Situación Comunitat Valenciana

Primer semestre de 2018

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Mensajes claves
El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza en
2018 generalizada por áreas, pero tendiendo a estabilizarse
en 2019

En la Comunitat Valenciana, el PIB podría haber crecido un

3,2% en 2017. En 2018 y 2019 se espera que crezca al
menos un 2,4%. El entorno exterior apoya el aumento de la
actividad, pero el agotamiento del empuje de la demanda
interna y del sector turístico, y la incertidumbre política en
Cataluña presionan a la baja el crecimiento.

De cumplirse este escenario, se podrían crear al menos 100

mil puestos de trabajo y la tasa de paro se reduciría hasta el
13,3% a finales de 2019.

A medio y largo plazo, es necesaria la implementación de

políticas que continúen con la reducción de los desequilibrios
de la economía valenciana
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

SITUACIÓN GLOBAL
1T18
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Razones para el optimismo en las grandes áreas, aunque con cautela

[Link]. CHINA EUROZONA

Revisión al alza del crecimiento Desaceleración moderada Mayor crecimiento de lo esperado

Algunas reformas ya en marcha
Mejora del mercado de trabajo Demanda interna más robusta
Conclusiones positivas en el XIX
Aprobación de la reforma fiscal Congreso del PCCh Menor incertidumbre política

Cambios continuistas en la Fed Mayor crecimiento potencial Planes de mayor integración

4
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Crecimiento global robusto y sostenido

Crecimiento del PIB mundial El crecimiento mundial, apoyado en

(Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t)
la recuperación del sector industrial,
1,2 se mantiene

1,0 Los indicadores de confianza siguen

mejorando y anticipan la continuidad
0,8 de un panorama positivo

El consumo privado continúa

0,6
sustentando el crecimiento en
las economías avanzadas y
0,4 gana impulso en las emergentes
sep.-13

sep.-14

sep.-15

sep.-16

sep.-17
mar.-13

mar.-14

mar.-15

mar.-16

mar.-17

mar.-18
IC 20% IC 40%
IC 60% Estimacion de crecimiento
Media periodo

Fuente: BBVA Research 5

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Mejoran las perspectivas para las economías emergentes

Precio del petróleo El aumento del precio del petróleo refleja

(Dólares por barril, %)
una mayor demanda global, que explicaría
alrededor del 60% de su incremento
65,9
61,5 21,8% Pero también se debe a factores de oferta,
ligados a los riesgos geopolíticos y
18% a la corrección de inventarios

Impacto positivo y significativo en las

economías emergentes productoras
de materias primas

64,1 No obstante, seguimos esperando que los

-2,8% precios converjan a 60 dólares por barril
4T17 2018 2019
en el medio plazo, por la mayor
competencia y los cambios estructurales
Variación respecto al período anterior Dólares por barril
en el sector energético
Fuente: BBVA Research 6
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Inflación subyacente contenida

OCDE: Brecha de producción e inflación Reducción de la capacidad ociosa de

(% PIB potencial, % a/a)
las economías, pero con margen para
6 crecer sin fuertes presiones inflacionistas
4 Menor reacción de los precios al aumento
de la actividad, por varios motivos:
2
• Globalización
0
• Flexibilización mercados de trabajo
-2 • Expectativas de inflación bajas

-4 • Crecimiento de la productividad reducido

-6 El aumento del precio del petróleo

2013

2016
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

2014
2015

2017
2018
presionará al alza la inflación en
el corto plazo, facilitando el avance en
Brecha de producción Inflación la normalización de los bancos centrales
en las economías desarrolladas
Fuente: BBVA Research y OCDE 7
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Retirada de las medidas no convencionales de política monetaria

Pre-crisis Crisis Normalización

Endurecimiento

Reducción Subida de Subida de

de compras tipo de interés. tipo de interés.
de bonos Reinversión de Reinversión
vencimientos parcial

Fed
Relajación

BoJ BCE

8
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

La Fed acelera la normalización mientras el BCE la gradúa

Ciclo alcista de tipos y Reducción del QE, pero extensión

reducción del balance en marcha hasta septiembre de 2018
FED BCE No se producirán subidas
Subida prevista de 75pbs en 2018
hasta 2,25% y reducción del balance antes de 2019
de 420.000 millones de dólares

Foco: ganar margen Foco: evitar una aceleración

de maniobra repentina de tipos largos

Elementos de incertidumbre:
• Política: relevos en los consejos • Macro: posibles sorpresas en • Mercados: tipos largos
de gobierno (Fed, BCE) inflación y respuesta de las y pendiente de la curva
economías a tipos más elevados
9
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Revisión generalizada del crecimiento al alza

EUROZONA
[Link].

2018 2019 2018 2019

2,6 2,5 2,2 1,8 CHINA

2018 2019
MÉXICO 2018 2019 6,3 6,0
2018 2019 4,5 4,3
2,0 2,2 MUNDO

AMÉRICA DEL SUR 2018 2019

3,8 3,8
2018 2019
1,6 2,6
Sube
Se mantiene TURQUÍA
Baja

Fuente: BBVA Research 10

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Riesgos globales: Menores en el corto plazo

• Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento

en el corto plazo
• Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo
- Probabilidad en el corto plazo +

• Controversia política aún elevada, pero más contenida

• Negociación de relaciones comerciales (NAFTA)
CHN
• Signos de sobrevaloración de algunos activos
[Link].
• Menor riesgo de una normalización rápida por parte de la Fed,
EZ
pero continúa la incertidumbre

• Reducción de la incertidumbre política, pero abierta en varios países:

- Brexit: menos dudas sobre la futura relación comercial
- Alemania: funcionamiento de la “gran coalición”
- Italia (elecciones en marzo de 2018): riesgo de un gobierno
- Severidad + contrario al proyecto europeo
• Gestión de la normalización de la política monetaria

Fuente: BBVA Research 11

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

SITUACIÓN
COMUNITAT VALENCIANA
Primer semestre de 2018
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Comunitat Valenciana: desaceleración en 2018 y 2019 ligada al

agotamiento de la demanda interna y del turismo

2017 3,2%
2018 2,4%
2019 2,4%
Fuente: BBVA Research 13
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

El crecimiento se mantuvo fuerte en 2S17

Crecimiento del PIB observado y previsiones El avance de la economía en el último

utilizando el modelo MICA-BBVA semestre de 2017 promedió un 0,8% t/t
(% t/t)
CVEC
1,5

1,0
Se estima que el crecimiento del PIB
alcanzó el 3,2% en 2017, pero que se
0,5 desacelerará hasta el 2,4% en 2018 y 2019
0,0
No obstante, existe un sesgo al alza para
-0,5 2018 si se confirman los buenos datos de
-1,0
afiliación de principio de año: +3,9% a/a en
enero 2018, lo que da a lugar a una
-1,5 previsión del 0,7% t/t CVEC en 1T18,
-2,0 situando la Comunitat en el grupo de
cabeza.
1T18 ( e)
2T12
3T12
4T12
1T13
2T13
3T13

1T14
2T14
3T14
4T14
1T15
2T15

4T15
1T16
2T16
3T16
4T16
1T17

3T17
4T17
1T12

4T13

3T15

2T17

Comunitat Valenciana España

(e) estimación.
Fuente: BBVA Research 14
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

El crecimiento se mantuvo fuerte en 2S17:

fuerte avance de la afiliación
El mercado laboral continúa su Comunitat Valenciana: afiliación por provincias
(1T06=100, CVEC)
recuperación: la afiliación a la Seguridad 110
aumentó un 4,2% en 2017, siete décimas
105
por encima del conjunto de España.
100
El nivel actual de afiliación en la Comunitat 95
es el mismo que en 2005, pero se sitúa aún
90
9 pp por debajo del nivel máximo de 2008.
85
Las áreas urbanas del sur de la región 80
fueron las más dinámicas, destacando la
75
GAU capitalina de Alicante que ya ha
recuperado los niveles de afiliación 70

mar-06

mar-07

mar-08

mar-09

mar-10

mar-11

mar-12

mar-13

mar-14

mar-15

mar-16

mar-17
sep-06

sep-07

sep-10

sep-11

sep-12

sep-13

sep-14

sep-15

sep-16
sep-08

sep-09

sep-17
precrisis

Provincia Castellón Provincia Valencia

Provincia Alicante Capitales de provincia
Comunitat Valenciana

Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social 15

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

El crecimiento se mantuvo fuerte en 2S17:

recuperación de las exportaciones
C. Valenciana: exportaciones de bienes por sector Les exportaciones valencianas crecieron un
(a/a, % y contribuciones sectoriales p.p.)
2,5% a/a en 2017, acelerándose respecto
16 2016 (1,6% a/a)
12 Semimanufacturas, alimentos y bienes de
equipo soportaron el crecimiento, más que
8
compensando la fuerte caída de las ventas
4
de automóviles a Reino Unido

0
La recuperación de la economía europea y
la mayor apertura comercial sustentarán el
-4 buen desempeño en 2018

-8
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Alimentos Resto de bienes
Semimanufacturas Manufacturas de consumo
Automóvil Crecimiento a/a

Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 16

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

El crecimiento se mantuvo fuerte en 2S17:

repunte de la inversión
Las reformas implementadas durante los C. Valenciana y España: indicadores de
últimos años junto con la recuperación de la inversión privada
(a/a, %)
demanda externa han impulsado la
30 72,1
inversión y creación de empleo
20
Incrementos en la inversión anticipan
aumentos de la capacidad productiva o 10
ganancias de competitividad que deberían
0
favorecer el crecimiento de las
exportaciones de bienes -10

-20

-30
VAL España VAL España
Visados no residenciales Importaciones de bienes
de equipo
2015 2016 2017
Nota: datos de visados a noviembre
Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y MFOM 17
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

El crecimiento se mantuvo fuerte en 2S17:

recuperación de la construcción residencial
La C. Valenciana registra aumentos en Variables del mercado inmobiliario
(a/a, %)
ventas de vivienda en 2017 por encima de
2016
35 78 7
La iniciación de vivienda se modera pero se
mantiene en tasas elevadas 25 5

Pausa en la recuperación de precios de la 15 3

vivienda de la C. Valenciana, que siguen
acumulando una menor recuperación que
5 1
en el conjunto nacional
Pero el dinamismo del sector es superior a -5 -1
VAL Esp VAL Esp VAL Esp VAL Esp
otras zonas con menor demanda, lo que se
Venta de Visados de Precio de la Afiliación en
traslada a una mayor recuperación del viviendas vivienda de obra vivienda construcción
empleo nueva

2016 2017 (*) 2016 (Dcha) 2017 (*) (Dcha.)

(*) ventas de viviendas hasta septiembre, visados hasta noviembre
Fuente: BBVA Research a partir de MFOM y Seguridad Social 18
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

El crecimiento se mantuvo fuerte en 2S17:

impulso del consumo público
Generalitat Valenciana y conjunto de [Link].: La Comunitat Valenciana acelera el gasto
gasto en consumo final nominal en consumo final, apoyada por los mayores
(a/a, % acumulado enero- noviembre)
ingresos públicos y el crecimiento
7,0
económico.
6,0

5,0 La Generalitat cerró noviembre con un

déficit del -0,2% del PIB, mejorando en
4,0
siete décimas el registrado en noviembre
3,0 de 2016
2,0
Sin embargo los datos indican que la
1,0 Comunitat Valenciana podría incumplir el
0,0 objetivo de déficit este año.
nov-14 nov-15 nov-16 nov-17
C. Valenciana Total

Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP 19

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Las expectativas siguen siendo favorables

Encuesta BBVA de Actividad Económica La Encuesta BBVA de Actividad Económica

en la C. Valenciana en la Comunitat Valenciana refleja que la
(%, saldo de respuestas extremas)
desaceleración del tercer trimestre fue
70
mar.-15
superada en el cuarto
Expectativas para el próximo trimestre

60
jun.-15 Las perspectivas se mantienen muy
50
mar.-17 jun.-17 favorables de cara al 1T18. Si se
40 mar.-16 sep.-15
dic.-17
confirman, supondría un sesgo al alza
dic.-16
30
dic.-15 sobre nuestras previsiones
20 sep.-17
sep.-16
jun.-16
10

-10

-20
-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70
Evolución de la actividad a lo largo del trimestre

Fuente: BBVA Research 20

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

2018-2019: El entorno externo apoyará el crecimiento

Precio del petróleo Respaldo de la política monetaria

• Todavía bajo (respecto a 2014), • Salida del BCE muy gradual
a pesar de la revisión al alza • Bajos intereses a largo plazo

Tipo de cambio Prima de riesgo relativamente baja

• La apreciación reciente va a tener • Además, el modelo estructural sugiere
un impacto limitado para España que hay margen para una revisión
a la baja (positiva para el crecimiento)

Crecimiento global
• Revisión al alza en Europa
• Una recuperación global más sincronizada
es positiva para España dada la diversificación
de las exportaciones

Fuente: BBVA Research 21

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Factores que explican la desaceleración en el crecimiento del PIB:

1) Desaceleración de la demanda interna
Indicador Sintético de Consumo Regionalizado (ISCR-BBVA)
(% a/a, CVEC)
4,0
3,5 3,4
3,5
3,0 3,0
3,0 2,7
2,5
2,5
1,9
2,0
1,5
1,5
1,0
0,5
0,0
2014 2015 2016 2017
Comunitat Valenciana España

Fuente: BBVA Research a partir de DGT, CORES, Datacomex y INE

El ISCR-BBVA estima que el crecimiento del Los factores que apoyaron el crecimiento (demanda
consumo doméstico en 2017 aumentó un 2,7% embalsada, una política monetaria expansiva y un precio
a/a en 2017, dos décimas por encima del del petróleo relativamente bajo) comienzan
conjunto de España a mostrar síntomas de agotamiento 22
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Factores que explican la desaceleración en el crecimiento del PIB:

2) Turismo: factores estructurales
Pernoctaciones y precios hoteleros
(a/a, %, contribuciones por segmento)

7,4 7,5

6,1 5,3 2,7 3,8

6,2 6,2 6,0
5,3
2,2 2,4 2,6
1,3 0,3
-1,2

España C. Valenciana España C. Valenciana España C. Valenciana España C. Valenciana

2016 2017 2016 2017
Precios hoteleros
Residentes en España Extranjeros Total (%, a/a)

Fuente: BBVA Research a partir de INE

El turismo extranjero creció, pero modera su Hacia el futuro, es más probable que los incrementos en la
dinamismo en 2017. Sin embargo la contribución demanda se trasladen a precios y salarios más elevados,
del segmento de residentes es negativa y menos a creación de empleo Reto: mejorar la calidad
23
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Factores que explican la desaceleración en el crecimiento del PIB:

2) Turismo: factores estructurales
Grado de ocupación hotelera en temporada alta y incremento de precios hoteleros
(%, 2008 y 2017)
20
CAN BAL
Variación de precios hoteleros

10
ESP
0
entre 2008-2017

PVAS AND VAL

-10 GAL CAT
CYL AST MAD CNT
CLM EXT
NAV
-20
RIO
ARA MUR
-30

-40
30 40 50 60 70 80 90 100
Grado de ocupación promedio en temporada alta (%, 2017)
(*) Se considera temporada alta cuando la ratio de ocupación de las camas disponibles es igual o superior al 80% de su nivel máximo en el año.
Fuente: BBVA Research a partir de INE

La capacidad de crecimiento del sector turístico no se ha agotado todavía, pero llega a niveles
próximos a la saturación en algunas regiones (como Baleares). Además, es necesario trabajar para
fidelizar a los visitantes extranjeros que pueden ser temporales 24
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Factores que explican la desaceleración en el crecimiento del PIB:

3) Incertidumbre de política económica
La incertidumbre ha tenido un impacto negativo, aunque limitado

Datos financieros Actividad Actividad Resumen

El impacto sobre el en España en Cataluña El impacto agregado
crecimiento agregado Los indicadores de Se observa un impacto puede ser limitado en el
de la economía real empleo, producción y en los indicadores de corto plazo, pero más
podría dejarse notar confianza han gasto y turismo elevado en Cataluña
a partir del 1S18 mantenido un tono
relativamente positivo

25
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

2018-2019: La incertidumbre de política económica tendrá un coste

en actividad, también en otras CCAA
Impacto para el resto de [Link]. de la En el escenario más probable, el impacto de
desaceleración del PIB catalán en 0,7 p.p en 2018 la tensión política en Cataluña podría restar
entre tres y cuatro décimas al crecimiento
del PIB valenciano en 2018, siendo una de
las comunidades más afectadas
En el corto y medio plazo las relaciones
comerciales interregionales son clave para
conocer el grado de exposición de cada
comunidad
Otras vías de gasto de los catalanes en el
resto de España tienen un impacto limitado
(compra de vivienda, turismo ...) pero
localmente podrían tener efectos
-0,7 -0,7
-0,4
-0,3
-0,3
-0,2
Si las previsiones para Cataluña se ven
-0,2
-0,1
-0,1
+
superadas, el impacto para el resto de
Fuente: BBVA Research
[Link]. también sería menor 26
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

La incertidumbre parece no haber tenido, de momento, un impacto

relevante en la actividad de la C. Valenciana
C. Valenciana: Datos observados del 4T17 y previsiones para el mismo periodo realizadas en un
escenario sin incertidumbre de política económica
(% t/t CVEC)
5 5

3 3

1 1

-1 -1

-3 -3

-5 -5
Afiliación a la Paro Matriculaciones Indice comercio Viajeros Viajeros no Pernoctaciones Pernoctaciones
Seg. Soc. registrado de turismos minorista totales residentes totales no residentes
Mercado laboral Consumo Privado Turismo
Previsión con datos hasta septiembre Valor observado

Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social, INE y DGT 27

 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Riesgos locales: Déficit fiscal

[Link].: Cumplimiento de la regla de gasto de la LEP

AC [Link]. [Link].
2013
2014
2015
0 7 14 5 9
2016
2013 2014 2015 2016 2017
2017*
Mayor grado de Incumplimiento Número de CC. AA. que incumplieron
Cumplido
Menor grado de Incumplimiento

Las elecciones autonómicas de 2019 y la posible relajación de la regla de gasto aumentan la incertidumbre
Persisten las dudas sobre la aprobación o prórroga de los Presupuestos Generales del Estado (PGE), que introduce
incertidumbre sobre los ingresos tributarios proyectados por el Gobierno

(*) En 2017, según la ejecución presupuestaria hasta octubre para la AC y las CC. AA.; y ejecución hasta el 3T17 para las [Link].
Fuente: BBVA Research basado en INE 28
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Riesgos locales: elevado paro estructural

C. Valenciana: Tasa de paro

(%)
30
25
20
15
10
5
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(p) (p)
Tasa de paro (promedio del año) Mínimo expansión anterior Máximo crisis Promedio (1980-2017)
(p) previsión.
Fuente: BBVA Research a partir de INE

Es posible que la continuación de la recuperación comience a tener un impacto cada vez mayor en el
aumento de salarios. Este crecimiento es bienvenido si es consecuencia de mejoras de la productividad
29
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Resumen de previsiones con las principales magnitudes

15,7%
2,8% (Esp: 15,3%) 14,2%
(Esp: 2,5%) 2,3% (Esp: 14,0%)

2,4% 2,4% (Esp: 2,0%)

(Esp: 2,5%) (Esp: 2,3%) TASA DE PARO*

CRECIMIENTO DE LA
OCUPACIÓN (EPA)

PIB
2018
(*) promedio anual.
Fuente: BBVA Research 2019

Se crearán 100 mil puestos de Pero la tasa de paro al final del bienio se situará todavía
trabajo en el bienio 2018-2019 3,6 p.p. por encima de su nivel de comienzos de 2008.
Crear más y mejor empleo es un reto de primera magnitud
30
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Efectos sobre el PIB per cápita de las previsiones

PIB, variables del mercado de trabajo, población y PIB per cápita en 2016 y crecimiento esperado en
2017-2019
120
110 -6,5 -5,7
8,2 Nivel precrisis= 100 -0,2 0,0
100 8,4 8,2
8,2
8,4 7,4
90
80
70
60
C. Valenciana España C. Valenciana España C. Valenciana España C. Valenciana España C. Valenciana España
PIB Ocupados Tasa de paro Población PIB pc

Nivel 2016 Variación acumulada 2017-2019

Fuente: BBVA Research a partir de INE

La Comunitat Valenciana alcanzará el nivel precrisis Los retos estructurales siguen vigentes: tasa de empleo,
de PIB y PIB per cápita en el bienio. Pero el nivel de productividad, mejora de capital humano, I+D, avance
empleo no se habrá recuperado todavía de digitalización y participación laboral
31
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018
ESPAÑA

Retos: Aprovechar las oportunidades de la 4ª Revolución Industrial

Características de los trabajadores en ocupaciones La transformación tecnológica es una

con mayor riesgo de automatización*
oportunidad y también un reto

Bajo nivel educativo Proceden del En empresas de El impacto agregado es positivo, pero
desempleo pequeño tamaño
un 36% del empleo en España se enfrenta
No realizan una Sin cargos de En el sector: al riesgo de automatización
educación no reglada responsabilidad • Primario
• Manufacturero
Jóvenes No teletrabajan
• Comercio Es crucial liderar el cambio, con políticas
• Hostelería
• Finanzas que suavicen la transición, amortigüen los
• Inmobiliario costes y potencien los beneficios
Mujeres Sector privado

Buscan un Con contrato temporal

nuevo empleo

(*) Un análisis sobre los afectados por la revolución digital se abordará próximamente en un Observatorio.
Fuente: BBVA Research a partir de Frey y Osborne (2017) e INE 32
 Situación Comunitat Valenciana / Primer semestre de 2018

Mensajes claves
El mayor crecimiento global se afianza. Revisión al alza en
2018 generalizada por áreas, pero tendiendo a estabilizarse
en 2019

En la Comunitat Valenciana, el PIB podría haber crecido un

3,2% en 2017. En 2018 y 2019 se espera que crezca al
menos un 2,4%. El entorno exterior apoya el aumento de la
actividad, pero el agotamiento del empuje de la demanda
interna y del sector turístico, y la incertidumbre política en
Cataluña presionan a la baja el crecimiento.

De cumplirse este escenario, se podrían crear al menos 100

mil puestos de trabajo y la tasa de paro se reduciría hasta el
13,3% a finales de 2019.

A medio y largo plazo, es necesaria la implementación de

políticas que continúen con la reducción de los desequilibrios
de la economía valenciana
Situación Comunitat Valenciana
Primer semestre de 2018