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Estructura Financiera y WACC en Heraldo

El documento presenta un caso práctico sobre la estructura financiera y el coste del capital de Heraldo de Oregonia, una empresa editorial líder. Se proporciona información sobre la capitalización de mercado, deuda y tipo de impuesto de la empresa. Heraldo planea lanzar una nueva revista financiada con deuda adicional. Se pide calcular el coste de la deuda, la ratio deuda/patrimonio, el coste del capital y el coste medio ponderado del capital de la empresa.

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AWilmar Morales
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Estructura Financiera y WACC en Heraldo

El documento presenta un caso práctico sobre la estructura financiera y el coste del capital de Heraldo de Oregonia, una empresa editorial líder. Se proporciona información sobre la capitalización de mercado, deuda y tipo de impuesto de la empresa. Heraldo planea lanzar una nueva revista financiada con deuda adicional. Se pide calcular el coste de la deuda, la ratio deuda/patrimonio, el coste del capital y el coste medio ponderado del capital de la empresa.

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CASO PRÁCTICO: ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTE DEL CAPITAL

Caso: Heraldo de Oregonia

Usted es el director financiero de Heraldo de Oregonia, empresa editorial líder


en Oregonia. En la actualidad la empresa tiene una capitalización de mercado
de 2.000 millones de euros. La empresa tiene a su vez en su estructura de
capital deuda por un valor de mercado de 300 millones de euros con una
calificación de AAA. La tasa del impuesto de sociedades en Oregonia es del
25%, y el tipo de interés del activo libre de riesgo a 10 años es del 5%.
Heraldo de Oregonia está planeando lanzar una nueva revista especializada en
temas deportivos y de montaña, muy de moda en Oregonia. El coste del nuevo
proyecto es de 500 millones de euros que serán financiados en su totalidad vía
deuda, esperando la empresa mantener el rating AAA

Con toda esta información, se pide:


1. Calcular el coste de la deuda (Pista: utilizar el cuadro sobre el diferencial
de spread respecto al activo libre de riesgo).

R/:
Diferencial Heraldo: 0.20%

Interés deuda sin riesgo: 5%

rD = 5% + 0.20% = 5.20%

Kreal = 5.20% * ( 1 - 25% ) = 3.90%

El coste de la deuda es de 3.9%


2. El ratio deuda/equity

R/:

Ratio Endeudamiento (L=FA/FP)

€ 300 + € 500
L =
€ 2,000
= 0.4
3. El coste del capital (del “equity”). Para ello se debe tener en cuenta
distintos aspectos.
a. Ya conocemos la beta desapalancada del capital o “equity” del
sector editorial. Ahora se debe calcular la beta del capital o
“equity” apalancada de la empresa Heraldo de Oregonia, que
viene dada por la siguiente expresión

donde:

• βd es la beta de la deuda del proyecto.


• βu es la beta no apalancada.
• D/E es el ratio de apalancamiento del proyecto.
• ζc es el tipo del impuesto de sociedades

5.2% - 5.0%
Bd =
6.0% + 5.0%
= 20%

Bl = 0.80 + ( 0.80 - 0.20 ) * ( 1.00 - 0.25 ) * 0.40 = 98%

Beta equity = 98%


b. Para calcular la beta apalancada del capital hay que determinar
por lo tanto la beta de la deuda. Una vez que hemos calculado el
coste de la deuda (Kd) en el primer apartado, y teniendo en
cuenta el diferencial entre la rentabilidad del mercado y el activo
libre de riesgo, se puede despejar de la siguiente expresión la
beta de la deuda(βd).

R/:

rd = Kd = 0.05 + 0.20 * ( 0.06 - 0.05 ) = 5.20%

Beta apalancada del capital = 5.20%


c. Una vez que ya hemos calculado la beta apalancada βl se puede
calcular el coste del capital utilizando la siguiente expresión:

R/:

rE = KE = 0.05 + 0.98 * ( 0.06 - 0.05 ) = 5.98%

Coste del capital = 5.98%


4. Finalmente se os pide calcular el coste promedio del capital o WACC.

R/:

€ 2,000 € 800
WACC = 0.06 * ( € 2,000 + € 800
) + 0.05 * ( 1 - 0.25 ) * ( € 2,000 + € 800
) 5.39%

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