Que es la DTF
La DTF (Deposito a Termino fijo) es la tasa de interés que en promedio ( Ponderado semanal)
se comprometieron a pagar a los ahorradores los bancos, las corporaciones financieras y las
compañías de financiamiento comercial y en general el sistema financiero, por los certificados
de depósito a término (CDT) con plazo de 90 días abiertos durante la última semana.
El Banco de la República calcula la DTF el viernes de cada semana, con base en los CDT
abiertos entre el viernes de la semana anterior y el jueves de la semana que está terminando.
La vigencia de la DTF dada a conocer por el Banco de la República cada viernes va del lunes
hasta el domingo siguientes.
La tasa DTF se considera como una referencia de lo que cuesta el dinero en Colombia, como la
prime rate en Estados Unidos o la libor en el Reino Unido, lo que se refleja en el hecho de que
muchos créditos se pactan a la DTF más tantos puntos, como una forma de prevenir el riesgo
de variaciones en la tasa de interés durante la vigencia del crédito.
Incluso hace unos años los préstamos de vivienda de cuotas mínima cobraban la DTF más
unos puntos. Hasta los créditos hipotecarios que no estaban en pesos sino en Upac finalmente
estaban atados a la DTF, pues el 74 por ciento de la corrección monetaria respondía a la DTF.
Atar deudas de largo plazo, como las de vivienda, al costo del dinero en el corto plazo, que
expresa la DTF, finalmente llevó al colapso de los créditos hipotecarios y puso en serio riesgo a
todo el sistema financiero.
Como se calcula la DTF
Las entidades financieras reportan a la Superintendencia financiera, por medio de la encuesta
diaria de interés de captación, las tasas y los montos captados a 90 días. Luego, esta entidad
transmite la información al Banco de la República que toma los resultados consolidados por
entidad y lleva a cabo un promedio ponderado de las tasas y los montos captados durante una
semana.
Para calcular la DTF como un promedio ponderado se deben seguir los siguientes pasos:
Recolectar, para cada una de las entidades financieras el valor de la tasa de interés que
reconocen por los CDTs a 90 días y la cantidad de recursos (dinero) que la gente tiene
depositados en CDT a 90 días.
Multiplicar el valor de la tasa de interés por la cantidad de recursos. Hacer esto para
cada entidad financiera y sumar todos los resultados obtenidos.
Dividir la suma obtenida en el punto anterior entre el total de los recursos depositados
en CDT a 90 días en todas las entidades financieras. Este valor corresponde a la DTF
que se utilizará en la siguiente semana.
Utilizar un promedio ponderado para el cálculo de la DTF tiene las siguientes ventajas.
El valor de DTF calculado será cercano a la tasa de interés de la entidad financiera que tenga
mayor cantidad de recursos captados como CDT a 90 días.
Vigencia de la DTF
La tasa DTF es calculada por el Banco de la República semanalmente con información
recolectada, hasta el día anterior, por la Superintendencia Financiera, por lo que se concluye
que la DTF tiene vigencia de una semana.
Problemas de Metodología de DTF
La metodología de cálculo de la DTF presenta varías características que no lo hacen un
indicador adecuado de la tasa de interés del mercado.
Riesgos Heterogéneos: Al incluir en forma indistinta las captaciones de instituciones
de crédito con niveles de riesgo muy diferentes, no se reconoce el hecho de que a
mayor riesgo del emisor corresponde un mayor retorno sobre el capital.
Con un indicador que no reconoce diferencias de riesgo, no se esta evaluando una
población homogénea ya que es un rango que va desde un banco filial de una de los
más sólidos grupos financieros del mundo hasta instituciones al borde de ser
intervenidas. Como resultado de esta metodología de cálculo se tiene una tasa cuyo
significado no es de especial utilidad para el mercado, ya que “el promedio de las
captaciones a 90 días de todas las entidades” no dice mayor cosa sobre el riesgo de
estas captaciones.
Adicionalmente, el cambio en el nivel de la DTF también podría ser sujeto de varias
interpretaciones. Un incremento de la DTF podría responder efectivamente a que todos
los intermediarios aumentaron sus tasas de captación a 90 días o bien a que las
instituciones con mayor riesgo (y por tanto que pagan una mayor tasa) captaron una
mayor proporción del total de recursos mientras las de menor riesgo (y que pagan una
menor tasa) captaron menos. En este caso, la tasa de interés de captación de cada uno
de los intermediarios podría haberse mantenido inalterada y sin embargo la DTF subiría,
sugiriendo, erróneamente, que la tasa de interés de la economía subió.
Las experiencias internacionales sugieren que la determinación del riesgo que refleja
una tasa de referencia es esencial para la utilidad del indicador. Por ejemplo, la tasa
Prime en Estados Unidos incluye en su cálculo las tasas a las que los principales
bancos prestan dinero a sus clientes preferenciales. Al estandarizar el riesgo de las
observaciones incluidas en el cálculo de la tasa en un nivel específico (clientes
preferenciales), se homogeniza y define claramente el riesgo correspondiente a la tasa
Prime. La utilización
de las tasas de rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano como referencia en
el mercado, es otro ejemplo de la importancia del riesgo homogéneo en la
determinación de una tasa de interés de referencia.
Vigencia y rezago del cálculo: La tasa de referencia que permanece inalterada a lo
largo de 7 días. Esto es especialmente llamativo en Colombia, donde las noticias que
afectan el costo de los recursos cambian casi diariamente. Eventos que van desde
cambios en las reglas de intervención del Banco de la República en el mercado hasta la
turbulencia política, no pueden ser capturados oportunamente por la DTF. Este hecho
implica también una menor transparencia del indicador y una mayor dificultad en el
seguimiento del mercado, ya que los movimientos del mercado se reflejan en un solo
cambio cada semana, en lugar de progresivos cambios diarios.
Adicionalmente, el rezago en el cálculo de la DTF hace que la tasa no refleje
oportunamente los cambios en las condiciones del mercado. En el caso más extremo,
una modificación de las condiciones del mercado ocurrida un viernes 2 de cualquier
mes, sólo se reflejará en la DTF que entra en vigencia el lunes 12 de ese mismo mes.
Como consecuencia de esta característica, en ocasiones el mercado ya no se guía por
el nivel o la variación de la DTF porque sabe que no refleja lo sucedido en los últimos
días y que en realidad el nivel de la tasa de interés es otro.
Otros plazos: La tasa DTF se concentra única y exclusivamente en las captaciones a
90
días. Por lo tanto no permite conocer ni el nivel ni los cambios de la tasa de interés en
plazos distintos, por lo que la información sobre los cambios en la curva de rendimiento
de la economía se desconoce.
Este problema no sería tan grave si efectivamente buena parte de las captaciones de
las
entidades financieras se concentraran en el plazo de 90 días. Sin embargo, y aunque en
relación a los plazos tradicionales de 180 y 360 días las captaciones a 90 días son
mayores, esto no parece ser cierto al observar las captaciones entre 80 y 100 días.
Según
la SFC, el grueso de las captaciones entre 80 y 100 días no se presenta en el plazo de
90 días.
Por lo tanto, al incluir exclusivamente las tasas de captación a 90 días en el cálculo del
indicador, se deja por fuera la mayor parte de la información cercana a los 3 meses.
Reduccion de demanda de recursos: En un escenario de recesión, además de la
contracción de la demanda interna, las consideraciones de riesgo hacen que el número
de agentes de la economía calificados para acceder a crédito por parte del sector
financiero se reduzca. Este hecho reduce la necesidad de captación de recursos por
parte de las entidades financieras. Para adaptarse a este escenario, las entidades
financieras redujeron el nivel de sus tasas de captación a niveles que se conocieron
como “tasas para no captar”. Es decir, tasas de rendimiento tan bajas que llevaban a los
ahorradores a buscar otras opciones de inversión distintas a los CDT´s de las entidades
financieras.
Variaciones a largo plazo: Hacer depender el costo de una deuda de 20 o 30 años de
las variaciones de una tasa de referencia de corto plazo es un esquema insostenible en
el largo plazo. Esto se agrava si los deudores son, como en el caso de los deudores
hipotecarios, agentes de la economía cuyo ingreso (salario) no está atado a los
rendimientos del mercado en el corto plazo, por lo cual no pueden responder a cambios
bruscos en la DTF. En este sentido, denominar las deudas hipotecarias en una unidad
que crezca con la inflación (como la UVR) permite a los deudores responder a cambios
en el valor de esta unidad gracias que su ingreso también crece con la inflación.
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