Semana 3
Estrategias Financieras En
La Gestión Del Servicio
Unidad 3
Valuación de flujos de
efectivo descontados en
empresas de servicios
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reproducción total o parcial sin la autorización de cada autor.
3. Valuación de flujos de efectivo descontados en
empresas de servicios
Para explicar cómo se valúan flujos de efectivo, requerimos de algunos
conocimientos previos. Comencemos con un diagrama de flujo, que es una forma gráfica de
representar las entradas y salidas de recursos.
Según Ramírez (2011, p. 7), un diagrama de flujo se describe como:
La representación gráfica del tiempo de duración de una operación
financiera, ésta permite ubicar el período de tiempo (fecha focal) donde se
van a igualar los ingresos y los egresos a una tasa de interés equivalente.
Realizar los diagramas facilita el planteamiento de ecuaciones para resolver
y evaluar alternativas de inversión y financiación en diferentes momentos
en el tiempo.
Los principales componentes de un diagrama de flujo son los siguientes:
• Horizonte de tiempo: Corresponde al tiempo de duración de la
operación financiera. Es decir, representa la vida útil del proyecto de
inversión a evaluar.
• Período de análisis: Corresponde a la periodicidad en la cual se divide el
horizonte de tiempo del proyecto de inversión.
• Período de tiempo: Donde se va a desarrollar la operación financiera.
• Tasa de interés: Permitirá igualar los ingresos y los egresos en un mismo
período de tiempo.
• Flujos de caja: Representa los ingresos y egresos del proyecto; se deben
ubicar en los períodos básicos de análisis, en la parte superior o posterior
del diagrama.
Cuando sumamos todas nuestras entradas y salidas de dinero, sabremos cuánto
dinero nos sobra o nos falta. Si esos datos los ordenamos y presentamos de
acuerdo a las normas contables, obtendremos un estado financiero que se llama flujo
de efectivo.
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El flujo de efectivo es la cantidad de dinero sobrante (o faltante) resultado de pagar
todos los usos (salidas de dinero) de la empresa, con recursos provenientes de todas
sus fuentes (entradas de dinero).
Con usos nos referimos a salidas de dinero relacionadas con la operación (operativas)
y aquellas salidas de dinero por otras actividades (no operativas) a las que la empresa
destina recursos.
Recuerda que cuando hablamos de usos operativos nos referimos a recursos que se
gastan en actividades propias de la operación de la empresa, tales como dar crédito
a clientes o en comprar inventarios, o bien, a usos no operativos como la compra de
activos fijos o pagos de créditos bancarios.
En forma opuesta, las fuentes (ingresos) están representadas por rubros de los cuales
obtenemos recursos, por ejemplo: recibimos crédito de proveedores desde el punto
de vista operativo y obtenemos crédito de bancos desde el punto de vista de fuentes
(ingresos) no operativas.
Todos esos conceptos se aplicarán cuando expliquemos y apliquemos cada uno de
los métodos, en párrafos posteriores.
3.1 Valuación de uno o más períodos
Caso de un periodo.
El caso más simple supone calcular el valor del dinero que se recibe una sola vez
en un periodo de tiempo. Hay dos opciones posibles: calcular el valor presente o el
valor futuro.
El valor presente supone calcular cuánto valdría hoy una determinada cantidad de
dinero que recibiremos dentro de algunos años.
Veamos la fórmula que se utiliza:
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Donde:
VP = valor presente
Ci = Cantidad de dinero que recibiremos en el futuro
i = tasa de interés aplicable
n= número de periodos
Ejercicio 1: Usted tiene la opción de recibir un pago hoy, de $1,000 pesos o de $1,500
dentro de dos años. Si la tasa de interés del mercado es del 12%, ¿qué le conviene
más?
Sustituyendo los valores en la fórmula:
Cómo podrá observar, $1,500 dentro de dos años a tasa del 12% valdrían hoy $1,195,
es decir, le convendría más esperar los dos años para recibir el dinero, porque hoy
sólo le ofrecen $1,000, es decir, $195 pesos menos que si espera los dos años.
Ahora veamos el valor futuro. La fórmula es la siguiente:
Donde
VF = valor futuro
C0 = Cantidad de dinero que aportaremos hoy
i = tasa de interés aplicable
n= número de periodos
Pensemos que podemos invertir nuestro dinero a tres años a la tasa del 6%. Si
invertimos hoy $5,000, ¿cuánto dinero recibiré al final del plazo?
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Caso de múltiples periodos
Supongamos que queremos evaluar un proyecto de inversión donde se pide aportar
una cantidad inicial determinada a cambio de la cual entregarán una cantidad de
dinero determinada y variable cada año. Hay que comparar los ingresos futuros con
la inversión inicial para determinar la viabilidad
Sin embargo, en el mundo de las finanzas el tiempo es un factor relevante, ya que
no es igual recibir $1,000 pesos hoy que recibirlos dentro de un año, ya que su valor
disminuiría tan sólo por la inflación. Por tal razón, tenemos que incorporar el efecto del
tiempo en el valor del dinero. Eso se logra incluyendo una tasa de interés compuesto
en nuestros cálculos.
Voy a invertir hoy $1,000 pesos en un proyecto que va a tardar cinco años. El primer
año recibiremos $100, el segundo $200, el tercero $250, el cuarto $400 y el último
$300.
Si efectuamos un cálculo simple de la suma de los años obtendremos $1,250, lo que
sería mayor que los $1,000 iniciales. ¡Pero cuidado! En finanzas no es tan sencillo,
tenemos que incluir la tasa de interés, ¿recuerdas? Para ello, tenemos que utilizar
una fórmula:
Dónde:
F= es el flujo de caja de cada periodo
K= es la inversión inicial
N= es el número de periodo
Aplicando el ejemplo, tendríamos que hacer lo siguiente:
Empezamos con lo más sencillo, la inversión inicial (K), que, como ven en la fórmula,
se resta. Por lo anterior:
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Nuestra (K) será - $1,000
Nuestro flujo 1 sería $100; entonces, en la parte de arriba de la división del flujo 1
pondremos los 100, y en la parte de abajo de la división utilizaremos el exponente 1,
precisamente porque es el flujo número 1.
Para el flujo 2 tenemos $200 arriba de la división, y el exponente que aplicaremos
abajo será 2, porque corresponde al flujo 2, y así sucesivamente.
Como se aprecia, se presentan las operaciones realizadas hasta obtener el valor
actual neto, que sería $128.57, lo cual es sustancialmente diferente a los $1,250 que
obtuvimos de la suma simple.
Recordemos: no es lo mismo recibir hoy una cantidad de dinero que recibir la misma
cantidad dentro de cinco años.
En resumen:
• Si el VAN es mayor que cero, aceptamos la inversión porque ganamos.
• Si el VAN es igual a cero, rechazamos la inversión porque ni ganamos
ni per demos.
• Si el VAN es menor que cero, rechazamos la inversión porque perdemos.
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En el caso del ejemplo donde el VAN es $128.57, aceptamos la inversión simplemente
porque es mayor que cero.
3.2 Períodos de capitalización.
Los periodos de capitalización se refieren a la cantidad de tiempo que debe transcurrir
para que se haga un corte del cálculo de interés, denominado periodo. Al término de
dicho periodo se adicionan los intereses acumulados en el tiempo transcurrido y se
adicionan al capital original, por lo que el capital invertido crece (capital original más
intereses generales).
El periodo de capitalización puede tener diversos plazos, entre ellos hay algunos
estándar o simplemente más usados. Esos plazos son de 30, 60, 90, 120 y 180 días.
Aunque se utilizan en ocasiones otro tipo de plazos, como podrían ser 21, 42, 97, etc.
Para calcular el valor presente neto utilizaríamos la fórmula de costumbre:
Dónde:
F= es el flujo de caja de cada periodo
K= es la inversión inicial
n = es el número de periodo
La diferencia consiste en cómo calcularemos el número de periodos; si pensamos en
la “n” de un año, también podríamos representarla en términos de un año comercial,
como una fracción considerando días. Es decir:
De tal forma que si quisiéramos calcular una capitalización de 72 días, por ejemplo,
la división tendría que ser
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Ejemplo 2: Tenemos un proyecto que requiere de una inversión inicial de $100 pesos
y que generará flujos de efectivo cada 72 días, por $20, $35 y $55 en tres periodos
del mismo plazo.
Aplicaremos la fórmula de costumbre:
Desarrollando:
Observamos que cada periodo se incrementa 72 días.
3.3 Valuación de una empresa
Para valuar empresas existen diversos métodos. Analizaremos en principio el método
de valuación por flujos de efectivo. El método supone simplemente calcular el valor
presente de cada uno de los flujos de efectivo históricos de la compañía. Usualmente
se utilizan cinco años. La diferencia sustancial es que no hay una inversión inicial.
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Ejercicio 3. Se requiere valuar una empresa cuyos flujos de efectivo proyectados de
los próximos cinco años son los siguientes:
1er año - $5,000
2do año - $7,000
3er año - $8,000
4to año - $12,000
5to año - $16,000
Para valuar la empresa necesitamos una tasa de interés, en este caso utilizaremos la
tasa de cetes, que es un instrumento de inversión que emite el Gobierno federal, por
lo que se considera libre de riesgo, que a la fecha es 7.74%.
Hemos concluido con el tercer bloque de esta asignatura. Recuerda consultar tus
apuntes y las lecturas recomendadas para realizar la actividad.
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