 2006 ($ en miles)
EasyLiving
XQL Corp. Bunkerhill Inc. Blaine Kitcheware
Systems
$ 4,313.300 $ 3,671.100 $ 188.955 $ 342.251
$ 721.297 $ 566.099 $ 19.613 $ 63.946
$ 796.497 $ 610.399 $ 23.356 $ 73.860
$ 412.307 $ 335.073 $ 13.173 $ 53.630
$ 21.425 $ 153.680 $ 242.102 $ 230.866
$ 353.691 $ 334.804 $ 21.220 $ 32.231
$ 3,322.837 $ 815.304 $ 68.788 $ 174.321
$ 3,697.952 $ 1,303.788 $ 332.110 $ 592.253
$950.802 $238.056 ($64.800) ($230.866)
972.227 391.736 177.302 -
$2,109.400 $804.400 $94.919 $488.363
$ 5,290.145 $ 3,962.780 $ 418.749 $ 959.596
$ 6,240.947 $ 4,200.836 $ 353.949 $ 728.730
0.96 0.92 0.67 0.56
1.45x 1.14x 1.87x 2.13x
8.65x 7.42x 18.05x 11.40x
7.84x 6.88x 15.15x 9.87x
2.51x 4.93x 4.41x 1.96x
17.97% 6.01% -15.47% -24.06%
15.23% 5.67% -18.31% -31.68%
Efectos de la rec
Efectivo y Val. Neg.
Capital de trabajo
Propiedad planta y equipo
promedio Otros Activos
Total
$ 46.337 Debt
Equity
Total
Ef
EBIT
Otros ingresos
Menos: Intereses
Ganancias antes de impuestos
Menos: Impuestos
Ingresos Netos
Utilidad por acción (UPA)
ROE
Acciones en circulación
Dividendos por acción (DPS)
Payout Ratio
Actual
Objetivo (goal)
5.02%
Default
Ratio de cobertura de interesesoria de deuda Spread AAA
>13.0 AAA 0.65% AA-
9.5 - 12.0 AA- 0.80% A
7.0 - 9.5 A 0.85% BBB+
5.0 - 7.00 BBB+ 1.83% BB
4.0 - 5.0 BB 2.98% B+
2.50 - 4.0 B+ 4.10%
Efectos de la recompra propuesta en el balance general de 2006 ($ en mile
Acciones recompradas (1000x) 14
2006
$ 230.866 Efectivo y Val. Neg.
$ 32.231 Capital de trabajo
$ 174.321 Propiedad planta y equipo
$ 50.945 Otros Activos
$ 488.363 Total
0 -47.27% Debt
$ 488.363 -89.66% Equity
$ 488.363 Total
Efecto de la recompra en el estado de resultados
2006
Despues de recompra Tasa de interes
$ 63.946
$ 6.064
$ 3.375 EBIT/Interes
$ 66.635
$ 20.494
$ 46.141
Despues de recompra Antes de recompra
$ 1.02 $ 0.91
20.1% 10.98%
45.052 59.052
$ 0.63 $ 0.48
61.4% 52.9%
Deuda/capital Deuda/Equity Bu Bl
-89.7% -47.3% 0.78 0.56
17.9% 21.8% 0.78 0.88
17.90% 21.80% 0.78 0.88
39.50% 30.86% 0.78 0.93
56.30% 48.19% 0.78 1.01
64.33% 59.94% 0.78 1.06
73.44% 77.27% 0.78 1.14
77.31% 89.75% 0.78 1.20
Relaciones de deuda según categor Meta AAA AA-
EBITDA 73.860 73.860 73.860
Intereses 3.375 4.765 6.423
Ratio de cobertura 21.9x 15.5x 11.5x
Costo estimado de deuda 6.75% 5.67% 5.82%
DEUDA 50.00 84.04 110.35
EQUITY 229.363 375.616 357.567
CAPITAL 279.363 279.363 279.363
D/C 17.90% 30.08% 39.50%
D/E 21.80% 22.37% 30.86%
l de 2006 ($ en miles)
Precio de compra $18.50
Deuda
2006 $ 50.00
$ 21.866
$ 32.231
d planta y equipo $ 174.321
$ 50.945
$ 279.363
$ 50.000 D/E = 21.80%
$ 229.36 D/Capital 17.90%
$ 279.36
ultados
6.75%
18.95
Costo Equity (Ke) deuda (Kd=Ke) WACC Supuestos
7.82% 7.82% 10.62% Impuestos 40.00%
9.44% 6.75% 8.48% Tasa libre de riesgo 5.02%
Premio del mercado 5.00%
Beta de deuda 0.00
A BBB+ BB B+
73.860 73.860 73.860 73.860
9.232 12.310 16.413 19.696
8.0x 6.0x 4.5x 3.8x
5.87% 6.85% 8.00% 9.12%
157.28 179.71 205.17 215.96
326.358 299.788 265.527 240.631
279.363 279.363 279.363 279.363
56.30% 64.33% 73.44% 77.31%
48.19% 59.94% 77.27% 89.75%
Blaine Kitchenware Inc.: Instrucciones
Continuando con la discusión sobre los dividendos, el caso de Blaine
Kitchenware nos presenta el tema de las recompras en el marco de una
introducción a la discusión sobre la estructura óptima de capital. Las
siguientes preguntas le ayudarán en su análisis:
1) ¿Cómo afectan las recompras el patrimonio de la empresa? ¿En qué se
diferencian de los dividendos?
2) ¿Por qué no tiene deuda Blaine? Analice el estado de flujo de efectivo de
Blaine. ¿Necesita deuda?
3) ¿Cuál es el efecto de la política de endeudamiento de Blaine sobre el ROE?
¿Cómo sería el ROE de Blaine si tuviera un endeudamiento similar al de
sus competidores?
4) ¿Cuáles serían los beneficios para Blaine de endeudarse? ¿Cuáles serían los
costos?
5) Considere la siguiente propuesta de recompra. Blaine $209 millones en
efectivo de su balance y $50 millones de nueva deuda a una tasa del 6.75%
5) ¿Qué debería hacer Víctor?
6) Soporte sus análisis con los cálculos financieros (Excel).
7) Prepare un Informe para presentar su análisis. (Powerpoint).
