INDICE
1.EL MODELO CAPM...................................................................................................................... 1
1.1 INTRODUCCIÓN ................................................................................................................... 1
1.2 ESTRUCTURA ....................................................................................................................... 1
1.3 SUPUESTOS DEL CAPM ........................................................................................................ 1
1.4 CAPM Y VALORACIÓN DE EMPRESAS .................................................................................. 2
2. ¿ES EL CAPM APLICABLE EN EL PERÚ? ...................................................................................... 2
3.BIBLIOGRAFIA ............................................................................................................................. 3
1.EL MODELO CAPM
1.1 INTRODUCCIÓN
El modelo Capital Asset Pricing Model, conocido de manera abreviada por
modelo CAPM, es un modelo utilizado muy frecuentemente en la economía
financiera. Este modelo es utilizado para la determinación de la tasa de
rendimiento teóricamente requerida para un cierto activo, si éste es agregado a
una cartera de inversiones adecuadamente diversificada. Dicho de otra forma
la tasa de rendimiento es la rentabilidad que deben obtener los accionistas de
una empresa por invertir su dinero en ella. El modelo toma en cuenta la
sensibilidad del activo al riesgo no diversificable (conocido también como riesgo
del mercado o riesgo sistemático, representado por el símbolo de beta (β), así
como también el rendimiento esperado del mercado y el rendimiento esperado
de un activo teóricamente libre de riesgo.
1.2 ESTRUCTURA
La relación de equilibrio que describe el modelo CAPM queda descrita en la
siguiente fórmula:
Donde:
E(Ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital del activo i
Βim es la beta, un factor que mide la sensibilidad entre la rentabilidad del activo
i y la del mercado m, indicándonos el rendimiento del activo por cada punto que
rinde el mercado.
(E(rm)- rf) es el exceso de rentabilidad de la cartera de mercado, la prima de
riesgo del mercado
E(rm) es el rendimiento del mercado
rf es el rendimiento de un activo libre de riesgo
Es importante tener presente que se trata de una beta no apalancada, es decir
que se supone que una empresa no tiene deuda en su estructura de capital,
por lo tanto no se Efectos de los criterios empleados en la obtención de los
parámetros del modelo CAPM en la valoración de empresas 16 incorpora el
riesgo financiero, y en caso de querer incorporarlo, debería determinarse una
beta apalancada; por lo tanto el rendimiento esperado será más alto.
1.3 SUPUESTOS DEL CAPM
Los supuestos del modelo son los siguientes:
1
Los inversionistas son “tomadores de precios” en el sentido de que todos
ellos son pequeños y sus transaccionales individuales no afectaran el
precio del mercado. Es el supuesto de competencia perfecta de los
accionistas.
Se consideran un solo periodo de tenencia, lo cual proporciona al
modelo una visión cortoplacista o miope, ya que ignora lo que sucederá
después de dicho periodo. El comportamiento costoplacista es
considerado como no óptimo.
Las posibilidades de inversión se limitan a los activos financieros
transados públicamente. Es posible prestar y pedir prestado a la tasa
libre de riesgo
Ausencia de impuestos y costos de transacción
Todos los inversionistas son racionales optimizados de la relación
media-varianza.
Es decir, todos utilizan el modelo de selección de portafolios de
Markowitz.
Existen expectativas homogéneas en el sentido de que todos los
inversionistas comparten información y la analizan de la misma manera;
y, por ellos ,derivan a la misma lista de entrada para alimentar el modelo
de Markowitz.
1.4 CAPM Y VALORACIÓN DE EMPRESAS
En los apartados anteriores se ha intentado dar una visión generalizada de lo
que supone el modelo CAPM dentro del ámbito de la economía financiera,
asimismo, se han analizado más exhaustivamente las implicaciones que tiene
el coeficiente beta junto a la prima de riesgo del mercado en dicho modelo, ya
que son dos de los elementos fundamentales sobre los cuales se desarrolla
este TFM. En este apartado, se pretende dar un paso más y relacionar los
conceptos de los apartados anteriores con una de las múltiples aplicaciones de
la economía financiera en la que estos elementos toman parte, como es la
valoración de empresas. Se hace necesaria una aproximación a este tema
debido a que una parte del presente TFM, trata de analizar cómo según las
consideraciones que se tengan en cuenta a la hora de calcular las betas y de
determinar las primas de riesgo del mercado, es posible encontrarse con
resultados dispares al utilizar el CAPM en el ámbito de la valoración de
empresas.
2. ¿ES EL CAPM APLICABLE EN EL PERÚ?
Una de las aplicaciones mas importantes del CAPM esta dada por el
presupuesto de capital de las empresas. El CAPM es utilizado, para determinar
el costo de capital del patrimonio, es decir , el costo de oportunidad de capital
de las accionistas de la empresa, el cual será usado para calcular la tasa de
descuento apropiada con la que se descontaran los flujos de caja de los
proyectos para calcular el valor presente neto.
2
La racionalidad de caltalar el costo de oportunidad de capital, usado el CAPM,
radica en considerar que la oportunidad de inversión que pierden los
accionistas de nuestra empresa al confiarnos su dinero es la de invertir en el
mercado de valores en empresa de riesgo semejante al de nuestra compañía.
Al usar el CAPM, para medir ese costo de oportunidad, se esta asumiendo que
los accionistas son inversionistas bien diversificados, ya que el CAPM
considera solamente el riesgo sistemático y asume que el inversionista elimina
el riesgo especifico a través de la diversificación que logran en los mercados de
valores.
Si bien este un supuesto razonable en países que cuentan con mercados de
valores desarrollados, donde se transan muchos títulos líquidos, es al menos
cuestionable en países como el nuestro, que cuentan con lo que se ha llamado
“mercados emergentes”, donde se transan un número limitado de títulos,
algunos con una cuestionable liquidez. Además, muchas empresas no transan
en bolsa. Si vas a invertir todos tus ahorros en una empresa, no tienes
oportunidad de diversificar; por lo tanto, te interesa el riesgo total y no solo el
riesgo sistemático, como lo considera el CAPM.
3.BIBLIOGRAFIA
Sthepten, A. R.,Randolph, W. & Jeffrey,J (2010). “Rendimiento y riesgo: el
modelo de valuación de activos de capital (CAPM)”. Finanzas Corporativas,
pp. 329-269
Marín, J. y Rubio, G. (2001). Economía Financiera. Barcelona: Antoni Bosch.
Fred, W. y Thomas, C(1995). “Riesgo y rendimiento en equilibrio: evidencia y
aplicaciones”. Finanzas en Administración, pp. 459-487
Tong C. (2006). “Modelo de equilibrio(CAPM)”. Finanzas empresariales la
decisión de inversión, pp. 389-406
