SBS Documentos de Trabajo Este documento expresa el punto

© 2012 de vista del autor y no

necesariamente la opinión de la
Superintendencia de Banca, Seguros y
Superintendencia de Banca, Seguros
Administradoras Privadas de Fondos y Administradoras Privadas de
de Pensiones. Fondos de Pensiones.

DT/04/2012 SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGUROS Y ADMINISTRADORAS

PRIVADAS DE FONDOS DE PENSIONES (SBS)

Determinantes de la inclusión al sistema financiero: ¿cómo hacer para que el Perú

alcance los mejores estándares a nivel internacional?

Carlos Aparicio1 Miguel Jaramillo2

Aprobado por Manuel Luy

Junio, 2012

Resumen

Durante la última década, el crecimiento económico sostenido experimentado por la economía peruana ha permitido
una mayor profundización del sistema financiero y la expansión del acceso a los servicios financieros. No obstante,
el tamaño del sistema financiero peruano es aún reducido comparado con los estándares internacionales y existe
una agenda pendiente importante para expandir el acceso a dicho sistema al interior del país. Este documento toma
un panel de datos de 155 países a nivel mundial para el periodo 2004-2010 y estima modelos a través de diversos
estimadores (Within, Mínimos Cuadrados Generalizados y Variables Instrumentales) con el objetivo de encontrar los
principales determinantes de la expansión de la inclusión financiera (profundización financiera y acceso al sistema
financiero) en los países a nivel mundial. Los resultados obtenidos sugieren la importancia del acceso a la
información crediticia y la mejora de los marcos institucionales del respeto a los derechos legales para generar
condiciones favorables que permitan la expansión de los servicios financieros en los países en desarrollo. Además, se
encuentra que las dificultades geográficas representan un obstáculo importante para la expansión de los servicios
financieros en los países en desarrollo. El Perú presenta un importante reto de cara a alcanzar los mejores
estándares internacionales de inclusión financiera, por lo que hay espacio para tomar ciertas medidas en el ámbito
de la facilitación de la información crediticia y el respeto de los derechos legales para impulsar la expansión del
sistema financiero en el corto y mediano plazo. Estas reformas pueden acompañar y complementar a las medidas de
política impulsadas en la última década por la SBS: cajeros corresponsales y dinero electrónico.

CLASIFICACION JEL: G3, G32, O16, R51

PALABRAS CLAVE: profundización financiera, acceso al sistema financiero, información crediticia,
derechos legales crediticios, desarrollo económico, dificultades geográficas, estimador de variables
instrumentales, estimador Within, estimador de Mínimos Cuadrados Generalizados.
E-Mail del Autor (es): caparicio@[Link]; mjaramillo@[Link]

1
Carlos Aparicio es analista del Departamento de Investigación Económica de la Superintendencia de Banca, Seguros y
Administradoras de Fondos de Pensiones y profesor del Departamento de Economía de la Universidad del Pacífico (Lima, Perú).
2
Miguel Jaramillo es analista del Departamento de Investigación Económica de la Superintendencia de Banca, Seguros y
Administradoras de Fondos de Pensiones y profesor del Departamento de Economía de la Universidad del Pacífico (Lima, Perú).
Se agradece los aportes realizados por Narda Sotomayor y Fiorella Arbulú a este documento. Cualquier error u omisión queda bajo
responsabilidad exclusiva de los autores.

1
I. INTRODUCCIÓN

La apertura comercial y las reformas de mercado realizadas en la economía peruana a principios de los años noventa
han permitido un crecimiento económico sostenido durante la última década. En los últimos cinco años, la economía
peruana ha crecido en promedio 7% al año y ha mantenido una política macroeconómica estable. Estos sólidos
fundamentos macroeconómicos se han visto reflejados en una mejora de los ingresos de la población y en una
reducción de los niveles de pobreza. Así, la incidencia de pobreza en el Perú entre el año 2005 y 2010 pasó de 48.7% a
31.3% y se espera que continúe disminuyendo progresivamente.

De igual manera, el crecimiento económico que ha experimentado la economía peruana ha contribuido a expandir los
niveles de profundización financiera, producto del creciente volumen de colocaciones y depósitos del sistema financiero.
Entre diciembre de 2001 y diciembre de 2011, el ratio de créditos sobre PBI pasó de 22.2% a 30.5%, mientras que el
ratio de depósitos sobre PBI pasó de 24.4% a 28.8%. Sin embargo, aún el tamaño del sistema financiero peruano es
reducido comparado con los estándares internacionales. Por otro lado, los indicadores de inclusión financiera3 muestran
un avance importante en el ámbito del acceso al sistema financiero. No obstante, aún queda una agenda pendiente
importante para expandir el acceso al sistema financiero de manera más profunda en el interior del país y en
comparación con otros países emergentes y desarrollados.

Diversos autores rescatan la importancia que tiene la inclusión al sistema financiero para mejorar el desarrollo
económico de un país4. Dentro de ellos, la CAF (2011) indica que los servicios financieros impulsan la acumulación de
capital físico y humano, así como el bienestar de los hogares y la productividad de las firmas. Asimismo, el Banco
Mundial (2000) sostiene que el incremento en el acceso a los mercados financieros permite que los pobres accedan a
los mercados, incrementen sus oportunidades y reduzcan su vulnerabilidad. En este sentido, la mejora en los
indicadores de inclusión financiera resulta una tarea prioritaria para mejorar el bienestar de la población peruana.

El objetivo del presente trabajo es hallar los principales determinantes que impactan sobre la profundización y acceso al
sistema financiero de los países a nivel mundial, de tal manera que se identifiquen posibles reformas de política para
incrementar la inclusión financiera en el Perú. Para este propósito, se realiza un análisis de los indicadores peruanos de
inclusión financiera y un análisis comparativo de estos indicadores con los de otros países. Por otro lado, se realiza una
estimación de panel de datos con información para 155 países a nivel mundial durante el periodo 2004-2010 para
identificar los principales determinantes de la profundización y acceso al sistema financiero. Además, se realiza
estimaciones de panel de datos según el nivel de PBI per cápita de los países para identificar impactos diferenciados de
los determinantes propuestos en la profundización y acceso al sistema financiero.

El documento se organiza de la siguiente manera. En la segunda sección, se presenta la evolución de diversos

indicadores de inclusión financiera para la economía peruana y una comparación de estos indicadores con los de otros
países. En la tercera sección, se enfatiza el rol que tienen el desarrollo económico y las dificultades geográficas en la
expansión de los servicios financieros y se presenta una breve revisión de literatura de los determinantes de la
expansión de los dichos servicios. En la cuarta sección, se describe la metodología de la estimación econométrica y las
fuentes de información utilizadas. En la quinta sección, se presenta los resultados de las estimaciones econométricas.
En la sexta sección, se describe brevemente las medidas de política impulsadas en los últimos años por la
Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones para expandir el acceso a
los servicios financieros en el Perú. Finalmente, en la sétima sección se presenta las conclusiones del documento.

II. PROFUNDIZACIÓN Y ACCESO AL SISTEMA FINANCIERO EN EL PERÚ: LOGROS, RETOS Y AGENDA

PENDIENTE

II.A. Profundización financiera

El crecimiento económico sostenido experimentado por la economía peruana en la última década ha sido acompañado
por una expansión fuerte de las colocaciones del sistema financiero. Entre 2001 y 2011, las colocaciones totales del

3 Se define a la inclusión financiera como el acceso y uso sostenido por parte de toda la población del conjunto de productos y servicios financieros. Esta definición
incluye el acceso al crédito, cuentas de depósitos, infraestructura financiera, entre otros.
4 Ver Goldsmith (1969), King y Levine (1993), Banco Mundial (2000), Beck, Demirgüc-Kunt y Maksimovic (2002), Field y Torero (2004), Banco Interamericano de
Desarrollo (2005), Levine (2005), Banco Mundial (2006), Banco Mundial (2008), CAF (2011), entre otros.

2
sistema financiero tuvieron una tasa de crecimiento promedio anual de 15% (las colocaciones totales del sistema
financiero se multiplicaron por 3.8 durante este periodo). En el Gráfico 1, se presenta la evolución de las colocaciones
totales del sistema financiero durante la última década.

GRÁFICO 1
COLOCACIONES TOTALES DEL SISTEMA FINANCIERO 1/
(Millones de S/.)
160,000
148,171
140,000

120,000

100,000

80,000

60,000
39,223
40,000

20,000

0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1/ Considera solo a los créditos directos en moneda extranjera y moneda nacional.
Fuente: SBS
Elaboración propia

La fuerte expansión en las colocaciones del sistema financiero se ha visto reflejada en mayores niveles de
profundización financiera. Entre diciembre de 2001 y diciembre de 2011, el ratio de créditos sobre PBI pasó de 22.2% a
30.5%, mientras que el ratio de depósitos sobre PBI pasó de 24.4% a 28.8%. En el Gráfico 2, se presenta la evolución
de los indicadores de profundización financiera para la economía peruana.

GRÁFICO 2
PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA: CRÉDITOS Y DEPÓSITOS DEL SISTEMA FINANCIERO 3/
(como % del PBI)
35

33
30.52
31

29

27 28.80
24.43
25

23

21 22.21

19

17

15
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Créditos 1/ Depósitos 2/

1/ Considera a los créditos directos de la banca múltiple, empresas financieras, cajas municipales, cajas rurales,
edpymes y empresas de arrendamiento financiero.
2/ Considera los depósitos totales captados por las empresas bancarias, empresas financieras, cajas municipales y
cajas rurales.
3/ Información a diciembre de cada año.
Fuente: SBS, BCRP
Elaboración propia

Sin embargo, a pesar de los avances alcanzados en la profundización financiera en los últimos años, aún el tamaño del
sistema financiero peruano es reducido comparado con el de otros países, inclusive con los de América Latina y El
Caribe. Mientras que Perú mantiene créditos y depósitos totales cercanos al 30% del PBI, Chile tiene créditos sobre PBI
por encima del 70% y depósitos sobre PBI cercanos al 60%. Además, los países desarrollados tienen indicadores de
profundización financiera por encima del 100% del PBI. En el Cuadro 1, se presentan los indicadores de profundización
financiera para las economías de la región y algunos países desarrollados.

3
 CUADRO 1
INDICADORES DE PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA 1/
AÑO 2010
PAÍSES SELECCIONADOS
Créditos Créditos Banca Depósitos Banca
Depósitos
ODCs* / PBI Comercial / PBI Comercial / PBI
ODCs* /PBI (%)
(%) (%) (%)
Nueva Zelanda 152.8 147.0 128.8 124.0
Portugal 149.5 144.4 90.1 83.8
Japón 126.3 125.2 234.6 233.0
Singapur 109.6 106.3 145.9 142.8
Canadá 118.1 102.7 141.4 124.9
Italia 99.7 99.7 75.2 68.9
Chile 73.7 72.6 58.5 58.0
Francia 98.1 56.0 76.1 39.1
Estados Unidos 55.3 46.0 83.6 53.1
Paraguay 33.5 31.4 42.8 41.1
Brasil 29.8 29.0 48.3 47.5
Bolivia 34.8 27.5 46.0 38.0
Perú 29.4 25.2 33.4 26.9
Guatemala 26.2 24.9 37.3 36.0
Jamaica 32.7 21.4 46.9 32.2
Uruguay 21.3 21.3 36.7 36.6
Argentina 14.1 13.6 17.9 17.8
*Según la definición del Fondo Monetario Internacional, ODCs (Other Depository Corporations) comprenden a los bancos comerciales y otras
instituciones captadoras de depósitos. Estas consideran a las corporaciones y cuasi-corporaciones (excepto el banco central) cuya principal actividad
es la intermediación financiera, y que tienen obligaciones en la forma de depósitos u otros instrumentos financieros sustitutos de los depósitos incluidos
en la definición del agregado monetario M2. Las ODCs incluyen asociaciones de ahorro y préstamo, sociedades hipotecarias, cooperativas de crédito,
instituciones de giro, cajas de ahorro, instituciones microfinancieras, entre otros.
1/ Los indicadores para Perú consideran los créditos y depósitos otorgados por las empresas del sistema financiero (banca múltiple, empresas
financieras, empresas de arrendamiento financiero, cajas municipales, cajas rurales, edpymes, Agrobanco y Banco de la Nación, solo créditos de
consumo).
Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI
Elaboración propia

II.B. Acceso al sistema financiero

Los indicadores de acceso al sistema financiero muestran una evolución favorable de los puntos de atención (oficinas,
cajeros automáticos y cajeros corresponsales) a nivel nacional durante la última década (ver Gráfico 3).

GRÁFICO 3
NÚMERO DE OFICINAS, CAJEROS AUTOMÁTICOS Y CAJEROS CORRESPONSALES
DEL SISTEMA FINANCIERO PERUANO
14,000
12,846
Oficinas
12,000 Cajeros Automáticos
Cajeros Corresponsales
10,000

8,000

6,011
6,000

4,000 3,439

1,308
2,000
1,246

0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: SBS
Elaboración propia

En general, la mayor densidad de la red de atención, tanto a nivel nacional como al interior del país, sugiere una mejora
en el acceso de la población a los servicios financieros. Entre diciembre de 2001 y diciembre de 2011, el número de
oficinas (sucursales) pasó de 1,308 a 3,439 (se multiplicaron por 2.6). Asimismo, el número de cajeros automáticos
pasó de 1,246 a 6,011 durante el mismo periodo (se multiplicaron por 4.8). En el año 2005, los cajeros corresponsales
se incorporaron a la red de atención del sistema financiero. Esto último ha permitido una mayor penetración de los

4
servicios financieros, especialmente en zonas geográficas en donde la presencia de la banca comercial era muy
reducida. A diciembre de 2011, se cuenta con 12,846 cajeros corresponsales a nivel nacional.

Así, el número de puntos de atención a nivel nacional entre 2006 y 2011 aumentó de 6,171 a 22,296 (se multiplicaron
por 3.6). Además, el número de puntos de atención por cada 100 mil habitantes adultos se incrementó fuertemente en
este mismo periodo. En diciembre de 2006, el número de puntos de atención por cada 100 mil habitantes adultos era de
37. A diciembre de 2011, este indicador se elevó hasta llegar a 120 (ver Gráfico 4).

GRÁFICO 4
NÚMERO DE PUNTOS DE ATENCIÓN Y NÚMERO DE PUNTOS DE ATENCIÓN POR CADA 100 MIL
HABITANTES ADULTOS 1/ 2/
25 000 140
120
120
20 000 96
100
15 000 75
80
62

10 000 46 60
37
40
5 000
20

0 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011

N° Puntos de Atención (eje izquierdo)

N° Puntos de Atención por cada 100 mil hab. adultos (eje derecho)
1/ Cifras a diciembre de cada año.
2/ Los puntos de atención comprenden la suma de oficinas, cajeros automáticos y cajeros corresponsales.
Fuente: SBS, INEI
Elaboración propia

Sin embargo, pese a esta importante mejora en estos indicadores (al igual que para el caso de los indicadores de
profundización financiera) los avances realizados en el campo del acceso al sistema financiero aún no son los
suficientes para alcanzar a los países de la región y países desarrollados (ver Cuadro 2).

CUADRO 2
ACCESO A LOS SERVICIOS FINANCIEROS 1/ 2/
AÑO 2010
PAÍSES SELECCIONADOS
Número de cajeros Número de cajeros Número de oficinas por Número de oficinas por
automáticos por cada 100 automáticos por cada 1 000 cada 100 000 habitantes cada 1 000 kilómetros
000 habitantes adultos kilómetros cuadrados adultos cuadrados

Luxemburgo 114.6 181.1 93.8 91.1

Francia 110.1 102.7 76.3 70.4
Italia 98.6 173.2 66.9 114.9
Canadá 220.0 6.8 45.0 1.3
Holanda 58.3 234.6 23.2 84.8
Chile 62.5 11.0 19.1 3.3
Perú 25.2 4.0 17.3 9.6
Jamaica 26.0 45.7 15.4 21.7
Brasil 120.6 20.5 14.7 2.3
Uruguay 34.3 5.1 13.9 1.9
Argentina 42.5 4.7 13.5 1.5
1/ Según el Banco Mundial, la población adulta comprende a la población mayor de 15 años.
2/ El número de oficinas por cada 100 000 habitantes adultos ha sido calculado según la metodología SBS.
Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI, SBS, INEI
Elaboración propia

5
 Por otro lado, es importante mencionar que aún muchas regiones del país se encuentran muy por debajo del promedio
nacional en relación a los indicadores de acceso al sistema financiero. Además, la diferencia que presentan las
regiones del interior del país en estos indicadores con respecto a la capital (Lima) también es muy notoria. Esto muestra
la importancia de continuar impulsando desde el sector público iniciativas como el desarrollo de cajeros corresponsales
que ayuden a incrementar el acceso al sistema financiero y la cobertura del sistema financiero a nivel nacional. Ver en
el Gráfico 5 y Gráfico 6, el número de puntos de atención por cada 100 mil habitantes adultos y por cada 1,000
kilómetros cuadrados a nivel departamental. Asimismo, en el Anexo 1, se presenta diversos indicadores de acceso al
sistema financiero a nivel regional a diciembre de 2011.

GRÁFICO 5 GRÁFICO 6
NÚMERO DE PUNTOS DE ATENCIÓN NÚMERO DE PUNTOS DE ATENCIÓN
POR CADA 100 000 HABITANTES ADULTOS 1/ POR CADA 1 000 KILÓMETROS CUADRADOS 1/
POR DEPARTAMENTO POR DEPARTAMENTO
(a diciembre de 2011) (a diciembre de 2011)
250 80
327
70
200
179
60

150 50
Nacional: 120
40
100
30

20
Nacional: 17
50
10
- -
Apurímac
Ica

Ayacucho
Lima

Lambayeque

Ancash
Pasco
Cusco

Ucayali

Amazonas

Puno
Tacna
Arequipa

Junín

Piura
Madre de Dios

Loreto
Tumbes
Moquegua

Huancavelica
Huánuco
La Libertad

Cajamarca
San Martín

Apurímac
Ica

Ayacucho
Lima
Lambayeque

Ancash

Pasco
Cusco

Puno
Tacna

Amazonas
Ucayali
Arequipa

Junín
Piura

Madre de Dios
Tumbes

Loreto
Moquegua

Huancavelica
Huánuco
La Libertad

Cajamarca

San Martín
1/ Los puntos de atención comprenden la suma de oficinas, cajeros automáticos 1/ Los puntos de atención comprenden la suma de oficinas, cajeros
y cajeros corresponsales. automáticos y cajeros corresponsales.
Fuente: SBS, INEI Fuente: SBS, INEI
Elaboración propia Elaboración propia

III. MARCO TEÓRICO

III.A. Inclusión financiera, desarrollo económico y dificultades geográficas

Es de esperarse que el desarrollo del sistema financiero de un país se encuentre correlacionado positivamente con el
desarrollo económico del país. Por un lado, el desarrollo financiero del país contribuye al desarrollo económico del país.
Según la CAF (2011), el desarrollo financiero de un país contribuye positivamente al desarrollo económico a través de
los siguientes canales: (i) las instituciones financieras canalizan el ahorro doméstico para financiar tanto el capital de
trabajo (necesidades de liquidez) como la inversión de las empresas (capital físico), (ii) las familias reciben crédito por
parte de las instituciones financieras para financiar inversiones o necesidades de gasto (educación de los hijos y
compra de bienes durables) cuya temporalidad puede no coincidir con la disponibilidad corriente de ingresos y gastos,
(iii) el sistema financiero ofrece servicios de aseguramiento, determinantes para los proyectos de inversión sujetos a
eventos o fatalidades que puedan afectar muy negativamente su retorno y para el bienestar de las familias, sujetas a
accidentes o enfermedades del jefe de hogar o de cualquiera de sus miembros, y (iv) las instituciones financieras
permiten la facilitación de las transacciones o medios de pago de una economía. En esta línea, Levine (2005) sostiene
que los bancos y otros intermediarios financieros proveen valor agregado a través de diversos mecanismos: (i) uso de
tecnologías que permiten la reducción de costos de captación de depósitos, (ii) generación de información sobre nuevas
oportunidades de inversión y sobre capacidades empresariales y/o buenos clientes residenciales, (iii) monitoreo de la
ejecución de los planes de inversión de las empresas y familias, y (iv) provisión de incentivos para que estas cumplan
con sus proyectos y paguen sus compromisos de crédito.

Por otro lado, es importante indicar que la causalidad entre ambas variables no necesariamente va en la dirección antes
mencionada (desarrollo financiero hacia desarrollo económico). La correlación positiva entre ambas variables también

6
 puede deberse a que las diferencias en el desarrollo económico de los países (medidas a través del ingreso de la
población) inducidas por otros factores (disponibilidad de recursos naturales, desarrollo tecnológico, integración
comercial, entre otros) pueden explicar demandas diferenciadas por servicios financieros. Asimismo, el mayor desarrollo
económico de los países está asociado con una mayor difusión de la información financiera (instituciones que facilitan
información crediticia a las entidades del sistema financiero) que permite la expansión de los servicios financieros
(Stiglitz y Weiss, 1981; Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007). Además, el desarrollo económico de los países se encuentra
asociado a un mayor respeto de los derechos de propiedad, que permite el mayor uso de colaterales y garantiza el
pago para los prestamistas, que ayudan de manera importante a la expansión de los servicios financieros (Djankov,
McLiesh y Shleifer, 2007; De Soto, 1989). El mismo análisis se puede realizar con otras variables correlacionadas con el
desarrollo económico de los países: porcentaje de alfabetización, incidencia de pobreza, porcentaje de la población en
el ámbito rural, entre otras.

En el Gráfico 7, se muestra la relación existente entre los indicadores de inclusión financiera con el PBI per cápita
(corregido por poder de paridad de compra) de una muestra de países a nivel mundial (106 países). Todos los
indicadores de inclusión financiera presentan una fuerte correlación positiva con el PBI per cápita dentro de la muestra
de país. Dentro de los indicadores de profundización financiera, los créditos de la banca comercial sobre el PBI
presentan una correlación más pronunciada (relación exponencial) con el PBI per cápita que los depósitos de la banca
comercial. Por otro lado, dentro de los indicadores de acceso al sistema financiero los cajeros automáticos por cada
1,000 kilómetros cuadrados presentan una correlación más pronunciada (relación exponencial) con el PBI per cápita
que las sucursales bancarias por cada 1,000 kilómetros cuadrados.

GRÁFICO 7
INCLUSIÓN FINANCIERA Y DESARROLLO ECONÓMICO
PAÍSES SELECCIONADOS
PROMEDIO 2006-2010

Profundización financiera
180 180
Depósitos Banca Comercial / PBI
Créditos Banca Comercial / PBI

160 160
140 140
120 120
100 100
(%)
(%)

80 80
60 60
40 40
20 20
0
0
6 7 8 9 10 11 12
6 7 8 9 10 11 12
PBI per cápita en US$ PPP (logaritmo) PBI per cápita en US$ PPP (logaritmo)

Acceso al sistema financiero

120 60
Sucursales bancarias por cada
Cajeros automáticos por cada

100 50

80 40
1 000 km2

1 000 km2

60 30

40 20

20 10

0 0
6 7 8 9 10 11 12 6 7 8 9 10 11 12
PBI per cápita en US$ PPP (logaritmo) PBI per cápita en US$ PPP (logaritmo)

Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI, Banco Mundial (WDI)

Elaboración propia

7
 Es importante mencionar que algunos trabajos han mostrado la relación inversa existente entre el desarrollo económico,
las dificultades geográficas de los países y las variables demográficas (Gallup y Sachs, 1999). Las dificultades
geográficas y las variables demográficas también pueden repercutir negativamente en la expansión de los servicios
financieros. La reducida densidad poblacional existente en las zonas rurales de los países en desarrollo, como el Perú,
dificulta la expansión de los cajeros automáticos, cajeros corresponsales y oficinas del sistema financiero. Asimismo, las
dificultades geográficas presentes en estos países hacen que los costos de la provisión de los servicios financieros
sean más elevados. De esta manera, se rescata la importancia de utilizar este tipo de variables como variables
explicativas de las diferencias del acceso al sistema financiero de los países a nivel mundial. A manera de ejemplo, en
el Gráfico 8, se muestra la relación existente entre la elevación media territorial de los países (proxy de dificultades
geográficas) y los indicadores de inclusión financiera. Tanto para el caso de los indicadores de profundización financiera
como para los de acceso al sistema financiero, la correlación existente de estos indicadores con la elevación media es
negativa y mucho más pronunciada (exponencial) con los créditos sobre PBI y con el número de cajeros automáticos
por cada 1,000 kilómetros cuadrados.

GRÁFICO 8
INCLUSIÓN FINANCIERA Y DIFICULTADES GEOGRÁFICAS
PAÍSES SELECCIONADOS
PROMEDIO 2006-2010

Profundización financiera
180 300
Depósitos Banca Comercial / PBI
Créditos Banca Comercial / PBI

160
250
140
120 200
100
(%)

150
(%)

80
60 100
40
50
20
0 0
1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
Elevación media en msnm (logaritmo) Elevación media en msnm (logaritmo)

Acceso al sistema financiero

200 140
Sucursales bancarias por cada
Cajeros automáticos por cada

180
120
160
140 100
1 000 km2

1 000 km2

120
80
100
80 60

60 40
40
20
20
0 0
1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
Elevación media en msnm (logaritmo) Elevación media en msnm (logaritmo)

Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI, Gallup y Sachs (1999)

Elaboración propia

III.B. Breve revisión de literatura

La literatura reciente que ha buscado explicar los determinantes de la expansión de la profundización y acceso al
sistema financiero se ha detenido en dos fenómenos, principalmente: (i) la importancia de la información crediticia, y (ii)
el rol de las garantías para las instituciones financieras y respeto de los derechos de propiedad.

8
Para algunos autores, la principal restricción que enfrentan las instituciones financieras al expandir los servicios
financieros es la falta de buena información de los deudores. Cuando los prestamistas tienen una mayor cantidad de
información de los deudores (información crediticia, información sobre otros prestamistas que también financian al
mismo deudor, información de servicios públicos, etc.), es más fácil que los primeros puedan brindar más servicios
financieros a los segundos (Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007). Esto no sucede en la gran mayoría de países en
desarrollo, en donde el elevado grado de informalidad de las empresas, el tamaño reducido de las firmas y la falta de
instituciones que elaboren información financiera hacen que los prestamistas tengan reparos en prestar a un porcentaje
importante de las empresas y de la población. Las teorías relacionadas al rol de la información crediticia como
restricción importante para el desarrollo de la expansión de los servicios financieros han sido desarrolladas por Jaffee y
Russell (1976) y por Stiglitz y Weiss (1981). En esta misma línea, el Banco Interamericano de Desarrollo (2005), hace
énfasis en la importancia que tienen las centrales de información en el mercado de crédito como mecanismo para
disminuir los problemas de asimetrías de información dentro de este mercado y como factor positivo en la obtención de
una mayor profundización financiera. Adicionalmente, Villar (2006) sostiene que una buena historia crediticia puede
facilitar el acceso al crédito de personas que no cuentan con colateral.

Otro grupo de autores sostiene que lo más importante para expandir los servicios financieros es mejorar el marco legal
relacionado a las transacciones de prestamistas y prestatarios al interior del sistema financiero. En la medida que los
prestamistas tengan mayores facilidades para cobrar las deudas pendientes, apropiarse de los colaterales, y tomar
control de las empresas que no pagan sus préstamos será mucho más fácil que las instituciones financieras expandan
sus servicios financieros (Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007). Asimismo, la mejora en el marco normativo relacionado a
los derechos de propiedad permite que las pequeñas empresas y personas naturales puedan disponer de una mayor
cantidad de colaterales y, con ello, recibir financiamiento por parte del sistema financiero (De Soto, 1989). Así, resulta
muy importante que en los países en desarrollo se realicen reformas en los sistemas judiciales, sistemas legales y en
las normas relacionadas al respeto de los derechos de propiedad. La formalización de las teorías relacionadas al marco
legal al interior de las transacciones de prestamistas y prestatarios y su relación con la expansión de los servicios
financieros ha sido trabajada por Townsend (1979), Aghion y Bolton (1992) y por Hart y Moore (1994,1998).

Evidencia empírica

Con respecto a los trabajos empíricos a nivel de países, resaltan los trabajos de La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer y
Vishny (1997), Japelli y Pagano (2002), y Djankov, McLiesh y Shleifer (2007). Los dos primeros trabajos desarrollan un
análisis para varios países en donde destacan el rol de las instituciones, protección legal y las instituciones que
elaboran información crediticia en el desarrollo del sistema financiero. La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer y Vishny
(1997), toman una muestra de 49 países y encuentran que los países que protegen débilmente a los inversionistas del
sistema financiero (prestamistas, principalmente), son los que tienen los mercados de capitales menos desarrollados.
Japelli y Pagano (2002), por su parte, encuentran que los préstamos bancarios son mayores y el riesgo crediticio es
menor en los países en donde los prestamistas comparten información crediticia (entre instituciones del sistema
financiero). Además, encuentran que la intervención pública es necesaria cuando las instituciones financieras privadas
no llegan a un acuerdo para compartir información y cuando los derechos para los prestamistas están poco protegidos.
Según Djankov, McLiesh y Shleifer (2007), si bien estos trabajos encontraron importantes resultados, trabajaron con
muestras muy pequeñas de países, obtuvieron resultados débiles y tuvieron algunos problemas econométricos.

Así, Djankov, McLiesh y Shleifer (2007) desarrollaron un análisis de panel de datos para 129 países durante el periodo
1978-2003. En este estudio, encuentran que la protección legal crediticia (relacionada al marco legal de las
transacciones financieras) y las instituciones que elaboran información financiera se encuentran relacionadas con
mayores ratios de crédito privado sobre PBI en la muestra de países. Estos serían los dos determinantes más
importantes de la expansión del crédito privado a nivel mundial.

Finalmente, otros autores han buscado encontrar los determinantes del acceso al sistema financiero a nivel de hogares.
Dentro de estos trabajos, se encuentran los trabajos de Murcia (2007) y de Kedir (2003). Murcia (2007) desarrolla un
análisis para identificar los determinantes del acceso al crédito de los hogares en Colombia y encuentra que
características tales como el ingreso, la riqueza, la posición geográfica, el acceso a la seguridad social, el nivel de
educación y la edad afectan la probabilidad de ser usuario de los servicios financieros (aproximados a través del uso de
tarjeta de crédito y crédito hipotecario). Adicionalmente, encontró que una porción importante de la población
colombiana cuenta con condiciones financieras favorables (altas tasas de ahorro) y no cuentan con acceso a servicios

9
financieros. Esto último mostraría que en los países emergentes de América Latina aún existen fuertes oportunidades
para expandir la oferta de crédito por encima de la actual. Kedir (2003), por su parte, encuentra a través de un modelo
probit que el racionamiento de crédito en los hogares de Etiopía está relacionado con la localización geográfica del
hogar, los recursos con los que cuenta el hogar, nivel educativo del jefe de hogar, valor de los activos, tenencia de
colaterales, y el número de personas que dependen del jefe de hogar.

IV. METODOLOGÍA

Para analizar los determinantes del acceso al sistema financiero, se propone una metodología basada en una
estimación de panel de datos para una muestra de países y a través del uso de variables instrumentales. El uso de un
panel de datos de países a nivel mundial responde a la búsqueda de una base de datos amplia que contenga una
importante variabilidad a nivel de países a lo largo del tiempo, de tal manera que recoja distintas realidades socio-
económicas de los países que pueden explicar las diferencias en la profundización y acceso al sistema financiero. Para
este propósito, se utiliza una base de datos de 155 países durante el periodo 2004-2010. Por otro lado, el uso de
variables instrumentales es necesario para enfrentar los problemas de doble causalidad presente en los modelos a
estimar (mencionados en las secciones anteriores). Para ello, se utilizaron los rezagos de las variables
instrumentalizadas como instrumentos dentro de las estimaciones, aprovechando la dimensión temporal de los datos.
La estrategia econométrica utilizada para trabajar el panel de datos contempla el uso de estimadores Within en dos
etapas y estimadores de Mínimos Cuadrados Generalizados en dos etapas. El uso de un estimador con respecto al otro
se determina en función de criterios de consistencia y eficiencia a través del test de Hausman. A continuación, se
describe los estimadores utilizados en las estimaciones econométricas, el marco econométrico relacionado y la base de
datos utilizada en las estimaciones.

IV.A. Estimador Within

La utilización de un estimador Within (también conocido como estimador de efectos fijos) supone que los efectos no
observables se encuentran correlacionados con las variables explicativas. Esto viola el supuesto de ortogonalidad entre
el error y los regresores del modelo, lo cual genera un problema de inconsistencia si no se utiliza un estimador que no
considere esta correlación. Para solucionar este problema, se desvía a cada variable respecto a la media de cada país:

(1)

̅ ( ̅) ̅ (2)

(3)

donde es la variable dependiente del modelo, agrupa al conjunto de variables explicativas de la variable
dependiente, es el efecto fijo no observado para cada país y es el error idiosincrático del modelo que distribuye
normal. En este caso, el estimador de efectos fijos sería el siguiente: ̂ ( ) , donde
( ) y agrupa un vector que contiene a las variables dicotómicas asociadas a cada país.

IV.B. Estimador de Mínimos Cuadrados Generalizados (factibles)

Dado que el error de un modelo de panel de datos presenta una matriz de varianzas-covarianzas no escalar producto
de la autocorrelación causada por el efecto no observable contenido en el error en diferentes momentos del tiempo (el
efecto no observable se asume como invariante respecto al tiempo), la mayoría de estimadores no son eficientes. El
estimador de Mínimos Cuadrados Generalizados (factibles), también conocido como estimador de efectos aleatorios,
transforma al modelo de modo que el nuevo error posea una estructura de varianzas-covarianzas escalar. Así, se
estima a través de un estimador de Mínimos Cuadrados Ordinarios el modelo que remueve de cada observación una
proporción de su media, de tal manera que la matriz de varianzas y covarianzas tome la forma deseada. Bajo esta
especificación, es una función de las varianzas de los dos componentes del error (la varianza del efecto no
observable y la varianza de un término que distribuye de manera idéntica e independiente con media igual a cero y
varianza igual a ). En síntesis, esta especificación se puede definir de la siguiente manera:

(4)

10
 √ (5)

̂̅ ( ̂) ( ̂ ̅) (6)

( ̂) ( ̂ ̅) (7)

donde es el error inicial del modelo que contiene al efecto no observable y a un término que distribuye de
manera idéntica e independiente con media igual a cero y varianza igual a ; es la varianza del efecto no
observable, es el número total de años considerado en la estimación, es la variable dependiente del país i en el
momento del tiempo t, es la constante del modelo, es un conjunto de variables explicativas del modelo, es el
vector de parámetros del modelo, es el nuevo error del modelo que sí presenta una matriz de varianzas-
covarianzas escalar. Este estimador es consistente siempre que ̂ sea un estimador consistente de .De manera
equivalente, el estimador de efectos aleatorios se puede definir a través de la siguiente expresión:

̂
̂ [̂ ] [∑ ∑( ̂ ̅ )( ̂̅ )] ∑ ∑( ̂ ̅ )( ̂̅ ) (8)

donde [ ] y ̅ [ ̅ ] y N es el número total de países al interior de la muestra. Para que exista

consistencia garantizada, bajo este estimador, se requiere que NT a través de cualquiera de las siguientes
combinaciones: N ,T ó que NT Es decir, para que este estimador sea consistente se requiere que la
muestra tenga muchos países, muchos años o que tenga a la vez muchos países y muchos años. Para el caso de los
paneles de datos de países, a pesar que no se cuenta con muchas observaciones a lo largo del tiempo, se garantiza la
consistencia de los estimadores si se tiene una muestra grande de países para todos los años.

IV.C. Estimador de variables instrumentales (VI)

En modelos de panel de datos, el efecto no observable juega un rol importante, ya que, dependiendo de este término
se utiliza una metodología adecuada. Por ejemplo, si la matriz de instrumentos satisface [ ( )] se
estaría hablando de un modelo de efectos aleatorios. Por otro lado, si es que dicha matriz satisface únicamente
[ ] pero no [ ] , entonces el modelo de efectos aleatorios ya no es el adecuado debido a que
redituaría estimados inconsistentes. En ese caso particular, el modelo que debería utilizarse es uno de efectos fijos. En
líneas generales, dos condiciones son requeridas para que el estimador de variables instrumentales sea consistente:

[ ] (9)

[ ] (10)

La primera es llamada condición de validez e implica que los instrumentos no estén correlacionados con el error del
modelo. La segunda es llamada condición de relevancia y requiere que los instrumentos estén correlacionados con los
regresores a ser instrumentalizados.

VI para modelos de efectos fijos

El estimador de VI en primeras diferencias (efectos fijos) se obtiene a partir del siguiente modelo transformado:

̅ ( ̅) ̅ (11)

En este caso, es necesario un supuesto de exogenidad fuerte de los instrumentos, en donde [ ]

. Esto se debe a que la transformación de los datos induce a una correlación pasada, presente y futura de las
variables con el término de error [ ( ̅ )] .

11
VI para modelos de efectos aleatorios

Sea el modelo sin transformar definido para la observación :

(12)

Donde es un vector de unos de . En este caso, una condición válida sería aquella que cumple con [ (
)] .

IV.D. Información utilizada en las estimaciones econométricas

En esta sección, se describe las variables utilizadas en el análisis de regresión. La base utilizada comprende datos para
155 países a nivel mundial para el periodo 2004-2010. En el Anexo 2, se presenta el detalle de la muestra de países
utilizada en las estimaciones econométricas. Las principales fuentes de información utilizadas son la base de datos del
Doing Business del Banco Mundial y la base de datos del Financial Access Survey del Fondo Monetario Internacional.
Asimismo, se toma el resto de variables explicativas de la base de datos del World Development Indicators del Banco
Mundial y del World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional. El Cuadro 3 presenta la descripción de cada
una de las variables utilizadas en las regresiones, así como las fuentes de información utilizadas. Las estadísticas
descriptivas de las variables utilizadas se encuentran en el Anexo 3.

CUADRO 3
VARIABLES UTILIZADAS EN EL ANÁLISIS DE REGRESIÓN
Variable Descripción Fuente
Cajeros automáticos Logaritmo del número de cajeros automáticos por cada Financial Access
1000 km .
2 Survey (FMI)

Depósitos / PBI Logaritmo del ratio de depósitos sobre PBI. Financial Access
Survey (FMI)
Créditos / PBI Logaritmo del ratio de créditos sobre PBI. Financial Access
Survey (FMI)
PBI per Cápita Logaritmo del Producto Bruto Interno per cápita en WEO (FMI)
dólares corrientes PPP.

Información Crediticia Logaritmo del índice de profundidad de la información Doing Business

crediticia. Esta variable mide las reglas y prácticas que (Banco Mundial)
afectan la cobertura, complejidad y accesibilidad de la
información crediticia disponible en algún registro público
o privado. El índice varía entre 0 y 6. Valores elevados del
índice implican un mayor acceso a información crediticia,
ya sea de algún registro público o privado. El valor de 0 es
asignado si es que los registros de información no están
operativos o si cubren menos del 0.1% de la población
adulta.

Derechos Legales Logaritmo del índice de fortaleza de derechos legales. Doing Business
Mide el grado en el cual las leyes de bancarrota protegen (Banco Mundial)
los derechos de los prestamistas y prestatarios y, por lo
tanto, facilita el acceso a servicios financieros. El índice
varía entre 0 y 10, donde 10 indica que las leyes de
derechos legales han sido mejor desarrolladas.

Densidad Poblacional Logaritmo del número de personas por kilómetro WDI (Banco
cuadrado de territorio. Mundial)

Población Rural Logaritmo de la población rural como proporción del total WDI (Banco
de población. Mundial)

Depositantes / 1000 Logaritmo del número de depositantes por cada 1000 Financial Access
adultos adultos. Survey (FMI)

N° de bancos Logaritmo del número de sucursales bancarias por cada Financial Access
1000 km2. Survey (FMI)

Registros Públicos Logaritmo del porcentaje de la población adulta listada por WDI (Banco
Crediticios una agencia de información pública con información Mundial)
actual sobre el historial de reembolsos, deuda impaga o
crédito pendiente.

Registros Privados Logaritmo del porcentaje de la población adulta listada por WDI (Banco
Crediticios una agencia de información privada con información Mundial)
actual sobre el historial de reembolsos, deuda impaga o
crédito pendiente.

Inflación Logaritmo de la variación anual del índice de precios al WDI (Banco

consumidor en cada país. Mundial)

12
Debido a la naturaleza de las técnicas de estimación empleadas, no se pudo incorporar una variable que mida
directamente las condiciones geográficas de cada país5, ya que, este tipo de variables no poseen variabilidad
intertemporal. Para contemplar de alguna manera las dificultades geográficas de los países en las estimaciones, se
toma a la variable de densidad poblacional como una aproximación de dichas condiciones. En los países con
dificultades geográficas, usualmente se observa un elevado índice de dispersión de los pobladores que se traduce en
una reducida densidad poblacional. Este es el caso, por ejemplo, de varios países de América Latina como Perú,
Bolivia, Colombia, Ecuador, entre otros.

Para abarcar diferentes dimensiones de la inclusión financiera, se toma cuatro variables dependientes en las
estimaciones. Las dos primeras variables dependientes son el número de sucursales bancarias y el número de cajeros
automáticos (ambas por cada 1,000 kilómetros cuadrados), que son variables relacionadas al acceso de los servicios
financieros. Las otras dos variables dependientes utilizadas son el ratio de depósitos sobre PBI y el ratio de créditos
sobre PBI, relacionadas con la profundización financiera de los países. Esta elección de variables dependientes permite
reconocer cuáles son los mecanismos necesarios para que en un país no solo se cuente con un mayor acceso a
infraestructura financiera (cajeros automáticos y número de sucursales / oficinas), sino también a que se expanda el
tamaño de su sistema financiero. Así, se estaría abarcando todas las dimensiones de la inclusión financiera.

V. RESULTADOS OBTENIDOS

En esta sección, se presenta los resultados de las estimaciones realizadas para el panel de datos de países. Los
estimados se obtuvieron a través de la técnica de variables instrumentales para datos de panel. Asimismo, los
instrumentos utilizados corresponden a los rezagos de algunas variables con potenciales problemas de doble
causalidad. Por ejemplo, la variable PBI presenta algún tipo de doble causalidad con variables como el número de
bancos, depósitos sobre PBI y créditos sobre PBI. Lo mismo sucede con algunas variables de información crediticia.
Por otro lado, el test de Hausman revela cuál es el método de estimación más adecuado para obtener estimadores
consistentes. Los resultados de las estimaciones y del test de Hausman se presentan en el Cuadro 4.

Los resultados obtenidos para el número de sucursales bancarias sugieren que los principales determinantes para esta
variable son el PBI per cápita, la información contenida en registros públicos de crédito, el respeto a los derechos
legales y la densidad poblacional. Según los resultados obtenidos en este modelo, un incremento en el PBI per cápita
genera un incremento en el número de sucursales bancarias de los países. Por otra parte, un incremento de la cantidad
de información crediticia pública genera un aumento del número de sucursales bancarias, por lo que existe un efecto
positivo del acceso a la información crediticia sobre la expansión de servicios financieros. En cuanto a la variable de
respeto a los derechos legales, un incremento de la fortaleza de los derechos legales genera un impacto positivo sobre
el número de sucursales bancarias. Por otro lado, un aumento en la densidad poblacional genera un aumento en el
número de sucursales bancarias. Esto implica que aquellas zonas medianamente pobladas son más adecuadas para
expandir los servicios financieros, pues implican un menor costo para que los bancos o empresas del sistema financiero
operen. Además, esto es un claro ejemplo de que las condiciones geográficas juegan un rol muy importante en la
provisión de servicios financieros en los países y explica, en parte, las asimetrías de los niveles de acceso de la
mayoría de países desarrollados frente a otros países no desarrollados; una parte importante de los habitantes de los
países no desarrollados, se encuentran usualmente ubicados en zonas donde las condiciones geográficas son
complicadas (Gallup y Sachs, 1999).

En línea con los resultados anteriores, los resultados obtenidos para el número de cajeros automáticos por cada 1,000
kilómetros cuadrados sugieren que los principales determinantes para esta variable son el PBI per cápita, la densidad
poblacional, los registros privados de información crediticia, la información crediticia y el número de depositantes por
cada 1,000 adultos. Un aumento en el PBI per cápita genera un incremento en el número de cajeros automáticos.
Asimismo, un incremento de la densidad poblacional genera impactos positivos sobre el número de cajeros
automáticos. Por otro lado, resulta interesante indicar que el acceso a una mayor cantidad de información crediticia
tiene un impacto alto y significativo sobre el número de cajeros automáticos y que este no es significativo para el
modelo que tiene como variable dependiente al número de sucursales bancarias. Esto último muestra que la

5 Por ejemplo, variables como la elevación media del territorio (medida en metros sobre el nivel del mar) o una variable que tome en cuenta la dificultad de acceso
de distintas zonas del territorio, como la densidad poblacional en zonas geográficas agrestes. Esta última es medida como el número de personas por km2 que
habitan en zonas agrestes. Las zonas agrestes de un país son definidas como las zonas territoriales que se encuentran a más de 100 kilómetros. de la costa o de
ríos navegables (Gallup y Sachs, 1999).

13
información crediticia resulta más importante para explicar las diferencias en la expansión del número de cajeros
automáticos que para expandir el número de sucursales bancarias, principalmente por el menor costo que implica
instalar cajeros automáticos y porque es más fácil captar información de las personas (niveles de deuda y depósitos)
una vez instalada la agencia. Además, los registros privados crediticios de información son los que tienen un impacto
significativo sobre la expansión de los cajeros automáticos a diferencia del caso de las sucursales bancarias, en donde
los registros públicos crediticios de información son los más importantes para explicar las diferencias en la variable
dependiente entre países. Finalmente, un incremento del número de depositantes por cada mil adultos genera un
incremento del número de cajeros automáticos. Este efecto positivo es esperado debido a que un mayor número de
depositantes podría implicar una mayor dinámica en las transacciones que involucran depósitos, lo que a su vez
debería incentivar el uso de cajeros automáticos para disponer de dinero en efectivo.

CUADRO 4
RESULTADOS DEL ANÁLISIS DE REGRESIÓN
N° de sucursales N° de Cajeros
Variable dependiente Depósitos / PBI Créditos / PBI
bancarias automáticos

PBI per Cápita 0.7391* 0.3880* 0.3329* 0.5890*

(0.1164) (0.1125) (0.0608) (0.0892)

Derechos Legales 0.3439* 0.0826† 0.2754†

(0.0692) (0.0460) (0.1652)

Densidad Poblacional 1.8649* 0.8074* 0.2498* 0.1739*

(0.2813) (0.1625) (0.0466) (0.0676)

Población Rural -0.0704 0.0213

(0.1120) (0.1639)

Registros Públicos Crediticios 0.0308† 0.0570 0.0099 -0.00087

(0.0172) (0.0478) (0.0255) (0.0391)

Registros Privados Crediticios -0.0123 0.0834** 0.0456** 0.0412**

(0.0172) (0.0414) (0.0198) (0.0190)

Información Crediticia 0.4662*

(0.1714)

N° de Bancos 0.1465
(0.1155)

Depositantes / 1000 Adultos 0.7553*

(0.1158)

Inflación -0.0275* -0.0202†

(0.0079) (0.0122)

Constante -13.2917* -10.5047* -0.0704 -2.9546**

(1.0184) (1.3061) (0.8181) (1.1822)
N° de Observaciones 659 215 525 537
R2 promedio 0.7736 0.8706 0.2126 0.2420
R2 within 0.3806 0.5646 0.2108 0.1842
R2 between 0.7878 0.8789 0.2617 0.1647
Test de Hausman (p-value) 0.0000 0.1887 0.1989 0.1005
Estimador MC2E Within MCG2E MCG2E MCG2E
N° de instrumentos 1 1 3 3
Errores estándar en paréntesis.
† p<0.10, ** p<0.05, * p<0.01.
Nota: MCG2E se refiere a Mínimos Cuadrados Generalizados en dos etapas, mientras que MC2E Within se
refiere al estimador de efectos fijos en dos etapas.

La tercera columna del Cuadro 4 muestra los determinantes del ratio de depósitos sobre PBI. El efecto del PBI per
cápita es el esperado. Un incremento en esta variable genera un aumento en la variable dependiente. Asimismo, una
mejora del índice de fortaleza de los derechos legales al interior del mercado financiero genera incrementos el ratio de
depósitos sobre PBI. Por otro lado, un incremento en la densidad poblacional genera efectos positivos y significativos
sobre el ratio de depósitos sobre PBI. Esto permite tener mayor evidencia que aquellos países con complicaciones
geográficas tendrían dificultades para acceder al mercado financiero. En cuanto al impacto de la información en
registros privados de crédito, un incremento en esta variable genera un aumento en la variable dependiente. Por último,
la inflación genera impactos negativos sobre la variable dependiente. Finalmente, la cuarta columna del Cuadro 4
modela el ratio de créditos sobre PBI. Como se puede apreciar, hay solo cinco variables significativas en este modelo

14
(PBI per cápita, derechos legales, densidad poblacional, registros crediticios privados e inflación) y todas tienen el
impacto esperado. Sin embargo, se destaca nuevamente la importancia de la presencia de registros crediticios privados
de información para explicar las diferencias en la profundización del crédito entre los distintos países. Estos registros de
información impactan de manera significativa al nivel de crédito sobre PBI.

Por otro lado, sería interesante encontrar el efecto diferenciado que tienen estas variables sobre los indicadores de
acceso y profundización del sistema financiero para países pobres y ricos. Los países ricos y países pobres han
presentado una evolución diferenciada en los indicadores de inclusión financiera durante los últimos años (ver Anexo
4). Para analizar los impactos diferenciados, se divide la muestra de países considerando a un país como pobre si es
que sus ingresos (PBI per cápita) se encuentran por debajo de la mediana de la distribución de países y considerándolo
como rico si sus ingresos se encuentran por encima de dicha mediana, siguiendo la propuesta de Djankov, McLiesh y
Shleifer (2007). Los resultados de estas estimaciones se presentan en el Cuadro 5.

CUADRO 5
RESULTADO DEL ANÁLISIS DE REGRESIÓN, SEGÚN CATEGORÍA DE INGRESOS
N° de sucursales bancarias N° de Cajeros automáticos Depósitos / PBI Créditos / PBI
Variable dependiente
Países ricos Países pobres Países ricos Países pobres Países ricos Países pobres Países ricos Países pobres

PBI per Cápita 0.6466* 0.4860* 0.3755* 0.6050** 0.4492* 0.1609* 0.7391* 0.1781*
(0.2194) (0.1640) (0.1482) (0.2620) (0.1728) (0.0776) (0.1684) (0.0666)

Derechos Legales 0.2315 0.2845* 0.0915 0.1671 0.2929 0.2777*

(0.2239) (0.0694) (0.1553) (0.1709) (0.2011) (0.1388)

Densidad Poblacional 1.0408* 3.3486* 0.6666* 1.0061* 0.3443* 0.1049† 0.2795* 0.1008*
(0.3426) (0.4942) (0.1785) (0.3492) (0.0726) (0.0602) (0.0730) (0.0503)

Población Rural -0.1345 0.1036

(0.1439) (0.1442)

Registros Públicos Crediticios 0.0177 0.0448** 0.0072 0.0994 0.0444 0.0728†

(0.0306) (0.0228) (0.0363) (0.0955) (0.0382) (0.0421)

Registros Privados Crediticios 0.0052 0.0009 0.0244 0.0819 0.0214 0.0599* 0.0266 0.0775*
(0.0350) (0.0191) (0.0483) (0.0675) (0.0243) (0.0225) (0.0193) (0.0295)

Información Crediticia 0.3664* 0.5686†

(0.1374) (0.3018)

N° de Bancos 0.1809 0.1215

(0.1648) (0.1851)

Depositantes / 1000 Adultos 0.9998* 0.6538* 0.1231* 0.2094*

(0.2134) (0.1365) (0.0225) (0.0410)

Inflación -0.0342* -0.0194

(0.0125) (0.0146)

Constante -8.9086* -17.1031 * -11.1455* -12.5090* -1.5278 0.7771 -5.3611* -0.2268

(2.2996) (1.3041) (1.6926) (2.7482) (1.8737) (0.6598) (1.8447) (0.5809)

N° de Observaciones 314 345 120 95 250 180 259 180

R2 promedio 0.7912 0.6562 0.9272 0.6701 0.2017 0.2298 0.2409 0.4868
R2 within 0.1004 0.5547 0.7674 0.5621 0.1604 0.2366 0.1656 0.2704
R2 between 0.7936 0.6735 0.9007 0.6943 0.2606 0.2296 0.2768 0.4783
Test de Hausman (p-value) 0.0402 0.0000 0.0858 0.1175 0.1910 0.0511 0.1696 0.0571
Estimador MC2E Within MC2E Within MCG2E MCG2E MCG2E MCG2E MCG2E MCG2E
N° de instrumentos 1 1 1 1 3 3 3 3
Errores estándar en paréntesis.
† p<0.10, ** p<0.05, * p<0.01.
Nota: MCG2E se refiere a Mínimos Cuadrados Generalizados en dos etapas, mientras que MC2E Within se refiere al estimador de efectos fijos en dos etapas.

Para los modelos que tienen como variable dependiente al número de sucursales bancarias, se encuentran impactos
diferenciados en las variables de PBI per cápita, derechos legales, información en registros públicos crediticios y
densidad poblacional. Así, para los países de menores ingresos, tener acceso directo a la información crediticia pública
o a un mejor sistema legal permite una mayor expansión de los servicios financieros con respecto a los países de
mayores ingresos. Esto indica la importancia relativa que tiene la expansión de la información crediticia y la mejora en el
marco relacionado a los derechos legales para fomentar la expansión de los servicios financieros en los países en

15
desarrollo. Asimismo, las dificultades geográficas, que truncan la expansión de estos servicios, juegan un rol muy
importante en los países de menores ingresos. Un incremento de la densidad poblacional genera un aumento mayor en
el número de sucursales bancarias en países de menores ingresos que para el caso de los países de mayores
ingresos.

De igual manera, el crecimiento de la economía, el acceso a información crediticia y las dificultades geográficas tienen
un impacto diferenciado para explicar el número de cajeros automáticos que poseen los países ricos y países pobres.
Así, por ejemplo, un incremento en el PBI per cápita se refleja en un aumento mayor en el número de cajeros
automáticos para el caso de los países pobres que para el caso de los países ricos. Asimismo, un aumento del acceso
a la información crediticia genera un incremento de la variable dependiente mayor para países pobres que para el caso
de países ricos. Por tanto, se destaca nuevamente el importante rol que tiene la información crediticia para la expansión
de los servicios financieros en los países en desarrollo, sobre todo para la expansión en el número de cajeros
automáticos. Finalmente, un incremento de la densidad poblacional genera efectos positivos mayores sobre el número
de cajeros automáticos de los países pobres que para el caso de los países ricos. Resulta interesante también indicar lo
importante que resulta la densidad poblacional para la expansión de las sucursales bancarias en países de bajos
ingresos en relación a la expansión de cajeros automáticos. Esto muestra la importancia relativa que tienen los cajeros
automáticos para acercar los servicios financieros a las zonas con geografía más complicada, dado su menor costo
relativo.

Por otro lado, el crecimiento económico, la densidad poblacional y los registros privados crediticios muestran un impacto
diferenciado para explicar las diferencias en el nivel de depósitos sobre PBI. Esto ocurre especialmente para la variable
que recoge el registro de información crediticia privada en los países de menores ingresos. Así, un incremento de la
información contenida de los registros de información crediticia privada implica un incremento mayor para el caso de los
países pobres que para el caso de los países ricos. De hecho, el impacto para los países ricos resulta no significativo.
Finalmente, en el modelo que explica las diferencias en el nivel de crédito sobre PBI, debe resaltarse también el
impacto diferenciado que tienen los registros de información crediticia privada para el caso de los países pobres con
respecto al caso de los países ricos. Para el caso de esta variable dependiente, se repite la tendencia y existe un mayor
impacto de la información crediticia para expandir la profundización financiera para el caso de los países pobres que
para el caso de los países ricos.

De esta manera, los resultados obtenidos para países de mayores y menores ingresos muestran la importancia del
acceso a la información crediticia y la mejora de los marcos institucionales del respeto de los derechos legales (de
prestamistas y prestatarios) para generar condiciones favorables que permitan la expansión de los servicios financieros
en los países de menores ingresos, como el Perú. No obstante, es importante resaltar también los impactos
diferenciados que generan las condiciones geográficas de los países en la búsqueda de la inclusión financiera. Estas
condiciones representan un obstáculo importante para la expansión de los servicios financieros en los países en
desarrollo por lo que otros mecanismos, asociados a la generación de información para el mercado y a la mejora en los
marcos legales de las transacciones financieras, podrían ser clave para reducir los costos de provisión del servicio y
llegar a las zonas que no cuentan con acceso al sistema financiero.

VI. MEDIDAS DE POLÍTICA IMPLEMENTADAS, IMPULSADAS Y SUGERIDAS PARA FOMENTAR LA INCLUSIÓN

FINANCIERA EN EL PERÚ

En esta sección, se presenta una breve descripción de dos políticas impulsadas por parte de la Superintendencia de
Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (en adelante, SBS), en los últimos años, que
buscan incrementar el acceso al sistema financiero en el Perú: los cajeros corresponsales y el dinero electrónico.
Además, se presenta dos políticas adicionales que podrían enriquecer la información con la que cuentan las entidades
del sistema financiero en el Perú, de tal manera que se logre expandir de manera más acelerada los servicios
financieros en el país.

VI.A. Cajeros corresponsales

Una de las políticas más exitosas impulsadas por la SBS en la última década ha sido el fomento del uso de los cajeros
corresponsales. Como parte del objetivo de lograr una mayor bancarización y formalización en la economía, la SBS

16
emitió la Circular N° B-2147-20056 que permite a las empresas bancarias, financieras e instituciones microfinancieras
no bancarias operar mediante cajeros corresponsales.

Los cajeros corresponsales son establecimientos que pertenecen a empresas distintas a las del sistema financiero, con
las que dichas empresas mantienen acuerdos contractuales para brindar (a través de dichos establecimientos y bajo
responsabilidad de las empresas financieras supervisadas) determinadas operaciones y servicios financieros
autorizados. Las operaciones y servicios que se pueden prestar a través de los cajeros corresponsales son el cobro de
montos adeudados por la utilización de líneas de crédito asociadas a tarjetas de crédito, retiros de dinero,
transferencias de fondos, depósitos en efectivo en cuentas propias o de terceros, pago de servicios en general y otros
servicios a los que la empresa se encuentre autorizada por parte de la SBS. En los cajeros corresponsales, se realizan
operaciones que implican abonos y/o cargos automáticos en cuentas y/o líneas de crédito, utilizando tarjetas de débito
y/o crédito, según corresponda, sin que se requieran conciliaciones o verificaciones distintas a aquellas que se realizan
en los terminales electrónicos.

Esta normativa propuesta por la SBS ha permitido la expansión sostenida de las operaciones financieras a un menor
costo operativo. Asimismo, ha logrado que las empresas financieras supervisadas incrementen su red de puntos de
atención al público en el país, ampliándose la cobertura del sistema financiero a personas y empresas que
anteriormente no tenían acceso a servicios financieros básicos, especialmente en zonas geográficas en donde la
presencia de entidades financieras era mínima o nula. Esto último, debido a que brindar servicios financieros a través
de bodegas, farmacias, y otros comercios tiene un costo relativo bajo comparado al de las sucursales y genera un
potencial importante para llegar a lugares más alejados del país en donde abrir sucursales podría no ser rentable.

VI.B. Dinero electrónico

A pesar de los importantes logros generados a partir del desarrollo de cajeros corresponsales, estos últimos aún no han
mostrado un impacto significativo en acercar los servicios financieros a las zonas más alejadas del país. Así, la
población de las zonas rurales, sobre todo aquella con mayores niveles de pobreza, tiene aún un acceso muy limitado a
los servicios financieros y aún al servicio más básico, como es contar con un medio de pago eficiente.

Entre los servicios financieros, el servicio más básico sería el acceso a un sistema generalmente aceptado de pagos,
que permita a cada usuario realizar y recibir transferencias (por ejemplo, remesas) y préstamos, y contar con un lugar
seguro y de fácil acceso para guardar su dinero. Este servicio además, es muy útil para lograr que aquellas personas
que no han interactuado anteriormente con el sistema financiero puedan familiarizarse de manera sencilla con el
funcionamiento del sistema e inicien una historia financiera. De esta manera, los sistemas de pago son una puerta de
entrada a una gama mayor de servicios financieros (Mas y Siedek, 2008); sobre todo, en países en desarrollo como el
Perú en donde la ausencia de cultura financiera, los factores culturales que impiden el acercamiento de la población a
las entidades financieras formales, los elevados de costos de transacción y los niveles de pobreza son muy
importantes.

La experiencia internacional reciente ha demostrado que la tecnología hace viable el acercamiento de esta puerta de
entrada a los servicios financieros, tomando ventaja de instrumentos como el teléfono móvil que ha mostrado un gran
desarrollo y una rápida penetración en zonas rurales. Así, el teléfono móvil ha sido generalmente utilizado en varios
países para llevar los servicios financieros a los segmentos de la población tradicionalmente excluidos. Una de las
experiencias más exitosas a nivel internacional en este sentido ha sido la difusión del dinero electrónico, ampliamente
propagado bajo la modalidad de monederos o billeteras móviles.

Los monederos móviles son almacenes de dinero virtual o electrónico, distintos a una cuenta bancaria que se originan
con un abono de dinero en efectivo hecho por el usuario en agentes autorizados por el proveedor del servicio que
brinda facilidad en la realización de pagos. Así, si el usuario desea utilizar estos fondos (constituidos como dinero
electrónico), para realizar transferencias a otras personas o a empresas, solo tiene que enviar órdenes de pago al
proveedor de servicios desde su teléfono móvil, ya sea a través de mensajes de texto o accediendo a un menú para dar
indicaciones7. De este modo, el envío de remesas, el pago de bienes y servicios y la compra de tiempo aire, entre otros,

6
7 Posteriormente, derogada y sustituida por la Res. SBS 775-2008.
De manera más general, el dinero electrónico se utiliza no solo a través del teléfono celular, sino que también a través de diversos dispositivos electrónicos tales
como tarjetas plásticas, internet, entre otros.

17
se realizan sin necesidad de desplazamiento y con solo utilizar el teléfono celular. Asimismo, si se requiere dinero en
efectivo, solo hay que acercarse a un agente autorizado para disponer de él. Otros beneficios indirectos del uso de
dinero electrónico son la reducción de la necesidad de manejar dinero en efectivo y, por tanto, la disminución en la
exposición a los riesgos involucrados.

La aproximación de dinero electrónico tiene como principales referentes de éxito a GCash en Filipinas y M-Pesa en
Kenia, experiencias que han sido lideradas por las empresas de telecomunicaciones, que lograron afiliar a millones de
clientes que se benefician de este ágil sistema de pagos. Si bien estas experiencias son conducidas por empresas de
telecomunicaciones, los fondos recibidos de los clientes y que no están en uso se mantienen de manera agregada en
una cuenta bancaria. A nivel de la región, las experiencias son más jóvenes y aún no se puede evaluar su éxito relativo.
Dentro de ellas, destacan el caso de Brasil, Paraguay, Ecuador y México. Otras experiencias han sido las de Wizzit en
África del Sur, SMart Money en Filipinas y Nipper en México en donde se ofrecen servicios similares a los del dinero
electrónico, pero el cliente debe contar con una cuenta bancaria contra la cual se realizan los gastos utilizando el celular
como canal y otro medio electrónico. Estas no han sido experiencias tan efectivas para incorporar los servicios de pago
a la población usualmente excluida del sistema financiero. Esto último debido a que el dinero electrónico posee
procedimientos más simples, los requisitos de contratación (conocimiento del cliente) son menores que los de las
cuentas bancarias e incluso podrían ser no nominativos, siempre que la regulación lo permita.

En el Perú, la SBS viene trabajando junto con otras instituciones gubernamentales un proyecto de ley que pretende
incorporar el dinero electrónico a las transacciones del sistema financiero peruano y propone regular la emisión del
mismo con el objetivo de contar con un instrumento que facilite el incremento de la inclusión financiera en el país.
Actualmente, en el Perú, algunas entidades bancarias brindan a sus clientes la posibilidad de acceder a sus cuentas
bancarias a través del teléfono móvil y hacer algunas transacciones a través de internet (denominado banca móvil),
pero es aún un servicio muy restringido en operaciones y alcance y su uso está acotado a clientes de elevados
ingresos. Entonces, el fomento del uso del dinero electrónico en el Perú sería una política que podría alcanzar los
servicios financieros a una mayor cantidad de la población y sobre todo a aquella población que vive en zonas rurales y
en zonas de difícil acceso (zonas geográficas agrestes), aprovechando la elevada penetración de telefonía móvil que
existe en el Perú.

Si bien los beneficios de promover el uso del dinero electrónico en el país son claros, es necesario que la normativa y
marco regulatorio que se generen en torno al uso de esta ventana sigan cuatro condiciones básicas antes de que los
beneficios se materialicen: (i) se vele por la seguridad y transparencia de las operaciones, a fin de prevenir fraudes y
abusos en contra de los usuarios, (ii) se garantice la confiabilidad de la ventana, en el sentido que los sistemas deben
estar preparados para realizar un número elevado de transacciones sin presentar problemas, (iii) el sistema tenga la
capacidad para crecer al ritmo de la demanda, definiendo una escala adecuada y poniendo a disposición una red de
agentes suficientemente grande para atenderla, y (iv) promover un marco adecuado de competencia entre los distintos
agentes autorizados o proveedores del servicio de pagos a través de dinero electrónico.

VI.C. Ampliación y mejora de la calidad de la información crediticia en el Perú

Para complementar estas iniciativas impulsadas por la SBS y considerando los beneficios que presenta la información
crediticia para expandir el acceso al sistema financiero en los países en desarrollo (mostrados en la sección anterior),
debería explorarse el uso de distintas políticas para mejorar la calidad y el alcance de la información crediticia en el
Perú.

Una política recientemente impulsada por la SBS y que mejorará la calidad de la información crediticia en el Perú es la
implementación de una Central de Riesgos por Operaciones. Desde el año 1993, la SBS cuenta con una Central de
Riesgos que opera con información a nivel de deudor y que es utilizada para fines de supervisión y transparencia. Si
bien la Central de Riesgos ha cumplido con la función de generar un claro panorama de la calidad crediticia de cada
deudor en el sistema, el nivel de agregación de la información no era el suficiente para los requerimientos y estándares
que exige Basilea II. La nueva Central de Riesgos por Operaciones permite contar con información más detallada del
deudor (información financiera), sobre la deuda (transacciones y líneas de crédito asignadas), sobre los colaterales
(colaterales físicos, colaterales financieros, garantías, entre otros) e información de operaciones especiales. Los
objetivos que persigue este nuevo diseño de la Central de Riesgos son: (i) permitir un proceso de supervisión según los
estándares del NAC, (ii) facilitar un proceso de gestión de riesgos acorde con la complejidad actual de los mercados

18
financieros, (iii) recopilar y difundir mayor información para continuar incentivando la disciplina de mercado. Este tipo de
iniciativas son muy importantes en la medida que permiten mejorar la calidad de la información crediticia con la que
cuentan las entidades del sistema financiero peruano.

Por otro lado, se podría explorar algunas alternativas para ampliar la información crediticia en el Perú. Actualmente, el
sistema financiero peruano cuenta con más de 6 millones de deudores8 y se cuenta únicamente con información
crediticia para este conjunto de personas naturales y jurídicas. Una alternativa para ampliar la información crediticia
existente sería a través del desarrollo de alianzas entre la SBS y los distintos reguladores de servicios públicos en el
Perú (por ejemplo, OSIPTEL, OSINERGMÍN y SUNASS) para juntar la información crediticia que proveen las entidades
financieras supervisadas a la SBS con la información de los clientes de las empresas que brindan servicios públicos.
Por ejemplo, una idea interesante sería juntar la información del sistema financiero con la información de las empresas
de telefonía móvil. Actualmente, el número de líneas en servicio de telefonía móvil bordea los 30 millones9. Entonces, si
se lograra que las empresas del sistema financiero contaran con información de los usuarios de telefonía móvil del país,
se podría lograr que el acceso al sistema financiero se expanda de manera importante y acelerada en el corto y
mediano plazo. Esto sería muy importante considerando que la cobertura y penetración de la telefonía móvil en zonas
rurales y de difícil acceso son mucho más altas que las de los servicios financieros en el Perú. A pesar de los claros
beneficios que puede permitir esta iniciativa, el diseño de la misma debe contemplar un marco regulatorio y normativo
que permita: (i) proteger a los usuarios, y (ii) limitar el uso de la información, de tal manera que solo sea utilizada para
incorporar a nuevos usuarios al sistema financiero peruano.

VII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES DE POLÍTICA

El crecimiento sostenido que ha experimentado la economía peruana en los últimos años ha permitido expandir la
profundización financiera y el acceso al sistema financiero. Sin embargo, los indicadores peruanos de inclusión
financiera aún se encuentran muy por debajo de los indicadores de los países de la región y de las principales
economías a nivel mundial. De igual manera, existen retos importantes para expandir el acceso al sistema financiero en
las regiones del interior del país. La literatura económica muestra los distintos beneficios que genera el desarrollo del
sistema financiero para un país en desarrollo en relación al combate de la pobreza y el desarrollo económico. Así, se
destaca la necesidad de encontrar soluciones que permitan expandir de manera acelerada los servicios financieros en
el Perú en el corto y mediano plazo.

A partir de una estimación econométrica de panel de datos con 155 países a nivel mundial para el periodo 2004-2010,
se encontró distintos determinantes de los indicadores de inclusión financiera (profundización financiera y acceso al
sistema financiero). Es importante que el análisis de los determinantes de los indicadores de inclusión financiera se
haya realizado a través de un modelo de panel de datos en la medida que permite capturar las diferencias socio-
económicas, institucionales y estructurales que puedan explican las diferencias en los indicadores de inclusión
financiera que presentan los distintos países de la muestra. Además, el hecho que el modelo de panel de datos
incorpore información temporal también permite recoger importante información sobre estas diferencias a lo largo de los
últimos años.

Los resultados obtenidos a través de las estimaciones econométricas muestran la importancia del acceso a la
información crediticia y la mejora de los marcos institucionales del respeto de los derechos legales (de prestamistas y
prestatarios) para generar condiciones favorables que permitan la expansión de los servicios financieros, en línea con
los hallazgos encontrados en la literatura relacionada. Asimismo, los resultados respaldan que estas variables tienen
una mayor importancia para explicar los cambios en la profundización financiera y el acceso al sistema financiero de los
países en desarrollo, como el Perú. Por otro lado, es importante resaltar el rol que tienen las condiciones geográficas
desfavorables en la expansión de los servicios financieros a lo largo de la muestra de países. Además, estas
condiciones representan un obstáculo importante para la expansión de los servicios financieros en los países en
desarrollo, por lo que otros mecanismos asociados a la generación de información crediticia para el mercado y la mejora
en los marcos legales relacionados a las transacciones financieras podrían ser clave para reducir los costos de la
provisión del servicio y así llegar a zonas que no cuentan con acceso al sistema financiero.

8
Este total considera a los deudores de la banca múltiple, empresas financieras, cajas municipales, cajas rurales y edpymes (6 188 798 deudores). Información a
febrero de 2012. Fuente: SBS
9
29 690 565 líneas en servicio de telefonía móvil. Información a diciembre de 2011. Fuente: OSIPTEL.

19
Finalmente, se destaca la importancia de desarrollar políticas de expansión de la información crediticia y reformas en el
ámbito del respeto de los derechos legales relacionados al sistema financiero para incrementar de manera acelerada el
acceso al sistema financiero en el Perú. Estas reformas pueden complementar adecuadamente a las políticas
impulsadas en los últimos años por la SBS como el fomento de los cajeros corresponsales y las iniciativas actuales para
desarrollar un marco regulatorio para el uso de dinero electrónico. Asimismo, se puede explorar otras iniciativas que
permitan mejorar la calidad y el alcance de la información crediticia en el Perú en el corto y mediano plazo. Esto último
es muy importante considerando que el Perú presenta importantes dificultades geográficas, una densidad poblacional
baja y un importante porcentaje de la población que habita en zonas rurales, lo cual dificulta el acceso al sistema
crediticio y la profundización financiera.

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20
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21
IX. ANEXOS

ANEXO 1
INDICADORES DE ACCESO AL SISTEMA FINANCIERO, SEGÚN DEPARTAMENTO 1/ 2/
(a diciembre de 2011)

Cajeros automáticos Cajeros corresponsales Puntos de atención por Puntos de atención por
Oficinas por cada 100
Departamento por cada 100 mil por cada 100 mil cada 100 mil habitantes cada 1 000 kilómetros
mil habitantes adultos
habitantes adultos habitantes adultos adultos cuadrados

Amazonas 13 10 20 43 2
Áncash 17 15 32 65 12
Apurímac 17 10 16 43 5
Arequipa 25 39 173 237 31
Ayacucho 14 9 17 40 3
Cajamarca 14 12 27 52 13
Cusco 17 28 52 97 10
Huancavelica 9 5 14 28 3
Huánuco 11 9 20 40 5
Ica 20 34 72 126 29
Junín 17 18 76 111 20
La Libertad 17 26 44 87 37
Lambayeque 19 27 58 104 54
Lima 22 54 103 179 327
Loreto 9 18 11 38 1
Madre de Dios 28 26 30 84 1
Moquegua 29 26 67 122 9
Pasco 16 9 36 61 4
Piura 19 24 44 87 26
Puno 12 9 16 38 4
San Martín 14 14 50 79 7
Tacna 27 32 54 113 15
Tumbes 21 25 44 90 27
Ucayali 11 29 43 74 2
Nacional 19 32 69 120 17

1/ El número de cajeros corresponsales corresponde al número de establecimientos con cajero corresponsal, incluye cajeros corresponsales
compartidos.
2/ Los puntos de atención comprenden la suma de oficinas, cajeros automáticos y cajeros corresponsales.
Fuente: SBS, INEI
Elaboración propia

22
 ANEXO 2
PAÍSES UTILIZADOS EN LAS ESTIMACIONES DE PANEL DE DATOS

Afganistán Alemania Holanda Uruguay

Albania Ghana Nueva Zelanda Uzbekistán
Argelia Grecia Noruega Vietnam
Angola Granada Omán West Bank y Gaza
Anguilla Guatemala Pakistán Yemen
Antigua y Barbuda Guyana Papua Nueva Guinea
Argentina Haití Paraguay
Armenia Honduras Perú
Australia Hungría Filipinas
Austria Islandia Polonia
Azerbaijan India Portugal
Bahamas Indonesia Qatar
Bangladesh Irán Rumania
Barbados Irak Rusia
Belarus Irlanda Ruanda
Bélgica Israel Samoa
Belize Italia San Marino
Bután Jamaica San Tomé y Príncipe
Bolivia Japón Arabia Saudíta
Bosnia Herzegovina Jordania Serbia
Botswana Kazajistán Seychelles
Brasil Kenia Sierra Leona
Brunei Darussalam Corea del Sur Singapur
Bulgaria Kosovo Eslovaquia
Camboya Kuwait Eslovenia
Camerún Rep. Kyrgyz Islas Salomón
Canadá Lao, P.D.R. Sudáfrica
Rep. Centro Africana Latvia España
Chad Líbano St. Kitts y Nevis
Chile Lesotho St. Lucia
China, Libia St. Vincent
Hong Kong Lituania Sudán
Comoros Luxemburgo Surinam
Congo Macedonia, FYR Swaziland
Costa Rica Madagascar Suecia
Croacia Malasia Suiza
Chipre Maldives Siria
República Checa Malta Tajikistan
Dinamarca Mauritania Tanzania
Djibouti Mauricio Tailandia
Dominica México Timor Leste
El Salvador Moldova Togo
Guinea Ecuatorial Mongolia Tonga
Estonia Montenegro Túnez
Etiopía Montserrat Turquía
Fiji Marruecos Uganda
Finlandia Mozambique Ucrania
Francia Myanmar Emiratos Árabes Unidos
Gabón Namibia Reino Unido
Georgia Nepal Estados Unidos

23
 ANEXO 3
ESTADÍSTICAS DESCRIPTIVAS DE LAS VARIABLES UTILIZADAS EN LAS ESTIMACIONES ECONOMÉTRICAS
(variables en logaritmos)

Variable Media Desv. Estándar Mínimo Máximo Observaciones

promedio 3.594 1.152 -9.104 10.830 N = 1,041

Créditos / PBI between 1.455 -9.104 6.837 n = 155
within 0.334 1.387 9.630 T-bar = 6.72

promedio 1.600 0.530 0.000 2.303 N = 814

Derechos Legales between 0.521 0.000 2.303 n = 142
within 0.104 1.035 3.093 T-bar = 5.73

promedio 4.201 1.490 0.482 8.889 N = 1,036

Densidad Poblacional between 1.493 0.526 8.804 n = 148
within 0.046 3.726 4.626 T= 7

promedio 1.481 0.958 -5.177 3.975 N = 852

Inflación between 0.730 -1.256 2.965 n = 148
within 0.629 -4.845 3.224 T-bar = 5.76

promedio 8.948 1.286 3.408 11.388 N = 1,022

PBI per Cápita between 1.285 3.459 11.244 n = 146
within 0.116 8.285 9.352 T= 7

promedio 3.852 0.978 1.160 10.857 N = 1,040

Depósitos / PBI between 0.941 1.495 7.117 n = 154
within 0.285 1.809 9.884 T-bar = 6.75

promedio 2.167 2.678 -6.445 10.050 N = 852

Cajeros automáticos between 2.665 -5.135 9.477 n = 138
within 0.516 -2.329 4.022 T-bar = 6.17
promedio 1.286 0.485 0.000 1.792 N = 597
Información Crediticia between 0.462 0.000 1.792 n = 108
within 0.156 0.708 2.512 T-bar = 5.53

promedio 1.653 2.352 -4.647 8.698 N = 985

N° de sucursales bancarias between 2.342 -4.515 8.592 n = 152
within 0.231 -1.032 2.904 T-bar = 6.48

promedio 3.567 0.717 0.470 4.473 N = 1,015

Población Rural between 0.719 0.507 4.471 n = 145
within 0.024 3.452 3.678 T= 7

promedio 5.913 1.599 0.840 10.657 N = 473

Depositantes / 1000 Adultos between 1.547 1.133 8.917 n = 82
within 0.413 3.012 7.907 T-bar = 5.77

promedio 1.594 1.862 0.000 4.620 N = 749

Registros privados crediticios between 1.809 0.000 4.620 n = 138
within 0.468 -2.095 3.853 T-bar = 5.42

promedio 0.781 1.185 0.000 4.410 N = 755

Registros públicos crediticios between 1.113 0.000 4.270 n = 138
within 0.396 -1.499 3.439 T-bar = 5.42

24
 ANEXO 4
EVOLUCIÓN DE INDICADORES DE ACCESO Y PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA SEGÚN CATEGORÍA DE INGRESOS
(variables en logaritmos)

2004 2007 2010

Créditos / PBI
Toda la muestra 3.3288 3.6304 3.8140
Países ricos 3.7140 4.0427 4.3131
Países pobres 2.8949 3.1666 3.2078
Depósitos / PBI
Toda la muestra 3.6575 3.8759 4.0788
Países ricos 3.9696 4.1808 4.3965
Países pobres 3.3059 3.5330 3.6860
2
N° de sucursales bancarias por cada 1000 km
Toda la muestra 1.4682 1.6136 2.0067
Países ricos 2.3221 2.3965 2.5499
Países pobres 0.5224 0.7747 1.3451
N° de cajeros automáticos por cada 1000 km 2
Toda la muestra 1.6785 2.2289 2.7302
Países ricos 2.7468 3.1994 3.5770
Países pobres 0.1003 0.9168 1.6892

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