Universidad Mariano Gálvez de Guatemala
Facultad de Ciencias de la Administración
Maestría en: Administración de Negocios
Curso: Análisis Financiero Gerencial I
Licenciado Msc. José Acjalón Cuj
MONOGRAFÍA
“Opciones de financiamiento externo”
Francisco Javier Berrones Cabane
7290-07-951
Guatemala, mayo 2020
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Índice
Introducción …………………………………………………………………………..……1
I. Financiamiento
1. 1 Financiamiento interno……………………………………………………………..2
1.2 Financiamiento externo……………………………………………………………...2
II. Opciones de financiamiento externo
2.1 Préstamos directos…………………………………………………………………...4
2.2 Descuento de facturas (factoring)……………………………………………………5
2.3 Préstamos de capital de trabajo………………………………………………………7
2.4 Préstamos estructurados……………………………………………………………..8
2.5 Pagarés financieros…………………………………………………………………..9
2.6 Operaciones entre compañías (intercomany)……………………………………….12
Conclusiones………………………………………………………………………………15
Bibliografía………………………………………………………………………………..17
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Introducción
Toda empresa para operar con normalidad necesita de recursos financieros, los cuales le
permitirán poder adquirir activos que son útiles para emprender las diversas actividades
operativas. Resulta que en algún momento determinado toda empresa se ve en la necesidad
de adquirir financiamiento, sea una empresa nueva que necesita constituirse o bien una
empresa ya establecida que necesita de recursos para invertir o satisfacer una necesidad de
déficit. Por esto motivó, el tema de financiamiento en las empresas es importante, ya que
toda empresa sin excepción alguna necesitara de esto en algún momento determinado.
En el presente documento académico se recopilan variedad de temas de importancia
relacionados con el financiamiento tanto a corto y largo plazo. Asimismo, sobre la correcta
administración del efectivo, crédito e inventarios. Los cuales son temas muy importantes a
tratar, ya que en base al efectivo se puede determinar si existe una necesidad de
financiamiento en corto plazo para operar. Por otra parte, las políticas de crédito e inventarios
que aplica la empresa en muchas ocasiones si son empleadas las correctas existirá un perfecto
flujo de efectivo, el cual a la larga permitirá que no sea necesario el financiamiento externo.
Asimismo, fue necesario investigar sobre las diversas opciones con la cuales cuenta la
empresa para poder financiarse externamente. Ya que algunas de las opciones a disposición
no son de carácter descapitalizador como por ejemplo el leasing, el cual permitirá a la
empresa poder adquirir activos arrendándolos sin hacer una inversión tan gran. Por otra parte,
existen otros medios que pueden traer consigo recargos de intereses como los préstamos
directos, prestamos de capital de trabajo, entre otros. Por lo tanto, cada empresa evaluar de
qué manera le es más conveniente poder financiarse, el objetivo es hacerlo con la garantía de
poder cubrir más adelante dicha ayuda.
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I. Financiamiento
(Westreicher, s.f.) “La financiación o financiamiento es el proceso por el cual una
persona o empresa capta fondos. Así, dichos recursos podrán ser utilizados para solventar la
adquisición de bienes o servicios, o para desarrollar distintos tipos de inversiones”.
En el transcurrir de la vida de las empresas se enfrentan a varias situaciones que con
el tiempo van cambiando, el deseo de expandir su negocio, incrementar sus inventarios o su
capital de trabajo muchas veces es la razón por la cual las empresas tienen la necesidad de
acceder a financiamiento. Y eso es específicamente el financiamiento la inyección de capital
para poder cubrir los gastos que necesite la empresa para un determinado proyecto.
Existen dos tipos de financiamiento el interno y el externo.
1.1 Financiamiento Interno
Son todas aquellas aportaciones que los socios realizan a la empresa, también pueden
hacerse ofertas al público y de esa manera captar nuevos inversionistas.
1.2 Financiamiento Externo
(Westreicher, s.f.) “Es el capital de fuentes externas, como bancos o personas
particulares”. El financiamiento externo es optar a un crédito a una institución financiera, y
este se da cuando una empresa la cual se convierte el deudor solicita a una Entidad Financiera
la cual es el acreedor una cantidad de dinero, la cual se compromete a pagar en un tiempo
establecido, más los seguros que este crédito requiera e intereses pactados.
Para llegar a este punto se debe de seguir una serie de pasos que se mencionan a
continuación:
1. Previsión de la necesidad de Fondos
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2. Previsión de la Negociación
3. Negociación
4. Mantenimiento en la Vigencia del Financiamiento
5. Pago del Financiamiento
6. Renovación del Financiamiento
Las empresas solicitan financiamiento a los bancos comerciales, cooperativas o
cualquier tipo de empresa que les proporcione el efectivo para que ellos puedan cumplir con
sus objetivos.
En Guatemala el sistema financiero esta dividido en dos segmentos: el formal que es
el regulado por la Superintendencia de Bancos, y empresas que realizan intermediación
financiera cuya autorización corresponde al Código de Comercio, estas instituciones no son
supervisadas por la Superintendencia de Bancos.
Sector Financiero Formal
En este sector se abarca el bancario y el no bancario, dentro del bancario se incluyen
las sociedades financieras y los bancos comerciales. Guatemala cuenta con 16 bancos.
Dentro de los no bancarios están los Almacenes Generales de Depósito, Compañías de
Seguros, Compañías de Fianzas, Casas de Cambio y el Instituto de Fomento Nacional
INFOM.
Sector financiero No regulado
Las entidades no reguladas como ya mencionamos no son reguladas ni supervisadas
por la Superintendencia de Bancos, entre ellas podemos encontrar: Las oof-shore,
asociaciones de crédito, compañías emisoras de tarjetas de crédito, cooperativas de ahorro y
crédito, organizaciones no gubernamentales (ONG’s).
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Existe diferentes tipos de Financiamiento Externos dentro de ellos podemos
mencionar.
II. Opciones de financiamiento externo
2.1 Préstamos Directos
Son consideradas las transacciones clásicas donde una empresa solicita a una entidad
financiera una cantidad de dinero fija, por esta cantidad de dinero pagará una cuota que
incluye capital más intereses a cambio de una garantía por un tiempo determinado y son
llamados créditos. El crédito es una herramienta financiera en la que una empresa busca
inyectar capital y así poder seguir con el funcionamiento de esta.
Las instituciones financieras ofrecen variedad de créditos a las empresas entre los que
podemos mencionar: los créditos específicos, esta clase de créditos son aquellos en los que
la cantidad de dinero que se otorga deberá ser utilizado únicamente para lo que se solicitó,
por ejemplo para Inversión o para Capital de Trabajo.
Créditos para Inversión: Generalmente es a mediano plazo, busca que el
empresario pueda desarrollar nuevos proyectos o realizar nuevas inversiones. Si el
empresario busca comprar maquinaria, la garantía será mobiliaria y el plazo del crédito
dependerá del tiempo en que esta tarde en depreciarse. Uno de los beneficios que tiene el
crédito para inversión es que permite que la empresa pueda comprar activos fijos y no afectar
su patrimonio.
Créditos para Capital de Trabajo: Son una herramienta de financiación que le
permite a las empresas que lo solicitan inyectar liquidez sin afectar el patrimonio de esta.
Generalmente son a corto plazo y la garantía es Fiduciaria. Este tipo de créditos tiene como
objeto ayudar a las empresas a abastecer sus inventarios, pagar a sus proveedores y financiar
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a sus clientes, el crédito de Capital de Trabajo logra atender esas necesidades a las que los
empresarios se enfrentan en su desempeño.
Es importante mencionar que los bancos utilizan como base el Reglamento para la
Administración del Riego de Crédito según resolución JM-93-2005.
(JM-93-2005, 2005)“Artículo 1. Objeto. El presente reglamento tiene por objeto
normar aspectos que deben observar los bancos, las entidades fuera de plaza o entidades off
shore y las empresas de grupo financiero que otorguen financiamiento, relativos al proceso
de crédito, a la información mínima de los solicitantes de financiamiento y de los deudores,
y a la valuación de activos crediticios.”
2.2 Descuento de facturas (factoring)
(ECONÓMICO, s.f.) “El descuento de facturas es un instrumento financiero mediante
el cual las empresas pueden convertir sus cuentas por cobrar en efectivo, por medio del
endoso y cesión de sus facturas”. Consiste en adelantar el capital sobre facturas de cuentas
por cobrar y delegar el cobro de la factura a la empresa de Factoraje o el Banco según sea el
caso.
La finalidad o el objetivo que se tiene con el descuento de facturas es que los clientes
optimicen sus indicadores de rentabilidad a través de esta herramienta financiera a corto plazo
y poder utilizar el dinero para inversión o para generar capital de trabajo.
Las ventajas que se tiene al obtener un descuento de facturas son:
• Tener liquidez inmediata
• Optimizar los recursos
• Cupo revolvente
• Atractiva tasa de interés
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En la actualidad en Guatemala las empresas que se dedican al Descuento de Facturas
están registradas como empresas comerciales no como instituciones financieras, por lo
mismo no se encuentran reguladas ante la Superintendencia de Bancos, únicamente ante la
SAT, la IVE y el código de trabajo cabe mencionar que los bancos también pueden realizar
descuento de Facturas.
Se carece también de una ley de regule el Factoring en Guatemala, por lo tanto las
operaciones de descuento de factura se consideran operaciones de confianza, como se
menciona no existe una ley que obligue a las empresas pagadora a pagar la factura, pero éxite
un contrato de factoraje el cual ejerce esa figura y una Ley de los Contratos de Factoraje y
De Descuento según Decreto Número 1-2018 que norma precisamente estos contratos.
Contratos de Factoraje y de Descuento
(Deloitte Legal, 2018) Los contratos de factoraje y contratos de descuento mercantil
tiene por objeto, la cesión de derechos de crédito. Estos contratos permiten disponer de las
cuentas por cobrar de forma anticipada, y el primero de ellos puede también enmarcar la
prestación de servicios adicionales relacionados con la gestión de carteras de crédito”
Por medio de este contrato las personas involucradas pueden garantizar que tanto el
Descontatario recibirá el dinero del descuento de la factura por parte del Descontador y este
podrá cobrar al deudor el valor de la factura.
Los involucrados en este tipo de Financiamiento externo son los siguientes:
• Descontador, es la persona ya sea individual o jurídica a quien se cede el objeto de
descuento.
• Descontatario, también se le puede llamar cedente, es la persona individual o jurídica
que por medio de un contrato cede a favor del Descontador el derecho de crédito.
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• Deudor del derecho de Crédito, es la persona jurídica o física quien tiene la
obligación del crédito cedido por el Descontatario.
2.3 Créditos de capital de trabajo
Esta forma de endeudamiento externo es las más utilizada en la actualidad empresarial,
principalmente porque no siempre las instituciones cuentan con la liquidez inmediata y
necesaria para atender requerimientos como por ejemplo: compra de insumos o materia prima,
los pagos a proveedores e inclusive la propia planilla, también se puede incluir en este listado,
aquellas oportunidades que ofrecen crecimiento y expansión y para las cuales las entidad no
quieren comprometer directamente su patrimonio.
En muchas oportunidades también los negocios pueden requerir capital extra en
épocas especiales o estacionales en las que necesitan aumentar su producción por la demanda
del mercado, como, por ejemplo, épocas navideñas, días festivos, etc., en situaciones como
estas es aconsejable acudir al sistema financiero para apalancarse con el objetivo de aumentar
los márgenes operativos.
El crédito para capital de trabajo presenta ciertas características que lo convierten en
una muy buena opción de apalancamiento; generalmente son a corto y mediano plazo.
Actualmente el Sistema Financiero Nacional de Guatemala ofrece diversas líneas de crédito
en diferentes modalidades, como, por ejemplo, líneas de capital de trabajo revolventes, los
cuales consisten en la suma de dinero que la entidad bancaria pone a disposición de su cliente
para que pueda disponer de ese efectivo al momento de ser requerido sin necesidad de optar
con papelería adicional, otra característica importante es que generalmente su plazo no es
mayor a un año.
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Dentro de los lineamientos que los bancos observan previo el otorgamiento de un
crédito para capital de trabajo, es precisamente el destino de los fondos, la capacidad del pago
del deudor, el sector económico donde este se desenvuelve y que dicho activo crediticio
cuente con una adecuada garantía que respalde la probabilidad de incumplimiento por parte
del deudor. Según el portal web de una entidad financiera nacional, para esta modalidad de
crédito se cuentan con los siguientes beneficios (Banco Industrial, 2020):
• Mejora la liquidez de la empresa
• Desarrollo de proyectos sin afectar el patrimonio de la empresa
• Ideal para cubrir imprevistos de la empresa a corto plazo
• Rapidez de desembolso
2.4 Créditos estructurados
Los créditos estructurados es la combinación de dos o más instrumentos financieros
que forman una sola estructura, y que permiten a las empresas cubrir sus necesidad de
financiamiento flexible y a la medida de las necesidades de cada compañía, donde la
estructura de pagos de montos de capital e intereses son readecuados según el flujo de caja
que presenten la institución al momento de la solicitud, adicionalmente a ello, también se
considera el ciclo de negocio, la calidad de las garantías, fuentes de pago alternas, etc.
Dentro de esta modalidad podemos encontrar los créditos de capital preferente,
destinado preferencialmente a inmobiliarias, es decir, las inmobiliarias pueden pactar sus
pagos de capital e intereses al momento de comenzar a generar fondos por el inicio de sus
operaciones inmobiliarias, y no en el momento de haber contraído la obligación.
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También podemos incluir en esta modalidad a los créditos sindicados, la diferencia
entre esta modalidad de préstamo con los créditos normales es que, debido al volumen del
préstamo, varios bancos se unen para poder otorgar el financiamiento al solicitante.
Regularmente este tipo de financiamiento está destinado a proyecto a gran escala y de largo
plazo. Existe un banco agente, quien es quien administra y gestiona la operación.
Regularmente existe un contrato de crédito, debidamente formalizado, y todos los bancos
firman como participantes en el crédito sindicado teniendo todas las mismas condiciones.
(Económica, 2018)
2.5 Pagares financieros
Como parte de las decisiones a las que los directivos de las empresas se deben
enfrentar, las decisiones de financiamiento son unas de las más críticas e importantes. Las
opciones de financiamiento externo son fuentes que existen para que empresarios puedan
recurrir a ellos para obtener fondos para sus operaciones de corto plazo y usualmente para la
adquisición de plantas y equipos, entre otros. Una empresa tiene la opción de recurrir a los
mercados financieros para obtener capital financiero en forma de dinero a través del
endeudamiento (préstamo) con pagares a corto plazo y otros instrumentos financieros.
Cuando una corporación usa los mercados para obtener fondos nuevos, lo cual se
conoce como una oferta pública inicial, se dice que la venta de valores se realiza en el
mercado primario por medio de una emisión nueva. Después de que los valores han sido
vendidos al público (instituciones y personas físicas), los inversionistas intercambian en el
mercado secundario, en el cual los precios cambian continuamente a medida que los
inversionistas compran y venden valores basándose en sus expectativas respecto de las
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perspectivas de una corporación. En el mercado secundario los administradores financieros
obtienen información acerca de la respuesta que suscita el desempeño de sus empresas.
(Block, Hirt y Danielsen, 2013, p. 13).
Un pagare financiero, conocido también como pagare bancario, es un título o
documento legal de crédito, mediante el cual se establecen los términos y condiciones de
pago, fecha y lugar donde se hará efectivo, en el cual participan dos partes: el emisor y el
tenedor con una promesa de pago de cierta cantidad de dinero. El emisor es la parte que está
comprometida y obligada a pagar en una fecha y lugar previamente establecido, la cantidad
correspondiente, más intereses que este pueda haber generado a un inversionista, banco o
entidad financiera, quienes actuaran como el tenedor. El pagare es un instrumento
regularmente utilizado en el entorno transaccional de las empresas, con este documento, el
comprador o emisor, quien emite el pagare, adquiere un compromiso de pago de forma
incondicional con el vendedor o beneficiario final.
Dicho documento es un medio de financiamiento que debe cumplir con los requisitos
establecidos por la legislación vigente en Guatemala para evitar cualquier ilegalidad que
pueda generar multas, sanciones o el cierre definitivo del negocio. El Código de Comercio
(Decreto Numero 2-70 del Congreso de la República de Guatemala) lo incluye como parte
de los Títulos de Crédito. Esta ley responde a las necesidades de desarrollo económico de
Guatemala, ya que incluye las instituciones del Derecho Mercantil moderno, mediante el cual
se regula todo lo concerniente a la actividad comercial. A continuación se presentan algunos
artículos relacionados con los pagarés financieros:
• Artículo 385. Títulos de crédito: “Son títulos de crédito los documentos que
incorporan un derecho literal y autónomo, cuyo ejercicio o transferencia es imposible
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independientemente del título. Los títulos de crédito tienen la calidad de bienes
muebles”.
• Artículo 490 Requisitos: “Además de lo dispuesto en al artículo 386 del Código de
Comercio de Guatemala, el pagare deberá contener: La promesa incondicional de
pagar una suma determinada de dinero y el nombre de la persona o entidad a quien
deba hacerse el pago.”
• Artículo 491. Intereses: “En el pagare podrán establecerse intereses convencionales.
También podrá estipularse que el pago se haga mediante amortizaciones sucesivas.”
• Artículo 492. Obligaciones del creador: “El signatario del pagare se considerará como
aceptante de una letra de cambio, salvo para lo relativo a las acciones causales y de
enriquecimiento, en cuyos casos se equiparara al librador.”
• Artículo 493. Disposiciones supletorias: “Serán aplicables al pagare en lo conducente,
las disposiciones relativas a la letra de cambio.”
Por lo mencionado anteriormente, cualquier emisor de un pagare deberá regirse a las
anteriores disposiciones.
La Ley de Bancos y Grupos Financieros Decreto Numero 19-2002 del Congreso de
la República de Guatemala sirve para establecer las disposiciones legales a las cuales están
sujetas los bancos y entidades financieras para el desarrollo eficaz de sus operaciones y para
la prestación de sus servicios que contribuyan al desarrollo de los mismos, tanto en los
mercados financieros nacionales como los internacionales. En esta ley se establece lo
siguiente en relación a la emisión de pagarés por parte de estos grupos financieros:
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• Artículo 41. Operaciones y servicios: este artículo indica que los bancos autorizados
conforme esta dicha ley, tendrán la capacidad de efectuar operaciones tanto en
moneda nacional o extranjera y además podrán prestar distintos servicios, pero al
hablar de pagarés, la sección de operaciones pasivas, les permite a estas instituciones
crear y negociar bonos y/o pagares, siempre que están debidamente autorizados por
la Junta Monetaria.
Su importancia radica en que la finalidad de los pagarés como instrumento de
financiamiento debería ser el fortalecimiento de financiero del emisor. Sin embargo, también
son utilizados para las inversiones, es decir, la empresa emite un número determinado de
pagarés a un precio nominal asegurado, con un vencimiento y tasa de interés previamente
establecida. (Documentarios, 2018). Además, los pagarés son utilizados debido a su
vencimiento, la cual es una característica importante de este título de crédito, al no ser pagado
en la fecha correspondiente, el vendedor o tenedor podrá iniciar procesos legales para
asegurar el pago del mismo.
2.6 Operaciones entre compañías (intercompany)
Las operaciones de financiamiento entre empresas y partes relacionadas residentes
tanto en territorio nacional como en el extranjero, particularmente otorgamiento de préstamos,
se realizan de manera frecuente por diversos motivos. Las razones para solicitar un préstamo
a una parte relacionada, en lugar de establecer un compromiso financiero con una entidad
independiente, obedecen a una serie de factores como la imposibilidad de obtener recursos
en el mercado o simplemente por la oportunidad y facilidad de acceder a los fondos
excedentes de alguna entidad relacionada.
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Erróneamente se podría pensar que, debido a que los préstamos entre partes
relacionadas se han constituido como operaciones habituales, el análisis para efectos de
precios de transferencia debería ser un proceso sencillo y hasta rutinario. Sin embargo, la
evaluación apropiada de los préstamos intercompañía encierra una revisión precisa de
aspectos de fondo y forma en materia de precios de transferencia. Adicionalmente, se tendrán
que contemplar los demás requisitos fiscales que implican este tipo de operaciones.
El avance tecnológico, la desregulación de los mercados financieros, el desarrollo de
las telecomunicaciones y la mejora en los transportes, han generado que según Sura (2015)
entre compañías relacionadas es habitual que se presenten transacciones recíprocas, ya que
precisamente la vinculación busca lograr propósitos comunes (economías de escala, sinergias,
entre otros).
Estas relaciones generan cambios de recursos económicos, legales, administrativos,
operativos y de control. Para que todo funcione correctamente tanto para las compañías como
para los inversionistas toda operación debe realizarse de manera transparente. Las compañías
que realizan transacciones con otras en el mismo grupo presentan saldos intercompañía. Los
saldos intercompañía se presentan en cuentas específicas que se concilian entre sí de acuerdo
con una o varias tablas de control predefinidas. La conciliación se muestra en un informe
estándar. La eliminación de saldos intercompañía se puede realizar con ajustes manuales o
automáticos. Los ajustes pueden guardarse en la propia compañía como ajustes de compañía,
o como ajuste de grupo en una compañía de ajuste. Esto se define según el tipo de
consolidación.
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IBM (2019) afirma que en las tablas de control se definen las cuentas intercompañía
que se desean conciliar entre sí. Por ejemplo:
a. Cuentas por cobrar o pagos intercompañía
b. Ventas intercompañía
c. Intereses intercompañía.
d. Otros gastos o ingresos internos
Cuando se ejecuta el informe de conciliación, las cuentas a cobrar intercompañía se
comparan con los pagos intercompañía, los ingresos por interés intercompañía con los gastos
por interés intercompañía, y así sucesivamente, de acuerdo con las tablas de control.
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Conclusiones
El financiamiento es muy importante dentro del sector empresarial, este permite sin duda
a muchas empresas poder empezar sus operaciones o bien expandirse a otros terrenos para
operar. Por lo tanto, el financiamiento no es nada malo, pero es de tener cuidado sobre la
forma en la cual se piensa hacer. Una empresa con determinado tiempo de encontrarse
funcionando puede emplear el financiamiento interno, el cual consiste en emplear todo lo
perteneciente a la empresa. Como puede ser, emplear determinada cantidad de la utilidad
retenida para poder reinvertir en activos. Cabe mencionar que este tipo de financiamiento
puede causar descapitalización de la empresa, por lo tanto, puede emplearse en conjunto con
financiamiento externo. El financiamiento externo consistirá en conseguir recursos por
medio de terceros, estos pueden ser tano a corto y largo plazo, todo dependerá de la decisión
de financiamiento que la empresa quiera.
Administrar el efectivo es una labor muy importante, ya que el efectivo es el medio
principal que permite mantener en funcionamiento una empresa. Por lo tanto, este deberá de
emplearse sabiamente y no malgastarlo, aunque si la empresa tiene un excedente de este y
no lo uso está mal también, ya que la idea es emplear dicho excedente para invertir en otras
operaciones o activos. Asimismo, el efectivo recibido fruto de las ventas es muy importante
administrarlo cuando la empresa ofrece créditos, si existe un plazo muy amplio antes de poder
cobrar la empresa no contara liquidez, en esta parte es donde intervienen las políticas de
crédito, estas permiten establecer la manera en la cual se otorgará crédito y como se cobrará.
Por último, administrar el inventario permitirá no contar con excedentes retenidos que
no produzcan utilidad, por lo tanto, deberán de existir políticas de inventario para que la
empresa decida que comprar, que cantidad y cada cuánto. De esta manera no realizará ni
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mantendrá inversiones tan altas en inventario que a la larga si son de baja rotación perjudican
a la empresa. Y dicho dinero que sería invertido en inventario puede estar a disposición para
liquidez o inversión.
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