EL PAPEL DEL VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZA
El valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que es mejor recibir dinero
ahora que después. El dinero que usted tiene ahora en la mano se puede invertir
para obtener un rendimiento positivo, generando más dinero para mañana. Por
esta razón, un dólar ahora es más valioso que un dólar en el futuro.
VALOR FUTURO VERSUS VALOR PRESENTE
El análisis del valor del dinero en el tiempo ayuda a los gerentes a contestar
preguntas como esta. La idea básica es que los administradores necesitan un
modo de comparar el efectivo de hoy con el efectivo del futuro. Existen dos
maneras de hacer esto.
Una es preguntar: ¿Qué cantidad de dinero en el futuro es equivalente a $15,000
actuales? En otras palabras, ¿cuál es el valor futuro de $15,000? El otro enfoque
consiste en preguntar: ¿Qué importe actual es equivalente a los $17,000
pagaderos durante los próximos 5 años como se planteó anteriormente? En otras
palabras, ¿cuál es el valor presente de la serie de flujos de efectivo que vendrán
en los próximos 5 años?
Se usa una línea de tiempo para representar los flujos de efectivo relacionados
con una inversión determinada
Línea de tiempo Una línea horizontal sobre la que aparece el tiempo cero en el
extremo izquierdo, y los periodos futuros se marcan de izquierda a derecha; se
usa para representar flujos de efectivo de inversiones.
5.1 muestra una línea de tiempo que ilustra nuestro problema de inversión
hipotética. Los flujos de efectivo que ocurren en el tiempo cero (ahora) y al final de
cada año se registran sobre la línea; los valores negativos representan las salidas
de efectivo ($15,000 invertidos hoy en el tiempo cero), y los valores positivos
representan entradas de efectivo ($3,000 entran en un año, $5,000 entran en dos
años, y así sucesivamente).
HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES
La obtención de los valores presentes y futuros implica efectuar cálculos que con-
sumen mucho tiempo. Aunque es necesario conocer los conceptos y las
matemáticas que fundamentan estos cálculos, las calculadoras financieras y las
hojas de cálculo simplifican la aplicación de las técnicas del valor en el tiempo.
Calculadoras financieras
Las calculadoras financieras contienen numerosas rutinas financieras pre
programadas. Aprender a usar estas rutinas puede hacer del cálculo de los
valores presentes y futuros una labor muy sencilla.
Hojas electrónicas de cálculo
Del mismo modo que las calculadoras financieras, las hojas electrónicas de
cálculo tienen rutinas integradas que simplifican los cálculos del valor del dinero en
el tiempo.
PATRONES BÁSICOS DE FLUJOS DE EFECTIVO
El flujo de efectivo (entradas y salidas) de una empresa se describe por medio de
su patrón general. Se define como un monto único, una anualidad o un ingreso
mixto.
Monto único: Un monto global que se posee hoy o se espera tener en alguna
fecha futura. Como ejemplo tenemos $1,000 actual y $650 que se recibirán al
cabo de 10 años.
Anualidad: Un ingreso de flujos de efectivo periódicos e iguales. Para cumplir
nuestros objetivos, trabajaremos principalmente con los flujos de efectivo anuales.
Un ejemplo es pagar o recibir $800 al final de cada uno de los 7 años siguientes.
Ingreso mixto: Un ingreso de flujos de efectivo que no es una anualidad; un
ingreso de flujos de efectivo periódicos y desiguales que no reflejan algún patrón
específico. Como ejemplo tenemos los dos siguientes flujos de efectivo A y B.
Observe que ningún ingreso de flujos de efectivo tiene flujos de efectivo periódicos
iguales, y que A es un ingreso mixto de 6 años y B es un ingreso mixto de 4 años
Valor futuro
Valor en una fecha futura específica de un monto colocado en depósito el día de
hoy y que gana un interés a una tasa determinada. Se calcula aplicando un
interés compuesto durante un periodo específico.
Interés compuesto
Interés ganado en un depósito específico y que se vuelve parte del principal al
final de un periodo determinado.
Principal
Monto de dinero sobre el que se pagan intereses.
EJEMPLO
Jane Farber deposita $800 en una cuenta de ahorros que paga el 6% de interés
compuesto anual. Desea saber cuánto dinero tendrá en la cuenta al término de 5
años.
Jane Farber tendrá $1,070.58 al término de 5años.
CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA
Las anualidades son conjuntos de flujos de efectivo periódicos e iguales. El
método para calcular el valor presente de una anualidad ordinaria es similar al
método que acabamos de analizar.
Braden Company, una pequeña empresa fabricante de juguetes de plástico, desea
determinar el monto máximo que debería pagar para obtener una anualidad
ordinaria determinada. La anualidad consiste en flujos de efectivo de $700 al final
de cada año durante cinco años. La empresa requiere que la anualidad brinde un
rendimiento mínimo del 8%. Esta situación se representa en la siguiente línea de
tiempo:
La tabla 5.2 muestra una manera de calcular el valor presente de la anualidad:
simplemente se calculan los valores presentes de todos los pagos en efectivo,
usando la ecuación de valor presente (ecuación 5.7), y se suman. Este
procedimiento da como resultado un valor presente de $2,794.90. Las
calculadoras y hojas de cálculo ofrecen métodos directos para obtener esta cifra.
CÁLCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA
Si estamos manejando pagos anuales, cada pago de una anualidad anticipada
ocurre un año antes de lo que se produce en una anualidad ordinaria. Es decir que
cada pago puede tener una ganancia extra de interés, lo cual se debe a que el
valor futuro de una anualidad anticipada excede el valor futuro de una anualidad
ordinaria idéntica.
Comparación de los valores futuros de anualidades anticipadas y ordinarias
El valor futuro de una anualidad anticipada siempre es mayor que el valor futuro
de una anualidad ordinaria idéntica. Podemos comprobar esto comparando los
valores futuros al final del año 5 de las dos anualidades de Fran Abrams:
Anualidad ordinaria = $5,750.74 contra Anualidad anticipada = $6,153.29.
Debido a que el flujo de efectivo de la anualidad anticipada ocurre al principio del
periodo y no al final (es decir, cada pago se hace un año antes en la anualidad
anticipada), su valor futuro es mayor. ¿Qué tanto? Es interesante calcular la
diferencia porcentual entre el valor de la anualidad ordinaria y el valor de la
anualidad anticipada:
($6,153.29 - $5,750.74) , $5,750.74 = 0.07 = 7%
Recuerde que la tasa de interés en este ejemplo es del 7%. No es coincidencia
que la anualidad anticipada tenga un valor 7% mayor que la anualidad. El interés
de un año extra en cada uno de los pagos de la anualidad anticipada hace que
esta última rebase en un 7% a la anualidad ordinaria.
OBTENCIÓN DEL VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA
Este cálculo se realiza fácilmente ajustando el cálculo de la anualidad ordinaria.
Como los flujos de efectivo de una anualidad anticipada ocurren al principio y no al
final del periodo, para calcular el valor presente, a cada flujo de efectivo de la
anualidad anticipada se le descuenta un año menos que a la anualidad ordinaria.
Ejemplo de Braden Company, calculamos que el valor presente de la
anualidad ordinaria de $700 de Braden a 5 años, descontada al 8%, era de
$2,794.90. Si ahora suponemos que el flujo de efectivo anual de $700 de
Braden ocurre al inicio de cada año y es, por lo tanto, una anualidad
anticipada, podemos calcular su valor presente usando una calculadora o
una hoja de cálculo.
Comparación del valor presente de una anualidad anticipada con el de una
anualidad ordinaria
El valor presente de una anualidad anticipada siempre es mayor que el valor
presente de una anualidad ordinaria idéntica. Esto lo comprobamos comparando
los valores presentes de las dos anualidades de Braden Company.
Anualidad ordinaria _ $2,794.90 contra Anualidad anticipada _ $3,018.49
Como el flujo de efectivo de la anualidad anticipada ocurre al inicio del periodo y
no al final, su valor presente es mayor. Si calculamos la diferencia porcentual de
los valores de estas dos anualidades, veremos que la anualidad anticipada rebasa
en un 8% a la anualidad ordinaria:
($3,018.49 - $2,794.90) , $2,794.90 = 0.08 = 8%
CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA PERPETUIDAD
Es una anualidad que nunca termina, garantizando a su tenedor un flujo de
efectivo al final de cada año (por ejemplo, el derecho a recibir $500 al final de cada
año para siempre). Por fortuna, el cálculo del valor presente de una perpetuidad es
uno de los más fáciles en finanzas.
Ejemplo
Ross Clark desea fundar una cátedra de finanzas en su universidad. La
institución le indicó que requiere de $200,000 anuales para mantener la
cátedra; la donación ganaría el 10% anual. Para determinar el monto que
Ross debe donar a la universidad para fundar la cátedra, debemos
determinar el valor presente de una perpetuidad de $200,000 descontada al
10%. Utilizando la ecuación 5.14, podemos determinar que el valor presente
del pago anual de $200,000 de la perpetuidad es de $2,000,000 cuando la tasa
de interés es del 10%:
VP = $200,000 , 0.10 = $2,000,000
En otras palabras, para generar $200,000 cada año por un periodo indefinido, se
requieren $2,000,000 actuales si la universidad de Ross Clark puede ganar el 10%
sobre sus inversiones. Si la universidad gana el 10% anual de interés sobre los
$2,000,000, podrá retirar $200,000 anuales por tiempo indefinido.
INGRESOS MIXTOS
Existen dos tipos básicos de ingresos de flujos de efectivo: la anualidad y el
ingreso mixto. Mientras que una anualidad es un patrón de flujos de efectivo
periódicos e iguales, un ingreso mixto es un conjunto de flujos de efectivo
periódicos y desiguales que no reflejan un patrón en particular. Los gerentes
financieros deben evaluar con frecuencia las oportunidades que se espera que
brinden los ingresos mixtos de flujos de efectivo. Aquí consideraremos tanto el
valor futuro como el valor presente de los ingresos mixtos.
VALOR FUTURO DE UN INGRESO MIXTO
Es fácil determinar el valor futuro de un ingreso mixto de flujos de efectivo.
Determinamos el valor futuro de cada flujo de efectivo en la fecha futura
especificada y después sumamos todos los valores futuros individuales para
calcular el valor futuro total.
EJERCICIO:
Shrell Industries, un fabricante de armarios, espera recibir los siguientes flujos de
efectivo de ingresos mixtos durante los próximos 5 años de uno de sus clientes
menores.
FIN DE FLUJO DE
AÑO EFECTIVO
1 11500
2 14000
3 12900
4 16000
5 18000
Si Shrell espera ganar el 8% sobre sus inversiones, ¿cuánto acumulará al término
de 5 años si invierte esos flujos de efectivo tan pronto como los recibe? La
situación se representa en la siguiente línea de tiempo:
vf= 𝒗𝒑(𝟏 + 𝒊)𝒏
𝑉𝐹 = 11500(1.08)4
𝑉𝐹 = 15645.62
VALOR PRESENTE DE UN INGRESO MIXTO
El cálculo del valor presente de un ingreso mixto de flujos de efectivo es similar al
cálculo del valor futuro de un ingreso mixto. Determinamos el valor presente de
cada monto futuro y después sumamos todos los valores presentes individuales
para obtener el valor presente total.
Frey Company, una fábrica de calzado, tiene la oportunidad de recibir el siguiente
ingreso mixto de flujos de efectivo durante los próximos 5 años
FIN DE FLUJO DE
AÑO EFECTIVO
1 400
2 800
3 500
4 400
5 300
Si la empresa debe ganar por lo menos el 9% sobre sus inversiones, ¿cuánto es lo
máximo que debería pagar por esa oportunidad? La situación se representa en la
siguiente línea de tiempo:
CAPITALIZACION DE INTERESES CON UNA FRECUENCIA MAYOR QUE LA
ANUAL
Con cierta frecuencia, el interés se capitaliza más de una vez al año. Las
instituciones de ahorro capitalizan los intereses de manera semestral, trimestral,
mensual, semanal, o incluso continua. Esta sección analiza diversas cuestiones y
técnicas relacionadas con estos intervalos de capitalización más frecuentes.
CAPITALIZACION SEMESTRAL
La capitalización semestral de los intereses incluye dos periodos de capitalización
al año. En vez de que la tasa de interés pactada se pague una vez al año, la mitad
de la tasa de interés establecida se paga dos veces al año.
Valor futuro de una inversión de $100 al 8% de interés capitalizado
semestralmente durante 24 meses (2 años)
VALOR
FUTUTO
CALCULO DEL AL FINAL
PRINCIPAL VALOR L DEL
PERIODO INICIAL FUTURO PERIODO
6 MESES 100 100*(1+0.04)= 104
12
MESES 104 104*(1+0.04)= 108.16
18
MESES 108.16 112.49*(1+0.04)= 112.49
24
MESES 112.49 116.99*(1+0.04)= 116.99
CAPITALIZACION TRIMESTRAL
La capitalización trimestral del interés incluye 4 periodos de capitalización al
añ[Link] cuarta parte de la tasa de interés establecida se paga 4 veces al año.
Valor futuro de una inversión de $100 al 8% de interés capitalizado
trimestralmente durante 24 meses (2 años)
VALOR
FUTUTO
CALCULO DEL AL FINAL
PRINCIPAL VALOR L DEL
PERIODO INICIAL FUTURO PERIODO
3 MESES 100 100*(1+0.02)= 102
6 MESES 102 102*(1+0.02)= 104.04
9 MESES 104.04 104.04*(1+0.02)= 106.12
12
MESES 106.12 106.12*(1+0.02)= 108.24
15
MESES 108.24 108.24*(1+0.02)= 110.41
18
MESES 110.41 110.41*(1+0.02)= 112.62
21
Valor MESES 112.62 112.61*(1+0.02)= 114.87 futuro de
los años 1 y 2 de
una 24 inversión
de $100 MESES 114.87 114.87*(1+0.02)= 117.17 al 8% de
interés, con diversos periodos de capitalización
ECUACION GENERAL PARA LA CAPITALIZACION CON UNA FRECUENCIA
MAYOR QUE LA ANUAL
CAPITALIZACION CONTINUA
La capitalización continua implica una capitalización a intervalos de
microsegundos, es decir, el periodo más pequeño que se pueda imaginar.
Ejercicio:
Para calcular el valor al término de 2 años (n _ 2) del depósito de $100 de Fred
Moreno (VP = $100) en una cuenta que paga el 8% de interés anual (i _ 0.08)
capitalizable continuamente, sustituimos las cifras en la ecuación
𝑉𝐹 = 100 ∗ 𝑒 0.08∗2
𝑉𝐹 = 100 ∗ 2.71830.16
𝑉𝐹 = 117.35
TASAS NOMINALES Y EFECTIVAS DE INTERÉS ANUAL
Tanto las empresas como los inversionistas deben realizar comparaciones
objetivas de los costos de préstamos o de los rendimientos de inversión en
diferentes periodos de capitalización. Para colocar las tasas de interés en una
base común, de manera que sea posible compararlas, se distingue entre tasa
nominal anual y tasa efectiva anual.
Tasa nominal anual (establecida)
Tasa de interés anual contractual que cobra un prestamista o promete pagar un
prestatario.
tasa efectiva anual (verdadera) (TEA)
Tasa de interés anual pagada o ganada en realidad.
Fred Moreno desea calcular la tasa efectiva anual relacionada con una tasa
nominal anual del 8% ( i =0.08) cuando el interés se capitaliza:
1. anualmente (m =1);
2. Semestralmente (m =2); y
3. trimestralmente (m =4).
A nivel del consumidor, las “leyes de veracidad en los préstamos” exigen que se
dé a conocer la tasa de porcentaje anual (TPA) en los contratos de tarjetas de
crédito y préstamos. La TPA es la tasa nominal anual que se obtiene multiplicando
la tasa periódica por el número de periodos en un año. Por ejemplo, una tarjeta de
crédito bancaria que cobra el 1.5% mensual (la tasa periódica) tendría una TPA
del 18% (1.5% mensual _ 12 meses del año).
Por otro lado, las “leyes de veracidad en los ahorros” exigen a los bancos cotizar
el rendimiento porcentual anual (RPA) sobre sus productos de ahorro. El RPA es
la tasa efectiva anual que paga un producto de ahorro. Por ejemplo, una cuenta de
ahorros que paga el 0.5% mensual tendría un RPA de 6.17% [(1.005)12 _ 1].
APLICACIONES ESPECIALES DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Determinacion de los depositos necesarios para acumular una suma futura
Suponga que usted desea comprar una casa dentro de 5 años y calcula que para
entonces se requerirá un pago inicial de $30,000. Para reunir los $30,000, desea
realizar depósitos anuales iguales a fin de año en una cuenta que paga un interés
anual del 6%. La solución a este problema se relaciona muy de cerca con el
proceso de calcular el valor futuro de una anualidad. Usted debe determinar el
monto de la anualidad que generará un monto único igual a $30,000 al término de
5 años.
En el problema actual, sabemos que el valor futuro que queremos obtener es de
$30,000, pero queremos conocer el pago de efectivo anual que tendríamos que
ahorrar para lograr esa meta. Al despejar FE en la ecuación 5.9 se obtiene lo
siguiente:
AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS
El término amortización del préstamo se refiere a la determinación de los pagos
iguales y periódicos del préstamo. Estos pagos brindan a un prestamista un
rendimiento de intereses específico y permiten reembolsar el principal del
préstamo en un periodo determinado. El proceso de amortización del préstamo
implica efectuar el cálculo de los pagos futuros durante el plazo del préstamo,
cuyo valor presente a la tasa de interés estipulada equivale al monto del principal
inicial prestado. Los prestamistas usan un programa de amortización del préstamo
para determinar los montos de estos pagos y la distribución de cada pago al
interés y al principal.
Amortizar un préstamo implica realmente crear la anualidad de un monto actual.
Por ejemplo, digamos que usted solicitó un préstamo de $6,000 al 10% y acepta
realizar pagos anuales e iguales a fin de año durante 4 años. Para calcular el
monto de los pagos, el prestamista determina el monto de una anualidad de 4
años descontada al 10% que tiene un valor presente de $6,000.
