RESOLUCIÓN No.

SCVS-INMV-DNAR-2017-00020606
Certificado Segunda Emisión de Obligaciones
Corporación Jarrin Herrera Cia. Ltda.
 CERTIFICADO
En Quito, con fecha 10 de agosto de 2017, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.,
certifica que habiendo realizado la calificación de riesgo considerando su metodología de
calificación y su reglamento interno, en Comité de Calificación No. 82-2017 por unanimidad
ha decidido otorgar la calificación:

“AAA (-)”
A la SEGUNDA
EMISIÓN DE OBLIGACIONES CORPORACIÓN JARRIN
HERRRERA CIA. LTDA.
La calificación “AAA (-)” corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la
cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el
sector al que pertenecen y en la economía en general.

Atentamente,

Hernán López
Gerente General
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.

“La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., no constituye una recomendación para comprar,
vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al
emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad
de la calificadora la verificación de la autenticidad de la misma”
INFORME FINAL SEGUNDA EMISION OBLIGACIONES
JAHER AGOSTO 2017_2
 Resumen Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros junio 2017)

CORPORACIÓN JARRÍN HERRERA CÍA. LTDA.

Mariana Ávila Hernán López
Calificación Subgerente de Análisis Gerente General
[email protected] [email protected]

Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología

Segunda Emisión de Obligaciones AAA - Calificación Inicial Calificación de Obligaciones

Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada descenso en la categoría inmediata inferior.
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al
que pertenece y a la economía en general.

Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 82, estructura organizacional definida que le permite
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 10 de agosto de gestionar de manera adecuada los elementos
2017; con base en los estados financieros auditados de los estratégicos, administrativos y financieros de su giro de
periodos 2014, 2015 y 2016, estados financieros internos, negocio.
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra § CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.,
información relevante con fecha junio 2017, califica en Categoría reestructuró su plan estratégico, evidenciando
AAA-, a la Segunda Emisión de Obligaciones CORPORACIÓN resultados visiblemente positivos a junio 2017 y con la
JARRIN HERRERA CÍA. LTDA. (Nueva emisión de obligaciones). expectativa de mantener la tendencia creciente, efecto
del incremento en los puntos de venta y de mejores
La calificación se sustenta en el prestigio y trayectoria del emisor condiciones con proveedores. En este sentido el primer
que le han permitido mantenerse como referente en su semestre de 2017 revierte una tendencia a la baja en las
segmento. Al respecto: ventas de los tres últimos años.
§ El sector comercial que se ha visto afectado por la § La emisión bajo análisis se encuentra debidamente
situación económica de los últimos dos años se instrumentada y estructurada, cuenta con resguardos
encuentra en una fase de recuperación la que se estima de ley y adicionalmente tiene un mecanismo de
se consolide en el corto plazo. fortalecimiento.
§ El emisor cuenta con 17 años de experiencia en el § El análisis de las proyecciones da como resultado un
mercado dedicado a la comercialización y venta de flujo positivo al término del año 2022, demostrando
bienes y productos relacionados con electrodomésticos, recursos suficientes para cumplir adecuadamente con
motos y computadoras, ofreciendo crédito y las obligaciones emanadas de la presente emisión y
financiamiento directo a sus clientes, lo que le ha demás compromisos financieros.
permitido posicionarse de manera sólida en el mercado.

§ La compañía cuenta con un Gobierno Corporativo

debidamente estructurado, Directorio y con una

Objetivo del Informe y Metodología

El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la HERRERA CÍA. LTDA., como empresa dedicada a la
Segunda Emisión de Obligaciones CORPORACIÓN JARRIN comercialización y venta de bienes y productos relacionados con

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electrodomésticos, motos y computadoras, a través de un análisis § Escritura Pública de la Emisión.

detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la solvencia, § Estados Financieros Auditados 2014- 2016, con sus
procesos y calidad de cada uno de los elementos que forman respectivas notas.
parte del entorno, de la compañía en sí misma y del instrumento
§ Estados Financieros no auditados con corte de máximo
analizado.
dos meses anteriores al mes elaboración del informe y
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la los correspondientes al año anterior al mismo mes que
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de se analiza.
calificación que contempla dimensiones cualitativas y § Detalle de activos y pasivos corrientes del último
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro semestre.
de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de § Depreciación y amortización anual del periodo 2014-
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado 2016.
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que § Depreciación y amortización hasta el mes al que se al
ocupa la empresa, administración de la empresa, características que se realiza el análisis.
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan § Declaración Juramentada de los activos que respaldan
la emisión. la emisión con corte a la fecha del mes con el que se
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II realiza el análisis.
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de § Proyecciones Financieras.
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación § Reseñas de la compañía.
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un § Otros documentos que la compañía consideró
emisor no implica recomendación para comprar, vender o relevantes
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto Financiera:
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
§ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
y demás compromisos, de acuerdo con los términos y
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
condiciones de la emisión, así como de los demás activos
administración, situación financiera y el cumplimiento de
y contingentes.
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo a la importancia
relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la
§ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
cancelación efectiva de las obligaciones.
emisión.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guarda estricta § La posición relativa de la garantía frente a otras
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa obligaciones del emisor o del garante, en el caso de
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por quiebra o liquidación de éstos.
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se § La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones
hace responsable por la veracidad de la información del emisor y las condiciones del mercado.
proporcionada por la empresa. § Comportamiento de los órganos administrativos del
La información que sustenta el presente informe es: emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
§ Entorno macroeconómico del Ecuador. § Conformación accionaria y presencia bursátil.
§ Situación del sector y del mercado en el que se § Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
desenvuelve el Emisor. como máxima pérdida posible en escenarios económicos
§ Información cualitativa proporcionada por el Emisor y legales desfavorables. Consideraciones sobre los riesgos
§ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura previsibles de la calidad de los activos que respaldan la
administrativa, proceso operativo, líneas de productos, emisión, y su capacidad para ser liquidados.
etc.).
§ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.

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§ Consideraciones de riesgo cuando los activos que

respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.

Emisor

§ La compañía se constituyó en la ciudad de Cuenca el 7 de representando el 80% de sus ventas bajo esta modalidad.
enero del 2000 con la razón social de Impocomjaher Cía. El pago a sus proveedores se realiza de acuerdo a los
Ltda., la misma que fue inscrita en el Registro Mercantil de plazos negociados con cada uno de ellos, los mismos que
la misma ciudad, el 28 de enero del año 2000. oscilan entre 30 y 120 días para proveedores locales y
§ entre 45 y 60 días para proveedores del exterior.
§ La compañía está dedicada a la comercialización y venta § La compañía presenta una variación en sus ingresos del
de bienes y productos relacionados con orden del - 6,73%, entre los años 2015 a 2016 y del -
electrodomésticos, motos y computadoras, ofreciendo 13,28% entre los años 2014 a 2016. Dicha caída se
crédito y financiamiento directo a sus clientes. evidencia en mayor medida en las marcas Sony, Samsung
y Mabe con una reducción en las ventas del 61,00%,
§ Entre las principales líneas de negocio destacan: Línea
58,86% y 42,73% respectivamente. De la misma manera,
Blanca, Línea Automotriz, Línea Café, Línea de
el costo de ventas presenta un decrecimiento mayor del
computadores y celulares.
orden de 9,31%, llegando a USD 30,27 millones,
§ A la fecha del presente informe, la empresa informa que
presentando una leve eficiencia del 1,74%, pasando de
el personal se encuentra altamente capacitado, cuenta
una participación sobre las ventas totales del 62,77% para
con una amplia experiencia, cumple con las competencias
el año 2015 a 61,03% para el año 2016, producto de la
necesaria para ejecutar las funciones y sigue los principios
ejecución del plan estratégico, que es mantener la compra
y lineamientos planteados por la empresa, presentó una
de productos importados a proveedores nacionales,
nómina de 686 personas, dividida en administración,
reduciendo así gastos adicionales por importación.
ventas y logística.
§ A junio del 2017 los ingresos se incrementan en el 40,52%
§ CORPORACIÓN JARRIN HERRAR CÍA. LTDA., no cuenta con
versus su comparativo interanual, que pasa de USD 21,69
participación de capital social en otras compañías, y tiene
millones en junio 2016 a USD 30,48 millones en junio
empresas relacionadas por vinculación accionarial y
2017. Básicamente por el incremento el incremento de 10
administración: Inmobiliaria Terranova S. A., Metálica Del
nuevos puntos de venta.
Sur Metsur Cía. Ltda., Embotelladora Azuaya S.A. Easa.
§ A pesar de la caída en las ventas a diciembre del 2016, el
§ Los principales objetivos del Gobierno Corporativo que
margen bruto se mantiene en valores similares entre el
mantiene la compañía son: Asegurar el buen manejo de la
2015 y el 2016, producto de la eficiencia en el costo
administración; proteger el derecho de inversionistas y
mencionada anteriormente. La utilidad operativa decrece
grupos de interés; captar capitales buscando siempre el
en el 34,89%, debido al incremento en los gastos de
trato igualitario y la protección de los derechos para todos
ventas y gastos administrativos del orden del 6,31% y
los accionistas; transparentar la información y
7,40% respectivamente. La utilidad neta crece en el
comunicación informática de la compañía y definir las
178,02% entre el año 2015 a 2016 y el 36,50% entre el año
responsabilidades del Directorio.
2014 a 2016, efecto de la utilidad generada por venta de
§ CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA., mantiene un activos fijos que se dio para el año 2016 por un valor de
Directorio el cual se reúne trimestralmente con la USD 1,65 millones.
finalidad de revisar resultados, y dar opinión sobre las
§ El margen bruto a junio de 2017 presenta un incremento
políticas de la compañía, además de tener facultades
del 25,65% respecto de igual mes del año 2016, producto
consultivas, de asesoramiento, evaluación y control.
del incremento en las ventas, mientras que la utilidad
§ La compañía cuenta con dos canales de venta: ventas a operativa crece en menor medida (12,95%), debido al
minoristas o al detalle que representa el 91% de los incremento en los gastos de ventas y gastos
ingresos y ventas al mayoreo que representan el 9% administrativos de orden del 30,73% y 27,86%
restante. respectivamente.
§ El modelo de negocio de CORPORACIÓN JARRIN HERRERA
CÍA. LTDA., se basa en ventas a crédito a sus clientes

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§ Los activos totales al cierre del año 2016 presentan una crecimiento en los pasivos corriente en un 19,04%,
tendencia creciente en promedio anual del 9,48%, producto del incremento en las cuentas por pagar
llegando a los 61,12 millones para el año 2016, el 16,35% comerciales que pasan de USD 6,79 millones a USD 14,19
mayor al cierre registrado para el año 2015, dicho millones en el comparativo interanual.
crecimiento se evidencia en el activo corriente, el cual § Los pasivos no corrientes presentan una variación del –
crece en USD 9,32 millones, enfocado en el crecimiento 28,23%, efecto de la disminución en la emisión de
de las cuentas por cobrar comerciales y en efectivo y obligaciones por pago de capital e intereses de manera
equivalente de efectivo. puntual, cabe mencionar que la compañía colocó el valor
§ A junio de 2017 los activos totales crecen en el orden de de la primera emisión entre abril y diciembre de 2016.
11,82%, básicamente por el incremento de los activos § El patrimonio a diciembre de 2016 presenta un
corrientes (16,91%) con mayor foco en las cuentas por crecimiento del 6,13%, producto de incremento en la
cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar. El utilidad del ejercicio al cierre del año 2016.
incremento en un 27,90% en las cuentas por cobrar § El crecimiento del patrimonio en 5,64% a junio 2017,
comerciales se debe a mayores ventas otorgadas con corresponde al incremento en la reserva facultativa y al
crédito directo de acuerdo a las estrategias planteadas resultado del ejercicio en un 18,13% y 72,91%
por la compañía. respectivamente.
§ Los activos no corrientes presentan una variación del – § El análisis de la combinación de activos corrientes y
8,85%, producto de una disminución en la propiedad, pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue
planta y equipo, efecto de la venta de activos realizada en siempre positivo en el periodo analizado. En el 2016, se
el año 2016. presentó un capital de trabajo de USD 12,08 millones y el
§ Los pasivos totales al cierre fiscal 2016 presentaron un índice de liquidez se mantuvo con valores superiores a 1
incremento del 20,68%, con mayor incremento en los durante todo el periodo analizado (1,31 veces).
pasivos no corrientes (184,90%), que en los pasivos § A junio 2017, el escenario es similar, alcanzando un capital
corrientes (10,89%). El crecimiento de los pasivos de trabajo de USD 9,69 millones y un índice de liquidez de
corrientes en alrededor de USD 3,79 millones se debe 1,23 veces. Así, la compañía mantuvo en todo momento
fundamentalmente al incremento en la cuenta por pagar la liquidez suficiente para cubrir sus obligaciones
comerciales y en la emisión de obligaciones en un 36,07% financieras y no financieras.
y 72,78% respectivamente. Los pasivos no corrientes § La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
crecieron en USD 3,83 millones, producto del incremento crecimiento entre el año 2015 a 2016 como consecuencia
en las obligaciones financieras (5,33%) y emisión de del incremento de las utilidades en alrededor de USD 1,06
obligaciones (3,93%). millones. Al cierre de junio 2017 estos indicadores
§ A junio de 2017 los pasivos totales crecen en alrededor de presentaron la misma tendencia positiva alcanzado un
USD 5,70 millones respecto a junio de 2016, con mayor ROA de 2,64% y una ROE de 9,76%.

Instrumento

§ Con fecha 01 de junio del 2017 se reúne la Junta General GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante,
Extraordinaria Y Universal de Socios de la compañía mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y
“CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.” autorizó hasta la redención total de los valores
la Segunda emisión de obligaciones por un monto de Los activos reales sobre los pasivos de la compañía deberán permanecer
en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales
USD 15.000.000,00. Según el siguiente detalle:
a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
CLASE A B C Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación activos libres de
Monto USD 5.000.000 USD 5.000.000 USD 5.000.000 gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el
Plazo 1.800 días 1.400 días 1.080 días Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de
Tasa interés 8,50% 8,25% 8,00% Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Valor nominal USD 1.000,00 USD 1.000,00 USD 1.000,00 Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Pago intereses Trimestral Trimestral Trimestral No reparto de dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Pago capital Trimestral Trimestral Trimestral
Periodos gracia 0 2 2
MECANISMO DE FORTALECIMIENTO
La emisión está respaldada por una garantía general y Se establece que las obligaciones a emitirse estarán resguardadas por el
FIDEICOMISO FLUJOS OBLIGACIONISTAS JAHER, constituido mediante
amparada por los siguientes resguardos:

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MECANISMO DE FORTALECIMIENTO gravamen representan el 67,70% de los activos totales

escritura pública celebrada el 5 de noviembre del 2015, y, que se encuentra
de CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.
bajo la representación legal y administración de la fiduciaria,
HEIMDALTRUST ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS S.A. § Se pudo evidenciar que el valor máximo para la nueva
(antes Holduntrust) Emisión de Obligaciones de CORPORACIÓN JARRIN
HERRERA CÍA. LTDA., así como de los valores que
§ Al 30 de junio de 2017, presentó un monto de activos mantiene en circulación representa el 54,77% del 200%
libres de gravamen de USD 42,29 millones, siendo el
del patrimonio al 30 de junio de 2017 y el 109,54% del
80,00% de los mismos la suma de USD 33,83 millones,
patrimonio, cumpliendo de esta manera con la
determinando por lo tanto que los activos libres de
normativa legal vigente.

Riesgos previsibles en el futuro

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, diversificación de clientes y el riguroso proceso de crédito
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones y cobranza que mantiene la empresa mitiga este riesgo.
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la § La propiedad, planta y equipo que resguarda la emisión
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
previsibles asociados al negocio y como riesgos previsibles de la a la compañía, sin embargo, la empresa mitiga este riesgo
calidad de los activos que respaldan la Emisión, los siguientes: con pólizas de seguros sobre los mismos.

Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral

§ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
u otras políticas gubernamentales que son una constante
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
permanente que genera incertidumbre para el
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
los precios de los bienes importados, para mitigar este
cuentas por cobrar a empresas vinculadas.
riesgo, la compañía cuenta con alianzas estratégicas con
proveedores locales y exteriores. Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
§ Afectaciones causadas por factores como catástrofes mantiene CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA., que
naturales, robos e incendios en los cuales los inventarios respaldan la presente emisión, se registran cuentas por cobrar
se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que compañías relacionadas por USD 150.505.71, por lo que los
generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se riesgos asociados podrían ser:
mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los
activos. § Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 0,36% del total de los activos que
Se debe establecer que los activos que respaldan la Emisión de
respaldan la emisión y el 0,24% de los activos totales. Por
Obligaciones son principalmente: cuentas por cobrar
lo que su efecto sobre el respaldo de la emisión no es
comerciales, inventarios y propiedad, planta y equipo. Los
relevante, si alguna de las compañías relacionadas llegara
activos que respaldan la presente Emisión tienen un alto grado
a incumplir con sus obligaciones.
de realización por su naturaleza y tipo, por lo que su liquidación
no dependerá que la empresa mantenga su operación; por lo § Escenarios económicos adversos que afecten la
que los riesgos asociados podrían ser: capacidad de pago de las compañías relacionadas, lo cual
afectaría a la empresa emisora, este riesgo se mitiga,
§ Al ser el 7,57% de los activos correspondiente a inventarios, dado que las cuentas por cobrar compañías relacionadas
existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo, no tienen una importancia mayor dentro de los activos
por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo que respaldan la emisión.
través de un permanente control de inventarios evitando
de esta forma pérdidas y daños.
§ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la

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El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión

de la Calificación de Riesgo de la Segunda Emisión de
Obligaciones CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.,
realizado con base a la información entregada por la empresa y bnbn
de la información pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente General

agosto 2017
 Informe Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros junio 2017)

CORPORACION JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.

Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL

La tendencia del crecimiento mundial previsto en el último Informe Noruega, Australia, entre otros. Según el FMI, la actividad
de Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario económica de las economías avanzadas tomadas como grupo se
Internacional (FMI) al mes de abril de 2017, continúa por buen incrementará 2,0% en 2017 y 2018, según las proyecciones actuales;
camino y se ha proyectado un crecimiento económico mundial para o sea, 0,2 puntos porcentuales más de lo esperado en las
este año del 3,5% y del 3,6% para el año 20181. Ambas mejoras proyecciones realizadas en 2016. Los motivos son la recuperación
pronosticadas para 2017 y 2018 son generalizadas, aunque el cíclica proyectada en el sector manufacturero global y el
crecimiento sigue siendo débil en muchas economías avanzadas y fortalecimiento de la confianza, especialmente después de las
los exportadores de materias primas continúan sufriendo elecciones estadounidenses. Sin embargo, el Banco Mundial
dificultades. Dado que el repunte del crecimiento de las economías proyecta el crecimiento de estas economías en 1,9% para el año
avanzadas superaría las expectativas y la actividad de algunas 2017 y 1,8% para 2018, es decir, con una diferencia de 0,1 puntos
economías de mercados emergentes en el segundo semestre de porcentuales con relación a los pronósticos realizados al término del
2017 las defraudaría, para éste y el próximo año se pronostica una año anterior.3
recuperación de la actividad más rápida de lo esperado en las
Economías de mercados emergentes y en desarrollo
economías avanzadas, y para las economías de mercados
emergentes y en desarrollo un crecimiento marginalmente más Este grupo está integrado principalmente por China, Tailandia, India,
débil en 2017 que el previsto en el año pasado. países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana,
entre otros. El crecimiento de estas economías, según los nuevos
Por otro lado, el Banco Mundial (BM) es menos optimista que el FMI
pronósticos del FMI, se modifica a 4,5% y 4,8% en 2017 y 2018,
en sus nuevas proyecciones. Según el informe de Perspectivas
respectivamente. Este repunte proyectado refleja, en gran medida,
Económicas Mundiales al mes de junio de 2017, la economía
la estabilización o la recuperación de una serie de exportadores de
mundial apunta a un crecimiento del 2,7% para el término del mismo
materias primas, que en algunos casos sufrieron dolorosos ajustes
año y un 2,9% para el 20182. La recuperación de la actividad
tras la caída de los precios de las materias primas. El Banco Mundial
industrial ha coincidido con una recuperación del comercio mundial,
proyecta que llegará a 4,1% en 2017 y 4,5% en 2018 para este grupo
después de dos años de marcada debilidad. Las condiciones de
económico.4
financiación mundiales han sido benignas y se han beneficiado de la
mejora de las expectativas del mercado sobre las perspectivas de Zona Euro
crecimiento. La volatilidad de los mercados financieros a nivel
Según el FMI en su análisis del primer trimestre del año, las
mundial ha sido baja a pesar de la elevada incertidumbre de las
perspectivas de crecimiento para esta región toman un ligero
políticas, lo que refleja el apetito por el riesgo de los inversionistas
repunte, el cual estaría respaldado por una orientación fiscal
y, tal vez, algún nivel de complacencia del mercado.
levemente expansiva, condiciones financieras complacientes, un
FMI BM euro más débil y los efectos de contagio beneficiosos del probable
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL)
2017 2018 2017 2018 estímulo fiscal estadounidense. Las previsiones apuntan a que el
Mundo 3,5 3,6 2,7 2,9
Estados Unidos 2,3 2,5 2,1 2,2
producto de la zona del euro crecerá 1,7% en 2017 y 1,6% en 2018.
Japón 1,2 0,6 1,5 1,0 El crecimiento se moderaría en Alemania (1,6% en 2017 y 1,5% en
Eurozona 1,7 1,6 1,7 1,5 2018), Italia (0,8% en 2017 y 2018) y España (2,6% en 2017 y 2,1%
China 6,6 6,2 6,5 6,3 en 2018), pero repuntaría ligeramente en Francia (1,4% en 2017 y
Economías Avanzadas 2,0 2,0 1,9 1,8 1,6% en 2018).
Economías Emergentes 4,5 4,8 4,1 4,5
Comercio mundial 3,8 3,9 4,0 3,8 Para el Banco Mundial, esta zona proyecta un crecimiento
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial 2017 económico del 1,7% y 1,5% en 2017 y 2018 respectivamente. Este
Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE bajo desempeño se debe a factores de orden político interno
Economías Avanzadas además de los conflictos internacionales. 5

Este grupo económico está compuesto principalmente por los países Asia y el Pacífico
de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia,

1Informe de perspectivas mundiales FMI (abril 2017); extraído de: 3 Idem

file:///C:/Users/XTRATECH/Downloads/texts.pdf, al 08/06/2017. 4 Idem
2Informe de Perspectiva Económica Mundial BM (abril 2017); extraído de: 5 Idem

http://www.worldbank.org/en/research/brief/economic-monitoring, al 08/06/2017.

agosto 2017
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Según el primer informe sobre las perspectivas regionales para Asia compensará con creces el modesto crecimiento de los importadores
y el Pacífico emitido por el FMI, la Región Asiática proyectaba un de petróleo.
crecimiento del 5,3% para el 2017, a pesar de que la Región sufre de
Por otro lado, el dólar se mantiene como una moneda fuerte frente
un crecimiento desigual, causado por los modelos de inversión que
a las diferentes monedas circulantes en lo que va del 2017, a
los países están adoptando, proyectándose para el año 2017 un
continuación, se detalla su cotización promedio mensual frente a
crecimiento económico del 6,5% para China, 2,3% para Japón y 7,6%
diferentes monedas.
para India.6 Sin embargo, el Banco Mundial prevé que esta región
crecerá un 6,2% en 2017 y un 6,1% en promedio en 2018, en línea

REINO UNIDO
ARGENTINA
con las previsiones anteriores. Una ralentización gradual en China

COLOMBIA

CHINA

RUSIA
CHILE
PERÚ
está compensando un repunte moderado en el resto de la región,

U.E.
liderado por un repunte en los exportadores de materias primas y
una recuperación gradual en Tailandia.
Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo
África y Medio Oriente
Ene 2.937,72 3,29 15,93 647,88 0,80 0,93 6,88 59,84
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio Feb 2.881,84 3,25 15,43 645,58 0,80 0,95 6,86 58,38
Mar 2.877,70 3,24 15,40 661,68 0,80 0,93 6,89 56,01
Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han desmejorado,
Abr 2.944,64 3,24 15,45 664,36 0,78 0,92 6,90 57,25
modificando su pronóstico para 2017 con un crecimiento de 2,6%, May 2.918,86 3,28 16,08 675,08 0,78 0,89 0,85 56,62
lo cual equivale a 0,8 puntos porcentuales menos de lo proyectado Tabla 2: Cotización del dólar Mercado Internacional
en octubre de 2016. Ese ritmo de expansión anémico refleja la Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
disminución del nivel general de crecimiento de los países
En cuanto a los mercados financieros internacionales, se destacan
exportadores de petróleo de la región tras los recortes de
las acciones de Estados Unidos, las cuales cayeron después de vacilar
producción acordados por la OPEP en noviembre de 2016, lo cual
entre pequeñas ganancias y pérdidas. El Dow Jones se ubicó en
oculta el repunte del crecimiento ajeno al sector petrolero que
21.150,75 puntos, lastrado por una caída en las acciones de Wal-
previsiblemente ocurrirá a medida que disminuya el ajuste fiscal
Mart Stores Inc. (-1.61%) y Pfizer Inc. (-0,79%). El Nasdaq por su
necesario para adaptarse a la caída estructural del ingreso petrolero.
parte se ubicó en 6.277,75 puntos. Europa cerró en terreno
Las luchas y los conflictos ininterrumpidos en muchos países de la
negativo, a causa de la precaución de los inversionistas bajo el
región también son un impedimento para la actividad económica.
panorama político actual, el sector de la salud aporta a esta
Para África Subsahariana se prevé una leve recuperación en 2017,
tendencia con una variación negativa de 0,33%. El FTSE 100 cerró en
las proyecciones apuntan a que el crecimiento aumentara a 2,6% en
7.524,95 puntos, tras una disminución de las acciones CONVATEC (-
2017 y a 3,5% en 2018, en gran medida impulsado por factores
3.95%) y Mediclinic International PLC (-1.63%). El DAX se ubicó en
concretos en las economías más grandes, que enfrentaron
12.690,12 puntos, lastrado por una caída en las acciones de Bayer (-
condiciones macroeconómicas difíciles en 2016. 7
2.22%) mientras que el sector energético cerró con tendencias
Por otra parte, el Banco Mundial prevé que el crecimiento en la positivas influenciado principalmente por las acciones de E. ON AG
región de Medio Oriente y África del Norte caerá de un 3,2% en 2016 (+2.76%).8
a un 2,1% en 2017. Esto debido a que el impacto adverso de los
recortes de la producción petrolera en los exportadores de petróleo

ENTORNO REGIONAL

Según el Fondo Monetario Internacional (FMI). además de las condiciones financieras menos halagadoras y mayor
incertidumbre en torno a las relaciones comerciales con Estados
Para América Latina y el Caribe se prevé una recuperación más débil
Unidos.9
de lo esperado, con un crecimiento de 1,1% en 2017 y 2,0% en 2018
(es decir, 0,5 y 0,2 puntos porcentuales menos que la proyección Brasil dejará atrás una de las recesiones más profundas, gracias a un
realizada en octubre de 2016). Si bien este nuevo repunte de crecimiento previsto de 0,2% en 2017 y 1,7% en 2018 (0,3 puntos
crecimiento se debe a la recuperación de los precios de las materias porcentuales menos y 0,2 puntos porcentuales más,
primas, la desaceleración se ve influenciada por el desestimulo de respectivamente, de lo pronosticado en octubre de 2016). Los
consumo por parte de los países consumidores de materias primas. factores originadores de este comportamiento están dados por una
menor incertidumbre política, la distensión de la política monetaria
Para México se prevé que el crecimiento se moderara a 1,7% en
y el avance del programa de reforma.
2017 y 2,0% en 2018. La corrección a la baja del crecimiento se debe
al empañamiento de las perspectivas de inversión y consumo, La proyección de crecimiento para Argentina prevé un crecimiento

6 https://www.imf.org/external/Pubs/FT/REO/2016/apd/eng/pdf/areo1016spa.pdf 8 Informe accionario, Acciones y Valores, al 6 de junio de 2017, extraído de:

7 Idem https://www.accivalores.com//content/informes/6138cd5ee6247c919f0efd4c4333c8cb.pd
f
9 Informe WEO, obtenido de: https://www.imf.org/external/spanish/index.htm

agosto 2017
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del 2,2% en 2017, gracias al aumento del consumo y la inversión para el principal socio comercial de estas economías: Estados
pública, y en 2,3% en 2018 a medida que vayan recuperándose la Unidos.12
inversión privada y las exportaciones. Venezuela sigue sumida en
Además, la CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor
una profunda crisis económica; se prevé que el producto se
desigualdad en la distribución de ingresos, más de 100 millones de
contraerá 7,4% en 2017 y más de 4,1% en 2018, ya que la
habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con
monetización de los déficits fiscales, las amplias distorsiones
servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e
económicas y las graves restricciones a las importaciones de bienes
informales y poca movilidad social; constituyendo una tarea ardua
intermedios alimentan una inflación en rápido aumento. El aumento
para los gobiernos de la región, buscar el crecimiento y desarrollo
de los precios de las materias primas contribuirá a estimular el
económico que mejore la calidad de vida de la población
crecimiento en 2017 en Chile (1,7%) y Colombia (2,3%).10
latinoamericana. Según un informe de esta organización y la
Según el Banco Mundial (BM) Organización Mundial del Trabajo (OIT), el desempleo en América
Latina y el Caribe volverá a aumentar en 2017 a 9,2%, y la tasa de
La economía regional, según las nuevas proyecciones, parece
desocupación crecerá 0,3 puntos porcentuales desde el 8,9%
estabilizarse, pero la recuperación es desigual. Se espera que el
registrado en 2016.13
crecimiento sea del 0,8% en 2017, ya que el consumo privado se
fortalece y la contracción de la inversión se alivia. Para el año 2018 Según el informe que elabora el Programa de las Naciones Unidas
se prevé que el crecimiento aumente a 2,1%, mientras que la para el Desarrollo (PNUD), Latinoamérica sigue progresando en
recuperación en Brasil y otros exportadores de materias primas términos de desarrollo, aunque continua sin superar los problemas
ganan fuerza. Los riesgos para el panorama siguen inclinados a la de desigualdad. La región tiene un Índice de Desarrollo Humano
baja y se derivan de la incertidumbre política, la política interna, la (IDH) de 0,751 sobre un máximo de 1, superando a regiones como
incertidumbre sobre los cambios de política en los Estados Unidos y Asia Oriental, las Naciones Árabes, el sur de Asia y África
las posibles interrupciones del mercado financiero que podrían Subsahariana. Los países con mayor Índice de Desarrollo son Chile
obstaculizar el financiamiento externo.11 en el puesto 38, Argentina en el 45 y Uruguay en el 54, por el
contrario, los países con menor puntuación de la región son
Además, los riesgos para las perspectivas de crecimiento para
Guatemala en el puesto 125 y Honduras en el puesto 130. 14
América Latina y el Caribe siguen inclinados a la baja, estos
problemas se derivan principalmente de la incertidumbre política, 15

de los posibles cambios de política en las principales economías La CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor
avanzadas (en particular, de Estados Unidos), de un endurecimiento desigualdad en la distribución de ingresos, más de 100 millones de
agudo o desordenado de las condiciones de financiación global, de habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con
los precios de las materias primas y de los desastres naturales en servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e
varios países de la región. informales y poca movilidad social; constituyendo una tarea ardua
para los gobiernos de la región, buscar el crecimiento y desarrollo
Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
económico que mejore la calidad de vida de la población
(CEPAL).
latinoamericana. Según un informe de esta organización y la
Las proyecciones de crecimiento en la actividad económica de la Organización Mundial del Trabajo (OIT), el desempleo en América
región para 2017, espera una expansión promedio del 1,1% durante Latina y el Caribe volverá a aumentar en 2017 a 9,2%, y la tasa de
este año. Esta proyección se encuentra levemente por debajo de la desocupación crecerá 0,3 puntos porcentuales desde el 8,9%
estimada en diciembre de 2016, que era de 1,3%. En promedio, las registrado en 2016.16
economías de América del Sur, especializadas en la producción de
Según el informe que elabora el Programa de las Naciones Unidas
bienes primarios, en especial petróleo, minerales y alimentos
para el Desarrollo (PNUD), Latinoamérica sigue progresando en
registrarán un crecimiento de 0,6%, representando una leve revisión
términos de desarrollo, aunque continua sin superar los problemas
a la baja respecto del 0,9% proyectado en diciembre pasado. La
de desigualdad. La región tiene un Índice de Desarrollo Humano
dinámica de crecimiento en 2017 da cuenta de un aumento de la
(IDH) de 0,751 sobre un máximo de 1, superando a regiones como
demanda externa para estas economías.
Asia Oriental, las Naciones Árabes, el sur de Asia y África
Las economías centroamericanas proyectan una tasa de crecimiento Subsahariana. Los países con mayor Índice de Desarrollo son Chile
de 3,6% en 2017, en lugar del 3,7% proyectado en diciembre, en el puesto 38, Argentina en el 45 y Uruguay en el 54, por el
explicado básicamente por la resiliencia observada en la demanda contrario, los países con menor puntuación de la región son
interna, así como también por un buen pronóstico de crecimiento Guatemala en el pues

10Idem 14 http://www.cesla.com/detalle-noticias-de-latinoamerica.php?Id=28663
11Global Economic Prospects; obtenido de: 15http://www.cepal.org/es/comunicados/actividad-economica-america-latina-caribe-se-

http://www5.bancomundial.org/investigacion/perspectivas.htm expandira-11-2017
12http://www.cepal.org/es/comunicados/actividad-economica-america-latina-caribe-se- 16http://www.eluniverso.com/noticias/2017/05/11/nota/6178372/desempleo-subiria-92-

expandira-11-2017 america-latina-2017-segun-cepal
13http://www.eluniverso.com/noticias/2017/05/11/nota/6178372/desempleo-subiria-92-

america-latina-2017-segun-cepal

agosto 2017
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ENTORNO ECUATORIANO

La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al 190,0

comportamiento económico de la Región Latinoamericana, 180,0
atravesando por una notable desaceleración económica que recae
170,0
en el descontento social.
160,0
Según el Foro Económico Mundial, a la fecha, Ecuador gana
posiciones al ubicarse en el lugar 76 de un ranking de 140 países en 150,0
la determinación del Índice de Competitividad Global (ICG) 17, el cual 140,0
indica que la competitividad del Ecuador se ve afectada en la
calificación de los doce pilares tomados en cuenta en este Índice, 130,0
debido al deterioro principalmente de factores como la eficiencia en
mercado laboral, los impuestos y el desempeño gubernamental.
Además, el Informe Mundial sobre Desarrollo Humano elaborado Gráfico 1: Evolución anual IDEAC
por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
mencionan que, las cifras obtenidas por Ecuador en los indicadores: El Presupuesto General del Estado aprobado para el 2017 es de USD
esperanza de vida al nacer, acceso al conocimiento sumado al 29.835 millones y se mantiene hasta la fecha sin ningún reajuste. La
promedio de años de escolaridad de la población de 25 años o más deuda consolidada (deuda sin contar con las obligaciones con el
combinada con años de escolaridad para niños en edad de ingresar sector público), que es el nuevo rubro que toma en cuenta
a la escuela y el ingreso nacional bruto per cápita, ubicaron al país Ministerio de Economía y Finanzas para contabilizar el techo de
en el puesto 89, entre 188 países evaluados.18 endeudamiento, a mayo de 2017 aumenta, tomando un valor de
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB de manera USD 27.871 millones, representando el 27,7% con relación al PIB, la
preliminar para el año 2016 en USD 97.802,7 millones, con una deuda externa toma un valor USD 26.896,1 y la deuda interna
variación anual de -1,5%19. Para el año 2017, esta misma institución bordea los USD 974,8 millones. 21
tiene una previsión de crecimiento del 1,42% tomando en cuenta En cuanto a la recaudación tributaria, el periodo enero – mayo de
expectativas optimistas con un pronóstico de crecimiento en las 2017 experimentó un crecimiento de 14,3%, comparado con el
exportaciones del 11,9%, considerando el aumento moderado en los mismo período del año anterior. Es decir, se ha recaudado USD
precios del crudo20. Sin embargo, el FMI en su último informe de 6.227,4 millones en lo que va del año, que comparado con lo
perspectivas económicas, para el año 2017 ha modificado su recaudado en el mismo periodo para el año 2016 (USD 5450,3
proyección en -1,6%, a su vez, la CEPAL proyecta un leve crecimiento millones), suman USD 777 millones adicionales de recaudación al
del 0,3%, mientras el Banco Mundial modifica su pronóstico con un fisco. En contribuciones solidarias se recaudaron USD 371,5
escenario menos optimista y un decrecimiento del -1,3% (una millones, de los cuales USD 341 millones fueron obtenidos por el
diferencia de 1,6 puntos con relación a la proyección realizada en incremento del 2% del IVA. 22
enero de 2017).
2000,00 1.764
El IDEAC que describe la variación, en volumen, de la actividad
económica ecuatoriana a mayo de 2017 se ubica 156,7 puntos con 1500,00
1.380
una variación anual del 4,9% y una variación mensual del 2,2% con 1.082 1.064
937
respecto a febrero del mismo año. Es decir, que la actividad 1000,00
económica está creciendo en términos de producción, lo que podría
dar indicios de una posible recuperación en el comportamiento del 500,00
PIB.
0,00
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17

Gráfico 2: Recaudación Tributaria mensual (millones USD)

Fuente: SRI; Elaboración: ICRE

El Riesgo País medido con el EMBI al 23 de julio del presente año se

encuentra con 681 puntos,23 este leve aumento en los últimos días
puede ser efecto del aumento de la deuda pública. Un constante

17http://reports.weforum.org/global-competitiveness-index/country- 21Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas el 30 de marzo de 2017.
profiles/#economy=CHE 22 Estadísticas de generales de recaudación, extraído de:
18 http://www.revistagestion.ec/?p=24601 http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-
19Cifras económicas del Ecuador abril 2017, extraído de: recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh
https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntur 23http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-

a/CifrasEconomicas/cie201704.pdf pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1
20 http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/10/nota/5989852/cifras-crecimiento-pib-

2017-difieren-segun-institucion

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aumento de este indicador se traduciría en una posible limitación e 10.000,00 9.285

inclusive disminución de las líneas de crédito por parte de los 8.169
6.416 7.924
organismos internacionales de financiamiento, así como un
8.000,00 6.012 7.133
atractivo para la inversión extranjera. 6.000,00
4.000,00
Las cifras a continuación graficadas corresponden al precio del barril 790
de petróleo (WTI), de acuerdo al Banco Central del Ecuador en su 2.000,00 404
página web; el precio del WTI registró un valor de USD 45,62 al 07 0,00
de julio de 2017. Como se puede observar, a partir de enero del -2.000,00 Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
-1.116
presente año, el precio ha oscilado entre USD 46 y USD 53, causando
la constante desaceleración de economías petroleras como la
2015 2016 2017
ecuatoriana.
Gráfico 5: Balanza Comercial Histórica
Fuente: COMEX – PROECUADOR, BCE; Elaboración: ICRE
60
50 Dentro de las exportaciones no petroleras durante el periodo enero
40 - mayo 2017, el banano fue el producto de mayor exportación, en
30 términos monetarios, cuyo valor exportado fue USD 1.392 millones,
20 seguido por el camarón con USD 1190,1 millones, enlatados con un
10 valor de USD 474,7 millones, flores con un valor exportado de USD
0
427 millones y cacao con USD 276,3 millones. El siguiente gráfico
may-16

may-17
jul-16

sep-16

nov-16

ene-17

mar-17

jul-17
ago-16

dic-16

feb-17
jun-16

oct-16

jun-17
abr-17

explica la participación porcentual de los mismos.

Banano;
Gráfico 3: Evolución precio Barril WTI Otros; 24,2%
27,0%
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE

De acuerdo con el boletín de evolución de la Balanza Comercial,

emitido por el Banco Central del Ecuador, la balanza comercial
Enlatados;
petrolera para el período enero – mayo de 2017, registra un 9,2%
superávit en USD 1.510,2 millones, mientras que la balanza no
petrolera es deficitaria en USD 719,8 millones para dicho período de Flores ;
análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras 8,3%
representaron el 65% y las petroleras el 35% del total de las Café ;
exportaciones. 0,9% Pescado; Cacao; Camarón;
1,9% 5,4% 23,1%
Gráfico 6: Principales productos no petroleros exportados
7000,0
5.871 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
6000,0 5.152
5000,0 La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
4000,0 económico publicados por los diferentes organismos de control y
2.772
3000,0 estudio económico:
2000,0 1.262 1.510
MACROECONOMIA; Información: FMI, INEC, BCE, SIN
1000,0 Ingreso per cápita (diciembre 2016) USD 6.196
0,0 Inflación acumulada (junio 2017) * 0,32%
-1000,0 Exportaciones Importaciones Balanza Comercial Inflación mensual (mayo 2017) * -0,58%
-720 Salario básico unificado USD 375
-2000,0
Canasta familiar básica (junio 2017) * USD 707,47
Petrolera No petrolera Tasa de subempleo (junio 2017) * 20,5%
Tasa de desempleo (junio 2017) * 4,5%
Gráfico 4: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD) Precio crudo WTI ( 23 julio 2017) USD 45,62
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: ICRE Índice de Precios al Productor (junio 2017) * -0,004%
Riesgo país (23 julio 2017) * 681 puntos
En relación período enero – mayo del año 2016, las exportaciones Deuda consolidada como porcentaje del PIB (mayo 2017) 27,7%
totales crecieron en el 23,5% y las importaciones en el 18,7%, dando Tasa de interés activa (julio 2017) 8,15%
como resultado una balanza comercial total superavitaria en USD Tasa de interés pasiva (julio 2017) 4,84%
Deuda pública consolidada (mayo 2017) millones USD* 27.871
790,4 millones para este período de análisis. (*) Última fecha de información disponible

Tabla 3: Indicadores macroeconómicos

Fuente: FMI, INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE;
Elaboración: ICRE

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ÍNDICES FINANCIEROS Construcción; Agrícola,

Servicios; 2% ganadero,
Tasa máxima productiva corporativa 9,33% 14% pesquero y
Tasa máxima productiva empresarial 10,21%
Mutualistas y maderero;
Tasa máxima productiva PYMES 11,83%
Cooperativas 10,6%
Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
; 3%
Tabla 4: Índices financieros julio 2017 Inmobiliario;
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE 1,4%
Comercial;
De acuerdo con el monitoreo mensual realizado, las tasas activas 30,0%
efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente
año.
MONTOS NEGOCIADOS; Fuente: BVQ 24 Industrial;
Bolsa Millones USD % 29,7% Energía y
BVQ 181,2 30 % Financiero; Minas; 0,4%
BVG 425,3 70% 8,8%
Tabla 5: Montos negociados junio 2017 Gráfico 8: Número de emisores por sector
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores Quito Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas
a junio de 2017, la composición de los montos negociados en el (150), Pichincha (95) y Azuay (11)25.
mercado bursátil nacional presentó una concentración de
negociaciones de renta fija del 93,74% comparado con 6,26% en PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a junio
renta variable. En lo que concierne al tipo de mercado, el 76% de 2017, se concentran en Guayas (83) y Pichincha (38).
corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 24% al Construcción
Inmobiliario
mercado secundario. Durante el mes de junio se registró un monto 3% 2%
total negociado a nivel nacional de USD 2.933.127.879, mientras que
el índice Ecuindex alcanzó en el mes de junio 1.154,29 puntos, Comercial
reflejando un leve crecimiento con respecto al último mes, Servicios 18% 35%
registrando un alza de 25,15 puntos con respecto al último dato
registrado en el mes anterior.
800
700 AGMP 15%
600
500
400
Industrial
300 27%
200 Gráfico 9: PYMES en el mercado bursátil por sector
100 Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
0
Inflación: La inflación acumulada para el año 2016 terminó con un
1,12%. Al 31 de junio de 2017, la inflación acumulada fue de 0,32%
y la mensual experimentó una variación negativa de 0,58%
BVQ BVG (deflación).
6
Gráfico 7: Historial de montos negociados BVQ y BVG, junio 2017
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE 5

Número de emisores por sector: A junio de 2017, existen 283 4

emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones. El sector 3
comercial tiene la mayor cantidad de emisores con una participación
2
del 30% en el mercado, seguido del sector industrial, con una
participación del 29,7%. 1
0

Gráfico 10: Inflación acumulada

Fuente: BCE; Elaboración: ICRE

24 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/ 25 http://www.bolsadequito.info/informacion/BoletinMensual/

agosto 2017
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Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa julio de

2017 se sitúa en el 8,15%, mostrando una leve recuperación, Cooperativa
mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fecha fue de s 24,8%
4,84%, tomando también un tenue repunte al alza.
Mutualistas
10 3,0%
9
8 Sociedades
7 Financieras Bancos
3,0% Privados
6 Bancos 66,8%
5 Públicos
4 2,5%
Gráfico 13: Participación captaciones del Sistema Financiero Nacional
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE

El Sistema Financiero Nacional, en mayo de 2017 reportó un monto

Tasa Activa Tasa Pasiva
total de créditos colocados por USD 31.612,1 millones, con una
Gráfico 11: Tasa activa y pasiva variación anual del 14,3% y una variación mensual del 1,3% con
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
respecto a abril del año en curso, esto indica que el sector real, cada
Sistema Financiero Nacional: Al mes de mayo del presente año, las vez necesita mayor financiamiento para sus actividades de consumo
captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto e inversión. Por otra parte, la cartera vencida del sistema financiero
de USD 24.397,1 millones con una variación negativa del 0,3% con nacional representa el 5% del total del volumen de créditos, lo que
respecto al mes anterior. Del total de captaciones realizadas, el denota una baja morosidad.
42,7% fueron depósitos de ahorro, el 50,2% fueron depósitos a plazo
fijo, el 5,5% fueron depósito restringidos, las operaciones de reporto 35000,00
representaron el 0,05% y otros depósitos representaron el 1,5%. Es 30000,00
importante notar el constante aumento mensual de los depósitos en 25000,00
el sistema financiero, lo que denota una recuperación de la 20000,00
confianza de los cuenta-ahorristas en las instituciones financieras 15000,00
del país. 10000,00
5000,00
25000 0,00
jul-16

sep-16

dic-16
may-16

nov-16

ene-17

mar-17

may-17
ago-16

oct-16

feb-17
jun-16

abr-17
24000
23000
22000
21000 Volumen de crédito Cartera Vencida
20000
Gráfico 14: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados
19000 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
18000
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
Gráfico 12: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta
participación toma en el sistema financiero nacional con un monto tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las
total de USD 16.294,9 millones y las cooperativas con un monto de estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
USD 6.039,1 millones. La participación porcentual podemos
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
observar en el siguiente gráfico:
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en lo que resta del 2017.

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Sector Comercial

El sector comercial hace referencia a las actividades regiones, con excepción del Oriente Medio, vieron disminuir sus
socioeconómicas consistentes en la compra y venta de bienes y exportaciones de servicios.27
servicios para su uso, venta o transformación.
La debilidad del comercio en 2015 se explica por diversos factores,
El comercio mundial y el PIB tienden a crecer a la par, a pesar de que entre otros la desaceleración de la economía china, la grave recesión
el comercio está sujeto a cambios más bruscos, sobre todo cuando del Brasil, la caída de los precios del petróleo y otros productos
disminuye. El PIB mundial y las exportaciones mundiales de básicos y la volatilidad cambiaria.28
mercancías fluctúan juntas, pero el crecimiento de las exportaciones
es más volátil que el PIB26. Durante el primer trimestre de 2016, el valor del comercio de
mercancías pareció estabilizarse gracias a que el dólar frenó su
Cabe recalcar que, a pesar de las distintas crisis financieras, la subida y los precios del petróleo iniciaron una modesta
participación del comercio mundial en el PIB es actualmente muy recuperación; no obstante, persiste la incertidumbre sobre las
superior a la que era hace 20 años. perspectivas para el conjunto del año.29

20
19,002 A pesar de las tensiones y la desaceleración del comercio acontecida
en el 2016, las perspectivas de crecimiento mundial son positivas
15 10,509 para 2017. El FMI prevé un crecimiento del 3,4 % (frente a 3,1 en
10
5,168 2016), el cual estará variando por el desempeño de la economía
5 estadounidense, si bien son altas las expectativas sobre el efecto
0 que tendrá la era Trump sobre la geopolítica y la economía mundial,
1995 2005 2014 y el de las economías emergentes. En cuanto a América Latina, se
Gráfico 15: Exportaciones mundiales de mercaderías (Billones USD) espera una leve recuperación en 2017 del 1,6 %, frente a -0,6 % de
Fuente: OMC Elaboración: ICRE 2016.30

En 2015, China fue, una vez más, el mayor exportador de mercancías Por otro lado, el comercio es uno de los principales componentes
del mundo; los Estados Unidos, por su parte, fue el mayor del PIB en el Ecuador, aportando el 10% al tercer trimestre de 2016,
importador. Los cinco principales países comerciantes concentraron este sector ha presentado una disminución del 6,15% frente al tercer
más de un tercio del comercio mundial; a los tres primeros de esos trimestre de 2015.
países les correspondió más de un cuarto del comercio mundial
como se observa en el siguiente gráfico. 8
6,8
2,5 2,27 6 5,8
2 4,7
1,5 4
1,33 3,4 3,3
1,5
1 2
0,624 0,567 1,2
0,5
0
0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Trim III
China Estados Alemania Japón Paises bajos -2 -0,8 2016
Unidos
Gráfico 17: Tasas de variación anual comercio 2004- Trim III 201631
Gráfico 16: Principales exportadores 2015 (Billones USD) Fuente: BCE Elaboración: ICRE
Fuente: OMC Elaboración: ICRE
En junio de 2016, el 18,3% de la población económicamente activa
Estados Unidos siguió ocupando el primer puesto entre los países de se dedicaba al comercio, valor inferior al registrado en diciembre
servicios comerciales. China, que ocupó el segundo puesto, fue la 2015 (18,9%).
única economía con una tasa positiva de crecimiento tanto de las
exportaciones como de las importaciones. En 2015, todas las Las exportaciones e importaciones de mercancías en el Ecuador,
tanto de bienes de consumo como bienes de capital, han tenido una

26 https://www.wto.org/spanish/res_s/statis_s/its2015_s/its15_highlights_s.pdf 30 http://www.elespectador.com/noticias/economia/les-ira-economia-y-al-comercio-el-
27 https://www.wto.org/spanish/res_s/statis_s/wts2016_s/WTO_Chapter_05_s.pdf 2017-articulo-673666
28 https://www.wto.org/spanish/res_s/statis_s/wts2016_s/WTO_Chapter_03_s.pdf 31 https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/763
29 Ídem.

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tendencia decreciente a partir del 2014, en el siguiente gráfico se Valor de las ventas: el valor de las ventas en enero de 2017 en 10,4%
puede apreciar el comportamiento de las importaciones y con respecto al mes anterior. Los empresarios de este sector
exportaciones trimestrales en millones de dólares entre el primer consideran que para febrero de 2017 el valor en ventas disminuiría
trimestre de 2014 y el segundo trimestre de 2016: en 1,6%. Este comportamiento se repite cada año por el término de
las festividades de diciembre.
8000
7000 Nivel de Inventarios: en enero de 2017 el 84% de las empresas del
6000
sector comercial mencionaron tener un nivel normal de inventarios,
5000
4000 8 puntos porcentuales más que en diciembre de 2016. El promedio
3000 de empresas que durante el periodo de enero de 2016 y enero de
2000 Exportacion 2017 reporto niveles normales de inventarios fue de 73%.
1000 Importacion
0 Situación del negocio: en enero de 2017, la cantidad de empresas
I II III IV I II III IV I II del sector comercial que mencionan estar mejor fue inferior al
2014 2015 2016 número de empresas que mencionan estar peor; lo que se refleja en
Gráfico 18: Importaciones y Exportaciones trimestrales (millones USD) el saldo de -16%. Por otro lado, la expectativa para febrero de 2017
Fuente: OMC; Elaboración: ICRE también es negativa, pero en menor proporción, pues se prevé que
dicho saldo sería de -3%.
Las importaciones según el BCE entre enero y julio de 2016 con
relación al 2015 cayeron en un 34,2%, en parte por las salvaguardias En el caso puntual de electrodomésticos, en el Ecuador existe la
y la coyuntura económica.32 ASADELEC (Asociación de Almacenes de Electrodomésticos del
Ecuador) cuyos principales actores son:
1.550

1.500 Marcimex
14%
1.450 La Ganga
Comandato 17%
1.400 14%
CallAndBuy
1.350 1%
JCEVCORP
1.300 Cia. Ltda.
Artefacta 2%
1.250 Corporación Jarrín
13%
Sukasa Herrera
7% 5%
Créditos ICESA
Gráfico 19: Tasas de variación anual comercio 2004- Trim III 201633 Japón, Orve
Económicos Juan Eljuri
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE 9% Hogar
10%
8%
De acuerdo con el estudio de opinión empresarial realizado por Gráfico 20: Principales actores sub-sector electrodomésticos
Banco Central del Ecuador con fecha enero de 2017, el ICE (Índice Fuente: ASADELEC; Elaboración: ICRE
de Confianza Empresarial) en el sector comercio fue de 1.478
puntos, registrando un decremento de 26,7 puntos respecto del mes Uno de los sectores que se ha podido beneficiar con el cambio de la
anterior. El ciclo del ICE del comercio se ubicó 1,2% por debajo de la matriz productiva, impulsado por el gobierno ecuatoriano, es la
línea de tendencia de crecimiento de largo plazo. industria de los electrodomésticos (refrigeradoras, cocinas,
lavadoras y secadoras). Se busca equipos eficientes en el uso de la
Dicho estudio de opinión empresarial, abarca 246 empresas del energía y que causen el menor impacto ambiental posible.
sector comercial en todo el país, de las cuales a continuación se
muestra como ha variado el empleo, el valor de las ventas, el nivel Además, han fijado el año 2017 como fecha para la eliminación del
de inventarios y la situación del negocio. subsidio al gas doméstico y su sustitución por electricidad. Este
cambio requiere de la sustitución total de las cocinas a gas que
Personal Ocupado: la demanda laboral del sector comercial sigue dispone el país, por cocinas de inducción.
presentando variaciones negativas mes a mes; y, a enero de 2017
registró una reducción del 1,0% con respecto a diciembre de 2016. El sector ensamblador de electrodomésticos está en proceso de
Los empresarios de este sector consideran que para febrero de 2017 transición, para dejar de ser ensamblador y convertirse en
la variación sería negativa en un 0,4%. fabricante de productos para el hogar con desarrollo de tecnologías
propias. Actualmente, se ensamblan en Ecuador electrodomésticos

32http://www.elcomercio.com/actualidad/sobretasas-ropa-vodka-aranceles-comercio.html. 33 https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/763

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para marcas internacionales como Whirlpool, Premium y General POSICIÓN EMPRESA INGRESOS
9 Importadora Lartizco CÍA. Ltda. 18.077.347
Electric.34
10 Teka Ecuador S.A 15.389.934
Tabla 6: Ranking 10 mejores empresas por ingresos (USD)
Se debe considerar, por otro lado, que en la actualidad la Fuente: EKOS; Elaboración: ICRE
comercialización ya no solamente se realiza a través de los canales
tradicionales como son tiendas y almacenes, sino que están A continuación, se presenta cifras del sector actualizadas a
creciendo dos nuevos tipos de venta, que en particular para los diciembre 2016 de las empresas (incluida CORPORACIÓN JARRIN
HERRERA CÍA. LTDA.):
electrodomésticos están teniendo considerables incrementos. Estos
nuevos “modelos” de negocios hacen referencia a las ventas POS. EMPRESA ACTIVOS PASIVOS PATRIMONIO INGRESOS
UTILIDAD
NETA
directas o por catálogo y las compras online. 3 Créditos Económicos 119.626,28 60.737,86 58.888,41 103.831,70 3.890,74
4 Mabe Ecuador S.A. 59.013,90 22.771,24 36.242,66 103.948,09 1.348,38
Audiovision Electronica
En canto a la posición competitiva de la compañía dentro del sector 5
Audioelec S.A.
46.734,88 36.024,83 10.710,05 50.914,08 395,21
6 Comercial Jaher 61.120,35 44.546,32 16.574,03 49.602,03 1.657,03
en el cual desarrolla sus actividades, CORPORACIÓN JARRIN Tabla 7: Información financiera competencia JAHER CÍA. LTDA. (miles USD)
HERRERA CÍA. LTDA., se ha posicionado en el mercado, según el Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
ranking publicado por EKOS, dentro de las 10 primeras compañías a
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
nivel nacional por el nivel de ingresos que presenta:
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
POSICIÓN EMPRESA INGRESOS la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
1 Comandato 237.986.023 y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
2 Artefacta 193.105.697
3 Créditos Económicos 154.498.764
y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
4 Mabe Ecuador S.A. 115.459.174 S.A. que la compañía mantiene una buena posición en el sector
5 Audiovision Electrónica Audioelec S.A. 78.416.564 comercial.
6 Comercial JAHER 54.083.111
7 Electrolux C.A. 29.655.418
8 Optica Los Andes C. Ltda. 27.409.433

La Compañía

La compañía se constituyó en la ciudad de Cuenca el 7 de enero del NOMBRE CAPITAL PARTICIPACIÓN

Herrera Flores Sonia Cristina 7.832,00 0,07%
2000 con la razón social de Impocomjaher Cía. Ltda., la misma que
Jarrin Antón Ángel Alberto (Herederos) 2.216.627,00 20,04%
fue inscrita en el Registro Mercantil de la misma ciudad, el 28 de Total 11.061.750,00 100,00%
enero del año 2000. Tabla 8: Composición accionarial
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
La Junta General Universal de Socios en el año 2013 resolvió por
A su vez la empresa Inmobiliaria Terranova S.A. Inmoterranova,
unanimidad reformar el Artículo 1 de su Estatuto Social, referente a
presenta la composición accionarial de la siguiente manera:
la denominación de la compañía, la misma que pasa a llamarse
CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA., que posteriormente NOMBRE CAPITAL PARTICIPACIÓN
mediante escritura pública celebrada el 14 de enero de 2013 se Jarrin Herrera María Cristina 9.900,00 99,00%
Herrera Flores Sonia Cristina 100,00 1,00%
procedió con el cambio de denominación, la cual fue autorizada por
Total 10.000,00 100,00%
la Superintendencia de Compañía, Valores y Seguros mediante Tabla 9: Composición accionarial
resolución No. SC.DIC.C.13.0105 del 28 de febrero del 2013. Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

La compañía está dedicada a la comercialización y venta de bienes y Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., que los
productos relacionados con electrodomésticos, motos y accionistas han demostrado un alto compromiso con la empresa,
computadoras, ofreciendo crédito y financiamiento directo a sus situación que se ve demostrada por el incremento patrimonial que
clientes. ha venido presentando con el aumento de las reservas facultativas
a junio 2017. Por otra parte, es importante recalcar que los
Entre las principales líneas de negocio destacan: Línea Blanca, Línea principales accionistas son además quienes llevan la administración
Automotriz, Línea Café, Línea de computadores y celulares. de la empresa por lo que es posible colegir que éstos tienen como
principal ocupación su labor en la empresa, lo que evidentemente
Al 30 de junio de 2017, el capital suscrito de la compañía fue de USD
acentúa su compromiso.
11.061.750,00. Los principales accionistas de la compañía son:
NOMBRE CAPITAL PARTICIPACIÓN La Junta General de Socios es el órgano supremo de la compañía, la
Inmobiliaria Terranova S. A. Inmoterranova 8.837.291,00 79,89% Junta General Ordinaria se reúne por lo menos una vez al año dentro

34 http://www.proecuador.gob.ec/sector6-1/

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de los tres meses posteriores a la finalización del ejercicio La compañía informa que el personal se encuentra altamente
económico de la compañía y la Junta General Extraordinaria se capacitado, cuenta con una amplia experiencia, cumple con las
reúne en cualquier época que fuera convocada; presidida por el competencias necesaria para ejecutar las funciones y sigue los
Presidente de la compañía y actúa como Secretario el Gerente principios y lineamientos planteados por la empresa. A junio de
General. La administración está a cargo del Presidente y del Gerente 2017, los principales ejecutivos de la compañía son:
General para periodos de cinco años, sin embargo, actuarán con NOMBRE CARGO
funciones prorrogadas aun cuando hayan fenecido sus respectivos María Cristina Jarrin Presidente
Cristina Herrera Gerente General
periodos, hasta que sean legalmente reemplazados. El Gerente Lorena Andrade Gerente Administrativo
General tiene atribuciones para administrar y ejercer la Ximena Sigcho Gerente Contabilidad
representación legal judicial y extrajudicial de la compañía. Cabe Silvana Guamán Gerente Financiera
mencionar que la empresa declara que las decisiones de gran Yuri Vanegas Gerente Compras y Logística
Franklin Bernal Gerente Crédito y Cobranza
envergadura pasan por la aprobación de la Junta General de Socios. Juan García Gerente Ventas Mayoreo
Un extracto del organigrama de la empresa se detalla a Javier Jaramillo Gerente de Marketing
continuación: Hernán Peralta Gerente T.I.
Santiago Espinoza Gerente Ventas y Retail
Tabla 10: Principales ejecutivos estructura gerencial
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

A junio de 2017, la compañía presentó una nómina de 686 personas,

dividido en administración, ventas y logística y se compone de la
siguiente manera:
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS
Ventas 384
Administración 256
Logística 46
Total 686
Tabla 11: número de trabajadores
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

A esta fecha de revisión no existen sindicatos en la empresa.

CORPORACIÓN JARRIN HERRAR CÍA. LTDA., no cuenta con
participación de capital social en otras compañías, La compañía
Ilustración 1: Extracto estructura organizacional cuenta con empresas relacionadas por vinculación accionarial y
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE administración como se muestra en el siguiente cuadro:

EMPRESA NOMBRE SITUACIÓN LEGAL TIPO DE RELACIÓN

Herrera Flores Sonia Cristina Accionista/ Administradora
Inmobiliaria Terranova S. A. Inmoterranova Activa
Jarrin Herrera María Cristina Accionista/Representante Legal
Herrera Flores Sonia Cristina Accionista
Metálica Del Sur Metsur CÍA. Ltda. Activa
Jarrin Herrera María Cristina Accionista/ Administradora
Embotelladora Azuaya S.A. Easa Jarrin Antón Ángel Alberto Activa Accionista
Fábrica De Mosaicos La Industrial Cía. Ltda. Jarrin Antón Ángel Alberto Liquidación De Pleno Derecho No Insc RM Accionista
Servicios Aéreos Nacionales Sa-San Jarrin Antón Ángel Alberto Disoluc. Liquidac. Oficio Insc. En RM Accionista
Malda Repuestos S.A. Jarrin Antón Ángel Alberto Canc. De Inscripcion Anotada En RM Accionista/Representante Legal
Panaelectric CÍA. Ltda. Herrera Flores Sonia Cristina Canc. De Inscripcion Anotada En RM Accionista/Representante Legal
Electropolis S.A. Herrera Flores Sonia Cristina Canc. De Inscripción Anotada En RM Accionista/Representante Legal
Tabla 12: Compañías relacionadas
Fuente: SCVS.; Elaboración: ICRE

Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora se desarrolla a través de adecuados sistemas de administración y
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma planificación, fomentando el desarrollo del capital humano.
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera respecto del comportamiento de los órganos
administrativos. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. que CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.,
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial, que

agosto 2017
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BUENAS PRÁCTICAS

Las buenas prácticas del Buen Gobierno Corporativo para la ventas y dar seguimiento al servicio post venta y fidelización a través
compañía es un tema de gran valía, y puede ser considerado como del call center.
uno de los focos importantes. A medida que el mercado se torna
más selectivo y globalizado, el tema del Buen Gobierno Corporativo Comité de Logística: Analiza, define y aprueba las políticas que
va tomando auge e importancia puesto que puede afectar afecten a la cadena de abastecimiento, distribución e inventarios,
significativamente el acceso de las compañías al mercado global, ya modificaciones a ruteros y territorios cubiertos por distribución,
que la adopción de las buenas prácticas de Buen Gobierno distribución a la bodega central y regional.
Corporativo por parte de las empresas, se convierte en un Comité Administrativo: Se encargar de velar por contar con un
diferencial competitivo fundamental. personal competente y comprometido, control de activos fijos y
Los principales objetivos del Gobierno Corporativo que ha adoptado revisa el manejo administrativo de los locales a nivel nacional.
la compañía son: Comité de Tecnología e Información: Es el encargado de
§ Asegurar el buen manejo de la administración. implementar y optimizar las Tecnologías de la información y de la
§ Proteger el derecho de inversionistas y grupos de interés. Comunicación, resguardar la información, la correcta aplicación del
§ Captar capitales buscando siempre el trato igualitario y la sistema operativo y el soporte técnico de la compañía, supervisa el
protección de los derechos para todos los accionistas. desarrollo de software, respaldos de información y planes de
§ Transparentar la información y comunicación informática contingencia.
de la compañía. La compañía cuenta con un departamento de auditoria interna
§ Definir las responsabilidades del directorio. como parte de la implementación de control interno que hace una
CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CIA LTDA., mantiene un Directorio revisión exhaustiva de los procesos y del cumplimiento de las
el cual se reúne trimestralmente con la finalidad de revisar normas establecidas.
resultados, y dar opinión sobre las políticas de la compañía, además Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora
de tener las facultades consultivas, de asesoramiento, evaluación y de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
control. estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título
El directorio de la compañía se encuentra conformado por el grupo XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
de accionistas, presidente, gerente general, gerente financiero y Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
gerente administrativo. Regulación Monetaria y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía está trabajando
Como parte de las buenas practica de Buen Gobierno Corporativo,
adecuadamente para asegurar procesos de control y transparencia
la compañía mantiene varios comités con las siguientes funciones: de la información con el fin de proteger intereses internos y externos
Comité ejecutivo: Se reúne semestralmente para revisar la de la empresa.
conducción general de cada área estratégica de la empresa, A la fecha del presente informe la compañía presenta 6 procesos de
adicional aprueba presupuestos, planes estratégicos y decisiones de juicos laborales por despido intempestivo por un monto total del
inversión.
USD 63.048,23.
Comité Financiero: Establece las políticas, procedimientos y
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
estrategias financieras, analiza la conducción financiera / contable y
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
da seguimiento a la adopción de normas obligatorias vigentes y de con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
cumplimiento tributario. crédito, evidenciando que se encuentra al día con las instituciones
Comité de crédito: Establece nuevas políticas y requisitos para financieras; no registra demandas judiciales por deudas, no registra
otorgar créditos analizando las garantías necesarias para su cartera castigada ni saldos vencidos, evidenciando que bajo un
aprobación, analiza límites de crédito, planes de pago y orden de prelación la compañía no tiene compromisos pendientes
planteamientos de clientes. mayores que podrían afectar los pagos del instrumento en caso de
quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1,
Comité Comercial: Se encarga de proponer y autorizar la Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
introducción de nuevos productos, modificaciones a productos Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
existentes, revisar campañas de mercadeo destinadas al plan de

agosto 2017
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Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y

Financiera.

OPERACIONES Y ESTRATEGIAS

La compañía cuenta con dos canales de venta: las ventas a La compañía tiene por objeto principal la importación, distribución,
minoristas o al detalle que representa el 91% de los ingresos y el 9% comercialización y venta de bienes y productos relacionados con
restante provienen de las ventas al mayoreo. electrodomésticos, entre las principales líneas tenemos:

Es importante mencionar qué en el mes de agosto de 2014, la § Línea blanca (cocinas, refrigeradoras, lavadoras, secadoras,
compañía introdujo nuevas líneas de productos como muebles, aires acondicionados etc.)
neumáticos y colchones, los cuales son fabricados en Ecuador, como § Línea café (Televisores, Led, Lcd, dvd, equipos de música,
una estrategia de compensación al producto importado. audio)
§ Línea automotriz (Motocicletas Shineray y Bultaco)
El modelo de negocio de CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA.
LTDA., se basa en las ventas a crédito a sus clientes representando
§ Línea computadoras
el 80% de sus ventas bajo esta modalidad, además el pago a sus
§ Línea celulares y otras
proveedores se realiza de acuerdo a los plazos negociados con cada La participación de las líneas de productos que la compañía
uno de ellos, los mismo que oscilan entre 30 y 120 días para comercializa se da de acuerdo al siguiente gráfico:
proveedores locales y entre 45 y 60 días para proveedores del
exterior, siendo los principales los siguientes: Otras
Computadores; 6% Automotriz;
Líneas; 4%
PROVEEDOR PARTICIPACION Celulares; 21%
Mabe Ecuador 26,81% 5%
Induglob 24,95%
Importadora Tomebamba 11,70%
Motorcycle Assembly Line Of Ecudor 15,58%
Consorcio Ecuatoriano De Telecomunicacioes 1,74% Café; 18%
Electrolux 1,91%
Siglo 21 1,14%
Cormunab 0,90%
Alphacell 1,86%
Marcimex 0,41%
Varios 13,00%
Tabla 13: Principales proveedores Blanca; 46%
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
Gráfico 21: Participación de líneas de productos (%)
La compañía cuenta con 65 puntos de venta a nivel nacional de los Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
cuales 6 son propios, distribuidos en 15 provincias, los mismos que
se detallan en el cuadro adjunto: Adicionalmente la compañía comercializa marcas como Mabe,
Indurama y Global a nivel nacional las cuales son producidas por
PROVINCIA LOCALES PROPIOS ARRENDADO Induglob, además es distribuidora e importadora directa de las más
Guayas 26 3 23
prestigiosas marcas de electrodomésticos de línea café como son
Azuay 6 6
Pichincha 9 1 8 Sony, LG, Samsung, Panasonic, Black & Decker, también ha
Los Ríos 5 5 incursionado en la comercialización de motos a través de las marcas
Manabí 6 1 5 Shineray y Bultaco, teléfonos celulares de las compañías de la
El Oro 3 1 2
Santo Domingo 2 2
industria de telecomunicaciones más grandes del país ; y equipos de
Bolívar 1 1 tecnología como computadores portátiles, de escritorio, tablets,
Cañar 1 1 cámaras digitales y filmadoras con sus respectivos accesorios.
Chimborazo 1 1
Cotopaxi 1 1 En lo que respecta a cocinas de inducción, la compañía posee todos
Napo 1 1
los modelos como son: Cocina Inducción Ecogas Elecktra, Ecogas
Pastaza 1 1
Santa Elena 1 1 Ivanna, Ecogas Safira, Indurama Andalucía, Indurama Hamburgo e
Tungurahua 1 1 Indurama EI-3PV.
Total 65 6 59
Tabla 14: Principales puntos de venta Como parte de las estrategias que mantiene la empresa se cuentan:
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

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§ Realizar un constante monitoreo de la rentabilidad de cada uno

OPORTUNIDADES AMENAZAS
de los puntos de venta a nivel nacional para poder tomar
decisiones oportunas. § Mantenerse a la cabeza en § Incursión de nuevas cadenas
productos innovadores que pide internacionales de
§ Mantener la compra de productos importados a proveedores el mercado. electrodomésticos.
nacionales y ampliar el portafolio de productos en las tiendas § Expandirse a zonas no explotadas § Contracción de la economía.
en su mayoría de procedencia nacional. y penetrar en mercados actuales. § Aumento del riesgo país.
§ Mantener los plazos de crédito que actualmente otorgan a § Aprovechar eventos que § Alta competitividad del
clientes de hasta 24 meses. potencialicen ventas. mercado.
§ Mantener los niveles de recuperación de cartera con un § Buscar nuevas políticas de ganar-
constante monitoreo. ganar con los proveedores.
Tabla 15: FODA
§ Promoción agresiva de los Productos, en épocas fuertes; Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
campañas especiales, día de la Madre (mayo), viernes negro
(noviembre) y Navidad. Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
§ Realizar una nueva Emisión de obligaciones. Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
El análisis FODA es una herramienta que permite visualizar la y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
situación actual de la compañía, evidenciando los aspectos más y Financiera., es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
relevantes, tanto positivos como negativos, así como factores S.A. que la compañía, mantiene una adecuada posición frente a sus
externos e internos, de acuerdo con su origen. Un análisis FODA para clientes, proveedores, manejando portafolios diversificados,
JAHER Cía. Ltda se presenta a continuación. mitigando de esta manera el riesgo de concentración. A través de su
orientación estratégica pretende mantenerse como referente en el
FORTALEZAS DEBILIDADES
sector donde desarrolla sus actividades.
§ Cultura de Medición y el Análisis § Manejo de quejas y reclamos
de Datos. que debe mejorar.
§ Potencia las decisiones en § Generación de estrategias de
equipo. fidelización de los clientes.
§ Búsqueda constante del MIX § Necesidad de CRM para tener
óptimo de productos que la mejor información del
garanticen una mayor mercado y clientes.
rentabilidad en la operación en § Posicionar y reforzar la marca
los próximos años. de JAHER
§ Creación, potenciación y
comunicación de campañas y
políticas diferenciadoras para
aprovechar las oportunidades del
Mercado y posicionar la imagen
de la empresa.

PRESENCIA BURSÁTIL

A la fecha del presente informe, CORPORACIÓN JARRIN HERRERA DÍAS NÚMERO DE MONTO
EMISIÓN
BURSÁTILES TRANSACCIONES COLOCADO
CÍA. LTDA., mantiene vigente una emisión de obligaciones y un Emisión de obligaciones
237 días 10 3.139.580,38
Fideicomiso de Titularización de Flujos JAHER. En el cuadro siguiente JAHER CÍA. LTDA.
Fideicomiso
se observa un detalle:
Titularización De Flujos 105 días 31 13.000.000,00
JAHER
INSTRUMENTO AÑO APROBACIÓN MONTO USD ESTADO
Emisión de obligaciones SCVS.INMV.DN
Tabla 17: Liquidez de presencia bursátil
2015 USD7.000.000,00 Vigente Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
JAHER CÍA. LTDA. AR.15.0005376
Fideicomiso
Titularización De Flujos 2011
Q.IMV.2011.57
13.000.000,00 Vigente
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
96 Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
JAHER
Tabla 16: Presencia bursátil JAHER CÍA. LTDA. bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Con los datos expuestos se evidencia la liquidez que han presentado Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
los instrumentos que ha mantenido CORPORACIÓN JARRIN la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
HERRERA CÍA. LTDA., en circulación en el Mercado de Valores. y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.

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RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y clientes y el riguroso proceso de crédito y cobranza que
Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador Calificadora de mantiene la empresa mitiga este riesgo.
Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles asociados al negocio § Las propiedades de, planta y equipo que resguardan la emisión
y como riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
la Emisión, los siguientes: incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la
compañía, sin embargo, la empresa mitiga este riesgo con
§ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de pólizas de seguros sobre los mismos.
aranceles, restricciones de importaciones u otras políticas
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
gubernamentales que son una constante permanente que
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
genera incertidumbre para el mantenimiento del sector y
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
tienen como consecuencia el incremento de los precios de los
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
bienes importados. Para mitigar este riesgo, la compañía
Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los
cuenta con alianzas estratégicas con proveedores locales y
activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
exteriores y ha reforzado la venta de productos nacionales.
empresas vinculadas puede determinarse que:
§ Efectos causados por factores como catástrofes naturales,
robos e incendios en los cuales los inventarios se pueden ver Dentro de las cuentas por cobrar que mantiene CORPORACIÓN
afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas JARRIN HERRERA CÍA. LTDA., que respaldan la presente emisión, se
económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza registran cuentas por cobrar compañías relacionadas por USD
de seguros que se mantienen sobre los activos. 150.505.71, por lo que los riesgos asociados podrían ser:
Los activos que respaldan la Emisión de Obligaciones son
§ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden
principalmente: cuentas por cobrar comerciales, inventarios y
al 0,36% del total de los activos que respaldan la emisión y el
propiedad, planta y equipo. Los activos que respaldan la presente
0,24% de los activos totales. Por lo que su efecto sobre el
Emisión tienen un alto grado de realización por su naturaleza y tipo,
respaldo de la emisión no es relevante, si alguna de las
por lo que su liquidación no dependerá que la empresa mantenga
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
su operación; por lo que los riesgos asociados podrían ser:
obligaciones.
§ Al ser el 7,57% de los activos correspondiente a inventarios, § Escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de
existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo, por pago de las compañías relacionadas, lo cual afectaría a la
pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo través empresa emisora, este riesgo se mitiga, dado que las cuentas
de un permanente control de inventarios evitando de esta por cobrar compañías relacionadas tienen una importancia
forma pérdidas y daños. marginal dentro de los activos que respaldan la emisión
§ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas
por cobrar que respaldan la emisión son escenarios económicos

Análisis Financiero

El informe de calificación se realizó con base a los Estados CUENTAS 2014 2015 2016 JUNIO 2017
Activo 51.193,06 52.530,57 61.120,35 62.475,27
Financieros 2014 auditados por PartnerDealings Cía. Ltda., 2015
Pasivo 34.308,30 36.914,25 44.546,32 45.587,21
auditados por ABADHEL Contralores Independientes y 2016 Patrimonio 16.884,76 15.616,32 16.574,03 16.888,06
auditados por TAXGOLD Auditores Cía. Ltda. Además, se analizaron Utilidad neta 1.213,98 596,02 1.657,03 823,88
los Estados Financieros no auditados al 30 de junio de 2016 y 30 de Tabla 18: Principales cuentas (miles USD)
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
junio de 2017.

A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de la

compañía al final del 2014, 2015, 2016 y a junio de 2017 (miles USD).

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ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

60.000 57.199 -5% 2016 a USD 30,48 millones en junio 2017. El incremento obedece
básicamente al incremento de 10 nuevos puntos de venta.
55.000 53.180 -6%
49.602 La composición de ventas por líneas de productos es la siguiente:
50.000 -7%
-6,73%
-7,03% LINEA PRODUCTO PARTICIPACIÓN
45.000 -8% Automotriz 21,00%
2014 2015 2016 Blanca 46,00%
Ventas Crecimiento ventas % Café 18,00%
Celulares 5,00%
Gráfico 22: Crecimiento de ventas (miles USD) Computadores 6,00%
Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE Otras Líneas 4,00%
Total 100,00%
La compañía presenta una caída en sus ingresos del orden del 6,73%, Tabla 19: Composición ventas (%)
entre los años 2015 a 2016 y del 13,28% entre los años 2014 a 2016. Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
Dicha caída se evidencia en mayor medida en las marcas Sony,
30.000
Samsung y Mabe con una reducción en las ventas del 61,00%, 22.011
19.799 19.330
58,86% y 42,73% respectivamente. 20.000

10.000 3.988 3.219 2.096 1.657

70.000 57.199 1.214 596
60.000 53.180 49.602 -
50.000 2014 2015 2015
40.000
30.000 Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
20.000 35.188 33.381 30.272 Gráfico 25: Evolución de la utilidad (miles USD)
10.000 Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
-
2014 2015 2016 A pesar de la caída en las ventas a diciembre del 2016, el margen
Ventas Costo de ventas bruto se mantiene en valores similares entre el 2015 a 2016,
Gráfico 23: Evolución de ventas (miles USD) producto de la eficiencia en el costo mencionada anteriormente. La
Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE utilidad operativa decrece en el 34,89%, debido al incremento en los
Por otra parte, el costo de ventas presenta un decrecimiento mayor gastos de ventas (Servicios, Arriendos y concesión de locales y
del orden de 9,31%, llegando a USD 30,27 millones, presentando mantenimientos) y gastos administrativos (Sueldos y
una leve eficiencia del 1,74%, pasando de una participación sobre complementos) del orden del 6,31% y 7,40% respectivamente. La
las ventas totales del 62,77% para el año 2015 a 61,03% para el año utilidad neta crece en el 178,02% entre el año 2015 a 2016 y el
2016, producto de la ejecución del plan estratégico, que es 36,50% entre el año 2014 a 2016, efecto de la utilidad generada por
mantener la compra de productos importado a proveedores venta de activos fijos que se dio para el año 2016 por un valor de
nacionales, reduciendo así gastos adicionales por importación. USD 1,65 millones. Cabe mencionar que el informe de auditoría a
diciembre 2016 presentó una opinión con salvedad referente a que
35.000 “la compañía mantiene una contingencia en el cálculo del 15% para
30.480
30.000 participación a trabajadores por USD 231.733,00, debido a que en la
25.000 21.690 base de cálculo de este beneficio no se incluye la utilidad generada
20.000 por la venta de un inmueble realizado en el año 2016”.
15.000 19.041
10.000
12.587
5.000
-
JUNIO 2016 JUNIO 2017
Ventas
Costo de ventas
Gráfico 24: Evolución de ventas (miles USD)
Fuente: Estados financieros no auditados junio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE

A junio del 2017 los ingresos se incrementan en el 40,52% versus su

comparativo interanual, y pasan de USD 21,69 millones en junio

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El margen bruto a junio de 2017 presenta un incremento del 25,65%,

14.000
11.439 producto del incremento en las ventas, mientras que la utilidad
12.000
operativa crece en menor medida (12,95%), debido al incremento
10.000 9.103
en los gastos de ventas (Sueldos y complementos, materiales y útiles
8.000 y servicios) y gastos administrativos (Sueldos y complementos y
6.000 materiales y útiles) de orden del 30,73% y 27,86% respectivamente.
2.790
4.000 2.470
2.000 476 824
-
JUNIO 2016 JUNIO 2017

Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta

Gráfico 26: Evolución de la utilidad (miles USD)

Fuente: Estados financieros no auditados junio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

VARIACIÓN
80.000 DETALLE 2015 2016
% MONTO
61.120 Vencido 301 a 360 días 387.885,00 473.976,00 22,19% 86.091,00
60.000 51.193 52.531 50.718 Vencido 361 a 720 días 1.128.602,00 1.618.638,00 43,42% 490.036,00
40.208 41.394 Más de 721 días 1.815.019,00 1.923.290,00 5,97% 108.271,00
40.000 Estimación deterioro 2.673.314,00 2.213.759,00 -17,19% (459.555,00)
Total 27.478.333,00 34.404.634,00 25,21% 6.926.301,00
Tabla 20: Antigüedad de las cuentas por cobrar comerciales (USD)
20.000 10.985 11.136 10.402 Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

0 Los valores vencidos mayores a 360 días tienen un valor de USD

2014 2015 2016 3.541.928,00 a diciembre de 2016 (USD 2.943.621 a diciembre de
Activo Activo corriente Activo no corriente
2015). De acuerdo al criterio de la administración de la compañía,
Gráfico 27: Evolución del activo no se estima incurrir en pérdidas importantes adicionales a las que
Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE se encuentra cubiertas por la estimación del deterioro de las cuentas
Los activos totales al cierre del año 2016 presentan una tendencia por cobrar comerciales. Las cuentas de difícil cobro presentan la
creciente en promedio anual del 9,48%, llegando a los 61,12 siguiente gestión de cobro: a) USD 1.051.600,00 se encuentran en
millones para el año 2016, un 16,35% mayor al cierre registrado para poder de abogados y b) USD 1.162.159,0 se encuentra en gestión
el año 2015, dicho crecimiento se evidencia en el activo corriente, el directa de cobro de la compañía. Adicionalmente se evidenció un
cual crece en USD 9,32 millones, enfocado en el crecimiento de las incremento en los valores registrados al fideicomiso de titularización
cuentas por cobrar comerciales y en efectivo y equivalente de de flujos por un valor de USD 550,94 mil, que corresponden al
efectivo. depósito del 100% de las ventas que se realizan con tarjeta de
crédito y del 50% de las ventas en efectivo.
La variación del efectivo y equivalentes en un 192,51%, es producto
del incremento en los saldos de bancos en alrededor USD 3,63 Cabe mencionar que la compañía presenta valores en activo no
millones a diciembre de 2016. Cabe destacar que a junio de 2017 el financieros por un valor de USD 2,96 millones, que corresponden en
saldo en bancos tiene un nivel de USD 1.3 millones por lo que el gran medida a las ventas de cocinas a inducción de las marcas
saldo a diciembre de 2016 es coyuntural. Las cuentas por cobrar Induglob S.A., Haceb, Mabe Ecuador S.A. y Fibroacero S.A., valores
comerciales crecieron en un 25,21% entre el año 2015 y 2016, USD que se encuentran pendientes que se restituyan por parte del
5,91 millones superiores, evidenciando mayor incremento en la Ministerio de Energía Renovable.
porción vigente (USD 4,2 millones) que en la porción vencida (USD
2,23 millones), presentando la siguiente antigüedad:
VARIACIÓN
DETALLE 2015 2016
% MONTO
Por vencer 23.803.901,00 28.032.278,00 17,76% 4.228.377,00
Vencido 1 a 90 días 1.640.781,00 2.639.421,00 60,86% 998.640,00
Vencido 91 a 180 días 785.962,00 968.786,00 23,26% 182.824,00
Vencido 181 a 240 días 289.118,00 491.643,00 70,05% 202.525,00
Vencido 241 a 300 días 300.379,00 470.361,00 56,59% 169.982,00

agosto 2017
 Segunda Emisión de Obligaciones JAHER CÍA. LTDA. icredelecuador.com 24

70.000 La empresa tiene cuentas por cobrar con empresas relacionadas

62.475
55.874 (Inmobiliaria Terranova), por un valor de USD 150.505,71;
60.000 52.404
correspondientes a valores prestados en el 2016. Dichos valores
50.000 44.825
serán recuperados hasta diciembre de 2017. Es opinión de ICRE del
40.000 Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que el monto de las cuentas por
30.000 cobrar a relacionadas no es material y que la cobrabilidad de dicha
20.000 cuenta no presenta inconvenientes.
11.049 10.071
10.000
Los activos no corrientes presentan una variación del – 8,85%,
0 producto de una disminución en la propiedad, planta y equipo,
JUNIO 2016 JUNIO 2017
efecto de la venta de activos realizada en el año 2016.
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
50.000 44.546
36.914 34.838 38.632
Gráfico 28: Evolución del activo (miles USD) 40.000 34.308
Fuente: Estados financieros no auditados junio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE 28.737
30.000
A junio de 2017 los activos totales crecen en el orden de 11,82%,
básicamente por el incremento de los activos corrientes (16,91%) 20.000
con mayor foco en las cuentas por cobrar comerciales y otras 10.000 5.571 5.915
cuentas por cobrar. El incremento en un 27,90% en las cuentas por 2.076
cobrar comerciales se debe a mayores ventas otorgadas con crédito 0
2014 2015 2016
directo de acuerdo a las estrategias planteadas de la compañía, y
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
presentaron la siguiente antigüedad:
Gráfico 29: Evolución del pasivo (miles USD)
JUNIO 2017 Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
DETALLE
POR VENCER VENCIDO
Por vencer 28.546.517,66 - Los pasivos totales al cierre fiscal 2016 presentaron un incremento
Plazo de 1 a 90 días 2.622.528,61 616.399,08 del 20,68%, con mayor incremento en los pasivos no corrientes
Plazo de 91 a 180 días 694.767,22 540.437,72 (184,90%), que en los pasivos corrientes (10,89%).
Plazo de 181 a 240 días 200.213,02 307.094,72
Plazo de 241 a 300 días 150.057,20 350.323,97 El crecimiento de los pasivos corrientes en alrededor USD 3,79
Plazo de 301 a 360 días 101.234,00 365.095,13
Plazo de 361 a 720 días 113.481,45 2.027.573,17 millones se debe fundamentalmente al incremento en la cuenta por
Más de 721 días - 2.560.640,96 pagar comerciales y en la emisión de obligaciones en un 36,07% y
Estimación deterioro 2.213.758,99 72,78% respectivamente. Las cuentas por pagar comerciales
Total 32.428.799,16 4.553.805,76
aumentan debido al incremento en compras a proveedores
Tabla 21: Antigüedad de las cuentas por cobrar comerciales (USD)
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE nacionales del 37,06%, con términos de crédito de 30 a 120 días de
pago, producto de la implementación del plan estratégico para el
Como se puede observar el 87,69% de la cartera se encuentra por
año 2017.
vencer, mientras que la cartera vencida representa el 12,31%,
adicionalmente la compañía realizó una provisión para cuentas de Los pasivos no corrientes crecieron en USD 3,83 millones, producto
difícil cobro del 5,99% del total de las cuentas por cobrar del incremento en las obligaciones financieras (5,33%) y emisión de
comerciales, alcanzando los USD 2,21 millones. obligaciones (3,93%). Las obligaciones financieras crecieron por
nuevas operaciones crediticias adquiridas entre junio y julio del
La compañía presenta un incremento en las otras cuentas por cobrar
2016 con Banco Guayaquil S.A., Banco Pacifico S.A., Banco
del 54,17%, producto del aumento en las ventas de cocinas a
Produbanco S.A. y Banco Pichincha C.A.
inducción que pasan de USD 2,56 millones en diciembre 2016 a USD
6,07 millones en junio 2017, estos valores serán cubiertos por parte 60.000
45.587
del Ministerio de Energía Renovable hasta septiembre de 2017. Las 39.887 42.710
40.000 35.878
otras cuentas por cobrar presentan la siguiente composición:

DETALLE JUNIO 2017

20.000
Venta de cocinas a inducción 6.074.320,13
4.009 2.877
Fideicomiso Titularización Flujos JAHER 23.651,50
Fideicomiso Emisión de Obligaciones 710.032,50 0
Inmobiliaria Terranova 150.505,71 JUNIO 2016 JUNIO 2017
Otros 26.139,09 Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
Total 6.984.648,93
Tabla 22: Composición de otras cuentas por cobrar (USD) Gráfico 30: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE Fuente: Estados financieros no auditados junio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE

agosto 2017
 Segunda Emisión de Obligaciones JAHER CÍA. LTDA. icredelecuador.com 25

A junio de 2017 los pasivos totales crecen en alrededor de USD 5,70 18.000 16.885
15.616 16.574
millones, con mayor crecimiento en los pasivos corriente en un 16.000
19,04%, producto del incremento en las cuentas por pagar 14.000
12.000 11.062 11.062 11.062
comerciales que pasan de USD 6,79 millones a USD 14,19 millones
10.000
en el comparativo interanual, básicamente por mayores compras a
8.000
proveedores locales para abastecimiento de inventario. Las 6.000
obligaciones financieras alcanzan los USD 14,59 millones, 4.000
952 1.214 946 596 1.657
presentando la siguiente composición: 2.000 808
0
INSTITUCIÓN FINANCIERA MONTO 2014 2015 2016
Coop. Alfonso Jaramillo 19.603,03
Patrimonio Capital suscrito
Banco Guayaquil S.A. 3.783.010,33
Banco Machala S.A. 33.818,71 Resultados acumulados Resutados del ejercicio
Banco Pacifico S.A. 1.647.222,16 Gráfico 32: Evolución del patrimonio (miles USD)
Banco Pichincha C.A. 5.009.532,44 Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
Banco Produbanco 606.519,52
Banco Pichincha C.A. - Factoring 3.498.949,83 El patrimonio a diciembre de 2016 presenta un crecimiento del
Total 14.598.656,02 6,13%, producto del incremento en la utilidad del ejercicio al cierre
Tabla 23: Composición de las obligaciones financieras (USD) del año 2016. Cabe destacar que la reserva facultativa disminuye en
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
un 22,98% entre el año 2014 a 2015, presentando los siguientes
Los pasivos no corrientes presentan una variación del – 28,23%, movimientos: 1) Mediante Junta General celebrada en abril de 2015
efecto de la disminución en la Primera Emisión de Obligaciones por se decide considerar USD 1.153.279,00 como incremento a la
pago de capital e intereses de manera puntual, cabe mencionar que reserva facultativa; 2) Mediante Junta General celebrada el 29 de
la compañía colocó el valor de la esta Emisión entre abril y diciembre septiembre de 2015 se aprueba de manera total el acta de
de 2016. determinación del SRI por la revisión correspondiente a los año
2008, 2009 y 2010 por un valor de USD 1.518.243,00; y 3) Se aprueba
500,00% 100,00%
el incremento por USD 671.399,00 mediante Junta General
celebrada el 25 de abril de 2016.

20.000
0,00% 0,00% 16.888
15.987
2014 2015 JUNIO 2016 JUNIO
2016 2017 15.000
Pasivo total / Patrimonio Pasivo corriente / Pasivo total 11.062 11.062
Deuda financiera / Pasivo total
10.000
Gráfico 31: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados junio 2016 y 5.000
2017; Elaboración: ICRE 1.125 824 1.118
476
A cierre de junio 2017, la deuda financiera alcanzo el 35,49% de los 0
pasivos totales, de tal manera que los pasivos pasaron a financiar el JUNIO 2016 JUNIO 2017
Patrimonio Capital social
72,97% de los activos de la compañía, apalancándose en mayor
Resultados del ejercicio Otros resultados integrales
medida con proveedores. Cabe mencionar que la compañía
presenta cuentas por pagar relacionadas por un monto USD 94,40
mil que corresponde a préstamos entregados a la compañía por Gráfico 33: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados financieros no auditados junio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
parte de la empresa Metálicas del Sur METSUR Cía. Ltda.
El crecimiento del patrimonio en 5,64% a junio 2017, corresponde al
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
incremento en la reserva facultativa y en el resultado del ejercicio
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
en un 18,13% y 72,91% respectivamente.
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro de
negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1, Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.

agosto 2017
 Segunda Emisión de Obligaciones JAHER CÍA. LTDA. icredelecuador.com 26

INDICADORES

El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos El índice de liquidez entre enero y junio 2017 promedia 1,23, siendo
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre positivo marzo de 2017 su punto más alto (1,27). Presentó un
en el periodo analizado. En el 2016, se presentó un capital de trabajo comportamiento estable durante los últimos 6 meses, siempre
de USD 12,08 millones y el índice de liquidez se mantuvo con valores siendo mayor a 1.
superiores a 1 durante todo el periodo analizado (1,31 veces). 12,00%
10,00% 9,76%
14.000 1,50 10,00%
8,00% 7,19%
12.000 5,96%
10.000 6,00%
1,00 3,82%
8.000 4,00% 2,71% 2,64%
2,37%
6.000 1,13% 1,71%
2,00%
0,50
4.000
0,00%
2.000 2014 2015 JUNIO 2016 2016 JUNIO 2017
0 0,00 ROE ROA
2014 2015 JUNIO 2016 2016 JUNIO 2017
Gráfico 36: ROE y ROA
Capital de trabajo Prueba ácida Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados junio 2016 y
2017; Elaboración: ICRE
Índice de liquidez anual
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
Gráfico 34: Capital de trabajo y liquidez
Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados junio 2016 y
crecimiento entre el año 2015 a 2016 como consecuencia del
2017; Elaboración: ICRE incremento de las utilidades en alrededor USD 1,06 millones. Al
cierre de junio 2017 estos indicadores presentaron la misma
A junio 2017, el escenario es similar, alcanzando un capital de tendencia positiva alcanzado un ROA de 2,64% y una ROE de 9,76%.
trabajo de USD 9,69 millones y un índice de liquidez de 1,23 veces,
así la compañía evidenció la liquidez suficiente para cubrir sus Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
obligaciones financieras y no financieras. Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
1,28 1,27
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
1,26
1,23 1,23 1,23 y Financiera. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
1,24 1,22 1,22
S.A. que CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA., mantiene una
1,22
adecuada administración financiera, optimizando sus costos y
1,20 generando flujos adecuados que, junto a financiamiento externo,
1,18 permiten un óptimo desarrollo de la empresa considerando que
ENE 2017 FEB 2017 MAR 2017 ABR 2017 MAY 2017 JUN 2017
existió un manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus
Gráfico 35: Índice de liquidez semestral pasivos en general.
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

El Instrumento

Con fecha 01 de junio del 2017 se reúne la Junta General en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
Extraordinaria Y Universal de Socios de la compañía “CORPORACIÓN II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.” autorizó la Segunda emisión de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
obligaciones por un monto de USD 15.000.000,00 Monetaria y Financiera. La tabla a continuación detalla las
características de la emisión:
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de
colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado

agosto 2017
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CORPORACIÓN JARRÍN HERRERA CÍA.LTDA.

Monto de la emisión USD 15.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
PAGO DE
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL
INTERESES
A 5.000.000,00 1.800 días 8,50% Trimestral Trimestral
Características Trimestral, dos
B 5.000.000,00 1.440 días 8,25% Trimestral
periodos de gracia
Trimestral, dos
C 5.000.000,00 1.080 días 8,00% Trimestral
periodos de gracia
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Conforme a lo dispuesto en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores, la presente emisión está amparada por
Garantía
garantía general.
La Junta General resuelve que los recursos captados en virtud del proceso de emisión de obligaciones se destinarán
aproximadamente en un 67% a reestructuración de pasivos financieros y aproximadamente en 33% a capital de
Destino de los recursos
trabajo, o a cualquier otro destino o fin en la forma que lo determine la Gerente de la Compañía o quien lo reemplace
en virtud de las disposiciones estatutarias.
Valor nominal USD 1.000,00
Base de cálculos de intereses La tasa de interés se calculará sobre la base de años de 360 días, de doce meses con duración de 30 días cada mes.
Sistema de colocación Bursátil y extrabursátil
El emisor podrá realizar cancelaciones anticipadas de los valores objeto de la presente emisión de obligaciones. Para
el efecto, publicará una convocatoria con 8 días laborables de anticipación, por medio del representante de
obligacionistas y a través de su página web, indicando la fecha prevista para el rescate, el precio máximo del mismo
Rescates anticipados
y el monto nominal de los valores a rescatarse. En caso de existir obligacionistas que opten por no acogerse a la
cancelación anticipada, sus títulos de obligaciones de largo plazo seguirán manteniendo las condiciones iniciales de
la emisión.
Underwriting No existe contrato de underwritting.
Estructurador financiero y
PICAVAL CASA DE VALORES S.A.
agente colocador
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de
AVALCONSULTING
obligacionistas
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la
autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
Los activos reales sobre los pasivos de la compañía deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Resguardos
Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación,
según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Reparto de dividendos mientras exista obligaciones en mora.
Se establece que las obligaciones a emitirse estarán resguardadas por el FIDEICOMISO FLUJOS OBLIGACIONISTAS
JAHER, constituido mediante escritura pública celebrada el 5 de noviembre del 2015, y, que se encuentra bajo la
Mecanismo de Fortalecimiento
representación legal y administración de la fiduciaria, HOLDUNTRUST ADMINISTRADORA DE FONDOS Y
FIDEICOMISOS S.A.
Tabla 24: Características del instrumento
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.., Elaboración: ICRE

CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE

Las tablas de amortización siguientes se basan en el supuesto de una PERIODOS
INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
colocación total de los montos de las tres clases: 17 1.000.000,00 250.000,00 21.250,00 271.250,00 750.000,00
18 750.000,00 250.000,00 15.937,50 265.937,50 500.000,00
CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE 19 500.000,00 250.000,00 10.625,00 260.625,00 250.000,00
PERIODOS 20 250.000,00 250.000,00 5.312,50 255.312,50 -
INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
1 5.000.000,00 250.000,00 106.250,00 356.250,00 4.750.000,00 Tabla 25: Amortización Clase A (USD)
2 4.750.000,00 250.000,00 100.937,50 350.937,50 4.500.000,00 Fuente: JAHER CÍA. LTDA. Elaborado: ICRE
3 4.500.000,00 250.000,00 95.625,00 345.625,00 4.250.000,00
4 4.250.000,00 250.000,00 90.312,50 340.312,50 4.000.000,00
5 4.000.000,00 250.000,00 85.000,00 335.000,00 3.750.000,00
6 3.750.000,00 250.000,00 79.687,50 329.687,50 3.500.000,00 CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE
PERIODOS
7 3.500.000,00 250.000,00 74.375,00 324.375,00 3.250.000,00 INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
8 3.250.000,00 250.000,00 69.062,50 319.062,50 3.000.000,00 1 5.000.000,00 - 103.125,00 103.125,00 5.000.000,00
9 3.000.000,00 250.000,00 63.750,00 313.750,00 2.750.000,00 2 5.000.000,00 - 103.125,00 103.125,00 5.000.000,00
10 2.750.000,00 250.000,00 58.437,50 308.437,50 2.500.000,00 3 5.000.000,00 357.142,86 103.125,00 460.267,86 4.642.857,14
11 2.500.000,00 250.000,00 53.125,00 303.125,00 2.250.000,00 4 4.642.857,14 357.142,86 95.758,93 452.901,79 4.285.714,29
12 2.250.000,00 250.000,00 47.812,50 297.812,50 2.000.000,00 5 4.285.714,29 357.142,86 88.392,86 445.535,71 3.928.571,43
13 2.000.000,00 250.000,00 42.500,00 292.500,00 1.750.000,00 6 3.928.571,43 357.142,86 81.026,79 438.169,64 3.571.428,57
14 1.750.000,00 250.000,00 37.187,50 287.187,50 1.500.000,00 7 3.571.428,57 357.142,86 73.660,71 430.803,57 3.214.285,71
15 1.500.000,00 250.000,00 31.875,00 281.875,00 1.250.000,00 8 3.214.285,71 357.142,86 66.294,64 423.437,50 2.857.142,86
16 1.250.000,00 250.000,00 26.562,50 276.562,50 1.000.000,00 9 2.857.142,86 357.142,86 58.928,57 416.071,43 2.500.000,00

agosto 2017
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CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
PERIODOS
INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
10 2.500.000,00 357.142,86 51.562,50 408.705,36 2.142.857,14 entregada por el emisor procedió a verificar la viabilidad del
11 2.142.857,14 357.142,86 44.196,43 401.339,29 1.785.714,29 instrumento y sus tablas de amortización antes mencionadas en el
12 1.785.714,29 357.142,86 36.830,36 393.973,21 1.428.571,43
13 1.428.571,43 357.142,86 29.464,29 386.607,14 1.071.428,57 supuesto del 100% de la colocación. Con lo expuesto anteriormente
14 1.071.428,57 357.142,86 22.098,21 379.241,07 714.285,71 se da cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19,
15 714.285,71 357.142,86 14.732,14 371.875,00 357.142,86
16 357.142,86 357.142,86 7.366,07 364.508,93 - Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Tabla 26: Amortización Clase B (USD) Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Fuente: JAHER CÍA. LTDA. Elaborado: ICRE Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE Financiera.
PERIODOS
INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
1 5.000.000,00 - 100.000,00 100.000,00 5.000.000,00
2 5.000.000,00 - 100.000,00 100.000,00 5.000.000,00
3 5.000.000,00 500.000,00 100.000,00 600.000,00 4.500.000,00
4 4.500.000,00 500.000,00 90.000,00 590.000,00 4.000.000,00
5 4.000.000,00 500.000,00 80.000,00 580.000,00 3.500.000,00
6 3.500.000,00 500.000,00 70.000,00 570.000,00 3.000.000,00
7 3.000.000,00 500.000,00 60.000,00 560.000,00 2.500.000,00
8 2.500.000,00 500.000,00 50.000,00 550.000,00 2.000.000,00
9 2.000.000,00 500.000,00 40.000,00 540.000,00 1.500.000,00
10 1.500.000,00 500.000,00 30.000,00 530.000,00 1.000.000,00
11 1.000.000,00 500.000,00 20.000,00 520.000,00 500.000,00
12 500.000,00 500.000,00 10.000,00 510.000,00 -
Tabla 27: Amortización Clase C (USD)
Fuente: JAHER CÍA. LTDA. Elaborado: ICRE

MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL

La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de la valores; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o
compañía. Al 30 de junio de 2017, CORPORACIÓN JARRIN HERRERA extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén
CÍA. LTDA., posee un total de activos de USD 62,47 millones, de los vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de
cuales USD 42,29 millones son activos libres de gravamen. Valores y sus normas complementarias”.

ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
Activo Total (USD) 62.475.271,42
del certificado de activos libres de todo gravamen de la empresa,
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 71.352,13
con información financiera cortada al 30 de junio de 2017, dando (-) Activos gravados. 15.509.731,80
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Activo disponible 1.683.118,65
Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Activo exigible 1.061.026,65
Activo realizable 4.419.612,39
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Activo fijo 8.345.974,11
Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto (-) Activos en litigio 50.548,23
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no (-) Monto de las impugnaciones tributarias.
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo (-) Saldo de las emisiones en circulación 3.500.000,00
(-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo futuros de
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse lo bienes que se espera que existan.
siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias
1.046.786,26
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones o de terceros.
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de gravados.
obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en
de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o
los que el emisor haya actuado como originador; los derechos extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y
fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que estén vinculados con el emisor.
tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; Total activos libres de gravamen 42.296.853,00
80 % Activos libres de gravamen 33.837.482,40
cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de
Tabla 28: Activos libres de gravamen (USD)
derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaborado: ICRE
autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores

agosto 2017
 Segunda Emisión de Obligaciones JAHER CÍA. LTDA. icredelecuador.com 29

Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los
apreciar que la compañía, con fecha 30 de junio de 2017, presentó valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
un monto de activos libres de gravamen de USD 42,29 millones, excedido”.
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 33,83 millones,
determinando por lo tanto que los activos libres de gravamen Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
representan el 67,70% de los activos totales de CORPORACIÓN evidenciar que el valor máximo para la nueva Emisión de
JARRIN HERRERA CÍA. LTDA. Adicionalmente, se debe mencionar Obligaciones de CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA., así
que, al 30 de junio de 2017, al analizar la posición relativa de la como de los valores que mantiene en circulación representa el
garantía frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el 54,77% del 200% del patrimonio al 30 de junio de 2017 y el 109,54%
total de activos libres de gravamen, ofrece una cobertura de 0,93 del patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto
veces sobre los pasivos totales de la compañía. De lo anterior se anteriormente.
desprende que el monto de emisiones de aprobarse la emisión bajo 200% PATRIMONIO
estudio (USD 15 millones más USD 3.5 millones) será inferior al 80% Patrimonio 16.888.056,54
de los activos libres de gravamen (USD 33.8 millones). 200% patrimonio 33.776.113,08
Saldo Titularización de Flujos en circulación -
Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 3.499.979,58
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II de
Nueva Emisión de Obligaciones 15.000.000,00
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores Total emisiones 18.499.979,58
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria Total emisiones/200% patrimonio 54,77%
y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación de los Tabla 29: 200% patrimonio
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
procesos de titularización y de emisión de obligaciones de largo y
corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser
superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,

GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, por lo que
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala el la Junta General de Accionistas resolvió :
Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización
de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
Los activos reales sobre los pasivos de la compañía deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose
como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,
de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Tabla 30: Garantías y resguardos
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE
MECANISMO DE FORTALECIMIENTO
Se establece que las obligaciones a emitirse estarán resguardadas por el FIDEICOMISO FLUJOS OBLIGACIONISTAS JAHER,
constituido mediante escritura pública celebrada el 5 de noviembre del 2015, y, que se encuentra bajo la representación legal
y administración de la fiduciaria, HOLDUNTRUST ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS S.A.
Tabla 31: Mecanismo de fortalecimiento
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes

mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.

agosto 2017
 Segunda Emisión de Obligaciones JAHER CÍA. LTDA. icredelecuador.com 30

PROYECCIONES

El análisis de los flujos proyectados por ICRE del Ecuador Calificadora para los años 2018 a 2022, con lo antes mencionado. Las
de Riesgos S.A. en un escenario conservador prevé que las ventas estimaciones prevén la participación del 62,00% del costo de ventas
presenten un crecimiento del 5% para el año 2017 y del 2,50% para sobre las ventas totales, los gastos operativos presentan un
los años 2018, 2019, 2020, 2021 Y 2022. Cabe destacar que la crecimiento del 1,12%, los gastos financieros el 2,50% y otros
compañía prevé un crecimiento del 7% para el año 2017 y del 3% ingresos del 1,80% de participación sobre las ventas totales.
CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.
2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 52.330,14 53.638,39 54.979,35 56.353,84 57.762,68 59.206,75
Costo de ventas 32.444,69 33.255,80 34.087,20 34.375,84 35.812,86 36.708,18
Margen bruto 19.885,45 20.382,59 20.892,15 21.978,00 21.949,82 22.498,56
(-) Gastos de ventas 12.866,36 13.010,46 13.156,18 13.303,53 13.452,53 13.603,20
(-) Gastos de administración 2.480,67 2.508,46 2.536,55 2.564,96 2.593,69 2.622,74
(-) Otros gastos 2.346,32 2.404,98 2.465,11 2.526,74 2.589,90 2.654,65
Utilidad operativa 2.192,10 2.458,69 2.734,32 3.582,77 3.313,70 3.617,98
(-) Gastos financieros 1.308,25 1.206,86 1.099,59 986,19 866,44 888,10
Ingresos/gastos no operacionales -941,94 -965,49 -989,63 -1.014,37 -1.039,73 -1.065,72
Utilidad antes de participación 1.825,79 2.217,31 2.624,36 3.610,95 3.486,99 3.795,60
Participación trabajadores 273,87 332,60 393,65 541,64 523,05 569,34
Utilidad antes de impuestos 1.551,92 1.884,72 2.230,70 3.069,31 2.963,94 3.226,26
Gasto por impuesto a la renta 341,42 414,64 490,75 675,25 652,07 709,78
Utilidad antes de reservas 1.210,50 1.470,08 1.739,95 2.394,06 2.311,87 2.516,48
10% Reserva legal 121,05 147,01 173,99 239,41 231,19 251,65
Utilidad neta 1.089,45 1.323,07 1.565,95 2.154,65 2.080,69 2.264,83
Tabla 32: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD)
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

Con las premisas mencionadas se realizó la proyección del estado de 2022 una liquidez de USD 2,36 millones, luego de cubrir el último
resultados integrales de forma anual, obteniendo una utilidad neta pago de la Primera Emisión de Obligaciones. Cabe mencionas que
de USD 1,08 millones al cierre del año 2017 y de USD 2,26 millones con la nueva emisión de obligaciones, la compañía realizará el pago
al cierre del periodo fiscal del año 2022. de la deuda que mantiene actualmente con instituciones del sistema
financiero por un valor de USD 11,09 millones.
Con los antecedentes mencionados se realizó la proyección del flujo
de caja de forma trimestral, obteniendo como resultado un flujo A continuación, se presentan los flujos de caja proyectados
positivo al término del tercer trimestre del año 2017 por el valor de trimestralmente:
USD 8,71 millones, y al cierre del tercer trimestre del periodo fiscal
CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CIA. LTDA.
2017 2018 2019 2020 2021 2022
TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III
Saldo inicial 5.084,34 8.710,59 7.618,80 7.240,18 6.103,16 5.550,35 4.250,30 3.799,24 3.348,19 2.897,14 1.561,68 1.357,27 1.152,86 948,46 27,16 291,77 556,37 820,97 267,61 966,51 1.665,41
Ingresos:
Ingresos operacionales 13.082,53 13.082,53 13.409,60 13.409,60 13.409,60 13.409,60 13.744,84 13.744,84 13.744,84 13.744,84 14.088,46 14.088,46 14.088,46 14.088,46 14.440,67 14.440,67 14.440,67 14.440,67 14.801,69 14.801,69 14.801,69
Ingresos no operacionales 235,49 235,49 241,37 241,37 241,37 241,37 247,41 247,41 247,41 247,41 253,59 253,59 253,59 253,59 259,93 259,93 259,93 259,93 266,43 266,43 266,43
Ingresos totales 13.318,02 13.318,02 13.650,97 13.650,97 13.650,97 13.650,97 13.992,25 13.992,25 13.992,25 13.992,25 14.342,05 14.342,05 14.342,05 14.342,05 14.700,60 14.700,60 14.700,60 14.700,60 15.068,12 15.068,12 15.068,12
Egresos:
Gastos operacionales 8.111,17 8.111,17 8.313,95 8.313,95 8.313,95 8.313,95 8.521,80 8.521,80 8.521,80 8.521,80 8.593,96 8.593,96 8.593,96 8.593,96 8.953,22 8.953,22 8.953,22 8.953,22 9.177,05 9.177,05 9.177,05
Gastos no operacionales 4.423,34 4.697,21 4.480,98 4.480,98 4.480,98 4.813,57 4.539,46 4.539,46 4.539,46 4.933,11 4.598,81 4.598,81 4.598,81 5.140,45 4.659,03 4.659,03 4.659,03 5.182,08 4.720,15 4.720,15 4.720,15
Impuestos por pagar - 341,42 - - - 414,64 - - - 490,75 - - - 675,25 - - - 652,07 - - -
Egresos totales 12.534,51 13.149,80 12.794,93 12.794,93 12.794,93 13.542,16 13.061,26 13.061,26 13.061,26 13.945,67 13.192,77 13.192,77 13.192,77 14.409,66 13.612,25 13.612,25 13.612,25 14.787,36 13.897,19 13.897,19 13.897,19
Flujo operacional 783,51 168,22 856,04 856,04 856,04 108,81 930,99 930,99 930,99 46,58 1.149,29 1.149,29 1.149,29 -67,60 1.088,36 1.088,36 1.088,36 -86,76 1.170,93 1.170,93 1.170,93
Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 327,06 327,06 301,72 301,72 301,72 301,72 274,90 274,90 274,90 274,90 246,55 246,55 246,55 246,55 216,61 216,61 216,61 216,61 222,03 222,03 222,03
Obligaciones financieras vigentes (K) 11.099,75 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Fideicomso titularización - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Emisión de obligaciones vigentes 730,45 682,95 682,95 584,20 - - - - - - - - - - - - - - - - -
Emisión de obligaciones nuevas - 250,00 250,00 1.107,14 1.107,14 1.107,14 1.107,14 1.107,14 1.107,14 1.107,14 1.107,14 1.107,14 1.107,14 607,14 607,14 607,14 607,14 250,00 250,00 250,00 250,00
Total obligaciones 12.157,26 1.260,01 1.234,67 1.993,06 1.408,86 1.408,86 1.382,04 1.382,04 1.382,04 1.382,04 1.353,69 1.353,69 1.353,69 853,69 823,75 823,75 823,75 466,61 472,03 472,03 472,03
Financiamiento
Financiamiento bancario
Emisión de obligaciones nuevas 15.000,00
Total financiamiento 15.000,00 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Flujo financiado 3.626,25 -1.091,79 -378,62 -1.137,01 -552,81 -1.300,05 -451,05 -451,05 -451,05 -1.335,46 -204,41 -204,41 -204,41 -921,30 264,60 264,60 264,60 -553,37 698,90 698,90 698,90
Saldo flujo neto 8.710,59 7.618,80 7.240,18 6.103,16 5.550,35 4.250,30 3.799,24 3.348,19 2.897,14 1.561,68 1.357,27 1.152,86 948,46 27,16 291,77 556,37 820,97 267,61 966,51 1.665,41 2.364,31
Tabla 33: Flujo de caja proyectado (miles USD)
Fuente: JAHER CÍA. LTDA.; Elaboración: ICRE

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ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa posee presente emisión.

Definición de Categoría

SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA.

CATEGORÍA AAA-
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen empresa de acuerdo con los términos y condiciones de los
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos respectivos contratos.
y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante
posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que El Informe de Calificación de Riesgos de la Segunda Emisión de
pertenece y a la economía en general. Obligaciones CORPORACIÓN JARRIN HERRERA CÍA. LTDA., ha sido
realizado con base en la información entregada por la empresa y a
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su partir de la información pública disponible.
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso
en la categoría inmediata inferior Atentamente,

Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no
implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor;
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino
Gerente General
una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto
evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la
solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de
capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la

agosto 2017
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CORPORACIÓN JARRÍN HERRERA CIA.LTDA.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(Cifras en miles de USD)
2014 2015 2016

horizontal %

Variación en

horizontal %

Variación en
vertical %

vertical %

vertical %
Análisis

Análisis

Análisis
Análisis

monto

Análisis

monto
Valor Valor Valor

ACTIVO 51.193,06 100,00% 52.530,57 100,00% 2,61% 1.337,50 61.120,35 100,00% 16,35% 8.589,78
ACTIVOS CORRIENTES 40.208,46 78,54% 41.394,49 78,80% 2,95% 1.186,03 50.717,88 82,98% 22,52% 9.323,39
Efectivo y equi va l entes de efectivo 2.760,95 5,39% 1.900,06 3,62% -31,18% (860,89) 5.557,83 9,09% 192,51% 3.657,77
Activos fi na nci eros 1.146,23 2,24% 2.482,25 4,73% 116,56% 1.336,02 1.606,35 2,63% -35,29% (875,90)
Cuentas por cobra r comerci a l es 25.407,74 49,63% 27.478,33 52,31% 8,15% 2.070,60 34.404,63 56,29% 25,21% 6.926,30
Cuentas por cobra r compa ñía s rel a ci ona da s 995,85 1,95% 0,39 0,00% -99,96% (995,46) 110,90 0,18% 28046,95% 110,51
Inventari os 7.872,19 15,38% 4.313,55 8,21% -45,21% (3.558,63) 5.293,91 8,66% 22,73% 980,36
Antici po proveedores 68,10 0,13% 322,61 0,61% 373,73% 254,51 0,19 0,00% -99,94% (322,42)
Activos por i mpues tos corri entes 717,68 1,40% 408,28 0,78% -43,11% (309,40) 596,72 0,98% 46,15% 188,44
Otros a ctivos no fi na nci eros 993,93 1,94% 4.287,25 8,16% 331,34% 3.293,31 2.962,33 4,85% -30,90% (1.324,91)
Ga s tos pa ga dos por a ntici pa dos 245,79 0,48% 201,76 0,38% -17,91% (44,03) 185,01 0,30% -8,30% (16,75)
ACTIVOS NO CORRIENTES 10.984,60 21,46% 11.136,08 21,20% 1,38% 151,48 10.402,47 17,02% -6,59% (733,61)
Propi eda d, pl a nta y equi po 10.370,86 20,26% 10.571,72 20,12% 1,94% 200,86 9.864,69 16,14% -6,69% (707,03)
Depos i tos en ga ra ntia 212,39 0,41% 163,01 0,31% -23,25% (49,38) 202,43 0,33% 24,18% 39,42
Activos por i mpues tos di feri dos 71,35 0,14% 71,35 0,14% 0,00% - 71,35 0,12% 0,00% -
Activos i nta ngi bl es 330,00 0,64% 330,00 0,63% 0,00% - 264,00 0,43% -20,00% (66,00)
PASIVO 34.308,30 100,00% 36.914,25 100,00% 7,60% 2.605,95 44.546,32 100,00% 20,68% 7.632,07
PASIVOS CORRIENTES 28.737,21 83,76% 34.838,22 94,38% 21,23% 6.101,02 38.631,63 86,72% 10,89% 3.793,41
Obl i ga ci ones fi na nci era s 15.166,98 44,21% 15.649,94 42,40% 3,18% 482,97 12.424,54 27,89% -20,61% (3.225,41)
Emi s i ón de obl i ga ci ones 2.600,00 7,58% 2.600,00 7,04% 0,00% 4.492,29 10,08% 72,78% 1.892,29
Cuentas por pa ga r comerci a l es 2.695,01 7,86% 7.983,75 21,63% 196,24% 5.288,74 10.863,11 24,39% 36,07% 2.879,37
Cuentas por pa ga r rel a ci ona da s 4,94 0,01% 1,47 0,00% -70,37% (3,48) 190,31 0,43% 12890,38% 188,84
Pa s i vo por i mpues to corri ente 1.709,77 4,98% 1.225,87 3,32% -28,30% (483,90) 1.722,67 3,87% 40,53% 496,80
Interes es di feri dos 1.233,63 3,60% 1.249,04 3,38% 1,25% 15,41 2.262,19 5,08% 81,11% 1.013,14
Provi s i ones s oci a l es 919,27 2,68% 888,56 2,41% -3,34% (30,71) 885,12 1,99% -0,39% (3,44)
Otros pa s i vos no fi na nci eros 4.407,61 12,85% 5.239,60 14,19% 18,88% 831,98 5.791,40 13,00% 10,53% 551,81
PASIVOS NO CORRIENTES 5.571,10 16,24% 2.076,03 5,62% -62,74% (3.495,07) 5.914,69 13,28% 184,90% 3.838,66
Obl i ga ci ones fi na nci era s 1.142,73 3,33% 64,09 0,17% -94,39% (1.078,64) 2.372,41 5,33% 3601,56% 2.308,32
Emi s i ón de obl i ga ci ones 3.592,29 10,47% 992,29 2,69% -72,38% (2.600,00) 1.750,00 3,93% 76,36% 757,71
Impues to a l a renta di feri do 216,68 0,63% 232,39 0,63% 7,25% 15,71 241,83 0,54% 4,06% 9,43
Provi s i ones s oci a l es 619,40 1,81% 787,26 2,13% 27,10% 167,86 1.550,46 3,48% 96,94% 763,20
PATRIMONIO 16.884,76 100,00% 15.616,32 100,00% -7,51% (1.268,44) 16.574,03 100,00% 6,13% 957,71
Ca pi tal s us cri to 11.061,75 65,51% 11.061,75 70,83% 0,00% - 11.061,75 66,74% 0,00% -
Res erva fa cul ta tiva 3.067,88 18,17% 2.362,95 15,13% -22,98% (704,92) 2.362,35 14,25% -0,03% (0,60)
Res erva l ega l 589,20 3,49% 649,90 4,16% 10,30% 60,70 685,24 4,13% 5,44% 35,34
Res ul ta dos a cumul a dos 951,95 5,64% 945,69 6,06% -0,66% (6,26) 807,66 4,87% -14,60% (138,03)
Res utados del ejerci ci o 1.213,98 7,19% 596,02 3,82% -50,90% (617,96) 1.657,03 10,00% 178,02% 1.061,01
PASIVO MAS PATRIMONIO 51.193,06 100,00% 52.530,57 100,00% 2,61% 1.337,50 61.120,35 100,00% 16,35% 8.589,78
Fuente: B alances A uditado s 2014 , 2015 y 2016 del Emiso r.
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ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
JUNIO 2016 JUNIO 2017

Análisis vertical

Análisis vertical

horizontal %

Variación en
Análisis

monto
Valor Valor

%
ACTIVO 55.873,76 100,00% 62.475,27 100,00% 11,82% 6.601,51
ACTIVOS CORRIENTES 44.825,14 80,23% 52.404,31 83,88% 16,91% 7.579,17
Efecti vo y equi va l entes de efecti vo 2.786,81 4,99% 1.341,30 2,15% -51,87% (1.445,50)
Acti vos fi na nci eros 3.611,69 6,46% 1.557,21 2,49% -56,88% (2.054,49)
Cuenta s por cobra r comerci a l es 28.916,04 51,75% 36.982,60 59,20% 27,90% 8.066,56
Otra s cuenta s por cobra r 4.530,56 8,11% 6.984,65 11,18% 54,17% 2.454,09
Inventa ri os 4.121,93 7,38% 4.730,48 7,57% 14,76% 608,54
Ga s tos a nti ci pa dos 284,52 0,51% 275,63 0,44% -3,13% (8,89)
Otros a nti ci pos 221,51 0,40% 201,30 0,32% -9,12% (20,21)
Acti vos por i mpues tos 352,06 0,63% 331,14 0,53% -5,94% (20,93)
ACTIVOS NO CORRIENTES 11.048,62 19,77% 10.070,96 16,12% -8,85% (977,66)
Propi eda d, pl a nta y equi po 9.668,51 17,30% 8.756,85 14,02% -9,43% (911,66)
Propi eda des de i nvers i ón 978,76 1,75% 978,76 1,57% 0,00% -
Acti vos i nta ngi bl es 330,00 0,59% 264,00 0,42% -20,00% (66,00)
Acti vos por i mpues tos di feri dos 71,35 0,13% 71,35 0,11% 0,00% -
PASIVO 39.887,11 100,00% 45.587,21 100,00% 14,29% 5.700,11
PASIVOS CORRIENTES 35.878,48 89,95% 42.710,37 93,69% 19,04% 6.831,89
Obl i ga ci ones fi na nci era s 18.223,11 45,69% 14.598,70 32,02% -19,89% (3.624,41)
Emi s i ón de obl i ga ci ones - 0,00% 1.580,00 3,47% 100,00% 1.580,00
Cuenta s por pa ga r comerci a l es 6.791,47 17,03% 14.191,17 31,13% 108,96% 7.399,71
Otra s cuenta s por pa ga r 6.858,14 17,19% 5.807,33 12,74% -15,32% (1.050,81)
Vta ca rtera enca rgo fi dus i a ri o 583,22 1,46% 1.061,03 2,33% 81,93% 477,81
Anti ci pos de cl i entes 155,47 0,39% 179,56 0,39% 15,50% 24,09
Pa s i vos por i mpues tos corri entes 940,09 2,36% 1.354,40 2,97% 44,07% 414,32
Interes es di feri dos 1.510,56 3,79% 2.999,13 6,58% 98,54% 1.488,57
Provi s i ones s oci a l es 693,81 1,74% 836,52 1,83% 20,57% 142,71
Provi s i on fi na nci era 122,62 0,31% 102,53 0,22% -16,39% (20,09)
PASIVOS NO CORRIENTES 4.008,62 10,05% 2.876,84 6,31% -28,23% (1.131,78)
Obl i ga ci ones fi na nci era s - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Emi s i ón de obl i ga ci ones 2.312,29 5,80% 1.919,98 4,21% -16,97% (392,31)
Cuenta s por pa ga r comerci a l es 787,40 1,97% - 0,00% -100,00% (787,40)
Impues to a l a renta di feri do 232,39 0,58% 241,83 0,53% 4,06% 9,43
Provi s i ones s oci a l es 676,54 1,70% 715,04 1,57% 5,69% 38,50
PATRIMONIO 15.986,66 100,00% 16.888,06 100,00% 5,64% 901,40
Ca pi ta l s oci a l 11.061,75 69,19% 11.061,75 65,50% 0,00% -
Res erva Fa cul ta ti va 2.638,62 16,51% 3.117,09 18,46% 18,13% 478,46
Res erva l ega l 685,24 4,29% 767,04 4,54% 11,94% 81,80
Aporte a futura s ca pi ta l i za ci ones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% -
Otros res ul ta dos i ntegra l es 1.124,57 7,03% 1.118,31 6,62% -0,56% (6,26)
Res ul ta dos del ejerci ci o 476,48 2,98% 823,88 4,88% 72,91% 347,40
PASIVO MAS PATRIMONIO 55.873,76 100,00% 62.475,27 100,00% 11,82% 6.601,51
Fuente: Estado s financiero s no auditado s junio 2016 y junio 2017 entregado s po r el Emiso r.
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ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(Cifras en miles de USD)
2014 2015 2016

horizontal %

Variación en

horizontal %

Variación en
vertical %

vertical %

vertical %
Análisis

Análisis

Análisis
Análisis

monto

Análisis

monto
Valor Valor Valor

Ventas 57.199,05 100,00% 53.180,04 100,00% -7,03% (4.019,01) 49.602,03 100,00% -6,73% (3.578,01)
Cos to de ventas 35.187,70 61,52% 33.381,40 62,77% -5,13% (1.806,30) 30.272,28 61,03% -9,31% (3.109,12)
Margen bruto 22.011,35 38,48% 19.798,64 37,23% -10,05% (2.212,71) 19.329,75 38,97% -2,37% (468,89)
(-) Gas tos de ventas (12.944,67) -22,63% (11.968,16) -22,50% -7,54% 976,51 (12.723,85) -25,65% 6,31% (755,69)
(-) Gas tos de adminis tración (2.259,87) -3,95% (2.284,27) -4,30% 1,08% (24,39) (2.453,20) -4,95% 7,40% (168,93)
(-) Otros gas tos (2.819,13) -4,93% (2.327,05) -4,38% -17,45% 492,07 (2.056,83) -4,15% -11,61% 270,22
Utilidad operativa 3.987,68 6,97% 3.219,16 6,05% -19,27% (768,52) 2.095,87 4,23% -34,89% (1.123,29)
(-) Gas tos financieros (3.120,79) -5,46% (2.826,09) -5,31% -9,44% 294,71 (2.610,60) -5,26% -7,62% 215,49
Ingres os (gas tos ) no operacionales 962,77 1,68% 903,07 1,70% -6,20% (59,70) 2.701,37 5,45% 199,13% 1.798,30
Utilidad antes de participación e impuestos 1.829,66 3,20% 1.296,15 2,44% -29,16% (533,51) 2.186,64 4,41% 68,70% 890,49
Participación trabajadores 274,45 0,48% 211,03 0,40% -23,11% (63,42) 96,22 0,19% -54,40% (114,81)
Utilidad antes de impuestos 1.555,21 2,72% 1.085,12 2,04% -30,23% (470,09) 2.090,42 4,21% 92,64% 1.005,30
Gas to por impues to a la renta 341,23 0,60% 489,10 0,92% 43,33% 147,87 433,39 0,87% -11,39% (55,71)
Utilidad neta 1.213,98 2,12% 596,02 1,12% -50,90% (617,96) 1.657,03 3,34% 178,02% 1.061,01
Depreciaciones y amortizaciones 1.068,37 1,87% 625,96 1,18% -41,41% (442,42) 883,87 1,78% 41,20% 257,92
EBITDA anualizado 5.056,05 8,84% 3.845,12 7,23% -23,95% (1.210,93) 2.979,74 6,01% -22,51% (865,38)
Fuente: B alances A uditado s 2014 , 2015 y 2016 del Emiso r.

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CORPORACIÓN JARRÍN HERRERA CIA.LTDA.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
JUNIO 2016 JUNIO 2017

horizontal

en monto
vertical %

vertical %

Variación
Análisis

Análisis

Análisis
Valor Valor

%
Ventas 21.690,24 100,00% 30.479,53 100,00% 40,52% 8789
Cos to de ventas 12.586,96 58,03% 19.040,87 62,47% 51,27% 6.454
Margen bruto 9.103,28 41,97% 11.438,65 37,53% 25,65% 2335
(-) Ga s tos de ventas (5.835,16) -26,90% (7.628,38) -25,03% 30,73% -1793
(-) Ga s tos de a dmi ni s tra ci ón (798,14) -3,68% (1.020,48) -3,35% 27,86% -222
Utilidad operativa 2.469,99 11,39% 2.789,80 9,15% 12,95% 320
(-) Ga s tos fi na nci eros (2.293,40) -10,57% (2.257,99) -7,41% -1,54% 35
Ingres os (ga s tos ) no opera ci ona l es 299,89 1,38% 292,07 0,96% -2,61% -8
Utilidad antes de participación e impuestos 476,48 2,20% 823,88 2,70% 72,91% 347
Pa rtici pa ci ón tra ba ja dores 0,00% 0,00%
Utilidad antes de impuestos 476,48 2,20% 823,88 2,70% 72,91% 347
Ga s to por i mpues to a l a renta 0,00% 0,00%
Utilidad neta 476,48 2,20% 823,88 2,70% 72,91% 347
Depreci a ci ones y a mortiza ci ones 137,57 0,63% 143,89 0,47% 4,59% 6
EBITDA 2.607,56 12,02% 2.933,69 9,63% 12,51% 326
Fuente: Estado s financiero s no auditado s junio 2016 y junio 2017 entregado s po r el Emiso r.
Elabo ració n: ICRE

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Principales cuentas
(Cifras en miles de USD)

CUENTAS 2014 2015 2016 JUNIO 2017

Acti vo 51.193,06 52.530,57 61.120,35 62.475,27
Pa s i vo 34.308,30 36.914,25 44.546,32 45.587,21
Pa tri moni o 16.884,76 15.616,32 16.574,03 16.888,06
Uti l i da d neta 1.213,98 596,02 1.657,03 823,88

CUENTAS 2014 2015 2016 JUNIO 2017

Acti vo 51.193,06 52.530,57 61.120,35 62.475,27
Acti vo corri ente 40.208,46 41.394,49 50.717,88 52.404,31
Acti vo no corri ente 10.984,60 11.136,08 10.402,47 10.070,96

CUENTAS 2014 2015 2016 JUNIO 2017

Pa s i vo 34.308,30 36.914,25 44.546,32 45.587,21
Pa s i vo corri ente 28.737,21 34.838,22 38.631,63 42.710,37
Pa s i vo no corri ente 5.571,10 2.076,03 5.914,69 2.876,84

CUENTAS 2014 2015 2016 JUNIO 2017

Patrimonio 16.884,76 15.616,32 16.574,03 16.888,06
Ca pi ta l s us cri to 11.061,75 11.061,75 11.061,75 11.061,75
Aporte a futura s ca pi ta l i za ci ones - - - 0,00
Res erva l ega l 589,20 649,90 685,24 767,04
Res erva s fa cul ta ti va s 3.067,88 2.362,95 2.362,35 3.117,09
Res ul ta dos a cumul a dos 951,95 945,69 807,66 1.118,31
Res ul ta dos del ejerci ci o 1.213,98 596,02 1.657,03 823,88
Fuente: B alances A uditado s 2014 , 2015 y 2016 del Emiso r. Estado s financiero s no auditado s junio 2016 y junio 2017
entregado s po r el Emiso r.

Elabo ració n: ICRE

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ÍNDICES
(Cifras en miles de USD)
Cierre 2014 2015 JUNIO 2016 2016 JUNIO 2017
Meses 12 12 6 12 6
MARGENES
Costo de Ventas / Ventas 61,52% 62,77% 58,03% 61,03% 62,47%
Margen Bruto/Ventas 38,48% 37,23% 41,97% 38,97% 37,53%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 3,20% 2,44% 2,20% 4,41% 2,70%
Utilidad Operativa / Ventas 6,97% 6,05% 11,39% 4,23% 9,15%
Utilidad Neta / Ventas 2,12% 1,12% 2,20% 3,34% 2,70%
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
EBITDA / Ventas 8,84% 7,23% 12,02% 6,01% 9,63%
EBITDA / Gastos financieros 162,01% 136,06% 113,70% 114,14% 129,92%
EBITDA / Deuda financiera CP 28,46% 21,07% 57,24% 17,61% 72,53%
EBITDA / Deuda financiera LP 106,78% 363,99% #¡DIV/0! 72,28% #¡DIV/0!
SOLVENCIA
Activo total/Pasivo total 149,21% 142,30% 140,08% 137,21% 137,05%
Pasivo corriente / Pasivo total 83,76% 94,38% 89,95% 86,72% 93,69%
Activo total / Patrimonio 303,19% 336,38% 349,50% 368,77% 369,94%
Deuda financiera / Patrimonio 133,27% 123,63% 113,99% 126,94% 95,80%
Deuda financiera / Pasivo total 26,54% 31,99% 45,69% 38,94% 35,49%
Pasivo total / Patrimonio 203,19% 236,38% 249,50% 268,77% 269,94%
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
ROA 2,37% 1,13% 1,71% 2,71% 2,64%
ROE 7,19% 3,82% 5,96% 10,00% 9,76%
Índice de endeudamiento 0,67 0,70 0,71 0,73 0,73
EFICIENCIA
Días de inventario 81 47 59 63 45
Rotación de la cartera 2,17 1,94 1,50 1,44 1,65
LIQUIDEZ
Capital de trabajo 11.471 6.556 8.947 12.086 9.694
Días de cartera 166 186 240 251 218
Prueba ácida 1,13 1,06 1,13 1,18 1,12
Índice de liquidez anual 1,40 1,19 1,25 1,31 1,23

agosto 2017
RESOLUCIÓN No.SCVS.INMV.DNAR.16.0005250