P6.
11 Cotización del bono y rendimientos Suponga que el bono de Financial Management Co
la par de $1,000 tenía una tasa cupón de 5.700%, vencimiento al 15 de mayo de 2020, una
actual de 97.708, y un rendimiento al vencimiento (RAV) del 6.034%. A partir de esta infor
siguientes preguntas:
¿Cuál era el precio en dólares
del bono?
PRECIO DE BONO
Tiempo 9.12
VF 1,000.00
Tasa cupón 5.70% 97.71%
Valor 977.08
RAV 6.03%
Pagos 57
$977.08
¿La venta del bono es a la pa
Con descuento, porque el valor
¿Cuál es el rendimiento actual del bono?
nóm
Rendimieto de bono
Fecha de inicio 5/15/2010
Vencimiento 5/15/2020
Valor 1000
cupón 5.70%
Precio de bono 57
Rendimiento 5.83%
ncial Management Corporation con un valor a
de mayo de 2020, una cotización del precio
A partir de esta información, conteste las
del bono es a la par, con descuento, o con prima?
¿Por qué?
ento, porque el valor en el mercado es inferior al valor
nóminal.
P6.15 Valuación básica de bonos Complex Systems tiene una emisión de bonos en circulación
con un valor a la par de $1,000 y una tasa cupón del 12%. La emisión paga intereses
anuales y faltan 16 años para la fecha de su vencimiento.
Si los bonos de riesgo similar ganan en la actualidad una tasa de rendimiento del
10%, ¿en cuánto debe venderse el bono de Complex Systems el día de hoy?
Tiempo 16
Tasa 10%
VA 1,156
Pagos 120
VF 1000
Tasa cupón 12%
Si el rendimiento requerido fuera del 12% en vez del 10%, ¿cuál sería el valor presente del bono d
Systems? Compare este resultado con su respuesta del inciso a).
Tiempo 16
Tasa 14%
VA 875
Pagos 120
VF 1000
Tasa cupón 12%
nos en circulación
paga intereses
dimiento del
a de hoy?
or presente del bono de Complex
l inciso a).
La tasa es mayor que la tasa cupón
P6.16 Valuación de bonos: Interés cuatrimestral Calcule el valor de cada uno de los bonos
mostrados en la siguiente tabla; todos ellos pagan interés cuatrimestralmente
BONO A B C D
Tiempo 20 16 8 13
Tasa 12% 8% 13% 18%
VA 1,149.39 1,000.00 86.6 450.9
Pagos 140 80 10 80
VF 1,000 1,000 100 500
Tasa cupón 14% 8% 10% 16%
P6.21 Rendimiento al vencimiento El bono de Salem Company se vende en la actualidad en
$955, tiene una tasa cupón del 12% y un valor a la par de $1,000, paga intereses anuales
y tiene 15 años a su vencimiento.
Calcule el rendimiento al vencimiento
(RAV) de este bono.
Tiempo 15
Tasa 13% Explique la relación que existe entre la tasa cupón y el re
VA 955 vencimiento, así como entre el valor a la par y el valor de
Pagos 120 bono.
VF 1000
En los flujos periodicos se ven afectados por la tasa cupón, esto se
Tasa cupón 12%
cada bono. Al ser mayor es beneficioso para los inversores, y deb
M 1 esa forma sobresaliendo encima de lo que ecige el mercado, si e
Venta → Descuento bono se vende bajo una prima.
vende en la actualidad en
0, paga intereses anuales
entre la tasa cupón y el rendimiento al
alor a la par y el valor de mercado de un
bono.
dos por la tasa cupón, esto se vera reflejado en
so para los inversores, y deberia permaner de
lo que ecige el mercado, si esto no es asi, el
nde bajo una prima.
P6.24 Valuación de bonos: Interés semestral Calcule el valor de un bono que vence en 6 años, con
par de $1,000 y una tasa cupón del 10% (se paga el 5% semestralmente), si el rendimiento requerido
riesgo similar es del 14% de interés anual (se paga el 7% semestralmente).
e vence en 6 años, con un valor a la
rendimiento requerido en bonos de
emestralmente).
Calcule el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del valor
en libros
Costo
Fuente de capital Valor en libros Ponderacion
individual
Deuda a largo plazo 4,000,000 78,43% 5,30%
Acciones preferentes 40,000 0,78% 12,00%
Capital en acciones
1,060,000 20,78% 16,00%
comunes
TOTAL 5,100,000 100,00%
Determine el costo de capital promedio ponderado usando ponderaciones del
valor de mercado.
Costo
Fuente de capital Valor de mercado Ponderacion
individual
Deuda a largo plazo 3,840,000 55,65% 5,30%
Acciones preferentes 60,000 0,87% 12,00%
Capital en acciones
3,000,000 43,48% 16,00%
comunes
TOTAL 6,900,000 100,00%
Compare las respuestas que obtuvo en los incisos a) y b). Explique las
diferencias.
El costo de capital según el primer valor 7.58% Costo de capital según el valor en mercado es
10.01%, según los valores del mercado al costo de capital es mayor que usando el valor de los
libros, es preferible el valor de mercado porque se aproxima a los dolres reales que se reciben
con la venta.
raciones del valor
CCPP
4,16%
0,09%
3,33%
7,58%
nderaciones del
CCPP
2,95%
0,10%
6,96%
10,01%
Explique las
valor en mercado es
usando el valor de los
reales que se reciben
P9.17 Cálculo de costos individuales y CCPP Dillon Labs solicitó a su gerente financiero que midiera el
el costo de capital promedio ponderado. El costo promedio ponderado se medirá usando las siguientes
de acciones preferentes, y 50% de capital en acciones comunes (ganancias retenidas, nuevas accion
empresa es del 40%.
Deuda La empresa puede vender en $980 bonos a 10 años con un valor a la par de $1,000 y que pag
Se requiere un costo de flotación del 3% del valor a la par además el descue
Acciones preferentes Planea vender acciones preferentes en $65 con un dividendo anual del 8% y
suscriptores una comisión adicional de $2 por acción.
Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en $50 cada una. E
es de $4. Sus pagos de dividendos, que han sido alrededor del 60% de las ganancias por acción en ca
siguiente tabla.
Para atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben estar infravaloradas en $5 ca
por acción de costos de flotación, y espera que los pagos de los dividendos se mantengan e
kr ks).
Partida Costo Estructura
LP Deuda 6.50% 40%
Acc.
12.70% 10%
Preferentes
Acc.
15.10% 50%
Comunes
34.30% 100.00%
DEUDA
Valor a la Par 1,000
Valor de Venta del Bono 980
Costo Flotantes 30
Descuento por Bono 20
Beneficio Neto 950
Intereses 100
Tiempo 10
KD 10.77%
KI 6.46%
ACCIONES PREFERENTES ACCIONES COMU
Dividendo Preferente 8.00 Valor de las acciones comunes P
Ingreso Neto 63 Dividendos esperados (día 1
Costo Acciones Preferente 12.70% Tasa de crecimiento
Rendimiento requerido
PARA ATRAER COMP
Valor de las Acciones Comunes
Costo de Flotación
Dividendos Esperados (día 1)
Tasa de Crecimiento g
Rendimiento Requerido Ks
financiero que midiera el costo de cada tipo específico de capital, así como
dirá usando las siguientes proporciones: 40% de deuda a largo plazo, 10%
s retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La tasa impositiva de la
del 40%.
a par de $1,000 y que pagan intereses anuales a una tasa cupón del 10%.
a la par además el descuento de $20 por bono.
dividendo anual del 8% y un valor a la par de $100. Se debe pagar a los
dicional de $2 por acción.
mente en $50 cada una. El dividendo que se espera pagar al final de 2013
anancias por acción en cada uno de los últimos 5 años, se presentan en la
tabla.
infravaloradas en $5 cada una; además, la empresa debe pagar $3
dendos se mantengan en un 60% de las ganancias. (Suponga que
).
CCP
2.60% 2.60%
1.30% 1.30%
7.60% 8.30%
11.60% 12.20%
A
1,000
980
30
20
950
100
10
10.77%
6.46%
ACCIONES COMUNES
las acciones comunes Po 50.00
ndos esperados (día 1) 4.00
crecimiento 7.10%
ento requerido 15.10%
PARA ATRAER COMPRADORES
las Acciones Comunes Po 45.00
e Flotación 3.00
dos Esperados (día 1) 4.00
Crecimiento g 7.10%
ento Requerido Ks 16.63%
P9.18 Costo de capital promedio ponderado John Dough acaba de obtener un grado académico en g
solicitó para solventar su educación. Todos vencen en 5 años y se pueden liquidar sin penalización e
adeudados por cada préstamo y la tasa anual de interés asociada con cada uno se presentan en la sigu
tres deudas (es decir, $64,000) e integrar un solo crédito con la institución bancaria. Su banco cobra
años.
Saldo
Préstamo Ponderación
adeudado
1 20 31,25%
2 12 18,75%
3 32 50,00%
TOTAL 64 100%
¿Es recomendable que John no emprenda ninguna acción (es decir, que deje lo
como están) o que consolide todo en un solo préstamo (los $64,00
No es recomendable que John emprenda alguna acción, asi que esta bien con
vemos el CCP de la deuda actual: 6,06% es menor que 7,2%, por lo que hab
btener un grado académico en gestión de negocios. Él tiene tres préstamos vigentes que
eden liquidar sin penalización en cualquier momento antes del vencimiento. Los montos
ada uno se presentan en la siguiente tabla. John también puede combinar el total de estas
ución bancaria. Su banco cobrará una tasa de interés anual del 7.2% por el periodo de 5
años.
Tasa de CCPP deuda
interés anual actual
6% 1,88%
9% 1,69%
5% 2,50%
6,06%
acción (es decir, que deje los tres préstamos individuales
un solo préstamo (los $64,000 en cuestión)?
na acción, asi que esta bien con no hacerlo, porque si
enor que 7,2%, por lo que habría una nueva deuda.
P9.20 Costo de capital promedio ponderado American Exploration, Inc., un productor de gas natura
estructura objetivo de capital. Actualmente su meta es una mezcla de 50-50 de deuda y capital patrim
nueva estructura meta con un 70% de deuda. American Exploration tiene actualmente un costo de deu
un costo de acciones comunes del 12%. La compañía no tiene acciones preferentes
¿Cuál es el CCPP actual de American Exploration?
Partida Costo Estructura
LP Deuda 6.00% 50%
Acc. Comunes 12.00% 50%
TOTAL 18.00% 100.00%
Suponiendo que el costo de deuda y capital patrimonial permanecen sin cambios
de American Exploration bajo la nueva estructura meta de capit
Partida Costo Estructura
LP Deuda 6.00% 70%
Acc. Comunes 12.00% 30%
TOTAL 18.00% 100.00%
¿Cree usted que los accionistas se verán afectados por el incremento al 70% d
¿de qué modo resultarán afectados? ¿Las acciones comunes son más riesg
Suponga que, en respuesta al incremento en deuda, los accionistas de Amer
incrementan su rendimiento requerido de modo que el costo de capital de las ac
del 16%. ¿Cuál es su nuevo CCPP en este caso?
c., un productor de gas natural, está considerando revisar su
50-50 de deuda y capital patrimonial, pero está evaluando una
actualmente un costo de deuda después de impuestos del 6% y
no tiene acciones preferentes en circulación.
merican Exploration?
CCPP
3.00%
6.00%
9.00%
al permanecen sin cambios, ¿cuál será el CCPP
a estructura meta de capital?
CCPP
4.20%
3.60%
7.80%
or el incremento al 70% de deuda? Si es así,
nes comunes son más riesgosas ahora?
a, los accionistas de American Exploration
el costo de capital de las acciones comunes es
CCPP en este caso?
DEUDA
Duracion de venta de bonos (años) 10
Valor a la par ($) 1,000.00
Tasa de interes cupón 6,50%
Descuento promedio 20
Costo flotante 2%
Tasa fiscal 40%
Beneficio neto para la empresa 960
Salida de intereses por año 65
Costo antes del impuesto 7,04%
COSTO ESPECIFICO 4%
ACCIONES COMUNES
Precio por acción 35
Dividendo por acción 3,25
Crecimiento de dividendos 5%
Costos flotantes por acción 2
COSTO ESPECIFICO 15%
PUNTO DE ROPTURA CON LA SITUACION FINANCI
188.679
Fondos disponibles
Ponderacion de la estructura de capital
CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO
Fuente de capital Ponderacion Costo
Deuda a largo plazo 35% 4%
Acciones preferentes 12% 6%
Capital en acciones comunes 53% 15%
100%
CCPP
CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO
Fuente de capital Ponderacion Costo
Deuda a largo plazo 35% 4%
Acciones preferentes 12% 6%
Capital en acciones comunes 53% 15%
100%
CCPP
RESOLVER
a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las ganancias retenidas.
d) Calcule el costo de las nuevas acciones comunes.
e) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la
empresa usando las ganancias
retenidas y las ponderaciones de la estructura de capital
indicadas en la tabla anterior.
f) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la
empresa usando nuevas acciones comunes y las
ponderaciones de estructura de capital indicadas en la tabla
anterior.
ACCIONES PREFERENTES
Valor a la par 100
Tasa anual de dividendo 6%
Costo flotante por accion 4
Acciones preferentes 102
COSTO ESPECIFICO 6%
GANANCIAS RETENIDAS
Ganancias retenidas 100,000
COSTO ESPECIFICO 15%
A CON LA SITUACION FINANCIERA
188.679
100,000
53%
NDERADO
Costo de ponderado
1,48%
0,73%
7,87%
10%
10%
NDERADO
Costo de ponderado
1,48%
0,73%
7,95%
10%
10%
P10.21 Periodo de recuperación de la inversión, VPN y TIR Rieger International está evaluando la
posibilidad de invertir $95,000 en una pieza de equipo que tiene una vida de 5 años. La empresa calcu
las entradas de efectivo relacionadas con la propuesta, las cuales se presentan en la siguiente tabla. L
empresa tiene un costo de capital del 12%.
Calcule el periodo de recuperación de la inversión propuesta.
PERIODO DE RECUPERACION
AÑO Flujo de efectivo. Inversión → 95,000.00
1 20,000.00 Año 1 20,000.00 75,000.00
2 25,000.00 Año 2 25,000.00 50,000.00
3 30,000.00
4 35,000.00 Periodo de recuperación: 3.57
5 40,000.00
Calcule el valor presente neto (VPN) de la inversión propuesta
VPN 12%
AÑO Flujo de efectivo.
0 -95,000.00 9,080.60
1 20,000.00
2 25,000.00
3 30,000.00
4 35,000.00
5 40,000.00
VPN 104,080.60
Calcule la tasa interna de rendimiento (TIR), redondeada al entero porcentual más
cercano, de la inversión propuesta.
TIR
AÑO Flujo de efectivo.
0 -95,000.00
1 20,000.00
2 25,000.00
3 30,000.00
4 35,000.00
5 40,000.00
TIR 15%
International está evaluando la
ida de 5 años. La empresa calculó
resentan en la siguiente tabla. La
2%.
opuesta.
propuesta
tero porcentual más
P10.23 Todas las técnicas: Decisión entre inversiones mutuamente excluyentes Pound Industries i
proyectos mutuamente excluyentes. La inversión inicial y los flujos de efectivo después de impuesto
describen en la siguiente tabla.
Calcule el periodo de recuperación de cada proyecto.
Inversión (60,000) 20,000 20,000 20,000
Proyecto A Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Inversión no recuperada -40,000 -20,000 PERIODO DE RECUPERACION = 3 año
Inversión (100,000) 31,500 31,500 31,500
Proyecto B Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Inversión no recuperada -68,500 -37,000 -5,500
PERIODO DE RECUPERACION = 3.17 años (3 años y 2 meses)
Inversión (110,000) 32,500 32,500 32,500
Proyecto C Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Inversión no recuperada -77,500 -45,000 -12,500
PERIODO DE RECUPERACION = 3.38 años (3 años, 4 meses y 17 días)
Calcule el valor presente neto (VPN) de cada proyecto, suponiendo que la empresa tiene un
13%.
Proyecto A $10,344.63
Proyecto B $10,792.78
Proyecto C $4,310.02
Calcule la tasa interna de rendimiento (TIR) de cada proyecto.
Proyecto A 19.86%
Proyecto B 17.34%
Proyecto C 14.59%
Grafique los perfiles del valor presente neto de ambos proyectos en el mismo sistema de e
cualquier discrepancia que pudiera existir entre las clasificaciones del VPN y la TI
Grafique los perfiles del valor presente neto de ambos proyectos en el mismo sistema de e
cualquier discrepancia que pudiera existir entre las clasificaciones del VPN y la TI
Flujos netos de caja
Año A B C
0 -60,000 -100,000 -110,000
1 20,000 31,500 32,500
2 20,000 31,500 32,500
3 20,000 31,500 32,500
4 20,000 31,500 32,500
5 20,000 31,500 32,500
0% 13.00%
A 40,000.00 10,344.63
B 57,500.00 10,792.78
C 52,500.00 4,310.02
te excluyentes Pound Industries intenta seleccionar el mejor de tres
de efectivo después de impuestos asociados con tales proyectos se
a siguiente tabla.
ión de cada proyecto.
20,000 20,000
Año 4 Año 5
O DE RECUPERACION = 3 años.
31,500 31,500
Año 4 Año 5
0.17
3.17 años (3 años y 2 meses)
32,500 32,500
Año 4 Año 5
0.38
17 días)
endo que la empresa tiene un costo de capital igual a
R) de cada proyecto.
tos en el mismo sistema de ejes y analice
clasificaciones del VPN y la TIR.
P10.26 Integración: Clasificaciones conflictivas High-Flying Growth Company (HFGC) ha crecido muy
de las acciones en los años recientes ha sido del 20%, y los administradores de HFGC creen que el 20
general de HFGC argumenta que la compañía debe continuar invirtiendo en proyectos que ofrezcan la
capacidad productiva de la empresa, y el segundo implica la introducción de uno de los prod
Proyecto VPN
Expansion de la planta $1,246,403.72
Introduccion del producto 373,360.34
Comparacion de las tasas de inversion de la exprasion de la plan
Inversion = (3,500,000)
# de años con
Entrada de efectivo
Año ganancias de
operativo
interes
1 1,500,000 3
2 2,000,000 2
3 2,500,000 1
4 2,750,000 0
Valor futuro al final del año 4
VPN al 20% $1,911,884.14
TIR 44%
IRR 1.55
Comparacion de las tasas de inversion del producto
Inversion = (500,000)
# de años con
Entrada de efectivo
Año ganancias de
operativo
interes
1 250,000 3
2 350,000 2
3 375,000 1
4 425,000 0
Valor futuro al final del año 4
¿Las clasificaciones del inciso b) están de acuerdo
No del todo, basandonos en el VPN, el proyecto mas tentador es la expa
esta genera. Sin embargo, si nos basos a base del TIR . IR y de la reinve
producto que es aun mas atractivo porque hay un num
La empresa solo puede llevar a cabo una de estas dos inver
por la introducción del producto, ya que ofrece una mayor
que la expansión de la planta. ¿Qué cree que
Basandonos en todo lo realizado, la eleccion del directo general es la mej
efectivo mas elevado, el inversor tambien lo hace. La instroduccion del pro
de la inversion, el cual posee una tas
pany (HFGC) ha crecido muy rápidamente en los años recientes, volviendo ricos a sus accionistas en este proceso. La tasa de r
dores de HFGC creen que el 20% es una cifra razonable para el costo de capital de la empresa. Para soportar una tasa de creci
en proyectos que ofrezcan la tasa de rendimiento más alta posible. Actualmente se encuentran dos proyectos en revisión. El pr
roducción de uno de los productos ya existentes a un nuevo mercado. Los flujos de efectivo de cada proyecto se describen en
TIR Flujos
44% $4,746,403.72
52% 873,360.34
n de la exprasion de la planta Flujos de efectivo del proyecto despues de
Tasa de reinversion Flujo de efectivo operati
20% valor 44% Valor
futuro futuro Año 20%
2,592,000 4,478,976 0 -3,500,000
2,880,000 4,147,200 1
3,000,000 3,600,000 2
2,750,000 2,750,000 3
11,222,000 14,976,176 4 11,222,000
VPN al 20% $1,911,884.14
TIR 34%
nversion del producto Flujos de efectivo del proyecto despues de
Tasa de reinversion Flujo de efectivo operati
20% valor 52% Valor
futuro futuro Año 20%
432,000 877,952 0 -500,000
504,000 808,640 1
450,000 570,000 2
425,000 425,000 3
1,811,000 2,681,592 4 1,811,000
VPN al 20% $373,360.34
TIR 38%
inciso b) están de acuerdo o no? Si no es así, ¿por qué?
yecto mas tentador es la expansion de la planta por la cantidad de efectivo que
base del TIR . IR y de la reinversion, tenemos este proyecto de introduccion del
atractivo porque hay un numero mas elevado de rendimiento.
a cabo una de estas dos inversiones, y el director general está a favor de optar
cto, ya que ofrece una mayor tasa de rendimiento (es decir, una TIR más alta)
n de la planta. ¿Qué cree que debe hacer la empresa? ¿Por qué?
del directo general es la mejor. Porque aunque la expansion de la planta genera un flujo de
hace. La instroduccion del producto tiene una entrado menor, pero esta legada con el monto
version, el cual posee una tasa de rendimiento superior.
as en este proceso. La tasa de rendimiento anual promedio
Para soportar una tasa de crecimiento tan alta, el director
dos proyectos en revisión. El primero es la expansión de la
cada proyecto se describen en la siguiente tabla.
vo del proyecto despues de la reinversion
Flujo de efectivo operativo
20% 44%
3,500,000 -3,500,000
1,222,000 14,976,176
911,884.14 $3,722,307.10
34% 43.80%
vo del proyecto despues de la reinversion
Flujo de efectivo operativo
20% 52%
-500,000 -500,000
1,811,000 2,681,592
73,360.34 $793,206.02
38% 52.20%
Drillago Company participa en la búsqueda de sitios de perforación adecuados para extraer petróleo. El
actual de la compañía requiere una inversión inicial de $15 millones y tiene una vida estimada de 10 a
entradas de efectivo futuras esperadas del proyecto se presentan en la siguiente tabla:
Inversion incial = $15,000,000
$16,698,543.00
1,698,543.00
PVN
16,702,000.00
1,702,000.00
Respladando la tecnica VPN, este proyecto es una
decision recomendable.
Periódo de recuperación = 7años + (100000 / 1200000
Es aceptable por el periodo de recuperacion que es de 1 y 7
años.
para extraer petróleo. El proyecto
na vida estimada de 10 años. Las
en la siguiente tabla:
