POLITICA ECONOMICA

Con aplicación en la Economía Argentina del principio del siglo XXI

Lic. Horacio Rovelli

CAPITULO II pág. 2
.
CAPITULO IV pág. 31
CAPITULO V pág. 51

1
 CAPITULO II

SECTOR PÚBLICO:
“Un Estado que busca equilibrar inequidades, debe cobrar impuestos progresivos a los que tienen
manifiesta capacidad contributiva y permitiéndole al resto de la población acceder a determinadas
prestaciones que no podría pagar si ellas fuesen provistas a través el mercado por empresas privadas,
como la educación, salud, pensión para la vejez y enfermedad e impidiendo la explotación de la mano de
obra mediante la reglamentación de la jornada laboral y condiciones de trabajo en general y de mujeres y
niños en particular” Salvador Treber

“Un aparato central de planificación con información completa y con técnicas computacionales podría
asignar los factores de la producción eficientemente al resolver un complejo y generalizado sistema de
ecuaciones basado alimentado con relaciones de equivalencia entre el consumo presente y futuro en vez
de precios de mercado” Enrico Barone – “Debate sobre el Cálculo de los precios en el Socialismo”

LA PLANIFICACION PÚBLICA:

Siempre estamos hablando de una sociedad determinada y en un período histórico

determinado, y por ende le conferimos al Estado de esa sociedad el rol de organizador social,
capaz de disciplinar a los agentes que la componen en procura del bienestar general, por lo
que en ese marco descripto, el primer rol que cumple el Estado en la economía es su regulación1
para la consecución de los objetivos trazados en un Plan Estratégico.

El Estado debe fijar las reglas de juego (el marco legal) y debe tener un plan de gobierno, esto
es el Estado en su división de poderes y en nombre del bienestar general debe presentar un
plan de gobierno, que conforma el “Plan Estratégico”, que son los grandes lineamientos, los
grandes parámetros que se deben seguir para el alcance del objetivo que debe ser el
crecimiento con inclusión social, justa remuneración, y con el menor daño al medio ambiente
posible, y a su vez, debe fijar las reglas de comportamiento de toda la sociedad.

Ese Plan Estratégico en los países con años de prácticas democráticas, forma parte de la
plataforma política de los partidos que se candidatean a gobernar ese Estado, y cuenta también
con lineamientos de las obras públicas, que una vez alcanzado el gobierno conforman el Plan
Plurianual de Inversiones (PPI), y del Presupuesto de Cálculo de Recursos y de Estimaciones
del Gasto de la Administración (El Presupuesto), que en el caso de nuestro país corresponde a
la administración nacional, provincial o municipal.

Al Estado le cabe un rol fundamental, ya sea generando condiciones objetivas para la

valorización del capital productivo, por ejemplo con políticas de infraestructura y energéticas, o
como regulador estimulando sectores y regiones, pero principalmente apuntalando un horizonte
de crecimiento sostenido en el tiempo. Para ello es esencial que el sector privado esté a la
altura de las circunstancias y canalice una mayor parte de la ganancia que obtienen a
incrementar la inversión para agregar valor a la producción. Solo así, reinvirtiendo una mayor
parte de las ganancias en las mismas y en otras actividades, se podrá sostener un ritmo de
crecimiento que permita constituir una economía sólida, que equilibre el mercado interno y el

1
Que se realiza generalmente por la ley, que es la norma jurídica dictada por a la autoridad pública que ordena,
prohíbe, o permite
2
externo generando empleo y mejor remuneración, cumpliendo así con la premisa de amalgamar
los intereses de toda la sociedad2.

La idea que caracteriza a lo que se denomina Estado de Bienestar, es la convicción de la

participación del Estado para garantizar el crecimiento y una más justa distribución del ingreso
que corrigen de hecho las inequidades de ese mismo crecimiento. El Estado de Bienestar
significa en los países de nuestra región la coexistencia de un proceso de desarrollo industrial,
que incorpora crecientemente trabajadores, y que la expansión del trabajo asalariado se
convierte en el núcleo central a partir del cual se tejen un conjunto de derechos que el Estado
debe propender y garantizar (sindicalización, convenciones colectivas de trabajo, legislación
laboral, seguridad social, etc.)3

El gobierno4 tiene como instrumento el Presupuesto Público, que es el detalle de las actividades
realizadas por el Estado a lo largo de un ejercicio y su financiamiento. Es el plan anual del
gobierno, su durabilidad es de un año y rige como el calendario del 1 de enero al 31 de
diciembre.

En nuestro país, ese detalle de las actividades que conforma el presupuesto, responde al
PROGRAMA GENERAL DE ACCION DE GOBIERNO

Entonces contamos con grandes objetivos, las metas a alcanzar, que conforman el
PROGRAMA GENERAL DE ACCION DE GOBIERNO y, es a partir de ese “norte”, que se
conforma el Presupuesto de cálculo de ingresos y estimación de gastos del ejercicio anual y,
el Plan Plurianual de Inversiones, cuya ejecución anual se contabiliza en el Presupuesto.

Por ejemplo, una obra pública de importancia es una propuesta del Gobierno al conjunto de la
ciudadanía de ese Estado. Es cierto que en el orden nacional debe ser aprobado por el
Congreso de la Nación, y en el orden provincial y municipal, en muchos casos, está supeditado
a la Audiencia Pública, a que se lo vote la Legislatura, año por año, etc. etc., pero lo cierto es
que en el Plan de Gobierno se formula la obra, que tal vez, seguramente, no saldrá tal cual lo
planteado por el Gobierno, ni en el tiempo de inversión, ni en el monto, etc., pero es el Gobierno

2
Para desarrollar más esta tema se sugiere ver la amplia bibliografía al respecto, como el trabajo de Joseph A.
Schumpeter: “Capitalismo, Socialismo y Democracia”, o los distintos trabajos de Adam Prezeworski, donde, autores
tan diferentes en formación y objetivos, acuerdan que lo que denominamos en economía “keynesianismo”,
conforma la teoría que fundamenta el compromiso del capitalismo y la forma democrática de gobierno (siempre
hablamos de una sociedad y situación histórica determinada), que no es otra cosa que en una sociedad cuya
producción se organiza en procurar maximizar la tasa de ganancia, y que la misma sea compatible con elevar el
nivel de vida de la población. Finalmente recordar que el mismo John M. Keynes sostenía que el largo plazo se
constituye desde el corto plazo, todo lo que hacemos hoy influye sobre el mañana
3
Norberto Bobbio en “El futuro de la democracia” F.C.E. 1986 y en trabajos posteriores afirma que “Cuando los
que tenían derecho a votar eran solamente los propietarios, era natural que le pidiesen al poder público como
función principal, la protección de la propiedad y su derecho”. Pero el surgimiento y la creciente participación del
sector de la sociedad de no poseedores, va a cambiar radicalmente la función del Estado, exigiendo la inclusión
social y la defensa del trabajo, con lo que Bobbio concluye que “El establecimiento y el mantenimiento del Estado
benefactor ha sido y es la respuesta a una demanda proveniente de abajo, a una petición, en el sentido pleno de
la palabra, democrática”. Bien lo que se trata es que el Estado limite (discipline) la rentabilidad privada y la
subordine a la rentabilidad social como se verá en el Capítulo X de Desarrollo con Inclusión Social, donde dejaría
de ser el Estado de una clase, para ser el medio con lo que los que no son los dueños de los medios de producción
conforman una sociedad más igualitaria.
4
Si bien concebimos al Estado como todo lo público, incluido los derechos y obligaciones que constituyen la norma
legal de la sociedad, en política económica se instrumenta a través de la administración pública, cuya conducción
es el gobierno.
3
el que lo propone, convencido que refleja la necesidad de la sociedad a la que pertenece el
Estado y, forma parte de su Programa de Gobierno.

Es sobre la base de la decisión del Gobierno (que conforma el Plan General de Gobierno) que
se formula y se lleva a la práctica el Programa General de Acción de Gobierno, el Plan de
Inversiones Públicas y el Presupuesto General de Cálculo de Gastos y Recursos.

La combinación entre el Estado y el mercado, es claramente expuesto por Joan Robinson

cuando en sus trabajos sostiene “La base aceptada de una vida confortable es una vivienda
decente. Una familia precisa, ante todo, un servicio médico digno de confianza y la mejor
educación posible; pero el aumento de la riqueza siempre nos deja con una mayor deficiencia,
precisamente en esos campos y no es casualidad que así suceda. La industria capitalista se
muestra con una eficiencia deslumbrante para producir artículos destinados a ser vendidos en
las tiendas y, directa o indirectamente, los beneficios proceden de las ventas. Los servicios
destinados a satisfacer las necesidades humanas fundamentales no se prestan a la producción
en serie: no constituyen un campo en que sea fácil obtener beneficios, sobre todo cuando en
nuestra idea igualitaria, éstos se deben ofrecer independientemente de los medios que se
disponga para pagarlos. Por consiguiente, deben cubrirse en gran parte a través de los
impuestos y con fuerte presencia estatal”5

Entonces vemos que va haber tareas que le son propias al Estado, digamos la provisión de
bienes públicos (salud, educación bienestar social, y en este caso llegar hasta garantizar la
vivienda para cada familia), y otras que le compete como regulador de la actividad económica.

EL PRESUPUESTO, EL PLANEAMIENTO Y LA EVALUACIÓN

El presupuesto es un elemento constitutivo del proceso total de planificación. La planificación

consiste en formular planes de mediano y largo plazo y programas de acción de corto plazo. La
programación implica la formulación de objetivos, el estudio de las alternativas de acción para
alcanzarlos, la selección de los cursos de acción posibles y la prosecución de la acción elegida,
a través de un programa de trabajo.
La relación entre presupuesto y planeamiento es la del planeamiento operativo y el
planeamiento estratégico
El planeamiento estratégico se define como el conjunto de objetivos, políticas y cursos de
acción establecidos por los más altos responsables de la gestión 6 para un período de tiempo
prolongado (por ejemplo los cuatro años de gobierno que rigen como período en la Argentina
de principios del siglo XXI), con el fin de prever y promover el cambio futuro.
El plan estratégico es un proceso mediante el cual se contrastan las distintas alternativas,
también las limitaciones internas y externas que se le plantea a la organización, con las
fortalezas y debilidades de la organización y con sus objetivos y metas para elaborar políticas
de mediano y largo plazo.

El planeamiento operativo, por su parte, resuelve las distintas actividades a desarrollar para
concretar los objetivos de corto plazo, usualmente un año (fijados en el presupuesto), a partir
de los recursos disponibles. El presupuesto, en primera instancia, es la herramienta del
planeamiento operativo y se integra a la planificación estratégica, a la que también se integra
5
“El capitalismo de nuestros días” - New Left Review, Londres Julio de 1962
6
Y que en los países de larga tradición democrática se formula en la plataforma partidaria
4
el Plan Plurianual de Inversiones, cuyo presupuesto anual conforma el gasto presupuestario de
ese ejercicio fiscal.

La experiencia demuestra que siempre existen elementos de la cultura de cada organización

que actúan en contra del proceso de cambios en la formulación del presupuesto.
Por un lado, y es lo más corriente en un país como el nuestro, con interrupciones institucionales,
etc. etc., no se comprende cuál es la utilidad de todo el proceso presupuestario, no se explicita
el por qué y el para qué se debe realizar el presupuesto. Los responsables políticos no se
comprometen lo necesario con el proceso y por ende la tarea recae en el personal de planta
permanente de la administración de referencia que, en muchos casos, cumple con el llenado
de las planillas como una tarea burocrática más. Entonces, la discusión se circunscribe a la
demanda de mayores créditos presupuestarios, que depende de la capacidad de negociación
de los distintos actores involucrados. Esa inercia responde a estructuras que en algunos casos
es de muchos años y que no refleja la realidad vigente.
Por otra parte, el presupuesto no se emplea para el seguimiento y evaluación de la gestión, por
lo que al no satisfacer las expectativas que lógicamente se genera por su aplicación, se anula
todo el proceso de presupuesto.
Debe establecerse para la formulación del presupuesto, que el poder ejecutivo debe realizar
una evaluación del cumplimiento de los planes y políticas del Estado y de su desarrollo. Define
las prioridades que enmarca la política presupuestaria en general y los proyectos o programas
de inversiones públicas, en particular.
De esta forma, el presupuesto tal como está concebido es un instrumento de gestión que
permite integrar la planificación, la formulación, la autorización, la ejecución, la evaluación y el
control.
El gobierno al definir la técnica presupuestaria, no sólo está cumpliendo con un compromiso
formal dispuesto por la ley de contabilidad de ese Estado, sino que está generando una acción
de gobierno fundamental para transparentar la gestión. Donde la transparencia y la rendición
de cuentas de las actividades del gobierno exigen que el presupuesto y las cuentas se vinculen
a los objetivos y resultados de la actividad de gobierno y no solamente a las partidas en las que
gasta dinero, como en el presupuesto por partidas individuales. Y debe estar concebido como
un proceso dinámico que se propone colaborar en tres aspectos centrales:
a) Aportar información para la toma de decisiones en cuanto a la determinación de la
agenda pública del Gobierno;
b) Acompañar el diseño y conceptualización de las políticas públicas;
c) Construir una base para la evaluación global del accionar público.
La Planificación es el trazado de los grandes objetivos, es el trabajo de optimizar las relaciones
entre medio y fines, con el menor costo posible 7, por ende desde su propia concepción de
planificación, integra las metas físicas (objetivos a alcanzar) con las restricciones financieras
(cuantitativas).
Las tareas de formular del Presupuesto permitirán a todos los actores que intervienen en las
decisiones de política, tanto los responsables de cada una de las jurisdicciones como el Jefe
de Gobierno, disponer de información homogénea. El proceso de formulación contempla una

7
En teoría decimos que debe ser económica, eficiente y eficaz, económica es el más barato, pero a la vez debe
ser de una calidad tal (tanto sea un bien como un servicio) que debe puede utilizarse en el menor tiempo posible,
y eficaz que satisface la necesidad.
5
secuencia dinámica que posibilitará establecer las prioridades de política y determinar
jerarquías a cada una de las acciones previstas.
Las políticas públicas actúan sobre los problemas y necesidades con un complejo entramado
de abordajes y el diseño de las mismas tiene particularidades de acuerdo a las características
de los problemas y las necesidades y según la forma que adquiera la intervención. Por esta
razón se presupuesta por programas en lugar de hacerlo por política pública.
El presupuesto por programas permite acompañar el diseño y conformación de las políticas
públicas, a partir de dos elementos:
a) La formulación contempla en una primera instancia la definición de la agenda pública y los
lineamientos generales de acción.
b) En la etapa final de la formulación está previsto realizar una tarea de agregación o
consolidación de programas que permitirá tener una dimensión de las distintas políticas
públicas.
El presupuesto por programas empleado en forma eficaz y eficiente permite el seguimiento y
la evaluación de la gestión. La evaluación global de la gestión pública se integra al proceso
presupuestario y permite que se produzcan retroalimentaciones que generan correlaciones al
sistema.
La evaluación cumple una función relevante en este proceso porque permite identificar las fallas
de los programas para que se cumplan los objetivos propuestos y orientar las acciones hacia la
resolución de la condición o situación problemática sobre la que se actúa.
En la formulación se sientan las bases para que el proceso de evaluación de la gestión se
integre al presupuestario.
La Autorización le compete al Poder Legislativo de cada Estado, el estudio y la aprobación
mediante ley (en el caso de la Nación y de las Provincias Argentinas, incluido el Gobierno
Autónomo de la Ciudad de Buenos Aires) u Ordenanza (en el caso de los Municipios).
La ejecución es realizada por cada unidad o programa del presupuesto, siempre con la
responsabilidad del poder político, que delega la ejecución pero es el responsable de la misma.
En la amplia mayoría de los casos se presenta en forma trimestral y el responsable político del
presupuesto es el encargado de fiscalizar su ejecución mediante cuotas o autorización para
gastar (que se hace por sistema).
El control se hace durante la ejecución y tiene según la Ley 24.156 de Administración Financiera
y Control de la Gestión Pública de la Administración Nacional, aunque es de las mismas
características para las provincias Argentinas, dos fases, uno interno a través de las Unidades
de Auditoría Interna (UAI) que controlan cada jurisdicción, y responden en el caso de la Nación
a la SIGEN (Sindicatura General de la Nación), que a su vez depende de la Presidencia de la
Nación. Y otro externo a través de la Auditoría General de la Nación (AGN), que depende de
la Comisión Mixta Revisora de Cuentas del Congreso Nacional. El Presidente de la AGN debe
ser nombrado por el partido político de la oposición al partido político que ejerce el gobierno, y
le corresponde su nombramiento al partido político que mayor cantidad de banca cuente.
La Evaluación, se realiza una vez cerrado el ejercicio fiscal, se denomina “Cuenta de Inversión”
que debe ser girado antes del 30 de junio del año posterior al cierre del mismo, al Poder
Legislativo para que verifique si se cumplió con los ingresos y gastos, si hubo medidas no
contempladas en el presupuesto, u alteraciones o modificaciones de cualquier tipo y cuales
fueron las razones para que ello ocurriera, dado que la aplicación sobre la realidad siempre
presenta divergencias con lo que el marco presupuestario supone.

6
La Restricción Financiera
La disponibilidad de recursos financieros determina una restricción a la que debe ajustarse el
accionar público. La etapa de formulación del presupuesto debe utilizarse para evitar que esta
restricción derive en una pérdida de eficacia, efectividad y eficiencia de la intervención del
gobierno.
En general, el éxito de una política está condicionado por los recursos financieros disponibles
para la instrumentación de dicha política. Cuando se analiza cómo se puede intervenir sobre un
determinado problema, surgirán distintas alternativas. Cada uno de los abordajes posibles
requerirá insumos diferentes (en cantidad y calidad) y por ende exigirán distinta asignación de
recursos financieros. Es muy probable que la intervención que sería la más efectiva -la óptima
en términos de la satisfacción de la necesidad- requiera más recursos que otras alternativas.
Es factible, a su vez, que si esa opción no pudiera emplear los recursos necesarios para su
aplicación pierda gran parte de su efectividad y que, en ese caso, otro abordaje supere su
capacidad de respuesta con los recursos disponibles. Así, el diseño de la política estaría
condicionado por la restricción financiera.
En resumen, en la concepción y diseño de una política presupuestaria (para nuestro país es
formulado por programa) se debe tener presente que existen límites a la disponibilidad de
recursos. Pero, al mismo tiempo, es relevante conocer cuál sería la performance de la política
(o programa) si se pudieran “perforar” esos límites y se pudiera diseñar la política sin la
restricción de recursos.
En la formulación este razonamiento se traduce en la formulación del presupuesto, tanto física
como financiera, con y sin la restricción financiera, para que los responsables de la toma de
decisiones puedan tener una dimensión de qué es lo que se pierde en cada caso particular por
la limitación de los recursos disponibles.
La expansión de la capacidad de producción depende de la disponibilidad y cualidades de los
recursos humanos físicos, tecnológicos, etc. Por ejemplo, si se quisiera ampliar la internación
de pacientes, deberá contemplarse el tiempo que requiera la construcción de hospitales y/o
pabellones y es muy probable que en la mayor parte del año que abarca el presupuesto no se
pueda registrar la expansión de la oferta hospitalaria.
Por lo tanto, al presupuestar sin la restricción financiera se deben contemplar los recursos
necesarios para maximizar la producción, con una capacidad de operativa ya determinada por
la realidad.
Por otra parte, la formulación se inicia con la determinación de una restricción financiera
primaria (los pretechos), a la que deberán adecuar sus presupuestos cada una de las
jurisdicciones.
En la presupuestación con restricción financiera deberán figurar, como mínimo, todos los
programas y actividades que indefectiblemente deberán realizarse durante el año y por los
montos que garantizarán el desarrollo de los mismos.
Al final de este proceso se obtendrán dos brechas financieras relevantes para la toma de
decisiones:
 Brecha entre el presupuesto sin restricción y con restricción elaborado por cada una de
las jurisdicciones;
 Brecha entre el límite financiero global que se dispuso al inicio del proceso (el pretecho)
y el gasto total que figurará en el proyecto de ley de presupuesto (el techo).

7
Es decir, se tendrá por un lado la diferencia entre el techo y el pretecho que permite ver la
magnitud en que se puede incrementar el presupuesto global que se había construido a partir
del pretecho, y por el otro, distintas alternativas que proponen las jurisdicciones para asignar
esa diferencia.
En la instancia máxima de decisión del gobierno se definirán las prioridades entre las
alternativas propuestas por cada una de las jurisdicciones para distribuir la diferencia entre el
techo y el pretecho.
Las jurisdicciones que demanden más recursos que los dispuestos en los pretechos podrán
demostrar en qué emplearían esos recursos y cuáles serían los resultados que esperan
obtener. Dicho de otra forma, la formulación les permitirá a los responsables de cada una de
las jurisdicciones justificar “técnicamente” por qué y para qué quieren más recursos que los
asignados en la instancia del pretecho.

EL PROCESO DE FORMULAR EL PRESUPUESTO

Fase I: Identificación de las políticas públicas:

La primera fase del proceso de formulación es la identificación de las políticas que desarrollará
cada jurisdicción. Para ello, se define la agenda pública de la jurisdicción, a partir de un análisis
de la situación que permita la detección, definición y percepción de los problemas y necesidades
que deberán abordarse. Luego, se determinan los objetivos generales y específicos de la
intervención y se delinean las acciones (políticas públicas) que deberán desarrollarse. En esta
instancia se realiza una primer identificación de prioridades.

Fase II: Definición de los servicios públicos:

El proceso continúa con la fase clave de la formulación del presupuesto. Aquí se especifica
cada uno de los abordajes particulares sobre los problemas y necesidades que se habían
identificado en la fase previa y se determinan las características que tendrá su intervención.
Este es el momento en el cual la formulación aporta elementos para la concepción, diseño y
conformación de la prestación del servicio público (el programa).

El objetivo principal es lograr una estandarización de la conformación de los programas. Los

programas pueden tener diseños con características disímiles de acuerdo a los problemas
sobre los que actúen. Incluso, existe una gran diversidad de alternativas desarrolladas para el
diseño de políticas o programas, en muchos casos con concepciones ideológicas distintas. La
estandarización del diseño y conformación de programas que se busca. Esta correlación entre
el diseño de los programas y la formulación requiere una secuencia dinámica, donde se
interrelacionan cada una de sus partes. Para comprender este proceso es conveniente empezar
describiendo cada uno de los componentes por separado, para luego analizar cómo debería
ser la secuencia.
Los componentes de esta fase son:
1. Conformación del Programa
a) Descripción del programa. Resumen de la “memoria del programa” donde se
describen sus características: identificación del problema o necesidad y su ubicación en la

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agenda, objetivos generales y específicos, población objeto, evaluación del contexto, definición
del producto, grado de cobertura e impacto esperado, etc.
b) Identificación del programa y sus atributos. Se definen y cuantifican: el problema
o necesidad particular sobre el que va a actuar el programa (demanda potencial y efectiva); la
disponibilidad de recursos humanos, físicos, tecnológicos, etc. para realizar la intervención (la
capacidad de producción); el producto (acabado o en proceso) que actuará sobre el problema
o necesidad.
c) Definición de las Actividades a desarrollar para brindar el programa. Se define y
clasifica a las actividades intermedias que deberán realizarse para que se pueda desarrollar el
proceso productivo y se cuantifican los productos intermedios que deberán obtenerse de cada
una de estas actividades.
d) Formulación del presupuesto financiero de los programas.
Identificación de los insumos necesarios para realizar el proceso productivo
definido en los puntos precedentes.
Cuantificación de los insumos;
Asignación de los recursos financieros.

La conformación del Servicio Público se puede sintetizar de la siguiente forma:

 Definición del Problema o Necesidad Pública: para qué y para quién producir.
 Análisis de la Capacidad de Producción: qué, cómo y cuánto se puede producir.
 Bien o Servicio Público: qué y cuánto producir.
 Actividades a realizar: cómo producir.
 Recursos Financieros: cuánto se necesita y cuánto se dispone.

La secuencia que debería seguirse para conformar el programa presupuestario se podría

esquematizar de la siguiente forma:
1. Descripción del programa, definiendo las características de uno de los problemas
o necesidades que se habían identificado en el formulario de política y analizando sus
posibles abordajes. Para terminar la descripción es necesaria información que se obtendrá
en los pasos siguientes.
2. Sistematización de la información existente respecto a la naturaleza y magnitud
del problema;
3. Análisis de la capacidad de respuesta, es decir, de la disponibilidad de recursos
(humanos, físicos, tecnológicos, etc.) para realizar la intervención;
4. Selección del proceso de producción: se establece la estrategia de acción y se
determina el producto que actuará sobre el problema o necesidad.
5. Determinación y clasificación de las actividades intermedias que deberán
realizarse para que se pueda desarrollar el proceso productivo;
6. Definición de los productos intermedios que deberán obtenerse de cada una de
estas actividades;
7. Identificación de las unidades de medida y cuantificación de la producción final
(metas físicas) que se puede generar y de los productos intermedios requeridos para
alcanzarla (volúmenes de trabajo o tareas).
8. Determinación de los insumos requeridos en el proceso productivo elegido y
asignación de los recursos financieros.

9
Fase III: Determinación de prioridades al máximo nivel
Las fases anteriores permiten obtener y sistematizar información para la toma de
decisiones, respecto a:
 Conformación de la agenda pública de cada una de las jurisdicciones: identificación y
definición de los problemas y necesidades sobre los que se debe intervenir;
 Identificación de las políticas públicas que se prevé desarrollar: objetivos generales y
específicos y lineamientos generales de acción.
 Definición de las características que adquirirá la intervención: selección del abordaje
sobre los problemas y necesidades identificados; atributos de los servicios públicos y
recursos financieros para llevarlos a cabo;
 Asignación de prioridades y jerarquías por parte de cada una de las jurisdicciones de los
distintos servicios públicos;

Fase IV: Formulación del presupuesto y su conformación en proyecto de Ley:

En las fases anteriores se definieron todos los servicios públicos que formarán parte del
proyecto de ley y las asignaciones presupuestarias dispuestas para cada uno de ellos. En el
proceso de formulación, se inicia aquí la fase que termina de delinear el proyecto de ley de
presupuesto:
 Incorporación en el sistema de los responsables de cada servicio público;
 Distribución del personal a cada uno de los servicios públicos;
 Programación física y financiera por trimestres;
 Distribución geográfica de los productos finales o bienes públicos (la financiera se hizo
en la fase II);
 Proyección plurianual de la producción y de la asignación de recursos financieros
(presupuesto plurianual);
 Relevamiento de los subsistemas estadísticos de las jurisdicciones;
 Construcción de indicadores para la evaluación;
 Consolidación de los servicios públicos.

Estas tareas están al final del proceso, porque de esta forma se pueden realizar sobre los
servicios públicos que conformarán el proyecto de ley y con las características que tendrán en
él (con los recursos que dispondrá y con el producto que se prevé obtener).
La consolidación de los servicios públicos es el proceso que permitirá agrupar a los programas
que actúan con distintos abordajes sobre un mismo problema o necesidad. La agregación de
los servicios públicos tiene distintos niveles hasta llegar a la consolidación de todos aquellos
que forman parte de una política pública. Esta tarea permitirá obtener información agregada de
la conformación de cada una de las políticas públicas que se desarrollarán durante el ejercicio.
La construcción de indicadores para la evaluación de los servicios públicos permitirá definir
previamente cuáles son las cualidades y los resultados que se espera obtener por el servicio
público. El objetivo es anticiparse al proceso de evaluación del servicio y disponer de
información que puede ser de interés no sólo para las decisiones, sino también para los
analistas, los sistemas de control y los ciudadanos en general, ampliando los conocimientos
que se tenga sobre determinadas temáticas.

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La evaluación de las políticas públicas y los programas de gobierno se puede abordar desde
distintos ángulos, dependiendo de lo que se busca analizar. Existen diversos tipos de
evaluación que pueden realizarse en el sector público, algunos de los cuales son los siguientes:
 Evaluación de Necesidades: busca el análisis completo del problema (volumen
características, casos, etc.)
 Evaluación de Diseño: ¿es coherente el programa formulado con las necesidades
identificadas?, ¿Los objetivos se corresponden con los recursos disponibles?
 Evaluación del Contexto: se centra en conocer las oportunidades y amenazas que afectan
a la política o programa. Busca identificar a los actores que están interesados en la
aplicación del programa y sus posibles actitudes (apoyo, resistencia, indiferencia).
 Evaluación de Efectividad: da información sobre los efectos de la política o programa:
 Resultados: ¿Es efectivo el programa? Para comprobar si se consiguen los efectos
previstos en la población objeto;
 Cobertura: ¿llega el programa a los beneficiarios? Para saber si el programa llega a la
población objeto o hay sesgos en la cobertura y problemas de accesibilidad;
 Impacto: ¿qué efectos tiene sobre la sociedad? Para conocer los efectos sobre la
población en general y no sólo sobre la población objeto.
 Evaluación de Eficacia: sirve para determinar si la aplicación del programa satisfizo el
objetivo que se había propuesto:
 Análisis de implementación: ¿se implementa el programa como se quería? Para ver si
el programa se está aplicando tal como se había previsto o hay cambios y en qué sentido.
 Objetivo alcanzado: ¿se cumplió con la meta prevista? Para saber si se obtuvo el
producto que estaba previsto.
 Evaluación de calidad: su objetivo es conocer si la política o programa produce los efectos
esperados y previstos por los actores involucrados (en particular los beneficiarios).
 Evaluación de Eficiencia: ¿es eficiente el programa? Estudios y análisis de costo/efectividad
y costo/beneficio. Permite saber sí:
 se está maximizando la producción con los recursos disponibles; o
 se minimizan los costos para un nivel de producción dado.

ESTRUCTURA DEL ESTADO ARGENTINO:

En el caso de la economía Argentina, son componentes del Estado el conjunto de instituciones
gubernamentales nacionales, provinciales y municipales, sus organismos públicos de todo tipo,
fondos fiduciarios8, empresas y bancos públicos. Por eso se denomina Sector Público
Argentino a todo lo público de nuestro país.

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Los Fondos Fiduciarios son contratos de fideicomisos con un fin determinado, donde el agente fiduciario
administra activos del Estado en procura de ese fin. El resurgimiento de estos fondos en nuestro país se debió a
la crisis financiera de 1995 (El llamado “Efecto Tequila”) donde se crearon los Fondo Fiduciario para el Desarrollo
Provincial, y el Fondo Fiduciario para la Capitalización Bancaria, que fue como el Banco Nación administró los
bancos públicos de provincias y municipios arrastrados por al crisis, para el primero, y el segundo fondo fue con
11
A su vez el Sector Público Argentino va a estar compuesto por el Sector Público Nacional
(Administración Nacional, Fondos Fiduciarios, Empresas y Bancos públicos nacionales), el
Sector Público Provincial (Ídem pero públicos provinciales, que incluye el Gobierno de la Ciudad
Autónoma de Buenos Aires) y el Sector Público Municipal (Ídem pero públicos municipales),
siempre y cuando cuenten con esas instituciones.
En el caso de la Nación Argentina se contabilizan dentro del Presupuesto de la Administración
Nacional los llamados gastos de la Administración Central (contempla todas las erogaciones
del Poder Legislativo, y del Poder Judicial, más los desembolsos del Poder Ejecutivo que
corresponde a la Presidencia de la Nación, la Jefatura de Gabinete de Ministros, y todos los
ministerios), más los Organismos Descentralizados (que son aquellas dependencias públicas
que tienen algún grado de autonomía –fijan sus propias normas, y de autarquía –constituyen
su propio escalafón, como son el INDEC; CONICET; INTA; INTI, Instituto Nacional de
Vitivinicultura; INVAP; etc.), más las Instituciones de Seguridad Social (ANSeS; Cajas
previsionales militares: Ejercito, Marina, y Aeronáutica; Caja de la Policía Federal; Caja de la
Gendarmería; de la Prefectura; y del Servicio Penitenciario Federal).
En cambio quedan fuera del Presupuesto los Fondos Fiduciarios, las empresas públicas y los
bancos. Igual sucede con las administraciones provinciales y municipales, donde el
presupuesto incluye a la administración central, organismos descentralizados, y las
instituciones de seguridad social (si tienen) 9, y excluye al resto de los organismos públicos, en
ese caso, el seguimiento es extra presupuestario, lo que lo hace fuera de la autorización, del
control directo y de la evaluación por el Congreso de la Nación, pero si dentro de los
mecanismos de regulación y control que dispone la Ley 24.156 de Administración Financiera y
que compete a los organismos como la Auditoría General de la Nación, y la SIGEN (como se
vio anteriormente), y en el caso de las instituciones financieras, en los balances que deben
presentar así como toda información que le exija el Congreso de la Nación u otra autoridad
competente.
El Presupuesto para su mejor estudio, se clasifica por objeto o inciso, por finalidad y función, y
por jurisdicción.
En el caso del gasto por Objeto o Inciso, se divide en Gastos Corrientes (cuyo impacto
económico opera en general en el ejercicio fiscal) y Gastos de Capital (son aquellos cuyo
impacto lleva más de un ejercicio fiscal, y que en el caso de los realizados directamente por la
Administración, conforman el Banco de Inversión y el Plan Plurianual de Inversiones).
Los Gastos Corrientes se conforman de:
Inciso 1 – Remuneraciones: Contempla todas las remuneraciones con aportes previsionales
(planta y cargos permanentes, contrato laboral con aporte previsional), más las cargas sociales
y toda erogación que implique un pago al personal de la administración pública.
Inciso 2 – Bienes de Consumo: Son todas las erogaciones por la adquisición de insumos que
se emplean en la elaboración del bien o servicio público. Por ejemplo en un hospital, donde el
bien público es el servicio de salud, son bienes de consumo los medicamentos, sueros, gasas,
alcohol y demás desinfectantes, agujas, sabanas, alimentos, tubos de oxígenos placas para
radiografía, etc.

la banca privada. Continuó realizándose en las privatizaciones, por ejemplo, el Fondo Fiduciario Federal de
Infraestructura Regional que administra parte de la enajenación del Banco Hipotecario Nacional.

9
Durante la presidencia de Carlos Menem en nuestro país se transfirieron la mayoría de las instituciones de
seguridad social a la ANSeS (Administración Nacional de Seguridad Social)
12
Inciso 3 – Bienes y Servicios no personales: Son los insumos complementarios y generales que
se emplean en la elaboración de bien o servicio público, comprende a los llamados servicios
básicos (gas, luz, agua, comunicaciones), otros gastos como pasajes y viáticos, gastos de
representación, contratación de servicios por terceros (de allí los contratos con fines
determinados y teóricamente acotados a un plazo), gastos de publicidad y propaganda, gastos
ceremoniales, etc.
Inciso 4 – Bienes de Uso: Comprende a los bienes y equipos durables que se utilizan en la
producción de bien o servicio público, como son los quirófanos, computadoras, muebles y útiles,
rodados, instalaciones, etc.
Inciso 5 – Transferencias Corrientes: Son los subsidios o partidas de recursos sin
contraprestación. Se dividen en público (cuando va a las provincias, municipalidades y otras
dependencias y organismos públicos, por ejemplo se contabilizan como transferencias las
partidas para las universidades), y privadas (por ejemplo los distintos planes sociales, los
subsidios al transporte, a la energía, a la producción de alimentos). El objetivo es siempre
apuntalar la producción y mejorar la distribución del ingreso, en el caso de los subsidios
energéticos queda claro que ninguna industria en la Argentina de comienzos del siglo XXI
podría exportar sin contar con ese apoyo estatal. Y en el caso de las transferencias privadas a
la educación, a la salud, y a acción social10 por parte del sector privado, es que brindan un bien
o servicio público, la Constitución Nacional Argentina es clara en su preámbulo cuando sostiene
“promover el bienestar general”, no puede haber bienestar general e igualdad de oportunidades,
ni se puede garantizar los beneficios de la libertad sin salud, sin educación, sin garantizar la
alimentación y el cuidado en general de la población, esencialmente de los más vulnerables.

Gastos de Capital:
Inciso 6 – Inversión Real Directa: Son todos los gastos en obra pública que hace directamente
la Administración que compila el presupuesto (sea Nación, provincias o municipios): Puntes,
caminos, dragado de las aguas, viviendas, represas, gasoductos, centrales termoeléctricas,
hospitales, escuelas, edificios para oficinas públicas, etc.
Inciso 7 – Transferencias de Capital: Son los fondos transferidos a otras administraciones y al
sector privado pero para hacer obras, incrementar el capital, o cancelar amortización de
pasivos.
Inciso 8 – Inversión Financiera: Son créditos que da la Administración a un tercero (público o
privado) pero con compromiso de devolución, puede tener o no una tasa de interés

Otra partida que no se presenta con las anteriores son los “Servicios de la Deuda” que es el
pago de los intereses que devenga la misma en el ejercicio fiscal, y de la amortización del capital
correspondiente. Cuando se excluye el pago de los servicios de la deuda se denomina Gasto
Primario

Por Finalidad o Función, como su nombre lo indica, es el fin que persigue el gasto,
dividiéndose las partidas en Gastos Gubernamentales (todas las tareas administrativas de
gobierno, que incluye a los tres poderes); Gastos en defensa y seguridad (en el caso de la
Nación abarca las erogaciones de las fuerzas armadas, más gendarmería, prefectura, servicio
10
El ejemplo es el Hogar de Mónica Carranza, quién recoge chicos de la calle, con un grado de eficacia,
eficiencia y menor costo que lo que puede hacerlo el Estado, y allí también tenemos un ejemplo claro de la
relación más directa y cercana entre necesidad – satisfacción de esa necesidad.
13
penitenciario federal, policía federal, y todos los servicios de inteligencia); Servicios Sociales
(Desembolsos en salud, en educación en bienestar social, en seguridad social, etc.); Servicios
Económicos (Obra pública, transporte, apuntalamiento de la actividad productiva de bienes y
servicios, por ejemplo en industria, en agricultura y ganadería, en forestación, pesca, minería,
comercio, bancos y seguros, etc.); y Servicio de la Deuda Pública (ya referido).

Por Jurisdicción, presenta el gasto de acuerdo al área institucional que lo realiza. Se divide en
los tres poderes que lo conforman (Legislativo, Judicial, Ejecutivo), en el caso del Poder
Ejecutivo se subdivide en los distintos ministerios que lo componen 11 y se le agregan dos
jurisdicciones la de la Deuda Externa (en la Nación Jurisdicción 90 y ya referido en las otras
dos clasificaciones del gasto vistas) y la de las Obligaciones a Cargo del Tesoro (Jurisdicción
91, donde se asignan recursos para asistir tanto al sector público como al privado que no son
contemplados en las otras jurisdicciones de la administración, por ejemplo pago de cuotas y
canon de organismos internacionales donde la Argentina es socia o conforma entidades
binacionales, fondos para atender emergencias climáticas o de otro tipo, fondo para ajustes
salariales y previsionales, fondo para compensar tasas de interés de las actividades y sectores
que se quiere promocionar, etc.)
Las planillas en que se desagrega el gasto presupuestario interrelaciona las distintas
clasificaciones que hemos visto.

ALGUNAS IDEAS SOBRE LA IMPLEMENTACION DE UN SISTEMA DE PRESUPUESTO

PARTICIPATIVO:

El gobierno propone en cada Presupuesto las tareas a realizar, las obra que debe hacer, etc.,
que deberá ser aprobada, modificada o rechazada por el Poder Legislativo, y que forma parte
del Plan General de Gobierno.

Entonces, el Presupuesto es la consecución de los fines seleccionados en el Programa de

Gobierno, con los recursos que se cuenta.

El problema es que la evaluación de la necesidad de la acción o de la obra surge del Gobierno

hacia la sociedad y, una vez tomada la decisión, la consulta a la sociedad es siempre indirecta,
a través de sus representantes (Congreso ó Legislatura quién autoriza mediante la aprobación
de la ley u Ordenanza), y en algunas jurisdicciones sub nacionales de la Audiencia Pública
sobre la decisión12.

El procedimiento actual de relación entre medios y fines del presupuesto es limitado, dado que
lo que falta, lo que se debe determinar, es la NECESIDAD PUBLICA. Por eso la ventaja
sideral que presenta el sistema de presupuesto participativo es la determinación de la
necesidad pública, dado que se requiere la participación de la población, conformando el primer
paso a realizar.

11
Para el año 2012 corresponde a cada jurisdicción del Poder Ejecutivo de la Administración Nacional: Presidencia
de la Nación; Jefatura de Gabinete de Ministros; y los Ministerios de Economía y Finanzas Públicas; de Salud; de
Educación; de Desarrollo Social; de Ciencia, Tecnología e Innovación Productiva; de Agricultura, Ganadería y
Pesca; de Industria; de Planificación Federal, Inversión Pública y Servicios; de Turismo; de Interior; de Defensa;
de Seguridad; de Justicia y Derechos Humanos; de Relaciones Exteriores y Culto; y de Trabajo, Empleo y
Seguridad Social.
12
Por ejemplo en la Ciudad de Buenos Aires.
14
A su vez, una vez determinada la NECESIDAD PUBLICA, se plantea una acción determinada
para satisfacer esa necesidad pública (que incluye los insumos que deben utilizarse, que es
el BIEN o SERVICIO PÚBLICO)

En el sistema de presupuesto por programa, los responsables de la reformulación de los

programas presupuestarios son en cada jurisdicción (Legislatura, Auditoría, Defensoría, Poder
Judicial, Sindicatura, Gobierno y los distintos ministerios que conforman el Gobierno) y entidad
-organismo público con personería jurídica y patrimonio propio (empresas o sociedades y
organismos descentralizados)- que cada uno de ellos tiene su representante ante la autoridad
presupuestaria.

Estos representantes de cada jurisdicción y /o entidad, son los encargados de diagnosticar,

formular, controlar y evaluar los programas y proyectos de su competencia.

Si bien dependen jerárquicamente de su superior en cada organismo, deben actuar en forma

coordinada técnicamente por el órgano rector del sistema presupuestario.

Los representantes de las jurisdicciones y/o entidades, y el órgano rector del sistema
presupuestario arman el presupuesto de administración del gobierno, teniendo en
consideración las prioridades propuestas en el PROGRAMA GENERAL DE ACCIÓN DE
GOBIERNO.

Por lo tanto vemos que el Presupuesto debe servir como fuente de información para la toma de
la decisión por la conducción política por el Gobierno del Estado que corresponde. Y a la vez
como fuente de información para todos los ciudadanos y sus representantes de ese Estado,
que quieren saber en que se gasta, como se gasta, cuanto se gasta etc. el dinero público.
Como se va a financiar tal obra, cuanto se presupuesta que va a costar, tardar, etc.

Por lo tanto, en el sistema de presupuesto por programa, tenemos la solución al problema para
crear las condiciones para avanzar en la aplicación del sistema de presupuesto participativo,
es el de generar información y, esa información debe "socializarse" a toda la población.
En las condiciones del presupuesto por programa, a través del presupuesto sabemos que
produce cada repartición pública y cuáles son los gastos que demanda la producción del BIEN
o SERVICIO PÚBLICO. Pero no sabemos exactamente a que COSTO lo hace.

Una fábrica de automóvil sabe el costo unitario, el costo de cada vehículo producido, de la
misma manera se debe trabajar en el sector público, para saber cual es el costo de cada bien
o servicio público producido.

Por ende determinar el costo de cada bien o servicio público es un objetivo principal del órgano
rector del presupuesto y de todos los representantes de cada una de las jurisdicciones y/o
entidades que conforman el gobierno.

Sabiendo lo que produce cada programa (en donde es fundamental la calidad de la información,
el mayor detalle de la meta física que se produce) lo relacionamos con el gasto que ese
programa demanda y, de esa manera, se determina el costo de su producción.

15
El otro problema es la determinación de las NECESIDADES. La necesidad determina el criterio
de asignación de los recursos y, nadie puede conocer mejor las necesidades a satisfacer que
los propios vecinos13.

Para ello los vecinos deben organizarse en Comunas o, centros vecinales o, por Distrito
Escolar, etc., donde elaboran un diagnóstico de cuáles son las prioridades de su barrio y,
proponer soluciones al diagnóstico realizado.

Es importante desde donde se parte en la organización de los vecinos, donde se debe

homogeneizar la información, por ejemplo si se lo divide por alcaldías o comunas, que toda la
información sea compatible con la división territorial, esto es, que por cada división se elabore
la información de cada jurisdicción del Gobierno, por ejemplo la inversión y la producción del
bien o servicio público de Promoción Social, de Salud, de Seguridad, de Educación, de
Justicia, de obras públicas, etc.

De esa manera se crea un camino de dos vías, que en primer término, los vecinos organizados
(por ejemplo en los centros vecinales) proponen soluciones al diagnóstico realizado, en ese
diagnóstico debe participar también toda la estructura pública del Gobierno (Poder Ejecutivo,
Legislatura, unidad territorial de decisión etc.), dado que por ejemplo, si se plantean prioridades
en el área de salud, debe participar con los vecinos el Jefe de Servicios del Hospital del
territorio.

En segundo lugar, ese cúmulo de propuestas, que se debe presentar en orden de urgencia e
importancia por el centro vecinal, es estudiado por el Poder Ejecutivo, que es el encargado de
formular el orden final de solución a las distintas propuestas para formular el proyecto de ley de
presupuesto.

Lo que hace el Presupuesto Participativo es darle poder de decisión a los vecinos, pero la
autorización, por lo menos en un principio, como convalidación del orden de prioridades, reside
siempre en poder de los representantes, que es la Legislatura local, dado que el presupuesto
sigue siendo un proyecto de ley y, como tal debe ser aprobado por la Legislatura
correspondiente.

Para poder arribar a mejores resultado, la clave es mejorar permanentemente la información.

Solamente conociendo la realidad, sabremos lo que se puede hacer.

Y la información a elaborar debe ser sobre:

a) Las necesidades a satisfacer
b) La capacidad instalada con que se cuenta (las posibilidades reales de producir el bien o
servicio público)
c) El producto final u oferta (resultado de la acción, de la gestión pública en la producción del
Bien o Servicio Público).

De esa manera, se logrará que opere eficientemente la interrelación permanente de las

decisiones de los directamente interesados (los vecinos) y, las prioridades que plantea el
Gobierno.

13
Por eso debe comenzar a aplicarse el Presupuesto Participativo a partir de los municipios.
16
EL SISTEMA DE CONFORMACIÓN DEL PRESUPUESTO PARTICIPATIVO

A partir del año 1989, en la Ciudad de Porto Alegre y, luego difundida a otras ciudades de
Brasil, se comenzó a instrumentar el sistema de presupuesto participativo, tanto en los gastos
de carácter local, como en los aspectos generales debatidos en las “Comisiones Temáticas”.

En 1989 en la Ciudad de Porto Alegre la instrumentación del sistema de presupuesto

participativo se inició dividiendo a la ciudad en 16 (dieciséis) regiones, por razones geográficas,
sociales y, de organización comunitaria y, a su vez, con la participación de los vecinos, se
crearon 5 (cinco) estructuras temáticas que fueron:
a) Organización de la ciudad y desarrollo urbano
b) Circulación y transporte
c) Salud y asistencia social
d) Educación
e) Desarrollo económico y tributación

La coordinación del Presupuesto Participativo de Porto Alegre está a cargo del Consejo
Provisorio del Presupuesto Participativo, cuyas principales funciones son;

 Coordinar el Presupuesto Participativo, difundiendo y organizando los diferentes

mecanismos e instancias de participación y realizar el control y seguimiento del Presupuesto
en Ejecución.
 Coordinar las propuestas y prioridades presupuestarias provenientes de las Asambleas
Comunales y Comisiones Temáticas; Garantizando un desarrollo humano y económico
equilibrado, que evite y compense las desigualdades zonales.
 Elaborar los lineamientos y propuestas de obras del Presupuesto Participativo, para ser
incorporada por el Poder Ejecutivo al Proyecto de Presupuesto que debe girar
anualmente al Poder Legislativo.
 Proponer y sugerir modificaciones o reformas en el Sistema Tributario y no tributario

A título de ejemplo, de cómo funciona el sistema, podemos decir que pueden ser miembros
del Consejo Provisorio del Presupuesto Participativo el o varios (depende de cada Estado)
funcionario o funcionarios de máxima responsabilidad en el área designado por el Poder
Ejecutivo correspondiente; los Consejeros Barriales elegidos en los Plenarios de Cierre del
Ciclo de Asambleas Barriales, a razón de un titular y un suplente por cada Asamblea Barrial;
y los representantes de los vecinos, organizaciones no gubernamentales, sociales y, redes
socio-gubernamentales que conforman las “Comisiones Temáticas”.

Son miembros de las Asambleas Barriales, los vecinos mayores de edad que desean
participar en la discusión de lo que se puede hacer para mejorar la situación económica y social
del barrio, se nuclean a través de las comunas, regiones o centros de gestión y participación de
cada barrio, las reuniones son abiertas y, una vez que han acordado el orden de prioridades
de obras y tareas a realizar, con la elección de sus representantes, participan del Consejo
Provisorio de Presupuesto Participativo

Las Comisiones Temáticas se corresponden con cada uno de los Núcleos Temáticos
definidos y el Área Barrial correspondiente, que en el caso de Porto Alegre en sus inicios, se
dividió en los temas antedichos.

Entre los objetivos de las Comisiones Temáticas se destaca el de definir las acciones y
proyectos prioritarios para el correspondiente Núcleo Temático -de escala local y de escala
17
urbana con incidencia local- para su consideración y votación en la Asamblea Barrial de Cierre
y elegir a los correspondientes Delegados Temáticos.

Podrán integrar las Comisiones Temáticas todos los vecinos del Área Barrial o que en ella
desarrollen su actividad principal y los representantes de organizaciones no gubernamentales,
etc. cuyo objeto social, actuación y/o localización, guarden correspondencia con la temática y/o
el ámbito geográfico correspondiente.

Las reuniones de las Comisiones Temáticas son coordinadas por una persona designada al
efecto y las decisiones adoptadas en las mismas se asentarán en los registros que para ello se
determinen.

Las principales funciones de las Comisiones Temáticas son:

. Realizar un diagnóstico participativo del Área Barrial y de la comunidad inserta en la misma,
considerando los aspectos locales y los de escala urbana con incidencia local.
. Recibir y analizar iniciativas, propuestas y/o proyectos presentados por vecinos o
representantes de organizaciones no gubernamentales que guarden correspondencia con el
Núcleo Temático y el Área Barrial o con situaciones y/o procesos de escala urbana con
incidencia local.
. Elaborar propuestas y/o proyectos de gestión relacionados con el Núcleo Temático y el Área
Barrial o con situaciones y/o procesos de escala urbana con incidencia local.
. Seleccionar las acciones, propuestas, programas y proyectos de gestión asociada que serán
sometidos a consideración y votación en la Asamblea Barrial de Cierre.
. Elaborar propuestas para la planificación estratégica de la Ciudad.
. Elegir a los Delegados Temáticos -Titular y Suplente– que representarán a los participantes
de la Comisión Temática en las ulteriores instancias del proceso.

De esta interrelación entre el Consejo Provisorio de Presupuesto Participativo, las Asambleas

Barriales y las Comisiones Temáticas, se va desarrollando el proceso de conformación del
presupuesto participativo, con lo que se garantiza la participación de toda la ciudadanía
organizada en la elaboración del PLAN GENERAL DE ACCION DEL GOBIERNO y ese debe
ser el objetivo, persuadidos que nadie conoce más las necesidades que el propio beneficiado
y que, “donde hay una necesidad, hay un derecho”, que el Presupuesto debe contemplar y
satisfacer.

LOS RECURSOS:

Son los medios por los que una administración se hace de fondos para solventar sus gastos.
Si tomamos el ejemplo de la Administración Nacional Argentina, esta facultad o “poder de
imperio” que tiene el Estado está establecido en la Constitución de la Nación14 que en su Art.
4° sostiene que “El gobierno federal provee los gastos de la Nación con los fondos del Tesoro
Nacional formado del producto de derechos de importación y exportación 15, del de la venta o
locación de tierras de propiedad nacional, de la renta de Correos, de las demás contribuciones
que equitativa y proporcionalmente a la oblación imponga el Congreso General, y de los

14
Constitución de la Nación Argentina que fue sancionada el 1 de mayo de 1853 y fue reformada en 1860, 1866,
1898, 1949, 1957, y 1994.
15
Que fue la causa de la disputa y guerra entre el interior del país y Buenos Aires por la administración de los
recursos del puerto, que en la práctica era el principal ingreso del Estado en el siglo XIX y gran parte del XX, las
constituciones nacionales trataron de darle una solución al problema.
18
empréstitos y operaciones de crédito que decrete el mismo Congreso para urgencias de la
Nación, o para empresas de utilidad nacional” Y en el Art. 75° Inciso 2: “Imponer contribuciones
indirectas como facultad concurrente con las provincias. Imponer contribuciones directas, por
tiempo determinado, proporcionalmente iguales en todo el territorio de la Nación, siempre que
la defensa, seguridad común y bien general del estado lo exijan…”

Por lo que los ingresos de la Administración Nacional se componen de:

a) Los Impuestos: Son los recursos que obtiene el Estado ejerciendo su facultad de “poder
del imperio”16, comprende las imposiciones internas, y por extensión los recursos
aduaneros (derechos de exportación y aranceles). Se dividen en Directos (gravan el
bien o la “cosa” y la actividad, por ejemplo el Impuesto a los Bienes Personales, y el
Impuesto a las Ganancias) e Indirectos (se trasladan, lo paga el consumidor final: Por
ejemplo el IVA, Impuestos Internos, Impuesto a los Combustibles, etc.). También
podemos dividirlo en progresivos y regresivos, son progresivos aquel que más paga
cuando más activos tiene o mayores ingresos (por ejemplo el Impuesto a las Ganancias
que tiene una alícuota o tasa impositiva diferencial según la estructura de ingresos), y
regresivos, que es aquél cuya alícuota es la misma independientemente del ingreso de
la persona (por ejemplo los impuestos indirectos).
b) Recursos de Seguridad Social: Son los aportes previsionales personales y patronales.
Estos recursos más los Impuestos se denominas Tributos y se presentan en la planilla
de Recaudación Tributaria de la Nación.
c) Recursos Patrimoniales: Son las rentas que se obtienen por la venta, alquiler o uso de
los activos públicos nacionales, como fueron las privatizaciones (fuente importante de
ingresos en la gestión 1989-1999, ver apéndice adjunto al final del capítulo) y las
concesiones de las rutas nacionales por ejemplo.
d) Tarifas Públicas: Son las establecidas por la prestación de servicios públicos por algún
ente o empresa donde el Estado tiene participación. Aquí se incluirían las rentas de
Correo (del Art. 4° de la CN), como así también los servicios de luz, gas, agua,
telecomunicaciones, transporte (aéreo, terrestre y marítimo), YPF, YCF, etc. que en la
década de los 90 fueron concesionadas (obviamente se cobra un canon por ello y es
otra forma de ingreso del Estado) y/o privatizadas. No obstante , pese a que la mayoría
de las empresas pasaron a ser privadas (las más lucrativas), en otros casos, sobre todo
aquellas que prestan servicios en zonas más alejadas o de baja o ninguna rentabilidad
permanecieron o volvieron a ser estatizadas, como son los casos de Aguas Argentinas
SA y del Correo Argentino. A la que se le debe sumar las empresas que no fueron
privatizadas y las creadas por la gestión de los Kirchner (Casa de Moneda de la Nación
Argentina; INVAP; ENARSA Energía Argentina SA; TELAM; Compañía Administradora
del Mercado Mayorista Eléctrico S.A. –CammeSA-; entre otras).
e) Operaciones de Crédito Público: Es toda la política de endeudamiento que tiene un
Estado, tanto en la colocación de títulos de deuda, como en la toma directa de créditos
a organismos internacionales o entidades financieras públicas o privadas, nacionales o
extranjeras.
f) Transferencias: Se trata de recursos que obtiene un Estado de entidades públicas o
privadas, nacionales o extranjeras, sin contraprestación alguna. Un claro ejemplo es
cuando se reciben donaciones de medicamentos u otros bienes y servicios ante caso de
16
En realidad viene de los tributos que debían pagar al imperio romano todos los pueblos sojuzgados (incluso el
propio pueblo romano), con lo cuál mantenían su ejército y sus dominios. Pero es la vía principal que tienen los
Estados para financiarse y es la contribución que deben hacer los ciudadanos para su manutención. Podemos
agregar la frase de Benjamín Franklin que sostenía que debemos hacer un país que haya dos cosas que no se
pueda evitar: la muerte y pagar impuestos.
19
 catástrofes por diversas causas, como fue el tsunami en Japón y la ayuda que recibió de
otros países. En nuestro país, por extensión, también son consideradas como
transferencias recibidas por el Tesoro de la Nación, el giro de las utilidades del Banco
Central, de los bancos oficiales nacionales (Banco de la Nación Argentina y Banco de
Inversión y Comercio Exterior), así como todo ente público que tenga utilidades y que es
remitido al Tesoro.
g) Emisión Monetaria: Ha sido uno de los medios más recurrentes por las administraciones
nacionales anteriores a la aplicación de la Ley 23.928 de Convertibilidad primero, y
después con la Reforma de la Carta Orgánica del BCRA (Ley 24.144) se reglamentó y
se puso límites al financiamiento17 al Tesoro de la Nación, lo que se verá en detalle en
el Capítulo correspondiente a Dinero, pero no podemos dejar de mencionar que el
problema en realidad se produce cuando el Tesoro no devuelve en tiempo y forma (debe
tener similar poder cancelatorio) el dinero solicitado al BCRA. La hiperinflación de 1989
se debió a la irresponsabilidad de las autoridades de la época, donde el Tesoro solicitaba
recursos en Australes18, y después lo devolvía a valores históricos, con lo que se
enjuagaba la deuda del Tesoro con la inflación, ocasionando el déficit cuasi-fiscal o déficit
del BCRA.

Apéndice: PRIVATIZACIONES:

Las privatizaciones de las empresas públicas realizadas en la década de 1990 se realizaron

con el fin de laudar y dar una respuesta al conflicto desatado en la década anterior entre los
grupos económicos locales y los acreedores externos (representados por el FMI).

En ese momento, la incapacidad de poder pagar la deuda externa hace que el gobierno radical
deba dejar de subsidiar a los grandes contratistas del Estado (disminución de la obra pública,
limitación a las promociones industriales y otros tipos de promociones impositivas;
desprotección arancelaria y cambiaria, etc.)19, para poder “honrar” la misma. Esto se traduce
en una fuerte puja inflacionaria que desencadena la hiperinflación de 1989, y la asunción
anticipada de Carlos Menem en julio de ese año.

17
Ley de 24622, artículo número 72°: El Banco podrá hacer adelantos transitorios al Gobierno nacional hasta una
cantidad equivalente al DOCE POR CIENTO (12 %) de la base monetaria, constituida por la circulación monetaria
más los depósitos a la vista de las entidades financieras en el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA, en cuentas corrientes o en cuentas especiales. Podrá además, otorgar adelantos hasta una cantidad
que no supere el DIEZ POR CIENTO (10 %) de los recursos en efectivo que el Gobierno nacional haya obtenido
en los últimos DOCE (12) meses. En ningún momento el monto de adelantos transitorios otorgados, excluidos
aquellos que se destinen exclusivamente al pago de obligaciones con los organismos multilaterales de crédito y al
pago de obligaciones en moneda extranjera, podrá exceder el DOCE POR CIENTO (12 %) de la base monetaria,
definida precedentemente. Todos los adelantos concedidos en el marco de este artículo deberán ser reembolsados
dentro de los DOCE (12) meses de efectuados. Si cualquiera de estos adelantos quedase impago después de
vencido aquel plazo, no podrá volver a usarse esta facultad hasta que las cantidades adeudadas hayan sido
reintegradas.
18
El Austral fue la moneda creada por el plan que lleva ese nombre en junio de 1985 con una paridad de Un Austral
= 0,80 US$ , y terminó el 31 de marzo de 1991 valiendo un dólar = 10.000 Australes
19
Obviamente que el mas importante subsidio del Estado a los grupos económicos fue la estatización de la “su”
deuda a través de los “seguros de cambio” implementada por Lorenzo Sigaut, primero, y Domingo Cavallo durante
la Dictadura Militar, deuda legitimada por el gobierno radical de Raúl Alfonsín en el año 1985 tras la renuncia del
Ministro Bernardo Grinspún.
20
Menem, no bien asume como Presidente de la República, plantea la Reforma Económica y la
Reforma del Estado como un medio para superar la crisis, donde la venta de las empresas
públicas permite:

a) Reestablecer el pago a los acreedores externos

b) Asegurar a los tenedores de títulos públicos una fuerte recomposición de su valor, al
poder emplearse los bonos a su valor nominal como parte de los aportes de capital en
las privatizaciones.
c) Permitir la entrada de la Argentina al Plan Brady y con ello, pudo zanjar la brecha
financiera para “honrar” la deuda.

Durante el gobierno “menemista”, se realizan las privatizaciones de las empresas públicas,

percibiéndose por las mismas a valor nominal aproximadamente unos US$ 14.000 Millones.
Pero, los títulos que se reciben a valor del mercado no eran más de US$ 6.000 Millones (42,85%
de su valor real):

Las privatizaciones crearon entonces el marco para aplicar el Plan de Convertibilidad, dado
que fomentó el ingreso de capitales (acompañado por la fuerte extranjerización de la economía),
lo que se revierte a posteriori por el giro de utilidades a su casa matrices, proceso que se
desencadena en el año 2001. Entre 1993 y el año 2000, TELECOM y TELEFÓNICA obtuvieron
conjuntamente más de US$ 8.400 Millones de ganancia de los cuales un 80% giraron al exterior
para distribuirse entre sus accionistas (empresa extranjera), y solo invirtieron en el país el 20%
restante

A su vez el Estado, que había empleado a sus empresas durante la dictadura militar como
garante de la toma de créditos, reconoció toda la deuda de las empresas públicas que privatizó
en la época de Menem y acrecentó por ende la deuda externa. El siguiente cuadro ejemplifica
la situación:

DEUDA ASUMIDA POR EL TESORO NACIONAL EN LAS PRIVATIZACIONES:

EMPRESA DEUDA DEUDA TOTAL

EXTERNA INTERNA
YPF 8.786,6 7,2 8.793,8
FFCC 1.971,8 585,8 2.557,6
GAS DEL ESTADO 1.892,8 387,3 2.280,1
HIDRONOR 1.485,3 2,9 1.488,2
SEGBA 817,8 83,9 901,7
SOMISA 612,7 825,1 1.437,8
AEROLINEAS ARGENTINAS 421,3 6,4 427,7
ELMA 406,3 329,9 736,2
AGUA Y ENERGIA 328,3 729,8 1.058,1
ENTEL 269,6 26,4 296,0
OBRAS SANITARIAS 86,8 42,6 129,4
ENCOTESA 2,6 110,6 113,2
CAJA NACIONAL DE 600,0 600,0
AHORRO Y SEGURO
TOTALES 17.081,9 3.737,9 20.819,8

Nota: En millones de pesos convertibles

21
Fuente: Ley de Presupuesto Nacional 1994

Vemos que en términos reales las privatizaciones sirvieron para que ingresaran a las arcas del
Tesoro de la Nación unos US$ 6.000 Millones, pero el Estado debió incrementar la deuda
externa de la administración nacional en unos US$ 20.819,8 Millones.

El Estado Nacional al absorber la deuda de las empresas dejó las mismas saneadas por un
lado y, por otra parte, fue acompañado con los “planes de retiro voluntario”, jubilaciones
anticipadas, despidos y cesantías, lo que ocasionó, por un lado inmejorables condiciones para
la obtención de renta de dichas empresas, pero por el otro, perfiló una importante regresión del
ingreso, expulsando trabajadores a la desocupación y a la pobreza.

Al incorporarse los servicios públicos a la lógica del capital concentrado y por tratarse de
servicios monopólicos u oligopólicos que no son afectados por la competencia externa
(mercado cautivo) garantiza la tasa de ganancia, que se profundiza por el hecho que el marco
regulador fue en todos los casos sumamente precario y en muchos de ellos se dispusieron
después de la privatización.

DESTRUCCIÓN DE EMPLEO EN LAS EMPRESAS PRIVATIZADAS 1989 – 1999

Cantidad de empleos
Sector de actividad 1989 1999 Año en que se
privatizó
Telefonía 45.463 24.226 1990
Aeronavegación 10.791 5.600 1990
Transporte ferroviario 94.216 15.683 1991/92
Servicios sanitarios 9.370 4.267 1992
Distribución de gas 10.168 4.855 1992
Energía eléctrica 22.809 6.092 1993
Correos 37.784 15.026 1997
TOTAL PUESTOS 230.601 75.749

Fuente: Informe de la SIGEP (1990) y Balance de las empresas (1991-1999).

Observando los datos del cuadro, vemos que solamente en los sectores de referencia, se
perdieron con las privatizaciones realizadas, en los 10 (diez) primeros años: 154.852 puestos
de trabajo. Paralelamente a las privatizaciones y extranjerización de la economía, se le permitió
a los nuevos dueños endeudarse, de manera tal que el total de títulos de deuda denominados
Obligaciones Negociables, colocadas por esas empresas a diciembre de 1994 era de:

Empresas Oblig.
Negociables
TELECOM ARGENTINA 1.900
TELEFÓNICA DE ARGENTINA 700
PEREZ COMPANC 600
ASTRA 400
22
 BRIDAS 134,7
PLUSPETROL 70,6
LOMA NEGRA SA 100
SIDERAR SA 150
EDESUR SA 300
HIDROELÉCTRICA PIEDRA DEL AGUILA 300
HIDROELÉCTRICA ALICURA y otras 775
TRANSPORTADORA GAS DEL SUR 350
TRANSPORTADORA GAS DEL NORTE 150
METROGAS 60
DISTRIBUIDORA GAS DEL SUR 250
GAS NATURAL BAN y otras 545
TOTAL: 7.285,3

Nota: En Millones de pesos

Fuente: Comisión Nacional de Valores

Es decir, las empresas privatizadas reiniciaron así un nuevo ciclo de endeudamiento.

Las privatizaciones redujeron al Estado al desprenderse de sus empresas y de sus empleados,

pero lo hicieron acrecentando la pobreza, la desocupación, la precarización del trabajo y,
concentrando fuertemente la riqueza en pocas manos y cada vez más extranjeras.

En efecto, en un principio y por ley, en todas las privatizaciones las UTE (Unidad Transitoria de
Empresas) que participaban en las privatizaciones, debían contar con una empresa de capital
nacional, pero luego vendieron su parte y, de esa manera la creciente presencia del capital
extranjero sobre ellas, las altas tasas de ganancias con que operaron ante un mercado cautivo
y estratégico, hace que su predominio sea absoluto, como lo demuestra que de las primeras 20
–veinte- empresas que más facturaron en el país en el año 2001, 17 –diecisiete- sean
extranjeras (Repsol YPF; Grupo Promodies; Telecom.; Telefónica; Techint; Cargill; Shell; Grupo
Philips Morris; [Link]; Carrefour; etc.) y solo tres pertenezcan a grupos nacionales (Coto,
Clarín y Pérez Companc), dibujando una estructura de la cúpula económica nueva,
fundamentalmente extranjerizada , y por lo tanto mas dependiente del exterior, y a nivel de toda
la sociedad un perfil más regresivo20.
RELACION FISCAL NACION – PROVINCIAS
Los Recursos Provinciales: La Coparticipación de Impuestos con las Provincias

Los recursos de las provincias y del GCABA provienen de cuatro fuentes:

a) Recursos Propios Tributarios: Compuesto por los tributos que recaudan cada
jurisdicción, que son los impuestos directos como el Impuesto Inmobiliario, a las Patentes
(automotores, embarcaciones, etc.) y a los sellos. Y de impuestos indirectos que le son
propios como es el caso del Impuesto a los Ingresos Brutos 21, que es a su vez el mayor

20
En este apéndice sobre todo, pero en general en todo el trabajo del Estado (Y también cuando nos refiramos a
la distribución del ingreso y a la industria), debo agradecer el estudio y las clases del Profesor Daniel Azpiazu,
fallecido el 31 de agosto de 2011 a la edad de 63 años. Ver su trabajo: “Las privatizaciones en la Argentina:
Diagnóstico y propuestas para una mayor competitividad y equidad social”.

21
Es un impuesto a las ventas, con una alícuota que depende del tipo de actividad que se grava, habiendo por
ejemplo exenciones o tasa 0 para la industria, y del 2 ó 3% para determinados comercios
23
 ingreso de las sub jurisdicciones nacionales. La Constitución Nacional es clara en que
los impuestos directos le pertenecen a las provincias y al GCABA, pero transitoriamente
puede también recaudarlo la Nación, como es el caso del Impuesto a los Bienes
Personales, o del Impuesto a las Ganancias que en el año 1932 le cedieron las por ese
entonces 14 provincias Argentinas a la Nación para su recaudación y coparticipación.
Dentro de los tributos se deben contemplar para aquellas que cuentan con Instituciones
de Seguridad Social, los ingresos previsionales.

b) Otros recursos propios como pueden ser la política de endeudamiento, la enajenación,

concesión o alquiler de activos propios, el cobro de tarifas de empresas y otros entes
provinciales, etc.

c) Impuestos Coparticipados: Que son los impuestos indirectos que por el Inciso 2° del Art.
75 de la CN, deben distribuirse de acuerdo a la ley entre la Nación y las Provincias 22
(distribución o coparticipación primaria) y luego según el mismo marco legal, la parte
que le corresponde a las provincias deben distribuirse entre sí (coparticipación
secundaria). Acá cabe diferenciar los Impuestos Indirectos como el IVA, Internos, etc.,
y el tratamiento particular del Impuesto a las Ganancias y de Bienes Personales, con
respecto a los impuestos con asignación específica, que tiene su propia ley de
distribución, como es el caso del Impuesto a los Combustibles que genera recursos para
las obras viales nacionales y provinciales (Vialidad Nacional y Vialidad Provincial), para
la vivienda (a través del FONAVI y los Institutos Provinciales de Vivienda), y para la
energía eléctrica a través del FEDEI. En conjunto todos estos impuestos los llamaremos
transferencias automáticas. Entre las transferencias automáticas desde el año 2007
también se incluyen las remesas originadas en la Ley de Financiamiento Educativo
aprobada a fines de 2006 y va aparecer sumadas a la Coparticipación Federal de
Impuestos. Otra de las modificaciones como se explicó, es el Fondo Federal Solidario
(Decreto 206/09 de coparticipación de los Derechos de Exportación sobre la Soja) figura
entre las transferencias presupuestarias para financiar erogaciones de capital, aunque
tiene una distribución secundaria predeterminada.

d) Y denominaremos transferencias no automáticas, las transferencias presupuestarias de

la Nación a las provincias que, como su nombre lo indica, forman parte del Presupuesto
de la Administración Nacional, y por ende no tienen determinación previa para las
provincias y el GCABA.

En conjunto, todas las transferencias de la nación, automáticas (los impuestos coparticipados)

y no automáticas, crecieron en nuestro país desde el año 2003 hasta 2005, para estabilizarse
a partir de ese año en torno al 8% de un PIB que creció a su vez a una tasa promedio del 7,6%.

Gran parte del incremento de las provincias tiene su origen en las transferencias
presupuestarias que pasaron de representar 0,6% del PIB en 2003 a 1,5% del PIB en 2009 y
2010. En particular, a partir del año 2009 y como respuesta a la crisis internacional se
incrementaron las transferencias presupuestarias para financiar erogaciones de capital,
incluidas las originadas en el Fondo Federal Solidario (que la consideramos automática por lo
que dijimos que se detrae el 30% de las retenciones a la exportación de soja y que tiene su
propio sistema de distribución).
22
Con la reforma constitucional de 1994 y la provincialización de Tierra de Fuego y la conformación de Gobierno
Autónomo de la Ciudad de Buenos Aires, dictándose sus propias constituciones locales en 1996, dejaron de ser
territorios nacionales, y la Nación de su propia coparticipación primaria le cede los recursos para no modificar lo
que le corresponde al resto de la provincias
24
Aunque de menor magnitud, las transferencias automáticas también crecieron medidas en
términos del PIB, al pasar de 5,4% en 2003 a casi 7% del PIB a partir de 2007 23. Un elemento
importante para la evolución reciente se encuentra en los recursos transferidos a los Estados
provinciales en el marco de la Ley 26.075 de Financiamiento Educativo que superan los
$10.000 millones en el año 2010.

Recursos de Origen Nacional y Transferencias Presupuestarias a Provincias y CABA

En % del PIB.

7,3% 7,8% 7,7% 8,1% 8,1% 8,2%

7,9%
5,9% 0,4% 0,5% 0,6%
0,2% 0,5% 0,9% 1,0%
0,8% 0,8% 0,6% 0,7% 0,7% 0,5% 0,5%
0,1%
1,5% 1,5% 1,4% 1,4%
0,5% 1,8% 1,7% 1,6%
1,8%

4,6% 4,8% 4,9% 5,3% 5,2% 5,3% 5,3%

3,6%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (***) 2010 (***)

Coparticipación Otros Recursos Transf. Corrientes Transf. de Capital Total

CAMBIOS EN EL PARADIGMA RECAUDATORIO

En una economía que crece sistemáticamente, también creció la participación del Estado en el
PIB, de representar el 27% en el año 2002, pasa a ser de más del 40% en el año 2010, lo que
permitió acrecentar la obra pública, y los planes sociales. Dicho gasto fue financiado
básicamente con impuestos. El total de la recaudación tributaria nacional de la Argentina 2010
fue de $ 409.899,6 Millones, en dólares serían más de U$s 100.000 Millones, suma que es
más del doble del año de mayor recaudación del plan de convertibilidad del peso de los años
1991-2001 (cuya recaudación no supera los U$s 50.000 Millones).

De esa manera la presión tributaria nacional en al año 201024 fue el equivalente al 28,7% del
PIB, que es un 11,8% superior al promedio de los años 90, en que la presión tributaria nacional
era del 16,9% de la producción anual. Y esa mayor presión tributaria es coherente y permite el
financiamiento de un mayor gasto público que implica más obra, mayor apuntalamiento a al
producción vía subsidios energéticos, mejor distribución del ingreso vía planes sociales e
incremento previsional, y la disminución de la deuda externa.

Del punto de vista tributario, la modificación más relevante fue la reimplantación de los
Derechos de Exportación (conocidos como retenciones) con tasas diferenciadas entre la

23
Siempre se debe tener en cuenta que estamos hablando de un PIB que en lapso 2003-2010 creció a una tasa
del 7,6% anual promedio
24
Como se dijo anteriormente la presión tributaria del año 2011 fue mayor por crecer más la recaudación que el
PIB nominal
25
industria y el agro, que permitieron un tipo de cambio diferencial a favor de la primera para
contrarrestar una de las deficiencias más notorias de la economía Argentina como es la
estructura productiva desequilibrada, a la vez que preserva el poder de compra de alimentos
para la población. Los derechos de exportación en la convertibilidad se fijaban a las pieles finas
casi con exclusividad, y su recaudación era casi inexistente, en cambio en el año 2010
significaron el 3% del producto ($ 45.547,4 Millones).

La estatización de las AFJP (Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones), y el

mayor nivel de empleo y de salarios se refleja en la mayor recaudación en el Sistema de
Seguridad Social, que en el período 1997-2001 significaban el 3,3% del PIB, y en el año 2010,
con un producto mayor, fue del 6,1% (casi el doble), con un ingreso anual de $ 100.078 Millones.

El mayor producto y la mejora administrativa y legal tributaria permite que la recaudación del
impuesto a las ganancias pase de representar solo el 3,3% en el período 1997-2001, a ser el
5,2% del producto en el período 2007-2010, y el Impuesto al crédito y débito bancario de ser
solo el 0,2% a ser el 1,9% del PIB respectivamente.

Finalmente los gravámenes sobre el consumo (IVA, Combustible, y otros impuestos internos)
que fueron la mayor contribución en los 90, representando en el período 1997-2001 el 8,9% del
PIB, y el 53,1% del total recaudado por la Nación, baje en 17,1% en la estructura de ingresos
tributarios nacionales, para ser el 36% de la misma en el período 2007-2010.

En síntesis, en el análisis de acuerdo a la clasificación internacional de los impuestos, se

observan cambios importantes en la composición del sistema tributario nacional. El más
destacado es la significativa retracción de la participación de los impuestos que gravan los
bienes y servicios (trasladables al consumo) que en los ‘90s explicaban el 53,1% y en el periodo
2007-2010 lo hacen en un 36,0% (-17,1 p.p.). En contrapartida, aumentaron su participación los
gravámenes al Comercio Exterior, que pasaron de explicar el 4,8% al 14,3% entre ambos
períodos, y los impuestos sobre la propiedad que representaban el 2,9% en los ‘90s y el 8,4%
en el período 2007-10.

26
Comparación de largo plazo de la Recaudación Tributaria Nacional
Clasificación Internacional. En % del PIB y Estructura
1997-2001 2003-2006 2007-2010
En % del PIB Estructura En % del PIB Estructura En % del PIB Estructura
Sobre el ingreso, las utilidades y las ganancias de capital 3,5% 20,8% 5,1% 23,5% 5,3% 20,0%
A las ganancias 3,3% 19,8% 4,8% 22,3% 5,2% 19,5%
Ganancia mínima presunta 0,1% 0,8% 0,3% 1,2% 0,1% 0,4%
Premios juegos de azar y concursos deportivos 0,0% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Sobre la propiedad 0,5% 2,9% 2,1% 9,7% 2,2% 8,4%

Bienes personales 0,3% 1,5% 0,4% 1,7% 0,3% 1,3%
Créditos y Débitos en Cuenta Corriente 0,2% 1,3% 1,7% 7,9% 1,9% 7,0%
Capital Cooperativas 0,0% 0,1% 0,0% 0,1% 0,0% 0,2%

Internos sobre bienes y servicios 8,9% 53,1% 8,6% 39,8% 9,5% 36,0%
Al valor agregado 6,6% 39,1% 6,7% 30,8% 7,8% 29,5%
Combustibles líquidos y gas 1,3% 7,5% 1,2% 5,4% 1,0% 3,7%
Otros Impuestos Internos 0,6% 3,7% 0,7% 3,3% 0,6% 2,4%
Otros impuestos sobre los bienes y servicios 0,4% 2,7% 0,1% 0,4% 0,1% 0,3%

Sobre el comercio y las transacciones internacionales 0,8% 4,8% 3,0% 14,0% 3,8% 14,3%
Derechos de importación 0,8% 4,5% 0,7% 3,2% 0,8% 3,0%
Derechos de exportación 0,0% 0,1% 2,3% 10,8% 3,0% 11,3%
Estadística de importación y otros 0,0% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1%

Aportes y contribuciones a la Seguridad Social 3,3% 19,5% 3,0% 14,0% 5,7% 21,6%
Aportes personales* 0,7% 4,3% 0,6% 2,7% 1,8% 6,7%
Contribuciones patronales 2,4% 14,4% 2,3% 10,8% 3,4% 12,8%
Facilidades de Pago 0,0% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Otros ingresos [Link] 0,1% 0,6% 0,1% 0,4% 0,6% 2,1%

Otros 0,0% 0,1% 0,1% 0,5% 0,1% 0,5%

RECAUDACION BRUTA IMPUESTOS NACIONALES 17,1% 101,2% 22,0% 101,6% 26,7% 100,9%

Reintegros a la exportación 0,2% 1,2% 0,3% 1,6% 0,2% 0,9%

RECAUDACION NETA IMPUESTOS NACIONALES** 16,9% 100,0% 21,6% 100,0% 26,5% 100,0%
* Netos de Aportes a AFJP
** Excluye impuestos no recaudados por AFIP
Fuente: Alfredo Iñiguez - Secretaría de Política Económica de la Nación Argentina

Del lado del gasto, las políticas públicas se orientaron a favorecer a los trabajadores, jubilados
y pensionados, y excluidos, con lo que podemos ver que dichos gastos se financiaron con un
sistema tributario que mejoraba su incidencia distributiva. La recuperación del carácter
redistributivo de la intervención estatal se refleja en que, con respecto a periodos anteriores,
pagan más impuestos los estratos sociales de quienes son los principales receptores directos
de las políticas públicas.

Esto ha permitido y permite que la Nación Argentina incremente la coparticipación de impuestos

con las provincias, que incluso se amplia con el Decreto Presidencial del año 2010 que crea el
“Fondo Solidario de la Soja” conformado por el 30% de la recaudación de los derechos de
exportación25 a la soja, que se destina específicamente para hacer obras públicas en las
provincias, lográndose de ese modo, no solo una mejor distribución de la carga pública del
punto de quienes tributan, sino de su distribución en la sociedad.

25
Que por el Art. 4to de la Constitución nacional le corresponde solo a la Nación, quién cede una parte mediante
le decreto de referencia.
27
 Recaudación Nacional y Coparticipación Neta
(en % PIB)
35%

30%

25%

20% 20,9%
19,9%
15%
12,8% 10,2%
9,6%
10% 6,7%

5% 8,5% 9,0%
6,4%
0%
2003 2010 2011*

D.E + Ganancias Resto recaudación Coparticipados Netos

* Últimos doce meses a Jun-11

Uno de los grandes pilares del modelo de crecimiento con inclusión social ha sido la
recuperación de la soberanía fiscal. De hecho, el cambio de signo de la política fiscal se plasmó
en un superávit fiscal que promedió durante 2003-2010, el 2,9% en porcentaje del PIB, en un
Estado que acrecienta su participación en el Producto Bruto Interno26.

En el mismo sentido de apuntalamiento de la soberanía fiscal, se instrumentó una consistente

política de desendeudamiento, que implicó un superávit financiero promedio de 1,1% durante
el mismo período, mientras que la Deuda Bruta del SPNNF (Sector Público Nacional No
Financiero) en porcentaje del PIB se redujo desde un 138,7% en el año 2003 hasta un 46% en
el año 2011, a lo que se le debe sumar que a su vez, casi la mitad de ese porcentaje está en
poder de otras dependencias públicas (deuda intra sector público), como son el BCRA, el Fondo
de Garantía de Sustentabilidad de la ANSeS (Administración Nacional de Seguridad Social),
AFIP (Administración Federal de Ingresos Públicos), Lotería Nacional, Fondos Fiduciarios, etc.

El cambio fundamental en la política previsional, que significó la histórica recuperación del

sistema para el Estado Nacional, implicó que las Prestaciones a la seguridad social en
porcentaje del PIB exhibieran un alza de 2,3 puntos porcentuales entre 2003 a 2010, pasando
desde un 5,2% a un 7,5%.

Como elementos a destacar en las prioridades de la política pública debemos mencionar que
en la gestión 25 de mayo 2003 al 31 de diciembre 2011 se logró:

a) Que se acogieran al beneficio previsional unas 3.100.000 personas, con lo que el total de
jubilaciones y pensiones es de 5.855.574 beneficiarios (Fuente: Sistema Integral Previsional
Argentino – SIPA), a los que se le garantiza su haber por la plena aplicación de la ley de
movilidad previsional y un haber mínimo que se ajusta periódicamente27

26
El Sector Público Argentino de los años 2009-2011 representa más del 40% del PIB.
27
Prueba de lo que afirmamos, el ajuste previsional del año 2011 fue del 37% en dos partes semestrales. Y el
haber mínimo pasó a ser de $ 150.- mensual en mayo de 2003, a $ 1.434.- por mes en septiembre 2011.
28
b) El total de Asignación Universal por Hijo alcanzó en el año 2011 a 3.562.593 personas, a los
cuales se debe sumar por embarazo 95.637 beneficios.

c) El total de pensiones no contributivas (Ex combatientes, invalidez, madre de siete o más

hijos, etc.) alcanzó en el año 2011 a 1.080.000 beneficiarios

d) El Programa REPRO y otros de mantenimiento del empleo privado tuvo en el año 2011 a
709.648 beneficiados.

e) Se garantiza el libre funcionamiento de las Convenciones Colectivas de Trabajo y del

Consejo del salario Mínimo, Vital y Móvil.

Al mismo tiempo, el mayor espacio fiscal permitió recuperar la política de inversión pública. La
IRD (Inversión Real Directa) del SPNNF en porcentajes del PIB se incrementó desde 0,2%
hasta 1,4% en el periodo 2003-2011. En el mismo sentido, la Inversión Pública Consolidada en
porcentaje del PIB creció desde un 1,2% en 2003 hasta un 4,5% en 2011.

Como hitos a destacar en la inversión pública en el período 25 de mayo de 2003 al 31 de

diciembre de 2011 se mencionan:

a) La ejecución de 637.282 soluciones habitacionales para 2.867.770 beneficiarios.

b) Se construyeron 1.015 escuelas con más de 1,6 millones de M2 de superficie para
820.000 alumnos.
c) Inversiones en obras hídricas que permitieron recuperar 3.000.000 de hectáreas para su
explotación económica, y dotar de agua potable y cloacas a 7.000.000 de argentinos.
d) Se incrementó significativamente (en promedio en más del 50%) la infraestructura
energética: En energía eléctrica incorporó 11.600 megavatios y 6.100 kilómetros de
líneas de alta tensión. En materia gasífera aumentó la capacidad de transporte en 70
millones de metros cúbicos diarios.
e) Se pavimentaron 2.000 nuevos Km. de autopistas y 34.000 Km. de rutas, entre ellas la
Ruta Nacional 14, la 40, y la finalización de la autopista Córdoba-Rosario.

LA BUROCRACIA ESTATAL Y LA PLANIFICACIÓN:

Como vimos en el comienzo de este Capítulo cuando hablamos de la planificación, una de las
restricciones más severa es el personal público, la burocracia más o menos estable de la
administración, máxime que en nuestro país fue heredada de toda una política de concepción
liberal que primó desde el golpe militar de 1976, hasta que implosionó en las trágicas jornadas
de diciembre de 200128, por lo que una de las tareas realizadas y a realizar por las presidencias
de Néstor Kirchner y Cristina Fernández de Kirchner, fue y es la de tratar de imbuir del ideario
de defensa del mercado interno y de política de desendeudamiento a toda la administración.

Importantes áreas del Estado Argentino sufren la influencia de los lobbies empresariales, de la
burocracia sindical, y de tecnócratas supervivientes del periodo liberal ya descripto, quienes no
28
Exceptuada la gestión del comienzo de la democracia en diciembre de 1983 hasta el 19 de febrero de 1985,
cuando el ministro de economía fue el Dr. Bernardo Grinspún, quién encabezó un equipo que intentó llevar
adelante un plan basado en el mercado interno, en la recomposición de los salarios, y en la investigación del origen
de la deuda externa.
29
trepidan en medio alguno para defender intereses corporativos dentro de la estructura de
gobierno.

Desde los transportes públicos (terrestres y aéreos), pasando por las políticas de salud
(medicamentos y sus precios aumentados, patentes y sus monopolios extranjeros, medicinas y
su controles deficientes, campañas de vacunaciones auspiciadas por laboratorios
trasnacionales, etc.) hasta sectores de cancillería argentina que incluso fueron intervenidos en
la actual gestión por su complicidad con factores de poder extranjeros, son muestras de la
peligrosidad de la tecno-burocracia estatal.

Si como define Max Weber la conjunción del Estado y el derecho conforma la base donde se
construye la sociedad, y ponderaba la importancia de una burocracia estable y solvente
técnicamente pero conducida por la política, en la Argentina torna necesario profundizar y
ampliar los equipos propios que permitan penetrar los niveles de burocratismo enquistados en
las instituciones que debieran liderar las políticas de inclusión económica, política, social y
tecnológica de la población. Por lo que es imprescindible la preparación de cuadros técnicos y
políticos, que interactúen entre sí, que formen y capaciten a su vez al personal, para lograr
hilvanar las medidas necesarias que exige el Plan General de Gobierno.

Recordemos que para Antonio Gramsci el Estado es en un sentido orgánico más amplio que
el de mero instrumento de clases, definiéndolo como el conjunto formado por la sociedad
política (productora de la fuerza y coerción) y la sociedad civil (generadora del consenso y
hegemonía –dominación político ideológica-). Este sería el "Estado integral", donde el Estado
es apenas una muralla externa; detrás de ella hay una compleja y poderosa estructura de
represas, pesas y contra pesas, y sofisticadas fortificaciones que resguardan la estructura
de dominación. El Estado es tan sólo una zanja exterior, detrás de la cual se levanta un
poderoso sistema de fortificaciones. Por ello la estrategia política en lugar de ser el
enfrentamiento directo, debe ser el avance político gradual por medio de la construcción de
una contra-hegemonía ideológica. Así, la diferencia entre los sistemas políticos de cada región
o país dependería del grado de desarrollo de capitalismo. Por consiguiente, en una sociedad
de gran desarrollo el Estado es un mero cascaron, mientras que en una sociedad de
desarrollo capitalista precario el Estado viene a representar un todo compacto con la estructura
económica. Dicho esto, la lucha política se representa mejor como una guerra de posiciones al
interior de ese gran terreno que es el Estado. En esa guerra de posiciones hay que ir venciendo
y conquistando casamatas y trincheras de las áreas vitales del mismo Estado para, de este
modo, hacerse del control estatal

Esto es, en nuestro país se trabaja y en la práctica se encuentra datos objetivos de un nuevo
plan de gobierno, de conformación de nuevas orientaciones en el Estado, pero se debe
profundizar la profesionalización de la administración pública en todos sus estamentos, que se
imbuyan y compenetren de las nuevas y distintas ideas y tareas a realizar, y ese es un camino
que se retroalimenta entre el plan, la capacitación, y la compenetración en los nuevos valores
que se construyen y se deben construir, para hacer ese Estado necesario y totalmente distinto
al que imperó en nuestro país desde su organización nacional, salvo honrosas y contadas
excepciones, para que pueda lograr el cometido de ser herramienta de transformación y de
cambio para conseguir una economía que crezca con una sociedad más participativa, más
igualitaria y más democrática.

30
 CAPITULO IV

MERCADO DE DINERO

“...una economía monetaria es, ante todo, aquella en que los cambios de opinión respecto al futuro son
capaces de influir en el volumen de ocupación...” - Teoría General de la Ocupación, el Interés y el Dinero
– John Maynard Keynes (Prefacio 13/12/1935).

EL DINERO

Es el nexo en el circuito económico, circuito conformado por la producción, la distribución, el

cambio y el consumo. La función de nexo en el circuito económico significa que cumple con la
condición de ser equivalente a todos y a cada uno de los bienes y servicios de la economía y,
es aceptado así por toda la comunidad.

Los bienes y servicios indican de manera particular lo que el dinero expresa de manera general
y uniforme: son riqueza. El dinero es la forma absoluta de riqueza, mientras que las mercancías
son formas particulares de la existencia de ella. Por lo tanto la riqueza es la producción, la
cantidad de bienes y servicios que se producen. El dinero representa de hecho la movilidad del
capital, facultando a su poseedor del poder de adquirir bienes y servicios a cambio de él. Es
una abstracción, una representación del valor.

El dinero es lo que permite la interrelación entre los agentes económicos. Es un bien en el

sentido que es un objeto material que satisface necesidades humanas, pero la necesidad que
satisface es distinta a la de los demás bienes, dado que su “utilidad” es la de ser medio de
cambio para la sociedad que lo emite Se está dispuesto a cambiar nuestro trabajo, lo que
producimos, los bienes que poseemos, etc. por dinero.

Podemos definir al "dinero" como el medio de pago, generalmente aceptado, a cambio de

bienes y servicios en la cancelación de deudas. A su vez, el poder cancelatorio del dinero está
limitado a una sociedad o a un ámbito determinado, por ende es el Estado de cada país el que
le confiere ese poder cancelatorio. El dinero sólo se reconoce como tal en los límites del
mercado que cada Estado domina y controla. Las monedas denominadas "duras", lo son en
tanto y en cuanto, los Estados que la sostienen, tienen áreas de influencias –como es el caso
del dólar, el euro y el yen Japonés principalmente–, que si bien no son dinero propio en otros
países, cumplen (parcial o totalmente) la función de dinero 29.

El bien (elemento material) se denomina “dinero” si cumple con las siguientes condiciones
económicas:

29
Esto también esta puesto en cuestionamiento por el surgimiento de los denominados países emergentes
(principales economías del esta asiático, Australia, Nueva Zelandia, Sudáfrica, Rusia, Brasil, Argentina, etc.),
quienes impulsan el intercambio en sus propias monedas, por un lado, y el indudable y creciente peso de la
economía China, que si bien mantiene a comienzos del siglo XXI una relación fija con el dólar ( de 6,32231 yuan
ó renminbi por dólar al 30 de diciembre de 2011), ha otorgado ha diversos países créditos y swaps en su moneda
(Recordemos que las Reservas Internacionales del que oficia como banco central chino es a diciembre de 2011
de U$s 3.000 Billones – 7,5 veces el PIB argentino- entre títulos del Tesoro de los EEU y billetes estadounidenses).
31
 a) Equivalente general a todos los bienes y servicios, esto es, en al ámbito donde ese bien
es dinero, la población lo acepta como equivalente a los demás bienes y servicios. El
dinero es el denominador común de todos los bienes y servicios
b) Es de aceptación generalizada, se está dispuesto a dar el trabajo, la producción, etc., a
cambio de dinero. Existen otros bienes que pueden ser aceptados como dinero, pero son
sustitutos de dinero como los cheques o dinero bancario, una tarjeta de débito, de
crédito, etc. pero el tomador está en condiciones de no aceptar ese instrumento como
medio de pago, por un lado, y solo e completa la operación cuando esa deuda así
instrumentada es cancelada con dinero.
c) Patrón de medida: Así como en el sistema decimal el metro es la unidad de medida, el
dinero es la medida exacta de todos los bienes y servicios (un Kg. de pan vale $ 9.-; un
automóvil $ 65.000.-; etc.).
d) Reserva de Valor: El bien denominado dinero debe tener un valor en si mismo. En la
sociedad moderna se lo confiere el Estado que lo emite, independientemente del valor
intrínseco de su constitución30
e) Patrón de pago diferido: Al poseer un valor en si mismo, permite hacer transacciones
que implican obligaciones en el tiempo. Permite de esa manera realizar la operación
comercial en el presente, cuya cancelación monetaria es en el tiempo, merced a que el
dinero conserva su valor (su poder de cancelación de deuda). Desde ese punto de vista,
la inflación sería el deterioro de la capacidad de pago en el tiempo del dinero.

Los tipos de dinero han variado a través de la historia. En la antigüedad se usaba el llamado
“Dinero-Mercancía” donde un bien con valor propio (sal en los abisinios, de allí el origen de al
palabra salario; el ganado en los pueblos nómades, de allí la palabra pecuniario; la plata; el oro;
etc.) se emplearon como medio de pago. Con el tiempo fue reemplazado por el denominado
“Dinero-Signo” que son los billetes y monedas emitidos por un Estado.

En la actualidad, a las cinco condiciones económicas referidas, se debe sumar el carácter

jurídico de la ley del país emisor, que sostiene que el bien de que se trata es dinero de “curso
legal”.

El dinero es en nexo entre los agentes económicos en el presente y también en el futuro,

relacionándolos entre sí. Como sostiene John M. Keynes, en su “Teoría General...” el dinero
es un eslabón entre el presente y el futuro”31

BASE MONETARIA:

En las sociedades modernas, como son, por ejemplo, la de todos los países que formamos
parte del Fondo Monetario Internacional, el que crea dinero es la autoridad monetaria central,
que funciona como banco de bancos32.

30
Obviamente en la antigüedad, por ejemplo en el Imperio Romano, estaba acuñado en metales preciosos, pero
un valor mayor que su conformación lo daba el “Sello del Cesar”, esto es, la moneda tenía un valor intrínseco por
el metal constituido, pero un mayor valor por ser emitido por el Estado romano, y se ve claramente el papel estatal
del dinero, que en su trabajo “El tratado de la Moneda” John M. Keynes denomina “cartalismo” que proviene de la
palabra “carta”, esto es un papel sancionado por el Estado.
31
“...los problemas del mundo real, en que nuestras previsiones anteriores pueden resultar fallidas y, las
expectativas relativas al futuro afecta lo que hacemos en la actualidad, solo cuando hayamos realizado esta
transición, el dinero es el eslabón entre el presente y el futuro” John Maynard Keynes “La Teoría General de la
Ocupación, el Interés y el Dinero”.Ed Fondo de Cultura Económica
32
Todos los países que son miembros del FMI crean dinero de la misma forma.
32
En nuestro país, es el Banco Central de la República Argentina, y lo hace a cambio de activos
de terceros. Los activos de terceros que "compra" la autoridad monetaria provienen del sector
externo, del sector público y del sector privado.

El sector externo, crea dinero cuando ingresan divisas, ya sea por exportaciones de bienes y
servicios o créditos conseguidos del exterior o ingresos de divisas por giro de utilidades,
remesas por distintos conceptos de empresas y particulares de nuestro país que traen del resto
del mundo etc. Cancela dinero cuando se produce el proceso contrario, esto es, cuando
egresan divisas por importaciones de bienes y servicios, pagos de los servicios de la deuda, y
giros de utilidades, remesas, etcétera de personas y empresas que detraen dinero del sistema
económico argentino, lo cambian por divisas (dinero extranjero) y lo giran al resto del mundo.

El asiento contable que hace el Banco Central va a ser, cuando ingresan divisas al Banco
Central, cualquiera sea el concepto:

Oro y Divisas
Billetes y Monedas
Al tipo de cambio vigente

Y en caso de que egresa divisas del Banco Central e ingresa dinero de curso legal, el asiento
es:

Billetes y Monedas
Oro y Divisas
Al tipo de cambio vigente

El sector público crea dinero cuando se financia su déficit (el Tesoro de la Nación le solicita un
adelanto de fondos al BCRA). Y cancela dinero cuando dicho déficit fiscal financiado por la
autoridad monetaria, es liquidado (Nota aclaratoria al final del capitulo).

El sector privado crea dinero a través de los redescuentos (prestamos que hace la entidad
rectora a las entidades financieras, quienes a su vez lo dan en crédito a los particulares), y
cancela dinero cuando dicho redescuento es saldado33.

La cantidad de billetes y monedas emitidos y puestos en circulación por el Banco Central,

creados a cambio de activos de terceros, son el pasivo del banco y se denomina Dinero Primario
o Base Monetaria.

Banco Central
Debe: Haber:
- Sector Externo Billetes y Monedas en
- Sector Público a) Poder del Público
33
Por ejemplo un productor viñatero y bodeguero de Mendoza quiere obtener un crédito para contratar trabajadores
que realicen la cosecha de uva de las plantas y las transformen en su establecimiento en vino. El banco local que
lo conoce y que le ha prestado otros años, no tiene recursos, entonces ese banco se lo solicita al BCRA en líneas
de adelantos y redescuentos, el BCRA se lo facilita porque debe tener bien estudiada la situación económica,
patrimonial y financiera del banco (el BCRA es banco de bancos, si la entidad no devolviera los recursos que le da
el BCRA, este directamente le quita al autorización para funcionar). El productor transforma la uva en vino y lo
vende en los centros de consumo, con ello recupera los recursos que pidió prestado y le paga al banco, también
paga a sus trabajadores y se cobra su utilidad o ganancia. Vemos en este ejemplo el rol de nexo en el circuito
económico (producción, distribución –salarios, ganancias, intereses-, comercio y consumo) que tiene el dinero,
gracias a su aparición se pudo conformar dicho circuito.
33
- Sector Privado b) Poder de los Bancos
Depósitos de los Bancos en el BCRA

La Base Monetaria es Circulante (Billetes y Monedas en Poder del Público y en poder de los
Bancos) que se simboliza con la letra “C” de Circulación Monetaria; y los Depósitos que las
entidades financieras realizan en el BCRA (básicamente es el encaje34) cuya suma se
denomina “R” de reservas de las entidades financieras en el BCRA

Por lo tanto la Base Monetaria es el pasivo del Banco Central, es la deuda del BCRA con cada
uno de los poseedores de dinero, de allí que en el Balance del Banco Central se imputan en el
Haber

BM = C + R

EL DINERO SECUNDARIO U OFERTA MONETARIA:

Es creado por medio del mecanismo bancario, a través de los depósitos en esas instituciones
y, los préstamos que generan. Los depósitos en cuenta corriente dan origen al cheque o dinero
bancario.

De acuerdo a las normas vigentes en nuestro país del año 2011, si le sumamos a la emisión de
Billetes y Monedas en Poder del Público (denominada "circulante o "circulación monetaria"), los
depósitos en cuenta corriente en pesos, obtenemos la Primera Oferta Monetaria (denominada
M1).

M1 = C + Dd

Dónde: C = Circulante y Dd = Depósitos en cuenta corriente (no devenga interés y, permite

emitir “cheque” o dinero bancario35)

Y si a M1 le agregamos las imposiciones en Caja de Ahorro en pesos, obtenemos M2 – La

Segunda Oferta Monetaria:
M2 = M1 + Dt

Donde: M1 = Oferta Monetaria 1

Dt = Depósitos en Caja de Ahorro

Si le sumamos todos los certificados de depósitos a plazo fijo en pesos

Obtenemos M3:
M3= M2 + Dz

Donde: M2 = Oferta Monetaria 2

Dz = Depósitos en pesos a plazo fijo

34
Los “Depósitos de los Bancos en el BCRA” son básicamente los encajes o efectivos mínimos, que es la parte
de los depósitos que captan las entidades financieras y deben retener en su poder como garantía y reaseguro de
dichas imposiciones
35
Paradójicamente, esto hace que diversos autores, consideren dinero incluso al creado por los bancos por la
emisión de cheques contra los depósitos en cuenta corriente, pero no para nuestra concepción, dado que el cheque
es dinero bancario.
34
Y si además le sumamos las imposiciones de todo tipo en dólares, hablamos de M3 –Oferta de
Dinero 3 Ampliada.
M3 ampliada = M3 + Dy

Donde: M3 = Oferta Monetaria 3

Dy = Todo tipo de depósitos en dólares

Es obvio que donde se asientan las distintas ofertas de dinero es en la Base Monetaria (cantidad
de billetes emitidos y puestos en circulación por el Banco Central), que a su vez el sistema
bancario multiplica en créditos. En ello juega un rol preponderante el "encaje" o efectivo mínimo
que es la parte de los depósitos captados por las Entidades Financieras que deben guardar
como reservas, en prevención de posibles retiros de esas imposiciones.

Por eso la Oferta Monetaria va a ser igual a la Circulación Monetaria, más los préstamos
generados por los distintos tipos de depósitos, con lo que el menor o mayor encaje, permite
crear más o menos oferta de dinero.

Ms = k BM y k = 1/ (a + e)

Donde:
Ms = Oferta Monetaria; k= Multiplicador del crédito
BM = Base Monetaria;

a= Efecto absorción o liquidez: Es la cantidad de dinero que retiene el público en su poder (Por
Ej., la parte del crédito tomado por una empresa, que lo destina para su "caja chica" o gastos
en efectivo).

e =Es el "encaje", que es la parte de los depósitos que captan las entidades financieras y deben
inmovilizar en la misma entidad o girar dichos fondos al Banco Central (no los puede prestar).

Con lo que es obvio que si el BCRA decide aumentar los encajes, la "Ms" (Oferta de Dinero)
desciende y viceversa (relación inversamente proporcional entre el encaje y la Oferta de
Dinero).

Ejemplo: Se depositan $ 100.- (Circulante) en un banco comercial cualquiera y a través de la

relación depósito-encaje-crédito se produce el “multiplicador” bancario que la formula sintetiza
Ms = $ 100/ (0,10 + 0,20) = $ 333,33...

Donde: Circulante: $ 100.- Dinero en efectivo

0,10 = Suponemos que el tomador de crédito retiene el 10%
en efectivo (al tanto por uno 0,10)
0,20 = Es el encaje o efectivo mínimo que suponemos de un
20% (al tanto por uno 0,20)

Vemos que se creo una Oferta de Dinero de $ 333,33..- donde $ 100.- es circulante y los $
233,33...son cheques o dinero bancario.

Si a su vez reducimos (subimos) el encaje la Oferta Monetaria aumentará (bajará)

Ms = $ 100 / (0,10 + 0,10) = $ 500. Ó Ms= $ 100 / (0,10 + 0,30) = $ 250.-

35
DEMANDA DE DINERO:

Es la demanda de "dinero como dinero". Es la demanda de dinero en efectivo, por eso también,
se le llama demanda de "liquidez". Los motivos individuales para demandar dinero como dinero
son:

El motivo transaccional: Para adquirir bienes y servicios.

El motivo precaución: En resguardo de que tenga que realizar mayores gastos que los previstos.
El motivo especulación: Demando más dinero y lo conservo en mi poder, porque espero que
los bienes (reales y financieros) y servicios a adquirir reduzcan sus precios, por lo que con la
misma cantidad de dinero, posteriormente, compro más de esos bienes o servicios. Como
sostiene John M. Keynes en su libro “La Teoría General...”; “...el propósito de conseguir
ganancias por saber mejor que el mercado lo que el futuro traerá consigo”.

Cabe aclarar que en la concepción keynesiana el dinero no es solo un medio de circulación sino
un activo con cuya posesión se puede especular, por eso es que en la crisis iniciada en octubre
de 1929, John M. Keynes veía como sus poseedores preferían retener dinero en su poder
mientras bajaba la cotización de los bonos y acciones.

La posesión de dinero no devenga interés, rendimiento que si se obtendría depositándolo en

una Caja de Ahorro o en un Certificado a Plazo Fijo o en la compra de otros activos financieros
–público o privado– (acciones, bonos, obligaciones negociables, etc.). Por ende, la demanda
de dinero de una familia o de una empresa, para retenerlo en su poder, está condicionada por
el costo de oportunidad que significa la remuneración no cobrada por su inmovilización en un
activo financiero.

Ello implica que la relación entre la Demanda de Dinero y el tipo de interés es inversamente
proporcional (de allí que gráficamente la pendiente de la curva de la Demanda de Dinero sea
negativa).

Paralelamente a mayores niveles de ingreso, mayor es la Demanda de Dinero (relación

directamente proporcional) y, lo que es cierto microeconómicamente también lo es
macroeconómicamente, por lo que en lugar de hablar del ingreso individual podemos hablar del
Producto Nacional, extendiendo así la lógica del razonamiento.

Md = F (i; Y)

Donde Md = Demanda de Dinero

i = Tasa de interés nominal
Y = Ingreso Nacional

36
Es más, para Keynes la Demanda de Dinero depende más de la Demanda Agregada (Consumo
+ Inversión + Gasto Público + Exportaciones), esto es depende mucho más de las variaciones
en la cantidad de producción y del ingreso, que de las fluctuaciones de la tasa de interés 36.

Con lo que estamos en condiciones de dibujar la función de Demanda y Oferta en el Mercado

de Dinero Local.

Donde:
Ms: Oferta nominal de dinero. Md: Demanda nominal de dinero.
p: Nivel general de precios. Ms/p: Oferta de dinero en términos reales.
Md/p: Demanda de dinero en términos reales

La Oferta de Dinero tiene gráficamente una forma recta porque básicamente está determinada
por la creación de dinero primario y por la regulación del crédito a través de la fijación del
"encaje" por el BCRA.

El equilibrio en el mercado de dinero se da cuando se igualan la Oferta y la Demanda Monetaria

y determinan de esa manera la tasa de interés (que es el precio del dinero). En realidad no es
que se determine exactamente, si lo que hace es fijar una tendencia, por ejemplo, una tasa
como la vigente en la Argentina de diciembre 2011 para las Cajas de Ahorro del 0,35% (anual
del 4,30%), es uno de los costos de oportunidad de demandar "dinero como dinero" y, por
ende, en nuestro gráfico va a ser la tasa en que se equilibran la Oferta y la Demanda Monetaria
para el segmento de ahorristas en esos fondos, pero, obviamente no es la única, va a depender
de los otros tipos de depósitos en primera instancia, y en segunda parte de otros factores que
se verá en dinero endógeno.

36
A sabiendas de que la demanda de dinero depende más de la Demanda Agregada que de la tasa de interés,
vamos a dar por sentado el nivel de actividad y de demanda, y vamos a poner énfasis en la tasa de interés, para
luego relacionar la tasa de interés con el tipo de cambio (Capítulo V – Política Cambiaria)
37
Igualmente son otros costos de oportunidad de retener o no dinero en su poder, por ejemplo el
rendimiento de los Títulos Públicos, o de las acciones y/o obligaciones negociables, o la tasa
de interés que abona un certificado de depósitos a plazo fijo, o el valor que se espera de
depreciación del dólar37, etc.

POLÍTICA MONETARIA:

La autoridad central aplica políticas monetarias con el fin de expandir (o

contraer) la Oferta Monetaria y el de reducir (subir) la tasa de interés, de acuerdo a los fines de
expansión (contracción) del crédito, de baja (suba) del costo del mismo o de estabilización de
los precios.

El objetivo de toda autoridad monetaria es no solo preservar el valor de la moneda,

salvaguardando sus funciones básicas (de reserva de valor, de unidad de cuenta, de medio de
pago), sino que debe hacerlo con el fin de propender al crecimiento económico y todo lo que
ello conlleva (una política cambiaria que permita la evolución del comercio exterior; el desarrollo
del crédito; la regulación de los medios de pagos; el fortalecimiento del mercado de capitales;
etc.).

Las políticas monetarias que aumentan la Oferta de Dinero –pasa de (Ms/p)0 a (Ms/p)1–
reducen la tasa de interés. Una política monetaria que contrae la Oferta de Dinero, hace que
suba el interés del mercado.

El objetivo del aumento de la Oferta de Dinero es favorecer el crecimiento de la producción,

pero la experiencia demuestra que la expansión monetaria se refleja también, en mayor o
menor medida, en el crecimiento de los precios.

Irving Fischer lo sistematiza en la llamada "Teoría Cuantitativa del Dinero" a través de la

siguiente ecuación:

M xV = P xT
Donde:

M: Es la circulación monetaria
v: La velocidad de Circulación del Dinero, cuantas veces un mismo billete realiza una serie
de transacciones y, obviamente, está determinada por las costumbres y modalidades de pago
(Ej.: Si el pago de las remuneraciones es mensual o quincenal; la utilización de cheques, tarjetas
de créditos y otros sustitutos del dinero primario; etc.).
P: Es el Nivel General de Precios (El precio promedio de todos los bienes y servicios).
T: Es la cantidad de bienes y servicios producidos y comercializados en el período
analizado. Por Ej.: El PBI trimestral, o anual.

En el corto plazo podemos suponer que los precios reflejan con cierta lentitud el aumento de
los medios de pagos (salvo en períodos inflacionarios). Y que es más lento aún el movimiento
del volumen de la producción, por ende, el incremento de la Oferta Monetaria va a permitir
reducir la tasa de interés en términos reales. E igualmente pasa que cuando más recursos

37
Se supone que una persona estima quedarse con dinero en su poder (demanda de dinero), cuando percibe que
es bajo o poco significativo el interés, o rendimiento, o depreciación de dólar (si decide comprar dólares) que
puede obtener por ese dinero excedente.
38
ociosos (capital, trabajo) y bienes inmovilizados hay (que no se venden), el efecto sobre “T”
será mayor que sobre “P”, y viceversa, cuando más cerca se esté del pleno empleo y/o se tenga
en inventarios menos bienes para vender, el efecto irá más a “P” que a “T”.

Aumenta la Oferta Monetaria y se reduce la tasa de interés real, por ende se logra cierto
crecimiento del producto (con un insalvable costo inflacionario, cuantificado en el gráfico por
"p2"), razón por el cuál aumenta la "monetización" de la economía (medida por cualquiera de
las ofertas de Dinero, sobre el PIB.).

La mayor cantidad de dinero en la sociedad (y a pesar del efecto inflacionario) favorece la

realización del circuito económico (aceita el engranaje de la economía) y, a su vez reduce en
términos reales la tasa de interés, favoreciendo la “clasificación” de nuevos proyectos de
inversión cuya tasa de retorno (r) es mayor que la tasa de interés:

r Mayor que i

Donde

r: Es la tasa de retorno de un proyecto (La tasa de ganancia esperada del

proyecto de inversión en determinada cantidad de años).
i: Es la tasa de interés.

Y cuando más clasifican proyectos de inversión, más crece la economía38, subordinada a las
expectativas de una demanda sostenida en el tiempo.

También cabe aclarar que la tasa de interés pasa a ser la misma para todas las actividades,
por ejemplo la compra de un artículo para el hogar, un auto, etc., si es financiado directamente
por el comercio, el mismo se financia con el sistema financiero.
38
Por supuesto que la administración de la Oferta de Dinero debe hacerse en “su medida y armoniosamente” con
respecto al nivel general de precios, el nivel de actividad, la demanda de dinero por parte de la población y, debe
formar parte de la política económica global (fiscal; cambiaria; comercial; de ingresos; etc.). Esta es la razón por
la que todos los años junto con el Proyecto de Ley de Presupuesto, el BCRA debe presentar el Programa
Monetario, donde se contabiliza y se cuantifican las variables monetarias para el año presupuestario, que, por
ejemplo, para el año 2012 se basa en siete líneas de acción: 1) el control de los agregados monetarios; 2) la
profundización del crédito productivo; 3) la flotación administrada del tipo de cambio; 4) la acumulación de reservas
internacionales; 5) la macro regulación prudencial de los flujos de capitales financiero; 6) la regulación y supervisión
del sistema financiero; 7) la universalización del acceso a los servicios financieros. Para más información ver el
Programa Monetario 2012 en la pagina web del BCRA
39
La teoría económica contempla también el llamado “trilema monetario”, esto es, que no se
puede aumentar la oferta monetaria, lograr con ello reducir la tasa de interés, y no plantear que
vía incremento de los precios (inflación) no se produzca una reducción en términos reales del
tipo de cambio.39

EL SISTEMA FINANCIERO ARGENTINO CONTEMPORANEO:

El rol del sistema financiero consiste en relacionar los excedentes de la sociedad (ahorro global,
más recursos propios de las entidades) para convertirlo en inversión, sin embargo el sistema
financiero argentino tiene como característica saliente que capta más depósitos que los
préstamos que otorga, por un lado, y por el otro, que el crédito en general, y a las empresas en
particular, es un porcentaje muy menor del PBI, con lo que agudiza la falta de asistencia a la
actividad productiva40.

En efecto, si tomamos como ejemplo el total de depósitos del sector privado y del sector público
en nuestra moneda local (pesos) que captaron el conjunto de las entidades financieras del país
al 25 de febrero del año 2011, ascendió a $ 323.069 Millones, suma a la que se le debe agregar,
los U$s 15.400 Millones de imposiciones en dólares (aproximadamente unos $ 62.000 Millones
al tipo de cambio vigente a la fecha de $ 4,025 por dólar), con lo cual, el total de depósitos a la
fecha mencionada, alcanzaba la suma de unos $ 385.000 Millones, aproximadamente

Sin embargo, a igual fecha, el crédito otorgado por el conjunto de las entidades financieras al
Sector Privado fue de $ 171.461 Millones, a los que se le debe adicionar el crédito en moneda
extranjera por U$s 8.026 Millones en dólares (convertido en pesos unos $ 32.100 Millones),
que conforma un total de crédito al sector privado de la economía Argentina de
aproximadamente unos $ 203.600 Millones.

Quiere decir que el sistema financiero legal argentino en su conjunto captaba en febrero de
2011, casi un 90% más de depósitos que los préstamos que concede al sector privado

EVOLUCION DEL SISTEMA FINANCIERO

ARGENTINO

Indicadores 31/12/2002 31/07/2005 31/08/2006 12/09/2008 18/09/2009 30/04/2010 25/02/2011

39
Tipo de cambio real es el valor del tipo de cambio ajustado por los precios. En nuestro país que el principal tipo
de cambio tomando como referencia es el dólar, el tipo de cambio real es el poder adquisitivo del dólar con
determinados precios, de allí que si los precios locales aumentan, el poder adquisitivo del dólar baja (inflación en
dólares), por ejemplo una propiedad que en el año 2007 salía U$s 100.000.-, fruto de que los precios crecieron
más que la depreciación del dólar, es probable que esa misma propiedad (y a pesar de la mayor antigüedad)
cueste más en pesos y también más en dólares, por ejemplo U$s 120.000.-
40
Y que habíamos mencionado en el Capítulo III cuando dijimos la restricción que tiene una empresa para el
financiamiento de su producción.
40
Reservas 10.500 24.015 27.410 46.964 45.174 48.067 52.306
Internacionales
(En Mill.U$s)
Base Monetaria 29.302 54.367 67.268 102.699 105.465 119.478 162.992
Circulación 18.901 40.709 50.823 74.792 80.993 92.560 127.951
Monetaria
[Link]. en el 10.401 13.658 16.445 27.907 24.472 26.918 35.040
BCRA

Pases Pasivos 13.051 11.809 17.616 10.656

LEBAC 3.444 14.460 9.047 22.966 20.420 50.250 38.714
NOBAC 0 1.694 25.310 27.363 18.944 2.823 42.662
Esterilización 3.444 16.154 34.357 63.380 51.173 70.689 92.032
Porcents/ BM 12% 30% 51% 62% 49% 59% 56%

Nota: En millones de pesos, salvo las Reservas Internacionales que están en millones de dólares
Fuente: BCRA

El excedente de los depósitos captados sobre los créditos concedidos, explica en gran parte, la
colocación de pases pasivos y la absorción de recursos que significa la venta de Títulos del
BCRA: Notas de BCRA (Nobac) y Letras de BCRA (Lebac) por la autoridad monetaria central,
con el fin de absorber ese excedente de liquidez que cuentan las entidades y que no prestan al
sector privado.

Por lo tanto, observando las principales variables monetarias del sistema financiero argentino,
se ve que es importante la política de absorción monetaria que hace el BCRA vía la compra de
Títulos Públicos Nobac y Lebac, y la aceptación de pases pasivos, que en conjunto representan
(en febrero 2011) el 56% de la Base Monetaria, porcentajes que habla por si mismo de la política
de esterilización de la autoridad monetaria, por un lado y, por otra parte, de cómo los bancos
fueron sustituyendo la posesión de títulos públicos del Tesoro de la Nación (que a diciembre
del año 2002 representaban el 40% de los activos de las entidades) por los títulos y pases del
BCRA.

Otra forma de ver la limitada presencia del crédito en la economía Argentina, es analizar su
importancia macroeconómica. A febrero de 2011 el total de créditos concedido por el conjunto
de las entidades del sistema financiero local al sector privado era de aproximadamente el 14 %
del PBI, nivel muy inferior al verificado en las principales economías desarrolladas. De alguna
manera, esa baja participación del crédito indica que las empresas se financian con su propio
capital, y/o pueden obtener financiamiento fuera del sistema financiero argentino, lo que
también se explica por la fuerte “extranjerización” de la economía Argentina, pero no le sucede
igual al grueso de las pequeñas y medianas compañías, dependientes del crédito que pueden
obtener del sistema financiero argentino41.

Cuando vemos la estructura del crédito, siempre para nuestro país y con el ejemplo al 25 de
febrero de 2011, observamos que una parte importante significan préstamos que podemos

41
Generalmente se ve como grados de monetización, relacionado la Oferta de Dinero, por ejemplo tomamos M3
ampliada (Circulante más todo tipo de depósitos en pesos y en dólares) sobre el PIB y ronda el 30%, que es muy
baja comparándola con los países desarrollados.. En crédito la relación es aproximadamente el 14% del PIB,
quiere decir que la economía Argentina funcionaba en el año 2010 en un marco de baja monetización, con una
parte importante que no se transforma en crédito (dinero en poder de las empresas, de las entidades financieras,
y en los LEBAC, NOBAC y pases pasivos del BCRA)
41
inferir como personales, o como dice el BCRA, créditos al consumo o vivienda, o asimilable al
consumo, con lo que la asistencia al sistema productivo en promedio y en general se reduce
más aún.

Es cierto que en el caso argentino, el gobierno ha priorizado el consumo, por la relación entre
Consumo-Inversión-Ingreso, razón por la cuál ha desalentado el ahorro (en la definición de
Keynes, riqueza que no se consume), y ello ha producido una fuerte y sostenida demanda de
bienes de consumo no durables y durables, pero en este último tipo de bienes alcanza hasta
los automóviles, donde año tras año es mayor la producción y la venta. Pero podría y debería
ser mayor el crédito para la construcción de viviendas, y el límite son las positivas tasas de
interés y el crecimiento de los precios de los inmuebles con especto a los salarios. Una solución
podría ser la de que el Estado bonifique la tasa de interés de los créditos hipotecarios para la
vivienda, con lo que estimularía la actividad de alto multiplicador de inversión, mejorando el
porcentaje de crédito sobre la economía y diminuiría el déficit habitacional, redireccionando el
consumo, conformando una demanda agregada más consistente.

Finalmente uno de los pilares de la Reforma Financiera de 1977, fue la de que la banca fuera
universal, confundiendo los roles entre un banco comercial y otro de inversión, y esto se agrava
porque los “grados de leverage” o “efecto palanca”, le permite a las entidades sobre prestarse
porque es muy baja la relación ente el patrimonio propio de la entidad (Responsabilidad
Patrimonial Computable) y los depósitos que recibe, por lo que es importante y decisivo todo
lo que se haga para que se capitalicen las entidades, y en apuntalar su especialización, máxime
cuando afrontamos una crisis en los países centrales, donde muchos son los bancos de ese
origen que operan en nuestro país42

Estructura del Crédito: Tipo de Créditos otorgado por el Sistema Financiero Argentino al
sector privado
Datos al 25 de febrero de 2011
En Pesos En dólares
Adelantos 23.488
Documentos 36.007
Hipotecarios 20.832
Prendarios 10.682
Personales 42.296
Tarjetas de Crédito: 27.911
Otros: 10.245
TOTAL: 171.461 8.026
Nota: En millones de pesos y dólares corrientes

Fuente: BCRA

42
Esto es particularmente grave en los Europa y los EEUU, donde los bancos prestaron fuerte a empresas de la
Comunidad Económica Europea y de los EEUU que son deficitarias, que a su vez fueron socorridas por sus
Estados, con lo que el nivel de endeudamiento y de morosidad (y peligro cierto de no recupero del crédito), hace
que la cadena de incumplimientos provoque cierres de entidades, etc. etc., a la que debe apuntalar el Estado que
termina socorriendo a los bancos.
42
El mismo BCRA sostiene que al 25 de febrero de 2011, solo el 55,47% de los préstamos
otorgados por todo el sistema financiero en su conjunto es para financiar a las empresas, de
allí aunque no podemos precisar cuanto es para financiar la producción, los datos nos están
diciendo que el sistema financiero legal representa un bajo porcentaje de los recursos que
deben financiar al aparato productivo argentino (agravado por lo que dijimos antes que las
grandes empresas, sobre todo las trasnacionales son las que pueden conseguir recursos del
exterior43, mientras que las pequeñas y medianas nacionales dependen del mercado de crédito
local).

Lo planteado se torna más complejo si le sumamos que, en el marco de la crisis financiera

internacional, desatada en la segunda parte del año 2008, en promedio y en conjunto, las
entidades financieras de nuestro país adoptaron una conducta más conservadora, si cabe,
buscando refugio en la liquidez (donde es importantísimo la comprar de Lebac y Nobac),
tratando de reducir sus créditos, pese a que no se había logrado recuperar la capacidad
crediticia de antes de diciembre de 2001

Las entidades financieras ante el temor de la caída en los niveles de facturación de sus clientes,
la posible rotura de alguna cadena de pagos, y con ello el incremento en los niveles de
morosidad, prefirieron frenar el crédito, y si bien es cierto que existe una fuerte concentración
bancaria, donde los primero 20 (veinte) bancos sobre 82 (ochenta y dos) entidades financieras
autorizadas a funcionar en el año 2010, representan el 94% de los préstamos, no tuvieron cada
una de ellas una conducta similar44.

CREDITOS CONCEDIDOS AL SECTOR PRIVADO Y AL SECTOR

PUBLICO
En pesos y en dólares
VARIACIÓN
N° ENTIDAD FINANCIERA nov-09 nov-10 En millones Porcentaje
de pesos de
corrientes Evolución
1 Banco de la Nación 35.367 43.934 8.568 24%
Argentina
2 Banco Santander Río SA 13.362 18.867 5.505 41%
3 Banco de Galicia y Bs As 10.053 14.810 4.758 47%
SA
4 BBVA Banco Frances SA 10.058 14.142 4.084 41%
5 Banco Macro SA 9.792 13.687 3.896 40%
6 Banco [Link] Buenos 9.386 11.575 2.189 23%
Aires
7 HSBC Bank Argentina SA 6.991 10.507 3.515 50%
8 Banco de la Ciudad de Bs 7.664 9.824 2.161 28%
As
9 Citibank NA 5.452 7.287 1.835 34%

43
Según el Informe del ENGE (Encuesta Nacional de Grandes Empresas) del INDEC, de las 500 empresas que
más facturan en el país en el año 2010, 335 son extranjeras o tienen participación de capital trasnacional, que a
la vez concentran el 80% de las utilidades del bloque (de las primeras 500), y representan las 500 empresas, el
28% del PBI.
44
A diciembre de 2009, solo 4 –cuatro- bancos (Nación Argentina; Provincia de Bs. As, Santander Río, y Frances),
captan el 50% de los depósitos (unos aproximadamente U$s 40.000 Millones), y 5 – cinco- entidades otorgan el
50% de los créditos (Nación Argentina, Santander Río, Galicia, Macro, y Francés).
43
 10 Banco Credicoop Coop. 5.009 7.059 2.050 41%
Ltdo.
TOTAL SISTEMA 159.538 213.155 53.617 34%
FINANCIERO

Fuente: Banco Central de la República Argentina.

Se ha de hacer notar que es principalmente el Banco de la Nación Argentina quién expandió

sus préstamos en un 45% en el año 2008 con respecto al año anterior, a la vez que lo expande
en un 47% en el año 2009 y consolida con una expansión del 24% en el año 2010, muy por
encima de la media de todo el sistema financiero legal, que apenas alcanza un promedio del
15%.

Los bancos privados BBVA-Frances (principalmente), Santander Río, Citibank, y Credicoop,

que si bien se mantienen dentro de las diez entidades que más créditos conceden,
disminuyeron sus préstamos en términos reales en el año 2009, lo que explica la fuerte
recuperación en el año 2010

Es notorio el rol de la banca pública como impulsor del crédito, y es más importante cuando
observamos que el crédito en total creció en promedio un 34%, con lo que el Banco de la Nación
Argentina representa más de la quinta parte (el 20,6%) del total de los préstamos otorgados por
el sistema financiero legal.

También es cierto que es la banca pública la que lideró la tasa de crecimiento en la captación
de depósitos, pero lo hizo a una tasa de crecimiento mucho menor que la que incrementó el
crédito. Por ejemplo, el Banco de la Nación Argentina que captaba $ 49.628 Millones en el año
2007, captó $ 57.018 Millones en el año 2008, para pasar a recibir imposiciones por $ 97.008
Millones en el 2009.

Si relacionamos el total de crédito dado y los depósitos que captan, podemos inferir que los
bancos privados privilegiaron la colocación de los recursos con que cuenta en rendimientos
seguros (principalmente estatal, por ejemplo la compra de los títulos de deuda del BCRA, Lebac
y Nobac), que en asistir a la producción, en un marco de una generación de créditos insuficiente
para apuntalar la producción.

EL FINANCIAMIENTO A TRAVES DEL MERCADO DE CAPITALES

Las empresas en nuestro país y en los últimos años, también se financian con el Mercado de
Capitales, por supuesto que en mucho menor medida y en forma muy distinta a los países
desarrollados, donde realmente el mercado de capitales cumple su rol y hasta no solamente se
financian, sino que se transfieren los paquetes accionario de las empresas en dicho mercado.

En la Argentina y a comienzos del siglo XXI, el principal instrumento de financiación en el

mercado de capitales45 argentino de las Medianas empresas, PyMes y microemprendimientos

45
Los Mercados de capitales funcionan dentro de la Bolsa de valores, como es el caso de la Bolsa de Comercio
de la Ciudad de Buenos Aires, constituida por 200 accionistas que son poseedoras de una acción de Bolsa que
los constituye en agente bursátil para operar dentro del MERVAL (que es la denominación del Mercado de valores
de la Bolsa de Comercio de la Ciudad de Bs. As). En ellas y como vimos en creación de dinero por el sector
público, deben colocar los títulos públicos con que se financia el Tesoro de la Nación, también existen empresas
cotizantes –como se verá en el Capítulo IX de Distribución del Ingreso- que colocan sus acciones.
44
son los Cheques de Pago Diferido que se descuentan en el mercado de valores, y lo hicieron
por un monto de $ 1.200 Millones en el año 2010 y de $ 1500 millones en el año 2011
(aproximadamente unos U$s 365 Millones), máxime que en su gran mayoría son cheques
avalados por Sociedades de Garantía Recíproca (SGR), que son a su vez adquiridos
básicamente por Fondos Comunes de Inversión, los que a su vez están respaldados por
organismos públicos como la ANSES o el Ministerio de Industria.

Otro medio son las Obligaciones Negociables (ON) que tienen un plazo mayor y que en algunos
casos también pueden ser avaladas por las SGR, y la moneda en la que se financian está ligada
al contexto de la empresa, debido a que las que tienen su economía atada al dólar relaciona
sus ingresos por ventas externas, en la Argentina del año 2011 se estima un universo de casi
un millón entre medianas, PyMes, y microemprendimientos en todos los sectores de la
economía nacional, y solo alrededor de 10.500 exportan al mundo, por lo que aquellos que
venden al mercado local prefieren endeudarse en pesos. En la totalidad de las emisiones en
moneda local la tasa de ajuste fue la tasa “Badlar”, que elabora el Banco Central en base al
promedio pagado por los depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos, más un porcentaje
que varió desde 5,5% al 7,5%. Sólo en los casos de colocaciones en dólares la tasa fue fija y
en torno al 8% anual.

Los Fidecomisos Financieros (FF), en términos de cantidad de empresas que lo utilizaron, fue
otra forma de financiamiento del sector. Según estimaciones del Mercado de Valores de Buenos
Aires del año 2011, cerca de 6.000 compañías escogieron está opción dentro del mercado de
capital, alcanzando los $ 265 millones frente a los $ 212 millones de 2010. Los montos
promedios mensuales de estás emisiones fueron cercanos a los $ 30 millones y en el mes de
diciembre se tocó el máximo del año con $ 44 millones.

Para financiarse por este método las PyMEs cuentan con una ventaja que son los Fidecomisos
Financieros Colectivos. Las empresas del sector agropecuario aprovecharon esta herramienta
en donde una serie de firmas se agrupan para conseguir en el mercado mayores montos de
dinero con un interés marginal y a mayor plazo.

Estos tipos de instrumentos en su gran mayoría están avalados por SGR lo que permite, al igual
que en el caso de los Cheques de Pago Diferido, que la liquidez sea la necesaria y las tasas
conseguidas sean más bajas que las imperantes en el sistema financiero local.

La moneda en que se emitió la mayoría de los Fidecomisos Colectivos fue en dólares mientras
que en los FF individuales la financiación fue en pesos y las pymes del sector de consumo
fueron las mayores participes.

La idea es que el financiamiento de las empresas sea primero emitiendo Cheques de Pago
Diferido, que es un financiamiento rápido y directo pero de corto plazo, luego generada la
confianza sea a través de Obligaciones Negociables, y finalmente que pueda colocar sus
acciones en el mercado de capitales local.

La estructura aproximada de financiamiento del sector (empresas medianas, PyMes, y

microemprendimentos) en la Argentina del año 2011, excluido los recursos propios, fue un 50%
proveniente de los proveedores, el 35% del sistema financiero, y el 15% restante entre las
múltiples opciones que pueden tomar del mercado de capitales, que para nosotros es
importante porque hace unos años atrás eran inexistentes.

45
Por último cabe agregar el apoyo estatal, que en el caso del Ministerio de Industria implicó para
el sector unos $ 4.800 Millones (Unos U$s 1.100 Millones) para financiar y garantizar
inversiones productivas de las medianas, PyMes, y microemprendimientos de todo el país,
beneficiando a 60.000 empresas que representan unos 254.000 puestos de trabajo.

RELACION ENTRE EL BANCO CENTRAL Y EL TEOSORO DE LA NACION

La Reserva Federal de [Link]. aportó el año 2011 al Departamento del Tesoro US$76.900 millones de sus
ganancias, cifra muy cercana al máximo histórico transferido al gobierno en 2010, según los resultados
preliminares no auditados del banco central. La utilidad de la FED en 2010 ascendió a US$ 81.700 millones. The
wall street Journal américas 11 de enero de 2012

Mucho se ha escrito sobre la supuesta independencia del Banco Central con respecto al Tesoro
de la Nación de un país, que en el caso argentino, se plasmó ostentosamente en el Art. 3° de
la Ley 24.144 de Carta Orgánica del BCRA que por un lado sostiene: “Es misión primaria y
fundamental del Banco Central de la República Argentina preservar el valor de la moneda”, y
por otra parte afirma “En la formulación y ejecución de la política monetaria y financiera el Banco
no estará sujeto a órdenes, indicaciones o instrucciones del Poder Ejecutivo nacional”, por
supuesto sin dejar de recordar que “El Estado nacional garantiza las obligaciones asumidas por
el Banco”.

No voy hacer perder tiempo al lector sobre el fuerte componente ideológico y no cierto de dicho
artículo, cuando es claro que la política monetaria debe integrarse el resto de las políticas
públicas (fiscal, cambiaria, comercial, de ingresos, etc.) y conformar un Plan Estratégico
General como sostuvimos en el Capítulo II, de objetivo de todo gobierno.

Esa es la razón por la que el gobierno haciendo una amplia interpretación de toda la ley de C.O.
del BCRA, ha adoptado el criterio de basarse en el Art. 20° de la misma ley que dice:

“El Banco podrá hacer adelantos transitorios al Gobierno nacional hasta una
cantidad equivalente al DOCE POR CIENTO (12 %) de la base monetaria,
constituida por la circulación monetaria más los depósitos a la vista de las entidades
financieras en el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA, en cuentas
corrientes o en cuentas especiales. Podrá además, otorgar adelantos hasta una
cantidad que no supere el DIEZ POR CIENTO (10 %) de los recursos en efectivo
que el Gobierno nacional haya obtenido en los últimos DOCE (12) meses. En
ningún momento el monto de adelantos transitorios otorgados, excluidos aquellos
que se destinen exclusivamente al pago de obligaciones con los organismos
multilaterales de crédito y al pago de obligaciones en moneda extranjera,
podrá exceder el DOCE POR CIENTO (12 %) de la base monetaria, definida
precedentemente. Todos los adelantos concedidos en el marco de este artículo
deberán ser reembolsados dentro de los DOCE (12) meses de efectuados. Si
cualquiera de estos adelantos quedase impago después de vencido aquel plazo,
no podrá volver a usarse esta facultad hasta que las cantidades adeudadas hayan
sido reintegradas”.

46
Tomamos la fecha de referencia del 25/02/2011 y la Base Monetaria totalizaba la suma de
$162.992 millones, de los cuáles el 12% equivale a aproximadamente $19.600 millones, y en
ningún momento el BCRA le otorgó Adelantos Transitorios al Tesoro (que es el nombre que
tiene el instrumento) una suma que superara ese límite, haciendo la salvedad que como vimos,
la política de esterilización de fondos del BCRA llevó a que en esa fecha de referencia, el BCRA
recibía operaciones de pase de las entidades financieras del sistema por $ 10.656 Millones.
Como el mismo Art. 20° de la ley 24.144 afirma que no tiene ningún tipo de límite o restricción
las erogaciones “…que se destinen exclusivamente al pago de obligaciones con los organismos
multilaterales de crédito y al pago de obligaciones en moneda extranjera…”, por un lado no se
superó nunca el límite de los ATT para hacer pagos al exterior por el 10% de la recaudación en
efectivo del Gobierno Nacional. Y por otra parte, fuera de los límites de los ATT, porque son
bonos a largo plazo, se constituyen los denominados FONDEA (Fondo de Desendeudamiento
Argentino) que fue el mecanismo que se tuvo para emplear parte de las Reservas
Internacionales del BCRA para cubrir los compromisos externos.

Hasta diciembre de 2011, la utilización de Reservas Internacionales (RI) del BCRA para la
cancelación de pasivos del Tesoro Nacional ha implicado el uso sistemático de las
denominadas “Reservas de Libre Disponibilidad” (RLD), que surge como la diferencia entre el
saldo de RI (medido en pesos) y la Base Monetaria. Esta operatoria probó ser altamente exitosa
en la administración de la Deuda Pública, ya que contribuyó a garantizar los pagos de deuda
incurridos en el pasado sin la necesidad de aplicar ajustes fiscales recesivos y socialmente
perjudiciales.

Sin embargo, la figura legal denominada RLD es todavía un resabio del fracasado modelo de
convertibilidad que fue (y sigue siendo) una pesada carga para la gestión macroeconómica del
país. Si bien cuando se explicó que es el Dinero y que es la Base Monetaria, quedaba claro que
el valor del Dinero no estaba dado por las Reservas Internacionales, sino por el poder del
Estado (El “sello del Cesar”), e incluso esto está expuesto en la llamada Teoría Monetaria
Moderna (MMT por su sigla en inglés), que sostiene que la emisión de dinero fiduciario por parte
de los Estados soberanos no está restringida a la disponibilidad de algún activo en poder del
BCRA (como ser las RI), sino que debe responder a las necesidades de la gestión fiscal que
tiene como objetivo central garantizar la plena utilización de los recursos productivos, en nuestro
país sigue vigente en lo que respecta el uso de las Reservas Internacionales, la ley 23.928 de
Convertibilidad del año 199146

En este sentido, el saldo de Reservas Internacionales del BCRA no tiene como objetivo
“respaldar” los pesos en circulación en la economía nacional (tal como lo suponía el plan de
convertibilidad, de raíz innegablemente ortodoxa), sino garantizar la estabilidad financiera del
conjunto de la economía en un contexto macroprudencial de administración monetaria.

El pago con reservas internacionales no tiene ningún efecto sobre los agregados monetarios
de la economía, dado que se cancela un pasivo en dólares con un activo en dólares y, por lo
tanto, no hay variación del patrimonio neto (El Tesoro de la Nación cambia de acreedor, en
lugar de ser un Organismo Internacional de Crédito, un banco extranjero, o un poseedor de
títulos de deuda en divisa, pasa a ser el banco Central).

46
También a diciembre de 2011 está vigente el Art. 11 de la Ley 23,928 de Convertibilidad que modificó los artículos
de nuestro Código Civil, obligando al deudor en divisas a pagar si o sí esa deuda en esa divisas, cuando antes lo
podía hacer en pesos (nuestra moneda) al tipo de cambio vigente. Esto demuestra una vez más que nuestro
dinero en la convertibilidad era un “vale” por los dólares (de allí la exigencia de las RLD)
47
Paralelamente al cancelar los vencimientos de deuda externa47 con las reservas
internacionales, se liberan recursos fiscales que son aplicados a la financiación de planes de
inversión pública y demás gastos del erario público, y puesto que esos planes implican en
promedio un gasto del 70% denominado en pesos, no tiene sentido utilizar dólares para realizar
esas inversiones. Al pagar la deuda en dólares se liberan recursos en pesos y eso permite
apuntalar la inversión en materia de infraestructura, por ejemplo.

En marzo 2012 se plantea una reforma al Art. 20 de la Ley 24.144 que consiste para casos
extraordinarios (decisión que toma el Directorio del BCRA), incrementar en otro 10% de la
recaudación en efectivo del Gobierno Nacional, el monto con que el BCRA pueda financiar al
Tesoro de la Nación, e incluso el plazo de devolución se extiende a 18 meses. Y por otra parte,
se suprime el límite de financiamiento del pago externo.

Esto es, mientras rigió la ley 24.144 el BCRA (t.o 2011) solo le podía prestar al Tesoro de la
Nación en Adelantos Transitorios al Tesoro (ATT), el 12% de la Base Monetaria para
obligaciones internas, y el 10% de la recaudación acumulada de un año anterior para
obligaciones externas, y en ambos casos el Tesoro debe devolver ese monto en el transcurso
del ejercicio fiscal. A partir de la reforma del año 2012, el BCRA puede incrementar el
financiamiento al Tesoro en otro 10% de la recaudación, y lo puede destinar tanto para el
mercado interno como externo, y en ese último 10% de la recaudación en efectivo del gobierno
nacional, el Tesoro lo puede devolver en 18 meses.

Para tener una idea cuantitativa de lo que se modifica, la recaudación en efectivo acumulada
por el gobierno nacional de 12 meses antes al 29 de febrero de 2012 fue de $ 530.000 Millones,
por ende al 10% incrementa la financiación en $ 53.000 Millones, esto es unos U$s 12.100
Millones.

El texto de la reforma de la Carta Orgánica de marzo de 2012 a su vez permite que sea el
Directorio del BCRA quién determinará el nivel de reservas óptimas a partir de distintos criterios,
como la evolución de las cuentas externas, el nivel de dolarización del país y los vencimientos
de deuda, entre otros parámetros coherentes con el actual modelo macroeconómico,

LINEAS DE REDESCUENTOS:

Por último y como tema no menor, cuando vimos la formas de crear Dinero, sostuvimos las
líneas de adelantos y redescuentos como forma de creación de Dinero por el Sector Privado,
pues bien en la Argentina esto está fuertemente limitado por el “corsé” que significó la ley
24.144 de carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina, que entre otras
limitaciones impuso en el su artículo 19°) Prohibiciones del Banco Central, los incisos “a”:
“Conceder préstamos al gobierno nacional, a los bancos, provincias y municipalidades, excepto
lo prescripto en el artículo 20° de la ley 24.144”. Y “k”: “Otorgar garantías especiales que directa
o indirectamente, implícita o explícitamente, cubran obligaciones de las entidades financieras,
incluso las originadas en la captación de depósitos”.

En el primer caso, la incorporación del Inciso “j” en facultar al BCRA por el artículo 18°) de la
Carta Orgánica, es permitir, mediante autorización expresa del Congreso de la Nación, vía ley

47
Deuda externa que el gobierno de los Kirchner no tomó, sino que viene heredado de la dictadura militar y
legalizada y acrecentada por los gobiernos democráticos que la sucedieron
48
de presupuesto de cada ejercicio fiscal, un monto de dinero para que en caso de que las
distintas administraciones públicas lo requieran y tomando los recaudos y garantías del caso,
por ejemplo contra ingresos futuros de esas administraciones, se le conceda una línea de
crédito, independientemente de los montos establecidos en el Artículo 20°) Adelantos
Transitorios del Banco Central de la República Argentina al Tesoro de la Nación.

De ese modo y de una forma genuina, máxime teniendo en cuenta el alto grado de liquidez con
que opera el sistema financiero local por un lado, que no se condice con la baja relación entre
el total de crédito y el Producto Bruto Interno del país, a lo que se suma por el otro, la conducta
renuente del sector privado a tomar créditos, es entonces el Estado, en sus diversos
estamentos, el que debe garantizar planes de inversión, de apoyo a la actividad y al empleo,
ello por supuesto demanda mayores recursos, que exigen modificar los incisos mencionados
de la C.O. del BCRA

En el caso del Inciso “k”, que en la actual Ley 24.244 aparece como una prohibición para el
BCRA (Artículo 19°), se propicia incorporarlo al artículo 18°) de la ley, y facultar al Banco
Central de la República Argentina que pueda aplicar políticas activas con fines determinados,
a través de swaps o pases de tasas, para que de esa manera se calcen depósitos de corto
plazo, con créditos dados a tasa fija.

Esto es, por ejemplo, para la compra de vivienda, los bancos no pueden saber cuál es la tasa
de mediano y largo plazo y de allí que son renuentes a financiar entonces el Banco Central,
que es la autoridad monetaria y por ende banco de bancos, debe garantizar la normalidad y la
sostenibilidad del sistema de pagos, asumiendo el riesgo ponderando la tasa promedio. De
hecho el Banco Central tiene amplias facultades para determinar la tasa de corto plazo. Por lo
tanto debe ser el que posibilite el crédito para financiar la compra de máquinas y equipos, obras
en general, y la construcción y compra de viviendas.

El Banco Central de la República Argentina cuenta con instrumentos para posibilitar el puente
o nexo entre el corto plazo y mayores plazos, merced al Inciso “g” del artículo 18°) de la Ley
24.244 que le permite “Establecer políticas financieras orientadas a las pequeñas y medianas
empresas y a las economías regionales, por medio de exigencias de reservas o encajes
diferenciales”. Entonces con la administración de los encajes o efectivos mínimos puede
generar los recursos que financien el swaps o pases de tasas que se propone al incorporar el
Inciso “k” del artículo 19°) del actual texto de la ley, al artículo 18°) de la ley 24.144 de Carta
Orgánica del BCRA.

EL DINERO SIEMPRE ES ENDOGENO

Lo que hemos visto sobre “Dinero” y “Política Monetaria” demuestra el rol de la política
económica en la esfera del dinero, pero eso no quita que el Dinero forma parte, está inserto
en todo el proceso. Esto es, la autoridad monetaria, el banco central como banco de bancos,
debe garantizar la conversión del dinero bancario en dinero, y como vimos el “multiplicador” del
crédito se hace en base a los depósitos en las entidades financieras.

La Base Monetaria o dinero primario es endógeno por la forma en que se crea y porque es la
base del multiplicador del crédito y relaciona el mismo con la nueva producción de bienes y
servicios. De la endogeneidad natural del dinero podemos deducir que permite determinar la
oferta y la demanda de dinero. Si la Oferta Monetaria es “regulada” por la autoridad monearía,
por los mecanismos ya vistos de creación primaria y secundaria de dinero, la demanda depende
49
de la población (por decirlo genéricamente), la tasa de interés va ser su resultado de corto
plazo, pero como veremos en otro capítulo, al relacionar la tasa de interés y el tipo de cambio
también va a estar determinado por el ingreso y egreso de capitales, siempre en un marco de
relación con la producción y con sus precios (por ende debemos hablar de la tasa de interés
nominal, que fijan los bancos y la autoridad monetaria, y la tasa de interés real que nace de la
relación con todos los precios) por lo que podemos concluir que la autoridad monetaria con la
política monetaria lo que marca es una tendencia, pero la tasa de interés real como valor o
precio del dinero, es paradójicamente determinada exógenamente de toda condición de
equilibrio.48

En igual sentido juega la toma de créditos en el exterior y su relación con el Banco Central y la
creación de dinero, que como también vimos en la parte de emisión de dinero, solo cancela o
crea dinero el egreso o el ingreso de capitales del exterior, si y solo si las entidades financieras
autorizadas a operar en cambio hacen intervenir al Banco Central. Esto es, aduciendo falta de
reservas propias van y le entregan dinero local al Banco Central al tipo de cambio vigente por
divisas (cancelación de dinero y pérdida de reservas del Banco Central), y al revés, cuando las
entidades financieras le venden divisas al Banco Central, y éste a cambio crea dinero, siempre
al tipo de cambio vigente.

En síntesis, todo el instrumental keynesiano es referido al mercado de dinero y de corto plazo,

pero si le sumamos la generación y demanda de crédito, por un lado, y la fuerte interrelación
que se tiene con el ingreso y egreso de divisas y su función de ampliación de la moneda (por
ejemplo en nuestro país donde el dólar remplaza en la compra de propiedades al peso, lo que
posibilita la demanda de divisas como ahorro, es más, la principal limitación en la capacidad de
nuestra moneda como ahorro es merced a que es el dólar tomado con ese fin), podemos
entender la endogeneidad del dinero que plantean la corriente marxistas.

Keynes era consciente de la situación, como sabía que los intermediarios de dinero y de crédito
iban a obtener por el spreads (diferencia entre la tasa activa que cobran a sus clientes, y la
pasivas, que son las que abonan a sus depositantes) y demás comisiones, un porcentaje que
era su ingreso y ganancia, su prédica era que esa ganancia de los intermediarios de dinero no
sea mayor que el del rendimiento de las acciones como beneficio de los empresarios, de allí
que plantea que si r (TIR) debe ser mayor que i (tasa de interés) para que se produzca la
Inversión, toda su política monetaria propicia el incremento de la liquidez para aceitar los
mecanismos del engranaje productivo y distributivo y genere la menor tasa de interés posible49

48
Es extensa la bibliografía sobre la “endogeneidad” del dinero, y ha sido base de disputa entre los economistas
llamados marxistas y los post keynesianos, en este trabajo lo que quisimos es aplicar política económica en el
área, esto es con que instrumentales cuenta el Estado, basándonos en el instrumental keynesiano para fijar
tendencias u orientaciones, pero, obviamente, no determina la tasa de interés real (que es el precio del dinero)
49
Que incluso tendería a ser menor a medida que los empresarios aumentaban sus precios, con lo que la tasa
de interés real descendía.
50
 CAPITULO V

RELACION ENTRE TASA DE INTERES Y TIPO DE CAMBIO. RELACION

ENTRE EL FINANCIAMIENTO INTERNO Y EXTERNO DE LA OPERATORIA
PRODUCTIVA Y COMERCIAL

MERCADO DE CAMBIO:

Es el ámbito o espacio de un país donde se encuentran la Oferta y la Demanda de Divisas. Este

Mercado esta constituido por los Bancos Centrales (que es el principal eje en cada mercado
cambiario como comprador y vendedor en última instancia), los Bancos autorizados a operar
en cambio, las Casas de Cambio y los cambistas en general (corredores de cambio, agentes,
comisionistas, etc.). En el mercado cambio es donde se equilibran la Oferta y la Demanda de
Divisas y fijan el "tipo de cambio".

El "tipo de cambio" es el precio de una unidad de moneda extranjera medido en nuestra

moneda, y permite relacionar todos los precios internos (los precios de un país, de todos los
bienes y servicios, del salario promedio, de la tasa de interés) con el resto de los países (y
mercados) del mundo.

Los mercados cambiarios locales, interactúan con grandes centros financieros del mundo:
Londres, Nueva York, Zurich, París, Tokio, San Pablo, Singapur, etc. teniendo en claro que son
también las grandes firmas y los grandes bancos trasnacionales sus grandes operadores.

Para el caso de los bancos, éstos efectúan transacciones entre cuentas de clientes a nivel
internacional. Generalmente, los bancos especifican el tipo de divisas utilizadas en sus
operaciones y transacciones. Además de realizar transacciones para clientes, los bancos
realizan operaciones con divisas como negocio, pues los clientes de los bancos pagan por ellas
un precio de menudeo que es mayor al precio al cual los bancos las compran (pues los bancos
las compran en el mercado mayorista). La diferencia en los precios es una de las
compensaciones que reciben los bancos por desarrollar esta actividad. Otro de los recursos
que tienen todos los cambistas es la diferencia entre el tipo de cambio vendedor (que es el que
el cambista le cobra al que compra divisas) y el tipo de cambio comprador (que es el precio que
el cambista le paga al que vende divisas), donde el primero es mayor que el segundo.

Las empresas multinacionales, al tener presencia en varios países, negocian con monedas
diferentes. Las instituciones financieras no bancarias, como los fondos de pensiones, al manejar
grandes sumas de dinero, también negocian con monedas diferentes.

Los bancos centrales participan activamente en el mercado de divisas tanto en su función de

regulador del mercado, como de comprador y vendedor de última instancia, dado que la norma
general es que al funcionar como banco de bancos terminan haciéndose cargo de las
operaciones que no pueden (o no quieren) cubrir con sus propias reservas en divisas las
entidades autorizadas a operar en cambio por el mismo banco central. Las reservas
internacionales de los países están invertidas, en su mayoría, en divisas.

El mercado de divisas se caracteriza por su constante variación y por la constante demanda de

información por parte de los participantes, el avance de la informática y demás modos de
comunicación hace que todos los mercados de cambio estén inter comunicados en forma on
51
line, lo que permite que se puedan hacer transacciones entre ellos en cualquier momento y de
forma rápida y segura. La sincronización en los mercados internacionales es inmediata, la
tecnología moderna permite comunicar en forma permanente a todos estos grandes centros
internacionales, por ende, variaciones del tipo de cambio en uno cualquiera de esos mercados,
se reflejan en variaciones en el resto.

A comienzos del Siglo XXI sigue siendo el dólar una moneda fundamental en el mercado de
cambio del su área de influencia, y gran parte de las transacciones entre monedas se hacen
con la intervención del dólar. Por ejemplo la mayoría de nuestras exportaciones e importaciones
la hacemos en la divisa norteamericana, por ejemplo con Brasil con quién se ha a cordado
desde hace varios años comerciar en nuestras respectivas monedas, pues al año 2011 ese tipo
de operación solo representaban el 6% del comercio entre nuestros dos países, el resto es en
dólar.

Los que ofrecen divisas en el Mercado de Cambio local son los exportadores de mercancías y
servicios (que lo vamos a simbolizar como Xp) y, los que ingresan capitales del exterior
cualquiera sea el concepto, ya sean créditos recibidos, ingresos por privatizaciones realizadas,
inversión externa directa, inversiones financieras, donaciones recibidas, etc.(y lo simbolizamos
con las letras Yk).

Los que demandan divisas son los importadores de mercancías y servicios (Mp) y, los que
egresan capitales del país al exterior, cualquiera sea el concepto, en nuestro país
fundamentalmente, es el pago de los servicios de la deuda externa, el giro de utilidades de las
empresas transnacionales y la sistemática fuga de capitales (Egk).

Gráficamente:

Donde:
S = Oferta de divisas: compuesta por las exportaciones (Xp) y el ingreso de capitales Yk)
D = Demanda de divisas: conformada por las importaciones (Mp) y el egreso de capitales
(Egk)

De operar con libertad de mercado, como sucede en las primeras plazas del mundo (Londres,
Nueva York; Tokio; Frankfurt; etc.) el aumento de la Oferta (S0 a S1) y/o la reducción de la
52
Demanda de Divisas provoca una apreciación del tipo de cambio en el mercado local (se da
menos pesos por las divisas extranjeras).

Y, sucede lo contrario, depreciándose el tipo de cambio, si la Oferta es la que disminuye o la

Demanda de cambio es la que aumenta.

Debemos aclarar que la supuesta libertad de mercado se asienta también en que los bancos
centrales de los países más desarrollados, lo que en su momento se llamó el Grupo de los 7 –
siete- países centrales50, se reúnen periódicamente y acuerdan la evolución de sus monedas

Por otra parte, la tasa de interés juega en sintonía con los ajustes cambiarios, por ende, si en
operaciones a futuro –por ejemplo a seis meses vista– se plantea una posible depreciación de
una moneda, está compensada por una mayor tasa de interés en el país con respecto a la plaza
cuya moneda se aprecia.

Por ejemplo:
La relación cambiaría entre el dólar y la libra esterlina es de:
Para fines de Marzo/99: U$S 1,6339 por Libra
Para fines de Setiembre/99: U$S 1,6490 por Libra
Por lo que la tasa de interés a 180 días es:
En Londres (Libor): 5,06984 %
En los EEUU: 5,07734%
Fuente: IMM International Monetary Market
La diferencia de tasa entre los dos países (la tasa equivalente de los EEUU es más alta) y de
cambio (la moneda estadounidense se deprecia con respecto a la libra) en el período (180 días),
es de aproximadamente 0,2%. El margen se explica por el "precio de entrada y salida" de los
mercados.

En la fecha mencionada en el ejemplo (marzo/99) lo mismo pasa con Japón, dado que los
mercados de futuro acuerdan cierta depreciación del U$s con respecto al Yen (a fines de
marzo/99 la cotización es de 117,49 yens por un dólar), mientras que en el mercado de futuro
(a septiembre/99) se pacta que el U$s va a valer 113,90 yens, por ende la tasa equivalente

50
Los siete países industriales eran: EEUU. Canadá, Alemania, Francia, Italia, Gran Bretaña, y Japón
53
de interés de los EEUU en igual período es mayor que la de Japón en similar magnitud que la
depreciación de su moneda.

De otro modo, si las tasas fueran iguales es obvio que nos quedaríamos en la moneda que se
aprecia, ganando la diferencia.

Con la crisis internacional reflejada en los incumplimientos y altos grados de morosidad en la

securitización de los créditos en la segunda parte del año 2008 en más, la tasa de interés de
los EEUU es levemente más alta que la de las principales plazas en concordancia con el
descenso de esa moneda con respecto al resto de las monedas duras; pero anteriormente a la
crisis internacional había sido al revés, la tasa de interés de los EEUU era más baja en igual
período que la de la principales plazas, porque las monedas duras se depreciaban con respecto
al dólar, principalmente por la crisis Asiática y de Rusia en que respectivamente Japón y los
países europeos fueron los más expuestos.

Entonces podemos determinar el equilibrio financiero - cambiario por la siguiente ecuación:

ia = ie + devaluación del tipo de cambio

Donde:
ia = Es la tasa de interés local (en este caso la de los EEUU).
ie = Es la tasa de interés extranjera (en este caso la Libor).

Par ver la intervención del Banco Central, vamos a suponer que las situaciones mencionadas
se realizaran con un tipo de cambio fijo (determinado por el Banco Central), en el caso que
aumente la Oferta de Divisas, la autoridad monetaria central se las apodera, adquiriendo esas
divisas –incrementando las Reservas Internacionales–. Y, en la circunstancia en que se
produce una retracción de la Oferta de divisas y/o un aumento de la Demanda de divisas, la
autoridad monetaria venderá parte de sus Reservas Internacionales para mantener la paridad
fijada:

MERCADO DE DINERO Y MERCADO DE CAMBIO:

54
Si ya sabemos como operan ambos mercados en forma individual, los interrelacionamos entre
sí. Para ello va a ser necesario dibujar el Mercado de Dinero, en un giro de 90 grados en el
sentido de las agujas del reloj, con lo cual la abscisa del Mercado de Cambio que refleja la
cantidad de divisas, es la ordenada al origen del mercado de dinero que refleja la tasa de
interés.

Estamos en condiciones, para un mercado cambiario libre, de mover las variables y observar
como se relacionan entre sí: Supongamos que el objetivo de la política monetaria es reducir la
tasa de interés. Para ello aumenta la oferta monetaria (vía redescuentos o por préstamos al
Sector Público o por promociones de exportaciones –o restricciones a las importaciones- o por
reducciones del "encaje", o por combinaciones de algunas de ellas o de todas). Esto traerá
aparejado en el Mercado de Cambio de ese país, un retiro de capitales (porque se redujo la
tasa de interés, con lo que los capitales especulativos atraídos por ella, se van). Esa reducción
de la Oferta de Divisas provoca una depreciación del tipo de cambio. De allí que podemos
generalizar que en condiciones de ceteris paribus51, y en el corto plazo, país que reduce su tasa
de interés, deprecia su tipo de cambio.

Ahora bien, la depreciación del tipo de cambio beneficia a los exportadores de mercancías y
servicios y a los que ingresan capitales para inversión directa, que obtienen más moneda local
por cada divisa que introducen al país. Razón por la cual, en el tiempo, es probable que se
restablezca la oferta de divisas en el Mercado de cambio local, tal vez no en la misma magnitud,
pero si, la tendencia, es que va a aumentar la oferta de divisas, a la par, si se quiere, que
cambiaría la composición de dicha oferta, dado que se retiran los capitales financieros e
ingresarían en su lugar divisas por las ventas al exterior o por inversiones reales.
51
Termino que abusamos en economía para decir que las demás variables no se alteran
55
Sucede lo contrario si un país quiere, con fines de estabilizar sus precios o el de obtener
capitales del exterior, aumentar su tasa de interés interna. En ese caso, la secuencia es: Reduce
la Oferta Monetaria (por los mecanismo ya conocidos), con lo que se eleva la tasa de interés
local, esto atrae capitales financieros del exterior, quienes aumentan la Oferta de Divisas en el
Mercado de Cambio local, ello a su vez causa una apreciación del la moneda nacional. Con lo
que siempre en el corto plazo y ceteris Paribus, país que sube su tasa de interés, aprecia su
tipo de cambio

Pero, al aumentar la oferta de Divisas, si el Banco Central monetiza ese ingreso del exterior,
incrementa la oferta de dinero en el Mercado de Moneda Local, con lo cual presiona a la baja
de la tasa de interés. Puede anular parcial o totalmente ese mecanismo de creación de dinero,
mediante la esterilización vía aumento de los "encajes" (aumentando la parte de los depósitos
que las entidades financieras deben inmovilizar sin prestar, colocando títulos del Banco Central,
etc.); pero también en el tiempo, el menor valor de las divisas medidas en moneda local,
favorecen las importaciones y perjudican a las exportaciones de mercancías y servicios, con lo
cual se producirán mayores demandas de moneda extranjera que tenderán a retornar al punto
inicial de equilibrio monetario y cambiario.

56
CÓMO OPERA CON MERCADO DE CAMBIO FIJO Y CONVERTIBILIDAD DE LA MONEDA

En la Argentina durante casi 12 años (1991-2001), se aplicó un sistema de fuerte intervención

cambiaria por parte del Banco Central, que determinó la paridad fija de un peso igual a un dólar
($ 1 = U$s 1), a la vez que se convertía toda la Base Monetaria en esas reservas en dólares,
El sistema comenzó a regir el 1 de marzo de 2001 y se basó en que las reservas internacionales
del BCRA eran en ese momento de U$s 4.600 Millones, y la Base Monetaria de Australes
46.000 Billones, la división de BM/Reservas Internacionales daba una paridad de Australes
10.000.-= U$s 1.-, luego con la ley de presupuesto del año 1992, se cambio el austral por peso
a Australes 10.000.-, con lo que la paridad y convertibilidad de la moneda quedó en $ 1.- = U$s
1.-

En el caso mencionado, si el Banco Central decide bajar las tasas de interés, esto hará que en
el Mercado de Cambio se contraiga la oferta de divisas por la fuga de aporte del capital
financiero. Ante esa circunstancia, con el fin de mantener la paridad, el Banco Central está
obligado a vender divisas de sus Reservas Internacionales, pero como estas a su vez respaldan
a la "convertibilidad del peso", tiene que reducir en igual magnitud la Base Monetaria, hecho
que a su vez implica disminución de la Oferta de Dinero, amortiguada por reducciones en el
"encaje" –creación de dinero secundario– que en el caso de nuestro país estaba muy limitada
por las condiciones del sistema financiero local, con lo cual la tendencia es que la tasa de interés
vuelva a subir.

Con lo que podemos observar que la "rigidez" de las reglas de la "convertibilidad" no permite
realizar políticas monetarias de descenso de la tasa de interés en términos reales, quedando
fijada la misma por el mercado local, con el "piso" que significa la tasa de interés internacional,
57
dada la igualdad de nuestra moneda con el dólar americano, de allí que esto se denomina
“monetización de la balanza de pagos”, porque prácticamente la creación (y cancelación) de
dinero quedaba circunscripta al ingreso (o egreso) de divisas.

Por lo que el sistema de "convertibilidad de la moneda local" es un conjunto de reglas

cambiarias y monetarias rígidas, donde una vez fijado el tipo de cambio (en nuestro caso $ 1.-
= U$S 1.-) el resto de las variables convergen. Sin contemplar que por definición; el tipo de
cambio de largo plazo refleja la productividad de cada país; con lo que, al convertirse una
moneda y otra, se debe tener la misma capacidad técnica y de escala productiva que la del país
al cual se convierte la moneda.

En el caso de la "convertibilidad del peso" de nuestro país, es obvio que no podemos tener la
misma productividad general que EEUU52, por lo que dicha "convertibilidad" no es sustentable
en el largo plazo y, la sustentabilidad en el tiempo, es la condición esencial de todo Plan
económico.

52
Podemos ser tener más productividad en algunos “nichos” como puede ser la producción de caños sin costuras,
trépanos para perforación de pozos, rinde de la soja en la zona núcleo de nuestro país, y en algunas maquinarias
agrícolas, pero en todo lo demás, la economía estadounidense es más productiva.
58
DISTINTAS POLÍTICAS CAMBIARIAS:

Hemos visto dos políticas cambiarias como son la del tipo de cambio libre y, la de tipo de
cambio fijo. Pero existen múltiples combinaciones, que los países suelen adoptar, entre las
principales se encuentran:

Bandas de Flotación:
En este caso, la autoridad monetaria central fija un precio máximo
(techo) y un precio mínimo (piso) conformando una banda de flotación del tipo de cambio,
dentro del cuál se determina libremente. Pero si supera el precio máximo (una depreciación
de la moneda mayor que la del límite fijado) entonces la autoridad monetaria sale a vender
divisas de sus reservas internacionales para restablecer el tipo de cambio. Y, al contrario, si
se “perfora el piso” cambiario fijado, la autoridad monetaria sale a comprar divisas, con el
objetivo que no se aprecie por encima del límite fijado la paridad cambiaría, de esta manera se
le asegura a los importadores que el tipo de cambio no va a valer más que el “trecho”, y al
exportador que cuando liquide su operación el tipo de cambio no va a valer menos que el “piso”.

La llamada política cambiaria administrada, o tipo de cambio administrado, es también un

sistema de banda de flotación, solo que el Banco Central no hace explícito el “techo” o el “piso”,
lo que le da cierta flexibilidad en la intervención, pero el objetivo es el mismo, que el tipo de
cambio fluctúe entre valores que la autoridad monetaria y cambiaria del país considere
conveniente, y de una manera menos precisa, pero lógica, le permite a los restante operadores
de cambio atenerse al mecanismo.

Devaluación a los Saltos (Crawling Peg):

Es un sistema que se aplica para garantizar una paridad
cambiaría competitiva, por esa razón, se ajusta el tipo de cambio por un índice conformado
por los precios internos del país. En el país hermano de Chile resultó por muchos años exitoso,
donde se ajusta el tipo de cambio por un mix (mezcla) de los índices de precio al consumidor
y mayorista nivel general, dado que de ese modo los incrementos en los costos internos se
reflejan en el acrecentamiento de la devaluación de la moneda. Pero para aplicarlo, el Estado
debe tener un férreo control o seguimiento de los precios internos, una fuerte disciplina
monetaria y un respetado control cambiario (donde la intervención de la autoridad monetaria es
considerada factible y determinante por el resto de los operadores cambiarios).

Doble tipo de Cambio:

Se determinan dos tipos de cambio, uno comercial (para las
operaciones de exportaciones e importaciones) y otro financiero (ingreso y egreso de
capitales), la idea es que sea mayor el tipo de cambio comercial que el financiero, para
favorecer las exportaciones y encarecer las importaciones de la Cuenta Corriente Comercial y,
facilitar el ingreso de capitales. Otras veces existen dos tipos de cambio, por ejemplo uno para
el comercio exterior de productos agropecuarios y otro para el de productos industriales, donde
el tipo de cambio del primero es menor que el del segundo con el objetivo de promocionar la
inversión y las ventas de mercancías con mayor valor agregado

En todos estos casos se requiere como primera condición de un férreo y efectivo control por
parte del Estado.

59
TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL:

Siempre existe cierto control, cierta intervención por el principal operador que es la autoridad
monetaria de un país, pero en teoría es más natural que el tipo de cambio fluctúe lo más
libremente posible, dado que de esa manera refleja mejor la relación entre los precios internos
y los externos, que es en definitiva la principal función del tipo de cambio. Eso no quita que en
períodos determinados (y especialmente para los países que tienen menor participación en el
comercio internacional y/o sufren fuertes déficit en sus cuentas corrientes, o tienen problemas
de endeudamiento) y se quiera promocionar determinada actividad (por ejemplo la industria),
y/o defender el mercado interno, se apliquen distintas políticas cambiarias con el objetivo de
regular la paridad, pero, también sabemos que el tipo de cambio de largo plazo se determina
por la productividad.

El tipo de cambio relaciona los precios de un país con el resto del mundo, por ejemplo permite
comparar el precio del trabajo, o la canasta básica de consumo de distintos países en nuestra
moneda (se convierte al tipo de cambio vigente, Ej. junio 2010), con lo que no solamente se
observa la remuneración del trabajo en dólares (Ej. 200 horas de trabajo en los países de la
región), sino también la capacidad adquisitiva de los salarios en cada país.

Argentina Brasil Uruguay Chile Bolivia Paraguay

Pan 1kg 10,86 8,90 19,09 10,95 4,10
Papa 1kg 3,29 4,64 3,92 5,10 1,98 2,46
Azúcar 1kg 2,73 5,05 5,29 3,19 2,37 4,43
Tomate en lata 1 lata 3,59 4,10 2,41 4,26 3,28
Naranja 1kg 2,99 4,53 3,92 6,67 1,58 3,44
Carne Picada 1kg 19,90 23,74 13,75 28,43 11,49 15,57
Leche 1lt 3,33 3,91 2,46 3,77 2,91 2,46
Aceite (mezcla) 1lt 3,52 9,96 10,47 10,59 6,29 4,92
Coca Cola 1lt 3,86 5,54 4,72 4,62 1,79 2,46
Por lo consultada
Fuente tanto el objetivoSup.
deCotola política cambiaria
Sup. Princesa debe
Sup. Multiahorro [Link]
LíderunSup.
tipo de cambioPrivada
que
Ketal/Gobierno competitivo,
permita defender el mercado interno, apuntalar la capacidad adquisitiva de la población, y a la
vez, favorecer las exportaciones. Todo esto explica porque el Banco Central debe tener cierto
control cambiario (regular la paridad), pero respetando la relación entre los precios internos y
los externos, dado que el tipo de cambio de largo plazo se determina por la productividad.

Llamaremos tipo de cambio nominal al expresado en nuestra moneda, pero en cambio el tipo
de cambio real tiene que ver con el poder adquisitivo de la divisa en nuestro país.

Para ello vamos hablar de tipo de cambio bilateral, relacionando en el tiempo el valor de nuestra
moneda con la de otro país. Para nosotros el ejemplo más fuerte por ser nuestro principal
mercado, y a la vez el principal exportador, y socios en el Mercosur y en los emprendimientos
regionales, es Brasil y su moneda el Real (R).

En mayo del año 2003 cuando asumió la presidencia de la República el Dr. Néstor Kirchner, la
paridad en el mercado paralelo (y que era en ese entonces el más importante) del peso con
respecto al dólar americano era de $ 3,50.-53, en Brasil la paridad en ese momento era de R 3.-
por dólar. En el último día hábil de diciembre de 2011 la paridad oficial (y es la más importante)
en nuestro país es de $ 4,31.- por dólar americano tipo vendedor, mientras que en Brasil la
paridad era de 1,78 reales tipo vendedor por un dólar (y la relación entre ambos de $ 2,16 por
un Real), por ende es evidente que nuestra moneda tuvo una depreciación nominal con

53
Siempre hablamos del tipo de cambio vendedor, que es el precio que los cambistas venden a quienes quieren
comprar dólares
60
respecto al dólar americano del 23,14% en todo ese plazo, mientras que la moneda brasileña
se apreció en un 68,54%.

También es cierto que nosotros tuvimos un incremento de los precios internos en el período
analizado de mayo de 2003 a diciembre de 2011, mayor que el ajuste nominal del tipo de
cambio, sin embargo al haber apreciado la moneda brasileña en la magnitud que lo hizo, hace
que el tipo de cambio bilateral con Brasil sea favorable a nuestra moneda 54.

El sostenido incremento de los precios en nuestro país erosiona el tipo de cambio real, con todo
lo que ello implica en el modelo económico, impactando sobre el valor de los productos y
servicios que se pueden adquirir en el exterior, y por ende es menor la protección al sector
sustituidor de importaciones, y deteriora el poder adquisitivo interno de cada divisa que se
obtiene externamente.

En teoría el tipo de cambio real elevado brinda competitividad al sector exportador y protección
a los sustituidores de importaciones, con lo que se apuntala al mercado interno, generando más
puestos de trabajo, se incrementa la demanda agregada y se acelera la tasa de crecimiento del
PIB. Por otra parte sabemos que existe una relación inversamente proporcional entre el tipo de
cambio y el poder adquisitivo de los salarios 55, por ende la inteligencia de la política cambiaria
debe ser la suficiente para que cumpla el primer rol, sin erosionar el poder adquisitivo del salario,
con lo que estaría minando la capacidad de la demanda interna (además del claro fin
redistributivo de lo asalariados a los exportadores).

Cuando vimos la macroeconomía Argentina de 2010 observamos que el Consumo representa

el 74,2%, y las exportaciones el 19% del PIB, y como se explicó en esa oportunidad las ventas
externas son estratégicas por el financiamiento de las importaciones (claves para poder
producir en el país) y el pago de los servicios de la deuda y otros compromisos internacionales,
pero la Argentina de comienzos del siglo XXI como lo fue desde la crisis de 1930, se basa en
el consumo interno56. Por ende la aplicación de los derechos de exportación o retenciones a
los alimentos y a los insumos que utilizamos, permiten diferenciar los precios internos de los
externos, paliando de algún modo el Teorema de Díaz Alejandro.

Por otra parte y como tema no menor, en la Argentina de comienzos del Siglo XXI, dada la
configuración de nuestras exportaciones, donde lenta pero persistentemente crecen las
exportaciones industriales, pero el grueso son productos básicos, se puede establecer que su
factor de crecimiento ha sido interno (planes de apuntalamiento a la producción industrial,
provisión de energía subsidiada por el Estado, etc.), o externo vía precios, que se debe a la
fuerte demanda de alimentos del sudeste asiático que hace que los precios internacionales
sean ampliamente superiores a los costos de producción de nuestro país, con lo que siempre
del lado de las exportaciones, podemos establecer que la influencia del tipo de cambio sobre
las mismas ha evolucionado de mayor a menor.
54
La fortaleza del Real brasileño, que hace que en el período citado, si una persona ingresaba en mayo de 2003
con U$s 1.000.000.- a Brasil, lo cambiaba por reales eran R 3.000.000.- lo pone en plazo fijo en todo el periodo,
a una tasa promedio del 10% anual, en diciembre de 2011 obtiene un monto de R 6.000.000.- que lo convierte en
la paridad de R 1,78= 1 U$s, son U$s 3.371.000.- en un plazo de 8 años y 7 meses.
55
Teorema de Carlos F. Díaz Alejandro, que estudiando la economía Argentina de principios de la década de
1960, arriba a la conclusión de que como exportábamos básicamente los mismos bienes que consumimos
(alimentos y vestimentas), si se devaluaba nuestra moneda para favorecer las exportaciones, ello implicaba
también un encarecimiento de esos productos en el mercado interno, deteriorando vía precios el salario real de los
trabajadores del país.
56
Como se demostrará estadísticamente en el Capítulo de Política de distribución del ingreso, en la Argentina
cunado crece el Consumo, crece el ingreso.
61
Pero el tipo de cambio si es vital y de importancia creciente con respecto a las importaciones al
proteger y promover el crecimiento de la producción local sustituidora, esencialmente la
industria por el valor agregado que genera y su impacto directo e indirecto sobre los puestos de
trabajo.

Esa es la razón por la que se debe hacer un exhaustivo análisis del tipo de cambio, que además
de contemplar la evolución del tipo de cambio nominal bilateral con los principales países que
le venden a la Argentina, se debe tener en cuenta el crecimiento de los precios internos de esos
países y del nuestro, e incluso extender el análisis por sector y por productos 57.

En la relación bilateral con Brasil se debe contemplar el tipo de cambio real y el nivel de actividad
del hermano país, donde el tipo de cambio real del sector importador argentino se aprecia
cuando el Real se deprecia, y se deprecia cuando la moneda de nuestro principal socio
comercial se valoriza. También va a influir el nivel de actividad, dado que existe una correlación
entre el crecimiento del PIB y de las importaciones (Ley de Thirwall), dada nuestra participación
en las compras brasileñas, que como veremos en Política Comercial, la integración entre ambos
países puede y debe ser mayor. Pero esa correlación es tan importante que estudios
realizados en la Secretaría de Política Económica de la Nación Argentina en loa años 2009 a
2011, demuestra que impacta más sobre nuestro comercio el crecimiento del PIB de Brasil, que
si ajustan depreciando su tipo de cambio.

MERCADO DE CAMBIO OFICIAL Y MERCADO DE CAMBIO PARALELO

El mercado paralelo o el mercado negro de divisas surge ante la imposibilidad de los agentes
económicos de tener acceso a las divisas para realizar operaciones de importación de bienes
y servicios, que no se encuentran en los listados de las importaciones autorizadas, así como
para satisfacer la demanda de divisas para viajeros al exterior, etc.

En nuestro país (y en menor o mayor medida en toda la región) al existir mecanismos de fuga
de capitales y/o ingreso de capitales no declarados, el mercado negro es un resultante que
produce la siguiente paradoja, en los países donde el ingreso de divisas no declaradas es
importante, el tipo de cambio paralelo o en negro es menor que el tipo de cambio oficial, y en
los países como el nuestro, donde la fuga de capitales supera ampliamente a los ingresos no
declarados, el tipo de cambio paralelo es mayor que el oficial

También sostuvimos que la autoridad monetaria como banco de bancos es el comprador y

vendedor en última instancia de cambio, bien para evitar que se pierdan las reservas
internacionales (RI) del Banco Central, se torna necesario identificar a los compradores y
vendedores de cambio. Esto es, como pasa en la Argentina desde fines del año 2011, un
comprador por ejemplo, debe hacer coincidir lo que desea comprar de divisas con sus ingresos
declarados al fisco, y ese mecanismo evita que sean las RI del Banco Central las que financien
la fuga de capitales, con lo que se genera un mercado paralelo. Por supuesto que para que
ese mercado paralelo quede circunscripto a la economía no registrada, y no se vincule con la

57
En el caso de Brasil, por ejemplo en el año 2011, sostienen que la inflación fue del 6,5% anual, y la tasa de
interés de referencia que es la Selic (tasa de préstamos interbancarios), que fue en promedio del 10,75%,
planteando una transferencia de ingresos de los productores (obviamente los más perjudicados son las pequeñas
y medianas empresas que no pueden incrementar sus precios y que en cambio pagan tasa de interés más altas)
a favor del sector financiero, a lo que se le suma una política cambiaria de fortalecimiento de su moneda vía altas
tasas de interés interno e ingresos de capitales como vimos en el capítulo correspondiente.
62
economía formal, se torna necesario un exhaustivo control de las exportaciones y otros ingresos
de divisas (que no se sub facturen o contabilicen) y de las importaciones y otros egresos de
divisas (que no se sobre facturen o contabilicen).

Una vez más vemos la importancia de un plan y del control estatal, y la necesidad de contar
con agentes y equipos idóneos para tal fin que redunda en el bien de todos.

Queda claro que es imprescindible armar una administración profesional en el manejo del
Estado que se compenetre con el objetivo, en este caso, de controlar las operaciones
cambiarias.

63