PRÁCTICO: FINANZAS DE CORTO PLAZO

Financiamiento del Capital de Trabajo

Ejercicio 1

Indumentaria S.A. quiere saber el costo de financiamiento de su capital de trabajo en las

distintas políticas que puede aplicar. Se proporciona la siguiente información:

Activos corrientes fluctuantes: $ 6.000 (máximo).

Activos corrientes permanentes: $ 5.000

Costo de deuda bancaria de corto plazo: 9% anual

Costo de deuda bancario de largo plazo: 10% anual
Costo del capital propio: 12%

Rentabilidad de inversiones temporarias: 4% anual

Tasa efectiva de Impuesto a la Renta: 20%

Tasa legal de Impuesto a la Renta: 25%

La política de la empresa, en cuanto a la utilización de fuentes permanentes de

financiamiento, es mantener el ratio Deuda LP/ Capital Propio igual a 1.

Ejercicio 2

XX S.A. quiere saber el costo de financiamiento de su capital de trabajo en la hipótesis

de aplicar una política conservadora. Se proporciona la siguiente información:

Activos corrientes fluctuantes: $ 8.000 (máximo).

Activos corrientes permanentes: $ 6.000

Costo del financiamiento bancario de corto plazo: 8% anual

Costo del financiamiento bancario de largo plazo: 10% anual
Costo del capital propio: 15%

Rentabilidad de inversiones temporarias: 3% anual

Tasa efectiva de Impuesto a la Renta: 20%.

Tener en cuenta que la empresa tiene como objetivo que el financiamiento permanente
se integre 60% con financiamiento bancario y 40% con capital propio.

Ejercicio 3
La empresa ABC está tratando de establecer una política de activos corrientes. Los
activos fijos ascienden a $ 600.000.

Se están considerando 3 políticas alternativas de inversión en activos corrientes: 40%

(agresiva), 50% (moderada) y 60% (conservadora) de las ventas proyectadas. Los
activos corrientes fluctuantes se estiman en el 50% de los activos corrientes totales.

La política de financiamiento de la empresa es agresiva (es decir lo de corto plazo se

financia con corto plazo y lo de largo plazo con largo plazo). La empresa planea
mantener una razón de deuda a largo plazo sobre fondos propios del 50%.

La tasa de interés de los pasivos son: corto plazo 8%, largo plazo 10%; el costo del
capital propio es del 15%. Las inversiones temporarias rinden un 3%.

La empresa espera ganar un 15% antes de intereses e impuestos sobre un nivel de ventas
de $ 3.000.000.

La tasa de impuesto a la renta es 25%.

Se Pide:

1. ¿Cuál es el rendimiento esperado sobre el capital contable bajo cada alternativa

de inversión?

2. Si la tasa de retorno exigida por la empresa para emprendimientos de inversiones

de similar riesgo es del 25%, ¿cuál de las políticas llevaría adelante?

3. Determine el costo de financiamiento de la inversión en cada uno de los tres

casos.

4. ¿Cuáles serían los resultados si aplicara una política moderada de

financiamiento?
Presupuesto de Caja

Ejercicio 4

La empresa La Aportada S.A. presenta los siguientes Estados Financieros para su

ejercicio económico finalizado el 30.04.X1 en miles de pesos uruguayos:

I. ESTADO DE SITUACION
PATRIMONIAL

ACTIVO PASIVO
Efectivo y equivalentes de efectivo 75 Cuentas a pagar 280
Cuentas a cobrar 530 Deudas Fin.Ctes 440
Inventarios 1600 Acreedores Fiscales 60
Propiedad planta y equipo 1380 Deudas Fin. No Ctes 200
Amortización Acumulada de PPE (138) 1242 Capital y Reservas 2191
Resultado del Ejercicio 276
TOTAL
TOTAL ACTIVO 3447 PASIVO+PATR. 3447

II. ESTADO DE RESULTADOS

Ventas 5300
Costos Variables 2650
Costos Fijos 1590
Amortización 138 (4378)
Margen Operativo Bruto 922
G.A.V. 444
Intereses 110 (554)
Utilidad antes de Impuestos. 368
IRAE (25%) (92) (*)
Utilidad Neta 276

(*) Se pago durante el ejercicio

Sabiendo que:

1. De acuerdo a las condiciones del mercado, las ventas para el próximo trimestre se
prevé alcanzaran a $2.100 (sin IVA). Los costos variables permanecerán en la misma
relación que en el ejercicio anterior. (Tasa del IVA: 22 %)

2. La política de ventas para este trimestre será igual que en el período anterior: 50% al
contado y 50% a crédito a 60 días. Las ventas se distribuyen linealmente en el trimestre.
Los créditos por venta del Balance se corresponden en un 50% a ventas de Marzo y en
un 50% a ventas de Abril.

3. Dado que el volumen del inventario es considerado satisfactorio, la empresa espera

realizar compras únicamente para reponer los insumos de la producción. Las mismas se
estima que serán de $ 600, sin impuesto, distribuyéndose linealmente en el trimestre.
4. La política de los proveedores es de otorgar a crédito a 60 días por el 100% de las
compras. El Saldo de Proveedores al cierre de balance se corresponde a compras
realizadas en Marzo y Abril.

5. La mano de obra y gastos variables de fabricación se abonaran en el mes en que se

genera el gasto, mientras que los costos fijos, que se mantendrán iguales a los del año
anterior, se abonaran en forma mensual e igual durante todo el año. Los costos variables
permanecerán en la misma relación que en el ejercicio anterior.

6. Los gastos de administración y ventas se mantendrán iguales a los del año anterior,
distribuyéndose en forma lineal.

7. A efectos de atender el incremento de producción, la empresa debe incorporar una

nueva máquina a partir del inicio del ejercicio a un costo de $ 850 más IVA, que se
abonaran $ 250 en el primer mes del ejercicio y el resto en cuotas iguales en setiembre y
diciembre. Se amortiza al año siguiente al de adquisición.

8. El IVA se abona en el mes siguiente de generado.

9. El rubro Acreedores Fiscales corresponde al IVA de abril.

10. Los Préstamos Bancarios existentes al 30.04.X1 se renuevan a su vencimiento

(primer mes del ejercicio) por 90 días, debiendo abonar $ 12 al momento de la
renovación por concepto de intereses futuros.

11. Cada 3 meses debe pagarse el interés de los Préstamos a Largo Plazo, siendo en
Julio el próximo vencimiento (Tasa: 12% efectivo anual).

12. El saldo mínimo de Efectivo podrá ser de $ 50 y el máximo de 200. Si el saldo

excede dicho máximo, se pueden hacer colocaciones transitorias que rinden 1%
mensual.

13. La empresa dispone de una línea de crédito en el Banco de la Ciudad de hasta $ 120
para cubrir las necesidades de caja, cuyo costo es del 1,5% mensual pagadero
mensualmente. Las necesidades adicionales de fondos deberán ser cubiertas con aportes.

14. Se abonará en Julio de X1 un anticipo de dividendos por $ 200.

Se Pide:

Elaborar el Presupuesto de Caja para el primer trimestre del ejercicio X2, dividiendo el
mismo en períodos mensuales.
 Ejercicios Opcionales

Inversión en Capital de Trabajo

Ejercicio 5

La empresa Electro Home SA, cuyo giro es venta de artículos electrodomésticos, lo

consulta a Ud. sobre las necesidades de fondos para financiar capital de trabajo para el
ejercicio 2018 (Inicio de actividades). A tales efectos le proporciona la siguiente
información:

Venta mensual presupuestada: $ 1.000.000

Margen de Utilidad sobre Costo: 100%
Comisiones sobre Ventas: 5%
Retribuciones nominales mensuales: $ 80.000
Aportes de Seguridad Social:
Personales: 20%
Patronales: 15%
Gastos Fijos mensuales (x): $ 100.000
Financiamiento a Clientes: 90 días.
Financiamiento de Proveedores de mercaderías: 30 días.
Stock promedio de mercaderías: equivalente a dos meses de venta.
Vencimiento de IVA y Cargas Sociales: día 15 del mes siguiente.
Pago de Retribuciones y Gastos Fijos: último día del mes.
Necesidades mínimas de efectivo: $ 50.000

A fin de cada mes se repone la mercadería vendida, a efectos de mantener los niveles de
stock.

El 50% de los gastos fijos mensuales está gravado por IVA.

Tasa IVA: 22%

(x) No incluyen: retribuciones personales, cargas sociales ni amortizaciones.

Ejercicio 6

Una empresa industrial ha definido las siguientes políticas para su inversión en activos
corrientes:
i) Créditos por Ventas: plazo de 60 días.
ii) Inventarios de materias primas: el equivalente a 30 días de consumo.
iii) El proceso productivo tiene una duración de 7 días.
iv) Inventario de Productos terminados: lo necesario para cubrir 30 días de
ventas.
v) Efectivo en caja: los estudios realizados estiman un saldo mínimo de caja
permanente de $ 10.
Los proveedores de materias primas otorgan un crédito de 30 días. Las operaciones de
la empresa están gravadas por Iva (22%) y se estima que la empresa debe efectuar
anticipos mensuales de impuesto a la renta equivalentes al 3% de la venta. Los
impuestos se pagan al mes siguiente al de su devengamiento.

La empresa lo consulta a Ud. a efectos de calcular sus necesidades de capital de trabajo

para los próximos 3 años. A tales efectos se proporciona la siguiente información
adicional:

Año:
1 2 3

Ventas 4.800 5.800 6.500

Costos de Producción
Materias Primas 900 1.200 1.400
Mano de Obra 600 700 800
Depreciaciones 100 100 100
Gastos Generales de Producción 800 900 950
2.400 2.900 3.250

Gastos de Administración y Ventas

Gastos de Administrac. (sin Deprec.) 200 200 200
Gastos de Ventas (sin Deprec.) 250 250 250
Depreciaciones 30 30 30
480 480 480
Gastos Financieros
Intereses 150 130 120
150 130 120

Total Costos y Gastos 3.030 3.510 3.850

Ejercicio 7 - Presupuesto de Caja

La empresa Flow S.A., con actividad comercial, presenta los siguientes estados
contables, expresado en miles de pesos:

Estado de Situación Patrimonial al 31 de diciembre de 2017

Activo Pasivo

Activo Corriente Pasivo Corriente

136
Efectivo y equival. 700 Cuentas a pagar 0
Cuentas a cobrar 1300 Pasivo Financiero Ctes 1500
Impuestos y C. Soc. a Pagar y Otras
Otros Créditos 40 Deudas 850
Inventarios 4590 Anticipos de Clientes 200
391
6630 0
Activo No Corriente Pasivo No Corriente
Propiedad planta y eq Pasivo Financiero No Ctes 500
Valores Originales 2000 500
Amortización 441
Acumuladas -1000 0
1000 Patrimonio
Capital Integrado 2000
Reservas 70
Resultados Acumulados 1150
322
0
Total Activo 7630 Total Pasivo y Patrimonio 7630

Estado de Resultados

Ventas Netas 18000

Costo de Ventas -12000
Utilidad Bruta 6000

Gastos de Adm y Ventas:

Retribuc. Personales 1800
Comisiones por Ventas 540
Cargas Sociales 470
Alquileres 600
Amortizaciones 200
Seguros 50
Impuestos 120
Otros Gastos 240 -4020
Utilidad Operativa 1980

Resultados Financieros:
Intereses Perdidos -750
 Utilidad antes de Impuesto 1230
Impuesto a la Renta -230
Utilidad Neta 1000

Los siguientes son los supuestos para la actividad a desarrollar en el año 2018:

1) Ventas.- Se estima que durante el primer trimestre se mantendrá el promedio

mensual del año 2017. Para el segundo trimestre se proyecta un crecimiento de
10%. El 50% de las ventas se realizan a crédito a 60 días y el otro 50% al
contado.

2) Anticipos de Clientes.- Corresponden a ventas que se realizarán en Enero 2018.

3) Compras.- Las compras del ejercicio 2017 ascendieron a $ 12000. Se proyecta

mantener el promedio mensual del 2017 para el primer trimestre e
incrementarlas un 10% en el segundo. Los proveedores financian 30 días.

4) IVA.- Las operaciones están gravadas a la tasa del 22%. El impuesto se abona al
mes siguiente al de su devengamiento.

5) Comisiones sobre Ventas.- A partir del ejercicio 2018 se pagarán el día 5 del
siguiente, manteniéndose el mismo porcentaje sobre ventas.

6) Sueldos.- Los salarios vigentes en Enero 2018 totalizarán $ 150 (igual que en
Diciembre 2017), previéndose un incremento de $ 30 mensuales a partir de Abril
2018 y se abonan el último día hábil de cada mes. En Junio se abona el 50% del
aguinaldo. Los aportes patronales personales son 20% y se abonan al mes
siguiente. A partir de Enero 2018 los aportes patronales son 20%.

7) Alquileres.- Se abonan el día 10 del mes siguiente. Se estima que se alquilará un

nuevo depósito en Mayo 2018 por lo que el gasto mensual de $ 50 se
incrementará un 20%.

8) Seguros.- Fueron renovados en Diciembre de 2017, por lo que se estima el pago

de las primas correspondientes en el mes de Enero de 2018. Dada la
siniestralidad del año 2017 se estima un incremento de 20%.

9) Demás Gastos de Administración y Ventas.- Se mantendrán en el promedio

mensual del ejercicio 2017 y se pagan dentro del mes y están exentos de Iva.

10) Instalaciones.- Se renovarán instalaciones en uno de los locales de venta a un

costo estimado de $ 500 más Iva. Se deberá efectuar un anticipo de $ 200 en
Marzo 2018 y el saldo en Abril 2018.

11) Deudas Financieras.- Las deudas financieras de corto plazo devengan un

interés mensual de 1%, que se abona al fin de cada mes. Un banco exigió reducir
el financiamiento en $ 500 en el mes de Junio 2018. Se estima en Mayo
culminar las negociaciones con un nuevo banco, el cual otorgaría una línea de
crédito por $ 1000 al 3% mensual de interés.
 Las deudas financieras de largo plazo pagan trimestralmente un interés anual
efectivo del 14%.

12) Dividendos.- La dirección de la empresa pretende mantener su política de

dividendos estables, por lo que piensa proponer en la asamblea de accionistas de
Febrero 2018 distribuir en efectivo $ 600 y abonarlos dentro de los 30 días
siguientes.

13) Integración de Capital.- Se prevé una nueva integración de acciones de $ 700

para Febrero 2018.

14) Impuestos y C. Sociales a Pagar y Otras Deudas.- El saldo al 31.Dic.2017 se

abonará en Enero y Febrero 2018, con excepción del saldo del Impuesto a la
Renta por $ 230 que se paga en Abril 2018.

15) Colocaciones Transitorias.- La empresa tiene la posibilidad de efectuar

colocaciones de fondos con una rentabilidad mensual del 2%.

16) Saldos de Disponibilidades.- Se efectuó un estudio que arrojó como resultado

un saldo mínimo de $ 300.

17) Préstamos de Accionistas.- Hay accionistas dispuestos a prestar fondos en caso

de que las líneas de crédito bancario se encuentren al tope. Tasa de interés: 3,5%
mensual.

Se Pide:

Presentar el presupuesto de caja para el primer semestre del año 2018.

Administración de Cuentas a Cobrar

Ejercicio 8

La empresa XX S.A basada en observaciones realizadas a lo largo de distintos períodos

cuenta con la siguiente información:

Probabilidades de cobro
Categoría Nº de 0-30 días 60-90 días 150-180 + de 180
Clientes días días
1 15 80 % 20 %
2 20 50 % 30 % 20 %
3 32 50 % 40 % 5% 5%
4 40 40 % 30 % 20 % 10 %

La empresa vende a 90 días de plazo. Las condiciones estipulan un descuento del 3% si

paga dentro de los 30 días y del 1,5% si paga dentro del período 60-90 días. La empresa
ha trabajado las dos primeras categorías de deudores y está estudiando la posibilidad de
incorporar la categoría 3.

De acuerdo a estudios de la empresa las previsiones son:

- Incremento de ventas: 2.000
- Costo de Ventas: $ 1.200 (en $ del momento (–1) dado que la producción debe
elaborarse un período antes de la venta).
- Gastos de cobranza: 3% en caso de cobrar más allá de los 90 días. (en $ del
momento 6). Luego de los 180 días la empresa considera incobrables las
cuentas.

La tasa de inflación mensual que interesa a la empresa es f = 3% y la tasa nominal de

costo de oportunidad es del 5,06 % mensual.

Otros datos:
1. Las ventas están gravadas con IVA al 22%
2. El costo de producción se compone de materias primas y materiales (50%) y mano
de obra y gastos de producción (50%).
3. Las compras de materias primas y materiales están gravadas con IVA al 22%
4. Se recupera el IVA sobre deudores incobrables
5. El IVA se paga a los 30 días de realizadas las operaciones
6. La empresa debe abonar anticipos de impuesto a la renta sobre la base de un
coeficiente de 5% sobre ventas.
7. Los descuentos al pago se realizan con IVA

En base a los datos disponibles:

Se Pide:

Estudiar y aconsejar acerca de la conveniencia de ingresar en la categoría 3 (para ello

calcular el VAN esperado del incremento de la utilidad).
Ejercicio 9

La empresa Alfa que vende un único artículo, está estudiando la posibilidad de aumentar
sus ventas a través de una modificación de su política de créditos. Se han estructurado 3
políticas de créditos alternativas: A, B y C.

Los datos correspondientes a la política actual son:

- Nivel de ventas anuales: $ 500.000 (la empresa vende 100% a crédito).

- Costos totales actuales: 80% de las ventas.
- Plazo medio de cobro: 30 días.
- Porcentaje de quebrantos: 2% sobre las ventas.
- Gastos de cobranza: $ 300.

Se estima que las tres políticas alternativas se estructurarán de la siguiente forma:

Política de Crédito Plazo medio de Aumento de la venta Quebrantos sobre

cobro anual ventas
A 60 días $ 40.000 3%
B 90 días $ 80.000 4%
C 120 días $ 100.000 5%

La contribución marginal sobre el aumento de las ventas se estima en 25 %. Se estima

que de implantarse algunas de las políticas alternativas, el mayor volumen de ventas
implicará un aumento de los gastos de cobranza a $ 500 para la política A, $ 700 para la
política B, y $ 900 para la política C.

La tasa de inflación que le interesa a la empresa se estima se situará en el 1% mensual.

Se sabe que el costo de financiar los aumentos de inversión en Cuentas a Cobrar tiene
un costo real del 20% anual.

Se Pide:

Determinar cuál es la política de crédito más aconsejable.