CASO PRACTICO-UNIDAD 3
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
RICKY LEONARDO FLOREZ VARON
CORPORACION UNIVERSITARIA ASTURIAS
PROGRAMA ESPECIALIZACION DIRECCION DE EMPRESAS
BOGOTA 2020
ENUNCIADO DEL CASO PRÁCTICO
Continuando con el caso de IBM, una vez Gerstner ingresa a IBM, se concentra
inicialmente en estabilizar la situación financiera de IBM. Su estrategia se basa en tratar de
hacer la compañía rentable para 1994 y tener una estrategia de imagen ante el cliente,
cambiando la percepción de los mismos de una empresa que estaba forzándolos a comprar
sus servidores, a una empresa que nuevamente estaba al servicio de los intereses de los
clientes. Después de que en los primeros meses, Gerstner se dedica a conocer la empresa, se
da cuenta que el 90% de la compañía está enfocada en el negocio de los Mainframes
(servidores grandes), los cuales estaban desapareciendo del mercado. En una reunión con
los ejecutivos encargados de dicho negocio, Gernstner descubrió que la competencia
ofrecía precios menores y que con la estructura existente, IBM no podría igualar dichos
precios, sin afrontar directamente pérdidas financieras. Inmediatamente en la reunión,
Gernster determinó que se debía un plan de reducción del precio de venta de los servidores,
junto con un plan de una nueva tecnología, que en caso de no funcionar, haría que cierren el
negocio de Mainframes. Esta decisión de tecnología finalmente salvó al negocio de los
mainframes.
Una vez IBM llegó al primer trimestre con Gerstner (segundo del año), los resultados
financieros no fueron del todo alentadores. Las ganancias habían disminuido 400 millones
de euros, para un acumulado de 800 millones de euros. La única porción de la compañía
que producía rentabilidad era servicios, la cual era una unidad bastante pequeña. Una vez
pasaron los primeros 100 días de gestión, Gerstner decidió llevar a cabo cuatro estrategias.
Las mismas fueron:
Mantener la compañía como una sola (se había iniciado un proceso de separar la
compañía en divisiones)
Cambiar el modelo financiero
Cambiar la forma de hacer negocios
Vender los activos que no produjeran, para recaudar dinero
Para esto se llevaron a cabo proyectos de reingeniería, reducción de costos, y se vendieron
grandes propiedades que se tenían improductivas, arte, aviones, y se comenzaron a vender
unidades improductivas, siendo la primera la encargada de sistemas federales la cual no
generaba rentabilidad y pudo ser vendida a un precio interesante.
En este punto, Gerstner se da cuenta que con tantos proveedores de hardware, software, y
demás herramientas tecnológicas, lo que las empresas necesitarían a futuro serían servicios
de tecnología. Es ahí, cuando decide principalmente enfocarse en el negocio de servicios de
tecnologías de información (consultoría) y prescindir de los negocios de Hardware. Parte
de ésta decisión de IBM fue la compra de la división de consultoría de Price Waterhouse
Coopers (PWC). PWC es una de las 4 firmas de auditoría más grandes del mundo, los
cuales para finales de los años 80, habían desarrollado una división de consultoría
significativa. Esta compra se realizó en el 2002. También, durante el mismo periodo, IBM
decidió salir del negocio de computadores personales, vendiendo dicho negocio a Lenovo,
lo que fue finalizado en el año 2005.
La compra de Lenovo.
Lenovo es una compañía china, fundada en 1984, dedicada a la producción de todo tipo de
computadoras personales. Durante los años 1984 al 2004, Lenovo se consolida como una
de las empresas más grande de computadores de China y una de las top 10 empresas de
computadores del mundo. En el 2004, Lenovo e IBM anuncian un acuerdo entre ambas
partes, consistente en la compra de la división de computadores personales de IBM por
parte de Lenovo. Esta compra se finalizaría en el 2005.
Para dicha compra, se tuvieron en cuenta los siguientes datos:
La evaluación se hace por el periodo 2005-2009, y luego se halla un valor terminal. Se
ignora detalles de deuda, ya que Lenovo cuenta con el capital suficiente. La tasa de
oportunidad se encuentra mediante el WACC.
A partir del 2005, el crecimiento del ingreso (utilidad antes de impuestos) está considerado
así:
Gerstner, Jr., Louis V. (2002). Who Says Elephants Can't Dance? HarperCollins. ISBN 0-
00715448-8.
http://people.hbs.edu/mdesai/IFM05/AckerlyLarsson.pdf
PREGUNTAS ASOCIADAS AL CASO PRÁCTICO
1. Para Lenovo, la compra de la división de computadores personales de IBM corresponde
a:
a. Un proyecto complementario a la operación de Lenovo
b. Un proyecto mutuamente excluyente a la operación de Lenovo
c. Proyecto independiente frente a la operación de Lenovo
d. Un joint venture (alianza) entre las dos empresas
Dado que la operación de Lenovo se centra particularmente en la fabricación de
computadores personales, adquirir la división de servidores de IBM, le permite aumentar su
participación en el mercado y garantizar los ingresos asociados1, de igual forma utilizar la
red de distribución de IBM y llevar sus mercancías a diferentes países2.
2. ¿Cuál es la tasa de descuento (WACC) a usar para evaluar el negocio? Teniendo en
cuenta que el % Patrimonio es del 65%, el % Deuda 35% y el coste de la deuda es 9%
a. 4,50%
b. 6,00%
c. 7,20%
d. 11,45%
e. 7,93%
Lo primero que se realiza es el cálculo del CAMP de acuerdo con la siguiente
formula:
Rf = Tasa libre de riesgo = 4.50%
β = Beta con respecto al mercado = 1.59
Rm = Rentabilidad del mercado = 7.20%
4,50% + 1,59 * (7,20% - 4,50%) = 0,08793
El CAPM es igual a 0,08793
A continuación se calcula el WACC con base en la siguiente formula: m
Kd = Costo de la deuda = 0,09
D = Deuda = 0,35
T = Tasa impositiva = 0.295
Ke = Costo de capital CAPM = 0,08793
E = Capital = 0,65
WACC = (0,09 * 0,35 * (1 – 0,295) + 0,08793 * 0,65) / (0,65 + 0,35)
WACC = 0,079362
WACC = 7,9362
3. ¿Cuál es el valor terminal calculado?
a. 1.000 (millones de euros €)
b. 2.226,45 (millones de euros €)
c. 2.312,92 (millones de euros €)
d. 5.500 (millones de euros €)
1
https://expansion.mx/negocios/2014/01/23/lenovo-compra-unidad-de-ibm
2
https://www.elperiodicodearagon.com/noticias/economia/china-lenovo-compra-negocio-ordenadores-
personales-ibm_154807.html
e. 4.595,34 (millones de euros €) Ninguna de las opciones propuestas
corresponde al valor calculado, sin embargo, marco el valor más cercano
como opción.
Para el cálculo del valor terminal se utiliza la siguiente formula:
Valor Terminal = [FC*(1+g)] / (CMPC-g)
dónde.
FC = Último flujo de caja estimado
G = tasa de crecimiento
CMPC = Coste Medio Ponderado de Capital
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Flujos de
Caja 274,61 278,45 282,35 286,31 290,31 294,38
Tasa de
crecimiento 1,40% 1,40% 1,40% 1,40% 1,40% 1,40%
FC = 294,38
G = 0,014
WACC = 0,079362
Valor Terminal = ((294,38*(1+0,014))/(0,079362-0,014) = 4566,893
Ninguna de las opciones propuestas corresponde al valor calculado, sin embargo,
marco el valor más cercano como opción.
4. ¿Cuál es el valor presente del proyecto?
a. 1.000 (millones de euros €)
b. 2.379,28 (millones de euros €)
c. 7.379,71 (millones de euros €)
d. 1.313,60 (millones de euros €)
e. 2.345,74 (millones de euros €)
5. Lenovo pagó 1.450 millones de euros por la división de ordenadores personales de
IBM, ¿es esto un buen negocio para Lenovo, y cuál es la causa más probable por la
que se da la diferencia?
a. No es un buen negocio. Deben pagar el valor en libros. El cálculo está
incorrecto o falta información.
b. No es un buen negocio. Sin importar los cálculos, la división de IBM pierde
dinero, por lo que no es buen negocio.
c. No puede determinarse si es o no un buen negocio.
d. Si es un buen negocio. La valoración debe ser hecha como el valor
presente de los flujos de caja que producirá el proyecto. La diferencia que
paga Lenovo está en intangibles como los diseños y la marca de los
computadores de IBM y en las Sinergias que no fueron valoradas, y en la
dificultad de asegurar un crecimiento constante como en este caso del 6%
