VALORACIÓN TÉCNICA
GRUPO NUTRESA
INGENÍERIA ECONÓMICA
BUCARAMANGA
2018
INTRODUCCIÓN: La valoración de una empresa es de gran importancia para la gerencia de dicha
empresa, ya que muestra el panorama a la cual va a estar enfrentada y con esto se pueden tomar
políticas para o decisiones sobre alianzas y cooperaciones entre empresas, también le da una carta
de presentación a los inversionista o futuros inversionistas sobre el futuro y viabilidad de sus
acciones.
Las necesidades de valoración de empresas son muy numerosas, por temas como fusiones,
adquisidores, fijación de precios de productos, determinación de capitales a asegurar, liquidación
y reorganización de empresas, litigios y acuerdos de compraventa. Adicionalmente se debe
implementar de las normas internacionales de contabilidad, y desarrollo creciente del Private
Equity (activos consistentes en valores de rente variable en la operación de las empresas que no
cotizan en una bolsa de valores) y el capital Riesgo (forma de financiar empresas que están
naciendo y que no tienen un historial que permita confiar en sus resultados) potenciaran, en un
próximo futuro esta actividad en el ámbito de la mediana y pequeña empresa.
En un negocio el valor comercial se debe tener presente a toda costa, este se hace indispensable
en ciertos casos como lo son el ingreso o retiro de socios de entidades no inscritas en la bolsa de
valores y en general, en transacciones de compraventa, en la evaluación de la gestión de la
administración cuando el objetivo básico de los propietarios es maximizar el valor que la empresa
tiene para ellos.
1. MARCO TEÓRICO
1.1 Flujo de efectivo o flujo de caja de una empresa
Conocer el flujo de caja de una empresa ayuda a los inversionistas, administradores y acreedores
entre otros a:
Evaluar la capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo positivos.
Evaluar la capacidad de la empresa de cumplir con obligaciones adquiridas.
Facilitar la determinación de necesidades de financiación.
Facilitar la gestión interna del control presupuestario del efectivo de la empresa.
1.2 EBITDA
Significa ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Earnings
before interests, taxes depreciaciones and amortizations). Se utiliza como una medida
aproximada del flujo de caja operativo de una empresa basada en datos de la cuenta de
resultados (cuenta de pérdidas y ganancias) de la compañía.
2.3 Método del valor actual neto (VAN)
El Valor Actual Neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar los cobros y pagos
de un proyecto o inversión para conocer cuánto se va a ganar o perder con esa inversión. También
se conoce como Valor neto actual (VNA), valor actualizado neto o valor presente neto (VPN).
Para ello trae todos los flujos de caja al momento presente descontándolos a un tipo de interés
determinado. El VAN va a expresar una medida de rentabilidad del proyecto en términos
absolutos netos, es decir, en nº de unidades monetarias (euros, dólares, pesos, etc).
Se utiliza para la valoración de distintas opciones de inversión. Ya que calculando el VAN de
distintas inversiones vamos a conocer con cuál de ellas vamos a obtener una mayor ganancia.
2.4 Productividad capital de trabajo (PKT): Refleja la inversión en capital de trabajo por cada peso
de ventas. Es un factor de medición de inversión que debe tener la compañía para la financiación
de su operación.
2.5. Perpetuidad: Es una serie infinita de flujos de caja, esta serie puede ser constante o crecer a
una tasa constante.
2.6 Capital de trabajo neto operativo: Constituye el valor de los recursos necesarios para la
operación de la compañía que son financiados con deuda y capital propio y se denomina con la
sigla KTNO.
3. ANÁLISIS FUNDAMENTAL
3.1 ¿Quiénes somos?
Grupo Nutresa S. A. es la empresa líder en alimentos procesados en Colombia y uno de los
jugadores más relevantes del sector en América Latina.
Fundada en 1920, cuenta en la actualidad con cerca de 44.000 colaboradores y opera a través de
ocho unidades de negocio: Cárnicos, Galletas, Chocolates, Tresmontes Lucchetti -TMLUC-, Cafés,
Alimentos al Consumidor, Helados y Pastas.
Grupo Nutresa cuenta con un modelo de negocio diferenciado a partir de su gente: talentosa,
innovadora, comprometida y responsable que aporta al desarrollo sostenible. De sus marcas,
líderes, reconocidas y queridas, que hacen parte del día a día de los consumidores y se soportan
en productos nutritivos y confiables. Y de su red de distribución, con una oferta diferenciada por
canales y segmentos que hace ampliamente disponible el portafolio de productos en toda la
región estratégica.
3.2 Misión
La misión de nuestra Empresa es la creciente creación de valor, logrando un destacado
retorno de las inversiones, superior al costo del capital empleado. En nuestros negocios de
alimentos buscamos siempre mejorar la calidad de vida del consumidor y el progreso de
nuestra gente. Buscamos el crecimiento rentable con marcas líderes, servicio superior y
una excelente distribución nacional e internacional. Gestionamos nuestras actividades
comprometidos con el desarrollo sostenible; con el mejor talento humano; innovación
sobresaliente, y un comportamiento corporativo ejemplar.
3.3 Visión
Centrados en la satisfacción del consumidor, buscamos generarles valor a nuestros accionistas y
bienestar a nuestros colaboradores y a la comunidad. Para lograrlo, enfocamos nuestra actividad
empresarial en los negocios de alimentos, posicionando marcas líderes y apoyadas en una
destacada distribución nacional e internacional. Sustentamos lo anterior en el talento humano, el
conocimiento, la innovación y los altos niveles de servicio a clientes y consumidores.
3.4 Objetivos estratégicos
3.4.1 Desarrollo Sostenible
El propósito superior de Grupo Nutresa es construir un mundo mejor donde el desarrollo
sostenible sea para todos. Este es el marco de gestión de la organización, y en este sentido está
comprometida a contribuir al desarrollo de un modelo económico que vaya de la mano con el
desarrollo social, que genere beneficios para todos sus grupos relacionados y esté en equilibrio
con el medio ambiente.
3.4.2 Innovación Efectiva
La innovación en Grupo Nutresa busca fortalecer la ejecución de los objetivos estratégicos de la
Organización de manera transversal a lo largo de la cadena de valor. A través de la
implementación de nuevas ideas se hacen posibles nuevos modelos de negocio, se eleva el
compromiso del equipo de colaboradores por identificar o mejorar procesos, y productos, y se
transforman los diversos capitales de la compañía.
3.4.3 Crecimiento Rentable
La estrategia centenaria del Grupo está dirigida a duplicar al año 2020 las ventas del año 2013, con
una rentabilidad entre el 12 y el 14%. Para lograrla, la organización ofrece a su consumidor
alimentos y experiencias de marcas conocidas y queridas que nutren, generan bienestar y placer;
disponibles ampliamente en su región estratégica; y gestionados por gente talentosa, innovadora,
comprometida y responsable.
3.4.4 Creciente Generación de Valor
Grupo Nutresa busca la creciente creación de valor, logrando un destacado retorno de las
inversiones, superior al costo del capital empleado.
3.5 INDICADORES DE GESTIÓN
Datos a tener en cuenta del Estado de Resultados y Balance General:
5.314.594
Pasivo
8.384.960
Patrimonio
13.699.554
Pasivo + Patrimonio
38,7939199
Deuda %
61,2060801
Capital %
Utilidad Neta 468995,17
Ebitda 967.394
Inv Activos fijos 252172,516
ROA 185,98%
WACC 13,63%
EVA 172,35%
ROE 5,93%
GIF 669198,17
EGO 655478,80
PKT 0,000000
PAF 0,029000
3.6 BALANCE GENERAL
BALANCE GENERAL (Valores expresados en millones de pesos Colombianos)
2017 2016
ACTIVO
Activo corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 435.643 219.322
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 957.568 889.197
inventarios 982.816 1.028.417
Activos biológicos 81.518 75.677
Otros activos corrientes 221.475 246.832
Activos no corrientes mantenidos para la venta 6.557 100.330
Total activo corriente 2.685.577 2.559.775
Activo no corriente
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 26.509 23.495
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos 180.451 164.510
Otros acttivos financieron no corrientes 4.133.963 3.885.206
Propiedades, planta y equipo, neto 3.395.671 3.390.946
Propiedades de inversion 72.306 71.842
Crédito mercantil 2.118.226 2.034.454
Otros activos intangibles 1.181.350 1.163.671
Activos por impuestos diferiddos 415.072 356.994
Otros activos no corrientes 100.352 48.661
Total activo no corriente 11.623.900 11.139.779
TOTAL ACTIVOS 14.309.477 13.699.554
PASIVO
Pasivo corriente
Obligaciones financieras 557.133 847.689
Proveedores y cuentas por pagar 993.241 888.840
Impuestos, gravámenes y tasas 207.776 163.362
Pasivo por beneficios a empleados 172.730 161.592
Provisiones corrientes 9.820 2.734
Otros pasivos 14.261 49.746
Total pasivo corriente 1.954.961 2.113.963
Pasivo no corriente
Obligaciones financieras 2.474.077 2.277.429
Proveedores y cuentas por pagar 158 158
Pasivo por beneficios a empleados 226.574 216.744
Pasivo por impuesto diferido 702.967 705.700
Otros pasivos no corrientes 559 600
Total pasivo no corriente 3.404.335 3.200.631
TOTAL PASIVO 5.359.296 5.314.594
PATRIMONIO
Capital emitido 2.301 2.301
Prima en emisión de capital 546.832 546.832
Reservas y utilidades acumuladas 3.396.462 3.655.280
Otro resultado integral acumulado 4.541.854 3.746.572
Utilidad del período 420.207 395.734
Patrimonio atribuible a las participaciones
controladoras 8.907.656 8.346.719
Participaciones no controladoras 42.525 38.241
TOTAL PATRIMINIO 8.950.181 8.384.960
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 14.309.477 13.699.554
3.7 ESTADO DE RESULTADOS (ÚLTIMOS 4 AÑOS)
ESTADO DE RESULTADOS
2017 2016 2015 2014
OPERACIONES CONTINUADAS
Ingresos operacionales 8.695.604 8.676.640 7.945.417 6.481.813
Costos de la mercancía vendida 4.855.635 4.966.031 4.507.166 3.618.717
Utilidad bruta 3.839.969 3.710.609 3.438.251 2.863.096
(-)Gastos de administración 399.846 401.100 371.810 328.368
(-)Gastos de venta 2.551.874 2.384.866 2.144.502 1.709.315
(-)Gastos de producción 139.088 147.694 137.446 135.091
(+) Diferencia en cambio de activos y
pasivos operativos 255 15.873 2.619 11.406
(+)Otros ingresos (egresos) netos
operacionales 25.109 22.149 4.427 25.625
Utilidad operativa 774.525 814.971 791.539 727.353
(+) Ingresos financieros 13.941 10.982 9.828 11.872
(-)Gastos financieros 307.548 324.637 234.896 170.648
(+) Dividendos del portafolio 54.386 50.545 47.016 43.395
(-) Diferencia en cambio de activos y
pasivos no operativos 21.401 8.642 27.181 18.479
(-)Pérdida por la posición monetaria neta 0 32.946 32.160 12.771
(+) Participación en el resultado de las
asociadas y negocios conjuntos 5.994 6.103 4.928 3.222
(+)Otros ingresos (egresos) netos 3.290 28.492 288 7.025
Utilidad antes de impuesto de renta e
interés no controlante 523.187 544.868 559.362 590.969
(-) Impuesto sobre la renta corriente 144.956 172.866 16.421 170.500
(+)Impuesto sobre la renta diferida 47.179 29.533 183.561 145.647
Utilidad del ejercicio de operaciones
continuadas 425.410 401.535 392.222 615.822
(-)Operaciones discontinuadas, después
de impuestos 1.070 1.844 6.335 12.014
Utilidad neta del ejercicio 424.340 399.691 385.887 603.808
4. ANÁLISIS TÉCNICO
DANE BANCO DE LA REPUBLICA
Año Inflación IPC Año DTF
2010 3,17 2010 3,47
2011 3,73 2011 4,98
2012 2,44 2012 5,27 BANCO MUNDIAL
2013 1,94 2013 4,07 Año PIB
2014 3,66 2014 4,34 2014 4,40%
2015 6,77 2015 5,25 2015 3,00%
2016 5,75 2016 7,32 2016 2,50%
2017 4,09 2017 4,95 2017 3,40%
2018 2,05 2018 4,40 2018 4,00%
2019 4,404166667 2019 5,64 2019 3,34%
2020 4,538333333 2020 5,79 2020 3,90%
2021 4,784097222 2021 5,77 2021 4,25%
2022 4,948861111 2022 5,88 2022 4,26%
PRONOSTICOS VENTAS
Año Ventas % Crecimiento
2014 6.481.813
2015 7.945.417 22,58%
2016 8.676.640 9,20%
2017 8.695.604 0,22%
2018 9793017,5 12,62%
2019 10530277,1 7,53%
2020 11267536,7 7,00%
2021 12004796,3 6,54%
2022 12586841,86 4,85%
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 8.676.640 8.695.604 8714568 8733532 8752496 8771460 8790424
EBITDA 963107,04 965212,04 967317,05 969422,05 971527,06 973632,06 975737,06
depreciaciones 164.738 200.203 174930,753 149603,510 124221,272 98784,038 73291,808
Utilidad Operativa 798369,04 765009,04 792386,30 819818,54 847305,78 874848,02 902445,26
Impuestos 35% 26775317% 27733520% 28693649% 29655702% 30619681% 31585584%
Utilidad Neta 518939,88 497255,88 515051,09 532882,05 550748,76 568651,21 586589,42
depreciaciones 164.738 200.203 200203,000 200203,000 200203,000 200203,000 200203,000
Flujo Caja Bruto 683677,88 697458,879 715254,09 733085,052 750951,76 768854,215 786792,42
Inversion KWNO 2756327,800 6637,400 6637,400 6637,400 6637,400
Inversion en
Activos 251622,56 252172,516 252722,472 253272,428 253822,384 254372,340 254922,296
Flujo de Caja Libre -2087129,634 455894,220 726447,652 490491,976 762216,815 531870,120
3063373,60 3076648,40
KWNO 125.802 3050098,800 3056736,200 0 3070011,000 0
WACC
Deuda 39% 0,101112 0,08547 0,08184 0,090024 0,091014
Capital 61% 13,84% 16,63% 16,63% 16,63% 16,63%
WACC 12,38% 3,17% 3,47% 3,50% 3,58%
RF (TES) 7,45%
RM 13,69%
Bu 0,72
BL 1,023345655
1 2 3 4 5
VP 405659,339 682556,974 442844,058 664168,227 445987,879
VPN 2641216,478
Valor Continuidad E. Pes 12440687,549 12440687,508 14836344,873
Valor del Negocio 15081904,027 15081903,986
Valor Continuidad E. Opt 14836344,823
RESUMEN
Valor Continuidad E. Pesimista 22320015,688
Valor Continuidad E. Optimista 22320015,649
Valor Presente E. Pesimista 18715953,535
Valor Presente E. Optimista 18715953,502
Valor Negocio E. Pesimista 22104221,799
Valor Negocio E. Optimista 22104221,767
Valor Empresa indsutrial (EBITDA*10) 9673940
5. CONCLUSIONES
A partir de los resultados obtenidos podemos decir que la empresa ha obtenido buenos resultados
en cuanto a las utilidades obtenidas hasta ahora y su continuo crecimiento a lo largo del tiempo.
El margen ebitda nos arroja que por cada peso que ingresa a la empresa 11 centavos van
directamente a la caja, es decir, son la utilidad que la empresa está generando.
En el 2017 las ventas del grupo Nutresa cerraron en COP $ 8.695.604 millones de pesos, con un
incremento del 0,2% respecto al año anterior. Esto se puede ver respaldado en la variedad de
portafolio que la empresa ofrece ya que satisface las necesidades del consumidor.
En cuanto a rentabilidad la empresa obtuvo un resultado muy favorable, con un ebitda de COP
967.394 millones, es decir, 3% menos que el año anterior y un margen de 10,6% sobre las ventas.
La utilidad neta consolidada disminuyó a COP 468. 995,17 millones, que representa una
disminución de 0,4% frente a la utilidad neta comparable del año anterior. En el balance general
vemos un incremento en el activo de 4,2%, el cual termina el año en COP 14.309.477 millones, El
patrimonio se mantiene en un nivel similar al del año anterior, en COP 8.950.181 millones.
La empresa año tras año se propone satisfacer de la mejor manera las necesidades de los clientes
y para ello les apuesta a estrategias de innovación que le han permitido lograr con este objetivo,
por ejemplo, para el 2015 las innovaciones le aportaron a la empresa un 16,9% del total de las
ventas. Sin embargo, la empresa, aunque los años anteriores estaba creciendo de una manera
efectiva en el 2017 su rendimiento no fue el mismo, por tanto, debe generar proyectos que le
permitan seguir creciendo económicamente.
6. BIBLIOGRAFÍA
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%20Mensuales%20julio%202016.pdf
http://www.banrep.gov.co/es/node/33614
https://s3.amazonaws.com/grupo-nutresa/wp-
content/uploads/2018/05/03162133/informe_integrado_2017-grupo-nutresa.pdf
https://s3.amazonaws.com/grupo-nutresa/wp-
content/uploads/2016/03/26114514/2018-03-21-Estados-financieros-y-notas-2017.pdf
http://www.gruponutresa.com
Jaramillo Betancur, F. (2010). Valoración de empresas. Bogotá :́ ECOE Ediciones Ltda.
