UNIVERSIDAD PRIVADA DOMINGO
SAVIO
CARRERA: DERECHO
LEY 1834 MERCADO DE VALORES
DOCENTE : DRA. PAOLA JIMENA NOYA CABRERA
MATERIA : DERECHO ECONOMICO
ESTUDIANTE : INGRID JIMENEZ MONTAÑO
FECHA : 10 DE ABRIL DE 2019
SANTA CRUZ – BOLIVIA
INTRODUCCION
El mercado de valores en nuestro país es de reciente creación, es un mercado emergente y
poco desarrollado, tuvo su inicio con la constitución de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.,
cuya fecha data del 19 de abril de 1979.Por razones obvias no se dio inicio al desarrollo del
mercado, debido a muchos factores negativos, especialmente por la situación económica del
país, empero se pensó en consolidar un mercado de valores fuerte, competitivo y transparente,
con la cooperación de instituciones del exterior.
El Código de Comercio vigente a partir del primero de enero de 1978, en el Libro Segundo,
Título III, Arts. 739º al 785º, se refería al mercado de valores, bolsas y otros intermediarios,
disposiciones legales de cumplimiento obligatorio, aplicados preferentemente antes que otras
disposiciones legales.
Posteriormente se dictó el D.L. Nº 16996 de 2 de agosto de 1979, que constituía la Ley
Orgánica de la Comisión Nacional de Valores, instrumento jurídico que sirvió de fundamento
para la aplicabilidad de regulación, supervisión y fiscalización del mercado de valores.
Razones de índole institucional y buscando desarrollar un mercado de valores con mayor
dinamicidad, se solicitó a las autoridades gubernamentales se dicte una Ley del Mercado de
Valores.
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DESARROLLO
OBJETO, DISPOSICIONES PRELIMINARES Y AMBITO DE
APLICACION.-
El Art. 1º de la Ley del Mercado de Valores refiriéndose al objeto y ámbito de aplicación
determina: "La presente Ley y sus reglamentos tiene por objeto regular y promover un
Mercado de Valores, organizado, integrado, eficaz y transparente.
El ámbito de aplicación de la Ley y sus reglamentos, contempla el Mercado de Valores
bursátil y extra bursátil, norma la oferta pública y la intermediación de títulos - valores, bolsas
de valores, las agencias de bolsa, los administradores de fondos y los fondos de inversión, las
sociedades de titularización y la titularización, las calificadoras de riesgo, los emisores, las
entidades de depósito de valores, así como las demás actividades y personas naturales o
jurídicas que actúen en el mercado de valores de la República de Bolivia.
La presente Ley también norma el funcionamiento y atribuciones de la Superintendencia de
Valores, encargada de la fiscalización, control y regulación del mercado de valores".
El Art. 2º de la Ley determina que: "A los fines de la presente Ley y sus reglamentos, la
expresión "Valor" comprenderá su acepción documentaría, así como su representación en
anotación en cuenta. Se entiende por Valor: Los Títulos - Valores normados por el Código de
Comercio.
Los Valores emitidos por el Estado boliviano y sus entidades. Aquellos instrumentos de
transacción en el mercado de valores que cumplan con las siguientes con diciones: i) Que sean
creados y emitidos de conformidad al reglamento específico.
Los Valores especificados tienen fuerza ejecutiva, sea que se encuentren expresados en
documentos necesarios para legitimar el ejercicio de sus derechos literales y autónomos o
mediante anotaciones en cuenta. Los Valores son libremente transferibles de acuerdo con lo
establecido en la presente Ley. Es nula toda limitación a su circulación".
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ANALISIS JURIDICO DE TITULO Y DE VALOR.-
Encontramos un contrasentido al haber cambiado el legislador la nominación de Título -Valor,
con Valor, porque existe a la fecha dualidad de aplicación de la misma; por una parte, lo
manifestado en el Código de Comercio y otras disposiciones legales y, por otra parte, lo
mencionado, en la Ley del Mercado de Valores. Si se efectúa un análisis doctrinario, veremos
que Título como Valor, tiene varias acepciones, a saber:
Un Titulo constituye el documento que acredita el derecho propietario de un inmueble, ya que
una vez que se protocoliza la minuta de transferencia y se cumplan con las disposiciones de las
normas jurídicas, el Notario de Fe Pública extiende el testimonio respectivo y este instrumento
legal es conocido con el nombre de Título, para luego registrarse en la oficina del Juez del
Registro de Derechos Reales.
TITULO - VALOR.-
Dejamos constancia de que los documentos a los que nos hemos referido con la denominación
de "Valores", también han sido denominados como títulos - valores en la, doctrina y en la
legislación comercial. Estimamos que la intención que alguna vez se tuvo para emplear la
palabra "titulo" junto con la de "valor", fue tratar de darle firmeza a la idea de que el
documento al que nos hemos venido identificando como "valor", además de ser representativo
de ciertos derechos, ha de acreditar al "titular" del mismo.
OFERTA PUBLICA.-
El Art. 6º de la Ley del Mercado de Valores da un concepto de lo que se entiende por oferta
pública e indica: "A los fines de la presente Ley, se considera oferta pública de Valores a toda
invitación propuesta dirigida al público en general o a sectores específicos, realizada a través
de cualquier medio de comunicación o difusión, ya sea personalmente o a través de
intermediarios autorizados, con el propósito de lograr la realización de cualquier negocio
jurídico con Valores en el mercado de valores
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EXENCIONES A LOS REQUISITOS DE OFERTA PUBLICA.-
El Art. 7º de la Ley del Mercado de Valores, indica: "Quedan exceptuadas de la autorización
de oferta pública, las emisiones de Valores del Tesoro General de la Nación (T.G.N.) y el
Banco Central de Bolivia (B.C.B.), siendo suficiente sus propias normas legales, que
respalden su emisión y oferta pública, debiendo remitir a la Superintendencia de Valores los
antecedentes y respaldo legal para efecto de inscripción en el Registro del Mercado de
Valores".
RIESGOS DE LA EMISION Y COLOCACION.-
El Art. 8º de la Ley a la que nos referimos, indica: " La autorización de la Superintendencia de
Valores, no implica calificación sobre la bondad de la emisión, la solvencia del emisor o del
intermediario.
Las Superintendencia de Valores deberá exigir que los riesgos y características de cada
emisión queden suficientemente explícitos en el prospecto de emisión, en la publicidad que se
realice y, en su caso, en el Valor pertinente.
La Superintendencia de Valores podrá incluir en el prospecto y demás documentos, todas las
advertencias que considere razonables y oportunas para la seguridad de los inversionistas y la
transparencia del mercado"
SUSPENSION Y CANCELACION DE LA OFERTA PUBLICA.-
Conforme al Art. 9º de la Ley analiza: "La Superintendencia de Valores podrá suspender o
cancelar una oferta pública cuando se haya procedido fraudulentamente, o cuando la
información relativa al emisor del Valor es insuficiente y no refleja la real y actual situación
económica, financiera o legal del mismo, o cuando incumpla con lo establecido en la presente
Ley y sus reglamentos"
EMISORES.-
La emisión puedo ser a la par, cuando las acciones, obligaciones u otros títulos corresponden a
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las cantidades realmente recibidas; sobre la par o bajo la par, cuando la cantidad percibida por
quien emite es superior o inferior, respectivamente a la expresada de manera nominal en el
título que se entrega a quien desembolsa la suma de dinero al accionistas o suscriptor. El Art.
l0º sin dar un concepto de emisor, indica:
"Las sociedades por acciones, las entidades del Estado, a excepción del Tesoro General dela
Nación y el Banco Central de Bolivia (reiterativo del Art.7 de la Ley) podrán hacer oferta
pública de sus Valores siempre y cuando cumplan todos los requisitos señalados en la presente
Ley y sus reglamentos. Las sociedades por acciones que cuentan con veinticinco (25) o más
accionistas se encuentran obligadas a inscribir sus acciones en el Registro del Mercado de
Valores y podrán hacer oferta pública de las mismas.
LAS SOCIEDADES ABIERTAS Y EL MERCADO SECUNDARIO.-
Las sociedades anónimas abiertas, no se hallan regulados en nuestro país como tales, empero
el Art. l0º de la Ley del Mercado de Valores, determina que: "La sociedades que cuenten con
25 o más accionistas, se encuentran obligadas a inscribí sus acciones en el Registro del
Mercado de Valores y podrán hacer oferta público de las mismas.
SUPERINTENDENTE DE VALORES.-
Según el Art. 16 de la Ley del Mercado de Valores, "La Superintendencia de abres estará
dirigida por el Superintendente de Valores, que es la máxima autoridad ejecutiva de la misma,
designado por el Presidente de la República, de terna propuesta por la Cámara de Senadores,
de acuerdo con lo señalado en la Ley 1600 de 28 de octubre de 1994 y en la Ley1732 de 29 de
noviembre de 1996.
BOLSA DE VALORES
Constitución y Organización
La Bolsa, es una entidad privada, que como cualquier otra entidad o empresa se puede
constituir eligiendo la modalidad que sus propietarios estimen que resulta la más conveniente.
Algunas veces la forma de constitución viene dictada por normas emanadas del gobierno.
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Las opciones más comunes de constitución son las de sociedad anónima o la de asociación
civil. En todos los casos los miembros son los intermediarios que transan en dicha Bolsa.
Como sociedad anónima emite acciones, las que pueden incluso ser negociadas en la propia
Bolsa, convirtiéndose en una alternativa mas de inversión. Al igual que toda empresa puede
hasta distribuir utilidades. Como asociación emite certificados de participación, y al estar
dedicadas al servicio del público son consideradas de naturaleza especial y se constituyen sin
fines de lucro. En este caso los excedentes son siempre invertidos para mejorar los servicios
que brinda la Bolsa.
La organización de las Bolsas es también típica de cualquier empresa, pues cuenta con un
directorio, un gerente general, y las gerencias necesarias para el desarrollo de sus funciones. A
su vez, rige su funcionamiento por los estatutos que aprueba la Asamblea de accionistas. Es
común hoy en día que las Bolsas se autorregulen significando una cada vez menor ingerencia
directa de la autoridad reguladora.
Principios y Criterios Aplicables
La Bolsa contribuye a una canalización libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente
de financiamiento, atendiendo a reglas previamente acordadas entre los participantes del
mercado. También proporciona infraestructura, supervisión y servicios necesarios para que los
procesos de emisión, colocación e intercambio de valores se lleven a cabo. Publica la
información bursátil, se encarga del manejo administrativo de las operaciones y supervisa las
actividades de las empresas emisoras e intermediarios bursátiles.
La Participación en Bolsa
En la Bolsa, especialmente en la rueda, solo transan los valores registrados, suele decirse
listados, en ella. Los valores son inscritos por sus emisores de acuerdo a los procedimientos a
este efecto definidos. En algunos casos el trámite es de tipo formal y consiste en presentar
documentación específica (estados financieros, escrituras de constitución, etc); en tanto que en
otros hay un proceso de evaluación que se basa en la situación financiera de la empresa.
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El Entorno, la Economía y la Bolsa
Al albergar la Bolsa la participación de distintos tipos de agentes económicos, su
comportamiento va a reflejar las percepciones y expectativas que estos agentes tienen sobre el
mercado. En este sentido se arguye que la Bolsa es un fenómeno social donde están presentes
las emociones; se dan momentos de euforia por las alzas y también de pánico por las caídas.
Los Participantes
Por otra parte, resulta ilustrativo conjugar todas las entidades involucradas en un proceso de
Oferta Pública de Valores, a fin de relevar las funciones especializadas que cada uno de estos
participantes desempeña. El siguiente gráfico muestra los intervinientes característicos de toda
oferta, siendo los más relevantes aparte del emisor:
o Agencia de Bolsa, la cual desempeña el rol de estructurador y también de colocador.
o Calificadora de riesgo, que emite opinión sobre el riesgo de incumplimiento.
o ASFI (más específicamente el RMV), quién autoriza la emisión.
o Bolsa de valores, quién facilita mecanismos operativos para la colocación.
o Inversionista, quién adquiere los valores ofrecidos.
La Normativa en Bolivia para la Emisión de Valores
Las Ofertas Públicas de valores se encuentran expresamente reconocidas en la Ley de
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Mercado de Valores de Bolivia. Adicionalmente, se ha normado el Registro del Mercado de
Valores, y las Ofertas Públicas en sí mismas. Hagamos un breve repaso de los procedimientos
y requisitos que deben tener en cuenta en caso de que se opte por la emisión de valores:
o Para realizar una emisión de valores el emisor debe inscribirse en el RMV, sea de
manera previa o simultánea a la inscripción de su primera emisión.
o La inscripción de una emisión de valores conlleva simultáneamente a la autorización
de la Oferta Pública respectiva.
o La regulación prevé que en el sector privado pueden emitir valores; posibilitando que
las sociedades anónimas emitan acciones u obligaciones; en tanto que las sociedades
de responsabilidad limitada, las mutuales, y las cooperativas podrían emitir
obligaciones.
o Los requisitos para la inscripción del emisor, se detallan en el Reglamento del RMV,
éstos varían según el tipo de emisor (S. A., S.R.L., Cooperativa, etc.).
o Los requerimientos para la inscripción de una emisión se establecen en el Reglamento
del RMV; así como en el Reglamento de Oferta Pública. Estos requisitos varían según
tipo de valor a emitir.
o Un requisito importante es el Prospecto de Emisión, el mismo que brinda información
sobre la oferta, el valor y el emisor.
o La Calificación de riesgo es obligatoria cuando se trata de instrumentos representativos
de deuda.
o Se prevé que la función de estructuración la realicen las Agencias de Bolsa.
o Es posible efectuar inscripciones de Programas de Emisiones, pudiendo realizarse las
Ofertas Públicas respectivas dentro del alcance del Programa durante un lapso de
tiempo. En este caso, se presenta primero un Prospecto Marco, y luego con ocasión de
cada emisión se presentan Prospectos complementarios.
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o Se ha normado también la posibilidad de la realización de Ofertas Públicas
Internacionales, cuando el mercado de destino de la emisión no solamente es el
boliviano.
Ventajas y condiciones de financiamiento en el Mercado de Valores
Como sabemos, el Mercado de Valores es un mercado especializado donde se canalizan los
ahorros internos y externos para su inversión en actividades productivas, poniéndolos a
disposición de aquellos que buscan financiamiento en condiciones atractivas y competitivas.
De esta forma las empresas y los distintos proyectos encontrarán en este mercado importantes
oportunidades para financiar sus necesidades; las cuales serán además usualmente ventajosas.
Repasemos entonces las razones que sustentan estas posibilidades.
Los Potenciales Beneficiarios: Los Emisores
El emisor da origen a los valores que se transan en el mercado. Sus emisiones derivan de su
estrategia de financiamiento, la que a su vez depende del propósito de uso de los recursos a
captarse.
La Bolsa brinda un lugar para que ocurran las transacciones; los intermediarios canalizan
dichas transacciones, y los emisores dan origen a los valores que se transan. Mientras el
inversionista concentra sus esfuerzos en decidir su estrategia de inversión (selección de
valores en los cuales se invierte); el emisor de tales valores focaliza sus esfuerzos en definir su
estrategia de financiamiento (elección de la forma de financiamiento).
Se puede argüir que cualquier persona o entidad es un emisor potencial de valores. Sin
embargo para fines de nuestra discusión, las emisiones de valores que nos interesan son
aquellas que se ofrecen al público en general (oferta pública) y que son plausibles de
negociarse posteriormente sin mayores contratiempos.
El Instrumento: Oferta Pública de Valores
La Oferta Pública (OPP) típicamente se define como una invitación adecuadamente difundida,
que una o más personas naturales o jurídicas dirigen al público en general, o a determinados
segmentos de éste, para realizar cualquier negocio jurídico referido a la colocación,
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adquisición o disposición de valores.
El gobierno central es un emisor especial que amerita un comentario particular en razón de que
las decisiones financieras del Gobierno repercuten a toda la población, lo que no sucede en el
caso de las empresas cuyas decisiones normalmente sólo afectan a su propio negocio.
Precisamente como no es una empresa no puede emitir acciones, por tanto sólo emite
instrumentos de deuda. Más aún es común aceptar que el Gobierno no puede quebrar, y al
supuestamente no haber riesgo de incumplimiento total, la tasa de interés que ofrecen sus
obligaciones es la más baja del mercado. Por igual razón suele ser el emisor que se endeuda a
más largo plazo. Asimismo, cuando el Gobierno emite obligaciones, se desliga, al menos
parcialmente, de su fuente normal de recursos como son los impuestos. Sin embargo, para
posteriormente repagar la deuda es posible que se deba aumentar los impuestos.
Las Ventajas
Podemos enunciar diversas ventajas que el mercado de valores puede brindar a las empresas
que decidan financiarse a través de él. Queda claro que no todas siempre se presentarán
simultáneamente en todos los casos, y tampoco en el mismo grado. Las potenciales ventajas
que se reconocen son:
o Ofrece un costo financiero competitivo.
o Satisfacción flexible de las necesidades de financiamiento a corto, mediano y largo
plazo: mayores plazos; amortizaciones más holgadas, atención a flujos no regulares de
pagos, posibilidad de otorgar garantías o resguardos más variados, etc.
o Mejor manejo de los ciclos de liquidez / iliquidez para cualquier emisor.
o Mejoramiento de la imagen de la empresa emisora en el mercado.
o Permite acceder a montos importantes de financiamiento. Entre otras razones, debido a
la demanda potencial de inversionistas institucionales.
o Posibles beneficios tributarios.
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o Somete al emisor a la disciplina del mercado, estimula el manejo profesional.
NORMATIVA
ARTICULO 1.- DEL OBJETO Y AMBITO DE APLICACION. La presente Ley y sus
reglamentos tiene por objeto regular y promover un Mercado de Valores organizado,
integrado, eficaz y transparente. El ámbito de aplicación de esta Ley y sus reglamentos
contempla al Mercado de Valores bursátil y extrabursátil, norma la oferta pública y la
intermediación de Valores, las bolsas de valores, las agencias de bolsa, los administradores de
fondos y los fondos de inversión, las sociedades de titularización y la titularización, las
calificadoras de riesgo, los emisores, las entidades de depósito de valores, así como las demás
actividades y personas naturales o jurídicas que actúen en el Mercado de Valores de la
República de Bolivia. La presente ley también norma el funcionamiento y atribuciones, de la
Superintendencia de Valores encargada de la fiscalización, control y regulación del Mercado
de Valores.
ARTICULO 2.- VALOR. A los fines de la presente Ley y sus reglamentos, la expresión
"Valor" comprenderá su acepción documentaria, así como su representación en anotación en
cuenta. se entiende por Valor: a. Los Títulos-Valores normados por el Código de Comercio. b.
Los Valores emitidos por el Estado boliviano y sus entidades. c. Aquellos instrumentos de
transacción en el Mercado de Valores, que cumplan con las siguientes condiciones:
ARTICULO 3.- DEL MERCADO BURSATIL Y EXTRABURSATIL. Se entenderá como
mercado bursátil, el encuentro de la oferta y la demanda de los Valores inscritos en el Registro
del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas en estas por intermediarios
autorizados.
ARTICULO 4.- MERCADO PRIMARIO. Se entiende por mercado primario aquel en el que
los Valores de oferta pública con los que participan el Estado, las sociedades de derecho
privado y demás personas jurídicas como emisores, ya sea directamente o a través de
intermediarios autorizados en la venta de los mismos al público, son por primera vez
colocados.
ARTICULO 5.- MERCADO SECUNDARIO. Comprende todas las transacciones,
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operaciones y negociaciones que se realicen con Valores de oferta pública, emitidos y
colocados previamente, a través de los intermediarios autorizados.
ARTICULO 7.- EXENCIONES A LOS REQUISITOS DE OFERTA PÚBLICA. Quedan
exceptuadas de la autorización de oferta pública, las emisiones de Valores del Tesoro General
de la Nación (T.G.N.) y el Banco Central de Bolivia (B.C.B.), siendo suficiente sus propias
normas legales, que respalden su emisión y oferta pública, debiendo remitir a la
Superintendencia de Valores los antecedentes y respaldo legal para efecto de inscripción en el
Registro del Mercado de Valores.
ARTICULO 9.- SUSPENSION Y CANCELACION DE LA OFERTA PÚBLICA. La
Superintendencia de Valores podrá suspender o cancelar una oferta pública cuando se haya
procedido fraudulentamente, o cuando la información relativa al emisor del Valor es
insuficiente o no refleja la real y actual situación económica, financiera o legal del mismo, o
cuando incumpla con lo establecido en la presente Ley y sus reglamentos.
ARTICULO 10.- EMISORES. Las sociedades por acciones, las entidades del Estado, a
excepción del Tesoro General de la Nación y el Banco Central de Bolivia, podrán hacer oferta
pública de sus Valores siempre y cuando cumplan todos los requisitos señalados en la presente
Ley y sus reglamentos.
ARTICULO 17. - OBJETO, ORGANIZACION Y DENOMINACION. Las agencias de bolsa
tienen el único y exclusivo objeto social de realizar actividades de intermediación de Valores,
cumplir cualquier otro acto relacionado a la transferencia de los mismos y desarrollar
actividades permitidas por la presente Ley.
ARTICULO 20.- CONTRATOS, CUENTAS BURSATILES Y TRANSFERENCIAS DE
CUENTAS. Previa a cualquier operación la agencia de bolsa deberá suscribir un contrato con
sus clientes, el que determinará el tipo y naturaleza de la prestación del servicio.
ARTICULO 21.- GARANTIAS. Las agencias de bolsa, previo al desempeño de sus
actividades, constituirán una garantía en favor de la Superintendencia de Valores por el monto
que ésta disponga mediante reglamento de carácter general,
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ARTICULO 22.- OBLIGACIONES. Las agencias de bolsa deben cumplir con las
disposiciones de la presente Ley y sus reglamentos, así como con los reglamentos internos de
las bolsas de valores en las que actúan, quedando también obligadas a: a. Llevar los libros y
registros establecidos conforme a Ley y reglamentos;
ARTICULO 23.- PROHIBICIONES. Las agencias de bolsas están prohibidas de efectuar los
siguientes actos: a. Operaciones ficticias que tengan por objeto manipular o fijar
artificialmente precios o cotizaciones;
CONCLUSION
En conclusión, con referencia al agente de bolsa, podríamos manifestar que la mediación que
realiza el agente de bolsa, es considerada una relación contractual o sea el libre acuerdo de
voluntades, donde el consentimiento de las partes es libremente expresado, constituyendo una
operación de carácter público efectuada en las ruedas de las bolsas de valores.
El Agente de bolsa es considerado comerciante y por tanto debe cumplir con las disposiciones
de 1 a Ley del Mercado de Valores y del Código de Comercio, particularmente con el llevo de
los Libros de Contabilidad, para conocer la situación económica de los mismos.
La doctrina del a Legislación Comparada, difiere en cuanto a la naturaleza jurídica de las
órdenes impartidas por las bolsas de valores, o sea, referente a la relación entre el cliente y el
agente de bolsa. Parece razonable afirmar que la ordenes de bolsa aparentemente se rigen por
las disposiciones del Código de Comercio sobre el contrato de Comisión Mercantil o
Comercial.
La función que realiza el agente de bolsa se relaciona directamente al Contrato de Comisión
Mercantil y, analizando lo indicado en el Código de Comercio, a partir del Art. 1260º y
siguientes se determina que: "La comisión es un mandato sin representación, por el cual el
comisionista contrata con los terceros a su propio nombre, pero por cuenta de su comitente, la
ejecución de un acto negocio mercantil".
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BIBLIOGRAFIA
Ley 1834 mercado de valores de bolivia
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https://www.bbv.com.bo/temario2
https://doctrinalex.blogspot.com/2014/05/ley-mercado-de-valores-n-1834.html
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