Ingeniería Económica 1
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La Equivalencia
Es un concepto de mucha importancia en el ámbito financiero; utilizado como modelo para
simplificar aspectos de la realidad.
Dos sumas son equivalentes (no iguales), cuando resulta indiferente recibir una suma de
dinero hoy (VA - valor actual) y recibir otra diferente (VF - valor futuro) de mayor cantidad
transcurrido un período; expresamos este concepto con la fórmula general del interés
compuesto:
Fundamental en el análisis y evaluación financiera, esta fórmula, es la base de todo lo
conocido como Matemáticas Financieras.
Hay dos reglas básicas en la preferencia de liquidez, sustentadas en el sacrificio de consumo:
1. Ante dos capitales de igual valor en distintos momentos, preferiremos aquel más cercano.
2. Ante dos capitales presentes en el mismo momento pero de diferente valor, preferiremos
aquel de importe más elevado.
La preferencia de liquidez es subjetiva, el mercado de capitales le da un valor objetivo a través
del precio que fija a la transacción financiera con la tasa de interés.
Para comparar dos capitales en distintos instantes, hallaremos el equivalente de los mismos
en un mismo momento, y para ello utilizamos las fórmulas de las matemáticas financieras.
Como vimos, no es posible sumar unidades monetarias de diferentes períodos de tiempo,
porque no son iguales. Cuando expusimos el concepto de inversión, vimos que la persona
ahorra o invierte UM 10 para obtener más de UM 10 al final de un período, determinamos que
invertirá hasta cuando el excedente pagado por su dinero, no sea menor al valor asignado al
sacrificio de consumo actual, es decir, a la tasa a la cual está dispuesta a cambiar consumo
actual por consumo futuro.
Equivalencia no quiere decir ausencia de utilidad o costos; justamente ésta permite cuantificar
el beneficio o pérdida que significa el sacrificio de llevar a cabo una operación financiera.
Un modelo matemático representativo de estas ideas, consiste en la siguiente ecuación:
VF = VA + compensación por aplazar consumo
Donde:
VF = Suma futura poseída al final de n períodos, Valor Futuro.
VA = Suma de dinero colocado en el período 0, Valor Actual.
El valor actual (VA) es equivalente a mayor cantidad en fecha futura (VF), siempre y cuando la
tasa de interés sea mayor a cero.
Diagrama de equivalencia de capitales
100 (1 + 0,09)
(valor actual de 100) (valor futuro 100)
100 109
(tipo de interés 9% anual)
01
(ahora) (dentro de un año)
Al cabo de un año UM 100 invertido al 9% anual, es UM 109. Entonces decimos: el valor futuro
de UM 100 dentro de un año, al 9% anual, es UM 109. En otras palabras: el valor actual de UM
109 dentro de un año, al 9% anual, es UM 100.
Es decir UM 100 es equivalente a UM 109 dentro de un año a partir de hoy cuando la tasa de
interés es el 9% anual. Para una tasa de interés diferente al 9%, UM 100 hoy no es equivalente
a UM 109 dentro de un año.
Aplicamos el mismo razonamiento al determinar la equivalencia para años anteriores.
UM 100 hoy es equivalente a UM 100 / 1.09 = UM 91.74, es decir:
UM 91.74 hace un año (anterior), UM 100 hoy y UM 109 dentro de un año (posterior) son
equivalentes entre sí al 9% de capitalización o descuento. Con esto establecemos que:
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anual
UM 100
UM 109 = 1.09%
anual
UM 91.74
UM 100 = 1.09%
Estas tres sumas de dinero son equivalentes al 9% de interés anual, diferenciado por un año.
Las fórmulas financieras que permiten calcular el equivalente de capital en un momento
posterior, son de Capitalización Simple o Compuesta, mientras aquéllas que permiten calcular el
equivalente de capital en un momento anterior las conocemos como fórmulas de Descuento
Simple o Compuesto. Estas fórmulas permiten también sumar o restar capitales en distintos
momentos. Desarrollamos ampliamente el concepto de equivalencia cuando tratamos las
clases de interés.
Introducción al costo de oportunidad y costo de capital
Uno de los problemas más significativos en la administración financiera es la determinación de
la tasa de descuento. La caracterización de esta tasa depende del origen de los fondos: cuando
la inversión proviene de recursos propios la denominamos costo de oportunidad (que el
inversionista deja de ganar por no haberlos invertido en otro proyecto alternativo de similar
nivel de riesgo) o de terceros, llamado costo de capital, representado por el interés de los
préstamos corregido por su efecto tributario, deducido los impuestos.
Cualquiera sea el caso, si disponemos del dinero o no para invertir, tendremos entonces que
referirnos al Mercado de Capitales, lugar donde acuden agentes excedentarios (oferentes) y
deficitarios (demandantes) de dinero para invertir o prestar este recurso.
Uno de los inconvenientes al determinar la tasa de descuento, es que depende no solamente
de la fuente de donde provengan los recursos, sino además de la información manejada por el
decisor.
Justificamos esto con el siguiente ejemplo. ¿Cuántas opciones de inversión (o financiación)
tendría el campesino, que vive donde existe únicamente un Banco o Caja Rural o Municipal de
Ahorro y Crédito? La persona puede tener máximo tres opciones:
1. Guardar su dinero en la casa
2. Depositar su dinero en cuenta de ahorros, que le produzca apenas para cubrir la
devaluación monetaria.
3. Invertir su dinero en un Bono del Estado, que le generará algunos rendimientos adicionales
a la inflación.
Si en cambio consideramos una persona que trabaja en la ciudad de Lima (capital del Perú),
veremos fácilmente que no solamente tiene las tres opciones mencionadas anteriormente, sino
además considerará todos los productos ofertados por las demás entidades de la ciudad y si
tiene conocimientos suficientes, evaluará las opciones de inversión en el mercado de valores
peruano y porque no, mundial.
Otro ejemplo:
Tengo UM 2,000. Puedo decidir guardarlos en mi bolsillo por un mes. A fin de mes voy a tener
UM 2,000 iguales.
Inversamente, puedo decidir, invertir en un negocio de compraventa cuyo rédito es 25%
mensual, es decir tengo la oportunidad de ganar UM 500 a fin de mes.
Luego, si prefiero guardar el dinero en mi bolsillo a pesar de todo, dejo de ganar UM 500. Así,
diré que mi costo de oportunidad o costo alternativo por desaprovechar la oportunidad de
obtener ganancia ofrecida por el negocio de compraventa es de UM 500.
Entonces, después de todo el costo de oportunidad no es un costo real o efectivo, ni pérdida
verdadera, sino más bien un costo o pérdida referencial indica si estoy, o no, siendo eficiente
en el manejo de mi dinero.
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¿Cómo determinar el costo de las deudas?
La forma más sencilla de determinar el costo de una deuda es a través del cálculo ponderado
de las diferentes fuentes de financiamiento, con el que obtenemos el costo promedio de la
deuda (WACC) de la empresa, antes o después de impuestos.
El proceso de cálculo consiste en multiplicar el costo del dinero por la proporción que tiene en
el total de los aportes de los fondos, según el valor de mercado de la compañía.
EJEMPLO:
Una empresa tiene la estructura de financiamiento siguiente: Total UM 100,000, de este
total corresponden: UM 20,000 con 42% de costo anual, UM 30,000 con 36% de costo
anual, UM 28,000 al costo de 32% y UM 22,000 con 25% de costo anual; luego el costo
promedio del capital de esta compañía es:
Ponderación:
0.42*0.20 = 0.0840
0.36*0.30 = 0.1080
0.32*0.28 = 0.0896
0.25*0.22 = 0.0550
MONTO UM PROPORCION COSTO % PONDERACION
20,000.00 20.00% 0.42 x 0.0840
30,000.00 30.00% 0.36 x 0.1080
28,000.00 28.00% 0.32 x 0.0896
22,000.00 22.00% 0.25 x 0.0550
100,000.00 100.00% Costo total promedio WACC 0.3366
Es decir es una tasa de costo promedio de capital de 33.66%
Valoración de intereses
Es una verdad a toda prueba, que las organizaciones, empresas, grupos o personas necesitan
en algún momento obtener recursos para financiarse, estos recursos comúnmente son difíciles
de conseguir y cuando ello sucede, las entidades o personas que realizan estos préstamos
cobran una retribución por el tiempo que el dinero está en manos de sus deudores.
Como explicamos anteriormente, el mercado está formado por dos «agentes», los excedentarios,
quienes poseen el recurso, y los deficitarios, aquellos que lo necesitan. El agente excedentario
entrega el recurso al agente deficitario, por período determinado y a cambio recibe beneficios.
Los intereses percibidos por los agentes prestamistas a las empresas adquieren gran
importancia en la actualidad, éstos son la principal fuente de obtención de recursos en el corto
plazo, por ello es necesario hacer el análisis respectivo de los montos devueltos a los
prestamistas y la forma de calcularlos, el interés cobrado por uno u otro préstamo puede
variar su monto de acuerdo a factores que serán posteriormente explicados.
El interés
«El concepto de interés, sin ser intuitivo, está profundamente arraigado en la mentalidad de
quienes viven en un sistema capitalista. No necesitamos formación académica para entender que
cuando recibimos dinero en calidad de préstamo, es «justo» pagar una suma adicional al
devolverlo. La aceptación de esta realidad económica, es común a todos los estratos
socioeconómicos» .
“El dinero puede convertirse en capital a base de la producción capitalista. Y gracias a esta
transformación de un valor dado se transforma en un valor que se valoriza, que se incrementa a sí
mismo...”
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El interés, tiene importancia fundamental en los movimientos de capitales, la colosal
infraestructura financiera y crediticia descansa sobre este concepto básico de pagar por el uso
del dinero tomado en préstamo. Sin el interés el mercado de capitales o simplemente los
negocios no existirían.
El interés es el monto pagado por la institución financiera para captar recursos, así como el
monto cobrado por prestar recursos (colocar). El interés es la diferencia entre la cantidad
acumulada menos el valor inicial; sea que tratemos con créditos o con inversiones.
Actualmente, con mercados financieros complejos y ampliamente desarrollado, las economías
domésticas y las empresas intermediarias del mercado, canalizan los fondos desde los agentes
excedentarios o inversores, prestando dinero, al agente deficitario, el cual utiliza estos
recursos, para satisfacer sus necesidades. Todo esto genera el traspaso de fondos desde los
ahorristas, hasta quienes compran realmente los bienes de capital.
El interés es un precio, el cual expresa el valor de un recurso o bien sujeto a intercambio, es la
renta pagada por el uso de recursos prestados, por período determinado. Es un factor de
equilibrio, hace que el dinero tenga el mismo valor en el tiempo. Si la tasa de interés anual es
el 8%, quiere decir que el prestamista recibe por concepto de intereses UM 8, por cada UM 100
prestado al año.
Por otro lado si el inversionista está dispuesto a prestar UM 100 a cambio de UM 108 en dos
años más, la tasa será de 8%, pero a diferente unidad de tiempo (2 años).
El tipo de interés depende directamente de dos factores reales no monetarios: la preferencia
por tener los recursos a la promesa de recursos futuros y la productividad de la inversión. El
interés es el precio del dinero en el tiempo.
El concepto del riesgo por incertidumbre, tiene carácter muy importante dentro de la magnitud
del interés. Conociendo la preferencia de los agentes por un valor seguro, pero no la
productividad a obtenerse por la inversión del recurso, nos encontramos frente a variables
distintas, a esta productividad la llamamos «tasa de beneficio esperado». De esta manera, la
tasa de interés es el precio del tiempo, mientras la tasa de rentabilidad es el precio del tiempo
cuando existe riesgo. La tasa de rentabilidad es el precio del tiempo más una prima por riesgo
(precio del
riesgo).
Ahora veamos los distintos tipos de interés utilizados por los mercados financieros. Interés Fijo
y Variable: Conocemos como tipo de interés fijo, a la tasa de interés constante en el tiempo. La
tasa variable, es el tipo de interés donde una parte la calculamos sobre una base fija más un
índice de referencia. El índice de referencia varía según las condiciones del mercado.
En el Perú las entidades financieras utilizan diferentes tasas de interés. Clasificamos los
plazos de las tasas de interés de dos formas: Interés de Corto Plazo: Referido a los intereses que
devengan o liquidan intereses en un período inferior a 12 meses.
Interés de Largo Plazo: Son intereses devengados o liquidados en períodos superiores a un año.
Actualmente esta es la única clasificación utilizada para señalar los plazos de las operaciones,
si bien antiguamente utilizaban el concepto de «Mediano Plazo», a la fecha este ha pasado a
formar parte del largo plazo.
Rédito y tasa de interés
Rédito (r), es el rendimiento generado por un capital representado en tanto por ciento (%) o
tanto por uno.
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Esta fórmula no considera el factor temporal, es decir, en cuánto tiempo se ha generado ese
rendimiento. La medida que toma en cuenta el tiempo es la tasa de interés (i), definida como el
rédito por unidad de tiempo.
Son las oportunidades de inversión o de financiación, las que determinan la existencia de la
tasa de interés. Este fenómeno económico real, es medido con la tasa de interés i, la cual, a su vez, es
representada por un porcentaje. Calculamos éste porcentaje dividiendo el costo del dinero (VF -VA =
I) entre lo que recibimos (VA) y el tiempo de duración.
Rédito y tasa de interés coinciden cuando el período n es la unidad.
Nomenclatura:
r = Rédito
i = Tasa de interés
VA = Valor actual
VF = Valor futuro
n = Periodo de capitalización o de actualización.
Ejemplo:
Una suma de UM 5,000 genera otro de UM 6,000 dentro de un año. Determinar el rédito
y la tasa de interés de la operación financiera.
Solución:
VA = 5,000; VF = 6,000; n = 1; r =?; i =?
Veamos el caso cuando la transacción dura 2 años:
20% (r) es la tasa global y 10% (i) es la tasa del período de capitalización o actualización según
el caso. De aplicación cuando operamos con pagos únicos a interés simple.
Para el cálculo de la tasa de interés compuesto con pagos únicos operamos con la fórmula [22]
o la función financiera TASA de Excel.
Para el cálculo de la tasa de interés de las anualidades o flujos variables, utilizamos la función
financiera TASA (flujos uniformes) y TIR (flujos variables) de Excel, ambas funciones
proporcionan la tasa periódica de actualización o capitalización a partir de las cuales
obtendremos la tasa nominal o el costo efectivo de la operación financiera.
Tasa de interés al rebatir
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Es la tasa del período, aplicada al saldo deudor de una obligación pendiente de pago. Utilizada
por el sistema financiero para la recuperación de los préstamos que otorgan.
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Ejercicios
Calculando el interés simple
Una Caja Rural, paga el 6% sobre los depósitos a plazos. Determinar el pago anual por
interés sobre un depósito de UM 18,000.
Solución:
VA = 18,000; n = 1; i = 0.06; I = ?
[1] I = 18,000*1*0.06 = UM 1,080
Respuesta:
La Caja Rural paga anualmente sobre este depósito la suma de UM
1,080.
Calculando el plazo de una inversión)
Una entidad financiera invirtió UM 250,000 al 17.6% en hipotecas locales y ganó UM
22,000. Determinar el tiempo que estuvo invertido el dinero.
Solución
VA = 250,000; I = 22,000; i = 0.176; n = ?
Despejamos n de la fórmula [1] I = VA*n*i
Calculando la tasa i de interés
Si una empresa hipotecaria tiene invertido UM 320,000 durante 3½ años a interés simple
obtiene en total UM 146,250 de ingresos,
¿cuál es la tasa de interés?.
Solución
I = 146,250; VA = 320,000; n = 3.5; i = ?
Despejamos i de la fórmula [1] I = VA*n*i:
Respuesta:
La empresa hipotecaria obtuvo el 13% sobre su inversión.
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Interés Simple Comercial
Jorge deposita UM 2,300, en una libreta de ahorros al 9% anual,
¿Cuánto tendrá después de 9 meses?.
1º Expresamos la tasa en meses: 0.09/12 = 0.0075, mensual:
Solución:
VA = 2,300; i = 0.0075; n = 9; VF = ?
2º Aplicamos la fórmula [2] y Excel:
[2] VF = 2,300 [1 + (0.0075*9)] = UM 2,455.25
Respuesta:
El valor futuro es UM 2,455.25
Interés Simple Exacto
Un pequeño empresario, con utilidades por UM 5,000 los deposita en una libreta de
ahorros en un banco al 9.7% anual. Calcular cuanto tendrá al final de 8 meses.
1º Expresamos el plazo en años: (8 meses por 30 días = 240 días) 240/365 = 0.6575 años
Solución:
VA = 5,000; i = 0.097; n = 0.6575; VF = ?
2º Aplicamos la fórmula (2) y Excel:
Respuesta:
El pequeño empresario tendrá al final de los 8 meses UM 5,318.89
