DERIVADOS FINANCIEROS
DERIVADO Y ACTIVOS SUBYACENTES
Los derivados son instrumentos financieros cuyo valor está directamente relacionado con
el precio de un activo (un bono, acción, producto o mercancía), una tasa de interés, un
tipo de cambio (principales divisas), un índice (de acciones, de precios, u otro) o de
cualquier otra variable cuantificable a la que comúnmente se le llama activo subyacente.
El termino derivado se debe a que el precio de este contrato “deriva” del precio de los
activos subyacentes antes mencionados. Este término, se utiliza para referirse a un
conjunto de instrumentos que abarca desde simples contratos a plazo hasta complicados
productos de opciones. Estos instrumentos no son otra cosa que contratos entre dos
partes, en las que se acuerda realizar ciertas transacciones a futuro dejando establecido
los límites y variables de dicha transacción en el presente.
ANTECEDENTES HISTORICOS
Los instrumentos derivados fueron concebidos buscando eliminar la incertidumbre que
generaba la fluctuación del precio de las cosas, tanto en el vendedor como en el
comprador, o sea, nacieron con la finalidad de disminuir el riesgo asociado a dicha
fluctuación. Este riesgo es un elemento indispensable en cualquier tipo mercado, ya que
es la forma a través de la cual se logran rendimientos, considerando eso si que mayores
ganancias implican riesgos más altos.
Los griegos en el siglo VI A.C., pronosticando una gran cosecha de olivos, pagaban a los
propietarios pequeñas cantidades de dinero para poder ser los primeros en poder
reclamar los frutos de las cosechas, a un precio determinado (una especie de “Opción”).
En Europa, alrededor del siglo XII los vendedores establecían y firmaban contratos
prometiendo la entrega de los productos que vendían a un precio determinado
(comienzos del “Forward o Futuro”);
Países como Holanda establecieron contratos similares en la compra de tulipanes; y en
Japón, se llegaron a establecer contratos para proteger a los vendedores de arroz de las
inclemencias climatológicas.
No fue hasta el año 1972, que en Estados Unidos también se comenzaron a utilizar los
derivados en el ámbito financiero, principalmente como medida de resguardo ante la
volatilidad adquirida por divisas, tasas e índices como directa consecuencia de crisis y
conflictos internacionales anteriores.
En la actualidad, los mercados establecidos de derivados han sido fundamentales en la
estabilización y crecimiento de la mayoría de las grandes economías tales como España,
Estados Unidos y México quienes transan grandes volúmenes de productos derivados
listados en bolsas, lo que finalmente se ha traducido en una rápida evolución y
crecimiento, interconexión en forma local e internacional y diversificación de una gran
cantidad de instrumentos derivados.
CLASIFICACION DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS
Los instrumentos financieros derivados se pueden clasificar en tres formas.
La primera clasificación es en base al activo subyacente del cuál depende su valor.
La segunda clasificación se refiere al propósito del inversionista, que puede
utilizar estos instrumentos, ya sea con fines de cobertura o especulativos.
Y por último los instrumentos derivados pueden ser estandarizados, o no
estandarizados, denominados también over the counter (OTC)
EN BASE AL ACTIVO SUBYACENTE
a) Financieros: Son los derivados cuyo valor se refiere a las tasas de interés, divisas, índices
bursátiles, valores cotizados en bolsa, etc.
b) No Financieros: Derivados cuyo valor depende de los bienes básicos, llamados también
commodities, como el oro, maíz, plata, petróleo, etc.
EN BASE A LA INTENCION DEL INVERSIONISTA
a) Con fines de Cobertura: Se adquiere el derivado con el fin de eliminar o reducir ciertos riesgos
del mercado que afectarían al negocio o actividad, en caso de no utilizar algún producto
derivado.
b) Con fines de Especulación: En este caso el inversionista esta dispuesto a asumir ciertos
riesgos con los cuales pueda obtener ganancias generadas por cambios de valor en el mercado.
El inversionista adquiere instrumentos derivados con el objetivo de negociarlos en un corto
plazo y antes de la fecha de vencimiento del contrato.
EN BASE AL TIPO DE INSTRUMENTO
a) Estandarizados: Son los instrumentos que se cotizan en una bolsa de derivados bajo normas
y reglamentos. La compra y venta de estos derivados se realiza conforme a estándares del tamaño
de contrato, fecha de vencimiento, forma de liquidación y negociación. Los Futuros y Opciones
son productos derivados estandarizados.
b) No Estandarizados: La negociación se realiza entre inversionistas (comprador y vendedor) en
mercados extrabursátiles (OTC), tratando de llegar a un acuerdo que convenga y que cubra las
necesidades de ambas partes. Este tipo de transacciones tiene un alto riesgo crediticio, ya que no
hay una entidad de compensación que garantice el cumplimiento de las obligaciones. Ejemplos
de estos instrumentos son los swaps y los forwards.
DIFERENCIA ENTRE OTC Y MERCADOS ESTANDARIZADOS
TIPOS DE DERIVADOS
FORWARDS
FUTUROS
SWAP
OPCIONES
FORWARD: Un contrato forward es el derivado más simple de todos. Es un acuerdo entre dos
partes mediante el cual se adquiere el compromiso de intercambiar algo a futuro, en una fecha
establecida y a un precio que se determina por anticipado. Al precio convenido se hace referencia
como precio de entrega, y permite tanto al comprador como al vendedor cerrar el trato a
determinado precio, por lo que quedan protegidos de los movimientos de precio durante el
periodo que transcurre hasta la entrega. Este contrato usualmente se realiza entre dos
instituciones financieras o entre un banco y uno de sus clientes transado exclusivamente fuera
de las bolsas establecidas (Mercado OTC). Raramente se ven forward entre empresas no
financieras, fundamentalmente por razones crediticias referidas a la evaluación financiera que se
debe efectuar de la contraparte y el consiguiente costo y riesgo que implica.
SWAP: Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de
caja futuros de acuerdo a una fórmula preestablecida. Se trata de contratos hechos "a medida",
o sea, tienen el objetivo de satisfacer necesidades específicas de quienes firman dicho contrato.
Estos instrumentos son muy similares a los forward, en el sentido de que no se transan en bolsas
organizadas, sin embargo, son mucho más complejos por lo que requieren de una buena asesoría.
Respecto de su configuración, los contratos de swap contienen especificaciones sobre las
monedas en que se harán los intercambios de flujos, las tasas de interés aplicables, así como una
definición de las fechas en las que se hará cada intercambio y la fórmula que se utilizará para ese
efecto.
El tipo de swap más común y generalizado, es el de tasas de interés .En este caso, dos compañías
(X e Y) acuerdan intercambiar los egresos producto de pagos de intereses de préstamos de igual
monto, de los cuales uno es a tasa fija (X) y el otro a tasa variable (Y). Este es el tipo más común
de swap de tasas de interés, siendo conocido como “plain vanilla”. La razón de este intercambio
corresponde a ciertas “ventajas comparativas” que frecuentemente tienen las empresas, siendo
“favorecidas” con tasas menores ya sea en tasa fija o variable.
Un swap de monedas básicamente opera de la misma forma, la única diferencia es que se
intercambian flujos de caja producto de préstamos en distintas monedas sobre montos
aproximadamente equivalentes. El caso más simple corresponde a los intercambios en que
ambas compañías enfrentan tasa fija, el cual recibe el nombre de “plain currency swap”. También
existen swaps de divisas donde las empresas enfrentan tasas de interés fija y variable, siendo éste
el más usado mundialmente, pero no por eso menos complejo.
OPCIONES
Una opción es un contrato entre dos partes, donde quien compra la opción adquiere el derecho
mas no la obligación a ejercer lo que indica el contrato, al contrario de quien vende, que es quien
esta obligado a respetar las condiciones del contrato.
Los contratos de opciones normalmente se refieren a la compra o venta de activos determinados,
que pueden ser acciones, índices bursátiles, bonos u otros. Estos contratos establecen, además,
que la operación deberá realizarse en una fecha preestablecida y a un precio fijado al momento
de ser firmado el contrato.
Existen dos tipos básicos de opciones:
Call: faculta a su poseedor de comprar el activo subyacente en cierta fecha y a un precio
determinado.
Put: faculta a su dueño a vender el activo subyacente a cierto precio en una determinada
fecha.
FUTUROS
Un contrato futuro es muy similar a un forward, con la diferencia de que el futuro se negocia con
contratos estándares existiendo reglas en cuanto a calidad, fecha de vencimiento y cantidad del
bien por entregar en cada contrato. Estos contratos se encuentran listados en una Bolsa, la que
asegura el cumplimiento acordado a través de una cámara de compensación, siendo ésta una de
las contrapartidas para efectos del contrato.
En general, todo contrato de futuros consta de los siguientes elementos:
Especificación del producto: nocional y calidad del activo subyacente, las que son siempre las
mismas para cada contrato.
Precio futuro: establecido al momento de cerrar el contrato.
Fecha de vencimiento: tiempo en que se realiza la entrega del producto frente a la entrega del
dinero.
Sistema de liquidación: fija la forma y lugar en que se traspasa el producto a cambio de la entrega
física o compensación del dinero.
EL MERCADO DE CAPITALES CHILENO
En particular, el mercado de capitales chileno se organiza en tres grandes sectores clasificados de
acuerdo al regulador encargado de su supervisión:
1. Las administradoras de fondos de pensiones, quienes reciben recursos de los cotizantes
o trabajadores y ofrecen estos recursos al mercado, principalmente a través de la compra
de bonos, es decir, compra de deuda. Estas instituciones están reguladas por la
Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP).
2. Los bancos, quienes demandan recursos de los depositantes y ofrecen recursos al
mercado, principalmente a través de créditos. La regulación de este mercado está en
manos de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).
3. El mercado de los valores y seguros, que agrupa a todas las instituciones que transan
valores de oferta pública (documentos que representan alguna obligación de dinero y
que se transan en mercados regulados), entre éstas a las administradoras de fondos
mutuos y de inversión, las bolsas de valores, los corredores y agentes de valores, los
depósitos de valores, etc. y a las compañías de seguros. La Superintendencia de Valores
y Seguros (SVS) es la entidad encargada de la supervisión de este mercado.
¿Dónde incorporar específicamente los derivados financieros?
La respuesta no es absoluta, ya que estos instrumentos tienen participación y regulación en los
tres mercados mencionados anteriormente.
PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DERIVADOS
LAS BOLSAS: Son sociedades anónimas que tienen por objeto proporcionar las instalaciones y
servicios adecuados para negociar contratos de opciones y futuros financieros.
LOS AGENTES LIQUIDADORES: Son instituciones de crédito o casa de bolsa que actúan como
fiduciarias, es decir, son titulares del patrimonio de la Cámara de Compensación. Su objetivo es
liquidar operaciones y algunas veces celebran contratos por cuenta de sus clientes.
PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DERIVADOS
La Cámara de Compensación: Es un fideicomiso que otorga mayor seguridad al celebrar
contratos de derivados. Su función es administrar las garantías para la liquidación de operaciones
Los Socios Operadores: Son sociedades anónimas, instituciones de crédito, casas de bolsas,
personas físicas o morales, encargadas de llevar a la Cámara de Compensación los contratos de
Futuros y Opciones por cuenta de sus clientes. Los operadores trabajan como comisionistas de
los socios liquidadores. Entre sus obligaciones se encuentra solicitar y entregar a los clientes las
liquidaciones diarias que correspondan, así como recibir de los socios liquidadores los aportes
que se devuelven a los inversionistas cuando se vencen los contratos.
CAMARA DE COMPENSACION
