Scanned by TapScannerEl mono adiestrado Las finanzas En 1544 el embajador austriaco en Turquia regresa a casa consigo unas flores muy apreciadas que los emperadores Sal nos emplean para decorar sus trajes: se llaman tulipanes. Son fl res tan extrafias y tan bonitas que ense eae 1 guida pasan a formar parte de los jardines imperiales de Viena. Cincuenta afios mis tarde, en 1593, uno de los cuidadores del jardin imperial acepta una catedra defloricultura en Holanda y se lleva varios bulbos de tulipan. Las tierras arenosas de los Paises Bajos les son propicias. Aun siendo flores caras, y a pesar de que son inodoras y que solo florecen durante un par de semanas al afio, los tulipanes son un éxito in- mediato entre los holandeses. Cada afio un color se convierte en el més popular (el color «de moda», por asi decirlo) y acaba sien- do el mas caro. Con el animo de aprovecharse de la diferencia de precios, aparecen una serie de especuladores que intentan adelan- tarse a la moda y adivinar cual serd el color que los holandeses van a preferir el afio siguiente y compran miles de bulbos de tulipan de aquel color con la esperanza de que podran vender las flores més caras al cabo de un afio. A principios del siglo xvi las flores holandesas se contagian de un virus benigno llamado «virus mosaico» que provoca dibujos en forma de llama de dos 0 més colores en los pétalos. Esto incremen- taatin més el interés por los bulbos de tulipan y hace que los pre- cios aumenten. Los especuladores, que ganan dinero comprando yvendiendo bulbos de tulipan, empiezan a enriquecerse. Scanned by TapScanner198 | ECONOMIA EN COLORES ‘Al ver que hay gente que gana dinero Seine Con a, enta de tulipanes, otros S€ apuntan a hacer lo mismo, Erp, ‘ queros, empresarios Y nobles, y no tar las herreros, carniceros, maestro, y hasta deshollinadores, Todo ; d wrande se dedicaaespeculat. Los més osades piden préstamo,¢ hipotecan las joyas, los carruajes € incluso las ©48as para pode, especular y hacerse ricos. Las masa codiciosas, enloquecen o, un intento de ganar dinero facil. Los que no especulan con los tulipanes acaban pensando que son tontos Porgie Ven que ami. gos, vecinos Y familiares se enriquecen. Al final, también sucum. ben a la tentaci6n de ganar dinero sin trabajar. Y cuanta més gen, tese dedica a comprar bulbos, mas aumenta su precio, més panan los especuladores y més gente quiere entrar en el negocio. La es. piral parece no tener fin. E15 de febrero de 1637, el precio de un bulbo de tulipan Hega al nivel més alto de su historia: el equivalente al salario de diez afios de un artesano no cualificado. A precios de hoy, serfan unos 275.000 délares. La gente paga esa barbaridad de dinero por un bulbo de tulipan porque estd convencida de que en una semana podré vender estos mismos bulbos por un precio todavia mis extravagante. Pero el dia 6 de febrero, los bulbos que llegan al mercado no encuentran comprador, La raz6n es que, una vez todos los holan- deses estan especulando, ya no queda nadie que quiera entrar en el negocio de los tulipanes. Los vendedores, preocupados, inten- fe eee a a ra mas bajo pero no lo consiguen (al no haber co entre las eae fee Bed anes ae ae : : abjan lo diez salarios anuales por un bulbo pensando que lo oltiag vender a un precio superior. Pero nadie quiere comprar a precio superior. he ee cee aS precio de ayer. ;Niaun il dau ee precio! Los propietarios intentan eee Be tos a bos acumulados pero no pueden. En cuestién de hot ras, los pre- prav zan a participar ban sumarse a ellos comerciantes, escuela, médicos, mayordomos, Scanned by TapScannerROSA | 199 cios caen en picado: la burbuja de los tuli resultado esun océano de gente eae i quese han hipotecado para comprar cilia dinero sino ane pierden la casa, los carruajes y las j bjan empefiado para poder especular. Al cabo de ees fe ha- otrora preciados bulbos acaban teniendo el mism: Pocos dias, los cebolla comin para la ensalada. ieee uel Panes se colapsa, y el mente arruinada, Los nes no solo pierden su Burbujas especulativas El episodio de los tulipanes holandeses en el siglo xvii es uno d los primeros ejemplos y uno de los mas famosos de lo i 2 economistas actuales denominan «burbujas Seactalaieabe a no es el tiltimo. En los afios veinte del siglo xx hubo la buchen especulativa en la bolsa de New York, que desembocé en el pce so Crac del 29 y la gran depresion. En los afios noventa del siglo pasado, los inversores de todo el mundo enloquecieron compran- do acciones de empresas de internet a precios extravagantes (gre- cordais las acciones de Terra?), una locura que acabé con un co- lapso en las bolsas de todo el mundo, conocido con el nombre de «burbuja de las puntocom». Mis recientemente la locura de las masas llevé a millones de ciudadanos espajfioles, embaucados por Ia falsa idea de que «el precio dela vivienda no podria bajar nun- ca», a comprar casas, pisos y terrenos, deslumbrados por las ga- nancias que obtenian sus amigos y conocidos. Todos sabéis que inmobiliaria acab6 ‘estallando y dando pie a la que ha econémica més larga y profunda desde Ja Gran De- episodios de especulacién masiva y patolégica os rasgos comunes: hay un activo financiero (ac endas o tulipanes) que, POF e] motivo que se e precio. A menudo aparece una teoria mas 2 os precios de aquel activo nO al caso de la burbuja inmobiliaria, Scanned by TapScanner200 | ECONOMIA EN CO! ORES teoria era que «el ladrillo nunca baja». En el caso de las acciones sas de internet son el futuro de}, «puntocom» era que «las empre: i economia y ganaran cantidades ingentes de dinero [Link] futurg de que en la actualidad todavia no den benefj. inmediato a pesar met ‘a el negocio de internet pero Nadie sabia cémo funcionari Jogia era una especie de «el cios». ecno! todos sospechaban que Ja nueva t ; ¢ brir de oro a quien fuera propietario de Dorado» que iba acu! A acciones de empresas «puntocom”. Pues bien, el caso es que al- creen esta teoria Y empiezan a comprar para sta gente provoca un au. | lemanda creada por & s, lo cual aparentemente «demuestra» que la teoria era correcta: el Jadrillo no solo no baja, sino que sube. Las acciones de las empresas de internet suben a pesar de que en la actualidad no dan (todavia) beneficios. La codicia hu- mana y la tentaci6n de ganar dinero facil hace el resto: al ver que vecinos, conocidos ¥ familiares ganan dinero sin trabajar, més gente se dedica a comprar viviendas, tulipanes © acciones «pun- Y cuanta mas gente compra para especular, mas hace y mas se «confirma la teoria- El mercado entra en gunas personas SC hacerse ricas. La d mento inicial de los precio’ tocom». subir el precio uncirculo vicioso en el que los precios aumentan porque cada dia hay més gente que compra, y cada dia hay mas gente que compra porque los precios suben. Hasta que llega el dia que ya n° queda nadie més para entrar a comprar. Sin demanda adicional los precios no suben y las su- adores empiezan a puestas ganancias desaparecen- Los especu! sospechar que la teoria quizd no era correcta intentan vender. Pero aestas alturas ya nadie compra y los precios caen en picado. Son muchos los que se quedan con acciones, viviendas 0 tulipanes pagados a precio de oro, pero con un valor préximo a cero. jEstan arruinados! Estos episodios recurrentes de la historia de las finanzas reci- ben el nombre de «burbujas especulativas» porque los precios s¢ comportan como burbujas de jabén: al igual que las burbujas de jabén, las burbujas financieras son fragiles, insustanciales, estan vacfas por dentro, solo aumentan de tamafio mientras hay al- Scanned by TapScannerRosa | 201 ven que siga soplando (en este caso comprando) y si u si Fempre Iega un momento (que nadie sabe cuindo oy ee desintegran y no queda absolutamente nada. abe is jmportancia del sistema financiero Fe existencia de burbujas especulativas es uno de los motivo: Jos que el mundo de las finanzas, las bolsas y los bancos rhs mala reputacion entre el comtin de los mortales. Cada vez i hay una crisis, se alzan voces en contra de los bancos, de las files del «capitalismo financiero y especulativo», y a favor de los uefios empresarios (a los que llaman «emprendedores») que A roducen «cosas reales». El problema es que, a pesar de que de een cuando la especulacién provoca burbujas, el mundo de las finanzas es fundamental para que la economia real funcione. Pero aqué es y pata qué sirve el sistema financiero? Intermediario entre ahorro e inversién Alejandra es una chica muy lista que ha trabajado muchos afios en los mejores restaurantes de Girona. Desde hace mucho tiempo se dedica a preparar los postres y tltimamente ha sido la chef de del restaurante. Su especialidad son los helados. Hace tiempo que piensa que quiere irse del restaurante para abrir su propia heladeria en Roses. Alejandra abe hacer helados, sabe Be tionar el personal —ya que ha dirigido a un grupo de pasteleros ened restaurante donde trabajaba— y sabe llevar el negocio. Solo tiene un problema: jno tiene dinero! Necesita comprar neveras, i j jstradoras, mesas, sillas y las ee? vias primas para elaborar los primeros helados. También debe al- Bas, anime de pagar los salaros de sus 000 euros ahorrados, pero ee ences: Tieaesunos 100. Beaeiog eabojade poder llevar el negocio hasta el punto Scanned by TapScanner202 | ECONOMIA EN C ;OLORES va a necesitar 500.000 euros mas. Ella 500.000 euros abriré una heladeria mo- dimiento. Seguin sus estimaciones, cada afto. Pero sin los 500.000 da y tendra que seguir de que sea autosuficiente sabe que si consigue estos derna que dara un altisimo ren unos beneficios del 30% conseguiré jutamente na euros no puede hacer absol trabajando en el restaurante de Girona. ‘ Lionel es un futbolista que gan bastante dinero. Es una per- sona inteligente que sabe que la vida de futbolista es muy corta y que los ingresos que cobra ahora pronto sé acabaran. Por consi- guiente, sabe que debe ahorrar si no quiere pasar penurias cuando se retire del fiitbol. Ahora mismo Lionel tiene 500.000 euros aho- rrados, pero tiene un problema: no sabe qué hacer con ese dinero. Silo pone en la hucha o lo esconde debajo del colchén, no obten- dr4 ningtin rendimiento. De hecho, como ha lefdo el capitulo 5 de este libro, sabe que si pone el dinero en el cerdito de cerdmica perderé poder adquisitivo debido a la inflacién. {Lionel no sabe qué hacer! EI mundo est Ileno de chicas como Alejandra, de gente que necesita que alguien le deje dinero. ‘Ahora bien, no todos los que quie- ren que les presten dinero son emprendedores como ella. Estén las grandes empresas ya establecidas que necesitan ampliar la fabrica ia. O también las familias que quieren com- © comprar maquinaria. prar una vivienda, pero que ahora mismo no disponen de suficien- te dinero para hacerlo (han calculado que si ahorran el 30% de sus ingresos mensuales tendrén que esperar veinte afios para comprar Ia casa, pero ellos la quieren ahora mismo; piensan que si alguien les prestara el dinero hoy, podrian obtener Jacasa inmediatamente y utilizar el 30% de sus ingresos mensuales para pagar la hipote- a), Finalmente, estén los gobiernos de todo el mundo que quieren mantener un déficit fiscal, es decir, quieren gastar mas de lo que recaudan con los impuestos. Y para gastar mas de lo que ingresan necesitan que alguien les preste la diferencia. El mundo también esté Ileno de personas como Lionel: gente que ahorra y quiere que sus ahorros tengan un rendimiento. No todos son jugadores de futbol conscientes de que su vida laboral Scanned by TapScannerROSA | 293 , muy corta. Hay gente que ahor; cuando les Hlegue la ppecion, ue no quieren quedarse desproteo; reontat algin gasto Etesperada (acct a ee de tener que dad, prdida de puesto de trabajo), Otros ahorran pone ne dejar U2 herencia a sus descendientes, 9 bien Bec aoe educacion de sus hijos en las Mejores universidades A pele En un mismo pais coexisten personas como Alejan ee do. nel, gente que ahorra diner ‘© Y que desearia obtener un ee a aly gente que necesita que alguien le Preste dinero para em, ae un negocio o para ampliarlo, para comprar pisos o para eu = deficits fiscales. Seria muy importante y beneficioso para ae ellos que existiese una manera de canalizar el din i Jo tiene ahorrado hasta quien lo quiere utilizar para hacer negocio comprar una vivienda, Es decir, seria muy importante y benefi- cioso que alguien hiciera de intermediario entre quienes tienen dinero y quienes lo necesitan. Pues bien, afortunadamente estos intermediarios existen y se llaman «sistema financiero», El sistema financiero ha desarrollado diferentes mecanismos para que el dinero de Lionel vaya a parar al negocio de Alejandra, Veamos algunos de los mas importantes. El primer mecanismo seria que Lionel prestara 500.000 euros directamente a Alejandra. Como ella cree que su negocio le dard un retorno del 30% anual, se puede comprometer a devolver el dinero a Lionel en 10 afios y, ademas, a pagarle unos intereses del 8 %. Fijaos que de esta manera, Alejandra podré abrir el negocio y a la vez obtener beneficios, y Lionel recibird un retorno del 8 % por sus ahorros, un retorno que no habria obtenido de haber guardado el dinero debajo del col- chén. Ambos salen ganando. Una segunda manera de canalizar el dinero que ha ahorrado Lio- nel hacia el negocio de Alejandra seria que, en lugar de pedir un 8% acambio, Lionel le diera los 500.0000 euros a cambio de, por ejem- plo, el 40% de la heladeria. Esto no le daria un «rendimiento fijo» del 8%, sino un «rendimiento variable», ya que el 40% de la hela~ derfa le daria derecho a cobrar el 40% de los beneficios. Si la ra i ues quieren tener dine- nt 8 ahorran por prudencia, ero desde quien Scanned by TapScanner204 | ECONOMIA EN COLORES 5 inero, Lionel cobrara 140% de 4 heladerfa gant pets no gana oe Lee no cbr le los. icios, al ser co-prop; ‘Ademas de oy sider: ie Yerisiones sabres ae ving eee el problema ae Cana i: eres . Alsen e eideunprermo dubia opetpee ede un, te de la empresa es que NO sabep ia nada helader a de planes de negocio, ni de aaa FA Eepites de cred ni de propiedades empresariales. jEI sabe ‘i tbol! Es mis, % siquiera ha estado nunca en Roses y no sabe si una hela, dere a} de la Costa Brava es una buena idea de negociy esta ciudad 1 Para solucionar este problema, tenemos 'a fercera gran ing: tuci6n (0 tercer mecanismo) del sistema financiero: los bancog Los bancos son empresas que toman el dinero de los ahorrag, como Lionel (los depositantes) y les pagan un tipo de interé, : quefiito. A continuacién prestan este dinero a gente como Ale jandra aun tipo de interés mas elevado. Estas empresas bancarias cuentan con trabajadores expertos en evaluacién de planes 4. negocio de todo tipo de empresas y, por tanto, saben mejor que Lionel si la heladeria de Alejandra es viable y rentable. De este modo, gracias a los bancos, el dinero de Lionel puede llegar a jy empresa de Alejandra sin necesidad de que él tenga que saber nada de helados, de empresas o de planes de negocio. De hecho, Jos bancos pueden canalizar el dinero de Lionel hacia Alejandra jsin que ellos deban ni siquiera conocerse! Los bancos, el préstamo directo y la compra de una parte de esa son los tres instrumentos mas importantes del sistema que tenemos hoy en dia y que nos ayudan a canalizar hacia la inversion. Gracias al sistema financiero, los n obtener un retorno de sus ahorros, las em- Scanned by TapScannera k piesbo Y diversificacién ee apart sores © te: NOS ayuda a diversificar el riesgo, Tmaginad que, Por casualidad, Lionel jandra en una fiesta,y decidiera pret res conociendo a 500.000 euros, para poner en marcha la hi ‘ is sus ahorros, interés del 8%. Seguro que, una vez en cas jeladeria a un tipo de arse Y pensarfa: ZY si el negocio de los eisnenae a preocu- mala idea y a heladeria no funciona? Y si Al Oper Roses cota gazanay enel fondo no le gusta trabajar? ¢Y a es una hol- vyeranos Ilueve cada dia en Roses, la eas coat eee el negocio de Alejandra no genera suficiente ia eheoes Ome crédit? La posibilidad deque note aon ono telo devuelvan todo, 0 te lo devuelvan sa an S dae inferiores a los pactados, es un riesgo que todos fo ee deben correr- s inversores é Fuera del mundo de las finanzas, la vida también esti llena de riesgos- Si comemos en un restaurante, nos puede dar una salmo- nelosis. Si comemos en casa, podemos quemarnos cocinando. Si vamos a trabajar en coche, podemos sufrir un [Link] vamos entren, puede descarrilar. Si no trabajamos, podemos morir de hambre. Si vamos de vacaciones, podemos ser atracados, secues- trados o asesinados. $i nos quedamos en casa, también. Si pone- mos la calefaccién, podemos provocar un incendio. Si no la pone- mos, podemos contraer una pulmonja. Hagamos Jo que hagamos, siempre existe la posibilidad de que nos ocurra alguna desgracia. La vida esté Ilena de riesgos, esta es una verdad que debemos aceptar: es imposible vivir sin asumir ningin tipo de riesgo. Hecha esta reflexi6n, est claro que cada actividad comporta un grado diferente de riesgo. Viajar en ‘motocicleta comporta mas peligro de accidente que hacerlo en automévil, y viajar en auto mévil es mas arriesgado que hacerlo en avidn. Comer en un bar ncn proabiied oisaadeguee mascot Scanned by TapScanner ede canalizar dinero desde los ahor: a rado | sistema financiero cumpl. res hacia los in ple una segunda funci6n j a i6n impor-EN COLORES 206 | ECONOMIA EN coLoR! de enfermedad que St cn en ws .. i Ite Es decir, los humanos rote reducir el ries. ef io. Es decit, at algunos cas ate pio. con nuestras decisiones. En ee “ oa ~ i we are mo: facil, por ejemplo dejar de co! - pec =~ muy tademasi lo. Pero en otros te Eis dif, “ no cuest ] hon dejar de ir a trabajar en moto oa se cluso puede darse el caso de iad i oche. In denso para ir en ¢ : ne < il dej: , ac Pa unos sea facil dejar de arriesgarse Y> P' ario, par, Pa irarse en ic oY Jo sea. Por ejemplo, dejar de tirarse en Paracaidas pucq il oa ; sacrificio enorme para Jos amantes de este dey, Pes sentar un sa‘ fe ey representa ninguna renuncia para la gente como yo, que ,")"a »acahg cer de lanzarse al vacio. En el mundo on de entender el pla arse ode nanzas uno de los riesgos mas aes es la Posibiligas 4 que el retorno que nos da una inversion sea diferente qe] ee 5 do. Igual que en el mundo real, es imposible invertir si, a ersion segura. Si prestamos dinero 3 ,, : a No hay ninguna inv ; go, corremos el riesgo de que no nos lo devuelva. $i depositing el dinero en un banco, corremos el riesgo de que quicbre, 5; = pramos acciones de Microsoft, corremos el riesgo de que e| Valor de su cotizaci6n baje o que la empresa acabe cerrando. Inclis, escondiendo el dinero en el escondrijo mas seguro del mundg corremos el riesgo de perder poder adquisitivo si se dispar. inflacién, tal como hemos visto en el capitulo anterior. Todas las inversiones comportan riesgo. Y, como pasa conty- dos los riesgos de la vida, no todas las inversiones son igualmente arriesgadas. Prestar dinero a Alejandra es més arriesgado que prestarlo a Microsoft o al gobierno de Estado Unidos o de Ale- mania. En general los inversores detestan la inseguridad. Es deci, tienen aversi6n a las situaciones de riesgo. Por esta razén solo aceptaran inversiones arriesgadas si se les da una compensacién en forma de retorno mis elevado. Los inversores que prestandi- nero a la empresa desconocida exigirn un tipo de interés supe"! al que exigirfan si prestaran el dinero al gobierno de Estados Ut dos. Esta es una de las leyes fundamentales més importsn'*! Scanned by TapScanner algin tipoROSA | 297 nse la teoria de las finanzas; of 0 estd directamente relacionado con ies A is javersion da uun retorno muy clevad , Br conllevaun riesgo muy elevado, Dicho ‘ ; cuando los periddicos anuncien un, pee it ;, unos Fetornios extraordinariamente Fi qe pas o que se trata de una inversién muy qe ss recordar los anuncios de Nueva Ry eh’ Filatélico, anuncios que prometian oor aa of Los pobres ahorradores que invirtieron en a extra- dilados por las promesas de retornos ee, gon perdiendo su dinero. jIgnorar las inarios, leyes fund, wa economia puede costar muy caro! lamentales de ‘Orso grupo de ahorradores que ignoraron la ley del riesgo Jos compradores de participaciones preferentes de ancos cans espafioles durante la primera década de 2000, Prometian y rerorno muy superior al de los depésitos bancarios, Natural- te, por mucho que los directores de la sucursal bancaria afir- an que eran una inversiOn segura, la ley fundamental de las dice que este retorno superior reflejaba que tenfan un riesgo superior. Y el riesgo acabé produciéndose en forma de pér- didas masivas de dinero por parte de los ahorradores. En el mun- ode las finanzas, si una inversi6n parece demasiado buena para serreal, desconfiad de ella, porque normalmente no es tan buena como aparenta. ;Apuntadlo bien apuntado! Dicho esto, igual que ocurre en la vida real, algunos tipos de riesgo se pueden reducir mediante una simple estrategia: la diver- sificaci6n, Si ponemos todos los huevos en una misma cesta y la | cesta se cae al suelo, todos Jos huevos se rompen. En cambio, silos | repartimos en dos cestas, solo se rompen la mitad. Y silos reparti- | mosen cien cestas y se cae una, solo perdemos el 1% delos huevos. , funciona la diversificacién como mecanismo dere- i delnago, olvamosal ode Lonely Aland Resor que Lionel dudaba sobre si era prudente prestar todos is Alejandra porque consideraba que era arriesgado pon Tetorno, 0 Premio, de iene $89 que compoy. » *S Porque la in. ala manera de las a nueva inversign tos, Cuidado por. atrlesgada! Todos ‘umasa, Gescartera 1e5- Scanned by TapScannerScanned by TapScannerSEA el mundo moderno los ¥ ‘empresas y los gobiernos. Las emp: jar proyectos, ampliaciones de Negocio, ica nueva o la compra de maquinaria, en bon00s para financiar su déficit fiscal, es decir, de lo que recaudan mediante los impuest empresa [Link] gobierno emiten deuda en realidad estén pidiendo Principales emisores de bonos son Tesas emiten bonos para la construccién de Los gobiernos emi- Para poder gas- ‘os. Cuando una dinero prestado: reciben dinero ahora Y prometen devolverlo en . Y puesto que el emisor de un bono se endeuda con el lor del bono, a menudo los bonos reciben el nombre de ». Los bonos o deuda de los gobiernos reciben los califi- cativos de . El plazo que empresa para devolver el dinero, 10 afios, se llama «perio- i6n>. Transcurrido este tiempo, la empresa devuel- euros al comprador. Légicamente, la cantidad de di- la empresa acaba devolviendo al propietario del bono euros mas los pagos anuales de 50 euros) es superior a Scanned by TapScannerScanned by TapScannererosas, Y S€ SUPONe gy, Joma er cy. Posen los gobi ‘Udas se : robabilidad de ere han s a mucho menos robusta, 0co aie © Portupy 8 oe odrian no ser capaces q. lo. eae Uenen 310s acreedores. Dado que, eerie lo suficie, 8° recompensa por elrriesgo, ef # hemos wiente hee | Jaigobierno gFieg0 es superio ode; st Pagar 0 del gobierno alemén, | 4 E al tipo de ai © Paga un by ye tienen que pagar fies oe ara ue pig a slemanes se conoce con el nomb S¥ el que tiene: : Los bonos de las empresa e de «prima dent’ Pasar los levadisima probabilidad de is © los gobierno ee «bons téxicos». Dichos eee se llaman «bon jnterés, que compensa el dearer aes nina ae ° | ca mentira, hay inversores 0 riesgo de impago, a tasade © compran bonos t6xicos. Son los ia Poca aversion al < ‘unque | fueles gusta el riesgo: es gente ae de eae que | cobrar es muy baja, pero que, uae Soa mo. Es algo parecido a apostar en la at el premio seri clevadisi- cuando te toca, ganas treinta ss leta: normalmente pierdes, o. Un gran retorno para un Sad vsti Jo que habfas inver- feos sucede si un ahorrador ha prestado 1,000 ios a una empresa o aun gobierno y necesita el din Sa finalice el perfodo de maduracin? zEsta obi Sa papelito hasta que hayan saaseatiids los S ae es no. El sector financiero ha desarrollado un fated do «mercado secundario»— donde el ahorrador puede en el momento que lo desee. Lo mas probable es prisa por recuperar el dinero, no Je paguen los 1.000 .costé el bono sino un poco menos. Y si intenta ven- rque ha descubierto que el deudor tiene problemas ha lefdo en el periddico que el gobierno de -ontar sus deudas), entonces el precio de la Ue tienen una Scanned by TapScannerIn EN COLORES ajo. La Pp tendra derec Po A re , alor nominal original del bono, fe de E Cur, 212 | BcoNnoM ersona que que comp: “bong ¢ venta sera todavia mas b ee idlon: mercado secundar 0 ey acol w 2 ; Fa plan gorse haya pagado pore PO" Se eee ay un bono de 1,000 euros 4 10 afios & pones anuales q. 5p PR mercado secundario, pero lo consigue COMPrar por s6]q 5° cl ros. Este comprador tendra derecho a continuar cobrand 00 a, imismo, continuard teniendo derech Dey, misores del bono le devuelya, aug Logg y, asi | gobierno © ‘olo haya pagado 500 euros por él. Fijaos h, nal el retorno de la inversién era e] pee Paty n una inversion de 1.000). Pero ara (cobro de 50 euros co el retorno es de m4 d Sd lel 190, nuevo propietario de la accion, anual: contintia cobrando 50, habiendo invertido solo 599, : % “TUna buena ganga! ros anuales, Ja empresa 0 © apesar de ques el inversor orig Agencias de rating En el mundo de los bonos, la clave para los ahorradores estri en el riesgo de no cobrar. Asi pues, para poder invertir de e inteligente necesitamos informacién sobre la solvencia de ea presao el gobierno a los que prestamos el dinero. Y, ——— para ose ahorradores normales como vosotros © como yo, i zar ; cuentas de todas las empresas y de todos los gobiernos del mundo es una tarea imposible. Afortunadamente, el sistema fi- mpees ha desarrollado otra institucién para solucionar este pl om unas empresas especializadas en evaluar los riesgos de todos los préstamos a todas las empresas y todos los gobie Son las llamadas «agencias de rating» at no pa de rating més importantes del mundo so» pon creada en 1860), Moody’s (1909) y Fite . Durante més de un siglo, i sae Olina estas agencias han evaluado pe empresas y todos los gobiernos del mun! Scanned by TapScanneresto UNA Nota en E yuk fie forma de letra We eo, P ue les dan de Una Posibj. ba pilidad a Bere as alta e, BAMA ‘é eae taco, Acc Ja BB, tra escala Bs gilizan o ph pwslizan AC la (con letras or Yana nee probabilidad de a jada? lo insolventes, 2 que la em. ci nsiend 10s con AAA, Menen una Probabilidad de banca. ° ce %.La Probabilidag deimpa, i ne una nota BBR aumenta hast: eerobabiia impage ¢ Pe BB lap dispara hasta e 33%, , jlidad ee que el retorno €8ta asogi, como pes de rating rebajan |g ota de una i es oS ae ue el riesgo de im, E ae a inversores le ex AYLs¢) es bastan, re Ue la ¢, Por Sem, 9 eval, ta nned by TapScanner ScatScanned by TapScanner4008 ¥ Mary Popping b by 08 508 la primera FAN ins | 08 a da son los banegs. ise ein dy : | “als f ane, is , 8 recibif UN Fetorno sin. MC i 8 Derm Ma fi si sobre qué significg igs Geetde tena a loa | e388 masrrentables. Lo, bancoe cae me le eg, Ni experts 0D A228 de anata np fo ee de las familias 0 de Jo, Be s Temaitigi® Cuen. net ¥ por esto Nosotros acah Nos A guieng = de i, jet nos olvidamos de| Testo: elpottandy dl AFestan | ba r nosotros. Cabe deci, REG ai Mero en | aCe trap: i i . Omod;, ‘aba | dint cer nada tiene un precio; g| iter, ™Modidad Sa ig dl i 0 en gee questros depdsitos es a meny, do rig Ue el ban er | i idic CO nos ¢, i Jomenos si lo comparamos Con los lame a d P Tetorn Pequetio, po comprando bonos © acciones (hablaremps a Obtendrig. a xia seccién). © lS acciones i roblema de la intermediacion bancari | spa dlemento que hace que los bangs. tS Wehay un pe. . : NCOs . Pe- | ender el problema, imaginad ROA; 8 Sean inestables, Para estes s Bais: tO, Dor ejem, eg "ta 500 euros en el Danco. Logicamente el banco ae 7 a Buarda este | por ejemplo, a una carnicera, Maiarat ¥ 108 otros 400 Jos . El banco se queda que los destina a pagar al Mama David quien, al recibirlos, los deposita en 08 200, el banco se guarda 100 y los otros 100 los , que los necesita para pagar a Esteban, Esteban y lo deposita en el banco. do es muy simple y normal. Fijaos que el banco dados: los 100 que ha guardado cuando 1 depésito, los 100 que ha guardado del deposito Scanned by TapScannerScanned by TapScanner; ROSA | 217 co sufre y esto induce a los clien d fen" dinero. Los clientes, Preocy, wi oa buscar sus depésitos y resulta 0 10s tiene. ; nas ocastones los pinicos eat i sentido de que el banco cctv ie fundamento « veces son rumores infundados aero brcblennas Pero consecuencias nefastas para los bancos aaa oe las mis- a explicado, los bancos No tienen suficiente aa yer todos los depésitos a todos los clientes si estos acud, cuperar su dinero al mismo tiempo. Hay una escena nh ena eala Mary Poppins que describe un pénico bancario sin fund, or BJ asunto empieza cuando el nifio al que cuida Mary P, —— jchael Banks) decide gastar un Penique connie pe para los pajaros. Al enterarse, el Propietario del banco aes uefio Michael que esto es tirar el dinero Y que seria much mejor ahorrarlo y depositarlo en su banco. El nifio se niega. — convencido de que lo mejor es alimentar alos pajaros. El banque- roseirrita con la intransigencia del Pequetio hasta el punto © que intenta quitarle el penique de las manos. En este momento el niiio, enfadado, grita: Scanned by TapScannerie Rosa | 219 0, los camiones devuelven upera la normalidad, nicos bancarios causados Por rumores infundados eran omunes durante el siglo xix y Principios del siglo xx. Gra- Jos Fondos de Garantia de Depésitos y a los bancos centra- anicos bancarios (casi) son un fenémeno del pasado. el dinero al Banco Cen- és de los bonos —o deuda— y los bancos, el tercer gran ento del sistema financiero son las acciones. Recordad, puede dar los 500.000 a Alejandra a cambio de que ella le n porcentaje de la empresa. El instrumento que utilizarfan en so serfan unos papelitos que dan el derecho a ser propieta- parte. Es decir, al montar la heladeria, Alejandra pre- 00 papelitos en los que pondria «quien compre este pa- ra propietario del 1% de mi heladeria» y venderia 40 sa Lionel por un precio total de 500.000 euros. Estos e Ilaman «acciones». as acciones fueron inventadas por los ingleses en el aiio iferencia de los espafioles, que intentaron gestionar las ‘riquezas provenientes de las Américas a través de la tanto ingleses como holandeses intentaron ‘hacerlo a presas privadas. Es decir, los barcos espafioles que hacia América cargad de conquistadores en busca de i dinero de los reyes de Espa- i iban a hacer barcos ingleses y holandeses que i 3 — oalas Fn Orientales) estaban financia- privado de inversores que esperaban poder que- ‘parte del botin obtenido por las expediciones in- ‘Scanned by TapScannerScanned by TapScannerROSA | 221 El otro derecho que genera una accién es el de mandar. Los propietarios de las empresas son quienes toman las decisiones importantes. Deciden, por ejemplo, las lineas maestras del nego- cio © quiénes tienen que ser sus directores generales y sus admi- nistradores. En las empresas divididas en acciones, estas decisio- nes las toman los propietarios de dichas acciones. En lugar de ser una democracia, en la que cada persona tiene un voto, en las em- presas cada accién tiene un voto. Si una persona tiene el 10% de las acciones, cuenta con el 10 % de los votos. Y si tiene el 51% de las acciones, cuenta con el 51% de los votos. Es decir, tiene la mayorfa y hace lo que le da la gana. Resumiendo: las acciones son unos papelitos que dan derecho a cobrar una parte proporcional de los beneficios y a tomar deci- siones. Pero gqué ocurre cuando un inversor se cansa de ser propieta- rio de su trocito de empresa? Pues debe intentar vender sus accio- nes. De hecho, tanto los holandeses como los ingleses enseguida se dicron cuenta de que era mas facil atraer inversores sise les daba Ja posibilidad de vender sus acciones cuando aquella empresa ya no les interesaba. Para que esto fuera posible, crearon unos mer- cados donde se compraban y se vendan las acciones. A estos merca- dos se les llama «bolsas» o «mercados de valores». La primera bolsa del mundo fue la bolsa de Amsterdam, creada en el afio 1602. La bolsa, pues, es un mercado donde, en vez de comprar y vender pescado, carne o ropa interior, se compran y s¢ venden acciones. Esto es muy importante, porque acto seguido nos pre- guntaremos: gpor qué sube y baja la bolsa? La respuesta es facil de entender si tenemos claro que la bolsa es un mercado como cualquier otro. Igual que pasa con los mercados de ropa interior, de libros 0 de comida, hoy en dia hay dos tipos de bolsa: las fisicas y las elec- trénicas. Las primeras se parecen a Jos mercados de toda la vida, con compradores y vendedores gritando e intercambidndose pa- dinero en un aparente caos dificil de comprender. El pelitos y po de mercados, los electrénicos, se han desarrollado segundo ti Scanned by TapScanner222 | ECONOMIA EN COLORES xiltimas décadas. En las bolsas electronicas Jo, ; vendedores intercambian acciones direct and 3 icas. La mayor bolsa clectegill i jectrom del mundo es el NASDAQ cuya sede se “ae ena cnn de New York. Pero n° en Wall Street, sino en Times Squre el NASDAQ cotizan unas tres mil empresas (igual que en ¢| a : cado de Wall Street), entre las que destacan Microsoft, Gog eBay 0 TripAdvisor. Una gran na ¢ Facebook, Yahoo, Garmin, - ria de las empresas del NASDAQ son tecnologicas, aunque aja, nas, como Starbucks © Kraft Foods, no lo son. durante las Los indices bursdtiles: Dow Jones, Ibex35, Nikkei... E128 de octubre de 1929 pasé ala historia como «jueves negro; el indice Dow Jones de la bolsa de New York experimenté ung | principio de la Gran Depre. caida del 12,82 %, lo que supuso © sidn, la crisis econdmica global mas profunda del siglo xx. Pero gqué es el indice Dow Jones y qué significa que cayera el 12,82%) En la bolsa de New York se venden acciones de miles de empresas (enla actualidad unas 3.000). Cada dia la cotizacién —o precio— decada una de estas empresas puede subir, bajar o quedarse igual, Los analistas, inversores y gente interesada en asuntos financieros pueden querer saber en cada momento si el conjunto de las accio- nes sube o baja. De hecho, uno de los analistas que estaba intere- sado en saber cémo iban el conjunto de acciones que cotizaban en Ia bolsa de New York era Charles Dow, el editor del Wall Street Journal, principal periddico estadounidense especializado en temas de economia y finanzas. Parece que en 1884, Charles Dow pregunté a su socio y experto en estadistica Edward Jones cmo hacerlo y este le explicé que existen tres maneras de si un conjunto de acciones sube o baja. La primera es pedir unt lista de todas esas acciones y mirar, una por una, si sus acciones suben o bajan. Esto seria complicado, tedioso y a menudo poe? revelador porque unas acciones suben y otras bajan. Scanned by TapScannerROSA | 293 da opcion seria obtener Ja La eee sprcsss. Los libros de de aes los precios des men de un conjunto de nimeros een que un buen 1g acciones de empresas es la medi, dela media es que daria la misma ie antes, que representan una parte j yea Jas empresas pequeiias. para resolver el problema se puede utilizar una tercera alter- pativa: una media ponderada en la que las empresas de mas valor rengan ee Y esa es la manera que el estadistico Edward Jones recomends a Charles Dow para hacer un resumen rapido del comportamiento de la bolsa. Esta media ponderada es lo que Jos economistas denominan indice bursitl. En la bolsa de New York esta media ponderada pas6 a llamarse el indice Dow Jones en honor a sus dos creadores, Charles Dow y Edward Jones. ‘Aunque originalmente Dow y Jones calcularon la media pon- derada de las 30 empresas industriales, en la actualidad el indice Dow Jones calcula la media ponderada de las 30 empresas més importantes de la bolsa de New York, sean industriales, financie- 2 comerciales, tecnolégicas o de servicios:” las empresas que ac- ee componen el Dow Jones van desde ‘American Express hasta Wallmart pasando por Coca-Cola, McDonald 5; Mica o Nike. En enero de 2016, la empresa de mas peso en el indi- Jhs con el 6,72.%, seguida de3M Oe ee eae _ IBM (5,19 %), McDonald’s ), Home Depot (> 5 > 2 o _ Boeing (5,00 %). La empresa que a se fea Cisco (999%), seguida de General Electric (121 © i «el Dow Jones ha subido ua elntel (1,29 %). Cuando se more se nana 4 dicit : 2,5 %», pues, lo que se esta han subido un 2,5 %. y 0 andes empresas ! a aera de las acciones ee ae desarrollado indices bursatiles: como son las cotizaciones ia de todas ellas, E] Proble- Amportancia a las empresas ‘mPortante de la economia, zaciones de empresas -efleja las cotizaciones In- 2 A pesar de que l Dow Jones Ja ain selma DoW JOS dustrial Average>. ‘Scanned by TapScanner204 | ECONOMIA EN COLORES el Ibex35 refleja la media Ponderad, sas mas importantes dela bolsa 4 ela desde Abengo* hasta Telef6nica pasando PorR . ral o Grifols. Igual que ocurte con gf Jones Industrial Averag el Ibex35 ororea mas importancia més valor. Asi, Ja que més peso tiene en el Ibex35 n 16,42 %. Lesiguen Telefonica Ing qj ), con el 12,38% y el 10,64%, raped mente. Las empresas de menos peso en el IThex35 son Sacyr y a hermoso con el 0,30% ¥ Obrasc6n Huarte Lain con el 0,22 0, le El Nikkei es el indice de la bolsa de Tokio y es la media oa rada del precio de las acciones de 225 compaiiias que cotizan « derada de 30 compaiiias en esta bolsa. El DAX es la media ponderai en la bolsa de Frankfurt (Alemania), el FTSE es la media, a 100 empresas que cotizan en Londres (Reino Unido), el CoL¢ AD as a media de 20 empresas de Colombia, el IPC (Indice de Precog y Cotizaciones) es la media de 35 empresas mexicanas, y el fndicg Bovespa, el de 50 compaiifas que cotizan en Sao Paulo (Brasil), Asi, todas las bolsas del mundo tienen un indice, que es la media pon. derada de las acciones de las empresas que cotizan en ella, Los indices son una buena manera de obtener un resumen r4- pido de los precios o cotizaciones de diferentes tipos de empresas en diferentes paises del mundo. Por eso los noticiarios de todo el mundo nos muestran estos restimenes. Y cuando dicen que el in- dice X ha subido un 2% lo que nos estén diciendo es que, de me- dia, las 25 0 30 empresas que forman este grupo han visto como los precios de sus acciones aumentaban un 2%. Aside simple. La pre- gunta que se plantea a continuacién es: Qué es lo que hace queel precio de las acciones aumente o disminuya? drid, que van Santander, Gas Natu ‘i a empresas de ly Banco Santander, con w empresa matriz de Zara) cotizan ¢Por qué la bolsa sube y baja?: (I) Valor fundamental Aunque en Principio la pregunta de por qué sube o baja la bolsa puede parecer complicada, la respuesta a esta pregunta es basta Scanned by TapScannerROSA | 295 sencilla: los precios de las accio rn . gsrazones que suben o bajan Jog os Por las mis- ducts Ildmese pescado, ropa o verdura: la ofe, Los productos «normales» (como las manzanas 0 |, ie consumidores Porque su consumo les Produce delas acciones es un poco diferente, La gente ac oe que ea “Consumiéndolas», sino por el rendimien- tofinanciero que pueden generar. Es decir, las acciones no son bien de consumo sino un producto de inversion, cuya denna tanto, su precio, dependeré del retorno que generen, 2 Dado que da derecho a cobrar la parte Proporcional de los beneficios gue distribuye la empresa, el Principal retorno de una acci6n es el dividendo ° beneficio ue repartird en el futuro, Por Jo tanto, los inversores querrén poseer acciones de empresas que den muchos beneficios y querrin quitarse de encima acciones de empresas que den pérdidas, Imaginemos que los expertos analistas estiman o esperan que a lo largo de su vida Telefénica acabara distribuyendo unos dividen- dos que, todos sumados, tienen un valor que equivale a 37 euros por cada acci6n. Por cierto, el valor equivalente de la suma de to- dos los dividendos que se espera que la empresa reparta en el futu- ro sellama «valor intrinseco» o «valor fundamental» de la accion. Qué precio creéis que tendra una accién de Telefénica si su valor intrinseco es de 37 euros? Veémoslo. Si el precio de esta accién fuese de 20 euros, los inversores verian que pueden com- Prar por 20 una accién que tiene un valor de 37. {Una ganga! Los inversores inteligentes se lanzarfan a comprar esta ganga y al ha- cerlo, aumentarian la demanda de esa acci6n y eso haria aumentar su precio. Es decir, si el precio estuviera por debajo del valor fun- damental, la demanda se dispararfa y el precio subiria. De hecho, los inversores continuarian comprando (y el precio continuaria Subiendo) mientras la cotizaci6n fuera inferior al valor funda- mental de 37 euros. ¢Qué ocurriria si, por el contrario, el precio fuera superior a 37, ualquier otro pro- tta y la demanda, Placer. El caso no las compra por el Scanned by TapScanner226 | ECONOMIA EN CC >LORES neste casOs los que yason rc io. Je poseen UN ACTIVO cuy Md ero que pueden vender a 50 euros, | Orin, ja se apresurarian a vender (no a Qe cosa que vosotros sabéis que so), tigi Jaoferta de acciones de Teletiny, ete mpezaria a caer hasta al aleanzar los 37, Caeq el precio es inferior al valor fundame traidos por esta ganga, la demands, | acciones aumenta y su Pr" jo tiende a subir hasta que acah, call cidiendo con el valor fundamental. Por el contrario, si e] a es superior al valor fundamental, los inversores se quieren ‘ad de encima esa patata, aumenta Ja oferta de acciones en el m, eral y cae el precio hasta que coincide con el valor fundamental, Le fuerzas de la oferta y la demanda hacen que, al final, el precio ge exactamente igual al valor fundamental (que, recordad, es el wall de todos los dividendos 0 beneficios que esa accion se espera a repartaa lo largo de toda la vida). Los economistas que creen que el precio de las acciones acq. bard siendo igual a su valor intrinseco o fundamental reciben ¢ nombre de «fundamentalistas». No porque sean talibanes de |, economia, sino porque creen que los mercados acaban provocan- do que el precio sea igual al valor fundamental. El problema es que el valor fundamental de una accién es igual alasuma de los dividendos o beneficios futuros de la empresa. Por Jo tanto, para saber el valor fundamental es preciso «saber» cusles seran los beneficios futuros. No los beneficios presentes (que se pueden estimar con relativa facilidad), jsino los futuros! Abies donde esos economistas empiezan a tener problemas. Por definicién nadie, ni siquiera los inversores més listos, co- noce con absoluta certeza lo que va a pasar en el futuro. Por estos para saber si una accién es barata o cara, y si merece Ja pena com- prarla o es preferible venderla, los inversores deben formarse un* idea de qué beneficios va a generar en el futuro. Pero Jos benefi- arco cios futuros de Telefnica, por ejemplo, dependeran del digamos 50 euros? Pues, et acciones de Telefénica verian q trinseco es de solo 37 P actuaran con inteligencia por 50 euros una vosotros aumentar vale 372). Esto harfa la bolsa y su precio €™ Vemos pues que S! Jos inversores se sienten @ ech Scanned by TapScannerie condmico del pais en #OSA | 297 is est en recesiOn, los client, Ei igucidos Us beneficios), de | r een el que opera la I que opera ic Bastan meee (cuando un ‘ ; empresa cee tecnologia ven sa llamar gratis 2 través de ce Duevas teen, See. rl efonica bajaran) o de si las ¢ ata va beneficios fen Be oducts tecnolgicamente superi iss lela competencia ae de puueva tecnologia que permite bajar ais ‘ {Vodafone saca ia ments Telefonica perderé clientes 5a de internet mas répida- por todo esto, los inversores Heasemney beneficios), contratan a docenas de economistas, con ee Profesionales que recopilan y analizan todas y cada una a Y sus corbatas, micas del mundo y, sirviéndose de Bases 8 noticias econé- ticos, intentan estimar las implicaciones i aa matemé- noticias puede tener en los posibles bench oles a una de estas na de las empresas del mundo. Una vez calcul, ars para cada cjos futuros esperados», estiman los valores fund los los «benefi- comparan con los precios: si el precio de una em ere ylos al valor fundamental, compran. Y, si no, ccaled apna, El [problema €s que todas estas previsiones de beneficios futuros se realizan baséndose en modelos matemiticos imperfectos y, sob todo, en informacién sobre el futuro que, en verdad, a ae Todos podemos saber cual es la situacién ecstisinies hoy de ea empresa, de un sector o de un pais. Pero nadie sabe con total certe- za cual va a ser su situaci6n en el futuro y, lamentablemente, para saber el valor fundamental de una accién es necesario saber sus beneficios futuros. Por esto cualquier noticia que afecte a las expec- tativas sobre la rentabilidad futura de una empresa puede hacer caer su cotizacion en picado. Porque la percepcién que una persona puede tener de los beneficios de una empresa puede cambiar en muy poco tiempo a causa de alteraciones macroeconémicas, tecno- légicas o de decisiones (acertadas 0 erréneas) tomadas por la direc- cién de la empresa o de la competencia. A medida que cambian estas expectativas, también lo hace el precio de sus acciones. Scanned by TapScanner228 | ECONOMIA EN COLORES istal La bolsa como bola de cris aversores compran O Venden ee es 1 los beneficios q4¢ las empresas tendrg, "ney and compran accions: * sefial de a cng erin altos en el futuro. Sino, no com, cy a futuros solo pueden ser altos cuando la ae tay, hos analistas utilizan el comportamie to, ‘el futuro de Ja economia: cuan, le Ia bolsa para P' ea de que los inversores estan ce body y lo hacen poraue piensan que la economia mejorarg. y, if 4 do la bolsa empieza a bajar, es seiial de que los , ns os y sospechan que la economia esta a Pinas a empeorar. Para muchos, la bolsa es un termémetro de] fuel le una bola de cristal gigante que augura el futuro de la economy, > Pero esto seria verdad solamente si los inversores fueran 4 paces de yaticinar el futuro a laperfeccion. Pero nadie, ni squid el inversor mas avispado, es adivino y, como sucede con el al de los mortales, a veces sus predicciones estan equivocadas, Tenemos un ejemplo reciente y significativo en la bolsa espa- fola de 2009. A raiz del estallido de la burbuja inmobiliaria, Es. pafia entré en recesi6n y la bolsa cayé cerca del 60% durante ¢| afio 2008 (pas6 de 15.890 en octubre de 2007 a 6.817 en marzo de 2009). A partir de aquel momento, el Ibex35 subié un vertiginoso 75% hasta recuperar los 12.000 puntos a finales de 2009. Esta subida tan espectacular no podia més que presagiar el final dela crisis. ¢No? ;Pues no! Todos sabemos que la crisis espaiiola con- tinué durante 2010, 2011, 2012 (afio en que Espaiia pidié un res- cate a Europa para poder salvar su sistema bancario) y la primera mitad de 2013. Al parecer, la subida que el Ibex35 experiment6 durante 2009 no anticipé correctamente la salida de la crisis. Por que, a diferencia de los druidas, los magos y los adivinos, os in- versores no tienen bolas de cristal. Ya hemos visto que los # intentando estima futuro. Es decir, cus que los benefici Y los beneficios va bien. Por esto muc empieza a subir, trario, cuant tas estan nervios Scanned by TapScannerRosa | 229 por qué la bolsa sube y baja (Il); «Los grafiqueros» gn! primer capitulo de la serie televisi i rotagonista femenina, Penny, se ren = = sheldon Cooper y Leonard Hofstader, diciénd eae rio, ¥ €st0 Seguramente os dice més is lo a a prendido, Sheldon, fisico tes areal rico de la universidad de Case constelaciones arbitrariamente defini "5 Beat inidas afecta, de alguna manera, Elescepticismo de Sheldon es comprensj i cept iprensible. Al fj Jabase cientifica en la que se sustenta la astrologia aan es nula y no hay evidencia alguna de que las predicciones aa! I = eo. correctas. No obstante, millones de perso- nas . io contintian creyéndose los vaticinios zodia- cales publicados diariamente en los periddicos. Ahora bien, una cosa es «creer en las profecias del hordscopo y otra muy distin- ta apostar dinero basandose en ellas. Es decir, si el horéscopo dijera que hoy es un buen dia para comprar acciones de Bankia, gcomprarian acciones todos los que creen en el horéscopo? ¢Y si el horéscopo dijera que es el momento de vender la vivienda y utilizar el dinero para comprar acciones de Microsoft? Apuesto a que la mayor parte de ellos no lo harfa, porque una cosa es entre- tenerse unos minutos leyendo el hordscopo del periddico y otra jugarse los ahorros siguiendo las recomendaciones de lo que, a todas luces, no es mas que una supersticin sin fundamento cien- tifico. Esto resulta cuanto menos curioso porque mucha gente hace algo igual de absurdo: confiar sus ahorros a gestores de fon- dos de pensiones o inversién que utilizan un método andlogo ala astrologia llamado «anilisis técnico». Los analistas técnicos ignoran completamente los complica- disimos factores que determinan el valor fundamental de una em- presa y simplemente se dedican a estudiar las formas graficas que Scanned by TapScanner230 | ECONOMIA EN COLORES ‘os de los activos cuando suben 0 baj er paso del tiempo. Al igual que los wee dela niga 4 adivinaban el futuro estudiando las eae que dejaban jg, wit jias de los pollos sagrados cuando eran al ae encanal, 9 que is astrélogos que auguran nuestro devenir nae en as ft que dibujan las estrellas y los planetas en el espacio, los ny i i bolsa analiza : técnicos profetizan el futuro de la indo las a que forman los precios de las acciones. La utilizaci6n exclusiva graficos a la hora de invertir en la bolsa es el motivo por ¢| ques, les llama «grafiqueros>? La metodologia del andlisis técnico, inventada por Charles Dow (el editor del Wall Street Journal que ya hemos Conocidg cuando hemos hablado del indice Dow Jones de la bolsa de New York), esta basada en tres principios. El primero es que toda ly informaci6n relevante para entender la cotizacién de una accién esté en la historia de su precio. Por consiguiente, en vez de perder el tiempo buscando informacién sobre los beneficios potenciales de las acciones, lo tinico que deben hacer los analistas técnicos es mirar el historial de precios de una determinada acci6n. Natural. mente esto lo simplifica todo enormemente. El segundo principio sobre el que se basa el andlisis técnico es que los precios se mueven siguiendo tendencias. El objetivo del analista es analizar si la accién en cuestiOn se encuentra en una tendencia positiva, en la que el precio va a seguir subiendo, 0 negativa, en la que el precio vaa seguir bajando. Si esta en tenden- cia positiva, hay que comprar ahora que la accién esta barata y vender cuando la tendencia se haya acabado y la accion esté alta. Si la tendencia es negativa, se debe vender inmediatamente para volver a comprar cuando la tendencia se invierta. El tercer principio es que la historia se repite y si uno detecta que el movimiento de los precios de hoy se parece al de hace 10 afios, lo que viene a partir de hoy también es una repeticién delo que pasé hace 10 afios. El porqué se repite no esta claro, aunque dibujan los preci 3. En inglés, chartists, Scanned by TapScannerScanned by TapScannerScanned by TapScannerROSA | 233 Una pequeiia subida que representa el hombro izquierdo, una subida mayor que representa la cabeza y una tercera subida que representa el hombro derecho. Segtin los expertos, esta es una de Jas figuras mas tipicas y conocidas del anilisis técnico llamada «cabeza y hombros». Al parecer es una sefial inequivoca de que Jaaccion va a bajar. Por lo tanto, cuando el precio lleguea la linea del cuello, es momento de vender. Y asi podriamos pasarnos toda la tarde, poniendo ejemplos de patrones predeterminados que los analistas técnicos entrenados pueden identificar: a la taza de café y la cabeza y hombros hay que afiadir la silueta de hombre haciendo la vertical, los triangulos, la bandera, el banderin con palo, y toda una coleccién de figuras que, como las constelaciones zodiacales, han sido arbitrariamente defi- nidas. Dejando a un lado si el andlisis técnico tiene fundamentos cientificos 0 si, por el contrario, esta basado en el mismo tipo de supersticién que la astrologia, la pregunta realmente importante es: gpredicen correctamente la evolucién de las cotizaciones en bolsa? En este punto es donde los estudios econométricos no se posicionan a favor de los analistas técnicos. Los investigadores de los mercados financieros han demostrado una y otra vez que los precios de las acciones son esencialmente aleatorios. De hecho, los profesores de finanzas describen el movimiento de precios como «paseos aleatorios». Es como silos precios pasearan arriba Scanned by TapScannerScanned by TapScannerRosa | 235 Imaginad que tuviésemos Acceso a una maquina perfecta de mplo, imaginad que tenemos el coche DeLorean de Regreso al futuro con el que podemos viajar al pasado. Nosotros sabemos “on toda seguridad que el dia 22 de noviembre de 1963 ¢| Presidente John Fitzgerald Kennedy fue ¢ le disparé en la cabeza mientras pasea- a ‘potable por las calles de Dallas. Si viaja- ramos al dia 21 de Noviembre de 1963 con el DeLorean, podria- Peaacen la prediccién pecteeeas Presidente Kennedy sera asesinado mafiana Porque un loco Je dispararé en la cabeza mien- tras pasea con su coche descapotado Por las calles de Dallas, Texas». Seria una pr ediccién, infalible Porque nosotros que hemos estado en el futuro sabemos due es verdad, :no? ;Pues no! Porque en el momento que esa prediccién infalible llegara alos oidos del presidente Kennedy, é] Teaccionaria y no irfa a Dallas, 0 irfa a Dallas pero su coche haria un itinerario distinto, o haria el mismo coche capotado y blindado, Es decir, al re- asesinado por un loco qu baen un automévil dese nan y jla prediccién deja de ser cierta! See En economia sucede exactam una maquina perfecta de hacer Pp de Telef6nica pasarén de 9 a 15 es infalible, los inversores se la redicciones dice que las acciones de aquia tres dias, Sila maquina van a tomar en serio y pensarén que si compran millones acciones de Telefénica dentro de dos dias a 9, podran venderlas al dia siguiente a 15 y obtendran millo- nes de euros de beneficio, De hecho, el negocio es tan tedondo que atraeré a miles de inversores cada uno de los cuales vaacom- prar millones y millones de euros en acciones de Telefénica. Esto hard aumentar la demanda y, por lo tanto, el precio de Telefonica subira. Pero no subira dentro de tres dias como decia la predic- cin sino dentro de dos. Es decir, la prediccién no sera cierta. Y lacosa no acabara aqui porque habré quien pensara que, dado que pasado mafiana habré una gran movida de inversores comprando, Jo cual hard aumentar los precios dentro de dos dias, si ellos se le y van a comprar maiiana, podran comprar a9 y vender Scanned by TapScanner‘Scanned by TapScannerRosa | 237 Lo del mono adiestrado es una metafora para indicar que las ac- ciones deben ser escogidas de forma aleatoria. Lo que nos dice Eugene Fama es que ni los profesionales ni los monos tienen la menor idea de cémo seré el futuro. Por lo tanto, lo mejor que podemos hacer es elegir treinta o cuarenta acciones aleatoriamen- te y no tocarlas. Es decir, no comprar y vender como hacen los profesionales que creen que saben. De hecho, hay muchos estu- dios que comparan los retornos a largo plazo obtenidos siguiendo el consejo profesional (tanto de fundamentalistas como de grafi- queros) y eligiendo las acciones aleatoriamente (con el mono adiestrado), y los resultados son sorprendentes: ja la larga, el mono da una rentabilidad superior! ¢Cémo puede ser que el mono acabe dando un retorno supe- rior al de los grandes gurtis y los grandes negociadores de la bol- sa? ¢Acaso el mono sabe hacer predicciones? No, jen absoluto! Silos hombres somos incapaces de realizar predicciones, ¢c6mo va a hacerlas un mono? Ni el mono, ni los fundamentalistas, ni los grafiqueros tienen la mas minima idea de predecir el futuro de la bolsa. Ahora bien, existe una gran diferencia entre’el mono (0 entre escoger acciones aleatoriamente) y los profesionales a la hora de calcular el retorno de las inversiones: a diferencia de los expertos, jel mono no nos cobra comisiones! Y, a largo plazo, la diferencia entre un fondo de inversién gestionado por un supues- to gurti que te cobra comision cada vez que compra o vende una accién y otro fondo compuesto de acciones elegidas aleatoria- mente que nunca més se venden, jacaba siendo la comision! Scanned by TapScanner