RATIOS FINANCIEROS

Los ratios financieros también llamados razones

financieras o indicadores financieros, son
coeficientes o razones que proporcionan unidades
contables y financieras de medida y comparación, a
través de los cuales, la relación por división entre sí
de dos datos financieros directos, permiten analizar
el estado actual o pasado de una organización, en
función a niveles óptimos definidos para ella.
A menudo utilizados en contabilidad, existen
numerosos ratios financieros que se utilizan para
evaluar el estado financiero global de empresas,
compañías y corporaciones. Los ratios financieros pueden ser utilizadas por los
gerentes pertenecientes a la empresa, por los inversionistas que poseen acciones
de la empresa, y por los acreedores de la empresa. Los analistas financieros utilizan
ratios financieros para comparar las fortalezas y debilidades de distintas empresas,
y la evolución en el tiempo de las empresas.1 Si las acciones de una empresa son
compradas y vendidas en el mercado de valores (o bolsa de comercio), el precio del
mercado de las acciones es utilizado para calcular determinados ratios financieros.2
Los ratios se pueden expresar como un valor decimal, tal como 0.10, o ser indicados
como un valor porcentual equivalente, tal como el 10 %. Algunas ratios por lo
general son citadas como porcentajes, especialmente aquellas ratios que por lo
general poseen valores inferiores a 1, tal como el rendimiento de beneficios,
mientras que otras por lo general son citadas como números decimales,
especialmente aquellas ratios que poseen
valores mayores que 1, tal como el ratio
precio-beneficio; estas últimas son
denominadas múltiplos. Dado un ratio, se
puede calcular su recíproca; si la ratio era
superior a 1, la recíproca tendrá un valor
inferior a 1 e inversamente. El valor
recíproco expresa la misma información,
pero puede ser más fácil de interpretar:
por ejemplo, el rendimiento de beneficios puede compararse con el rendimiento de
los bonos, mientras que con la ratio precio-beneficio no se puede: por ejemplo una
ratio P/E de 20 corresponde a un rendimiento de beneficios.
A pesar de que existen una serie de ratios que todas las empresas suelen utilizar
para analizar su situación financiera, cada compañía deberá determinar qué
información le resulta de mayor utilidad y, por tanto, qué ratios le interesa incluir en
su cuadro de mandos financiero.
¿Qué tipos de ratios financieros existen?
Existen muchos tipos de ratios financieros, pero los más utilizados pueden
clasificarse en 4 grandes grupos: ratios de liquidez, ratios de gestión o actividad y
ratios de endeudamiento o apalancamiento y ratios de rentabilidad.

1. Ratios de liquidez
Los ratios de liquidez son los que se utilizan para medir
el grado de solvencia que tiene una empresa, es decir,
si va a ser capaz de pagar sus deudas al vencimiento.

Aunque este ratio se suele utilizar más para medir la

solvencia a corto plazo, tanto a corto como a largo plazo
también sirve para anticipar problemas de cash flow.
Existen 4 ratios de liquidez:
EL RATIO DE LIQUIDEZ GENERAL O RAZÓN CORRIENTE
Este ratio es el que indica la proporción de deudas a corto plazo que se pueden
cubrir por elementos del activo.
Liquidez general = Activo Corriente / Pasivo Corriente
EL RATIO DE PRUEBA ÁCIDA (O ACID TEST)
El ratio de prueba ácida, que también se conoce por su nombre en inglés – acid test
– es una medida más afinada de la capacidad que tiene una empresa para afrontar
sus deudas a corto con elementos de activo, puesto que resta de estos elementos
los que forman parte del inventario.
El motivo para restarlos es porque los activos que forman parte del inventario son
los menos líquidos, es decir, los que más difícilmente pueden convertirse a efectivo
en caso de quiebra.
Prueba ácida = (Activo Corriente – Inventario) / Pasivo Corriente.
EL RATIO DE PRUEBA DEFENSIVA
Este ratio es un indicador de si una compañía es capaz de operar a corto plazo con
sus activos más líquidos.

Prueba defensiva = (Caja y Bancos / Pasivo Corriente) *100

EL RATIO DE CAPITAL DE TRABAJO
Al restar el activo corriente del pasivo corriente, este ratio muestra lo que una
empresa dispone tras pagar sus deudas inmediatas. Sería un indicador de lo que le
queda a una empresa al final para poder operar.

Capital de trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

RATIOS DE LIQUIDEZ DE LAS CUENTAS POR COBRAR
Existen dos ratios de liquidez de cuentas por cobrar:
Periodo promedio de cobro = (Cuentas por cobrar * días del año) / Ventas anuales
en cuenta corriente
Rotación de cuentas por cobrar = Ventas anuales en cuenta corriente / Cuentas por
cobrar
 RATIO Z ALTMAN
La fórmula Altman Z-score fue creada en 1.960 por el profesor de la Universidad de
Nueva York Edward Altman. Esta sencilla fórmula mide la probabilidad de que
quiebre una empresa.
La fórmula Altman Z-score consiste en el siguiente cálculo:
Altman Z-score = 1,2 * T1 + 1,4 * T2 + 3,3 * T3 + 0,6 * T4 + 1,0 * T5
Donde:
 T1: (Capital Circulante/Activos Totales)
 T2: (Beneficios no distribuidos/Activos Totales)
 T3: (EBITDA/Activos Totales)
 T4: (Capitalización Bursátil/Deuda Total)
 T5: (Ventas Netas/Activos Totales)

¿Cómo utilizar la Altman z-score para predecir quiebras?

La probabilidad de quiebra de una empresa dependerá del resultado de la fórmula
Altman Z-score. Según el resultado, la empresa podrá encontrarse en la zona
segura, zona gris o en la zona de peligro.
Z-score superior a 2,99: Zona segura, en principio no hay que preocuparse.
Z-score entre 1,81 y 2,99: Zona gris, es probable que la empresa pueda quebrar en
los próximos 2 años.
Z-score inferior a 1,81: Zona de peligro de quiebra inminente.
La precisión de la Altman Z-score en la predicción de quiebras
La precisión de la fórmula Altman Z-score es de un 72% con 2 años de antelación
con respecto a la fecha de la quiebra, con un porcentaje de falsos negativos del 6%.
En un período de prueba de 31 años, esta fórmula tuvo una precisión de entre un
80% y un 90% a la hora de predecir quiebras un año antes de que sucediesen, con
un porcentaje de falsos negativos de entre un 15% y un 20%.
Por lo tanto, podemos decir que la fórmula de Altman para predecir quiebras es
bastante precisa. No obstante, no es una fórmula infalible, por lo que debemos
combinar su utilización con un análisis cualitativo de la empresa que ayude a
determinar si estamos ante una futura empresa en quiebra.

Z DE ALTMAN: CREDIBILIDAD
¿Hasta qué punto hemos de creer la predicción de este modelo?
Vaya por delante que mi opinión sobre la capacidad de predicción de los
economistas (yo lo soy) no es muy halagüeña.

Pero tal como comentaba en Planificación. Las predicciones de los economistas.

“Cuando un análisis a futuro contiene distintos escenarios es útil para la
planificación”

Si aceptamos que el modelo de Altman ha de interpretarse únicamente como un

indicio adicional a otros que ya hemos obtenido en el diagnóstico empresarial,
entonces, sin duda, resulta de utilidad y (habitualmente) confirma el propio
diagnóstico.

Pero no perdamos de vista que cualquier modelo económico que tenga una edad
superior a los 10 ó 15 años, con toda seguridad, está desfasado. Sus coeficientes y
proporciones seguro que han variado.

Z DE ALTMAN: ¿ESTÁ DESFASADO?

En mi opinión sí. Desfasado en el sentido que sus coeficientes han perdido certeza.

¿Por qué?
Porque se desarrolló en base a un análisis empresarial con datos de empresas
estadounidenses referidos al periodo 1945 / 65.
La economía actual se parece muy poco a la de aquel entonces.
En la actualidad los mercados están globalizados, han aparecido (o desarrollado y
popularizado) mecanismos financieros inimaginables entonces, etc. Sin ir más lejos,
las implicaciones del tipo de cambio de la divisa afectaban a un reducido grupo de
compañías. Lo habitual era operar únicamente en el propio mercado.

Z DE ALTMAN: ¿INÚTIL?
No, en absoluto.

Hechas las apreciaciones anteriores, el modelo de Altman no ha perdido vigencia ni

interés. Únicamente, es necesario aceptar que la línea divisoria entre supervivencia
y defunción no es una cifra exacta ni hoy (probablemente) se sitúa en la frontera de
1’8 y 3.

En cualquier caso, cada una de las ratios que componen el cálculo son por sí
mismas útiles para el análisis más o menos pormenorizado de la situación
empresarial. Por ejemplo, la ratio ( Beneficio neto / Capitales propios ) es la
expresión de la rentabilidad financiera.

En sucesivos artículos profundizaremos sobre este análisis y su aplicación práctica

a nuestro ejemplo de Impdista.

Z DE ALTMAN: RESUMEN
Se trata de un modelo predictivo de la supervivencia empresarial Modelo que se
estructura en torno a la
cuantificación de algunas ratios
económico financieras. Aunque
hoy en día, posiblemente, la
proporcionalidad propuesta no
resulta vigente, si lo es el propio
modelo bajo la perspectiva de
refuerzo del diagnóstico
empresarial realizado.
 ANÁLISIS DUPONT
El sistema o índice DUPONT es una de las razones financieras de rentabilidad más
importantes en el análisis del desempeño económico y operativo de una empresa.
Consulte: ¿Qué es el análisis financiero?

El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con

el fin de determinar la eficiencia con que la empresa está utilizando sus activos, su
capital de trabajo y el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).
En principio, el sistema DUPONT reúne el margen neto de utilidades, la rotación de
los activos totales de la empresa y de su apalancamiento financiero.

Estas tres variables son las responsables del crecimiento económico de una
empresa, la cual obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las
ventas, o de un uso eficiente de sus activos fijos lo que supone una buena rotación
de estos, lo mismo que la efecto sobre la rentabilidad que tienen los costos
financieros por el uso de capital financiado para desarrollar sus operaciones.

Para entender mejor el sistema DUPONT primero miremos por qué utiliza estas
dos variables:

1. MARGEN DE UTILIDAD EN VENTAS.

Existen productos que no tienen una alta rotación, que solo se venden uno a la
semana o incluso al mes. Las empresas que venden este tipo de productos
dependen en buena parte del margen de utilidad que les queda por cada venta.
Manejando un buen margen de utilidad les permite ser rentables sin vender una
gran cantidad de unidades.

2. USO EFICIENTE DE SUS ACTIVOS FIJOS.

Caso contrario al anterior se da cuando una empresa tiene un margen menor en la
utilidad sobre el precio de venta, pero que es compensado por la alta rotación de
sus productos (Uso eficiente de sus activos). Un producto que solo tenga una
utilidad 5% pero que tenga una rotación diaria, es mucho más rentable que un
producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero que su rotación es de una
semana o más.

En un ejemplo práctico y suponiendo la reinversión de las utilidades, el producto con

una margen del 5% pero que tiene una rotación diaria, en una semana (5 días) su
rentabilidad será del 27,63%, (25% si no se reinvierten las utilidades), mientras que
un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero con rotación semanal, en
una semana su rentabilidad solo será del 20%.
Lo anterior significa que no siempre la rentabilidad esta en vender a mayor precio
sino en vender una mayor cantidad a un menor precio.
3. MULTIPLICADOR DEL CAPITAL.
Corresponde al también denominado aplacamiento financiero que consiste en la
posibilidad que se tiene de financiar inversiones sin necesidad de contar con
recursos propios.

Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales solo pueden ser
financiados de dos formas; en primer lugar por aportes de los socios (Patrimonio) y
en segundo lugar créditos con terceros (Pasivo).

CÁLCULO DEL ÍNDICE DUPONT

Teniendo claro ya el significado de las dos variables utilizadas por el sistema
DUPONT, miremos ahora como es su cálculo en su forma más sencilla.
Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas) * (ventas/activo total) *
(Multiplicador del capital)
Como se puede ver el primer factor corresponde a la primera variable (Margen de
utilidad en ventas), el segundo factor corresponde a la rotación de activos totales
(eficiencia en la operación de los activos) y el tercer factor corresponde al
apalancamiento financiero.

Suponiendo la siguiente información financiera tendríamos:

Activos 100.000.000
Pasivos 30.000.000
Patrimonio 70.000.000
Ventas 300.000.000
Costos de venta 200.000.000
Gastos 60.000.000
Utilidad 40.000.000

Aplicando la formula nos queda

(Utilidad neta/Ventas).
40.000.000/300.000.000 = 13.3333
(Ventas/Activo fijo total)
300.000.000/100.000.000 = 3
(Multiplicador del capital = Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio)
100.000.000/70.000.000 = 1.43
Donde
13.3333 * 3 * 1.43 = 57,14.
Según la información financiera trabajada, el índice DUPONT nos da una
rentabilidad del 57%, de donde se puede concluir que el rendimiento más importante
fue debido a la eficiencia en la operación de activos, tal como se puede ver en el
cálculo independiente del segundo factor de la formula DUPONT.