Ingeniera administración de empresas

Mención Finanzas
Taller de Finanzas

Nombre: Yulia Valdivia Ayala

Profesor: Manuel Villarreal

Concepción, 18 de enero de 2011

 Introducción

En el siguiente informe se dará a conocer una empresa dedicada a la

ingeniería, construcción e inmobiliaria principalmente, siendo ésta líder en el
mercado abarcando gran parte a nivel nacional e internacional como Perú,
Argentina, Colombia, entre otros. E l desarrollo de la compañía se ha logrado a
través de un sólido modelo de negocios que contempla la diversificación y
complementariedad.

Se entregará información completa en donde se mostrara el balance general

de Salfacorp S.A. y filiales y el estado de resultado.

Se realizara un análisis financiero; estático y dinámico (liquidez, actividad,

endeudamiento y rentabilidad), en el cual se hará una comparación de los años
2005, 2006, 2007 y 2008, entregando información completa.

Se realizarán distintos análisis financieros que representan los datos primarios

de sus activos, obligaciones y patrimonio, en el balance general y de sus
ingresos y gastos en el estado de resultado. Sin estos datos previamente se
podrían tener datos financieros erróneos de la empresa a la cual se está
analizando.

Dentro de los análisis financieros se encuentran el estático a través de un

análisis total y un análisis por rubro y dinámico, por ratios con sus respectivos
gráficos, que serán comparados en los distintos años ya mencionados
anteriormente por sus diferentes rubros para reflejar que ha ido ocurriendo en
el trascurso de los años en los distintos rubros de sus activos y pasivos
revisados minuciosamente.

A lo largo de la trayectoría de SalfaCorp ha demostrado tener una destacada

capacidad para crecer de manera sustentable. Con la experiencia y habilidad
para evolucionar en los diferentes ciclos de la economía confirman el liderazgo
que han alcanzado. Producto de este crecimiento están participando
activamente con sus clientes, marcando así una importante presencia en los
nuevos mercados.

2
 Índice

Introducción…………………………………………………………………….…. 2

Reseña Historia………………………………………………………….......4 - 23

Organigrama………………………………………………..………………....… 24

Balance General Salfacorp S.A. y Fiales……………………..……….... 24- 26

Balance General de Salfacorp S.A. y filiales activos …...……………... 26 - 27

Balance General Salfacorp S.A. y Filiales pasivo, patrimonio……..……… 28

Estados de Resultado…………………………………………………………. 29

Análisis Estático Total ……….……………………………………………….. .30

Análisis Estático Total activos………………………………………….…….. .31

Análisis Estático Total pasivos, patrimonio…………………..…………….... 32

Estructura de Análisis Estático Total…………………...………..…….…….. 33

Análisis Estático por Rubro Activo………..l…………………………..… 34 - 35

Análisis Estático por Rubro pasivos, patrimonio…………………….….….. 36

Análisis Dinámico……………………………………………………….…...…. 37

Ratios de Liquidez………………………………………………………..….… 38

Análisis de Liquidez……………………………………………………....……. 39

Análisis Gráficos de Ratios de Liquidez…………………………….…. 40 – 42

Análisis de la Actividad………………………………………………........ 42 - 43

Ratios de Actividad………………………………………………….…….. 43 – 44

Análisis Gráficos de Ratios Actividad……………………………………... 44- 47

Análisis Actividad General…………………………………………………. 43 – 48

3
Análisis Endeudamiento………………………………………………….... 49 - 50

Ratios Endeudamiento……………………………………………………... 50 – 51

Análisis Ratios de Endeudamiento…………………………………….….. 51 – 55

Análisis Endeudamiento………………………………………………......... 55 – 56

Análisis de Rentabilidad………………………………………………………....… 56

Ratios de Rentabilidad……………………………………………….….…… 56 – 57

Análisis Gráficos Ratios Rentabilidad………………………………………. 57 – 60

Análisis Rentabilidad General……………………………………………...…60 – 61

Comentario…………………………………………………………………….……. 62

Lincografía…………………………………………………………………………… 63

4
 Reseña Histórica

Fue construida en Chile en el año 1929 bajo el nombre de Salinas y Fabres Hermanos
Ltda., abarcando el área de negocios de Ingeniería y Construcción, donde comenzaron
ejecutando obras de importante valor patrimonial como el Estadio Nacional (1938)
el Templo Votivo de Maipú (1946) y la Clínica Santa María (1958) entre otras.

Entre las décadas del ‘50 al ‘80 acentuaron el desarrollo a través de una
especialización cada vez mayor y en los ‘90 se realizó la apertura de la
Empresa de Montajes Industriales Salfa S.A., que se transformó en uno de los
actores más destacados de esa industria. Ese mismo año se constituye la
Sociedad Salfa Inmobiliaria S.A.; que participa activamente en el mercado
inmobiliario.

SalfaCorp es una de las mayores empresas ligadas al sector Construcción en

América Latina, manteniendo en sus 80 años de historia una indiscutida
posición de liderazgo en Chile. Su liderazgo se ha logrado a través de un sólido
modelo de negocios que contempla la diversificación y complementariedad de
sus áreas de Ingeniería, Construcción e Inmobiliaria, a su experimentado
equipo humano, la cálidad de sus servicios, una cercana relación con los
clientes, una amplia gama de servicios para diversas industrias y zonas
geográficas y a su profesionalismo y rigurosidad.

 Identificación de la sociedad:

Razón Social: SalfaCorp S.A.

Nombre Fantasía: SalfaCorp.

Domicilio Legal: cuidad de Santiago.

Rut: 96.885.880-7

Tipo de sociedad: Sociedad anónima abierta constituida por escritura pública

otorgada con fecha 05 de enero de 1999 ante el notario público de Santiago
don Fernando Opazo Larraín, extracto inscrito a Forjas 1928, número 1526 del
registro de comercio del conservador de Bienes Raíces de Santiago
5
correspondiente al año 1999 y publicado en el diario oficial número 36.277 de
fecha 30 de enero de 1999. Capital dividido en 236.813.516 acciones
nominativas, sin valor nominal, todas de una misma serie. Inscripción svs nº
843.

Direcciones: Avenida el Cóndor Nº 600, piso 4, Ciudad Empresarial, comuna de

Huechuraba, Santiago.

Fono: (56-2) 4760360

Fax: (56-2) 4760030

E-Mail: gerencia@[Link]

Página: [Link]

 Visión

Liderar y ser un Referente en la Industria de la Construcción en América Latina.

 Misión

Construir y crecer en forma sustentable, incrementando valor con excelencia y

eficacia. Atendiendo a nuestros clientes con seriedad y flexibilidad, con
especial preocupación por el desarrollo integral de las personas y
así trascender en América Latina.

 Estrategia

Generar valor a través de una oferta competitiva de servicios asociados a la

construcción que superan expectativas, apoyado en un equipo enfocado en la
excelencia operacional en base a un modelo de procesos de especialización
que nos permite aprovechar sinergias y ampliar la oferta de servicios
relacionados en Chile y otros países.

Actualmente SalfaCorp conforma uno de los principales grupos de empresas

chilenas con presencia internacional ligado al sector de la Ingeniería,
Construcción e Inmobiliario, liderando los mercados de Montajes Industriales y
Obras Civiles.

6
La constante evolución les ha permitido impulsar una serie de innovaciones
que han marcado el inicio de una nueva etapa en su historia, caracterizada por
el desarrollo de nuevas áreas de negocios junto a la expansión de importantes
mercados internacionales como Perú, Argentina, Colombia, entre otros

Trabajadores del área de la Construcción de Salfacorp S.A.

 Modelo de Gestión

SalfaCorp se encuentra estructurada en dos Unidades de Negocio: Ingeniería y

Construcción e Inmobiliaria. Estas Unidades son asistidas por un área de staff
común para aprovechar economías de escala, con un esquema de
funcionamiento y estandarización replicable en diferentes puntos de América
Latina. Esto, sumado a sus más de 25 mil trabajadores, potencia su capacidad
logística, permitiéndole participar en los principales proyectos de la Región.

 Unidad de Negocio Ingeniería y Construcción

Líder en la industria de la construcción en Chile y en una activa expansión

internacional a través de su oferta de servicios Construcción y Montaje
Industrial, Obras Civiles, Edificación de Viviendas, Proyectos EPC y Nuevos
Negocios como Mantención Industrial, Desarrollo Minero, Obras Marítimas
entre otros. Participa en los diferentes sectores económicos tales como:
Minería, Energía, Retail, Forestal, Salud, Hotelero e Industria en general. Su
experiencia y un consolidado equipo de profesionales y especialistas, permite
el desarrollo de todas las etapas que considera la construcción de las obras;
desde la ingeniería hasta su posterior administración.

El tamaño de la operación y la experiencia de SalfaCorp le permite a la Unidad

de Negocio de Ingeniería y Construcción generar una atractiva propuesta de

7
valor en términos de precio, calidad y capacidad de ejecución de nuevos
proyectos, generando soluciones específicas para cada requerimiento y
aplicando tecnologías innovadoras con el objeto de construir relaciones de
largo plazo con nuestros clientes.

 Unidad de Negocio Inmobiliaria

Desarrolla todas las actividades del negocio inmobiliario, desde la investigación

de mercado, el diseño y la coordinación de proyectos, incluyendo la
construcción, la comercialización y post venta, todo lo cual le permite contar
con unidades de alto nivel de especialización y con economías de escala en las
zonas en que opera.

En 1993 se creó la filial empresa de Montajes Industriales Salfa S.A., que en

menos de una década se convirtió en uno de los actores más relevantes de ese
rubro, y la sociedad Salfa Inmobiliaria S.A., dando cuenta del espíritu innovador
de la compañía.
Junto lo anterior, en 1997 se constituyó la sociedad Inmobiliaria Geosal S.A.
en conjunto con la corporación Geo. empresa mexicana líder en el mercado de
las viviendas sociales. A través de esta nueva sociedad y de Salfa Inmobiliaria
S.A., el grupo centralizó sus actividades inmobiliarias en la Región
Metropolitana y en la V Region, manteniendo en paralelo su división
inmobiliaria en la XII Región.

En el 2004 la empresa incursiona en la bolsa, obteniendo recursos suficientes

para comenzar un atractivo plan de expansión que contempló, entre otros
aspectos, la inversión en terrenos para acelerar el crecimiento de su área
inmobiliaria.

El diseño y comercialización de proyectos inmobiliarios integrales se realiza a

través de su empresa inmobiliaria Aconcagua, uno de los principales actores
del mercado inmobiliario chileno, que cuenta con un portafolio de proyectos
diversificados e innovadores según distribución geográfica, precio y tipo de
vivienda (casa/departamento) con presencia en los principales centros urbanos
del norte, centro y sur del país, entregando soluciones de alto valor percibido

8
para nuestros clientes que incorpora vivienda, comercio, educación y
equipamiento, generando una oferta diferenciadora para los diferentes
segmentos socioeconómico.

Construcciones Habitacionales de Salfacorp S.A.

En el 2006, se implementaron cambios en los procesos y en el control de

gestión, orientados a mejorar la eficiencia y productividad de las obras. Éstos
se tradujeron en importantes avances en los resultados de explotación, con un
incremento de 35,4%, y en los resultados finales del ejercicio, los que
aumentaron 54,9%.

Durante el primer trimestre de 2007, SalfaCorp inicio su proceso

internacionalización con la constitución de dos filiales en el exterior: Salfa
construcciones Trasandinas S.A. (Argentina) y Salfa Perú S.A. (Perú). Durante
el año Salfa Perú compró el 100% de la empresa de gerenciamiento de
proyectos Des&Sal S.A.C. y comprometió la compra del 80% de la empresa
constructora HV S.A. Contratistas, con lo que comenzó su operación en Perú.
De esta manera, 2007 fue el año en que SalfaCorp se ubicó como una de las
empresas líderes en el mercado de la construcción, respaldada por la solidez
de su gestión y el esfuerzo de cada uno de sus trabajadores y del equipo
profesionales.

Descripción de los negocios y políticas de la empresa

SalfaCorp está estructurada como una empresa de la que dependen tres

unidades de negocio, que son asistidas por un área de staff común para
9
aprovechar economías de escala en temas administrativos, contables y
financieros.

 Salfa Inmobiliaria S.A.

Es la matriz de las diferentes empresas al desarrollo de proyectos inmobiliarios

orientados a primera vivienda, principalmente en los segmentos C2 y C3.

 Salfa Ingeniería y Construcción S.A.

Se dedica a obras de construcción, desde viviendas hasta los más grandes

proyectos de ingeniería, como centrales hidroeléctricas.

Bajo su administración se encuentran distintas sociedades operativas, las que

se diferencian por las especialidades de la construcción que abordan y por el
lugar donde realizan sus labores.

 Salfa Desarrollo S.A.

Está orientada a desarrollar nuevos negocios que le aportan valor agregado al

grupo. Dentro de ella se encuentra Salfa Comercial, dedicada a la
administración y eficiencia de las compras consolidadas del grupo, tanto a nivel
nacional como internacional; Revesol, empresa del rubro metalúrgico que
genera soluciones para el transporte de materiales en sectores industriales,
básicamente para la minería; Salfa Rentas, orientada a la generación y
administración de las inversiones de largo plazo en bienes raíces de la
sociedad, y Vivacop, prestadora de servicios de escrituración y procesos
hipotecarios.

Descripción de sector industrial y el mercado

En el sector, SalfaCorp distingue las siguientes áreas de negocios:

 Comercialización de viviendas y desarrollo inmobiliarios.

Se caracteriza básicamente por la toma de posición de terrenos adecuados

para desarrollar proyectos inmobiliarios de viviendas (casas o departamentos).
El proceso contempla el estudio del mercado inmobiliario, la elección de los
terrenos, su financiamiento y adquisición, el diseño de arquitectura y
10
urbanismo, la administración del contrato urbanismo, la administración del
contrato de construcción, la comercialización y la cobranza. En Chile, el
negocio inmobiliario se caracteriza por la participación de una gran cantidad de
operadores, que atienden a los distintos sectores socioeconómicos en sus
necesidades de vivienda. El estado impulsa desde hace muchos años esta
industria, mediante el otorgamiento de subsidios a los sectores de menores
ingresos. De acuerdo al segmento socioeconómico al cual se dirige, es posible
segmentar el mercado inmobiliario en tres grandes grupos: viviendas de menos
de UF 900 (para los estratos D y E), entre UF 900 y UF 3.700 (para el estrato
ABC1).

SalfaCorp ha especializado su negocio inmobiliario principalmente en la

comercialización del producto denominado primera vivienda para los segmento
medios de la población (C2 y C3), considerado menos cíclicos y, por ende, de
menor riesgo. Adicionalmente, ha diversificado los tipos de viviendas y zonas
constructivas para adecuarse a los requerimientos de este sector, con un
gestión muy atractiva en el manejo de los inventarios y un enfoque
profesionalizado del negocio a través de sus filiales.

El año 2007 fue clave para SalfaCorp y su área inmobiliaria, ya que

comercializo más de 1.640 viviendas por un monto superior a UF 3 millones.
Durante este periodo se concreto 1.015.000, con lo que se alcanzo un 100% de
cumplimiento del respectivo plan. Esto le permitió tomar e incrementar
posiciones en terrenos ubicados en las comunas con mayor crecimiento, tales
como Lampa, Colina, Padre Hurtado, Con-Con, Concepción y Rancagua, así
como profundizar su participación en las comunas en que ya se encontraba
como Santiago Centro, Puente Alto, Valparaíso y San Pedro de la Paz (VIII
Región). Además amplio el portafolio de proyectos en regiones, entrando este
año en el negocio de edificios en el centro de Concepción y en Rancagua (VI
Región).

A todo este desarrollo hay que sumar la fusión entre SalfaCorp y Aconcagua,
que constituye uno de los hitos más relevantes no solo para esta área, sino
también para toda la compañía. Esta unión dio vida al grupo constructor e

11
inmobiliario más grande del país y permitirá incrementar el desarrollo de
SalfaCorp en este sector. La suma de ambas empresas proyecta ventas por
más de US$ 1.000 millones para 2008 y contempla cerca de 53 proyectos
inmobiliarios en desarrollo, 90 obras de construcción y montaje, y terrenos
disponibles por 2,3 millones de metros cuadrados.

Durante el año 2007, las condiciones de mercado para el rubro inmobiliario

cambiaron producto de la caída en las expectativas económicas derivada de la
alta volatilidad resultante de la crisis SubPrime en EEUU y al alto crecimiento
del IPC. A raíz de lo anterior, las ventas inmobiliarias a nivel nacional fueron
menores que en 2006. Sin embargo, es considerado un año positivo para el
sector, debido a que 2006 ha sido hasta ahora el mejor año en la última década
y las ventas de 2007 están por sobre el promedio histórico. El crecimiento en la
inversión inmobiliaria, según la cámara chilena de la construcción, fue de un
4,3% durante 2007, siendo 3,5 puntos porcentuales mayor que al año anterior,
Generando un aumento en la oferta de viviendas. Este aumento y las nuevas
condiciones macroeconómicas del país generaron un cambio en la
conformación del stock de casas disponibles se redujo un 2,2% en 12 meses y
el de departamentos aumento 13,8% en 12 meses. Adicionalmente se alargo el
periodo de meses para agotar stock, llegando a los 20,3 a nivel nacional y a
22,6 en el Gran Santiago, a septiembre del 2007.
Siguiendo con el Gran Santiago, las ventas a diciembre crecieron un 1,·%
respecto al año 2006 en miles de UF, pero disminuyeron en términos de
unidades un 4,1%, según el informe Cllect. En cuanto al stock de viviendas
disponibles para la venta, según la cámara chilena de la construcción, el Gran
Santiago cerró el 2007 con alrededor de 50.560 unidades, de las cuales un
81% corresponde a departamentos y 19% a casas. Esto da cuenta de que la
oferta se encuentra en un proceso de ajuste respecto a las nuevas condiciones
de mercado, el que tendera a disminuir los proyectos en altura durante el
próximo año, y a mantener los conjuntos de casas. Lo anterior hace pensar que
las comunas céntricas del Gran Santiago tenderán a disminuir su concentración
de ventas para dar paso a las comunas periféricas donde se encuentra, en
mayor medida, la oferta de casas.

12
Así, la cámara chilena de la construcción proyecta que en 2008, las ventas
inmobiliarias de la región alcanzaran un crecimiento cercano al 2,8%, el cual es
considerado bueno dada la alta base de comparación de los años anteriores.
Cabe destacar que las ventas a nivel regional acumularon un crecimiento del
4,4% a septiembre de 2007, siendo el sector menos afectado por presiones del
mercado.

La estrategia del área inmobiliaria se fundamenta en:

 Habilidad para diseñar y estructurar proyectos inmobiliarios integrales

que permiten ofrecer un producto alto valor percibido por el cliente
(incorpora vivienda, comercio, educación y equipamiento).
 Integración y sincronía con la unidad de Ingeniería y Construcción que
permite diseñar y ejecutar proyectos del mejor estándar de calidad con
los costos más competitivos de la industria, mediante procesos, normas
y especificaciones estandarizadas.
 Reconocido prestigio y confiabilidad a través de la marca Aconcagua.
 Capacidad de introducir innovadores productos al mercado de la
vivienda, respaldado por su amplia experiencia y unidades especializas
de investigación de mercado y técnica.
 Portafolio de posiciones de terrenos estratégicamente seleccionados,
sobre los que se llevan a cabo los desarrollos y que permiten ir
capturando el valor agregado de la gestión inmobiliaria.

Todo lo anterior da cuenta de la buena estrategia de desarrollo que ha seguido

SalfaCorp durante 2007, con la incorporación de los proyectos de Aconcagua a
su porfolio de productos, asemejando su mix de productos al de las ventas en
el sector. De esta manera, SalfaCorp incorporar en el año 2008 nuevos
conjuntos de viviendas en ciudades como Antofagasta, La Serena, Valparaíso,
Viña del Mar, Chillan, Concepción, Temuco, Osorno y Puerto Montt, y
complementara su oferta en comunas aledañas a Santiago, como Colina,
Puente Alto y Pudahuel.

13
  Ingeniería y Construcción.

Se subdivide a su vez en servicios de construcción y servicios de montaje

industrial.

Por servicios de construcción se entiende la ejecución de contratos de obras

como hoteles, centros comerciales, supermercados, colegios, universidades,
iglesias, estadios, edificios de oficinas, edificios de viviendas, etc.

Este tipo de contratos se caracterizan porque la empresa constructora debe

proveer tanto la mano de obra como los insumos necesarios para ejecutar la
obra diseñada y encomendada por el cliente.

Por servicios de montaje industrial se entiende la ejecución de contratos de

montaje de equipamiento industrial. Este tipo de trabajos se caracteriza por la
gran cantidad de equipos y mano de obra especializada que deben aportar las
empresas de montaje, aunque en general es responsabilidad del cliente la
provisión del diseño, ingeniería y elementos a montar (equipamiento). Ejemplos
de este tipo de obras son plantas industriales, centrales termoeléctricas e
hidroeléctricas, plantas mineras estaciones de metro, planta de celulosa,
salmoneras, bodegas vitivinícolas, plantas petroquímicas, terminales de
aeropuerto, etc. En esta área, Salfacorp es uno de los principales actores del
mercado. El negocio de la ingeniería y construcción se ha articulado
históricamente en torno a procesos de licitación pública o privada de proyectos
de diversa índole, en los cuales participan distintas empresas. Estos procesos
terminan con la adjudicación de cada proyecto a uno de los participantes, el
cual debe proceder a ejecutarlo.

El mercado de este sector ha continuado con el alto crecimiento de los años

anteriores, su inversión durante el 2007 creció un 11,6% y se proyecta un
crecimiento del 12,6% para el próximo año, sustentado principalmente por el
desarrollo de la infraestructura productiva, cuy inversión se espera que crezca
un 13,1%. Dentro de este segmento, SalfaCorp se hace presente en la

14
inversión de infraestructura privada, la cual se espera que a nivel de mercado
crezca un 16,2%.

La empresa se caracteriza por participar en la ejecución de importantes obras

que contribuyen al desarrollo del país, abarcando todos los sectores de
infraestructura, los que se describen a continuación:

 Minería

Para 2008 se espera un crecimiento muy importante de la inversión asociada a

proyectos de minería privada, con US$ 2.900 millones. En suma, la inversión
en construcción esperada para el sector llegaría a US$ 1.318 millones, un 18%
superior a la de 2007. SalfaCorp se hace presente en este sector participando
activamente con una importante cartera de proyectos, en sus distintas etapas,
dentro de los cuales podemos las inversiones de proyectos Gaby de Codelco,
Andacollo Sulfuro (C.M.C.A.), Planta de acido Nª 1 Altonorte (Xstrata), El Toco
en Planta María Elena (SQM) y hierro Atacama II de CMP, entre otros.

 Energía

Se espera que continúe creciendo el dinamismo del sector, alcanzando en

forma agregada US$ 1.080 millones de gastos en construcción, es decir, el
triple de lo realizado en el 2007.

La fuente principal de este dinamismo es el subsector eléctrico, aportando US$

780 millones en construcción. Este crecimiento está sustentado por numerosos
proyectos de tamaño medio o que están iniciando obras. Así, existen diversos
proyectos de empresas generadoras enfocadas a aumentar la capacidad de
generación instalada, y a cambiar la matriz energética sustituyendo las
centrales a gas por térmicas a carbón. Por su parte, las empresas transmisoras
realizaran ampliaciones de capacidad y mejoras en subestaciones. Algunos de
los proyectos en los que SalfaCorp participa actualmente son Central
Termoeléctrica Andina Unidad 2 de ElectroAndina, en Mejillones; Central
Termoeléctrica de Guacolda Unidad 3 (Aes-Gener/copec/Von Appen); Central
Termoeléctrica Ventanas AES Gener Unidad 2, Central Térmica Coronel

15
Unidad 1 de Colbún, Central Termoeléctrica Bocamina de Endesa, y Central
Ciclo Abierto Lo Pinos de Colbún.

 Forestal – Industrial

Para 2008 se espera un descanso de los proyectos de inversión en este sector,

proyectándose un gasto en construcción de US$ 124 millones, de los cuales un
88% provendría del subsector industrial y solo el 12% del subsector forestal.
Dentro de las inversiones de este sector y en las que SalfaCorp está
participando, se encuentran el proyecto de recolección de gases DNCG y
varias mejoras y modernización de las plantas actuales de Celulosa Arauco.

 Inmobiliaria No Habitacional

Se estima que para 2008 la inversión en construcción de la infraestructura

comercial llegue US$ 511 millones, a través de proyectos como el Costanera
Center, construido por SalfaCorp. La inversión en el sector turismo seguirá
sustentada por la construcción de los casinos de juegos, estimando una
inversión de US$ 217 millones, más de 50% de lo invertido en 2007.

SalfaCorp cuenta con una activa participación en los Hotel-Casinos de

Antofagasta, Copiapó, Temuco, Punta Arenas, entre otros. Adicionalmente se
destaca su activa presencia en el desarrollo de proyectos de retail tales como
Porta Ñuñoa, Portal Osorno, Líder Los Andes, Ripley Chillan, y el mega
proyecto Costanera Center, entre otros.

 Infraestructura de Uso Público distinta de Concesiones y MOP

Para el 2008 se proyecta que este sector tenga un crecimiento de un 84%

respecto de 2007, totalizando una inversión de US$ 362 millones, de los cuales
US$ 135 millones corresponden a las inversiones del metro de Santiago, y US$
160 millones a inversiones de empresas sanitarias (un 60% más de lo
registrado en 2007). En este sector, SalfaCorp participa en la ampliación de la
Clínica Las Condes, construcción de nuevos Hospitales en Temuco y Punta
Arenas y de los estacionamientos subterráneos en Chillan, entre otros.

16
En síntesis para el año 2008 se proyecta favorable el escenario de la
construcción producto tanto del dinamismo imperante en la inversión como del
crecimiento de la demanda interna, en la cual seguirá siendo un pilar
importante en el crecimiento del país.

Su objeto social es:

El desarrollo de proyectos de ingeniería, construcción y montaje.

El desarrollo de proyectos inmobiliarios y la gestión u otorgamiento de

financiamientos asociados a los mismos.

La prestación de servicios de gestión comercial, inmobiliaria, financiera,

económica, jurídica y de recursos humanos, así como la prestación de servicios
vinculados a la capacitación profesional, prevención de riesgos y seguridad
laboral.

La inversión en bienes corporales o incorporales, muebles o inmuebles,

especialmente efectos de comercio, acciones de sociedades anónimas abiertas
o cerradas, valores, bonos o debentures.

La promoción, organización, constitución, modificación, disolución o liquidación

de sociedades de cualquier naturaleza, cuyo objeto social sea afín o
relacionado a los de la sociedad.28

Detalle de las acciones de SalfaCorp.

Al 31 de Diciembre de 2008, la sociedad tiene emitidas 400.000.000 de

acciones de única serie, de las cuales, se encuentra suscritas y pagadas
400.000.000 de acciones, distribuidas entre 316 acciones. Cabe notar que, en
noviembre de 2008, la sociedad llevo a cabo un aumento de capital de un total

17
de 50.717.528 de acciones, equivalentes al 12,7% de las acciones emitidas por
SalfaCorp S.A., incrementando el número de acciones suscritas y pagadas
desde 349.282.472 a 400.000.000.

La nomina de los 12 mayores accionistas de SalfaCorp S.A. Al 31 de diciembre

de 2008, el número de acciones que cada uno de ellos posee, y el porcentaje
de participación en la propiedad accionaria, se detalla en el siguiente cuadro:

Accionistas Mayoritarios de Salfacorp S.A.

RUT NOMBRE ACCIONISTA NÚMERO DE ACCIONES % PARTICIPACIÓN 1 % ACUMULADO

99.570.600-8 Río Rubens S.A.* 100.200.018 25,10% 25,10%
79.685.190-2 Inversiones Ascotán Ltda.* 44.857.078 11,20% 36,30%
80.537.000-9 Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa 37.748.548 9,40% 45,70%
78.091.430-0 Inversiones Atlántico Ltda.* 25.852.739 6,50% 52,20%
96.684.990-8 Moneda S.A. Administradora de Fondos de Inversión ** 23.659.286 5,90% 58,10%
98.000.100-8 AFP Habitat S.A. ** 14.280.415 3,60% 61,60%
96.955.500-K Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. ** 12.849.807 3,20% 64,90%
96.551.730-8 Bolsa Electrónica de Chile 12.002.048 3,00% 67,90%
78.997.270-2 Inversiones Inmobiliarias Renta Ltda.* 11.403.338 2,90% 70,70%
98.000.400-7 AFP Provida S.A. ** 10.837.537 2,70% 73,40%
79.822.680-0 Inversiones Santa Isabel Ltda. * 10.232.206 2,60% 76,00%
84.177.300-4 Celfin Capital S.A. Corredora de Bolsa 7.412.171 1,90% 77,80%
Total Accionistas Mayoritarios (12) 311.335.191 77,80%
Total Otros Accionistas (304) 88.664.809 22,20%
Total Accionistas (316) 400.000.000 100,00%

(1)Porcentaje calculado en base a las acciones suscritas y pagadas

(*)Sociedad relacionada con el Controlador.
(**)En el caso de inversionistas institucionales, se agrupan los fondos administrados para estimar el porcentaje de propiedad.
1. De acuerdo a lo dispuesto en el artículo 32 y 33 del Reglamento de Sociedades Anónimas por escritura pública de 21 de enero de 2009, otorgada
en la Notaría Pública de Santiago de don Alberto Mozó Aguilar, el Gerente General de SalfaCorp S.A., dejó constancia de la Disminución
de Capital de pleno derecho. En virtud de lo anterior, el capital social asciende a la suma de $[Link], dividido en 399.997.455 acciones
nominativas, de una misma y única serie, y sin valor nominal. Esta escritura fue debidamente anotada al margen de la inscripción social en el
Registro de Comercio de Santiago

Principales proveedores, cliente y competidores

Entre los principales proveedores de SalfaCorp S.A. se encuentran Sodimac

Chile, Lafarge S.A., Cementos Bio-bío S.A., Construmart , Easy, Aislantes
Nacionales, Garmendia S.A., Ebema S.A., Madeco S.A., Ferretería Santiago,
Dartel, Duratec Vinilit S.A., Acma, Tercnomix, Kufter Hermanos, Salomon Sack,
Valvulas Industriales S.A., entre otros.

18
Entre los principales clientes de SalfaCorp S.A. se encuentran Administradora
de Fondos de Inversión Absal S.A., BHP Billiton, Cencosud Shopping Centars
S.A., Central Termica Mejillones S.A., Clínica las Condes S.A., Colbun S.A.,
Compañía Minera Carmen de Andacollo, Corporación Nacional del Cobre de
Chile, Distribución y Servicios S.A., Gran Casino Copiapó S.A., Ingeniería Y
Construcción Tecnimont Chile y Cía. Ltda., Inmobiliaria Y Construcción
Sincosur S.A., Inmobiliaria Construcción Turismo y Recreacional S.A.,
Inmobiliaria y Proyectos Integral Antofagasta S.A., ministerio de Obras
Publicas, Mitsubishi Corporación Sucursal Chile Construcción y Proyectos,
POsco Engineering & Construcción Co. Ltda., Servecio de Salud Araucania
Sur, SQM Industrial S.A. y Xstrata Copper Chile S.A., entre otros.

SalfaCorp S.A., en su unidad de negocio de Ingeniería y Construcción, tiene

como política de diversificación, que los contratos, individualmente
considerados, no representen más del 10% de las ventas anuales de esta
unidad de negocio. Asimismo, SalfaCorp S.A. procura la mayor diversificación
de su base de contrato con proveedores, de manera de disminuir la exposición
a un determinado proveedor, acotando el riesgo implícito en abastecimiento de
materias primas.

Entre los principales competidores en el área de la inmobiliaria se encuentran

Aitue, Besalco; Bravo Izquierdo, Brotec, Desco, DLP, Echeverría Izquierdo,

Enaco, Fernández Wood, FFV, Guzmán Larraín, Icafal, Manquehue, Mena y

Ovalle, Paz; Penta, Pocuro, Simonette, Socovesa y Tecsa, entre otros.

Capacitación

Las áreas de Bienestar y capacitación se encargan de alinear los objetivos

profesionales de los trabajadores con los de la compañía. El objetivo es que
todos los trabajadores de Salfacorp S.A. tengan la posibilidad de crecer tanto
profesional como humanamente, según necesidades detectadas por la
compañía.

19
En tanto, cada persona que ingresa a la Compañía recibe una completa
inducción que busca alinear a los nuevos trabajadores con el negocio,
motivarlos y generar compromiso con la Empresa.

Existen programas y planes de capacitación dirigidos a profesionales y

trabajadores de obra respectivamente.

 Profesionales

Programas y planes de capacitación, por competencias corporativas y técnicas

que se traducen en talleres, cursos y diplomados, entre otras acciones,
desarrollados según las necesidades detectadas por los gerentes de cada
área. Asimismo, el área de capacitación forma y entrega oportunidades de
desarrollo horizontal y vertical a los profesionales identificados como futuros
líderes de la compañía.

 Ejecutivos, Profesionales y Administrativos

Trabajadores de obra: planes de capacitación desarrollados por el área de

bienestar. Asimismo la compañía tiene en su plan corporativo una malla
curricular mínima para los trabajadores de la construcción, la cual incluye los
cursos de interpretación de planos, metrología, tecnología del hormigón,
tecnología de los materiales y técnicas de autocantrol. A la vez, hay mallas por
especialidades (electricidad, mecánica, instrumentación, poping, soldadura,
bodega, albañilería, pintura, carpintería, etc.).

Cada programa de capacitación recibe una evaluación de satisfacción, que se

enfoca en temas tales como, logística, relator, contenido de la capacitación
entre otros aspectos. A partir de los resultados de cada evaluación, se van
implementando diversos cambios que contribuyen a la mejora de éstas. En el
corto plazo, el objetivo es llevar a cabo una evaluación, se van implementando
diversos cambios que contribuyen a la mejora de éstas. En el corto plazo, el
objetivo es llevar a cabo una evaluación de impacto, que consiste en aplicar
una evaluación de satisfacción a 24 horas de realizada la capacitación, de

20
modo de estudiar en concreto los resultados de dicha capacitación y como son
aplicables al trabajo diario.

Reclutamiento

Atracción del Talento y Retención

El objetivo de Salfacorp S.A. es contar con los mejores profesionales del

mercado, considerando tanto los méritos profesionales como el ámbito
humano. Bajo este concepto, el reclutamiento, selección y contratación de
personas y desarrollo de carrera se basan en criterios de competencia,
conocimientos y mérito. Para el logro de este objetivo, el área de selección
identifica dos canales:

Búsqueda y reclutamiento de profesionales jóvenes a través de planes de

acción, tales como acuerdo con las mejores universidades del país,
presentaciones de la compañía en ferias de empleos en universidades, visitas
a obras con alumnos, publicaciones en medios universitarios y plan de
marketing para atraer profesionales jóvenes entre otros.

Proceso de selección centralizados por competencias y valores cuyos planes

de acción consisten en un levantamiento de perfiles, evaluaciones
psicolaborales, confección de informes con recomendaciones y guías para
potenciar el desempeño de los elegidos, evaluaciones grupales y un eficiente
trabajo Head Hunters.

Durante el curso de 2008, Salfacorp S.A. contrató a 81 alumnos en práctica, los

cuales fueron contactados en ferias universitarias, principalmente de la carrera
de Ingeniería y provenientes de diversas universidades del país.

21
Adicionalmente, se concretó un acuerdo de colaboración con la Universidad de
Santiago de Chile y la Universidad de Antofagasta, que consiste en facilitar a
alumnos provenientes de dichas casas de estudio realizar práctica y programas
trainee en la empresa.

En cuanto a los sistemas de retención, el área de compensaciones y beneficios

no sólo ha diseñado e implementado beneficios corporativos, sino también es
la encargada de conseguir una equidad interna y una competitividad externas
en las remuneraciones. Esto lo logra a través de un constante monitoreo de
rentas en el mercado, revisión periódico de rentas al interior de la organización,
definición de niveles y la gestión de beneficios por niveles. Esta área también
se encarga de gestionar variados sistemas de incentivos, en base al
cumplimiento de objetivos a nivel corporativo e individual.

Clima laboral

Salfacorp S.A. está consciente de que el crecimiento sostenido que ha

experimentado se debe al esfuerzo de cada uno de sus trabajadores, quienes
colaboran con el cumplimiento de los objetivos y metas fijadas por la compañía.
Es por eso que, a través de los años, el área de encargados de otorgar una
mejor calidad de vida y laboral a las personas que trabajan en la compañía.

En la constante búsqueda de continuar mejorando el ambiente laboral y las

condiciones de trabajo, durante 2008 y por cuarto año consecutivo, se
implemento al interior de la organización la encuesta “Great Place to Work”,
cuyos resultados son gestionados e informados a los gerentes de cada área.
Cabe destacar que se han logrado avances año a año en los resultados, en
efecto, los resultados obtenidos en 2008 mejoraron en tres puntos promedio
respecto al año anterior.

También existen instancias para que los trabajadores compartan con sus
compañeros y para que celebren ocasiones especiales tales como
cumpleaños, navidad, fiestas patrias, entre otros. Asimismo, considerando que
la familia de los trabajadores es un poco importante para Salfacorp S.A., el

22
área de capital humano ha implementado, entre otros planes de acción, charlas
familiares y el envío de saludos en ocasiones familiares, etc.

En materia de beneficios, Salfacorp S.A. ha implementado un conjunto de

iniciativas en pro de sus trabajadores, dentro de las cuales se pueden
encontrar, beneficios en salud y familia, beneficios del trabajo y generales,
convenios y vivienda propia.

23
Organigrama

24
 Balance General Salfacorp S.A. y Filiales

En el cuadro se encuentra el balance general que comprende el análisis de las

propiedades de una empresa y la proporción en que intervienen los acreedores
y los accionistas o dueños de tal propiedad, expresados en términos
monetarios. Por lo tanto, es un estado que muestra la situación financiera de la
empresa.

La empresa el cual será analizada es SalfaCorp y filiales en los años 2005,

2006, 2007 y 2008 respectivamente, estos datos han sido sacado de las
memorias de Salfacorp S.A.

Se mostrarán los estados financieros consolidados que incluyen todos los

activos; en una empresa se pueden clasificar en orden de liquidez en las
siguientes categorías: activos circulante (Todas las obligaciones contraídas por
la empresa, que serán canceladas dentro del plazo de un año a contar de la
fecha de los estados financieros), activos fijos (son poco líquidos debido a que
se necesitan para el funcionamiento del negocio en forma permanente, tales
como oficinas, maquinaria, vehículos, etc.) y otros Activos con sus respectivos
componentes y totales.

25
 Balance General Salfacorp S.A. y Filiales Activos

(datos actualizados al 31/12/ 2008)

SALFACORP S.A. Y FILIALES (BALANCE GENERAL EN MILES DE PESOS)

2005 2006 2007 2008
ACTIVOS

Total Activos Circulantes 101.315.820 105.094.948 294.468.835 367.247.003

Disponible 3.855.960 3.798.287 11.413.472 7.743.666
Depositos a plazo 149.692 1.584 839.642 231.197
Valores Negociables (neto) 4.299.506 194.958 19.807 762.276
Deudores por venta (neto) 44.935.798 51.945.843 102.609.047 130.401.892
Documentos por cobrar (neto) 811.321 3.052.075 4.199.823 5.866.930
Deudores varios (neto) 1.325.934 2.278.444 11.690.074 5.735.720
Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas 3.576.757 2.019.695 7.301.374 17.711.860
Existencias (neto) 36.380.345 35.324.863 141.711.592 174.592.227
Impuestos por recuperar 3.990.250 4.713.353 7.900.437 17.538.483
Gastos pagados por anticipado 0 135.023 173.052 3.050.569
Impuestos diferidos 1.209.835 1.382.601 1.849.398 1.713.374
Otros activos circulantes 780.424 248.220 4.761.117 1.898.829
Contratos de leasing (neto) 0 0 0 0
Activos para leasing (neto) 0 0 0 0

TOTAL ACTIVOS FIJOS 12.035.408 14.020.388 28.298.211 28.288.581

Terrenos 1.912.518 2.499.561 2.267.100 1.848.676
Construccion y obras de infraestructura 3.164.875 3.756.164 4.645.195 6.063.636
Maquinarias y equipos 6.783.883 10.785.237 13.980.430 17.887.967
Otro activos fijos 8.634.125 9.824.494 23.946.796 22.470.878
Mayor valor por retasacion tecnica del activo fijo 0 0 0 0
Depreciacion acumulada (menos) -8.459.992 -12.845.068 -16.541.310 -19.985.576
0 0
TOTAL OTROS ACTIVOS 24.589.271 35.022.241 145.913.526 212.042.786
Inversiones en empresas relacionadas 3.704.326 6.774.305 13.942.363 21.154.103
Inversiones en otras sociedades 53.512 53.513 53.509 392.674
Menor valor de inversiones 0 38.961 72.535.488 77.193.764
Mayor valor de inversiones (menos) 0 -1.402.652 -1.226.092 -1.050.936
Deudores a largo plazo 4.931 2.961.853 2.920.281 5.491.505
Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo 1.453.463 4.723.104 6.645.934 17.224.100
Impuestos diferidos a largo plazo 858.031 667.648 1.117.987 3.769.534
Intangibles 261.370 1.066.368 1.213.327 1.726.516
Amortizacion (menos) -67.937 -145.620 -235.058 -487.447
Otros 18.321.575 20.284.758 48.945.787 86.618.973
Contratos de leasing largo plazo (neto) 0 0 0 0
0 0
TOTAL ACTIVOS 137.940.499 154.137.577 468.680.572 607.575.370

26
Veremos a continuación se encuentran los pasivos con sus respectivos
componentes y totales. Pasivos circulantes (Comprende las fuentes de
financiación de una empresa a corto plazo.

Normalmente se entiende por corto plazo deudas que deben ser pagadas antes
de un año), pasivos a largo plazo (está representado por los adeudos cuyo
vencimiento sea posterior a un año, o al ciclo normal de las operaciones de
éste es mayor. Se originan de la necesidad de financiamiento de la empresa ya
sea, para la adquisición de activos fijos, cancelación de bonos, redención de
acciones preferentes, etc.) y patrimonio (está formado por un conjunto de
bienes, derechos y obligaciones pertenecientes a una empresa, y que
constituyen los medios económicos y financieros a través de los cuales ésta
puede cumplir con sus fines.)

27
 Balance General Salfacorp S.A. y Filiales Pasivos y Patrimonio

(datos actualizados al 31/12/ 2008)

PASIVOS 2005 2006 2007 2008

TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 51.935.742 59.864.301 210.596.966 269.005.436

Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo 10.136.260 8.705.506 107.250.830 169.424.299
Obligaciones con bancos e instituciones financieras a largo plazo - porcion corto plazo 515.792 837.111 6.238.823 6.379.044
Obligaciones con el publico (pagares) 8.509.494 8.655.616 4.265.173 8.383.672
Obligaciones con el publico - porcion corto plazo (bonos) 0 0 0 0
Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro de un año 0 0 0 0
Dividendos por pagar 0 709 661 606
Cuentas por pagar 13.646.789 13.577.468 29.203.351 37.749.078
Documentos por pagar 185.026 441.200 757.489 2.706.896
Acreedores varios 3.124.935 9.793.350 10.641.827 6.561.834
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas 3.315.562 2.690.427 3.591.010 623.565
Provisiones 2.835.197 4.634.073 9.066.890 8.584.709
Retenciones 6.116.442 6.679.188 12.882.532 11.755.294
Impuesto a la renta 1.108.591 784.286 1.013.700 3.565.642
Ingresos percibidos por adelantado 2.359.046 3.030.208 22.856.351 12.747.727
Impuestos diferidos 82.608 35.161 642.548 299.561
Otros pasivos circulantes 0 0 2.185.781 223.529
0 0
TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO 32.395.242 30.484.289 62.037.111 103.852.775
Obligaciones con bancos e instituciones financieras 26.778.433 25.503.353 32.901.847 22.135.058
Obligaciones con el publico largo plazo (bonos) 0 0 0 64.568.360
Documentos por pagar largo plazo 0 0 0 0
Acreedores varios largo plazo 4.103.321 3.715.868 13.322.152 8.199.952
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo 498.796 0 8.872.235 4.166.790
Provisiones largo plazo 210.438 605.031 2.298.520 2.948.379
Impuestos diferidos a largo plazo 762.371 660.036 491.057 1.018.965
Otros pasivos a largo plazo 41.884 0 4.151.300 815.271
INTERES MINORITARIO 310.055 278.615 4.704.405 5.923.143
0 0
TOTAL PATRIMONIO 63.510.374 63.510.372 191.342.090 228.794.016
Capital pagado 40.446.891 40.446.890 88.461.461 114.059.493
Reserva revalorizacion capital 0 0 0 0
Sobreprecio en venta de acciones propias 0 0 0 0
Otras reservas 0 -32.717 58.519.419 60.840.266
Utilidades retenidas 10.210.914 23.096.199 44.361.210 53.894.257
Reservas futuros dividendos 0 0 0 0
Utilidades acumuladas 4.668.945 10.416.784 20.593.495 37.373.379
Perdidas acumuladas (menos) 0 0 0 0
Utilidad (perdida) del ejercicio 8.183.624 12.679.415 23.767.715 16.520.878
Dividendos provisorios (menos) 0 0 0 0
Deficit acumulado periodo de desarrollo 0 0 0 0
0 0
TOTAL PASIVOS 147.841.358 154.137.577 468.680.572 607.575.370

28
El siguiente cuadro muestra estados de resultados (muestra en forma detallada
los ingresos generados en un periodo y los costos incurridos para generarlos).
Con sus correspondientes componentes, en donde se han tomado los años
2005, 2006, 2007 y 2008 para ser analizados y comparados en sus distintos
rubros y totalidades.

Estado de Resultado Salfacorp S.A. y Filiales

ESTADO DE RESULTADO 2005 2006 2007 2008

RESULTADO DE EXPLOTACION (UAII) 12.538.075 16.980.745 35.206.694 34.524.650

MARGEN DE EXPLOTACION 28.975.519 34.730.957 67.374.949 76.284.560
Ingresos de explotacion 275.740.280 306.248.227 413.427.558 607.433.183
Costos de explotacion (menos) -246.764.761 -271.517.269 -346.052.609 -531.148.623
Gastos de administracion y ventas (menos) -16.437.444 -17.750.212 -32.168.255 -41.759.910
0 0
RESULTADOS FUERA DE EXPLOTACION -2.618.329 -1.840.872 -5.339.560 -11.389.303
Ingresos financieros 176.544 179.891 108.435 532.117
Utilidad inversiones empresas relacionadas 323.867 1.202.993 2.202.207 7.654.899
Otros ingresos fuera de la explotacion 540.417 325.940 699.312 2.680.257
Perdida inversion empresas relacionadas (menos) -875.129 -328.596 -958.971 -460.549
Amortizacion menor valor de inversiones (menos) -81.310 -46.142 -1.867.683 -4.324.776
Gastos financieros (menos) -2.628.813 -3.444.641 -5.925.429 -12.324.073
Otros egresos fuera de la explotacion (menos) -126.121 -117.509 -181.636 -50.785
Correccion monetaria 63.353 484.504 550.475 -1.987.536
Diferencias de cambio -11.137 -97.312 33.730 -3.108.857
0 0
RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LA RENTA E ITEMES EXTRAORDINARIOS 9.919.747 15.139.874 29.867.134 23.135.347
Impuesto a la renta -1.613.757 -2.409.468 -4.988.973 -3.174.394
Itemes extraordinarios 0 0 0 0
Utilidad (perdida) antes de interes minoritario 8.305.989 12.730.406 24.878.161 19.960.953
Interes minoritario -140.491 -50.990 -1.366.290 -3.615.775
0 0
UTILIDAD (PERDIDA) LIQUIDA (UTILIDAD NETA) 8.165.499 12.679.415 23.511.871 16.345.178
Amortizacion mayor valor de inversiones 18.125 0 255.844 175.700
0 0
UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 8.183.624 12.679.415 23.767.715 16.520.878

29
 Análisis Estático Total

El análisis estático consiste comparar las partidas con respecto a una base;
con respecto al total de los activos y total al total de pasivos y patrimonio, en
donde se compara como están los resultados de un año a otros; encontrándose
los activos circulantes, activos fijos y otros activos; pasivos circulantes, pasivos
a corto plazo y patrimonio, ya definidos anteriormente, los años que se
analizarán son 2005, 2006, 2007 y 2008 con sus totalidades.

Este estudió se realizará se hará de acuerdo a las totalidades y rubros

respectivamente. En cuanto a las totalidades se realizará a través de una
estructura; que se encuentran los usos y las fuentes, para saber cómo ha ido
cambiando a través del tiempo la empresa en cuanto a sus activos, pasivos y
patrimonio.

El objetivo es ver que ha ido ocurriendo con los activos, pasivo y patrimonio en
el trascurso de los años, todo esto se demostrará a través de porcentajes que
están representados en relación a los totales como por ejemplo en el cuadro
que se aprecia; el primer porcentajes se obtuvo a través de la división entre
activo circulante y total activos, esto solo es en el año 2005, esto quiere decir,
que de un 100% lo que corresponde al activo circulante es un 73,45%.

En cuanto a otros activos se refleja en el último periodo que es el más bajo con
un 4,66% el cual nos indica que de un 100% el 4,66% corresponde a otros
activos.

30
 Análisis Estático Total de Activos de Salfacorp S.A. y Filiales

Analisis Estatico Total

ACTIVOS 2005 2006 2007 2008

Total Activos Circulantes 73,45% 68,18% 62,83% 60,44%

Disponible 2,80% 2,46% 2,44% 1,27%
Depositos a plazo 0,11% 0,00% 0,18% 0,04%
Valores Negociables (neto) 3,12% 0,13% 0,00% 0,13%
Deudores por venta (neto) 32,58% 33,70% 21,89% 21,46%
Documentos por cobrar (neto) 0,59% 1,98% 0,90% 0,97%
Deudores varios (neto) 0,96% 1,48% 2,49% 0,94%
Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas 2,59% 1,31% 1,56% 2,92%
Existencias (neto) 26,37% 22,92% 30,24% 28,74%
Impuestos por recuperar 2,89% 3,06% 1,69% 2,89%
Gastos pagados por anticipado 0,00% 0,09% 0,04% 0,50%
Impuestos diferidos 0,88% 0,90% 0,39% 0,28%
Otros activos circulantes 0,57% 0,16% 1,02% 0,31%
Contratos de leasing (neto) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Activos para leasing (neto) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL ACTIVOS FIJOS 8,73% 9,10% 6,04% 4,66%
Terrenos 1,39% 1,62% 0,48% 0,30%
Construccion y obras de infraestructura 2,29% 2,44% 0,99% 1,00%
Maquinarias y equipos 4,92% 7,00% 2,98% 2,94%
Otro activos fijos 6,26% 6,37% 5,11% 3,70%
Mayor valor por retasacion tecnica del activo fijo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Depreciacion acumulada (menos) -6,13% -8,33% -3,53% -3,29%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL OTROS ACTIVOS 17,83% 22,72% 31,13% 34,90%
Inversiones en empresas relacionadas 2,69% 4,39% 2,97% 3,48%
Inversiones en otras sociedades 0,04% 0,03% 0,01% 0,06%
Menor valor de inversiones 0,00% 0,03% 15,48% 12,71%
Mayor valor de inversiones (menos) 0,00% -0,91% -0,26% -0,17%
Deudores a largo plazo 0,00% 1,92% 0,62% 0,90%
Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo 1,05% 3,06% 1,42% 2,83%
Impuestos diferidos a largo plazo 0,62% 0,43% 0,24% 0,62%
Intangibles 0,19% 0,69% 0,26% 0,28%
Amortizacion (menos) -0,05% -0,09% -0,05% -0,08%
Otros 13,28% 13,16% 10,44% 14,26%
Contratos de leasing largo plazo (neto) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL ACTIVOS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

31
Ahora se muestra el cuadro de análisis estático total en el cual se encuentran
los pasivos circulantes, pasivos a largo plazo y patrimonio, ya definidos
anteriormente; correspondientes a los años 2005, 2006, 2007 y 2008.

Análisis Total Estático de Pasivos y Patrimonio de Salfacorp S.A. y

Filiales

PASIVOS 2005 2006 2007 2008

TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 61,36% 38,84% 44,93% 44,28%

Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo 11,98% 5,65% 22,88% 27,89%
Obligaciones con bancos e instituciones financieras a largo plazo - porcion corto plazo0,61% 0,54% 1,33% 1,05%
Obligaciones con el publico (pagares) 10,05% 5,62% 0,91% 1,38%
Obligaciones con el publico - porcion corto plazo (bonos) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro de un año 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Dividendos por pagar 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Cuentas por pagar 16,12% 8,81% 6,23% 6,21%
Documentos por pagar 0,22% 0,29% 0,16% 0,45%
Acreedores varios 3,69% 6,35% 2,27% 1,08%
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas 3,92% 1,75% 0,77% 0,10%
Provisiones 3,35% 3,01% 1,93% 1,41%
Retenciones 7,23% 4,33% 2,75% 1,93%
Impuesto a la renta 1,31% 0,51% 0,22% 0,59%
Ingresos percibidos por adelantado 2,79% 1,97% 4,88% 2,10%
Impuestos diferidos 0,10% 0,02% 0,14% 0,05%
Otros pasivos circulantes 0,00% 0,00% 0,47% 0,04%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO 38,27% 19,78% 13,24% 17,09%
Obligaciones con bancos e instituciones financieras 31,64% 16,55% 7,02% 3,64%
Obligaciones con el publico largo plazo (bonos) 0,00% 0,00% 0,00% 10,63%
Documentos por pagar largo plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Acreedores varios largo plazo 4,85% 2,41% 2,84% 1,35%
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo 0,59% 0,00% 1,89% 0,69%
Provisiones largo plazo 0,25% 0,39% 0,49% 0,49%
Impuestos diferidos a largo plazo 0,90% 0,43% 0,10% 0,17%
Otros pasivos a largo plazo 0,05% 0,00% 0,89% 0,13%
INTERES MINORITARIO 0,37% 0,18% 1,00% 0,97%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PATRIMONIO 75,03% 41,20% 40,83% 37,66%
Capital pagado 47,79% 26,24% 18,87% 18,77%
Reserva revalorizacion capital 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Sobreprecio en venta de acciones propias 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otras reservas 0,00% -0,02% 12,49% 10,01%
Utilidades retenidas 15,18% 14,98% 9,47% 8,87%
Reservas futuros dividendos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidades acumuladas 5,52% 6,76% 4,39% 6,15%
Perdidas acumuladas (menos) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad (perdida) del ejercicio 9,67% 8,23% 5,07% 2,72%
Dividendos provisorios (menos) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Deficit acumulado periodo de desarrollo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PASIVOS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

32
 Estructura de Análisis Estático Totales

2005 2006

Activos Pasivos Activos Pasivos

Pasivos Corto plazo 35,13% Pasivos Corto plazo 38,84%
Activos 73,45% Activos 68,18%
Pasivos Largo Plazo 21,91 Pasivos Largo Plazo 19,78
Activo fijo 8,73% Activo fijo 9,10%
Patrimonio 42,96% Patrimonio 41,20%
Otros Activos 17, 83% Otros Activos 22,72%
1717,83%

2007 2008

Activos Pasivos Activos Pasivos

Pasivos Corto plazo 44,93% Pasivos Corto plazo 44,28%
Activos 62,83% Activos 60,44%
Pasivos Largo Plazo 13,24% Pasivos Largo Plazo 17,09%
Activo fijo 6,04% Activo fijo 4,66%
Patrimonio 40,83% Patrimonio 37,66%
Otros Activos 31,13% Otros Activos 34,90%

De lo anterior podemos analizar la estructura de la organización a través del

tiempo y como esta ha cambiado en el trascurso de los años, utilizando sus
usos (activos) cuales fueron las fuentes del financiamiento (Pasivos y
patrimonio).

En cuanto a los activos se muestra que en el transcurso de los años ha ido

disminuyendo

Los pasivos a corto plazo ha ido aumentando (en obligaciones financieras,

cuentas por pagar, documentos por pagar, etc, esto se puede apreciar en el
balance general) esto quiere decir que la empresa se ha ido endeudando mas
al corto plazo que a largo plazo y nos podemos dar cuenta que a largo plazo ha
ido disminuyendo y subió solo en último periodo.

Podemos ver que en el patrimonio en todos los periodos no ha sido inestable

con altos y bajos; y nos refleja que la empresa se ha ido endeudando más con
deuda de terceros, esto ocurre en todos los periodos.

33
Después de haber presentado el análisis estático total, ahora se mostrará el
análisis estático por rubro, en el cual se encuentran los activos circulantes,
activos fijos y otros activos; con sus totalidades, en el cual se tomarán tres
rubros y serán analizados más detalladamente; correspondientes a los años
2005, 2006, 2007 y 2008.

Análisis Estático por Rubro de Salfacorp S.A. y filiales

Analisis Estatico por Rubro

ACTIVOS 2005 2006 2007 2008

Total Activos Circulantes 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Disponible 3,8% 3,6% 3,9% 2,1%
Depositos a plazo 0,1% 0,0% 0,3% 0,1%
Valores Negociables (neto) 4,2% 0,2% 0,0% 0,2%
Deudores por venta (neto) 44,4% 49,4% 34,8% 35,5%
Documentos por cobrar (neto) 0,8% 2,9% 1,4% 1,6%
Deudores varios (neto) 1,3% 2,2% 4,0% 1,6%
Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas 3,5% 1,9% 2,5% 4,8%
Existencias (neto) 35,9% 33,6% 48,1% 47,5%
Impuestos por recuperar 3,9% 4,5% 2,7% 4,8%
Gastos pagados por anticipado 0,0% 0,1% 0,1% 0,8%
Impuestos diferidos 1,2% 1,3% 0,6% 0,5%
Otros activos circulantes 0,8% 0,2% 1,6% 0,5%
Contratos de leasing (neto) 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Activos para leasing (neto) 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

TOTAL ACTIVOS FIJOS 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Terrenos 15,9% 17,8% 8,0% 6,5%
Construccion y obras de infraestructura 26,3% 26,8% 16,4% 21,4%
Maquinarias y equipos 56,4% 76,9% 49,4% 63,2%
Otro activos fijos 71,7% 70,1% 84,6% 79,4%
Mayor valor por retasacion tecnica del activo fijo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Depreciacion acumulada (menos) -70,3% -91,6% -58,5% -70,6%

TOTAL OTROS ACTIVOS 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Inversiones en empresas relacionadas 0,1% 0,05% 0,05% 0,39%
Inversiones en otras sociedades 0,0% 0,04% 71,59% 76,19%
Menor valor de inversiones 0,0% -1,38% -1,21% -1,04%
Mayor valor de inversiones (menos) 0,0% 2,92% 2,88% 5,42%
Deudores a largo plazo 1,4% 4,66% 6,56% 17,00%
Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo 0,8% 0,66% 1,10% 3,72%
Impuestos diferidos a largo plazo 0,3% 1,05% 1,20% 1,70%
Intangibles -0,1% -0,14% -0,23% -0,48%
Amortizacion (menos) 18,1% 20,02% 48,31% 85,49%

34
Los porcentajes que se muestran, como por ejemplo si analizamos la partida
en el activo circulante en cuanto al disponible se obtuvieron a través de la
división de disponible y total activo circulante y este porcentaje demuestra que
de un 100% el 2,1% solo corresponde al disponible, esto sería en el año 2008
y es el más bajo de los periodos.

El porcentaje que se muestra en el activo fijo en cuanto a maquinaria y

equipos refleja que el segundo periodo es el más alto arrojando un 76.9% en
donde la empresa fue donde tenía mas maquinaria y equipos ya que de un
100% un 76.9% corresponde solo a ese rubro.

En el cuarto periodo refleja que de un 100% el 17% corresponde solo a

deudores a largo plazo, en donde es el más alto porcentaje de los cuatro
periodos analizados.

35
Ahora veremos el análisis estático por rubro, que comprende los pasivos
circulantes, pasivos a largo plazo y patrimonio; y totalidades, el cual se tomaran
tres rubros y serán analizados de forma más detallada. Comprende los años
2005, 2006, 2007 y 2008 respectivamente.

Análisis Estático por Rubro de Pasivos y Patrimonio Salfacorp S.A. y

Filiales

PASIVOS 2005 2006 2007 2007

TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo 19,52% 14,54% 105,86% 62,98%
Obligaciones con bancos e instituciones financieras a largo plazo - porcion corto plazo 0,99% 1,40% 6,16% 2,37%
Obligaciones con el publico (pagares) 16,38% 14,46% 4,21% 3,12%
Obligaciones con el publico - porcion corto plazo (bonos) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro de un año 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Dividendos por pagar 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Cuentas por pagar 26,28% 22,68% 28,82% 14,03%
Documentos por pagar 0,36% 0,74% 0,75% 1,01%
Acreedores varios 6,02% 16,36% 10,50% 2,44%
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas 6,38% 4,49% 3,54% 0,23%
Provisiones 5,46% 7,74% 8,95% 3,19%
Retenciones 11,78% 11,16% 12,72% 4,37%
Impuesto a la renta 2,13% 1,31% 1,00% 1,33%
Ingresos percibidos por adelantado 4,54% 5,06% 22,56% 4,74%
Impuestos diferidos 0,16% 0,06% 0,63% 0,11%
Otros pasivos circulantes

TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Obligaciones con bancos e instituciones financieras 82,66% 83,66% 53,04% 21,31%
Obligaciones con el publico largo plazo (bonos) 0,00% 0,00% 0,00% 62,17%
Documentos por pagar largo plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Acreedores varios largo plazo 12,67% 12,19% 21,47% 7,90%
Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo 1,54% 0,00% 14,30% 4,01%
Provisiones largo plazo 0,65% 1,98% 3,71% 2,84%
Impuestos diferidos a largo plazo 2,35% 2,17% 0,79% 0,98%
Otros pasivos a largo plazo 0,13% 0,00% 6,69% 0,79%
INTERES MINORITARIO

TOTAL PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Capital pagado 63,69% 63,69% 46,23% 49,85%
Reserva revalorizacion capital 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Sobreprecio en venta de acciones propias 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otras reservas 0,00% -0,05% 30,58% 26,59%
Utilidades retenidas 16,08% 36,37% 23,18% 23,56%
Reservas futuros dividendos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidades acumuladas 7,35% 0,00% 0,00% 0,00%
Perdidas acumuladas (menos) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

36
 Análisis Dinámico Salfacorp S.A. Y Filiales

El análisis dinámico que nos sirve para la toma de decisiones, controlar y

dirigir, el cual se efectuará través de ratios.

Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos

números.

Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o

del estado de Ganancias y Pérdidas. Los ratios proveen información que
permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la
empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el
gobierno, etc.

Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente,

sabremos cuál es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para
responder por las obligaciones contraídas con terceros.

Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la

empresa durante un periodo de tiempo.
Los ratios fundamentalmente están divididos en cuatro grandes grupo (liquidez,
actividad, endeudamiento y rentabilidad), más adelante se mostrarán de forma
detallada y definida.

Los datos que se tienen en los diferentes ratios se adquieren del balance
general, en donde se realiza la operación (que es distinta en todos los ratios),
dependiendo de qué valores son los que se necesitan para obtener los
resultados.

37
Ratios de Liquidez, Actividad, Endeudamiento y Rentabilidad de Salfcorp S.A
y Filiales

Analisis de los Ratios

LIQUIDEZ
2005 2006 2007 2008
Capital de Trabajo 49.380.078 45.230.647 83.871.869 98.241.567
Razon Circulante 1,95 1,76 1,40 1,37
Razon Acida 1,25 1,17 0,73 0,72

ACTIVIDAD

Rotacion Cuentas por Cobrar 6,14 5,90 4,03 4,66

Periodo Promedio de Cobro 59 61 89 77
Rotacion de Inventarios 6,78 7,69 2,44 3,04
Edad Promedio de Inventarios 53 47 147 118
Rotacion Cuentas por Pagar 18,08 20,00 11,85 14,07
Periodo Promedio de Pago 20 18 30 26
Rotacion de Activos 2,00 1,99 0,88 1,00
Rotacion de Activos Fijos 22,91 21,84 14,61 21,47

ENDEUDAMIENTO

Razon Deuda/ Patrimonio 1,33 1,42 1,42 1,63

Razon Deuda Corto Plazo/ Patrimonio 0,82 0,94 1,10 1,18
Razon Deuda Largo Plazo/ Patrimonio 0,51 0,48 0,32 0,45
Razon Deuda/ Activo Total 0,61 0,59 0,58 0,61
Razon Deuda Corto Plazo/ Total Activos 0,38 0,39 0,45 0,44
Razon Deuda Largo Plazo/ Total Activos 0,51 0,48 0,32 0,45
Razon Patrimonio/ Total Activos 0,46 0,41 0,41 0,38
Razon de Cobertura 89,24 333,02 25,77 9,55

RENTABILIDAD

Rendimiento sobre los activos (ROI) 0,09 0,11 0,08 0,06

Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE) 0,13 0,20 0,12 0,07
Margen de Utilidad Bruta 1,89 1,89 1,84 1,87
Margen de Utilidad Operativa 0,05 0,06 0,09 0,06
Margen de Utilidad Neta 0,030 0,041 0,057 0,027

38
 Análisis de la Liquidez de Salfacorp S.A. y Filiales

Liquidez: Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos

de corto plazo.

Es la capacidad de la empresa para convertir activos diferentes a dinero en

efectivo o la capacidad de generar efectivo para cumplir con las obligaciones
circulantes. La liquidez se aplica al corto plazo. Las medidas de liquidez
generalmente están relacionadas con el Capital de trabajo.

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus
deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para
cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales
de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situación
financiera de la compañía frente a otras, en este caso los ratios se limitan al
análisis del activo y pasivo corriente.

Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere:

mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las
operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la
empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero
suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le
demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo.

Ratios de Liquidez de Salfacorp S.A. y Filiales

Años 2005 2006 2007 2008

Capital de Trabajo 49.380.078 45.230.647 83.871.869 98.241.567
Razón Circulante 1,95 1,76 1,40 1,37
Razón ácida 1,25 1,17 0,73 0,72

 El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después de pagar

sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes

39
 menos Pasivos Corrientes; algo así como el dinero que le queda para
poder operar en el día a día.

 La Razón Circulante es una de las razones financieras citadas con mayor

frecuencia determina la capacidad de la empresa para cumplir sus
obligaciones a corto plazo.

La Razón Ácida es similar a la razón circulante excepto porque excluye el

inventario, el cual generalmente es el menos liquido de los activos circulantes,
asiendo que está razón sea la más liquida.

Análisis Gráfico de los Ratios de Liquidez

A través de estos gráficos se da a conocer de forma específica y detallada en

los cuatro periodos. Para ser analizados de forma completa.

CAPITAL DE TRABAJO
120,000,000
98,241,567
100,000,000
MILES DE PESOS

83,871,869
80,000,000
60,000,000 49,380,078 45,230,647
40,000,000
20,000,000
0
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En este gráfico se puede apreciar que el capital de trabajo el 2006 disminuyó

pero muy poco, mientras que el año 2007 tuvo un incremento considerable y en
el año 2008, aumentó en M$14.369.698 con respecto al año anterior.

40
 RAZON CIRCULANTE
2.50
1.95
2.00 1.76
1.40 1.37
1.50
veces

1.00
0.50
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En cuanto a la razón circulante se muestra que ha ido disminuyendo en los

años, en donde se nota que la empresa puede cancelar sus deudas en el corto
plazo con sus elementos del activo, esto se ve refleja en el año 2005 en donde
la capacidad de pago era mayor que los años anteriores ya que cancelaba 1,95
veces a diferencia de los otros que es en menor cantidad de veces.

RAZON ACIDA
1.40 1.25 1.17
1.20
1.00 0.73 0.72
VECES

0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En la razón acida se muestra que los primeros años tuvo una buena liquidez ya
que se cancelaban sus obligaciones más exigibles en el corto plazo, en cambio
en los siguientes años se nota una baja en donde cancela sus obligaciones en
el corto plazo menos veces que lo anterior.

41
 Análisis de Liquidez General

En cuanto al capital de trabajo el incremento se debe a que ese año fue la

crisis de la volatilidad de subprime en estados unidos, donde el IPC subió;
afectando a Chile y por ende disminuyendo en gran cantidad las ventas en el
área de la construcción, la estrategia que tuvo esta empresa fue fusionarse con
la empresa Aconcagua, el cual su patrimonio aumento considerablemente.

En cuanto a la razón circulante que se está siendo eficiente, ya que no tiene

grandes variación y en el corto plazo la empresa si puede responder a sus
deudas.

Se demuestra que en el tercer y cuarto periodo no tienen buena razón ácida,

debido a que se estancaron las ventas y solo se dedicaron a producir y para
poder cancelar sus obligaciones más exigibles en el corto plazo se redujo.

Análisis de Actividad Salfacorp S.A. y Filiales

ACTIVIDAD: Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el

activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los
integren.
Las razones de actividad, llamadas también razones de rotación, miden la
utilización de parte de la empresa, de los activos para generar ingresos o
utilidades. Entre más alta rotación mayor es la eficiencia de la empresa para
utilizar sus activos.
Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de
trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa,
con respecto a la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se manejó la
empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas
totales.

Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para
soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de
correspondencia entre estos conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten
en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten

42
precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta
por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad
que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma
adecuada los recursos invertidos en estos activos.

Ratios de Actividad de Salfacorp S.A. y Filiales

Años 2005 2006 2007 2008

Rotación Cuentas por Cobrar 6,14 5,90 4,03 4,66
Periodo Promedio de Cobro 59 61 89 77
Rotacion de Inventarios 6,78 7,69 2,44 3,04
Edad Promedio de Inventarios 53 47 147 118
Rotacion Cuentas por Pagar 18,08 20,00 11,85 14,07
Periodo Promedio de Pago 20 18 30 26
Rotacion de Activos 2,00 1,99 0,88 1,00
Rotacion de Activos Fijos 22,91 21,84 14,61 21,47

 Rotación cuentas por cobrar El propósito de este ratio es medir la cantidad

de veces que se cobran las cuentas por cobrar en el año por los créditos
otorgados a los clientes y, evaluar la política de crédito y cobranza.

 Periodo promedio de cobro es el número de días en que se mantienen

las cuentas por cobrar en cartera sin ser cobrados.

 Rotación de inventarios Cuantifica el tiempo que demora la inversión en

inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el número de
veces que esta inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se
repone.

 Edad promedio de inventarios corresponde al número de días que

permanecen inmovilizados los inventarios en el año.

43
  Rotación cuentas por pagar mide cada cuanta veces se están pagando la
cuenta a proveedores en el año, permitiendo evaluar las políticas de pago
que posee la empresa.

 Periodo promedio de pago Mide específicamente el número de días que la

firma, tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado.

 Rotación de activos mide cuántas veces la empresa puede colocar entre

sus clientes un valor igual a la inversión.

 Rotación de activos fijos mide la capacidad de la empresa de utilizar el

capital en activos fijos.

Análisis Gráfico de los Ratios de la Actividad

De estos gráficos se podrá analizar de forma más detallada y se comparará en los

cuatro periodos, para ver lo que está ocurriendo en la empresa.

ROTACION CUENTAS POR COBRAR

8.00 6.14 5.90
6.00 4.66
4.03
VECES

4.00

2.00

0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se demuestra en la rotación de cuentas por cobrar que se ha ido disminuyendo

en el transcurso de los años, en donde el 2005 se estaba cobrando cada 6,14
veces al año y en los años siguientes ha ido disminuyendo el índice.

44
 PERIODO PROMEDIO DE COBRO
100 89
77
80
59 61
60
DIAS

40

20

0
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Al observar el siguiente gráfico del periodo promedio de cobro se puede ver

que han ido aumentando los días de cobro en que los clientes cancelan sus
deudas, se verá en el análisis general más adelante si las políticas de cobro
están siendo bien realizadas con respecto a los días.

ROTACION DE INVENTARIOS
10.00 7.69
8.00 6.78

6.00
VECES

4.00 3.04
2.44
2.00
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Este gráfico de rotación de inventarios refleja que en los primeros años la

rotación de inventarios es cada 6,78 veces y 7,69 veces en el año en
comparación con los otros años posteriores que fue más bajo, esto quiere decir
que el año 2005 y 2006 tuvieron más rotación que en los años siguientes que la
rotación fue muy poca, en donde tenían sobrestock.

45
 EDAD PROMEDIO DE INVENTARIOS
200 147

150 118
DIAS

100
53 47
50

0
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se da a relucir que en este gráfico de edad promedio de inventarios en los

primeros años tuvo buena rotación, ya que en el año 2005 era cada 53 días al
año y en el 2006 cada 47 días al año, mientras que en el siguiente año
disminuyó considerablemente la rotación y luego en el 2008 bajo muy poco.

ROTACION CUENTAS POR PAGAR

25.00
20.00
20.00 18.08
14.07
15.00 11.85
VECES

10.00
5.00
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se puede apreciar en el gráfico de rotación de cuentas por pagar que los

primeros años fueron casi parejos, mientras que en los años siguientes bajo
poco, siendo así los primeros años se cancelaron las cuentas 18,08 veces y
20,00 veces al año, y los años posteriores se cancelaron 11,85 veces y 14,07
veces al año.

46
 PERIODO PROMEDIO DE PAGO
35 30
30 26
25 20
18
20
DIAS

15
10
5
0
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En el gráfico de periodo promedio de pago se muestra que no ha ido variando

en gran cantidad de días que la empresa se demora pagar las cuentas a sus
proveedores.

ROTACION DE ACTIVOS
2.50
2.00 1.99
2.00
1.50
VECES

0.88 1.00
1.00
0.50
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En el gráfico de rotación de activos se refleja que los primeros años no hubo

variación significativa ya que en los primeros años fue de 2,00 y 1,99 veces en
que la empresa vende con sus activos fijos a sus clientes, demostrando qué tan
productivo son los activos para generar ventas; en los siguientes años la
variación es mínima.

47
 ROTACION DE ACTIVOS FIJOS
25.00 22.91 21.84 21.47
20.00
14.61
15.00
VECES

10.00
5.00
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se puede apreciar en el gráfico de rotación de activos fijos que los primeros

años con el todo el activo fijo se generan 22,91 y 21,84 veces la cantidad de
venta, mientras que en el año siguiente disminuyó a 14,61 veces y en el año
posterior se ve un aumento.

Análisis de Actividad General

En cuanto a las cuentas por cobrar y cuentas por pagar, se demuestra en los
gráficos que se está pagando antes a los proveedores, dando a conocer que la
empresa no tiene buenas políticas de cobro, ya que se debe cobrar a los
clientes y luego cancelar las deudas, por lo tanto se refleja que no hay una
buena comunicación entre los departamentos.

Si vemos lo que ocurre en la rotación de inventarios el tercer periodo fue donde

tiene menos rotación debido a que esta empresa se dedicó mayoritariamente a
la construcción de viviendas, lo que explica que tenían mayor stock de
inventarios en los siguientes periodos.

En la rotación de activos en los primeros periodos indica que los activos totales
de la empresa fueron más productivos para generar ventas, no así los años
posteriores en que esta relación es uno a uno, siendo así que en estos años no
hubo una buena eficiencia, ya que el estancamiento se debe a la crisis
económica mundial que justamente comenzó en el tercer periodo y que le

48
permitió a la empresa crecer en activos, pero no aumentar su principal objetivo
que es la venta.

En la rotación de activos fijos se aprecia una muy buena eficiencia los primeros
periodos, en que los activos fijos de la empresa son colocados entre sus
clientes, mientras que en el tercer periodo se noto significativamente una baja
debido a la crisis que hubo.

Análisis de Endeudamiento de Salfacorp S.A. y Filiales

Endeudamiento: Ratios que relacionan recursos y compromisos que posee la

empresa con terceros.

Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio.

Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una
idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y
largo plazo.

Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de la

composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden
también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y
determinan igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en los activos.

Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o los acreedores

ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales
pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo
porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de
flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o
no la administración de la empresa para generar los fondos necesarios y
suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.

El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras
personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. El analista financiero se

49
preocupa más de la deuda a largo plazo, porque comprometen a las empresas
pagar intereses, y del capital a largo plazo. Los prestamistas se preocupan por el
endeudamiento de la empresa, porque mientras más deudas tenga la empresa,
mayor será su incapacidad para satisfacer los derechos de todos sus acreedores.

Ratios de endeudamiento de Salfacorp S.A. y Filiales

Años 2005 2006 2007 2008

Razon Deuda/ Patrimonio 1,33 1,42 1,42 1,63
Razon Deuda Corto Plazo/ Patrimonio 0,82 0,94 1,10 1,18
Razon Deuda Largo Plazo/ Patrimonio 0,51 0,48 0,32 0,45
Razon Deuda/ Activo Total 0,61 0,59 0,58 0,61
Razon Deuda Corto Plazo/ Total Activos 0,38 0,39 0,45 0,44
Razon Deuda Largo Plazo/ Total Activos 0,51 0,48 0,32 0,45
Razon Patrimonio/ Total Activos 0,46 0,41 0,41 0,38
Razon de Cobertura 89,24 333,02 25,77 9,55

 Razón deuda/ patrimonio es el cociente que muestra el grado de

endeudamiento con relación al patrimonio.

 Razón deuda corto plazo/ patrimonio terminan la composición de la

deuda con tercero en relación al patrimonio en el corto plazo.

 Razón deuda largo plazo/ patrimonio terminan la composición de la

deuda con tercero en relación al patrimonio en el largo plazo.

 Razón deuda/ activo total mide la proporción de los activos totales

financiados por los acreedores de la empresa.

 Razón deuda corto plazo/ total activos representa el porcentaje de fondos

de participación de los acreedores en activos en el corto plazo.

 Razón deuda largo plazo/ total activos representa el porcentaje de fondos

de participación de los acreedores en activos en el largo plazo.

50
  Razón patrimonio/ total activos determinan la composición de
endeudamiento de la empresa ya sea con terceros o con los dueños de
la empresa.

 Razón de cobertura indica hasta que punto pueden disminuir las

utilidades sin poner a la empresa en una situación de dificultad para
pagar sus gastos financieros.

Análisis Gráfico de los Ratios de la Endeudamiento

Dados estos gráficos podemos sacar un análisis general de que está ocurriendo en
la empresa, con su endeudamiento.

RAZON DEUDA/ PATRIMONIO

2.00 1.63
1.42 1.42
1.50 1.33

1.00
%

0.50

0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

El gráfico de razón deuda/ patrimonio demuestra que los años que se están
analizando ha ido aumentando el porcentaje menos el 2006 y 2007 que se
mantuvo, esto quiere decir que la deuda con terceros representa un 1,33%,
1,42%, 1,42% y 1,63% por cada año anañizado del patrimonio.

51
 RAZON DEUDA CORTO PLAZO/
PATRIMONIO
1.40
1.18
1.20 1.10
1.00 0.94
0.82
VECES

0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se refleja en el gráfico de razón deuda corto plazo/ patrimonio que ha ido

aumentando a través de los años analizado siendo esto que la empresa tiene
más deuda en el corto plazo con respecto al patrimonio.

RAZON DEUDA LARGO

PLAZO/PATRIMONIO
0.60 0.51 0.48 0.45
0.40 0.32
VECES

0.20

0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se aprecia en el gráfico de razón deuda largo plazo/ patrimonio que la empresa

los primeros años vario muy poco la deuda a largo plazo con respecto al
patrimonio, mientras que los siguientes años 2007 disminuyo y luego tuvo un
pequeño incremento de su deuda a largo plazo con respecto al patrimonio.

52
 RAZON DEUDA/ ACTIVO TOTAL
0.62 0.61 0.61
0.61
0.60
0.59 0.59
%

0.58
0.58
0.57
0.56
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En el gráfico de razón deuda/ activo total se muestra que el primer y último año
tienen el mismo porcentaje de endeudamiento con terceros para generar
utilidades mientras que los años 2006 y 2007 la diferencia es mínima.

RAZON DEUDA CORTO PLAZO/ TOTAL

ACTIVOS
0.50 0.45
0.44
0.45
0.40 0.39
0.38
%

0.35
0.30
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En el gráfico de razón deuda corto plazo/ total activos se puede apreciar que
los primeros años varía muy poco el porcentaje de endeudamiento en el corto
plazo con terceros para generar utilidades, mientras que en los años siguientes
subió y entre los mismo años la variación fue muy poca.

53
 RAZON DEUDA LARGO PLAZO/
TOTAL ACTIVOS
0.60 0.51
0.48 0.45
0.50
0.40 0.32
0.30
%

0.20
0.10
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se puede reflejar en el gráfico razón deuda largo plazo/ total activos que la
empresa los primeros años hubo una pequeña disminución de endeudamiento
en el largo plazo con terceros para generar utilidades, mientras que el año
2007 disminuyo y el 2008 aumento considerablemente.

RAZON PATRIMONIO/TOTAL ACTIVOS

0.50 0.46
0.41 0.41
0.38
0.40
0.30
%

0.20
0.10
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En este gráfico de razón patrimonio/ total activos se muestra que la empresa en

los cuatro años la variación es muy poco y demuestra la independencia
financiera que tiene la empresa ante sus acreedores, mientras que el año 2008
fue el más bajo en cuanto al porcentaje.

54
 RAZON DE COBERTURA
333.02
350.00
300.00
250.00
200.00
%

150.00
89.24
100.00
50.00 25.77
9.55
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En el gráfico de razón de cobertura refleja hasta qué punto pueden disminuir

las utilidades sin poner a la empresa una situación de dificultad para pagar sus
gastos financieros que se demuestra en el año 2006 en el cual arrojo el más
alto porcentaje.

Análisis Endeudamiento General

Se da a conocer que en deuda razón patrimonio la empresa está haciendo un

buen desempeño, ya que ha logrado mantener controlada su razón de
endeudamiento versus patrimonio durante los cuatro años que están siendo
analizados.

Tanto la deuda a corto y largo plazo/ patrimonio como se explica en los gráficos
analizados de la deuda total no podrían ser otros los factores, dado a que éstos
son el resultado de lo mismo (deuda total versus patrimonio), lo que en forma
separada nos señala un endeudamiento controlado, ya que ninguno de los dos
casos supera las dos veces el grado de endeudamiento con respecto al
patrimonio.

En la razón deuda total/ patrimonio se ve reflejado que la empresa en los años

periodos es la misma, en el cual la posibilidad de la empresa de financiarse con
capital propio se reduce al 41% en estos años.

En la razón de cobertura la empresa fue eficiente en el segundo periodo, ya

que tenía la capacidad cancelar todas sus obligaciones financieras de interés

55
y los otros años se ve una bajo considerable en donde la empresa se endeudo,
manteniendo obligaciones financieras.

Análisis de Rentabilidad de Salfacorp S.A. y Filiales

Rentabilidad: Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza

(rentabilidad económica y financiera).

Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen

por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y
políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los
resultados económicos de la actividad empresarial.

Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o

capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita
producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de
generar fondos en operaciones de corto plazo.

Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulación que la empresa

está atravesando y que afectará toda su estructura al exigir mayores costos
financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, para mantener el negocio.

Las medidas de rentabilidad relacionan los rendimientos de las empresas con

sus ventas, activos o capital contable. En conjunto estas medidas permiten al
analista evaluar las utilidades de las empresas en relación con un determinado
nivel de ventas, de activos o con la inversión de los propietarios.

Ratios de Rentabilidad de Salfacorp S.A. y Filiales

Años 2005 2006 2007 2008

Rendimiento sobre los activos (ROI) 0,09 0,11 0,08 0,06
Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE) 0,13 0,20 0,12 0,07
Margen de Utilidad Bruta 1,89 1,89 1,84 1,87
Margen de Utilidad Operativa 0,05 0,06 0,09 0,06
Margen de Utilidad Neta 0,030 0,041 0,057 0,027
56
  Rendimiento sobre los activos es una medida de la rentabilidad del
negocio como proyecto independiente de los accionistas.

 Rendimiento sobre el patrimonio mide la capacidad de la empresa para

generar utilidad a favor del propietario.

 Margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada peso de ventas que

queda después de que la empresa pagó sus productos.

 Margen utilidad operativa representa la utilidad pura porque solo mide la

utilidad obtenida de las operaciones e ignora los cargos financieros y
gubernamentales (intereses e impuestos).

Margen de utilidad neta es el porcentaje de cada peso de ventas que queda

después deducir todos los costos y gastos, incluyendo los intereses e
impuestos.

Análisis Gráfico de los Ratios de la Rentabilidad

A través de estos gráficos se verá de forma detalla cómo ha ido variando en el

trascurso del tiempo.

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS

0.12 0.11
0.10 0.09
0.08
0.08
0.06
0.06
%

0.04
0.02
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

57
Se da a conocer en el gráfico rendimiento sobre los activos que la capacidad
de los activos para generar utilidad operacional en los distintos años es de 9%;
11%; 8% y 6% que donde fue más alto es en el año 2006.

RENDIMIENTO SOBRE EL
PATRIMONIO
0.25 0.20
0.20
0.15 0.13 0.12
%

0.10 0.07
0.05
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En el gráfico de rendimiento sobre el patrimonio se muestra cuanto es lo que la

empresa le está devolviendo a los inversionistas, demostrando que el año 2006
fue el más alto con un 20% y en el último año es el más bajo. En otras palabras
y dando como ejemplo el gráfico, si se coloca 100%, la empresa me devuelve
el 13%, esto sería en el año 2005.

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

1.89
1.90
1.89
1.88 1.87

1.86
%

1.84
1.84

1.82

1.80
2005 2006 2007 2008
AÑOS

58
 Se refleja en el gráfico de margen de utilidad bruta que la variación ha
sido muy poco en los distintos años, esto quiere decir que los primero
años el porcentaje de ganancia con respecto a las ventas fue la misma,
sin embargo en el año 2007 disminuyó y el 2008 aumentó pero muy
poco.

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA

0.10 0.09

0.08
0.06 0.06
0.06 0.05
%

0.04
0.02
0.00
2005 2006 2007 2008
AÑOS

En este gráfico de margen de utilidad operativa se refleja la utilidad en relación

a las ventas siendo en este caso que en los primeros años la variación es
mínima correspondientes a un 5% y 6% el cual es el gasto propio de las
operaciones de la empresa, mientras que en el año 2007 fue de un 3% más
que el año anterior, para luego el 2008 disminuir a la misma cantidad que en el
año 2006.

59
 MARGEN DE UTILIDAD NETA
0.057
0.060
0.050 0.041
0.040
0.030
0.030 0.027
%

0.020
0.010
0.000
2005 2006 2007 2008
AÑOS

Se da a conocer en el gráfico de margen de utilidad neta que el año 2007 fue

de 5,1% que corresponde a lo que queda por cada unidad vendida, sin
embargo en el año 2008 es el más bajo demostrando una disminución casi a la
mitad con respecto al 2007 y en el año 2006 aumento con respecto al 2005.

Análisis de Rentabilidad General

En cuanto al rendimiento sobre los activos determina la eficacia de la gerencia

para obtener utilidades con sus activos disponibles, demostrado en tercer
periodo donde el mayor indicador expresa un alto rendimiento en las ventas y
del dinero invertido y en los otros años es un poco más bajo debido a que hubo
disminución en las ventas.

El rendimiento sobre el patrimonio los últimos años no fueron rentables para los
inversionistas ya que fue baja, mientras que en los primeros años las
rentabilidades obtenidas mediante los ratios fueron mayores. La empresa es
atractiva en términos de rentabilidad, al ver la rentabilidad de los primeros
periodos en que ésta se ve en un aumento considerable de un año a otro,
tenemos que considerar el patrimonio, que se mantuvo.

El mismo hecho de ser una empresa atractiva para los inversionistas los
indicadores de los últimos periodos nos reflejan, si bien es cierto un aumento
considerable en las utilidades (Estado de Resultado), estas mismas utilidades
en términos de rentabilidad no reflejan mayores índices debido a que el
patrimonio aumentó en el tercer periodo tres veces respecto lo que tenía antes,

60
en otras palabras aumento la utilidad no así la rentabilidad, debido al mayor
número de accionistas.

El margen de utilidad bruta es casi pareja para todos los periodos, esto quiere
decir que por cada unidad vendida obtiene una utilidad pura, en donde es más
relevante es en los primeros periodos que es el más alto porcentaje, ya que
menor fue el costo de la mercadería vendida.

61
 Comentarios

Por medio de este trabajo se aprendió a hacer un análisis de forma detallada y

especifica en donde se analizo la empresa Salfacorp S.A. y filiales y se apreció
que la empresa en general se encuentra bien y estable, después de todo lo que
ocurrió en la crisis en el 2007, siendo así que la empresa tuvo una buena
estrategia al fusionarse con la empresa inmobiliaria Aconcagua, siendo la
constructora más grande del país; es así donde la crisis no le afecto en gran
medida.

Además de haberse expandido al extranjero en donde son líderes al igual que

en Chile en cuanto a la construcción en Perú, Argentina y Colombia, siendo
esto que al igual que fusionarse con otras empresas fue de gran ayuda para
esta empresa.

Se apreció que la empresa está consolidada en varias de sus áreas, teniendo

una buena eficiencia y eficacia, manteniendo una buena comunicación con sus
trabajadores y teniendo un buen clima laboral, además de tener riguroso
control de riesgo.

Se trató de hacer una comparación con la industria de la construcción,

buscando los índices en internet pero lamentablemente los datos no fueron
encontrados.

62
 Lincografía

[Link]

[Link]

63