EJERCICIOS DE GESTIÓN DE CARTERA
Preguntas
a) En términos generales, Por qué son diversificables algunos riesgos? ¿Por qué otros no lo son? ¿Se
puede concluir que un inversionista puede controlar el nivel de riesgo no sistemático en un
portafolio, pero no el nivel de riesgo sistemático?
b) Clasifique los siguientes acontecimientos como principalmente sistemáticos o no sistemáticos. ¿Es la
distinción clara en cada caso?
1. Las tasas de interés a corto plazo aumentan de manera inesperada.
2. El banco aumenta la tasa de interés que una compañía paga sobre su deuda a corto plazo.
3. Los precios del petróleo disminuyen inesperadamente.
4. Se rompe una cisterna petrolera, lo que causa un gran derrame de petróleo.
5. Un fabricante pierde un pleito multimillonario relacionado con su responsabilidad civil
sobre un producto.
6. Una decisión de la Suprema Corte amplía de manera sustancial la responsabilidad civil del
fabricante por los daños sufridos por los usuarios de un producto.
c) Verdadero o falso. La característica más importante para determinar el
rendimiento esperado de un portafolio bien diversificado son las varianzas de
los activos individuales incluidos en él. Explique.
d) ¿Es posible que un activo riesgoso tenga una beta igual a 0? Explique su
respuesta basado en el modelo CAPM, ¿Cuál es el rendimiento esperado de tal
activo? ¿Es posible que un activo riesgoso tenga una beta negativa? ¿Qué
predice el CAPM acerca del rendimiento esperado de tal activo? ¿Puede dar una
explicación a su respuesta?
Ejercicio 1
Estado de la economía Probabilidad Rendimiento A Rendimiento B
Recesión 20% 7% -5%
Normal 50% 7% 10%
Auge 30% 7% 25%
Se pide:
a) Determine los rendimientos esperados, las varianzas y las desviaciones estándar correspondientes a
la acción A y a la B.
b) Determine la covarianza y la correlación entre los rendimientos de la acción A y la B.
c) Determine el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio conformado por A y B
con ponderaciones de 50% de cada activo.
Solución:
a) Rendimiento esperado, varianza y desviación estándar acción A y B.
E( R) A =0,2∗7 %+0,5∗7 % +0,3∗7 %=7 %
σ A 2=0,2∗( 7 %−7 % )2+ 0,5∗( 7 %−7 % )2 +0.3∗( 7 %−7 % )2=0
σ A = √0=0
E( R) B=0,2∗(−5 % )+ 0,5∗10 % +0,3∗25 %=11,5 %
σ B2=0,2∗(−5 %−11,5 % )2+ 0,5∗ (10 %−11,5 % )2 +0.3∗( 25 %−11,5 % )2=0,011025
σ B= √ 0,011025=10,5 %
b) Covarianza entre A y B.
COV A ,B =∑ Pi∗¿¿
COV A ,B =0,2∗ [ (7 %−7 % ) (−5 %−11,5 % ) ] +0,5 [ ( 7 %−7 % )(−10 %−11,5 % ) ] +0,5 [ ( 7 %−7 % )( 25 %−11,5 % ) ]=
c) Rendimiento y desviación estándar portafolio.
E( R ¿¿ p)=wa∗E ( R A ) + wb∗E ( RB )=0,5∗7 % +0,5∗11,5 %=9,250 % ¿
σ P2=w A2∗σ 2A + w B2∗σ 2B +2 w A∗wB∗σ A∗σ B∗ρ AB
σ P2=0,5 2∗02 +0,52∗0,1052 +2∗0,5∗0,5∗0∗0,105∗0=0,002756
σ P= √ 0,00276=5,25 %
Ejercicio 2
Suponga que solo existen dos acciones en el mundo la A y la B. Los rendimientos esperados de esas dos
acciones 10% y 20%, en tanto que las desviaciones estándar de las acciones son 5% y 15%, respectivamente.
La correlación entre los rendimientos de las dos acciones es 0.
Se pide:
a) Calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio que se encuentra formado
por 30% de A y 70% de B.
b) Determine el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio que se encuentra
formado por 90 % de A y 10% de B.
Solución:
a) Rendimiento esperado y desviación estándar del portafolio si invierte 30 % de A y 70% de B.
E( R) p=0,3∗10 % +0,7∗20 %=17 %
σ P2=w A2∗σ 2A + w B2∗σ 2B +2 w A∗wB∗σ A∗σ B∗ρ AB
σ P2=(0,3)2∗( 5 % )2+ ( 0,7 )2∗¿
σ P= √ 0,01125=10,6066 %
b) Rendimiento esperado y desviación estándar del portafolio si invierte 90 % de A y 10% de B.
E( R) p=0,9∗10 % +0,1∗20 %=11%
σ P2=w A2∗σ 2A + w B2∗σ 2B +2 w A∗wB∗σ A∗σ B∗ρ AB
σ P2=(0,9)2∗( 5 % )2+ ( 0,1 )2∗¿
σ P= √ 0,00255=4,74 %
Ejercicio 3
De acuerdo a la siguiente información:
Conceptos A B C
Capitalización bursátil (Miles) 750 300 450
Rentabilidad media 23,53 22,83 34,69
Desviación estándar 1,6 0,71 1,11
Matriz de correlaciones
A B C
A 1,0000 -0,0400 0,3560
B -0,0400 1,0000 0,0025
C 0,3560 0,0025 1,0000
Se pide:
a) Peso específico de cada activo en la cartera.
b) Retorno de la cartera.
c) Riesgo de la cartera.
d) El portafolio de mercado tiene un rendimiento esperado del 12% y una desviación estándar del 10%.
Además, considere una tasa libre de riesgo del 5%.
¿Cuál es el rendimiento esperado de un portafolio bien diversificado con una desviación
estándar de 7%?
¿Cuál es la desviación estándar de un portafolio bien diversificado con un rendimiento esperado
de 20%?
Solución:
a) Valor total de lacartera=Capitalización A +Capitalización B +CapitalizaciónC
Valor total de la cartera=750+300+ 450=1.500
750
W A= =50 %
1.500
300
W B= =20 %
1.500
450
WC= =30 %
1.500
b) Retorno de la cartera.
E( R)C =0,5∗23,53 % +0,2∗22,83% +0,3∗34,69 %=26,738 %
c) Riesgo de la cartera.
σ P2=w A2∗σ 2A + w B2∗σ 2B +w C 2∗σ 2C + 2 w A∗w B∗σ A∗σ B∗ρ AB +2 w A∗wC ∗σ A∗σ C∗ρ AC +2 w B∗wC∗σ B∗σ C ∗ρBC
σ P2=(0,5)2∗( 23,53 % )2+ ( 0,2 )2∗¿
σ P= √ 0,951878=0,97564 %
d) Retorno de una cartera bien diversificada.
Un portafolio bien diversificado elimina el riesgo no sistemático. Este portafolio debe ser tangente a la
línea del mercado de capitales (Capital Market Line (CML)).
Pendiente CML=¿ ¿
Rendimiento de mercado=r f + pendienteCML∗σ p=5 %+ 0,70∗7 %=9,9 %
Rendimiento de mercado=r f + pendienteCML∗σ p
Rentabilidad
19,0% Rentabilidad de mercado=5 % +0,70∗20 %=19 % ¿2
9,9% Rentabilidad de mercado=5 % +0,70∗7 %=9,9 % ¿ 1
5,0%
7% 20%
Desviación estándar
Ejercicio 5
Consideremos un portfolio con dos Activos, las acciones de IANSA y MADECO. El portfolio se compone en
un 30% de acciones de IANSA y un 70% de acciones de MADECO. Además supongamos que los retornos
para el mes de junio de 2007 en cinco estados de la naturaleza distintos son los siguientes:
Probabilidad Rendimiento MADECO Rendimiento IANSA
20% -7% 5%
20% 10% 8%
20% 11% 2%
20% 19% -4%
20% 22% -1%
Se pide:
a) Determine el retorno esperado de la cartera.
b) Determine la varianza del retorno de la cartera.
c) Determine el coeficiente de correlación entre las acciones de MADECO e IANSA.
d) Determine la cartera de mínima varianza.
e) El portfolio de mínima varianza se obtiene con un 26,19% de las acciones de MADECO y 73,81%
de las acciones de IANSA. Calcule el retorno y varianza de esta cartera.
Solución
a) Retorno esperado de la cartera
E ( R p ) =0,7∗E ( R M ) +0,3∗E (R I )
E ( P1 )−P 0
E ( R )=
P0
E( P¿¿ M )=0,2∗−7 %+ 0,2∗10 % +0,2∗11 %+0,2∗19 %+0,2∗22=11 % ¿
E( P¿¿ I )=0,2∗5 %+0,2∗8 %+ 0,2∗2 %+ 0,2∗−4 % +0,2∗1=2 % ¿
E ( R p ) =0,7∗E ( R M ) +0,3∗E (R I ) = 0,7 * 11% + 0,3 * 2% = 8,3%
b) Varianza de la cartera
Para nuestro caso:
Gráfica entre distintas combinaciones de retronó esperado y varianza asociadas a diferentes ponderaciones en
la cartera.
c) Coeficiente de correlación
COV ( R A , R B ) −0,282 %
ρM ,I ≡ = =−0,6581316
σ M σI 10,10 %∗4,24 %
d) Determine la cartera de minima varianza.
Para esto definamos que:
Cantidad invertida en la acción A wA
Cantidad invertida en la acción B 1 - wA
σ P2=w A2∗σ 2A +(1−w¿¿ A)2∗σ 2B +2 w A∗(1−w A )∗σ A∗σ B∗ρ AB ¿
∂ σ2 2 2
=2 w A∗σ A −2∗σ B + 2 w A∗σ A + 2∗ρ AB∗σ A∗σ B−4∗w A∗ρ AB∗σ A∗σ B =0
∂ wA
Resolviendo por el porcentaje de inversión óptimo de A para obtener un portfolio de mínima varianza:
¿ σ 2B−ρ AB∗σ A∗σ B
A= 2 2
σ A + σ B −2∗ρ AB∗σ A∗σ B
Respecto de la inversión en MADECO, el portfolio de mínima varianza es:
σ 2B−ρ AB∗σ A∗σ B 0,18 %−−0,6581316∗10,10 %∗4,24 %
A¿ = 2 2
= =26,19 %
σ A + σ B −2∗ρ AB∗σ A∗σ B 1,02 %+0,18 %−2 (−0,6581316 )∗10,10 %∗4,24 %
e) El portfolio de mínima varianza se obtiene con un 26,19% de las acciones de MADECO y 73,81%
de las acciones de IANSA. Calculemos el retorno y varianza de esta cartera.
E ( R p ) =0,2619∗11 %+0,7381∗2 %=4,36 %
f) Varianza de la cartera de mínima varianza.
σ P2=w A2∗σ 2A +(1−w¿¿ A)2∗σ 2B +2 w A∗(1−w A )∗σ A∗σ B∗ρ AB ¿
σ P2=0,2619 2∗( 10,10 % )2 +0,73812∗ ( 4,24 % )2+ 2∗0,2619∗0,7381∗ (−0,2818 )=¿ 0,059%
σ Cartera = √ σ 2cartera= √0,059 %=2,43 %
Gráfica.
