INFORME DE Alicorp S.A.A.

CLASIFICACIÓN
Resumen
Sesión de Comité:
12 de mayo de 2020 PE Clasificadora de Riesgo S.A. ratificó la categoría
AAA.pe y ML 1+.pe al Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de
Alicorp S.A.A. (en adelante Alicorp o la Compañía). Adicionalmente, se mantuvo el rating AAA.pe
emitido al Tercer Programa de Bonos Corporativos. Asimismo, se ratificó la categoría 1ª Clase.pe
Actualización tanto a las Acciones Comunes, como a las Acciones de Inversión de la Compañía. El detalle de los
instrumentos calificados se presenta en el Anexo II.

Los ratings se fundamentan en el liderazgo y posicionamiento que tiene Alicorp en el sector de

CLASIFICACIÓN* consumo en el mercado nacional; en donde ostenta un mix diversificado de marcas y productos,
Alicorp S.A.A. con un alcance importante en todos los sectores socioeconómicos. En tal sentido, destaca la
Domicilio Perú [Sidebar Table
flexibilidad queRight]
ha mantenido la Compañía para desarrollar nuevos productos y adaptarse a las
Bonos Corporativos AAA.pe [Sidebar Table Right]
necesidades, preferencias y capacidad de pago de sus clientes potenciales. No menos importante
Instrumentos de Corto Plazo ML 1+.pe
Acciones Comunes y de Inversión 1ª Clase.pe
es la estrategia de diversificación geográfica por país que viene desplegando Alicorp. Además, el
análisis toma en consideración la infraestructura que tiene la Compañía para el desarrollo de sus
(*) La e refleja riesgos solo actividades en el país y en el exterior, así como su extensa red de distribución, lo cual le permite
comparables en Perú. Para mayor detalle sobre la
definición de las clasificaciones e instrumentos tener eficiencias importantes en relación con otras empresas del sector de consumo.
evaluados, ver Anexo I.
Adicionalmente, las clasificaciones otorgadas ponderan favorablemente el desempeño financiero
que presenta Alicorp a la fecha de evaluación; lo cual ha sido resultado de la aplicación de su plan
estratégico. Lo anterior ha permitido ampliar la red de centros de producción, incrementar el
Leyla Krmelj posicionamiento en el negocio de oleaginosas y molienda (Bolivia) y sumar nuevas marcas de
VP-Senior Credit Officer cuidado personal y del hogar (Perú). En línea con lo indicado, el nivel de generación de la Compañía
[email protected] -medido a través del indicador EBITDA consolidado del ejercicio 2019 se posicionó en el máximo
histórico, incorporando el efecto de las nuevas adquisiciones. No menos importante, resulta el
Jaime Tarazona
AVP-Analyst
respaldo implícito de sus accionistas controladores, que están asociados al Grupo Romero, uno de
[email protected] los conglomerados económicos más importantes del Perú. Finalmente, se considera el know-how
del Directorio y el equipo gerencial.
Carmen Alvarado
Associate Analyst Debido a que las adquisiciones se realizaron mayoritariamente a través de nuevo endeudamiento,
[email protected]
se observa un aumento importante en el nivel de deuda de la Compañía, la misma que se reperfiló
en el periodo de análisis, cancelándose asimismo un préstamo hacia el último trimestre de 2019.
Lo anterior propició que el nivel de endeudamiento financiero (Deuda Financiera/EBITDA) mejore
SERVICIO AL CLIENTE
ligeramente respecto del cierre de 2018 en línea con el crecimiento del EBITDA por efecto de las
Perú +51 1 616 0400 sinergias por las nuevas operaciones.

En este contexto, las medidas de emergencia adoptadas por parte del Gobierno a fin de contener
la propagación del COVID-19 en el país (cierre de fronteras, la declaratoria del Estado de
Emergencia Nacional y el Estado de Inmovilización de la Ciudadanía), afectarán el crecimiento
estimado para la economía peruana en el 2020, así como el desempeño de diversos sectores. En
este sentido, las medidas adoptadas por el Gobierno garantizan la adquisición, producción y
abastecimiento de alimentos, lo que incluye su almacenamiento y distribución para la venta al
público, por lo cual Alicorp ha continuado con las operaciones de manera restringida debido a las
limitaciones logísticas y a fin de proteger a sus trabajadores, especialmente en el negocio de
consumo masivo dada la demanda de alimentos y artículos de limpieza personal y del hogar. Según
lo informado por la Gerencia, entre las medidas adoptadas por la Compañía -como medida de
precaución para hacer frente a esta circunstancia en caso de stress de liquidez- se ha tomado deuda
de corto plazo por aproximadamente US$200 millones, fondos que no han sido utilizados al cierre
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del mes de marzo de 2020, y se suman al saldo de caja (S/840 millones al 31 de diciembre de 2019) generado por las operaciones de la
Compañía. Adicionalmente, se cuenta con líneas disponibles tanto locales como internacionales. Cabe mencionar que, durante el
presente ejercicio, la compañía realizará amortizaciones por S/775.75 millones, en el 2021 por S/174.80 millones, en el 2022 por S/124.76
millones, mientras que el saldo de amortizaciones (S/3,123.35 millones) se cancelarían a partir del 20231 .

oreando la capacidad de pago de la Compañía y la evolución de los principales indicadores financieros,

toda vez que todavía no es posible determinar el periodo de recuperación en la economía y el efecto final en la generación de Alicorp,
toda vez que a la fecha, las operaciones se encuentran afectadas por las medidas decretadas por el Gobierno a raíz de la rápida
propagación de la pandemia COVID-19 en la economía. Por último, Moody´s Local seguirá monitoreando el perfil de riesgo de los
instrumentos clasificados y comunicará oportunamente cualquier variación.

Factores críticos que podrían llevar a un aumento en la clasificación

» Debido a que la clasificación vigente es la más alta posible, no se consideran factores que puedan mejorar la clasificación.

Factores críticos que podrían llevar a una disminución en la clasificación

» Aumento en el nivel de apalancamiento financiero y menor cobertura del servicio de deuda, tanto con el EBITDA como con el
Flujo de Caja Operativo, desviándose respecto a las proyecciones remitidas.
» Subordinación de los flujos de los Bonos Corporativos clasificados respecto a otras obligaciones financieras.
» Menor diversificación por unidad de negocio y clientes, sumado a un ajuste en el margen de contribución.
» Deterioro en los indicadores de liquidez, acompañado de un menor acceso al crédito.
» Incremento del apalancamiento contable por encima de la capacidad de la Compañía.
» Incursión de nuevos competidores que afecten la rentabilidad del negocio.
» Potenciales cambios regulatorios que impacten negativamente en el desarrollo del negocio.
» Pérdida de respaldo patrimonial.

Limitantes encontradas durante el proceso de evaluación

» Ninguna.

Indicadores Clave
Tabla 1
Indicadores Dic-19 Dic-18 * Dic-17 Dic-16
Activos (S/MM) 11,242 9,369 7,116 6,134
Ingresos (S/MM) 9,872 8,289 6,949 6,629
EBITDA (S/MM) 1,295 1,036 907 806
Deuda Financiera / EBITDA 3.26x 3.28x 2.16x 2.02x
EBITDA / Gastos Financieros 3.74x 4.45x 5.92x 4.92x
FCO / Servicio de la Deuda 1.73x 1.54x 1.72x 2.34x
(*) Los Estados Financieros Auditados Consolidados del ejercicio 2018 han sido reestructurados, incorporando el efecto NIIF 16.
Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias/ Elaboración: PE

Perfil
Alicorp S.A.A. fue constituida en 1956 bajo la denominación de Anderson Clayton & Company, dedicándose principalmente a la
producción de aceites y grasas comestibles. El 18 de enero de 2002, los estatutos de la Compañía se adecuaron a los de una Sociedad
Anónima Abierta por contar con más de 750 accionistas al término del ejercicio anual 2001, habiendo quedado posteriormente inscrita
ante los Registros Públicos su nueva denominación social Alicorp S.A.A.

La Compañía tiene por objeto social la fabricación y distribución de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabón para lavar,
detergentes, salsas, panetones, cereales, refrescos instantáneos entre otros. Sus actividades también comprenden la distribución de

1
Las amortizaciones a las que se hace referencia corresponden a préstamos bancarios, bonos y papeles, obligaciones por
arrendamientos financieros, entre otros menores.

2 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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productos fabricados por terceros. Los productos de la Compañía se comercializan a nivel local y también son exportados a otros países
de la región como Ecuador, Bolivia, Chile, Colombia, Brasil, Panamá, Costa Rica, Guatemala, República Dominicana, Haití, Japón, USA,
España, entre otros.

La estrategia de Crecimiento de Alicorp se enfoca no solo en el crecimiento orgánico y consolidación de sus negocios; sino también en
las operaciones inorgánicas de crecimiento (nueve desde el 2012), destacando las últimas adquisiciones de empresas en Bolivia y Perú.

El 17 de mayo de 2018, Alicorp a través de sus subsidiarias Holdco Bolivia Inversiones S.A. de Capital Fijo, Alicorp Holdco España S.L. y
Alicorp Inversiones S.A., compró por US$293.0 millones el 100% de las acciones de Industrias de Aceite S.A. (FINO) y Global Cassini S.L.
Por otro lado, el 24 de julio de 2018, adquirió las acciones de las tres empresas dueñas de las acciones de Sociedad Aceitera del Oriente
S.R.L. (antes ADM SAO S.A.) por US$115.4 millones. Dichas adquisiciones vienen incrementando sostenidamente el nivel de generación
de la Compañía y simultáneamente diversificando aún más el mix de productos y de unidades de operación productiva (debido a la
incorporación de molienda).

El 31 de enero de 2019, Alicorp adquirió la totalidad de las acciones Tecnología Aplicada S.A., la cual es propietaria del 99.78% de las
acciones comunes de Intradevco Industrial S.A., del 98.65% de las acciones comunes de Intradevco S.A.- ambas empresas constituidas
en Perú-; y de manera indirecta a través de Intradevco Industrial S.A., adquirió 100% de las acciones de Atlantis S.A. (constituida en
Uruguay). El importe total de la transacción fue de US$490.5 millones. Esta adquisición, representa la compra más grande de la Compañía
en el Perú, y le permitió sumar hasta 15 categorías en el segmento de cuidado personal y del hogar, incorporando marcas con importante
penetración de mercado.

Grupo Económico
Grupo Romero es un grupo empresarial peruano de amplia trayectoria. A través de sus filiales mantiene cerca del 48.6% del accionariado
de Alicorp S.A.A. Las empresas del Grupo se encuentran en Perú y en varios países de la región, y se dedican a los negocios de consumo
masivo, agricultura, energía, industria, telecomunicaciones, servicios, entre otros.

Operaciones
La Compañía opera a través de cuatro unidades de negocio: (i) Consumo Masivo, conformado por Consumo Masivo Perú (C.M. Perú) y
Consumo Masivo Internacional (C.M.I.), (ii) Productos Industriales o B2B, (iii) Acuicultura; y (iv) Molienda, que le permiten tener presencia
en América Latina y exportar a aproximadamente 27 países (al 31 de diciembre de 2019). En términos de producción, las ventas en TM
se incrementaron a 3,129,230 TM en el ejercicio 2019, por encima de los 2,468,071 TM en el 2018. A nivel de contribución a la generación
de la Compañía medido a través del EBITDA, el primer lugar lo ocupa C.M. Perú con 50.36% al término de 2019, seguido de Acuicultura,
Productos Industriales y C.M.I., con 24.83%, 16.88% y 6.95% respectivamente al mismo periodo. Por su lado, la Unidad de Molienda, de
reciente incorporación con la adquisición de FINO y SAO, si bien ha incrementado sus ventas entre ejercicios, aún no genera utilidad
operativa a la Compañía al periodo de análisis; sin embargo, contribuye con el 1.47% al EBITDA consolidado. Los resultados antes
mencionados recogen principalmente el efecto de las ventas incrementales en la unidad de C.M. Perú, C.M.I. y Molienda, producto de las
adquisiciones realizadas en Perú y Bolivia.

El negocio de Consumo Masivo Perú realiza una segmentación de mercado y consumidores que da lugar a una estrategia de precios
efectiva. En ese sentido, de acuerdo al segmento al que se dirigen, los productos de Alicorp en sus diversas categorías se clasifican de la
siguiente manera: (i) Económico, (ii) Estándar y (iii) Premium.

A nivel de posicionamiento, las ventas anuales consolidadas muestran que Alicorp lidera todas las categorías de productos en los
segmentos de negocio de Consumo Masivo Perú y B2B. Alicorp compite con compañías globales y regionales como Procter & Gamble,
Unilever, Mondelez, Nestlé, Carozzi, entre otras. A nivel de comercialización, el principal canal de distribución de la Compañía son los
clientes industriales - panaderías con 35.35%, seguido de mayoristas, distribuidores exclusivos y el canal moderno con 30.97%, 21.89%
y 11.79%, respectivamente, al 31 de diciembre de 2019.

Desarrollos Recientes
Como hecho relevante del periodo, se destaca que el 24 de setiembre de 2019, la Subsidiaria Cernical Group S.A., transfirió en rueda de
la Bolsa de Valores de Lima, 505,844 acciones representativas del capital social de Credicorp Ltd., por un valor de US$102.34 millones,
lo cual le ha permitido prepagar
obtuvo en el 2018 para la adquisición de FINO y SAO.

3 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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Asimismo, se debe mencionar la redención el 21 de octubre de 2019, de la Primera Emisión de Instrumentos de Corto Plazo, emitido
por un total de S/150 millones, dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos Corto Plazo de Alicorp S.A.A.

En el mes de enero de 2020, Industrias del Aceite S.A. en Bolivia, refinanció deuda bancaria a través de la emisión de bonos locales por
un equivalente en soles de S/119 millones.

El 20 de febrero de 2020, se convocó a Junta de Accionistas Obligatoria Anual para el 26 de marzo de 2020, teniendo entre los puntos
de agenda, los siguientes: (i) Fusión simple entre Alicorp S.A.A. y Cernical Group -aprobado por Directorio el 20 de febrero de 2020- en
la que la primera absorbe a la segunda; y (ii) Se propone un dividendo de S/213,645,050.25. A raíz de la declaratoria de emergencia
nacional y distanciamiento social obligatorio, esta convocatoria fue suspendida el 20 de marzo del año en curso.

Como parte de las medidas adoptadas por el Gobierno Peruano para frenar la propagación de la pandemia del COVID -19, el 15 de marzo
de 2020, el Estado Peruano, a través del Decreto Supremo Nº 044-2020- PCM, declara el Estado de Emergencia Nacional por el plazo
de 15 días calendario, y se dispone el aislamiento social obligatorio, a consecuencia del brote del COVID-19, medida que fue prorrogada
por cuarta vez hasta el 24 de mayo mediante Decreto Supremo Nº 083-2020-PCM de fecha 10 de mayo de 2020. Dentro de las
disposiciones del estado de emergencia, se garantiza el acceso a servicios públicos y bienes y servicios esenciales; en este sentido, se
garantiza el abastecimiento de alimentos. De este modo, las personas únicamente pueden circular por las vías de uso público para la
prestación y acceso a ciertos servicios y bienes esenciales, entre los que se encuentra: adquisición, producción y abastecimiento de
alimentos, lo que incluye su almacenamiento y distribución al público. En este contexto la Compañía ha continuado operaciones en
plantas de manera restringida por limitaciones logísticas y a fin de proteger a sus trabajadores.

Análisis Financiero2

Activos y Liquidez
CRECIMIENTO EN EL ACTIVO Y ADECUADOS INDICADORES DE LIQUIDEZ
Al 31 de diciembre de 2019, los activos de la Compañía se incrementan en 20.00% entre ejercicios como resultado principalmente de
las operaciones de crecimiento inorgánico que ha experimentado la Compañía producto de la adquisición de Intradevco en el primer
trimestre de 2019. Lo anterior se ve reflejado en el activo corriente en Cuentas por Cobrar Comerciales y en Inventarios, mientras que en
el activo no corriente, en Propiedades, Planta y Equipo, Activos Intangibles y Plusvalía.

La cuenta Propiedades, Planta y Equipo, se constituye en la partida más importante de la Compañía con el 29.56 % del activo al periodo
analizado. La variación anual (+S/749.43 millones) responde principalmente a la adquisición de Intradevco, y entre otros a las siguientes
adiciones: obra civil en las oficinas administrativas en Lima, mejoras en las plantas Molino Callao, planta en Argentina, planta de
producción en Ecuador y líneas de envasado en Perú. Otras variaciones importantes se registran en Activos Intangibles (+S/565.33
millones) y Plusvalía (S/404.29 millones). En tal sentido, el incremento en esta última incorpora un valor de S/461.66 millones por la
compra de Intradevco en enero de 2019, y deterioros por plusvalía en algunas subsidiarias.

Respecto a la liquidez, destaca que Alicorp mantiene un nivel adecuado para hacer frente a sus obligaciones corrientes; lo cual se ha visto
reflejado en un capital de trabajo consistentemente superavitario y que se incrementa al corte de análisis. Asimismo, se presenta un nivel
de cobertura de pasivos corrientes mayor a 1.0x. Si bien el ciclo de conversión de efectivo aumenta desfavorablemente entre diciembre
de 2018 y 2019, producto de la consolidación de la adquisición de Intradevco por mayores saldos en inventario (a 34.2 días en el 2019
desde 26.5 días en el 2018); de excluirse el efecto por adquisición de FINO, SAO e Intradevco, este se ubicaría en 6.9 días, según lo
comunicado por la Gerencia. En esa línea, el nivel de disponibilidad de líneas bancarias de corto plazo, pueden ser una fuente
complementaria de liquidez.

2
La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2016, 2017, 2018 (Reestructurado) y 2019 de Alicorp S.A.A y Subsidiarias. Sin
embargo, el Emisor de los Instrumentos Financieros de Deuda y Acciones es Alicorp S.A.A., cuyos Estados Financieros Individuales se muestran al finalizar el presente informe. Asimismo, a partir
del ejercicio 2019, se incluye la aplicación de la NIC 29 en Argentina (economía hiperinflacionaria) y la NIIF 16. Los estados financieros del 2018 han sido reestructurados en línea con lo anterior.

4 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

 | PERÚ CORPORATIVO

Gráfico 1 Gráfico 2
Evolución de la Estructura de Activos (S/MM) Indicadores de liquidez
Efectivo y equivalntes Cuentas por Cobrar Capital de Trabajo (eje izq.) Razón Corriente
Inventarios Propiedades, planta y equipo Prueba Ácida
Plusvalía Otros activos S/MM Veces
S/MM 1,200 1.40
11,000
10,000 1,000 1.20
9,000
1.00
8,000 800
7,000 0.80
6,000 600
5,000 0.60
4,000 400
0.40
3,000
2,000 200 0.20
1,000
0 0 -
Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19
Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias PE Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / PE

Estructura Financiera y Solvencia

AUMENTO DEL PASIVO Y DEL INDICADOR DE APALANCAMIENTO CONTABLE; SIN EMBARGO, EL APALANCAMIENTO FINANCIERO SE
REDUCE LIGERAMENTE
Al cierre del ejercicio 2019, Alicorp financia sus activos principalmente mediante pasivos con terceros (69.24%) y en menor proporción
a través del patrimonio de sus accionistas (30.76%). En línea con lo señalado, el pasivo registró un aumento de 26.70% con respecto al
cierre del ejercicio previo; especialmente por la incorporación de nuevas obligaciones financieras de mediano plazo para financiar el
crecimiento inorgánico de sus operaciones.

Las obligaciones financieras de Alicorp3 totalizaron S/4,226.71 millones al 31 de diciembre de 2019 (+24.58% respecto a diciembre de
2018); lo cual refleja el efecto del mayor nivel de deuda adquirido para financiar Intradevco y en menor medida por el efecto NIIF 16. En
enero de 2019 se recibió un préstamo puente por US$500.0 millones con el objetivo de financiar dicha adquisición. En abril de 2019 esta
operación fue reestructurada a través de una emisión de bonos senior internacionales (RegS y 144A) por el importe de S/1,640 millones.
Por otro lado, a fin de adquirir las nuevas operaciones en Bolivia, la Compañía recibió endeudamiento bancario (Club Deal), por US$400
millones en el 2018, deuda cuyo saldo de US$107 millones fue cancelada en su totalidad en el mes de octubre de 2019, con los fondos
provenientes de la venta de las acciones de Credicorp.

La deuda de largo plazo de Alicorp S.A.A. registra una clasificación internacional de Baa3 (grado de inversión internacional) asignada por
Moody´s Investors Service con Outlook estable. Respecto a la composición de la deuda financiera al corte de análisis, cabe indicar que
esta se compone principalmente de Bonos y Papeles (66.87%); seguido en menor proporción de Préstamos Bancarios (22.44%), además
de pasivos por derecho de uso (8.42%), entre otros menores.

El mayor nivel de deuda así como el crecimiento en el EBITDA originó que el apalancamiento financiero (Deuda Financiera / EBITDA) se
reduzca ligeramente a 3.26x al finalizar el ejercicio 2019 desde 3.28x a diciembre de 2018, lo cual refleja en parte las sinergias que se
vienen alcanzando en las adquisiciones realizadas en los últimos periodos. Por otro lado, se identifica un aumento en el nivel de
apalancamiento contable consolidado (2.25x a diciembre de 2019, desde 1.91x a diciembre de 2018).

El patrimonio neto consolidado de Alicorp se posicionó en S/3,458.51 millones al 31 de diciembre de 2019 (+7.24% respecto a diciembre
de 2018). La partida más relevante del patrimonio está vinculada a los Resultados Acumulados de libre disponibilidad de ejercicios
anteriores (no incluye utilidad del ejercicio 2019) con una participación de 55.92% respecto al total del patrimonio y con un crecimiento
entre ejercicios de 35.31%, que en combinación con una Política de Distribución de por lo menos 10% de las utilidades de cada ejercicio
luego de la aprobación de la Junta Obligatoria Anual de Accionistas, no propicia la estabilidad de las cuentas patrimoniales. Cabe precisar
que en marzo de 2019 se autorizó la distribución de S/205.10 millones con cargo a las utilidades de los ejercicios 2011 y 2012. Lo anterior
fue compensado en parte con el ajuste en la cuenta Otras Reservas de Patrimonio que cae en 102.80%, reflejando la venta de acciones
de propiedad de Cernical Group S.A.

3
Incorpora financiamiento de primas, instrumentos financieros derivados y pasivos por arrendamientos originados por NIIF16.

5 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

 | PERÚ CORPORATIVO

Gráfico 3 Gráfico 4
Evolución de la Estructura de Fondeo Evolución de la Estructura de Fondeo
Obligaciones Financieras Cuentas por pagar Otros pasivos Patrimonio Pasivo/Patrimonio Deuda Financiera/EBITDA 12LTM

100% 3.50 3.28 3.26

90%
30.8% 3.00
80% 34.4%
42.0% 40.8%
70% 2.50 2.16
2.02
10.9%
60% 9.0% 2.00
9.0% 2.25
9.2%
50% 20.7%
20.3% 1.50 1.91
40% 22.2% 22.7%
1.38 1.45
30% 1.00

20% 36.2% 37.6% 0.50

26.6% 27.6%
10%
-
0%
Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19
Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias PE Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias PE

Rentabilidad y Eficiencia
EL NIVEL DE INGRESOS SE INCREMENTA, PERO EL MARGEN NETO SE REDUCE
Al cierre del ejercicio de 2019, las ventas consolidadas aumentaron en 19.10% en relación del periodo previo. Este resultado incorpora,
principalmente el efecto de la incorporación de Intradevco (en el 2019) en las ventas de CMP y CMI; y en menor medida de FINO y SAO
en las ventas de CMI y en Molienda (al registrar primer año completo de operación). De excluir el efecto Intradevco, las ventas se hubieran
incrementado de manera orgánica en 3.3%, según lo reportado por la Compañía, impulsados principalmente por el crecimiento en
detergentes, pastas, galletas, salsas, margarinas y conservas. Por otro lado, los costos de venta aumentaron en menor proporción que los
ingresos (+18.89% interanual); situación que tuvo un impacto positivo en el margen bruto del negocio. Esto último, está asociado a: (i)
la compra de Intradevco, (ii) un programa de eficiencias en el negocio Productos Industriales (B2B), y (iii) la variación en el costo de
materia prima que beneficia a aceites a granel y derivados del aceite.

A su vez, se registraron mayores gastos de administración, ventas y distribución debido al incremento en gastos de personal y servicios
prestados por terceros asociados principalmente a la adquisición de Intradevco. A lo anterior, se sumaron Otros Componentes Operativos
(Otros Ingresos Operativos + Otros Gastos Operativos + Otras Ganancias) que registraron una pérdida por deterioro de plusvalía, activos
fijos e intangibles, así como una pérdida por resultado de operaciones con derivados de materias primas; lo cual permitió alcanzar un
margen operativo de 9.61% (9.64% a diciembre de 2018). Por su parte, los gastos financieros se incrementaron en 48.83% debido al
mayor nivel de deuda, efecto que fue compensado en parte por la ganancia cambiaria y los mayores ingresos financieros. Todo lo anterior,
permitió a la Compañía reconocer un incremento en la utilidad contable de 8.18% al cierre de 2019 en relación al ejercicio 2018,
registrando una utilidad neta de S/481.19 millones, con un margen neto de 4.87% (5.37% en el 2018).

Es relevante indicar el costo promedio de endeudamiento luego de operaciones de cobertura se situó en 6.3%, por encima de lo alcanzado
al cierre del 2018 (5.4% sin considerar NIIF 16), explicado por la emisión internacional realizada para financiar la adquisición de
Intradevco. Asimismo, Alicorp realiza operaciones de cobertura a fin de disminuir su exposición al riesgo cambiario, siendo importante
señalar que, el 7.1% de la deuda financiera tiene exposición real a la volatilidad del tipo de cambio, mientras que la volatilidad de tasa de
interés variable luego del prepago de la deuda en el mes de octubre de 2019 para financiar FINO y SAO, es cercana a cero.

6 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

 | PERÚ CORPORATIVO

Gráfico 5 Gráfico 6
Ingresos por Unidad de Negocio (S/ MM) Evolución de Márgenes

C.M. Perú C.M. Internacional B2B Acuicultura Molienda Otros Márgen bruto Márgen operativo Márgen neto
S/MM
35%
9,000
8,000 3,328 30%
7,000 2,760 25%
6,000
2,544 1,706 20%
2,500
5,000 1,289
4,000 1,647 15%
1,145
1,185 1,586
3,000 10%
1,503
2,000 1,512 2,169
2,088 5%
1,000 1,756
1,430 1,022
562 0%
0 -
Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19
Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias PE Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias PE

Generación y Capacidad de Pago

MARGEN EBITDA CRECE, Y MEJORAN LOS INDICADORES DE COBERTURA DE SERVICIO DE DEUDA
El crecimiento de las operaciones permitió el reconocimiento de un mayor EBITDA LTM; el cual registró su máximo histórico al término
de 2019 (S/1,295.03 millones). Lo anterior estuvo acompañado de un incremento en el margen EBITDA LTM que sube a 13.12% (en el
2019) desde 12.50% (en el 2018). El crecimiento en el EBITDA orgánico estuvo asociado a: i) mayor margen bruto en todos los segmentos
de la unidad de B2B, especialmente en gastronomía, ii) mayor EBITDA en Consumo Masivo Bolivia, Centro América-Ecuador y Cono Sur,
iii) mayores márgenes en el segmento de alimento balanceado para camarones en Ecuador, y iv) una mejora en el EBITDA de la unidad
de Consumo Masivo Perú.

Por su parte, el Flujo de Caja Operativo (FCO) Consolidado al periodo de análisis se incrementó en S/166.76 millones respecto de
diciembre de 2018, posicionándose en S/1,087.38 millones. El flujo incremental de las cobranzas producto de la operación de Intradevco
y los menores impuestos permitieron compensar los mayores pagos a proveedores y empleados.

Al hacer un comparativo entre ejercicios se identifica una mejora en las principales métricas de cobertura que brinda el FCO y el EBITDA
al servicio de deuda. En este sentido, si bien se registró un importante dinamismo en los últimos dos ejercicios en el financiamiento de
adquisiciones, la Compañía optimizó el perfil de amortizaciones de su endeudamiento al cierre de 2019, tanto con el reperfilamiento de
deuda, como con la venta de acciones por parte de una de sus subsidiarias, lo cual permitió cancelar un préstamo en el mes de octubre.

Gráfico 7 Gráfico 8
Evolución del EBITDA y Margen EBITDA Evolución de los Indicadores de Cobertura
EBITDA del Periodo (eje izq.) Margen EBITDA EBITDA 12M/Gastos Financieros 12M
S/MM EBITDA 12 M/Servicio de Deuda
13.06% 1,295
1,300 13% FCO 12 M/Servicio de Deuda
13.12%
7.00
1,100 1,036 13%
907 13% 6.00
900
806 12.50% 13% 5.00
700
12% 4.00
500 12.15%
12% 3.00
300
12% 2.00
100 12%
1.00
-100 12%
Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19 0.00
Dic.16 Dic.17 Dic.18 Dic.19
Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias PE
Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias PE

7 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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Acciones Comunes y de Inversión

Las Acciones Comunes de Alicorp se encuentra registradas en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) desde 1995 y, al 31 de diciembre de 2019,
mantiene inscritas 847,191,731 Acciones a un valor nominal de S/1.0 cada una. El precio de la cotización de la Acción Común al cierre del ejercicio
2019 fue de S/9.20, registrando una rentabilidad de -7.54% respecto al cierre de diciembre de 2018, en tanto al primer trimestre del ejercicio
en curso la cotización de la acción alcanza S/7.35, registrando una rentabilidad de -32.26% respecto al primer trimestre de 2019. En relación a
la liquidez, destaca que dicha acción presenta una importante frecuencia de negociación al ubicarse en niveles cercanos al 100%; esto le ha
permitido formar parte de diversos índices bursátiles, destacándose su presencia en el Ishares MSCI All Peru Capped Index Fund EPU.

Respecto a las Acciones de Inversión, éstas se encuentran listadas desde 1980 en la BVL y, al cierre del ejercicio 2019, mantiene inscritas
7,388,470 Acciones a un valor nominal de S/1.0 cada una. Sobre dichas acciones, es importante señalar que son títulos que, en la actualidad,
únicamente confieren derechos económicos. La cotización de la Acción de Inversión al 31 de diciembre de 2019 fue de S/6.50, mostrando una
rentabilidad anual de -21.69%, en tanto al primer trimestre de 2020, la acción alcanza S/6.30 con una rentabilidad anual de -26.66%; además,
cabe mencionar que presenta una frecuencia de negociación acotada.
Gráfico 9 Gráfico 10
Evolución Acciones Comunes Evolución Acciones de Inversión
Monto Negociado (der.) Monto Negociado (der.)
Cotización de cierre de mes (izq.) Cotización de cierre de mes (izq.) S/MM
S/MM S/
S/ 12.00 0.8
14.00 140.0
0.7
12.00 120.0 10.00
0.6
10.00 100.0 8.00
0.5
8.00 80.0 6.00 0.4
6.00 60.0 0.3
4.00
4.00 40.0 0.2
2.00
2.00 20.0 0.1

0.00 0.0 0.00 0.0

Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias / Fuente: Alicorp S.A.A. y Subsidiarias /

8 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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ALICORP S.A.A Y SUBSIDIARIAS

Principales Partidas del Estado de Situación Financiera
(Miles de Soles) Dic-19 Dic-18 4 Dic-17 Dic-16
TOTAL ACTIVO 11,242,281 9,368,650 7,115,995 6,134,071
Efectivo y Equivalente 840,021 1,037,185 1,043,381 273,483
Cuentas por Cobrar Comerciales y otros 1,869,640 1,468,677 1,099,790 1,069,117
Inventarios, Neto 1,622,919 1,456,952 885,042 779,036
Activo Corriente 4,490,817 4,103,986 3,289,719 2,224,686
Otros Activos Financieros 19,167 401,803 361,103 309,768
Propiedades, Planta y Equipo, Neto 3,323,015 2,573,588 1,865,624 1,946,249
Activos Intangibles, Neto distintos a las Plusvalía 1,318,649 753,318 549,882 567,589
Plusvalía 1,393,264 988,971 851,626 867,994
Activo No Corriente 6,751,464 5,264,664 1,043,381 3,909,385
TOTAL PASIVO 7,783,775 6,143,675 4,215,710 3,555,531
Pasivos Financieros 803,799 974,515 962,280 254,705
- Endeudamiento revolvente 519,656 608,000 603,000 22,000
- Parte Corriente Deuda de L.P. y otros no revolventes 284,143 366,515 359,280 232,705
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras 2,329,348 1,903,158 1,613,003 1,351,933
Total Pasivo Corriente 3,462,553 3,119,816 2,823,965 1,785,943
Pasivos Financieros 3,422,911 2,418,199 999,979 1,375,824
Pasivos por Impuestos Diferidos 774,113 534,026 379,189 374,510
Total Pasivo No Corriente 4,321,222 3,023,859 1,391,745 1,769,588
TOTAL PATRIMONIO NETO 3,458,506 3,224,975 7,115,995 6,134,071
Capital Emitido 847,192 847,192 847,192 847,192
Acciones de Inversión 7,388 7,388 7,388 7,388
Otras Reservas de Capital 165,368 168,329 170,227 169,438
Resultados acumulados 2,415,276 1,874,236 665,730 529,182
Otras Reservas de Patrimonio (8,719) 311,284 215,839 227,043
Participación no controlante 32,001 16,546 15,257 22,445

Principales Partidas del Estado de Resultados

(Miles de Soles) Dic-19 Dic-18 3 Dic-17 Dic-16
Total Ingresos 9,872,187 8,288,702 6,949,265 6,628,789
Costo de Ventas (7,420,013) (6,240,926) (5,042,402) (4,620,803)
Utilidad Bruta 2,452,174 2,047,776 1,906,863 2,007,986
Gastos Operativos (1,503,599) (1,249,086) (1,163,791) (1,375,710)
Utilidad Operativa 948,575 798,690 743,072 632,276
Ingresos Financieros 78,037 68,678 55,883 13,883
Gastos Financieros (346,100) (232,549) (153,297) (163,842)
Ganancia de Asociadas (1,814) 1,747 (2,985) 1,065
Utilidad antes de diferencia de cambio 678,698 636,566 642,673 483,382
Diferencia de cambio, neta 5,326 (20,045) (5,300) (20,381)
Resultado por inflación 14,391 45,490 0 0
Utilidad antes de impuesto a las ganancias 698,415 662,011 637,373 463,001
Gasto por impuesto a las ganancias (217,230) (217,201) (187,482) (160,862)
Utilidad Neta 481,185 444,810 449,891 302,139

4 Estados Financieros Reestructurados.

9 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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ALICORP S.A.A Y SUBSIDIARIAS

INDICADORES FINANCIEROS Dic-19 Dic-18 Dic-17 Dic-16
SOLVENCIA
Pasivo / Patrimonio* 2.25x 1.91x 1.45x 1.38x
Deuda Financiera / Pasivo 0.54x 0.55x 0.47x 0.46x
Deuda Financiera / Patrimonio 1.22x 1.05x 0.68x 0.63x
Pasivo / Activo 0.69x 0.66x 0.59x 0.58x
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.44x 0.51x 0.67x 0.50x
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.56x 0.49x 0.33x 0.50x
Deuda Financiera / EBITDA LTM* 3.26x 3.28x 2.16x 2.02x
LIQUIDEZ
Liquidez Corriente (Activo Cte / Pasivo Cte.) 1.30x 1.32x 1.16x 1.25x
Prueba Ácida (Act Cte. - Inven. - Gtos Pgdos por Ant. / Pas Cte.) 0.82x 0.84x 0.84x 0.79x
Liquidez Absoluta (Efectivo / Pasivo Cte.) 0.24x 0.33x 0.37x 0.15x
Capital de Trabajo (Activo Cte. - Pasivo Cte.) 1,028,264 984,170 465,754 438,743
GESTIÓN
Gastos operativos / Ingresos 14.73% 15.38% 16.13% 20.31%
Gastos financieros / Ingresos 3.51% 2.81% 2.21% 2.47%
Rotación de Cuentas por Cobrar (días) 45.8 43.2 49.8 50.3
Rotación de Cuentas por Pagar (días) 95.5 93.2 100.1 84.9
Rotación de Inventarios (días) 83.9 76.5 60.5 72.1
Ciclo de conversión de efectivo 34.2 26.5 10.2 37.4
RENTABILIDAD
Margen bruto 24.84% 24.71% 27.44% 30.29%
Margen operativo 9.61% 9.64% 10.69% 9.54%
Margen neto 4.87% 5.37% 6.47% 4.56%
ROAA LTM 4.67% 5.40% 6.79% 4.89%
ROAE LTM 14.40% 14.52% 16.42% 12.59%
GENERACIÓN
Flujo de Caja Operativo (FCO) S/ Miles 1,087,376 920,620 882,300 929,409
FCO LTM (S/ Miles) 1,087,376 920,620 882,300 929,409
EBITDA (S/ Miles) 1,295,033 1,035,715 907,386 805,722
EBITDA LTM (S/ Miles) 1,295,033 1,035,715 907,386 805,722
Margen EBITDA 13.12% 12.50% 13.06% 12.15%
COBERTURAS
EBITDA LTM / Gastos Financieros LTM 3.74x 4.45x 5.92x 4.92x
EBITDA LTM / Servicio de Deuda LTM 2.05x 1.73x 1.77x 2.03x
FCO LTM / Gastos Financieros LTM 3.14x 3.96x 5.76x 5.67x
FCO LTM / Servicio de Deuda LTM 1.73x 1.54x 1.72x 2.34x
*Incluye pasivo por derecho de uso por NIIF 16 en los ejercicios 2018 y 2019.

10 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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ALICORP S.A.A
Principales Partidas del Estado de Situación Financiera
(Miles de Soles) Dic-19 Dic-18 5 Dic-17 Dic-16
TOTAL ACTIVO 8,736,316 7,375,671 6,163,788 5,231,660
Efectivo y Equivalente 185,994 655,008 776,208 155,058
Cuentas por Cobrar Comerciales y otros 1,022,082 844,412 706,124 668,068
Inventarios, Neto 591,576 502,503 495,369 374,300
Activo Corriente 1,821,219 2,041,047 2,173,529 1,260,706
Inversiones Subsidiarias, Negocios Conjuntos y Asociadas 4,999,756 3,543,644 2,461,542 2,387,302
Propiedades, Planta y Equipo, Neto 1,136,008 1,103,686 1,098,119 1,128,195
Activo No Corriente 6,915,097 5,334,624 3,990,259 3,970,954
TOTAL PASIVO 5,309,811 4,167,242 3,278,760 2,675,565
Pasivos Financieros 302,039 660,688 881,388 148,946
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras 1,772,373 1,492,666 1,245,636 1,053,060
Total Pasivo Corriente 2,241,407 2,282,999 2,273,359 1,300,325
Pasivos Financieros 3,029,616 1,826,603 939,588 1,287,621
Total Pasivo No Corriente 3,068,404 1,884,243 1,005,401 1,375,240
TOTAL PATRIMONIO NETO 3,426,505 3,208,429 2,885,028 2,556,095
Capital Emitido 847,192 847,192 847,192 847,192
Acciones de Inversión 7,388 7,388 7,388 7,388
Otras Reservas de Capital 165,369 168,329 170,227 169,438
Resultados acumulados 2,415,275 1,874,236 1,644,382 1,305,034
Otras Reservas de Patrimonio (8,719) 311,284 215,839 227,043

Principales Partidas del Estado de Resultados

(Miles de Soles) Dic-19 Dic-18 4 Dic-17 Dic-16
Total Ingresos 4,687,530 4,354,489 4,062,487 4,040,731
Costo de Ventas (3,358,660) (3,139,362) (2,934,963) (2,783,686)
Utilidad Bruta 1,328,870 1,215,127 1,127,524 1,257,045
Gastos Operativos (777,876) (708,035) (645,531) (843,384)
Utilidad Operativa 550,994 507,092 481,993 413,661
Ingresos Financieros 27,054 37,734 40,755 8,764
Gastos Financieros (256,642) (136,943) (102,272) (105,483)
Ganancia de Asociadas 245,021 174,061 154,894 104,305
Utilidad antes de impuesto a las ganancias 581,894 569,543 567,587 408,547
Gasto por impuesto a las ganancias (105,666) (126,662) (117,666) (106,056)
Utilidad Neta 476,228 442,881 449,921 302,491

5 Estados Financieros Reestructurados

11 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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ALICORP S.A.A
INDICADORES FINANCIEROS Dic-19 Dic-18 Dic-17 Dic-16
SOLVENCIA
Pasivo / Patrimonio* 1.55x 1.30x 1.14x 1.05x
Deuda Financiera / Pasivo 0.63x 0.60x 0.56x 0.54x
Deuda Financiera / Patrimonio 0.97x 0.78x 0.63x 0.56x
Pasivo / Activo 0.61x 0.56x 0.53x 0.51x
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.42x 0.55x 0.69x 0.49x
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.58x 0.45x 0.31x 0.51x
Deuda Financiera / EBITDA LTM* 4.97x 4.06x 3.22x 2.82x
LIQUIDEZ
Liquidez Corriente (Activo Cte / Pasivo Cte.) 0.81x 0.89x 0.96x 0.97x
Prueba Ácida (Act Cte. - Inven. - Gtos Pgdos por Ant. / Pas Cte.) 0.54x 0.67x 0.73x 0.67x
Liquidez Absoluta (Efectivo / Pasivo Cte.) 0.08x 0.29x 0.34x 0.12x
Capital de Trabajo (Activo Cte. - Pasivo Cte.) (420,188) (241,952) (99,830) (39,619)
GESTIÓN
Gastos operativos / Ingresos 17.17% 17.05% 16.37% 21.46%
Gastos financieros / Ingresos 5.47% 3.14% 2.52% 2.61%
Rotación de Cuentas por Cobrar (días) 56.2 43.0 47.2 46.2
Rotación de Cuentas por Pagar (días) 48.1 52.7 47.8 49.0
Rotación de Inventarios (días) 63.4 57.6 60.8 48.4
Ciclo de conversión de efectivo 71.5 48.0 60.2 45.6
RENTABILIDAD
Margen bruto 28.35% 27.91% 27.75% 31.11%
Margen operativo 11.75% 11.65% 11.86% 10.24%
Margen neto 10.16% 10.17% 11.08% 7.49%
ROAA LTM 5.91% 6.54% 7.90% 5.86%
ROAE LTM 14.36% 14.54% 16.54% 12.72%
GENERACIÓN
Flujo de Caja Operativo (FCO) S/ Miles 327,858 686,113 498,183 570,828
FCO LTM (S/ Miles) 327,858 686,113 498,183 570,828
EBITDA (S/ Miles) 670,184 612,889 565,774 509,949
EBITDA LTM (S/ Miles) 670,184 612,889 565,774 509,949
Margen EBITDA 14.30% 14.07% 13.93% 12.62%
COBERTURAS
EBITDA LTM / Gastos Financieros LTM 2.61x 4.48x 5.53x 4.83x
EBITDA LTM / Servicio de Deuda LTM 2.42x 2.54x 1.39x 2.19x
FCO LTM / Gastos Financieros LTM 1.28x 5.01x 4.87x 5.41x
FCO LTM / Servicio de Deuda LTM 1.19x 2.85x 1.23x 2.46x
*Incluye pasivo por derecho de uso por NIIF 16 en los ejercicios 2018 y 2019.

12 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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Anexo I
Historia de Clasificación1
Alicorp S.A.A.

Clasificación Anterior Clasificación Actual

Instrumento (con información financiera (con información Definición de Categoría Actual
al 30.09.19) 2 financiera al 31.12.19)

Tercer Programa de Bonos Corporativos

Alicorp S.A.A. Refleja la capacidad más alta de pagar
AAA.pe AAA.pe el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados.
(hasta por S/1,000 millones)
Primer Programa de Bonos Corporativos e
Instrumentos de Corto Plazo- LP Refleja la capacidad más alta de pagar
Alicorp S.A.A. AAA.pe AAA.pe el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados.
(hasta por S/1,500 millones)
Primer Programa de Bonos Corporativos e
Grado más alto de calidad. Existe
Instrumentos de Corto Plazo- CP
certeza de pago de intereses y capital
Alicorp S.A.A. ML 1+.pe ML 1+.pe
dentro de los términos y condiciones
pactados.
(hasta por S/1,500 millones)

El más alto nivel de solvencia y mayor

Acciones Comunes y de Inversión 1ª Clase.pe 1ª Clase.pe estabilidad en los resultados
económicos del emisor.

1 El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas cinco evaluaciones se encuentra disponible en: https://www.moodyslocal.com/resources/res-documents/pe/clasificacioneshistoricas.pdf
2Sesión de Comité del 29 de noviembre de 2019.

Anexo II

Detalle de los Instrumentos Clasificados

Tercer Programa de Bonos Corporativos

El 30 de octubre de 2014, la Junta General de Accionistas aprobó la emisión de un Programa de hasta S/1,000 millones o su equivalente
en Dólares. Cabe indicar que el Tercer Programa no cuenta con garantías específicas (las garantías son genéricas sobre el patrimonio del
Emisor) y tampoco cuenta con resguardos financieros (covenants).

Las principales características de las emisiones vigentes a la fecha de emisión del presente informe se detallan a continuación:

Segunda Emisión Cuarta Emisión

Monto máximo del Programa S/1,000 millones o su equivalente en dólares
Monto Emitido S/500.00 millones S/159.95 millones
Monto en Circulación (31.12.19) S/500.00 millones S/159.95 millones
Plazo 15 años 7 años
Tasa 7.00000% 7.81250%
Fecha de Colocación 21 de enero de 2015 22 de marzo de 2016
Fecha de Redención 22 de enero de 2030 23 de marzo de 2023
Pago de Intereses Semestral Semestral
Fuente: Alicorp S.A.A PE

13 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo

El 08 de noviembre de 2016, la Junta General de Accionistas de la Compañía aprobó la inscripción de un nuevo programa, el mismo que
con fecha 03 de agosto de 2017 fue autorizado con la denominación de Primer Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto
Plazo, además de establecerse un monto máximo en circulación de hasta S/1,500 millones. Cabe señalar que el destino de dichos recursos
será sustituir o reestructurar pasivos.

Las principales características de las emisiones vigentes a la fecha de emisión del presente informe se detallan a continuación:

Bonos Corporativos
Primera Emisión
Monto Emitido S/219.79 millones
Monto en Circulación (31.12.19) S/219.79 millones
Plazo 6 años
Tasa 6.50%
Fecha de Colocación 24 de octubre de 2018
Fecha de Redención 25 de octubre de 2024
Fuente: Alicorp S.A.A PE

14 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

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Declaración de Importancia
La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor
respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación
para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación
de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la clasificadora. El presente informe se encuentra publicado
en la página web de la empresa (https://www.moodyslocal.com/country/pe/en/index.html) donde se puede consultar adicionalmente
documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes. La información utilizada
en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2016, 2017, 2018 y 2019 de Alicorp S.A.A. y de
Alicorp S.A.A. y Subsidiarias. Moody´s Local PE comunica al mercado que la información ha sido obtenida principalmente de la Entidad
clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado actividades de auditoría sobre la misma. Moody´s Local
PE no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe
de clasificación se realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa
de las metodologías vigentes aprobadas en Sesión de Directorio de fecha 22/11/19.

Actividades Complementarias

De acuerdo con lo establecido en el Anexo 5 del Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo (Resolución SMV N° 032-2015-
SMV/01), si la Clasificadora en el año en que se realizó la clasificación recibió ingresos del Emisor por Actividades Complementarias
(clasificación de instrumentos que no están contemplados dentro de los valores representativos de deuda de oferta pública), deberá
revelar la proporción de los mismos en relación a sus ingresos totales. En este sentido, Moody´s Local comunica al mercado que 31 de
marzo de 2020, los ingresos percibidos de Alicorp correspondientes a Actividades Complementarias representaron el 0.157% de sus
ingresos totales.

15 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias

 | PERÚ CORPORATIVO

© 2020 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus

ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO AL

RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES, PUDIENDO LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S I NCLUIR
OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S RESPECTO DEL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES. MOODY'S
DEFINE EL RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD POR PARTE DE UNA ENTIDAD DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS CONTRACTUALES
A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO O INCAPACIDAD. CONSULTE LOS SIMBOLOS DE CALIFICACIÓN Y DEFINICIONES DE
CALIFICACIONES DE
MOODY'S. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO ENUNCIATIVO PERO NO LIMITATIVO: RIESGO DE LIQUIDEZ,
RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y LAS OPINIONES DE MOODY'S INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE
MOODY'S NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTÓRICOS. LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S PODRÁN INCLUIR ASIMISMO PREVISIONES BASADAS EN UN MODELO
CUANTITATIVO DE RIESGO CREDITICIO Y OPINIONES O COMENTARIOS RELACIONADOS PUBLICADOS POR MOODY'S ANALYTICS, INC. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y
PUBLICACIONES DE MOODY'S NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN ASESORAMIENTO FINANCIERO O DE INVERSIÓN, NI SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA LA COMPRA,
VENTA O MANTENIMIENTO DE VALORES CONCRETOS. TAMPOCO CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN PARA UN INVERSOR CONCRETO.
MOODY'S EMITE SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSOR LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA
DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR O VENDER.

LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE MOODY'S Y LAS PUBLICACIONES DE MOODY'S NO ESTÁN DESTINADAS PARA SU USO POR INVERSORES MINOR ISTAS Y SERÍA IRRESPONSABLE E
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DECISIÓN EN MATERIA DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA PONERSE EN CONTACTO CON SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.
TODA LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO ESTÁ PROTEGIDA POR LEY, INCLUIDA A MODO DE EJEMPLO LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) NO PUDIENDO
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CONSENTIMIENTO ESCRITO DE MOODY'S.
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TÉRMINO A EFECTOS REGULATORIOS, Y NO DEBERÁN UTILIZARSE EN MODO ALGUNO QUE PUDIERA DAR LUGAR A CONSIDERARLAS COMO UN PARÁMETRO.

Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por MOODY'S a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano o mecánico,
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MOODY'S adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al asignar una calificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que Moody's considera fiables, incluidos, en
su caso, terceros independientes. Sin embargo, Moody's no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de
calificación o en la elaboración de las publicaciones de Moody's.
En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, lice nciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera
personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o
imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado previamente
de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo pero no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero
en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S.
En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas
o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo pero no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier
otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores
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de tal información.
MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, CO MERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN
FIN DETERMINADO SOBRE CALIFICACIONES CREDITICIAS Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN.

Mo la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos

bonos corporativos y municipales, obligaciones, notas y pagarés) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignació n de cualquier
calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los $1.000 dólares y aproximadamente a los 2.700.000 dólares. MCO
y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones
que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones d e MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una
participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com Corporate Governance
["Relaciones del Accionariado - Gestión Corporativa -
Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty
Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según correspon
dades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "clie nte
mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a
MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un com promiso de
crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas.
Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan
ficación crediticia propiedad en su totalidad de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación
Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son n o-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que
no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas
con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.
Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y
títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus
servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.
Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

En la preparación de este material, Moody´s Local PE Clasificadora de Riesgo S.A. ha cumplido con sus obligaciones bajo la Le y del Mercado de Valores de Perú, Texto Unificado aprobado mediante
Decreto Supremo No. 093-2002-EF, el Reglamento para Agencias de Calificación de Riesgos, aprobado por Resolución SMV No. 032-2015-SMV / 01, y cualquier otra regulación aplicable emitida por la
Superintendencia del Mercado de Valores de Perú, cuyas disposiciones prevalecerían sobre cualquier disposición incluida en este documento en caso de incompatibilidad entre las mismas.

La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar su jeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente
Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora.

El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa www.moodyslocal.com, donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología

16 Alicorp S.A.A. y Subsidiarias