Qué son los Bonos Soberanos?
Los Bonos Soberanos son bonos emitidos por gobiernos nacionales. Estos bonos de gobiernos
pueden ser emitidos en su moneda local o en una moneda extranjera tal como US$, Euros o Yenes.
Los Bonos Soberanos pueden clasificarse como:
Bonos de Países Desarrollados – Generalmente se refiere a bonos emitidos por los países
del G-7 (EE.UU., Japón, Alemania, Gran Bretaña, Francia, Italia y Canadá).
Bonos de Mercados Emergentes– Bonos emitidos por los países menos desarrollados. Esto
no incluye el tomar prestado de gobiernos, organizaciones supranacionales tales como el
FMI o fuentes privadas, aun cuando los préstamos titularizados y emitidos a los mercados
si estarían incluidos.
Las emisiones de bonos soberanos históricamente han sido emitidas principalmente en divisas
extranjeras (deuda externa), sea en US$ o Euros (moneda dura vs. moneda local). En años
recientes, la emisión en monedas locales ha venido aumentando.
Países del G7 Países BRIC LATAM Asia Emergente
Estados Unidos Brasil México Singapur
Alemania Rusia Argentina Tailandia
Italia India Chile Indonesia
Francia China Perú Malasia
Reino Unido Colombia Vietnam
Japón Panamá Filipinas
Canadá Costa Rica
El Salvador
Tenga en cuenta: Las inversiones globales están sujetas a las fluctuaciones monetarias, la
inestabilidad económica y política. Estos riesgos se acentúan en los mercados emergentes.
¿Qué son los Bonos?
Los bonos son valores de contenido crediticio, nominativos, representados mediante anotación en
cuenta y libremente negociables. Son emitidos por la República del Perú, representada por el
Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) a través de la Dirección General de Endeudamiento y
Tesoro Público (DGETP). Los bonos emitidos localmente son denominados Bonos Soberanos.
¿Qué es un bono soberano?
Es un mecanismo que utilizan todos aquellos Estados que tienen características y condiciones
suficientes para acceder a los mercados de capitales y así diversificar sus fuentes de
financiamiento. En el caso paraguayo, los resultados de una emisión pueden ser utilizados
exclusivamente para instalación y mantenimiento de infraestructura y equipamientos o pago de
deuda y se utilizan para combinarlos con el financiamiento proveniente de organismos
multilaterales como el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo o la Corporación
Andina de Fomento.
Las emisiones de bonos soberanos se realizan bajo la ley del Estado de Nueva York, implicando una
renuncia de soberanía de parte de los Estados para atenerse a las decisiones de jueces de esa
jurisdicción.
¿Cómo se hace una emisión de un bono soberano?
Para hacer una emisión se deben preparar cuatro documentos, bajos los requisitos legales del
Estado de Nueva York:
1. Offering Memorandum (Memorandum de Oferta): es un documento de marketing que se utiliza
para explicar las condiciones generales económicas y políticas del país emisor. Tiene secciones
vinculadas a sus estadísticas económicas, el comportamiento de su economía, los riesgos de no
pago, entre otras.
2. Sourcebook (Libro de Fuentes): es el documento de las fuentes que sostiene el contenido del
Offering Memorandum.
3. Indenture (Contrato de Obligaciones): es una especie de fideicomiso por el cual se establece la
administración de los fondos de cobros y pagos emanados de la emisión. Es un contrato entre el
emisor de un bono y los tenedores de ese bono que especifica todos los aspectos importantes de
ese bonos como la temporalidad de los pagos, el método de cálculo del interés y otras.
4. Purchase Agreement (Contrato de Compra): es un documento legal que estipula las condiciones
de la transacción. Es un documento legal entre un emisor y un underwriter estableciendo los
términos de la venta de un bono, condiciones de venta, precio de venta, tasa de interés del bono,
madurez del bono, condiciones de redención del bono, condiciones ante las cuales el acuerdo
puede ser cancelado
Una vez completados estos documentos se inicia el proceso de marketing de la transacción,
publicando el offering memorandum. Los bookrunners publican a través de sus vendedores el
offering memorandum y se inicia la campaña el road show.
Después de varias reuniones de los representantes de la emisión (autoridades y funcionarios del
Ministerio de Hacienda y del Banco Central del Paraguay) con inversionistas potenciales en
diferentes ciudades del mundo se hace el pricing estipulándose en ese evento la tasa de interés
que será pagada por el emisor a los inversionistas.
Cinco días hábiles posteriores al pricing se realiza el settlement de la transacción.
¿Cómo se usan los fondos provenientes de una emisión?
La ley de Administración Financiera del Estado, en su artículo 40, indica que los fondos
provenientes de deuda pueden ser utilizados exclusivamente en pago de deudas o en inversiones.
A diferencia de otros países, en Paraguay este dinero no puede utilizarse para gastos corrientes
como el pago de salarios. Esta norma es muy importante y le brinda mucha solidez a las emisiones
realizadas por el Estado paraguayo, ya que genera una confianza adicional en los inversionistas
pues su dinero se puede utilizar solo en procesos productivos y no en gasto de consumo.
Una emisión de bonos soberanos, ¿es o no una deuda?
Sí, es una deuda, garantizada por el Estado paraguayo (comparando con el sector privado sería
similar a un crédito a sola firma). Por esta razón, la tasa de interés de un bono soberano se utiliza
como una aproximación al riesgo económico y financiero que presenta un país y su economía para
inversionistas privados.
¿Qué hacen los inversionistas con los bonos soberanos que compran?
Los inversionistas pueden quedarse con esos papeles financieros (los bonos) o venderlos,
generándose mercados secundarios, cuyo precio y tasa va variando permanentemente. Es una
regla que a mayor liquidez del papel, dicho papel tendrá un precio y una tasa más transparente.
¿Por qué es importante la liquidez para un bono?
Cuanta mayor liquidez tenga un bono, mayor será la cantidad de papeles que se ofertarán todos
los días en las sesiones de los mercados financieros y por tanto más fácil será determinar cuál es el
precio y tasa, que fluctuarán mucho más ante las percepciones de los inversionistas.
¿Quiénes son los compradores de bonos soberanos?
Los compradores de bonos soberanos son QIBs (compradores institucionales calificados)
normalmente fondos de inversión hedge fund (Fondos de cobertura) y asset manager
(administrador de activos).
¿Cuál es la diferencia entre un bono soberano y la deuda de un organismo multilateral?
Las deudas con organismos multilaterales son créditos estructurados con operaciones específicas,
aprobadas por ley que pueden ser utilizados en las operaciones para las cuales fueron diseñados.
Los resultados de una emisión son de libre disponibilidad para un Estado, pero normalmente su
uso se especifica en la ley de aprobación de la emisión.
¿Cuál es el nivel de la deuda que se necesita para emitir bonos?
No existe un nivel de deuda adecuada para la emisión de bonos. La deuda de un país debe estar en
consonancia con su capacidad de pago presente y futura, y relacionada a la capacidad de
crecimiento y de gestión de su gobierno. La deuda paraguaya es una de las más bajas del mundo,
inclusive Paraguay es un acreedor neto del mundo, es decir a Paraguay se le debe más de lo que
Paraguay debe al mundo. Esto resulta de la diferencia entre la deuda externa paraguaya y las
reservas internacionales netas de Paraguay.
