OCTUBRE - DICIEMBRE 2018

NÚM. 36

PENNY
STOCKS
A PUNTO DE
EXPLOTAR

PÁG. 15
FONDOS GLOBAL-MACRO
¿ES POSIBLE PREDECIR EL FUTURO?
PÁG. 44

BLOCKCHAIN Y OPORTUNIDADES
EN CRIPTOMONEDAS
PÁG. 23

MONEY MANAGEMENT
EL GRAN OLVIDADO DEL TRADING III
PÁG. 48

ENTREVISTA A JOSÉ MARÍA REAL

(ANATTEA GESTIÓN)
PÁG. 67

Edición
patrocinada
por
NÚMERO 36 TRADING-NOTICIAS
Las novedades del sector 10
CÓMO IDENTIFICAR PENNY STOCKS A
PUNTO DE EXPLOTAR
TRADING
15 ¿Cómo analizar el mercado? 13
Cómo identificar penny stocks a punto de
explotar 15
La gestión pasiva como forma de inversión 20

PRODUCTOS
Blockchain y oportunidades en
criptomonedas 23
Cómo comprar ETFS americanos utilizando
las opciones 30

FONDOS GLOBAL-MACRO
¿ES POSIBLE PREDECIR EL FUTURO? PRUEBA A FONDO
Build Alpha: Una gran herramienta para
34
44
generar estrategias

EL RINCÓN DE XTB
XTB rebaja sus comisiones en acciones al
contado
41

FONDOLOGÍA
Fondos Global-Macro: ¿Es posible predecir el
futuro? 44
BLOCKCHAIN Y OPORTUNIDADES EN
CRIPTOMONEDAS
SISTEMAS DE TRADING
23 Money Management, el gran olvidado del
trading 48
Batiendo al mercado: Utilizando coberturas
para nuestro Modelo Multifactor 55
Enfoques en el diseño, optimización y
selección de estrategias 61
NÚMERO 36 ENTREVISTA
José María Real (Anattea Gestión):
MONEY MANAGEMENT: EL GRAN "Las gestoras españolas no están
preparadas para el trading"
67
OLVIDADO DEL TRADING. PARTE 3
LIBROS
48 Lo más importante para invertir con
sentido común 71
LECTURA FUNDAMENTAL
Inmigración, mentiras económicas y
cintas de vídeo 73
Cómo analizar el riesgo de cualquier
ENTREVISTA A JOSÉ MARÍA REAL mercado financiero 78
(ANATTEA GESTIÓN)
ECONOMÍA EN LA LITERATURA
67 Fábricas aniquiladoras, fábricas
robotizadas 84

EN LA MIRA
Aversión a las pérdidas 87
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO

ALEXANDER ELDER MANUEL MORENO CAPA

Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes Acumula más de treinta años de experiencia en
éxitos como “Vivir del trading”, “Come to el periodismo económico. Es socio fundador
my trading room” y “Entries and exits” entre del semanario INVERSIÓN y ha escrito en
otros. Desde hace varios años se dedica a dar medios como Cinco Días, Dinero, Cambio 16,
formación y conferencias por todo el mundo ABC... Ha elaborado programas económicos
desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc. para Bloomberg TV, Cadena Ser y Radio Voz
Ofrece también formación online en www. y ha colaborado en otros medios audiovisuales
elder.com. (el último de ellos, el Canal 24H de RTVE) y
en ADICAE. Además de ser director adjunto
de Hispatrading, realiza entrevistas para la
revista mensual Consejeros y es autor del blog
economiaenlaliteratura.com, donde analiza
los contenidos económicos de grandes obras
literarias. Compagina su labor periodística
SERGIO NOZAL con la de escritor: ha publicado dos novelas
negras y picarescas con trasfondo económico,
Director de www.sharkopciones.com y SALVEMOS AL PAPA (2015) y MALASAÑA
coach del Programa de Formación Spread BRONX (2017).
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Empresas.
Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y
Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trad- ENRIQUE VALDENEBRO
er y Gestor Independiente desde el 2001.
Informático y economista. Socio Fundador
Especialista en la operación sobre Acciones,
de GesTrading Strategies (gestrading.es),
Índices y ETF’s del Mercado
especializada en la investigación, desarrollo
Americano.
y ejecución de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular e
institucional. Socio fundador de un CTA en
EEUU dedicado a la gestión y asesoramiento
de clientes en Managed Futures. CEO en
QuantPeak, dedicada al desarrollo de solu-
ciones y herramientas de análisis cuantita-
tivo de estrategias de inversión para institu-
SERGI SÁNCHEZ cionales (quantpeak.com).
Director Ejecutivo de Sersan Sistemas. Ex-
perto en Trading algorítmico con años de
experiencia en el desarrollo, testeo, evalu-
ación y, sobre todo, en la Gestión cuantita- ANDRÉS A. GARCÍA
tiva con sistemas. Más aquí: https://www. Docente y trader con muchos años de
linkedin.com/in/sersansistemas/ experiencia. Ha desarrollado su propia
metodología de diseño de estrategias y cart-
eras sistemáticas. Es el creador del portal
TradingSys.org y cofundador de la sociedad
Optimal Quant Management que ofrece
formación avanzada y de calidad sobre op-
erativa sistemática mediante el portal www.
oqm.es.

JUAN M. MIRANDA
Es docente en Econometría I t II, y también la
IGNACIO VILLALONGA
materia de Datos de panel; estudió en la uni- Ingeniero Aeronáutico por la Universidad
versidad de DUKE Data Analysis an Statisti- Politécnica de Madrid, compagina su trabajo
cal Inference, fundador de todo Econometría, como analista de mercados en una impor-
ha dado clases en varias universidades de es- tante empresa aeronáutica con los mercados
paña, Chile y Bolivia. Actualmente es profe- financieros. Desarrollador de modelos de
sor de la asignatura de Macroeconomía - Big inversión cuantitativos de largo plazo, basa-
Data en el Máster en Business Analytics y Big dos en factores. Autor del blog y del podcast
Data, previsión e impactos del CIFF. Con más Zona Quant. Profesor del Instituto Finan-
de 10 años de experienciaen predicción de ciero Esfera Capital.
series financieras y modelos dinámicos mac-
roeconómicos.

OCT-DIC 2018 5
COLABORAN EN ESTE NÚMERO

ALBERTO M. CABANES MARCOS PÉREZ MESAS

Profesor del Departamento de Economía Astrofísico de formación, aunque se dedica
Aplicada y Estadística de la Universidad a los mercados financieros desde hace casi
Nacional de Educación a Distancia. Autor dos décadas. Antes de iniciar su actual eta-
de varios libros sobre Estadística, Econo- pa emprendedora, fue analista de derivados
metría y Finanzas, Alberto Muñoz también en CM Capital Markets, director de riesgos
es el fundador de la prestigiosa web sobre en Harcourt España y gestor de fondos de
trading X-Trader.net, colabora de forma inversión en Renta 4 SGIIC. Actualmente,
regular diferentes publicaciones y medios combina el asesoramiento independiente
financieros (FXStreet, Bolsamania, etc.) y en fondos con la divulgación cultural finan-
es ponente dentro del proyecto Robotrader. ciera a través de artículos, charlas y su blog
www.inversobrio.com." (@inversobrio)

RODRIGO GARCÍA TIMOTHY SYKES

Licenciado en Administración y Dirección Conocido como el trader de las penny
de Empresas por la Universidad de Santiago stocks. Después de ganar un millón de
de Compostela. Postgrado en Productos Fi- dólares en su primer año de Universidad
nancieros Derivados, y Licencia MEFF III. comenzó su popularidad. En 2007 publicó
Asesor Financiero con la certificación EFA su famoso libro “An American Hedge Fund:
y Gestor Patrimonial acreditado por el In- How I Made $2 Million as a Stock Opera-
stituto Español de Anas Financieros (IEAF). tor & Created a Hedge Fund”. Además, es
Especialista en Mercado de Divisas, Mate- conocido por sus obras benéficas.
rias Primas y Mercados Exóticos. Analyst
& Client Loyalty Manager en XTB España.
 CARTA DEL EDITOR

CAMBIANDO LOS TIEMPOS

Los tiempos han cambiado. Siempre lo hacen. Tendemos a pensar zarse a un precio superior al que cotizaba. ¿Real, ficción o verdad
en el pasado con nostalgia. Desde Confucio hasta Trump, salvan- sin suficiente confirmación? Lo que está claro es que el problema
do las distancias, lo de ayer parece más sensato que lo de hoy. de Tesla son los vendedores en corto. Es decir, aquellos que están
Sensato o no, parece que los tiempos en las inversiones también apostando que la acción de la compañía caerá y se beneficiarán de
están cambiando. No hablo de la velocidad de ejecución de las ello. Es decir, que el deseo de los vendedores en corto es el proble-
órdenes que se procesan en las bolsas a lo largo y ancho del mun- ma real de la compañía. ¿Qué intentará alguien que le moleste el
do, sino de la forma en que las noticias, dudosamente procesadas, deseo de los vendedores en corto? Que deshagan sus posiciones,
pueden mover los precios. Los rumores del parqué (término con comprándolas. Para el 1 de agosto Tesla acumulaba más de diez
el que se aludía al suelo de la bolsa y, por extensión, a esta) se han mil millones de dólares en corto. La mayor cantidad en una ac-
sustituido por comentarios a golpe de tweet. Y esto, como vemos, ción del mercado estadounidense. De hecho tenía más de treinta
está afectando a la dinámica en el que nos llega la información. y cinco mil millones de acciones en corto, lo que es un 27,88 por
No solo vemos rumores que parecen reales a través de las redes ciento de las acciones que se pueden negociar.
sociales, sino que también vemos gobernar y marcar la política de
un país desde ellas. No solo vemos lo que dicen nuestros familia- Después del tweet quizá Elon Musk quizá esperaba un short
res al logearnos en ellas, sino que millones de personas acuden a squeeze (gran movimiento alcista que se produce en compañías
las redes sociales para informarse de la actualidad. Gracias a ellas que tienen grandes cantidades de acciones vendidas en corto, al
hemos escuchado términos como la era de la posverdad, en el que querer cerrar los vendedores sus posiciones bajistas). De hecho,
ya damos por hecho que gran parte de las noticias que estos mi- marcar el precio en el tweet de 420 dólares por acción parecía una
llones de personas absorben son falsas. Niños y grandes se empa- declaración de intenciones. Tanto es así que cuando se produce
pan de mentiras en forma de noticias, modelando su pensamiento un anuncio creíble de este tipo, el mercado pasa a descontar este
y actuando en consecuencia. Odiando a quien es víctima de ellas evento cotizando en entornos de la cifra dada, sin ie mucho más
allá. Ni hacia arriba ni hacia abajo.
y amando a quienes supuestamente se levantan para defendernos
de ellas. Tan falso es lo primero como lo segundo. La pregunta es:
No obstante, la acción nunca subió tanto. De hecho, desde el tweet
¿A dónde vamos con esta forma de procesar las noticias? Hablar
las acciones de Tesla después retrocedieron casi un 20%, para re-
del porcentaje de noticias que serán falsas de aquí a unos años es
ducir en más de 12.000 millones de dólares la capitalización de la
absurdo, pero desde luego que la tendencia, por mucho que algu-
compañía en el mercado. De estos, 2.500 millones parece que han
nos dirigentes de redes sociales se empeñen, es clara.
ido al bolsillo de los que tenían posiciones cortas.
El peligro de sustituir una cara que nos habla por un avatar que
Y es que, como vemos, los tiempos están cambiando. Pero la gen-
escribe desde una cuenta se antoja evidente. Más cobarde que un
te lo sabe. Una declaración “oficial” parece que ya no tiene la mis-
perdón por WhatsApp es una declaración oficial por un medio
ma credibilidad de antes. ¿Será que miro el pasado con nostalgia?
similar. Un tweet se borra. Y desde que se utilizan estos medios
el número de rectificaciones ha aumentado exponencialmente.
Primer peligro. El segundo, ya lo hemos visto en alguna ocasión y
esperemos que no suceda con ningún dirigente político relevante:
la suplantación de identidad. Desde luego más fácil que tener un
doble es que nos falsifiquen la identidad virtual, como ya ha pa-
sado con algún medio, con una repercusión directa en las bolsas. [email protected]
Pero el tercer peligro está en tener la tentación de manipular o
decir algo sin tener que demostrarlo en el momento. En 140 ca- @deluistrading
racteres se puede decir un mundo de afirmaciones sin contrastar. Síguenos en Twitter: @Hispatrading
El caso de Tesla y Elon Musk ha sido el tema del verano. Musk
lanzó un tweet en el que parecía que la compañía podría privati-

OCT-DIC 2018 8
 EDITOR
Alejandro de Luis

DIRECTOR ADJUNTO
Manuel Moreno Capa

COMITÉ DIRECTIVO
Alejandro de Luis, Manuel Moreno Capa

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

© Hispatrading
All rights reserved
www.hispatrading.com

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.

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 TRADING-NOTICIAS

LAS
NOVEDADES
DEL SECTOR
Por si se las han perdido, aquí tienen condensada las
novedades más destacadas que se han producido en el sector a
largo del último trimestre.

POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

IB SE MUDA AL IEX
Muy interesante el movimiento realizado por Interactive
Brokers: el 5 de octubre sus acciones dejarán de cotizar en el
Nasdaq y pasarán a estrenar la lista de compañías que cotizan
en IEX (acrónimo de Investors Exchange), un mercado creado
en 2012 con el objetivo de luchar contra algunas de las prácticas
de los traders de alta frecuencia, tal y como Michael Lewis narra
en su excelente libro “Flash Boys”.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

EN IEX EXISTEN
REGLAS TALES COMO
NO PAGAR POR
FLUJOS DE ÓRDENES
O RETARDAR
LIGERAMENTE EL
FEED DE PRECIOS
DEL MERCADO, LO
QUE PROVOCA QUE
LOS TRADERS DE
ALTA FRECUENCIA
NO TENGAN VENTAJA

10 OCT-DIC 2018
 TRADING-NOTICIAS

caramelo amargo y de dif ícil digestión en caso de que haya pro-

blemas y tengamos que reclamar nuestro dinero.

CRIPTOLANDIA SIGUE
TEÑIDA DE ROJO
Las criptodivisas continúan sin levantar cabeza en este último
trimestre. Muchos de los tokens que fueron líderes en renta-
bilidad a finales del año pasado, como Ethereum, NEM, Dash,
Cardano o Ripple,

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
 TRADING

¿CÓMO ANALIZAR
EL MERCADO?
Alexander Elder nos muestra un ejemplo real de un
análisis realizado recientemente. ¿Cómo esperar una
señal? ¿Qué marcos temporales mirar y qué indicadores
utilizar? En este artículo nos enseña algunas claves.

POR ALEXANDER ELDER

OCT-DIC 2018 13
 TRADING

Figura 1.

E
n el mes de junio escribí: “El mercado de valores de Esta-
dos Unidos continúa digiriendo las ganancias del mercado UNA CAÍDA
alcista actual. Se observa, en los índices, un rango de ne-
DE PRECIOS,
EN REALIDAD,
gociación muy estrecho. Este tipo de movimientos nos su- ES UNA
giere dos cosas, no hay un punto medio: miedo o un gran OPORTUNIDAD
aburrimiento de los operadores”. DE COMPRA
Entonces, para completar el análisis mostré un gráfico semanal
del S&P500. En él se veía cómo el precio estaba atrapado entre
+/- 1 ATR. Un nivel de volatilidad muy bajo. Pues bien, el S&P500
seguía igual en el mes de julio, a pesar de que el mercado conti-
nuaba subiendo.

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PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

¿QUÉ NECESITAMOS
OBSERVAR PARA DECIR
QUE SE HA PRODUCIDO
UN CAMBIO DE
TENDENCIA? QUE EL
PRECIO CAYERA POR
DEBAJO DEL NIVEL
MARCADO EN EL
MES DE FEBRERO

14 OCT-DIC 2018
 TRADING

CÓMO IDENTIFICAR

PENNY
STOCKS
A PUNTO DE
EXPLOTAR

“Compra barato y vende caro” ¿Cuántas veces hemos escuchado esto? No

obstante, me gusta ir un paso más allá. Compro barato para vender caro.
Pero me gusta vender en corto una compañía cuando esta ha subido mucho.
Esto nos permite obtener ganancias cuando una acción sube, pero también
cuando una acción baja. La gran pregunta que debemos saber contestar es:
¿Cómo puedo encontrar una penny stock antes de que estalle al alza?

POR TIMOTHY SYKES

OCT-DIC 2018 15
 TRADING

S
i queremos aprovecharnos, primero de la subida de una
compañía, para después saber cuando venderla, debemos
entender bien el proceso. Si usted supiera cuándo una ac-
ción va a caer, aunque no pudiera identificar cuándo va a
explotar al alza, estaríamos aprovechando solo la mitad
del movimiento. Y si, por el contrario, solo sabemos cuándo una
acción va a estallar al alza, pero no sabemos cuándo va a des-
plomarse, podríamos quedarnos demasiado tiempo dentro de la
posición viendo cómo se desinflan nuestras ganancias.

En este artículo mostraré algunas claves para identificar cuándo

una acción está a punto de explotar al alza, algo fundamental para
un trader de penny stocks.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

¿QUIERE ENCONTRAR
LA PENNY STOCK
PERFECTA QUE ESTÉ A
PUNTO DE AUMENTAR
EXPONENCIALMENTE?
SIGA ESTAS CUATRO
REGLAS PARA
DETECTARLA ANTES
QUE NADIE.

Figura 1.

16 OCT-DIC 2018
 TRADING

Figura 2.
dinero con las operaciones de los estudiantes de mi grupo TI-
MAlerts. Pero en última instancia, las salas de chat son sólo eso:
lugares para hablar. Lo que realmente necesita es analizar la ac-
ción del precio de una acción.

La acción del precio le va a contar la verdadera historia de una

acción. ¿Está rompiendo un nuevo nivel? ¿ha sobrepasado su
VWAP ? Ni el mejor site de noticias le dirá cuándo sucede esto.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

OCT-DIC 2018 17
 TRADING

OHGI que lo ponían por delante de sus competidores, a pesar de

ser mucho más pequeños que estos. ¿Una empresa que desarrolla
un mejor producto de servicios que Skype y WhatsApp? Esa es
una compañía que merece toda mi atención.

Así que sabía que se trataba de una acción que se había disparado
antes de las noticias. Sabía que las noticias estaban a punto de
salir, porque la conferencia con inversores de la compañía estaba
a punto de darse. Y gracias a la presentación que había estudiado
sabía que esas noticias eran buenas. ¿Qué hice? Compré en pre-
visión de que subiría. Por supuesto, cuando el comunicado de
prensa salió al día siguiente, la acción se disparó.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
 TRADING

LA GESTIÓN PASIVA
COMO FORMA DE
INVERSIÓN
ETF
La dificultad de generar retornos por encima del mercado de forma sostenible
ha provocado que la gestión pasiva sea una de las opciones más interesantes
para los inversores de todo el mundo.

POR RODRIGO GARCÍA

A
lo largo de los últimos años, se ha escrito mucho sobre
los beneficios de utilizar la gestión pasiva para una parte EL MAYOR ETF
de la cartera. Incluso entre aquellos más fieles a este tipo DEL MUNDO
de inversión, hemos escuchado infinidad de veces cómo
CUENTA CON UNA
COMISIÓN DE
la gestión pasiva es el mejor método para rentabilizar un GESTIÓN 15 VECES
capital teniendo como horizonte temporal el largo plazo. MENOR QUE
UN FONDO DE
En lugar de intentar superar el comportamiento de un índice, la INVERSIÓN MEDIO.
gestión pasiva busca, simplemente, replicar el rendimiento de
un mercado. La inmensa mayoría del capital destinado a gestión
pasiva es canalizado mediante los ETFs, un instrumento que, a
día de hoy, goza de gran popularidad.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

20 OCT-DIC 2018
 TRADING

más rendimiento que la mayoría de fondos de

inversión. Aunque la historia ha demostrado LARRY FINK SUELE
que, a largo plazo, no siempre todo sube, DECIR QUE SI
también ha demostrado que una correcta PENSAMOS QUE
DENTRO DE UNOS
diversificación en una cartera de ETFs hace
AÑOS, EL MUNDO
que nuestro capital se revalorice muy por VA A SER UN LUGAR
encima de la inflación y de la mayoría de MEJOR, LO IDEAL
gestores de fondos. ES INVERTIR EN
ETFS DE ÍNDICES DE
John Bogle, fundador de la gestora Vanguard, RENTA VARIABLE.
es uno de los grandes defensores de esta forma
de inversión.

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Tabla 1.

OCT-DIC 2018 21
 TRADING

del doble que la cartera de

EN EL LARGO PLAZO, fondos seleccionada para esta
LA INMENSA MAYORÍA apuesta y una rentabilidad
DE EMPRESAS TIENE
más que aceptable para
UNA VIDA LIMITADA.
LA NATURALEZA cualquier inversor con un
SELECTIVA DE LOS nivel de riesgo medio.
ÍNDICES ELIMINA
ESE RIESGO. Otro de los grandes defen-
sores de la gestión pasiva
es una de las personas más
poderosas de Wall Street,
Larry Fink, presidente de Blackrock, la gestora que tiene más
activos en ETFs en todo el planeta.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Tabla 2.

22 OCT-DIC 2018
 PRODUCTOS

BLOCKCHAIN Y
OPORTUNIDADES EN
CRIPTOMONEDAS
POR ENRIQUE VALDENEBRO

La economía está cambiando radicalmente. No somos todavía conscientes de cómo las criptomonedas
y el blockchain van a afectar a todas y cada una de las facetas la sociedad en un futuro no muy lejano.
Del conocimiento de este cambio y de las oportunidades que están surgiendo ya, dependerá que nos
sepamos adaptar mejor a la nueva estructura socioeconómica y sea menos brusco este cambio de
oportunidades increíbles a todos los niveles. Nos encontramos en un momento de oportunidades y
riesgos jamás vividos anteriormente.

QUÉ ESTÁ OCURRIENDO

Desde que en 2009 surgiera por primera vez el Bitcoin de la mano
de su creador o creadores, identificado/s por el pseudónimo de
Satoshi Nakamoto, ha habido momentos de todo tipo para la
criptomoneda, pero la revalorización vivida por el Bitcoin des-
banca a cualquier otro tipo de inversión tradicional conocida
hasta la fecha. Existen multitud de detractores y defensores del
Bitcoin, pero aún no se sabe a ciencia cierta qué ocurrirá con
la moneda en un futuro, pese a que ya ha dejado un legado que
va a cambiar el curso de la sociedad y la economía en adelante.

SUSCRÍBASE
PARA CONTINUAR LEYENDO
UNA BLOCKCHAIN
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA ES UNA INMENSA
BASE DE DATOS
QUE SE DISTRIBUYE
ENTRE VARIOS
PARTICIPANTES.

OCT-DIC 2018 23
 PRODUCTOS

LA TECNOLOGÍA
BLOCKCHAIN SE USÓ
PARA CREAR BITCOIN, LA
MONEDA DIGITAL MÁS
CONOCIDA, POPULAR
Y NEGOCIADA. FUE LA
PRIMERA CRIPTODIVISA
DESCENTRALIZADA
NO EMITIDA POR UN
BANCO CENTRAL.

Figura 1.

de los otros para cualquier negocio u operación, y necesita- SUSCRÍBASE

mos de medios o intermediarios que aporten seguridad a estas PARA CONTINUAR LEYENDO
transacciones o negocios. Pero esos mismos intermediarios que
certifican nuestra verdadera identidad se quedan con nuestros S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
datos y comercian con ellos, lo que restringe nuestra privacidad
y libertad.

Pero es ahí donde entran en juego las blockchain, bases de datos,

libros de contabilidad, de los que todos los que participan en la
red guardan una copia.

Figura 2.

24 OCT-DIC 2018
 PRODUCTOS

• Trading de criptomonedas.
• Minería de criptomonedas.
• ICOs.
• Masternodos.

HODL DE CRIPTOMONEDAS
Las expectativas futuras de las criptomonedas son bastante

Figura 3.

buenas, aunque no se sabe cuáles serán las que se mantendrán

al final de la carrera como las elegidas y, por lo tanto, las que
más demanda tendrán. Sin embargo, ahora mismo hay multitud
de criptomonedas en las que se puede invertir o adquirir como
si de otra moneda de curso legal (FIAT) se tratase. Al igual que
se invierte en oro, francos suizos o dólares, también se puede
invertir en criptomonedas esperando que en un futuro más o
menos cercano se revaloricen con respecto al dinero tradicional
(FIAT).

SUSCRÍBASE
PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

AHORA MISMO
HAY MULTITUD DE
CRIPTOMONEDAS
EN LAS QUE SE
PUEDE INVERTIR
O ADQUIRIR
COMO SI DE
OTRA MONEDA
DE CURSO LEGAL
(FIAT) SE TRATASE.

OCT-DIC 2018 25
 PRODUCTOS

Figura 4.

líquidas y con cuanto mayor histórico, mejor.

LA MINERÍA ES
El hecho de que sean activos muy recientes en EL PROCESO
el tiempo hace que las ineficiencias y patrones MEDIANTE EL CUAL
detectados no tengan la fiabilidad y solidez de- SE EMITEN NUEVOS
seada por varios motivos: CRIPTOACTIVOS Y
SE CONFIRMAN LAS
TRANSACCIONES
• El número de apariciones del patrón puede EN UNA RED
no ser representativo. BLOCKCHAIN
• Es dif ícil detectar patrones reales, ya que al
ser activos muy manipulables, cualquiera
puede influir en ellos y hacer y deshacer
cuando desee.

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PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

26 OCT-DIC 2018
 PRODUCTOS

MINERÍA DE CRIPTOMONEDAS SUSCRÍBASE

PARA CONTINUAR LEYENDO

La minería es el proceso mediante el cual se emiten nuevos S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

criptoactivos y se confirman las transacciones en una red block-
chain. La minería es una estrategia que permite obtener benefi-
cios económicos y fortalece el funcionamiento de la blockchain
en la que el interesado decida poner a trabajar sus equipos, al
brindar un nuevo nodo de respaldo para las transacciones en la
red. Con las operaciones de confirmación de transacciones que
se realizan mediante el hardware, el usuario recibe recompen-
sas con criptomonedas, que varían según la red blockchain en la
que esté minando.

DE TODOS LOS
PROYECTOS QUE
SURGEN Y SE
AUTOFINANCIAN A
TRAVÉS DE ICOS, EXISTE
UN PORCENTAJE MUY
ELEVADO QUE FRACASAN
Y NO LLEGAN A SER
LO QUE SE ESPERABA

Figura 5.

OCT-DIC 2018 27
 PRODUCTOS

entre los usuarios de un modelo de negocio).

Nosotros nos vamos a restringir al caso del inversor que de-

sea aportar una pequeña parte de su capital a una ICO con la
esperanza de que el proyecto prospere y el token adquirido se
revalorice con fuerza.

De todos los proyectos que surgen y se autofinancian a través

de ICOs, existe un porcentaje muy elevado que fracasan y no
llegan a ser lo que se esperaba, lo que deja sus tokens asociados
en valores irrisorios y hace perder el dinero a todos aquellos que
confiaron en el proyecto comprando esos tokens.

SUSCRÍBASE
PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

ESTAMOS EN
UN MOMENTO
DE GRANDES
OPORTUNIDADES
DENTRO DEL MUNDO
BLOCKCHAIN,
PERO EXISTE
MUCHA “BASURA”
DENTRO DE ÉL.

28 OCT-DIC 2018
 PRODUCTOS

CÓMO COMPRAR ETFS

AMERICANOS
UTILZANDO LAS OPCIONES:
UNA ALTERNATIVA ELEGANTE TRAS
En el año 2018 ha entrado en vigor en Europa una nueva
directiva, Mifid II, la cual exige que todo ETF vendido
MIFID II
a un particular tenga el folleto de información en el
idioma del país en el que se vende. Por otro lado, tenemos
los ETFs americanos, que se rigen por la directiva
americana AIFMD. Esta prohíbe a los emisores de ETFs
crear dicho documento. ¿Tienen entonces alguna opción
los inversores minoritarios?

POR SERGIO NOZAL

30 OCT-DIC 2018
 PRODUCTOS

U
niendo las dos directivas, aparece un problema en Eu-
ropa para el pequeño inversor: se le deniega el acceso a
la compra o venta de dichos ETFs americanos. No obs-
tante, en los últimos meses desde SharkOpciones.com
hemos visto varias alternativas para que el pequeño
inversor se salte este escollo legal, por ejemplo con posiciones
sintéticas con opciones, o mediante el uso de CFDs.

SUSCRÍBASE
PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 1.

OCT-DIC 2018 31
 PRODUCTOS

• Derecho a comprar la acción a un precio determinado si la

opción que compró es una Call.
• Derecho a vender la acción a un precio determinado si la
opción que compró es una Put.

La ejecución se produce cuando el comprador quiere disfrutar

de su derecho. En ese momento, el comprador informa a su
broker de su deseo de ejecutar sus opciones, de forma que se
inicia aquí el proceso ejecución-asignación (en los brokers elec-
trónicos, no es necesario informar, pues te dan la posibilidad de
realizar la ejecución a través de la plataforma).

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 2.

32 OCT-DIC 2018
 PRODUCTOS

APLICACIÓN PRÁCTICA
Ahora que ya conocemos qué es el concepto de asignación y que
es precisamente lo que buscamos, vamos a hacer un ejemplo
práctico. Si queremos tener posiciones largas de un ETF, por
ejemplo del SPY (S&P500), lo que vamos a hacer es vender op-
ciones Puts, 1x contrato por cada 100 participaciones del ETF
que queramos tener, de forma que cuando sea asignado estaré
obligado a comprar las acciones al precio strike.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
 PRUEBA A FONDO

BUILD ALPHA:
UNA GRAN HERRAMIENTA
PARA GENERAR
ESTRATEGIAS
LA IMPORTANCIA DE LA
En el terreno de las plataformas generadoras de
estrategias tan en boga hoy en día, no podemos DIFERENCIACIÓN
pasar por alto a Build Alpha, un excelente
software desarrollado por David Bergstrom, un La verdad es que Build Alpha posee elementos que la diferen-
cian notablemente de otras plataformas de este tipo. De en-
programador experto en trading automático. trada, su creador ha tenido el detalle de incluir de serie una
David actualmente trabaja para una firma de excelente colección de históricos diarios, actualizados regu-
trading de alta frecuencia, algo que sin duda es larmente, que incluye futuros sobre índices, tipos de interés,
un muy buen punto de partida. Build Alpha es commodities, divisas, algunos ETFs e incluso Bitcoin.
un excelente software con unas funcionalidades
que la diferencian notablemente de otras
plataformas de generación de estrategias. SUSCRÍBASE
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

34 OCT-DIC 2018
 PRUEBA A FONDO

PODEMOS EXPORTAR
NUESTRAS
ESTRATEGIAS,
INCLUIDOS LOS
PORTFOLIOS, A
TRADESTATION,
MULTICHARTS,
NINJATRADER 7 Y
8, METATRADER
4, PROREALTIME E
INCLUSO PYTHON
FOR QUANTOPIAN

Figura 1.
como el RSI, patrones de velas, reglas temporales o incluso co- SUSCRÍBASE
sas más sofisticadas como el Kaufman Efficiency Ratio, el expo- PARA CONTINUAR LEYENDO
nente de Hurst o el VIX. No obstante, la cosa no se queda solo
ahí, ya que podemos ampliar la colección de reglas programan-
do nuestros propios indicadores, incluyendo incluso scripts
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
desarrollados con Python.

Figura 2.

OCT-DIC 2018 35
 PRUEBA A FONDO

Figura 3.

LA ROBUSTEZ ES CLAVE
Por supuesto, en un programa de estas características no podía
falta un potente módulo de simulaciones de Monte Carlo para
analizar los resultados de la estrategia obtenida. Este apartado
cuenta con opciones poco habituales en este tipo de programas
como variar la duración de las operaciones en la simulación.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

36 OCT-DIC 2018
 PRUEBA A FONDO

el programa repite las operaciones de la estrategia

sobre 1.000 series de precios generadas con ruido
variable, para obtener un gráfico como el siguiente:

COMBINANDO ESTRATEGIAS
SUSCRÍBASE
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 4.

Figura 5.

OCT-DIC 2018 37
 PRUEBA A FONDO

Figura 6.

Figura 7.

Figura 8.

Figura 9.

38 OCT-DIC 2018
 PRUEBA A FONDO

Figura 10.

EXPORTACIÓN A OTRAS
PLATAFORMAS
Cuando hayamos terminado de elaborar la estrate-
gia o portfolio de estrategias definitivos, lógicamen-
te nos gustará exportarlo para poder ejecutarlo de
forma automatizada en la plataforma de nuestro
bróker. Y aquí Build Alpha tampoco se queda corto,
porque podemos exportar nuestras estrategias, in-
cluidos los portfolios, a TradeStation, MultiCharts,
NinjaTrader 7 y 8, MetaTrader 4, ProRealTime e in-
cluso Python for Quantopian.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 11.

OCT-DIC 2018 39
 AF_EstrategiasInversion_PaginaRankia_XTB.pdf 1 23-Jul-18 02:10:44 PM

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XTB
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COMISONES EN
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Este año hemos sido testigos de cómo XTB
(bróker mejor valorado por sus clientes, según

V
Investment Trends, y mejor bróker para operar arios meses después, XTB ofrece una rebaja de co-
con derivados, según Rankia), ampliaba su misiones tanto para renta variable nacional como
oferta de productos a comienzos de ejercicio, internacional. Hasta el pasado mes de agosto, el coste
con la inclusión de acciones al contado. Este por realizar una compra o venta en acciones al contado
suponía un 0,12% con el mínimo en 10 euros para todos
lanzamiento vino de la mano de una tarifa los mercados. En su lugar, a partir de ahora, los clientes de XTB
promocional realmente novedosa, la 5x0, en cuentan con una tarifa plana de tan solo el 0,10%, indepen-
la que los Clientes podían realizar hasta cinco dientemente del importe, con un mínimo de 3,99 euros por
operaciones al mes sin coste. Posteriormente, operación para valores nacionales y 4,99 euros para los inter-
abonaban un 0,12% por orden. Ahora XTB da nacionales. Tanto los cánones de bolsa como el coste de corre-
un paso más. taje están incluidos ya en el precio.

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PARA CONTINUAR LEYENDO
POR RODRIGO GARCÍA
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

OCT-DIC 2018 41
 EL RINCÓN DE XTB

compra y venta al mes en Bolsa nacional de unos 4.000 euros,

habría pagado por operación, antes de agosto y fuera del perio-
do promocional, unos 60 euros en comisiones, mientras que a
partir de ahora pagaría tan sólo 24 euros. Si hablásemos de esas
mismas operaciones en mercados internacionales como Nueva
York, Frankfort, Londres, Milán o París, las comisiones serían
de tan sólo 30 euros.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
PARA PUBLICIDAD MAYO.indd 15 26/04/17 11:48
 FONDOLOGÍA

FONDOS GLOBAL-MACRO
¿ES POSIBLE PREDECIR
EL
FUTURO?

¿Quién no recuerda los más de 1.000 millones que George Soros ganó el 16 de septiembre de 1992
apostando contra la libra esterlina, o los 15.000 millones de John Paulson apostando al colapso de
las hipotecas subprime en 2008? Son dos ejemplos de gestores estilo Global-Macro, que analizan
todo tipo de variables económicas y políticas para intentar predecir lo que hará el mercado. Sin
embargo, pese a estas historias de éxito, intentar predecir el futuro no es buena idea. Así que cuando
apueste por un “escenario inevitable” o invierta en un fondo Global-Macro por lo inteligentes que
suenan los argumentos de su gestor o los millones que ganó el año pasado, recuerde que seguramente
está pagando por boletos de lotería caducados o por una versión del mundo atractiva pero no
necesariamente real.

POR MARCOS PÉREZ

44 OCT-DIC 2018
 FONDOLOGÍA

S
oros y Paulson son dos ejemplos de gestores de es-
tilo Global-Macro, un estilo de gestión caracteri-
zado por la total libertad —tanto en instrumentos
como en tipos de activos y apalancamiento— a la
hora de apostar a favor o en contra de un escenario.
Los gestores Global-Macro se pasan los días analizando
las políticas económicas y gubernamentales de los países,
las intenciones de sus bancos centrales y las estimaciones
de voto de sus elecciones, sus niveles de deuda, sin olvidar
las estrategias corporativas y de expansión de compañías
y sectores, los mercados emergentes, los desastres natura-
les, la gestión de los recursos naturales.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

¿POR QUÉ NOS

SEDUCEN TANTO LOS
GESTORES GLOBAL-
MACRO? LA RESPUESTA
NO HAY QUE BUSCARLA
EN SUS RESULTADOS,
SINO EN NUESTRA
PROPIA PSICOLOGÍA

SUS ÉXITOS
COMBINAN LA
INMEDIATEZ Y
ESPECTACULARIDAD
DE UN GANADOR
DE LOTERÍA MIL
MILLONARIO

OCT-DIC 2018 45
 FONDOLOGÍA

Figura 1.
noventa muestran que su ratio de acierto a largo plazo es, de
nuevo, inferior al 50 por ciento.

La peor noticia para el inversor es que, como mostraron los

psicólogos y premios Nobel Kahneman y Tversky, no hay persis-
tencia en aquellos expertos, gestores o analistas, que previamente
han acertado. Es decir, es inútil seguir o invertir en aquellos gurús
o gestores que han acertado los últimos movimientos del mer-
cado —y ocupan portadas y platós de televisión—, pues sus apa-
rentes aciertos recientes no indican ninguna habilidad superior
que sea persistente. Los medios tienen un eufemismo para refe-
rirse a aquellos que, tras acertar espectacularmente, han dejado
de hacerlo: se dice que han perdido la conexión o “sintonía con los
mercados”. Como si acertar qué harán los mercados fuera similar
a sintonizar la frecuencia de radio correcta, mientras se insiste en
el mito de que sí es posible su predicción.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

¿Y SI LA HIPÓTESIS
SUBYACENTE —
COMÚN A TODOS LOS
PLANTEAMIENTOS
GLOBAL-MACRO,
LA PRENSA Y POR
EXTENSIÓN A LA
INDUSTRIA DE LA
INVERSIÓN— DE QUE EL
FUTURO ES PREDECIBLE,
FUERA FALSA?

46 OCT-DIC 2018
 FONDOLOGÍA

turo, sino en el que no se

LO QUE NOS DICE LA puede conocer. No hay
EVIDENCIA EMPÍRICA ES nada en la situación actual
QUE NO HAY NINGUNA del mundo que nos per-
PRUEBA DE QUE EL
mita conocer su situación
FUTURO DE ASUNTOS
HUMANOS COMO LA futura, pues esta última no
POLÍTICA, LA ECONOMÍA viene determinada por la
O EN ESPECIAL primera (aunque a poste-
LOS MERCADOS riori nos parezca inteligible
FINANCIEROS, SEA —falacia narrativa— lo
PREDECIBLE que ha terminado por su-
ceder)".

Dicho en términos matemáticos, si imaginamos que fuera posi-

ble describir explícitamente en forma de variables cuantificables
y medibles las preferencias, expectativas, conocimientos, inten-
ciones, circunstancias y motivaciones de un grupo limitado de
personas (Figura.1); podríamos entonces expresar esta red de
interrelaciones como un conjunto de ecuaciones diferenciales
no lineales y con variables acopladas.

SUSCRÍBASE
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

NO HAY
PERSISTENCIA
EN AQUELLOS
EXPERTOS,
GESTORES O
ANALISTAS, QUE
PREVIAMENTE
HAN ACERTADO.

OCT-DIC 2018 47
 SISTEMAS DE TRADING

MONEY
MANAGEMENT:
EL GRAN
OLVIDADO
DEL TRADING
PARTE 3

En anteriores artículos nos iniciamos

en el money management. Aunque es el
gran olvidado, nosotros, como traders, ESTRATEGIAS DE MONEY
debemos buscarlo. Vimos la importancia
que tiene para nuestro éxito como traders
MANAGEMENT ANTI-MARTINGALE
y explicamos las dos grandes familias Los algoritmos Anti-Martingale actúan de manera totalmen-
en que se engloba: martingale y anti- te contraria a los Martingale. Aumentan posiciones mientras
martingale. Profundizamos en porque nuestra cuenta crece y las reducen mientras entramos en draw
la martingale tiene una insostenible down y nuestra inversión decrece.
relación rentabilidad/riesgo con diversos
ejemplos con la ruleta. Salgamos de los
casinos y acerquémonos más a nuestra SUSCRÍBASE
pasión, el trading. PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
POR SERGI SÁNCHEZ

48 OCT-DIC 2018
 SISTEMAS DE TRADING

crecer nuestros beneficios geomé-

“EL PUNTO tricamente manteniendo el riesgo
PRINCIPAL lo más controlado posible, aunque
DE LA TEORÍA esto último no siempre es sencillo.
GAUSSIANA
Las estrategias de posicionamien-
ES QUE LA
MAYORÍA DE LAS to Anti-Martingale son capaces de
OBSERVACIONES sacar partido de las estrategias con
GIRAN EN TORNO esperanza matemática positiva.
A LO MEDIOCRE, Por eso son las que debemos usar.
EL PROMEDIO.”

¿MARTINGALE?
NASSIM TALEB

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 1.

OCT-DIC 2018 49
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 2.

MEJORES RATIOS DE
RENTABILIDAD/RIESGO
Esta es la principal utilidad del Money Management (MM) y
se consigue debido al crecimiento geométrico de los beneficios,
es decir, por la parte del numerador, esto es, la rentabilidad. No
siempre conseguimos reducir el riesgo al usar Money Manage-
ment, el draw down (DD) suele aumentar en valor absoluto y es
crítico en qué momento tiene lugar, especialmente si operamos
futuros.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 3.

50 OCT-DIC 2018
 SISTEMAS DE TRADING

Por tanto, el momento en que suframos nuestro draw down es

especialmente crítico si utilizamos Money Management. Por
eso es muy útil hacer simulaciones de Montecarlo para simu-
lar distintas ordenaciones de trades que nos muestren un draw
down más realista.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 5.

Figura 4.

OCT-DIC 2018 51
 SISTEMAS DE TRADING

En este ejemplo no hemos tenido en cuenta el Money Manage-

ment. Veamos ahora dos ejemplos con gestión monetaria apli-
cada para ver el impacto que tiene en el draw down.

CASO PRÁCTICO 1
Los dos casos prácticos que veremos muestran los trades de un
sistema que está operando en real, pero con dos ordenaciones
distintas. Para mostrar con claridad cómo puede afectar el Mo-
ney Management a los resultados del sistema, ambos casos usan
el mismo algoritmo de gestión monetaria, el criterio de Kelly. Es
decir, el único cambio es que los trades tienen distinto orden.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

52 OCT-DIC 2018
 SISTEMAS DE TRADING

sumo fue un Cisne Gris. Un Cisne Negro fue el 11S, por ejemplo.
Imprevisible y de elevado impacto.

Explico esto porque en mi opinión se abusa del concepto del

Cisne Negro. Hay quién ve Cisnes Negros por todos lados. Es
muy cómodo justificar una pérdida echándole la culpa al famo-
so pajarraco.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
 SISTEMAS DE TRADING

BATIENDO AL MERCADO:
EL USO DE COBERTURAS
PARA NUESTRO
MODELO MULTIFACTOR
¿Pudo leer las dos entregas anteriores? En este número analizaremos cómo se puede reducir el
drawdown de nuestro Modelo Multifactor mediante sistemas de coberturas con Market timing.

POR IGNACIO VILLALONGA

OCT-DIC 2018 55
 SISTEMAS DE TRADING

E
n los artículos de las ediciones anteriores (“Un Modelo de
inversión Multifactor para batir al mercado” y “Un Mo- MARKET
delo Multifactor: Analizando los resultados”) estudiamos TIMING
un modelo de inversión basado en factores Value, Cali- ES SABER
CUÁNDO ESTAR
dad y Baja Volatilidad, que nos permitían batir a nuestro
Y CUÁNDO NO
benchmark a largo plazo. Además, analizamos las principales ESTAR EN EL
métricas para validar nuestro modelo a fin de comprobar que MERCADO.
era un tipo de inversión sostenible. Recordamos que es un mo-
delo que compra 20 acciones y se rebalancea la posición cada
tres meses, en función de un sistema de rankings.

SUSCRÍBASE
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 1.

56 OCT-DIC 2018
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 2.
predecir las caídas de los merca-
A LA HORA DE dos suele ser un mal negocio. Pero
ENCONTRAR reaccionar ante las caídas ya tiene
SISTEMAS DE otro significado.
COBERTURA, HAY
QUE PENSAR Hay una sensación generalizada de
QUE NO TODO LO
que los sistemas de market timing
QUE FUNCIONA,
REALMENTE VALE. “llegan tarde”. Y muchas veces te
dirán que cojas un paraguas, mien-
tras que al mirar por la ventana ve-
rás un sol abrasador.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 3.

OCT-DIC 2018 57
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 4.
ciones que haya alcistas o bajistas en nuestro universo. Así pues,
son indicadores que trabajan con conjuntos de datos diferentes, UN COMITÉ,
que es el objetivo. COMO SU PROPIO
NOMBRE INDICA,
Todas las señales tienen una actualización semanal. Este es, por CONSISTE EN
tanto, el mínimo time frame o marco temporal con el que vamos CREAR UNA
a trabajar.
ÚNICA SEÑAL
DE COBERTURA
QUE ES LA
SUMA DE LAS
INTEGRANTES.
SUSCRÍBASE
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

Figura 5.

58 OCT-DIC 2018
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 6.
derados. Además, utilizamos las mismas condiciones de comi-
siones, precios de empresas y dividendos, lo que hace que las LOS DRAWDOWNS EN
posibles diferencias estén normalizadas. RENTA VARIABLE SE
PUEDEN MINIMIZAR.
En la figura 2 hay punto destacable. Prácticamente ninguna mé- PERO NO SE PUEDE
trica mejora para los sistemas con cobertura. De hecho, algu- CORRER DELANTE DE
nas empeoran. Sin embargo, hay una métrica que nos mejora ELLOS TODA LA VIDA.
mucho, especialmente para Close, Estimates y Team, que es la TARDE O TEMPRANO
rentabilidad media de los modelos cuando el benchmark es ne- TE ATRAPAN
gativo.

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OCT-DIC 2018 59
 SISTEMAS DE TRADING

todos lo hicieron mejor, la diferencia no es tan acusada como

en el 2008. Respecto a los periodos de recuperación, todos re-
gistran mejores números que el benchmark y en algún caso con
mejoras significativas.

¿Y AHORA?
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Figura 7.

60 OCT-DIC 2018
 SISTEMAS DE TRADING

ENFOQUES EN EL DISEÑO
OPTIMIZACIÓN Y SELECCIÓN DE
ESTRATEGIAS

En el trading cuantitativo existe una tipología de sistemas prácticamente

inabarcable, pero solo dos enfoques generales a la hora de construirlos: El
analítico y el estadístico. Ambos afrontarán los procesos de optimización y
selección de estrategias de forma muy distinta, afectando incluso al modo en
que se interpretan y valoran los resultados de un backtest.

POR ANDRÉS GARCÍA

ENFOQUES EN EL DISEÑO EL ENFOQUE

ANALÍTICO,
DE SISTEMAS TAMBIÉN CONOCIDO
COMO “ENFOQUE
CIENTÍFICO”
El enfoque analítico, también conocido como “enfoque cientí- O “ENFOQUE
fico” o “enfoque Quant”, investiga los procesos subyacentes a la QUANT”, INVESTIGA
dinámica de los mercados. Analiza en profundidad su estruc- LOS PROCESOS
tura a gran escala y su microestructura, intentando encontrar SUBYACENTES A
ineficiencias o fuentes generadoras de alpha. Por ejemplo, re- LA DINÁMICA DE
LOS MERCADOS.
aliza estudios sobre:

SUSCRÍBASE
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OCT-DIC 2018 61
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 1.

EL ENFOQUE
no. Por tanto, el riesgo de SUSCRÍBASE
ESTADÍSTICO NO
sobreoptimización no se PARA CONTINUAR LEYENDO
elimina por completo. Sin
PERSIGUE UN embargo, la gran diferencia
CONOCIMIENTO DE S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
LA DINÁMICA DE LOS con la construcción
MERCADOS NI REALIZA convencional de sistemas
HIPÓTESIS PREVIAS está en que los investigadores
SOBRE LOS PROCESOS saben de antemano que
QUE ORIGINAN LAS existe una ineficiencia
INEFICIENCIAS. aprovechable y, más
importante aún, disponen de
un modelo explicativo que la
relaciona con procesos que
afectan a los mercados y modulan su comportamiento.

62 OCT-DIC 2018
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 2.
El principal problema de este enfoque es que nunca podremos
saber con certeza si los resultados que obtenemos tienen un
fundamento real en ineficiencias presentes en las formaciones
de precios o surgen por casualidad, como
consecuencia de un sobreajuste de las reglas
y valores paramétricos a los datos históricos. EN UN BACKTEST
Por otra parte, desconocer los procesos impli- REALISTA LOS
cados en la generación del alpha, convierte al RESULTADOS
sistema en una especie de caja negra que ten- PROMEDIO OBTENIDOS
drá el efecto psicológico de hacer que el trader QUE DEBERÍAN ESTAR
pierda rápidamente confianza en su estrategia EN CONSONANCIA CON
LOS DE OPERATIVA
en cuanto los resultados de operativa real co-
REAL. PERO ESTO
miencen a ser adversos. NO SUELE OCURRIR
CASI NUNCA

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OCT-DIC 2018 63
 SISTEMAS DE TRADING

OPTIMIZACIÓN Y SELECCIÓN
DE ESTRATEGIAS
Si partimos de una sencilla definición de diccionario, la opti-
mización en matemáticas e informática es un “método para
determinar los valores de las variables que intervienen en un
proceso o sistema para que el resultado sea el mejor posible”.
En el trading de sistemas un problema de optimización consiste
en seleccionar un conjunto de reglas de operativa y ajustar sus
variables de tal modo que al aplicarlas sobre una serie histórica
de cotizaciones maximicen (o minimicen) una determinada
función objetivo.

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 3.

En el mundo del ML se denomina periodo de entrenamiento

(training set) al conjunto de datos históricos utilizados como IS
y periodo de testeo o evaluación (testing set) a los datos fuera de
muestra u OS. A las configuraciones susceptibles de evaluación
se les da el nombre de “trials”. Y este número de ensayos posibles
depende de la complejidad del sistema a evaluar. A más reglas
y parámetros, más configuraciones, menos grados de libertad y
mayor capacidad de ajuste a la serie IS. En otras palabras: Cuan-
to más ajustamos y mejor funciona el sistema en el lado IS, me-
nos capacidad de generalizar y peor rendimiento en el lado OS.

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CUANDO LA ESTRATEGIA SE
DISEÑA PARA TERCEROS,
ESTOS REQUISITOS SOLO SE
CUMPLEN BAJO EL PRINCIPIO
DE MÁXIMA TRANSPARENCIA:
EL DESARROLLADOR DEBE
FACILITAR NO SOLO EL
CÓDIGO, SINO TODA LA
INFORMACIÓN DISPONIBLE
SOBRE EL PROCESO DE
CREACIÓN DE LA ESTRATEGIA.

OCT-DIC 2018 65
 SISTEMAS DE TRADING

Esto suele ocurrir cuando evaluamos estrategias que generan

un número muy pequeño de operaciones por período anali-
zado. Con muy pocas operaciones la fiabilidad estadística dis-
minuye y el riesgo de sobreoptimización se dispara.

Podemos aproximar la cantidad mínima necesaria para un error

estándar que nos resulte asumible, pero no es posible fijar un cri-
terio general. Entre otras cosas porque la cantidad de operacio-
nes no se distribuye uniformemente en los distintos periodos. Por
ejemplo, cuando trabajamos con filtros de volatilidad encontra-
mos años en los que se genera un número elevado de operaciones
y otros en los que apenas hay actividad.

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 ENTREVISTA

JOSÉ MARÍA
REAL
"LAS GESTORAS ESPAÑOLAS NO
ESTÁN PREPARADAS PARA EL
TRADING"

OCT-DIC 2018 67
 ENTREVISTA

H
ace seis años, HISPATRADING colaboró en la convo-
catoria que José María Real hizo entre traders de toda
España para gestionar capital de Ram Bhavnani. En esta
entrevista, nos cuenta cómo ha evolucionado este pro-
yecto y su visión sobre lo que el trading puede aportar a
la gestión de fondos de retorno absoluto.

Recuérdanos cómo surgió la idea de esa con-

vocatoria
Yo llegué a Casa Kishoo en 2011, después de haber estado diez
años trabajando por mi cuenta como trader algorítmico. Supo-
nía que habría traders en una situación parecida a la mía, consi-
guiendo buenos resultados pero con capital insuficiente, así que
pensé en que sería una buena idea hacer esa convocatoria, y que
los traders que nos demostrasen buenos resultados pudieran
trabajar para nosotros.

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68 OCT-DIC 2018
 ENTREVISTA

cambiado la estrategia o los gestores sin tenernos en cuenta, y

no queríamos arriesgarnos a eso.

Así que al final decidimos crear una gestora propia, sabiendo

que iba a ser muy complejo, pero sin sospechar que fuera a
serlo tanto. Esa decisión se tomó a finales de 2014 y a princi-
pios de 2015 ya se estaban enviando las primeras consultas a
la CNMV. Pues bien, hasta mayo de 2017 no fue dada de alta
Anattea y hasta abril de este año no empezó a operar el fondo
Kunié Quant. El hecho de ser una gestora con un planteamiento
distinto lo dificultó mucho.

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Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad CUNEF.

Pablo Gil Fue profesor titular del Máster Financiero del CEU.
Director de Método Trading Money Market Trader durante 12 años para el BSCH.
Director del Departamento de Análisis Técnico del Banco Santander durante 10 años.
Fundador del Fondo BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión.
Más de 27 años de experiencia en mercados de capitales.
Economista jefe y analista en XTB.

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mente, el método
y la gestión del
dinero

T
res millones de dólares. Es lo que algunas personas
pagan, incluso más, por cenar con Warren Buffett.
Cada año, desde hace casi dos décadas, el famoso
inversor organiza una cena anual con el mejor pos-
tor en una subasta con la que ayuda a causas bené-
ficas. Desde luego que los consejos del Oráculo de Omaha
pueden valer su precio en oro.

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OCT-DIC 2018 71
 LIBROS

gestor de su talla podría darle en una cena, después de pagar tres

millones de dólares. La ventaja es que los tiene escritos y orde-
nados.

Si tuviéramos que presentar brevemente a su autor, podríamos

decir que es gestor de inversiones, de unos 80.000 millones de
dólares, a través de su firma Oaktree Capital. Con un estilo de
gestión, como él llama, conservador. Pero no es cualquier gestor.
Ha demostrado a través de las décadas como es posible batir al
mercado consistentemente.

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 LECTURA FUNDAMENTAL

INMIGRACIÓN,
MENTIRAS ECONÓMICAS Y
CINTAS DE VÍDEO

Europa sólo está respondiendo con patrañas xenófobas y con inoperancia institucional a su doble
problema migratorio: los miles de jóvenes cualificados que escapan de países como España, Grecia
o Portugal, mientras, en sentido contrario, otros miles llegan a nuestras costas huyendo de las
guerras y miserias vecinas. Si no desmontamos pronto las mentiras económicas y políticas en
torno a la migración, los vídeos alarmistas de nuestros mares y fronteras podrían ser sustituidos
por imágenes con esvásticas y proclamas aún más inquietantes que las recién vistas en Alemania,
Italia o Hungría.

POR MANUEL MORENO CAPA

OCT-DIC 2018 73
 LECTURA FUNDAMENTAL

T
odos venimos de África desde que hace 100.000 años los
primeros homínidos salieron de allí para diseminarse EN PARALELO, BUENA
por el resto del planeta. Esa misma África donde ahora PARTE DE EUROPA
se libran 25 guerras simultáneamente y cuya población
TAMBIÉN NECESITA
RESOLVER SU PROPIA
casi se doblará desde los 1.277 millones de habitantes MIGRACIÓN, LA DE LOS
actuales, hasta los 2.477 millones en 2050, mientras que en la MILLONES DE JÓVENES
vieja (y envejecida) Europa pasaremos de los 739 millones de ESPAÑOLES, GRIEGOS
ahora a apenas 796 millones a mediados de siglo (según datos O PORTUGUESES
de Naciones Unidas). Un crecimiento tan escaso como el de la CUALIFICADOS QUE
Unión Europea, cuya población en 2060 alcanzará los 517 mi- TIENEN QUE MARCHARSE
llones, apenas cinco millones más que el año pasado (datos de A OTROS PAÍSES.
Eurostat)… siempre y cuando la migración no ayude a revertir
esta grave tendencia.

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¿POR QUÉ NO HEMOS VISTO

AÚN EN TELEVISIÓN O EN
INTERNET ENTREVISTAS CON
ALGUNOS DE LOS 300.000
REFUGIADOS SIRIOS,
IRAQUÍES O AFGANOS DE
LOS LLEGADOS EN 2015
QUE YA HAN ENCONTRADO
UN PUESTO DE TRABAJO
Y SE INTEGRAN SIN
PROBLEMAS EN ALEMANIA?

74 OCT-DIC 2018
 LECTURA FUNDAMENTAL

las tensiones iniciales que

ESTAS CIFRAS ILUSTRAN puedan generarse, los re-
UNA DE LAS MAYORES fugiados e inmigrantes
MENTIRAS SOBRE generan riqueza, ingresos
LA INMIGRACIÓN:
fiscales y empleo en los
QUE ES MALA PARA
LA ECONOMÍA. PERO países que los acogen. Así
LA EXPERIENCIA Y lo certifica un reciente es-
LOS FUNDAMENTOS tudio del Centro Nacional
ECONÓMICOS de Investigación Científica
DEMUESTRAN LO de Francia (CNRS): sus in-
CONTRARIO vestigadores analizaron el
impacto de la inmigración
en diversas variables eco-
nómicas desde 1985 a 2015 (el año de la gran oleada motivada
por la crisis siria).

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OCT-DIC 2018 75
 LECTURA FUNDAMENTAL

Tras ver todos estos da-

¿CÓMO ES POSIBLE QUE tos, ¿por qué cuando hay LOS DELITOS
MILES DE VOTANTES hambre, miseria y decenas MUESTRAN
SE DEJEN ARRASTRAR de guerras y dictaduras a MÍNIMOS
POR ESTAS PROCLAMAS HISTÓRICOS
GENETISTAS Y nuestro alrededor nos ne-
EN ALEMANIA
RACISTAS Y POR gamos a acoger un número
LAS MENTIRAS QUE de refugiados que no llena-
RECLAMAN NUEVOS ría un estadio de fútbol me-
MUROS, FRONTERAS diano? ¿Por qué olvidamos
Y ALAMBRADAS? que hace apenas unas déca-
das éramos los europeos los
que huíamos de nuestras
propias guerras y dictaduras?

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76 OCT-DIC 2018
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l
 LECTURA FUNDAMENTAL

CÓMO ANALIZAR
EL RIESGO
DE CUALQUIER
MERCADO POR MARCELO MIRANDA

FINANCIERO
Muchos factores componen el denominado riesgo de
mercado. De hecho, hay un inmenso abanico de eventos que
pueden producir desequilibrios o cambios abruptos en los
mercados, como sucedió en las crisis globales. Veamos una
forma de analizarlo.

P
ongamos un ejemplo. Supongamos que formamos parte
de una empresa y nos encargan un análisis del mercado,
ya que una división de nuestra compañía compra elec-
tricidad para fabricar acero. Sabemos que estos mer-
cados son de los más volátiles y para
modelar la volatilidad conjunta del spread del
acero podemos usar como estrategia de análisis
los precios de electricidad y acero directamente SUPONGAMOS QUE
de los mercados de commodities. FORMAMOS PARTE
DE UNA EMPRESA
Y NOS ENCARGAN
UN ANÁLISIS DEL
MERCADO, YA QUE
SUSCRÍBASE UNA DIVISIÓN
PARA CONTINUAR LEYENDO DE NUESTRA
COMPAÑÍA COMPRA
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA ELECTRICIDAD PARA
FABRICAR ACERO.

78 OCT-DIC 2018
 LECTURA FUNDAMENTAL

Figura 1.
Usando la biblioteca psych, que contiene una matriz prefabri-
cada de histogramas y con un diagrama de dispersión que pode- VAMOS A DESARROLLAR
mos usar para hallar la correlación de nuestras series. UN SIMPLE EJERCICIO
QUE NOS AYUDE A
Del anterior gráfico podemos examinar las relaciones históricas RESOLVER ESTA TAREA
ANALIZANDO COMO
entre los dos factores de riesgo, así como la forma de los factores
SE COMPORTAN,
de riesgo entre sí. Vemos que están correlacionados al 87%, que POR EJEMPLO, DOS
es la señal que buscamos. Por otro lado, el gráfico de puntos de SERIES DE TIEMPO
dispersión describe su volatilidad generando clúster de autoco- QUE REPRESENTEN
rrelación señalados en el círculo rojo. EL MERCADO EN
CUESTIÓN

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OCT-DIC 2018 79
 LECTURA FUNDAMENTAL

Figura 2.

Figura 3. Margen=precioacero*tonelada-precioelectricidad*[TasaMWh/toneladas*toneladas]

80 OCT-DIC 2018
 LECTURA FUNDAMENTAL

Figura 4.

estimar el valor en riesgo (VaR) y el déficit esperado (ES). Esta-

blecemos el nivel de tolerancia α igual al 95%. Esto significaría
que un tomador de decisiones no toleraría la pérdida en más del
5% de todos los escenarios de riesgo.

Definimos el VaR como la probabilidad de que α ∈(0,1) así.

VaRα (X)=inf{x∈R:F(x)≥∝}

Y ES∝=E[X│X≥VaR∝]

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OCT-DIC 2018 81
 LECTURA FUNDAMENTAL

Figura 6.

start.date <- "1975-06-02"

end.date <- "1990-12-30"
#construimos los precios
price <- MercadoAcero_Elec[start.date <= date &
date <= end.date, c("RWE", "THYSSEN")]
if (!is.matrix(price)) price <- rbind(price,
deparse.level = 0L)
(end.idx <- dim(price)[1])
(price.2 <- rbind(price[1:5, ], price[(end.idx -
4):end.idx, ]))

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82 OCT-DIC 2018
 LECTURA FUNDAMENTAL

summary(loss.rf )
loss.rf.df <- data.frame(Loss = loss.rf,
Distribution = rep("Histórico",
each = length(loss.rf )))
require(ggplot2)
ggplot(loss.rf.df, aes(x = Loss, fill = Distribution)) +
geom_density(alpha = 0.2) + xlim(-100,
100)

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 ECONOMÍA EN LA LITERATURA

FÁBRICAS ANIQUILADORAS,
FÁBRICAS
ROBOTIZADAS

“
De las fábricas destructoras de seres humanos, –¿Qué fabrican aquí?
–Robots. Robots fabricados por robots. ¿Lo ves? Las perso-
a las fábricas manejadas por robots. De la nas no son necesarias.”
América profunda del llamado Cinturón del
Acero –ese mismo cuya oxidación ha sido un Ahora que tanto se habla de inteligencia artificial, del im-
vivero de votos para Donald Trump–, a las más parable desarrollo de los robots y de que incluso deberían pagar
avanzadas factorías automatizadas del otro impuestos, no se pierdan el diálogo completo sobre este tema.
lado del mundo. Un sorprendente viaje a través
de dos inquietantes novelas: “El Cazador”, SUSCRÍBASE
versión novelada de la gran película del mismo PARA CONTINUAR LEYENDO
título, y “Bajo los montes de Kolima”, una
historia de espionaje que también se merecería S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
una réplica cinematográfica.

POR MANUEL MORENO CAPA

84 OCT-DIC 2018
 ECONOMÍA EN LA LITERATURA

una magnífica representante

¿ALGÚN DÍA ESOS de su género. Sus más de 530
ROBOTS SERÁN TAN páginas se leen de un tirón.
INTELIGENTES QUE
SALDRÁN A LA CALLE “Bajo los montes de Kolima”
A COMPRAR LAS
MISMAS COSAS QUE narra las peripecias de un
ELLOS FABRICAN, agente occidental, nacido en
A CONTRATAR una tribu del norte de Cana-
HIPOTECAS O dá, que debe infiltrarse entre
INCLUSO A VOTAR? sus primos del norte de Sibe-
ria para investigar unos curio-
sos experimentos científicos
que no comentaré para no
destripar el desenlace de esta historia (un final sorprendente y
cargado también de contenido económico y tecnológico de gran
actualidad)

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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA

OCT-DIC 2018 85
 ECONOMÍA EN LA LITERATURA

Los tres amigos que protagonizan “El Cazador” se alistan para

combatir en Vietnam en 1968. Proceden de una comunidad de
origen ruso radicada en Clairton, Pensylvannia. Y los tres traba-
jan en una gran fábrica (de hecho, ahí radica aún la mayor facto-
ría de coke de Estados Unidos). Una ciudad dividida por la calle
principal, llamada paradójicamente Division Street, que era…

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86 OCT-DIC 2018
 EN LA MIRA

AVERSIÓN
A LAS
PÉRDIDAS
Juguemos a tirar una moneda al aire para ver si esto podría o no ser una realidad. Como bien sabe,
el juego de tirar una moneda al aire consiste en intentar adivinar si caerá por un lado, cara, o caerá
por el otro, cruz. ¿Comenzamos?
POR REDACCIÓN DE HISPATRADING

S
i ha pensando alguna vez en este juego y en los súper po-
deres que tiene en influir con su mente en que la moneda
caiga hacia un lado o hacia otro, lamento decepcionarle.
La moneda tiene una probabilidad del 50 por ciento de
caer por el lado de la cara. Como bien ha deducido, por
su capacidad como Homo Economicus de hacer cálculos com-
plejos en fracciones de segundo, la probabilidad de que caiga del
otro lado, cruz, es de otro 50 por ciento. Independientemente
de lo que pase en la siguiente tirada o después de veinte segui-
das, en las que pueden darse series en la que la moneda salga
por un lado varias veces seguidas, después de mil tiradas el por-
centaje debería ser del 50 por ciento.

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OCT-DIC 2018 87