Elaboración de proyectos

Definiciones básicas

Proyectos:

• plan prospectivo de una unidad de acción

• requiere del uso o consumo inmediato o a corto plazo de recursos escasos para
obtener beneficios
Búsqueda solución inteligente: planteamiento de un problema, resuelve necesidad
humana

Surge: RESPUESTA: idea: solución problema, oportunidad de negocio.

Proyecto
Documento del proyecto

• Acontecimiento futuro:
Estudio de mercado, estudio técnico, estudio financiero, estudio de impacto
ambiental

• Premisa fundamental
Supone una inversión

Utilización recursos económicos: Un proyecto específico, postergación consumo

inmediato

• finalidad: consumo incrementado: bienes o servicios, futuro.

• Carácter: económico y social
• Categoría: producción de bienes, infraestructura económica, social, prestación
de servicios.
Clasificación de proyecto:

Agropecuarios, industriales, infraestructura social, infraestructura económica, de

servicios.

Clasificación de proyecto por su naturaleza: instalación o implementación,

operación.

Etapas de un proyecto

• Idea
 • Preinversion: perfil, estudio de prefactibilidad, estudio de factibilidad
• Inversión
• Operación
Definición de inversión:

Gran parte de los profesionales coinciden en la finalidad, de que no es otra que la

esperar sumas de dinero en el futuro a cambio de un desembolso de hoy.

Arturo infante Villareal en su libro “evaluación financiera de proyectos de inversión”, la

inversión es la “oportunidad de entregar ciertas cantidades en momentos definidos, a
cambio de recibir otras sumas, en otros momentos, también específicos”

En “análisis y evaluación de inversiones”, para Andrés kelety alcaide, la inversión es

“proceso por el cual un sujeto decide vincular recursos financieros líquidos a cambio de
la expectativa de obtener unos beneficios también líquidos a lo largo de un plazo de
tiempo”.

Por ejemplo, cuando destinamos parte de nuestro capital hacia inversiones bancarias
(depósitos en identidades financieras), estamos siguiendo el proceso de un proyecto de
inversión.

Realizamos un desembolso con la esperanza de recuperar la inversión, más el

consiguiente rendimiento que compense el costo de oportunidad y diferencia de riesgo.

En este caso, conocemos casi con certeza la fecha de recuperación, así como el monto,
pero también podemos emprender otro proyecto en el que desconozcamos el monto a
recuperarse.

Cuando invertimos en juego de azar o compramos la lotería, casi es impredecible si

vamos o no a recuperar la inversión y sus rendimientos.

En estos ejemplos el elemento que explica es el riesgo, aspecto que se analizara

posteriormente.

Importancia de las inversiones

Las inversiones del proyecto, son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo
para la adquisición de determinados factores o medios productivos, los cuales permiten
implementar una unidad de producción a través del tiempo genera flujo de beneficios.
Asimismo, es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o
servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la empresa.

Las inversiones a través del proyecto, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de
ejecución y de operación de actividades, los cuales se realizan previa evaluación del
flujo de costos y beneficios actualizados.

ELEMENTOS BASICOS DEL PROCESO DE INVERSION ESTRATEGICA

EL SUJETO DE LA INVERSION: es quien toma la decisión de hacer la inversión, y

no necesariamente el que posee los recursos.

EL OBJETO DE LA INVERSION: constituye la alternativa o proyecto del que se

espera obtener el repago de la inversión conjuntamente con el rendimiento.

APORTE INICIAL: que en la mayoría de casos no constituye el desembolso total del

proyecto. En esta fase inicial de inversión se incluirán erogaciones para cubrir
necesidades de inmuebles, equipos, maquinaria y otros activos fijos, capital de trabajo,
montaje, puesta en marcha, etc.

FLUJOS DE PAGOS FUTUROS: constituye el conjunto de desembolsos adicionales

que requiere el proyecto a lo largo de su vida útil. Estos pagos adicionales pueden ser
necesarios en forma efectiva o se compensaran directamente con los ingresos y/o
rendimientos monetarios del proyecto.

FLUJOS DE INGRESOS EN EFECTIVO: son las recuperaciones en dinero que

proporciona el proyecto en fechas distintas y a lo largo del plazo de vida del proyecto.

FINALIDAD U OBJETO DE LA INVERSION

DE REEMPLAZO O RENOVACION: Aquellos que están encaminados a sustituir

equipos o elementos productivos antiguos por otros nuevos que cumplan la misma
función y no alteren de forma significativa, su operación, productividad y características
de la producción.

DE EXPANSION O INCREMENTO DE LA PRODUCCION: Aquellas inversiones

destinadas a producir más de los bienes o servicios que actualmente se produce.

DE INCREMENTO DE LA PRODUCTIVIDAD: Aquellos desembolsos

encaminados a mejorar los sistemas productivos. Estos pueden enfocarse a reducir
costos, mejorar tecnologías, ahorrar mano de obra.

DE MEJORA DE LA CALIDAD: Inversiones en modernización e innovación que

pueden afectar a los productos o servicios ya existentes o al lanzamiento de nuevos
artículos. El beneficio se verá por el incremento de producción, mejora de la
productividad o recuperación de mercado.
NUEVOS PRODUCTOS: Se trata de desembolsos de capital destinado a completar la
gama de productos existentes o de emprender otra línea de negocio. Habrá que
considerar esta situación para la elaboración y evaluación de estos proyectos.

PROYECTOS ESTRATEGICOS: Las finalidades que persiguen estas inversiones no

necesariamente están dirigidas a incrementar la rentabilidad de la empresa al corto
plazo, sino que son proyectos encaminados a proteger la inversión actual, incrementar el
retorno a mediano o largo plazo y afectan a la globalidad y esencia de la empresa.

Entre estos tipos de inversiones podemos encontrar a los denominados defensivos, de

diversificación, de mejoramiento de imagen, de calidad, de expansión a nuevos
mercados, adopción de nuevas tecnologías, fusiones, entre otros. Aquí se buscan
alternativas para emplear los recursos limitados que maximicen los beneficios y
disminuyan los riesgos.

OTRO CRITERIO DE CLASIFICACION DE PROYECTOS

INVERSIONES COMPLEMENTARIAS: Son aquellas en las que la realización de

una de ellas facilita la ejecución de otras restantes.

INVERSIONES ACOPLADAS: Se producen cuando la ejecución de una o más

inversiones exige la realización de las demás.

INVERSIONES SUSTITUTIVAS: La realización de una de ellas dificulta o elimina

la realización de las restantes, se denominan también mutuamente excluyentes.

INVERSIONES INDEPENDIENTES: En este caso la consideración que hará o no

que se tome la decisión dependerá exclusivamente del rendimiento esperado y del costo
de oportunidad.

MATEMÁTICAS FINANCIERAS
DEFINICION: Son conjunto de herramientas, las cuales permiten analizar
cuantitativamente la viabilidad o factibilidad económica y financiera de los proyectos de
inversión o financiación.

Las matemáticas financieras sirven para calcular el valor del dinero en el tiempo, a
través del uso de tasas de interés.

IMPORTANCIA

La matemática Financiera es una derivación de la matemática aplicada que estudia el

valor del dinero en el tiempo, combinando el capital, la tasa y el tiempo para obtener u
rendimiento o interés; a través de métodos de evaluación que permitan tomar decisiones
de inversión.
Tienen aplicación en la vida cotidiana de las personas y las empresas, por ello resulta
imprescindible su cabal comprensión, pues los errores que con ella se cometen tienen
repercusión directa en el bolsillo.

Su estudio permitirá al estudiante adquirir los conocimientos necesarios para

comprender las implicaciones que tienen las variaciones del valor del dinero en el
tiempo.

MATEMATICAS FINANCIERAS
RELACIÒN CON OTRAS CIENCIAS
Se relaciona multidiciplinariamente,con la contabilidad, por cuanto suministra en
momentos precisos o determinados, información razonada, en base a registros técnicos,
de las operaciones realizadas por un ente privado o público, que permite tomar la
decisión más acertada en el momento de realizar una inversión.
Con el Derecho, por cuanto las leyes regulan las ventas, los instrumentos
financieros,tranportes terrestres y marítimos,seguros,corretaje,garantías y embarque de
mercancías, la propiedad de los bienes, la forma en que se puede adquirir, los contratos
de compra y venta,hipotecas,préstamos a interés;
Con la Economía, por cuanto brinda la posibilidad de determinar los mercados en los
cuales, un negocio o empresa, podrían obtener mayores beneficios económicos.
Con la Ciencia Política, por cuanto estas estudian y resuelven problemas económicos
que tiene que ver con la sociedad, donde existen empresas e instrucciones en manos de
los gobiernos.
Las matemáticas financieras auxilian a esta disciplina en la toma decisiones en cuanto a
inversiones, presupuestos, ajustes económicos y negociaciones que beneficien a toda la
población.
Con la Ingeniería, que controla costos de producción en el proceso fabril, en el cual
influye de una manera directa la determinación del costo y depreciación de los equipos
industriales de producción.
Con la Informática, que permite optimizar procedimientos manuales relacionados con
movimientos económicos, inversiones y negociaciones.
Con la Sociología, la matemática financiera trabaja con inversiones y proporciona a la
sociología las herramientas necesarias para que las empresas produzcan más y mejores
beneficios económicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad.
Con las Finanzas, disciplina que trabaja con activos financieros o títulos valores e
incluyen bonos, acciones y préstamos otorgados por instituciones financieras, que
forman parte de los elementos fundamentales de las matemáticas financieras.
Por ello, las matemáticas financieras son de aplicación eminentemente práctica, su
estudio está íntimamente ligado a la resolución de problemas y ejercicios muy
semejantes a los de la vida cotidiana, en el mundo de los negocios.
Dinero y finanzas son indesligables.
OPERACIÒN FINANCIERA
Una operación financiera es aquella en la que dos sujetos económicos intercambian
capitales en tiempos distintos, de tal manera que el sujeto que cede el capital adquiere el
carácter de acreedor del otro, que actúa como deudor, y los valores de los capitales
intercambiados deben ser equivalentes en cada momento del tiempo.
+ Las operaciones financieras son muy variadas y se realizan continuamente en el
mundo de las finanzas.
Ejemplos de operaciones financieras serian:
+ Compra a crédito de un bien que recibimos firmando un conjunto de letras pagaderas
en distintos momentos de tiempo.
+ Un décimo de lotería es una operación financiera en la cual adquirimos un billete a
cambio de un capital futuro aleatorio, con gran probabilidad de valor cero.
En todas ellas, se puede identificar las dos magnitudes a las que se han hecho referencia,
Los capitales que se entregan y se devuelven, y el tiempo que media entre las distintas
aportaciones y devoluciones.
OPERACIONES FINANCIERAS:
-Un depósito de dinero a plazo
-una cuenta corriente
- una libreta de ahorro
- El préstamo concedido por un banco a un cliente
- plan de pensiones
La aportación de capitales en una operación financiera se denomina “prestación”, y el
sujeto económico que la realiza adquiere la condición de acreedor;
La devolución de capitales se ha denominado “contraprestación”, y el sujeto económico
que la debe realizar adquiere la condición de deudor.

Matemáticas financieras
Leyes financieras

Si las operaciones financieras están formadas por un conjunto de capitales asociados a

determinados periodos temporales y los citados capitales deben ser equivalentes durante
el plazo considerado, será preciso conocer el medio por el cual se corresponden las
prestaciones y las contraprestaciones.
Es decir, las leyes mediante las cuales las partes deudora y acreedora regulan sus
mutuos derechos y obligaciones, y los materializan en una corriente de cobros y pagos
que aceptan como justa, y que, en una suma, representan dinámicamente a la operación
financiera correspondiente.

A estas leyes se les denomina leyes financieras

Clasificación de las operaciones financieras

1. Atendiendo a la naturaleza de los capitales que intervienes en la operación

a) Operaciones ciertas
Son aquellas operaciones que se realizan en ambiente de certeza; es decir,
los capitales intervinientes en la operación son conocidos y su valor sólo
depende del tiempo.
Ejemplo: una persona contrata una imposición en un banco por 10.000
dólares durante 90 días al 3% de interés. Transcurridos los noventa días,
dicha persona percibirá $10.300,00 dólares en términos financieros.

b) Operaciones aleatorias
Son aquellas operaciones que se realizan en ambiente de riesgo o
incertidumbre; es decir, alguno o algunos de los capitales intervinientes en la
operación son de naturaleza aleatoria y, por tanto, su cuantía, su momento
temporal de entrega o devolución, o ambas magnitudes están normalmente
sujetas a una determinada probabilidad de acaecimiento de un determinado
suceso.
Ejemplo: una persona contrata un plan de pensiones con una compañía de
seguros, de tal manera que la persona aporta 100 dólares mensuales hasta el
día de su jubilación, fecha a partir de la cual recibirá mensualmente una
cantidad que complementará sus ingresos.
La operación financiera es aleatoria, tanto respecto a la cuantía, que
dependerá del acierto de los gestores del plan a la hora de invertir las
aportaciones del sujeto, a fin de constituir el capital futuro que permitirá
pagar la cantidad mensual cuando se jubile, como del tiempo, puesto que la
fecha en que se jubilara también es aleatoria; puesto que la persona puede
 fallecer antes de jubilarse y cancelarse la operación por el valor del plan, que
se entregaría a los herederos del difunto.

2. Atendiendo al número de capitales involucrados en la operación

a) Operaciones simples
Son aquellas en las que se realiza la prestación de un solo capital, y la consta
prestación de un solo capital también.
Ejemplo: emisión de un pagaré de empresa. La compañía emisora recibe
10.000 dólares del adquiriente del pagaré, y se compromete a pagarle un año
después 10.350 dólares en términos financieros. Solamente existe una
prestación (10.000 dólares) y una contraprestación (10.283,50 dólares).
Retención del 19%

b) Operaciones compuestas
Son aquellas en las que la prestación, la contraprestación, o ambas, están
formadas por dos o más capitales. Por tanto, habrá tres posibilidades:
- Prestación de varios capitales y contraprestación de uno sólo. Ejemplo:
suscripción de un plan de ahorro para constituir un capital. El suscriptor
aporta 300 dólares mensuales durante 10 años para recibir al final el capital
más los intereses generados en un solo pago
- Prestación de un solo capital y contraprestación de varios capitales. Ejemplo:
Compra de Bonos del Estado. El adquiriente paga 100.000 dolares por los
Bonos y durante diez años recibe 4.500 dolares de intereses, y en el último se
le reintegra el importe invertido. La operación financiera tiene un capital
como prestación y diez capitales como contraprestación.
- Prestación y contraprestación de varios capitales. Ejemplo: suscripción de
acciones parcialmente desembolsadas. El adquiriente paga un 25% del
nominal cuando las compra y a lo largo de los años siguientes va
desembolsando los dividendos pasivos pendientes. Por el contrario, a lo
largo de dichos años va recibiendo los distintos dividendos y, finalmente, si
vende las acciones, obtendría la contraprestación final.
Es evidente que existe aleatoriedad tanto en la cuantía de los dividendos activos y
pasivos, como en el tiempo en el que se producirán.
El FINANCIAMIENTO DE LA DEUDA
Una empresa está financiado cuando ha pedido capital en préstamos para cubrir sus
necesidades económicas.
Si la empresa logra conseguir dinero barato en sus operaciones, es posible demostrar
que esto le ayudará a elevar considerablemente el rendimiento sobre su inversión.
Debe entenderse por dinero barato los capitales pedidos en préstamos a tasas de interés
más bajas que las vigentes en las instituciones bancarias.
En cualquier país, las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los intereses
pagados por deudas adquiridas por al propia empresa.
Esto implica que cuando se pide un préstamo, hay que saber hacer el tratamiento fiscal
adecuado a los intereses y pago a principal, lo cual es un espacio vital al momento de
realizar la evaluación económica
LA AMAORTIZACIÓN DEL ACTIVO DIFERIDO
El activo diferido comprende todos los activos intangibles de la empresa, que están
perfectamente diferidos en las leyes impositivas.
Para la empresa y en la etapa inicial, los activos diferidos relevantes son:
Planeación e integración de proyecto
La ingeniería del proyecto (Instalación y puesta en funcionamiento de todos los
equipos)
La Supervisión del proyecto (Verificación y compra de equipos y materiales,
verificación de traslados a planta y verificación de servicios contratados)
Administración de proyecto (Construcción y administración de la ruta crítica de obra
civil e instalaciones, hasta puesta en funcionamiento de la empresa)

UNIDAD 2
CONSTRUCCIÓN DE FLUJO NETO DE EFECTIVO
El estado de resultado pro-forma o proyectado es la base para calcular los FLUJOS
NETOS DE EFECTIVO (FNE), con los cuales se realiza la EVALUACIÓN
ECONOMICA.
Se deben presentar tres estados de resultados:

• Estado de Resultado sin inflación, sin financiamiento y con producción

constante.
• Estado de Resultado con inflación, sin financiamiento y con producción
constante.
 • Estado de Resultado con inflación, con financiamiento y con producción
constante.
ESTADO DE RESULTADO
Definición.
Es un estado financiero que presenta las operaciones de una entidad durante un periodo
contable, mediante el adecuado enfrentamiento de sus ingresos con los costos y los
gastos relativos, para determinar la utilidad o pérdida neta, así como el resultado
integral del ejercicio.
INGRESOS-CLASIFICACION.
Ingresos operacionales: son considerados las utilidades obtenidas por la venta de
mercaderías, es decir, la diferencia establecida entre el precio de costo y el precio de
venta.
a. Ingresos financieros: son considerados básicamente las utilidades provenientes
de:
Intereses cobrados por ventas a crédito
Intereses ganados por inversiones realizadas
Por diferencial cambiario
b. Otros Ingresos: Se refieren a las utilidades que no integran dentro los grupos
anteriores, provienen de:
Arriendos cobrados
Comisiones ganadas por ventas (generalmente en consignación)
Utilidad en ventas de activos fijos
COSTOS. - CLASIFICACIÓN
OPERATIVOS:
• Producción Mercadeo Distribución
ADMINISTRATIVOS:

• Sueldos, alquileres, servicios contratados

• Impuestos municipales
FINANCIEROS:

• Intereses por deuda

CONTABLES

• Depreciación
• Amortización
COSTOS. - Definición
Es el gasto económico que representa la fabricación de un producto o la prestación de
un servicio.
Al determinar el costo de producción se puede establecer el precio de venta al público
del bien en cuestión.
El precio al público es la suma del costo más el beneficio.
Definición. –
El flujo de efectivo es el dinero que entra y que sale de las cuentas de una empresa,
según se publica en su prestación de resultados. Puede hacer referencia a un único
proyecto o a toda la actividad de la empresa.
Definición. -
El flujo de efectivo cash flow en inglés, se define como la variación de las entradas y
salidas de dinero en un período determinado, y su información mide la salud financiera
de una empresa.
Definición. -
El flujo de efectivo permite realizar previsiones, posibilita una buena gestión en las
finanzas, en la toma de decisiones y en el control de los ingresos, con la finalidad de
mejorar la rentabilidad de una empresa.
Definición. -
Con este término podemos relacionar el estado de flujos de efectivo, que muestra el
efectivo utilizado en las actividades de operación, inversión y finalización, con el
objetivo de conciliar los saldos iniciales y finales de este período.
El conocimiento de los flujos de efectivo permite ofrecer información muy valiosa de la
empresa, por ello una de las cuentas anuales más importantes los controla, el estado de
flujos de efectivo.
PRINCIPIOS FUNDAMENTALES PARA ADMINISTRAR EFECTIVO
1. Incrementar las entradas de efectivo a través de un incremento del volumen
de ventas o de su precio.
2. Intentar que las entradas se realicen de forma rápida, vendiendo al contado,
pedir anticipos o reducir los plazos de los créditos.
3. Disminuir las salidas de efectivo mediante descuentos a proveedores o clientes
o reducir ineficiencias en la producción de la empresa.
4. Retrasar las salidas de dinero, como por ejemplo intentando alargar los plazos
a los proveedores.

TIPOS DE FLUJOS DE EFECIVO

Existen los siguientes tipos de flujos de efectivo:
Operativos: principal fuente de ingresos de la empresa u otras actividades de inversión
y financiación.
Inversión: actividades de adquisición de activos a largo plazo como plantas, equipos,
inversiones en activo circulante y no circulante.
Financiación: actividades que influyen en el tamaño y composición del capital, así
como los préstamos de la empresa.
Herramientas para la evaluación de proyectos de inversión

Métodos de evaluación que toman en consideración en valor del dinero en el tiempo

El estudio de la Evaluación Económica es la parte final de toda la secuencia de análisis

de la factibilidad de un proyecto.

Si no han existido contratiempos, hasta ese punto se sabrá que existe un mercado
potencial atractivo; Se habrá determinado un lugar óptimo y el tamaño más adecuado
para el proyecto de acuerdo con las restricciones del medio.

Se conocerá y denominará el proceso de producción, así como todos los costos en que
se incurrirá en la etapa productiva.

Además, se habrá calculado la inversión necesaria para llevar a cabo el proyecto.

Sin embargo, a pesar de conocer incluso las utilidades probables del proyecto durante
los años de operación, aun no se habrá demostrado que la inversión propuesta será
económicamente rentable.

Los métodos de Evaluación son el Valor Actual Neto, La tasa Interna de Retorno, la
Relación Beneficio/Costo y el Período de recuperación de la Inversión.

VALOR ACTUAL NETO

Una variable importante que afecta al valor del dinero es el tiempo. No se puede
comparar dos flujos de recursos si esto se encuentran en diferentes períodos.

Es necesario introducir el concepto de VALOR ACTUAL, que permite descontar los

flujos generados a una tasa que reconozca el costo de oportunidad del dinero, de tal
forma que se genera una equivalencia de los flujos futuros a valor presente.

Que luego pueden compararse con el monto de la inversión inicial, la que se efectúo al
inicio de las operaciones de la empresa.

Mientras más lejano en términos temporales un flujo, menor es su valor actual, para lo
cual se utiliza la fórmula inversa al interés compuesto, que compara la inversión inicial
requerida para estructurar el proyecto (plan de inversión) como signo negativo y el flujo
operacional ajustado en términos positivos.
TAMBIÉN:

Es el valor de la expresión, dada una tasa i, que representa la tasa alternativa a la cual
puede colocarse los recursos, generalmente la tasa pasiva del mercado financiero.

SU FÓRMULA:

𝐹1 𝐹2 𝐹𝑛
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼 + 1
+ 2
+ ⋯+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)𝑛

Para calcular el VAN

Se debe:

a) Determinar el monto de las inversiones.

b) Determinar el flujo operacional en base al procedimiento en base al
procedimiento mencionado en la estructuración de un flujo de caja
c) Determinar la tasa de descuento en base al costo del dinero o del capital y de las
perspectivas de riesgo-rentabilidad propuestas para el proyecto en particular.

Al obtener el resultado, el parámetro de análisis es comprarlo con cero, así:

a) Si el VAN es mayor a cero, acepto el proyecto, los flujos descontados son

superiores al monto de la inversión realizada.
b) Si el VAN es menor a cero, rechazo el proyecto, los flujos de recursos a valor
actual son inferiores al monto de la inversión realizada.
c) Si el VAN es igual a cero, acepto, pero es necesario un análisis más profundo de
la sensibilidad del proyecto, considerando que las expectativas de riesgo-
rentabilidad están en el límite previsto.

VALOR ACTUAL NETO

A pesar de ser el VAN uno de los principales indicadores de evaluación de un proyecto,

presenta dos desventajas que deben ser consideradas al momento de aplicar los
conceptos en la realidad

El VAN es un valor absoluto, la teoría dice que si es superior a cero el proyecto debería
ser aceptado, pero que pasa si tengo dos proyectos, uno con un VAN de USD 20.000,
no necesariamente el segundo es una mejor opción que el primero.
Ya que podría darse que la inversión de la opción A sea USD 50.000 y de la opción B
USD 300.000, por lo que es necesario procurar un valor relativo, que compara
porcentualmente los resultados de los proyectos.

No existe un acuerdo entre los teóricos sobre la forma de cálculo de la tasa de

descuento, ya que si se aplica diferentes tasas de descuento al mismo proyecto podría
mejorar o empeorar, a pesar que no se hayan modificado los resultados.

El Valor de salvamiento: El valor de salvamiento consiste en la recuperación estimada

de los activos fijos al finalizar la vida útil del proyecto.

Tasa interna de retorno

• Es el cálculo que hace “0” la expresión

• Matemáticamente corresponde al cálculo de las raíces reales de polinomios de

grado “N", donde “I” es la incógnita

En este caso el monto de inversión y los flujos futuros descontados (valor actual de los
flujos) para lo cual es necesario obtener la TASA INTERNA DE RETORNO. En la
fórmula de cálculo del VAN, la TIR es la tasa de descuento a la cual el valor actual neto
es cero.

En la ficha del cálculo del Valor Actual Neto se determinó que el VAN como indicador
presenta dos dificultades que podrían conllevar al evaluador a tomar decisiones
incorrectas, por lo que era necesario considerar un valor relativo que permita comparar
porcentualmente dos parámetros del desempeño del proyecto.

En términos más sencillos representa el RETORNO PORCENTUAL con respecto a la

inversión que el proyecto arroja sobre la base conceptual del valor actual de los flujos
operacionales, en definitiva, porcentualmente cuanto el proyecto entrega a sus partícipes
(inversionistas y financistas) con respecto a la inversión realizada.

TASA INTERNA DE RETORNO

La tasa interna de retorno se calcula de la siguiente manera: Siga los pasos mencionados
en la ficha de cálculo del valor actual Neto
En la fórmula del VAN, igualándola a cero, calcule el valor de que será la tasa interna
de retorno. C) El procedimiento que se aplica para el cálculo es el de aproximaciones
sucesivas, ello significa ir modificando la tasa de descuento del VAN hasta que este sea
igual a cero, mediante cálculos sucesivos.

Cabe destacar que mientras mayor sea la tasa de descuento, menor es el VAN, ya que
los flujos futuros se actualizan a un mayor factor que se encuentra dividiendo. En
sentido contrario, a menor tasa de descuento, el VAN es superior.

La fórmula para calcular la TIR es la siguiente:

𝐹1 𝐹2 𝐹𝑛
−1 + 1
+ 2
+ ⋯+ =0
(1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 )𝑛

Implica un proceso de cálculo complejo: encontrar las raíces de un polinomio de grado

N.

La mejor forma de calcular la TIR es a través de la computadora mediante la siguiente

formula de Excel.

Donde los rangos de valores corresponden a las celdas en los se encuentran los flujos
generados del proyecto, destacando siempre en la primera celda el valor de la inversión
inicial con signo negativo.

RELACION BENEFICIO-COSTO

Es la relación en términos de Valor Actual del flujo neto que permite calcular la tasa
interna de retorno sobre la inversión inicial.

Representa la generación de excedentes fruto de la actividad principal del proyecto.

Es una forma alternativa de evaluar económicamente un proyecto, mediante el método

beneficio – costo, el cual consiste en dividir todos los costos del proyecto sobre todos
los beneficios económicos que se van a obtener.

Aquí también se considera el cambio del valor de dinero a través del tiempo.

En el resultado obtenido:

Si el coeficiente es superior a uno, el proyecto genera más recursos, en términos de

valor actual, que la inversión realizada.
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

Es el tiempo operacional que requiere el proyecto para recuperar el valor nominal del
plan de inversión inicial.

Este método también se conoce como PP por sus siglas en inglés (Payback Period).

Consiste en determinar el número de periodos, generalmente en años.

Requeridos para recuperar la inversión inicial emitida, por medio de los flujos de
efectivos futuros que genera el proyecto.

Este método se sigue utilizando en algunos casos.

Por ejemplo, si una empresa tiene poco efectivo, el administrador financiero podrá
recubrir al método de periodo de recuperación para dar énfasis a aquellas inversiones
que devuelvan los fondos más rápidos.

El mecanismo de cálculo es el siguiente:

❖ Se acumulan los flujos de caja hasta que supere el valor de la inversión inicial.
❖ Se obtiene la diferencia entre el último dato acumulado y la inversión inicial.
❖ Se aplica una regla de tres para determinar en que momento (lineal) del periodo
se obtendría un flujo similar a la diferencia anterior.
❖ Ahí se determina el año en que se recupera la inversión.
❖ Para el cálculo del mes se procede aplicando una regla de tres.
❖ Para el cálculo de los días igualmente se aplica una regla de tres.
Herramientas para la evaluación de proyectos de inversión

Métodos de evaluación que toman en consideración en valor del dinero en el tiempo

El estudio de la Evaluación Económica es la parte final de toda la secuencia de análisis

de la factibilidad de un proyecto.

Si no han existido contratiempos, hasta ese punto se sabrá que existe un mercado
potencial atractivo; Se habrá determinado un lugar óptimo y el tamaño más adecuado
para el proyecto de acuerdo con las restricciones del medio.

Se conocerá y denominará el proceso de producción, así como todos los costos en que
se incurrirá en la etapa productiva.

Además, se habrá calculado la inversión necesaria para llevar a cabo el proyecto.

Sin embargo, a pesar de conocer incluso las utilidades probables del proyecto durante
los años de operación, aun no se habrá demostrado que la inversión propuesta será
económicamente rentable.

Los métodos de Evaluación son el Valor Actual Neto, La tasa Interna de Retorno, la
Relación Beneficio/Costo y el Período de recuperación de la Inversión.

VALOR ACTUAL NETO

Una variable importante que afecta al valor del dinero es el tiempo. No se puede
comparar dos flujos de recursos si esto se encuentran en diferentes períodos.

Es necesario introducir el concepto de VALOR ACTUAL, que permite descontar los

flujos generados a una tasa que reconozca el costo de oportunidad del dinero, de tal
forma que se genera una equivalencia de los flujos futuros a valor presente.

Que luego pueden compararse con el monto de la inversión inicial, la que se efectúo al
inicio de las operaciones de la empresa.

Mientras más lejano en términos temporales un flujo, menor es su valor actual, para lo
cual se utiliza la fórmula inversa al interés compuesto, que compara la inversión inicial
requerida para estructurar el proyecto (plan de inversión) como signo negativo y el flujo
operacional ajustado en términos positivos.
TAMBIÉN:

Es el valor de la expresión, dada una tasa i, que representa la tasa alternativa a la cual
puede colocarse los recursos, generalmente la tasa pasiva del mercado financiero.

SU FÓRMULA:

𝐹1 𝐹2 𝐹𝑛
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼 + 1
+ 2
+ ⋯+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)𝑛

Para calcular el VAN

Se debe:

a) Determinar el monto de las inversiones.

b) Determinar el flujo operacional en base al procedimiento en base al
procedimiento mencionado en la estructuración de un flujo de caja
c) Determinar la tasa de descuento en base al costo del dinero o del capital y de las
perspectivas de riesgo-rentabilidad propuestas para el proyecto en particular.

Al obtener el resultado, el parámetro de análisis es comprarlo con cero, así:

a) Si el VAN es mayor a cero, acepto el proyecto, los flujos descontados son

superiores al monto de la inversión realizada.
b) Si el VAN es menor a cero, rechazo el proyecto, los flujos de recursos a valor
actual son inferiores al monto de la inversión realizada.
c) Si el VAN es igual a cero, acepto, pero es necesario un análisis más profundo de
la sensibilidad del proyecto, considerando que las expectativas de riesgo-
rentabilidad están en el límite previsto.

VALOR ACTUAL NETO

A pesar de ser el VAN uno de los principales indicadores de evaluación de un proyecto,

presenta dos desventajas que deben ser consideradas al momento de aplicar los
conceptos en la realidad

El VAN es un valor absoluto, la teoría dice que si es superior a cero el proyecto debería
ser aceptado, pero que pasa si tengo dos proyectos, uno con un VAN de USD 20.000,
no necesariamente el segundo es una mejor opción que el primero.
Ya que podría darse que la inversión de la opción A sea USD 50.000 y de la opción B
USD 300.000, por lo que es necesario procurar un valor relativo, que compara
porcentualmente los resultados de los proyectos.

No existe un acuerdo entre los teóricos sobre la forma de cálculo de la tasa de

descuento, ya que si se aplica diferentes tasas de descuento al mismo proyecto podría
mejorar o empeorar, a pesar que no se hayan modificado los resultados.

El Valor de salvamiento: El valor de salvamiento consiste en la recuperación estimada

de los activos fijos al finalizar la vida útil del proyecto.

Tasa interna de retorno

• Es el cálculo que hace “0” la expresión

• Matemáticamente corresponde al cálculo de las raíces reales de polinomios de

grado “N", donde “I” es la incógnita

En este caso el monto de inversión y los flujos futuros descontados (valor actual de los
flujos) para lo cual es necesario obtener la TASA INTERNA DE RETORNO. En la
fórmula de cálculo del VAN, la TIR es la tasa de descuento a la cual el valor actual neto
es cero.

En la ficha del cálculo del Valor Actual Neto se determinó que el VAN como indicador
presenta dos dificultades que podrían conllevar al evaluador a tomar decisiones
incorrectas, por lo que era necesario considerar un valor relativo que permita comparar
porcentualmente dos parámetros del desempeño del proyecto.

En términos más sencillos representa el RETORNO PORCENTUAL con respecto a la

inversión que el proyecto arroja sobre la base conceptual del valor actual de los flujos
operacionales, en definitiva, porcentualmente cuanto el proyecto entrega a sus partícipes
(inversionistas y financistas) con respecto a la inversión realizada.

TASA INTERNA DE RETORNO

La tasa interna de retorno se calcula de la siguiente manera: Siga los pasos mencionados
en la ficha de cálculo del valor actual Neto
En la fórmula del VAN, igualándola a cero, calcule el valor de que será la tasa interna
de retorno. C) El procedimiento que se aplica para el cálculo es el de aproximaciones
sucesivas, ello significa ir modificando la tasa de descuento del VAN hasta que este sea
igual a cero, mediante cálculos sucesivos.

Cabe destacar que mientras mayor sea la tasa de descuento, menor es el VAN, ya que
los flujos futuros se actualizan a un mayor factor que se encuentra dividiendo. En
sentido contrario, a menor tasa de descuento, el VAN es superior.

La fórmula para calcular la TIR es la siguiente:

𝐹1 𝐹2 𝐹𝑛
−1 + 1
+ 2
+ ⋯+ =0
(1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 ) (1 + 𝑖 )𝑛

Implica un proceso de cálculo complejo: encontrar las raíces de un polinomio de grado

N.

La mejor forma de calcular la TIR es a través de la computadora mediante la siguiente

formula de Excel.

Donde los rangos de valores corresponden a las celdas en los se encuentran los flujos
generados del proyecto, destacando siempre en la primera celda el valor de la inversión
inicial con signo negativo.

RELACION BENEFICIO-COSTO

Es la relación en términos de Valor Actual del flujo neto que permite calcular la tasa
interna de retorno sobre la inversión inicial.

Representa la generación de excedentes fruto de la actividad principal del proyecto.

Es una forma alternativa de evaluar económicamente un proyecto, mediante el método

beneficio – costo, el cual consiste en dividir todos los costos del proyecto sobre todos
los beneficios económicos que se van a obtener.

Aquí también se considera el cambio del valor de dinero a través del tiempo.

En el resultado obtenido:

Si el coeficiente es superior a uno, el proyecto genera más recursos, en términos de

valor actual, que la inversión realizada.
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

Es el tiempo operacional que requiere el proyecto para recuperar el valor nominal del
plan de inversión inicial.

Este método también se conoce como PP por sus siglas en inglés (Payback Period).

Consiste en determinar el número de periodos, generalmente en años.

Requeridos para recuperar la inversión inicial emitida, por medio de los flujos de
efectivos futuros que genera el proyecto.

Este método se sigue utilizando en algunos casos.

Por ejemplo, si una empresa tiene poco efectivo, el administrador financiero podrá
recubrir al método de periodo de recuperación para dar énfasis a aquellas inversiones
que devuelvan los fondos más rápidos.

El mecanismo de cálculo es el siguiente:

❖ Se acumulan los flujos de caja hasta que supere el valor de la inversión inicial.
❖ Se obtiene la diferencia entre el último dato acumulado y la inversión inicial.
❖ Se aplica una regla de tres para determinar en que momento (lineal) del periodo
se obtendría un flujo similar a la diferencia anterior.
❖ Ahí se determina el año en que se recupera la inversión.
❖ Para el cálculo del mes se procede aplicando una regla de tres.
❖ Para el cálculo de los días igualmente se aplica una regla de tres.
RELACION COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD

El análisis de Costo-Volumen-Utilidad es la examinación sistemática de las relaciones

entre los precios de venta, ventas, volumen de producción, costos, gastos y utilidades.

Este análisis proporciona información muy útil para la toma de decisiones a la

administración de una empresa. Por ejemplo, el análisis puede ser usado en el
establecimiento de precios de venta, en la selección de mezcla de productos a vender, en
la decisión para escoger estrategias de mercado, y en el análisis de los efectos en las
utilidades por cambios en costos.

En el medio ambiente actual de los negocios, la administración de un negocio debe

actuar y tomar decisiones de una manera rápida y precisa.

Como resultado, la importancia del análisis de Costo-Volumen-Utilidad se sigue

incrementando conforme para el tiempo.

MARGEN DE CONTRIBUCIÓN

Una relación entre el costo, volumen y la utilidad es el margen de contribución.

El margen de contribución es el exceso de ingresos por ventas sobre los costos

variables.

El concepto de margen de contribución es especialmente útil en la planeación de los

negocios porque da una visión del potencial de utilidades que puede generar una
empresa.

A continuación, se presenta el estado de resultados de una compañía, el cual ha sido

preparado para mostrar su margen de contribución.

Ventas $1000.00

-Costos Variables $600.00

-Margen de Contribución $400.00

PORCENTAJE DE MARGEN DE CONTRIBUCIÓN

El margen de contribución puede también ser expresado en porcentaje.

La razón de margen de contribución, que algunas veces es llamada razón de utilidad-

volumen, indica el porcentaje de cada unidad de moneda vendida (dólar) disponible
para cubrir los costos fijos y proveer un ingreso operativo.

Ventas – Costos Variables

Porcentaje de margen de contribución =---------------------------------x100
Ventas
= $1000.00 - $600.00/ $1000.00 x 100 = 40%
El porcentaje de margen de contribución mide el efecto, en el ingreso de operación, de
un incremento o reducción en el volumen de ventas.

Por ejemplo, asuma que la administración de una empresa está estudiando el efecto de
agregar $80.000 en órdenes de venta.

Multiplicando el porcentaje de margen de contribución (40%) por el cambio en el

volumen de ventas ($80.0000) indica que el ingreso de operación se incrementara
$32.000 si las ordenes adicionales son obtenidas.

Para validar este análisis a continuación se presenta el estado de resultados de la

compañía incluyendo las ordenes adicionales:

Ventas $1080.00

- Costos variables 648.00

($1080.00 x 60%)

Margen de contribución = $432.00

($1080.00 x 40%)
- Costos fijos 300.00

Ingreso de operaciones = 132.00

Los costos variables

Como porcentaje de ventas son igual al 100% menos el porcentaje de margen de

contribución.

Entonces en el estado de resultados anterior, los costos variables son 60% (100%-40%)
de las ventas, o $648,000 ($1080,000 x 60%).

El margen de contribución total. $432000, también puede ser calculado directamente

por multiplicar las ventas por el porcentaje de contribución ($1080,000 x 40%).

BALANCE
Tiene como objetivo mostrar la situación de una empresa.
- Lo que tiene
- Lo que debe
 A terceros
 A los dueños (Patrimonio)
Balance-activo-pasivo patrimonio
CARACTERISTICAS DEL BALANCE
 - Constituye la medición de una variable de stock
- Refleja la situación de una empresa u organización en un instante del tiempo
 Activos
 Pasivos
 Patrimonio
VARIABLE
- Propiedades de los fenómenos que son susceptibles de ser expresadas en forma
cuantitativa
Ejemplo
- la temperatura ambiente
- el patrimonio de una empresa
- los activos de una empresa
INDICADOR
 La presentación de la cuantificación que pretende medir una propiedad de un
fenómeno
Temperatura ambiente –temperatura media
Patrimonio-capital y reservas al 31-12-19
Activos-monto de activos al 31-12-19
 Implica una forma de medir
 Es convencional
 Para una variable pueden existir varios indicadores
Ejemplo:
Utilidad – antes de impuesto
- Después de impuesto
- Antes de part.trab.

TIPOS DE VARIABLES
DE STOCK
- Representan la medición de una propiedad de un fenómeno en un instante del
tiempo.
- Son representación estática

DE FLUJO
- Representan la medición de la dinámica de un fenómeno en un periodo de
tiempo
LO QUE EL BALANCE MUESTRA
- Los saldos de las cuentas al 31 de Diciembre de 2019
 DE STOCK
 - Los activos de la empresa al 31 de diciembre de 2019
 OTRAS VARIABLES DE STOCK
- Las existencias de productos terminados
- Las reservas petroleras del país
COMPONENTES DEL BALANCE
Activo-pasivo-patrimonio
ACTIVO
- Circulante
- Fijo
- Otros activos
PASIVO
Deuda de corto plazo – pasivo corriente
Deuda de largo plazo- pasivo de largo plazo
PATRIMONIO
 Capital
 Reservas
 Utilidades
 Retenidas
 Utilidad del ejercicio
ACTIVOS
 dinero en efectivo
 de productos terminados
 inventarios
 muebles de oficina
 equipos de oficina
 maquinarias
 empresa
 cuentas por cobrar
 de materias primas
 vehículos
 acciones de otras empresas
 documentos por cobrar
 terrenos
 de productos en proceso
 construcciones

 construcciones
 terrenos
 empresa
 dinero en efectivo
 dinero en el banco
  vehículos
 documentos por cobrar
 acciones de otras empresas
 cuentas por cobrar
 inventarios
 De productos terminados
 De productos en proceso
 De materia primas
 Maquinarias
 Muebles de oficina
 Equipos de oficina

ACTIVOS COMO PRESENTAR

Criterios
- Importancia
- Valor
- Duración
- Cronología
- Propiedad
- Liquidez
Criterios para comparar: vehículos-inventario
ORDENAR DE ACUERDO A LA LIQUIDEZ
 Dinero efectivo
 Dinero en el banco
 Cuentas por cobrar
 Documentos por cobrar
 Acciones de otras empresas
 Inventarios
- De productos terminados
- De productos en proceso de materias primas
 Construcciones
 Terrenos
 Empresa
 Vehículos
 Maquinarias
 Muebles de oficina
 Equipos de oficina
LIQUIDEZ
 Capacidad de los activos para pagar obligaciones
 Se relaciona con el grado de aceptación que puede tener un activo en el
momento de ser utilizado como medio para pagar una obligación
  También se relaciona con el dimensionamiento o valor en el momento de una
eventual transacción
Liquidez de acuerdo en el valor como aceptación como medio de pago
AGRUPACION DE LAS PARTIDAS DEL ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
- Cajas y bancos
- Dinero en el banco
- Cuentas por cobrar
- Documentos por cobrar
- Acciones de otras empresas
- Inventarios
 De productos terminados
 De productos en proceso
 De materias primas
ACTIVO FIJO
- Construcciones
- Terrenos
- Vehículos
- Maquinarias
- Muebles de oficina
- Equipos de oficina
OTROS ACTIVOS
- Empresa
- Gastos diferidos
- Seguros
PASIVOS
- Sueldos por pagar
- Sobregiros bancarios
- Deuda largo plazo
- Doctos por cobrar
- Transportes para liquidar
- Facturas de proveedores
- Dividendos pendientes de cobrar
- Deuda IEES
- Cuotas cámara de comercio

PASIVOS COMO PRESENTAR

CRITERIOS
- Forma de pago
- Valor
- Exigibilidad
- Acreedor
Comparar Deuda IEES-Deuda largo plazo
ORDENAR DE ACUERDO A LA EXIGIBILIDAD
PLAZO PARA PAGAR
 Sobregiros bancarios
 Sueldos por pagar
 Impuestos retenidos
 Facturas de proveedores
 Cuotas cámara de comercio
 Transportes por liquidar
 Doctos por pagar
 Deuda largo plazo
 Dividendos pendientes de cobro
Métodos de evaluación que no toman en consideración el valor del dinero en el
tiempo

Razones financieras
 Existen técnicas que no toman en cuenta el valor del dinero a trav3s del tiempo y
que propiamente no está relacionada en forma directa con el análisis de la
rentabilidad económica, sino con la evaluación financiera de la empresa.
 La planeación financiera es una de las claves para el éxito de una empresa y un
buen análisis financiera detecta sus puntos fuertes y débiles de un negocio para
corregirlos antes de que causen problemas
 El análisis de las razones financieras es el método que no toma en cuenta en
valor del dinero a través del tiempo.
 Lo cual es válido ya que los datos que toma para su análisis provienen de la hoja
del balance general con información de la empresa en un periodo determinado
en el tiempo, mientras que los VPN, TIR usan datos tomados del estado de
resultados proyectados cuya información considera cifras que se espera sucedan
en la empresa al finalizar el periodo.
TIPOS BÁSICOS DE RAZONES
Existen cuatro tipos básicos de razones financieras
1. Razones de liquidez
2. Tasas de apalancamiento
3. Tasas de actividad
4. Tasas de rentabilidad
1. Razones de liquidez.
Tasas circulantes
Prueba del ácido
2. Tasas de apalancamiento
Razón de deuda total a activo total
Número de veces que se gana interés
3. Tasas de actividad
Rotación de inventarios
 Periodo promedio de recolección
Rotación de activo total
4. Tasas de rentabilidad
Tasa de margen de beneficio sobre ventas
Rendimiento sobre activos totales
Tasas de rendimiento sobre el valor neto de la empresa
RAZONES DE LIQUIDEZ
Son aquellas que miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones
(pagos) a corto plazo. Se clasifican en:
a) Tasa circulante: se obtiene dividendo los activos circulantes sobre pasivos
circulantes.
Los activos circulantes incluyen: Efectivo, acciones vendibles, cuentas por cobrar e
inventarios.
Los pasivos circulantes incluyen: Cuentas por pagar, notas por pagar a corto plazo,
vencimientos a corto plazo de deudas a largo plazo, así como impuestos y salarios
retenidos.
La tasa circulante es la más empleada para medir la solvencia a corto plazo, ya que
indica a que grado es posible cubrir las deudas de corto plazo solo con activos que se
convierten en efectivo a corto plazo.
Formula #1
SU FORMULA ES:
 Razón circulantes = activo circulante / pasivo circulante
b) Prueba del ácido: se calcula restando los inventarios de los activos circulantes
y dividirlo para los pasivos circulantes.
Esto se hace así ya que los inventarios son los activos menos líquidos
Esta razón mide la capacidad de la empresa para pagar las obligaciones a corto plazo
sin recurrir a la venta de inventarios.
Se considera que 1 es un buen valor para la prueba del ácido.
Formula #2
 Tasa de la prueba del ácido = acti. circ – inventario / pasivo circulante
TASAS DE APALANCAMIENTO
Miden el grado en que la empresa se a financiado por medio de deuda con terceros.
Están incluidas:
a) Razón de deuda total a activo total: mide el porcentaje total de
fondos provenientes de instituciones de crédito. La deuda incluye los
pasivos circulantes.
Un valor aceptable de ésta tasa es del 33 % ya que los acreedores no prestan a una
empresa muy endeudada por el riesgo que corren de no recuperar el dinero.
Formula #3
Tasa de deuda= deuda total/ activo total
b) Número de veces que se gana interés: se obtiene dividiendo las
ganancias antes del pago de interés e impuestos.
Mide el grado en que puede disminuir las ganancias sin provocar un problema
financiero a la empresa por no poder alcanzar o cubrir los gastos anuales de interés.
Un valor aceptado de esta tasa es de 8.0 veces
Formula #4
Veces que se gana el interés = ingreso bruto/ cargo de interés
TASAS DE ACTIVIDAD
Este tipo de tasas no se puede aplicar en la evaluación de un proyecto, ya que, como su
nombre lo indica, mide la efectividad de la actividad empresarial y cuando se realiza el
estudio no existe la actividad.
Aunque no se calculen se dan las pautas a seguir.
TASAS DE ACTIVIDAD
a) Rotación de inventarios: se obtienen dividiendo las ventas sobre los
inventarios.
El valor comúnmente aceptado de esta tasa es de 9.
El problema que se presenta es que las ventas están calculadas sobre un año completo y
los inventarios tomados como un punto en el tiempo.
Formula #5
Rotación de Inv= ventas / inventarios
b) Periodo promedio de recuperación (P.P.R): es la longitud promedio de
tiempo que la empresa debe esperar después de hacer una venta antes de recibir
el pago en efectivo.
Un valor aceptado para esta tasa es de 45 días.
Su formula es:
Formula #6
P.P.R= Cuentas por cobrar / ventas por días = cuentas por cobrar/ ventas anuales/365
c) Rotación de activo total
Es la tasa que mide la actividad final de la rotación de todos los activos de la empresa
Un valor aceptado para esta tasa es de 2.0
Formula #7
Rot. Act. Tot= ventas anuales/ activos totales
NOTA:
Se reitera que estas tasas no se calculan en un proyecto debido a que solo aplican
suposiciones de la verdadera actividad futura .
TASAS DE RENTABILIDAD
La rentabilidad es el resultado de un gran número de políticas y decisiones. Las tasas de
este tipo revelan cuán efectivamente se administra la empresa.
a) Tasa de margen de beneficio sobre ventas: se calcula dividiendo el ingreso
neto después de impuestos sobre ventas. En realidad, tanto el ingreso neto como
las ventas son una corriente de flujos de efectivo a lo largo de un periodo de un
año y aquí se da la suposición de que ambas se dan en el mismo momento.
Tasa de margen de beneficio sobre ventas: el valor promedio aceptado esta entre 5 y
10%
Como la división se efectúa en ese instante y no hay traslación de flujos a otros periodos
de tiempo no es necesario considerar tasa de interés
Su formula es:
Tasa de margen de beneficios= utilidad neta después de pagar impuestos/ ventas
totales anuales
b) Rendimientos sobre activos totales.
Se obtienen dividiendo la utilidad neta libre de impuesto para los activos totales.
Este cálculo es uno de los más controvertidos.
Se pregunta que valor se dará a los activos para validar la división con una cantidad de
dinero que se da en el futuro.
Rendimiento Act. Total = ingreso neto disponible/ activos totales
c) Tas de Rendimiento sobre el valor neto de la empresa
Es la tasa que mide el Rendimiento sobre la inversión la inversión de los accionistas,
llamada Valor Neto o capital
Se sugiere no calcular esta tasa para no dar lugar a malas interpretaciones en los
resultados.
METODOS DE EVALUACION QUE NO TOMAN EN CONSIDERACION EL
AVLOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Se las conoce como razones financieras
 Existen también técnicas que no toman en cuenta el valor del dinero a través del
tiempo y que propiamente no está relacionada en forma directa con el análisis de
la rentabilidad económica, sino con la evaluación financiera de la empresa.
 La planeación financiera es una de las claves para el éxito de una empresa y un
buen análisis financiero detecta sus puntos fuertes y débiles desde un negocio
para corregirlos antes de que causen problemas.
 El análisis de las razones financieras es el método que no toma en cuenta el
valor del dinero a través del tiempo.
  Lo cual es válido ya que los datos que toma para su análisis provienen de la hoja
del balance general con información de la empresa en un periodo determinado
en el tiempo, mientras que los VPN (valor presente neto)y TIR(tasa interna de
retorno) usan datos tomados del estado de resultado proyectado cuya
información considerada cifras que se espera sucedan en la empresa al finalizar
el periodo.
Tipos básicos de razones
Existen cuatro tipos básicos de razones financieras
 Razones de liquidez
 Tasas de apalancamiento
 Tasas de actividad
 Tasas de rentabilidad

1. Razones de liquidez
 Tasa circulante
 Prueba del ácido
2. Tasas de apalancamiento
 Razón de deuda total a activo total
 Número de veces que se gana interés
3. Tasas de actividad
 Rotación de inventarios
 Periodo promedio de recolección
 Rotación de activo total
4. Tasas de rentabilidad
 Tasa de margen de beneficio sobre ventas
 Rendimientos sobre activos totales
 Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa

REALACIONES ENTRE EL ESTADO DE P Y G Y EL BALANCE

BALANCE PYG
ACTIVO PASIVO GASTOS ING. POR
CORRIENTE CORRIENTE VENTAS
ACTIVO FIJO PASIVO DE MENOS C.
LARGO PLAZO VENTAS
OTROS ACTIVOS PATRIMONIO UTILIDAD
TOTALES TOTALES

EL PROBLEMA DE LA LIQUIDEZ Y LA VARIACION PATRIMONIAL.

LIQUIDEZ
Disponibilidad de activos líquidos para cubrir obligaciones.
VARIACION PATRIMONIAL
En cuanto ha crecido ( o disminuido) el patrimonio de la empresa
¿QUE PROVOCA AUMENTO DE LIQUIDEZ?
-LOS INGRESOS EN “DINERO EFECTIVO”
¿DE DONDE PROVIENE EL DINERO?
 VENTAS AL CONTADO
 Mercadería y/o servicios
 Bienes (terrenos, maquinarias, vehículos, etc.)
 CUENTAS POR COBRAR QUE NOS PAGAN (CREDITO QUE HEMOS
DADO)
 DEPOSITOS A LARGO PLAZO EN EL BANCO QUE VENCEN
 DIVIDENDOS POR BONOS Y ACCIONES
 ARRIENDO DE BIENES
 PATENTES QUE ARRENDAMOS (ROYALTIES)

CON ESTO PODEMOS DETERMINAR LO “INGRESOS ESPERADOS”

Esperados, ya que es lo que esperamos que suceda
LIQUIDEZ
¿QUE PROVOCA LA DISMINUCION DE LIQUIDEZ?
LOS EGRESOS EN “DINERO EN EFECTIVO”
¿POR QUE MOTIVOS SALE EL DINERO?
 CUENTAS POR PAGAR QUE SE VENCEN
 PAGO A PROVEEDORES PENDIENTES
 SUELDOS Y SALARIOS
 COMPRA DE ACTIVOS EN EFECTIVO
 PAGO DE SERVICIOS (LUZ, AGUA, TELEFONO, ETC)
 IMPUESTOS (RENTA, RETENCIONES, I.V.A)
 MULTAS
 INTERESES
 DIVIDENDOS
CON ESTOS PODEMOS DETERMINAR LOS “EGRESOS ESPERADOS”
LIQUIDEZ
INGRESOS ESPERADOS
(MENOS)
EGRESOS ESPERADOS
(IGUAL)
 LIQUIDEZ ESPERADA

INGRESOS ESPERADOS EGRESOS ESPERADOS LIQUIDEZ ESPERADA

LIQUIDEZ
 DEPENDE DE LA GESTION FINANCIERA
 PUEDE GENERAR UTILIDAD

UTILIDAD  DEPENDE DE LA GESTION GLOBAL DE

LA EMPRESA
 PUEDE GENERAR MAYOR O MENOR
LIQUIDEZ

RAZONES FINANCIERAS FORMULA

LIQUIDEZ RAZON CORRIENTE (ACTIVO CIRCULANTE/PASIVO
CIRCULANTE)
PRUEBA ACIDA (ACTIVO CORRIENTE –
INVENTARIO)/PASIVO
CIRCULANTE
CAPITAL DE TRABAJO (ACTIVOS CIRCULANTES –
PASIVOS CIRCULANTES)
ENDEUDAMIENTO RAZON DE PASIVO TOTAL/TOTAL ACTIVOS
ENDEUDAMIENTO
RAZON PASIVO TOTAL/PATRIMONIO
DEUDA/PATRIMOMNIO
ACTIVIDAD COBERTURA DE (UTILIDAD
INTERESES OPERACIONAL)/INTERESES
ROTACION ACTIVOS VENTAS/TOTAL ACTIVOS
TOTALES
ROTACION DE VENTAS/TOTAL ACTIVOS FIJOS
ACTIVOS FIJOS

Riesgos en los proyectos

El riesgo en el análisis de inversiones
Riesgo en los proyectos
cuando nos encontramos en circunstancias donde la distribución de probabilidades es
conocida estaremos en una situación de riesgo, pero cuando esta distribución de
probabilidades de ocurrencia no es conocida, estaremos hablando de incertidumbre es
decir, sabemos que nuestras predicciones pueden no cumplirse, pero no sabemos que es
lo que puede pasar ni con que probabilidad en general, todos los modelos de análisis de
inversiones tienden a sacar a los proyectos de entornos de incertidumbres y ubicarlos en
un ambiente de riesgo, aunque los inversores prefieren trabajar en condiciones de
certidumbre donde tendrán relativa certeza de los resultados de proyecto.
En el mundo de los negocios, el conocer con certeza la cifra de las operaciones futuras,
asi como los recursos comprometidos en el tiempo es casi un albur, pues existen
aspectos exógenos que afectaran nuestras predicciones contra lo cual no tenemos ningún
control.
En la práctica los datos y variables que determinan rentabilidad de un proyecto
generalmente están fuera de control de la empresa.
Por consiguiente, es necesario que se encare esta situación de una manera que el entorno
de incertidumbre se elimine lo más que se pueda.
El riesgo de un proyecto es la variabilidad de los flujos de fondos reales con respecto a
los
Estimados Mientras mayor sea la variabilidad mayor es el riesgo del proyecto
El riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, pues se
calcula sobre la proyección de los flujos de fondos
Incertidumbre es la falta de confianza respecto a la distribución de probabilidades
estimadas sea la correcta.
La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una
estrategia no son conocidos y en consecuencia sus probabilidades de ocurrencia no son
cuantificables.
Existen tres tipos de riesgos que enfrenta un proyecto de inversión:
RIESGO GENERAL -RIESGO ECONOMICO Y RIESGO FINANCIERO
EL RIEGO GENERAL DE UN PROYECTO.:
algunos aspectos determinan al nivel de riesgo general de los proyectos:
Los que dependen del mercado
Potencial del mercado
Cuota de mercado
Diferenciación del producto
Barreras de entrada
Condiciones de venta
Los que depende de la organización de las ventas
• Distribución
• Red
• Márgenes
Los que dependen de los suministros y producción
Cantidad y calidad de los proveedores
Cantidad y calidad de la producción
EVALUACION DEL NIVEL DE RIESGO GENERAL DE UN PROYECTO DE
INVERSION
En base a los factores anotados para evaluar el nivel de riesgo general de un proyecto
deberá procederse asignando un peso especifico a cada factor y de acuerdo al riesgo
bajo, medio o elevado se le otorga un puntaje.
El peso específico multiplicando por ese puntaje dará el total de los puntos para ese
factor.
Ejem
Peso específico = 20%
Puntaje = 6 puntos
20*6=120 puntos
En definitiva
El resultado final expresa en puntos, la ponderación global de todos los factores.
 Si esta suma está comprendida entre 200 y 400 puntos, el proyecto será de bajo
riesgo
 Entre 500 y 700 puntos, el proyecto será de riesgo medio
 Entre 800 y 700 puntos el proyecto será de riesgo alto
RIESGO ECONOMICO
Para la mediación de este riesgo, se partirá de los siguientes supuestos

➢ La cifra de ventas y sus variaciones

➢ Los márgenes de contribución

➢ Los costos y gastos de estructura

➢ El punto de equilibrio o umbral de rentabilidad

EN DEFINITIVA
El resultado final expresa en puntos, la ponderación global de todos los factores
 Si esta suma está comprometida entre 200 y 400 puntos el proyecto será de bajo
riesgo.
 Entre 500 y 700 puntos el proyecto será de riesgo medio.
 Entre 700 y 1000 puntos el proyecto será de riesgo alto
 Si la suma está comprometida entre 200 y 400 puntos el proyecto será de bajo
riesgo
 Entre los 500 y 700 puntos, el proyecto será de riesgo medio
 Entre 80by 100 puntos el proyecto será de riesgo alto

Un proyecto que alcanza el punto de equilibrio en el mes de noviembre tiene menor

potencial de absorción de riesgo que otro proyecto que lo alcance en el mes de agosto
En el primero bastaría una pequeña caída en las ventas para que se produjeran perdidas,
mientras que el otro proyecto tiene un margen de maniobra mucho mayor.
RIESGO FINANCIERO
Este tipo de riesgo está dado por la forma de financiar la inversión
Desde recursos ajenos, elevados, costos y cortos plazos a recursos propios, donde el
riesgo financiero desaparece
En definitiva, el riesgo financiero aumenta con el nivel endeudamiento y el costo de los
recursos ajenos
Para calcular el riesgo financiero se necesitan de los siguientes datos:
Añadir a los costos y gastos fijos, los costos financieros
Determinar la cuantía de inversión”
Definir qué parte de la inversión será financiada por terceros
Calcular el costo financiero de los recursos
Calcular el potencial de absorción del riesgo total a partir de:
𝑝𝑜𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑟𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑒𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑐𝑜
𝑜

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
La medición de la rentabilidad analizada anteriormente solo evalúa el resultado de uno
de los escenarios proyectados, el cual es el elegido por el analista con un criterio
diferente al que tendría el inversionista, porque la aversión al riesgo de ambos y la
perspectiva desde donde se analizan los problemas es diferente.
Por lo anterior se puede desarrollar un análisis de sensibilidad que permita medir cuan
sensible es la evaluación realizada a variaciones en uno o más parámetros decisorios.
Se presentan algunos modelos de sensibilización que se pueden aplicar directamente a
las mediciones de valor actual neto, tasa interna de retorno y utilidad.
Aunque los modelos aquí presentados son de carácter económico, la sensibilización es
aplicable al análisis de cualquier variable del proyecto, como:
La localización
El tamaño
La demanda
Importancia del análisis de sensibilidad
Se manifiesta en el hecho de que los valores de las variables que se han utilizado para
llevar a cabo la evaluación del proyecto puede tener desviaciones con efectos de
consideración en la medición de sus resultados.
La evaluación de proyecto será sensible a las variaciones de uno o más parámetros si, al
incluir estas variaciones en el criterio de evaluación empleado, la decisión inicial
cambia.
El análisis de sensibilidad revela el efecto que tienen las variaciones sobre la
rentabilidad en los pronósticos de las variables relevantes.
Dependiendo del número de variables que se sensibilicen en forma simultánea, el
análisis puede clasificarse como Unidimensional o Multidimensional.
En el análisis Unidimensional, la sensibilización se aplica a una sola variable.
Mientras que en el análisis Multidimensional, se examinan los efectos sobre los
resultados que se producen por la incorporación de variables simultaneas en dos o más
variables relevantes.
La sensibilización de factores como la localización, el tamaño o la tecnología se reduce
el análisis de sus inferencias económicas en el flujo de caja
EL MODELO UNIDIMENSIONAL DE LA SENSIBILIZACIÓN DEL VAN
El análisis unidimensional de la sensibilización del VAN determina hasta donde puede
modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo rentable.
Si en la evaluación del proyecto se concluyó que en el escenario proyectado como el
más probable el VAN era positivo, es posible preguntarse:
¿Hasta dónde puede bajarse el precio o caer la cantidad demandada o subir un
costo, entre otras posibles variaciones para que ese VAN positivo se haga cero?
Se define el VAN de equilibrio como cero por cuanto es el nivel mínimo de aprobación
de un proyecto.
De aquí que al hacer el VAN igual al cero se busca determinar el punto de quiebre o
variabilidad máxima de una variable que resistiría el proyecto.
Como su nombre lo indica, y aquí radica la principal limitación del modelo, solo se
puede sensibilizar una variable por vez
El principio fundamental de este modelo define a cada elemento del flujo de caja como
el de más probable ocurrencia.
Luego, la sensibilización de una variable siempre se hará sobre la evaluación preliminar.

∑ ∑
𝑖 𝑖

Donde
𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖 𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡
𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑡
𝑖 𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
𝑡 𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
EL MODELO MULTIDIMENSIONAL DE LA SENSIBILIZACIÓN DEL VAN
La operatividad de los modelos de sensibilización radica en la mayor o menor
complejidad de sus procedimientos.
El análisis multidimensional, a diferencia del unidimensional, además de incorporar el
efecto combinado de dos o más variables busca determinar de qué manera varia el VAN
frente a cambios en los valores de esas variables como una forma de definir el efecto en
los resultados de la evaluación de errores en las estimaciones.
El error en la estimación se puede medir por la diferencia entre el valor estimado en la
evaluación y otros que pudiera adoptar la variable eventualmente.
El modelo que se presenta a continuación considera flujos de cajas constante para
simplificar la exposición.
Obviamente con flujos diferenciados no varía la esencia del modelo.
Además, se trabajará con valores actuales y no son valores actuales neto, vale decir
excluyendo la inversión inicial, porque esta pasa a ser irrelevante en la comparación al
ser similar para ambas estimaciones, salvo que sea la variable por sensibilizar.
Cuando el flujo es constante, la fórmula de actualización puede expresarse como la
suma de una serie a través de la siguiente ecuación.
𝑖
𝑖
Donde
VA= Valor Actual
F= Flujo de caja dado como serie uniforme
i= Tasa de Descuento
n= Periodos de evaluación
USOS DE LA SENSIBILIZACIÓN
Básicamente la sensibilización se realiza para evidenciar la marginalidad de un
proyecto, para indicar su grado de riesgo o para incorporar valores no cuantificados.
Determinar la marginalidad de un proyecto es relevante, puesto que el monto del VAN
calculado no representa una medida suficiente para calcular la proporcionalidad de los
beneficios y costos del proyecto.
El análisis de sensibilidad muestra cuan cerca del margen se encuentra el resultado del
proyecto al permitir conocer si un cambio porcentual muy pequeño en la cantidad o
precio de un insumo o del producto hace negativo al VAN calculado.
Si así sucediera, el proyecto sería claramente marginal.
Teóricamente, no es importante conocer la marginalidad de un proyecto sino existe
incertidumbre.
Sin embrago al ser el flujo de caja, sobre el que se basa la evaluación, el resultado de
innumerables estimaciones acerca del futuro, siempre será necesaria efectuar su
sensibilización.
ESTUDIO ADMINISTRATIVO Y LEGAL
Objetivo
Realizar un análisis que permita obtener la información pertinente para la determinación
de los aspectos organizacionales de un proyecto, los procedimientos administrativos,
aspectos legales, laborales, fiscales y ecológicos.
El estudio de organización no es suficientemente analítico en la mayoría de los estudios,
lo cual puede impedir una cuantificación correcta, tanto de la inversión inicial, como de
los costos de administración.
Uno de los aspectos que menos se tiene en cuenta en el estudio de proyectos es aquel
que se refiere a los factores propios de su administración. Para ello deberá definirse con
el detalle que sea necesario, los procedimientos administrativos que podrían
implementarse junto con el proyecto.
LA ADMINISTRACION
El diseño administrativo de cada empresa tiene sus características propias, por lo que el
manejo de ellas requiere de conocimientos y habilidades que se lo conoce como
Administración.
La administración se da dentro de un ciclo que obedece el proceso administrativo el cual
se renueva periódicamente y consta de cuatro partes fundamentales:
  La planeación
 La organización
 La dirección
 El control
La planeación
Tiene como objetivo fijar los propósitos de la empresa en las cuatro áreas funcionales,
con ello también se determina los recursos necesarios para alcanzar dichos objetivos.
La Administración
Se cuantifican así, los talleres, los equipos y las maquinas necesarios para el logro de
esas metas, al igual que la cantidad de personas correspondientes, con sus respectivas
características y sueldos.
La Organización
Se refiere al orden en que deben ejecutarse los trabajos para el buen funcionamiento de
la empresa, esto es definir perfectamente las actividades y tiempos en que debe
realizarse y los niveles de mando para el cumplimiento de las ordenes con el fin de
realizar armónicamente las tareas.
La dirección
Se encarga de poner en operación los trabajos con el fin de alcanzar los proyectos de la
empresa. Su labor consiste en coordinar, aunque muchas veces se incorpora y participa
en las áreas del negocio, sin embargo debe delegar esas funciones cuando la empresa
empieza a crecer.
El control
Es la verificación del cumplimiento de las metas propuestas y de los desempeños, los
cuales deben corresponder a los estándares esperados o conocidos.

 LA DEFINICIÓN DE FUNCIONES
 Organigramas
U organigrama representa en forma gráfica las principales funciones y líneas de
autoridad de una empresa en un momento dado. Existen diversos criterios para fijar el
nombre con que se designan las gráficas en las que se se representa la estructura de un
organismo social.
Pasos para elaborar un organigrama:
 Elaborar una lista de funciones y subfunciones probables;
 Compararla con una lista de comprobación;
 Preparar cuadros o plantillas, y
 Diseñar el organigrama
Todo organigrama debe contener los siguientes datos:
Titulo o descripción condensada de las actividades, fecha de formulación, nombre del
responsable de elaboración, aprobación, explicación de líneas y símbolos especiales.
Los organigramas pueden ser clasificados en tres tipos, de acuerdo con su:
Contenido
Estructurales: tiene por objeto la representación de los órganos que integran el
organismo social.
Funcionales: indican en el cuerpo de la gráfica, además de los órganos, las funciones
principales que estos realizan.
De integración de puestos: señalan en cada órgano, los diferentes puestos establecidos,
así como el número de puestos existentes y requeridos.
Ámbito de Aplicación
Generales:
Representan solo a los órganos principales de la empresa y sus interrelaciones.
Específicos:
Ofrecen mayor detalle sobre determinados aspectos de la organización de una unidad o
área de la empresa.
Presentación
Vertical
Es el que muestra la jerarquía orgánica en sus diferentes niveles desde el más alto hasta
el más bajo.
Horizontal
Se aprecia y se interpreta de izquierda a derecha más bien que de arriba hacia abajo.
Mixtos
Se representa la estructura de una empresa utilizando combinaciones verticales y
horizontales.
De bloque
Tienen la particularidad de representar un mayor número de unidades en espacios
reducidos.
Circular:
Se sitúa al ejecutivo en el centro de un circulo con líneas horizontales de la gráfica
vertical, formando una serie de círculos concéntricos alrededor del ejecutivo jefe.
Manual de organización de funciones:
Un manual de organización complementa con más detalle la información que bosqueja
un organigrama.
Los manuales de organización exponen la estructura de empresa; señalan los puestos y
las interrelaciones que existen entre ellos: explican la estructura funcional, los grados de
autoridad y responsabilidad, los canales de comunicación, y coordinación y las
actividades de los órganos de la empresa.
Manual de organización:
El manual, preparado adecuadamente, ofrece información completa sobre los asuntos
correspondientes a cada puesto; permite conocer y entender mejor los requisitos, las
limitaciones y las relaciones entre unos y otros elementos del mismo puesto con los
demás de la empresa.