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Dirección de Sistemas de Informática y Comunicación - UNT

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE ECONOMÍA

TÍTULO

“EL GASTO PÚBLICO Y SU IMPACTO EN LA

INVERSIÓN PRIVADA (EFECTO DESPLAZAMIENTO) EN

EL PERÚ 1990:01-2015:04”

_____________________________________________________________

TESIS PARA OBTENER EL TÍTULO DE ECONOMISTA

AUTOR: Br. LINDA ODISA HOYOS PÉREZ

ASESOR: Econ. DAVID JAULIS QUISPE

TRUJILLO - PERÚ

2016

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ÍNDICE

PRESENTACIÓN………………………………………………………………………………………………………………………02

RESUMEN………………………………………………………………………………………………………………………………03

ABSTRACT……………………………………………………………………………………………………………………………..04

I. PLAN DE INVESTIGACIÓN……………………………………………………………………………………………………05

1. ANTECEDENTES Y JUSTIFICACIÓN DEL PROBLEMA…………………………………………………………….05

1.1 Antecedentes del estudio:.…..………………………………………………………………………………………05

1.2 Justificación del problema……………………………………………………………………………………………09

2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA…………………………………………………………………………………..…10

3. OBJETIVOS…………………………………..…………………………………………………………………………………….10

3.1 Objetivo general…………………………………………………………………………………………………………..10

3.2 Objetivos específicos…………………………………………………………………………………….……………..11

4. MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL ..…………………………………………………………………………………...12

4.1 Marco Teórico………………...……………………………………………………………………………………………12

4.2 Marco Conceptual………………………………………………………………………………………………………..17

5. HIPÓTESIS…………………………………………………………………………………………………………………………..23

II. DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN……………………………………………………………………………………………24

6.1. Tipo de diseño…………………………………………………………………………………………………………….24

6.2. Material y método………………………………………………………………………………………………………24

6.2.1. Variables……………………………………………………………………………………………………………….24

6.2.2. Población………………………………………………………………………………………………………………24

6.2.3. Muestra……………………………………………..…………………………………………………………………24

6.3. Técnicas e instrumentos de recolección de datos……………………………………………………….25

6.4. Estrategias Metodológicas………………………………………………………………………………………….25

III. RESULTADOS…………………………………………………………………………………………………………………….28

DISCUSIÓN…………………………………………………………………………………………………………………………….50

CONCLUSIONES……………………………………………………………………………………………………………………..52

RECOMENDACIONES……………………………………………………………………………………………………………..54

REFERENCIAS…………………………………………………………………………………………………………………………55

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PRESENTACIÓN

Señores Miembros del Jurado.

En cumplimiento al Reglamento de Grados y Títulos de la Facultad de

Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Trujillo, Escuela

Profesional de Economía; es grato dirigirme a ustedes para presentar y

exponer la presente tesis intitulada: “EL GASTO PÚBLICO Y SU IMPACTO

EN LA INVERSIÓN PRIVADA (EFECTO DESPLAZAMIENTO) EN EL

PERÚ 1990:01-2015:04”, con la finalidad de obtener el título de

Economista.

La presente tesis se ha desarrollado según los lineamientos establecidos y

poniendo en práctica los conocimientos adquiridos.

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RESUMEN

La presente investigación tiene como objetivo principal determinar el impacto

del gasto público en la inversión privada (efecto desplazamiento) en el Perú en
el periodo 1990:01-2015:04.

Esto permitirá tener una idea más clara sobre el impacto que puede constituir el
gasto público sobre la inversión privada. Si existe un efecto de
complementariedad del gasto público sobre la inversión privada, hablamos de
crowding in; en cambio, si el gasto público no hace más que desplazar a la
inversión privada hablamos de crowding out. Se plantea el siguiente problema:
¿Cuál es el impacto del gasto público sobre la inversión privada en el Perú,
durante el periodo 1990:01-2015:04? La hipótesis formulada señala que el
gasto público tiene impacto en el comportamiento de la inversión privada en el
Perú, a lo largo del periodo 1990:01-2015:04. La metodología que se sigue,
tanto para obtener información como para analizar los datos obtenidos,
involucró recurrir a estadísticas proporcionadas por el Banco Central de
Reserva del Perú y la Superintendencia de Banca y Seguros. El análisis de las
variables se efectuó utilizando el programa Microsoft Excel 2013 y el modelo
econométrico de corrección de errores (MCE).

Los resultados obtenidos en el análisis econométrico validan la hipótesis nula,

que considera que el gasto público tiene un impacto sobre la inversión privada.
El análisis de la correlación indican que por cada 1% que se incrementa el
gasto público, la inversión privada se incrementa en 0.27%. Además, el análisis
de distribución normal, indica que existe una distribución normal, por lo cual no
se rechaza la hipótesis nula.

PALABRAS CLAVES: Gasto público, inversión privada, crowding out.

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ABSTRACT

This research has as main objective to determine the impact of public

spending on private investment (displacement effect) in Peru in the
period 1990: 01-2015: 04.
This will have a clearer idea of the impact that may constitute public
spending on private investment. If there is a complementary effect of
public spending on private investment, we talk about crowding in;
however, if government spending merely displace private investment talk
about crowding out. the following problem arises: What is the impact of
public spending on private investment in Peru, during the period 1990:
01-2015: 04? The hypothesis formulated indicates that public spending
has an impact on the behavior of private investment in Peru, over the
period 1990: 01-2015: 04. The methodology followed, both for
information and for analyzing the data obtained, involved recourse to
statistics provided by the Central Reserve Bank of Peru and the
Superintendency of Banking and Insurance. The analysis of the variables
was performed using the Microsoft Excel 2013 program and the
econometric model error correction (MCE).
The results of the econometric analysis validate the null hypothesis,
which considers that public expenditure has an impact on private
investment. The correlation analysis indicate that for every 1% increase
government spending, private investment is increased by 0.27%. In
addition, analysis of normal distribution, indicates a normal distribution,
so the null hypothesis is not rejected.

KEYWORDS: Public expenditure, private investment, crowding out.

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I. PLAN DE INVESTIGACIÓN

1. Antecedentes y justificación del problema:

1.1 Antecedentes del estudio:

Hablar de la relación entre el gasto público y la inversión privada es

un tema delicado dado que siempre existirán controversias respecto

al papel que el Estado desempeña en la economía al momento de

invertir o gastar.

Se dice que la inversión pública es eficiente si, además de generar

dinamismo en la economía de una determinada sociedad, trae

consigo también un beneficio para los inversionistas privados (a lo

cual se le conoce como crowding in; es decir, el efecto de

complementariedad que tiene la inversión pública sobre la inversión

privada). En cambio, si la inversión pública no hace más que

desplazar a la inversión privada (crowding out).

La controversia surge entonces: ¿Es necesaria la intervención del

Estado, a través de la inversión pública, en la economía? ¿Es

posible que la inversión pública complemente a la inversión privada?

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El estudio más reciente respecto al tema lo encontramos en

Ecuador: Trujillo (2016) en su investigación, “Influencia de la

inversión pública en la inversión privada en el Ecuador periodo 2000-

2014”, a través de un modelo econométrico de Valores Auto

regresivos (VAR), busca analizar la influencia de la inversión pública

sobre la inversión privada. El periodo de estudio abarcó los años

2000-2014, llegando el investigador a la conclusión de que, en el

corto plazo, se descarta un efecto desplazamiento; es decir, no se

da el crowding out.

En otro estudio realizado en Chile, donde el Ministerio de

Desarrollo Social (2014), en un estudio realizado para analizar los

efectos crowding in y crowding out en Chile; considera la posibilidad

de poder invertir sin desplazar a la inversión privada. El estudio

abarcó el periodo 1996-2012 y utilizó el MCE (Modelo de Corrección

de Errores), a fin de encontrar relaciones de corto plazo y largo

plazo entre inversión pública e inversión privada. En dicho estudio se

concluye que a nivel agregado la inversión pública desplaza a la

inversión privada en el corto plazo (crowding-out). Sin embargo, en

el largo plazo se produce un efecto de complementariedad entre la

inversión pública y la privada (crowding-in). En ambos casos se

refiere a efectos netos, toda vez que estos efectos se producen de

manera simultánea.

Otro estudio realizado a nivel internacional es el de Bravo (2005),

quien en un estudio “Demostración para México del efecto crowding-

out de la inversión privada interna por inversión extranjera”, realizado

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en México, señala al crowding-out como responsable del abandono,

por parte de los empresarios, de aquellas actividades en las que

tradicionalmente se desempeñaban.

Bravo manifiesta, además, la idea de que el Estado debe replegarse

de las actividades económicas, en virtud de su ineficiencia como

productor y concentrarse mejor en el papel clásico que

históricamente se le había asignado por parte de la teoría neoclásica

convencional; esto es, ser guardián del Estado de Derecho lo que

garantiza las condiciones de gobernabilidad que se exige bajo el

capitalismo contemporáneo.

En cuanto a la metodología del presente trabajo, se desarrolló un

modelo econométrico de carácter estructural doble-logarítmico, a fin

de validar la hipótesis de trabajo de que en la economía mexicana

se presenta el efecto desplazamiento de inversión privada interna

por inversión externa.

Pedrós et al. (1987), en su investigación “Deuda Pública y Crowding

out”, realizada para la Universidad de Barcelona de España,

pretende determinar la existencia de crowding out a través de la

revisión del concepto y modalidades de dicho efecto, poniendo el

énfasis particularmente en los efectos desplazamiento susceptibles

de producirse como consecuencia de la financiación mediante deuda

pública de una expansión del gasto público y/o una reducción de

impuestos. Los autores destacan, en base a la literatura existente, la

existencia de efectos “crowding out” en el largo plazo, mencionando

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la necesidad de efectuar análisis no sólo de corto plazo sino también

de largo plazo referidos a los efectos del crowding out.

Para el caso del Perú, hasta finales de la década de los ochenta,

nuestro país, al igual que otros países latinoamericanos experimentó

una notoria intervención estatal en su economía. Cayo (1990), en su

investigación “Gasto público y crowding out en una economía en

desarrollo: Un enfoque de multiplicadores”, busca determinar la

manera cómo los incrementos del gasto público afectarán ciertas

variables importantes para las decisiones de inversión privada, (nivel

del producto, inflación, stock de reservas internacionales). Para ello

en su modelo realizó el análisis de tres multiplicadores: el derivado

del nivel de producto, el del nivel de precios, y el que considera las

reservas acumuladas, buscando determinar la incidencia (positiva o

negativa), que un incremento del gasto público tiene sobre el

producto y la inversión privada.

El estudio se dio considerando el periodo final de la década de los

ochenta, periodo en el cual, el mal manejo político convirtió al Perú

en una economía estancada y pauperizada, en la que el crecimiento

del aparato estatal ha coincidido con la disminución de la inversión

privada. De allí que el mismo autor, cuestiona la intervención del

Estado en la economía a través del gasto público. Y termina

mencionando al “efecto desplazamiento” o “crowding out” como

tema necesario de estudio para contestar dichas interrogantes.

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En base a los estudios encontrados se procura centrar la presente

investigación, con el fin de encontrar una relación entre el gasto

público y la inversión privada en el Perú.

1.2 Justificación del problema

A. Justificación teórica:

La presente investigación pretende determinar si el nivel de gasto

público, a lo largo del periodo de estudio (1990:01-2015:04), ha

determinado, o no, la existencia de un “efecto desplazamiento” o

“crowding out” en el Perú; es decir se pretende determinar si, en el país,

existe un desplazamiento de la inversión privada por parte de la

inversión pública. Para ello se hará el análisis respectivo, de manera

independiente, de cada una de las variables involucradas, para luego

hacer la regresión a través del modelo correspondiente.

B. Justificación práctica:

Los resultados que se deriven de la presente investigación ofrecerán

información que puede ser tomada en cuenta para considerar la

posibilidad de establecer nuevas medidas de política, por parte del

gobierno, orientada a tener presente el rol que el gasto público tiene en

la inversión privada.

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C. Justificación metodológica:

A través del presente estudio, se hace uso no sólo de un análisis

estadístico longitudinal (a través de la observación del comportamiento

de cada variable en el tiempo), sino también del análisis econométrico,

con el fin de determinar cuál es la relación que existe entre las variables

analizadas en el presente estudio, y otorgar, con ello, una base más

sólida a los resultados.

2. Planteamiento del problema

¿Cuál es el impacto del gasto público sobre la inversión privada en el

Perú, durante el periodo 1990:01-2015:04?

3. Objetivos

3.1.1 Objetivo general

Determinar el impacto del gasto público sobre la inversión privada

(efecto desplazamiento) en el Perú en el periodo 1990:01-2015:04.

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3.1.2 Objetivos específicos

 Explicar el comportamiento del gasto público en el Perú en el periodo

1990:01-2015:04.

 Explicar la evolución de la inversión privada en el Perú en el periodo

1990:01-2015:04.

 Estimar el impacto del gasto público en la inversión privada en el

Perú en el periodo 1990:01-2015:04.

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4. Marco Teórico y Conceptual

4.1 Marco Teórico

A. El modelo IS-LM

El desarrollo de este modelo se remonta al año 1936, cuando

Keynes inicia los primeros estudios del Crowding out, empleando

para ello el modelo IS-LM de precios fijos.

Previo al desarrollo del modelo IS-LM, se verá, como es que un

incremento de los impuestos terminan ocasionando que las

empresas privadas inviertan menos dada la política fiscal

expansiva vía impuestos.

a. Keynes y su hipótesis sobre el gasto de gobierno (1936)

Plaza (2008), sostiene que, para Keynes, si el gobierno expande

el gasto o las adquisiciones aumentando los tributos, esto afecta

el consumo de las personas y la rentabilidad de las empresas. El

aumento de la tributación es una transferencia de recursos de los

privados al gobierno, quien a través de un presupuesto gasta

estos recursos de acuerdo a una política fiscal, pudiendo ser

intensivo este gasto en inversión pública o en consumo de

gobierno.

Las empresas contarán con menos recursos para la reinversión

pudiéndose dejar de lado proyectos de inversión. Las personas

consumen menos lo que no significa que ahorren más. En

algunos casos, el consumo se puede mantener pero el ahorro

disminuye.

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Si el gasto del gobierno es considerable de tal manera que afecta

la demanda y la producción a nivel economía entonces, se

expandirá la demanda de dinero con el consecuente aumento de

la tasa de interés por el motivo transacción. Al aumentar la

demanda de dinero se contrae la demanda de bonos y los

precios de éstos disminuye, aumentando la tasa de interés. En el

modelo keynesiano se asume que la expansión del gasto del

gobierno afecta la demanda agregada y luego la producción en la

economía; sin embargo, un aumento de los impuestos afecta el

consumo de las personas y por tanto la demanda de los bienes

de consumo afectando la producción de éstos. Es posible que las

empresas privadas cuya demanda disminuye, inviertan menos

dada la política fiscal expansiva vía impuestos.

b. El modelo IS-LM

El modelo IS-LM, (también llamado de Hicks-Hansen), está

inspirado en las ideas de Keynes pero además sintetiza sus

ideas con las de los modelos neoclásicos en la tradición de Alfred

Marshall. Fue elaborado inicialmente por John Hicks en 1937 y

desarrollado y popularizado posteriormente por Alvin Hansen.

Las curvas IS-LM permanecen como el ejemplo supremo de la

pedagogía de la teoría económica de los tiempos de dominio del

pensamiento keynesiano. A pesar de ello, el modelo fue

cuestionado desde el primer momento por muchos keynesianos

tanto por falta de consistencia interna como por no representar

realmente el pensamiento de Keynes.

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El interés y originalidad del modelo consiste principalmente en

que muestra la interacción entre los mercados reales (curva IS) y

monetarios (curva LM). El mercado real determina el nivel de

renta mientras que el mercado monetario determina el tipo de

interés. Ambos mercados interactúan y se influyen mutuamente

ya que el nivel de renta determinará la demanda de dinero (y por

tanto el precio del dinero o tipo de interés) y el tipo de interés

influirá en la demanda de inversión (y por tanto en la renta y la

producción real). Por tanto en este modelo se niega la

neutralidad del dinero y se requiere que el equilibrio se produzca

simultáneamente en ambos mercados.

Gráfico N°01
Curva IS-LM

Fuente: Enciclopedia Virtual de Ciencias Económicas

Disponible en [Link]

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La curva IS muestra las situaciones de equilibrio entre inversión y

ahorro para los diferentes valores de renta (Y) y tipo de interés

(r). Tiene pendiente negativa porque, como la inversión depende

inversamente del tipo de interés, una disminución (aumento) del

tipo de interés hace aumentar (disminuir) la inversión, lo que

conlleva un aumento (descenso) de producción.

La curva LM muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y

la demanda en el mercado monetario, considerando la

keynesiana preferencia por la liquidez. Se considera que cuanto

mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la demanda de

dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a

ser el tipo de interés. De ahí que la LM tenga una pendiente

positiva.

El punto E en el que se cruzan las curvas IS y LM muestra la

posición del equilibrio simultáneo en ambos mercados. Es un

equilibrio estable ya que si se produce una situación temporal de

desequilibrio que desplaza la posición a cualquier otro punto, las

fuerzas del mercado presionarán para volver a ese punto de

cruce.

Los cuatro cuadrantes en los que se divide el espacio

representan situaciones de desequilibrio con las siguientes

características:

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 Cuadrante I (a la derecha del punto de equilibrio): Exceso

de oferta de bienes y exceso de demanda de dinero.

 Cuadrante II (por debajo del punto de equilibrio): Exceso de

demanda de bienes y exceso de demanda de dinero.

 Cuadrante III (a la izquierda del punto de equilibrio):

Exceso de demanda de bienes y exceso de oferta de

dinero.

 Cuadrante IV (por encima del punto de equilibrio): Exceso

de oferta de bienes y exceso de oferta de dinero.

La situación de equilibrio puede verse alterada por variables

distintas al tipo de interés que pueden provocar desplazamientos

de las curvas. Los aumentos en la demanda efectiva (de

consumo, de inversión, de gastos públicos o del sector exterior)

provocan desplazamientos hacia la derecha de la curva IS y por

tanto un nuevo punto de equilibrio a un nivel de renta y tipo de

interés superior. Recordar la diferencia entre movimiento a lo

largo de una curva y desplazamiento de la curva. Aquí el

movimiento a lo largo de la IS estará provocado por variaciones

en el tipo de interés, mientras que los desplazamientos se

deberán a variaciones en otras variables, sea cual sea el tipo de

interés.

Asimismo, los aumentos en la oferta de dinero, caídas en el nivel

general de precios, disminuciones en la demanda de dinero, etc.,

provocan desplazamientos hacia la derecha de la curva LM y por

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tanto un nuevo equilibrio con mayor producto y menor tipo de

interés.

La eficacia relativa de la política fiscal (que afecta principalmente

a la curva IS) y de la política monetaria (que afecta

principalmente a la curva LM) depende de las pendientes de

ambas curvas, es decir, de la sensibilidad con respecto al interés

y la renta de las demandas de dinero, consumo, inversión, etc. Si

la curva LM es más rígida que la IS, la política monetaria será

más efectiva que la fiscal, y viceversa.

4.2 Marco Conceptual

A. El “crowding out”

En palabras de Cayo (1990), el “crowding out” es el

desplazamiento del gasto privado –especialmente la inversión- a

causa del incremento del gasto público. En la teoría neoclásica,

este efecto se ve reflejado en la imposibilidad por parte del

gobierno de trasladar adecuadamente la curva IS por causa de

fuerzas privadas que actúan en sentido contrario, teniendo como

principal variable de ajuste a la tasa de interés.

Según Pedrós et al. (1987), el término "crowding-out" se refiere al

desplazamiento -o "expulsión" en determinados casos- de la

actividad económica privada por parte de la actividad económica

pública. Las distintas modalidades del "crowding-out" pueden

sistematizarse del modo siguiente:

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Crowding-out real

Esta modalidad de crowding out directo se refiere al

desplazamiento que se produce en las actividades del sector

privado como consecuencia de la competencia del sector público

por la utilización de unos recursos reales limitados. Este

fenómeno aparece cuando la oferta agregada es fija y hay una

situación de pleno empleo de los factores productivos.

En este caso, un aumento del gasto público sólo será posible si

se produce una desviación de recursos utilizados por el sector

privado hacia el sector público; además esa presión ejercida por

el sector público sobre la demanda agregada puede tener efectos

alcistas sobre el nivel de precios. Dicho desplazamiento se

manifiesta en las dimensiones siguientes:

Renta: La entrega gratuita de determinados bienes a los

ciudadanos a través del mecanismo de ingresos y gastos

públicos -escuela gratuita, comidas infantiles, subvención en

viviendas y transportes, transferencias a las familias, etc. -

aumentan la renta privada al tiempo que el gasto público, pero, al

requerir financiación, reducen la renta privada.

Consumo: Muchos servicios colectivos pueden ser

alternativamente objeto de provisión por el sector público o por el

sector privado de mercado.

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Inversión: Del mismo modo para gastos de capital en escuelas,

universidades, autopistas, que pueden constituir inversión

privada o pública.

Riqueza: En la medida en que, bajo ciertas condiciones, la

deuda pública no se considere riqueza por parte de los

ciudadanos a la vista de la carga financiera futura que haya de

comportar.

Importaciones: Debido al hecho de que la ampliación del gasto

agregado merced a una política de expansión del gasto público,

se puede encaminar en buena medida a una mayor demanda de

importaciones al tiempo que de bienes y servicios interiores.

A todas estas dimensiones puede añadirse la derivada de

comportamientos que podrían denominarse de

"ultraracionalidad", que incide en la adaptación de la conducta de

los ciudadanos a las alteraciones producidas por el

desplazamiento del uso de recursos reales del sector privado por

el sector público.

Crowding out financiero

Al estudio de esta modalidad de "crowding-out" -financiero o

indirecto- es a la que se ha dedicado más atención en los últimos

tiempos. Sus principales manifestaciones son las siguientes:

Alzas en los tipos de interés: El aumento operado en la

demanda de dinero como consecuencia del mayor volumen de

transacciones que origina una expansión del nivel de demanda

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agregada, induce una elevación en los tipos de interés que

puede acabar produciendo un efecto indirecto o financiero de

"crowding out". En efecto, con una elevación de los tipos de

interés, tanto la inversión privada como otros componentes del

gasto privado agregado que sean sensibles a las alzas de los

tipos de interés serán "desplazados". Ello se debería al aumento

de la deuda pública como factor incitante del alza de los tipos de

interés.

Si se mantienen constantes las variables monetarias-objetivo, los

efectos sobre la demanda agregada de la expansión de gasto

público financiada mediante emisión de deuda pública

dependerá, entre otras cosas, de hasta qué punto los tenedores

de dinero se vean inducidos por tipos de interés más elevados a

substituir sus tenencias de dinero por deuda pública, u otros

activos a corto plazo, manteniendo constante su nivel de gasto.

En este caso, sólo el necesario aumento en la velocidad de

circulación del dinero permitiría que con un stock dado de

recursos financieros pudiera financiarse un mayor volumen de

transacciones y que la actividad global pudiera entonces

aumentar. Y ello aunque pueda producirse una cierta reducción

en ciertos componentes del gasto privado, como consecuencia

del aumento operado en los tipos de interés.

Si, por el contrario, el dinero y la deuda pública tienen un

reducido grado de sustituibilidad, los tenedores de dinero sólo

podrán ser inducidos a economizar en sus saldos monetarios

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mediante aumentos substanciales en los tipos de interés. Esto, a

su vez, comportaría importantes efectos de crowding-out si la

demanda del sector privado es sensible a cambios en los tipos

de interés. Debe tenerse en cuenta que en esta situación se

produciría sólo un efecto de crowding-out parcial, lo que

significaría la consecución de un efecto expansivo neto como

resultado del gasto público adicional. Esto a su vez podría llevar

a efectos "crowding-in", vía acelerador, que podrían compensar

los efectos de sustitución inducidos por los aumentos en los tipos

de interés. Una fórmula para resolver esas dificultades consiste

en recurrir a la financiación exterior del déficit público, lo que es

particularmente favorable en el caso de economías abiertas y

pequeñas en evitación de fenómenos de transmisión

internacional del "crowding-out" financiero resultante de

economías más fuertes. Como sea que el capital exterior suele

ser altamente sensible a tipos de interés más altos, un pequeño

diferencial en los tipos de interés interiores sería capaz de atraer

la financiación exterior precisa para el déficit presupuestario con

lo que se lograría, entonces, minimizar, el efecto "crowding-out"

financiero interior siempre que aquel se acompañara de una

política monetaria acomodaticia.

Sin embargo, la entrada de capital exterior puede acabar

causando una apreciación de la tasa de cambio que a su vez es

susceptible de inducir efectos adversos sobre la competitividad

exterior de esa economía, fenómeno al que cabe referirse como

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de "crowding-out" debido a la tasa de cambio. En ese caso,

tampoco habría que olvidar que esa apreciación del tipo de

cambio en la medida que beneficiará la relación real de

intercambio podría significar una reducción en la inflación, lo que

podría compensar considerablemente los efectos adversos de

una apreciación de la tasa de cambio sobre la balanza comercial.

Crowding out de cartera: El análisis de esta modalidad de

crowding-out financiero se desarrolla a partir de la extensión que

realiza TOBIN del modelo keynesiano de dos activos (dinero,

deuda) a tres, añadiendo acciones privadas en la selección de

cartera. El modelo de TOBIN con su hipótesis implícita de

perfecta sustituibilidad en las carteras de los inversores privados

entre deuda, dinero y acciones, permite analizar los efectos que

induce una variación en los tipos de interés de la deuda pública

sobre la demanda de cualquiera de los otros dos restantes

activos, o los efectos sobre la inversión de un aumento en el

stock de deuda pública, dependiendo estos de los grados

relativos de sustituibilidad de la deuda en relación, de un lado,

con el dinero y, de otro, con las acciones o capital de las

empresas.

22

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5. HIPÓTESIS

El gasto público tiene un impacto en el comportamiento de la inversión

privada en el Perú, a lo largo del periodo 1990:01-2015:04.

23

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II. DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN

6.1 Tipo de diseño

La investigación es de carácter no experimental y longitudinal.

Es no experimental porque las variables independientes (gasto público,

tipo de cambio, tasa de interés activa, crédito, nivel de producto, tipo de

cambio, deflactor PIB) y la variable dependiente (la inversión privada)

son analizadas en su contexto real, sin ser manipuladas.

Es longitudinal pues se analiza el comportamiento de las variables a lo

largo de un periodo de tiempo.

6.2 Material y método

6.2.1 Variables

Variable dependiente: La inversión privada en el Perú.

Indicador: El nivel de inversión privada en el Perú.

Variable independiente: El gasto público en el Perú.

Indicador: El nivel del gasto público en el Perú.

6.2.2 Población

El registro histórico del gasto público y la inversión privada en el

Perú.

6.2.3 Muestra

El registro histórico del gasto público y la inversión privada en el

Perú, durante el periodo 1990:01-2015:04.

24

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6.3 Instrumentos de recolección de datos

Para obtener los datos estadísticos del nivel del gasto público, fue

necesario recurrir a la página del Banco Central de Reserva del Perú

(BCRP) y del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF). En cambio,

para obtener información de la inversión privada en el Perú se recurrió

al BCRP.

6.4 Estrategias metodológicas

Análisis de los datos obtenidos:

 Se procederá a determinar la evolución del nivel de gasto

público en el Perú, en el periodo 1990:01–2015:04, en

base a los datos proporcionados por el BCRP.

 Se obtendrá información proporcionada por el BCRP, para

recopilar información y realizar el análisis respectivo de la

inversión privada en el Perú, durante el periodo 1990:01 –

2015:04.

 Los datos de las variables de estudio, se procederán a

analizar mediante un modelo econométrico a fin de

determinar la relación entre ambas.

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El modelo de corrección de errores (MCE)

Para analizar el impacto del gasto público en la inversión privada,

consideraremos un modelo en el cual se incluyen otras variables,

además del gasto público.

Para el presente trabajo de investigación, se pretende aplicar la

metodología Modelo de Corrección de Errores (MCE) y un enfoque de

Cointegración, a fin de encontrar relaciones de corto y largo plazo entre

el gasto público y la inversión privada.

Modelo econométrico

El modelo econométrico inicial para identificar la relación entre el gasto

público y privada consideró el siguiente modelo:

Inversión privada = F(gasto público, crédito, deuda externa, tasa de

interés, nivel de pr oducto, tipo de cambio, deflactor
PIB, inversión privada real con un periodo de
rezago).

Donde:

I. Privada: Formación bruta de capital fijo.

I. Pública: En infraestructura.

Crédito: Al disponer de recursos crediticios, se incrementa la I. Privada.

Nivel del producto: El comportamiento del PBI genera expectativas en el

inversionista.

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Tipo de cambio: Incentiva la inversión. Por ejemplo, si el T°C° aumenta,

la inversión extranjera directa adquiere menos bienes de capital; los

exportadores deben aprovechar esta situación para adquirir más bienes

de capital que a largo plazo permitirán incrementar la productividad y

competitividad de las exportaciones.

Deflactor del PBI: Se usa esta variable como proxy asociada a la

evolución del nivel de precios en la economía. Si la inflación es alta,

entonces se ganará menos.

Deuda externa: Su existencia constituye una posible fuente de

financiamiento para el inversor.

Tasa de interés: (De 1 a 3 años). Refleja el costo de endeudarse para

invertir.

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III. RESULTADOS

3.1. COMPORTAMIENTO DEL GASTO PÚBLICO EN EL PERÚ EN EL

PERIODO 1990:01-2015:04.

Durante la década de los noventa, no existía la figura de las regiones tal

como se las conoce hoy; si sumamos a esto la etapa de recuperación de la

economía tras la hiperinflación de los años ochenta, encontramos una débil

presencia del Estado en gasto público.

Por tanto, según Ponce, S (2013), en los años anteriores al 2004, la

ejecución de la inversión de las regiones era baja, inclusive como parte del

gasto del Gobierno Central. Tal es así que se reportaba una menor

participación real de lo que registra actualmente, pasando de 22,8% en

1997 a 33,6% en el 2011. A ello, se suma el hecho que a partir del 2004 el

presupuesto de las regiones se ha incrementado como parte del proceso de

descentralización, principalmente aquellos provenientes del canon de los

cuales se han generado excedentes de recursos no ejecutados y que se

encuentran acumulados en sus cuentas. Cabe mencionar, que anualmente

el Presupuesto de la República separa a las regiones como un nivel de

gobierno independiente del Gobierno Nacional, permitiendo de esa manera

tener una visión más descentralizada del país, y con ello incentivar a las

regiones a invertir en proyectos que generen una alta rentabilidad social

sobre su población.

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El contexto internacional

Franco, F (2016), sostiene en su investigación que el Estado en el Perú

gasta mucho o que “menos Estado y menos impuestos se traducen en más

inversión y crecimiento” no tienen mucho asidero si consideramos las

experiencias de los países desarrollados. En efecto, el gasto del gobierno

central como parte del producto nacional bruto PNB en los países

desarrollados es del 27,7% como promedio y, aumenta en los países más

desarrollados de la Unión Europea a casi al 38%. Los casos extremos que

grafican estas diferencias entre los miembros de la Organización para la

Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) es el gasto público de

Finlandia y Suecia que bordea el 37% del PNB (que incluye los costos de

un sistema provisional público), mientras el estadounidense es del 21%,

según datos del Banco Mundial para 2003.

No está demás precisar que los casos escandinavos no han significado

ahogar el desarrollo de la iniciativa privada como lo pueden acreditar Nokia,

Volvo, Atlas Copco o Stora que están entre las 100 corporaciones más

sustentables y con mayores perspectivas en el mundo, según la revista

Fortune para 2006; o las decenas de empresas de ambos países centradas

en biotecnología, desarrollo de software, telecomunicaciones, e-business y

otras áreas de punta.

Esta participación del gasto gubernamental en el PNB en los países

desarrollados es una tendencia que, con algunas variaciones, se ha

mantenido en los últimos 40 años. Incluso durante la administración

conservadora que llevó adelante la más renombrada reforma pro mercado

en el Reino Unido, el gasto público se redujo apenas 3%, pasando del

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40,8% en 1981, 2 años luego de asumir la Sra. Thatcher, a 37,2% cuando

asume el Gobierno el Partido Laborista. Hoy se sitúa en 39,7%. Ello

indicaría que cuando en los países desarrollados y los emergentes del

sudeste asiático se discute el rol del Estado y su relación con el mercado,

hacen referencia a cosas diferentes a las que a veces nos imaginamos.

Sociedades nacionales vigorosas tienen aparentemente bastante claro que

hay una relación de mutua interdependencia entre un mercado integrado y

pujante y un estado fuerte y proactivo de la iniciativa de sus agentes

económicos, sus consumidores y sus ciudadanos. En síntesis, en la fuerte

articulación entre economía y política.

El gasto del sector público en el Perú representa el 16,8% del PIB y tiene

ingresos tributarios por el 14,3% del PIB. Esto es bajo, incluso si se le

compara con el modelo chileno como “aparente” expresión de un “Estado

chico”, donde el gasto gubernamental representa el 20,2% del PIB y tiene

ingresos tributarios del 17,5% del PIB para el 2006.

Si ya la diferencia es notable, lo es aún más si consideramos que la

población de Chile es un 40% menor que la peruana. De esta forma, el

gasto público per cápita es mucho mayor en un país que en otro. En el caso

peruano son 570 dólares por habitante, y en el caso chileno 1.680 dólares.

Esto se refleja por ejemplo en el gasto anual medio por alumno en la

educación escolar. En el Perú es aproximadamente US$ 330 y en Chile

US$ 1.400 (el Reino Unido invierte aproximadamente US$ 7.500 por

alumno). Si en los próximos años, quisiéramos que el gasto medio por

alumno en el sistema educativo público se aproximara a la mitad del

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chileno, sólo el presupuesto en educación tendría que ser de US$ 6.000

millones (casi el 38% de nuestro actual presupuesto público).

Marco legal1

En el año 2000 (28 de junio), se crea el Sistema Nacional de Inversión Pública

(SNIP), por Ley Nº 27293; con el objetivo de mejorar la calidad de la Inversión.

En ese momento no se incluyeron a los Gobiernos Locales.

Ya a partir del año 2002, se establece la Ley de Bases de Descentralización,

que dispone el desarrollo progresivo del SNIP en los Gobiernos Locales en su

condición de Sistema Administrativo del Estado.

A. Dirección del SNIP

El Ministerio de Economía y Finanzas a través de la Dirección General de

Programación Multianual del Sector Público es la más alta autoridad técnico

normativa del Sistema Nacional de Inversión Pública. Dicta las normas

técnicas, métodos y procedimientos que rigen los Proyectos de Inversión

Pública.

1
MEF
LEY QUE CREA EL SISTEMA NACIONAL DE INVERSIÓN PÚBLICA.
Disponible en
[Link]
[Link]

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B. Fases de los Proyectos de Inversión Pública

Los Proyectos de Inversión Pública se sujetan a las siguientes fases:

 Preinversión: Comprende la elaboración del perfil, del estudio de

prefactibilidad y del estudio de factibilidad.

 Inversión: Comprende la elaboración del expediente técnico

detallado y la ejecución del proyecto.

 Postinversión: Comprende los procesos de control y evaluación ex

post.

C. Integrantes del SNIP

Conforman el Sistema Nacional de Inversión Pública el Ministerio de

Economía y Finanzas, a través de su Dirección General de Programación

Multianual del Sector Público; los Órganos Resolutivos, las Oficinas de

Programación e Inversiones, o las que hagan sus veces, en cada Sector,

gobierno regional y gobierno local; así como las Unidades Formuladoras y

Ejecutoras.

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GRÁFICO N°01
PERÚ: GASTO PÚBLICO DURANTE EL PERIODO
1990:01-2015:04
(MILL. DE S/. 2007)

12,000 120.00%
100.00%
10,000
80.00%
60.00%
8,000
40.00%
6,000 20.00%
0.00%
4,000
-20.00%
-40.00%
2,000
-60.00%
0 -80.00%
jul-92

jul-99

jul-06

jul-13
may-91

may-98

may-05

may-12
mar-90

sep-93
nov-94

mar-97

sep-00
nov-01

mar-04

sep-07
nov-08

mar-11

sep-14
nov-15
ene-96

ene-03

ene-10
[Link] (Mill. S/. De 2007)
VARIACIÓN PORCENTUAL (%)
Exponencial ([Link] (Mill. S/. De 2007))

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por el BCRP.

El gráfico N°01 presenta información trimestral relacionada al gasto público

en el Perú, a lo largo del periodo 1990:01-2015:04, según información

proporcionada por el Banco Central de Reserva del Perú.

Se puede observar la tendencia creciente que ha venido experimentando el

gasto público en el país a lo largo del periodo de análisis.

Analizaremos ahora el comportamiento del gasto público en el Perú durante

cada uno de los 5 gobiernos que se encuentran durante el periodo de

estudio:

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Periodo 1990-2000 (Alberto Fujimori)

Se aprecia que en el primer trimestre del año de estudio (1990), el gasto

público en el Perú apenas llegaba a los S/. 1 mil 247 millones de soles. El

proceso de recuperación post-crisis hiperinflacionaria (“el gasto público

experimentó una caída promedio de 22 por ciento entre los años 1988 y

1991”, según el BCRP2), vivida a finales de la década de los ochenta debido

al “pésimo manejo económico durante el periodo 1985-1990”, explica la

poca atención del aparato estatal en lo referido al gasto público.

A partir del segundo trimestre del año 1990, el gasto público empieza a

experimentar un aumento considerable (para el segundo trimestre del año

1990, el gasto público se incrementó en 4.02%, respecto al trimestre

anterior, y para el tercer trimestre se alcanzó un gasto público de S/. 795

millones; es decir, 36.28% menos que en el primer trimestre). La adopción

de una política neoliberal adoptada por el gobierno de turno, posibilitó

también cambios estructurales importantes en la

Periodo 2001-2006 (Alejandro Toledo)

Durante este periodo se crea el Sistema Nacional de Inversión Pública

(SNIP), específicamente en el año 2000. Antes de este año, el gasto público

en el país alcanzó en total los S/.88 mil 115 millones. Ya a partir del año

2002, se establece la Ley de Bases de Descentralización, que dispone el

2
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)
“Estado, Gasto Público y desarrollo de las capacidades: Una Aproximación”
Disponible en [Link]
[Link]

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desarrollo progresivo del SNIP en los Gobiernos Locales en su condición de

Sistema Administrativo del Estado.

Tras la creación de la Ley (28 de junio de 2000), el gasto público llegó a

superar los S/.249 mil 390 millones; es decir, se dio un incremento de

169.77%.

Con la creación del SNIP, los sectores Transportes y Comunicaciones;

Vivienda, Construcción y Saneamiento; y, Defensa, fueron los sectores que

representaron una mayor ejecución del gasto público, según información

proporcionada por el Ministerio de Economía y Finanzas. Asimismo, los

gobiernos locales contribuyeron en la ejecución del gasto público, al

efectuar mayores desembolsos orientados a obras públicas.

Periodo 2006-2011 (Alan García)

Durante el gobierno de García, y como consecuencia de las políticas

económicas adoptadas desde los primeros años del 2000, la economía

peruana mantenía un crecimiento económico sostenido e interesante (los

resultados económicos en Perú, pese al entorno de crisis internacional, eran

admirados no sólo en la región sino también en el mundo).

Los mayores ingresos percibidos por el país, incentivaron también a que se

incremente la partida presupuestaria y el gasto público, según se puede

corroborar en un informe del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF),

“Estos mayores ingresos se tradujeron en un incremento importante del

presupuesto público que casi se duplicó y pasó de S/. 49 mil millones en el

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2005 a S/. 88 mil millones en el 2011”3. El gasto público se incrementó

incluso en los sectores educativos y culturales, tal como se menciona en el

mismo informe “El gasto público social en educación y cultura se elevó en

62% de S/. 7 847 millones a S/. 12 680 millones entre el 2005 y 2010. En lo

que respecta a infraestructura, la inversión pública ascendió a 5,9% del PBI

en el 2010, el nivel más alto en 25 años y una diferencia sustancial respecto

al promedio 2001 y 2005 de apenas 3%”.

Debido a ello es que podemos apreciar una evolución positiva en el gasto

público peruano durante este periodo de análisis, debido a las acertadas

políticas adoptadas.

Periodo 2011-2015 (Ollanta Humala)

Durante este periodo, se aprecia que en el cuarto trimestre del año 2012, se

alcanzó la cifra máxima en lo que al gasto público se refiere (S/. 10 mil 110

millones de soles). Los sectores Transportes y Comunicaciones; Vivienda,

Construcción y Saneamiento; y, Defensa, fueron los sectores que

representaron una mayor ejecución del gasto público, según información

proporcionada por el Ministerio de Economía y Finanzas. Asimismo, los

gobiernos locales contribuyeron en la ejecución del gasto público, al

efectuar mayores desembolsos orientados a obras públicas.

Ya para el año 2015, el gasto público mantuvo su dinámica ascendente,

alcanzando, en promedio, S/. 5 mil 873 millones de soles.

3
Ministerio de Economía y Finanzas (MEF)
“El Perú crece con bienestar social”
Disponible en [Link]

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Se presenta a continuación información referida al gasto público en función de

la Ley que crea el Sistema Nacional de Inversión Pública en el Perú.

GRÁFICO N°02
PERÚ: GASTO PÚBLICO Y SU RELACIÓN CON EL SNIP
1990:01-2015:04
(MILL. DE S/. de 2007)
12,000 Sin SNIP (hasta 2000:02). Con SNIP (A partir
de 2000:03).
10,000 Gasto Público Promedio:
Gasto Público
S/. 88’ 115.25
8,000 Promedio:
Junio 2000: S/.249’390.84
6,000
Creación SNIP
4,000

2,000

0
nov-94

nov-01

nov-08

nov-15
s e p- 9 3

e n e- 9 6

s e p- 0 0

e n e- 0 3

s e p- 0 7

e n e- 1 0

s e p- 1 4
mar-90
may-91

mar-97
may-98

mar-04
may-05

mar-11
may-12
j ul - 0 6
jul-92

jul-99

jul-13
Fuente: Elaboración propia en base a información del BCRP y MEF.

El gráfico N°02 presenta la evolución trimestral relacionada al gasto público

en función al establecimiento del SNIP en el Perú. El análisis sigue tomando

en cuenta el periodo 1990:01-2015:04, la información estadística ha sido

recopilada del Banco Central de Reserva del Perú; mientras que la

información referida al SNIP, fue tomada del Ministerio de Economía y

Finanzas.

Se puede observar la tendencia creciente que ha venido experimentando el

gasto público en el país a lo largo del periodo de análisis.

Hasta el año de creación del SNIP (2000), el gasto público en el país

bordeó en total los S/.88 mil 115 millones; y tras la creación de la Ley (28 de

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junio de 2000), el gasto público totalizó un promedio de S/.249 mil 390

millones; es decir, se dio un incremento de 169.77%.

Con la creación del SNIP, los sectores Transportes y Comunicaciones;

Vivienda, Construcción y Saneamiento; y, Defensa, fueron los sectores que

representaron una mayor ejecución del gasto público, según información

proporcionada por el Ministerio de Economía y Finanzas. Asimismo, los

gobiernos locales contribuyeron en la ejecución del gasto público, al

efectuar mayores desembolsos orientados a obras públicas.

3.2. EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN PRIVADA EN EL PERÚ EN EL

PERIODO 1990:01-2015:04

La Inversión Privada se refiere a la erogación monetaria en proyectos que

llevan a cabo los empresarios dentro de una economía. Obviamente, la

inversión depende, entre otras razones, de las expectativas de los empresarios

sobre la evolución futura de la economía en un país. Si el entorno futuro parece

no favorable, pues un inversionista difícilmente estará dispuesto a realizar una

inversión; si ocurre lo contrario, invertirá.

La inversión privada es, según Pinto y Solórzano (2003) un componente crucial

para asegurar un crecimiento económico sostenido. Dentro de ésta perspectiva

es importante determinar las principales variables que determinan las

decisiones de inversión privada con la finalidad de diseñar políticas económicas

que contribuyan a su fortalecimiento. A partir de Agosto de 1990, la Reforma

Económica aplicada en el Perú a través del modelo comercial y liberalizador y

sobretodo diferente al modelo de desarrollo intervencionista y concentrado en

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el Estado repercute seriamente las estructuras institucionales en la economía

nacional, para el cumplimiento experimentado, se establece un programa de

estabilización macroeconómica quizás el más intenso implementado en

América Latina, para ello: se eliminó los controles sobre los precios, se

liberalizó el tipo de cambio y la tasa de interés, se desregularizó el mercado de

trabajo, se implementó una profunda reforma tributaria, se liberaliza el comercio

exterior mediante la eliminación de las barreras arancelarias a la importación y

una reducción del nivel de la dispersión arancelaria.

Marco Legal

En la última década, la mayor parte de los países en desarrollo han efectuado

grandes cambios en sus legislaciones para incentivar la inversión privada, en

general, y la inversión directa extranjera, en particular. De acuerdo con una

investigación de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y

Desarrollo (UNCTAD), en los últimos 5 años, 248 países han modificado su

marco legal de tratamiento de la inversión extranjera directa (IDE),

promulgando para ello 485 leyes. De éste total, 474 (98%) han ido en la

dirección de liberar y/o promover la inversión, mientras sólo 11 (2%) se han

dirigido a controlarla y restringirla. En cuanto a las garantías para la inversión

privada, la política peruana se basa en la premisa de plena libertad, libre

acceso y competencia en todos los sectores de la economía, incluso en los

espacios reservados anteriormente para el Estado. Así, el inversionista en

general puede ingresar a todas las actividades permitidas por la Ley General

de Sociedades y a las comprendidas en el sistema financiero, supervisadas por

la Superintendencia de Banca y Seguros. El inversionista nacional y extranjero

gozan de los mismos derechos y obligaciones. Así, puede acceder al crédito

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interno y celebrar contratos de transferencia de derechos de propiedad

industrial y tecnológica. El inversionista extranjero protege sus inversiones a

través de los convenios de estabilidad jurídica, o acogiéndose a los acuerdos

bilaterales como los Convenios Bilaterales de Promoción Protección Recíproca

de Inversiones. En la parte interna, el gobierno impuso las garantías para el

desarrollo del mercados: como la ley antimonopolio, tal como lo establece la

Constitución y el D.U N° 187 del 18 de Abril de 1996. De la misma forma se

tiene la ley de la Competencia desleal, y la ley de protección al consumidor.

Se detalla, a continuación, la evolución trimestral que durante el periodo de

análisis ha experimentado la inversión privada en el Perú.

GRÁFICO N°03
PERÚ: INVERSIÓN PRIVADA DURANTE EL PERIODO
1990:01-2015:04
(MILL. DE S/. DE 2007)
30,000 40.00%

25,000 30.00%
20.00%
20,000
10.00%
15,000
0.00%
10,000
-10.00%
5,000 -20.00%
0 -30.00%
jul-11
jul-91

jul-95

jul-99

jul-03

jul-07

jul-15
mar-02
mar-90

nov-92
mar-94

nov-96
mar-98

nov-00

nov-04
mar-06

nov-08
mar-10

nov-12
mar-14

I. PRIVADA (Mill. S/. De 2007)

VARIACIÓN PORCENTUAL (%)
Exponencial (I. PRIVADA (Mill. S/. De 2007))

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por el BCRP.

El presente gráfico contiene información trimestral relacionada a la inversión

privada en el Perú, a lo largo del periodo 1990:01-2015:04, según

información proporcionada por el Banco Central de Reserva del Perú.

40

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Se advierte la tendencia creciente que ha venido experimentando la

inversión privada en el país a lo largo del periodo de análisis.

Al igual que el gasto público mostrada en el gráfico 01, se aprecia que en el

primer trimestre del año 1990, la inversión privada en el Perú alcanzaba los

S/. 4 mil 771 millones de soles. La política neoliberal adoptada por el

gobierno de aquel entonces, posibilitó también cambios estructurales

importantes en la economía, permitiendo el ingreso al país de mayores

inversionistas extranjeros. Al hacer el análisis de la inversión privada,

durante el año 1990, encontramos que a partir del segundo trimestre del

año en mención, la inversión privada empieza a mostrar un notorio aumento

(para el segundo trimestre del año 1990, la inversión privada se incrementó

en 2.42%, respecto al trimestre anterior, y para el tercer trimestre se

alcanzó una inversión privada de S/. 3 mil 847 millones; es decir, 19.37%

menos que en el primer trimestre.

En el cuarto trimestre del año 2013, se alcanzó la mayor cifra en lo que a

inversión privada se refiere (S/. 26 mil 381 millones de soles).

Finalmente, el año 2015, la inversión privada mantuvo su dinámica

creciente, alcanzando, en promedio, S/. 96 mil 722 millones de soles. La

disminución de la inversión privada en el sector minero, sumada a los

entornos de crisis internacional vividos tanto en Europa como en China y

Estados Unidos, explica esta caída.

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En general, la tendencia a lo largo del periodo de estudio (1990:01 –

2015:04), fue al alza, pasando de S/. 4 mil 771 millones, en el primer

trimestre de 1990, a S/. 25 mil 637 millones de soles en el último trimestre

del 2015; es decir, se dio un incremento de 437.37% a lo largo del periodo

de análisis.

3.3 IMPACTO DEL GASTO PÚBLICO EN LA INVERSIÓN PRIVADA EN EL

PERÚ EN EL PERIODO 1990:01-2015:04.

A continuación se presentan los resultados obtenidos al hacer el análisis

econométrico.

El modelo que se empleó fue el MCE (Modelo de Corrección de errores), a fin

de encontrar relaciones de corto plazo y largo plazo entre el gasto público e

inversión privada en distintos horizontes de tiempo.

El enfoque de cointegración permite detectar la existencia de auténticas

relaciones de causalidad entre las variables (que son series de tiempo).

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TABLA N°01

ESTIMACIÓN DEL MODELO

PERIODO 1990:01-2015:04

Dependent Variable: LOG(INPRR)

Method: Least Squares
Date: 07/09/16 Time: 08:42
Sample: 1992Q1 2015Q3
Included observations: 95

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 10.39657 1.604921 6.477935 0.0000

IRA -0.006729 0.000697 -9.655714 0.0000
LOG(PBIR) 0.430823 0.111812 3.853105 0.0002
LOG(DEXR) -0.657816 0.078106 -8.422084 0.0000
LOG(TCN) -0.739865 0.069000 -10.72274 0.0000
LOG(GTGC) 0.265169 0.056548 4.689304 0.0000
DM02 -0.182947 0.042483 -4.306389 0.0000

R-squared 0.984737 Mean dependent var 9.264061

Adjusted R-squared 0.983696 S.D. dependent var 0.546122
S.E. of regression 0.069732 Akaike info criterion -2.417487
Sum squared resid 0.427904 Schwarz criterion -2.229307
Log likelihood 121.8306 Hannan-Quinn criter. -2.341448
F-statistic 946.2634 Durbin-Watson stat 1.531471
Prob(F-statistic) 0.000000

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por el BCRP y la SBS.

Al hacer el análisis por el método de mínimos cuadrados, se encontró que:

 La ecuación obtenida es:

Inversión privada (IPRR) = 10.39657 - 0.006729 IRA +0.430823 PBIR

+0.657816 DEXR -0.739865 TCN + 0.265169 GTGC + -0.182947 DM02.

 No existe autocorrelación, dado que el Durbin Watson resultante es

cercano a 2 (1.53).

 El R cuadrado ajustado de 0.983696, lo cual quiere decir que los

cambios en la inversión privada real son explicados en 98.37%, por la

tasa de interés real activa (IRA), el producto bruto interno real (PBIR), la

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deuda externa real (DEXR), el tipo de cambio nominal (TCN) y el gasto

total del gobierno central (GTGC) y la variable dummy en el año 2002.

 Además, el coeficiente de correlación de cada variable es como sigue:

 Con la tasa de interés real activa: -0.006729, lo cual implica que

ante cambios en 1% en la IRA, se generará una disminución de

0.0067% en la inversión privada.

 Con, el producto bruto interno real 0.430823, lo que quiere decir

que cambios en 1% en el PBIR, ocasionan que la inversión

privada se incremente en 0.43%.

 Con la deuda externa real: 0.657816, esto quiere decir que por

cada 1% de DEXR la inversión privada se incremente en 0.66%.

 Con el tipo de cambio nominal: -0.739865, es decir, cada

variación en 1% del TCN resultará en una disminución de la

inversión privada en 0.74%.

 Con el gasto total del gobierno central: 0.265169, lo que equivale

a decir que cambios en 1% en el gasto total del gobierno central,

ocasionan que la inversión privada se incremente en 0.27%.

 Se consideró la variable dummy que captura el problema electoral

en el año 2002. Dicha variable es de -0.182947, lo que expresa

que cambios en 1% en la variable dummy ocasionan una

disminución de 0.18% en la inversión privada.

 Por su parte, el coeficiente de la variable inversión privada

alcanza un valor de S/.10 millones 396 mil 570. Esto implica que

en ausencia de las demás variables mencionadas en el presente

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análisis, la inversión privada esperada en la economía peruana

alcanzaría este valor.

Se puede concluir entonces en que las variables mencionadas tienen un

impacto positivo el desempeño de la inversión privada, dados los resultados

obtenidos a través de la estimación del modelo econométrico.

GRÁFICO N°04

ANÁLISIS DE DISTRIBUCIÓN NORMAL

PERIODO 1990:01-2015:04

10
Series: Residuals
Sample 1992Q1 2015Q3
8 Observations 95

Mean -8.29e-16
6 Median 0.000689
Maximum 0.127339
Minimum -0.164553
4 Std. Dev. 0.067470
Skewness -0.233602
Kurtosis 2.752730
2
Jarque-Bera 1.106047
Probability 0.575208
0
-0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por el BCRP y la SBS.

El presente Histograma nos muestra la distribución normal que siguen

los errores.

Como se sabe, la curtosis de una distribución de frecuencias se sustenta

en la comparación respecto a una distribución de referencia, en

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concreto, la distribución normal o campana de Gauss. En consecuencia,

su obtención sólo tendrá sentido en variables cuya distribución de

frecuencias sea similar a la de la curva normal; es decir, sea más o

menos simétrica.

Como se puede observar, existe una distribución normal, por lo tanto, no

se rechaza la hipótesis nula.

GRÁFICO N°05
TEST DE ESTABILIDAD DE CUSUM

PERIODO 1990:01-2015:04

1.4

1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

-0.2
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

CUSUM of Squares 5% Significance

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por el BCRP y la SBS.

La suma acumulada de residuos al cuadrado normalizados no es mayor a las

bandas de confianza por lo tanto se concluye que el modelo es estable.

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Entonces en la figura, la suma acumulada de los residuos cuadrados recursivos

están dentro de la banda de fluctuaciones; en conclusión, el modelo presenta

estabilidad (no hay punto de quiebre).

GRÁFICO N°06

DESCOMPOSICIÓN DE LA VARIANZA

PERIODO 1990:01-2015:04

24 -.005 .8

.6
20
-.006
.4
16 .2
-.007
12 .0

-.2
-.008
8
-.4

4 -.009 -.6
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Recursive C(1) Estimates Recursive C(2) Estimates Recursive C(3) Estimates

± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E.

-0.4 -0.5 .6

-0.5 -0.6
.5

-0.6 -0.7
.4
-0.7 -0.8
.3
-0.8 -0.9

.2
-0.9 -1.0

-1.0 -1.1 .1
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Recursive C(4) Estimates Recursive C(5) Estimates Recursive C(6) Estimates

± 2 S.E. ± 2 S.E. ± 2 S.E.

-.05

-.10

-.15

-.20

-.25

-.30
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Recursive C(7) Estimates

± 2 S.E.

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por el BCRP y la SBS.

La descomposición de la varianza separa la variación en una variable

endógena en los componentes del shock, de esta manera la descomposición

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de varianza provee la importancia relativa de cada innovación aleatoria que

afecta las variables en el sistema, con esto se respalda en la investigación la

no existencia de autocorrelación.

TABLA N°02
PRUEBA DE BREUSCH – GODFREY
PERIODO 1990:01-2015:04

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 2.154085 Prob. F(2,86) 0.1222

Obs*R-squared 4.531994 Prob. Chi-Square(2) 0.1037

Test Equation:
Dependent Variable: RESID
Method: Least Squares
Date: 07/09/16 Time: 08:46
Sample: 1992Q1 2015Q3
Included observations: 95
Presample missing value lagged residuals set to zero.

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.091230 1.593891 0.057238 0.9545

IRA -2.46E-05 0.000690 -0.035596 0.9717
LOG(PBIR) -0.008271 0.110571 -0.074805 0.9405
LOG(DEXR) -0.002212 0.078145 -0.028303 0.9775
LOG(TCN) -0.003978 0.068550 -0.058037 0.9539
LOG(GTGC) 0.003331 0.056723 0.058726 0.9533
DM02 0.005888 0.043130 0.136524 0.8917
RESID(-1) 0.206066 0.110038 1.872674 0.0645
RESID(-2) 0.053186 0.115023 0.462394 0.6450

R-squared 0.047705 Mean dependent var -8.29E-16

Adjusted R-squared -0.040880 S.D. dependent var 0.067470
S.E. of regression 0.068835 Akaike info criterion -2.424263
Sum squared resid 0.407491 Schwarz criterion -2.182316
Log likelihood 124.1525 Hannan-Quinn criter. -2.326498
F-statistic 0.538521 Durbin-Watson stat 1.940732
Prob(F-statistic) 0.824401

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por el BCRP y la

SBS.

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A través del presente test se obtiene que el valor del estadístico de Breusch-

Godfrey muestra un valor de la R2 en la regresión instrumental, que supera el

valor de una Chi cuadrado con “p-1”=”6-1” grados de libertad, para un nivel de

significancia del 10.37%; es decir del 89.63% por tanto, no existe un problema

de autocorrelación en los residuos; lo que permite validar la hipótesis nula.

CONCLUSIÓN

A la luz de los resultados obtenidos en el análisis econométrico, se acepta la

hipótesis nula, que considera que el gasto público tiene un impacto sobre la

inversión privada. Los resultados de la correlación indican que por cada 1%

que se incrementa el gasto público, la inversión privada se incrementa en

0.27%. Además, al hacer el análisis de distribución normal, se puede observar

que existe una distribución normal, por lo tanto, no se rechaza la hipótesis nula.

Finalmente, la prueba Breusch-Godfrey es 4.5, que supera el valor de una Chi

cuadrado, con lo cual se respalda la no existe un problema de autocorrelación

en los residuos, lo cual también valida la hipótesis nula.

Se puede afirmar, entonces, que el gasto público tiene, en el largo plazo, un

efecto de complementariedad con la inversión privada.

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DISCUSIÓN

A la luz de los resultados obtenidos, se acepta la hipótesis planteada en la

presente investigación: El gasto público tiene un impacto en el comportamiento

de la inversión privada en el Perú, a lo largo del periodo el periodo 1990:01-

2015:04, Los resultados obtenidos en el análisis del Modelo de Corrección de

errores (MCE), permitieron determinar que el gasto público tiene, en el largo

plazo, un efecto de complementariedad con la inversión privada; es decir,

estamos hablando de la existencia de crowding in en la economía peruana en

el periodo de análisis.

Los resultados obtenidos coinciden con los resultados alcanzados por el

Ministerio de Desarrollo Social de Chile (2014), que aplicando la misma

metodología coincide en señalar que el gasto público tiene, en el largo plazo,

un efecto de complementariedad sobre el nivel de la inversión privada. Sin

embargo, los resultados contrastan con las investigaciones de Bravo (México,

2005) y Pedrós (España, 1987), quienes manifiestan en su investigación que

existe un efecto desplazamiento en el largo plazo cuando el Estado, a través

del gasto público, interviene en la economía. Cayo (1990), por su parte, al

estudiar la realidad peruana, también cuestiona la intervención del Estado en la

economía a través del gasto público. Y termina mencionando al “efecto

desplazamiento” o “crowding out” como una de las consecuencias de dicha

intervención. Finalmente, Trujillo (2016), descarta la existencia de un efecto

desplazamiento en Ecuador, en el corto plazo.

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Los postulados teóricos hecho por autores como Keynes y Hicks-Hansen

(Modelo IS-LM) nos hablan de la existencia de un impacto por parte del gasto

público en la inversión privada (crowding out, en el corto plazo, para ambos

casos). Keynes planteaba, en su modelo referido al gasto público y la inversión

privada, que la expansión del gasto del gobierno afecta la demanda agregada y

luego la producción en la economía.

Se considera que cuanto mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la

demanda de dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a

ser el tipo de interés. Este incremento en la tasa de interés termina

desplazando a los inversionistas privados; es decir, se da un crowding out.

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CONCLUSIONES

1. A lo largo del periodo 1990:01-2015:04, el gasto público ha venido

experimentando un crecimiento constante. Hasta el año de creación del

SNIP (2000), el gasto público en el país bordeó en total los S/.88 mil 115

millones; y tras la creación de la Ley (28 de junio de 2000), el gasto

público totalizó S/.237 mil 704 millones; es decir, se dio un incremento

de 169.77%.

En general, la tendencia al alza se mantuvo a lo largo de todo el periodo

de estudio (1990:01 – 2015:04), pasando de S/ 1 mil 247 millones en

1990:01 a S/.9 mil 655 millones, en 2015:04; es decir, se dio un

incremento del 674.41% en el gasto público.

2. La evolución de la inversión privada en el Perú en el periodo 1990:01-

2015:04 presenta una tendencia creciente. Se aprecia que en el primer

trimestre del año 1990, la inversión privada en el Perú alcanzaba los S/.

4 mil 771 millones de soles. Ya para el año 2013, en el cuarto trimestre,

se alcanzó la mayor cifra en lo que a inversión privada se refiere (S/. 26

mil 381 millones de soles).Finalmente, el año 2015, la inversión privada

alcanzó, en promedio, S/. 96 mil 722 millones de soles.

En general, la tendencia a lo largo del periodo de estudio (1990:01 –

2015:04), fue al alza, pasando de S/. 4 mil 771 millones, en el primer

trimestre de 1990, a S/. 25 mil 637 millones de soles en el último

trimestre del 2015; es decir, se dio un incremento de 437.37%.

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3. Los resultados obtenidos en el análisis econométrico validan la hipótesis

nula, que considera que el gasto público tiene un impacto sobre la

inversión privada. El análisis de la correlación indican que por cada 1%

que se incrementa el gasto público, la inversión privada se incrementa

en 0.27%. Además, el análisis de distribución normal, indica que existe

una distribución normal, por lo cual no se rechaza la hipótesis nula.

En resumen, se puede afirmar, entonces, que el gasto público tiene, en

el largo plazo, un efecto de complementariedad con la inversión privada;

es decir, se da la figura del crowding in.

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RECOMENDACIONES

1. A la luz de los resultados obtenidos, se considera necesario que el

Estado, al momento de establecer políticas públicas, no deje de lado

incluir también a los inversionistas privados, lo cual permitiría generar a

largo plazo, mayores niveles de producción, empleo y salarios, lo cual

dinamizaría el comportamiento de la economía.

2. Es necesario crear un ambiente favorable para la inversión privada, esto

no solamente con la provisión de infraestructura, sino también en un

ambiente político, jurídico y tributario, que garanticen al inversionista

privado las condiciones suficientes para su permanencia en el país.

3. Finalmente, se debería centrar la atención en un estudio a corto plazo

referido al impacto que pueda tener el gasto público sobre la inversión

privada.

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