TÓPICOS EN FINANZAS

Guía Nº 1

Pregunta 1

Se emite hoy un bono con 4 cupones semestrales iguales al 6% anual, con valor cara (corte o principal) de
$1000. La tasa de mercado (o de valorización) del bono, al momento de su emisión, es de 5% anual, tasa
que se mantiene constante durante toda la vida del Bono.

a) Determine su precio en 9 meses más.

b)Determine los intereses y la amortización correspondientes al segundo cupón.

Respuesta

a) Precio bono en 9 meses = 777,4

b) Interés = 22,48

Amortización = 246,25

Pregunta 2

Un Bono paga $100 en 9 meses más. Su TIR es 7% anual-CA

(compuesto anual). ¿Cuánto vale hoy?

b) Un Bono Bullet recién emitido a 5 años paga cupones de 5% anual y se transó al 6%. Si en 1 año más
(justo después de pagar el cupón) el inversionista inicial lo vende a una TIR de 7%, determine el retorno
que obtuvo el inversionista inicia.l

c) Si la tasa de interés vigente para el año 1 es 10% y la tasa de interés forward para el segundo año es
15%, ¿Cuánto vale en T=0 un bono que paga $100 en el año 2?

d) El Bono-1 es bullet a 10 años, con cupones anuales de 5% y vale hoy $100. El Bono-2 es bullet a 10
años con cupones anuales de 7% y vale hoy $105. ¿Cuánto vale el Bono-3 que es de descuento y paga
$100 en 10 años?

Respuesta

a) Valor Hoy = 95,05219

b) r = 2,545%

c) Valor Bono(T=0) = 79,05138

d) Valor Bono-3 = 87,5

e) r = 12,5%
Pregunta 3

Suponga que existen 3 bonos disponibles en el Mercado, B(1), B(5) y B(10), cada uno de los cuales paga
$100 en el año 1, 5 y 10, respectivamente. Ud. está interesado en comprar un bono B(5) pero no dispone
de recursos por lo que debiera tomar posiciones cortas en los otros bonos para financiarlo. La tasa de

interés para cualquier período es 10% anual compuesto continuamente.

a) Determine cuántos bonos B(1) y B(10) debe comprar o vender de modo de tener una duración cero y
así eliminar su riesgo ante variaciones pequeñas de las tasas de interés.

b) Suponga que Ud. arma su portafolio de acuerdo con a) e inmediatamente después las TIR de los 3
bonos sube 1%. Calcule el monto de las pérdidas o ganancias de su portafolio. Repita el cálculo para una
subida en las TIR de 10%.

c) Ud entonces recuerda que si desea estar mejor cubierto del riesgo tasas de interés debiera preocuparse
de igualar convexidades además de duraciones. Para ello investiga sus alternativas de inversión y
encuentra un cuarto bono, B(3), que paga $100 en T=3. Determine el nuevo portafolioconsiderando los 4
bonos disponibles.

d) Repita b) pero con el nuevo portafolio

Respuesta

a) Vender 0,3724 Bonos B(1) y 0,73277 Bonos B(10)

b) Si la tasa sube 1% hay una pérdida de 0,05751

Si la tasa sube 10% hay una pérdida de 3,61849

c) Vender 1,16962 Bonos B(3) y 0,20936 Bonos B(10) Comprar 0,3724 Bonos B(1)

d) Si la tasa sube 1% hay una ganancia de 0,000386

Si la tasa sube 10% hay una ganancia de 0,254229

Pregunta 4

El Bono A paga $100 en 1 año más. El Bono B paga $500 en 1 año más y $500 en 2 años más y vale hoy
$900. El Bono C paga $5 en 1 año más y $105 en 2 años más, y vale hoy $100. El Fondo D tiene
inversiones iguales en los Bonos A y B.

a) Determine la Duración de Macauley de los bonos A y B

b) Usando a) determine la duración de Macauley del fondo D.

c) Determine la Duración de Macauley del fono D directamente a partir de sus flujos (sin usar (a)).

d) Compare b) y c) y discuta por qué los resultados son iguales o distintos.

Respuesta

a) Dmac(A) = 1 y Dmac(B) = 1,48234327

b) Dmac(D) = 0.5*1 + 0.5*1,48234327 = 1,24117164

c) Dmac(D) = 1.23227

d) Deben ser valores distintos, debido a la convexidad de los bonos.

Pregunta 5

Ud. acaba de ser enviado a un país extranjero como gerente de finanzas de una firma. A su llegada Ud.
Advierte que existe un mercado de bonos bastante activo emitidos por instituciones con gran respaldo lo
que lo lleva a concluir que no existe riesgo de no pago. Lo que no sabe es el comportamiento de las tasas
de interés en el lugar y si éstas subirán o caerán en el futuro. Ud. identifica 4 bonos de este tipo en el
mercado, todos los cuales acaban de pagar una cuota anual, pero a los cuales les queda distinto número de
cuotas por pagarse.

Bono cuotas que faltan Valor de cada cuota Precio Hoy del Bono

A 2 $150 $276

B 2 $185 $340

C 3 $300 $750

Suponga que el Gerente Comercial de la firma quiere ofrecer 2 alternativas de pago a sus compradores

Alternativa 1: Pago de $100 en 3 años

Alternativa 2: Pago de $100(1- d) hoy con d el descuento por cancelar hoy.

a) Determine el descuento d de modo que su firma quede completamente indiferente entre las 2
alternativas de pago

b) Suponga ahora que súbitamente lo llama su corredor de bolsa y le dice que se acaba de ofrecer (por
tiempo limitado) a la venta un Bono D, emitido por la misma institución, que tiene un valor cara de $100,
cupones anuales del 5% y vencimiento en el año 3. El precio hoy es de $80 y le ofrece comprarlo o
venderlo (en venta corta) a ese precio. Dada la naturaleza de la operación existe una comisión que Ud.
tendría que pagar al contado que asciende a $K ya sea que se compre o se venda el Bono.

Indique si compraría o si vendería el Bono D, cuál es la máxima comisión $K que estaría dispuesto a
pagar por realizar esta operación y si no quiere estar afecto a ningún riesgo de variación en las tasas de
interés qué posiciones tomaría en los otros bonos.

Respuesta

a) d = 0,34

b) Conviene vender el bono D

La comisión máxima que uno estaría dispuesto a pagar es $1,5.

Una alternativa para no estar afecto a ningún riesgo de variación en las tasas de interés es comprar 0,35
bonos C y vender 0,67 bonos A.

Otra alternativa es comprar 0,35 bonos C y vender 0,54 bonos B.

Pregunta 6

Existe un conocido instrumento financiero, denominado un FRA (forward-rate-agrement), que se transa

en mercados privados (mercados OTC-over-the-counter y no en bolsas), que consiste en que quién lo
compra en t=0 se compromete a dar un préstamo a quién lo vende por un monto de US$1.000.000 entre
t=T1 y t=T2 a una tasa de interés i% previamente acordada.

Suponga que la LIBOR para préstamos a 1 mes está en 4.8% anual, a 2 meses está en 4.9% anual, a 3
meses está en 5% anual, a 4 meses está en 5.1% anual, a 5 meses está en 5.2% anual, a 6 meses está en
5.3% anual, a 12 meses está en 5.4% (todas compuestas continuamente).

Suponga que en t=0 le ofrecen comprar un FRA con T1=2 meses, T2=5 meses e i=7% anual compuesto
trimestralmente.

a) ¿Cuánto pagaría en t=0 por comprar la FRA?

b) Si le ofrecieran que pagara X en t=6 por la compra de la FRA, ¿cuál es el máximo X que aceptaría?

c) Si le ofrecieran que puede pagar en dos cuotas iguales Y, una en t=1 y la otra en t=2 por la FRA
comprada en t=0, ¿cuál es el máximo Y que aceptaría?

Respuesta

a) FRA=-3824.69

b) FRA en t=6=3927.39

c) Y=1924
Pregunta 7

El bono A es un bono de descuento que paga $100 en 1 año más yvale hoy $90.

El bono B es un bono de descuento a 2 añ[Link] dos bonos se transan a la misma TIR.

Usando una tasa compuesta continua para el cálculo deconvexidades, calcule las convexidades de ambos
bonos.

¿Cuál bono tiene mayor convexidad?

Respuesta
Pregunta 8

El bono A es un bono de descuento que paga $100 a 2 años.

El bono B es un bono amortizable con dos cupones, el primero por $X con vencimiento a 1 año y el
segundo por $100 con vencimientoa 3 años.

Los dos bonos se transan a una TIR de 5% anual compuesto continuo.

Usando una tasa compuesta continua para el cálculo de duraciones y convexidades,

a) Calcule $X para que ambos bonos tengan la misma duración.

b) Usando el valor de X calculado en a) ¿Cuál bono tiene mayor convexidad? Calcule las convexidades
de ambos bonos.

Respuesta
Pregunta 9

Un bono amortizable con un principal de 1000 UF emitido el 01 de marzo de 2009 al 3% anual

(compuesto anual), que vence el 01 de marzo de 2019 y que promete 20 cupones iguales semestrales (i.e.
el primer cupón es el 01 de septiembre de 2009).

a) Descomponga el segundo cupón (correspondiente al 01 de marzo de 2010) en los montos que se

contabilizan como intereses y como amortización. Haga lo mismo con el último cupón.

b) Suponiendo que el bono había sido comprado por una empresa, indique si la empresa paga más o
menos impuestos al vencer el segundo cupón, y cuál es el monto. Suponga que el impuesto a las
utilidades es de 17%.

c) Cuánto pagaría Ud. por este bono el 01 de junio de 2010, si la TIR de mercado para este bono fuera de
4% anual (compuesto anual).

Respuesta
Pregunta 10

El Bono A es un bono bullet en UF, emitido al 3% y plazo de vencimiento T=3, y se transa al 97% del
valor caraEl Bono B es un bono amortizable con cupones anuales iguales en UF, emitido al 3% y plazo de
vencimiento T=2, y se transa al 95% del valor cara

El Bono C es un bono de descuento en UF y plazo de vencimiento T=2, y se transa al 86% del valor cara

El Bono D es un bono de descuento en pesos con plazo de vencimiento T=3, y se transa al 88% del valor
cara

El Bono E es un bono de descuento en pesos con plazo de vencimiento T=2, y se transa al 92% del valor
cara

Si Ud. creyera que la inflación durante T=3 será de 5% anual, indique cuántos bonos de cada tipo
compraría o vendería, considerando que Ud. compra o vende 1 bono de tipo C y 1 bono de tipo E.

(Suponga que el valor cara de todos los bonos es $100)

Respuesta