FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

Programa Académico:
Licenciatura en Contaduría

Licenciatura en Administración

Licenciatura en Informática Administrativa

Materia:

Finanzas I

Facilitador:

Dr. Mauricio A. Chagolla Farías

[email protected]

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 1

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Análisis Financiero

Razones financieras

Facilitador:

Dr. Mauricio A. Chagolla Farías

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Razones Financieras

En un mundo globalizado como el que vivimos, no podemos dejar de compararnos, y para

eso debemos medirnos con la competencia, con el sector comercial al que
pertenecemos, o sencillamente con períodos pasados, para ello es indispensable
utilizar indicadores financieros que nos informen sobre:

•Liquidez,

•Endeudamiento,

•Rentabilidad,

•Productividad,

•Crecimiento y,

•Actividad operativa.

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El objetivo de esta herramienta es la de comprender a través de ella, la situación de la

empresa o conocer los problemas que tiene la empresa y después compararlos con algún
programa que diseñe la gerencia o estándar establecido y obtener como resultado un
dictamen de la situación financiera.

Es importante que los resultados de este análisis se comparen con un estándar o patrón,
en primer lugar que las razones de una empresa sean similares al tamaño, al giro o a los
mismos servicios que se presten.

El uso de las Razones Financieras requiere de una correcta aplicación e interpretación

para que den resultados de lo contrario las razones no tuvieran sentido aplicarlas.

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Cuando interpretamos los datos de los estados financieros debemos hacer

comparaciones entre las partidas relacionadas entre sí, en los mismos estados
en una fecha o periodo dados

También los datos de índole financiera y de operación de una compañía deben

ser comparados con otras semejantes de otras compañías o con estadísticas
que hayan sido preparadas para toda la industria que reciben generalmente el
nombre de tasas, tendencias y porcentajes estándares que son representados
los resultados financieros de un grupo representativo de compañías que forman
un cierto tipo de industria, ya que las tasas de las diferentes industrias varían.

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El análisis de razones no es simplemente el cálculo de una razón específica; lo

más importante es la interpretación del valor de la razón. Se requiere de una
base significativa de comparación para responder a preguntas como:

“¿es demasiado alta o baja?” y “¿es buena o mala?”.

Existen dos tipos de comparaciones de razones: el análisis de muestra

representativa y el análisis de series temporales.

Las razones financieras son relaciones entre dos o más conceptos (rubros o
renglones) que integran los estados financieros, estas se pueden clasificar
desde muy diversos puntos de vista.

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Razones a corto plazo:

Estas razones tratan de analizar aspectos tales como la capacidad de

pago a corto plazo, la recuperación de la cartera de clientes, la rotación
de los inventarios, la frecuencia con que la empresa paga sus
compromisos a los proveedores, la rentabilidad del capital de trabajo,
etc.

Razones de liquidez:

La finalidad de este grupo es analizar la capacidad de pago de la

empresa en el corto plazo y los niveles del circulante.

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A corto plazo

•De liquidez

•De actividad

•De rendimiento.

A largo plazo

•De apalancamiento o solvencia

•De productividad

•De crecimiento

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Razones a corto plazo:

Estas razones tratan de analizar aspectos tales como la capacidad de pago a

corto plazo, la recuperación de la cartera de clientes, la rotación de los
inventarios, la frecuencia con que la empresa paga sus compromisos a los
proveedores, la rentabilidad del capital de trabajo, etc.

Razones de liquidez:

La finalidad de este grupo es analizar la capacidad de pago de la empresa en el

corto plazo y los niveles del circulante.

Liquidez: capacidad de pago a corto plazo.

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En economía la liquidez representa la cualidad de los activos para ser

convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa de su
valor. De tal manera que cuanto más fácil es convertir un activo en dinero
más líquido se dice que es.

A título de ejemplo un activo muy líquido es un depósito en un banco que su

titular en cualquier momento puede acudir a su entidad y retirar el mismo, o
incluso también puede hacerlo a través de un cajero automático. Por el
contrario un bien o activo poco líquido puede ser un inmueble en el que desde
que se decide venderlo o transformarlo en dinero hasta que efectivamente se
obtiene el dinero por su venta puede haber transcurrido un tiempo prolongado.

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Liquidez: Se refiere a la disponibilidad de fondos suficientes para

satisfacer los compromisos financieros de una entidad a su
vencimiento. Lo anterior está asociado a la facilidad con que un
activo es convertible en efectivo para una entidad. Sirve al usuario
para medir la adecuación de los recursos de la entidad para satisfacer
sus compromisos de efectivo en el corto plazo.

En general la liquidez de un activo es contrapuesta a la rentabilidad

que ofrece el mismo, de manera que es probable que un activo muy
líquido ofrezca una rentabilidad pequeña.

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Un activo líquido tiene algunas o varias de las siguientes

características. Puede ser vendido (1) rápidamente, (2) con una
mínima pérdida de valor, (3) en cualquier momento.

La característica esencial de un mercado líquido es que en todo

momento hay dispuestos compradores y vendedores.

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Solvencia: Capacidad para generar ingresos en un futuro, y en

consecuencia para pagar compromisos a largo plazo.

Solvencia (estabilidad financiera): se refiere al exceso de activos

sobre pasivos y, por tanto, a la suficiencia del capital contable de las
entidades. Sirve al usuario para examinar la estructura del capital
contable de la entidad en términos de la mezcla de sus recursos
financieros y de la habilidad de la entidad para satisfacer sus
compromisos a largo plazo y sus obligaciones de inversión.

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Se entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de

pago) de la empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a
corto plazo y los recursos con que cuenta para hacer frente a tales
obligaciones, o sea una relación entre lo que una empresa tiene y lo
que debe.

Para que una empresa cuente con solvencia, debe estar capacitada
para liquidar los pasivos contraídos, al vencimiento de los mismos y
demostrar también mediante el estudio correspondiente que podrá
seguir una trayectoria normal que le permita conservar dicha situación
en el futuro.

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Se debe diferenciar el concepto de solvencia con el de liquidez,

debido a que liquidez es tener el efectivo necesario en el
momento oportuno que nos permita hacer el pago de los
compromisos anteriormente contraídos.

Solvencia es contar con los bienes y recursos suficientes para

respaldar los adeudos que se tengan contraídos, aún cuando
estos bienes sean diferentes al efectivo.

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Es decir, liquidez es cumplir con los compromisos y solvencia

es tener con que pagar esos compromisos, para tener liquidez
se necesita tener solvencia previamente.

También lo anterior nos conduce a que la solvencia es la

posesión de abundantes bienes para liquidar deudas pero si no
hay facilidad para convertir esos bienes en dinero o efectivo
para hacer los pagos entonces no existe la liquidez.

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Todo negocio que tiene liquidez es solvente pero no todo

negocio solvente tiene forzosamente liquidez.

Los acreedores a corto plazo fijarán su atención en la solvencia

financiera de la empresa.

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𝟏. − 𝑹𝒂𝒛ó𝒏 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝑻𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜

Determina la cantidad de recursos de fácil conversión en

efectivo, que se puede considerar propia y que mediante su
rotación se obtiene los ingresos. Este tipo de cifras puede no
servir para comparar los resultados con otras empresas, pero
es de suma utilidad para el control interno.

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𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒
2.- 𝑹𝒂𝒛ó𝒏 𝑪𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜

Indica la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus

compromisos a corto plazo, (determina, cuantas veces cubre el
activo de fácil conversión en efectivo al pasivo de exigibilidad
menor a un año).

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Un índice de 2.0 se considera a veces como aceptable, pero la aceptabilidad de

un valor depende del campo industrial en el que opera la empresa. Por
ejemplo un índice de 1.0 se podría considerar aceptable para una empresa de
servicios, pero no para una empresa manufacturera . Cuanto mas predecibles
sean los flujos de efectivo de una empresa, tanto mas bajo será el índice.

Una razón baja muestra dificultades para cubrir obligaciones a corto plazo, esto
es menores a un año; por el contrario, una razón alta indica liquidez suficiente
para cubrir obligaciones a corto plazo.

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𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
3.- 𝑹𝒂𝒛ó𝒏 𝒅𝒆 𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒆𝒛 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜

Activo liquido = activo circulante (-) inventarios.

Los inventarios son por lo general el menos liquido de los activos circulantes en una
entidad, por lo que representan los activos más susceptibles de generar pérdidas en caso
de presentarse una liquidación. Por lo anterior, resulta valioso medir la capacidad de la
empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo sin tomar en cuenta los inventarios.

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Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las

deudas a corto plazo, sin la intervención de los inventarios. En
ocasiones se recomienda un índice de 1.0 o más, pero al igual
que la razón anterior, la aceptabilidad de un valor depende del
campo industrial o comercial en el que opera la empresa.

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𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐷𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒
4.- 𝑹𝒂𝒛ó𝒏 𝑷𝒂𝒈𝒐 𝑰𝒏𝒎𝒆𝒅𝒊𝒂𝒕𝒐 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜

Activo disponible = activo circulante (-) inventario (-) cuentas por cobrar.

Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a un

plazo no mayor a 90 días, pues considera únicamente activos que
representan efectivo y no es necesaria su conversión a efectivo.

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Veamos el siguiente caso de análisis: se presentan 3 empresas con

diferente estructura en el activo circulante, pero con igual importe.

Determine los índices de liquidez y mencione cual de ellas tiene mayor

liquidez, y explique el por qué.

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Activo Empresa A Empresa B Empresa C

Efectivo y eq. 1,000.00 2,000.00 3,000.00
Clientes 2,000.00 3,000.00 1,000.00
Inventarios 3,000.00 1,000.00 2,000.00
Total 6,000.00 6,000.00 6,000.00

Pasivo
Proveedores 3,000.00 3,000.00 3,000.00
Total 3,000.00 3,000.00 3,000.00

R. Capital de Trabajo 3,000.00 3,000.00 3,000.00

R. Circulante 2.0 2.0 2.0
R Prueba acida 1.0 1.6 1.3
R Pago inmediato 0.3 0.6 1.0

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Razones de Actividad:

Las razones de actividad se emplean para medir la velocidad a la que diversas

cuentas se convierten en ventas o en efectivo, y su objetivo es evaluar la
recuperación de la cartera, los pagos a proveedores y el movimiento y niveles
de los inventarios.

Eficiencia operativa: se refiere al grado de actividad con que la entidad

mantiene niveles de operación adecuados. Sirve al usuario general para
evaluar los niveles cartera, cuentas por pagar e inventarios. Incluye razones
financiera, tales como:

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𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜

1.-𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂 = 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑎 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔

Ventas netas a credito= 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔 − devoluciones – rebajas - descuentos

Cuentas por cobrar netas=cuentas por cobrar – cuentas incobrables

Muestra la política de crédito que tiene la empresa, en cuanto al plazo

que otorga a sus clientes para cubrir el importe de sus facturas.

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Una rotación alta indica una política de cobro severa, esto

puede implicar perdida de clientes y mercado. Se otorga poco
plazo a los clientes para el pago de sus compras. En ocasiones,
es síntoma de una depuración de los clientes.

Rotación baja indica morosidad de los clientes, y en

consecuencia problemas en la recuperación de la cartera.

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𝟑𝟔𝟓
2.-𝑷𝒍𝒂𝒛𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂 = 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒄𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒄𝒐𝒃𝒓𝒂𝒓

Indica el tiempo promedio (en número de días) en que cobramos lo

que se vendió a crédito en un periodo de un año; el número de días de
ventas que queda pendiente de cobro. Esta razón es complemento
de la anterior.

Indica el periodo de cobranza promedio o, duración media de las

cuentas por cobrar, es útil para evaluar las políticas de crédito y
cobranza.

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𝑪𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔 𝒂 𝒄𝒓𝒆𝒅𝒊𝒕𝒐

3.-𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒄𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓 = 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓 𝒂 𝒑𝒓𝒐𝒗𝒆𝒆𝒅𝒐𝒓𝒆𝒔

Indica el número de veces que se ha pagado a proveedores en

relación a su saldo y a las compras netas a crédito, durante un
periodo determinado.

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Una razón alta indica que no se utiliza el financiamiento de los

proveedores o bien se paga antes del vencimiento de las facturas.

Una razón baja es síntoma de que la empresa se atrasa en sus

pagos, se corre el riesgo de perder crédito, obligando a la empresa a
operar en efectivo.

Una política de crédito razonable seria pagar a proveedores diez días

después de recuperar las cartera.

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𝟑𝟔𝟓
4.- 𝑷𝒍𝒂𝒛𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒑𝒂𝒈𝒐𝒔 = 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒄𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓

Indica el número tiempo promedio que pagamos a nuestros

proveedores, durante un periodo de un año. Esta razón es
complemento de la anterior.

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𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
5.- 𝐑𝐨𝐭𝐚𝐜𝐢ó𝐧 𝐝𝐞 𝐢𝐧𝐯𝐞𝐧𝐭𝐚𝐫𝐢𝐨𝐬 = 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐

𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐 𝒊𝒏𝒊𝒄𝒊𝒂𝒍 + 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒍

𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 =
𝟐

Indica el numero de veces que se desplaza el "inventario

promedio" al mercado en relación al total de ventas en un
periodo determinado.

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Una razón alta indica que la empresa podría quedar sin inventarios,
repercutiendo en ventas y en consecuencia en la utilidad. La industria
podría quedar sin materia prima y no habría producción, ni ventas.
Habría que considerar las reservas de inventarios.

Una razón baja indica la existencia de inventarios obsoletos, mismos

que repercuten en las ventas y en las utilidades. Es común en
empresas que manejan artículos de moda. Se debe considerar el
costo de oportunidad.

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𝟑𝟔𝟓 𝒅ì𝒂𝒔
6.- Pazo promedio de ventas = 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ò𝒏 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔

Indica cada cuantos días en promedio estamos vendiendo el

"inventario promedio" en el periodo de un año; el número de días que
se puede satisfacer al mercado con las existencias actuales.

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Una razón alta indica posible obsolescencia de mercancías o

lento movimiento de los inventarios.

Una razón baja: se corre el riesgo de perder ventas y en

consecuencia mercado, por no contar con márgenes de
seguridad en los inventarios. (reservas de inventario).

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Razones de Rendimiento.

La rentabilidad es el resultado neto de varias políticas y decisiones. Las

razones de rentabilidad muestran los efectos combinados de la liquidez, de la
administración de activos y de la administración de las deudas sobre los
resultados en operación.

El propósito de este tipo de razones financieras es evaluar la rentabilidad de la

empresa desde diversos puntos de vista, por ejemplo en relación con el capital
aportado, con el valor de la empresa o bien con el patrimonio de la misma.

Rendimiento = utilidad

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Rentabilidad: se refiere a la capacidad de la entidad para generar utilidades o incremento

en sus activos netos de la entidad, en relación a sus ingresos, su capital contable o
patrimonio contable y sus propios activos. Incluye razones financiera, tales como:

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
1.- Margen de utilidad = 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔

Ventas totales (=) Ventas a crédito (+) Ventas de contado

Utilidad neta (=) Utilidad después de impuestos

Indica el % de utilidad de las ventas realizadas.

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Un % alto equivale a beneficio. Se sugiere comparar precio con la

competencia; si existe precio elevado se podría perder mercado en un futuro.
Se puede sacrificar margen de utilidad a cambio de mayor volumen de ventas.
Se debe analizar el método para fijar precios de venta.

Un % bajo. En este caso se recomienda revisar precios y comparar con la

competencia. Se sugiere analizar y controlar costos fijos y variables, en lo
posible.

Aplicar análisis de equilibrio

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𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
2.- 𝐑𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒔𝒐𝒃𝒓𝒆 𝒆𝒍 𝒑𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 = 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆

Tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas,

conocido también como ROE (Returm On Equity), indica cual es
el rendimiento que genera el patrimonio de la entidad. (derecho
de los accionistas sobre los activos netos de la misma).

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𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
3.- 𝐑𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒔𝒐𝒃𝒓𝒆 𝒍𝒂 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊ò𝒏 = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒏𝒆𝒕𝒐

Conocido también ROA (Return On Assets), o ROI (Return On

Investment), por sus siglas en inglés, mide la eficiencia total de la
administración de la empresa en la obtención de utilidades
después de impuestos, a partir de los activos disponibles.
Cuanto mas alto sea el rendimiento sobre la inversión de la
empresa, tanto mejor será.

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Razones a largo plazo

Estas razones evalúan el endeudamiento a largo plazo, la

productividad (relación entre los recursos que se invierten y el
producto que se obtiene), y el desarrollo y expansión de una
entidad.

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Razones de apalancamiento o solvencia.

Este grupo tiene como propósito analizar la estructura financiera de la empresa,

y particularmente el financiamiento externo de la empresa. Determinan la
capacidad de cumplir con los compromisos a largo plazo.

El pasivo es una herramienta importante para el crecimiento y desarrollo de

cualquier entidad.

Pasivo es sinónimo de riesgo, por lo que las siguientes relaciones evalúan el

riesgo financiero de una entidad.

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Riesgo.

Es la probabilidad que existe que el rendimiento esperado de

una inversión no se realice, sino por el contrario, que en lugar
de ganancias se obtengan pérdidas.

Riesgo está asociado a la posibilidad de obtener menos

beneficios.

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Razones de apalancamiento o solvencia

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𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
1.- De endeudamiento = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍

Mide la proporción de activos totales concedidos por los

acreedores de una empresa.

Esta razón indica la participación de terceras personas en la

empresa. Muestra el grado de riesgo de la empresa.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 46

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Una razón alta indica que los acreedores participan en una

forma significativa de la empresa. Es mejor cuando el pasivo
tenga exigibilidad en el largo plazo que por lo general es menos
costoso.

Una razón baja es mejor para los acreedores (terceros) porque

se encuentra protegida su inversión, y desde luego para los
accionistas, pues ellos son los dueños de la entidad.

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𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
2.- Apalancamiento = 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆

Determina la proporción entre las deudas y el patrimonio de la

empresa, entre las aportaciones externas y las aportaciones
internas.

Razón > 1.- significa que la deudas superan al capital contable.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 48

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Una razón alta indica que la empresa se encuentra en serios problemas, sólo
es justificable cuando existe apalancamiento, es decir, se generan utilidades
suficientes para pagar la carga financiera (capital mas intereses). Pero no
deja de haber riesgo financiero.

Una razón muy baja indica que no se utiliza el pasivo en la proporción debida
para financiar el crecimiento de la empresa, y que esta utilizando el capital
propio.

Hablar de pasivos es hablar de riesgo, por lo que una empresa mientras más
endeudada este, más riesgoso es invertir en ella.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 49

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𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒂 𝒍𝒂𝒓𝒈𝒐 𝒑𝒍𝒂𝒛𝒐

3.- Deuda a largo plazo= 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍

Determina el grado de participación del Pasivo a Largo plazo respecto del

financiamiento total de la entidad.

Una razón alta indica que el financiamiento de largo plazo predomina respecto
del pasivo a corto, lo que permite a la empresa planear el pago de sus
compromisos; por el contrario una razón baja indicaría que el financiamiento de
la empresa ha sido principalmente aportado por pasivos a corto plazo.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 50

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𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒅𝒆 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊ò𝒏
4.- Cobertura = 𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔 𝒂 𝒄𝒂𝒓𝒈𝒐

𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒆𝒏 𝒎𝒐𝒏𝒆𝒅𝒂 𝒆𝒙𝒕𝒓𝒂𝒏𝒋𝒆𝒓𝒂

5.- Riesgo en moneda extranjera =
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍

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Razones de productividad.

Tienen como objetivo evaluar la relación entre los recursos

invertidos y el resultado obtenido, así por ejemplo podemos
relacionar el renglón de ventas contra activos, contra capital,
contra pasivo, etc.

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𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔
1.- Rotaciòn de activos fijos netos =
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒇𝒊𝒋𝒐𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒐𝒔

Indica la eficiencia con la que la empresa puede emplear su

planta y su equipo en la generación de ingresos.

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Una razón alta indica que el activo fijo existente es razonablemente productivo,
o bien que no hay reposición de activo fijo. Se debe tomar en cuenta con el
simple transcurso del tiempo un equipo o inmueble se hace obsoleto (con
excepción de los terrenos), por lo que deberá de planearse la reposición de
estos.

Una razón baja indica el exceso de activo fijo y en consecuencia no se

aprovecha eficientemente el que se tiene. Debe de cuidarse la relación que
existe entre este y las ventas. Puede existir demasiado activo fijo improductivo.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 54

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𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔
2.- Rotaciòn de activos totales = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔

Indica la productividad de los activos totales, es decir, la

capacidad que tienen para generar ventas. Mide la rotación de
los activos de la empresa.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 55

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𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔
3.- Rotaciòn del capital contable = 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆

Indica el número de veces que se vendió el patrimonio de la empresa, con

relación a las ventas. La capacidad de generar ventas de la inversión de los
accionistas.

Una razón alta indica que el activo fijo existente es razonablemente productivo.

Una razón baja indica la existencia de poco activo fijo y en consecuencia, se

genera pocos ingresos, o bien no se aprovecha eficientemente el que se tiene.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 56

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𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔
4.- Rotación del capital de trabajo = 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝒕𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐

Indica la capacidad del capital de trabajo para generar ventas.

Recordemos que el capital de trabajo es el motor generador de

ingresos de la empresa.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 57

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𝑶𝒕𝒓𝒐𝒔 𝒂𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔
5.- Indice de improductividad = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔

Otros activos = activos improductivos

Indica la relación que existe entre los activos no productivos de la empresa y el

Activo total de la misma. Mientras más alto sea el índice, mas recursos se han
aplicado a actividades improductivas de la entidad; por el contrario mientras
mas bajo se este índice, es síntoma de que no se han aplicado recursos a
actividades improductivas.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 58

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Existen algunas inversiones improductivas, tanto en el activo

circulante, como en el activo fijo; como por ejemplo prestamos a
empleados; prestamos a accionistas o funcionarios, edificios o
equipo no utilizados en la actividad de la empresa.

Definitivamente que lo mas saludable es desaparecer estos

renglones del balance ya que se están aplicando recursos
efectivos para actividades anormales de la empresa.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 59

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Razones de crecimiento. Este grupo de razones financieras

evalúa el crecimiento y desarrollo de la empresa y esta
íntimamente relacionado con el análisis horizontal (aumentos y
disminuciones).

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 60

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𝑷𝒓𝒐𝒑𝒊𝒆𝒅𝒂𝒅, 𝒑𝒍𝒂𝒏𝒕𝒂 𝒚 𝒆𝒒𝒖𝒊𝒑𝒐

1.- Indice de inversiòn = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔

Propiedades.- Construcciones y oficinas administrativas y de ventas.

Planta.- Construcciones e Instalaciones de producción.

Equipo.- Herramientas y equipo de producción, equipo de transporte o

reparto, maquinaria, etc.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 61

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Indica el porcentaje que se tiene invertido en propiedades,

planta y equipo, respecto del valor total de la empresa.

Si se compara con los años anteriores se determina si ha

aumentado o disminuido la inversión en los activos productivos
de la empresa.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 62

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𝑰𝒏𝒄𝒓𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒆𝒏 𝒑𝒓𝒐𝒑𝒊𝒆𝒅𝒂𝒅, 𝒑𝒍𝒂𝒏𝒕𝒂 𝒚 𝒆𝒒𝒖𝒊𝒑𝒐

2.- Intensidad de expansiòn = 𝑷𝒓𝒐𝒑𝒊𝒆𝒅𝒂𝒅, 𝒑𝒍𝒂𝒏𝒕𝒂 𝒚 𝒆𝒒𝒖𝒊𝒑𝒐

Las comparaciones serán a partir de ese año, o bien, se aconseja realizar

comparaciones de los valores históricos, o de los valores reexpresados, en este
último caso se deberá estar en conocimiento pleno de ello.

Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en la planta productiva de un

ejercicio a otro con respecto al año base. En el caso de empresas
comerciales esta relación también se puede referir al activo total.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 63

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Crecimiento en ventas

𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒐 𝒂𝒄𝒕𝒖𝒂𝒍 − 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒐 𝒂𝒏𝒕𝒆𝒓𝒊𝒐𝒓
2.- Crecimiento en ventas= 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒂𝒔 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒐 𝒂𝒏𝒕𝒆𝒓𝒊𝒐𝒓

Indica el crecimiento que ha tenido la empresa en las ventas de

un ejercicio a otro con respecto al año base.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 64

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Razones Financieras Estándar

Se entiende por estándar lo que debe ser y es un parámetro de eficiencia, las

razones estándar sirven como marco de referencia para confrontar las razones
reales (simples) contra las mismas y obtener elementos de juicio para conocer
si los rubros contenidos están en armonía.

Las razones estándar son metas por seguir; constituyen medidas básicas de
eficiencia como instrumento de control mediante su comparación constante con
lo real; tales comparaciones permiten establecer desviaciones.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 65

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29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 66

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29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 68

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Sistema DuPont

El sistema de análisis DuPont ha constituido durante muchos años la estructura

de análisis de los estados financieros de la empresa dirigida a determinar su
situación financiera.

El sistema DuPont combina el estado de resultados y balance general de modo

que se obtienen dos medidas globales de rentabilidad:

•El rendimiento de la inversión y,

•El rendimiento del capital contable

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 69

 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

Sistema DuPont

El sistema DuPont reúne, en principio, el margen neto de utilidades,

que mide la rentabilidad de la empresa en relación con las ventas y la
rotación de activos totales, que indica cuan eficientemente se ha
dispuesto de los activos para la generación de ventas.

Utilizando la formula DuPont, el producto de ambos cocientes, resulta

en el rendimiento de la inversión.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 70

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Sistema DuPont

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 71

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Sistema DuPont

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 72

 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

Sistema DuPont

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 73

 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

Sistema DuPont

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 74

• Alsea es considerada el operador de restaurantes más grande en Latinoamérica y España

• Líder de marcas a nivel global dentro de los segmentos de comida rápida, cafeterías, comida
casual y restaurante familiar.
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Caso de análisis:

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 76

ALSEA S.A.B. de C.V.
• Alsea es considerada el operador de restaurantes más grande en Latinoamérica y España

• Líder de marcas a nivel global dentro de los segmentos de comida rápida, cafeterías, comida
casual y restaurante familiar.
 Unidades Sub- No. Total de
MARCAS Corporativas Franquicias Unidades
2090 Uds.
Domino’s 583 269 852

Burger King 406 246 652

Total Unidades de Comida Rápida 989 515 1504 468 Uds.

Starbucks 716 0 716
Total Unidades Cafeterías 716 0 716

Chili's Grill & Bar México 53 0 53 136 Uds.

California Pizza Kitchen México 20 2 22
P.F. Chang’s México 30 0 30
Italianni’s México 62 11 73
The Cheesecake Factory 2 0 2 4 Uds.
Foster’s Hollywood 85 125 210
La Vaca Argentina 11 0 11
Cañas y Tapas 6 11 17 118 Uds.
Il Tempietto 2 0 2
Archie's 41 0 41

Total Unidades Comida Casual 312 149 461

Vips 245 5 250

El Portón 71 0 71
186 Uds.
Total Unidades Restaurante Familiar 316 5 321

TOTAL DE UNIDADES 2.333 669 3.002

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ALSEA, S.A.B. de C.V. y Subsidiarias

ESTADOS CONSOLIDADOS DE RESULTADOS

Por los ejercicios que terminaron el 31 de diciembre de 2014 y 2013

Caso de Análisis
(En miles de pesos)
2014 2013
Ventas Netas $22,819,621 $ 15,741,296
Costo de Ventas $ 7,272,274 $ 5,220,825
Utilidad en ventas $15,547,347 $ 10,520,471
Arrendamientos $ 1,805,853 $ 1,257,559
Depreciación y amortización $ 1,333,320 $ 920,355
Otros costos y gastos de operación $10,907,404 $ 7,179,424
Utilidad en Operación $ 1,500,770 $ 1,163,133
Resultado Integral de financiamiento (RIF) $ 493,462 $ 210,470
Utilidad Antes de Impuestos $ 1,007,308 $ 952,663
Impuestos a la utilidad $ 364,593 $ 284,867
Utilidad Neta $ 642,715 $ 667,796
29/04/2019
DR. MAURICIO A. CHAGOLLA FARIAS
 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

ALSEA, S.A.B. de C.V. y Subsidiarias

ALSEA, S.A.B. de C.V. y Subsidiarias
ESTADOS CONSOLIDADOS DE POSICIÓN FINANCIERA
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013
(En miles de pesos)
ACTIVO 2014 2013
Activo Circulante
Efectivo y equivalentes de efectivo $ 1.112.850 $ 663.270
Clientes $ 673.749 $ 360.104
IVA y otros impuestos por recuperar $ 218.301 $ 369.350
Otras cuentas por cobrar $ 221.794 $ 268.714
Inventarios $ 1.055.174 $ 641.880
Pagos anticipados $ 503.219 $ 304.323
Total Activo circulante $ 3.785.087 $ 2.607.641
Activo No Circulante
Depósitos en garantía $ 291.139 $ 128.108
Inversión en acciones de compañías
$ 829.824 $ 788.665
asociadas
Equipo de tienda, mejoras a locales
$ 9.804.299 $ 4.764.397
arrendados y propiedades
Activos intangibles $ 13.322.756 $ 3.386.043
Impuestos a la utilidad diferidos $ 1.304.454 $ 760.782
Total Activo No Circulante
29/04/2019 $ 25.552.472 $ 9.827.995
Total Activo $ 29.337.559 DR. MAURICIO
$ A.12.435.636
CHAGOLLA FARIAS
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PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE 2014 2013

Pasivo Circulante
Vencimientos circulantes de la deuda a largo plazo $ 1.377.157 $ 388.486
Pasivos financieros por arrendamiento $ 7.878 $ 0
Proveedores $ 2.694.015 $ 1.408.565
Cuentas por pagar a acreedores $ 601.854 $ 197.709
Gastos acumulados y beneficios a empleados $ 1.269.734 $ 730.727
Impuestos a la utilidad $ 271.763 $ 371.058
Total del pasivo circulante $ 6.222.401 $ 3.096.545
Pasivo a Largo Plazo
Deuda a largo plazo $ 10.358.061 $ 2.166.281
Certificados Bursátiles $ 2.491.356 $ 2.488.850
Otros pasivos $ 69.035 $ 64.722
Impuesto a la utilidad $ 359.300 $ 35.423
Beneficios al retiro a empleados $ 102.545 $ 72.884
Total del Pasivo a largo plazo $ 13.380.297 $ 4.828.160
Total del Pasivo $ 19.602.698 $ 7.924.705
Capital Contable y Reservas
Capital social $ 478.271 $ 403.339
Prima en emisión de acciones $ 8.613.587 $ 2.037.390
Utilidades retenidas $ 2.187.327 $ 1.512.464
Reserva para recompra de acciones $ 531.406 $ 569.271
Reserva para compra de participación -$ 2.673.053 $ 0
Otras partidas de la utilidad integral -$ 337.410 -$ 251.037
Capital contable atribuible a la participación controladora $ 8.800.128 $ 4.271.427
Participación no controladora $ 934.733 $ 239.504
Total de29/04/2019
capital contable $ 9.734.861 $ 4.510.931
DR. MAURICIO A. CHAGOLLA FARIAS
Total del pasivo y capital contable $ 29.337.559 $ 12.435.636
RAZONES FINANCIERAS
Razones de liquidez

Promedio del
2013 2014
sector

RAZON CIRCULANTE = Activo circulante / Pasivo corto plazo 0,84 0,61 -

RAZON CAPITAL DE
= Activo circulante - Pasivo corto plazo -$488.904 -$2.437.314 -
TRABAJO

RAZON DE LIQUIDEZ = Activo líquido / Pasivo corto plazo 0,63 0,44 0,80

RAZON PAGO INMEDIATO = Activo disponible / Pasivo corto plazo 0,52 0,33 -
Razones de actividad operativa

Promedio del
2013 2014
sector

ROTACION DE
= Costo de ventas / Inventario promedio 8,76 8,57 -
INVENTARIOS

PLAZO PROMEDIO DE
= 360 / Rotación de inventarios 41,11 42,0 61,0
INVENTARIO

ROTACION DE CUENTAS Ventas netas a crédito / Cuentas por

= 4,37 3,4 -
POR COBRAR cobrar a clientes

PLAZO PROMEDIO DE
= 360 / Rotación cuentas por cobrar 82,35 106,3 38,0
COBRO

ROTACION DE CUENTAS Compras netas a crédito / Cuentas por

= 5,23 2,9 -
POR PAGAR pagar a proveedores

PLAZO PROMEDIO DE
= 360 / Rotación cuentas por pagar 68,86 126,2 -
PAGOS
Razones de solvencia y apalancamiento

Promedio del
2013 2014
sector

RAZON DE
= Pasivo total /Activo total 0,64 0,67 -
ENDEUDAMIENTO

RAZON DE
= Pasivo total / Capital contable 1,76 2,01 0,90
APALANCAMIENTO

RAZON DE PASIVO A
= Pasivo a corto plazo / Pasivo total 0,39 0,32 0,30
CORTO PLAZO

RIESGO EN MONEDA Pasivo en moneda extranjera / Pasivo

= - 0,11 -
EXTRANJERA total

RAZON DE COBERTURA = Intereses pagados / Utilidad operativa 0,21 0,35 -

Razones de rentabilidad
Promedio del
2013 2014
sector

RENDIMIENTO SOBRE EL
= Utilidad neta / Activo total 5,37% 2,19% 6,90%
ACTIVO (ROA o ROI)

RENDIMIENTO SOBRE EL
= Utilidad neta / Capital contable 14,80% 6,60% 4,80%
PATRIMONIO ROE

RENDIMIENTO SOBRE EL
= Utilidad neta / Capital social 165,57% 134,38% -
CAPITAL SOCIAL
Razones de crecimiento
2013 2014

Ventas año actual - Ventas año anterior

CRECIMIENTO EN VENTAS = * 100 16,43% 44,97%
Ventas año anterior

Activo año actual - Activo año anterior

CRECIMIENTO DE ACTIVO = * 100 26,93% 135,92%
Ventas año anterior

PPE año actual - PPE año anterior

CRECIMIENTO EN P.P.E. = * 100 21,41% 105,78%
PPE año anterior
Razones de productividad
Promedio del
2013 2014
sector

ROTACIÓN DE ACTIVOS = Ventas / Activo total 1,27 0,78 0,56

ROTACIÓN DE PPE = Ventas / P.P.E. 3,30 2,33 -

ROTACIÓN DE CAPITAL DE
= Ventas / Capital de trabajo -32,20 -9,36 0,65
TRABAJO
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P

Múltiplos.

Los múltiplos (earnings ratios) son razones financieras. (Son razones

financieras porque se obtienen siguiendo los mismos principios y métodos
de las razones financieras clásicas).

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 91

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P

Se trata de indicadores que se extraen de los estados financieros, que

surgen de la comparación de partidas especificas y que reflejan la situación
de los signos vitales de las empresas.

Los múltiplos aparte de que sirven como parámetros para conocer la

situación financiera de la empresa, se utilizan para tomar decisiones de
compra, venta, retención o abstención; están dirigidos al inversionista.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 92

 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
P

Los múltiplos sirven al público inversionista para saber si, desde el punto de
vista de la situación financiera de la empresa, las acciones que posee o
pretende comprar están caras o baratas, y consecuentemente los
aprovecha para tomar decisiones: si según los múltiplos las acciones están
baratas, las compra; si ya las posee, se preocupa; si están caras, las vende
o evita comprarlas.

En los mercados de valores, de todo el mundo, se reconocen múltiplos

valiosos y que es ocasión de definir:

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 93

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P

Razones de Mercado

Las razones de mercado se utilizan para analizar la sobre o subvaluación del precio
de las acciones de la empresa en los mercados bursátiles principalmente.

 Utilidad Por Acción, UPA (Earnings Per Share, EPS}

 Precio/Utilidad, P/U (Price-Earnings, PE)

 Flujo de Efectivo Por Acción, FEPA (Cash Flow Per Share)

 Utilidad Antes de Impuestos, Intereses, Depreciación y Amortización, UAIIDA

(Earnings Before Interest Tax, Depreciation and Amortization, EBITDA) por acción

 Valor de la empresa/UAIIDA (Firm value/EBITDA)

 Precio/Valor en libros, PR/VL (Price-Book Value)

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 94

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P

Utilidad por Acción

Blanco Predilecto del Inversionista

La utilidad por acción (UPA) refleja la parte proporcional de las utilidades netas que la
empresa ha logrado en los últimos 12 meses y que le corresponden al tenedor de
cada acción. (Muchos analistas incluyen también en sus evaluaciones la Utilidad
Operativa por Acción, para cuya obtención se considera la Utilidad de Operación en
vez de la utilidad neta).

La UPA es, en términos prácticos, el blanco preferido de los inversionistas. Es

comprensible que así sea, ya que representa lo que recupera o gana en cada periodo
por su inversión realizada.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 95

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P

La UPA es el cociente de la división del importe de las utilidades netas entre

las acciones en circulación).

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
Utilidad por acciòn = 𝑵ù𝒎𝒆𝒓𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 96

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P

Precio/Utilidad

Recuperación de la Inversión

Esta relación indica el número de veces que es mayor el precio de la acción en

comparación con la utilidad por acción (UPA) de los últimos 12 meses

𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒐 𝒗𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒅𝒆 𝒎𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ò𝒏

Precio/Utilidad (VM/UPA) = 𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ò𝒏

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 97

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P

Flujo de efectivo por acción (FEPA)

Importancia de la Generación de Dinero

Éste múltiplo sirve para determinar un valor más real de la empresa, ya que refleja la
cantidad de efectivo que genera la entidad. -¿Qué es el flujo de efectivo? Es la
utilidad neta libre de rubros virtuales.

Como se sabe, la utilidad que se exhibe en el estado de resultados es una cantidad a

la que se han descontado además de las partidas monetarias las no monetarias; es
decir, las que no representan desembolso de dinero en efectivo pero que también
impactan los resultados de la empresa, como la depreciación (la recuperación de la
inversión en activos fijos).
29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 98
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P

El FEPA muestra con mayor exactitud que la UPA la generación de utilidades, porque
indica la parte proporcional (por acción) del flujo de efectivo que obtiene la
organización.

El FEPA es la sumatoria de la utilidad neta más las partidas que no suponen salidas
de efectivo y que fueron restadas en la contabilidad tradicional (depreciación, pérdida
cambiaría y pérdida monetaria).

El resultado de esa suma se divide entre las acciones en circulación:

𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐 𝒅𝒆 𝒆𝒇𝒆𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐
FEPA = 𝑵ù𝒎𝒆𝒓𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 99

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P

Utilidad Antes de Impuestos, Intereses, Depreciación y Amortización Por Acción

(UAIIDAPA)

EBITDA per Share (Earnings Before Interest Tax, Depreciation and Amortization)

Este indicador muestra la utilidad de los últimos 12 meses que genera la empresa
exclusivamente por las actividades relacionadas con el negocio, por cada acción. La
cifra importante, desde luego, es la UAIIDA total.

La UAIIDA por acción (UAIIDAPA) o EBITDA per share, es la división de la EBITDA

entre el número de acciones.

𝑼𝑨𝑰𝑰𝑫𝑨 (𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨)
UAIIDAPA = 𝑵ù𝒎𝒆𝒓𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 100

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P

Valor de la Empresa / EBITDAPA, y Precio / EBITDAPA

La Generación del Negocio

Los datos de la UAIIDA o EBITDA, y la UAIIDAPA, EBITDA por acción,

sirven para efectuar otras dos comparaciones importantes.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 101

 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
P

Este múltiplo, que se obtiene de la comparación de partidas del balance,

puede obtenerse a partir de datos unitarios por acción.

Esta relación indica también que la recuperación de la inversión, vía las

utilidades que la empresa logra con su operación principal, es más rápida
que la que muestra la relación P/U. Esto se debe a que la utilidad neta es
menor a la EBITDA.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 102

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P

Precio/Valor en Libros

La Trascendencia de la Contabilidad Futura

Se trata de comparar el precio de mercado con el valor contable de la acción. El

precio de mercado es la cotización de la acción en la bolsa. El valor contable se
obtiene dividiendo el capital contable entre la cantidad de acciones:

𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆
Valor en libros o valor contable = 𝑵ù𝒎𝒆𝒓𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 103

 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
P

𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒐 𝒗𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒅𝒆 𝒎𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ò𝒏

Precio / Valor en libros = 𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒆𝒏 𝒍𝒊𝒃𝒓𝒐𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ò𝒏

Precio o Valor de Mercado (P o VM) = Precio por Acción definido en el piso de Remates por
oferta y demanda

¿Qué significa esta cantidad?

Como el múltiplo P/U, la relación P/VL no es una cifra monetaria. Imaginemos que si
en el mercado de valores el público tiene que pagar $18.00 para adquirir una acción
que contablemente vale $6.00; el público inversionista desembolsa tres veces más
que el valor en libros de la acción.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 104

 FACULTAD DE CONTADURIA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
P

Suponiendo que el precio de mercado de $18.00 según los analistas, podría

subir aún más. Las preguntas obligadas que tendría que hacerse el
inversionista al momento de decidir son casi obvias:

¿Es bueno o es malo ese dato de 3.00?

¿Por qué?

¿Qué conviene hacer?

Son tres buenas preguntas, cuyas respuestas no pueden ser simples.

29/04/2019 Dr. Mauricio A. Chagolla Farías 105

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P

El público busca pagar en el mercado el menor precio posible o por lo

menos el más barato. Hay que tener cuidado: lo caro o barato es relativo.

Nadie puede asegurar que una acción que cotiza a $50.00 es más cara que
otra que se negocia a $10.00. Eso depende de lo que se vaya a recibir;
hay que considerar el importe del capital, el número de acciones, las ventas,
las proyecciones, etc.

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Si se dice que el precio de “X” empresa que cotiza arriba de los $20.00, sin
hacer comparaciones de valuación, no podemos establecer que se trate de
un precio alto o bajo. Si además se dice que su valor en libros es de $8.00
podría pensarse que el precio en el mercado es caro. Pero si le agregamos
que la empresa tiene planes ambiciosos, presenta oportunidades de
crecimiento y proyecciones de mayores ventas y utilidades, en el mercado
ese precio podría quedarse bajo.

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En otras palabras, el público estaría pagando por las acciones de la

empresa “X”, un valor que la empresa no tiene aún pero que se espera
tendrá con el tiempo.

El público compra expectativas, para decirlo con el lenguaje del mercado.

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En los mercados maduros, la relación precio/valor en libros, es de 5 a 1 en

promedio, es decir, se paga hasta cinco veces en las bolsas el valor
contable de la acción. Considere además que el precio que tenga la acción
en el mercado es porque en los mercados de valores los precios son un
anticipo de lo que se cree que vendrá.

El sobreprecio de las acciones de la empresa “X” corresponde, en buena

parte, a los números actuales de la empresa, pero también (y quizá más) a
los que se espera que llegue a tener.

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Para completar el comentario y responder a las tres preguntas planteadas,

puede decirse que ese precio es razonable, y que quien posea la acción
debe conservarla; que quienes no la han comprado podrían adquirirla a un
precio justo y que los que piensan venderla, si no les apremia tomar sus
utilidades, deberían conservarla un tiempo más.

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Razones de mercado
ALSEA, S.A.B. DE C.V.
2013 2014

Utilidad neta
UTILIDAD POR ACCIÓN = 0,97 0,77
Número de acciones

FLUJO DE EFECTIVO POR Flujo de efectivo

= 2,31 2,36
ACCIÓN Número de acciones

Valor de mercado
PRECIO / UTILIDAD = 42,13 53,13
Utilidad

Valor de mercado
PRECIO / VALOR EN LIBROS = 6,59 3,88
Valor en libros
 CLAVE DE PIZARRA: ALSEA
FECHA DE LISTADO EN BMV: 25/Junio/1999

Al 31 de Al 31 de Al 31 de
Al 6 de junio
Concepto diciembre de diciembre de diciembre de
de 2016
2013 2014 2015

Precio por acción $40,90 $40,77 $59,25 $71,07

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Gracias

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