5.

Delphi Products Corporation actualmente paga un dividendo de $2 por acción y

se espera que este dividendo aumente al 15% anual durante tres años, y que
luego sea del 10% los siguientes tres años, después de lo cual se espera que
aumente a una tasa del 5% para siempre. ¿Qué valor daría a la acción si
requiriera una tasa de rendimiento del 18%?

FORMULA QUE VAMOS A USAR PARA SACAR LOS DIVIDENDOS DE CADA

PERIODO.

Dn=D 0 (1+ g)

DATOS:

D0 = $2
g1 = 0.15 3 años
g2 = 0.10 3 años
g3 = 0.05 perpetuo
Ke = 0.18

Reemplazando:

D 1=2(1+ 0. 15)=2 . 30
D2=2 . 30(1+0 . 15)=2. 65
D 3=2 . 65(1+0 . 15)=3 . 04
D4 =3 . 04(1+0 . 10)=3 . 35
D 5=3 . 35(1+0 . 10)=3 . 68
D6=3. 68(1+ 0. 10)=4 . 05
D 7=4 . 05(1+0 . 05)=4 . 25

FORMULA QUE VAMOS A USAR PARA SACAR LOS VALORES PRESENTES

DE CADA DIVIDENDO

Dn
V (D¿¿ n)= ¿
( 1+ ke)n
RESOLUCION:
Reemplazando:

2 . 30
V (D¿¿ 1)= 1
=$ . 1. 95 ¿
(1+0 . 18)
2 . 65
V (D¿¿ 2)= =$ . 1. 90 ¿
(1+0 . 18)2
 3 . 04
V (D¿¿ 3)= =$ . 1 . 85¿
(1+ 0. 18)3
3. 35
V (D¿¿ 4)= 4
=$ .1 . 73 ¿
(1+0 . 18)
3 . 68
V (D¿¿ 5)= =$ . 1 .61 ¿
(1+0 . 18)5

4 . 05
V (D¿¿ 6)= 6
=$ .1 . 50 ¿
(1+ 0 .18)

TOTAL: 10.54

FORMULA QUE VAMOS A USAR PARA SACAR EL VALOR DE LA ACCIÓN AL

FINAL DEL AÑO 6

D7
P 6=
k e −g

Reemplazando:

4 . 25
P 6=
0 . 18−0 . 05
P6=$ 32 .70

HALLAMOS EL VALOR PRESENTE DE $32.70 AL FINAL DEL AÑO 6

32. 70
V (P¿¿ 6)= ¿
( 1+ 0 .18)6
V (P¿¿ 6)=$ 12 .11¿

RESPUESTA
Valor presente de la acción $10.54 + $12.11=$22.65

6. North Great Timber Company pagará dividendos de $1.50 por acción el próximo
año. Después se espera que las ganancias y los dividendos crezcan a una tasa
del 9% anual indefinidamente. Los inversionistas requieren una tasa de
rendimiento del 13 por ciento. La compañía está considerando varias estrategias
de negocios y desea determinar su efecto en el precio de mercado por acción.

a) Continuar la estrategia actual dará como resultado la tasa de crecimiento

esperada y la tasa de rendimiento requerida que se establecieron en el enunciado.
FORMULA QUE VAMOS A USAR
 D1
P 0=
k e −g
DATOS:
D1 = $1.50
Ke = 0.13
g = 0.9

Reemplazando:
1 .50
P 0=
0 . 13−0 . 09

P0=$ 37 . 50

RESPUESTA:
El valor de la acción sería $37.50

b) Expandir los inventarios de madera y las ventas aumentará la tasa de

crecimiento esperada en los dividendos al 11%, pero aumentará el riesgo de la
compañía. Como resultado, la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas
aumentará al 16 por ciento.

FORMULA QUE VAMOS A USAR

D1
P 0=
k e −g
DATOS:
D1 = $1.50
Ke = 0.16
g = 0.11

Reemplazando:
1 . 50
P 0=
0 . 16−0. 11

P0=$ 30

RESPUESTA:
El valor de la acción sería $30

c) Integrarse en las tiendas al menudeo aumentará la tasa de crecimiento de los

dividendos al 10% y la tasa de rendimiento requerida al 14 por ciento.
Desde el punto de vista del precio de mercado por acción, ¿cuál es la mejor
estrategia?
FORMULA QUE VAMOS A USAR
 D1
P 0=
k e −g
DATOS:
D1 = $1.50
Ke = 0.14
g = 0.10

Reemplazando:
1 .50
P 0=
0 . 14−0 .10
P0=$ 37 . 50

RESPUESTA:
El valor de la acción sería $37.50, por lo que la mejor estrategia es continuar con
la actual, es decir, con aquella que nos brinda el enunciado.

7. Una acción preferencial de Buford Pusser Baseball Bat Company acaba de

venderse en $100 y tiene un dividendo anual de $8.

a) ¿Cuál es el rendimiento sobre esta acción?

FORMULA QUE VAMOS A USAR:

Dp Dp
P 0= ESTO ES IGUAL A: K p =
Kp P0

DONDE:
P0: Precio de mercado actual.
Dp: Dividendo anual por acción preferencial establecido.
Kp: Rendimiento requerido por el mercado

DATOS:
k P=?
D p=$ 8
P0=$ 100

RESOLUCION:

8
K p= = 0.08 = 8%
100
RESPUESTA:
El rendimiento de la acción es de 8%.
b) Ahora suponga que esta acción tiene un precio de compra de $110 dentro de
cinco años, cuando la compañía pretende comprar la emisión. (Nota: La acción
preferencial en este caso no debe manejarse como perpetua, su recompra será en
cinco años por $110). ¿Cuál es el rendimiento a la compra de esta acción
preferencial?

FORMULA QUE VAMOS A USAR:

Pn n P
P 0=
( 1+ K p)n
P0√
ESTO ES IGUAL A : K p= n −1

DONDE:
P0: Precio de mercado actual.
n: Número de periodos.
Pn: Precio de mercado en el periodo n.
K p: rendimiento a la compra de esta acción preferencial.

DATOS:
P0=¿ 100.
n = 5 años
Pn=¿ 100
K p= ?

RESOLUCION:
5 110
K p=
√ 100
−1
K p =¿ √5 1. 1−1
K p =0 .615 = 61.5%

RESPUESTA:

El rendimiento a la compra de esta acción preferencial es 61.5%.

8. Wayne’s Steaks, Inc., tiene una emisión en circulación de acciones

preferenciales al 9%, sin opción a compra, con valor nominal de $100. El 1 de
enero, el precio de mercado por acción es de $73. Los dividendos se pagan cada
año el 31 de diciembre. Si usted requiere el 12% de rendimiento anual sobre esta
inversión, ¿cuál es el valor intrínseco de esta acción para usted (por acción) el 1
de enero?

FORMULA QUE VAMOS A USAR:

D1=VN x d
 Dp
P 0=
Kp

RESOLUCION:
D1=100 x 0. 9
D 1= 9

Dp
P 0=
Kp
9
P 0=
12
P0 = 0.75

RESPUESTA:

El valor intrínseco de esta acción es $75

9. A los bonos con tasa de cupón del 9% de Melbourne Mining Company les faltan
exactamente 15 años para el vencimiento. El valor de mercado actual de uno de
estos bonos con valor nominal de $1,000 es de $700. El interés se paga
semestralmente. Melanie Gibson coloca una tasa de rendimiento requerida anual
nominal del 14% sobre estos bonos. ¿Qué valor intrínseco en dólares debe dar
Melanie a uno de estos bonos (descontados cada semestre)?

FORMULA QUE VAMOS A USAR:

I =VV x i

I
2n
2 VV
P0 =∑ t
+
t =1 Kd K d 2n
(1+ ) (1+ )
2 2

RECORDEMOS:

I: Tasa de interés por bonos

VV: Bonos con valor nominal
i: Tasa de interés por periodo
P0 : Precio del mercado actual
n: Número de periodos.
K d : Costo de deuda antes de impuestos.
t: Periodo.
𝐹𝐼𝑉𝑃𝐴: Factor de interés del valor presente de una anualidad (ordinaria

RESOLUCION:
I = 1000 x 0.09 =900
30
250 1000
P0 =∑ t
+
t =1 (1+ 0 .07) (1+0 . 07)30
P0= ( 450 ) x ¿ FIVPA 7 % , 30 ¿ + 1000 x ¿ FIVP 7 % ,30 ¿
V = ( 450 ) x(12.4090) + 1000 x (0.131)
V = 5584.05 + 131.0
V = 5715.45

RESPUESTA:
El valor intrínseco de los bonos es $ 5 715.45

10. Justo hoy, las acciones ordinarias de Fawlty Foods, Inc., pagaron $1.40 de
dividendo anual por acción y tuvieron un precio al cierre de $21. Suponga que la
tasa de rendimiento, o tasa de capitalización, requerida por el mercado sobre esta
inversión es del 12% y que se espera que los dividendos crezcan a una tasa
constante para siempre.
a) Calcule la tasa de crecimiento implícita para los dividendos.

La tasa de crecimiento implícita es 5%.

b) ¿Cuál es el rendimiento de dividendos esperado?

El rendimiento de dividendos esperado es de 7%

c) ¿Cuál es el rendimiento de ganancias de capital esperado?

El rendimiento de ganancias de capital esperado es equivalente a la tasa de

crecimiento de las Utilidades , como resultado es 5%.
11. Great Northern Specific Railway tiene en circulación bonos perpetuos sin
opción a compra. Cuando se emitieron, los bonos perpetuos se vendieron en $955
por bono; hoy (1 de enero) su precio de mercado es de $1,120 por bono. La
compañía paga un interés semestral de $45 por bono el 30 de junio y el 31 de
diciembre cada año.

a) A partir de hoy (1 de enero), ¿cuál es el rendimiento semestral implícito sobre

estos bonos?

1120
i=
√
2

955
-1 = 8 %
El rendimiento es 8% semestral.
b) Con base en su respuesta al inciso a), ¿cuál es el rendimiento (nominal anual)
sobre estos bonos?, ¿y el rendimiento (efectivo anual)?

El rendimiento 17% anual efectivo.

12. Suponga que lo establecido en el problema 11 permanece igual, excepto que

los bonos no son perpetuos. En vez de ello, tienen un valor nominal de $1,000 y
vencen en 10 años.

a) Determine el rendimiento al vencimiento (RAV) semestral implícito sobre estos

bonos.(Sugerencia: Si sólo ha trabajado con tablas de valor presente, puede
determinar una aproximación del RAV semestral mediante un procedimiento de
prueba y error junto con la interpolación. De hecho, la respuesta al problema 11,
inciso a) —redondeada al porcentaje más cercano— le da un buen punto de inicio
para el enfoque de prueba y error).

=1000=955(1+i)^2
2 1000
i=
√ 955
-1 = 2 %
El rendimiento es 2 % semestral.

b) Con base en su respuesta al inciso a), ¿cuál es el RAV (nominal anual) sobre
estos bonos?, ¿y el RAV (efectivo anual)?
1 + io = (1+0.02)^2
io = (1.02)^2 −1
io = 4 %

El rendimiento 4% anual efectivo

13. Red Frog Brewery tiene en circulación bonos con valor nominal de $1,000 con
las siguientes características: actualmente se venden al valor nominal; 5 años
hasta el vencimiento, y 9% de tasa de cupón (con interés pagados cada
semestre). Es interesante ver que Old Chicago Brewery tiene una emisión de
bonos muy similar. De hecho, cada característica del bono es igual que para Red
Frog, excepto que los de Old Chicago vencen exactamente en 15 años. Ahora
suponga que la tasa
de rendimiento nominal anual requerida por el mercado para ambos bonos de
pronto se cae del 9 al 8 por ciento.
a) ¿Los bonos de cuál cervecera mostrarán el mayor cambio en el precio? ¿Por
qué?
Sin realizar ningún cálculo, el bono que mostrará mayor cambio al precio es el de
Old Chicago ,puesto que el vencimiento es 10 años mayor a Red Frog Brewery. Al
comparar los dos bonos, estos difieren solo en el vencimiento, por lo que la
oscilación del precio del bono de 5 años y de 15 años mostrarán cambios
dispares, siendo más pronunciados en el de mayor plazo.

b) Para la nueva tasa de rendimiento requerida, más baja, del mercado para estos
bonos, determine el precio por bono para cada cervecera. ¿Qué precio aumentó
más y cuánto?

I= VV x i = 1000 x 0.09 = 90

RED FROG BREWERY

45 1000
9% t + 10 = 686.99
(1+0 . 045) (1+0 . 045)
45 1000
8% t +
=¿ 718.83
(1+0 . 04) (1+0 . 04)10

OLD CHICAGO

45 1000
9% t + 30 = 310.06
(1+0 . 045) (1+0 . 045)
45 1000
8% t + = 351.59
(1+0 . 04) (1+0 . 04)30
DIFERENCIAS

Dif (RED FROG BREWERY) = 718.83 – 686.99 = 31.84

Dif (OLD CHICAGO ) = 351.59 – 310.06 = 41.53

El precio que aumento más es del que tiene mayor vencimiento (Old Chicago), tal
como se había previsto en el literal anterior (a), tanto en valor absoluto como
porcentual.

14. Burp-Cola Company acaba de pagar los dividendos anuales de $2 por acción
sobre sus acciones ordinarias. Este dividendo ha venido creciendo a una tasa
anual del 10 por ciento. Kelly Scott requiere un rendimiento anual del 16% sobre
estas acciones. ¿Qué valor intrínseco debe dar Kelly a una acción ordinaria de
Burp-Cola en las siguientes circunstancias?

a) Se espera que los dividendos continúen creciendo a una tasa anual constante
del 10 por ciento.

= 2 x (1+0.10) / (0.16 – 0.1 )= 36,7

El precio o valor intrisico es de 37 dólares

b) Se espera que la tasa de crecimiento anual del dividendo disminuya al 9% y sea
constante en ese nivel.

El precio o valor intrínseco será de $31,14

c) Se espera que la tasa de crecimiento anual del dividendo aumente al 11% y sea
constante en ese nivel.

= 2 x ( 1+0.11) / ( 0.16 – 0.11) = 44.4

El precio o valor intrínsico será de $44,4