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SOCIEDAD ANÓNIMA PROMOTORA
DE INVERSIÓN. UN NUEVO MODELO
CORPORATIVO
LUIS RODRIGO VELÁZQUEZ MONTES
SUMARIO: I. Introducción. II. Definición. III. Régimen corporati-
vo. IV. Características de la SAPI. V. Conversión de la SAPI. VI.
Conclusiones. VII. Bibliografía.
I. INTRODUCCIÓN
Con la instrumentación de la nueva Ley del Mercado de Valores
(LMV), publicada en el Diario Oficial de la Federación el 30 de di-
ciembre de 2005 y en vigor desde el 29 de junio de 2006, cada vez
más empresas han empezado a adoptar la figura de Sociedad
Anónima Promotora de Inversión (SAPI).
El escalón que le faltaba al mercado mexicano para desarro-
llarse ya está considerado en la LMV bajo el nuevo modelo corpo-
rativo denominado SAPI.
A diferencia de las actuales sociedades anónimas o mercan-
tiles reguladas por la LGSM, la SAPI tiene mayor flexibilidad para
atraer inversiones de fondos, ya sean nacionales o extranjeros,
es por ello que la importancia de este nuevo modelo corporativo
radica en que se abren nuevas vías de acceso al mercado acciona-
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rio para las empresas mexicanas, pero sobre todo que se ofrece
una certeza jurídica que permite un confort y una organización
que no había sido considerada en el mercado mexicano.
Con la instrumentación de la SAPI, se abre en el momento
previo de su constitución, un abanico de posibilidades que
reta la creatividad y capacidad de los empresarios y especialmente
la de los abogados, ya que ofrece a los pequeños, medianos y
grandes inversionistas la posibilidad de atraer diversos capitales
y con ello generar un mayor crecimiento del mercado de valores,
implantando al mismo tiempo mecanismos de vigilancia y ad-
ministración que permiten un importante fortalecimiento, ase-
gurando que las decisiones que se adopten beneficien a todos los
inversionistas por igual.
El propósito de este artículo es dar a conocer cual es el con-
tenido y alcance de una SAPI, así como establecer los aspectos
más relevantes de su regulación.
II. DEFINICIÓN
La SAPI es una sociedad mexicana constituida como sociedad
anónima bajo la LGSM y que por adopción voluntaria se somete
al régimen legal de la LMV.1
La SAPI significa una nueva modalidad a las especies de so-
ciedades mercantiles señaladas expresamente por la LGSM.2
El artículo 10 de la LMV establece que estarán sujetas a las
disposiciones de la misma, aquellas sociedades que adopten o se
constituyan con el carácter de sociedades anónimas promotoras
de inversión.3
1
El proceso de constitución de una SAPI no varía al de una Sociedad Anónima,
excepto cuando se constituye por medio de suscripción pública.
2
De conformidad con el artículo 1 de la LGSM son reconocidas como especies de
sociedades mercantiles las siguientes: 1) Sociedad en nombre colectivo; 2) Sociedad
en comandita simple; 3) Sociedad de responsabilidad limitada; 4) Sociedad anónima;
5) Sociedad en comandita por acciones, y 6) Sociedad cooperativa.
3
En relación con las sociedades anónimas ya constituidas que pretendan adop-
tar la modalidad de una sociedad promotora de inversión, la LMV establece que será
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Por otro lado, el artículo 12 de la LMV establece que las so-
ciedades que hayan adoptado dicha modalidad, estarán sujetas
a las disposiciones especiales contenidas en la LMV y, en lo no
previsto por este ordenamiento se sujetarán a lo señalado en
la LGSM.
En virtud de lo anterior, al estar la SAPI regulada por la LMV
tiene mayores estándares de gobierno corporativo y queda exenta
de determinadas obligaciones que establece la LGSM. Situación
que amplía la posibilidad de que se otorguen como veremos
más adelante, ciertos derechos corporativos y económicos a los
accionistas.
III. RÉGIMEN CORPORATIVO
La SAPI define una serie de condiciones mediante las cuales se
puede crear confianza entre inversionistas a través de la admi-
nistración y vigilancia, ya que en relación con su integración,
organización y funcionamiento, la SAPI tiene la opción de adop-
tar las disposiciones aplicables a las sociedades anónimas bajo la
LGSM o voluntariamente adoptar las disposiciones aplicables a
las sociedades anónimas bursátiles bajo la LMV.
En este sentido, en caso de adoptar las condiciones de vigi-
lancia propias de la sociedad anónima bursátil, se elimina la fi-
gura tradicional del Comisario establecida en la LGSM, al distri-
buir las funciones de administración y vigilancia de la Sociedad
entre el Consejo de Administración, sus comités y un auditor
externo independiente.
Asimismo, no se tendrá que designar a directores indepen-
dientes como miembros del Consejo de Administración y de sus
comités.
necesario contar previamente con el acuerdo de su asamblea general extraordinaria de
accionistas y los accionistas que voten en contra, podrán ejercer el derecho de separa-
ción al valor contable de las acciones en la fecha de su ejercicio, una vez que surta
efectos el acuerdo correspondiente.
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En relación con el Consejo de Administración, es impor-
tante mencionar que en la LMV se introducen nuevos conceptos
a los que los consejeros deben apegarse al desempeñar sus fun-
ciones que son: el deber de diligencia4 y el deber de lealtad.5
Las funciones del Consejo de Administración de una SAPI
son entre otras las siguientes: i) establecer la estrategia del ne-
gocio y lineamientos de control interno; ii) identificar alternati-
vas para general valor; iii) vigilar la gestión de la sociedad por
parte de su Director General y directivos relevantes; iv) aprobar
los estados financieros, y v) aprobar lineamientos y políticas re-
lativos a temas contables y de control interno con la opinión del
Comité de Auditoría.
Bajo este nuevo esquema los consejeros adquieren grandes
responsabilidades en su desempeño, toma de decisiones y en la
revelación de información.6
Por otro lado, el Comité de Auditoría debe cumplir con fun-
ciones de vigilante, y tal como lo estable el artículo 42 de la LMV
tiene entre otras las siguientes funciones: i) investigar posibles
incumplimientos de los que tenga conocimiento; ii) vigilar que
el director general dé cumplimiento a los acuerdos de las asam-
bleas y del consejo de administración; iii) designar, supervisar,
4
El deber de diligencia se refiere a actuar de buena fe y en el mejor interés de la
sociedad, informarse; prepararse para las sesiones del consejo y comités; evaluar
la suficiencia y veracidad de la información, y velar por el correcto uso y aprovecha-
miento de recursos humanos y materiales. Véase el Art. 30 de la LMV.
5
El deber de lealtad se refiere a la toma de decisiones sin conflicto de interés;
guardar confidencialidad de la información; cerciorarse de que la información rele-
vante se haga pública, y revelarle al consejo de administración información necesaria
para la toma de decisiones y los conflictos de interés que pudieran tener. Véase el Art.
34 de la LMV.
6
La LMV establece que los Consejeros deberán responder por los daños y perjui-
cios que ocasionen a los accionistas cuando intencionalmente ordenen que se realicen
actos como la difusión de información falsa o que de cierta manera induzcan a un
error. Omitan emitir opiniones de la sociedad o alteren registros contables de la mis-
ma. Asimismo, deberán responder por las consecuencias que resulten de no guardar
discreción o confidencialidad de alguna información de la sociedad que no debe de ser
revelada.
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evaluar y remover al auditor externo; iv) opinar sobre lineamien-
tos de control interno, políticas de operación, control interno y
registro contable, y v) convocar a asamblea de accionistas.
Finalmente, en relación con el Auditor externo, éste podrá
ser convocado en calidad de invitado, con voz pero sin voto, a
las Sesiones del Consejo de Administración, y emitirá un dicta-
men sobre los estados financieros de la sociedad, elaborado con
base en normas de auditoría (veracidad, suficiencia y razonabili-
dad de la información financiera).
En virtud de lo anterior, la adopción de las condiciones de
vigilancia propias de la sociedad anónima bursátil, aseguran una
administración transparente, fortalecida y balanceada, propor-
cionando claridad en estrategia de negocio, políticas contables y
suficiencia de control interno en la Sociedad.
En este sentido, considero que no debemos ver al gobierno
corporativo establecido en la LMV como una serie de cargas adi-
cionales sino debemos verlo como una serie de decisiones que
tomadas hacia el interior de una empresa, permiten generar
mayor valor a la sociedad y a sus accionistas, a través de contro-
les más eficaces mediante los cuales se asilan conflictos de inte-
rés, y se incorporan incentivos adecuados para que la toma de
decisiones siempre sea privilegiando el mayor interés de la em-
presa y de la sociedad.7
IV. CARACTERÍSTICAS DE LA SAPI
La SAPI tiene las siguientes características bajo la novedosa LMV
que la distinguen de una sociedad anónima regulada bajo la LGSM,
a continuación las más relevantes:
7
La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) defi-
ne al gobierno corporativo como: “El Conjunto esencial de acciones directivas segui-
das por la organización, a fin de lograr razonabilidad, rendición de cuentas, transpa-
rencia y respetabilidad. En otras palabras es el mecanismo de los accionistas que sirve
de contrapeso y guía la administración del negocio para asegurar eficacia y transpa-
rencia en los resultados que persigue la organización”. Véase Reglas Claras. Negocios
Transparentes, Lineamientos de la Convención Anticorrupción de la OCDE, 2006.
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• Se permite establecer opciones o modalidades sobre la
manera en que pueden ser emitidas las acciones ya sea
con voto o sin voto restringido.
• Se permiten establecer cláusulas especiales de exclusión
de socios, o cláusulas para ejercer derechos de retiro, o
bien en su caso para amortizar acciones o restricción en
venta de acciones.
• Se permite la inclusión de nuevos inversionistas, bajo
mecanismos que permiten seguir manteniendo el con-
trol de la organización y la toma de decisiones al media-
no y largo plazo.
• Se permiten instrumentar mecanismos diversos para lo-
grar acuerdos entre los accionistas resolviendo situacio-
nes de conflicto y acciones ante desacuerdos.
• Se permite ampliar, limitar o negar el derecho de sus-
cripción preferente de acciones en el caso de un aumen-
to de capital.
• Se permite que los accionistas celebren acuerdos para el
ejercicio del derecho de voto en asambleas de accionistas.
• Se permite establecer un límite a la responsabilidad en
los daños y perjuicios en que incurran los consejeros y
directivos de la sociedad, en virtud de los actos que lle-
ven a cabo o las decisiones que adopten.
• Se permite emitir acciones que: limiten o amplíen el re-
parto de utilidades u otros derechos económicos espe-
ciales, otorguen derechos sociales no económicos dis-
tintos al derecho de voto, no confieran derecho de voto
o en su caso lo restrinjan a determinados asuntos.8
• Se permite el ejercicio de derechos a los accionistas que
normalmente la LGSM otorga a aquellos que tienen 33%
8
Esta característica permite la posibilidad para que puedan establecerse clases o
series de acciones con derechos económicos especiales como son una mayor o menor
participación en la cuota de liquidación, en los dividendos y utilidades repartibles de
la sociedad. Así, como mecanismos de participación societaria y de recompensas labo-
rales con derechos económicos limitados.
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reduciéndolo a 10 o 20% dependiendo el caso (derechos
de minoría).9
• Sujeto a un proceso previsto en la LMV, se permite que
una SAPI adquiera sus propias acciones.
• Finalmente, se permite la posibilidad de establecer op-
ciones de compra o venta de acciones representativas
del capital social de la sociedad, como son:
a) Que uno o varios accionistas solamente puedan enaje-
nar la totalidad o parte de su tenencia accionaria, cuan-
do el adquiriente se obligue también a adquirir una pro-
porción o la totalidad de las acciones de otro u otros
accionistas en iguales condiciones (“tag alone”).
b) Que uno o varios accionistas puedan exigir a otro accio-
nista la enajenación de la totalidad o parte de su tenen-
cia accionaria, cuando aquéllos acepten una oferta de
adquisición, en iguales condiciones (“drag alone”).
Podemos concluir que estas características brindan un equi-
librio sano para el manejo de la sociedad por parte de los accio-
9
De conformidad con la LMV los derechos de minoría que los accionistas de una
SAPI tienen son: a) los accionistas que representen 10% con derecho a voto (incluyen-
do acciones limitadas y restringidas) podrán designar: i) un miembro del Consejo de
Administración; y en caso de ser aplicable, un comisario; podrán revocar el nombra-
miento de los miembros del consejo que designaron, sin tener que llevar a cabo una
Asamblea General de Accionistas; b) los accionistas que representen 10% del capital
social pagado podrán convocar a una Asamblea General de Accionistas y en su caso
aplazar la votación en las mismas hasta por 3 días, respecto de cualquier asunto en el
cual no se consideren lo suficientemente informados; c) los accionistas que represen-
ten 15% de las acciones con derecho a voto (incluyendo acciones limitadas y restrin-
gidas) podrán ejercer acción de responsabilidad civil en contra de los miembros del
Consejo de Administración y del Comisario, sin tener que celebrar previamente una
Asamblea General de Accionistas; d) los accionistas que representen por lo menos
20% de las acciones con derecho de voto (incluyendo acciones limitadas y restringi-
das) podrán oponerse judicialmente a las resoluciones adoptadas en una asamblea
General de Acciones en contravención a lo establecido por los estatutos de la SAPI o de
cualquier otra disposición legal.
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nistas mayoritarios y suficiente protección a los accionistas
minoritarios.
V. CONVERSIÓN DE LA SAPI
La importancia de este nuevo modelo corporativo radica en que
se tiene la oportunidad de ir logrando un proceso de transición
hacia la también novedosa Sociedad Bursátil regulada por la LMV.
La SAPI se puede convertir gradualmente en una Sociedad
Bursátil, asumiendo en un periodo de transición no mayor de
tres años las obligaciones regulatorias de una entidad cotizada
en Bolsa, obteniendo todos los beneficios desde el inicio del pe-
riodo de transición.
En el caso de que se tenga la intención de convertir a la SAPI
en pública se deberá solicitar la inscripción ante la CNBV y pro-
porcionar a los inversionistas un prospecto de colocación. Asi-
mismo, se deberá solicitar la inscripción de sus acciones o los
títulos que las representen en el RNV, listándolas en la Bolsa
Mexicana de Valores (BMV), sin la necesidad de realizar la oferta
pública de las mismas.
La LMV establece en su artículo 19 que previo a la inscrip-
ción de sus acciones o títulos que la representan, se deberá cele-
brar una Asamblea General Extraordinaria de Accionistas por
medio de la cual se apruebe un plan que no podrá exceder de tres
años contados a partir de la inscripción en el RNV, para gradual-
mente adoptar el régimen legal aplicable a una sociedad anóni-
ma bursátil, modificando sus estatutos sociales para que su es-
tructura accionaria se adecue al régimen aplicable a sociedades
anónimas bursátiles.
Finalmente, deberá: i) contar al menos dentro del Consejo
de Administración con un consejero independiente que reúna
los requisitos establecidos en la LMV; ii) contar con un comité
formado por miembros del Consejo de Administración para auxi-
liar al Consejo de Administración al cumplimiento con las prác-
ticas corporativas aplicables a sociedades anónimas bursátiles, y
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iii) modificar su denominación social a “sociedad anónima
promotora de inversión bursátil”.10
Lo anterior, por un lado, si bien incrementa los requisitos
de gobierno corporativo y sujeta a la sociedad a la supervisión
por parte de las autoridades, por otro lado, las posibilidades de
lograr inversiones de terceros se vuelven muy importantes dado
que no sólo se registran los valores con lo que entran de inme-
diato a las distintas canastas de fondos de inversionistas, sino
que son factibles las múltiples ofertas públicas de acciones.
VI. CONCLUSIONES
Pasaron varios años para que las autoridades mexicanas así como
diversos sectores empresariales y organismos profesionales tra-
bajaran conjuntamente en el desarrollo de una nueva LMV, y por
ende en la creación de nuevos modelos corporativos como la
SAPI, a fin de modificar nuestra obsoleta regulación.
La instrumentación de este tipo de modelos corporativos
pone a México en la vanguardia en cuanto al marco jurídico de
su mercado de valores. Sin embargo, seguimos obligados a con-
tinuar evolucionando nuestra regulación, seguir incorporando
modelos jurídicos, seguir aprendiendo de la experiencia y, sobre
todo, ir incorporando a la regulación aplicable la situación y rea-
lidad de las empresas mexicanas, ya que, como bien lo dice el
maestro Villoro Toranzo en su interpretación del concepto de
derecho, este es y debe ser un conjunto de normas que propor-
cionen soluciones justas a los problemas surgidos de la realidad
histórica.11
Por todo lo anterior, no me resta más que decir que la SAPI
constituye la introducción a una nueva cultura de la empresa en
México, un eslabón valioso para el crecimiento de la empresa
10
El artículo 19 c) de la LMV establece que dicho procedimiento estará sujeto a
las disposiciones del reglamento interior de la BMV.
11
Villoro Toranzo, Manuel, Introducción al estudio del derecho, México, 2000, p. 127.
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mexicana y su transformación institucional, teniendo dentro
de sus objetivos principales el atraer capitales e inversionistas,
generar diferentes oportunidades de crecimiento del mercado
de valores y lograr un proceso de transición hacia la sociedad
anónima bursátil.
VII. BIBLIOGRAFÍA
Doctrina
BARRERA GRAF, Jorge, Instituciones de derecho mercantil, Porrúa,
México, 2003.
VILLORO TORANZO, Manuel, Introducción al estudio del derecho,
Porrúa, México, 2000.
Legislación
Ley del Mercado de Valores.
Ley General de Sociedades Mercantiles.
Hemerografía
OCDE, 2006, Reglas claras. Negocios transparentes, Lineamientos
de la Convención Anticorrupción de la OCDE, 2006.
El Universal, 30 de octubre de 2006, www.eluniversal.com.mx.
Fuentes electrónicas
Comisión Nacional Bancaria y de Valores, www.cnvb.gob.mx.
Bolsa Mexicana de Valores, www.bmv.com.mx.
Comisión Federal de Mejora Regulatoria, www.cofemer.gob.mx.
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